zkSync作為當下融資額最大（4.58億美金），估值最高的L2（30億美金），而且是第一條落地的zk-Rollup L2，一直備受行業關注，尤其是在ARB和SUI生態Hype散去之後，zkSync生態目前聚焦了最多的注意力，包括最近OKX開始支持zkSync主網ETH充提幣和Cryptopedia推出zkSync Era dApp交互活動；

zkSync自主網era發布以來憑藉強大的發幣+空投預期，吸引了大量用戶交互，目前已積累了80w+ 個獨立存款地址和 $445M+ TVL；

當我們在zkSync生態中尋找靠譜的頭部dApp進行交互時，任何人都不可能錯過 iZUMi Finance；iZUMi 是zkSync生態中目前表現最為亮眼的頭部DEX之一，是KuCoin交易所上線的第一個zkSync生態項目，iZUMi 上線era主網僅一個月TVL 即突破 $40M+，迅速攀升至Top2，占zkSync生態總TVL的20%+，其中ETH/USDC 池APR達到32.7%，穩定幣池BUSD/USDC farming APR高達35%以上，另外iZUMi 與zkSync生態中交易量最大的兩大MEME社區Cheems，zkApe 均達成緊密的市場和流動性池合作，在5月更與10多個項目共同開啟Ultra Evolution激勵活動，承諾未來拿到的$ZKS空投，將按比例分配給iZiSwap Era的LP和交互用戶；

iZUMi 旗下 iZiSwap 是zkSync生態目前唯一的集中流動性DEX，也是首个兼具集中流动性 AMM 和链上订单簿功能的 DEX；集中流動性AMM已被市場證明是資本效率的最強機制，因此iZiSwap在交易量上也具备成为第一名的条件，目前每日交易額穩定維持在$5M-$10M之間，最高達到16M+；

接下來從幾個方面全方位分析 iZUMi Finance 的「產品」和「鏈上資管版圖」

1.Tech Innovation 技術創新

iZUMi 原創了一種全新的做市算法：DL-AMM （Discretized-Liquidity-AMM），離散化集中流動性AMM；

DL-AMM 模型是针对 Uniswap V3 所存在的不足而提出的创新性算法，主要具有兩個特征：

1，离散的集中流动性（Discretized Contentrated Liquidity）

DL-AMM 不使用恒定乘积公式，而是将流动性放在离散的不同价格点上，每一个价格点遵循恒定加和公式（x + y = k)

2，整合 LP + 限价單 (Limit Order)

DL-AMM 中的流动性将分为两类：LP 流动性，以及限价单(Limit Order)流动性，前者同 V3，后者是单向的，一旦越过目标价格，代币将不会被换回，保留直至用户「claim」；

与 Uniswap V3 相比，iZUMi 所提出的 DL-AMM 通过在不同离散价格点上应用 「恒定加和公式」 的方式来避免每一个价格点上的交易滑点，并且结合离散的价格点（以及基于此的流动性深度）来实现**「链上订单簿」**的功能（如上圖右側所示）；

限价单将作为一种特殊的 LP（单一币种），和普通 LP 一同提供流动性，这为 iZiswap 带来了 Limit Order 功能，這是 Uniswap 所无法达成的；同時也呼應了ABCDE投研合夥人LaoBai描述的未來DEX趨勢之一：

https://twitter.com/Wuhuoqiu/status/1658701500477239296

有了限价单功能，在UI上，iZiSwap 的选择也可以更加灵活，习惯了Cex 的用户可以获得接近的用户体验（见下图），尤其是当 EIP-4844 之后带来的gas fee 进一步下降，使得用户挂撤单不再有额外的损耗顾虑，后来者如 TraderJoe 的 Liquidity Bin 等均来源于 DL-AMM 的设计；

通过以上巧妙的改进，DL-AMM 拓展了 Uniswap V3 在限价单功能上可发挥的潜力，提供了完整的链上订单簿功能（On-Chain Orderbook)，主要實現了兩點：區間0滑點和抗MEV攻擊，為成為鏈上版 Binance 奠定基礎；

目前 Near 上的 Ref finance，Aurora 上的 Arctic 均采用 iZiSwap 独创的 DL-AMM 解决方案，前者是 Near 生态中最大的 DEX，TVL 巅峰时期达到 2.7 亿美元；

2.Products 產品

iZUMi 經過兩年多的迭代，目前產品矩陣已經非常豐富，從DEX拓展到了場景更豐富的資產管理業務，主要涵蓋以下幾個板塊：

1. iZiSwap

iZiSwap 主打的是基於DL-AMM算法創新基礎上兼具limit order功能；

iZiSwap第一個版本於2021年5月發布，是當時BNB生態首個兼具集中流動性和limit order功能的DEX，产品历经不断的迭代，穩定運營至今從未出現一次安全事故，在黑客肆虐的2022年實屬不易；

iZiSwap Pro 於2021年底推出，主打的是AMM驅動的鏈上訂單簿DEX，對標鏈上版的Binance

iZiSwap Pro 具有统一账户，无 gas 费用且交易成本低廉，抗审查的特性，更重要的是，iZiSwap Pro 使用非托管模式，数据在链上透明可查，在CeFi出現諸多信任危機事件後的市場環境下，更高效率的非託管模式，更加符合當下市場認可的DEX遲早取代CEX的大趨勢；

另外，与其他 AMM DEX 相比，iZiSwap Pro 没有交易滑点，免受 “三明治攻击”；

用户可以通过限价订单模式，以精准的价格交易他们的代币，并享受与订单簿交易所相同的交易界面和使用体验；

另外，iZiSwap Pro 也有其独到之处：

• 链上身份（DID）和“导弹空投”（精准空投）

• AA（用户抽象），交易不消耗 gas（項目自動補貼gas）

• 现货/保证金/期权等多种交易模式共享流动性

• 防无常亏损的流动性挖矿

iZiSwap Pro 的用户体验在交易界面，UI 设计和流动性效率方面与CEX相似；總的來說，iZiSwap Pro 构建了一个完整，繁荣的链上订单簿Orderbook生态系统，所有参与者都将从中受益：

对于项目而言，iZiSwap Pro 提供免费上市和自动做市；

对于交易者而言，iZiSwap Pro 提供与 CEX 一样的限价订单和订单簿交易体验；

对于流动性提供者而言，iZiSwap Pro 采用非托管模式，无跨链桥风险，资金 100% 安全；

对于做市商而言，iZiSwap Pro 让他们享受集中的流动性和超高的资金效率，为他们赚取更多的手续费；

2. LiquidBox

LiquidBox是Uniswap V3 和 iZiSwap 上可编程流动性挖矿的非托管解决方案，旨在帮助项目方以高效和持久的方式吸引和管理其链上流动性；上線至今 LiquidBox 已經为包括 BitDAO 在内的 30 多个项目 和 9000多個獨立LP 提供了超过 1 亿美元的流动性

最初 LiquidBox 推出的產品是Uniswap V3 Farm，用戶可以將Uniswap V3 LP NFT存入iZUMi LiquidBox， 賺取 farming 獎勵，吸引了大量習慣使用Uniswap V3的高淨值用戶；後來隨著iZUMi進行多鏈部署，iZiSwap 多鏈TVL迅速增長，iZiSwap Farm成為主推產品，幫助更多的項目方在不同的鏈上啟動流動性和使用更靈活高效的流動性激勵模型；

流動性激勵模型主要包括三種：固定區間（Fixed Range)，單邊（One Side)，動態區間（Dynamic Range），分別針對不同波動性的資產對；

整合以上全套方案，LiquidBox Pro於2022年推出，主打專業的链上做市商MM，以透明和低成本的方式为CEX和DEX提供一站式鏈上流动性服务（LAAS）；

3. iZUMi Bond and iUSD

iZUMi Bond 是由 iZUMi Finance 通過Solv Protocol发行的鏈上可轉換債券（Bond Voucher），以 iZUMi 平台的链上流动性收益为支撑，債券中嵌入了歐式看漲期權，到期後用戶可以選擇拿回認購代幣和利息（APR高達18%），也可以選擇拿走上漲的iZi代幣；歷史上，iZUMi 已通过 Solv 发行过三輪 總价值 1600 万美元的债券产品（iZUMi Bond），募集資產包括WETH/BIT/WBNB/BUSD/CAKE，并已全额偿还，显示出良好的信用记录；

为了激励用户购买债券产品，iZUMi Finance 引入了债券挖矿机制（Bond Farming），这是一种结构化的流动性挖矿范式，为债券持有人提供除債券利息外extra无风险收益，這是一種链上金融衍生品创新的最新范式；

对于流动性提供者，Bond Farming 降低了无常损失的风险，同时提供了更高且稳定的利润；

对于协议，iZUMi Finance 的 Bond Farming 可以帮助他们在 DEX 上吸引更好的链上流动性，具有更高的流动性激励效率，这对于在熊市中生存至关重要；如果他们在 iZUMi 上采用 Bond Farming，对于流动性提供者和协议来说都是双赢的局面；

作为iZUMi 发行的链上融资债券，它既结合了传统金融公司发行可转换债券的模式，又结合了链上超额抵押稳定币的模式：iZUMi Finance 为提供链上资金的机构，发行美元稳定币 iUSD 形式的债券凭证；

不同於廣為人知的美元穩定幣概念，它摒棄了算法穩定幣的系統性風險，以智能合約和多重簽名錢包管理的透明「鏈上資金」作為超額抵押來支持iUSD的價值，目前總發行量為 30M，目前有 $6M+ 流動性在 iZiSwap pool，剩下的部署在Uniswap V3多鏈；

除了債券融資方式，最近 iZUMi 還採用了一種全新的融資方式zk-Fund，成功融資2200萬美金

iZUMi Finance 在战略合作伙伴 Solv Protocol 的支持下，通过 Solv Protocol 最新范式协议 Solv V3 发行了“iZUMi zk-Fund”基金系列产品，APR高達31.6%；

此轮募资得到了包括 Unicode Digital Ltd., NextGen Digital Venture, Bella Protocol, Incuba Alpha 等基金和个人投资者的支持 ，共募集到价值 2200 万美金的 ETH/stETH/USDC/USDT 等主流数字货币资产；

“iZUMi zk-Fund” 是 SFT （半匀质化通证），既像 NFT 一样有封面图像，显示基金到期日期、发行人等条款信息，并且像 ERC-20 代币一样可拆分转移；当投资者购买该基金时，他们的钱包中会收到一个新的 SFT，代表他们持有的基金份额，到期后，可以通过其 SFT 赎回本金；投资者可以在完全可视化的仪表板中跟踪实时损益 (PnL) 和资产净值 (NAV)；

截止目前，iZUMi已經通過Solv 發行了 $29M+ 的鏈上資管產品(Bond+zk-Fund)，並分發了超過 $205k 的獎勵；

https://twitter.com/SolvProtocol/status/1663441995493421056

4. To B: On-Chain Financial Products

iZUMi 為B端客戶提供了三種不同的鏈上LP管理產品，包括：無常損失（IL）保險，雙幣產品，基於Bond Voucher的固定收益產品，本質上都是基於 iZUMi 出色的動態流動性資產管理實力，向投資機構提供APR 10%以上的保本型純鏈上理財產品，iZUMi 深耕Uniswap V3集中流動性挖礦多年，積累了無數LP管理經驗，以上成熟的鏈上資管產品運行時長均超過一年，在行業中樹立了非常好的標竿和口碑，為傳統資金進入去中心化鏈上資管領域搭建了有效的橋樑；

5. Shared Liquidity Box 多鏈共享流動性

真正的一魚多吃：隨著iZUMi多鍊網絡部署的發展和多鏈生態系統的構建正在逐漸成熟，鏈間價值流動的需求越來越大，因此iZUMi Finance提出了Share Liquidity Box的概念，旨在將一個代幣的流動性映射到多鏈上，以提高資金效率和委託人的安全性，為用戶提供流暢的低滑點交易體驗，更深度的流動性池和更高資金效率的模型；

在Shared Liquidity Box中提供流動性，獲得sl-Tokens，允許LP使用原鏈上的一種流動性在多條鏈上進行farm，這意味著本金將安全地保留在原鏈上，而不會面臨任何新鏈rug的風險，並獲得數倍的APR收益；目前這個產品還沒正式上線，但可以確定未來合作DEX包括：Uniswap, BiSwap, Ref Finance, QuickSwap等, 橫跨Ethereum, zkSync Era, BNB-chain, Near, Polygon等鏈；

3. Multichain 多鏈部署

iZUMi 於2021年完成種子輪融資後首先部署在以太坊網絡，2022年初部署在BNB-chain, Polygon網絡，為超過30個項目啟動和引導了流動性，包括YIN Finance，Woo Network等，其中BNB-chain TVL為 $60M+，最活躍的pool是USDT/WBNB，Vol/TVL=2，資本效率較高；

2023年初部署到Arbitrum, zkSync Era主網，目前zkSync上TVL達到 $44M+，一度排名生態第一，24H vol 峰值超過1600萬美金，24H fee收入2萬美金左右，FDV在$40M左右，P/F 值相比Trader Joe (24 fee $70k+) 處於較低估狀態；

iZUMi 於5月底已成功接入 Scroll 測試網，來將支持Scroll生態的資產流動性，是Scroll 生態最早進駐的第一批DEX；

https://twitter.com/izumi_Finance/status/1663429516449165314

Mantle 和 Linea 的測試網部署接入工作也已經完成；

4. Tokenomics 經濟模型

iZi 發行總量 2B，於2021年底IVO上市，上市價格為0.04U，最高上漲至0.2U附近

根據2022-1通過的提案，目前私募投資機構，團隊，合作夥伴的iZi份額已經在2023年全部解鎖完畢，只剩下Ecosystem部分目前還有大約2年的釋放期，粗略估計目前 iZi 流通比例達到80%以上，流通市值MC大約為 $32M+，FDV～$40M

目前有超過 276M 枚 iZi 處於鎖定狀態，鎖定比例為13.8%+，平均鎖定時長是0.91年，

veiZi 代表iZUMi Finance的治理權，由鎖定的iZi數量和時間計算，描述了投票權，可以boost特定池子的收益，同時veiZi兼容ERC721標準，可以像其他NFT一樣進行轉賬和交易；

iZiSwap 5月交易額超過179M，平台fee收入成功回購1.53M 枚 iZi，根據官方社區反饋，目前buyback已經超過eco emission，buyback iZi 用於分發給 veiZi holder，因此 iZi 目前已經不存在高通脹的情況；

5. Top Backers 頂級投資機構

iZUMi 種子輪投資機構包括：Mirana Ventures, Youbi Capital, LucidBlue Ventures, Puzzle Ventures, Everest Ventures Group, Nothing Research, Tess Ventures, WolfEdge Capital, Adaptive Labs；

A輪投資機構包括：Mirana Ventures, IOSG Ventures, HashKey Capital, Fenbushi Capital, GSR, Bixin Ventures, Kronos Research, DoraHacks, M-Ventures, Everest Ventures Group,Gate.io Labs, Cadenza Ventures

兩輪一級融資金額總共達到 $5.6M；

後續 於2022年通過 鏈上債券形式（Bond Voucher）融資 $30M，投資機構包括：Mirana Ventures, Ivy Ventures, Cobo Ventures；

2023年通過創新的 zk-Fund形式，成功融資 $22M，投資機構包括：Unicode Digital Ltd., NextGen Digital Venture, Bella Protocol, Incuba Alpha等；

其中 Bybit 旗下Mirana基金不僅參與了iZUMi 的兩輪一級投資，還參與了鏈上債券認購，可見ByBit 集團對 iZUMi 產品的信心和支持；

總結

iZUMi 不僅有數千倍提升資本效率的做市算法創新，還有經過跨越牛熊週期考驗的安全穩定的去中心化交易所產品，以及數千萬美金規模的非託管鏈上資產管理經驗（募管退），這是iZUMi 區別於其他純DEX項目的最大的亮點和優勢，但是 iZUMi 的野心也不僅於此，多鏈共享流動性和去中心化穩定幣 iUSD 將是 iZUMi 下一步放大資本效益的利器

“鏈上版的幣安 + 資產管理 + 去中心化穩定幣” 這套組合拳，是iZUMi 的終極飛輪矩陣，每個部分都是經過上個週期驗證的成功 DeFi 經驗，有著數百億美金乃至千億市值的潛在增長空間，只是從未有單個項目可以成功將三者完美結合，釋放最大的乘數效能，而iZUMi 無疑是這個方向上發展最快和最全面的 DeFi 項目

2022年各種CeFi 的爆雷醜聞以及最近的SEC起訴Binance, Coinbase事件，越發降低了中心化託管模式的信任，進一步推動了去中心化非託管鏈上資管的發展，CEX資產逐步轉移到安全的去中心化鏈上領域，已是大勢所趨，眾望所歸

正如CZ曾說：未來不久，DEX將取代CEX

iZUMi 鏈上版圖的完整，指日可待

https://twitter.com/0x1Charles/status/1577889199889731585

https://twitter.com/0x1Charles/status/1577720853776646144

https://twitter.com/0x1Charles/status/1577259620837445635

https://twitter.com/0x1Charles/status/1576969303923924992

https://twitter.com/0x1Charles/status/1575505236562612225

https://twitter.com/0x1Charles/status/1574995500842958848

https://twitter.com/0x1Charles/status/1574595339708874753

https://twitter.com/0x1Charles/status/1574446201516064779

编译：@0x1Charles

本文对 Token Terminal 中过去 7 天内按收入计算的前 19 名加密协议进行了盈利程度分析，并解析这些项目中有多少项目为代币持有者分配了协议收入。

刺激采用率增长的流动性挖矿模式（liquidity mining）在 2020 年取得了巨大成功，并有助于揭示去中心化金融的潜力；

这是一种激励流动性提供者（LP）和用户的性价比非常高的方式，并且它已被广泛使用，几乎所有协议都已使用或继续使用它；

该模式揭示的主要问题是，由于持续的抛售压力，通胀资产往往会随着时间的推移而趋于下降，就算神奇的网络代币也不例外；

因此，与协议原生代币相比，投资者更倾向于接受以主要货币（BTC/ETH/stables）形式支付的收益，这使他们能够更准确地估算其策略的回报；

在这样的背景下，大量项目在过去一年启动了，将协议的部分利润分配给代币持有者/质押者/锁仓者，RealYield 的叙事受到散户投资者的热烈欢迎，因为钱流向持有者而不是VC，这显然对他们有利；

最近，一些合理的反对意见认为，如果将其代币排放（Emissions）的价值作为成本计算，这些协议中的大多数甚至都无法实现净盈利，因此这种实际收益既不现实也不可持续；

我同意这个立场，所以我想继续我之前的文章，分析项目盈利的普遍性，稍后我们将检查这些项目中有多少实际上将它们的利润分配给了代币持有者；

1. How profitable crypto protocols really are?

加密协议到底有多赚钱？

根据 Token Terminal（过去 7 天）中的协议收入（protocol revenue）排行榜，我们来检查前20 名的 dApp，一旦我们对排放进行折算后，这可能是一个足够好的中继方式来帮助我们了解加密协议的盈利频率；

事实上，如果我们分析所有的协议，盈利的协议的份额会变得更低，因为每个垂直领域（借贷、交易所、NFT 等）的市场领导者都包含在前 20 名中，而无名小卒将不得不激励他们的采用率，从而更积极地缩小差距；

** 我们的目标是计算每个协议的盈利能力**，因此我们将使用以下等式**：**

净收入 = 协议收入 - 协议排放的市场价值

这个等式显然没有考虑协议的所有成本，只考虑协议排放的成本，因此，没有考虑团队工资、基础设施等其他因素……所以，我们无法计算一个协议是否完全盈利，于是我们会避免使用“利润”一词，而倾向使用“净收入”；

关于协议排放，我们将计算所有直接有助于激励协议使用并因此增加协议收入的排放（例如，对贷方、借方、交易者、流动性提供者等提供的额外奖励）；

我们将采用最近 7 天的时间，数据来自以下来源：

-用于 Curve、Synthetix、Convex、Lido、AAVE 和 Sushiswap 的 Moneyprinter.info

-dYdX、LooksRare、X2Y2 和 PancakeSwap 的每个协议的官方文档

-GMX 和 Euler 的协议分析页面

-由于缺乏数据，Maple Finance 不包括在内（尽我所能保护它的数据，但根本不可能）

这篇 7 月 28 日的Bankless文章很好地近似了 Maple 净收入的样子；

![Market value of emissions - Top 20 crypto dapps排放的市场价值-Top 20 dApp

](https://images.mirror-media.xyz/publication-images/KWEFqw1X6_oQcaQ5-5NPl.png?height=444&width=1082)

看一眼这张图，我们可以得出以下结论：

-19 个协议中的 11 个，都使用原生代币来激励协议使用；

-8 个不做激励的协议中有 2 个还没有代币（Opensea 和 MM）

-前 3 大协议产生了 75% 的市值通胀（$CAKE、$CRV、$SNX）

现在我们有了回答原始问题所需的所有数据，那么，

加密货币中的哪些协议，实际上是净盈利的？

仔细观察，我们得出以下结论：

-19 个协议中有 12 个的净收入为正

-12 个激励协议中只有 4 个有正的净收入

-整体上协议的每周总净收入为 -7,300 万美元

最后，我们将引入一个新指标来更清楚地检测协议的盈利能力，并能够更公平地比较它们

Dimensionless Net Revenue = Net Revenue / Protocol Revenue

无量纲净收入 = 净收入 / 协议收入

通过这种方式，协议可以分为三组：

DNR = 1 -→ 排放量为 0 的协议

0 < DNR < 1 -→ 具有正净收入和排放的协议

DNR < 0 -→ 净收入为负的协议，负数越多，利润越低

Curve的数据似乎太负了，所以我检查了过去 30 天和 180 天的协议收入数字，以了解上周的收入与其他周相比低了多少，并发现通常Curve 的 DNR 虽然相当负，但要比目前好很多：

-平均每日协议收入是本周（30 天）的 2 倍

-DNR（30 天）= -25,2

-平均每日协议收入是本周（180 天）的 8 倍

-DNR（180 天）= -5,5

这是有道理的，因为 Curve 的交易量具有巨大的可变性，因为在某些几周内经历了交易量的大幅飙升（例如 LUNA 崩盘、黑客套现……）。 简而言之，如果观察一整年的时间，Curve DNR 数值可能会接近 Pancakeswap；

说了这么多，让我们进入本文的第二个目标，**这个净收入中有多少分配给了代币持有者？ **

2. How much #RealYield does each protocol distribute?

每个协议的真实收益分发情况？

实际上 19 个顶级协议中只有 6 个协议将主要收益分配给代币持有者，每个协议分配的数量如下所示

Synthetix 和 GMX 等永续合约协议目前处于领先地位，紧随其后的是 LooksRare 和 X2Y2 等 NFT 市场；

Convex & Curve 处于接近0的尾段；

这是一个很好的图表，因为它可以让我们更详细地了解，如果你想获得非原生代币的收益，你应该投资哪些协议，但我们可以做得更好，我们如何结合这两种分析来找到真正的 可以为您提供稳定收益并且是有利可图的协议的宝石；

3. #RealisticYield Protocols

具备真实收益的协议

为了做到这一点，我们将结合前面的两个变量并最终得到下图：

您已经可以想象，最理想的协议是那些两个变量都处于正值的协议（为了清楚起见，已删除不分配收益的协议）；Net Revenue越高，证明协议越赚钱，对原生代币和项目的潜在赋能越强；Distributed Yield越高，协议给代币持有者分配的收益越高，也就越值得投资者参与；

在这个类别中，我们只找到 GMX 和 X2Y2，而 LooksRare 几乎也加入其中；

因此，我们得出结论，在收入排名前 20 的协议中，只有 2 个符合可持续的#RealYield 叙事；

占比 10%，不多也不少；

希望越来越多的协议加入这一趋势，向大众用户分配奖励，并在其路线图中尽快争取实现盈利；

前者可能更容易，尽管必须考虑监管和利益相关者的担忧；

在这个分析中，我们看到有很多项目其实已经“盈利”，对他们来说，打开开关可能只是时间问题；

后者可能更棘手，但我相信越来越多的协议将很快加入#RealYield 行列；

感谢阅读，希望您喜欢！

原文链接：

https://mirror.xyz/0x6D2BcfEFb7CFa52c2F7526823aA97f593F3683f4/pWDaV8X0IDq36K4xAqehGzxoVF56eIAUvhVnU-5mTPU

然而V3 LP也面临着一些问题：交易对价格波动带来的无常损失，以及流动性区间需要经常调整；为了使得LP的管理更加灵活和积极，提高LP被动收入水平，LP自动化管理协议层由此产生；

LP自动化管理协议主要功能包括：自动调整流动性区间，rebalance，fee复投；

1. Arrakis Finance

Arrakis (前身G-UNI) 是由以太坊智能合约自动化执行工具 Gelato Network 在2021年6月推出的 Uni V3 LP 自动化管理协议，用户和项目方可以直接在 Arrakis Vaults 提供流动性，获得ERC-20的LP token，Arrakis会将流动性注入Uniswap V3，同时在此之上运用策略管理LP，优化LP收益；

TVL 熊市逆势增速 300%

Arrakis目前支持三大网络(Ethereum,Polygon,Optimism)，总TVL 1.33B，根据Defillama数据，在所有DeFi dApp中排名第12，Yield dApp类别排名第2，仅次于Convex；Arrakis TVL 在2022年6月-8月期间，逆势实现了 3x 的增长（600M to 1.8B）；作为流动性管理协议，TVL的规模和增长是其最重要的指标，Arrakis在熊市中可谓表现极为亮眼，而且是在还未进行原生代币激励的情况下实现的；独立地址数也一直在增加，目前为86；

管理着 Uni V3 上 TVL 最大的两个pool

Arrakis目前TVL占到Uniswap V3 TVL(Ethereum)的 24.5%，是Uni V3 目前最大的LP；

值得注意的是，Uniswap V3 中TVL最大的两个pool：DAI/USDC(0.01%)，DAI/USDC(0.05%)，也是Arrakis最大的两个pool，这两个池子Arrakis分别占比99.5%，98.6%，意味着Uni V3上DAI的流动性基本上就是由Arrakis提供的，Arrakis实际管理着Uni V3上TVL最大的两个pool，DAI的做市商正在完全使用Arrakis进行流动性管理；

TVL 99% 来自稳定币池

Arrakis流动性池 TVL 前5，全部是稳定币对，资金量总计13亿美元以上，占协议总TVL的99%+，表明目前主要是稳定币的做市商在使用Arrakis；

目前观察前5流动性池的APR表现（~1%），并没有很亮眼，只可能比Uni V3稍微好一点点，至于其他非稳定币流动性池的表现，目前因为缺乏有效数据，自动化管理的有机优势是否足够大，还待进一步观察；不过除了在fee收入方面表现更好，Arrakis还有未来farming奖励的潜在预期；

生态合作

Arrakis已经与MakerDAO, Aave, OlympusDAO, Frax, Synthetix, Fei Protocol达成合作，生态资源与先发优势较为明显；但是目前除了DAI，其他代币流动性的引入在量能上还欠点意思；

代币经济

Arrakis预计在2023年发行原生代币SPICE，将参考Curve的veCRV经济模型，stake SPICE 得到 xSPICE，获得质押收益以及投票治理权；市值预期可以参考CRV，TVL天花板受限于Uniswap的规模；

产品升级

根据官方介绍，Arrakis未来会引入更多代币化产品：

a. 自动对冲的delta中性LP头寸

b. 集中AMMs上的复杂多头头寸

c. 跨AMM仓位

d. 与借贷/期权结合的LP头寸

e. 跨链流动性策略

未来方向

目前，Arrakis业务需求方主要来源是其他协议，机构和大户；未来，可以预见Arrakis业务向两个方向拓展：

（1）基于原生代币SPICE，激励机构和大户等更多Uni V3的LP使用Arrakis；

（2）作为流动性中间层，将流动性借给其他协议，拓展LP的使用场景，比如在 MakerDAO中，Arrakis的LP作为抵押品可以铸造DAI，如图所示 GUNIV3-DAIUSDC2的LP已经成为DAI铸造的第二大抵押品来源，占比12.6%；

2. Gamma (ex Visor Finance)

此前，Uniswap生态项目中最知名的，是Visor Finance；但是，Visor连续遭遇黑客攻击，不但有16亿美元资金被盗，还被发现了vVISR无限铸造的Bug；

后来协议重启，改名为Gamma，目前TVL为4.63M ；首先，受Visor被盗影响，市场对Gamma的安全肯定会有担忧，共识受损；其次，Gamma上可选择的池子较少，只有23个；

Gamma协议由于采用了原生代币激励流动性的做法，主要交易对APR较高，ETH/USDC的APR更是达到惊人的178.6%；

虽然APR超高，但Gamma协议TVL已经从6月初的700多万美元，下降到目前400多万美元；且从去年12月以来，TVL始终呈现下降趋势；

3. Charm.fi

此前做过期权和Cube Token产品，不算很成功，最近把这两个产品关停了，重点转到Uniswap V3流动性管理上；

目前可用的池子只有3个（WBTC/USDC，ETH/USDC，ETH/USDT），策略区间相对较大，产品比较早期，有很大的改进空间；目前TVL 239万美元，对Uni V3的流动性引入还比较弱；

从披露的数据来看，Charm.fi 资金利用率相比于Uni V3较低，例如ETH/USDC交易对，Charm.fi 利用率为10.3%，Uni V3为11.5%和88.3%；

4. Kamino Finance (Solana)

Kamino是Solana生态中第一个V3 LP流动性管理协议，当然这个V3并不是Uni V3，而是Orca的集中流动性协议Whirlpools(Solana上的类Uni V3)；

Kamino由流动性协议Hubble孵化，九月刚上线就获得了300万美金的TVL，表现亮眼，已超过Charm.fi；

Kamino在功能上的考虑也比较全面，包括价格区间的自动化调整，rebalance，fee&rewards的自动复投，代币化LP的杠杆利用和可组合性，优化收益的量化模型；

Kamino目前只有4个vaults，均由Orca提供，除了为LP优化fee收入，还提供了其他合作方的代币奖励，因此APY看起来都还不错，范围在 7.15% - 25.9%；不过fee优化的幅度并不大，目前这个阶段还是主要靠代币补贴奖励吸引流动性，流动性自动化管理的有机成长性还待验证；整体的UX相对其他项目是比较好的，各数据指标比较清晰，学习成本较低；

写在最后

1）Arrakis在DAI做市商的大力支持下，获得了Uniswap 25%的TVL，初步验证了LP流动性管理这个赛道的可落地性；但是除了DAI，其他的流动性引入目前还比较弱，未来的进一步成长性是存疑的；另外缺乏关于fee的协议收入的有效数据，协议有机收入模型还有待验证；

2）相较之下，Ethereum其他的两个协议还处于比较初期，有待考察；

3）Kamino目前在Solana已经占有一个比较领先的生态位，如果后续有Orca或者其他CLMM协议以及更多做市商的长期支持，成长空间是有的；

4）LP自动化管理协议属于DEX二层应用，天花板是DEX的TVL，基本上未来的方向就是随着Uniswap V3进行多链部署，开发并优化不同的流动性管理策略，通过生态合作吸引更多机构做市商加入，拓宽LP使用场景，在不断降低用户操作难度的同时优化LP收入；目前这个赛道还处于非常初期，未来变数很多，我们保持关注；

原创文章，作者：@0x1Charles

转载/内容合作请联系 https://twitter.com/0x1Charles

原文作者：Hubble Protocol

编译：0xcharles

DeFi 的未来取决于创造具有实际效用的可持续产品和服务，赚取实际费用并为社区提供实际收益；

去中心化金融 (DeFi) 中增长最快的趋势之一是“真实收益(Real Yield)”的概念；这个词经常出现在加密媒体中，这是一个几周来一直在刺激 Crypto Twitter 熊市胃口的叙事，但它是什么呢？

Getting a Grasp on Real Yield in DeFi

掌握 DeFi 的真实收益率

在传统金融 (TradFi) 中，真实收益率衡量的是名义回报减去通货膨胀；例如，如果债券为本金提供 8% 的回报率，并且在债券的有效期内通货膨胀率高达 7%，那么债券的实际收益率为 8% - 7% = 1%；

对于 DeFi，实际收益已成为经济活动产生的收益和从提供的服务中获得的费用的标语；除了这个功能之外，Real Yield（real yield farming？）提出了一种 DeFi 模型，其中用户的回报是基于协议向质押或锁定代币(staking or locking tokens)共享他们的收益；

此外，这笔收入需要以蓝筹加密资产或稳定币计价，因为这些资产随着时间的推移它们会保持其价值；根据这个定义，实际收益不包括通胀奖励代币，farm代币或rebase代币；

Why Has Real Yield Suddenly Captured DeFi's Imagination?

为什么真实收益率突然抓住了 DeFi 的想象力？

简而言之，实际收益率可能正在帮助 DeFi 摆脱“凭空印出免费资金”的思维方式； 至少，曾经陶醉于高 APY 的 DeFi 用户目前正面临着与 ICO 泡沫破裂时参与者的头痛一样严重的混乱；

因此，DeFi 社区对他们在哪里找到下一个收益机会变得谨慎，即使这看起来很确定； 而前不久，Terra 对 UST 提供 20% APY 在这方面起到了相当的警示作用；

虽然与 OHM 仿盘和其他高 APY 产品相比，稳定币的 20% 似乎是保守的回报，但这种支出是由被描述为营销预算的东西所维持的； 计算表明，Anchor 上 UST 的 APY 的很大一部分并非来自贷款或其他经济活动来源；

由于没有坚实推动 UST 的采用的基础，Terra 及其用户创建了一个在银行挤兑中倒塌的纸牌屋； UST 的大量供应在 Anchor 崩溃时被存放在 Anchor 上，以至于稳定币变得不可持续，缺乏流动性，并且容易导致脱钩事件 — 所有这些都只是为了从……某个？地方产生收益；

How Can DeFi Protocols Provide Real Yield?

DeFi 协议如何提供真实收益？

协议需要先产生收入，然后才能证实其为用户提供实际收益的说法；

正如 Sam Bankman-Fried 在 2020 年 11 月播出的 DeFiant 播客中指出的那样，DeFi 协议需要构建用户愿意为之付费的服务，否则 “当激励措施消失时，还剩下什么？”

然而，这并不意味着合规的项目以通胀代币奖励完成冷启动的方式是错误的； 毕竟，通过协议自有代币来激励用户合作，是 Solana 和比特币促使验证者诚实地验证新区块的方式；

同样，治理代币除了提供财务收益外，还为去中心化自治组织 (DAO) 服务； 到了2022 年下半年，DeFi 社区似乎已经意识到，大多数治理代币更适合对改进提案进行投票而不是赚取利润；

话虽如此，如果治理代币也可以用作现金流代币（cash flow token），那么它有望成为real yield实际收益的来源； 不出所料，使现金流代币成为实际收益基础的要素，是以费用（fee）形式进入协议的资本；

如果协议收取费用，它可以跟 通过质押或锁定代币的方式支持平台的用户 分享协议收入；

What Services are Attracting Users Who Pay Fees?

哪些服务吸引了付费用户？

最近一连串的文章，博客文章和推文，已经提到了一些跟stake现金流代币的用户共享实际收益的 DeFi 协议；值得注意的是，被提到的项目大多数要么是去中心化交易所（DEX），要么是基于 DEX 进行收益优化的服务层；

GMX 及其现金流代币模型的成功，最近成为实际收益的典范；迄今为止，该项目已分配了约 6000 万美元的收益； 提供流动性（LP）的用户，以代币 GLP 的形式获得 GMX 协议收入的 70%，另外 30% 以 ETH 或 AVAX 的形式分配给锁定其 GMX 代币的用户；

为了获得真正的收益，用户必须在一段时间内质押或锁定他们的代币；GMX 目前 86% 的代币都处于stake状态，以赚取实际收益；

Curve 及其收益优化器 Convex 及其同类产品，也可以归类为实际收益的来源；锁定CRV为用户赚取了一部分以3CRV形式奖励的费用收入，相当于持有稳定币的头寸； 尽管如此，锁定 CRV 或 CVX 所获得的大部分收益来自通货膨胀的 CRV 奖励和贿赂；

展望未来，Uniswap 似乎将通过最近的治理投票进入收费模式，最终打开其休眠的收费开关；没有人知道这些费用会去哪里，但 Uniswap 是所有 DeFi 中使用最广泛的 DEX，收入潜力巨大；

Considering P/E Ratios When Calculating Real Yield

计算实际收益率时考虑市盈率P/E

在计算 DeFi 的实际收益协议产生的实际收益时，需要考虑一些因素；

首先，仅仅因为一个项目的收益是“真实的”并不等同于一个即时ape in（投入）的机会；

例如，需要考虑市盈率P/E来确定，持仓多少协议代币以获得实际收益的价值； 在与其代币价格的关系下，协议正在产生多少收入？

在撰写本文时，GMX 的市盈率P/E为 20.8 倍，该值来自其市值除以其一年产生的收入； 这意味着，如果 GMX 的价格和 GMX 的收入保持稳定，则需要 21 年才能收回获取 GMX 的初始成本；

看一下Curve，其市盈率P/E目前为380.0x，看起来并不那么火爆；但是，另一方面，Curve 的实际收益被 CRV 大大增加 — 加上对 CRV 的需求，并且这衍生出整个 CRV 贿赂生态系统— 很难说 Curve 的收益不是 DeFi 的重要收入来源， 即使它不是 100% 的实际收益率；

当然，实际收益代币的价格不会保持不变，这些头寸总是可以退出以收回初始资本，盈亏平衡，领先或落后； 应该注意的是，由于必须质押或锁定这些代币才能开始获得奖励，因此在多年的锁定期间，任何事情都可能发生；

没有人对这些事情有清晰的把握，但有收益分享计划的小盘股项目总有一天会让用户对其价格表现和提供实际收益的能力感到惊喜，所以今天的统计数据对未来的结果可能几乎没有影响；

Does Real Yield Shift DeFi Towards Better Sustainability?

实际收益率是否会使 DeFi 朝着更好的可持续性发展？

也许？ 不幸的是，一旦 DeFi 出现“下一件大事”，机会主义者就会排队声称他们拥有它；一些 DeFi 社区成员已经警告用户不要对任何承诺真正收益的项目过于上头；

尽管如此，将 DeFi 的叙述从不可持续的 APY 中推开（源自于归零代币），这并不是一件坏事；DeFi 的未来取决于创造具有实际效用的可持续产品和服务，赚取实际费用并为社区提供实际收益；

原文链接：

https://blog.hubbleprotocol.io/real-yield-cash-flow-tokens/

Uniswap v3 引入了集中流动性的概念，允许 LP 确定他们提供流动性的价格范围，如果代币的价格超出其流动性范围，他们还可以选择**“重新平衡”头寸(rebalancing)**。 Uniswap v3 为 LP 提高了高达 4000 倍的资本效率，正如我们上个月发布的那样，它在流行的代币对中提供了比 Binance 和 Coinbase 等领先的中心化交易所更深的市场深度。

自 v3 推出以来，一直存在关于“被动”（非再平衡）的 v3 费用回报是否低于不允许再平衡的 v2 回报的争论。 虽然这对于某些货币对来说是正确的，但数据显示大多数非再平衡 v3 头寸的费用回报仍优于 v2 对应头寸：

100-bps 费用级别的全范围(full-range) v3 头寸平均优于 v2 头寸约 80%；

1-bp 费用等级范围限制(range-bound)的 v3 稳定币对头寸平均优于 v2 头寸约 160%；

30-bps 费用级别的全范围(full-range) v3 头寸平均优于 v2 头寸约 16%；

5-bps 费用级别的全范围(full-range) v3 头寸的表现平均低于 v2 约 68%；

虽然还有更多的研究要做，但这项研究的结果表明，流动性提供者通常最好在 v3 上进行部署，无论他们在管理流动性池头寸方面有多积极。

When Uniswap v3 returns more fees for LPs

Uniswap v3 在流动性和交易量上已经超过了恒积函数自动化做市商(CPFMM)的先前版本，并且它在普通 ETH 对中的市场深度比中心化交易所更深（见此处

https://uniswap.org/blog/uniswap-v3-dominance

这项研究的结果表明，流动性提供者应该在 v3 上进行部署，无论他们在管理流动性池头寸方面有多积极。

New pool creations(新的池创建)

相对于 v3，用户继续在 Uniswap v2 上部署更多的新池。 图 1 显示，2022 年第一季度在 v2 上部署了 7,660 个新池，而在 v3 上仅部署了 859 个新池。

流动资金池的创建者经常列举他们选择部署在 Uniswap v2 而不是 v3 上的几个关键原因。 首先，在 Uniswap v2 上提供流动性被认为比在 v3 上更容易，因为在 v2 中不需要重新平衡。 其次，一些流动性提供者认为，没有重新平衡的 v3 回报较低，因为有更多活跃的流动性提供者可能与不活跃的流动性竞争。 第三，在 v3 上部署矿池可能会产生更高的 gas 成本。

在本研究中，我们解决了前两个主要问题，并表明 v3 实际上对大多数流动性提供者来说更好。

Methodology(研究方法）

我们使用池级别的历史数据计算 v2 和 v3 中边际流动性头寸的费用回报。边际流动性假设添加的头寸相对于整体池规模较小，并且对池中其他参与者的行为没有影响。在 v2 的费用计算中，我们从总回报中减去从池的价格变化中得出的隐含资本回报，以获得费用回报。对于 v3，我们计算从全局存储变量中获得的费用值。在非挂钩代币(non-pegged)对中，我们计算全范围头寸的回报。这些全范围的 v3 头寸与 v2 头寸共享相同的divergence loss分歧损失（也称为“无常损失”），但由于池中交易的费用等级和交易量的潜在差异，费用回报不同。在挂钩的令牌对(pegged token pairs)中，例如稳定币对稳定币，我们确定一个价格范围，其中包含每对的历史价格偏差，并计算定义范围内的回报。

我们对共享相同底层token pair的所有 v2 和 v3 池执行计算。由于 v3 中的每对代币可以有多个池（费用层），我们将样本限制在比较中每个token pair的平均锁定总价值 (TVL) 最高的 v3 池。产生的费用以部署资本的百分比表示。退还的费用是按日计算且不复利的。有关该方法的更详细说明，请参阅方法附录和代码。我们还在这里提供了本研究的数据。

Pairwise fee return differences（币对方面的fee回报差异）

我们比较了非再平衡 v3 和 v2 头寸之间的pairwise回报差异，并提出了几个观察结果。

首先，v3 流动性头寸的回报在所有费用层级中平均优于 v2，但 5-bps 费用层级除外。其次，回报差异的异质性很大程度上可以通过费用等级的差异来解释（v3 有四个费用等级，从 1 bps 到 100 bps，而 v2 费用固定在 30 bps）和挂钩货币对(pegged pairs)的集中流动性范围。较高的 v3 费用等级通常具有较高的全范围费用回报。相对于 v2，具有集中流动性头寸的稳定币对在 v3 中也具有更高的回报。第三，允许跨 v2 和 v3 路由的swap路由器的推出，对平衡两个协议版本之间的相对费用回报产生了重大影响。

表 1 显示了收益差异的汇总统计数据。所有费用层级的每日回报的平均pairwise差异为 4.4 个基点，这表明 v3 池的年化回报率平均优于相应的 v2 池约 16%（4.4 个基点 x 365 天）。对于 v3 上 100-bps 费用级别的代币对，平均和中位pairwise费用回报差异分别约为 10.2 bps（年化 36.5%）和 4.9 bps（年化 17.9%）。这表明在 v3 上拥有非再平衡头寸的用户受益于 Uniswap v3 更高的费用等级和交易量，尽管他们没有积极管理集中流动性头寸。

相对于 v2，在 v3 上，处于区间限制位置的稳定币对的回报也更具吸引力。 在 1 个基点的费用级别中，区间限制的 v3 头寸（包含 99% 的历史价格变动）的回报是相同基础货币对上 v2 头寸的 2.6 倍。

如表 1 和附录图 1 中的百分位数范围所示，每个费用等级内的回报差异分布很广。这些费用等级范围内的差异可以通过每个池的交易量差异和流动性集中度来解释。

哪些V3 pool 的非再平衡回报表现优于V2 ？

鉴于在回报差异中观察到的异质性，我们想要探讨哪些池的回报 (v3 与 v2) 表现出 “相对过高”和 “相对过低”。

图 2 通过v3 非再平衡头寸回报与 v2 回报散点图，可视化不同代币对的费用回报。散点图中的每个点表示单个代币对，y 轴反映 v3 费用回报，x 轴表示 v2 费用回报。对角线上方的点在非再平衡回报中 v3 的表现优于 v2，对角线下方的点的 v2 优于 v3。

三个主要观察结果是显而易见的。首先，v3 表现更优异的货币对通常落在稳定币货币对的 100-bps 费用层或 1-bps 费用层中。 100 bps 的代币对通常流动性较差，部署时间较晚且波动性较大。对于 1-bp 的费用等级，代币对价格波动较小，但 Uniswap v3 的交易量远高于 v2，1-bp 池上的集中流动性实现了超过 v2 的高回报。

其次，v2 和 v3 费用回报之间存在很强的正相关关系，许多货币对落在对角线附近。这表明 v2 和 v3 之间的回报在某种程度上保持平衡。第三，许多对的 v2 回报接近于零，但 v3 回报很高（点落在 y 轴附近）。这些主要是 v2 TVL 和体积相对较小的池。

我们在图 2 面板 B 中为 v3 优于 v2 的池标记了一些代表性对（前 8 个最高 TVL 对），反之亦然。相对于不活跃的 v3 头寸，大多数大市值 ETH-稳定币对在 v2 上往往具有更高的回报；这可能反映了这些池中较高的集中流动性和专业做市商。相比之下，长尾代币对在 v3 全范围流动性头寸中表现良好。稳定币对在 v3 回报中也表现良好，因为窄幅头寸不需要重新平衡。

Time series of returns（回报的时间序列）

图 3 显示了自 2021 年 5 月推出 v3 以来随时间推移的非再平衡 v3 与 v2 费用回报的比较。在 v3 推出的最初几个月，随着流动性和交易量的增加，v3 的费用回报普遍低于 v2 ；随着市场参与者集成 v3，v3 的费用回报相对于 v2 在 2021 年夏季有所增加。

Auto Router v1 的推出，在 Uniswap 协议的各个版本中严格路由交换，对相对回报几乎没有初始影响。 2021 年 12月16日推出的第二版路由器降低了 v3 的回报（相对v2），因为它将一些数量路由回 v2。

Future Research and Conclusion（结论）

我们的研究提供了一些实用的要点。首先，长尾代币对流动性提供者应考虑使用 v3，因为在 100 基点的费用级别上，费用回报通常更高，而无需额外重新平衡full-range头寸。

其次，矿池创建者在决定矿池部署的协议版本时应考虑 v3 更高的平均收费和资本效率。

第三，在 v3 上为稳定币和pegged pairs提供流动性可以在没有大型脱钩事件的情况下在集中的流动性头寸中产生有竞争力的回报。

在本研究中，我们专注于流动性集中范围两端的流动性头寸——稳定币对的full-range头寸和超集中头寸。需要未来的研究来恢复 v3 中历史上不需要重新平衡的广泛头寸的费用回报，例如ETH/USDC 范围为 500 到 10,000 的头寸。这些广泛的头寸可能为获得集中的流动性和更高的费用收取提供中间地带，而无需频繁的主动管理。此外，为了量化流动性头寸的总回报，这里得出的费用回报需要在波动性代币对的divergence loss以及稳定币的脱钩概率和loss-given-depeg背景下共同考虑。我们的目标是在未来的研究中解决这些问题。

这项研究表明，Uniswap v3 在全范围和集中稳定币对的平均回报方面优于 v2。由于 Uniswap v3 在回报和流动性方面都有优势，我们希望这些结果能够鼓励项目和用户从 Uniswap v2 迁移到 v3。

Appendix（附录）

原文来源

https://uniswap.org/blog/fee-returns

1. Uniswap

最近表现

1）8月交易量36.6B（全链），市场占有率67.8%，当之无愧的全生态DEX第一，并且这个第一从2020年DeFi Summer开始就保持到现在，第二名Curve仅占11.3%；

2）三年累积交易量超1T，目前日交易量1B左右，跟全球No.2 CEX Coinbase数量级差不多；

3）TVL(Ethereum) 同比去年同期依然有100%以上的增长（2B vs 4B)，全链TVL达5.67B，DEX中排名第二，略次于Curve（5.76B）；

4）在目前弱势的大环境下，8月交易量同比下跌22%，周交易量同比仅下跌了7%，而加密货币整体市值同期下跌了49%以上；

https://twitter.com/ofernau/status/1563171910845927424

无论是从TVL还是交易量来说，Uniswap的表现都是远超市场整体水平的，并且展现了优秀的可持续性和resilience，当然这是作为顶级DEX标志性的素质之一，也是能否穿越牛熊重要的参考指标，就像当年的BNB；

生态布局

1）V3多链部署

Uniswap V3正在EVM生态进行激进的扩张，目前已部署：Polygon, Optimism, Arbitrum One, Celo； 部署进行中的有：Moonbeam, Gnosis Chain；

下图从TVL&Volume方面看一下各V3版本目前的表现** **

Ethereum的版本依然是保持着绝对的龙头地位（95.2%），Polygon/Optimism/Arbitrum的版本表现都差不多（1.69%/1.28%/1.98%），都在各生态处于领先地位（#4/#2/#3），不过如果横向比较一下细节，比如Volume/TVL，可以看出目前Polygon版本的资本效率是最高的，同样的TVL产生了更多的Volume，意味着LP会更赚钱；上面表格还统计了V3各版本在各链生态中的Vol市场份额，毫无例外全部占领各生态第1名，市场份额在60%-75%；

2) 费用开关

关于Fee收入是否要分享给UNI holders，社区已经初步通过了提案，接着要进入最终链上投票阶段；这个相当于要从LP们身上要分走一部分利益，费用开关打开之后，会不会导致LP流失，从而影响交易量，这个有待观察，也是目前市场争议的焦点；

3）NFT-Fi 布局

-6月收购NFT聚合平台Genie，预计秋天上线marketplace交易功能；

-新的NFT marketplace将会整合Sudoswap流动性（新型AMM NFT marketplace）；

-Uniswap Labs Venture投资NFT碎片化平台Tessera的A轮；

-正在与7个NFT借贷协议探讨，共同解决NFT流动性分散和信息不对称的问题；

以上动作都证明了Uniswap想吃NFT这块的蛋糕，把DeFi的玩法融入到NFT，提高NFT的流动性以及资本效率，目标是成为未来所有NFT流动性的接口；未来Uniswap将从Opensea身上抢走多少市场份额，大概Q4我们就可以开始看到了，而且最近Sudoswap增长很迅速，通过AMM + 0版税抢了很多NFT流量，也验证了这个方向目前是work的，Sudoswap算是抓住了这个窗口期；

4）Uniswap Foundation(UF)

通过了社区关于建立Uniswap Foundation的提案，UF将独立于Uniswap Labs，计划利用DAO金库74M资金进一步更激进地投资生态，成为在Uniswap Labs Venture & Uniswap Grants Program之外新的一支投资力量；

2. Curve

最近表现

目前TVL 5.76B，DEX中排名第一；8月交易量5.6B，市场占有率11.3%，排名第二；

虽然整体交易量没有很拔尖，但是Curve围绕大部分稳定币和ETH的交易量目前依然占据领导地位，Curve V2 占今年所有 DEX ETH / USDT 总交易量的 65%，份额上超过 Uniswap V3；在 Arbitrum 上，Curve Tricrypto (USDT/wBTC/ ETH )占据的 ETH 交易量占比83%；

整体TVL方面与Uniswap不相伯仲，但是Curve上面lock的资金都是以高质量的大机构和巨鲸为主；另外，整体交易量其实并不是Curve所追求的首要目标，Curve真正追求的是给LP的liquidity mining奖励足够高以及可持续，以维持更多高质量大户持续的锁仓CRV，来完成长期的更加去中心化的DAO代币治理模型；而这个代币治理模型，正在养活很多主流的yield faming层，因此对行业非常重要，于是我们观察veCRV的情况，发现目前veCRV APY高达9.35%，四周平均APY稳定在5.5%以上，目前对大资金还是具有一定吸引力的，在这基础上Convex上的APY更是达到20.21%；

多链部署

Curve目前总共在10条链上做了部署，包括Ethereum,Polygon,Gnosis,Avalanche,Arbitrum,Fantom,Optimism,Moonbeam,Aurora,Harmony（TVL太低忽略不计）;

其中91.78%的TVL集中在以太坊生态，其他链的TVL份额都差不多，没有特别突出；各个版本在该生态DEX的TVL排名都相当靠前，大部分在Top2位置，可见Curve在各EVM链生态中的领导地位；

代币经济

治理代币CRV总锁仓比例：59.8%，平均锁仓时间为3.58年；veCRV保持着良好的增长，随着CRV的inflation，veCRV %也有在同步增长； 协议每周发放约 80-470万美金的fees给veCRV holders，截止7月底，已有累积价值1亿美元的费用分配给了veCRV holders； 在8月14日CRV刚经历了一次15.9%的减产，Investors & Employees的部分发完了，后面只剩下Core team & Incentives流动性激励部分，此后每年8月都会经历一次15.9%的减产，直到2024年Core team的部分发完，CRV’s inflation rate 将会降至6.0%；

稳定币crvUSD

8月31日，Curve创始人Michael在社群表示，Curve原生稳定币 crvUSD有可能将于下个月推出，目前还没有白皮书等详细信息；大概率 crvUSD 将创造另一个锁定 CRV 的需求来源，因为veCRV对于协议的可持续治理太重要了；有迹象表明，CRV 和 Curve LP 代币都将作为 crvUSD 的抵押品，新的抵押品可能会通过治理被列入白名单，类似于加入新的gauges，因此，用户将能够存入 CRV 并接收 crvUSD，储户获得流动性并用于维持 CRV 的价格敞口，但是 CRV 借贷已经在 Aave 上可用，那么用户为什么想要 crvUSD 流动性呢？答案可能是farming奖励， Curve 已经在 AMM 池中提供了一些高额收益率，比如最近推出的 apeUSD - FraxBP 池子提供了高达 45% 的APY；

3. PancakeSwap

全生态第二大DEX，交易量仅次于Uniswap V3，目前TVL 3.05B，24H volume 340.4M，BSC生态第一大DEX，市场份额80%以上；

Pancakeswap依然是基于AMM，但对比前面两大DEX，功能更加丰富，除了Swap & Liquidity farming，還有stake tokens to earn，Win板块（Perpetual+预测+彩票+Pottery），NFT marketplace，IFO(Initial Farm Offeing)，玩法非常多，给CAKE创造很多使用和stake的场景；

目前推特上的运营主要是围绕NFT板块和IFO的上新，平台上的coins(3551)& pairs(4050)的数量是所有DEX中最多的，比Uniswap V2 (1391&2471) 还高出不少，可谓以量取胜；

8月23日，官宣与Stargate合作推出PancakeSwap Bridge跨链桥；PancakeSwap Bridge是一个原生资产跨链桥，由Stargate提供支持；通过使用PancakeSwap Bridge，可以让不在BNB链上的用户将他们的稳定币及其他资产无缝连接到BNB链，并参与到活跃的PancakeSwap社区和生态系统中；目前PancakeSwap Bridge支持Ethereum, Avalanche, Matic, Arbitrum, Optimism和Fantom链，以及USDT, USDC, BUSD和STG资产；

4. DODO

DODO( Ethereum) 24H Vol 140M，仅次于Pancakeswap，排名全球 DEX Top5，交易量大约是Pancakeswap 50%的量级；DODO定位于Web3跨链DEX，通过合作10条跨链桥，打通了12条公链生态的资产，如果将所有链版本交易量汇总，24H Vol 目前可以达到216M，与Pancakeswap量級相當，毕竟Pancakeswap目前只focus在BNB chain生态；

DODO DEX 基于PMM机制(Proactive Market Making)，功能上除了基本的Swap & Liquidity farming，还有订单簿，NFT交易，IDO上新，DAO投票治理；目前运营重心放在IDO上新，自研的3D NFT avatar系列，以及定期的 $DODO buyback；目前buyback已经完成了14期，每月22日DODO会利用协议手续费收入buyback大约价值3w-12w USD不等的DODO代币，然后空投给vDODO stakers；

5. SushiSwap

Sushiswap在16条链上进行了部署，是目前所有DEX中节奏最激进，部署链生态最多的；目前总TVL 657.12M(不包括lending)，DEX中排名第六，仅次于Sunswap(1.2B)； Ethereum版本的Volume(24H) 在20-30M的量级，全球DEX中排名第18左右；

Sushiswap目前功能包括 AMM Swap，订单簿，Liquidity farming，Lending&Borrowing(Kashi)，IDO luanchpad(MISO)，围绕xSushi的Yield Strategies(Inari)

7月22日，SushiSwap宣布启动基于跨链桥Stargate的跨链AMM SushiXSwap，允许用户跨链桥接和交易多种代币，目前支持的网络包括Optimism, Arbitrum, Fantom, BNB Chain, Avalanche；SushiXSwap是一个统一的多链用户界面，用于在任何主要链之间交易代币，使用户能够在每条链上使用协议流动性池，在目标链上获得所需的资产；截止8月16日，SushiXSwap累积交易量达到1.3M；8月30日 SUSHI holder数量达到100K；

6.Serum(Solana)

目前TVL 208M，24H Vol 26.68M，交易量位于全球DEX 第15名左右，在Solana生态稳居Top3；不过Serum的生态位比较特殊，在EVM生态都是直接AMM DEX做基础，但是得益于Solana的可扩展性和低gas，使得Serum可以发展类似于CEX体验的中央限价订单簿Orderbook(CLOB)，由此成为大部分AMM DEX和dApp的底层流動性提供方；

截止1月，Serum 生态系统中目前有 70 多个项目，根据跟踪平台 Vybe Network 的数据，这些项目的TVL目前接近15亿美元；

今年7月，Serum官宣与Magic Eden联合推出Solana生态首个SFT marketplace(Semi-Fungible Tokens)，主打交易游戏内生SFT资产，可谓强强联合，为Gamefi交易提供更强大的流动性；

7.Jupiter(Solana)

Solana生态最大的Swap聚合平台， 整合了超过16个DEX的深度；8月交易额达到1.13B，24H Vol达到39M，全球DEX排名第10名左右，累积交易额突破22B；

Jupiter目前重心还是放在Solana生态的建设，整合更多的钱包和DeFi流动性，以及不断更新产品，提升用户体验和社区忠诚度；另外通过Wormhole, Allbridge等跨链桥整合更多跨链资产的流动性；

8.Orca (Solana)

Orca拥有AMM pools和目前Solana生态最大的集中流动性池‘漩涡池Whirlpools’(类似Solana生态的Uni V3)；目前 TVL 86M(26.5+58.9)，Volume(24H) 25.5M，全球DEX排名第17名左右， Solana生态排名Top3；虽然TVL集中在AMM pools(68.5%)，但Whirlpools贡献了绝大部分的交易量(82.3%)，这也体现了集中流动性的高资本效率；截止8月16日，Orca累积交易量达到30B；5月份通过集成StepN获得了巨大流量，DAU高达13万，占据Solana生态70%以上份额；

另外，Solana生态还有一家做集中流动性的DEX协议Crema Finance，24H volume曾一度超越Orca，不幸最近因为hacked暂时停运，计划Q4在完成双审计之后将推出V2版本，Solana生态的集中流动性竞争暂时还未见终局；

Orca最近的运营重点放在基于集中流动性的Builders Program，目标吸纳更多的builder在基于whirlpools上搭建中间件和应用，并且目前只focus在Solana生态，并没有前往其他生态（比如Aptos）的计划；

9.Balancer

TVL 1.6B，全生态DEX中排名第四，仅次于Pancakeswap；目前部署了Ethereum, Arbitrum, Polygon，其中Ethereum版本 24H Vol 达到88M，全球DEX中排名第8名左右；

Balancer V2 在同一流动性池中容纳了多于两种的代币，并且赋予不同的权重，这满足了一部分 LP 差别对待不同种代币风险敞口的需求；通过增加一侧风险波动的方式，来降低另一侧的风险；除了farming功能(Invest)，Balancer V2最大的特点在于具备类似Curve一样的veBAL代币经济治理模型，veBAL可以获得37.5%协议手续费，持续的BAL空投以及池子的投票治理权；Balancer V2目前70%以上的交易量都集中在原生稳定币BB-A-USDT和原声资产BAL上；

10.MMFinance(Polygon)

MMFinance(下面简称MMF)目前在Polygon的版本TVL 315M，24H Vol 60M，位居全球DEX第10名左右，仅次于Uniswap V2；目前Polygon生态交易量第二大DEX，第一名是Uniswap V3(Polygon)；

MMF具备了基本的Swap, Farming, Orderbook功能，目前主要的交易量还是围绕着原生资产WMATIC和MMF；近日官宣于9月3日推出V3，将进一步完善V2 AMM, Order book DEX, and Perpetuals trading功能；不过可以从团队的话语中看出，MMF其实是非常向往Uniswap V3的高资本效率的，但由于商业许可限制，他们不得不寻找V2方向的优良改善；

写在最后

1. Uniswap V3 的集中流动性做市商机制，目前依然是DEX领域最优秀的交易价值捕获手段，市场上大部分的流动性需求沉淀在V3协议中，V3在所部署的生态全部稳居市场份额第一；用户通过V3可以享受最优的成交价格，最低的滑点，大量的长尾资产也为V3贡献了相当大的交易量；Uni V3仅靠手续费收入分成就留住了大量的LP，团队目前对此状态还比较满意，并没有透露任何想要改变UNI经济模型的意愿；目前想要探索的方向是NFT-Fi，通过DeFi+NFT结合，提高NFT流动性和资本效率，从而捕获更多价值；

2. Curve凭借专注于稳定币资产交易以及veCRV经济模型，留住了最多的TVL以及可观的交易量，Balancer模仿Curve也获得了一定的市场份额；Curve未来主要是想通过推出原生稳定币crvUSD，为veCRV赋能，建设更健壮的可持续经济；

3. 处于EVM生态的Pancakeswap,DODO,Sushiswap,MMFinance, 在没有办法fork Uni V3的前提下，通过推出更多复杂的功能和玩法，努力抢夺部分市场份额；

4. Solana生态比较特殊，由于更高的可扩展性和低gas，做CLOB的Serum，和Swap聚合器的Jupiter获取了最多的交易额，而fork Uni V3的Orca紧随其后，位于生态第三；

5. 所以未来在更低gas，更高TPS的L2生态，以及部分高扩展的非EVM生态，也许CLOB会是一些新DEX获取交易量的重要方向；另外在非EVM生态， fork Uni V3依然会是重要的抢夺方向，竞争格局会比EVM生态更加复杂；

6. 当然， Uni V3目前LP面临的无偿损失以及仓位管理问题，依然还没有出现行业领先的解决方案，这方面也许是一些二层应用值得考虑的创新方向；

** 下一期我们会讨论一下借贷赛道的顶级协议**

数据来源

TVL数据：Defillama

交易量数据：Coingecko

其他：Dune Analytics, 项目官网和推特

目前，Solana 可以統計超過 70 種 DeFi 協議，總價值鎖定 (TVL) 為 $1.98B。 可以理解的是，如果與 2021 年 11 月的峰值 11.56B 相比，當前的 TVL 可能看起來微不足道。儘管如此，當前數字（2022 年 8 月）占同比 (YoY) 51.1% 的增長（2021 年 8 月為 1.31B 美元） )，儘管最近出現了市場動盪，但這證明了在 Solana 上繼續採用 DeFi。

去中心化金融（DeFi）入門

從本質上講，去中心化金融旨在賦予用戶對其資產和部署資產方式的個人自主權。 DeFi 不依賴於中心化機構，而是啟用了“點對點”交易系統，用戶可以在沒有金融中間人（即銀行或經紀人）的情況下發送和接收資金。

就目前而言，Solana 當前的 DeFi 生態系統擁有一系列廣泛的協議，這些協議服務於各種投資策略和風險偏好。生態系統的初始階段推出了自動做市商 (AMM) 和去中心化交易所 (DEX) 等核心基礎設施，旨在使交易者能夠輕鬆地在鏈上交換和交換其資產。

這些協議為 Lending/Staking 和 Yield Farming 等其他用例奠定了基礎，投資者可以在這些用例中獲得穩定的回報以​​換取流動性的供應。對於尋求風險的人來說，一些協議也向期權和衍生品邁進了一步，這為更大的靈活性和槓桿作用打開了大門。此外，最近的一些創新包括推出以加密貨幣支持的穩定幣，旨在最大限度地提高收益並開發更自我可持續的 DeFi 生態系統。

Solana 中的 DeFi 協議（2021 年）

既然我們已經介紹了生態系統的簡要歷史，那麼主要問題是——Solana 上的 DeFi 協議在過去兩年中是如何發展的？

以下部分將重點介紹在 2021 年和 2022 年取得成功的具體協議。我們將深入探討這些協議提供的用例、它們如何構建在現有基礎設施之上以及它們的策略帶來的風險。

2021 年，我們觀察到像 Raydium 這樣的 AMM/DEX 率先推動了 Solana 的 DeFi 的初始增長。 槓桿收益農業 (LYF) 是當時的一項新興創新，隨著 Apricot Finance 等協議的興起，它也獲得了穩定的牽引力。 在 11 月達到頂峰時，Raydium 和 Apricot 的 TVL 分別為 2.11B 美元和 3.14 億美元，分別佔 11.56B 美元 DeFi 市值的 18.2% 和 2.7%。

案例研究：Raydium

协议于 2021 年 2 月推出，Raydium 协议是 Solana 上的先驱 AMM 之一。 该平台建立在 Serum Protocol 的中央限价订单簿之上，可提供类似于中心化交易所的交易体验。

该平台还利用 Serum 的订单簿和流动性来提供大量其他用例，包括掉期、质押和收益农业。 Raydium 目前的 TVL 为 2.4 亿美元，拥有生态系统中一些最大的流动资金池； 在撰写本文时，最大的矿池是 SOL-USDC、RAY-SOL 和 RAY-USDC 矿池，分别提供 10.7%、4.7% 和 6.9% 的年利率 (APR)。

平台内广泛的流动性池列表，以及 Serum 的订单簿流动性，使 Raydium 能够在其平台上为超过 1100 种代币（包括跨链代币，如以太坊和基于 NFT 的代币，如 DUST）的交换提供动力，而无需 额外的做市商。

尽管与其他协议相比，耕作率（相对）较低，但 Raydium 的大型 TVL 数据和底层基础设施使该平台成为更大玩家更安全的选择。 在创新的前提下，Raydium为Apricot Finance等下一代借贷/质押平台提供了坚实的基础。

案例研究: Apricot Finance

Apricot Finance 于 2021 年 10 月推出，是为数不多的提供跨保证金杠杆收益农业或不拥有主要资产的杠杆农业的协议之一。 该功能通过建立在第一代协议（如 Raydium、Orca 和 Saber）之上的平台应用内交换机制实现。 最重要的是，该平台拥有来自其贷款池的可用流动性供应——在撰写本文时，Apricot 上最大的供应资产是 USDC、stSOL 和 BTC，存入的资产价值超过 600 万美元、230 万美元和 220 万美元 分别。 与其他资产一起，Apricot 目前拥有超过 1800 万美元的 TVL。

以一种几乎“类似乐高积木”的方式，我们观察到 Apricot 的跨农场池是建立在 Raydium 和 Orca 之上的——聚合列表允许农民从两种协议（并通过杠杆）访问池。 目前，最大的矿池是 SOL-USDC (Raydium)、SOL-USDT (Raydium) 和 SOL-UDSC (Orca) 矿池，分别提供高达 39.7%、49.0% 和 25.5% 的年利率（带杠杆）。

从本质上讲，某些风险将适用； 与 Raydium 等协议相比，Apricot 的 TVL 相对较低。 最重要的是，当使用杠杆时，无常损失和潜在清算的风险要高得多。 然而，该平台提供风险管理机制，即Apricot 协助，以帮助农民有计算地预防这些风险。 无论风险如何，Apricot Finance 都是在 DeFi 生态系统中向前迈进的“第二代”协议的众多案例之一。

Solana 中的 DeFi 協議（2022年）

我们观察到，2021 年的 DeFi 协议已经在订单簿机制和借贷/农场池之上建立了坚实的基础。 然而，在 2022 年，我们已经开始看到 Friktion 和 Hubble Protocol 等协议围绕期权、衍生品和去中心化稳定币开发独特的用例——这些可能会成为下一波 DeFi 应用程序的新“乐高积木”。

根据上图，Friktion 和 Hubble 协议与生态系统中最大的协议并列时可能会显得規模更小。 然而，市场份额的变化是显着的； Friktion 和 Hubble 协议目前分别持有 5150 万美元和 3400 万美元的可观 TVL，这两种协议均占 DeFi TVL 整体的 4.2%。 让我们深入研究这些协议。

案例研究: Friktion

Friktion 于 2021 年 12 月下旬推出，是一个投资组合管理平台，提供各种投资策略，即“Volts”，允许根据市场走势进行风险调整后的回报。 在 Solana 的收益农场中，Volt 策略建立在期权看涨、看跌和 delta 中性头寸之上，旨在最大限度地提高牛市、熊市和震盪市场的回报。

在最近的版本中，Friktion 正式推出了他们的投资组合管理器，这是一个显示个人头寸以及关键指标和跟踪机制的界面。 这允许以更直观的方式监控投资——这是机构、国债和鲸鱼交易商高度追捧的功能。 这种投资组合功能可能会成为更大的参与者转移到协议中的催化剂。

最重要的是，Friktion 在 NFT 和 DeFi 生态系统之间的相互作用方面迈出了一步——他们最新的 Volt #05，专注于资本保护，仅适用于 Genesis Wielders（或 Lightning OG NFT 的持有者）。

在这种情况下，我们观察到 Friktion 在各个方面都进行了创新，为 Solana 中 DeFi 的持续发展打开了大门。 未来，我们可能会在 Friktion 中看到更多更新和集成——例如，添加更多稳定币，如Hubble协议的 USDH。

案例研究: Hubble

Hubble协议于 2021 年 1 月下旬推出，为其加密支持的稳定币 USDH 提供借贷服务。 稳定币为交易者提供了一种利用其抵押品的替代策略。

憑藉超過 3400 萬美元的 TVL，該協議允許交易者使用自己的抵押品進行無息貸款以藉入 USDH。 Hubble协议還提供了一種獨特的方法來最大化回報——一些抵押資產，如 mSOL、stSOL 和 daoSOL，在存入Hubble协议時也可以獲得收益。 下圖顯示了抵押存款的總體分佈； 在撰寫本文時，存款最多的資產是 SRM、BTC 和 mSOL，存款分別為 2086 萬美元、298 萬美元和 290 萬美元。

儘管穩定幣脫鉤的常見風險仍然存在，但該協議已經開發出穩定機制來保護穩定幣免受任何重大市場波動的影響。

我們對未來的 DeFi 協議有何期待？

隨著像 Friktion 這樣的項目利用期權並強調投資組合管理的重要性，以及像 Hubble 這樣的項目為提高資本效率敞開大門，我們可能會看到未來的 DeFi 項目建立在這些用例之上。 此外，鑑於最近涉及 Crema Finance 和 Nirvana Finance 的漏洞利用，存在增強所有生態系統安全性的內在需求。

目前的軌跡是 Solana DeFi 協議正在朝著提高安全性和投資組合風險管理的方向發展。

風險管理的發展

2022 年，我們觀察到更多 DeFi 協議提供涉及期權和衍生資產的替代投資策略（例如 Friktion、Zeta Markets、01 Exchange 等）以及產生收益的替代方法（例如 Hubble Protocol、UXD）和開倉槓桿頭寸（例如 Apricot Finance、Tulip Finance、Francium）——隨著機會的增加，風險也隨之增加。 DeFi 協議最終將需要提供更有意義的見解（特別是涉及風險指標）。

正如我們之前介紹的，Friktion 邁出了第一步，推出了其投資組合管理器，提供歷史交易和頭寸跟踪，以及投資回報率 (ROI) 和投資組合價值等關鍵指標。出於推測的目的，我們還可以在未來看到超越協議級工具的風險管理——直接錢包警報（例如Phantom通知）或我們手機上的直接更新等等。

最後

從上面的案例可以看出，Solana 的 DeFi 生態系統的構建非常強調可組合性和創新性。 儘管建設者在這些方面表現得完美無缺，但仍然需要更安全和用戶友好的基礎設施。

然而，按照我們目前的發展軌跡，不久之後我們就會縮小這些差距，並看到在 Solana 上更廣泛地採用 DeFi。

最近筆者閒著好奇去看了一下最近Solana生態各大DeFi協議的TVL表現如何，看看有沒有價值窪地，發現四月份TVL增速榜單首位（+429%）出現了一個還沒IDO的新DeFi項目，CremaFinance，並且累計交易量在最近剛突破 $1B 美金，值得關註一下；

先來看一組數據，根據DeFillama顯示，四月初Crema TVL是$3.6M，到月底就達到了$20M，上漲了5倍+；$20M什麼水平？簡單來講，作為一個新興DeFi協議，TVL $10M是及格，$20M可以說是優秀了，而且是在Solana生態TVL整體處於下降的趨勢下完成的；

除了TVL增速經常霸榜之外，Crema的每週活躍用戶均維持在4000+的水平，穩居Solana生態Dapp前10，而其他Dapp都是一些比較老牌的項目，比如Orca,MagicEden,Raydium等，而Crema是唯一的pre-IDO項目；

CremaFinance是Solana版的Uni V3

正如官網和官推的介紹，CremaFinance是一個可以進行集中流動性做市的DEX，他主打的產品是CLMM機制，全稱：Concentrated Liquidity Market Maker，類似於Uniswap V3的集中性區間流動性做市機制；

玩DeFi的老朋友都知道，自從2021年Uni V3面世之後，Uni V2的TVL就大規模轉移到了V3版本，隨後V3迅速佔據了80%的DEX市場份額，可以說是絕對統治了EVM生態的DeFi領域；

Uni V3憑藉比Curve更少的TVL，創造了數以倍計的交易量，因此Uni V3相比傳統AMM機制，客觀實現了更高的資本效率（10x-50x）；甚至一些主流交易幣對的深度都遠超Binance,Coinbase等中心化交易所，比如ETH/USD，ETH/BTC；

既然Uniswap V3在EVM的DeFi生態中已經被狠狠地證明瞭如此成功，那在非EVM生態是什麼情況呢？要知道，由於開發語言的不同，使用 Rust/Golang 作為開發語言的公鏈無法像那些EVM鏈，將以太坊生態的產品代碼即拿即用，非EVM公鏈項目的開發難度更大，門檻較高，所以目前在非EVM生態還沒有出現類Uni v3的龍頭，市場還是相當空白的，而CremaFinance的目標就是，打造一款基於非EVM生態版的“多鏈Uniswap V3”，第一步則是建立在Solana網絡上；所以在生態位的卡位上，Crema定位非常明智，也非常精準；

CLMM操作體驗

Crema的集中性流動性添加比我們想像的要簡單，當我們嘗試在Crema進行添加流動性的時候，前端會展示出一個價格區間**（recommend range）**，默認是當前系統推薦的最佳添加LP的範圍，比如圖中USDT-USDC的池子，會推薦在0.999-1.0005的範圍內，理論上在這個範圍內LP賺取手續費收入的效率是最高的，用戶只需要考慮好數量就行，整個操作過程可以說是對小白非常友好的；

目前Crema的池子全部都是穩定幣對（USDT-USDC）或者穩定資產對（mSOL-SOL），價格浮動不會很大，所以按照recommend range添加LP，基本就相當於躺賺了；

Farming APR高達30%-50%

除了CLMM這個核心亮點之外，Crema還引入了NFT Liquidity Farming，這個部分是Uniswap目前沒有的，即每一個LP都會對應生成一個NFT，Crema會對不同的NFT進行除手續費之外的額外補貼；

目前Crema池子全部都是穩定幣/穩定資產對，提供的APR大部分處於30%-50%，甚至還有100%+的，遠遠超過了同期市場中其他穩定幣對LP的平均水平（6%-8%）；

究其原因，是Crema最近在進行一項冷啟動階段的流動性預挖活動-Caffeine Farming Event，通過高額的Caffeine rewards補貼獎勵LP，可以說還是比較吸引人的，這也使得Crema成為Solana生態單月TVL增速最快的DeFi協議；正式的Liquidity Farming功能將會在IDO之後推出；

Crema LP賺取的Caffeine除了可以兌換保底的等值USD（1CAF=0.1U），還有5%的幸運概率可以實現2x-6x的收益倍增，單賬戶收益最高可達$21000，也就是說有5%的概率可以最終獲得60%-300%的APR，這還是挺刺激的；

至於IDO之後是否還能維持這麼高的APR，項目方在最近的AMA當中也透露到，未來在活動結束後，APR還是會回歸到交易量本身能帶來的手續費收益和合理的額外激勵，在熊市期間，項目方更關注的是可持續性；是的，在經歷過Terra Crash之後，DeFi協議的可持續性顯得尤其重要；不過具備了CLMM這個資本效率放大利器，相信到時候Crema的收益率也不會讓大家太失望；

項目進度

根據公開的Roadmap，Crema目前進度還不錯，Q1的主網上線，聚合器整合，Swap功能已經完成，Farming預挖功能也做完了，接下來就是按計劃Q2完成IDO，以及開始進行多鏈版本的部署，Q3會開始推出類Curve的DAO治理模型；

IDO的具體時間目前已經官宣了，將會在6月28日-6月30日之間進行；

IDO細節： https://twitter.com/Crema_Finance/status/1539442370344673280

合作夥伴

目前據官方披露的信息，Crema 已經與 Jupiter，Hubble Protocol（穩定幣 USDH）、Marinade Finance（mSOL），Lido（stSOL），Port Finance（Lending），Parrot（prtSOL 和算法穩定幣PAI），Larix（Lending）等Solana生態中的協議達成合作；目前Crema上線了13個pool，覆蓋13種不同的token；

創始團隊&融資信息

團隊部分的公開信息不多，只通過AMA知道Crema創始團隊來自於澳洲，之前背景是做量化金融的，在Solana生態深耕了一段時間；

最近Crema剛官宣了融資信息，私募輪完成了540萬美元融資，領投機構是啓明創投，IDG；

啓明創投在創投圈可謂非常有名，是小米和字節跳動的股東，而且根據資料，Crema應該是啓明創投投資的第一家Web3項目，可見啓明在Crema身上是押了重註啊；

市值对比

Updated: June 20

圍繞Crema相關的tag: CLMM, veDAO, DEX, Solana，我們找了相應的龍頭項目來跟Crema做一個簡單的市值對比；無論是對標CLMM/veDAO賽道的行業龍頭，還是對標Solana生態目前頭部的DEX項目，Crema目前的40M估值都是處於價值窪地的；如果參考各個對標項目在牛市中的最高市值，Crema的想像空間可謂非常巨大。當然，這可能需要在下一輪牛市中才能驗證了；

接下來將Crema跟之前同樣採用Mango形式IDO的一些項目做一下融資情況的對比，可以看見Mango,Parrot,Solend等项目在IDO中的融资额都达到了數十M的規模，融資后的FDV(Raise/IDO%)最少都在650M以上，按照這個標準，CRM代筆單價會是$0.65(CRM發行總量1B)；所以IDO期間價格如果在$0.65以下，在長期來看應該可以說是比較安全的了；

所以，六月底Crema的IDO值不值得衝呢？個人認為在$0.65以下會有比較好的介入機會，而最終會落在哪個區間呢？這個就要取決於市場情緒了，到時候可以看情況決定，畢竟IDO有三天時間呢；

以上觀點均不作為投資建議，DYOR

為了感謝我們的支持者，我們準備了 10,000 NFT 作為禮物送給一直做出貢獻的忠實朋友。

NFT系列簡介——Crema Chill Chill Turtles

“生活就像一盒巧克力，你永遠不知道會得到什麼。”

生活中總會有一些艱難的時刻。 高峰時段地鐵上不上； 搞砸了工作面試； 與女朋友或男朋友分手； 在熊市中虧本……

在那些時刻，我們可能會感到沮喪、憤怒、無助甚至絕望。 我們不知道厄運何時會遠離我們。 我們不知道明天是否會更好。

為了激勵和鼓勵我們所有的 Web3 朋友，我們創建了一個特殊的 NFT 集合“Crema Chill Chill Turtles”。

“Crema Chill Chill Tutles” NFT 系列由 10,000 只可愛的海龜組成。 他們聰明、勇敢、酷。 他們喜歡咖啡。 他們相信所有不好的事情都會隨著一杯咖啡而消失。

這些烏龜比我們聰明，也比我們強壯。 他們很慢但很放鬆。 他們從容面對世界的每一次變化。 無論是光明的時候還是黑暗的時候，他們都過著幸福的生活，他們比任何人都活得更長。

這正是 Web3 人們現在所需要的。 熊市還是牛市？ 海龜永遠不會死。

冷靜下來，冷靜下來，放輕鬆。 喝杯咖啡，一切都會好起來的。 這就是 Crema Chill Chill Turtles 的生活哲學。

5個 NFT 等級

本次 NFT 合集不僅是一套設計獨特的 pfps，更是一張 NFT 通行證，代表著 Crema 未來的一系列福利和特權，例如未來合作項目的空投、新產品的獨家訪問權、數字身份參加特別活動 等等。

NFT 集合有 5 個不同的級別，可以在白名單上免費鑄造，注意是free-mint哦！

5类 Whitelist 以及要求

白名單也將分 5 類給出。 更高級別的白名單有資格鑄造更高級別的 NFT。 要獲得白名單的資格，您需要成為 Crema 社區中的特定角色或完成相應的任務。

*流動性檢查將根據 6 月 9 日至 7 月 8 日的每日隨機快照進行。

*只要您在 Crema 上有流動性，無論它是否被抵押在農場池中，這一切都很重要。 無需進一步請求操作。 符合流動性檢查要求的人員將被官方自動記錄。

*如果您已經獲得了您的 OG 或大使角色並提供了您的錢包地址，則無需進一步操作。

千萬 CRM代幣 Airdrop

之後將根據所有 Crema NFT 持有者的 NFT 水平空投 10,000,000 個 CRM 代幣，佔 CRM 總供應量的 1%。 空投的 CRM 將被鎖定一段時間，在鎖定期結束後，Crema NFT 持有者可以領取。

Whitelist 申請開始啦

白名單申請將於今天2022年6月9日開始（流動性快照同時開始），至2022年7月8日結束。請按照上述要求和我們的discord中的說明來搶占您的角色或完成相應的任務。 符合條件的白名單地址將在申請期結束後公佈。 快點火葬，OG，Degens和我們的大使！ 做好準備，祝你好運。 請持續關注我們的推特通知。

一些參考Links:

• 如何成为OG

https://medium.com/@Crema.finance/join-cremas-coffee-capsule-nft-program-grab-your-honorable-identities-ad60009fe868

• 如何成为Degen or Ambassador大使

https://medium.com/@Crema.finance/crema-finance-global-ambassador-program-9fc59d16299b

• 如何添加流动性

https://medium.com/@Crema.finance/crema-finance-user-guide-64a598c4ee50

關於 Crema Finance

Crema Finance 是一個強大的集中流動性協議，可為交易者和流動性提供者提供卓越的性能。 它在 Solana 主網上部署了第一個集中流動性做市商 (CLMM) 算法，允許用戶在指定的價格範圍內添加流動性。 Crema 旨在通過其 CLMM 基礎設施和一系列附屬創新來重新定義非 evm 生態系統中的資本效率和交易深度。

Website: https://www.crema.finance

Application: https://app.crema.finance

Twitter: https://twitter.com/Crema_Finance

Discord: https://discord.gg/cremafinance

Medium: https://medium.com/@Crema.finance

Telegram Channel: https://t.me/cremaofficial

嗨，Cremates

您的Caffeine Farming情況如何？ 我們已經看到很多用戶在社交媒體上展示了他們出色的咖啡因收入表現，其中一些令人印象深刻。 我們很高興能夠在這個動蕩的時期為所有用戶帶來甜蜜的東西。

首先，如果您仍然不知道什麼是咖啡因種植活動以及如何從中受益，您可以按照以下兩個指南開始：👇

活動公告Event rules:

Caffeine Farming Event: Your Prelaunch Opportunity to Grab Crema’s Token Incentives

https://medium.com/@Crema.finance/caffeine-farming-event-your-prelaunch-opportunity-to-grab-cremas-token-incentives-706425032a88

教程Tutorial:

How to Earn the Highest Reward in Crema’s Caffeine Farming Event

https://medium.com/@Crema.finance/how-to-earn-the-highest-reward-in-cremas-caffeine-farming-event-5fd10698c7e3

常見問題FAQ:

https://medium.com/@Crema.finance/faqs-of-crema-caffeine-farming-event-find-all-the-answers-here-334b8697eac

現在，這裡有一些我們想與您分享的好消息。

1. 更多時間來賺取咖啡因

為了感謝我們所有的支持者並配合即將到來的新一輪激勵活動，我們決定將咖啡因排放的結束時間延長一點，至 UTC 時間 6 月 23 日下午 12:00。 您將有更多時間從農業中獲得收益，請繼續關注我們額外活動的詳細信息。

2. NFT 密鑰鑄造現已上線

對於手中已經積累了足夠咖啡因的參與者，您可以從現在開始花費咖啡因來鑄造您的 NFT 密鑰。

正如我們之前介紹的，有五種不同級別的 NFT 密鑰可供鑄造，從青銅到鑽石。 每個級別需要不同的最低咖啡因。 更高級別的 NFT 密鑰具有更高的基本獎勵和更高的乘數，可以提高其基本獎勵。 只要你有足夠的咖啡因，你就可以鑄造多個鑰匙。 每把鑰匙都讓您有機會在我們的 IDO 之後解鎖一個寶箱，以獲得您的最終代幣獎勵。

即使在咖啡因排放結束後也可以進行密鑰鑄造，所以不要著急。

順便說一句，一些用戶擔心如果他們沒有積累足夠的咖啡因來鑄造鑰匙怎麼辦。 在這裡我們想說：別擔心！ 即使您沒有足夠的咖啡因代幣來鑄造最低級別的密鑰，您也可以在咖啡因排放完成後立即燃燒您的咖啡因以兌換 Crema 的 CRM 代幣（只是沒有幸運乘數）。 或者，如果您在鑄造鑰匙後還有一些剩餘的咖啡因，您也可以將它們燒掉以獲取 CRM。 1 咖啡因在燃燒期間價值 0.1 美元。 因此，無論數量多少，在這次活動中積累更多的咖啡因都不會錯。

那你還在等什麼？ 來吧，伙計們。 加入咖啡因農場並鑄造您的 NFT 密鑰 (https://app.crema.finance/#/farming)。 寶箱將在 IDO 之後不久提供。 祝大家好運！

關於 Crema Finance Crema Finance 是一種強大的集中流動性協議，可為交易者和流動性提供者提供卓越的性能。 它在 Solana 主網上部署了第一個集中流動性做市商 (CLMM) 算法，允許用戶在其指定的價格範圍內添加流動性。 Crema 旨在通過其 CLMM 基礎設施和一系列附屬創新來重新定義非 evm 生態系統中的資本效率和交易深度。

關注我們以保持更新！

網站：https://www.crema.finance

APP：https://app.crema.finance

推特：https://twitter.com/Crema_Finance