# luna崩盘精华梳理及要素学习 By [西辰的web3学习计划](https://paragraph.com/@web3-19) · 2022-05-16 --- 近期全球第二大公链terra崩盘的事情在币圈掀起惊涛骇浪，未为做纪念小白根据网上各大KOL和主流媒体对luna的崩盘事件解析，做一个总结梳理，本文总共分为两个部分，第一部分是阐述崩盘始末和涉及到的因素讲解，第二部分是崩盘中的获利机会和因素说明。 在此之前，小白先下主要事件时间线： 5.8号：luna跌破65美金，ust跌至0.98美金。针对ust脱锚，DoKwon回应称讨论多次无需理会；polygon首席信息安全官Mudit Gupta发推特，Terraforn Labs在5月7号从Curve移除了1.5亿ust的流动性，DK回应，移除1.5亿ust是为了准备在下周部署至Curve 4pool 5.10号：luna基金会地址转出全部存储BTC准备救ust回锚，地址余额清零；UST跌至0.62美金，已严重脱锚，DK宣布UST恢复计划 5.11号：luna最低跌破1美金，LFG寻求超10亿美元融资支持ust失败；DK提案加快ust收随机制尽快使UST回锚 5.13号：各大交易所下架Luna交易对或合约，币安16：30下架luna交易对，22：00开放充提；Blizz/Venus由于Luna预言机暂停，协议资产遭巨大损失；Terra社区新提案：提议发行新的luna token，BlackHoleDAO\_VC-Pool添加旧 LUNA Token 5.14号：DK新提案：重建1并发行10亿新luna 第一部分：luna崩盘始末 1.luna暴跌-资本币索罗斯围（律动内容） 5月10日，Terra生态的原生算法稳定币 UST 因资本围猎和债务危机，出现严重航脱事件，最低至0.6美元。这个 TVL 近200美元的第二大公链生态，在短短几天时间同时重演了泰铢和雷曼的恐怖灾难，截至到写稿的5月13日，Ok上最低点已经地址0.0067. 1997年，传奇金融杀手索罗斯和他的巨鳄盟友围猎东南亚泡沫市场，大量抛售泰铢并迅速耗尽了泰国央行 300 亿美元外汇储备，最终迫使泰铢实行浮动汇率制，将东南亚国家进一步推入金融危机深渊。 2008 年，华尔街投行巨头雷曼兄弟因大量次信贷坏账出现敞口，负债净额远超公司市值数倍，被迫在纽约南区联邦地区法院提交破产申请，险些摧毁整个现代金融系统。这种围猎方式和背后的操盘手被称为索罗斯，揭秘为Citadel Securities，从红杉和Paradigm融$1.15B, 正式进军币圈，相比于Alameda, Jump，Three Arrows, 在币圈名不见经转。但Citadel和其老板Ken Griffin旗下管理资产$30B，能借10W个BTC并不奇怪。 事后推演，具体如下：（推特kol@realwuzz） 前期准备：luna基金会从购入10亿美金的BTC开始被币圈索罗斯盯上，先行建好了BTC/LUNA的空仓，且准备好了10亿ust. 具体操作：趁Luna从curve上3池撤资为即将启动的4池做资金流动性薄弱的间隙，币索用3.5亿ust猛砸curve，先造成脱锚——luna紧急卖btc救锚， 再用余ust在币安抛砸，造成UST挤兑，加重ust脱锚严重——luna猛砸btc救ust，造成btc暴跌——由于ust和luna之间的跷跷板机制，销毁ust需要发行luna，luna供应增加，造成luna暴跌。 那基金会为何救不过来呢，因为由于基金会把usdt买成btc，为了救ust抛出btc造成btc缩水，基金会手上的btc也缩水了，并且ust的存量超过了基金方持有的btc的usdt估值了。基金会救不过来造成ust继续抛，就会造成0.6usdt换成1ust,进一步影响luna.而这次的ust信用危机造成luna被抛弃 具体的崩盘始末知道了，那为什么ust脱锚会导致luna暴跌，ust和usdt又是什么关系呢？ **luna的UST和USDT有什么区别()** 首先我们知道稳定币是中心化资产抵押发行代币，Luna是稳定币系统中的一个代币。如果把 Terra 当成美联储，那么 UST 就是美元，而 LUNA 就承担了部分储备黄金的作用（当然 LUNA 和黄金还是有区别的。这里只是说作为价值储备的作用是相似的。不过别忘了，Luna 本身的价值反过来也是由 UST 的效用所支撑）。 先讲usdt，发行商Tether 泰达公司简单理解为一个抵押财务公司，成立公账，受美国金融局监管，并在以太坊上发行usdt，1：1锚定美元。 整个USDT是如何运行的呢？举例A将1万美金打入泰达公账，泰达记账，把这1万美金冻结在银行，然后发行1万usdt给A。完成美金对usdt的1：1谋定。泰达公账上有1万美金，加密市场有1万USDT。A用usdt到市场上买btc,B卖出btc，得到1万usdt.B要变成美元就到泰达公司将1万USDT还给泰达公司，泰达解冻银行的1万美金转给这个人，这样就销毁了1万USDT. luna的UST是算法稳定币，1:1锚定USDT，1UST=价值1u的luna，这样是没问题的.而如果ust与usdt脱锚就会造成死亡螺旋.举例luna最高位100U，那么1U可以铸造0.01个Luna。而1UST=1USDT，0.01个luna=1usdt。假如1ust被做空为0.5usdt,0.5usdt就可以买1ust,100usdt就可以买200个ust,200个ust就可以铸造200u的luna,而luna市场价是100u,你只需要将卖出2个luna就可以获得200usdt,这样用100usdt完成以上流程，就可以变成200usdt 有人发现了这个漏洞，luna被大量铸造发行，卖出luna换成usdt,usdt买成ust,ust再铸造luna，形成死亡螺旋。在ust和usdt回到1：1锚定史，luna是不能止跌的。 而ust:usdt脱钩就是因为币圈索罗斯的狙击，这也证明这种算法稳定币的算法是有漏洞 .ust是1：1锚定usdt，而**5月12**号由于ust脱钩，Curve 上 DAI/USDC/USDT 3pool 发生严重倾斜，USDT 流动性占比达 84.64%，造成市场对usdt的脱钩恐慌。 不久USDT 发行商 Tether 宣布，Tether 将与第 三方协调进行跨链转换，从 Tron TRC20 转换至 Ethereum ERC20 共计 10 亿枚 USDT，从 Tron TRC20 转换至 Avalanche 共计 2000 万枚 USDT。USDT 总供应量不变。脱钩风险暂缓 **那usdt会脱钩么？（coinmix投研）** 短期来看脱锚是暂时的，由市场的预期和恐慌导致。tether背后的资产就算贬值也有赎回大部分usdt的能力。长期来看，这种模式存在很大风险。Tether**发行不透明度和审核机制，是一直存在的问题。** 1\. 根据Tether的资产情况来看，结构类似货币市场基金。现在金融市场普遍下跌情况，抵押品的价值下降可能会造成流动性风险。Tether的资产抵押品：最初是1：1的美元，现在是包括持有与其他现实世界现金等价物、资产和贷款应收贷款的抵押品。市场消息Tether公司目前现金锚定发行的稳定币仅占一小比例，所以市场的大幅下地导致抵押品的价格大幅下降，理论上USDT是很大概率受到挤兑的。另外抵押品中的资产包括了国债、商业票据、公司债等对现实金融体系具有影响的资产，现有金融体系也有可能受到一定影响。 2.美联储在5月10日强调的稳定币挤兑风险以及耶伦对稳定币监管的节奏加快，市场有一些猜测；脱锚的关键还是在于Tether本身，海外消息称一些机构已经再次调查Tether且耶伦会进行稳定币监管，如果Tether目前的资产端还是主要以货币市场资产为主，市场普遍下跌的背景下，那么USDT的可赎回性可能存在问题，脱锚可能性偏大。所以目前的关键是等待监管与Tether披露他们资产的情况。 3.市场因素：因为curve的3 pool的极度不平衡，以及近期UST算稳的崩盘造成链上的恐慌情绪蔓延。 Luna这次归零要深刻理解其本质，了解这个“虚市值”概念。 Luna中的虚市值（江卓尔） 简单一句话：总市值” 只是个统计值，不是真金白银。张三发行了一个有1亿发行量的币，然后以10元卖了1个给李四，那么这个币的总市值就是1亿个\*10元=10亿元，但如果张三这时候说，我这个币总市值10亿元，我打一折，1亿卖给你，你会买吗？ 你肯定不会买对吧？因为这个币的交易量远低于总市值，根本不值钱，你要把这10亿市值股票在市场上卖出，换回的真金白银可能远远不到10亿。你要卖出1亿股，愿意10元买的可能只有300万股，9元500万股，价格越往下，买单越多，可能要卖到2元，才能把这1亿股卖完。卖完加一起，你总共只拿到了3亿的真金白银。 那剩下7亿元的 “财富” 哪去了？这7亿元只是个虚值，从来都不是真金白银。把一股的最后成交价10元乘以数量1亿股，得到的总市值10亿元，和真正的10亿真金白银，中间的差距从1%到100%都有可能。1亿股占总股本的比例越大，差距百分比也越大，总共就1.1亿股的话，卖掉1亿股足以砸掉90%以上的价格。 Luna在脱锚前，最高到过400亿美元的总市值，但根据虚市值，假设有人用无限多的Luna砸盘，那能卖出来的美元，是远低于400亿美元的，UST在Luna生态发展的过程中，逐渐通过Luna销毁生成，在5月9日脱锚前，总市值为187亿美元，此时Luna总市值为204亿美元。从这次社会实验的结果来看，Luna总市值要至少10~20倍于UST才可能锚定住。 Luna协议要能长时间运行，必须设置UST总市值小于Luna总市值10%的硬顶（最好是5%），并在Luna总市值下跌时，对应销毁UST，当然这也无法防止Luna在总市值下跌时，发生死亡螺旋并最终归零，但至少不会那么惨烈，近400亿美元市值在2天内归零（204亿美元的Luna和186亿美元的UST）。 **算稳的后续猜想** 目前他们要解决如何长期留住anc的人 + terra生态的发展 + 储备，但是ust的增速远远快于这三项进度，被人盯上了。ust发展过速了。80%的ust在anc里面存着，因为anc的无风险利率高。加上创建ust的生态，导致ust的需求高，市场就会一直存在套利的人去稳定汇率。 从luna崩盘,ust脱锚看算法稳定币最终靠的还是算法机制的合理性。肯定会有各种各样的因素导致失锚定，关键是在极端环境下脱锚的时候能迅速恢复，就是好的机制，1:1透明抵押 超额抵押就是这个原理，而算法稳定币没有。**算法稳定币是如何不用抵押物的情况下去产生一个锚定1美元的币++抗风险能力，才是要解决的重大问题** **第二部分：危中窥机，套利与因素** **1.DK发言（推特KOL  @nigdaemon）** 整个事件的分水岭，应该是DK的发言。在这之前，大家主要关注有什么措施能让UST重新锚定。而DK的发言， 清晰的表明他们没有任何外部解决方法。从推文可以看出，他先是说了UST稳定的原理，引用了一个DEPEG的详细说明： 之后这两条是重点，他明确只能依靠DEPEG机制，不断的燃烧UST，增发LUNA，通过套利的形式让UST回到1。为了增加这一进程，社区还在投票一个增加了燃烧效率的提案，以便加快UST套利速度。 而luna的机制是UST脱锚，鼓励用户燃烧 Terra （UST） 并铸造 Luna，让UST进入通缩，争取回锚。Luna无发行上限，通过套利者的不断套利，只要Luna的总市值正常，UST就能稳定在1美元。而UST生态的发展，又会将交易费手续费等利润，反哺给Luna（Luna本质上是这套系统的股权），提高Luna的总市值。 512一整天，大所并没有关闭交易对，让整个套利链条能完整运行。巨大的信息差形成了巨大的交易量，让luna在大量增发的同时，价格并没有跌的像增发量那么快。给到套利者机会。 **2.链上数据受影响** 5 月 13 日，Venus Protocol 和Avalanche 借贷协议 Blizz Finance因LUNA 价格发生极端波动后，Chainlink 暂停了 LUNA 价格的更新， Venus和Blizz 借贷市场上 LUNA 的价格保持在 0.107 和0.1美元，与LUNA 的市场价格差距过大，导致用户通过抵押LUNA借出了抵押品资产，协议因此造成巨大损失。Chainlink回应：未干预触发LUNA/USD Price Feeds的最小精度熔断，系防御机制自动触发，将持续改进协议中各个预言机网络的熔断参数以及其他安全层 **套利操作：（公众号猫姬评级）** 这里就回到了上面DK发言板块里说到的机制漏洞，给链上套利者机会。具体套利操作是：购买低价UST，提到Terra链上，购买链上更便宜的LUNA，充值到交易所，卖出。逻辑上思路很简单，但是实际遇到的问题会很多。 #### 计算价格差：需要去中心化交易所和链上对比价格 OK溢价会远高于币安，但是ok充值会突然中断开启等，充值到账时间一般在1小时以上，币安溢价略低，但是充值5分钟以内到账。 #### 套利两天下来观察，币安交易所LUNA/USDC 价格一般比链上LUNA/UST贵一倍以上，ok交易所LUNA/USDC 价格一般比链上LUNA/UST贵3-10倍以上，具体波动很大，UST/USDC 一般在0.3左右，这样算下来一趟下来净利润有5倍以上。 #### 风险 这时候搬砖承担的风险其实是一顿操作下来，luna跌的比你搬的还快，所以搬砖得讲究快。 空单对冲在早期是个很好的政策，开始Luna币价高的时候会买入几千luna的时候直接空单对冲，锁定收益。后面几个亿几个亿的时候币价5个0波动巨大，空单非常容易爆仓，开单也几乎开不出来。所以非高端玩家不建议空单对冲。 实际操作 前提条件需要熟练掌握链上生态的使用。 第一步： 快速弄到ust，我在实际操作过程中，基本上不会选择在中心化交易所购买ust，因为提现慢，说不定提出来ust都跌的多。这个时候选择去dex购买ust是个更方便快速的选择，但是Terra链上又没有币，所以需要去其他链购买然后跨链过来。这里举例bsc，大家较为熟悉。实际应用中几乎所有链上都有ust都可以，看自己熟悉什么玩什么。 [https://pancakeswap.finance/](https://pancakeswap.finance/) ust合约地址 0x3d4350cD54aeF9f9b2C29435e0fa809957B3F30a 第二步： 跨链桥 terra跨链桥 [https://bridge.terra.money/](https://bridge.terra.money/) 支持一堆公链，任何一条跨链桥上面支持的公链上面买的ust都可以跨链到terra。直接购买UST之后，在跨链桥转移到自己Terra链钱包，大概1-3分钟即可到账 第三步： 购买LUNA 一个是官方swap，一个是最大swap生态，哪个便宜就从哪里买。 [https://station.terra.money/swaphttps://app.astroport.fi/swap](https://station.terra.money/swaphttps://app.astroport.fi/swap) 第四步： 充值到交易所出售 这个就看个人喜好了，每个交易所充值到账时间不一样，价格不一样。小风险就可以冲币安这种快速到账的，高收益高风险可以冲ok这种溢价高到账慢的。 避坑可能性 1. 每条公链的ust都不一定是同一个ust，有些ust可以跨到terra公链，有些不行，需要自行辨别 2. 跨链过程中会出现卡交易，跨链失败等各种问题，需要到跨链桥使用经验丰富。 3. 交易过程中币价波动十分巨大，交易所也偶尔会终止充提，一般关门的时候币价就会涨，这个时候如果刚好充值到账了，收益会巨大10倍+，如果未到账，可能会等你到帐的时候luna就会一毛不值。 4. 交易所出售限制，币安限制单笔900W出售，后期都是两分钟搬几个亿的LUNA，会限制市价，挂单出售波动又巨大，人力出售基本上卖不过来，最后只得写个脚本自己卖。 5. 整体搬下来收益还是巨高，目测为2022年以来最大的搬砖毛。去年是shibi。 6. terra链中断风险，会停止链上所有行为。 •需要了解的知识和信息面： • UST的机制 • UST和LUNA的关系 • 铸造和烧毁UST的操作方法 · 虚市值的概念与套利思考 • 套保的操作方法 • 各交易所和链上的价差 • LUNA增发的数据 • 预言机价格和实际价格差 • 市场对当前实际情况的反映程度 --- *Originally published on [西辰的web3学习计划](https://paragraph.com/@web3-19/luna)*