# 紧缩与衰退 By [wilsonhe.eth](https://paragraph.com/@wilsonhe) · 2022-06-07 --- ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ab6a46bdedf1c9d1c693fa234252bbf58394c3f8ea8c81c6bf506b42c8ae4868.png) **紧缩与衰退** 这两天看到不少讨论美联储的紧缩和当下美国的衰退预期，也说说个人的理解： 1、先看下本周的几个数据： 1）周二公布的美国4月零售数据，零售环比上月还是增长的。 2）本周引发衰退担心的导火索之一，周一的纽约联储制造业指数和周四费城联储制造业指数，都非常差。究其原因上游原材料成 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/17f6d3f2be1bf6c693a6275fdf2501f8e3cff35becf445b2f463431623afcdc3.png) ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/aec2a137da3b796d729fcf6a0cedb460bb699483949c1d530327d9e1ff1a4f6f.png) 本高企，员工工资持续提高，造成了企业主持续投入的意愿减少。 3）本周引发市场担心衰退最大的导火索，还是沃尔玛和塔吉特量两大零售企业的财报暴雷。细看两者财报，都是营收高于预期，但是成本大幅提升挤压了利润，导致每股收益远低于预期。主因是供应链，员工成本增加。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 2、怎么说呢，就是通胀是主因，货币紧缩是对抗通胀的手段，而衰退是在高通胀时代又处于紧缩周期下的消费和经济的表现。如果通胀降不下去，持续高企生产和生活成本一方面影响企业的投资，另一方面也影响居民的消费（只敢买必需品，缩减非必需品）。七八十年代的滞涨经历也说明了、先把通胀解决掉，经济才会好转起来。否则持续的高通胀，会消解掉大部分政策刺激效用。 3、解决通胀两个手段：一是美联储的货币政策收缩，通过降低总需求来传导上游来缓解通胀。再一个就是改善供应链，疏通供应链里被堵住的环节，但这一方面上影响因素很多：贸易关税、地缘冲突、疫情缓解后服务业复苏。 4、这里我们讨论主要聊前者货币政策。1）上周鲍威尔在接受《市场》杂志专访时说要降低需求，给供应恢复的机会。加息提高了资本成本、那么借贷、信用卡利率都会提高这样也就部分压制住了需求端。需求上了、对供应链对压力也就小了，通胀也就一定程度上缓解了。 2）而大家担心的金融市场大幅收紧，美联储也有看到了。但就像昨晚布拉德说的，市场因为联储政策在重新定价。明尼阿波利斯联储主席什卡利则认为，金融市场调整说明了美联储公信力还在。总之联储官员这是必要的代价（只是这个代价对投资者来说有点大）。希望美联储的小九九能如意。 ![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ab6a46bdedf1c9d1c693fa234252bbf58394c3f8ea8c81c6bf506b42c8ae4868.png) 5、市场只是担心衰退么？我觉得市场担心是两块：一个是担心未来货币收紧已经到位了（例如中性利率之上）但是通胀还没被控制。第二个担心美联储滞后于实际情况，例如21年的“通胀暂时论”，今年的“软着陆”（控制住通胀不引发大衰退、只是温和衰退），本质上还是对美联储的信心问题。说实话，个人更担心前者，通胀一直在高位震荡下不去，无论当时是大衰退还是温和衰退，美联储都会进退失据陷入两难地步。而对于第二个担心，只要通胀被控制下降到合理水平、那么说明美联储的工具箱又被充实了（之前放出去的水被收回）。再放水刺激还是能部分把经济拉回来的，而且再放水的话相当于又奏响了资本市场的音乐， 估计那时流动性又会极大的被改善。 6、至于四季度的中期选举，很多朋友认为民主党和美联储会受到选举的压力。毕竟美国人财富很大比例都在金融市场，这个我也认为是货币政策一个的极大限制条件。我猜民主党也在权衡，是高通胀对大众生活影响更直接还是说过金融市场大调整更直接。当下看来拜登政府还是 认为通胀影响更大，他最近几次专门就美国经济发表讲话来看，通胀都是主要议题。还有一点，其实资本市场跌的再多只要刺激到位回来也很快，一两个月就能蹦很高。只能这样理解：民主党和美联储还有腾挪的时间。希望能腾挪成功。 7、22年整体是复杂混沌的一年：疫情还没完事、供应链问题持续、贸易战、地缘冲突战争、能源供给短缺，下半年的选举未来可能还会有粮食危机、消费需求萎缩等出现，美联储可以说是在走钢丝。从看鲍威尔今年以来的讲话，他选择了先抗通胀再救经济的路，其实也只是“两权相害取其轻”而已！（对不对只能事后来看）虽然前面说金融市场因此而收紧以及温和衰退是美联储提前预期到的，但是他们还能扛住经济衰退到什么程度，能扛住市场多大的跌幅呢？这个可以拭目以待下。 7、个人以为对于投资者来说，除了关注货币政策是不是正确，更要关注的是随着通胀的走势变化、经济的强弱以及市场的调整程度，美联联储政策的变化与转向，因为这个跟资本 市场流动性松紧程度高度相关，也极大影响市场的情绪和预期。走一步看一步是今年美联储的主要心态，这块之前有聊到过一个期中考试的逻辑。首要关注什么时候承诺最后一次大幅加息（之后再无50个基点以上幅度恢复到只有25个基点），什么时候停止加息缩表，什么时候降息扩表，都是重要的时间节点。 --- *Originally published on [wilsonhe.eth](https://paragraph.com/@wilsonhe/X96ASDEaf7YvLVYIQjCC)*