最近比特币的Layer2开始活跃起来了，主要还是由各种NFT炒作出圈的，近期的比特币交易手续费和过去相比也上涨了一倍。大家一直觉得比特币不是价值存储，数字黄金，应用应该是ETH干的事情吧，比特币为什么也开始做生态了呢？

实际上比特币社区一直在讨论一件事，就是随着比特币的挖矿奖励不断减半，只有当比特币的价格翻倍以上的上涨，才能抵抵消每次减半带来的安全性下降。如果每一轮减半周期里比特币的价格上涨幅度低于减半所带来的矿工奖励的减少，那么矿工的收益下降，就会有矿工离场导致节点数下降，影响整体的安全性。然而，上一轮牛市BTC价格从上上轮最高点20000上涨至69000，涨幅与前一轮周期相比已经下降了很多。随着比特币市值的不断扩大，依靠价格上涨来抵消每四年一次的减排量不太可能是可持续的。

为了维持矿工收益，维持节点数，比特币社区必须找到一种方法来产生可持续的费用池来补偿矿工。首先，不可能通过增发，这是违背社区所有人利益，也与中本聪对比特币设计的理念背道而驰。那么只剩下一条路，就是产生一个可持续的费用池，就像以太坊一样。以太坊在上一轮周期中，每天的手续费已经远超过比特币了。所以，尽管现在仍然有比特币原教主义和以太坊之争，但比特币逐渐向以太坊靠拢，开展自己的生态，丰富自己的手续费收入，已经变成了一个不得不去做的事实。在过去一年里，以太坊的生态应用的巨大发展，让比特币社区的许多知名成员都谴责比特币极简主义，社区已经开始认识到他们必须变得更加灵活。

基本的 L1 比特币层并不是为了优化可组合性而设计的，它体积庞大且效率低下，无法用于更复杂的应用程序，所以这就需要在L2上去构建。目前3个主要的L2：Lightning（闪电网络）、RSK 和 Stacks。他们与以太坊的L2不同的是，每个 L2 都是互补的，并且有不同的目标，但在为更传统的加密应用程序（NFT、DeFi、名称服务等）开发生态系统方面，这三个堆栈中走得最远。最近很火的比特币NFT就是构建在Stacks上的，以BTC 命名服务在 STX 上运行，今年的下一次升级将启用更多的 DeFi 应用程序。而且，它是三者中唯一拥有令牌的。

与闪电网络相比， Stacks 更像是一个 L2 链，用于完全表达智能合约。所以比特币如果不断地发展生态，那Stacks看起来是最有可能承载生态应用的L2。前面也说过，比特币只剩下拓展生态增加手续费收入这一条路可走，Stacks将变得非常重要。Stacks L2 上已经有一个活跃的艺术家和创作者社区。人们在 Stacks L2 上铸造了 65 万枚比特币 NFT。所有这些 NFT 都自动哈希到比特币 L1，并以可扩展的方式由比特币保护。此外，许多 NFT 建设者使用 Ordinals 在比特币 L1 上活跃。未来Stacks也表示会拓展其他的DEFI应用。

看到一个很有意思的观点，就是DEX其实不能简单的对标CEX。
我们常常对于DEX比如龙头UNI，最多的叙事就是，如果未来去中心化交易所能发展起来，那么实际上DEX成为了成交量第一，那么DEX市值是否就可以对标像现在的币安？所以由此可以推导出UNI还有很大的估值空间。

但是，DEX其实和CEX不能直接简单对标，DEX的护城河更弱。你在币安交易，实际上你的资金沉淀在了币安交易所中，与币安生态产生了信任和链接，现货交易只是CEX当中的一个环节。而uniswap仅仅只有现货交易，资金并不在DEX中沉淀，与币安对应的是Etherum而非Uniswap，链接与信任在Etherum中积累。DEX无法像CEX一样轻易的横向扩张，在ETH生态中也面临着激烈的竞争。

DEX的横向扩张更难，和用户的黏性也更小。在CEX中，用户其实很难用动力去切换不同的交易所，提币需要扣除手续费和大量等待的时间以及繁琐的流程，都让用户更倾向于在熟悉和信任的交易所操作。而在DEX中，用户其实切换应用的门槛是更低的。所以未来DEX想要成为像现在CEX一样的参天大树，其实需要做的不仅仅是做的比CEX更透明，更开放。需要不断构建出更多的链上更大的生态，才能留住更多的用户，比如也许未来拓展稳定币、其他DEFI生态等。UNI团队如果只顾眼前现货的一亩三分地，会容易沦为链上现货交易的一个工具模块，而非长成真正的参天大树。

最近在700附近加仓了一点MKR。其实大家不要小看MKR了，创始人曾经是和V神一个圈子的，如今逐渐的被后来者抢风头，他心中是别整一股气在。而且稳定币其实没那么容易做，他的护城河也比一般的defi应用要来得高。MKR的风格一致是比较稳的，不会采用太激进的策略，而现在终于要主动出击了。AAVE要搞稳定币，而MKR也终于要出击做借贷协议。

Rune曾经在去年6月发过“终局游戏计划”，在 Endgame Plan 的设想下，未来 MakerDAO 将通过多个子社区 MetaDAO 来触及不同的业务领域，每个 MetaDAO 都将拥有自己的代币、财库（这个依然会由 Maker Core 控制）以及治理系统，并将只专注于自己的业务方向，不必再因其他职责分心。

MakerDAO而马上要上线的 Spark Protocol 正是一个聚焦借贷方向的 MetaDAO。顺利的话 Spark Protocol 预计将于 3 月跑通治理流程，并于 4 月正式完成部署。MakerDAO最关键的是matadao中的每一个项目未来都可能为MKR赋能，为其捕获更多的价值。在方向依然看多的情况下，MKR目前的价格和2022年6月最低点附近，实属低估了。我还是喜欢去寻找这种，好的价格+好的项目的稳健的机会。

TL;DR

随着ETH2.0升级，越来越多的ETH完成了在信标链中的质押。 用户直接在ETH官方运行一个节点的门槛很高，需要必须是32个ETH以及其倍数，且目前不能提款，用户还需要自己运行和运维节点，一旦节点出现故障，用户会被罚没质押ETH的资产。

以Lido、Rocketpool等质押中介机构的出现，解决了散户质押ETH的问题，且其平台发放的stETH凭证可以参与其他DEFI，获得更多收益和流动性。然后这些质押机构与节点运营商（Operator）是单点运行，且运营商掌握验证者私钥，有稳定性和安全性风险。

解决运营商中心化的问题成为LSD赛道发展到现在最核心的痛点。ssv.network通过DVT分布式验证器技术来实现运营商单点故障问题。通过ssv.network，质押者、运营商和整个以太坊网络都会受益，特别是解决了质押中介机构因合作运营商单点故障或不稳定所带来的质押风险的问题。随着未来LSD的发展，质押中介机构集成DVT成为大趋势。

行业竞争层面，ssv.network是一偏B端的基础设施，上下游为运营商和质押中介机构，属于DVT赛道。目前ssv.network 项目已经进入Shifu V2测试网，预计2023年Q1启动主网，项目进展在DVT领域中较快。与竞品项目Obol相比，ssv.network运营商没有准入门槛，运营商节点不掌握私钥，节点通过节点性能质量评分版，市场自由竞争，更加去中心化。

未来估值上看，目前已经有1600万多个ETH进行了质押，已质押的ETH占总供应的13.7%，按照ETH 1600美元的价格来计算，整个质押赛道的市值已经超过256亿美元。随着未来上海升级之后用户可以提款质押的ETH，预计以太坊的质押率会上升至40%，同时随着市场行情回暖，以太坊价格的提升，整个以太坊质押赛道未来预计会是几千亿美元的市场。ssv.network如果能够在整个市场中占据30%的份额，按照现在质押赛道市值看，ssv市值是是被低估的，如果按照未来整个赛道几千亿的市场容量来看，SSV还有很大的成长空间，如果能够顺利主网上线且占据30%市场份额，那还会有几十倍的市场空间。

项目风险在于：项目主网未上线，最终技术方案能否落地问题；团队BD能力，未来在LSD赛道能占据多少份额

1.项目介绍

1.1ssv.network简介

ssv.network是面向开发人员的分布式验证器基础设施，帮助ETH等POS机制的项目更好的实现分布式质押。不同于其他的质押中介机构，ssv.network通过其共享验证器连接ETH2.0上的节点运营商和部分验证者，通过分布式验证的技术，以实现以太坊验证器的分布式操作，防止节点运营商掌握私钥所带来的一系列不安全的风险，提升以太坊网络的去中心化程度。

1.2项目背景

ETH2.0

以太坊正在进行升级，从ETH1.0升级成ETH2.0。ETH2.0最终形态是执行层和POS共识层（信标链）进行合并，也就是把现在的POW机制过渡到POS机制，从而提升ETH的TPS和扩展性，补强现在的短板。合并之后，原先POW的矿工每天打包区块赚取新产出的ETH以后就会奖励给POS机制下运行验证节点的以太坊质押者了。用户可以通过质押ETH并运行验证器来运行和保护网络，并可以获得ETH奖励，目前年华收益率在4.3%-6%之间浮动。

ETH2.0把质押用户的权益分成两个私钥，分别是提款私钥（withdrawing keys)和验证者签名私钥(Validator signing keys)。 提款私钥是用于提取奖励收益和质押的ETH的。用户创建完钱包账户，可以离线储存钱包私钥，等需要提取ETH的时候，再拿提款私钥来提取ETH。 验证者签名私钥用于ETH2.0节点对每个区块数据的签名，验证私钥必须时刻保持在线签名，不然节点就无法正常工作，正常情况下验证者签名私钥需要交给ETH2.0验证节点的运维操作人，不然节点操作人无法保持这个节点的正常工作，节点一掉线，就会被惩罚，罚款就从质押的ETH里面扣除。 用户参与官方的以太坊质押有一定的门槛：

• 质押ETH的个数必须为32个或32个的倍数。

• 质押进以太坊信标链的ETH不能进行提款，只有等官方开放提款功能（预计是上海升级之后）才可以提款。

• 以太坊官方质押不支持用户将ETH托管给其他的验证节点，用户要参与ETH2.0质押，必须自己运行一个验证节点。用户需要有一定的程序基础和运维能力，保证运行节点的机器网络不掉线。如果运营节点出现响应故障，用户会被罚没质押的ETH资产。

质押中介机构

基于以太坊官方质押对散户来说门槛太高，于是出现了Lido，RocketPool这样的去中心化质押中介机构和各大交易所等的中心化质押中介机构。他们只解决了以太坊官方质押的上述前两个问题：

• 他们将质押ETH数量的门槛降到最低，没有质押数量的限制，同时选择靠谱的验证节点托管以太坊，散户不需要运行验证节点。

• 对于去中心化的质押中介机构如Lido等，用户质押后可以获得stETH凭证，可以继续参与链上其他DEFI项目，获得更多流动性和收益性。

但是针对下游运营商，Lido等质押中介机构没办法解决此问题。

Lido，RocketPool质押中介机构目前实际上是半去中心化的方式在运行。比如用户把自己的ETH存入Lido的智能合约之后，Lido合约会把存款划分为每份32个ETH，然后分配给节点运营商，由他们负责节点的运维。实际上Lido的节点运营商才是用户的们存款的实际质押人。

如上文所述，ETH2.0用户有两种私钥，对于质押中介机构，他们掌握了用户的提款私钥，而验证者签名私钥是掌握在实际的运营商手中。然而实现以太坊抵押的基础设施弹性非常困难。其严格的协议规则限制了传统的配置冗余，防止同一个验证者客户端同时运行在多个节点上。目前这些中介机构合作的运营商都是通过单点运行。

对于这些质押中介机构来说，则存在以下风险：

运营商是用户质押ETH的实际操作人，掌握用户的验证者私钥，由于质押中介机构和运营商（operator）是单点运行，如果运营商出现不稳定的问题或者意作恶都会导致实际出钱的验证者受到处罚。

ssv.network解决的问题

ssv.network就是为了解决这些潜在的单点故障所带来的风险。通过秘密共享验证器(SSV)（又名DVT（分布式验证器技术））使以太坊验证器能够跨不同的非信任节点进行分布式操作，无信任网络运行部分验证器密钥 ( KeyShares )，从而有效消除单点故障。

通过一个 KeyShare 离线交付有效数据签名以进行维护。使用安全的多方计算 ( MPC ) 阈值方案和管理网络的共识层。健壮性和容错性是其核心优势。通过拆分验证器密钥并跨不同系统运行共享，SSV 提供了一种以太坊抵押基础设施，可减少对任何一个组件的依赖。这消除了单点故障，提高了网络安全性，并促进了以太坊协议的去中心化。

简单来说，通过DVT技术多个节点运营商共同运营验证者，之前的验证者和运营商是1对1关系，DVT就是1对N关系，从而可以减少单点故障，不会导致运营商挂了后直接影响到对应的验证者，如果1个运营商挂了还可以由其他运营商顶上去。

SSV全称秘密共享验证器，最早是由以太坊两位以太坊开发@CarlBeek和@adiasg在一篇探讨ETH2.0验证器故障的文章中所提出来的概念，SSV的核心理念就是实现将验证者的私钥进行碎片后给到多个运营商，后来SSV技术不断发展升级成DVT，所以SSV是DVT前身，ssv.network是其第一个DVT技术的应用所以也直接以SSV命名。

ssv.network的价值

• SSV 促进了验证器的正常运行时间、安全性和去中心化。降低了运营商的安全成本、离线惩罚等成本。

• 对于质押者，SSV提供了巨大的价值。质押者可以获得最佳的验证器性能和安全性。对于个人 DIY 质押者在保证其质押去中心化的情况下极大地降低了其运营节点的成本。对于质押中介机构可以提供具有基础设施弹性和减轻削减风险的质押服务，能更好的服务他们的C端用户。

• 对于以太坊网络，DVT技术在layer0层，能够提升整个以太坊网络的去中心化程度。

1.4团队

创始人：Alon Muroch来自以色列，曾担任社交APP Tzofe创始人1年多，后在Pixtr担任研发副总裁1年，2014-2015年担任Bitcoin Authenticator联合创始人，后担任PayKey的iOS开发主管近2年，在2016年12月创建BloxStaking，也就是SSV项目的前身，随后担任区块链项目BloxStaking的CEO5年。

核心贡献者：Adam，曾在中信集团担任投资总监1.5年，后在eToro担任运营总监近3年，后担任BloxStaking的联合创始人5年。

核心贡献者：Niv，曾在inManage担任开发者1年，后加入BloxStaking担任高级区块链工程师超过4年。

核心贡献者：Eran，曾在eToro担任营销与合作主管2.5年，后在BloxStaking担任营销总监超过4年。

ssv.network开发团队实力优秀，除了项目方本身外，有consensys参与联合开发，并受到了以太坊基金会的支持。以太坊的核心开发者Tim Beiko也担任了ssv DAO的多签管理人。

BloxStaking是一个类似Lido的面向散户的质押中介服务商。ssv.network目前团队成员大部分是来自原来BloxStaking的团队。

1.5项目融资

融资历史

2017年前身项目BloxStaking融资3010万美元

2021年初以太坊基金会给ssv捐赠18.8万美元

2021年10月到2022年2月SSV DAO合作伙伴捐助一共进行了三轮，总募集资金超过1000万美元，合作伙伴包括AU21 Captital，Coinbase，灰度母公司DCG，Gate.io Ventures，Lukka，OKEX，Ventures，NGC Ventures。

Lido Finance给ssv捐助了16640个LDO代币。目前SSV DAO资金在$16,755,139

SSV为自己预留了未来发行300万枚代币的额度，用于后续融资

融资成本

其中灰度母公司DCG和Coinbase平均单价约为6.19美元左右。

2021年12月第二批机构未公布，成本为12.37美元。

2 ssv.network产品/技术

2.1 SSV技术方案

SSV/DVR技术

秘密共享验证器 (SSV) 或分布式验证器技术 (DVT) 是一种加密验证器密钥并将其拆分为四个KeyShares的协议。这些 KeyShares 分布到由运营商运行的四个非信任节点，为以太坊质押提供稳健、容错、主动-主动冗余。

使用 SSV，如果 KeyShare 不可用或操作员节点出现故障（由于定期维护、黑客、错误等），其余 KeyShares 将响应，验证器将继续其职责而不会暂停。

可以把DVT技术理解成以太坊上验证层的大型多重签名方案，它有4个关键组件：分布式密钥生成DGK、BLS 签名的私钥共享、多方安全计算MPC和IBFT 共识层。

分布式密钥生成 DKG是一个密码学过程，可以让多台机器（多个运营商）使用相同的验证者私钥。DVT技术的关键就是让多台机器共享一个私钥，相当于每个运营商都拥有私钥的一部分，防止单一一方能够访问控制整个私钥。

BLS签名的私钥共享是一种机制，它实现了多方聚合签名，即能够将区块中所有的签名组合成单个签名，因为DKG使得私钥被多人碎片持有，那么需要签名时则将多人的签名聚合为一个签名。

在通过多方安全计算MPC，让每个私钥片段持有者在不泄漏自己数据的情况下一起完成重建私钥生成，即让私钥碎片能够生成为一个完整的私钥去完整验证者签名。

最后DVT技术采用的是伊斯坦布尔拜占庭共识IBFT，DVT的一个节点被任意选为领导者，负责区块提议并等工作，如果绝大多数验证者认为该块是有效的，它就会被添加到区块链中。如果在共识过程中选择的领导者下线，IBFT 将进行快速领导者更换并选择另一个 DVT 节点来承担该角色。

ssv.network技术方案

ssv.network则是基于此实现的一个去中心化验证器DVT的基础设施，属于0层解决方案，从而成为了以太坊POS层的去中心化基础设施。

ssv.network是信标链节点和验证者客户端之间的中间层。SSV 将验证器密钥拆分为 4 个 KeyShares 的基本设置。

它管理拆分和分发验证器密钥的过程，并在多个节点上使用其 KeyShares 来重建数据签名。为了获得最佳的安全性和容错性，需要大多数节点来重新创建用于签名的密钥。例如，在四个节点的 SSV 配置中，需要三个来重新创建验证器密钥签名。这允许一个节点出现故障或离线而不影响验证器。

ssv.network 允许运营商配置他们的节点以他们认为合适的任何方式操作他们的 KeyShares。他们**可以在完全不同的基础设施上利用不同的验证者客户端，并且可以在世界任何地方。**这允许 SSV 质押者在不同的运营商、地理位置、验证者客户和其他基础设施向量之间分散他们的验证者风险。如果运行验证器的节点之一出现故障、性能不佳或犯下可罚没的罪行，尽管该节点出现问题，SSV 仍将继续验证。

使用 SSV，验证器私钥可以在代表它的 KeyShares 运行验证器时离线安全地生成和存储。

因此对于质押者来说，使用SSV极大地提高了其安全性

1. Stakers 保留对其私钥的控制，避免单一操作员失败和大规模削减惩罚；

2. 由于私钥不在线存储，被坏人盗窃的可能性要小得多。

2.2 ssv.network生态

ssv.network是作为去中心化验证的基础设施而出现的，他会不会直接面对C端用户，会更偏底层，目前更多的是To B的业务。

在ssv.network中主要有三种角色参与：

• 运营商（operator）：代表质押者管理 KeyShares 和运营验证者的基础设施提供商。运营商就是直接搭建机器并且帮助质押者进行质押和运营节点的实际操作人。运营商向质押者收取服务费，服务费以SSV支付。每个运营商根据他们提供的整体服务质量按 0-100% 的等级进行排名。 从大型中心化交易所到技术含量高的家庭验证器，都可以加入网络、赚取奖励并为用户提供便利。

• 质押者（Validator)：质押中介机构如Lido、交易所等或是个人ETH持有者通过 ，持有者存入 32 Eth 以运行验证器，通过保护以太坊区块链获得奖励。质押者可以选择在ssv.network直接创建一个验证器，或者从以太坊官方导入已经创建好的验证器，每个验证器都需要质押32个以太坊。 提款私钥和验证者私钥均由用户自己保存，可以选择将ETH分配给多个节点运营商（目前是4个），以减轻单点故障造成的处罚风险。

• SSV DAO：负责 ssv.network 的管理和决策的去中心化社区。DAO 处理测试网奖励分配、拨款请求和资金、合作伙伴计划、验证器和操作员指南、未来开发等。

2.3 ssv.network产品体验

目前ssv.network开放了一个测试网，可以进行产品体验。

可以选择作为验证者或者是运营商来加入ssv.network。

同时不管是运营商还是验证者，都需要下载安装SSV客户端。

运营商

1. 需要下载ssv客户端，获得运营商的私钥。

2. 并且建立ETH 1节点和ETH 2节点，因为质押的验证密钥不用导入 prysm 节点，而是导入 SSV 网络。 所以我们可以把 ETH1 和 ETH2 节点都建立在 infura 上。 复制备份 ETH1 和 ETH2 节点的端点（API）。

3. 配置 SSV，导入 ETH1 和 ETH2 节点的 API，和上面的 SSV 私钥。

4. 运行 SSV 客户端，打开打开 SSV 官网注册成为操作员（运营商）（operator）

5. 连接 metamask 钱包，填写操作员表格，填上述操作中生成的公钥，提交，连接 metamask 钱包签名确认。现在你就是 SSV 操作员了。

运行ssv节点，通过保护网络中的利益相关者，可以获得ssv代币可以作为节点运营商的收入。

质押者：

1. 打开 ETH2 官方质押页面，输入质押数量，生成钱包，备份助记词（质押的私钥。保存好存款证明 并上传存款证明 keystore.json，连接 metamask 钱包转账 n*32ETH 质押。

2. 回 SSV 官网加入验证者 ，导入存款证明。上传存款证明 keystore 包含了 ETH2 验证节点的签名私钥，输入设置的 keystore 的密码。

3. 选择 4 个操作员（运营商）（operator）， 最后在metamask钱包中签名确认。

ssv.network质押和其他去中心化质押机构的异同

在ssv.network进行质押，用户完整的掌握自己的提款私钥和验证私钥，同时用户不能像Lido等质押机构一样进行小额质押，意味着用户在ssv.network中进行质押至少要拥有32及32的倍数的ETH。并且，用户在ssv.network中质押完成后并不会生成质押衍生凭证如Lido中的stETH，这意味着如果散户来进行质押，所质押的ETH不会衍生出其他的质押代币，无法获取更好的流动性。

对比 SSV 跟 ETH 官方和其他平台的节点管理方式

3 发展

3.1历史

• SSV前身是BloxStaking，诞生于2017年，是一个类似lido的面向散户的质押中介服务商。

• 2019年开始对DVT技术进行研究

• 2021 年Q2启动 Primus V1 测试网，核心团队用了接下来的 18 个月来测试和建设社区，并进行了ShifuV1版本的发布。在Shifu V1版本中，广泛测试了 SSV 令牌集成、智能合约、网络和其他新功能。

3.2现状

2023年2月公开的Shifu V1版本即将准备升级到V2，Shifu V2 将拥有相同的智能合约，同时升级节点，实现更高效的通信，最终支持期待已久的区块提议以及验证者在信标链上执行的其他所需职责。

Shifu V2 的推出是一个重要的里程碑，它建立在官方节点规范的完成和对齐之上。升级后的SSV节点现在可以让运营者承担Beacon Chain上的所有职责，正式允许ssv.network节点参与以太坊共识中使用的所有职责。这个在DVT 技术中心是首例实现该功能的项目。

Shifu V2对于ssv.network是一个重大的突破，创建一个对所有人开放的强大而可靠的DVT 网络。

3.3未来

技术升级

继续测试 Shifu V2，直到团队确定该节点按预期工作。下一步将是重新设计智能合约以降低使用 ssv.network 的 gas 成本。在智能合约成本优化阶段之后，我们将在到达主网之前正式进入最后阶段。在优化合约（合约 V3）之后，剩下要做的就是将协议的最终版本的所有内容整合在一起，并在正式上线之前对所有内容进行审核。一旦第 2 轮测试完成，很可能需要“发布就绪”的第三个版本的测试网。SSV 在主网上线的预期是 2023 年第一季度。

• DVT 规范对齐——ssv.network 节点规范与 ssv.network 节点实现 0.2.9 对齐。

• 合约优化 (V3)——重组智能合约架构以大幅降低集成的 gas 成本（例如，将验证者加入网络），降低多达 50%。 对智能合约的额外 微调，包括最佳实践，使其更易于访问和安全。

• Release candidate——协议的最终版本，汇集了经过审核和最终确定的智能合约和节点（规范和 ssv 节点实现）。

• 主网——将于 2023年Q1启动。生态中已经有很多获得SSV捐助的应用会跟随ssv.network主网一起上线。 生态捐助列表：https://grants.ssv.network/34265f07936c4cd4bce8cefb78c95b6d

业务展望

ssv.network是作为POS生态系统中解决运营商的验证私钥去中心化的基础设施，他的业务是偏B端的客户。他与Lido等质押中介机构并不构成竞争关系，而是提供DVT技术的解决方案，帮助这些质押中介机构解决验证者私钥的安全性和稳定性的问题。

• Lido等各大质押机构与ssv.network合作。Lido集成ssv.network实现DVT技术，ssv.network将会从Lido的收入中抽取一定的费用作为网络费。

• 受监管国家的中心化质押机构，比如美国的Coinbase，也会有集成DVT技术的需求。

• 除了ETH的质押业务，ssv.network可以成为整个POS机制的项目的基础设施，其他采用POS机制的链都可以集成ssv.network作为底层的分布式，这块的业务也将非常庞大。

• ssv.network未来可能会成为以太坊layer0的基础层，让ETH2.0更加去中心化。

4 代币经济

4.1经济模型

SSV代币使用场景

• SSV代币用于SSV DAO的治理和投票。只有 SSV 代币持有者可以提交提案并对其进行投票，从而使他们能够塑造 DAO。

• SSV 代币用作网络的支付层，为运营商创造经济激励。对节点运营商奖励。每个运营商都可以确定他们的费用并与其他运营商竞争利益相关者。

• 质押者需要使用SSV来给节点运营商支付SSV作为费用，同时也需要以SSV代币作为网络费支付给ssv network，且网络费用全部进入DAO金库。质押者可以决定存入少于一整年价值的 $SSV，前提是该数额超过他们的“清算抵押品”，以避免潜在的清算。

4.2 代币分配

SSV代币总量1300万个，由于SSV项目前身是CDT，其中有1000万枚SSV是由BlokStaking项目的CDT代币100:1兑换而来，目前已经有86.2%完成兑换，剩余13.8%约138万的SSV代币未完成兑换，有可能是时间比较久远，有些代币就永久丢失了。

剩余300万将分3轮增发给机构参与者，参与者需要锁仓1年+1年线性释放，所有参与名单将通过DAO投票决定。目前第一轮已于2021年11月完成，第二轮无机构参加，第三轮正在进行。

最大供应量：1109万（实际总量1300万，未来团队还可以增发200万枚用于后续机构融资）

已经发行总量：971万（最大供应量-没有兑换的SSV的数量）。

流通量：709万（发行总量-DAO金库SSV数量-团队代币数量）

SSV团队目前持有的代币也是由CDT兑换过来的，一共转化了325万枚SSV代币，其中225万枚SSV代币将作为团队所有，锁定一年，然后之后按照一年时间分批线性解锁。还有50万枚给了SSV DAO，还有50万枚成为了BLOX团队的期权池。

5竞争

Obol network

Obol 网络是一个信任最小化质押的生态系统，使人们能够 创造、测试、运行和协调分布式验证器。它创造了分布式验证集群，让不同的验证节点聚集在一起作为单一整体进行质押，加入集群的单一质押者便不用担心单点下线，这使得验证器的正常运行变得更有竞争力，又最大限度降低了中心化作恶的风险。

该项目并没有发行代币。目前该项目进度是在2022年10月完成了雅典娜公共测试网，第二个公共Bia的测试网通过让更广泛的家庭验证者社区和专业运营商参与进来来扩展网络，预计在2023 年 3 月进行。

2023年2月4日，Lido Finance宣布Obol Labs和ssv.network合作，将进行新一轮DVT（分布式验证器技术）测试，并邀请个人质押者参与测试。

竞争分析

目前Obol netwrok是ssv.network的最大竞争对手，与ssv.network技术不同的是，ssv.network采用多重签名钱包的概念，被应用于分布式验证器，Obol网络本质上将允许与多个验证器运营商进行质押。在ssv.network的网络中，运营商没有准入门槛，运营商节点不掌握私钥，节点通过节点性能质量评分版，市场自由竞争，相对于Obol网络，更加去中心化。

2023年3月以太坊将进行上海升级，在LSD赛道被充分价值发现后，未来的整个市场会更加关注质押中介机构的去中心化程度和安全性，那么都会去考虑使用DVT技术实现分布式验证，关键就看在DVT这个市场里，哪个项目能更快落地和上主网，与已经有很大份额的龙头质押中介机构达成合作，获取竞争优势。

6 估值分析

随着ETH2.0升级，合并的完成以及即将到来的以太坊上海升级，越来越多的ETH完成了在信标链中的质押。

目前已经有1600万多个ETH进行了质押，已质押的ETH占总供应的13.7%，按照ETH 1600美元的价格来计算，整个质押赛道的市值已经超过256亿美元。并且整个质押呈现上升趋势，随着以太坊上海升级的完成，已经质押到信标链的ETH可以开通提款功能，为整个质押提供了更多的流动性，这在短时间内或许造成一定的流出，但是长期来看对整个以太坊生态是极大的利好，更好的流动性会让更多大户愿意进行ETH的质押。

我们可以看到，相比于其他链，ETH的质押率还非常低，保守估计，上海升级之后以太坊的质押率提升到40%，质押的ETH数量将会达到4700万个，届时，整个以太坊质押赛道的市值会达到750亿美元。而目前整个加密货币市场还处于熊市，未来随着整个市场的估值回暖，以太坊价格的上涨，若以太坊价格达到4800美元时，整个质押赛道的市值会超过2250亿美元，这将是一个非常广阔的市场。

以LSD赛道的龙头项目Lido为例，目前Lido会对用户收取10%的收益作为管理费，其中5%支付给节点运营商，5%给到Lido金库。

目前Lido的年收入为4.2亿美元，全流通市值FDV27亿美元，P/F ratio为5.13，算上分配给节点运营商的费用，实际P/F为10.26。

整个质押赛道市场目前的市值为225亿美元，且DVT服务未来会成为不可或缺的技术，如果原本给到质押中介机构的10%的费用能够分出2%-3%给到DVT服务商，而作为DVT赛道的龙头项目SSV能够占据30%的市场，那么可以预估出即便按照现在的质押数据和市值来计算，SSV未来能捕获的ETH质押的收入一年约2.7亿美元，而目前SSV市值在3亿多美元。对比Lido4亿美元的年收入，市值在27亿美元，SSV的估值是低估的。而如果计算整个赛道未来的天花板，未来整个ETH质押市场会比现在规模大10倍，那如果SSV能够作为DVT技术服务商占据30%的份额，SSV市值还有几十倍的增长空间。

风险

ssv.network作为质押赛道的中下游服务商，且作为DVT赛道的先发项目，其价值和叙事并没有被计价。其主要原因在于ssv.network整个项目主网还未上线，这是目前项目的一个风险点，同时ssv.network团队的整体BD能力，能够与多少个质押中介服务商合作，占据多少的市场。

按照目前的项目进度，ssv.network已经完成了2轮测试网，预计在2023年Q2上线主网，项目进度在DVT赛道最快，团队技术成员有以太坊基因会成员共同开发，实现主网上线和以上叙事可期。

参考资料：

数据来源：https://dune.com/spookyg/ssvnetwork、https://tokenterminal.com/terminal/projects/lido-finance、https://messari.io/

《详解POS去中心化质押赛道头部项目SSV》https://followin.io/zh-Hans/feed/2468790

《简析SSV的内在价值》https://mirror.xyz/0x813D0dE870331Ac73646AC61E18606C1A3CD322e/mJFltcGlX2hI5nE6wf6K0ccq74MoXWVFie0eHxPZcrY

《SSV Tech Overview》https://ssv.network/tech/

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