# FTX 是如何破產的?(整理一些資訊整理與看法)


By [yuchen](https://paragraph.com/@yuchen) · 2022-11-21

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[http://bit.ly/3hQTOMi](http://bit.ly/3hQTOMi)

從上次的文章至今已經將近一個月沒有貼文了，一方面除了是個人偷懶因素，也跟FTX破產事件有所關連，自從那天起精神都陷入長期的低迷狀態，處在一個不想錯過最新新聞以免錯過逃生窗口，卻又不想看完各種狗屁倒灶的八卦與花邊，而在此事件當中也看到了各路大佬們精神強韌度與資料彙整能力，令人嘆為觀止，他們明明窺得比我還要多上幾十上百倍，卻還有心力去在FTX網頁關門前，PVP互搏、歡樂豆大亂鬥，水群聊天量也不見萎靡，而我卻只能化身炸薯條機器，卻在邊炸邊算自己虧的總額要炸多久才能回本，而每次算完卻又更沮喪的循環當中。

而在這麼多天之後也才總算打起精神能來，寫點字以免陷入無限斷更的沮喪循環當中。以下先就時間序進行整理

11/02 coindesk進行第一槍 11/02 coindesk率先發難，在網路上批露了一篇關於Alameda Research 的資產負債表中有約 40% 為 FTT 代幣，並且以此做為抵押品進行大量的貸款，而目前資不抵債約有8B的缺口詳見本連結Divisions in Sam Bankman-Fried’s Crypto Empire Blur on His Trading Titan Alameda’s Balance Sheet ([coindesk.com](http://coindesk.com))

在當時本文雖然引起了比一般FUD更多的討論(畢竟是coinedesk發的)，但是並沒有引起真正的廣泛關注，一部份是因為該表確實比較簡陋，並且很多地方並沒有過多的著墨，看似只是為黑而黑的文章，而SBF也在推特中進行辯駁，因此似乎事件並沒有持續發酵，而後續幾天當中卻一直在中文推特大V的討論中一直有餘波盪漾，但總體而言FTX的中國用戶本就比較少，因此轉發與留言並不算特別多。但仍有一些資金持續流出FTX

11/06 ~ 11/07 周末卻迎來了不一樣的轉折 CZ在推特開出了第二槍，(似乎就像他在等前面餘波發酵一樣)，內容大約是表明他準備賣出手上的FTT，畢竟是幣圈一哥市場對於他的發言也十分尊重，硬生生讓FTT向下灌出一根K線，但至此都還在小打小鬧階段，有中文KOL喊大家別跑這其實是利好消息,Anyway i don’t give a fuck about the fud,另一方面牛排團隊則還在醉酒還沒醒，alameda放話你賣多少我無限收，雖然FTT瞬間收復小段漲幅消息，但中間兩邊依然唇槍舌戰，然而在這當中FTX的用戶存款似乎正隨著信心外流。

11/08：擠兌之門正在越來越小 本日上午就有個別大戶資金逐漸提不出來了，中小戶似乎還還能慢慢提領，但這樣的消息反而加速用戶出逃的速度，於是下午就全面不能提領了。

11/09: 緩兵之計(個人推測) CZ似乎也沒想到曾經心目中的大敵就在她的嘴砲攻勢中倒下了，然而如此龐然大物的炸裂必然會讓市場有各種過激反應是他所不樂見了，就如同六子一死黃老爺與張麻子之間沒有了和談的可能，或許在他心目中最好的劇本是讓FTX的用戶份額逐漸縮小直至無法威脅她，不管如何CZ一反前兩日的強硬態度，對FTX展露出溫和的一面，同時在推特中表示考慮收購FTX，以救世主之姿降臨。

11/10~~~: 群魔亂舞的時刻 就如同六子不切腹沒人知道他到底吃了幾碗粉，而用戶不擠兌也沒人知道儲備夠不夠，銀行一般放了1個月提領份量的儲備金來應付緊急狀況，而放了26天份量的FTX卻連一天也扛不住，他在市場上拿著數據找了一堆買家，但就像雷曼一樣，所有人都覺得他開價太高，而只要放著不管你的估值每天都在縮水，然而與雷曼不同的是，雷曼在紐約，而FTX在巴哈馬，用戶資金就直接擺明著放在帳上給她領，他甚至有空假裝巴哈馬政府偽造公文讓人以為巴哈馬人領的出錢，一度讓黑市的巴哈馬護照水漲船高，再假裝駭客自己偷錢之類的，如同芒果備到的那筆錢一樣，鏈上沒人知道是誰偷的，市場的謠言就如同菜市場的八卦一樣混亂。每天都有新的鬼故事，而鬼故事需要花時間發酵，但可見的是這次事件對加密市場的影響可能需要花費多年才清除的了。

下文並非正式的驗屍報告而FTX的驗屍報告也正在由各方調查當中，細節還有待考證，因此文章也只是各路說法中個人認為比較可信的其中兩種，閱聞者可以參考少年賓神的轉推DegenBing.eth | Buji DAO on Twitter: "ftx的錢 虧到哪去了? ftx公布負債之後我一直在思考這問題 剛好看到兩篇我認為最可能貼近現實的推文 稍微翻譯一下供大家參考 大部分是主觀猜測/陰謀論 也許和事實相差甚遠 可以當故事看看就好 (0/n)" / Twitter與Telegram: Contact @cryptobartw 流動吧大老們的整理

由於FTX虧損的數字過於鉅額，並不像是單純的持倉交易所造成的，因此該推原作者有了一番猜測，FTX的清算引擎並非如他們一慣宣傳的那樣強大，而是有設計不良的機制，導致自動虧錢，而從文章與圖片當中可見，當某倉位有大量虧損而需要清算時，會把倉位移交給MM造市商進行清算，而如果短期價格波動過大而致穿倉時，會由FTX的保險基金進行賠付，這也是或許有許多人有經驗若在大行情FTX玩到爆倉時，經常出現清算完帳戶為負數的原因。這種機制正常時候是賺錢的，因為清算會有額外的清算費用需要支付給MM，，然而在價格快速變動時卻沒辦法進行大量垃圾倉位的轉手，而五月LUNA事件也曾因此重傷，10/25 Hsaka on Twitter: "Today was the single largest liquidation event on FTX in its history and the runner up isn't even close. ~$600m Someone get carried out on a stretcher? Seems excessive given the move. But then again there's like 12 people who understand how their liq engine works. [https://t.co/DDs7RRM7qH](https://t.co/DDs7RRM7qH)" / Twitter

更清算了史上最大的爆倉。

另一種說法則是身為MM的ALAMEDA在2019年想到與其在其他交易所交易，不如自己開一家交易所，還可以拿高估值就如同他的前輩那些獨角獸們一樣，燒錢做補貼作用戶數據做大估值直到上市，然而因為這個市場上的交易者內捲進化的速度太快了，一方面推動了市場效率的提升，卻也讓FTX的全自動虧錢機器吸引到超級多的嚕毛怪，只為了賺更多錢，而人們嚕UBER折價券的速度有限，但交易盈虧的數字卻能不成比例的放大，而推文中也提到2021年有許多交易團隊在FTX莫名的賺錢，就像賭桌有補貼一樣，只要下注打平，最後就可以靠補貼賺爛。

以上大致是這樣

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*Originally published on [yuchen](https://paragraph.com/@yuchen/ftx)*