# 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 By [genesis](https://paragraph.com/@wealth168) · 2022-08-05 --- 目录 1/ 关于Uniswap 2/ Uniswap最近的交易活动 3/ 代币功用 4/ Uniswap DAO 5/ 代币解锁时间表 6/ 抛售压力分析 7/ 最近发展 8/ 收入来源 9/ 收入分析 10/ 竞争者比较分析 11/ 价格性能 12/ 总结 关于Uniswap Uniswap是一个去中心化的交易协议，以促进去中心化金融（DeFi）代币的自动交易的作用而闻名。该平台解决以太坊网络的流动性问题，以及採用Optimism、Arbitrum和Polygon等扩展解决方案，促进交易效率。 作为公认的去中心化交易所（DEX）的先驱，Uniswap的V2中普及了X\*Y=K的价格计算，然后在V3中以其集中流动性池和不同级别的交易费用而闻名。 2/ Uniswap最近的交易活动 与上一季度相比，加密货币市场的市值下降了超过50%。然而，在Uniswap协议上，2022年第二季度的交易量与第一季度相比只下降了8.7%（见下文图一）。我们认为这大部分都归因于市场波动，这有利于 DEXes，它们作为加密货币经济的支柱，在价格不稳定时需求自然变大。系统中套利交易机器人的活动可能是另一个关键因素。研究表明，当投资者得不活跃时，多达75%的交易量来自交易机器人。 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 图一 Uniswap交易量 3/ 代币功用 治理： UNI代币持有人负责管理协议。他们的主要职责是提出和投票表决Uniswap未来方向的方案。其他义务还包括管理金库中的资金，并决定属于Uniswap默认代币清单的代币。 提供流动性: 任何拥有ERC-20代币的人，包括UNI代币，都可以向资金池贡献流动性，以收集代币奖励。用户可以提供UNI，给有大量交易量的资金池提供流动性。 4/ Uniswap DAO 撰写本文时，Uniswap DAO有超过342,900名成员投票和超过25亿美元的金库，就金库中持有的金额而言，DAO排名靠前，而在治理代币持有人数量排名第二，仅次于Polkadot。 DAO成员一直积极提出关于协议发展的建议。例如，在7月中旬，Uniswap在通过治理建议后在Celo上线。 Uniswap赠款计划最近披露了其分配的资金，Wave 8是该计划的最后一批，也是有史以来最大的一批赠款。 5/ 代币解锁时间表 * UNI代币按照四年时间表解锁。 * 60%的UNI代币（600,000,000 UNI）归社区成员所有。 * 21.51%(212,660,000 UNI)，在4年的解锁期内给发展成员和未来僱员。 * 17.8%（180,440,000 UNI）代币分配给投资者，4年解锁期。 * 0.69%(6,900,000 UNI)代币给顾问，4年解锁期。 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 图二 代币解锁时间表 6/ 抛售压力分析 我们研究了UNI在1个月、3个月和6个月期间的潜在解锁抛售压力。这些估计是通过将解锁的代币数量与UNI过去在该时期的累积交易量进行计时而得出的。 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 计算结果显示，代币解锁可能只会给价格带来有限的影响。在不同的时间范围内，影响规模保持相对一致，主要是因为大部分UNI代币已经在流通。 4年的解锁期从2020年9月已经开始，预计将在2024年9月结束。截至7月底，71%的UNI代币在市场流通。 7/ 最近发展 Uniswap 在过去一个季度有几个关键更新。例如，该协议在Polygon上部署了一个基点的收费层，以吸引新用户并发展该协议。在投资方面，Uniswap推出了Uniswap Lab Ventures，继续投资于Web3项目并参与Web3治理。 Uniswap还通过与Coinbase Dapps的整合获得曝光，这意味著Coinbase上的用户能够直接通过Coinbase钱包访问Uniswap。 最重要的是，Uniswap最近收购了NFT市场聚合平台 Genie。这项战略投资旨在扩大Uniswap的用户群，延伸到至NFT领域，并通过将多个ERC-20和ERC-721平台合併成一个平台来改善用户体验。 8/ 收入来源 Uniswap通过两种方式产生收入：交易费和UNI代币。交易者每次完成交易都要向Uniswap支付费用。多个因素都可能影响这一费用的大小，例如是交易发生的池子的大小、类型和数量。与其他类似协议不同，Uniswap可以选择将这些费用作为协议收入。 Uniswap有义务向为交易池提供流动性的LPs进行偿付。大多数费用被返还给流动性提供者，但Uniswap在一些交易池中保留了这些费用的一小部分。 UNI治理代币是Uniswap的另一个收入来源。该代币允许UNI持有人对收费结构等提案进行投票，并在DEX上进行交易。 值得注意的是，Uniswap现时没有任何协议收入。然而，情况可能会发生变化，如果管理允许，可以在Uniswap V3中实施10-25%的协议费转换。 9/ 收入分析 与其他主要的DeFi协议相比，根据过去30天数据，Uniswap 目前拥有约18.3亿美元的年化收入。相比之下，其他协议，如 SushiSwap 和 Aave，分别只有5591万美元和5301万美元的年化收入。 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 图三 去中心化金融协议年化收入 (三十日数据) Uniswap的收入模式经得住市场的波动。自2022年2月板块加密货币市场开始这轮下跌週期以来，Uniswap的月收入一直保持相对稳定，2022年2月至6月期间的月度只下跌了11.33%，而其竞争对手SushiSwap在同一时期的月收入下跌了19.38%。 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 图四 去中心化金融协议月收入 10/ 竞争者比较分析 我们比较了市场上领先的DEXes的一些关键市场和估值指标，发现Uniswap与其他顶级DEXes相比一直享有明显的优势，包括SushiSwap和PancakeSwap。 撰写本文时，Uniswap和PancakeSwap完全摊薄估值分别为82.6亿美元和25.8亿美元，估值差距为3.20倍。如果我们看一下交易量，Uniswap处理了4490.4亿美元交易，交易量比PancakeSwap和SushiSwap分别大高7.8倍和26.0倍。根据每个平台收取的流动性提供商（LP）费用，Uniswap和SushiSwap的市销率（PS ratio）分别为15.12和6.7。这意味著在收取相同数量的LP费用的情况下，投资者认为Uniswap的价值比Sushiswap高2.26倍。 由于SushiSwap一直在採取扩张的方式并扩大其产品线，PS比率的差异也可能意味著投资者可能看到SushiSwap在长期内有较高的可持续性风险。相比之下，Uniswap的相同风险可能明显较小。 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 来源: TokenTerminal 和 DeFi Llama 11/价格分析 从我们的价格分析来看，有两个要点: * UNI和ETH之间的价格变动有很强的关联性 * 除了全球市场的波动之外，通货膨胀和联邦利率对定价的影响最大。 下图说明了UNI、SUSHI和ETH之间的价格关联性，以及一些需要注意的关键事件。 返璞归真：去中心化交易所龙头Uniswap全面分析 图五 UNI、SUSHI和ETH之间的价格关联性 以下为7件需要注意的关键事件: * 2020年10月：UNI于2020年9月上线。 * 2021年1月：Uniswap 向其用户空投了总供应量的4%；SushiSwap 宣布与 Yearn Financce 合併；ETH增长超过1千美元，全球市场创下新高。 * 2021年3月：随着UNI V3主网上线，UNI 达到了 42.88 美元的峰值；SUSHI 达到了 16.26 美元的峰值，并透露了流动性池代币的奖励分配；ETH价格首次飙升至4000美元以上。 * 2021年5月至7月：华尔街预测通货膨胀会同比增长5%，拖累加密货币和全球市场。 * 2021年7月-9月：加密货币市场的反弹由ETH伦敦硬分叉 (Ethereum London Hard Fork) 的实施和通胀表现好于预期引发至9月初。在2021年9月，UNI 和 SUSHI 分别达到了迄今为止的最高价格 31.05 美元和 15.18 美元，没有跟随 ETH 在 2021年11月的上涨。 ( 注：ETH在2021年11月达到历史峰值 4815 美元) * 2021年11月：整个加密货币市场一直在经历下行週期。 * 2022年6月：Uniswap Labs收购 Genie, 第一个NFT 聚合平台。 12/ 总结 尽管宏观环境黯淡，熊市里阴云密布，但Uniswap继续促成无数次交易，对早期采用者来说，这证明了UNI的蓝筹地位。展望未来，像UNI这样的蓝筹资产或其他哪些正在崛起的 Altcoins 将引领下一个牛市? 这一点值得商榷。尽管如此，随着 Uniswap Ventures 的推出和 NFT 聚合平台的加入，我们相信Uniswap已经做好准备，奠定了在加密货币经济里的长期发展基础。 --- *Originally published on [genesis](https://paragraph.com/@wealth168/uniswap)*