# 【实盘】如何实现再质押收益最大化？

By [Daii](https://paragraph.com/@yzdxs) · 2024-07-17

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前段时间发的[《再质押祛魅》](https://zhuanlan.zhihu.com/p/703636862)，引起了大家的兴趣。大家希望，我能继续就这个话题深入探讨一下，最好能够让认知变成收益。

今天，我就通过实盘讲解的方式来告诉你：如何实现再质押收益的最大化？

1\. 我的再质押实盘
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下图显示的，就是我的再质押实盘。通过这个[链接](https://debank.com/profile/0x5e76f300b056de8aec74d066aa7550f5336e7098)，你也可以随时看到这个实盘。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/bd6606ff5a8417d053a910f7e3a35cb5f49d817cd07403a5d2c7abc827f56cf5.png)

乍一看，你是不是感觉有点奇怪。

这些协议可不是什么再质押协议啊？它们与再质押之间会发生什么样的关系呢？**这就是区块链神奇的地方，因为模块化、代币化，两个相差十万八千里的协议居然就可以实现紧密的联系了。**

我将资金分成了 6 等份，每份 0.12 ETH，分别参与 Juice、Stella、Extra 三个协议的 weETH、wezETH、wrsETH 再质押代币加杠杆流动性挖矿。例如，weETH、wezETH 参与的是 Juice、Stella；wrsETH参与的是 Juice、Extra。

至于，什么是加杠杆流动性挖矿、为什么是 Juice、Stella、Extra 协议，又为什么是 weETH、wezETH、wrsETH 再质押流动性代币，这个后面会详细讲解。

**为什么要将资金分成 6 份参与 3 个协议呢？**

一是为了执行多样性策略，鸡蛋不要放在一个篮子里；

二是为了比对，发现 Juice、Stella、Extra 表现最优的那个，从而为你的决策提供参考意见。当然，这 3 个协议提供的最大杠杆也不一样，这也是你决策时需要考虑的重要参数。

到底哪个协议能够胜出？时间能告诉我们答案。

8 月的第三个周三，我将专门对这个再质押实盘进行复盘，到时你就应该知道答案了。顺便广而告之一下，每个月的第一个周三将进行[囤大饼的实盘复盘](https://mirror.xyz/yzdxs.eth/6EsKSUJcftHUrbUI9kpZ9preUz0VHmW7ktyVwJJmGR4)。我一般周一、周三的晚上 9 点在微信公众号发文章， Mirror 和 Discord 会提前一点发。周一发的内容，一般是零成本撸空投，服务零基础的用户；周三，服务高级用户，一般是理念性文章、实盘讲解与复盘分析。

言归正传，回到我的那个再质押实盘。

你最大的疑问可能是，为什么通过 Juice、Stella 或者 Extra 就可以实现再质押的收益最大化了呢？

2\. 再质押收益最大化是如何实现的？
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要想实现再质押收益最大化，必须要加杠杆，但是，加杠杆了之后是需要付出利息成本的，要是能够有办法把利息成本抵消掉就好了。流动性挖矿是一个不错的方式。

一句话，再质押收益最大化需要两个工具：**杠杆和流动性挖矿**。

流动性挖矿是使用杠杆的目的。

**杠杆**，简单来说，就是借钱投资。通过借来的钱，你可以放大你的投资金额，从而潜在地获得更高的回报。这个过程称为加杠杆投资。

**流动性挖矿**，则是在去中心化的交易所（DEX）提供流动性，从而获得部分交易费。这些交易费由使用你提供的流动性进行交易的用户支付。如果这个DEX是新的，还可能会有空投奖励。至今，去中心化交易所 Uniswap 的空投还是最让人怀念的。

**加杠杆流动性挖矿**，是一种已经被广泛使用的方法，许多平台提供这种服务。在这里，不再是超额抵押借款（存100借50），而是保证金借款了（存 100 可以借 200）。当然借款你是不能取走的，只能专款专用——流动性挖矿。

2.1 为什么是 Juice、Stella、Extra？
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因为，Juice、Stella 和 Extra 是整合了加杠杆和流动性挖矿的平台。

当然，与它们类似的还有很多，在 Defillama 上，列出了当前主要的 29 个加杠杆流动性挖矿的协议。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/038b79976855b69dc939f1e2afb361570800dcd341d7632ec8b86c5080170b42.png)

逐一检查后确认，上图加红框的三个平台 Juice、Stella、Extra 符合我们的要求，支付借款的利息成本后，可以实现如下收益：

1.  流动性挖矿收益：交易手续费；
    
2.  再质押收入：AVS+PoS；
    
3.  空投奖励：再质押空投、流动性挖矿平台空投等。​
    

很显然，这样的综合收益可以抵消借 WETH 的利息。这也是我不再用 Airpuff 的原因，因为在 Airpuff 借款了以后，借来的钱除了参与再质押空投外，就没有其他的用处了，相当于用利息换空投。

Juice、Stella、Extra 将借来的钱再次用于流动性挖矿，显然是更优的选择。

2.2 为什么是 weETH、wezETH、wrsETH？
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我选择的 3 个再质押流动性代币分别是 weETH、wezETH、wrsETH，前面的 w，代表的是 Wrap 的意思。当这些币转移到 ETH 主网的时候，通过 unWrap，变成 eETH、ezETH、rsETH。

以 weETH 为例，点击 链接 进入官方网站，你会发现 1 weETH = 1.04243 eETH。注意下图的箭头位置，转移到其他 L2 上的必须是 weETH。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/e3e5a31e4d5c4466723aa846bed53b373241aea69e9611146c552642963c2682.png)

选择这 3 个再质押流动性代币，是因为他们的体量足够大，位列[再质押赛道](https://defillama.com/protocols/Liquid%20Restaking)前 5。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/72490a82e981bfc514cfe7993471f57cf4fba4daa389cd5dc50bdc3d3606795e.png)

体量大，价格与 ETH 脱钩的可能性比较低。然而，即便是这样，也不能忽视再质押代币脱钩的风险。历史上，这样的脱钩事件在 stETH 身上真实发生过。

2.3 stETH脱钩事件
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这次事件发生在2022年6月，震惊了整个DeFi社区。

stETH，即staked ETH，是由Lido协议推出的。它允许用户将ETH质押到以太坊2.0网络，并获取对应的stETH作为质押凭证。Lido为用户提供了一种灵活的质押方式，用户可以在质押的同时，继续使用stETH参与其他DeFi活动。

2022年6月初，由于市场恐慌和大量用户集中赎回，stETH的价格开始显著低于ETH。更糟糕的是，stETH的流动性提供者也开始担忧脱钩风险，纷纷从流动性池中撤资。这一连锁反应导致 stETH 在多个交易平台的价格急剧下跌。

最令人记忆深刻的是6月12日这一天。那天上午，大量用户在Curve和Uniswap等去中心化交易所卖出stETH，试图换回ETH。由于卖压过大，stETH的价格一度跌至0.94 ETH。这意味着持有stETH的用户瞬间损失了6%的价值。而在随后的几天里，stETH的价格更是波动剧烈，最低时甚至跌至0.90 ETH。

这场脱钩风波不仅影响了普通用户，更是让一些大户和机构投资者损失惨重。例如，有一位持有大量stETH的鲸鱼账户，因为stETH价格暴跌，不得不在低价抛售，直接导致了几百万美元的损失。

这次事件给我们上了生动的一课：即使是再质押代币，也存在脱钩的风险。通过分析，我们不难发现，用户赎回 ETH，与流动性减少是造成脱钩事件的主要原因。

作为项目方，是不能左右用户赎回的，但是，可以为再质押代币提供强大的流动性，所以，再质押代币的流动性挖矿自然也就变成了需要鼓励和支持的行为。

2.4 为什么是流动性挖矿？
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与简单持有再质押代币相比较，项目方更愿意看到有更多用户，将再质押代币投入流动性挖矿从而减少再质押代币的脱钩风险。

用户愿意为再质押代币提供流动性，是因为不会有无常损失。

简单解释一下，再质押流动性代币之所以能够有传统的流动性挖矿的机会，是因为其代币的性质决定的，都属于 ETH 系的，也就是说 eETH、ezETH、rsETH 都是与 ETH 同涨同跌的，相当与 USDC-USDT 组成的稳定币对。只要价格不脱锚，就不会有无常损失。

无常损失是流动性挖矿中的一种风险。当你把两种不同的加密货币放入流动性池后，价格波动会导致你在提取流动性时资产的实际价值减少。简单来说，无常损失是由于市场价格波动导致的潜在损失。

举个例子，如果你把ETH和USDT按1:1的比例放入流动性池，假设ETH价格大幅上涨或下跌，当你取出时，可能会发现你持有的ETH变少了，而持有的USDT变多了，总价值低于直接持有两种加密货币的价值。这就是无常损失的典型表现。

不过，像 eETH、ezETH、rsETH 这些与 ETH 同涨同跌的代币，由于它们价格变化一致，只要价格不脱锚，就不会产生无常损失，提供了更为稳定的流动性挖矿机会。

3\. 操作指南
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3.1 Juice
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这是位于 Blast L2 上的一个协议。点击 [链接](https://app.juice.finance/restaking?inviteCode=7cc7fc) 进入 Juice 的 再质押抵押 页面。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ad23ea7c028c5544913208ba30178ad52a5ac5f2f928f1ab4df94e1c8d9c7915.png)

点击右上角的 Connect，链接钱包，会弹出如下邀请码窗口。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/12efa53d95e16dea2811a5c6e548c7eacbde1868c3a52dddd7fe0df386521c79.png)

你可以点击 Continue 继续，让 Juice 给我更多点数，相当于你借花献佛。当然，你也可以点击其他地方略过，不影响后续操作。

### 3.1.1 用再质押代币抵押

你会发现，有 2 个再质押代币是可以直接作为抵押物的，你需要把 ETH 兑换成 weETH 和 wezETH。下面，我以左边的 Etherfi （weETH）为例讲解一下再质押加杠杆流动性挖矿的过程。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a8f5d55bfd4e4fefb55ff1f33176529477fd48543cf1bfeeac299bc6f503f747.png)

点击 [链接](https://app.thruster.finance/ref/L1PPNH) 在 Blast 上最大的交易所 Thruster 将 ETH 兑换为 weETH。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/43f8025e18a51ff23004b30a4dd55342fc6786a48985e00678f7a8df52c0188f.png)

有了 weETH 后，回到 Juice 点击 下图箭头位置。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/be04242ef0ffa0462ef535b04d034c28f96fc3402c1a0795ccba8cb52aa75b7c.png)

开设一个子账户。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4d3f8394b80fc10f3f165a43881d792c1785298b605f14484a718a89a7b2d9c0.png)

存入刚刚兑换的 weETH。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c695c0a3c3c036be35e6ae2a7145ff46a61c7443c234294885b44a0550059c6c.png)

点击 借款 标签，选择 Max，点击 Borrow WETH 按钮，完成加杠杆借贷。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/52132818f83a92f3d75d43ae6854581ff9db5e1b9cfc908207f535289df70118.png)

在同一页面的下方，存入刚刚借出的 WETH，同时生成流动性代币对 HYPLP 。依照下图的箭头逐一点击，即可完成。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f06c93c0c9e6bc1b34734c84b69dfe29ee0a1704d3183acf8733632d0cd584cb.png)

完成后，你会发现下图的方框位置显示了存入的 WETH 和 LP 的情况。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/4693c7864f15c7568e4bba0f6b2826bc9cac1ce7b05d4e4659539012940db22a.png)

依照下图的箭头顺序，你会发现你的流动性挖矿仓位。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/db32a40ca7a5448210ab496438da5c7973136255da72300ea5bdea618a81abe9.png)

同样，你也可以把 ETH 兑换为 ezETH 进行类似上面的操作，完成抵押 ezETH 加杠杆挖矿的过程。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/6daea2cef0a77d1cffd3c908832d35b3a4339d91b23d98ba2271b73f7712fb6c.png)

由于没有提供 wrsETh 作为抵押物，我们只能选择存入 WETH 借 WETH 的方式来完成加杠杆流动性挖矿。

### 3.1.2 用 WETH 做抵押

与刚才的开设子账户类似，你也需要开设一个存 WETH 借 WETH 的子账户。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a8466ca2d6e0ae91c6334fbbab90bce23d46214011bd550218f7d16b9e0b250e.png)

你需要把 ETH Wrap 成为 WETH。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/ec1f65eefed2fb171e4de8baa4f3ac62e293ad5efbdcfdd7dbd21cd9362f4bb9.png)

然后，存入并借出最大数额的 WETH，这里的操作也与存 weETH 一样。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/8d5f9aac6f334080ea057cd8bd4300fa30ed471e93d3558e036eb393a94d3dcf.png)

点击上图的箭头位置，进入下图页面，用借来的 WETH 来进行流动性挖矿。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/533ef445676afa86a349e552517335d2d43b147cf83e12508ea849c84d4fb1e5.png)

依照上图指示找到 wrsETH 的流动性挖矿协议 Kelp V3 LP V2，点击 Access 进入下图。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2579edfc7667fc1c6f2852e08a8d26ff64da4c7f8a61749277c966220f2430a4.png)

与上面的其他流动性挖矿操作是一样的。

完成以上操作后，你可以在 Position 菜单下，发现你的借贷仓位。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/c1a28cff12da44b8fe83f609f094d58f7910178d76304d788d5c0e7a195a9083.png)

在 Position 页面的中间，你会看到流动性挖矿的情况。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/2c74c30e060030db4ab24c96eabdcdf26b589b1702f8b4df26b776345ddd88a6.png)

特别提醒，能用再质押代币作为抵押物就用再质押代币，因为有更多再质押奖励。

另外，这里的杠杆用足应该没有问题，只有 3 倍。当然，出于安全考虑，你也可以改为 2.5 倍杠杆。

3.2 stella
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Stella 位于 Arbitrum L2 上， 可以对 eETH 和 rsETH加杠杆流动性挖矿。但是，你需要注意的是它们两个在 8 月 8 日就到期了，到时需要更换新的池。

点击 [Stella](https://app.stellaxyz.io/) ，依照箭头位置，找到再质押加杠杆挖矿的两个协议。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/421610a29f6dd35329ff93e71da589c211d2bf9965a638c74e35b286b78d08c9.png)

下面以 eETH 为例讲解一下。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/5ac20c5154a9cfd0816ab0762c42e0d7c7192a74af87e767610f504ee8406b26.png)

在这里存入的只能是 ETH，选择好杠杆倍数，我选择的 6 倍，然后点击 Open Position 按钮就 OK 了。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/89b20bcf4a93c6180a0f94c3bd955237016d375f10fe29675cf25359e58eae58.png)

你要注意，债务比例达到了 96.98%，到 100% 的时候就会被清算，所以，如果为了安全，你可以设置成更小一点的。rsETH 的操作也大同小异，基本一样，就不讲了。完成后的结果是这样的。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/f65600f1b0fdb771b88c63253c5664248e49cb0566470456f19052a775119e68.png)

上面这个是 48 小时后的截图。细心的你一定发现了，eETH 的债务比例已经不是 98.98%，而是变成了 96.59% 了，下降了 0.39%，这表明我的仓位更安全了。原因很简单，因为流动性挖矿产生了收益。

3.3 Extrafi
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Extrafi 位于 Optimism L2 上，当前只有 wrsETH 的加杠杆流动性挖矿。

点击 [链接](https://app.extrafi.io/farm)，进入如下页面，依照箭头指示找到 WETH-wrsETH，点击 Farm 按钮。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/a8e3ef9e8c614fe0f6a7cafaee3badc9c841dc8cf7caad5d9d4dec6566cbc774.png)

在这里，你可以提供两种抵押物，建议用 wrsETH 作为抵押物，理由就是可以获得更多的再质押空投。如果没有你需要在 [这里](https://velodrome.finance/swap?from=eth&to=0x87eee96d50fb761ad85b1c982d28a042169d61b1) 将 ETH 兑换成 wrsETH

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/56f00f220b794990ddcc1c633c44626bf14ab5e9ccdcb2cdd1c30a0976ab4f8b.png)

得到 wrsETH 后，依照下图箭头指示点击即可。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d258fdc2e8d0d6003ed00686b99a148dd94d59e6fe3aa7102305a67748380c4d.png)

这里的杠杆最大是 3，直接加满，点击 Confirm 即可。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/d9b6090668e81ef61307e5db4bb401b9d75db37f155dc9949613f7197abd953c.png)

需要提醒一下，当前 Optimism L2 上可以存入的 wrsETH 的数量已经不多了，只有 1.22 WETH了。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/be46ae7a72d36933a350fa940737ec63b6e37aab0e2d7443b0637d020d3b1097.png)

但是，Base L2 上还是有很多的，还有 56.2 WETH 的额度。

![](https://storage.googleapis.com/papyrus_images/b744369a0a41a3bedf09cee9a5c7a1317401ec13eca53e08ef39b7164bbec0fc.png)

虽然，Extrafi 上有 ezETH、eETH 的流动性挖矿，但是利息太高了（上图圆圈中），不要参加，这相当于用利息换空投。

至此，Juice、Stella、Extrafi 三个协议 6 个份额的再质押加杠杆流动性挖矿的实盘的操作就讲解完了。

结语
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8月21日，8月的第三个星期三，我将会对这个再质押实盘进行复盘。在综合安全与收益等因素后，我讲给出我具体的建议。

这里有一点值得再强调一下，**区块链的模块化和代币化，使得不同协议可以无缝组合与互动，这已经成为一种新常态。**

在这里，**你不必重复造轮子，你只需将这些轮子用好就可以了。**

因此，**我相信区块链的未来无限广阔，因为它已将传统金融产业演变为一个充满创意的产业。**

【更多内容请访问 [空投项目基地](https://discord.gg/6bcpEA86gb) 】

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*Originally published on [Daii](https://paragraph.com/@yzdxs/RkXdadZJziury8f7YsZR)*