# 美元失序和Crypto药方

By [xway@Meta](https://paragraph.com/@xway) · 2022-10-25

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自今年以来，关于研究BTC价格与美元政策的关系的模型日益增多。过去2年以来，美元和比特币表现出了高度的相关性，以至于现在很多时候，比特币和众多加密货币都被当成了大号的美股。

BTC到底是美元体系下的一个另类资产类别、还是一个依然没有PriceIn的对冲美元风险的飞地？

卫星还是彗星
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在2020年的一次加密货币聊天群的时候，某传统股票交易员做了个类比：如果把美元比做太阳的话，国债、股票、大宗商品等等资产就是围绕太阳的各种行星，根据和美元之间的信用传递远近，决定了其运行的涨跌周期和波动。比特币的资产表现，就是界于美股和大宗商品之间的某个行星轨道。

而我认为：比特币不是围绕美元强弱运转的行星，如果非要以此比喻类比，比特币更像是彗星——运行轨道不是太阳系的，比特币及整个Crypto的资产价格，不是跟随美元变化的。

BTC为代表的Crypto资产表现，**受Crypto内在周期和美元周期的共同作用，和美元流动性的关系不大**。

美元的三个层次
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我们现在所讨论的美元，是指70年代以来，布雷顿森林体系解体之后的美元。美元发行体系简单说，由美国财政部发行国债、美联储印刷美元购买国债，由此构成基础货币；然后通过银行进行信用创造的M1和M2等广义货币，共同构成了我们一般意义上所说的美元。其核心是信用：M0的美国国债信用和M1/M2的商业银行体系信用。所以俗称信用货币。

### 美元的流动性

一般而言，美元的宽松导致市场上的美元变多，促进资产价格上涨。目前也有相当的观点认为：反之美元加息流动性紧缩，导致了BTC价格下跌。即上文所说的卫星模型。

### 美元的信用

美国是当之无愧的世界第一大国，美国国力和美国商业系统在全球的领导地位，在目前可见的时间内不可撼动（无脑小粉红的“厉害了我的国”不在逻辑讨论之列）。美元的发行/美元的信用价值即构建在此基础之上，很难想象上世纪60年代那样和地缘政治相关的美元信用危机会再次出现。

因而可以推导出：美元的国力没问题=>美元的信用没问题=>流动性决定资产价格

这个逻辑进一步强化了美元流动性的影响力。

### 美元的权力范式

但美元的权力地位，并不仅仅受地缘政治的影响。技术和经济的发展，会改变范式。

美元是全球工业体系框架下、代表了金融/贸易/经济体系MEME。以美元为核心已经形成一种成熟的经济和政治权力范式，至少包括了以下**范式因子**：

> *   以信用货币为基础的价值锚
>     
> *   公司制&产权制度
>     
> *   公司股票/美元债券组成的金融市场
>     
> *   …
>     

美联储的货币政策，每一次宽松/紧缩，都是希望通过调节美元的流动性，以作用于上述因子，以达到最终调节经济生活的目的，该目的以通胀和就业为观察指标。即存在以下传导机制：

`美元货币政策=>美元权力范式因子=>经济稳定增长=>反映在观察指标上`

该**传导机制基于美元权力体系的稳定**，但实际上，全球都已经感觉到了不对劲，已经出现了这样的问题：

`美元货币政策=>左右局部观察指标=>难以影响美元权力的范式因子=>对经济的作用变得不可控`

很明显，**全球的信用货币都出现了普遍性问题：传导机制失灵**。是因为以美元等信用货币构建的经济权力体系，出现了结构性问题。

**美元失秩**

Crypto的经济新主张
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每一个深入Crypto兔子洞的Holder/Builder/Trader，都能清晰感觉到新的经济范式至少已经出现了以下可用案例：

> *   新的价值锚：不依赖于信用货币。No turst,Verify
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> *   无时区/全球性的自动金融和贸易体系：已经对现有金融体系造成巨大冲击和威胁
>     
> *   更广泛的/无信任的协作组织：冲击公司制
>     
> *   数字物权：新的产权形式冲击既有的产权制度
>     
> *   更小的主权个体/独立个体
>     
> *   新的社会治理工具
>     
> *   新的无信任协作生产方式
>     
> *   …
>     

不需要公司/不需要国家，今天的数字游民可以很轻易地实现：参与广泛而稳定的金融和贸易系统；创造资产并加入到全球性的流动体系；参与无需信任的广泛协作等等，乃至于建立网络协议上的政治和国家。

这些新的范式因子，正在形成新的、非美元的权力体系，其对冲并消解了美元为核心的公司产权制度所支撑的经济范式和权力体系。

传导机制正在失灵，美联储却还在采用流动性管控的货币周期周期。随着美元的加息/降息周期对经济作用的日益无力，美元的日益窘迫，正在成为Crypto运动的养料。

因此，对于BTCer，**盯着美元流动性是危险的，看美元周期才有意义**。信用法币的流动性对Crypto的影响会越来愈弱，而美元周期却会成为助推器。

### 彗星正在撞向美联储

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*Originally published on [xway@Meta](https://paragraph.com/@xway/crypto-2)*