# 笔记

By [whatdo](https://paragraph.com/@whatdo) · 2022-01-14

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        很多书里都告诉我们价值投资，只要公司能够保持高速增长，就不要害怕价格高。可以用相对高的估值，买入好公司。这其实就已经陷入了预测陷阱，也就是说，你的心里已经在预测，这家公司未来依旧会保持较高的增长速度，高价买股票，就是对自己的预期持有自信的表现，那么这时候，通常意外也就该发生了。作者提供了一个38年的所有股票的预测和收益统计，结果发现，估值越高的股票，大家越是看好，结果越是失望，最后的业绩往往跑不赢预测。而估值越低的股票，结果刚好相反，真实结果反而比大家预测的要更好一些。所以，投资高估值股票，我们非常容易失望，而投资低估值股票，我们则更容易有意外惊喜，那么处于中间的60%，失望要大于希望。说的更通俗一些， 冷门股更容易赚钱，热门股更容易赔钱。所以作者的建议就是，让大家多关注冷门股，通过这些分析师的预测失误中获益。比如我们之前讲的约翰聂夫的成功投资，他基本上就总是逆向布局，成长股和周期股来回做。谁的估值低了就买谁。逻辑就是，热门股被市场期望的太高，业绩很难维持，或者说，业绩很难跑赢投资者想象中的那个标准，所以失望也就在所难免。一旦业绩下降，引发估值下降，就是戴维斯双杀。跌幅往往巨大。比如一只股票，原来每年增长50%，市场给50倍估值，但是后来业绩只有30%增长了，那么估值就得降到30倍。相当于股价要跌40%。
    

  

那么冷门股有没有可能也遭遇意外呢？当然有，但是作者说，这就好比用水沾湿了鸭子，由于投资者对于这些冷门股的预期本身就非常差，所以当坏消息出来的时候，也就通常无动于衷。就好比你家孩子次次考试都是倒数几名，有一天他说，自己倒数第一。你似乎也没那么生气。反过来，次次都拿年级第一，有一次却只考了第10，你就会非常失望。

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