在上周拜读 Arthur Hayes的最新文章 《Teach me daddy》的文章时看到他着重讲了一些和美元流动性相关的知识，因为我不是学金融出身所以也是一边读一边查阅资料和数据才读懂。

转念一想既然自己都已经花时间学习了为何不系统性的整理一下相关的资料然后给各位老师们看一下，毕竟现在熊市也没什么更重要的事情做。独乐乐不如众乐乐

原文链接👇

愿文章链接：https://medium.com/entrepreneur-s-handbook/teach-me-daddy-33e7a66dfe76

依据Arthur的理论，美元流动性受三个数字影响

1. 美联储资产

2. 逆向回购 RRP

3. 国库总账户账户余额 TGA

美联储资产负债表

截止2022-08-22 美联储资产为 $8,851,436,000,000 (Federal Reserve Board - Recent balance sheet trends, 2022)

由于这三个数字都是出自于美联储资产负债表（逆向回购和国库总账户归于负债） 所以我们首先需要了解资产负债表的构成

资产=负债+持有者权益

上面的公式是所有会计课第一堂课老师教给你的第一个知识。全世界范围内无论是个人，公司都需要遵循这一公式去计算自己的资产但是当一个国家去计算自己的资产负债表的时候是没有持有者权益的所以美联储负债表上 资产是由负债和资本组成

如图所示，在最新的所有储备银行的合并报表中我们看到的是由资产（Asset），负债（liabilities）和资本价值（capitial）

何为资本价值（capital）？

资本价值有两种存在形式

1.实收资本。 美联储的成员银行必须购买股票，用于购买联邦股票的资金被列为第一类资本价值。与私人公司的普通股票不同的是，联邦股票不赋予所有权，控制权但会支付股息（持有银行资产小于100亿美金，年化为6%，银行资产大于100亿美金则小于6%）并且提供给持有银行在12家美联储地区银行董事会一个席位 (Labonte, 2022)

2.美联储盈余 这类资本来自于存留收益，目前被强制限制在$68.25亿美金(Labonte, 2022)

何为资产（Assets）？

美联储的资产一共由12项组成 分别是 1.金证黄金 Gold certificate account（等价黄金） 2.特别提款权账户 Special drawing rights certificate account 3.币 coin （不是加密货币，人家不炒币） 4. 证券，未摊销的溢价和折扣，回购协议和贷款 Securities, unamortised premiums and discounts, repurchase agreements, and loans 5. 市政债流动性工具 Net portfolio holdings of municipal liquidity facility LLC(这个市政基金是2020年由美联储设立的。目的是用于帮助各个州政府和市政府减轻现金流压力) 6. 定期资产担保证券贷款 net portfolio holdings of TALF II LLC 7. 主街信用贷款工具 Net portfolio holdings of MS Facilities LLC (由美联储在2020年设立的一笔投资，功能是向财务状况良好的中小型营利性企业和非营利性组织提供贷款，2021年1月8号已被终止) 8. Item in process of collection 9. Bank premises 10. 央行流动性 11. 外汇 12. 其他资产

何为负债 （Liabilities）?

美联储的负债一共由6项组成 分别是 除去联邦银行储备金的美联储票据 Federal Reserve notes, net of F.R Bank holdings 逆回购合同 Reserve Repurchase agreements RRP (Arthur在文中提到的影响美元流动性的三个数据之一，一会儿细讲) 3. 各种抵押 （Term deposits held by depository institutions，Other deposits held by depository institutions，U.S. Treasury, General Account（Arthur在文中提到的影响美元流动性的三个数据之一，一会儿细讲），foreign official, other） 4. 延期的可用现金项目 deferred availability cash items 5. 财政部信贷工具 6. 其他负债

捋清楚整个资产负债表之后我们再来看张2005年至今的负债表规模的统计

蓝色为国库债券，红色为不动产抵押债券，灰色为其他资产

08年之前 一万亿

08年 两万亿

12年 三万亿

14年 四万亿

20年 七万亿

22年 八万亿

观察完资产负债表的规模之后，我们再来看接下来的两个factors: 逆回购规模和财政部账户

逆向回购 reserve repurchase RRP

想了解逆向回购首先我们需要明确回购的是什么，答案是 treasury security 国库债券。国库债券包括短期国债（treasury bills 一年以内还本付息，treasury notes 中期国债，2年-10年内还本付息，treasury bonds 30年还本付息）

为了维持国家的运行，财政部时常需要出去融资/借钱，都有哪些人借给美国钱呢？其他国家，各种基金，其中美债的最大持有者便是美联储，美联储的最重要的职责就是购买美国国债（借钱给美国政府），拿什么去买美国国债呢？当然是美联储自己印的美元去买了呀。

是的，没有错，美联储印出来的每一枚美元都是以债的形式借给美国政府去使用，那么美国政府拿什么作为抵押去找美联储还是其他人？ 答案是 信誉。我保证我未来30年，50年，100年经久不衰，你借钱给我，我保证每年都不会亏损。要知道在投资领域，保持不败远远比昙花一现的高光时刻更有难也更吸引人。

了解完逆向回购中 买卖的是什么之后，我们就可以开始梳理逻辑了。

我们假设一个场景，A向B出售自己的股票并保证在未来会以更高的价格买回这些股票。在这一场景下，对于A来说这就是一个典型的正向回购（回购，repurchase aggrement），而对于B来讲，这便是一场逆向回购，我找A买他的股票的时候就知道他会在未来以一个更高的价格买回去，而这就是吸引我去和他达成这笔交易的动力。而在这个场景里面 A就是美国财政部，B就是美联储

逆向回购的增大意味着美联储借给了美国财政部更多的钱，缩小就意味着美联储不愿意再一直借给美国财政部更多的钱了。

国库总账户 U.S. Treasury, General Account

财政部在日常支付的时候也是需要有一个账户的，而这个账户就是 Treasury general account (TGA), 纽约联邦银行目前掌管这个账户，只要是和美国财政部由关联的交易都会经过这个账户（税收，国债的收入和财政部的支出）。美联储支付完购买美国国债的钱都会进去这个账户然后再由财政部做详细的分配。

Arthur在自己的文中列举出来的公式是

美元流动性= 美联储资产-RRP-TGA

资产增长，RRP减小，TGA减小 则美元流动性增加

资产减少，RRP增长，TGA增长 则美元流动性下降

 但是条逻辑并不能适用于所有场景，比如今年6月份实施了量化紧缩，让资产减少了，但是由于同时间美联储减少更多的了RRP和TGA 导致流动性还是增加了。

同理如果未来实施量化宽松，但是同时再一次大量买入国债那么 流动性还是会变差

絮叨一下

本人是入圈两年的小白。入圈两年，学习了两年，平常都是主要以读和研究为主，很少自己写东西。这是第一次写小作文，文笔确实不太好，请大家踊跃指教。文中的理论和翻译如果有不对的地方也请各位老师务必指出让我改进。文中所有数据都是实时真实有效请放心使用。

Bibliography  

[Board of Governors of the Federal Reserve System. 2022. Federal Reserve Board - Recent balance sheet trends. [online] Available at: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm [Accessed 31 August 2022].](Board of Governors of the Federal Reserve System. 2022. Federal Reserve Board - Recent balance sheet trends. [online] Available at: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm [Accessed 31 August 2022].)

[Federalreserve.gov. 2022. FRB: H.4.1 Release-- Factors Affecting Reserve Balances -- Thursday, August 25, 2022. [online] Available at: https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/h41.htm [Accessed 31 August 2022]. ](Federalreserve.gov. 2022. FRB: H.4.1 Release-- Factors Affecting Reserve Balances -- Thursday, August 25, 2022. [online] Available at: https://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/h41.htm [Accessed 31 August 2022]. )

[Labonte, M., 2022. The Federal Reserve’s Balance Sheet and Quantitative Easing. [ebook] Congressional Research service, p.2. Available at: https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IF/IF12147 [Accessed 31 August 2022]. ](Labonte, M., 2022. The Federal Reserve’s Balance Sheet and Quantitative Easing. [ebook] Congressional Research service, p.2. Available at: https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IF/IF12147 [Accessed 31 August 2022]. )

[wade, t., 2022. The Federal Reserve's Balance Sheet Assets. [image] Available at: https://www.americanactionforum.org/insight/tracker-the-federal-reserves-balance-sheet/ [Accessed 1 September 2022].](wade, t., 2022. The Federal Reserve's Balance Sheet Assets. [image] Available at: https://www.americanactionforum.org/insight/tracker-the-federal-reserves-balance-sheet/ [Accessed 1 September 2022].)

[Usbank.com. 2022. Federal Reserve Concludes Tapering As It Recalibrates Monetary Policy to Fight Inflation | U.S. Bank. [online] Available at: https://www.usbank.com/investing/financial-perspectives/market-news/federal-reserve-tapering-asset-purchases.html [Accessed 1 September 2022].](Usbank.com. 2022. Federal Reserve Concludes Tapering As It Recalibrates Monetary Policy to Fight Inflation | U.S. Bank. [online] Available at: https://www.usbank.com/investing/financial-perspectives/market-news/federal-reserve-tapering-asset-purchases.html [Accessed 1 September 2022].)