# 阿尔法 25 号｜用相关性和阈值判断杠杆做市

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**Published on:** 2025-09-04
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风险提示（必读）：本文仅作知识分享与流程演示，不构成任何投资、法律或税务建议。利率、奖励、TVL、参数会变；请务必 DYOR，并将单笔投入 ≤ 总资产 1–5%。存在清算、无常损失（IL）、预言机与合约、桥接与激励规则变更等多重风险，盈亏自负。如果你不想牺牲对 BTC 上涨的参与度、又希望拿到活动激励，这套“借入腿 + 相关性币对做市”的方法值得一试：用借贷端抵押的 ETH 作安全垫，借入质押化 ETH 作为“借入腿”，拆半换成 BTC/ETH 做相关性较高的现货 LP；这样既叠加了“借贷端 + 做市端”的奖励，又把无常损失控制在更友好的区间。1｜为什么会有这套玩法？Linea Ignition 正在同时对借贷端（Euler）与做市端（Etherex）发放 LINEA 奖励。 我们的目标：既拿 Euler（抵押端） 的奖励，也拿 Etherex（LP 端） 的奖励，同时保留 BTC 上涨参与度、把 IL 压到更友好区间。 做法（wstETH 仅作“借入腿/加杠杆”）：Euler（Linea，WETH / wstETH Cluster）存入 ETH/WETH（保留你的 ETH 底仓）；将 LTV 控制在 90% 以内（截图虽显示 Max LTV ≈ 93%，实操不要太靠近）；借入 wstETH（这是“燃料”，不是做 LP 的配对币）。换仓路由把借到的 wstETH 分别兑换为 1/4 的WETH、3/4 WBTC；非对称是基于我自己的判断，你也可以直接 1:1 得到 WBTC + WETH 头寸 。Etherex（建议用 vfat 工具）进入 WBTC–WETH 激励池；价带建议 18–22% 起步，先跑一周观察成交与领奖效率再优化；存入并质押 LP 领取 LINEA。2｜为什么值得参与三维评分（1–5）空投/积分价值：3.8（双端叠加 > 直投同池；虽不如 USDC–WETH 厚，但换来 BTC 暴露与更友好 IL）创新性：4.2（把 wstETH 纯当“借入腿”，拆半成 WBTC/WETH 定向打到相关性更高的币对 + 集中流动性管理）资本与生态强度：3.9（Euler + Etherex on Linea，容量与基础设施过关，需周度观察拥挤度）平均分：3.97 / 5 → 符合推荐标准3｜积分与收益测算（单位：LINEA / $）以下测算根据 Linea 奖励发放与 TVL 的关系粗略测算：Euler 供给（WETH / wstETH Cluster）：≈ 0.1302Etherex WBTC–WETH：≈ 0.3383合成强度（每 1 美元自有资金）LTV 89%：0.1302 + 0.89×0.3383 ≈ 0.431287 LINEA/$对比直投 WBTC–WETH（无杠杆）：≈ 0.3383（杠杆后更高）直投 USDC–WETH：≈ 0.6897（单位 LINEA 更厚，但放弃 BTC 上涨且 IL 更大）打平直投 WBTC–WETH 的 LTV 门槛— 也就是说，只要 LTV ≥ 62% 左右，“存 ETH 借 wstETH → WBTC–WETH”的单位奖励就胜过直投同池。 融资成本不是主矛盾（以截图示例年化）Supply ~ 0.55%、Borrow（wstETH）~ 5.68%；若自有 $10,000、LTV 70%：周成本≈$6.6，而每周奖励约 1320 LINEA；覆盖利息所需均价 ~ $0.005/LINEA。真正决定性的是“奖励/TVL 的强弱与拥挤度”，而非利息。4｜为什么是 WBTC–WETH，而不是 USDC–WETH？用 USDC-WETH 可以获得更多 Linea 奖励，之所以不用是基于以下考虑：BTC 上涨参与度：USDC–WETH 的一条腿是稳定币，无法吃到 BTC 上涨；WBTC–WETH 能直接暴露在 BTC/ETH 的相对定价上，BTC 走强时，你的头寸会随之放大收益。IL 更友好（相关性优势）：IL 取决于两腿相对价格的变化。BTC 与 ETH 高度相关，当两者同向波动时，BTC/ETH 比值变化小 → IL 很小；而 USDC–WETH 的对手腿“几乎不动”，同样幅度的涨跌会带来更大的 IL。例：ETH 对美元 +20% 时，USDC–WETH 的 IL 约 -0.41%；若 BTC +25%、ETH +15%，BTC/ETH 比值仅 +8.7%，WBTC–WETH 的 IL 约 -0.09%（数量级更小）。仍有不错的 LINEA 激励：虽然 USDC–WETH 的“奖励/TVL”更厚，但 WBTC–WETH 同样在激励榜，且更契合“保留 BTC 暴露”的投资目标。平衡点：不以“单位 LINEA 最大化”为唯一目标，而是在拿分与资产敞口之间求平衡。5｜一步步清单准备：需将 ETH 桥接到 Linea，建议用官方推荐桥，或者通过 CEX。Mayan 桥我试了一下：不成功，ETH 没有过得来，直接给我换成 USDC 了。Euler：存 ETH/WETH（wstETH Cluster），借 wstETH，LTV 不要超过 90%。在这里，你可以看到你的仓位，并实时观察到 LTV，一旦超过 90% 需要立即调整：在 EtherEX 将 wstETH 兑换成 WETH、WBTC。用更加有助于仓位管理的 vfat：选择 WBTC–WETH（18–22% 价带），Deposit & Stake。小技巧：你需要不断调整 Min price 和 Max price 以实现所有 WBTC-WETH 都能入仓。这个是我的流动性挖矿仓位：每周复盘：看 奖励/TVL、记录 In-Range 时间、再平衡成本；必要时扩大价格范围或降 LTV。结语这篇方法更想留下可迁移的判断框架，而不是只给一次性的“去哪儿挖”。核心要点：先定目标，再选币对：追“单位奖励最大化”→ 往“稳定币-主资产”类；追“参与 BTC 上涨 + 更友好 IL”→ 选 BTC-ETH 这类高相关币对。用“奖励/TVL”做第一筛：任何激励都可归一到 单位强度 = 奖励 ÷ TVL，优先选强度高且未拥挤的池。杠杆是否划算，一行公式判定：只有当 LTV ≥ 1 − (借贷端单位强度 / 目标池单位强度)，杠杆叠加才比直投同池更值得。记住这条就不容易犯错。相关性就是你的 IL 缓冲器：BTC 与 ETH 同向波动时，BTC/ETH 比值变化小 → IL 显著低于 稳定币-主资产 对。用 IL(r)=2√r/(1+r)−1 粗估即可（r 为两腿相对涨跌）。价带别拍脑袋：用波动定宽，W ≈ k × 年化波动 × √(T/365)，k 取 1.0–1.2，T 取 14 天，18–22% 作为起步带更稳健。纪律永远比参数重要：LTV 常态 60–70%，都是 ETH系 LTV 可以高一点，但是也不能太高，我的目标是不超过 90%，波动放大或价带被刺穿时先降杠杆（HF≥1.8–2.0）。每周复盘强度与拥挤度；当目标池强度被稀释明显时，扩带/降仓/换池，而不是硬顶。成本是小头，拥挤是大头：大多数场景下，利息成本很容易被奖励覆盖；真正决定净效益的，是单位强度变化与进出滑点。掌握这套“单位强度 → 阈值判定 → 相关性控 IL → 价带与 LTV 纪律”的链路，你就能把今天的思路迁移到任何链、任何活动周期：先算清，再上车；先设线，再持有。

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