# 代币如何创造价值

By [会飞的鱼](https://paragraph.com/@yufly) · 2022-04-12

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**接地气** 项目方经常为了谋取私利来进行代币的短期部署，也许不应该在一个每个人都专注于赚钱的行业中引入道德问题。无论您怎么看待这个问题，重要的是要让自己有能力筛选出似乎激怒了我们行业的不断增长的“庞氏经济学”。虽然我作为作家持中立立场，但我相信这些骗局有可能破坏我们行业的整个声誉，最终赢家寥寥无几。 短期目标、匿名团队、卷款跑路，这种顺序模式一次又一次地发生。第四个缺失的步骤是——重复。有些人希望立即积累尽可能多的资本。为了达到这些目的，只要他们的口袋越来越大，他们就会愉快地跨越作为我们社会框架的道德界限作为使命。 随着对加密环境的采用以指数速度增长，项目也在以无与伦比的速度启动。为一个项目创造长期价值比铺地毯要难得多。  众所周知，坏中（丑中）有好。如果你没有得到参考，至少可以说我很失望。无论如何，除了筹集初始资金外，大多数项目甚至不需要代币。 公众想要进行此类交易的主要原因是项目背后的代币经济学是否遵循合理的数学或经济学。这反过来又使加密货币在网络增长有更多的价值或效用。将长期使用与代币分发保持一致是困难的，需要复杂的机制设计。  简单地说，项目有多强大并不重要。一旦代币经济学变得“糟糕”，它就会失去其投资凭证。 在本文的其余部分，我将正式确定代币经济学的原则、它们的必要性以及如何将它们应用于启动项目。对于投资者而言，能够识别价值在哪里产生同样重要。尽早发现它，可能会为您带来迄今为止最好的投资……

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**代币的必要性** 代币是通过一种合法且不受监管的方式为加密项目筹集资金，换取对该项目的长期控制。与传统的风险投资不同，您可以独立地完成这项工作，而无需像初创企业那样需要 SEC 参与。 今天，许多天才程序员都没有资金来启动一个项目，因为这需要支付基本的可变成本，例如人员、设备等。分配加密货币代币是创始人筹集资金的一种方式，通常以治理的形式换取对项目的控制权。  过去，为项目筹集资金的最常见形式之一是通过首次代币发行 (ICO)。加密货币行业的ICO 相当于股票市场的首次公开募股 (IPO)。ICO 活动在 2019 年开始急剧减少，因为公众最终意识到了这其中的高风险。

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如今，大多数项目都依赖风险投资 (VC) 公司作为筹集所需资金的一种方式。通过VC的资助，企业往往可以轻松获得大量资金。许多公司都拥有良好的网络，经验丰富，资本助力让项目方有更快的速度扩展规模，这比传统无法实现的速度都要快得多。 

**分配代币** 在启动项目时，也很难知道您如何以及向谁分配代币。如果锁定等保护主义机制不到位，“短期内”成员之间代币的不对称分配可能会导致倾销等后果。  传统金融市场中的股权与代币分配之间存在明显差异，因此应将它们视为独立的实体。债券、现金、房地产和股票等传统股权的用例比代币少。此处已对此进行了深入探索，但为简单起见，我们将列出主要区别。代币往往具有： 即时流动性 额外的代币承载激励：质押、借贷和收益激励 稀释透明度 基于人才的奖励不受当地/全球法规和机构等级制度的限制

在协议启动之前，重要的是要决定如何奖励员工。这可以通过股权、代币或两者混合的方式来完成，咨询法律和加密专家可能是制定战略计划的有用方式。 作为投资者，了解代币的分配、锁定期和释放时间表（悬崖/线性）非常重要。代币基础设施和策略始终取决于项目创始人，但您可以随时在这里与我联系以解决您可能遇到的更多问题。 代币分配：需要注意的是，大多数项目都会有固定的代币供应。在他们的文件中应该提到他们是如何在关键持有者之间分配的，这些持有者通常是团队和早期投资者。一些代币可以被锁定，用于与协议相关的功能，例如流动性挖掘。其余的通常是所谓的“循环供应”。我建议在进行任何投资之前检查一下。如果分配过于偏向一方，这通常被视为危险信号。 锁定期：项目启动后，许多早期投资者和团队将受到锁定期的约束。也就是他们在商定日期之前无法出售代币，长期锁定往往会获得社区更大的信任。 悬崖/线性释放：线性释放是最常见的，其中经常性百分比在一段时间内被解锁。悬崖是他们在特定日期完全释放的地方——所有代币立即解锁。也许更有效的释放策略将是反向加权策略，其中员工每年释放更大比例。这会激励项目中的长期保留；第一年：5%；第二年：20%；第三年：40% 等。 到处都存在信息不对称，特别是锁定时间表。普通投资者不知道大多数锁定期日期，如果代币抛售，这可能会影响他们的投资。从道德约束，更多的反向加权策略逐渐应用，即每四小时解锁一次代币意味着在抛售压力中不会突然出现无法记录的冲击。然而，这个问题必须由比我更聪明的人来解决。

**价值** 代币不是股权，因此不应被视为股权。更重要的是，它们不应该为了执行而发布。以Optimism 或者Arbitrum为例，发行代币对社区或协议没有实际好处。 当项目创始人发行代币时，它带有： 声誉风险 财务风险 法律风险

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进行成本/收益分析并确定是否有必要部署代币非常重要。但是，如果部署了代币，作为投资者，我们需要一个框架来确定价值增值的所在： 1.治理：通过拥有代币，您是否可以参与协议的治理？你能得到多少治理代币激励？治理代币的数量是否会发生变化？鲸鱼之间的代币分配百分比是多少？通过提案需要多少治理？ 2.所有权：通过拥有代币，您是否拥有某物的所有权？碎片化的 NFT？DAO？封闭式社区？你能从这种所有权中获得金钱吗？可以用token创建新产品吗？存储/gas费的代币——核心效用是什么？ 3.供应：是否有固定供应？非流动性供应如何分配，它的机制是什么，例如 PoW？代币是通货膨胀（印刷多于销毁）还是通货紧缩？  4.利润：您的区块链是否自动向代币持有者分配利润/收益？  确定价值所在可以说与它背后的技术一样重要——除非你是一个极端主义者。如果项目创始人可以通过将协议的激励与长期持有者的激励相结合来激励代币的价值，那么这是一条通往成功的可靠途径。稍后我们将以网络效应和飞轮的形式对此进行探讨。

**适应性代币经济学** 当价格高企时，人们往往会忘记重新评估他们计划长期持有的投资。区分内在价值和投机价值很重要： 内在价值——代币从其项目的可信度和实用性中获得的价值。 投机价值——代币从投机交易者中获得的代币价格的价值。 人们通常会忽略代币必须具有内在价值。根据第一原则，当代币的价值低于内在价值时，我的投资是安全的。  想象一下抵押品。每个代币 X 由价值 15 美元的设备和 5 美元的数据存储代币支持。  因此，代币 X 至少有 20 美元支撑。  不幸的是，在一个投机率很高的市场中，只能做出相对的判断，并以有序的方式进行。像这样的判断总是主观的。然而，了解代币的价值并做出这样的判断——让我对自己的投资充满信心。

**网络效应** 要真正了解增长如何复合，了解网络效应的基础。网络效应本质上是网络对用户变得越来越有价值的地方，因为越来越多的人使用它。从本质上讲，梅特卡夫定律意味着具有网络效应的平台和产品随着规模的扩大而变得更好。他们提高了对用户的价值，同时也积累了更多的资源来改进他们的产品，创造了各种各样的飞轮。 如果您正在投资具有强大网络效应的项目，您很可能会看到增加的价值。在传统市场中，网络效应的一个例子是 Youtube 如何创造“空头”以垄断市场份额抖音的。然而，在加密世界中，网络效应可以通过授权来加强。

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当引入赠款基金时，我会回顾这三个原则，看看它是否会影响我对投资的潜在信心： 1．价值（例如代币）：是什么推动了代币的价格上涨？边际效用递减何时开始？生态系统的价值是否会随着加速而增加？ 2．用户/库存：商品化/差异化？更大的采用飞轮？ 3．生态系统：网络重叠？降低成本？正在构建更多 dApp？ 通过动态利用网络效应保持领先于竞争对手非常重要。 我的论点是，随着该领域出现明显的差异化，例如第 1 层中的以太坊，将更加强调利用网络效应保持竞争优势。  然而，网络效应只会伴随着增长而来，我们还没有看到与 Fortnite 一样大小的游戏。例如，在 GameFi 行业中，应该更加关注交付产品和维持基本的供需失衡，而不是实施网络效应。

**正飞轮** 根据定义，设计正确的区块链由于其开放和无需许可的性质，无法从任何稀缺资源中受益。区块链去中心化的概念意味着不存在对它具有单方面控制或超大权力的一小群人；每个人都在同一个公平的竞争环境中玩耍。 那么如何获取价值呢？ Ali Yahya 提出的代币网络飞轮就是一个很好的例子。一个精心设计的区块链，内置激励结构，通过智能原生代币设计创建具有强大网络效应的多边市场。 为了识别这个值，理解这个过程很重要： 1.创始团队向世界传达了去中心化网络的新愿景。 2.如果愿景令人信服，社区就会开始围绕它形成 3.当有需求时，供给就会平衡。一个核心开发团队加入并开始构建协议。 4.该项目可以引导网络代币的价值，因为人们对其未来的可用性和潜力感到兴奋——这被许多人称为“炒作阶段”。

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1.  协议完成后，将不同的参与者-矿工/验证者引入网络的供应方。
    
2.  他们贡献生产资本——即计算资源——赋予网络功能和安全性。
    
3.  由于功能和安全性，利用该功能的第三方开发人员在其上构建有用的应用程序。
    

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1\. 2. 这些应用程序为推动代币需求的最终用户创造了现实价值，并通过成为社区的一部分，强化了协议核心的愿景。 3. 更大的代币需求导致矿工/验证者有更强的动力来支持网络的功能，这鼓励开发人员构建应用程序来创造实用程序和增长飞轮。 4. 一旦飞轮开始运动，它通常不需要自己推动就可以继续旋转。该协议在其社区完全去中心化时拥有自己的生命。

然后，对区块链协议的控制和所有权将掌握在持有代币的用户、第三方开发人员、矿工/验证者和组成协议社区的投资者手中。

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如果很明显这些飞轮在起作用。我恳请您作为建设者/开发者/投资者利用它们。我们目前拥有的这些机会已经过时了。当 TradFi 决定最终进入时，他们将填补空白。

**长期游戏** 今天有人坐在树荫下，因为他们很久以前种过这棵树——沃伦·巴菲特。 作为投资者或项目创始人，您需要能够建立价值。您还需要能够不断评估是否有进一步增加价值的空间。 最后留下一些问题，我希望这些问题能进一步强调理解代币经济学的重要性。 没有内在价值，投资还有意义吗？ 如果没有投机价值，还有发展的意义吗？

文章链接：

[https://cryptofi.substack.com/p/creating-value?s=r](https://cryptofi.substack.com/p/creating-value?s=r)

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