准备：外区Apple ID（中美都不行），用来下载sweat wallet

提币时间：北京时间明天凌晨2点（暂定）

交易所：OKX/FTX/Bybit/MECX/KuCoin/Bitfinex

1. 确认所在地区

在“sweatcoin”中确认或修改所属地区（中国、美国不行）

不修改地区的话在钱包中会有错误提示

2.下载Sweat Wallet

苹果商店需要切换地区，网上教程很多，在此不赘述

3. 在Sweat wallet 中登录

选择更多登录选项--邮箱登录（在注册使用Sweatcoin之初，就已经激活邮箱了，相应邮箱会收到激活码，如果没有激活码，需要check Sweatcoin的登陆流程与信息）

随后会出现一系列指示，往右划转，点击“copy email subject line”，一直向右划转到“open your email”

在跳转出来的邮箱搜索框中，粘贴之前复制的“email subject line”

打开找到的邮件，点击“log into your sweat wallet”

4. 连接成功，开启Sweat Wallet，倒计时三小时提币

5. 预期

抛压巨大，Sweatcoin是web2到web3的发展路线，2018年就有了，有很多老用户，资深用户在不刻意经营的情况下，可以积累几千甚至上万的币。官方之前表示代币价格会在$0.05左右，目前，SWEAT上交易所但是用户尚未解锁空投，价格的确在这个水平，甚至更好些，但是用户解锁后情况可能会不一样，解锁比例很重要。

零、公链

区块链的公链类似于手机的系统，公链上开发的各种协议就好比手机系统中开发的APP。

公链一般分三种：

一种是大型公链，以以太坊为例，可以容纳各种类型/多个赛道的协议；

一种是交易所公链，由中心化交易所推出，与交易所绑定较深；

一种是专用链，提供的服务大多集中于同一个赛道。

Terra是以稳定币UST的应用为核心的一条公链，属于第三种，提供的服务大多集中在Defi赛道。此前，Terra链的锁仓量仅次于以太坊，表现优异。

这里便不得不提UST和Luna的关系，UST是Terra链上通用的稳定币，而Luna则是Terra链的治理代币。同时，UST的锚定机制与Luna密切相关。

另外，Cosmos($ATOM)专注于跨链技术，旨在实现网络互通。一般使用Cosmos技术的公链/协议一般也都视作Cosmos公链的一员，Terra也是其中之一。因为Terra的备受瞩目，此前Cosmos也颇受关注。如今Luna大跌，Terra备受质疑，ATOM也受到牵连。

一、算法稳定币机制

Terra建立了UST-Luna的算法稳定币机制，通过市场套利行为实现UST的锚定，但是存在死亡螺旋的隐患。为了化解风险，Terra曾计划引入BTC和AVAX作为锚定的储备支持，也尝试在Curve上建立稳定币的4 pool。

0. 稳定币

当前市场的稳定币如图所示。UST的市值一度仅次于三大中心化托管稳定币。和中心化稳定币和超额抵押稳定币不同，UST 的⽣成不需要任何抵押物品。

Terra的稳定币系统，核心是UST和LUNA这两种代币。通过套利机制的设计，调节UST在市场的供需，实现价格的锚定。但同时，因为两个币种高度相关，大众对其始终持有“死亡螺旋”的质疑。

1. UST-LUNA机制设计：

UST以1枚UST与1美元价值的Luna进行兑换的机制，通过市场上的套利行为来调节UST在市场上的供需，以维持锚定。

当 1 枚 UST 价格 < 1 USD，套利者在系统中（Terra Station-兑换-Market）可以以1枚 UST 交换 1 USD 等值的 Luna 代币，此时市场上的 UST 供应量减少、价格上升逐渐趋近等值美元。在系统中，UST被焚烧，Luna被铸造。

当 1 枚 UST 价格 > 1 USD，套利者在系统中可以用 1 USD 等值的 Luna 代币换得 1 UST，此时系统的 UST 供应量增加、价格下降，逐渐趋近等值美元。在系统中，Luna被焚烧，UST被铸造。

2. UST的使用场景

以4.12的数据为例，UST的总市值在167.60亿美元，大部分UST主要集中于挖矿场景：

1.Anchor($ANC)借贷，以高达20%的年化吸引大量UST的储蓄，目前锁住118.80亿美元的UST，约占总额的70%

2.Curve，UST-3CRV，锁仓量13.39亿美元，其中UST占6亿左右

3.Astro的池子锁仓量6亿美元，Osmosis的锁仓量5亿美元

4.其他的UST分散在各大中心化交易所，单日UST的交易量约8亿，仅次于USDT/USDC/BUSD

3. Luna-UST机制的弊病——死亡螺旋

作为算法稳定币，UST的核心风险在于，没有任何抵押物为UST做背书。而市场对Luna和UST的信心强烈正相关，两者中一方出问题，另一方也厄运难逃。就市值来说，UST的市值远超Luna，Luna未必有足够的能力承接被抛售的UST。

另外，UST的使用场景仍大规模集中于Anchor这个储蓄协议，集中于此的原因主要是其较高的收益率，而此收益率是不可持续的，一旦Anchor出现严重问题，UST就会遭到抛售，整个系统都会因此遭遇危机。

死亡螺旋推演：

1）UST的大量抛售（起因：Anchor利率的大幅下调/巨鲸出逃/恶意做空抛售）

如果市场恐慌，对UST的信心不足，会引发挤兑

2）基于算法稳定币的机制，大量铸造的Luna流入市场，UST则被回收销毁

如果Luna的深度不够，将会因为大量Luna的释出而造成Luna币价下跌，而市场的恐慌情绪也会导致Luna的下跌

3）Luna大量释出，币价下行《=》市场对Terra丧失信心，UST继续抛售，有脱锚压力

当市场上UST持续性供过于求，也没有足够的资金及时吸纳过多的UST，将会出现UST脱钩，Luna币价持续下跌的情况，在市场的恐慌情绪下，最终两者有可能双双归零。

——此次UST的脱锚，起因便是UST的大量抛售，在熊市情况下，市场的恐慌情绪加剧了挤兑，另一方面，Luna的市值并不足以承接超发的UST，又因超发而价格大跌，在UST的信任崩塌与Luna的超发下，两者的确如预想的一般陷入了死亡螺旋。

4. 化解风险的努力

Terra为了应对上述风险，也作出了一定的努力，主要是从优化稳定币机制和扩张应用场景两个方面出发。

• 优化稳定币机制：BTC/AVAX储备池，完善套利规则

Terra项目方此前积累了BTC作为维持稳定币机制的外汇储备，也将AVAX纳入储备。

BTC-UST的运作机制与Luna-UST的锚定机制相似，BTC储备相当于“释放阀”，在UST价格下跌时，吸引部分UST与BTC的兑换，减少UST与LUNA的兑换，一定程度上抑制LUNA的过度供给，防止死亡螺旋。

虽然BTC作为储备可以为UST的锚定提供支持，但此举也暗示着Terra对现有的算稳机制抱有一定的疑虑。

• UST扩张应用场景：Curve-4 pool

大量的UST集中于Anchor这一个储蓄协议对于UST来说，都不是健康和可持续的状态，对于Terra链来说，也不是一件好事。更何况UST有超发的嫌疑，稍有不慎可能会引发市场震动。所以尽快地延展应用场景，对UST来说是当务之急。

UST推动了在Curve上建立稳定币的4 pool（UST、FRAX、USDC、USDT），UST作为“基础元件”之一被更频繁地使用，大大地扩展了其使用场景，尤其是在以太坊的份额。

目前，Curve 上稳定币流动性的“黄金标准”为 3pool（即 3crv），由DAI、USDC、USDT构成，其他稳定币项目（X）在进入 Curve 后，往往都需要与 3pool 资产共同组建流动性交易对，即以 X + DAI + USDC + USDT 的形式配对。Terra 的 4pool 所想要做的事情正是抢占 3pool 的市场份额。

但是，就在4 pool构建完成之际，UST突然脱锚并且带崩了Luna，UST取代DAI的美梦怕是要落空了。

结语

Luna- UST稳定币机制的介绍就到这里。算法稳定币是对稳定币机制的一种探索和创新，算法稳定币机制的设计也往往呈螺旋式上升的发展。因为缺少稳定的价值背书，算稳通常会遭受大量的质疑，UST的身陷困境更是让市场对算法稳定币抱有更多的不信任。未来，算法稳定币的发展还有很长的路要走，且拭目以待。

下一篇，我们将介绍Terra生态的详细状况。

二、链上应用体系

1.应用概览

Terra链的应用围绕稳定币UST展开，不同于ETH这类大型公链百花齐放（NFT/Game/其他工具）的状态，Terra链上的协议更少而精，以Defi为主，但是也有一些在NFT等领域的尝试。

就使用体验来说，Terra具有较快的交易速度和低廉的手续费。

就类别来说，Terra涵盖了Defi的大部分协议类型，而且都有不俗的成绩。

2. Anchor($ANC)

Anchor是Terra上最重要的协议，以年化20%的稳定币储蓄收益著称。

1. 借贷过程：

• 贷款人

出借UST，得到约20%APY

• 借款人

先将LUNA/ETH 质押，得到质押凭证(bLUNA/bETH)，以质押凭证为抵押品，以一定的比率借得UST，如：抵押价值100UST的bLUNA，借得75UST。另外，借款人需要支付借款利息，同时会得到平台治理币ANC作为激励。合计借款利息与ANC激励，借款人有可能得到正收益。

• Anchor

将借款人抵押的LUNA/ETH拿去质押，质押得到的收益在贷款人与借款人之间分配。

- 贷款人的利息来源：借款人支付利息+抵押品质押收益（+储备金）

2. 储备金

为了保证稳定的贷款收益20%，Anchor协议有一个储备金库，用于支付差额。在市场活跃时，任何超过20%的额外收益率都被用来充值储备金库。然而，当市场低迷时（通常在剧烈的加密货币崩盘和熊市期间），储备金库不断被抽干以支付UST存款人的费用。如果越来越多的用户存入UST，会更快地耗尽储备金库。

20%的收益率让这个储蓄协议听起来像个旁氏骗局，但是项目方多次在储备金枯竭之际充实储备金库的行为，更像是用金钱争取时间。以烧钱的方式拉客，同时争取扩展其他UST的应用场景。

3.风险

⽬前市场上 UST 的需求量过⾼的原因是 Anchor Protocol 提供 的19.5%年化收益率，当下有 70%左右的 UST 是为了获得该收益⽽锁在 Anchor Protocol ⾥的。

这个协议虽然提高了UST的应用需求，却导致了UST超发的危机。倘若此协议不能保持市场满意的收益率，市场上将会大量抛售UST，极端情况下也会诱发死亡螺旋。UST 脱锚前的市值约为 180 亿美⾦，然⽽市场上没有任何地⽅可以承接该流动性。

即使没有前几日UST的大量抛售导致Terra王国的轰然倒塌，Anchor这个协议的不当处理也有导致死亡螺旋的巨大风险。

3. Mirror($MIR)

合成资产协议，可以通过超额抵押铸造可交易的合成资产，主要合成美股。没有准入限制，7*24交易，可以在交易所(Uniswap/Terraswap)交易。

简而言之就是用户可以在Mirror上追踪美股的涨跌，而且限制少，随时可交易。

1.合成资产赛道

合成资产的体量并不算很大，其中规模最大的Synthtix，Mirror次之，而Mirror是最大的美股合成资产协议。

合成资产的设计复杂，虽然目前不算特别完善，但是有极大的发展潜力，其优势在与可以实现真正的跨链，甚至是横跨链上链下，而且产品有较大的拓展性。

2. 具体介绍

Mirror的价格追踪机制，本质上也是控制合成资产的市场供求关系来实现价格的锚定。

Mirror具备了金融的创新性，也为用户提供了更丰富的投资标的，其追踪了数十种标的，以美股为主，也有重要的加密资产。

在Mirror上，用户可以通过超额抵押多种Terra链的产品（例如UST，以及将UST存入Anchor后得到的aUST等）生成追踪固定标的资产的mAsset（如mAAPL/mGOOGL/…）。在项目方的设计下，用户可以通过 在Anchor中的储蓄UST+在Mirror中Long/Short，得到年化30%-40%的收益。

另外，mAssets很容易移动和赎回，用户也可以在以太坊的Uniswap或币安链的Pancakeswap上交易它们。

三、链下应用拓展

为了延伸Terra稳定币的使用场景，Terra除了建设自身链并且渗透到其他链上，其在链下也有一定发力。

在Terra早期的叙事中，链下的应用与稳定币体系，链上应用一起，被称为促进Terra生态发展的三个“飞轮”。但是链下应用的逐渐低调与数据的不可得，可能暗示着链下生态发展的遇到瓶颈，也有可能是这些应用触及到了监管的范围，也有可能是出于与韩国政府合作的保密要求。在这里作简要介绍。

1.Chai钱包

Chai钱包主要是针对线下商家，它的目标是成为韩国商家的支付首选（手续费低/结算快）

对于商家来说，它比韩国其他信用机构的手续费更低，结算更快；对于消费者来说，通过 CHAI在合作商家中进行消费和其他银行卡并没区别，还有机会获得折扣或积分返现。

CHAI的推出让普通人在不知不觉中和Web3经济进行了互动。大部分公链与应用的目标用户是对加密资产与投资感兴趣的人，Terra将加密世界之外的普通用户也引入了自己的系统，而且在这个过程中，加密世界对他们而言没有任何门槛。

2.MemePay

MemePay是2019 年在蒙古基于区块链推出的移动便捷支付产品。

用户可以通过与蒙古当地货币Tugrik 联动的加密货币在计程车、加油站和百货公司付款。

结语

这就是Terra整个生态链的状况。在稳定币的基础上，它打造了丰富的应用生态。可以说，Luna的价值承载的，除了在于稳定币的设计与基本盘，也在于整个生态的使用价值。虽然现在的Luna/UST遭遇了信任的崩盘，但是其背后生态体系仍有一定价值，未来会如何，还有待观察。