# 幸运的公司和权力结构

By [Zhemin](https://paragraph.com/@zhemin-2) · 2024-03-15

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先摘录投资前辈对什么是幸运的公司的思考，对我而言更愿意追求那些构筑起自己的核心护城河、逐渐将运气对公司影响降到较小的公司，这样的能力本质是在所处生态里占据权力结构的最佳位置。另外多关注护城河的变化方向，而不是当下静态的深浅。

> 重温去年反复提过的逻辑：**要投资幸运的公司**
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> *   真正优秀的公司、能够自己创造时代的公司是极少数（比如苹果、特斯拉、英伟达等），绝大多数公司更加跟着时代起伏，所以我们做投资，除了极少数时候，我们绝大多数时候投资的都是，顺应时代的公司，也就是“幸运”的公司。
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>     *   牧原是好公司，但是不幸运的时候也亏钱，相反，当行业周期叠加行业事件发生时，牧原就是足够幸运的公司。
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> *   我们目光要多放在，这个公司到底有多幸运，有多顺应了时代。
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> *   另一方面，也要多抬头看路，看看时代是怎样的，在这个时代之下，谁可能是幸运的公司。
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> *   同时，对于那些足够幸运的公司，我们不要长期迷恋，幸运也是容易到头的，看到各方面都好的时候，永远有留一颗心，随时准备撤退。
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>     *   在所有人都夸奖时，可能就是幸运达到顶峰时。有人夸奖，就会有人来学习，可能最幸运的时候也就过了。
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>     *   如果公司的老板，这时也出来自吹自擂，讲他们是如何做的，也要多留一份心。如果领导已经飘了，就应该坚决卖出。
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>     *   当我们觉得公司没那么幸运了，就应该卖出。这个心理障碍是更小的。
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> *   一个公司，**只要战略方向出现重大调整，无论包装得多好，也应该先出来一部分**，战略调整的背后，往往就是幸运快到头，要有新的挑战了，先观望，再判断。
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幸运是一个非常好的思考切入点，跟我一直在思考的“权力结构”的视角有一些契合。从权力结构的角度来表述：**有些生态里的权力结构稳定，生态链价值牢牢掌握在最具权力的标的上**。而这份权力的来源是企业/项目通过时间窗口、品牌优势、技术优势等各种方式实现“只有我能做，别人都做不了”。典型的例子比如美元、爱马仕、苹果。这里的核心风险在于权力来源的品牌、技术等优势一旦消失，原来权力结构的稳态就会逐步变化。好处在于这种权力结构延续性更强，就算发生变化也会给投资人收集、理解、反应信息的时间。

**另外一类生态里权力结构不稳定，生态链核心价值掌握方可能一段时间就发生大幅度转移**。会发生这种现象的原因是标的在生态里长期做不到“只有我能做，别人都做不了”，权力之所以聚集到标的上主要是因为生态内外环境的变化，也就类似这里提到的“幸运“。比如周期股或大宗商品，议价权力可能这两三年在卖方，但随着供应扩产后，议价权力转移到买方。

标的同时存在于多个生态中，这些生态也存在竞争和包含关系。比如在权力结构比较稳定的胶片相机生态里，柯达就是核心权力的掌握方。但后续出现的数码相机跟胶片相机是相互竞争的生态，而在数码相机、手机出现后的“拍摄大生态”里权力结构就非常不稳定。因此不能忽视标的所在各个生态里权力结构的变化。

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*Originally published on [Zhemin](https://paragraph.com/@zhemin-2/eHjgz0Mb1s1FDGfeYB5J)*