长期以来，笔者参与市场的理念是尽可能地生存的更久而非攫取最大利润。故此，在本文中，你不会看到传统意义上的alpha，即一种创新性模式的金融资产的发行，因为它们没有历史上可行的类比项。但是可行的是beta，根据已有的模式去推理未知的新模式，因为时间不同，所以称为时光机法则。时光机法则最初为本人所知是神鱼给新手的建议，其中写道：“10万美元以内：多学习，多动手刷核心赛道 DeFi 项目的空投；刷热门 NFT 项目的白名单 mint；此阶段需要花费大量时间获取信息，分析研究判断潜力项目，执行力一定要强，坚持不懈薅羊毛。10万美元-100万美元：不要杠杆炒币，不要玩合约；在新的公链和 L2 上，按照时光机法则找到潜力的项目，低价获取筹码；找到属于你的十倍币。”

显然，如今DeFi治理代币不能获取DeFi协议的分红，空投收益率大大降低，随着ZKsync和Layerzero不及预期的空投结束，这条路已然不在可行。L2随着Scroll的反撸，逐渐落幕，下一个的热点也许是模块化和链抽象。近期空投质量欠佳，抑或空投业已呈衰败之势，此点尚待商榷。NFT已成冢中枯骨，何足介意？从获取白名单的软件开发者的角度来说，至少在2022年4月，白名单的需求量大大降低，进入了NFT由盛转衰的转折点。所以不得不说以太坊转POS之后，不仅是共识机制的改变，也改变了所有的空投项目的分配机制，极小资金的增长曲线将会在获得初次空投之后逐渐放缓，因为按照10万美元的目标和1000美元的平均公链空投大小，需要100个账号次数的顶级大小空投。相对可行的道路就是这个时光机法则，因为它的本质上是一种类比推理，类比的是后发公链会复制先发公链的基础设施建设。因此后发公链的基础设施的价格将会在TGE为起点的尺度上跟随先发公链的基础设施上涨。

在选择项目的方面，首先应该排除2021年Messari年度报告中已经被证伪的赛道，因为它们只是过去的数据，没有现在的数据可以用于类比。在他们的报告中，出现了完全和市场行情错误的预判，例如：“看涨 Punks，中立 Apes，看衰 Penguins 和其他一切。如果你不是第一，你就是最后。”事实上企鹅在获得了大量今年的空投之后，实际的持有价值应该是高于其他两个。在NFT PFP方面，已经证明了Blur的出现提高了流动性和换手率，导致价格崩溃。作为下一代互联网押注的元宇宙也是遥遥无期的概念，试想如果苹果的Apple Vision Pro都没有杀手级别的应用，不会有其他的公司能够做的更好。同样衰落的也包括Defi2.0和Curve War，在OHM下跌之后，无数仿盘随之破灭，留下的只有作为文化符号的(3,3)。还有链上游戏，作为如果只是传统游戏换皮打金，则会没有正式用户，只有少量全链游戏可能出现由于特殊的可玩性导致用户涌入，例如Darkforest，但是创始人忙于学业，无心更新，顶级玩家由于俄乌战争被迫停止游戏，导致项目只有社区服务器，没有官方的比赛轮次。

但是，也有一些项目已经被时光机法则成功验证，比较典型的是Velodrome和Aerodrome，这两个DEX应该是同一个项目方所创建，这个项目方复制了Fantom上面Solidly的代码并做出了一些优化，先后顺序是首先Optimism第一次空投的Defi深度用户可以获得Velodrome空投的VELO代币，然后锁仓超过1000个veVELO的用户获得了Aerodrome空投的AERO代币。这个项目的典型特点就是它使用了 ve(3,3) 模型，ve(3,3)的AMM与传统AMM存在显著差异。其主要特征在于将交易手续费的大部分分配给ve代币持有者，而非流动性提供者。投票者可获得其所投票池的相应奖励。流动性提供者则通过每周代币铸造获取排放奖励。此种分离机制使排放与协议欲激励之行为保持一致。缘由在于：为投票者创造最多手续费的资金池将获得最多选票，继而加深此资金池的深度，并对流动性提供者形成奖励。此即为ve(3,3)机制之核心原则。(3,3)机制之复杂性，实可简化为一战略博弈模型。项目发展主要受网络效应驱动。用户规模与资金规模之双边或多边规模愈大，则竞争壁垒亦随之增强。鉴于上述特性，项目必须不断扩大规模，从而构建难以逾越之网络效应壁垒。那么，核心在于网络效应和垄断。只要外部代币补贴存在，这样的扩张过程就能继续持续。

在这个类比中，时光机效应的类比逻辑在于VELO的价格呈现杯柄结构，即在长期一段时间之内下跌，在一个拐点之后开始上涨并突破TGE时刻的代币价格。而这种杯柄由于ve(3,3)带来的反身性将会多次出现。那么，在AERO的TGE时刻本人组建了AERO-USDC的LP，意图是复刻VELO的走势。可以说这样的判断是部分正确的，因为在关键拐点，即Coinbase上币VELO和AERO之前，即今年的2月6日之前，价格确实收复了所有的跌幅，并且达到了ATH，LP结构可以在下跌较多的情况下维持净值相对损失较小，但是在涨幅较大的时刻不能收获全部的涨幅。飞轮真正开始运作是今年3月的小牛市导致了交易者的风险偏好增加叠加上Coinbase的上币效应，导致了价格的真正上涨。解释AERO的涨幅更大的主要原因是初始的流通量较小，然后BASE公链作为Coinbase的战略布局，获得的关注度更高。

在目前的情况下，Velodrome和Aerodrome确实实现了相当程度上的垄断，Velodrome的TVL是Optimism上Uniswap的三倍，交易量则是两倍。

在Base链上，Aerodrome的TVL是Uniswap的5倍，交易量则是两倍。因此，垄断已经形成。未来Uniswap有自己的链之后，这种情况有可能出现变化。

下一个类比是Solana上面的pump.fun和其他公链之上的众多仿盘的类比，因为在市场没有真正走出方向的时候，PvP将会变为众多链上玩家的摆脱无聊的选择。由于本人并不参加PvP游戏，在此只会使用时光机法则分析链上作为gas的本币（例如SOL）的价格。

逻辑如此：作为memecoin的交易网站，pump.fun会极大地提升链上的活跃度和用户数，重要的是提升公链收入，从而提升原生代币的估值。如今，Solana链日交易量与活跃地址数屡创新高，显示用户增长势头强劲。同时，其费用亦有所上涨，反映生态系统活动显著提升。就关键数据而言，Solana TVL已跃居第二，达78亿美元，为2022年以来最高水平。近24小时链上交易额18.71亿美元，位居首位。过去一日、一周及一月，排名前20位协议均呈上升趋势，TVL无一下降。链上未平仓合约攀升至23.1亿美元，较10月18日增长29%，创8月1日以来新高。链上活跃钱包数量达246,672,748个，较上周增加6200万个，增幅33.5%；日活跃地址数640万个，创历史新高。创收排名前20应用程序中，与memecoin交易密切相关者包括：DEX Raydium（两周内创收1200万美元）、Jito（创收1300万美元）、Photon（创收500万美元）、Pump.fun（创收700万美元）及Trojan（创收近300万美元）。

那么有哪些公链已经上线了类pumpfun的产品，其中有ApeChain推出了Ape Express，Aptos推出了pump.uptos，SUI 推出了Move Pump，Sonic推出了 Degen Express。那么，如何判断这个逻辑的相关性，本人认为首先看用户数和交易量，即绝对数量， 如果绝对数量足够多，就可以改变代币的基本面，然后应该调取公链原生代币的历史价格数据，进行与SOL价格的相关性分析，相关性越高的则会越有可能出现时光机效应。

相关性分析可以使用协方差公式和皮尔逊相关系数公式进行求解。协方差衡量的是两个代币价格之间共同变动的方向性。

其中，Xi和Yi代表时点i的价格，上划线的X和Y分别表示两个代币的平均价格。n 是观察到的时间点数。

皮尔逊相关系数衡量的是两个代币价格变动的线性相关性，其值介于 -1 和 1 之间。

Cov(X,Y) 是X和Y 之间的协方差。σX和σY为标准差。

在进行了时光机效应的成功案例分析和预测分析之后，下面将会介绍时光机效应的适用性的分析。因为时光机效应的本质是类比推理，所以在以下因子出现时具有较高的可行性，这些因子包括：正统性，同一开发者团队，相似的庄家，相似的代币经济学结构，代码相似或者为fork，同时，有一些因素会导致预测失效，包括黑客事件，宏观流动性事件，战争影响，蓝筹行情波动影响，以及项目方跑路。

正如即使是同样的咖啡豆，经过了同样的烘焙，在冲泡手法不同的情况下，也会得出不同的风味，理论上Velodrome复用了Solidly的代码，但是Solidly项目关闭了，Velodrome却发展茁壮，不同的运营团队的气质不同，吸引的用户群体和带来的结果也会完全不同。

上一轮牛市带来了链上基础设施的极大的过剩，公链大战的结果就是只有用户最多的链能生存并且发展，很多极小的链自然走向消亡。本人认为在这个牛熊周期将会依旧如此，尊重用户体验的项目将会发展，而狂妄不堪，藐视用户的项目将会灭亡。正所谓：仁义不施而攻守之势异也。

所以身为流动性提供者，当价格下跌时，不仅本金在亏损，同时还会被强迫加仓，越亏越多；反之价格上涨时被强迫减仓，少赚一些，这点跟网格交易有些相像（忽略所有网格利润）。图中给出了无常损失在ALT对于USD价格变化时的PnL和做空ALT对冲风险使波动率减少的对应数值。

在加密分析师charliemarketplace.eth于2022年12月24日发表的文章中，他分析了Uniswap上的WBTC-USDC和ETH-USDC的在2022年9月20日之前已平仓的交易，并对这些交易进行了发散损失分析。
在分析结果中，55% 的 ETH-USDC 0.05% 持仓损益超过了 HODL。40% 输给了 HODL。这代表AMM模型的收益大于无常损失的风险。下图是组ETH-USDC LP相对于HODL的损益分析。

在分析结果中，即使是构建于Uniswap上的项目方的金库的损益的情况略比个人好一些，下图是机构的持仓和个人的持仓的情况。

结论是 Uni v3 LP 对于普通人来说（适度）对抗 HODL 是可行的。从数量上来看，从提供流动性的过程中跑赢大盘的头寸数量比跑输大盘的多，但是有疯狂的巨型欧米茄（欧米茄比率，一种新的描述收益率的指标，Omega比率利用了收益率分布的所有信息，考虑了所有的高阶矩，刻画了收益率风险的所有特征。）输家（他们可能有也可能没有链下对冲）扭曲了一切。单个头寸占所有头寸总损失的 15%。所以，少数的亏损者向我们描述了无常损失在构建投资组合时的尾部影响。（BTC市场是一个具有长记忆特征的多分形市场。通过使用一种以上的方法来计算Hurst指数，发现对数收益率系列在0.5302-0.6565之间，代表波动率的平方收益率系列在 0.6876-0.9837之间。计算出的Hurst指数在0.5-1的范围内，证明了分形市场假设在BTC市场上是有效的，存在着长期的冲击持续性。分形市场假说假定在金融市场中，由于长期投资者在市场发生极端波动时趋向于转变为短期投机者跟风交易，从而导致波动率不服从正态分布，造成了金融市场的肥尾效应）

市场上存在若干种旨在降低或者减少无常损失的DeFi项目，下面试举例分析项目的可行性和鲁棒性（稳健性）。

首先是Clipper Finance，该项目以流动性的数额具有硬顶从而限制了参与人数而广受散户的诟病（不遵循无许可的原则，而是只有获得白名单的用户才能组LP），下面就从项目白皮书的角度来解析其机制的可行性。

白皮书提出了两项基本假设：定义一是不变量是一个正的同质标量场，意义是：流动性的增加和删除是线性的，举例言之：在正同质性的情况下，两个流动性提供者各自负责池子一半的流动性的人将各自拥有池子的一半收益。定义二是价格排列不变量采用风险中性定价，每项资产的财富相等。就是LP对中两项资产的初始价值相等。

白皮书考虑了一个方程:

当k=0时，就是刚兑，曲率为零的情况，所有币都是恒价的，可以任意以 1 : x 做交换，永远不会滑价。此模型称作恒定总量做市商 (Constant Sum Market Maker)。由于价格不会因供需而改变，因此当外部市场的稳定币间出现价差时，就会有人前来套利，直到其中一边的资金池枯竭为止，会使这些币种在池内失去流动性。

当k=1时就是Uniswap的方案，此模型称作恒定乘积做市商 (Constant Product Market Maker)，遵循 xy=k 的反比例函数模型，然而交易深度较浅，价格将会明显改变。此模型函数曲率过大，价格变化太快，因此我们需要更平滑的曲线。

Clipper的k取值介于0到1之间，这有点类似于curve，下图是curve的价格变化图。

下表是Clipper的交易大小对于滑点的影响。k取中间值可以减少套利者对于刚兑池的剥削，也可以减少交易者按照AMM的滑点，由于本身Clipper池子较小，按照总流动性的比例就只能承受较小规模的交易，取值为中间值可以较好地集中流动性。图中红线是Clipper，蓝线是刚兑模型，绿线是Uniswap v2模型。

由于Clipper采用了多资产的模型，它实际上是按比例分布的一种指数基金的初始分布。根据数学公式（https://zhuanlan.zhihu.com/p/268435169）计算得出下图（https://www.desmos.com/calculator/m2rfataaxu，这个图表可以模拟不同的k值对于损益的影响）：绿线为HODL的损益结果，红线为Uniswap的损益（k=1）,黑线为Clipper的损益（k=0.5），蓝线为刚兑模型的损益。

由此可见，Clipper的集中流动性以提高资本利用效率的架构使得小额交易的滑点降低了，但这一点是以增加了LP的无常损失为代价的，从数学上说，任何在0到1之间的k取值都会比Uniswap v2模型有更高的无常损失。

Clipper在减少流动性提供者的损失中也做出了一些努力，比如：通过限制池子规模造成大额交易较高的滑点减少有毒订单流和通过使用链下预言机以及其池中资产的比率来考虑外部市场价格来实现这一目标。这意味着，当市场变动时，Clipper会更新其价格，而无需套利流量来平衡池大小。套利者的低回报意味着LP的损失减少！它的机制有些类似于GLP，将一篮子代币打包组LP，然后通过集中流动性的数学曲线实现在较小的池子规模之下完成较少滑点的交易。然而这确实在数学上有更高的无常损失。而减少的套利者和有毒订单流能否弥补其损失应该具体问题具体分析了。

其次是Tarot Finance，本质上是借方承担了杠杆的风险，然后贷方获得了一定的收益，减少了自己的无常损失，这个就是通用的杠杆挖矿模型,是一种形式上的风险转移.

Tsunami Finance,一个仍然在Aptos测试网上面的项目,这个项目的机制非常类似于Clipper,一篮子代币,然后从链下预言机获取价格,盈利来源是LP和交易者对赌.Tsunami 提供汇集 LP 代币 (TLP)，通过蓝筹加密货币和稳定币的多样化将无常损失的风险降至最低(本质上只是和Clipper一样的机制)，同时通过在swap费用之上产生杠杆交易费用来最大化回报.

Deltadex,一个期权平台,提出了对冲无常损失的方法是在自己的平台上买看跌期权.这不失为一种方法.但是不是从AMM本身的方向去解决无常损失,而是类似于一种保险.

NIL protocol暂时没有推出实质性的原型产品,可以期待下一步的产品。

Vader protocol本质上构造了一个准备金池，流动性提供者在遭受无常损失时能够从池子中获得补偿。它从运营中产生的部分费用为储备金提供资金，以提供永久损失保护，并允许铸造合成资产。发出的补偿在 100 天内从 0 线性增加到 100%。代币经历了极为惨烈的死亡螺旋过程，证明了运营产生的费用无法补贴流动性提供者，机制虽然说得通，但是资不抵债。

Krypton exchange，项目是一个旨在通过自己打包一段时间的交易并执行的方法（利用连续批量拍卖进行价格发现）来尽可能地减少有毒订单流的去中心化交易所，因为这些有毒活动阻碍了有效的动态交易策略的实施，导致对系统性风险因素的次优暴露以及对特异性风险的不必要暴露。同样的，这种方法从某种程度上说减少了交易者的损失，但是仍然需要推出产品来经受时间的检验。

Shieldex,是一个提供链上永续期权的平台，Shield 使用 oracle 提供价格信息，最大限度地减少价格差异并减少套利交易者的机会，从而降低无常损失。机制和Clipper相似（消除有毒订单流）。

Platypus Finance，这是一个允许用户提供单边流动性的平台。Platypus采用了债务模型而不是AMM，这是一种根据池子中剩余资产的数额来决定挤兑风险来决定流动性提供者能够赎回代币的数量。覆盖率所代表的，是某一种稳定币在Platypus finance流动池中的资产负债率。Platypus finance采用了单变量滑点函数代替不变曲线。当某一种稳定币的覆盖率高时，换出的交易滑点就会相当低；而当某一种稳定币的覆盖率低时，换出的交易滑点就会提高。
这种设计无疑是新颖的，它把无常损失巧妙地转移风险给了池子中的每一个存入者，当恐慌出逃时，先出逃的用户获得的资金较后出逃的用户获得的资金多。

因此，这种机制消除了无常损失，将原有的风险改变为退出流动性的风险。
投资者中三箭资本领投，未来发展道路堪忧。

公募轮价格0.1，已经破发。

因此，从无常损失保护的项目的分析中，我们可以看出无常损失的风险并不能通过链上机制的设计而良好的对冲。这些项目的宣传中都有减少或者没有无常损失风险，然而，这一赛道的鼻祖Bancor都因为自身代币的价值不足以补贴无常损失而宣布停止补贴，所以这些项目往往通过消除有毒订单流、使用链下预言机、使用打包交易等等方式来间接地减小交易者的损失。或者采用转移风险的方式使用自身代币补贴（增加了自身代币的抛压），使用新的机制构建单边池或者借贷池，将自己的风险转移给了交易对手方。
天行有常，不为尧存，不为桀亡.无常损失是一个难题，不可解，但存在优化的方法。无常损失是使用了AMM模型的数学规律，是一种特性，不应该以缺陷来定义，因为LP本质上在传统金融领域类比来看是一种"卖出永续跨期 "的头寸。如图是其损益情况。（https://zhuanlan.zhihu.com/p/354222030）

结论：这一类旨在无常损失保护项目的可行性和鲁棒性（稳健性）是相当有限的，他们在web3领域使用了金融风险的转移策略，根据采用的金融工具不同，金融风险转移策略可以分为：

1. 套期保值策略：套期保值策略主要是利用远期类合约来消除风险。

2. 风险转嫁策略：主要利用保险和期权类合约将风险转嫁给其他人。

3. 分散化策略：通过构造投资组合来减少总体风险。

这就是无常损失保护协议的本质，以风险的转移为基石构造的DeFi协议。

在信息化和网络化的今天，媒介市场化进程不断加快，在进入元宇宙的过程中，传播形态将发生变革，传播生态将被重构，下面本文分析元宇宙时代中的信息化、媒介市场化、技术演进对信息传播形态和传播生态的影响。

关键词：元宇宙时代，媒介市场化，信息传播

On the Impact of Media Marketization on News and Information Communication in the Information Age

ABSTRACT

In today's informationization and networking, the process of media marketization is accelerating, and in the process of entering the metaverse, the communication form will be changed and the communication ecology will be reconstructed. The following paper analyzes the impact of informationization, media marketization and technological evolution on the information communication form and communication ecology in the metaverse era.

Keywords: metaverse era, media marketization, information dissemination

一、元宇宙的发展带来的信息化对于媒介市场化的影响

（一）、信息化客观上降低了内容生产者的准入门槛

互联网在过去的20年中，带来了巨大的增量市场，在不断的烧钱、补贴、拉新和流量战争中，最终逐渐形成了各大平台把持流量入口的格局。从《微信是一种生活方式》开始，已然经过了十年，互联网巨头已经重塑了物理世界。无论是电子商务，移动支付，还是社交媒介，都在改变着世界各地人们的生存和社交行为。

于是一种新的媒介方式悄然而生，新媒体带来了一种允许用户自主生成内容，与网站和他人进行交互，互联互通，客观上内容生产的门槛极大地降低了，人人都有生产内容的可能。

（二）、信息化之下流量分布的特点

互联网作为一种复杂网络，具有符合无尺度网络的分布特点。[1]那么在互联网上运营的新媒体同样符合其特征。其一，相对较少的节点具有很高的度，即中心节点掌握着据大多数的流量。在新媒体之中就是少数意见领袖可以控制着大量的流量。其二，节点连接度的取值范围很大，在新媒体之中就是粉丝多的媒介生产者的粉丝量上限很高，而大部分籍籍无名的账号粉丝量甚至很难过百。其三，自相似性，在较大的平台上和较小的平台上，粉丝数量的分布都符合幂次定律分布。其四，小世界结构。一个网络中只有很少的长程连接，平均路径相对于节点数量较短。

根据偏好附连理论，我们似乎具有另外一个视角来解释网络世界的马太效应。就是粉丝数量在某种程度上对粉丝数量的增加有促进作用。这样使原有的头部流量的账户的粉丝数量不断增加，而多数人的粉丝数量始终维持在低位。由于市场化之后商家对于注意力资源和流量的刚需，出现了在内容生产者和商家之间对内容广告服务进行不同的报价以牟取利润的中介，在视频媒介上他们以主播公会的形式存在，在文字媒介上他们以第三方广告投放平台的形式存在。

在中国目前的市场经济之下，市场和政策作为两个重要的影响因子，对媒介的内容进行着宏观调控。中国移动互联网的普及大大降低了上网门槛，同时同样降低了信息的触达门槛，新增的网民基本上属于长尾受众，他们的审美和信息选择能力相对初代网民不甚高雅，于是内容提供商出现了低俗化的趋势，其典型的用户画像是早期的快手用户。由于各个平台的初始受众不同，那么就形成了各个平台的用户画像天然不同，而平台的推荐算法形成了信息茧房，进一步强化了这种刻板印象，造成了互联网上不同信息品类的割裂的现象。这造成了用户的倾向光谱被算法的固定输入进一步地强化，使相对极端的内容更加地易于传播，客观上造成了不利的社会影响。而国家政策和平台政策对此进行了几轮管控，控制了部分不良倾向的内容传播。

（三）、信息化之下流量变现的特点

传播政治经济学派的斯迈思首先提出了“受众商品”这个概念。[2]资本使当代的注意力分散至不同的媒体之中，将注意力塑造为一种稀缺资源。出于经济利益，内容提供者和分发者和平台方都在寻求自身利益的最大化，那么流量变现就是一个现实的话题。

流量变现具有以下三个特点[3]：其一，受众被“出售”，以受众为中心成为一种空谈，内容提供方可以在内容中添加广告，在某些财经类博主处尤为明显，他们通过推荐投资品类以操纵市场，为自己寻求退出流动性。平台在此也难逃其咎，各大平台手机端应用的强制开屏广告就是对受众注意力的一种抢夺。受众丧失了原有的在传播活动中的主体地位。甚至，资本会对企业拥有的流量在资本市场上进行评估和定价。这是企业的无形资产，例如何同学带货后，乐歌市值升值了6亿。新东方转型中英双语直播带货之后，股价随之大涨，这证明了受众带来的流量是一种资源。其二，受众被强行代表。在流量变现的过程中，出现了一批代表特定部分群众而走红的流量明星，但是他们光鲜亮丽的外表背后，并不能代表真实受众的实际情况。媒体强行代表个人说话，缺乏了公正的立场，例如个人有时会为了流量炮制假新闻，造成社会资源的浪费。其三，受众在信息面前不平等，媒介私有化、市场化之后造成可以付出更多资金购买信息的受众可以获取相对更加优质，且没有明显误导倾向性，没有广告的新闻，而更为广泛的长尾受众只能满足于充满广告，不够优质的内容，这造成了信息时代人群的分野。

下面试举例说明流量变现的典型途径。如图说明了流量变现的典型报价。在内容提供者的粉丝量达到一定数量时，一般会有商家与其洽谈广告投放事宜，或由第三方中介牵线投放广告。

在流量与收入呈正相关的今天，平台会使用算法限流部分账号，而以输出内容为主要收入来源的创作者则会采用批量养号作为反制措施。典型事例如：MCN公司大量地招募主播，构造不同人设来运营不同账号，知乎、小红书等平台创作者会通过养号方法规避平台算法对他们的限流。

二、媒介市场化对于信息传播生态的重构

（一）、对于传媒竞争战略的影响

随着媒介市场化进程的发展，传媒的竞争策略也在悄然改变。其主要方向是从追求市占率到追求个人占有率[4]。这意味着追求全方位客户价值的挖掘。做到对于客户的精细化、差异化的服务。如何抓住客户的碎片化时间成为了各个媒介提供商的头号问题，教科书中的内容无疑是具有前瞻性的，经过了十年的移动互联网时代的激烈竞争，那么在此方面做得最好的无疑是具有独家算法的抖音平台和Tik Tok平台，它们凭借独特的算法为客户推送客户喜欢的内容并使用人工智能加以学习，从而实现越来越符合客户口味的内容。

这一趋势的影响在信息传播领域无疑是深远的，它成功地向不同受众提供了不同的信息，造成了信息茧房和人群的分化。从而一种观点很难统一所有人的共识，不同人会为了自己支持的观点进行争论。

（二）、平台作为媒介产品把控流量入口形成垄断

平台作为三要素合一的媒介产品成功地捕获了大部分价值。平台具有以下三个功能：一是载体，信息时代的载体是网络，这种介质形态具有可以无限分发，利于快速传播的特点。二是资讯，平台通过允许创作者入驻从而拥有了不同类别的差异化的内容，无所不包。不同的内容提供者提供了不同的价值判断。其三是规则，平台的运营会针对自己的平台制定用户规范，比如知乎强调用户之间的友善，不友善的评论会被删除。抖音等头条类应用则使得用户具有对于内容筛选标准的选择权。

（三）、诸众的选择——内容碎片化

前文指出了随着移动互联网发展，创作者的准入门槛降低了，同时，受众的平均知识水平也降低了[5]。那么，互联网的原生受众使得内容碎片化成为了一种潮流。人们在新的数字传播平台上，获得了更多的个性化选择。随着信息推荐算法导致的受众碎片化之后，内容碎片化也成为了一种必然。因为碎片化的内容使得内容传播更为迅速，并且使内容制作的成本大为降低，自此，严肃的“巨内容”开始衰落，严肃的文章被解构，新的“微内容”开始兴起，并且取代了“巨内容”成为主流。传统的主流媒体也开始创新内容分发形式，不再用传统的电视、广播和报纸作为内容分发的全部渠道，而是开始了数字化转型，典型例子有：官媒的视频号、抖音号等[6]。

（四）、关于技术发展对于信息传播的辩证思考

在《技术垄断》一书中，尼尔·波兹曼告诫世界，科技让资讯泛滥，让传统的世界观荡然无存。这是技术的原罪，然而作为极大地解放生产力的科技，互联网显然带来了新闻传播变革的新范式。应该采取措施对冲技术带来的信息传播失控风险。如使用：人机互补，平衡人与技术的关系。不断改进发展技术，使其更加人性化。围绕用户体验，发掘用户需求。完善监管需求，促进监管创新[7]等手段来合理地面对信息时代的市场化的媒体产业对于信息传播的影响。

三、元宇宙中传播形态变革与生态重构的技术驱动

（一）、元宇宙时代最新技术动因

北岛曾说：“新的转机和闪闪星斗，正在缀满没有遮拦的天空。[8]”这无疑是极客在看到新技术的兴起时最真实的感受。如今，在2022年底，我们发现，就当人们认为某些叙事逻辑是颠扑不破的之时，协议级的技术革新正在不断地打破固有的认知。如同当年，AlphaGo战胜了所有人类的超一流棋手一样，超线性的技术演进趋势正在重构传播生态，变革传播形态。

其中，在这些技术中，本人认为在元宇宙中具有高度实验性和强大影响力的技术，莫过于AIGC（通过AI生成内容）和Web3.0了。这两者一个在海外刚具技术原型，一个在上一次海外的低利率周期中大放异彩并在这一年内逐渐地去杠杆化和去泡沫化，逐渐显示出技术本身的发展趋势。

下面将逐一介绍这两项新技术。本人希望读者报以开放的心态对待新的技术，因为即使在技术发展中，我们的政策对于技术不相容，在几年后，国内也会出现类似的合规化的由互联网巨头推出的国内特供版本，就像上一次Web2.0带来的移动互联网繁荣一样。

（二）、关于AIGC

起初，大众看到的互联网内容是PGC的，即由专业人士写出的内容，后来随着Web2.0平台的普及，内容生产变得UGC起来，大量自媒体的涌现使得普通用户也能通过社交媒体平台触及自己的受众。随着最新一代人工智能语言模型——由GPT3.5构建的ChatGPT的横空出世，AIGC正在变为一种新的可能而不是被视为一种对于自然语言拙劣的模仿。而DALL·E 2的出现，使得图像生成领域有了较大的进展，例如它可以通过人类输入的自然语言提示词来生成图像，还可以通过图像重构图像，这无疑是对于人类画师的极大的冲击。对抗生成网络的应用，例如DeepFake则可以生成换脸过后的视频，或者生成合成的音频等等。

在不久的将来，我们将会看见，从事文字、图片、视频、音频生产的工作者，将会面临两种选择，要么加入AI，用AI来优化自己的作品，跟随技术演进的步伐而进步，要么被AI替代，从事其他行业。这一预言基于AI模型的迭代使用了天量的计算能力，而且代际传递是永续的，后代模型天然具有亲代的知识，不像人类需要耗费漫长的童年和青春期学习专业知识。

ChatGPT使用了人类反馈强化学习优化了对话的质量。这种语言模型目前具备了数十项能力，例如问答、语法修正、解释代码、编程、创建摘要等等。下图为ChatGPT做出的实际问答。

由此可见，AIGC在文字领域已经做到了言之有理，具有比以往更强大的智能。

DALL·E 2使用了一种“扩散”算法，从随机点的图像开始，并在识别图像的特定方面时逐步修改图像以适应文本描述。下图为该模型参照我输入的关键词生成的实际图像，其中关键词为：“A gentleman is walking into the Metaverse in a cyberpunk style, digital art, 4K, high quality, fine art”

AI极大地降低了内容生产从业者的准入门槛，这无疑是一种对于从业者的冲击。然而，大的变革之中蕴含着大的机遇，在元宇宙的新兴场域内，熟练使用AI来生成内容的人将会成为元宇宙的原生媒体，同时技术的更迭将伴随着极大的效率提升，可能原来内容从业者需要完成内容从0创造的整个过程，而在将来，内容从业者将更多地用提示词（输入）来用AI生成初稿，并用人类的经验和智慧完成细化更新和优化的工作。在传播学领域，AIGC将会极大地改变传播的形态，在当下，互联网上主流的信息传播心态是文本、语音、图片和视频，但在元宇宙中，虚拟现实技术和增强现实技术将会成为AIGC最广泛的应用，它可以实现对于不同受众生成不同的虚拟现实环境，而AI生成的巨量数据将会为元宇宙中基本的场景作为支撑。

（三）、关于Web3.0

Web3.0目前海外从业者采用的定义是Gavin Wood在2014年提出的[9]，一种关于用户可读、可写、可拥有自己生成的内容的互联网形式。其中我认为重构传播生态的最主要的因素是去中心化网络和新的经济激励机制。

Web3.0由很多的应用构成，但是我认为在Web3.0中，只有两种创新，协议级的创新以及应用级的创新，此处只介绍协议级的创新。我认为抛开泡沫之外，具有实际应用价值的有两点，IPFS（星际文件系统）和dApp（去中心化应用）.

IPFS协议是一个与我们每天使用的HTTP协议齐名的实现文件的分布式存储的协议，它可以在区块链上面保存我们的文件并将文件分发到分布在全球的多个节点，以实现超越版权和国度的限制来共享文件的目的。其中，我认为最出名的用例就是IPFS网络上成功保存了zlibrary和libgen，两个电子书的分享平台，zlibrary因为违反美国的版权法律而域名被美国的司法机关收回，后来被人部署到了IPFS上，由于区块链网络的不可删除性，永久地存储了大量的书籍信息，对于学者的研究工作有着极大的帮助，节省了很多寻找资料的时间。IPFS协议是全球范围更大规模的P2P传输文件的实现形式（不是金融），改变了传播的生态，从此，传输文件有了一种去中心化的选择，避免全球法规的不同而使中心化实体删除文件。

dApp解决了中心化实体作恶的可能性，全球范围内，互联网巨头对于用户的数据具有控制权，这造成了他们对于用户的数字身份具有生杀予夺的权力。一个社交网络的帐号如同一个互联网原住民的生命，在传统互联网之内，一个数字身份往往伴随着一个平台，就像每一个平台有每一个平台的大V或者KOL一样。去中心化应用试图将用户的数据所有权和平台之间解绑，使用户拥有自己的数据。对于中心化平台作恶最近也是最知名的例子是最近马斯克在收购推特之后，通过一个名叫泰比的人放出了一系列文件，这些文件表明，即使贵为美国总统，也有被平台的立场偏见封杀的可能性，在短短三天内，特朗普的账号就被决定封杀，直到最近才得以恢复。由于去中心化应用天然具有金融属性，它会对于网络的所有参与者进行经济激励，这样传媒的经济学模型被改变，传播的生态就会被重构。限于文章的篇幅和目前的海外政策和国内的政策具有着巨大的差异，这里不再介绍去中心化应用，本人仅仅认为去中心化应用将会重构国外的传播生态，并重塑国外的传播形态。

四、总结

本文从三个方面分别阐述了元宇宙的发展带来的信息化对于媒介市场化的影响和媒介市场化对于信息传播的影响和技术创新对于传播形态的变革和传播生态的革新。本文对于传媒经济学中的结论进行了实证化地论述，并运用辩证方法对于元宇宙时代的信息传播进行了论述和分析。

参考文献

[1] （美）梅拉妮·米歇尔，复杂.湖南科学技术出版社，2011年8月.

[2] 郝雨:传媒市场化对受众的威胁——从西方传播政治经济学中得到的一些启示,中国学位论文全文数据库.

[3] 郝雨:传媒市场化对受众的威胁——从西方传播政治经济学中得到的一些启示,中国学位论文全文数据库.

[4] 喻国明，丁汉青，支庭荣：传媒经济学教程.中国人民大学出版社,2009年2月.

[5] 刘婕. 新媒体—技术与商业的合谋[D].同济大学,2007.

[6] 甄言.深刻认识传播现象发生的重大变化[J].青年记者,2019(06).

[7] 蓝岚.新技术对新闻传播的影响[J].新闻窗,2018(02):49-50.

[8] 诗刊编辑部.诗刊.北京:人民文学出版社,1979:73-74页.

[9] Gavin Wood.Less-techy: What is Web 3.0?.Insights into a Modern World,2014年4月.

若说我国信息事业发展突飞猛进之黄金十年，莫若2010-2020年这十年，移动互联网带来了极大的生产力的飞跃和生活方式的变化，以至于过往的记忆变得模糊而又陌生，长铗在2006-2008年连续获得了三年银河奖，可谓是中国更新代科幻作家之中的代表，不过因为他后来将精力投入创业中，故无心科幻创作，逐渐淡出文坛，可谓文坛的遗憾。下面试以其若干作品为例举例分析其作品中的科幻特征和现实主义的意义。

长铗的作品往往围绕一个独特的创意或者点子而出发，然后加以极具中国古风或是西方奇幻色彩的渲染，具有着浪漫主义和理想主义情怀，作品又于反复的偶然中倒映出历史的必然性。由于他的理工科背景，他的作品往往不会那么易懂，夹杂着很多需要了解背景才能会心一笑的故事和技术术语，因而不能收获所有人的好评。他也有很多小说是或然历史小说，即在不改变历史结局的大背景下，用科幻的手段来描绘一个属于自己的故事，想象云谲波诡，但又充满了真情实感，读之令人动容。有时他的作品具有朋克的特征，令我们不禁联想起威廉·吉布森与布鲁斯·斯特林合著的差分机，故事建立在历史背景之上，却用丰富的细节描写和历史景象的刻绘在我们面前缓缓展现出生动的故事。个人以为：他的科幻假设很多或以成真，他在科幻历史上也不是为人熟知的主流作者，但笔者从他的作品中看出了属于自己的感悟，获得了奇妙的阅读体验，有如阅读完宝树的《我们的科幻世界》一般，恍若隔世。在他的作品中，主人公多数是身怀绝技的代表旧时代的孤独侠客，在游戏性地对决之中展现出自己近乎可怕的力量。

长铗本人在一次访谈中透露了以下的信息：“我不是一个会考虑市场的作者，从不按照编辑的意见修改，也不在乎这是否是一个好看的故事，它对于我有趣，并探讨了一个哲学问题，这就够了。”他的作品往往从第一性原理出发，构建一个故事体系，这是符合理工科的逻辑的。

在他的作品《屠龙之技》中，讲述了拥有高超技术的程序员在天量算力的加持之下，破译了类似上帝密码的高阶文明的通信的密码，但是在与维护这套系统的人工智能的对决之中击杀了对方，后来他发现了和自己对决的是在赛博空间中比赛的相知相守的恋人。在后悔不已之下，他选择了自尽，并留下了巨量的遗产用于陪伴自己的小女孩。本人认为他的这部作品是具有高度预见性的，他在10年前就预见了程序员的996问题。在他的作品之中出现了这样的描写：“是的，先生。我的父亲就是一个程序员，一个平庸甚至拙劣的ASP程序员。他一辈子都在兢兢业业地写脚本，可他只是在原地打转，徘徊不前，就像一个循环。不过他活得很开心，他从未觉得自己卑微。有一天，一个名叫ETT的家伙嘲笑他活得窝囊，父亲只是宽容地一笑；不久，一个叫Java的毛头小伙儿也在他面前耀武扬威，父亲陷入困惑，但仍未动摇他信奉的冯·诺依曼哲学。直到有一天，父亲遇到了乳臭未干的DotNet，父亲的精神世界彻底崩溃了……可是，这时他已经四十二岁了，远远超出一个程序员的职业生命。父亲死了，过劳死，没有医保，没有补偿，自始至终，他只是一个脚本的奴隶[1]……”又曾出现过这样的描写：“按太阳日算，他已经二十八岁了，在普通人眼里．他依旧年轻，但在新陈代谢十分残酷的代码世界，二十八岁已经是老不堪用的风烛残年。[2]”在今天，我们仍然可以看到，字节跳动的大楼晚上9点灯火长明，我们在过去的黄金十年间追求效率，这或许就是代价，又称之为程序员的宿命。他还在这部作品中预见了云计算技术以及掌握着更多计算资源的人，将会有更多的优势和权力。他在作品中这样写道：“‘云’仍在马不停蹄地执行着计算，这无疑是自洪荒以来地球上最大规模的数据处理，人类曾经引以为傲的分布式计算工程‘SETI计划’、‘Folding’在此均相形见绌。这笔费用按‘云’的国际市价计将是一个天文数字[3]”，这就预言了云计算的雏形。旧时代的最后遗留者和崭新时代的代表人进行悲情的对决是他的作品中横亘着的主题。同时作为一名程序员，我认为一个人通过代码改变世界无疑是程序员的终极浪漫。在2007年，那时候没有着人工智能的实现，没有着云计算平台，没有突出的程序员过劳死问题，没有虚拟现实头盔，也不曾有程序员单枪匹马地改变世界上金融价值的分配。这无疑是对于科幻预言未来世界科技的发展的最好的注释。

另一部我能深度共情的作品是《梅花杰克》,故事描述了在鸦片战争前夕，一个中国船工在开往中国的船上，通过自己极为高超的赌博技巧，在赌场上大杀四方，试图逆天改命，使战争不曾爆发，但最终失败的不幸遭遇。这也无疑是一无所有的穷小子的励志典范。在命不由己时通过运来较智伐谋，改变人生和历史的轨迹。当然，决定主人公杰克的自信的原因，不全是运气，而是极为复杂的数学运算，他力求在概率学上战胜对手。这也是小说体现幻想性的所在。历史充满着偶然，但是全新的生产力将在对决中战胜落后的生产力的代言人，作为小说主角，杰克无疑是近代中国掌握着先进技术的代表，在小说中出现了这样的言辞：“‘火车隧道？’我愕然，在这个百分之九十九的中国人还不知火车为何物的年代，一个中国人问我懂不懂什么叫火车隧道效应！[4]”小说中的人物具有高度的科学素养，其中我们可以在牧师和杰克的对话中略窥一二。我们可以看到，杰克不但精通数学中的概率学，还知晓混沌和分形学，在真实的历史中，混沌和分形作为20世纪60年代重要的科学发现之一，使人类摆脱了形而上学的机械决定论，从而成为系统性科学中重要的一个分支，这无疑使小说增添了幻想的色彩，因为一个鸦片战争前夕的中国人，不可能独自创立并发现这一学说。近代数学在中国普及的奠基人名为李善兰，1845年才刊印其数学著作。1866年才引进并翻译西方的数学教材[5]。因此，作为一个在蒙巴萨港口上船的华人，杰克无疑是掌握在当时先进学说的化身，但是正如小说中所述：“我们历经所有可能的路径，最终却发现它们都导向同一个结果：事件Z，就像它有着致命的吸引力一般，用通俗的语言说，它是一个宿命，那才是真正可怕的事。[6]”虽然当时有先知先觉的中国人通过了自己的手段在国际上赢得了地位和尊重，但是在千千万万愚昧无知的当时的国人的大背景下，一个人的力量显得无比之微弱，这就是为何杰克不能最终成功，走向宿命的失败的最终原因。主人公的命运，就是对于历史的一种隐喻。

再回到长铗自己对于创作风格的自述和文艺批评界对于他的作品的评价上面来。更新代科幻作家在传承新生代科幻作家科幻创作理念的基础上，他们的科技背景更加深厚，科幻视野更加开阔，并开始形成各自独特的风格[7]。因此，长铗作为更新代科幻作家，他可以说是一位怪才，以至于现实中，他以科幻的生活方式度过了自己的人生(在高考结束后，他曾去寻访桃花源遗址，并在洞中捡到一只碗，交给了当地的文物局。后来他从事区块链媒体的创业，真实地实现了自己在小说中写下的理念。)，在访谈中，他曾说：“终于不甘心地承认自己属于野路子创作，学院派的东西学不来也画不像。”他的作品兼具中国古风的浪漫叙事[8]和西方宗教的神圣情怀。他的作品信息量极大，科学性和预测性强，往往属于青春和英雄传奇一类的作品，正如他的笔名“长铗”一般，讲述着侠客们反抗着自己的宿命一般。作品往往以一个点子或者史书上的蛛丝马迹展开，就像钱莉芳的《天命》《天意》两部曲，和发表在《科幻世界》2022年10月刊的索何夫的《言灵》一作一般，在历史的或然中书写着自己的传奇。正如他的自述：“它没有很硬的科学内核，没有逻辑严密的前因后果，只带给我纯粹的叙述的快乐。”人生的轨迹相似而又各有不同，在对于若干更新代科幻作家的采访中，网友一语道破为何科幻作家难以坚持写作的原因：“写科幻，需要作者有文笔，有较强的逻辑能力和学习能力，有广阔的视野。问题来了，一个具备这些素质的年轻人，做什么，都比写科幻赚钱。[9]”后来在2010年，长铗进入了国企成为了一名技术员，又在4年之后选择了创业，淡出了科幻写作界。试想在2005-2010年的年代，刘慈欣也在网络上表达过对于娘子关火电站关闭机组的隐忧，他也在《太原之恋》中写出了自己对于科幻作家生活无着之时境遇的遐想，对于那一代科幻作家，由于生活所迫，罕有专职从事写作的，这无疑是世俗意义上的偏才怪才崭露头角之时，他就是这样反世俗的怪才。诗人不幸诗家幸，反之亦然，长铗在科幻历史上留下了属于自己的独特笔墨，又飘然而去，实在是将作品化为人生之举。

参考文献

13 长铗：《星际掠食》，南京： 江苏凤凰文艺出版社，2015 年 3 月

[5] 李俨:《李善兰年谱》,《李俨钱宝琮科学史全集》第八卷,辽宁教育出版社,第320页

[6] 长铗：《星际掠食》，南京： 江苏凤凰文艺出版社，2015 年 3 月

[7] 董仁威,高彪泷：《中国科幻作家群体断代初探》.《科普研究》,2017,12(2):69~80

[8] 王文林. 《中国更新代科幻作家创作研究》.聊城大学,2019，第29页

[9] 邓郁：《科幻作家韩松：中国的现实比科幻更梦幻》.《南方人物周刊》，2016年7月

在最近Tornado Cash被OFAC制裁的进程中，制裁名单包括若干个数字货币地址，包含着ETH地址以及USDC地址。这造成了美国客户不能通过合约地址与Tornado Cash交互，但是这一举措造成了若干个DeFi协议的过度自我审查以及整个DeFi行业对与Tornado Cash交互过的地址的封锁，造成了行业级别对于监管的风声鹤唳。

无疑，在合约层面对于合约地址的打击是符合法律要求的，但是RPC节点和前端作为一种公共基础设施，根据Web3的精神，公共基础设施应该无差别地对于任何使用者开放。所以制裁造成了对于无许可化DeFi精神的打击。行业应该在前端层面加以去中心化的分散风险的设置。

Liquity协议引入了前端运营商机制，用户将直接和前端运营商进行交互，并获得一部分用户产生的LQTY代币作为奖励，回扣率就是用户实际拿到的代币占用户产生的代币的比例，(1-回扣率)就是前端运营商获得的代币比例。前端标签是一种前端应获得奖励的证明，在存款时被打上，意味着即使客户改用其他前端，奖励仍会按照标签发放，除非用户取回存款并且使用新前端重新存款，这样新的奖励将会发放到新的前端对应的以太坊地址。

注册前端是一个无需许可的过程，只需要和合约的注册前端的函数交互即可，前端操作员只有在注册新的前端并且引导用户使用新前端取回并重新存款的情况下才能启用新的回扣率。前端操作员需要填表申请在Liquity官网上展示自己的前端。

Liquity协议自称不运行官方自己的前端能增加它的抗审查能力和去中心化程度，也有助于引导分布式生态系统。

为什么这样的机制能规避法律风险？

在Liquity的免责声明中我们能够看到：

Liquity AG 开发了 Liquity 协议软件，而 Liquity 协议软件在以太坊网络上以完全去中心化和自主的方式运行。Liquity AG 既不参与也不以任何方式负责 Liquity 协议软件的操作、运行或运行和/或用户与 Liquity 协议软件的智能合约之间的任何交互、协作或事实关系。Liquity AG 既无权访问也无任何其他可能控制和/或影响用户使用 Liquity 协议软件进行的相应交易、存款和/或分配以及所涉及的智能合约。Liquity AG 没有运营自己的前端，也没有与前端运营商建立任何关系。

特别是，Liquity AG 没有也不会与 Liquity 协议软件的任何用户建立任何法律或事实关系。因此，LIQUITY AG 不对任何用户的损害负责，包括因使用或无法使用 LIQUITY 协议软件（包括但不限于ETH、LUSD 或 LQTY、未向 LQTY 持有人分配技术费用、数据丢失、业务中断、数据呈现不准确或由用户或第三方造成的与 LIQUITYPROTOCOL 软件和/或前端运营商的任何活动相关的其他损失或 LIQUITY 协议软件无法与任何其他软件一起运行）。

由此可见，风险由协议方被转移给了直接处理用户交互的前端运营商，而前端运营商的运营无准入许可意味着任何人为了利益都能运行自己的前端，当0回扣的运营商被制裁打击殆尽之时，就会有人在制裁实际影响范围之外的国家或地区运行自己的前端。甚至通过搭建一个启动工具包，任何人都可以启动自己的前端，只需要下载成套工具、填写一些参数并托管界面即可。这大大提高了协议的生存能力。这是协议客观上的可用性。

而协议的免责声明中还提到：

Liquity 协议软件可能会受到一项或多项监管调查或监管行动的影响，这可能会阻碍或限制用户访问或使用 Liquity 协议软件的能力。

用户在与 Liquity 协议软件交互时（特别是在使用 ETH、LUSD、LQTY 或其他代币时）自行负责遵守适用法律。

这又将合规风险转移给了用户，这是协议主观上的法律声明（符合合规要求）。

二、vfat.tools与MCN review service

vfat.tools是一个画风极为简洁的前端，在简洁和审美方面和curve并驾齐驱。但是在简洁的表面背后，vfat.tools给予了用户透过该前端直接与协议交互的能力，常见的交互包括添加流动性、减少流动性、在区块链浏览器上查看、退出头寸、取消授权和领取奖励等等。

在首页，它给出了一些知名协议的官方前端的地址。

如图所示，vfat.tools通过看板你可以轻松地查看池子的TVL、LP中两种代币的价格、产出奖励代币的数额、APR、你的LP占池子的比例、你的LP包含多少两种代币、你的预计产出等等。假设协议的前端像curve.fi和cbridge最近遭遇了DNS劫持的情况，你仍然可以通过vfat.tools来与协议交互，增加了协议在极端情况之下的可用性。

vfat.tools作为一个DeFi资产看板，有着自己的盈利模式和商业逻辑。它是由MCN ventures构建的工具，并且推出了自己的审计服务叫MCN review services.这项服务的价格为5000美元，工具将优先给予被审计的协议特殊图标以提升曝光度。

三、前端去中心化趋势

代币化的合成资产在底层资产是证券或者黄金的情况下会受到SEC或者CFTC的强监管，Uniswap Labs已经禁止了app.uniswap.org上XAUT等黄金锚定资产的交易，那么uniswap.eth.link仍然可以进行相关交易，uniswap.eth.link由去中心化域名ENS、去中心化存储IPFS和中心化接入口（eth.link或cloudflare）组成，可以有效地规避协议方对于官方前端的过度自我审查带来的不便。前端服务使用去中心化域名服务成为了一种趋势，BSC上的DEX burgerswap启用了去中心化的前端：ipfs.burgerswap.org，合成资产协议SNX也启用了自己的去中心化前端：synthex.snx.eth.link，在AC宣布隐退之后，他关闭了若干协议的前端，他的追随者建设了一些自己的前端：chainlist.4everland.app ， solidly-exchange.4everland.app ， multibridge.4everland.app ， keep3r.4everland.app

这一趋势符合web3的精神：以去中心化的方式运行“客户端”层——客户端代表链下运行的所有系统软件，并充当智能合约协议的门户（客户端可以是简单的前端网站，也可以是复杂的应用程序）。客户端层的去中心化有几种不同的方式，在 DeFi 中，大多数客户端只是简单的前端网站，为底层智能合约协议提供网关（即它们允许用户与协议交互），大多数开发公司将其客户端/网站开源，并将其托管在分布式的文件系统（如 IPFS）。你可以在https://www.web3-portal.org/#/ 看到一部分去中心化的前端，这些协议做到了协议与前端分离。

目前的去中心化前端仅仅是通过ENS和IPFS进行的，未来ICP等全栈解决方案有可能会成为行业的主流。

四、全栈去中心化趋势

目前的去中心化前端更多地是使用了去中心化域名和去中心化存储的方案，例如域名使用.eth.link，存储于IPFS上或者arweave上，其中比较优秀的应用在上一章的网址中可以看到，目前最符合去中心化精神的应用是4EVERLAND hosting，用户不需要任何技术能力，可以Fork 任何项目开源的前端代码，通过简单的页面点击即可快速完成一套前端代码的部署。

其流程是使用Github fork仓库，授权给4EVERLAND访问，关联仓库，进行部署，常规会自动识别相关框架，并自动完成Clone、Install、Build和Upload。这是Web3时代的云计算平台，它提供ENS+IPNS支持。

全栈去中心化则进一步拓展了DApp的去中心化能力，提供了一体化的解决方案。其中，最具辨识度的就是ICP项目，DFINITY现在可以通过代理合约调用以太坊上的智能合约，具体步骤如下： 先在DFINITY上部署一个代理签名合约，模拟以太坊链上的签名，使用ChainKey技术完成，再用DFINITY上的应用调用代理签名合约，DFINITY 的合约需要调用以太坊，向签名合约发送合约地址、调用方法、参数。然后使用链唯一的公钥签名产出以太坊格式交易，通过 P2P 手段在以太坊网络广播交易，等待交易确认。最后我们可以在以太坊上部署一个查询合约，查询以太坊调用结果。

ICP作为底层基础设施提供了：让通用计算任务在互联网上直接运行的开发通信协议、一个连接独立计算中心的分布式网络，为计算任务提供计算能力，例如硬件、CPU、内存等和一个运行软件应用的全球接入扩展平台。理论上能为去中心化应用提供全栈解决方案，目前的应用包括fleek.co，可以做去中心化网页，OpenChat（去中心化微信）、CanCan（去中心化抖音）和去中心化交易所。目前相比于其他EVM公链生态尚不完善。开发者需要学习独特的Motoko语言开发，这给生态建设造成了一定的障碍。在早期项目有大量的VC融资，造成代币抛压严重，最后代币价格下降明显。因此，我们比较乐观的估计是下一轮牛市ICP可以占据去中心化应用中一定的市场份额。

由于全栈的去中心化应用或者前端使用了.eth.link的应用大多使用了IPFS，那么网页就是静态的网页，相比于动态网页来说美观度和UI的人机工效有所下降，那么用户数量就会减少，用户的偏好是支撑项目估值的必要条件，在目前，竞争力不够高造成了全栈去中心化公链的困境，试想，如果没有监管的打击，谁会去用不好看和难用的应用？那么，全栈去中心化应用的需求端是否能支撑这个产业还有待市场评估。

如图为现有的主流区块链应用架构：

理想化的情况下，由于我不能预测未来区块链的主流技术路线的演进，所以此处仅仅描述一些我认为未来的全栈去中心化应用的特征。全栈的去中心化应用应该具备如下特征：能在EVM公链上运行，前端使用动态网页设计，存储端使用去中心化存储，服务端使用主流编程语言，尽量地做到模块化渐近地去中心化设计。

更加去中心化的架构，是一种选择。面对监管压力，目前的DApp应该做向更加去中心化架构迁移的准备。

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零知识证明在不透漏知识的具体内容的情况下，就可以实现证明参与者是否真正掌握了该知识。

零知识证明在节省冗余计算、压缩链上空间和保护用户隐私的方面有重要的应用价值。零知识证明的实现方法有很多，比如zk-SNARK, zk-STARK, PLONK, Bulletproofs等。

zk-SNARK是Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Argument of Knowledge的缩写，意思是简洁非交互零知识证明。简洁代表了用这种方法生成的证明比实际证明的数据量小，非交互的意思是在证明构建完成之后，证明者仅需发送一条简单的信息给验证者，并且一般情况下，没有授权的任何人都可以进行验证。这减少了链上交互的次数，节省了证明的开销。论据(Argument)代表着在当前计算能力的情况下，生成证明所采用的加密算法的复杂性是不能以可接受的时间和经济代价强行破解的。知识(of Knowledge)代表着在不掌握该知识不知道要证明什么的情况下不可能构造出该证明。零知识代表着在证明过程中不透露与证明实体有关的任何有用信息。

zk-STARK是Zero-Knowledge Scalable Transparent Arguments of Knowledge的缩写，意思是可扩展透明零知识证明。与zk-SNARK不同，STARK通过允许开发人员将计算和存储转移到链下来提高可扩展性，在计算速度和大小方面更具可扩展性。透明的意思是它消除了初始的可信任方来初始设置zk证明系统，而是转为使用可公开验证的随机性来创建无需信任的可验证计算系统。并且zk-STARK是抗量子的，可以防止量子计算机的攻击。

二、Rollup扩容方案和zk-Rollup的原理简述

Rollup扩容方案在Plasma方案的基础之上，进而将经过巧妙压缩过后的数据提交到主链上，这样，任何人都能通过这些数据验证Rollup提交的结果是否正确，它实现了数据可用性，加强了安全性。

Rollup在主链上有一系列合约，维护Rollup中的状态记录，通过用保存Rollup层账户信息的Merkle Trie的根节点的哈希值，来保证任意叶子节点的值改变都会影响最后默克尔树根的哈希值，从而确认了底层状态信息的一致性。

通过记录交易执行结束之后的世界状态的状态根，我们可以得到一个账户状态的键值表。在Rollup上发生交易之时，键值表会发生改变，产生新的状态根。Rollup上的交易会被分批打包汇总，并提交新的state root.提交者在向Rollup 合约提交一个新的批次的时候，主链会验证新状态根是否正确，若正确，则完成状态转移。

下图是简化版的Optimistic Rollup的图解。

Optimistic Rollup默认提交者提交的batch是正确的，如果任何人发现某个 batch 的后状态根不正确，他可以向区块链发布一个证明，证明该 batch 计算错误。合约会对证明进行验证，并且对该 batch 及其之后的 batches 进行回滚。这样为了防止回滚，资金需要在Optimistic Rollup锁定7天来确保验证结果是正确的。

Zk Rollup默认提交者提交的batch是错误的，提交者需要额外提交一个Zk-SNARK证明来自证提交的batch是有效的。可以在不提交全部交易数据的情况下证明数据的有效性，可以减少向主链提交的数据量。

下图是简化版的Zk Rollup的图解。增加了ZK Proof，减少了验证人。

下表是Vitalik文章中对于两种不同Rollup的对比。

下表是四大Rollup方案的开销对比。

为Zk Rollup生成一个zk-SNARK证明相当困难。需要单独的指令集来完成这一点。

三、zkVM和zkEVM的简述和前景

3.1 zkVM

zkVM是一种虚拟机，通过零知识证明，可以确保可信特征的安全性，即，输入原来的状态和程序将输出新的状态。

下图简要地解释了什么是zkVM.

zkVM实现了易用性、通用性、简洁性和递归性。开发者无需掌握零知识开发，可以实现图灵完备、不用重复生成整个虚拟机的电路、对虚拟机的验证可以通过虚拟机来进行。

zkVM同样有计算架构特殊和一些需要优化电路的性能问题。

主流的zkVM分三类，分为主流 (WASM, RISC-V)、EVM (EVM bytecode)、ZK-Optimized (全新指令集, 针对零知识证明所优化, 比如 Cairo 和 zkSync)，下图为三者的对比图：

zkVM是一个很好的方向，它可以将 EVM的垂直优化转化为 EVM的横向扩展，从而摆脱 EVM的局限。

3.2 zkEVM

zkEVM在Vitalik的新作里已经写的很完备了，本文尝试做一个翻译和综述。

Polygon、ZKSync和Scroll和Privacy and Scaling Explorations 团队、Nicolas Liochon的团队以及Cairo的alpha编译器都在最近发布了公告。本文将尝试描述EVM等价的不同类型的分类和每种类型的好处和成本。

下图为不同类型的概览：

类型 1（完全等效于以太坊）

类型 1力图与以太坊完全等效，哈希、状态树、事物树、预编译、其他公式逻辑都不变。

优点：完美兼容

目标是与执行层端做到一样的验证方法。

一型ZK-EVM是Rollup的理想选择，因为以太坊执行客户端可以原样生成和处理Rollup batch,区块浏览器和区块产生的过程都能复用。

缺点：证明时间

以太坊起初并没有以 ZK友好为中心，所以很多以太坊协议的部件都要大量计算以进行 ZK验证。类型1的目的是准确地拷贝以太坊，所以不能减轻这种低效。目前以太坊的区块证明需要数个小时才能产生。

谁在建造它？

隐私和扩展探索团队ZK -EVM 正在构建 1 类 ZK-EVM。

类型 2（完全等效于 EVM）

类型 2 ZK-EVM 力求完全等同于 EVM，但不完全等同于以太坊。也就是说，它们“从内部”看起来与以太坊完全一样，但它们在外部存在一些差异，特别是在块结构和状态树等数据结构上。

目标是与现有应用程序完全兼容，但对以太坊进行一些小的修改，以使开发更容易并更快地生成证明。

优点：VM级别的完美等价

类型 2 ZK-EVM 对保存诸如以太坊状态之类的数据结构进行更改。需要对以太坊执行客户端做微调使用 Type 2 ZK-EVM rollup。例外在于：对于验证历史以太坊区块的Merkle证明以验证有关历史交易、收据或状态的声明的应用程序出现了一种不兼容（例如，桥有时会这样做）。用不同的哈希函数替换Keccak的 ZK-EVM 会破坏这些证明。

缺点：改进但仍然很费证明时间

类型2删除了依赖于不必要的复杂和 ZK 不友好密码学的部分以太坊堆栈。例如改变以太坊的 Keccak 和基于 RLP 的 Merkle Patricia 树，可能还会改变区块和收据结构。

这减少了证明时间但必须按原样证明 EVM 的缓慢性以及 EVM 固有的所有低效率和 ZK 不友好性仍然存在。比如MLOAD可以读取任何32个字节，这可能是一个块或者两个连续的块。这造成了内存管理的问题。

谁在建造它？

Scroll 的 ZK-EVM项目正朝着 Type 2 ZK-EVM 方向发展，Polygon Hermez也是如此。也就是说，这两个项目都还没有完成。特别是，许多更复杂的预编译还没有实现。因此，目前这两个项目都被更好地考虑为Type 3。

2.5 型（EVM 等效，gas 成本除外）

显着改善最坏情况证明者时间的一种方法是大大增加 EVM 中很难进行 ZK 证明的特定操作的 gas 成本。这可能涉及预编译、KECCAK 操作码，以及调用合约或访问内存或存储或恢复的可能特定模式。更改 gas 成本可能会降低开发人员工具的兼容性并破坏一些应用程序。

类型 3（几乎等效于 EVM）

3 类 ZK-EVM几乎与 EVM 等效，但在精确等效性方面做出了一些牺牲，以进一步缩短验证器时间并使 EVM 更易于开发。

优势：更容易构建，更快的验证时间

类型 3 ZK-EVM 可能会删除一些在 ZK-EVM 实现中极难实现的功能，例如预编译。此外，Type 3 ZK-EVM 有时在处理合约代码、内存或堆栈方面也存在细微差别。

缺点：不兼容较多

使用 Type 3 ZK-EVM 删除的预编译的或者对其他删除功能有依赖的应用程序需要重写。

谁在建造它？

Scroll 和 Polygon 在其当前形式中都是 Type 3，尽管它们有望随着时间的推移提高兼容性。Polygon使用了一些不同的内部逻辑来完成它。Type 3 只是一个过渡阶段，直到完成添加预编译的复杂工作并且项目可以移动到 Type 2.5。

类型 4（高级语言等效）

Type 4 系统通过获取以高级语言（例如Solidity、Vyper或两者都可以编译的中间语言）编写的智能合约源代码并将其编译为明确设计为 ZK-SNARK 友好的某种语言来工作.

优势：非常快的验证时间

如果没有 ZK证明每个 EVM的各个步骤，并且从高级语言代码开始，你就可以节省大量的开销。

缺点：不兼容较多

合约的地址因为 CREATE2 合约地址取决于确切的字节码而地址不同。手写的 EVM 字节码更难使用。很多调试基础设施不能被继承，因为这样的基础设施运行在 EVM 字节码上。

谁在建造它？

ZKSync是一个 Type 4 系统，尽管随着时间的推移它可能会增加对 EVM 字节码的兼容性。Nethermind 的Warp项目正在构建一个从 Solidity 到 Starkware 的 Cairo 的编译器，这将把 StarkNet 变成事实上的 Type 4 系统。

3.3 zkEVM的未来

编号较小的类型与现有基础架构的兼容性更高，但速度较慢，编号较高的类型与现有基础架构的兼容性较差，但速度更快。最理想的状况是一切都成为类型1，要实现这样的未来，还需要相当长的时间。与此同时，我们将在扩展以太坊和基于以太坊的 ZK-rollup 的不同路径中看到许多创新。

四、zkEVM的各项目基本面分析

4.1 Scroll

Scroll在7月19日开启了Scroll Pre-Alpha测试网，融资情况：4月21日，以太坊扩容网络Scroll完成3000万美元 A 轮融资，本轮融资由Polychain Capital 领投，Bain Capital Crypto、Robot Ventures和Geometry DAO等参投。此外，来自以太坊基金会的Ying Tong和Carlos Aria、以及Anthony Sassal、Ryan Adams和Santiago Santos等以太坊社区成员也加入了此轮融资。

4.2 Polygon

Polygon用户量Unique 7 Days：845k，Unique 30 Days：2.26M，可以预见旧有用户转化到Hermez网络的转化率一旦提升，用户量基础巨大。现有市值：72亿美元。Hermez将提升Polygon网络的竞争力，并且提供与ETH网络等价的安全性。

4.3 zkSync

用户数：345596

融资情况：其开发公司Matter Labs获得了5000万美元的B轮融资。由 a16z Crypto 领投，其他投资方包括 Placeholder、Dragonfly 和 1kx 等，以及Blockchain.com、Crypto.com、Consensys、ByBit、OKEx、Alchemy、Covalent等战略合作伙伴，另外，还有来自AAVE、Paraswap、Lido、Futureswap、Gnosis、Rarible、Aragon、Liquity、Celer Network、Connext、Perpetual Protocol、Euler、Opium等 70 多个项目的创始人或高管参投。

TVL：$66.65 M

生态项目：Zigzag 是一个非托管的订单簿交换平台，是 zkSync 先行者之一。Yearn Finance 和 Taker Protocol 采用 zkSync 提供 DeFi 借贷服务。

4.4 StarkNet

用户数：23,557

融资情况：StarkWare 以 80 亿美元估值完成 1 亿美元 D 轮融资，Greenoaks Capital、Coatue、Tiger Global 和其他参与者领投，所筹资金将用于产品和业务开发、工程设计和周边生态系统的发展。

TVL:$1.09M

生态项目：StarkWare 生态中大部分原生项目处于早期阶段。

相关文章

https://vitalik.eth.limo/general/2022/08/04/zkevm.html https://www.ethereum.cn/an-incomplete-guide-to-rollups https://mirror.xyz/0x22034f804960B9B34353d6A7595cC4E83ac0daBe/vVgKwJ0L5A0lm-ysPNipUddrXK_64NcXE_WkkRP_DT8 https://threadreaderapp.com/thread/1538166119785111552.html https://ecn.mirror.xyz/rGHawBLJ0lJiRnwYd12W_gX6hzTOaWlPBKuwcq8_LuE https://mp.weixin.qq.com/s/808jMXvIUqB973aVHrAzGQ https://mp.weixin.qq.com/s/S9ajxMU4vfdomoCAXnvhpg https://web3caff.com/zh/archives/7573 https://www.panewslab.com/zh/articledetails/31jem01m37xk.html

本论文主要内容是基于本人之亲身经历以及结合亲密关系心理学课程中所学到的内容，以论述大学生的爱情困扰，以及本人的思考和感悟，会从客观和主观的角度分析感情中的障碍。本文将从心理学的角度详尽地分析造成困扰的动因，以及今后解决此问题的关键。

**关键词：** 心理学 亲密关系 悲怆

The twilight haze scatters the beauty - on the aggressiveness and pathos

ABSTRACT

This thesis is based on my own experience and what I have learned in my course on the psychology of intimacy, in order to discuss the love problems of college students, as well as my thoughts and feelings, and to analyze the obstacles in relationships from both objective and subjective perspectives. In this paper, we will analyze in detail the motives that cause distress from a psychological point of view and the keys to solve this problem in the future.

KEY WORDS:  psychology, intimacy, pathos

1. 论感情困扰

1.1 客观原因

1.1.1 异地

距离在客观条件上会对亲密关系造成显著的影响，会造成交流的减少和疏离感。如果不能进行表意明确的合适的沟通，那么，必然会造成不利的影响。在疫情来临之时，很多学校执行了一刀切的封校政策，这无疑对不少情侣之间的交流造成了巨大的打击。

1.1.2 家庭背景及资金

在改革开放逐渐深入的今天，全国各地的发展水平也出现了显著的差距，在大学中，由于大部分人是通过高考分数获得了入学的资格，那么贫富差距是客观存在的。同时，随着大学生自主决策能力的增长，不少学生开展副业以增加收入，而获利渠道往往各有不同，这导致着有资源、有人脉、有眼界的学生可以获得套利的机会，而没有相应渠道的学生往往只能在公开市场上获得工作机会。

这在客观上导致了男女双方的花销有可能出现差异。如果差异在可控水平，那么造成的影响可能并不大，但如果是十倍百倍的差距，可能会形成不平等的亲密关系。即使他们形成亲密关系，往往也很难修成正果。

1.1.3 外貌

在当下这个看脸的社会，在经济情况不那么悬殊的情况下，人们往往会通过外貌选择伴侣。那么，在素颜的容貌很难改变的情况下，具备化妆技能的人往往处于优势。在社交平台上，照片一般经过了精心修饰，很难反映出真实的容貌。

除了颜值，身高、气质和体重也是择偶时的重中之重。而这二者对人的影响是长期的，甚至会诱发自卑的情绪。有些气质是生活习惯导致的，这是在特定的环境下形成的，可以间接地看出人们的生活品质。

1.1.4 性别比例

某个特定的学校由于其学科分布和历史原因，男女比例在多数年份基本维持着特定的水平，如理工类院校会出现男多女少的现象，而文科类院校则相反，学生想要解决这一问题的方法应该是报考综合类院校，然而受到高考分数所限，很多人并不具备这一能力。

同样的，各个专业的男女比例也各有不同，如本人所在的计算机专业，在国内，女程序员相对较少，而这一专业的职业发展情况也决定着程序员往往处于较大的工作压力之中，那么，由于社会对这些专业的固有印象，家长可能会在考生选择志愿时做出干预，从而进一步加剧这种固有印象。

1.1.5 学业压力

现有的教育资源是有限的且不充足的，这一点是受长期的历史发展水平和经济水平限制的，那么最优化的教育制度就应该是选拔性的教育制度。这一点是人与人之间的竞争，因为名额是有限的，除了早早就确定自己不再升学的少部分人之外，大部分人在学历贬值、经济发展停滞的现状之下不得不参加竞争，这一点可以从年年破新高的考研人数之中看出来，那么竞争的烈度会逐年增长，直到淘汰相应比例的考生为止。

如今的学业压力可以这样形容，大二计算机系的专业课程有六，在周末时间全部用于作业的情况下，从开馆到闭馆且不会的题借助答案完成的情况下才能写完。那么，用于情感交流的时间势必有限，在期末周更是如此，压力会破坏理性的思考，造成交流不畅和吵架的情况。

1.2 主观原因

1.2.1 眼界和观念

个人的眼界和观念在很大程度上影响双方般配的水平，如果没有共同话题，很难维持健康、持久的亲密关系。而三观是长期形成的产物，并不容易改变。那么只能挑选而不能改变。

1.2.2 个人生涯规划中没有用于感情的部分

每个人的选择决定着他们的命运，那么一部分人会选择将全部的时间和精力用于自我的提升，这种人往往忙碌且理性，没有时间维护亲密关系。在他们眼里，为了事业做出必要的牺牲是正当的。另一部分人由于自身原因，可能来自欠发达地区，在自身无法独当一面的情况下开启跨阶级的感情是不明智的而主动逃离。

1.2.3 人品和忠诚

面对利益和道义之间的选择时，不同的人们会做出不同的选择。世界固然不是非黑即白的，我们也不应站在道德制高点上要求他人。道德是内省的，然而面对自己的伴侣或者未来的伴侣的欺瞒的时候，没人能置身事外。

在每一次的欺骗的背后，都意味着信任成本的增加，而在没有手段反制之时，破坏规则的人可以通过多次破坏规则而大量获利。

1.2.4 社交圈的大小

十六型人格之中有外向人格和内向人格的分野，那么外向的人往往能接触到更多的人，娴于社交辞令，在合作和交友中游刃有余。内向的人可能会比较“宅”，这样也许会减少他们接触异性的机会。

1.2.5 过往的感情经历和表达能力

过往的感情经历会给人们带来深刻的记忆，有着较多感情经历的人在开启新的恋爱过程中会更加顺利，而没有感情经历的人难以把控交往的度，从而造成误解，如果再加上表意不明，表达能力有限，会破坏已有的好感。

1.2.6 理工类教育对思维习惯的影响

“决不把人这个主体单纯用作手段，若非同时把它用作目的。” 出自康德的《实践理性批判》

而现有的理工类教育，是将人手段化的一个过程，实质上不利于学生的人格健全发展。这同样不是一朝一夕能够改变的，我国的文理分科制度学自前苏联，在我国工业化的过程中的确发挥了巨大的作用，但对个人是不利的。

1.3 总结

关于不可以在一起的原因，从理性上可以找到无数个，但是可以在一起的原因，一个也就够了。本质上，这是很难用理性分析的范围，我个人的看法是：我相信爱情是存在的，但由于本人自身的原因，爱情只将在他人中存在。

2. 本人的故事

2.1 前言

浮生若梦，匆匆已是一年，在疫情深刻改变人类生活方式的当下，每日处于孤独深处已是常态。其间固有高光时刻，然而此刻更多的，是凝重，是羁绊，是不甘，是即使在行情疯狂的时候，无人可以分享喜悦的寒彻骨髓的失望。在浅蓝紫色的无尽雾霭中，我层层叠叠地染上光，再层层叠叠地黯淡，就如夕阳下的云彩。事已至此，自然无法做出什么改变，我想处于同样境地之人应不在少数，故分享一些解决方案。

2.2 八月未央

指出有一个地狱，并不能告诉我们如何减弱地狱的火焰。——苏珊·桑塔格《关于他人的痛苦》

从抵京后就是小学期，在那时，我不过是个成天坐在电脑面前的脚本小子而已。没有课，时间仿佛多得用不完，便在一天天地研究行情和Yolo机器视觉模型中度过，有时甚至会用两天时间装机器学习框架，就这样，仿佛颓废到了极点。当时，我的所有合作者都没有回复，所以我只是参加了一些咖啡聚会，并未想到自己的生活将有剧烈的改变，自我估值也在低谷，甚至还决策失误，只好平了多空对冲的空单离场。于是，我终日浑浑噩噩，亟待他人之认可。

2.3 九月授衣

巨大的痛苦过后，淫逸的快感袭来，有如无限的幸福。——埃米尔·米歇尔·齐奥朗《眼泪与圣徒》

当时，友人的境遇的确是令人艳羡的，始终有人能真心理解他，如今亦然，毕竟对我而言，每次归零的痛楚都使我压抑万分，甚至会思考是否应当用强力手段改变自身的现状，也在绝望之余考虑过自身的命运。如陀思妥耶夫斯基在《地下室手记》所言：“苦难是意识的起源。”我知道自己的追求，更知道自己追求的代价，我本来就是一无所有的，自带进取和悲怆的气质，也许深邃，也许可惧。抛开利益来接受我者或许十不存一。

事情的转机发生在9月5日，当时正值大利好一个月之后，我投资的产品价格处于阶段性高点。上午先是与业界大佬会晤，他提出了很多建设性意见。之后，中午则是这一切的开端，初见似乎是一次救赎，又更是一次平凡而自然的经历。人太多了，没有吃成海底捞，只好换成呷哺呷哺，电影看的是失控玩家。现在回首，我也许只是失控玩家中的NPC罢了，跨着时间和空间的距离，终究无法构成合适欢喜的连接。

2.4 十月获稻

要做圣徒，就永远别在痛苦的无穷变奏里错失任何一次机会。——埃米尔·米歇尔·齐奥朗《眼泪与圣徒》

十月的日子过得很慢，在相见间隔的等待中我消磨了绝大多数的时光，时间又仿佛过得很快，总让我觉得不真实。从3号的误会消散，峰回路转，到22号的时光仿佛流水一般，自然而又充满波澜。当时是预订在23号出校游玩，在22号我们突然接到消息，说有疫情要封校，于是临时申请了明日出校，很快，就做了临时核酸检测，才知道大事不妙。果然23号没能成行，才知疫情之不利于己之处。若能成行，事情绝非今日之结果。事已如此，自然只能在校内了，之后一切看起来都在处于稳态，随着互动的日渐频繁，我便产生了错觉，隐约觉得我需要做些什么，可是总是缺少合适的契机。

同时，封校也带来了一些其他的影响。显然，在现实中我身无长技，不会制作视频、绘画和音乐，惟有写一些文章来阐明我的观点，很难获得大家的认可和共鸣。我也知道即使在估值最高的时候，应该寻求估值的稳定，以防被突发黑天鹅事件所打击。那么我进行了一些投资，并静静地等待十月的结束。

2.5 地火明夷

除了封校，十一月的开端仿佛一切都处于正轨之上。我储备了一些资金，准备感情遭遇巨大波动时提取。

上坤下离，地火明夷。11月5日，我终究遇到了感情崩盘归零的不可逆事件，仿佛一场雪崩，来得突然而不可预知，又像北京的初雪，寒得刺骨，寒得凛冽。之后就是漫长的等待，等待着11月8日的领取大额资金，时间过得相当地漫长，心中空落落的，深知自己的学业上的压力带来的焦虑以及没有回复带来的恐惧和自责将会如指数递增的火焰，摧毁一切。这正是一切的抵押品的提取都无法缓解的痛苦，再次来袭，没有意外，只有估值的崩解和自我否定的暴增。我本怀着小心翼翼的态度来处理这一切，却每次都会低估这一损失的烈度，西蒙娜·薇依在《重负与神恩》写道：“天地重压在人的双肩，人感到痛又有什么可惊奇的？”

我无意后悔什么，毕竟个人有其选择，尊重就是了。不过遗憾回不到从前了。终于到了11月9日，六二：明夷，夷于左股，用拯马壮，吉。是日，我提取了一笔资产，超过我本金的总和。我想，有些人在大的利好之前看空我的未来，只能是上六：不明晦，初登于天，后入于地了。因此，错过了机会。我们的本性不由能力决定，而在于我们的选择。后来又出现了一些利好，完美契合我的心境。被变节之人伤害之后仍有此等事件发生，正是尼采在《偶像的黄昏》说的：“对抗痛苦的秘诀就是——痛苦本身”了。

一个人说感到痛，这就是痛：他说痛仍在，痛就仍在。——马戈·麦加费利

因此，被伤害的事件即使被投资的巨大波动所影响而冲淡了，对人生的影响却远远没有终止。宿命并没有停止对我的折磨，下一次失败没准将在半年内埋伏我，我必将因交易而重生，因感情而灭亡。

不过，正如江南曾言：“其实每个人的心中都住着一个魔鬼，幸福和希望是他的囚笼，当一切幸福与希望都化作泡影，魔鬼就会冲破牢笼高唱血腥的圣歌浮现，那时，绝望的人将所向无敌！”

2.6 后记

这是我2021年11月的文章，大致写出了我被拒绝的经历，2021年被拒绝若干次之后，我大致对自身有了清晰的认知，不再追求易碎的幻影。用理智和概率来分析，今年能有缘分的概率可能是无穷小，这与自身的条件有关，因此今年不再会投入时间于其中了。我对自身这方面的命运是悲观的，并不求他人能改变什么。

3. 总结

本文的研究内容是根据作者的个人经验，结合《亲密关系心理学》所学的知识，探讨了大学生在恋爱中遇到的问题，并对自己的一些看法和体会进行了阐述，并从主客观两个方面对情感的阻碍进行了剖析。文章从心理学的视角，详细地剖析了这些问题产生的原因，并指出了未来的研究重点。

关键词：概率论，期权，定价，应用

Application of Probability Theory to Option Pricing

Abstract: With the development of option trading, option trading of tangible and intangible assets in the market has become possible, and the problem of valuation of options needs to be solved.

Keywords: probability theory, options, pricing, applications

1.Black-Scholes模型概述

###1.1 期权定价理论的由来

期权是指买方支付一定的期权费用后，在未来允许的时间内购买或出售一定数量的基础商品。期权定价是期权交易的核心问题，它直接影响到买卖双方的盈亏。早在1900年，法国金融专家劳雷斯·巴舍利耶发表了第一篇关于期权定价的文章。此后，各种经验公式、计量定价模型相继出现，但由于种种局限性，难以得到普遍认同。上世纪70年代以来，随着期权市场的迅速发展，期权定价理论研究取得了突破性进展。

国际衍生品市场的形成与发展过程中，如何合理定价一直是投资者面临的一个难题。计算机与先进通信技术的应用使得复杂期权定价公式成为可能。在将近50年的时间里，投资者利用布莱克-斯克尔斯期权定价模型将这个抽象的数字公式转化为财富。费雪·布莱克和默顿在巴施里耶，斯普伦克莱，博内斯，萨缪尔森等人的研究基础上，开发了期权定价模型，并得到广泛应用。1979年，约翰考克斯、斯蒂芬· A·罗斯、马克·鲁宾斯坦等人以费雪、默顿的工作为基础，完成了一篇名为期权定价数值法奠定基础的论文《期权定价:简化方法》。

###1.2 Black-Scholes期权定价理论的基本假设

基本假设分为七点，1.在期权运行周期内，标的资产波动率不变。公式的核心是假设资产价格下一个变动幅度是可知的，但方向不确定。资产价格变化不会出现跳跃，2.在期权的有效期内，无风险利率和资产收益恒定，3.市场无摩擦，无交易手续费，标的资产可以拆分交易，4.该期权是欧式期权，5.不存在无风险套利机会，6.交易是持续不间断的，7.投资者能以无风险利率借贷。

###1.3期权定价中的希腊字母[1]

Delta值：期权价格和资产价格之间的变化率。持有一份Delta值为1的看涨合约意味着一份标的的价格风险敞口所对应的风险价值。

Gamma值：Delta值和标的价格之间的变化率。期权价格变化相对于标的资产价格变化敏感程度的二阶导数。

Gamma值高表明即使标的的价格变动很小，Delta值也可能发生很大变化。而Gamma值低则表明相反的情况。

隐含波动率(IV)：IV反映了市场对标的未来波动的预期。

IV值高表明市场预期标的价格将有较大波动（并且期权价值将上升），而相反，IV值低则反映了较小的波动预期。波动率为收益率的标准差。

Theta值：衡量期权价值随时间的损耗速度，也称为时间价值衰减。

Beta系数是一种评估系统风险的工具，用来衡量标的相对于整个市场的波动性。

其中，Cov(ra,rm)是标的a的收益与市场收益的协方差,σ2m是市场收益的方差。贝塔系数利用回归的方法计算：若其绝对值高于1，则表明该标的比市场平均波动为大，等于1则随市场一同波动，小于1则表明该标的比市场平均波动为小。

β值用于衡量该标的的系统性风险，计算方式是用过去12个月或者24个月该标的的月回报率对同期市场月回报率做回归分析，从而估算出其斜率系数。尽管在期权交易中不直接使用Beta参数，但可以用它衡量标的的风险情况，标的的风险会影响相关期权合约的隐含波动率。

###1.4 对数正态分布

由于标的现货交易价格一般不会为负数，所以我们在期权交易时一般使用对数正态分布模型，当一个变量可以看成是若干个很小的独立因子的乘积时，它就可以被视为一个对数正态分布。其公式如下：

其期望值为：

其方差为：

###1.5布朗运动与一般维纳过程

设

为布朗运动，则称

为一般化的维纳过程（布朗运动）。称μ为瞬时期望漂移率，σ为瞬时标准差，它们都是给定的参数，B(t)是连续的维纳过程。

如果我们不计算ΔB在内，则

，即

，这说明资产价格具有线性增长的性质。如果我们考虑ΔB，这种波动分为两个部分，（1）dB，即所谓白噪声（white noise），（2）它被放大了σ倍，则有

，这说明资产价格 S具有随机波动的趋势，同时线性增长，两者相加，得到了一般的维纳过程。

###1.6几何布朗运动

对于一般金融资产而言，瞬时预期回报率μ与回报率标准差σ可能并非常数，而是某一金融资产价格与时间之函数，即

与

之相加，因此该金融资产的价格变化规律由下式表示：

###1.7 伊藤过程

如果过程{S(t),0<=t<=T}可以表示为

其中μ(t,s),σ(t,s)是二元连续函数，{B(t),t>=0}为布朗运动，则称{S(t),0<=t<=T}为伊藤过程。

伊藤定理：

设{S(t),0<=t<=T}是由

给出的伊藤过程，f=f(s,t)是二次可微连续函数，具有连续偏导数：

则f(S(t),t)满足如下的伊藤微分方程：

由于资产价格定价服从伊藤过程，所以根据伊藤定理，在给定当前资产价格的情况下，未来的资产价格服从对数正态分布（见1.4）.

###1.8 预测波动率的基本模型

####1.8.1 GARCH模型[2]

若用ARMA模型来表示方差，则GARCH模型是ARCH模型的改进。

ARCH模型的基本公式如下：以ε表示收益或收益残差，假设εt=σtzt，此处zt服从独立同分布，即均符合期望为0，方差为1的正态分布，在这里序列σ2t被建模为

其中，

，即各期收益是非负数的线性组合，而常数项为正。

GARCH模型含有p和q参数的模型是

传统计量经济学中关于时间序列变量的第二种假设：假设时间序列中的变量的振幅（方差）是固定的，与现实不符，例如，长期以来，人们已经发现，股价的涨落会随着时间的推移而改变，并且是变量。这就导致了传统的时序分析方法无法解决实际问题。

###1.9 波动率的变化原理以及对市场的影响

对期权价格影响最大的因素并非标的价格方向，而是对标的市场价格变化的快慢程度的感知。如果市场变动非常迅速，那么所有期权的价值就会增加，不管是看涨期权还是看跌期权，不管是行权价格高还是行权价格低。同样，如果市场非常缓慢地变动，那么所有的期权价值又将如何变化呢？不管是看涨期权还是看跌期权，不管是行权价高还是行权价低，它们都会大幅下跌。这就是期权市场的独特之处：相对于标的市场的变动方向而言，期权市场对标的市场变动速度的影响更为显著。

预测长期波动率比预测短期波动率更容易。

我们通常会想到，随着周期的延长，不确定性会越来越大。但在波动率方面，却恰恰相反。虽然并不绝对，其曲线类似于一条移动平均线，随着时间的推移，它的移动平均线会变得更加的平稳，而它的曲线也会变得更加的光滑。波动率也大致如此。

总体上讲，波动率具有三个特点：

序列相关性——在没有其它数据的时候，对后期波动率的最佳预测是与前期波动率情况相同。

均值回归——在给定了过往的波动性资料后，最好的预测就是波动性会回到其历史平均水平。

动量效应——当波动性已经显示出某种趋势时，最好的预测就是这种趋势会持续下去。

###1.10 Black-Scholes期权定价理论的基本公式

看涨期权的基本公式为：

在此公式中，S是标的的价格，N(x)是x的累计标准正态分布，r是无风险收益率，X为期权行权价格，T为期权到期时间，t为当前时间。z为期权波动率。其中d1,d2为：

看跌期权的基本公式为：

###1.11 Black-Scholes期权定价理论的基本公式的推导

随机过程的一个分支——随机微分方程和鞅是期权定价的重要工具。日本数学家伊藤清在研究马尔可夫过程的内在机制时，提出布朗运动（也称为维纳过程）是一种最基础的扩散过程，可以利用其进行一般的扩散的计算。

如果是欧式买权，且现在时刻t距到期日期 T还有一段时间，那么，就不能用目前市场价格S减去执行价格X作为其固有价值，因为这是两个不同时刻发生的价值，如果从资金的时间价值角度来看，单纯的计算加减没有任何意义，应该把 T时刻的价值 X以无风险利率 r贴现至目前时刻。因此，欧式买权内在价值的计算公式应当调整为

Black-Scholes考察一类特殊的扩散过程：

，这里St表示标的价格，标的预期收益率μ及波动率σ(σ≠0)均为常数，t代表时间，B(t)为标准布朗运动。在无交易成本、没有分红的假设下，得出欧式看涨期权价格Ft应满足如下微分方程 (r为无风险利率 )：

利用偏微分方程的理论求出的方程解析解 ，即著名的Black-Scholes期权定价公式。（见1.10）

###1.12 Black-Scholes期权定价理论的风险中性定价解法[3]

风险中性指的是：风险中性者对风险的态度是漠不关心的：无论风险如何，他们对所有资产的预期收益率都是相同的，不会要求补偿风险。因此，要求所有资产的预期收益率与无风险资产的收益率是一样的。也就是说，风险中性投资者对任何资产的投资要求都是无风险收益率。

设P为达到盈利的概率。

则

由单调函数的性质：P满足

在模型里，由于满足风险中性学说，所有资产的预期收益等，均等于无风险收益率r，即μ=r。因此，由模型假设知，

服从正态分布，其期望值和方差分别为：

其中，τ=T-t ，换元，

令

则可以化作标准正态分布形式，有 z ~ N(0,1)

因此，

若令

则上式为

这样，我们求出了第一个值。 由于

，服从对数正态分布，因此其密度函数为

其中，

于是：

作变量替换

则有

计算积分限，当

时，

；当ST=X时，

因此，

至此，

和

均已求出，则该期权价值

即为所求，解毕。

2.结论

本文介绍了期权定价理论的由来，并运用随机过程知识对欧式期权定价进行了系统的研究。本文对标的资产的价格过程进行了推导，并运用风险中性法对布莱克-斯科尔斯模型进行了详细的分析。

参考文献

[1] （美）谢尔登·纳坦恩伯格，期权波动率交易策略.机械工业出版社，2014年9月

[2] （英）特里·J.沃特沙姆,基思·帕拉莫尔.陈工孟,陈守东译.金融数量方法.上海人民出版社,2004年05月.

[3] 基于Black-Scholes模型的欧式期权定价研究.高皓,束为，2004年

原文翻译者：Sun Yuxi \ Alu Ayi \ Jiang Yinghao \ Yang Tao \ Ding Yi \ Tan Ni \ Liu Chuangxin \Zhou Dan \ Wang Difei \ Lin Hai \ Maco \ Rex

由于原文过长，这里根据我的分析摘录了一些片段，希望对读者了解市场行情有所帮助。

• 人才：才华横溢、充满激情、目光远大的年轻人正在大量涌入并建设着加密世界

• 资本：加密货币市场已经筹集到了大量的风险投资基金，加密货币创业公司开始了筹资，网上新兴的流动性协议数量也在迅猛增长。

• 时间节点：在上一个熊市期间，加密世界关键的基础设施均已部署完毕，这时候发起“加密运动”（一场带有一定政治性质的技术革命）更容易被社会接受和容纳。

• 无论你是作为加密世界的“传教者”还是投机者，你都会发现，掀起这场加密运动的力量正是我们对去中心化信念的追求和向往。Web3（去中心化网络以及金融系统的有机结合）是一个替代走向衰败的传统机构体系的绝好方案。这让我想到了我对2022的第一个预言：除非我们都活在一个更加真实的世界里，否则一切都只会更糟糕。整个2022年，通货膨胀率将保持在5%以上（70%概率），而年底的加息将阻碍股市的发展势头，并损害成长型股票（60%概率，且明年标准普尔指数下跌）。短期来看，这些讯号都将有利于加密货币发展，但从中期来看，加密市场风险会上升，因为到时候更多的用户将被强制“剥离”市场，而加密货币公司则会面临各类银行机构及政府的全面审查。

• DeFi为储蓄者提供了5%的年化收益，而华尔街只有0.5%。NFT（非同质化代币）的出现为创作者提供了更大的赚钱机会，不会像好莱坞那样抽取50%的分成。而GameFi和SocialFi的出现则打破了垄断局面，互联网龙头企业将失去100%的市场占有率，同时机构风险也降低了。

• 比较讽刺的是，这里市场最看跌的情况（2022年一季度爆发后步入熊市）可能是长期投资最看涨的情况，反之亦然。在我们发展的这个阶段，”高度比特币化 “和加密货币市场的的永久上升，只会在一种非常“反乌托邦的情况”下发生。

• Web3 “可以说是包罗万象，它涵盖了加密货币（数字黄金和稳定币）、智能合约（L1&L2），去中心化的硬件基础设施（视频、存储、传感器等），非同质化代币NFT（数字化ID和产权），DeFi（交换和抵押web3资产的金融服务），Metaverse（在类似游戏的环境中打造数字化用地），以及社区治理 (DAO，去中心化自治组织）。

• 在负利率的背景下，大型资本的配置者正在持续提高着资产配置效益，大多数人再也没法忽视加密市场了。加密市场在10年内创造了3万亿美元的流动价值，现已足以与其他所有风投资金支持的初创公司的总价值相媲美。机构进入者已经注意到了这一点，他们很可能会以一种别的方式部署资本，以避免出现像14年及18年那样的市场大崩盘。当有新人入场时，市场上资本往往会出现两种变化 — — 流入和减少（减值），但绝不会流出。资本此时可能会流向具有高贝塔系数的新兴代币，但当市场回暖，资本恢复时，它往往不会就此退场流出（除了税收部分）。相反地，它会停留在BTC、ETH或SOL这类加密货币的 “蓝筹股”上。

• 最好的判断法可能是由Coin Metrics推广的“market value to realized value”。这是一个比率，由自由流通的比特币市值（过去五年内流通的货币量）与其“变现价值”（当下时间内每个比特币在链上上一次流通的价格总和）相比得到。当变现价值飙升时，市值却可以保持不变，反之亦然。一个是比特币当期币价的“快照”，而另一个则是加了流量的动态衡量指标。

• 更糟糕的是，下一个熊市将会是一场监管带来的噩梦，而我们将没有牛市的氛围来帮助我们抵御面临的问题，比如消费权益的保障、市场欺诈以及产品滥用、系统性的风险、ESG和市场行为合规性等。同时，加密市场的“草根”群体数量将大幅下降，因为当你失去90%的储蓄时，就不得不找一份真正的工作了，而且就更难与传统市场进行“抗争”了。

• 市场崩塌之后首先要回归本心，你是否还相信着加密世界的一切，你需要在心中默念下面的问题。

• 中心化的世界是否真的走向了衰败？

• 在未来，Web3是不是值得我们期待的对抗传统世界的“筹码”？

• 我们设想的新领域的构件（桥、DAO、NFTs）是否仍然值得在下一阶段进行大量投资？

• 在下一个下行周期，是否更容易找到基本面强的项目？

• 是否仍有充足的资金可用于资助有趣的项目？

• 你是否仍然相信加密市场在5–10年内市场还会重返牛市？

• 如果你仍然相信这一切，请戴上头盔，拥抱寒冬，并注意这些“冬季生存技巧”：尽早加杠杆，看准纳税时机，及时兑现，不要试图推测“触顶”时间。

• “当面对新技术、新产品和新的做事方式时，监管机构的倾向是说 “不 ”而不是 “是”，说 “停 ”而不是 “走”，看到危险而不是可能性……。美国证券交易委员会的重点是对投资者的保护，特别是对散户投资者的保护，以及市场的完整性……[但]投资者的机会也很重要。我所说的投资者机会，是指投资者有机会尝试新的产品和服务，在他们的投资组合中包括新类型的资产，使用最新的技术，进入新机会的底层，试验并从投资的成功和失败中学习和体验…投资者希望得到保护，免遭欺诈，并能方便地获得有力的信息披露，但他们也希望能利用最新的技术与他们的金融公司进行互动。但他们也希望能够使用最新的技术与他们的金融公司互动，能够获得全面的投资选择，并通过按自己认为合适的方式使用自己辛苦赚来的钱，掌握他们的财务未来。投资者有时可能愿意承担比监管者认为更谨慎的风险。一个健康的监管对策将抵制推翻投资者决定的冲动，而是利用投资者正在投资的相同技术参与并教育他们。”

• ETH不可能同时成为世界上最好的虚拟计算机和世界上最好的货币（我同意）。加密货币最大的货币网络可能会比其最大的分布式技术 “公司 ”更大（我也同意）。

• 驱动比特币的几个需求因素：

• BTC将成为其他 L1 的储备，而ETH将成为他们的竞争者。

• 像Rune这样的跨区块链桥接协议将释放出更多的点对点互换。

• 对稳定币的独立性、抗审查性或抵押性的担心可能会导致人们对比特币抵押的兴趣增加。

• 在一个合理的时间段内遏制全球排放在政治上是不可能的。

• 尽管如此，我们还是应该尝试遏制最大的排放者来 “弯曲曲线”。

• 比特币可以通过回收本来被浪费/搁浅的能源来帮助减少排放。

• 采矿基础设施实际上可以帮助补贴新的清洁能源能力。

• 同时比特币在ESG方面也提供S和G的解决方案。

• 剑桥大学估计全球燃烧气体的回收潜力是比特币网络2021年能源使用量的8倍。换句话说，几乎整个比特币网络在2021年的峰值状态下可以用搁浅的天然气在美国运行，更不用说世界其他地区了。燃烧将100%浪费的碳商品转化为比特币。这不是理论上的。它是神奇的。

• 真正的PoS去中心化来自于数以千计的可互操作的PoS区块链，这些区块链将在长期内提供自己独特的代币激励、排放时间表、治理规则、目标应用等。

• 只有强者才能生存，而理性是自毁的。

• 更多的是，我只想让比特币作为法定货币发挥作用，不想再为我那该死的咖啡订单而交20%的税。光是想想我们美国的加密货币政策有多愚蠢，我就觉得很兴奋了。

• **代币中心：**OG 智库，以比特币为中心，很酷的发明家和书虫的集会，有意地保持着团队的小规模。他们都是专注于教育和宣传与企业游说的人，倾向于专注于大局和宪法问题（隐私权、代码即言论，以及加密货币为何重要且应受到公平对待）。Coin Center选择自己的战斗。

• **区块链协会：**顶级贸易协会，由主要的加密货币初创公司支持，增长迅速，游说力度大，更具侵略性。他们还必须平衡成员的自我和一致性，这对任何贸易协会都是一项挑战，但在加密领域可能尤其严重。瑞波是一个会员，Messari也是。Binance US 成为会员，却导致了 Coinbase的叛逃。尽管如此，区块链协会依旧是最棒的，而且今年秋天他们变得更强大了（参见克里斯汀史密斯，第 2 章）。

• **加密创新委员会：**新的贸易协会，由Paradigm带头，精英支持者，但基础设施很少。他们有充足的资金，但有要做的事情也很多，而且时间不够充裕。这意味着，这个团队实际到位之前，在这个周期，可能是作为协调成员更有影响力，而不是作为一个实际的组织。

• **a16z政策团队：**庞大的员工人数和顶级的咨询人才、巨大的财务资源、有影响力的创始人和加密基金GP，代表着a16z政策团队广泛的投资组合。考鉴于目前我们面临的紧迫威胁，他们的“我们正在快速推进议程”的做法是一种必要的邪恶。他们为Web3政策提出了一个很好的起点。目前还不清楚华盛顿是否认真对待a16z政策团队，或者将其视为西海岸的新奇事物，但鉴于他们的快速行动能力，他们的成功可以说是这个群体中最关键的。

• **数字商会：**我喜欢这个商会，我们过去曾支持过他们。他们是华盛顿最古老的倡导团体之一。 他们有很多很棒的工作组并发表了很好的研究。 我并不了解所有的内部情况，但商会和上述其他政策团体之间存在分歧。 我就不说了。

• 国会喜欢首字母缩略词，以上内容集合成提案可以叫作SPECIAL，即，‘特别法案’，可以涵盖所有内容 — S：stablecoins稳定币，P：privacy隐私，E：exchange tax reporting交易所税务报告，C：community Safe Harbors社区安全港，I：Incorporated DAOs联合DAO，A和L：American Web3 Council Local experimentation美国 Web3 委员会本地实验。

• 加密货币就像数字现金。银行保管相关的美元存款，自动取款机（或在加密货币中，交易所）分配现金，在此之后的现金去向，就有些不透明了。它可以在现金经济中 “不入账”，或者是有人将其带回了银行，然后银行会跟踪存款返回到受监管（完全受监控）的金融系统。现金监控通常是FinCEN/IRS的问题：反洗钱和税务合规属于财政部的职权范围。但随着稳定币的发展，美联储对其增长带来的，潜在的系统性风险，感到更加不安。作为一个价值 3 万亿美元级别的资产类别，拥有1500多亿美元的稳定币、5万多亿美元的年化链上交易量，和数量级可能更高的稳定币场内交易，加密货币开始围绕着受监管的银行业务走，这就会影响政策。

• 我们几年前就应该团结起来，优先考虑储备金透明度的监管了，因为它可以在不扼杀USDC和Paxos等合法、受监管的稳定币的前提下，对持续负面的Tether头条风险进行处理。

• 美联储应该如何处理区块链上的硬分叉和稳定币存款？考虑到加密货币的波动性和实时结算的特点VS当前抵押品的要求和每日结算，银行如何应对日内“银行挤兑”风险？加密货币缺乏可逆性，美联储能否接受？（不允许出现交付失败、抵押品替代等）

• “加密货币是为犯罪分子准备的”这样的说法绝对是错误的 — — 只有无知的人和想故意误导的人才会继续谣传下去。 如前所述，根据Chainalysis的数据，非法活动仅占加密交易的 0.34%，低于“受监管”金融服务中，非法活动的发生率。在那些‘受监管’的金融服务中，银行一直是臭名昭著的垄断联盟和逃税的超级富豪们行之有效的洗钱渠道。

• 与此同时，加密货币交易所一直都是打击犯罪活动的主要盟友。币安最近帮助扳倒了一个价值5亿美元的勒索软件团伙。大多数黑客现在都明白，白帽黑客能比黑帽黑客赚更多的钱。那些不明白的人很快就会得到一个教训，那就是钱太烫了，无法处理或洗白，正好像今年涉及6.1亿美元的Poly Network黑客事件那样。

• 美国现在在认真考虑的，是要对尚未实现的收益征税！那么除了所谓的”保护投资者 “之外，还能对流动性差的加密货币市场产生什么影响？

• 我认为加密货币用户，会因拥有可靠的税务报告软件而感到兴奋，因为这样的软件可以正确地对收入、钱包转移和资本收益进行分类，并跟踪成本基础，同时确定负债和潜在的税收损失销售。

• 在我结束发言之前，我应该重申，我坚信美国证券交易委员会的使命：

• 保护投资者 — — 主要是防止投资市场上的信息不对称；

• 确保金融市场的公平和有效运作；

• 促进美国的资本形成。

• 同样的使命支撑着我们在Messari所做的事情。

• 但问题是：优先考虑基于期货的ETF，这些ETF每年会在 “合同滚动（contract roll） ”中产生5–10%的隐性成本（对华尔街有利），而基于现货的ETF是仿照世界上最大的商品基金（SPDR黄金ETF）。为什么要批准一个奇特的结构，而不是一个费用低80%、流动性高40倍的优越选择？

• 我今年看到的最聪明的政策建议来自于a16z。在他们对立法者和监管者的介绍中，他们从 “Web3 ”背后的原因开始 — — 用户所有权通过使人们成为他们所使用的平台的所有者和民主投票者来促进金融包容性，它创造了一个开放大型科技公司进行竞争的途径，并确保互联网的未来将是开放的，不受企业或威权主义的打击。

• Coinbase在其最近的政策建议中提出了一个专门的监管机构/SRO组合，我认为他们很好地阐述了大体上的内容：

• 鉴于数字资产的独特属性，围绕数字资产创建一个新的框架

• 指定一个专门的监管机构来处理数字资产市场的挑战

• 防止这些市场上的欺诈和市场操纵行为

• 促进互操作性和竞争

• 我不想忘记我最初的那句话。斗争就在这里，在美国，特别是在华盛顿，赌注再大不过了。我们要么赢，实现用户拥有互联网的另一个黄金时代。或者我们输了，而未来将更加暗淡。

• “对于加密货币来说，没有比美利坚合众国更自然的家园了。对美国来说，没有比加密货币更自然的战略武器了。美国在自由上的赌注从未出过错，这次也不例外。”美国拥有：最大的经济和金融市场，储备货币，最强大的军队*，最大的科技产业，最大的媒体产业（和比大多数人更多的自由言论）。和一个无止境的消费市场。它也有一个基本的信念，那就是不受国家约束的自由，以及对国家的无误性的健康不信任。波士顿茶党（Boston Tea Party），宪法，权利法案，治理体系也是相当去中心化的。美国是一个联邦制国家，有大量的州的权利，这一点在美国以外的国家并不完全了解。

• 美元可以很好地处理BTC。像人民币这样的封闭系统则不能。换一种说法 — — 我比我们的政治机构要乐观得多。我相信美国能够引领更大的自由、创新和权力下放的道路。而且，这将有助于美国和世界。如果美国在这个问题上领先，欧盟就将跟随。如果美国和欧盟选择了自由之路，我们就会开始建立一个系统，让更多封闭系统的公民向往。对我来说，这才是正道。

• 当然，会有企业创新小组、加密执行官和新闻稿，但加密公司只是更大、更快、更积极，而且不受维护50年前的平行TradFi基础设施的束缚。人才库也只向一个方向移动…进入加密，在那里，我们仍然处于金融、技术和创造性人才向加密迁移的几十年早期。

• Binance是三巨头中最有趣的交易所，更不用说最大的了。可以说，它太大而不能倒闭，但它们肯定有清理监管形象的工作要做。在过去的一年左右，他们在世界各地被追捕，而CZ听起来像是一个在作为一个司法单身汉的良好运行后终于准备好安定下来的人。我敢打赌，在这一点上可能需要接受政府作为投资者？也许是新加坡？他们是如此之大，以至于监管补救措施可能需要通过条约而不是私下谈判来实现。监管方面的麻烦使该公司的业绩在某种程度上受到了关注。今年每个人都在谈论Coinbase和FTX，而BNB代币 — 仅占交易所利润20% — 今年秋天首次突破1000亿美元的市值。

• 让我在2013年进入比特币的其中一件事是关于美国政府能力的 “大空头 “论述。我认为我们的国家领导层 — 主要是由于我们的两党制度和媒体的加速退化 — 将缺乏以任何有意义的方式解决结构性挑战的能力，而且即使他们这样做了，他们也会以酒鬼的效率这样做。

• 这一论点已被证明基本正确。政治上的两极分化变得更加严重，赤字达到了二战时期的水平（因为没有人能够就负责任的预算达成一致），在利率接近零的情况下，我们选择了大规模地将我们的债务货币化。自2020年初以来，有史以来进入流通领域的美元约有40%是印刷的。所有这些都导致我最初的空头论调通过比特币多头获得了500倍以上的回报。

• 我们应该团结在流动性强、监管良好的稳定币周围，将其纳入整个加密货币生态系统，而Circle的USDC和Paxos是当今唯一认真的竞争者。USDC是唯一一个在Binance、Coinbase和Kraken（以及Huobi和OKEx）之间已经可以互通的稳定币，而且它与Paxos相比，是一个更强大的DeFi桥梁。为了吸收Tether的市场份额，获胜的稳定币必须是无处不在的，而USDC比Paxos大一个数量级。

• Chris Dixon说，Web3给了我们 “将网络升级为以加密资产为经济中心,并建立网络所有者、网络参与者和第三方开发者的激励机制完全一致的系统的机会”。

• 多亏了ERC-721标准，这些南方公园的小不点可以和其他基于该标准的NFTs交易一样，在以太坊区块链上进行交易。这比今天大多数虚拟商品的购买方式（通过中心化的、孤立的平台，在那里，稀缺性只存在于游戏制作者的眼中）要好100倍。

• 与此相反，NFTs的交易：

• 连接用户和创作者的世界；

• 费用较低；

• 给双方提供可证明的虚拟资产所有权；

• 在任何信任区块链的平台上。在许多情况下，这些资产可以随着时间的推移而不断发展。

• 无论我们谈论的是数字艺术、数字身份、社区成员资格、游戏商品，还是金融资产，都是如此。几乎所有加密货币领域的聪明人都同意，大多数NFTs将走2017年大多数ICOs的路……归零。

• 在像艺术这样的细分市场上投资基础设施（例如SuperRare），可能不会胜过最终前1%的NFTs，但你的预期价值会更高，它将为你节省大量时间。而且你不需要成为一个品味家就能获得成功。随着NFT基础设施在每一个可行的资产类别扩张，基础设施空间变得特别有吸引力。我很乐意投资于更多的NFT基础设施! 如果你正在筹集资金，请记住我!

• 但成千上万的人正在花费真金白银购买 PFP，以示他们：

• 在早期参与了这个笑话；

• 摸清了NFT的全部历史和背景，以及为什么这些特定的PFP值得投资；

• 迫切需要朋友，并且有大量的钱可以烧；

• 以上都是。

• “想象一下，你生活在互联网上。世界认识你的方式主要不是通过你的脸或你的衣服，而是通过你的数字头像。当然，你愿意花很多钱购买像CryptoPunk这样的东西：它是你在数字世界的脸。此外，它是进入一个小型、独特的互联网俱乐部的钥匙。作为原生币圈人，成为CryptoPunk的主人与一个老派商人成为奥古斯塔成员具有一样的效应”。

• 因为我的写作不存在引发核战争的问题，所以我将以这个结束。看涨Punks，中立Apes，看衰Penguins和其他一切。如果你不是第一，你就是最后。(除非你将项目移植到一个新的区块链，那么你可以再次成为第一）。

• 如果你仍然热衷于购买PFP，你应该明智地选择你的部落，并准备把它作为一种可消费的奢侈品而不是可以注销的 “投资”。如果你宁愿找（除了PFP之外）其他方式来表明身份，你还可以试试数字艺术（往后退一节）、Loot袋子（再退三节），或在元宇宙里的一块好地。

• Matthew Ball将元宇宙定义为具有七种特质的虚拟领域：持久性（一个永久的、永远开放的全球聚会）；生动性（实时性，就像物理世界一样）；无上限的用户 “共存”（像一个体育场馆）；经济稳健性（NFTs是商品，同质化代币是货币和商品）；跨越数字和物理世界的相关性（没有围墙的家园）；互操作性（可移植的商品、身份、IP）；用户驱动的演变（”内容 “和 “体验 “是公开创造的，而不是通过一个中央公司）。

• 如果你相信会有这样的地方，并理解我们在未来会在那里花费更多的时间。那么很明显，我们将逐渐赋予数字产品与实物产品更大的价值。

• 那么唯一的问题是，元空间将向哪个方向发展？它是以堡垒为中心（科技巨头），还是以前沿为中心（开放的、基于云的、加密安全的）？

• 加密域名服务是管理Web3身份的一个杀手级应用，互联网基础设施的一个组成部分是域名注册，网络域名让IP地址成为人类可读的符号，许多基于区块链的地址也将如此。如果PFPs使数字钱包更加视觉化，那么像ENS和Handshake这样的注册机构则使它们更具有互操作性和可信性。

• 有很多合法的公司和他们大规模合作。USDT仍然是世界上大多数的交易所和交易对的储备交易货币， USDT的流动性比USDC或BUSD要高一个数量级。就连Coinbase在今年春天上市时也提供了支持，他们是USDC的联合创始人!

• 你需要达到足够的市场资本化水平，并引导足够的流动性，以确保需求波动不会导致稳定币的显著波动。然而，在缺乏对给定稳定币的真正早期需求的情况下，你需要通过激励投机者来制造这种需求。这种投机助长了自反性，但稳定币的自反性越强，它就越不稳定、越不有用，协议中对未来流动性危机的感知风险也就越大。

• 永续合约以外的衍生品则是另一回事。它们是复杂的、非线性的、难以定价的，而且通常在需求较低的情况下利润较低。

• 一些项目看到了这一点，并意识到收益耕作1.0是不可持续的。他们不再创建本地国库代币收益农场，而是开始创建 “流动性即服务 “计划，从其他协议中 “租用流动性”。

• Olympus DAO现在有一个价值超过7亿美元的非原生资产的金库。并将这些资产投入到DEXs、借贷协议、收益聚合器，甚至风险投资中。这提高了DAO的回报率（它的国库资产产生收益），并降低了它的资本成本（DAO不为其流动性支付外部资源）。更高的收入，更低的成本，这就是DeFi 2.0最大的创新。

• 今年还带来了 “自动机”、“增强器 ”和 “扩展器 ”的出现。自动化协议 在AMM和第一层之间重新平衡流动性头寸，回收奖励，并提供 “自动复利 ”服务。Convex Finance是领先的例子之一 — — 他们 “回收”$CRV和Curve LP代币，以提高奖励、交易费用和 治理代币。

• 增强器是一种协议，并不为DeFi引入新的运营模式，而是回收现有协议的输出，以优化DeFi的回报。循环利用现有协议的产出，以优化最终用户的回报。这方面的一个好例子是Abracadabra.money。它与MakerDAO类似，但重要的区别是它从有收益的资产中创建CDPs ，并且有更宽松的风险控制。

• 扩展器是堆叠各种底层DeFi协议的协议。Alchemix是一个很好的例子。 它的金库功能类似于MakerDAO的金库，但该协议还将其抵押资产重新抵押给 Yearn这样的收益率聚合器，创造出产生收益率的合成代币，看起来像 “自我偿还的贷款”。再抵押产生了风险，因为该协议吸收了它所建立的低层协议的风险。

• 事情在好转之前会变得更糟，我们会看到DeFi分化为CeDeFi (已知的团队）和AnonFi（匿名的开发者）。更多的时候，这种分裂将是在前端的工具，而不是协议层面的障碍。

• 我们确实想为那些探索神奇的互联网货币，为全球金融创造新的基元少年黑客辩护 。他们是英雄。

• 但仍有大量的合约漏洞、MEV前置运行、闪电贷款操纵，以及跑路的行为，让安全研究人员在晚上很忙。

• 从广义上讲，以太坊的竞争对手都在从不同的角度尝试去解决区块链不可能三角，即区块链只能优先考虑可扩展性、去中心化和安全性这三个优先事项中的两个。Vitalik 和其他以太坊核心开发成员已围绕以rollup为核心的未来团结起来，此路线优先考虑的是安全性和去中心化，而可扩展性则交给rollup的L2，这种模式类似于Polkadot 和 Cosmos 的首选路径。另一方面，Solana则选择了更快的路线，其为追求速度而牺牲了一定程度的去中心化。

• Optimistic Rollups：Optimism 和 Arbitrum使用了这些方案（见下部分内容），Rollup是将计算从以太坊移开的迷你区块链。它们将状态存储（完整都交易数据存储在rollup链中）和该状态的指纹（推送到L1）分开，并乐观地假设指纹代表了rollup上的正确交易历史。由于以太坊存储指纹，因此它充当了真相的最终仲裁者，使 rollup能够承担以太坊本身的安全保证。这是一种“证明有罪之前无罪”的模式，用户可以在“挑战期”期间标记欺诈性rollup交易。虽然完全兼容了 EVM（Uniswap、Sushiswap 已经迁移），但Optimistic Rollups的7天挑战期意味着跨链交易（从Arbitrum 迁移到以太坊主网）不会立刻流动。

• ZK-rollup：zkSync和StarkWare使用了这个方案，而 dydx 正在使用 StarkWare 技术提供的服务。ZK-rollup 速度极快，因为它们使用了一种叫做有效性证明的东西，这使得它可以立即验证并消除了对流动性挑战期的需要。ZK-rollup在与EVM兼容方面也取得了长足的进步，StarkWare的StarkNet以及ZKSync 2.0带有内置编译器，以支持用 Solidity 和 Vyper 编写的智能合约的执行。但这些与 EVM 兼容的解决方案尚未上线。迄今为止，ZK-rollup 仅支持一些独立的任务，如直接转账和交易（例如Loopring）。

• Orca协议Julia Rosenberg 和 Maria Gomez 也试图推广并将这种定义正式化。他们写道，DAO 是 1) 开源和基于区块链的，2)成员资格开放的，3) 独立团体，4) 使用代币来管理协议和 5) 分配内部资本，目标是 6) 自动化市场或功能，7）防止勾结，以及 8）激励自下而上的社区参与。

• web3 生态系统的疯狂之处在于其全球可访问性。您不需要出生在特定的城市或获得顶尖的计算机科学课程的入学资格。自下而上的模型和 DAO 的选择加入成员资格颠覆了人才模型。您可以一键加入 Discord 服务器。您可以获得赏金并展示您的工作证明，以通过社区的分散式人力资源、社区凭证赚取声誉点。您可以直接向 DAO 成员申请补助金或提交全职工作的建议。

• 在黑天鹅事件期间，代币价格是由市场摆布的。在2018–2019年熊市中，一些依赖这些储备的最佳项目也难以生存。这是在你考虑每个特定资产的特殊风险之前：智能合约故障、黑客攻击、Oracle缺陷和代码错误甚至在DAO考虑可能使整个受影响用户的补救措施之前就会影响代币的价格。如果财政部没有得到妥善管理，这可能会造成一个恶性循环。

• 这不仅仅在于代币管理的最佳行为，还在于缺乏专业的财务经理。真正的财务经理的加入提供了一个巨大的市场机会，并将有助于协议明智地多样化，以确保它们在各种市场环境下获得良好的资本。不幸的是，你不会喜欢大多数财政部经理今天提出的第一个建议：开始卖出。如果资产仅仅几个月后就达到90%，那么第一季度的飙升对DAO没有任何好处。

• Token Terminal（基本数据）、The Graph（链上数据）、Nansen（资金流）、Dune Analytics（聚合指标）、DeFiLlama（TVL）和 Messari（市场数据和链下事件）现在是帮助用户全面了解协议层面的性能的必不可少的工具。在全球去中心化分析社区中，这些数据源的组合提供了显著的结果。以Compound为例。

• 我最有争议的观点，即你应该不懈地努力工作，闭嘴，参与建设，并在这个世界上赢得你的地位。

• 我想把问题反过来问你：如果不好好写作，你怎么能在远程第一、全球分布、超增长的情况下生存下来？阅读可以帮助我识别盲点，但写作才是帮助我集中精力和精简我的思想的手段。

• 我想把问题反过来问你：如果不好好写作，你怎么能在远程第一、全球分布、超增长的情况下生存下来？阅读可以帮助我识别盲点，但写作才是帮助我集中精力和精简我的思想的手段。

• 无论是代码还是短文，你必须在写作方面做得更好。好的代码可以将你的想法优雅地传达给计算机，并吐出让用户满意的产品。 好的文章可以将你的想法优雅地传达给其他人，将新的想法植入他们的头脑中 (通过备忘录)，如果你做得对的话，还可以让传教士加入你的事业。

• 对我来说，写作的难点主要是虚荣心与实用性的心理斗争，做到言简意赅是很难的，要做到足够的谦虚才能写出那些让你汗流浃背、费尽心思才能奔涌出的文字，以至于你愿意把想法传达给你的读者，以展示你的文字技巧为代价 — — 这就是挑战。但正如所有的禁欲主义，克制中有一种崇高的快乐，最好的作家必须学会它，写作是毕竟是为了读者。

• 当涉及到学习时，没有神圣的牛，加密货币也是如此（爱情也是这样，哈哈）。今年非常好的一句话来自于一位在去年年底放弃了比特币的年轻朋友，因为他在为赚钱而优化，而不是赢得纯洁性比赛那位分析师在过去的一年里是非常非常正确的，而且得到了很大的回报。

• 不要跟随你的一时冲动，认真地说，不要追随你的一时冲动。你的一时冲动情很可能比其他东西更愚蠢和无用，你的激情应该是你的业余爱好，而不是你的工作，在你的业余时间做它。

• 相反，在工作中，寻求贡献。你可以找到经济中最热门、最有活力的部分，并找出你能做到最好和贡献最多的方法。让你对你自己周围的人，对你的客户和同事有价值，并尝试每天积累这种价值。

• 学习SaaS创业公司的节奏、垂直软件投资的教训以及如何逆向工作……仔细阅读加密货币经典并学会热爱Lord Vitalik（web3）、King Arthur（市场）和Nic Carter（比特币），他们都是加密货币的顶级作家。

• 这可能很明显，但我不知道自己在做什么，可能你也不知道。但如果你有幸结婚，生孩子，搬到郊区，当你的一天在一个五岁的孩子笑着说他的一个屁，一个三岁的孩子通过三分钟的时间给你讲故事时，以及一个半裸的一岁小孩被你一天的最后一次Zoom会议电话中从膝盖上抱起来结束时，你就不会在乎市场上5%的波动了。

• 如果你正在读这篇文章，你（希望如此）是一个时间的亿万富翁。但这并不改变你正处于许多关系的尾声的事实（我每年都会读一次这个帖子），而且现在永远是第一天，一切都在你的掌控之中。

• 现在去和我的孩子们玩了，我已经赢得了它，家人们。节日快乐!

浮生若梦，匆匆已是一年，在疫情深刻改变人类生活方式的当下，每日处于孤独深处已是常态。其间固有高光时刻，然而此刻更多的，是凝重，是羁绊，是不甘，是即使在行情疯狂的时候，无人可以分享喜悦的寒彻骨髓的失望。在浅蓝紫色的无尽雾霭中，我层层叠叠地染上光，再层层叠叠地黯淡，就如夕阳下的云彩。事已至此，自然无法做出什么改变，我想处于同样境地之人应不在少数，故分享一些解决方案。

一、八月未央

指出有一个地狱，并不能告诉我们如何减弱地狱的火焰。——苏珊·桑塔格《关于他人的痛苦》

从抵京后就是小学期，在那时，我不过是个成天坐在电脑面前的脚本小子而已。没有课，时间仿佛多得用不完，便在一天天地研究行情和Yolo机器视觉模型中度过，有时甚至会用两天时间装机器学习框架，就这样，仿佛颓废到了极点。当时，我的所有合作者都没有回复，所以我只是参加了一些咖啡聚会，并未想到自己的生活将有剧烈的改变，自我估值也在低谷，甚至还决策失误，只好平了多空对冲的空单离场。于是，我终日浑浑噩噩，亟待他人之认可。

二、九月授衣

巨大的痛苦过后，淫逸的快感袭来，有如无限的幸福。——埃米尔·米歇尔·齐奥朗《眼泪与圣徒》

当时，友人的境遇的确是令人艳羡的，始终有人能真心理解他，如今亦然，毕竟对我而言，每次归零的痛楚都使我压抑万分，甚至会思考是否应当用强力手段改变自身的现状，也在绝望之余考虑过自身的命运。如陀思妥耶夫斯基在《地下室手记》所言：“苦难是意识的起源。”我知道自己的追求，更知道自己追求的代价，我本来就是一无所有的，自带进取和悲怆的气质，也许深邃，也许可惧。抛开利益来接受我者或许十不存一。

事情的转机发生在9月5日，当时正值以太坊伦敦升级一个月之后，价格处于阶段性高点。上午先是与业界大佬会晤，他提出了很多建设性意见。之后，中午则是这一切的开端，似乎是一次救赎，又更是一次平凡而自然的经历。电影看的是失控玩家。现在回首，我也许只是失控玩家中的NPC罢了，跨着时间和空间的距离，终究无法构成合适欢喜的连接。

三、十月获稻

要做圣徒，就永远别在痛苦的无穷变奏里错失任何一次机会。——埃米尔·米歇尔·齐奥朗《眼泪与圣徒》

十月的日子过得很慢，在相见间隔的等待中我消磨了绝大多数的时光，时间又仿佛过得很快，总让我觉得不真实。从3号的误会消散，峰回路转，到22号的时光仿佛流水一般，自然而又充满波澜。当时是预订在23号出校游玩，在22号我们突然接到消息，说有疫情要封校，于是临时申请了明日出校，很快，就做了临时核酸检测，才知道大事不妙。果然23号没能成行，才知疫情之不利于己之处。若能成行，事情绝非今日之结果。事已如此，自然只能在校内了，之后一切看起来都在处于稳态，随着互动的日渐频繁，我便产生了错觉，隐约觉得我需要做些什么，可是总是缺少合适的契机。

同时，封校也带来了一些其他的影响。显然，在现实中我身无长技，不会制作视频、绘画和音乐，惟有写一些文章来阐明我的观点，很难获得大家的认可和共鸣。我也知道即使在估值最高的时候，应该寻求估值的稳定，以防被突发黑天鹅事件所打击。那么Web3.0就是我耍酷的主战场。那里人迹罕至，但可以真正地做出一些impressive的事情。后来，人们给Web3.0取了一个响当当的名字，唤作元宇宙，我便更加想在其中活出点样来。

首先是因为想在以太坊上有名有姓和想永久保存我的网页，我购买了alertcat.eth的域名。域名不贵，续费三年只用了15美元，可是链上的手续费将近90美元，我在电脑面前枯坐一个下午，寻找燃料费最低的时刻，最后我心一横，鼠标一点买下了它，并做了反向解析。买来之后，又花了几天做了一个去中心化的备份，建立在IPFS上，想用alertcat.eth.link访问它的时候发现设置字符串还要再花将近100美元手续费，遂放弃。

其次是找到了mirror.xyz，一个网页镜像托管平台，旨在让作者输出优质的内容，功能相当完备，于是又做出了第二个去中心化网站，mirror.xyz/alertcat.eth.

其三是发现了一个以前使用过但没有重视的项目Arweave，它旨在将信息去中心化永久保存，我又建立了一个备份，理论上它可以一直正常服务到各位孙子的孙子辈。

最后是关于NFT的，我加入了一个国内独立艺术家Niq的社群，他会3D设计，作品的名字叫招财锚，并且社群气氛相当融洽。他在万圣节举办了一个活动，出售一些糖果，并承诺在一定条件下发送新的招财锚给买家，经过我周密的计算，判断流动性足够的时候不会亏本，于是花费220美元（包括链上燃料费）入手。后来的事实证明，这一招财锚给我带来了好运气而且它的主题很符合我的心境。

四、地火明夷

除了封校，十一月的开端仿佛一切都处于正轨之上。我建立了一个vault，将一定资产存储于DeFi协议之中，一年年化24%，且链上手续费可以忽略不计，准备感情遭遇巨大波动时提取。

上坤下离，地火明夷。11月5日，我终究遇到了感情崩盘归零的不可逆事件，仿佛一场雪崩，来得突然而不可预知，又像北京的初雪，寒得刺骨，寒得凛冽。之后就是漫长的等待，等待着11月8日的空投，时间过得相当地漫长，心中空落落的，深知自己的学业上的压力带来的焦虑以及没有回复带来的恐惧和自责将会如指数递增的火焰，摧毁一切。这正是一切的抵押品的提取都无法缓解的痛苦，再次来袭，没有意外，只有估值的崩解和自我否定的暴增。我本怀着小心翼翼的态度来处理这一切，却每次都会低估这一损失的烈度，西蒙娜·薇依在《重负与神恩》写道：“天地重压在人的双肩，人感到痛又有什么可惊奇的？”

我无意后悔什么，毕竟个人有其选择，尊重就是了。不过遗憾回不到从前了。终于到了11月9日，六二：明夷，夷于左股，用拯马壮，吉。是日，北京时间8点，空投开放领取。我是在床上被吓醒的，深知此事巨大，不可不用心操作。喝了几口红牛恢复精力，我在8：30打开了电脑，输入了网址，因为链上拥堵，花了2200将ENS提到钱包，又花了800将一半的ENS提到了欧易交易所出售，限价26.3USDT，用了一个上午，还完手续费还有8600和72个ENS。我想，有些人在大的利好之前看空我的未来，只能是上六：不明晦，初登于天，后入于地了。因此，错过了6000美元的空投。我们的本性不由能力决定，而在于我们的选择。11月10日，ENS陆续上了几个大交易所，价格大涨一倍有余，我又收到了招财锚的作品，名曰“Betrayal 变节”，正是如此，完美契合我的心境。被变节之人伤害之后仍有此等事件发生，正是尼采在《偶像的黄昏》说的：“对抗痛苦的秘诀就是——痛苦本身”了。

一个人说感到痛，这就是痛：他说痛仍在，痛就仍在。——马戈·麦加费利

因此，被伤害的事件即使被加密世界的巨大波动所影响而冲淡了，对人生的影响却远远没有终止。宿命并没有停止对我的折磨，下一次失败没准将在半年内埋伏我，我必将因交易而重生，因感情而灭亡。

不过，正如江南曾言：“其实每个人的心中都住着一个魔鬼，幸福和希望是他的囚笼，当一切幸福与希望都化作泡影，魔鬼就会冲破牢笼高唱血腥的圣歌浮现，那时，绝望的人将所向无敌！”

金银屡易，利益无穷，谁不乐为？（本文只为科普，不构成投资建议）

丁亥年，美国次贷危机孳蔓，为天下祸，其国倚美元畅优，行策量化宽松之策以缓其弊，然其祸为天下共负之。中本聪者，不知其何许人也，戊子年布白皮书，倡比特币之思，以抗政府增币如瀑之行。

本聪天纵奇才，精加密，熟编程，通经济。其创比特币，破前人研数字货币拜占庭将军及双花之困，乃及多学之大成。比特币构思甚巧，以工作量证明之配，诚乃区块链开天辟地之举焉。戊子年末，本聪自掘矿出比特币创世区块，后于社区募同道以善之，而于庚寅隐，不知所踪矣。[1]

一、对数字资产的理解

以比特币为代表的数字资产自2009年诞生以来，作为一种互联网技术创新实践在全球范围高速发展。那么，给这些数字资产下一个合适的定义，便能有助我们更好地理解它。

“比特币”这个概念，可以有多重的理解 —— 这也是为什么人们感到迷惑，或者相互之间很难达成一致理解的根本原因。

首先，比特币是世界上第一个，也是迄今为止最成功的区块链应用。

其次，比特币是一家世界银行，只不过它不属于任何权威管辖，它是由一个去中心化网络构成的。

另外，这家叫做比特币的，去中心化的世界银行，发行了一个货币，恰好也叫“比特币”。有些人更喜欢使用相对小心的说法，把这个货币指称为 BTC，而不是“比特币”（Bitcoin）。

最后，即便在比特币横空出世的八九年之后，也很少有人意识到比特币（或者 BTC） 其实也可以被理解为这家叫做比特币的去中心化的世界银行的股票。[2]

上面是李笑来（曾经的中国比特币首富）对比特币的理解，下面是主流业界的一些看法。

第一，比特币是一种虚拟商品，有一定的投资属性；

第二，比特币是一种点对点支付手段，未来有挑战Visa垄断地位的可能性；

第三，比特币区块链作为一种底层区块链，为其他的公有区块链提供共识解决方案，比特币本身是使用这个底层区块链的手续费，比特币区块链未来可能成为其他区块链应用的基础设施；

第四，比特币是一种互联网上的虚拟货币，拥有一定的货币属性，在特定的互联网社区里有一定的支付属性；

第五，比特币是一种类似黄金的储备资产，因其标准化、可拆分、可在线传输等特点，在支付效率、保存成本等方面有巨大优势，未来有可能成为“数字黄金”，并且是在价值互联网时代可能取代黄金的一种全球性资产。

大部分国家目前不承认比特币是货币，而是把他定义成一种虚拟商品。

在笔者看来，比特币更像是白皮书中所述：一种点对点的电子现金系统。它具有去中心化的特点和较强的鲁棒性，「去中心化」的意思不是说最大的中心被消灭了 —— 这不可能 —— 而是除了过去最大的那个中心之外，还会出现很多很多个小中心，直至最终网络变成「分布式结构」。它更像一种复杂系统，复杂系统是由大量组分组成的网络，不存在中央控制，通过简单运作规则产生出复杂的集体行为和复杂的信息处理，并通过学习和进化产生适应性。十年以来，区块链世界的共识在不断地增强，在区块链网络上也产生了很多应用，不同的节点增加了网络的属性，丰富了网络的结构。我们可以通过其网络大小、熵、算法信息量、逻辑深度、热力学深度、计算能力、统计、分形维、层次性度量其复杂性。

二、经典经济学对加密货币市场的分析

首先，以区区一文之笔墨，欲穷原竟委，纤悉靡遗，自非力所能及，惟笔者相信，中人以上之资，经此一文抛砖引玉，至少在理论上，可望其自动研究，不至于茫无途径。

西方二战前之经济理论，大致分为四类。

其一，供求学说演为数量学说，其流派有三：

一曰现金交易学说(Cash Transaction Theory/Static Theory)，代表人物有费希尔(J.Fisher)、甘莫尔(E.W.Kemmerer)、卡塞尔(G.Cassel)。

二曰现金余额学派/剑桥学派(Cash Balance Theory/Dynamic Theory)，代表人物包括马歇尔(A.Marshell)、庇谷(A.C.Pigon)、坎南(Z.Cannan)、前期之凯恩斯(J.M.Keynes)。

三曰动态学说(Dynamic Theory)，代表人物包括霍特里(R.G.Hawtrey)、后期之凯恩斯(J.M.Keynes)。

其二，界限效用学说。支持者甚众，包括门格尔(K.Merger)、维塞尔(F.von.Wieser)、柏姆-巴维克(Eugen Ritter von Böhm-Bawerk)、冯·米塞斯(L.von Mises)、哈耶克(E.A.Hayek)、杰文斯(W.S.Jevons)、阿夫塔利翁(A.Aftalion)、约瑟夫·熊彼特(J.A.Schumpeter)。

其三，生产成本学说演为劳力学说。门派包括李嘉图(D.Ricardo)、马克思(K.Marx)。

其四，国家学说(State Theory/Anrecht Theory/Chartal Theory/Nominalistic Theory)。代表人物有经克纳普(G.F.Knapp)、彭迪生(F.Bendixon)、埃尔斯特(K.Elster)之流。

下面就以现金余额学说为例，对加密货币价格进行理论分析：

现金余额学说认为：为使支付的数量发生效力，需要一定比例的货币。

马歇尔在剑桥的追随者们发展了他对货币数量论的现金差额研究，按此研究方法，人们愿将其资源（R）的一部分（k）作为货币（M）持有，P则是货币价值（即我们通常所认为的那样，是价格水准的倒数）。

在数字货币领域，其中：P代表币价，R代表以数字货币结算之货物量，M代表数字货币的现有发行量，k代表用于结算的数字货币占总发行量的比例。

至于费希尔的数量论，剑桥公式被发展得适用于银行存款，这见之于庇古方程式：P=(kR/M)[c+/h(1-c)],这一次M代表清偿债务的货币(合法货币)量(我们可称为强力货币或伪币)，c是作为合法货币而持有的货币差额的数量，h是银行持有的作为合法货币储金的存款数，这提供了一个框架，在此框架内能够解释价格水准变动的原因。

以下是全文最关键的内容：其中P代表数字货币的价格，k代表活跃地址持币量占总量的比例，R是链上交易总额，M是该种数字货币的现有发行量，c代表个人持币量，h代表各大交易所（机构）囤币量。

知道了以上诸元，我们就能从理论上定量分析加密货币的价格趋势。

如赵长鹏所言，有一些亚洲的公司买入了BTC，这增加了公式中的h，这无疑是一个利好的消息。随着比特币越来越被西方主流社会接受，其价格也被进一步推高。与此同时，各大交易所的交易量已经相当于一个大市值公司，并且还会持续增长。这增加了公式中的k.

又如冯·米塞斯所言：货币的主观价值自然以现在的客观价值，即昨日交换价值为前提，我们可以得出在现有的币价水平上，由于上面各个数值的波动导致的数字货币的涨跌。

由于量化宽松政策的影响，如下图，现有的美元发行量的五分之一都在2020年一年内被印出。据可靠数据显示，2020年3月份以来世界主要经济体的印钞规模，超过了2008年以前5000年人类文明史印钞规模的总和。

逐渐贬值可使利益流入民间，而一次贬值则利益全归政府。然而，比特币由于其不可增发的特点，无疑是通缩且抗通胀的。

最后，由于新兴事物的出现，或多或少会遇到监管的问题，这里引述经克纳普的国家学说进行阐述：一旦国家推出一种新的支付手段来代替旧的支付手段，法律就应该如此描述新的支付手段，使其立即可以识别，法律应该为新的价值单位确定一个名称，并称新的支付手段是以价值单位为单位建立的，即将投入使用的价值单位是由其与前一单位的关系来确定的。

因此，在某些可以使用加密货币付款的国家，加密货币与法币之间的汇兑关系是客观存在的，因为数字货币具有交易的媒介、价值的标准、延期支付的标准等特性。又如保罗·艾因齐格(Paul Einzig)所言：汇兑制度是货币行政当局因为要干预与汇率有关的倾向而采取一切干预手段之谓。从这个角度来看，某些国家合法批准的交易所应该视为是数字货币与法币之间的纽带，因在该国，政府的汇兑手段并没有限制其发展。

三、加密货币对普通人的影响

其一曰储值。《孙子兵法:军形篇》曾说：善守者，藏于九地之下。同样地，“能而示之不能，用而示之不用。”“无恃其不来，恃吾有而待也，无恃其不攻，恃吾有所不可攻。”都是在阐述类似的道理。面对量化宽松汹涌而来，我们有所准备，可以使我们的资产保值。你只需记住12个助记词，就可以在任何联网的地方调用你的资产，此谓藏于九地之下。

其二曰跨境支付，据笔者所知，已有一些境外的网站支持加密货币的支付，虽然手续费很高，不甚方便。

其三曰资产升值。ARK基金在研究报告中表明[3]：如果将资产的2.55%用于配置比特币，可以使整体收益率的波动性最小，如果将资产的6.55%用于配置比特币，可以实现整体收益最大化。

ARK使用过去10年的数据，用蒙特卡洛分析方法，模拟了百万种不同的投资组合方案，得出以上结论。比特币应占总资产的2.55%到6.55%之间。模型不一定准确，需要读者自行分析。

结语

俯追思往昔百年时光，自于爱因斯坦、海森堡乃至图灵辈后，基础知识未得寸进，如今，或以增量不继乃寻存量之博，诚为熵增之惑。然区块链若寻产业相结，为数字经济之腾飞奠基，何以虑增量之不继焉？

于笔者而言，区块链的世界是理想主义者在现实世界中的胜利，中本聪，Vitalik Buterlin无一不是理想主义者，长铗曾经是，但他后来失掉了理想。

小说《三体》里说：「在中国，任何超脱飞扬的思想都会砰然坠地的，现实的引力太沉重了。」

电影《流浪地球》中有这样一句话：希望在这个时代，是像钻石一样珍贵的东西。

我们从小被告知：我们生活在崭新、和平、充满机遇的时代，可事实是，机遇越来越少，由财富拉开的阶级差异越来越难以改变，年轻人的机会越来越少。住房压力、就业压力、教育压力、医疗压力逐渐发展壮大，将由我们来承担。**北岛曾说：“如今我们深夜饮酒，杯子碰到一起，都是梦破碎的声音。”**伏惟压力日亟，人无三日之谋。俟河之清，人寿几何？

平心而论，比特币作为一个伟大的社会实验，我并不希望它失败，不过随着时间推移，风险会越来越大，比如量子计算机的发展。对于加密货币的争议一直很大，价格波动也十分剧烈，有牛短熊长之特点，有时甚至会下跌80%以上。希望诸位充分意识到其风险。
此乃笔者一家之言，笔者水平有限，谬误甚多，欢迎各位有识之士斧正。

最后引用中本聪的话来结尾:If you don’t believe me or don’t get it, I don’t have time to convince you, sorry.

参考资料

[1]区块链史记：火币传 https://zhuanlan.zhihu.com/p/339898666

[2]李笑来.《韭菜的自我修养》https://github.com/xiaolai/the-self-cultivation-of-leeks

[3]ARK Invest, Big Ideas 2021,2021/01/26

“我将思想传授他人，他人之所得，亦无损于我之所有；犹如一人以我的烛火点烛，光亮与他同在，我却不因此身处黑暗。”——托马斯·杰斐逊

“我生活在自己的光里面，我不断啜饮内心的火焰。”

正如尼采之所言：“你有你的路，我有我的路。至于适当的路，正确的路和唯一的路，这样的路并不存在。”在一个可以自由做多做空的市场中，投资标的只有特性之分，并无高低之别。因此，本文将聚焦传统市场和新兴的加密货币市场，分别论述其基本面分析的技术指标。

一、基本面分析和技术分析

夫华山武林者，气宗、剑宗各半也，交易员亦然。或凝视K线，以求得标的涨跌之趋势，或计算指标，以判断标的公允之价值。此二者论道也，观者如堵，众鸟翩翻，群兽飚呆。然而，凯恩斯曾言：市场的非理性时间要比你能保持盈利能力的时间长很多。故市场起伏不定，且对复杂系统，并没有一个确切的模型能预测黑天鹅事件发生的准确时间，二者均常常爆仓，未分高下，正是：“曾仿佛其若梦，未一隅之能睹”，下举一例以证之。

1994年，长期资本管理公司成立，群英荟萃于此，有默顿、马尔隆（均为诺奖得主）之流，戴维（美联储副主席）之属。此派集锋锐之思，创数学模型以套利。他们坚信市场是精确、纯粹且连续的正态分布，资产之价格因市场之不理智，在各时各地间有细微的差异，因此可无风险套利。然搬砖之利差甚薄，故该公司使用杠杆以放大之。四年间，战无不胜，名扬四海。1998年，俄罗斯之金融危机爆发，致使大批资金外逃，数学分析表明，俄国国债价格长期将回归常值。此公司反其道而行之，大举购入俄国国债，然俄国违约，卢布贬值，致使美国长期资本管理公司爆仓出局，正是：一夜黄粱成梦幻，百年青史有神仙。狂澜既倒谁能挽，我亦苍茫感逝烟。

既知市场不理智之风险，应降低杠杆，闲钱投资，使实际收益和理论判断趋于一致，不因短期大幅波动而爆仓出局，此为风险提示之责任，下面将简述二者之异同。

基本面分析是投资者和交易者用来判断资产和企业内在价值的一种方法。为了准确评估资产价值，他们分析微观和宏观经济条件（如公司管理和声誉、市场竞争、增长率和行业健康状况），确定资产业务是否被高估和低估，以制定具有优良回报的交易策略。

在传统金融市场中，应先了解该公司的财务报表中收益、资产、负债、现金流诸元，了解其财务状况，再缩小范围，查看该公司所在之市场和行业，了解其竞争对手、目标受众、市场扩增等因素，最后进一步考虑利率和通货膨胀等宏观因素。此谓自下而上之方法，反之自上而下之方法（概览全局再缩小范围）亦然。

基本面分析给出了估算预期价格并与当前价格相对比以决定是否买卖该资产的方法，而技术分析，即图表分析法，旨在根据历史价格和交易量预测未来市场之行为。技术分析可以识别趋势和有利的交易机会，可以用来查看资产价格之波动。

**基本面分析者本质上认为资产价格不一定表示资产的真实价值，而是一种支持其投资决策的意识形态，资产的未来表现不仅仅取决于其历史数据。而技术分析的核心是对供需市场的强弱指标进行分析，这代表着市场的整体情绪。市场价格已经反映了与特定资产相关的所有基本因素。**换言之，多空博弈之结果与市场情绪密不可分。技术分析适合在常规条件且资金和流动性好的市场可靠地运行，市值较大的市场不易受到价格操纵和外部影响，不易因外部影响使技术分析失效。与技术分析方法相比，基本面分析采用更广泛的投资策略，它更加重视定性因素的分析。技术分析基于定量数据，在研究历史价格趋势方面提供了分析框架，消除了基本面分析通过定性分析带来的不确定性。

根据现代金融之父尤金·法马(Eugene Fama)提出的有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis)，从长远来看，投资者几乎不可能获得市场优势。资产将以其公平价格估值，因为所有已知信息将被交易，直到它不再有用。因此，技术分析无法超越市场。从客观上看，我们无法说出哪个是更好的策略，因为二者针对不同领域提出见解。有些人可能更适合某些交易方式，技术分析主要由短期交易者使用，基本面分析则是基金经理和长期投资者的首选。在实践中，无论是短期还是长期投资者都会结合两者来观察更宏观的情况。

二、传统市场的基本面分析指标

在本节中，我们将分析一些传统资本市场中常见基本面分析的专用指标[1]。

其一，每股收益(Earnings Per Share)。每股收益是衡量公司获利能力的指标，表示每股已发行股份可以获得多少利润。

此指标表明：每股收益较高的企业更具吸引力。

其二，本益比或称市盈率(Price-to-earnings ratio)。本益比将股价和每股收益进行比较来评估企业的价值。

本益比用于评估股票的价格是否被低估或高估。

其三，股价净值比或称市净率(Price-to-book ratio)。股价净值比将每股市价与账面价值进行比较，账面价值通常指财务报告中定义的业务价值（资产减去负债）。

市净率的局限在于它适合大型实物资产公司的评估，对实物资产很少的公司参考性不高。

其四，本益成长比(Price/earnings-to-growth ratio)。本益成长比是本益比的拓展、扩大并考虑公司的增长率。

本益成长比是对公司在设定时间范围内预期收入增长的估计，用百分比表示，一般来说，任何比率小于1的公司都被低估，大于1则可能被高估。

三、加密货币市场的基本面分析指标

在本节中，我们介绍加密货币交易者使用的指标。在上一篇文章《论加密货币及其基本面——古典经济理论的应用》中，根据现金余额学说，我们给出了计算加密货币的价值的方法，这种理论的根据是加密货币的货币属性，然而，加密货币还具有大宗商品的属性，由模糊控制理论可知，两种属性的占比是很难估计的，所以本节提到的公式应该与上篇文章提出的公式综合考量，具体方法应该是估计两种属性的比例系数以求得加权平均。

其一，市价比率(Network value-to-transactions ratio)，市价比率通常被视为加密货币市场的本益比。它尝试根据处理的交易价值来给定网络的价值。

一般来说，市价比率较低的资产被认为是价值低估，而比率较高的资产被认为是价值高估。

其二，活跃地址(Active addresses)，活跃地址的数量可以用来衡量地址的实际数量，用来表示有关网络活动的信息。

其三，价格比挖矿成本收支平衡率(Price-to-mining-breakeven ratio)，它评估了基于工作量证明(Proof of Work)的加密货币的价值,这一指标揭示了区块链网络的当前状态，如果矿工挖矿的收益不足以支付电力成本，即币价低于关机币价，则说明该币的价值较低，矿工的流失将威胁去中心化网络的安全。

由于奖励措施的因素，该比率的极限将趋于1，该指标的有效性有待进一步的验证，但无疑大部分显卡矿工在计算回本周期时或多或少使用了这个指标。随着半导体制程的进一步减小，在新的矿机发布时，即在全网算力几乎不变的情况下，挖矿的电力成本将会降低。

其四，白皮书、团队和路线图。白皮书中会写出项目的目标、案例和技术，对团队成员的了解可以知道他们的能力，路线图将会告知你项目是否按计划进行，通过研究，我们可以判断该项目的潜力和价值所在。

基本面的分析依赖久经考验的技术和随时可得的业务数据，然而由于加密资产的高度相关性，基本面分析可能有时会失效。有时我们会忽略技术分析擅长的强大市场力量和趋势判断，因此，被低估的资产并不保证将来会升值。

结语

无论是在传统市场还是新兴市场，坚持价值投资的投资者无疑是孤独的，使用高风险的衍生品交易的投资者却大有人在，他们往往会因为黑天鹅事件的出现而遭受损失，Bill Hwang创立的Archegos基金单日亏损150亿美元的悲剧仍历历在目，孙正义由于上世纪末互联网泡沫破裂而个人身家蒸发了700亿美元，当时失去了世界首富的地位，创下了人类历史上最大个人金融损失记录，公司也濒临破产。在牛市，我们很多时候会忽视市场的力量，忽视潜在的熊市到来之风险，正若尼采曾言：“白昼之光，岂知夜色之深。”

相比高风险的交易，价值投资也并不简单，面对他人获得的高额收益，我们是否能坚守自己的本心，践行正确的理念，用基本面指导自己的交易？还是像某些跟风投资者，完全不了解自己的投资标的，跟风买卖基金？面对他人的质疑和不解，我们是否能坚信自己的判断，保留充分的现金，面对市场波动面不改色？还是像59岁的沃克斯（国际价值顾问公司(International Value Advisers)董事长兼首席投资官）一样因为投资者的不信任大批赎回资金而走投无路、自尽身亡？查理·芒格说过：40岁以下无价投，我对此持有保留意见，但是他所说的价值投资需要一定的资金量和较强的心理素质是经过市场检验的。

笔者希望每个价值投资者都能面对质疑波澜不惊，面对他人的嘲笑，需知：“他沉沦，他跌倒。你们一再嘲笑，须知，他跌倒在高于你们的上方。他乐极生悲，可他的强光紧接你们的黑暗。”笔者认为，对加密货币交易者来说，去中心化的存在不是要替代中心化，是想让那些被不合理的中心化剥削的人有个地方享受他们本该拥有的权利。正确的认知才能带来战略定力。

正如杨绛所述：“我们曾如此渴望命运的波澜，到最后才发现：人生最曼妙的风景，竟是内心的淡定与从容。我们曾如此期盼外界的认可，到最后才知道：世界是自己的，与他人毫无关系。”[2]交易应该只是生活的一部分，交易的终极目的是提高自己的生活质量。

以上均为笔者一家之言，笔者水平有限，脱漏甚多，欢迎各位有识之士斧正。

最后还是引用中本聪的话来结尾:If you don’t believe me or don’t get it, I don’t have time to convince you, sorry.

参考资料

[1]币安学院.什么是基本面分析（FA）https://academy.binance.com/en/articles/what-is-fundamental-analysis-fa

[2]杨绛.一百岁感言https://site.douban.com/136100/widget/notes/6048777/note/287103389/

区块链加密货币基本面

本文致我逝去的求之不得的岁月。

西美尔认为每个时代有自己的主导理念：在希腊是存在，在中世纪是上帝，在十七、十八世纪是自然，在十九世纪是社会，二十世纪是生命。认识现在已经同生命交织在一起，由这个源泉所滋育，由它的整个倾向和目的所支配，并通过它的基本价值来证明其合法地位。

现代性随着现代化的进程加诸于诸众，便使诸众被自己所不能控制的力量推来搡去，拖入一些他们无法理喻的运动之中。他们处在孤立无助的境地。现代的金融体系并不稳固，基底散如盐沙、乱似尘埃。每隔若干年，世界性的经济危机便汹涌而来，冲击着精英与诸众的命运。2008年次贷危机如是，2020年美元流动性危机，美股和加密货币崩盘亦如是。

鉴于现代全球政治经济体系这一复杂系统的体量，我们不难意识到卡钦斯基在上世纪90年代提出的以下事实：当巨大的变化，即使是看上去有利的变化，被引入一个社会时，将会引发一长串其他变化，这些变化之中的大部分是不可预见的，其结果则是社会的混乱。因此，对近未来的预测或多或少地受到近乎随机的突发政治经济因素的影响，对远未来的预测又受到黑天鹅事件的干扰。舍勒认为：世界不再是真实的、有机的“家园”，而是冷静计算的对象和工作进取的对象，世界由爱和冥思的对象转变为计算和工作的对象。

在这个数据化和智能化的时代，每逢经济凛冬，我们所闻的，不过是资产由挣扎求生的诸众转移到了乘槎驭骏的精英罢了。牛市的欣喜若狂和巅峰时的蔚蓝色雾霭在数天之内转换成了熊市的悲观和寒彻骨髓的孤独，两者相比，正若夏日旷野上苍凉的暮色，与披红绽赤的朝霞不在一个地平线。诸众作为群体，他们没有威胁到任何人；作为个人，他们没有创设一种独立的生活方式。其所欲者恰是由其境况所限无法达者。

即使如此，我还是衷心希望我们都能像诺姆・乔姆斯基那样 “乐观而不绝望”，因此，下文将聚焦舍勒和西美尔的思想，以讨论现代现象诸问题，并提出个体的解决方案。

一、现代化进程及其影响

舍勒之思想博杂多方，论域多变，激情有若先知，他采纳了现象学立场，并对康德的形式主义伦理原则、尼采的激进主义道德批判作出了批判性反应，提出了哲学人类学构想，并建构了知识社会学。

舍勒在现代学方面的着眼点是现代精神气质的品质及其结构。在把握现代性问题时，他认为社会的经济结构和体验结构同等重要，现代现象是一场总体变革，包括社会制度和精神气质的结构变化。他提出：现代性是一种深层次的“价值秩序”(Wertangeor dnung)的位移与重构，现代的精神气质是现代型的价值秩序的形成的体现，改变了人生具体的价值评价。

心态乃世界价值秩序之主体。体验结构决定客观价值秩序。**现代体验结构转型表现为神学—形而上学的精神气质让位于工商精神气质。**更为根本的应该是心态的现代转型而非历史的社会政治经济制度转型。

精神状态、精神气质或经验结构，都是在历史确定的价值偏好体系(Wertvorugsystem)中体现出来的，它会给每个时代和文化单位留下自己的印记。具体性、实践性的思维方式构成人生价值的选择法则，从而决定了一个民族或个体世界观和世界认知的意向结构。

他认为精神气质之根本在于爱憎之序，借“爱的秩序”之方法，我们可在有道德意义的表现等令人迷惑的事实后，发掘个体核心具有追求某种目标的基本目标的最简单结构——类似于德性的基本方程式，主体正按其规定生活和生存于道德上。

他要与被审视的问题保持一种知识学上的距离，建构规范的、纯描述的心态结构（观察者），是为了描述和审视心态的无序（现代心态）。

现代类型总被当作独立的类型来审理，它与古代文明的心态类型在基本结构上存在差异。此处引舍勒之言以析现代人之苦感：现代化之发展，国家组织日益庞大，而人的感觉日益复杂精细，经济上的现代化劳动分工，技术性知识的增长和专业化，这些西方文明造成的现代化进程“迄今并未给西方带来可靠增长的幸福”。

对于精神气质的关注与把握，是通过对人的实存问题的把握来引导的:人的身体—精神统一体的此时此在的实际样式由心态所决定，人的实存形式在生存论上被某种爱的秩序结构所浸淫。人的实存本身之变化乃现代现象中最深刻之变化。

现代性包括社会文化的转型，环境、制度、艺术的基本观念及形式的转变，涵盖一切知识事务的转变，但根本上是人本身的转变，是人的身体、欲动、心灵和精神的内在构造本身的转变；不仅是人的实存的转变，更是生存标尺的转变。

现代学中的首级题域是现代人类型的出现：现代社会中已经形成了超民族性的现代人的观念、精神气质和生存风格。现代人的形成意味着人的**形而上学品质或实质性本质之解体，**人仅被看作各自然生理和历史社会因素之和。人有其本质(Wesen)和确定的自性，有不可分割的身位性 (Persinlichkeit)。现代社会人的实在整体性不存，这一变化潜藏着对本体论的重大修正：人的本质是由自然生命和社会生活所定义的。

以自然生命为取向的人的释义，把人的定义从形而上学的实质性价值的界说转换为量的、经验性的界说。**目的论的灵魂概念，即对灵魂的实体性及其不朽的目的的预设为人的统一本质之前提，人类思想和行为的和谐秩序都由此产生。但是，从现代人的科学视角来看，人只能从社会结构中去把握。**社会分化的扩展是人的社会学的产生之前提。

现代社会中，个人的经济、空间和精神方面都逾越了原有关系之限。现代性的标志是个体的生成。社会性和个体性成为现代社会理论的基本现象。用艾利亚斯的恰切表述，“一个个体的个体性是另一个个体的社会联系”。

西美尔注意到，在实用主义的思潮中，人格结构被经验量化，人的本质无从勘定，根本原因是货币经济的发展导致人们观念的改变。现代人身体的置身之基被置换了。现代人仍然希望寻找某种确定的、牢固的东西，但不听命于它们。舍勒对现代性问题之决定性把握为：如何重新调校人之生存根基与精神气质。

西美尔、韦伯、舍勒等古典社会思想家都重视尼采思想蕴含的问题——生命冲动造反逻各斯。现代社会缺乏综合的、共同的文化理想，人生意义的阐释已经个体化。

舍勒对协调精神与身体的张力的解决之道是：生命与精神的互相渗透。

与韦伯的问题意识参较，舍勒和西美尔侧重于现代现象中转变的个体心态及其动机结构。

因无共同之文化理想，诸众产生了虚假意识并变得盲从。娱乐业为现代人提供了逃避现实的必要手段。现代性对个人的规训是渐进的、身心的、全面的，是谓灵性的终结。我立于尘嚣之中，仍见不动如山、破愚暗以明斯道、逆流于诸众之人存。世人皆知伊卡洛斯之悲剧，然而每个时代都有无数的伊卡洛斯走向远方，个体的出路并非不可解，须知：始以正合，终以奇胜。

二、个体之出路

逸马驰时而去，飞鹜扰神而来。自法国之学者朗西埃视诸众为outcast（被排斥者），因其无缘于现代世界之诸多权力与财富始，则尤利乌斯·恺撒之言：“人不管是谁都无法看清现实中的一切，大多数人只希望看到自己想看到的和想要的现实而已。”仍存现实意义。在信息茧房日渐发展的今日，反顾自身之基本面，了解个体之弱点和出路尤为关键。

若以程序员为目标，目前的培养体系的目的是训练正确性，即保证基本的程序设计开发能力。若览GitHub，可见诸多绝妙之项目，兼具正确和简单二者之美，毕竟：简单即美，心灵判其为美。在理想状态下，应尽个人之资，发展如下诸项：

其一为本专业之知识，此为安身立命之本，应对此领域有中长期的判断。

其二为检索、过滤、总结和可视化信息的能力，流媒体之浩繁，非闲时之能尽。

其三为表达能力，即使他人接受所荐之事物。

其四为交际能力，即达成共识，增加个人价值，寻求盟友以助之过程。

其五为抗压能力，即适应、忍耐逆境之能力，能应对挫折。

其六为独立思考，选择相信正确的消息。

最后为时间管理，对时间的高效管理利用是必要的。

下面将从一些新的视角分析个体与环境之关系。

作为一个复杂系统，或曰存在即意义。抛开存在之外，不过只有混沌因偶然因素之随机演化。时运能带来成功，但持续的成功与时运无关。强大的影响有时会破坏生态系统并使之崩溃，命运的悲哀固然是不可逆的，直面脆弱本身就极具力量，唯有降低心理之预期才能重返往日之状态。褚时健、孙正义之流应当值得借鉴。折磨我们的是无法抗拒的命运，怨尤非生于贫贱也，而是生于本能遭到束缚、祸福不能自主之诸众间。波函数之敛散，或于幽微难明之间决定了安定抑或希望。

才貌超群者往往背负宿命的悲哀。太多的目光汇聚在那万里挑一的成功经验上，而失败的人甚至连发言权都没有。身当大任之学者，目睹压抑和被忽视者之灵性之终结，未免要不平则鸣。人工智能的核心在于凑值，神经网络并不了解问题之核心，AI可以写诗文、作曲画，然而不能理解其中的意义，这并不是灵性。灵性长存于袁宏道、钱钟书之不羁之思绪间，长存于范蕴若独特之选点间，长存于木心文白相杂之文笔间。在确保技术栈不失、基本面良好的基础上，坚持长期价值、公平交易、正确决策几乎是唯一的诸众的出路。

人的见识品行之高下。不可专凭谈论玄妙的理论来衡量。费一百次劲去说服人，不如示以一次实例，正可谓：真正的实力不需要解释。只写自己能做到的道理是本人的目标，然而，我们都易于纷繁之时势中忘却自己之本心，最近的爆仓就是没有降低杠杆的缘由。当今之学人应有远志，以求究科学之本质，应有独立不羁之精神，以求不依赖他人。若无志同道合之友，**虽独向苍天横冷剑，亦求灵性之长存。**人生无非是认真选择定投标的而已，投资于灵性则可保自身之不可替代，存续于AI横行之世间，望诸君共勉。

结语

我希望创作出如流水一般流畅的文章，因“水利于万物而不争”。然而本人之文风向来如此，受此所限，虽尽吾才，不能及也。这样做的后果是显然的，在文风文采上愈加雕琢，创作内容的能力、使作品的穿透力更强的能力则愈加不突出。此二者之平衡，亦是精妙之艺术，非抒灵性不能为也。

Quinous dira la raison de vivre? 笔者希望把自己的时间投入到“创造价值”之中，然本人之灵性，多半终结于四年前开始而于近日幻灭之迷思之中，伴随着往日时光一同消失于记忆的赫尔辛根默斯肯了。

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区块链加密货币

书摘

人生五十年，与天地长久相较，如梦又似幻；放眼天下，海天之内，岂有长生不灭者？——织田信长

近日，秋雨淅沥，秋风凛冽，境遇若欧阳修之言：“盖夫秋之为状也：其色惨淡，烟霏云敛；其容清明，天高日晶；其气栗冽，砭人肌骨；其意萧条，山川寂寥。故其为声也，凄凄切切，呼号愤发。丰草绿缛而争茂，佳木葱茏而可悦；草拂之而色变，木遭之而叶脱。”

有幸与老友相聚，相论甚欢，以其言不惟阻遏余短期之颓势，亦有长线之谕示，故撰此文以录之，一探预言之艺术。

一、固有看法

本人对于自我未来的预言，大抵分为三个方面，这些固有印象近乎是确定了的，然而友人之话语使我反思，下面将简单阐述此三方面的预言。

1.1 对投资方面的预言

这一方面的预言比较乐观，因为处于一个新兴的市场中并且通过历次的探究，已经存在各种数学方法能够较为准确地预测市场的趋势，以下将简述三种探知市场趋势、降低全盘风险的技术方法。

1.1.1 超指数增长模型与金融危机监测站(FCO)

暑假开始时，与理学院之教授座谈预测金融市场之方法。事情的开始在于他介绍了他的导师的合作者——迪迪埃·索内特，此人为瑞士苏黎世联邦理工学院教授，使用了数理分析统计方法，完成了对地震和地质断层、社会集体行为、逻辑斯蒂方程的应用、金融泡沫、人类合作、社会泡沫理论、量子决策理论等的研究和预判。其中，对数周期幂律金融泡沫奇异性（LPPLS）模型可以应用于投资领域的研判。

LPPLS模型对泡沫的主要诊断方法是判定由加速震荡所装饰的资产价格的快于指数的增长为泡沫。它体现了更高回报预期的正反馈循环与崩溃预期的负反馈螺旋竞争的效果。公式如下：

　　　　　　　　　　　　　　　　公式中：ln[p(t)]是t时刻价格的对数，0 < m < 1, B > 0和tc 是决定泡沫何时终结的关键参数。

金融危机监测站是一个科学平台，自2014年以来每个月发布一次全球泡沫状况报告，内有对全球各种主流资产泡沫的评测。其中，2021年9月的报告，成功预测了2021年9月7日加密货币市场闪崩事件。

图1 比特币与美元价格交易对存在置信度为约37%的短期泡沫指标

1.1.2 预言机(Oracle)

预言机是一种抽象电脑，具备图灵机的一切功能，并有一项额外的能力：可以不通过计算直接得到某些问题的答案。它能实现智能合约和链外信息的互通互联。因此多个可信预言机的数据聚合即可形成可靠的数据源。

预言机的应用场景主要有五个方面。

其一为去中心化衍生品，预言机可以通过提供价格馈送，结算价值和合约到期来确定参与者的损益。

其二为稳定币，预言机可以获取稳定币和它们所固定的资产的汇率的外部数据。

其三为去中心化预测市场，可以获取如总统选举和体育赛事结果。

其四为智能合约保险，可以获取航班延误或作物生长状况。

其五为去中心化贷款平台，可以在创建贷款时引入市场利率并监控抵押资产是否足额。

1.1.3 杠铃策略

肇因于低利率及量化宽松的金融环境，加密货币市场迎来疯涨的牛市周期。不过随着景气复苏，货币政策紧缩已成定局，也就是说，牛市或许已经走到中后期，市场风险也越来越高。下面将介绍杠铃策略提升资产的反脆弱性。

杠铃策略是指将资金配置于极端保守和极端冒险的领域，避开中间地带，以保守的强固特性对抗黑天鹅风险，在极端冒险的配置上获取收益。此种策略有些类似期权，即无风险套利的部分不会亏损，而最大损失将是你配置于超高风险市场的资金或权利金。

永续合约（Perpetual Swap）没有交割日期，而资金费率就是平衡多空的机制。

永续合约价格高于现货时，资金费率为正，多头持仓者每小时需支付费用给空头持仓者。这个套利机制会鼓励多头平仓，或是吸引套利者。套利者可在市场购买现货，再以一倍杠杆做空，多空平衡下，套利者就可以每小时领取资金费率。此方法可用于无风险套利。另一种近似无风险套利的方法是中心化交易所借贷或DeFi流动性挖矿。

在投资上，只要杠铃策略运用得宜，便可以创造稳定性更高的投资组合，同时保有主动积极的凸性效应。因为全仓的策略虽然可能收益更高，但是需要你对投资的标的有坚定的信仰，以及绝不抛售的信念和承担更高的回撤。这些技术方法是有效的，但是光拥有它们并不能让你做出最正确的选择，只投资自己能看懂的标的会使你拿的住你的资产。

1.2 对学业方面的预言

这一方面的预言既不乐观，也不悲观。由于在学业中，很多内容可以机械地堆时间来完成。巴菲特1998年在佛罗里达商学院的演讲中这两个问题的答案基本可以概括在学业方面以及更广的范围成功的关键。如果你可以选一个靠自己奋斗的同学，买入他今后一生之内10%的收入，你会选择谁？假如为了拥有这位同学今后一生10%的收入，你还要同时做空另一位同学今后一生10%的收入，你会做空谁？

对未来估值有利的品质是能获得认同感、有领导力、慷慨大方、诚实正直，对未来估值不利的品质则是自私自利、贪得无厌、投机取巧和弄虚作假。对于一门需要长期修行的技术，熟能生巧是必要的，大多数行为都是习惯成自然。常言道，习惯的枷锁，开始的时候轻的难以察觉，到后来却重的无法摆脱。虽有心克己不放纵，亦无强心以驱动，故将濒临绝境。

因此，不能忽视累积的时间效应，功到自然成在这一领域是适用的。

1.3 对感情方面的预言

多情应笑我，早使心死。这一方面的预言之前总体是悲观的。在投资领域，我至少能找到数十种数学模型来辅助我的判断、佐证我的观点。在学习领域，也可以近似线性地量化我投入的时间。但在这个领域，我不得不承认：我唯一知道的，就是我什么都不知道。混沌的系统是不可预测的，同时，这一领域，也会出现所有广义上的投资者的噩梦，投入遭遇100%的损失且不可挽回，类似于黑客盗币或交易所跑路这种事件，而这种结果是与你努力与否完全无关的。

虽然这个领域看上去完全不可预测，但今天的主题是论预言之艺术，那么还是有迹可循的。在完全不理性的模型中，可以引入随机量来模拟行为，而理性的市场找不到理性选择的平衡点，因此反而不能预测。

二、新的启示

2.1 新技术与试错

本人8月19日有幸访问一家初创公司，其中CTO的说法令我记忆犹新，他认为他的项目将会部署在SOL链上，而不是更为成熟的ETH链，因为他认为他们会刻意选择最新的技术来进行创新。我有时确实会怀疑人生，对自我的估计有恐惧和不确定性。常言：人有时候吧，没得选。大部分的人，这一辈子都是庸庸碌碌的配角。我们没有颜值，没有钱，没有才华，甚至没什么朋友，也收获不了什么甜蜜的爱情。然而至少还有试错的机会，这一点是之后的人生无法比拟的，即不确定性带来的无穷可能。

2.2 关于自我估值

友人由于经历了较常人多一年的磨砺，对事件的看法也愈加通透。他把这个层次的人分为两类，一类更像美股，具有较好的市盈率和较高的估值以及更低的波动率和较高的下限，另一类更像加密货币，现如今估值较低，潜力和波动性非常大，上限很高，下限很低，最终的结果取决于能否不在波动之中迷失自我，度过人生之劫。由于其价值基本由共识支撑，在无实物背书的情形下波动更大，这是一个特点，而算不上优缺点。同时他人也能从我的投资组合中逆推我本人的性格。

2.3 关于感情投入

之后的讨论再就是关于感情中的投入受损失的，他认为诚然在错过之后追寻的人或多或少带有昔日之人的影子，但在自我的估值处于上升期，随着年岁渐增，遇到的人会总的来说与人生之后的目标更为契合，总评也会更高。细想此事，确实能得到一定的验证。我们失败的只是局部最优，而非全局最优。所以关键是保证能力范围是增长的，如同成长过程中自由度的提升一样，我们会有更好的最优解。

结语

此文主要探讨的是对自我价值之预言，为此系列的第一篇，下一篇将探讨自我估值的稳定，即共识的维护。非学无以广才，非志无以成学。潜力需要正确的方法来释放，如果就超指数增长模型来看，必有一段时期是瓶颈期，即几乎什么都获得不了的时期。我选择了自组织的自下而上的路线，固然需要经历影响力和共识的瓶颈，但无论如何，我走得很慢，但绝不倒退。匀速就已经够了。

加密货币学业恋爱

关键词：加密货币，价值，会计学，基本面

On Accounting and Measuring the Value of Cryptocurrencies

Abstract: With the development of blockchain technology, cryptocurrencies are defined as intangible assets by IFRIC, and the problem of valuation of crypto assets needs to be solved urgently. The following paper explains the accounting and economics in studying the accounting and measurement of cryptocurrency value.

Keywords: cryptocurrency, value, accounting, fundamentals

1.对加密货币的会计处理

1.1 加密货币的共同特征

去中心化——即不由任何中央银行或类似机构发行；

它们记录在分布式账本上——这意味着该货币的所有交易都记录在一个称为“区块链”的大账本中，每个参与者都有自己的该账本副本；
该密码用于确保安全，防止欺诈行为并验证交易的正确性，每个有效的交易进行某种数字签名。

1.2 加密货币不是金融工具

在IAS32（《国际会计准则第32号》）中，货币被定义为金融资产[1]，因为：它代表交换媒介；它是所有交易在财务报表中计量和确认的基础；和银行存款代表存款人从机构取得现金的合同权利等。然而加密货币不完全符合以上几点，它可以用来交换特定的商品或服务，但并未被广泛接受。它不用作商品或服务定价的货币单位——定价通常以“正常”货币进行，然后加密货币的定价来自常规货币。由于其高波动性，加密货币的价值储存能力较差。但最重要的是：加密货币没有任何合同。金融工具的基本定义是产生一个实体的金融资产和另一个实体的金融负债或权益工具的合同（见IAS 32）。换句话说，加密货币的持有者没有任何接收现金或其他金融资产的合同权利，因为没有合同，也没有交易对手。因此，加密货币不是金融工具。

当然，随着以太坊链上智能合约（Smart Contract）的发展，智能合约可能成为一种新的金融工具。

1.3 持有人对加密货币的会计处理

1.3.1 为交易而持有的加密货币

充当加密货币的经纪交易商应该应用 IAS 2，更具体地说是针对商品经纪商和交易商的 IAS 2.3b。商品经纪人和交易员以公允价值减去销售成本来衡量他们的库存（加密货币）。

1.3.2 不为交易而持有的加密货币

如果持有者购买加密货币是为了长期持有和储存价值或用于其他目的，则需要应用标准IAS 38 无形资产。

在此考虑加密货币适用于何种模型。

成本模型：在这里，需要以成本减去累计摊销（几乎为零）减去减值来计算加密货币的持有。当加密货币的公允价值下降时，需要考虑减值。

然后还有另一个问题：如果加密货币的公允价值增加超过您的成本，您将永远不会在成本模型下认识到这种增加。因此，如果出于资本增值的目的以持有，则不能客观计算其价值。

重估模型：如果存在活跃市场，则可以将加密货币重估为其公允价值，并直接计入其他综合收益的任何增加，或损益的减少。
这不是很对称，但如果为了资本增值而持有加密货币，它可能比成本模型更合适。

需要进行适当的披露，主要是关于设定公允价值、使用的任何判断等。

1.4 矿工对加密货币的会计处理

在区块链网络中，矿工负责：验证交易并创建新的交易块和更新分布式账本以包含新验证的交易。矿工获得两种类型的奖励：区块奖励（因创建区块而获得），和交易费用（为验证特定交易而赚取的费用）。

矿工正在为网络提供一些服务，然而因为矿工获得的奖励由算法生成，没有特定的客户和合约，所以我们不能应用收入标准 IFRS 15来核算大宗奖励。当矿工获得区块奖励时，它肯定代表了经济利益的流入——因此它符合概念框架中规定的收入定义。

结论：在收到区块奖励时将其计入损益，以公允价值计量。由于挖矿中包含“运气因素”，故无法真正将特定费用归因于特定收入。因此，矿工应将“挖矿”所产生的费用计入损益。为个人矿工描述的会计原则对于矿池是相同的。唯一的区别是他们可能会创建一些合营安排，并且还需要应用IFRS 11。

条目是：
借 无形资产——加密货币
贷 损益中的其他收入（电费和矿机、管理、场地成本）

2.对加密货币的价值分析和预测

下文将使用不同的模型和指标，由简到繁地对加密货币的价值进行分析和预测。

2.1 现金余额学说对币价的分析

现金余额学说认为：为使支付的数量发生效力，需要一定比例的货币。

在加密货币领域，其中：P代表币价，R代表以加密货币结算之货物量，M代表加密货币的现有发行量，k代表用于结算的加密货币占总发行量的比例。

其中P代表加密货币的价格，k代表活跃地址持币量占总量的比例，R是链上交易总额，M是该种加密货币的现有发行量，c代表个人持币量，h代表各大交易所（机构）囤币量。

根据现金余额学说，我们给出了计算加密货币的价值的方法，这种理论的根据是加密货币的货币属性，然而，加密货币还具有大宗商品的属性，因此应该综合考量，下面将论述加密货币市场中基本面分析的技术指标。

2.2 市价比率(Network value-to-transactions ratio)

市价比率通常被视为加密货币市场的本益比。它尝试根据处理的交易价值来给定网络的价值。

一般来说，市价比率较低的资产被认为是价值低估，而比率较高的资产被认为是价值高估。

2.3 活跃地址(Active addresses)

活跃地址的数量可以用来衡量地址的实际数量，用来表示有关网络活动的信息。

2.4 价格比挖矿成本收支平衡率(Price-to-mining-breakeven ratio)

它评估了基于工作量证明(Proof of Work)的加密货币的价值,这一指标揭示了区块链网络的当前状态，如果矿工挖矿的收益不足以支付电力成本，即币价低于关机币价，则说明该币的价值较低，矿工的流失将威胁去中心化网络的安全。

由于奖励措施的因素，该比率的极限将趋于1，该指标的有效性有待进一步的验证，但无疑大部分显卡矿工在计算回本周期时或多或少使用了这个指标。随着半导体制程的进一步减小，在新的矿机发布时，即在全网算力几乎不变的情况下，挖矿的电力成本将会降低。

2.5白皮书、团队和路线图

白皮书中会写出项目的目标、案例和技术，对团队成员的了解可以知道他们的能力，路线图将会告知你项目是否按计划进行，通过研究，我们可以判断该项目的潜力和价值所在。

2.6 Ohlson剩余收益估价模型

所谓剩余收益是指投资的净利润减去投资者预期的回报。此理论认为投资者只有获得了超过委托投资人或自己预期要求回报的净利润，剩余收益才算为正；若只获相当预期要求的回报的利润，仅为实现正常收益。

剩余收益模型使用加密资产的账面价值和预期剩余收益的现值来表示加密货币的固有价值。如果考虑到法币时间价值和投资者要求的风险报酬，把投资者预期剩余收益按一定贴现率贴现后加当期权益价值即为加密货币的内在价值。

可用公式表示：

即为RIt+ 1 = NIt+ 1 − rBVt，在公式中RIt+ 1表示 t+1 期剩余收益，NIt+ 1代表 t+1 期的投资净收益，BVt是 t期加密资产的账面价值，r 是交易者需求的必要回报率，ROE是净资产回报率。剩余收益应该进行资本成本的调整来反映会计上未加确认但事实存在的权益资本的机会成本。

此模型可表示为：

2.7 法马-佛伦奇三因子模型（Fama-French three-factor model）

在这些投资组合中，r为预期收益率，Rf为市场无风险收益率，Rm为市场组合收益率，三个变量的待估系数β3为市场组合风险溢价、规模溢价、市净率溢价三个因子的变动对预期收益率的影响，市场组合风险溢价系数β的概念与资本资产定价模型中的β系数相似，市值规模变量SMB是指由市值小的币种组成的投资组合回报与市值大的币种组成的投资组合回报的差额，NVT溢价HML是NVT比较高的币种组成的投资组合回报与较低的币种组成的投资组合回报之间的差额。α为超额收益率，理论上投资组合的超额收益将由三个因素全部解释，从而α应在统计学意义上等于0.这些系数可以通过线性回归的方法计算。

2.8 Beta系数

Beta系数是用以衡量一种加密货币或一个加密货币组合相对总体市场的波动性的一种加密货币系统性风险的评估工具。

公式为：

其中，Cov(ra,rm)是币种a的收益与市场收益的协方差,σ2m是市场收益的方差。贝塔系数利用回归的方法计算：若其绝对值高于1，则表明该币种比市场平均波动为大，等于1则随市场一同波动，小于1则表明该币种比市场平均波动为小。

β值用于衡量该币种的系统性风险，计算方式是用过去12个月或者24个月该币种的月回报率对同期市场月回报率做回归分析，从而估算出其斜率系数。

2.9 资本资产定价模型（CAPM）

在现代金融市场价格理论中，资本资产定价模型被广泛应用于投资决策领域。

CAPM主张，投资组合的回报只跟系统性风险有关。使用CAPM时，投资组合应为已分散的，即包含一篮子的加密货币，以消除个别加密货币的非系统性风险。

按照资本资产定价模型，对于某一特定资产，其预期回报率与市场投资组合预期回报率之间的关系可以用如下的形式表示：

在此公式中，E(ri)是资产i的期望报酬率，rf是无风险报酬率（在加密货币交易中，通常用美元稳定币之间的流动性挖矿的收益率来近似替代），β是上文所说的beta系数，E(rm)为市场投资组合m的预期回报率，通常用加密货币价格指数报酬率的平均值或所有加密货币的平均报酬率来代替。[E(rm)-rf]是市场风险溢价，即市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差。

2.10 ARCH模型[2]

ARCH模型解决了方差恒定假设在传统计量经济学中的应用中引起的问题。传统的时间序列分析对实际问题并不有效。

以ε表示收益或收益残差，假设εt=σtzt，此处zt服从独立同分布，即均符合期望为0，方差为1的正态分布，在这里序列σ2t被建模为

其中，

https://imgtu.com/i/W5mfIO

，即各期收益是非负数的线性组合，而常数项为正。

2.11 GARCH模型[3]

若用ARMA模型来表示方差，则GARCH模型是ARCH模型的改进。

含有p和q参数的模型是

3.结论

本文基于2019年6月IFRIC作出的最终议程决议[4]，分析了加密货币的会计处理，并指出了其披露要求。并从基本面分析的角度，分析了加密货币的内在价值。由于加密货币具有多种属性，因此需要运用不同的模型进行回归分析。

委员会得出结论认为，若当加密货币是在正常业务过程中持有以备出售的，则适用《国际会计准则第2号——存货》。否则主体可对持有加密货币适用《国际会计准则第38号》。加密货币需按所适用准则进行披露。具体披露要求可能涉及存货准则、无形资产准则、公允价值计量准则、财务报表列报准则，以及报告期后事项准则等。

基本面的分析依赖久经考验的技术和随时可得的业务数据，然而由于加密资产的高度相关性，基本面分析可能有时会失效。有时我们会忽略技术分析擅长的强大市场力量和趋势判断，因此，被低估的资产并不保证将来会升值。

参考文献

[1] 吴金旺,顾洲一,申睿.比特币价格波动实证分析及对主权数字货币的启示[J].浙江金融,2020(09):14-24.

[2] Slivia.How to Account for Cryptocurrencies in line with IFRS https://www.cpdbox.com/accounting-cryptocurrencies-ifrs

[3]（英）特里·J.沃特沙姆,基思·帕拉莫尔.陈工孟,陈守东译.金融数量方法.上海人民出版社,2004年05月.

[4] IFRS.Holdings of Cryptocurrencies https://www.ifrs.org/projects/completed-projects/2019/holdings-of-cryptocurrencies/

新手作家追求写得聪明，专业作家追求写得清晰，大师追求引起读者灵魂的共鸣。——David Perell

人生无常，多少都会有一些损失。虽然本人近日之境况若从深幽险峻的、泡沫般易碎的琉璃梦境里，摘得了星星。然而，在掌握了上文论预言之艺术的基础上，我们或多或少会完成一定的初始积累，达到一个新的境界，那么，有共识和信任需要守护的时候，每一天都走在深渊的钢索之上就并不是最好的选择。

无论是投资、学业抑或社交，都有对应的状态，那么就有起落的周期。既势分顺逆，则策亦分上下。上策如阿西莫夫《基地》中的启示：

-应该尝试去做能延长较佳状态的事情。

-减少进入不利形势的可能性。

-如果已经是不利的形势了，那应该去缩短其长度。

中策则是锚定自身的估值，求得稳定的时光，这种方法是平凡的，若能像林清玄一般“时光知味，岁月沉香”，也别有一般滋味。下策则是从众跟风，大众的选择不一定符合自身的周期，那么就会“运去英雄不自由”。

我们大多数人没有能力或者资本留给自己犯错的空间，因此唯一能做的就是不给错误任何机会，如今的形势使得人们对风险极力回避。为此，本文将聚焦于估值的稳定，详细地从上文对应的三个方面论述共识维护的方法，这也就是友人之所言在内卷的大环境之下普通人的对策，使得诸位能减少对未知的恐惧带来的心理压力，提高未来的估值。

一、投资标的之共识

投资标的种类多样，现在按照风险由小到大的顺序排列并简述其共识稳定之方法。

1.1 稳定币的共识

稳定币为一种锚定法定货币价值的虚拟货币，可在这动荡的市场中作为相对可靠的避险资产。

以美元为例，市场常见且流通性足够的美元稳定币就超过3种，每种的应用场景及背后的风险皆不相同，因而市场上产生了稳定币之间互换的需求。

理想上，美元稳定币的价值应恒等于1美元，但实际上却常有着不小的波动，其中一个原因为每种稳定币的发行机制不同，而对应了不一样的风险。

1.1.1 法币资产抵押型

此种稳定币以实际美元作为抵押而发行，会有储备金不足带来的挤兑风险。如USDT和USDC。类似于香港金管局以1美元兑换7.8港币的制度以及央行数字货币发行时，商业银行向央行全额缴纳准备金。

1.1.2 加密资产抵押型

以加密资产作为抵押而发行，其稳定性会受抵押品的价值而影响。最具代表性的为MakerDAO抵押ETH发行的DAI，及Synthetix抵押SNX发行的sUSD。MakerDAO现已上线，并已稳定运行近两年。它在其基础抵押资产 (ETH) 价值下跌 93% 的情况下幸存下来。

1.1.3 合成资产型

以各种稳定币合成铸造，只要其中一个币种出问题就会连带影响全部。

例如mUSD是由五种常见稳定币合成而成的（理想上）。

1.1.4 算法稳定币

前述三种资产都存在锚定的抵押资产，但算法稳定币完全依赖共识维持其价格的稳定，这也最符合共识维护的主题。

我们将在网络中创造一种心灵的文明。但愿她将比你们的政府此前所创造的世界更加人道和公正。——John Perry Barlow

其代表性资产是FEI，与以往的协议不同的是:用户存于合约中的资产将由协议直接拥有，用户不能提取这些资产。当FEI的价格长期低于1美元时，任何人都可以触发挂钩复权来使价格回升。协议会撤回所有拥有的流动性，用取回的ETH买入FEI至挂钩价，剩余的ETH加上的FEI重新提供流动性，销毁剩余的FEI。除了协议的主动操作之外，还有一些机制促使用户的自发行为来锚定价格。当价格低于挂钩价格时，卖出的用户将有4%的额外损失，买入的用户将额外获得2%的奖励。实质上是使用了负反馈稳定机制和仅有使用权的不足抵押资产实现了稳定平衡，但缺点是早期共识不足，价格较长时间没有达到预期，波动率较大。

1.1.5 AMM自动做市商模型与稳定币互换机制

最简单的方案：此模型称作恒定乘积做市商(Constant Product Market Maker)，遵循xy=k的反比例函数模型，然而交易深度较浅，价格将会明显改变。此模型函数曲率过大，价格变化太快，因此我们需要更平滑的曲线。

考虑曲率为零的情况，所有稳定币都是等价的，可以任意以1 : 1做交换，永远不会滑价。此模型称作恒定总量做市商(Constant Sum Market Maker)。由于价格不会因供需而改变，因此当外部市场的稳定币间出现价差时，就会有人前来套利，直到其中一边的资金池枯竭为止，会使这些币种在池内失去流动性。

Curve 以一些数学技巧，结合了上述两种模型的优点，具体来说是恒定乘积和恒定总量的加权平均。它引入了动态参数A，可以调整曲线的曲率，做到资金利用率和价格变化之间的平衡。A则为放大系数(Amplification Coefficent)，决定此曲线在平衡点附近的曲率——也就是价格的稳定程度：A越大，越不容易滑价。

其曲线图如下：

1.2 关于无常损失(Impermanent Loss)及避险方式

1.2.1 无常损失的产生原因

流动性提供者 (Liquidity Provider) 会自动同时成为买方及卖方，一旦有人发起交易，价格就会随之变化，连同改变池内的持仓。

所以身为流动性提供者，当价格下跌时，不仅本金在亏损，同时还会被强迫加仓，越亏越多；反之价格上涨时被强迫减仓，少赚一些，这点跟网格交易有些相像（忽略所有网格利润）。

在没有实物资产担保的市场中，共识就成为影响价格的因素，那么上涨的速度将与下跌的速度一样快，而投资者最恐惧的时候，在中心化交易所中将会出现多单被强制清算，多空对比失衡，在极短时间内会出现价格急速下跌，即所谓的“插针”，而在去中心化交易所中，砸盘则会加大所有流动性提供者的损失，导致资金撤出，滑点增大，价格继续下跌的正反馈，即所谓的“死亡螺旋”。这是我们应该规避的。

1.2.2 避险方式

显然，使市场价格急速下跌的因素不是我们所能控制的，但这并不影响我们使用套期保值的方法来减少波动带来的损失。避险的方式就是以1：1的方式同时做空价格不稳定的资产。要特别注意的是，由于在流动池内代币的数量会随价格变化，下跌时加仓、上涨时减仓，因此总资产对价格的变化不会是线性的。所以做空并无法100%对冲风险，只能部分降低。图中给出了对冲使波动率减少的对应数值。

1.3 以低于市价清仓的替代方案

当卖家想要出售固定供应量且需求量很大（或不确定且可能很高）的商品时，他们经常做出的一个选择是将价格定为明显低于“市场将承受的”价格。结果是该物品很快售罄，幸运的买家是那些试图先购买的人。此谓抛压。在一个足够内卷化和同质化的赛道上，每个卖家将被迫降低自身之定价来换取稳定的对手盘和稳定的价值共识。有一个长期存在的论点，即产品售罄和排长队会产生一种流行和威望的感觉，这使得产品对其他人来说似乎更有吸引力。当然，在理性行为人模型中，高价格应该和长队有同样的效果，但在现实中，长队比高价格要有用得多。

这某种程度上加剧了马太效应，即头部被选择者将会受到更多的青睐。对于资产的超买现象，我们已经有基于人格证明来限定购买数量并基于零知识证明来确保隐私的解决方案。下文我们将会讨论普通人在内卷中如何给出合理的自我估值而避免达成于己不利的协议。

二、学业成就之共识

2.1 学业成就之问题

2.1.1 概述

现有的学业或成就之问题，大抵起源于竞争者众而位置稀缺而造成的选择压的急剧增大。让单向度的评价体系统治教育实非学生之过。那么在成绩正态分布的基础上，就需要我们使用技术理性之技巧攻略选择标尺。不同的高校或单位的选择方式不同，但最低线基本均在平均线上1σ到2σ之间，这意味着，中人之资，尚有技巧可循，在寻找和选择方向突围的过程中，应先确保自己是那一个生还者。

2.1.2 问题成因

丁亥年，美国次贷危机孳蔓，为天下祸，其国倚美元畅优，行策量化宽松之策以缓其弊，然其祸为天下共负之。保尔森之访华致超发之八千亿美元影响波及国内，余波未消，影响深远。

大量货币的超发，使得掌握资本者能截流更多资本，加剧分配不均，推动房价之疯狂上涨，带来的是吾辈看空自己之未来。全球的年轻人，现阶段都面临着同样的困境：红利减少，缺少机会，被资本压榨，他们不仅有着类似的价值观，相信技术可以解决许多社会问题，而且对技术比较乐观。在加密世界中，一个钱包余额只有15美元者，也许只是兴趣使然，小试牛刀，在真实世界中，一个银行余额只有15美元者，可能朝不虑夕、惶惶不可终日。而最为魔幻的是，若以钱包余额的多寡排序，以衡量各类人群之数，二者绘成之曲线，竞相当相似。此谓世界运行之人性法则，可见：节制资本绝非虚言。

如今，美国这次的放水总量，是美国这一百二十年国祚放水总量到今天余额的将近三倍，规模不可谓不大，世间本无永续之经济增长，我想此次危机之后续影响，诸君已晓，无需多言。

2.2 学业成就之解决方案

2.2.1 思维敏捷者之出路

现有之教育评价体系，是选取成长中特定时刻对学生进行评价的体系。那么易知若有足够学力超前学习各科知识，则可在考核中具有优势。此策略之特点为短平快，然而由于中途不易停止，对使用者会造成较大的心理压力，故应评估自身水平后决策是否使用。最具代表性的是雷军及伍德沃德（有机合成之父）。雷军两年毕业之事例自是不必多说，伍德沃德者，麻塞诸塞州波士顿人也。年十一，研究双烯合成。16岁时被MIT录取，17岁时因严重偏科被开除。18岁时再入MIT，19岁获得学士学位，20岁获得博士学位，执教于哈佛。虽然多数人无此天赋，然而进入大学后，前两年在基础学科中成绩有显著优势的，仍然是中学时参加学科竞赛者，即可明确：提前两年的优势，是短期内近乎不能超越的。

学业上的时间杠杆是未来收益的提前折现，希望诸君量力而为。

2.2.2 平均者之出路

并非所有人都有机会具有超前的眼光，业已成为事实的也无法改变。在面对经过系统性训练、具有缜密思维、细致条理和抗挫败能力相当强的对手时，吃豆人游戏可以作为拟合现实的很好的模型，也能从中寻求策略。

吃豆人游戏

我们每天都在人生迷宫里探索，寻求出路。各种挫折打击在周围埋伏着，不知道何时，就会向你扑来。想要赢得游戏的唯一方法，就是尽量避开妖怪，快速吃掉能量豆，壮大自己，晋升到下一关。

程序员和非升即走的大学教授，就是现实中最真实的缩影。大家都在参与一线城市这个游戏，同理可知，得不到结果，就要返回二三线城市。若身不由己，必须要置身其中的话，有四法可循。

其一，不能留在原地，妖怪会感知你的位置。

其二，必须时刻在前进。

其三， 一旦前面的路上出现妖怪，必须立刻改道。

其四，尽快吃掉离你最近的能量豆，取得阶段性成果。

2.2.3 理论上的终极目标

现今互联网作为上一代创新的典型范例，已存半个世纪有余，内卷之后果已现。只要人类依然具有创新能力，就能通过持续的创新领先于任何迫在眉睫的威胁。理论指出，范式转移的发现、适应和创新就必须以越来越快的速度实现。新的动力学必须由带来创新、财富和知识创造的社会互动的正反馈力量驱动。公式中的策动项，即社会新陈代谢必须保持超线性，社会经济时间的压缩和生活节奏的加快已成为必然，因此可以解释我们变得越来越累。

目前的主流思潮是压制娱乐、克己复礼，这不能带来具有创新之潜质者学术上之突破。因此，在基础科学领域没有突破性的进展、在技术应用领域没有突破性的创新之时（人工智能、区块链、生物制药等），在可见的未来，内卷还将加剧，这或许利好刚刚达成和解协议的瑞幸咖啡。这一情况将会持续到出现新的突破，重置创新周期的时钟为止，否则时间奇点将会来临，终结超指数增长。

三、人际关系之共识

3.1 自我意识之消解

潜藏的字节洪流裹挟着传统意义呼啸而来，在现实和算法的双重压迫之下，人性在时代的洪流中进退失据，在慌张的时代中，我们既和光同尘，也努力坚守着某些传统价值，**在我的目光中，你可以看到回光返照般的挽歌奏响，这是难得的温馨，但是残酷的未来并未从远景中消失。**定义一个人的元素：肉体、记忆、性格、信念、想法、感受都会在技术奇点后面临不同程度的冲击。在这种转变中，或许我们会茫然，或许会坦然放弃对“自我”概念的追求。

3.2 现有共识之维护

本人之共识存在于认同者之中。借助个人化的技术和工具，让个体从僵硬的社会体系和冰冷的评价制度中解放出来，获得片刻的精神喘息，免于恐惧是本人致力于做到的。这种个人化的技术和工具，既包括一个背包和一顶帐篷，也包括计算机和互联网。**动机是一回事，预期是一回事，而结果往往又是另外一回事。**如《杀死一只知更鸟》中所言：“勇敢就是，在你还没开始的时候就知道自己注定会输，但依然义无反顾地去做，并且不管发生什么都能坚持到底。一个人很少能赢，但也总会有赢的时候。”那么，时间投入于创造价值之中，投入于自我估值的提高之上是共识存在之基础，时不时地做出一些令人叹服之事则是新的共识形成的关键了。

大多数人不值得被信任，大多数被信任的人不值得被依赖，那么笔者所致力于做的，不过是通过有原则、有底线的分析和研究成为少数的值得信任的人，然后通过专业和突出成为其中的少数，即可使共识得以维护和发展。

结语

此文主要探讨的是对投资标的、学业成就、人际关系三个领域的共识之维护，为此系列的最后一篇。如德川家康所说：“人生有如负重致远，不可急躁；以不自由为常，则不觉不足；心生欲望之时，当回顾贫困之日，方可无事长久。”诚然是一种选择，不要温和地走进那个良夜则是另一种选择。

花枝隐没，晓星沉沉。天将长夜，临朽欲明。最后，在这片丰饶海中，让我们敬时间、敬生命、敬共识！