# 流动性质押管理的未来-stETH的脱钩对Lido的影响 By [YIN Finance](https://paragraph.com/@yin-finance) · 2022-06-20 --- **前言** 最近，stETH的脱钩事件可谓是再一次引燃了币圈。在熊市所有主流币一同下跌的大背景下，曾经明星的DeFi协议们也不能幸免。今天，我们就来聊聊Lido，以及它背后的stETH组成的经济结构。同时，也会对流动性质押整体进行分析，以此来寻找流动性质押的未来。 **正文** 首先，我们应该对Lido有一个大致的了解。Lido是一个流动性质押平台，而运作方式其实也很简单，只要你手中持有ETH，就可以到Lido的平台进行质押。在质押后，你会收到1:1数量的stETH，理想化来说，stETH拥有着和ETH一样的价值，可以被用作挖矿收益或者是借贷收益。所以，尽管投资者的ETH被锁住，但是仍然可以利用stETH去进行同样的链上操作。看上去很不错，是不是？Lido也明确表达了自己的主旨：那就是解决用户在DeFi上锁住的资产流动性问题。大多数传统DeFi协议在质押后非常不灵活且不方便，用户只能收到协议固定的收益，并且在锁定周期过长的情况下，还有池子rug跑路的风险。Lido则宣称自己这里有着最大的ETH池子，可以充分保证用户的资产安全。并且随着围绕Lido搭建的生态渐渐兴起，风险也能做到很好的控制。所以，不管是大机构还是散户，都选择在这里质押大量的ETH，在收取稳定收益的同时拿着stETH去进行其他例如借贷的链上操作，可谓是不亦乐乎。 \*\* \*\*但是，有得则必有所失。如果想要将持有的stETH换回ETH，则不能在Lido上进行直接取出，而是需要去第三方平台，例如Curve进行兑换ETH的操作。这也成为了stETH脱锚的潜在原因之一。由于最近的ETH价格不停下跌，使用Lido的风险也变得格外大。要知道每一枚stETH都是由Lido这边用ETH1:1背书的，持有stETH意味着要承受同等甚至更多的风险--例如忍受DEX上ETH流动性不足的问题。 在6月10日，已经有DeFi分析师在社交媒体上表现了他的担忧。当时，Curve上stETH/ETH的池子占比已经严重不平衡，stETH占比已经接近了75%，所以滑点也发生了大的改变--需要1.03 stETH才能换取1ETH。这也导致脱锚的风险加剧，因为在恐慌下stETH将没有任何价值。大机构们也嗅到了这一顾危险气息，开始疯狂抛售stETH。Alameda是最先做出行动的，在几个小时内，Alameda不顾滑点损失，连续抛售了近5万个stETH，这加剧了恐慌，导致其他的主要仓位者也并不好受，比如借贷平台Celsius。他们在过去一年经历了黑客盗窃和Luna崩盘事件，如今已是风雨飘摇。现今，他们还面临着用户大量赎回的情景，Celsius不能直接抛售手里巨量的45万枚stETH，因为即使是所有的DEX和CEX流动性加起来，还是无法承受如此巨量的抛压。如果他们选择继续抵押stETH借出资产，也仅仅是延缓了死亡日期。在stETH连续的下跌中，Celsius的抵押物极易被清算，那时他们将无法偿还投资者们的巨额债务。更不要提还有其他巨鲸虎视眈眈，准备找一个好的时机抛售自己手上同样巨量的stETH…此外，还有更恐怖的事情。在stETH抛压后，这些机构里手中持有的大量ETH，对于大盘可不是一件好事，如果不出意外，stETH和ETH将面临双双下跌的风险。 除了Alameda，Amber也随后撤出了价值近1.5亿美元的stETH流动性，情况正在变得越来越糟糕，如果继续这样下去，那么stETH则很快会到达清算价格。在stETH=0.8 ETH时，预计将有3亿美元的资产被清算。或许有人会想用优惠价购买stETH，但现在看来风险仍然很大。Celsius手中的stETH已经成为了烫手的山芋，他们将不得不抛售或者清算这些stETH。那时散户或许承接不住如此巨量的抛压。 **分析** 归根结底，为什么会出现这样的事情呢？在一条推文里，我们可以看到了对stETH较为客观的解释：[https://twitter.com/0x\_todd/status/1535810903332880384?s=21&t=UvqyyfMbozMahHdM3k52OQ](https://twitter.com/0x_todd/status/1535810903332880384?s=21&t=UvqyyfMbozMahHdM3k52OQ) 总的来说，stETH根本不能算锚定币，顶多算是一张信用良好的欠条罢了。而有些平台会给这张欠条提供各种服务，但改变不了这就是一张欠条的本质。如果这些平台都不承认了，那用户手中的stETH就是一张废纸。 **YIN Finance 固定利率产品** 最近，YIN Finance也同样推出了自己的固定利率产品，目前支持抄底宝和套现宝两个功能，帮助用户进行精准，有效的抄底和套现操作。那么本产品的优势在哪里呢？ 首先，YIN Finance固定利率产品没有像stETH一样印出空气价值的欠条。用户在把主流币存入到本产品之后，是会进行稳定保本的挖矿操作的，在熊市期间虽然年化利率相对较低，但胜在稳定性和长期性。 其次，在熊市期间本产品可以有效的帮助用户实现定投操作，如果频繁使用抄底宝的话，可以让用户成功买到自己心仪价格的主流币，十分有帮助。而套现宝则适合短期反弹时的套现以及牛市时期的长期套现。 **结论** 在熊市期间，由于主流币的大幅下跌，很多DeFi协议都会被扒去其光鲜亮丽的外衣，收益率大幅下降，甚至对用户的本金产生了很大的不良影响。在这里，YIN Finance建议用户选用更加安全稳定的固定利率协议，在熊市期间进行资金的慢速积攒，从而在牛市再次到来时获得真正的利益。 --- *Originally published on [YIN Finance](https://paragraph.com/@yin-finance/steth-lido)*