# 与熊做朋友

By [zoran](https://paragraph.com/@zoran) · 2022-07-12

---

每一笔交易中，无论价格是涨是跌，原先由买方持有的美元现在由卖方持有，原先由卖方持有的股份现在由买方持有。没有一美元 “ 流入 ” 或 “ 流出 ” 市场。交易之后的 “ 场外现金 ” 和之前一样多——因为发行人创造的每一种证券(无论是股票还是一美元的基础货币)都必须在每个时间点由某人持有，直到它退出，与此同时，资产就会转手。

在我们自己的学科中，“ 算术 ” 部分涉及将价格、估计的未来现金流和长期预期回报联系起来的估值方法。对于任何给定的预期未来现金流，投资者支付的价格越高，其预期的长期回报率就越低。投资者支付的价格越低，预期的长期回报率就越高

---

*Originally published on [zoran](https://paragraph.com/@zoran/XtpXzYsgw5hAjKrpXBtI)*