目录：

1. 衍生品Dex市场增量空间巨大

2. dYdX vs GMX—衍生品Dex成功所需因素

   • 市场环境

   • 产品属性

   • 价值捕获

3. dYdX和GMX谁能笑到最后？

   1. dYdX在大多数特性上超越GMX

   2. dYdX V4或将打破局面

   3. 基于市场环境推演dYdX和GMX的表现

1、衍生品Dex市场增量空间巨大

衍生品Dex赛道目前仅占Cex的2%，用户由于FTX暴雷对中心化交易所缺乏信任，而且目前最值得关注的两个项目dYdX和GMX的市值都没能稳定跻身进前100。如果未来衍生品Dex继续壮大其市场份额，那么潜在增量空间很大。本文会基于衍生品赛道增量空间巨大的假设，推演衍生品Dex中哪个项目更具潜力。

2、dYdX vs GMX—衍生品Dex成功所需因素

目前，衍生品Dex主要有两种模式：

• 订单簿：以dYdX为代表

订单簿模式追求的是撮合效率，需要专业做市商提供流动性，更加类似Cex的体验，资金费率和价格在大部分时间都与Cex一致

• 资金池：以GMX、Gains Protocol为代表

预言机资金池优势在于零滑点，对于大额交易体验非常丝滑

下面我将从市场环境、产品属性和价值捕获三个方面对dYdX和GMX两个项目进行分析。

2.1 市场环境

回顾历史，相同的市场环境下，两个项目的表现却截然相反。众多链上项目表现基本都与大环境一致，如下图所示，dYdX交易量和OI大幅上升是从2021年9月发行token同时上线交易挖矿开始，这个趋势一直延续到2021年底，之后则一路下跌，dYdX的表现与市场上绝大多数项目一致。那么假如市场回暖，有理由相信dYdX的各项数据都会相应上升。

反观GMX，却呈现出完全相反的走势。GMX自2021年8月上线Arbitrum后至今交易量和OI一直平稳上升，而且从2022年6月开始OI呈现爆发式增长，并且GLP在熊市还能保持20-50%的收益。

为什么GMX在牛市表现平平，却能在2022年的熊市逆市增长？

1. 2022年L2爆发结合以太坊合并。2022年可谓是L2真正落地应用的一年，结合了Optimism发币、以太坊合并、Arbitrum奥德赛、Nitro升级等热点，加上zk rollup的技术畅想，为GMX带来很多用户和流量。

2. GMX在熊市的增长是用户和GLP的双向增长。具体来讲，赌博机在熊市表现更好，因为熊市热点少，催生了用户的赌博行为，赌博机形式的项目会吸引更多用户。GLP的逆势增长源于GLP不仅充当做市商赚用户亏损，也能拿到GMX分发的手续费，在熊市也能获得足够收益。

2.2 产品属性

好的产品属性决定了交易所的流量，以下我将通过流动性、价格发现机制、资金费率三个方面对两家交易所进行分析。

2.2.1 流动性

流动性的定义是在特定市场上以稳定价格买入或卖出资产的难易程度。换句话说，市场上交易活动活跃，交易者可以随时入场和退出，不论金额大小。dYdX引入做市商提供流动性，追求撮合效率，但是无法避免滑点，不会以稳定价格成交，而是以吃单均价成交，大额交易滑点更大。GMX采用零滑点机制，可以快速以预言机报价成交，因此交易者可以以稳定价格买卖，随时入场和退出，即便是大额交易也是如此。因此GMX比dYdX的流动性更好。

如果未来更多用户流入链上，衍生品Dex承接更多Cex的市场份额，衍生品Dex的交易量和用户都将大幅增长。理论上讲，dYdX的流动性上限比GMX更高。原因是因为dYdX不需要考虑流动性曲线以及如何最大化LP的盈利能力，存在做市商和用户两种交易匹配行为。只要市场上存在买卖双方匹配，则存在流动性。 反观GMX，不存在用户之间匹配，只能用户和资金池对赌。GLP的流动性提供者依赖于被动收益，并且开仓上限受到资产在GLP池中利用空间的制约。

2.2.2 价格发现机制

价格发现机制决定了交易所是否具备定价权。订单簿有定价权，可以影响价格，相对来说不会出现OI大幅偏移的情况。订单簿模式是用户与做市商的对赌，因此多空头寸需要1：1匹配，而大部分头寸都可以被抵消，而未被抵消而导致头寸偏移的部分则表现为价格涨跌，这与中心化交易所一致。用户的盈亏是由于市场多空不平衡所致的市场行为导致。预言机池无定价权，不能影响价格，只能被动接收预言机喂价，导致接收价格的一方只能自己消化价格变动。可能出现预言机攻击问题。譬如GMX在2022年9月就曾因为零滑点被攻击过。

预言机价格来源于中心化交易所，GMX从使用预言机这方面来看，将永远不可能成为最大的交易所。假设GMX未来成为排名第一的交易所，而其获取价格的途径仍来源于外部，那么会很容易出现价格被攻击的情况。因为外部的流动性比GMX差，因此更容易被操控，这样即便是GMX上的BTC、ETH这类流动性最佳的资产价格也可能失真，不仅仅只是其被攻击过的AVAX价格。这种情况会很危险，GMX会不断地被攻击，导致其价格无法反映市场公允价格。这点dYdX由于没有使用预言机，价格可以反应市场公允价格。如果未来超越Cex，一定是dYdX这种模式。

2.2.3 资金费率

dYdX的资金费率收取机制与Cex一致。不同于订单簿可以更好地匹配多空，在GMX上开多或者开空都可以理解为在GLP池中“借出“风险资产或稳定币以建立头寸，多空需要支付相同的费用以借出资产，因此GMX的多空双方一直都在支付资金费用，而不会收取资金费用。在GMX上不能平衡多空，当出现强有力的单边市场，导致OI大幅偏移时，GLP池则可能承担巨幅盈利或巨幅亏损。例如，在2022年6月18日，空头占总OI的比较偏移到71%，而当日GLP池的亏损达到750万美金的峰值。

在牛市中，交易者大多数会做多，所以订单簿模式通过资金费用来平衡多空。而基于GMX的费率机制，牛市中在GMX上做空非但不能获得资金费用，还需要支付借款费用，因此，交易者一定不会选择在GMX上做空。这会导致在牛市中，GMX上的多空处于极度不平衡的状态，由于交易者在牛市单边行情中持续盈利，而平台收取的交易手续费无法弥补GLP损失，进一步导致GLP的亏损。因此，在牛市中，交易者会更加倾向于选择dYdX这种模式。

2.3 价值捕获

dYdX对交易者以代币分发形式提供一定价值返还，但对于持币者没有价值捕获。交易手续费全部由dYdX协议所有。V4也许能够打破局面，在V4中，协议由社区全权负责运营，目前社区计划创建一个运营子DAO，这些转变也许可以帮助dYdX代币解锁价值捕获。

GMX代币具有很强的价值捕获能力，平台费用的30%给到GMX质押者，剩下的70%给到GLP质押者。如上图所示，GLP的质押者的收益大部分时间可达到20-50%这个区间。其中GLP收益主要有两种来源：

1. 手续费收入：这部分收入与平台交易量挂钩，而交易量则取决于市场波动大小，这其中手续费则转化为ETH提供给质押者，这也是大家所说的真实收益。

2. 交易者亏损：从下图数据可见交易者的Cumulative PnL在一年当中不断下行，转化为GLP质押者的持续收益。

因此，目前GMX的一大优势就在于其代币的价值捕获，但在100%平台费用分发给GMX质押者和GLP质押者后，GMX协议便没有了任何收入，这种烧钱的模式是否真的能够持续，还是像Uniswap重新开启费用开关一样还有待观察。反观dYdX代币目前没有任何价值捕获，V4能否有所调整需要持续观察。

3、dYdX和GMX谁能笑到最后？

3.1 dYdX在大多数特性上超越GMX

经过对比以上特性可见，除了流动性、价值捕获和去中心化程度以外，dYdX均碾压GMX，但是，由于预言机的采用，使得流动性最佳成为一把双刃剑，而价值捕获和去中心化程度则很可能是dYdX在今年Q2的V4中就会改进的部分。虽然GMX的价值捕获很强，但是其赌博机的性质导致其很可能在市场流动性变好的情况下产生大量亏损，而且由于采用预言机导致支持交易的资产极为有限。虽然GMX有一些不足，但是可组合性是其可以发挥的优势，并且是dYdX不太可能会具备的。目前可组合性基本都用来为GLP做对冲，但是可组合性正是链上项目可以发挥其创新能力的地方。

3.2 dYdX V4或将打破局面

dYdX V4声称将变得完全去中心化，完全去中心化主要体现在去中心化订单簿和匹配引擎，中央方将不再运行协议的任何部分，而是由社区控制，也不再将根据协议的交易费用获得收入。我理解这是dYdX为什么选择迁移Cosmos的原因，选择在Cosmos推出V4，这将让dYdX成为一条独有的公链，并且可以拥有自己的验证器集，并依据自身需求构建链的工作方式。此外，由于dYdX目前流通量仅14%，2023年将直接解锁全部代币的70%以上。V4上线成为公链后协议将拥有自身的验证节点，转向PoS机制。如果V4顺利，这些卖压可能会被质押吸收。

3.3 基于市场环境推演dYdX和GMX的表现

衍生品Dex的爆发离不开市场环境的加持，dYdX和GMX的成长都是当下市场环境促成的用户选择。推演2023年后的市场环境，根据高盛研究分析，以及耶伦近期公开讲话，美国经济将继续朝着软着陆迈进。因为2022年作为一段低于潜在增长的时期可以更好地平衡劳动力市场并抑制价格压力，而且2023年美国的财政和货币政策带给美国经济的负面影响将减弱。2024年作为比特币减半的年份，在宏观市场不拖累的前提下，一般都是牛市的标志。推演衍生品Dex的情况，GMX在熊市也许可以维持高收益，而牛市由于热点迁移，对于此类协议热度可能会下降。如果2023年后市场环境向好，增量资金进入，那么dYdX更有可能成为用户的首选链上衍生品交易所。

Reference：

https://uniswap.org/blog/uniswap-v3

https://docs.dydx.community/dydx-governance/

https://dydx.exchange/blog/v4-full-decentralization

https://stats.gmx.io/

https://gmxio.gitbook.io/gmx/

https://defillama.com/

https://wallstreetcn.com/articles/3678662

目录：

1. Web2.0到Web3.0：⼀场流量迁移

   1. 站在Web2.0的肩膀之上

   2. 转移的本质：流量的迁移

2. Web2.0流量迁移⾄Web3.0的可⾏路径 2.1

   1. 关于流量迁移

   2. 从Twitter到Binance/BSC

   3. 从Twitter到Ethereum

3. 总结

4. Reference

1. Web2.0到Web3.0：一场流量迁移

1.1 站在Web2.0的肩膀之上

我们正站在互联网发展的分叉路口，一个机遇与挑战并存的时期。

回望过去，始于1989年的Web 1.0由静态内容组成，仅实现了信息展示的功能而缺乏交互性；进化的Web 2.0 虽然实现了用户生成内容和多样化的交互，但是却陷入了「个人权利缺失」的困境，数据的存储与拥有都由巨头企业掌控。

现在，Web3.0提出了新的叙事：颠覆Web2.0中的霸权主义，如打破华尔街的金融霸权，打破Facebook、Google、Twitter 这类Web2 超级平台的数据垄断。

但这并不意味着Web3.0与Web2.0是对立割裂的。眼下，我们正处于Web2.0的成熟期，也处于Web3.0的萌芽期，这是一个二者交织的时间点。Web2.0的技术与流量都临界峰值，不可避免地进入停滞期，与此同时，Web3.0概念兴起却未有足够的技术支撑、流量支持。

在这样一个略显混乱的时期，萌芽中的Web3.0想要实现理想中的去中心化、自由平等、以用户为中心，必须从Web2.0中获取支持，站在Web2.0的肩膀之上，才能完成破局。

1.2 转移的本质：流量的迁移

Web3.0发展的关键就是流量的迁移。这个经验是我们从Web1.0到Web2.0的变迁过程中就已经得到验证的。

DeFi Summer 的成功就是因为其投机效应吸引了众多外部资金与流量，而NFT、GameFi在DeFi Summer的基础上则把吸引外部流量的门槛进一步降低。但这些与Web2.0相比，也仅仅是九牛一毛。曾被寄予厚望的元宇宙游戏，在潮水褪去后，剩下的日活用户只有主流 Web2 游戏的零头。

Web2.0拥有的流量资源恰好是Web3.0最稀缺的，这意味着Web3.0想要走得更远，必须站在Web2.0的巨人肩膀上汲取更多的流量。换句话说，我们也可以将Web2.0向Web3.0转移的本质，看作是一场流量的迁移。从Web3.0的核心精神来看，所有的追求都基于「人」，用户是最关键的一环，「得用户者得天下」仍是Web3.0的真理。

所以，下文我将结合具体的项目深入探讨「Web2.0流量迁移至Web3.0的可行路径」。

2. Web2.0流量迁移至Web3.0的可行路径

2.1 关于流量迁移的可行路径

2.1.1 特点：低门槛、真实需求与投机性

Web2.0到Web3.0的过程，本质上可以看作是一场有条件的流量迁移的过程。如何使得这场流量迁移成功发生？关键在于用户，所以我们需要站在用户的角度思考：在什么条件下，我们愿意加入这场大迁徙？

首先，这场流量迁移一定是低门槛的。繁复的使用步骤对于习惯了Web2.0操作系统的用户来说，无疑是吸引力打折的。后端的技术改革大部分用户是无法感知到的，所以前端的使用门槛才是决定获客流量的重要因素。Web3.0发展早期最合理的模式应该是使用门槛与Web2.0无限接近，技术上稳步迭代。

其次，它一定要基于真实需求。记住，用户需要的不是简单的Web 3 Uber、Web 3 Twitter、Web3 LinkedIn这类对于成熟Web2.0 应用的复制版，而是更多基于真实需求的crypto native的新事物。

最后，它需要具备一定的投机性。目前Web3.0最为成功的应用仍是资产确权，以比特币为例，这也是无法颠覆的共识。而其最为出圈的莫过于DeFi、NFT等带来的造富效应，这是可以吸引大规模Web2.0 用户的重要砝码。当Web2.0的淘金热已经过去，人们肯定会涌入Web3.0的财富浪潮。

2.1.2 Twitter、Binance与Ethereum

但从Web3.0的发展现状来看，还未出现能够引起一场低门槛、基于真实需求、具备投机性的流量迁移的产品/项目。所以我们只能在Web2.0与Web3.0的流量高地中尽可能寻找成功的机会。

为什么要从二者已有的流量高地中找机会？因为强者联合才最有可能达到「1+1>2」的效果。

所以笔者将重点从Twitter、Binance和Ethereum三者寻找流量迁移的可行路径。

Web2.0最大的流量汇聚在社交平台，但并不是所有社交平台对Web3.0持友好态度，而Twitter在被Elon Musk收购以后可以说是最接近Web3.0的超级流量平台。一方面是因为Musk自身对加密货币的支持，另一方面则是因为收购Twitter的资金有一部分来自Binance。

Binance作为Web3.0链下的最大流量平台，不仅坐拥行业第一的交易所，而且涉足了公链，围绕BSC打造生态，其野心昭然若揭。Ethereum则是眼下Web3.0原生态中的流量天花板，DeFi的成功为其打下了坚实的金融化基础，NFT、GameFi则进一步稳固了其生态壁垒。凭借百花齐放的Layer2，以太坊将会以拥有更强大的扩展性接纳、吸收更多的外部流量。

2.2 从Twitter到Binance/BSC

Twitter在未来会全面拥抱Web3.0应该是不少人的共识，而这个共识形成的根本原因就是它的新任CEO：Elon Musk。首先Musk曾以Tesla的名义高调买入大量BTC，并多次在其推特提及Dogecoin，这可以看出他本人对待Crypto的态度是很开放友好的；其次，在完成收购推特的大业时，Musk接受了来自币安和CZ的帮助，这为推特与币安合作留下了无限的想象空间。

CZ也公开阐述过Musk收购推特六大原因：

• 支持言论自由，言论自由是拥有金钱自由的先决条件；

• 马斯克是一位实力强大的企业家，在其掌舵之下，Twitter 将持续发展成为对每个人都具有影响力的平台；

• Twitter 具有巨大的未开发价值，还没有一个合适的商业模式，之后在不出售用户数据的前提下，马斯克和 Crypto 可以解锁创新商业模式；

• 币安很乐意为为 Web3 集成提供帮助，是最大的流动性提供者；

• 我经常使用推特，投资你所使用的产品（非财务建议）；

• 币安想要帮助解决问题，消除机器人是我一直以来的愿望，另外添加编辑按钮、为蓝 V 付费和为帖子评论付费等也是合适的方式。

再结合公开的Twitter2.0来看，虽然在Payment一栏仍是空白的，但Musk在一场Twitter Space 中已经表示：他能预见 BTC、ETH、DOGE 会有一个未来，并且推特会在不久的将来就会推出加密钱包。

而币安在Musk收购推特以后，先搞出的大事情是推出蓝鸟指数，一个由 $BNB、$DOGE、$MASK三种加密货币组成的综合指标，背后的态度不言而喻。

2.2.1 金融支付

推特在未来一定会推出自己的支付功能，实现金融化，而支付工具和支付货币将会是推特流量进入Web3.0最重要的入口。所以这里存在的可行路径是：推特用户通过使用允许接入的低门槛钱包接触到更多Web3.0应用，并且使用加密货币进行推特订阅、打赏等。

• 支付工具：Trust Wallet、新的推特钱包

Twitter Blue已经为其订阅者引入了NFT头像功能，目前该头像功能支持的钱包包括 Argent、Coinbase Wallet、Ledger Live、MetaMask、Rainbow 和 Trust Wallet。

其中Trust Wallet在2018年就已经被币安收购，而后的发展完全受到币安的支持。作为一个多链非托管加密钱包，Trust Wallet已经支持65个区块链和超450万种加密资产（包括NFT），并且拥有超过5000万的全球用户。

Trust Wallet可以作为完美流量入口的关键是其内置了DApp浏览器。用户无需退出Trust Wallet App，也无需连接桌面设备，就可以和其他Web3.0的DApp交互，不再需要额外的注册登陆过程。这个功能大大降低了新用户使用Web3.0应用的门槛。

• 支付货币：$DOGE、新的推特币

Musk曾不止一次公开表示自己对DOGE的喜爱和支持，因此DOGE的价格异动每次都或多或少与Musk相关。那么如果推特在未来一定会走上付费道路，最好的支付货币是什么（目前Blue verified仍以美元计费）？

可能是DOGE。

首先，DOGE作为最成功的meme之一，具备巨大的投机性，DOGE的暴富神话就是吸引注意力的最好叙事。其次，DOGE拥有Musk这样一位全球顶流的明确支持，近水楼台先得月。最后需要提到的一点是，DOGE自带的打赏文化与推特未来的路径不谋而合。不论是发展长视频激励内容创作者，还是重塑蓝 V认证，都离不开打赏付费。

那Musk是不是也可以选择重新发一个推特币？的确是可以，但请不要忽略监管问题。在LUNA和FTX相继出事以后，监管已然成为整个Web3.0行业无法忽视的问题。想必聪明如Musk，一定不会主动给自己找麻烦。

2.2.2 Dapp

推特是Web3.0产品们最重要的宣传平台之一并且聚集了众多Web2.0与Web3.0的名人。借助推特平台的曝光，可以捕获更多流量进入Web3.0。所以在Dapp层面存在的可行路径是：推特用户通过Web3.0项目与KOL的宣传，发现了足够吸引他们使用的币安生态Web3.0 Dapp。

那什么是足够吸引用户使用的Dapp？这就要回到上文谈论过的三个特点：低门槛、真实需求、具有投机性。

以曾经大获成功的StpeN为例，作为一款Web3.0 GameFi应用，它把Web3.0的各种复杂概念内置于跑步健身这个游戏中，降低使用门槛的同时以「Move to Earn」的概念吸引了大量Web2.0用户。根据Dune的数据，StepN曾在2022年5月达到巅峰月活70万，也由此开创了X2E的时代。

而币安最新的IEO项目Hooked Protocol也是延续着StepN的思路，在其Learn to Earn的Dapp 「Wild Money」中设置不同的激励机制和双代币模型，并主攻东南亚市场。且先不讨论Wild Money的数据是否真实，其产品设计是完全符合Web2.0用户习惯的，这意味着低门槛；答题、质押挖矿的激励机制虽然较为粗糙但具备一定的投机性质；而真实需求，你可以说学习Web3.0是一种原生需求，也可以说是一种伪需求，归根究底还是Hooked没有将学习的飞轮转起来，以至于用户粘性过低且整个产品持续性不够强。

MagicSquare也是延续上述思路的币安系项目，作为一个多链、由社区驱动的Web3.0发现平台，将 Web2.0的应用商店功能和 Web3.0的DAO机制结合，通过社区主导的审核机制，帮助用户们获取更优质的加密产品。

MagicSquare 设计了一套 Use to Earn 的机制，将用户的利益与平台利益进行绑定。普通用户只需下载和使用 DAPP就能获得奖励。用户按照自己的排名，即Karma Score 可获得相应奖励，Karma Score 用于跟踪用户使用Magic Square期间的所有活动，如点赞、评论、下载、投票、挑战、交易、质押等。

此外用户还可以使用 MagicID，一键快速访问所有已经被社区审核批准的应用程序，实现低门槛使用。

除了吸引用户流量，Magic Affiliates推荐计划还为优质项目提供了Store这个平台以吸引更多流量。用户在推广优质项目的同时也可以获得奖励。

2.2.3 DID

推特作为Web2.0的社交巨头，身份登录系统目前依旧沿用的是传统的账户密码登录，但如果选择接入Web3.0的DID呢？

这样一想似乎又可以找到一条可实现的流量迁移路径：推特与Web3.0的DID项目相结合，允许用户通过Web3.0去中心化身份登录，也把数据的控制权交还给用户。

由此，SpaceID就成了我们不得不关注的BSC原生DID项目。作为Binance Labs投资的域名服务商，目前域名注册数量超32万。根据项目官网，SpaceID已经集成了52 个应用，包括DeFi、NFT、钱包、元宇宙、SocialFi 等赛道和多条公链。

Lifeform是Binance Labs投资的另一个DID项目，与其他DID项目不同的是，Lifeform开发的3D虚拟人头像创建系统允许用户自由创作想要的虚拟头像，并且系统操作无限接近Web2.0的产品，使用门槛很低。

相比于其他大多数平面化的NFT身份，Lifeform推出的3D虚拟人像更具元宇宙原生属性。更重要的一点是，Lifeform的虚拟人像不仅支持Web3.0应用登录，还支持如Zoom, Google Meet, Microsoft teams, TikTok这类Web2.0产品，这无疑又提高了用户吸引力。

在官网列出的Lifeform Eco中，可以看出Lifeform还希望建立自己的生态系统，目标位「Live to Earn」 的虚拟生活游戏将成为重要一环。

2.3 从Twitter到Ethereum

以太坊不仅是Web3.0中流量最多的地方，也是最能容纳并且留住来自Web2.0流量的地方，所以推特的流量去到以太坊也是极有可能实现的。而可行的迁移路径依旧可以从金融支付、Dapp、DID中寻找。

2.3.1 金融支付

沿用上文提出的可行路径：推特用户通过使用允许接入的低门槛钱包接触到更多Web3.0应用，并且使用加密货币进行推特订阅、打赏等。我们仍然需要重点关注推特可能会接入的钱包。

其中，MetaMask毫无疑问是以太坊生态中最值得关注的巨无霸。作为以太坊社区不可或缺的应用程序之一，小狐狸钱包在 Web3.0的世界中是用户与区块链之间所有交互的中心。在接连更新了Swap和Bridge的功能后，Web2.0用户使用MetaMask探索Web3.0的空间就更大了。

但很显然，MetaMask并不是很低门槛的，长串的助记词和钱包地址对于新手用户而言不太友好。所以无助记词钱包将是我们关注的另一个重点。得益于安全云存储、MPC 和智能合约等新技术对长足发展，账户抽象有着更丰富的设计空间。以兼容所有EVM链的UniPass Wallet为例，它是一个采用了MPC技术以支持链上Email社交恢复的智能合约钱包解决方案。用户直接使用电子邮件和密码注册和登录他们的帐户，无需使用助记词和私钥。

用户还可以使用他们的电子邮件来设置监护人，当需要恢复帐户时，就可以通过要求他们的监护人适当地提交电子邮件来轻松地做到这一点。一切的操作对于Web2.0用户来说都是低门槛的。

2.3.2 Dapp

Dapp层面，从推特已经支持NFT头像来看，推特与以太坊最容易实现的连接点是NFT Marketplace。所以这里的可行路径是：推特用户可以通过允许接入的NFT交易市场进行NFT交易。

NFT交易市场虽然已经出现了很多，但是中心化的Opensea仍是拥有最多用户的那一个。Opensea支持加密货币支付和信用卡购买NFT，这对Web2.0用户而言，无疑是低门槛的，而这也可能是推特在未来选择Opensea的理由。

但从投机性而言，去中心化NFT交易市场显然比Opensea更有竞争力。X2Y2 和 LooksRare 都愿意与其 token 持有者分享平台费用收入，Blur的分次空投也是在回报用户。它们带给用户的潜在价值可能会成为吸引更多用户的关键。从Dune的数据来看，Blur、X2Y2等正后来居上，共同蚕食着Opensea的市场份额。

2.3.3 DID

前文我们已经明确过这样一条可行路径：**推特可以与Web3.0的DID项目相结合，允许用户通过Web3.0去中心化身份登录，并把数据的控制权交还给用户。**那么这样一来，推特就可以是用户去中心化身份（DID）中的某一环，推特数据也可以被用于构建用户整个身份系统。

ENS作为被V神肯定的迄今为止最成功的非金融类以太坊应用，不仅是对区块链地址的简单化映射，更是一种独特的链上用户名片，它可以与Twitter 等社交平台打通，进行个性化展示，最终构建起低门槛的链上链下统一的用户身份标识系统。Web2.0用户不再需要记住冗长的区块链地址，只需要把更简单的ENS域名当作社交名片和支付网关即可。

另一个值得关注的是Lens Protocol。这是建构在Polygon上的（EVM兼容）**Web 3.0 原生社交协议，**与ENS这样的域名系统不同，Lens是更偏底层的元协议，具备内容和通讯扩展能力。Lens将生态内所有的社会关系NFT化以构成社交图谱，并通过自建协议标准赋予功能模块可组合性。这表示Web2.0用户一旦进入Lens，就可以决定是否共享整个生态内应用的社交内容、关系，把数据控制权掌握在自己手中。

Dune的数据显示，Lens的每月活跃的个人简介数量已经创下了历史新高，钱包账户数量也突破了10万。Lens作为背靠Aave团队的项目，虽然还在内测试阶段，但已经出现了许多项目值得试用，如：Phaver、Lenster、ORB、LensFrens等。

最后，提到推特就不得不提到Mask Network。Mask是一个帮助用户从 Web2.0 无缝过渡到 Web3.0 的中间件，使用Mask就可以在推特上自由发送加密信息、加密货币，与去中心化应用交互，并且完实现去中心化文件上传、存储等。Mask Network可以说是门槛极低的Web 2.0和Web 3.0双向奔赴连接点。

RSS3作为Mask Network的投资组合之一，基于真实的使用需求，主张将内容所有权归还用户。当用户在使用 RSS3 生态应用时，会创建一个RSS3文件，并关联用户的以太坊地址、推特等信息，从而集合Web3.0链上信息以及符合RSS标准的Web2.0信息，所有信息存储都是去中心化的。这样一来，也就是把选择内容的权力和内容所有权交还到了用户手中。

3.总结

从推特、币安、以太坊三者出发，通过对Web2.0向Web3.0流量迁移的可行路径探索，我们认为该路径具备以下一种或多种特点：

• 低门槛：低门槛是Web2.0用户大规模进入Web3.0的前提条件。

• 真实需求：用户不需要对于成熟Web2.0 应用的复制品，而是需要基于真实需求的crypto native新事物。

• 投机性：投机性和潜在的造富效应是可以吸引大量Web2.0用户的重要砝码。

结合推特2.0的产品规划，可以看出金融支付将是推特未来发展的重点之一，而支付工具与支付货币又是Web3.0捕获大量流量的关键入口，由此我们可以找到这样一条可行路径：推特用户通过使用允许接入的低门槛钱包接触到更多Web3.0应用，并且使用加密货币进行推特订阅、打赏等。那么基于此条路径，我们一方面需要关注已经成为钱包巨头的MetaMask和Trust Wallet、Unipass这类更低门槛的钱包，另一方面也需要关注自带打赏文化、与Musk关系紧密的Doge。

推特作为目前流量最多的Web2.0平台之一，不仅是Web3.0产品最重要的宣传渠道，也是Web2.0与Web3.0名人流量的交汇地。这意味着在Dapp层面，推特用户可以通过Web3.0项目与KOL的宣传，发现有足够吸引力的Dapp正式迈入Web3.0的大门。有足够吸引力即代表着「低门槛、真实需求、具有投机性」。短期来看，由于推特已经引入NFT展示功能，NFT交易市场与推特合作将有更大的可能性取得成功；但长远来说，MagicSquare这类BSC原生应用或有机会复刻StepN曾经的成功。

去中心化身份将是Web3.0用户最宝贵的资产之一。**推特用户获得去中心化身份就是进入Web3.0的一条可行路径。**推特用户可以使用ENS、SpaceID、Lifeform这类域名项目获得链上身份铭牌，也可以借助Mask Network、RSS3这类项目将推特数据的控制权和拥有权归于自己手中，也可以利用Lens Protocol构建起低门槛的链上链下统一的用户身份标识系统。

虽然目前还没有出现任何一个超越Web2.0成熟应用的Web3.0原生产品出现，但Web2.0流量向Web3.0迁移是无法逆转的趋势与未来。流量迁移的可行路径一定会由Crypto Native的产品来实现。

4.Reference

https://dune.com/hildobby/Ethereum-Overview

https://www.blocktempo.com/binance-buys-ethereum-wallet-service-in-first-ever-acquisition/

https://dune.com/nguyentoan/STEPN-(GMT-GST)-Core-Metrics

https://magicsquare.io/misc/docs/SQR-lite-paper.pdf

https://dune.com/spaceid/spaceid

https://dune.com/codefi/metamask-swaps-

https://docs.wallet.unipass.id/docs/introduction/intro

https://foresightnews.pro/article/detail/19436

https://dune.com/springzhang/lens-nft-polygon-lenshub-lens-protocol-overview

https://foresightnews.pro/article/detail/8832

https://dune.com/sealaunch/NFT

https://tokenterminal.com/terminal/metrics/revenue

目录：

1. 目前的NFT发展主要面临三个问题

   1. 流动性不足

   2. 门槛高

   3. 应用场景有限

2. 解决方案

   1. 去中心化NFT交易所

   2. 交易聚合器

   3. 先买后付款(BNPL)

   4. NFT抵押借贷

   5. NFT定价

   6. 衍生品交易

   7. 碎片化

3. 总结

追溯历史，NFT的萌芽可能是从密码学专家Hal Finney提出的Crypto Trading Cards就开始了。

从加密卡到彩色币，悲伤蛙meme，2017年的punk，再到加密猫我们才遇到了ERC721标准的非同质化代币。Punk其实才是真正意义上的第一个NFT项目，通过改造过的ERC20将Profile Picture（PFP）的元素带入了加密市场。随着Punk价格的上涨，大家开始发掘探索NFT的价值，从而诞生了ERC721协议标准。

新兴技术的诞生对于市场而言无疑是具有超强的竞争力，人们的注意力、资金的涌入会在短时间内将市场的预期推至顶峰。然万物皆周期。NFT作为底层技术的成熟度，采用度和社会适应度在媒体的过度渲染以及资金的FOMO情绪下被过度夸大了。

从google搜索指数统计中可以看到，NFT从2021年2月开始受到大量的关注，于今年的1月推至顶峰后开始遇冷回落。

人们对于NFT的关注度和opensea交易市场上反映出的交易量出奇的方向一致。

很直观的一个点是，大部分NFT玩家都是先发现价格再去寻找价值，那么后进场的NFT玩家再目前这个流动性大幅缩水的市场环境下是无法通过持有赚到钱的。

潮水退去之后市场遇冷，没有财富增长效应的NFT会给社区一个共识崩塌的信号，从而加剧流动性的缺失。没有新的玩家加入NFT市场、老的NFT玩家要么市场洗劫了钱包要么空仓观望，NFT的发展遭遇瓶颈期。为了激发NFT长尾资产的流动性，许多项目开始尝试沿着被DeFi验证过的路寻求通过金融化的解决方案。

1. 目前的NFT发展主要面临三个问题

• 流动性不足

• 门槛高

• 应用场景有限

1.1 流动性不足

今年的两次清算浪潮使得整个加密市场的恐慌不断，从3AC到FTX的暴雷，数字资产暴跌数百亿的资产蒸发。前有美联储的加息缩表，后有加密暴雷风波，甭管你是蓝筹还是小项目，是地板普通小图片还是1/1稀有款，都鲜有人买，持有者被迫HODL。

从去年高点一周18亿美金的交易量下降到如今8200万美金的交易量，同比下降95.5%。交易频次从54w一周下滑到10w，交易数量同比下降81.4%。可以做一个很简单的计算发现，NFT的平均成交价格在逐步下降。

NFT总体的市场价值从280亿美金缩水到114亿（9.5million ETH）。

1.2 门槛高

门槛高的体现形式是多样的。首先对于传统世界的新用户来说，成为加密世界的新用户是需要学习一定的加密货币相关知识的。首当其冲的是TA需要知道如何购买使用小狐狸钱包和如何购买ETH，因为大部分的NFT资产是通过ETH进行结算的。

对于NFT degen来说，他们也需要花费大量的时间研究项目背景、社区文化和监控链上数据。

由于NFT非同质化的特性，市场上的买家和卖家很难在稀有度上达成一个统一的共识，进而很难完成价格匹配。尽管目前市场上有很多的插件工具和稀有度查询网站可以对NFT进行稀有度排名。但是各个网站之间的计算标准存在差异，由于没能形成市场公认的标准，许多NFT也会因此造成有价无市的问题。

除此之外，蓝筹项目的高地板价也会成为阻碍用户参与的门槛。如果是Axie是通过P2E的机制吸引到了平均工资低于发达国家的玩家的话，那么NFT蓝筹的地板价格就是把这些用户天然隔绝在社区之外。不仅如此，部分NFT蓝筹项目简直就像是整个NFT世界的奢侈品，Cryptopunk曾经一度号称NFT届的爱马仕皮肤。一旦买家长期看好并持有这个NFT，即相当于他几十个ETH直接被长期锁定在了这个collection里面。

1.3 无实际引用场景

撇开收藏类的NFT不谈，头像类NFT和gamefi里面的NFT资产以及各类权益通证都无法展现其可持续性的效用。目前应用场景最广的NFT应该是域名，不管是在链上游戏还是链上记录里，我们都可以看到大家格式各样的 “.eth”后缀的域名出现在视野里。

而游戏类资产以及各类NFT头像无法实现除合作伙伴之外的互操性。

2. 解决方案

2.1 去中心化NFT交易所

区别于opensea这样子订单簿形式的NFT marketplace。sudoswap的AMM模式具有及时成交，组合式阶梯挂单，区间内买入卖出，低手续费的优势。

flipper其实是NFT市场上的金融雇佣兵，他们在有利可图时进行频繁的低买高卖。在opensea上玩家卖出一个项目需要缴纳2.5%的手续费和7.5%的版税（各个项目版税设定一般在5-15%之间）。

也就是说作为一个flipper你在地板价1E买入NFT，只有在NFT地板价上涨到1.12E以上时才能算是一比不亏本的交易（这里不考虑机会成本）。

而在sudoswap上只需要缴纳0.5%的手续费。价格的轻微波动都会使得flipper有利可图从而刺激更大的交易量，解决NFT市场上流动性不足的困境。

联合曲线的优势

联合曲线有两种可供选择的模式：指数曲线和线性曲线。池子创建者通过控制着定价联合曲线、初始费用、变量delta和交易费用比例来制定不同的交易策略。

这里拿cloneX的某池子举例，池子内含有138.6ETH和21枚NFT用于提供流动性。每次交易的价格会随着设定好的delta大小而变化。

联合曲线帮助池子的创建者可以在自己想要买入和卖出的价格进行交易的同时赚取3%的交易手续费。

池子创建者愿意在cloneX价格下跌时逐步建仓买入28个NFT在价格上涨时卖出池子中的21个NFT。也就是说该LP选择在最低2.75ETH到最高19.7ETH的区间内提供流动性，并于19.7ETH卖出全部NFT。sudoswap其实是将一种阶梯式挂单的策略智能合约化了。并且通过手续费激励池子创建者为该项目在区间内提供流动性。

本质上，LP赚取了部分手续费，交易者相比于在opensea上交易节省了手续费和时间。比较受损失的是各个NFT项目方没有在这些交易中获得版费收入以及opensea的部分市场份额被稀释交易量下降。

solana上的NFT DEX：Hadeswap

Hadeswap可以说是一个sudoswap的仿盘。与sudoswap比较大的不同在于一开始使用hadeswap不需要手续费，之后会转化为0.5%的交易手续费，并且在第一天将这些手续费全部分给ABC的持有者（hadeswap以SOL结算，SudoSwap以ETH结算）。这里应该算是一个对NFTX效用的一个创新，以前的NFT社区的路线图总是会加上游戏或者元宇宙，这是我第一个看到的要为NFT做一个DEX赋能的项目。这里对于早期ABC的持有者算一个利好，持有NFT吃到了上涨的红利和未来hade协议潜在的收益再加上可能的NFT dex代币空投。

2.2 交易聚合器

Gem和Genie主要是为用户提供最佳的报价方案，买卖不受限于平台的影响。一键扫货可以更简单更高效更少的gas消耗。

近期热门的聚合交易市场Blur

Blur的最大优势就是快。在NFT零版税和freemint的浪潮下，用户最需要的就是一个可以快进快出的交易聚合，Blur很好的满足了用户的需求——“一个为专业交易者而生的NFT marketplace”。

各个交易市场的地板价格差异和迟缓的交易确认让flipper们错失机会甚至亏损。但blur能快速占领市场就在于它会及时的更新监测到的最新交易数据以及快速挂单操作。再加上用空投盲盒取代x2y2“直给型”的list to earn，blur用相公平和趣味性的方式在对待所有的NFT交易者。并不会因为巨鲸交易量大而分配到更多的代币空投形成马太效应。就连p姐都发推特资产自己的运气太差，开出的稀有盒子太少。用概率去中和市场的整体期望不失为一个非常有效的营销手段。

根据 @sealaunch 在dune制作的看板我们可以清晰的看到，blur宣布开启第一次空投后直接占据了市场交易量的10%。随后的11月份blur官宣会给予在平台上积极参与挂单和交易的用户以空投盒子，且第二轮奖励会比第一轮奖励总量大很多，从而吸引更多的到了更多的用户在blur交易，blur平台11月的交易占比直接达到市场总量的60%，超越gem成为NFT聚合器中的交易量之王。

2.3 先买后付款(BNPL)

先买后付目前主要的客户群体是Z时代和千禧一代。先买后付从用户侧来看一般都没有分期手续费，通过透支未来的消费能力达到解决短期内用户资金短缺的困境。

根据Global Payments提供的数据，预计2022年Z时代或者千禧一代这两部分人群预计分别有44%和37%的人群使用先买后付进行消费。

Cyan将BNPL很好的应用于NFT市场。Cyan只会上架他们认可的”白名单“项目，用户可以在这个列表里选择他们想要分期付款的NFT。cyan会给定一个分期付款的方案，其中包括有该NFT的价格，分期付款的利率，每笔付款的金额和支付时长。一旦玩家确认这个方案就意味着任何错过付款的行为都会被视为违约行为。

在BNPL的模式下，买家只需要支付25%的NFT价值就可以锁定该NFT的价格三个月。如果在这个过程中NFT价格上涨，玩家完全可以选择提前还款，卖出NFT锁定上涨的利润。由于提前还款并不会使得利息减少，用户还是得按照约定好的方案完成支付，这意味着利息也被看做是成本的一部分。价格需要上涨到可以cover这部分的利息支出，用户才会有动机去提前还款并卖出NFT获利。

2.4 NFT抵押借贷

什么是NFT借贷？

将NFT作为抵押品换取加密货币，一定程度上解决了NFT缺乏流动性的问题。市面上的NFT借贷协议主要分为三种模式：点对点借贷、点对池借贷和OTC（场外借贷）。以下主要探讨点对点和点对池两种方式的优缺点以及解决了目前NFT市场遇到的那些问题。

2.4.1 点对点(peer to peer)

借方和贷方需要在可抵押NFT、该NFT定价、贷出金额、利率、到期时间以及清算方式上达成一致共识。这样一套匹配下来的时间周期很长，不亚于在opensea上面直接挂单出售自己NFT。因此点对点的借贷方式最大的缺陷是效率低下。贷款人的NFT资产必须要满足借款人的资金能力范围和风险承受范围才能完成匹配。一旦贷款人需要延长借贷周期，或者无法偿还全部的未偿还债务，需要再次进行抵押借出资金以防止NFT资产被清算。

点对点借贷模式相对于点对池子借贷模式的优势在于不需要借助预言机报价，只需要双方之间达成共识就可以发起这笔借贷活动。

2.4.2 点对池（peer to pool）

点对池的借贷通过预言机喂价确定NFT价值，不需第三方新人机构，直接快速释放NFT抵押品的部分流动性。

这里面最大的缺陷在于许多具有稀有属性的NFT价值被严重低估。

最大的难点就是如何用预言机来锚定该系列NFT的地板价格。

首先预言机无法描述单个NFT的准确价值，其次抓取NFT地板价容易被“持货”的巨鲸操纵，因此点对池模式极度依赖一个夯实的定价标准作为基础，才能最大化的释放NFT被封印的流动性。

bendDAO采用的资金池模式允许持有ETH的用户存入ETH以赚取利息。持有蓝筹NFT的用户可以随时借出ETH。但存在池子中没有被借出去的钱apy是很低，侧面反映出点对资金池模式资金效率低的问题。且在资金池的治理上有摩擦大的问题，发生极端情况需要DAO重新修订规则。

还有一些点对池的NFT采用的是各个collection各一个资金池的模式。这样做的好处是各个项目的风险被分散了而不是被整个协议承担。但每个池子中被质押的金额（存入的ETH）不一，有的资金利用率高，有的入甚至不敷出。与资金池可以即时释放借贷资金的优势背道而驰。

因此大部分的NFT借贷协议最大的限制之一还是在，只有少数的蓝筹项目才被接受成为抵押资产。比较主流的“白名单”有：azuki，doodles，BAYC，Punk，Moonbird，clonx，on1force等。根据目前的地板价格（11/22/2022）这些NFT的市值加起来大概是20以美金左右，只占到目前市值的17%。

借贷协议目前是NFT板块除NFT marketplace外相对成熟的板块。NFT借贷市场的发展本质上有一种照着defi的发展路径依葫芦画瓢的感觉，很少有项目可以在借贷这个题材上做到推陈出新的程度。

2.5 NFT定价

IMHO，定价无非就是两种类型，基于人来进行判别的主观定价（peer appraisal）和基于数据得出的客观价格(oracle appraisal)。

2.5.1 Time Weighted Average Price（TWAP）

这个概念是传统金融里就有的一个简单交易策略，觉得很好用就借来crypto的市场用一用。TWAP最为人熟知的两个dapp应用场景是chainlink和uniswap的V2。说他好用是因为TWAP是最简单最好操作的避免NFT地板价格收到巨鲸操纵的解决方案了。通过爬取NFT的交易数据并在一个时间内计算多个价格的平均值就可以减少巨鲸恶意操纵的可能性。

目前采用TWAP模式的NFT协议有JPEG'd、DeFrag、BendDao、Pine、Drops DAO，Vinic Protocol等。举一个BendDAO最近发生的案例来看巨鲸是怎么通过在TWAP模式的借贷协议中进行恶意操纵从而套利的。

@franklinisbored 是BAYC社区排名前7的大户，他在FTX暴雷之前手上持有58个BAYC。借助FTX带来的市场恐慌情绪，Franklin接受了几个低于BAYC地板价格的bid，并在blur上以48ETH的价格挂单出售。让谁看了都觉得franklin是要清仓大甩卖了，于是有人在这时候比他挂单了更低的价格想要跑在BAYC的巨轮沉没之前。当地板价格被进一步打破之后，预言机喂价给bendDAO从而触发清算。

franklin对于自己的解释是他质押一个BAYC可以获得40%的流动性。换句话说每质押3只BAYC他就可以购买一只猴子。事实上他就是这么做到低买高卖的。将14个BAYC拿到bendDAO上进行抵押借贷，并对7个因为低地板价格触发清算的BAYC拍卖环节进行出价。（大家都做过三个汽水瓶盖换一瓶可乐的问题相信大家这里都算的清楚这笔帐）

理论上来讲，只要BAYC不是完完全全被砸个透心凉（跌的比借款人债务还多，aka暴跌60%），只要还有人原因出价购买BAYC，那么长期来看franklin的操作就是在猴本位做多BAYC，从而在未来获取更大的收益。

2.5.2 AI学习与链下计算

比较有代表性的协议有NFTBank和Banksea，以及后面“弃暗投明”的upshot。基于NFT非同质化的特性，AI将NFT的属性，稀有度，历史销售等通过元数据分析计入模型指标。banksea协议的raw data从各大marketplace的交易数据（opensea/ magic eden），社交软件的舆论数据(discord/ twitter)， 元数据网站（etherscan）进行收集。

Banksea会根据链上数据和ai学习提供实时地板价，ai计算的地板价格和平均地板价。

GMI的设定本质上是在给钱包所关联的用户行为进行等级划分。如果将大家的钱包进行评分，并赋予这些评分以实际的应用场景，那么链上的迷惑操作将会有迹可循。NFT声誉系统将会在未来帮助建立去中心化社交图谱的发展和链上金融的无抵押借贷的萌芽。

2.5.3 同行估价（Abacus）

Abacus目前想出来两种同行估价的解决方案。

Abacus crowds

群众们开始对下一个要进行拍卖的NFT进行价格评估，并对自己的预测进行下注。预测价格准确度在5%以内的群众都可以获得奖励，而胡言乱语的群众会因为自己不合理的出价收到惩罚。例如拍卖NFT的最高竞拍价是10ETH，A猜测价格为9.2ETH并下注X，B猜测价格为10.4ETH并下注Y。这里abacus协议会默认B正确预测，并予以B代币奖励。而A因为预测价格偏离了正确价格的8%，需要被没收（8%-5%）X的保证金。

下注的最大损失百分比是 5%，也即是说下注者预测价格偏离实际价格10%以上都是按照罚没保证金5%进行计算。

Abacus Spot

给每一个NFT创建一个池子，这里整个池子的价值就等同于用户衡量这个NFT的价值。用户可以根据自身对该NFT价值的判断选择是否在这个池子内添加资金。而NFT的持有者随时可以选择留下该NFT并拿走池子里的资金。

该NFT会进行一次拍卖确定一个最终成交价格，参与池子的用户会按照进入时间的顺序以及投入资金的比例回收资金。如果拍卖金额大于池子内的金额，多出的利润部分会按照参与者在池子中的占比进行分配。反之，如果产生亏损则是秉承着FIFO（first in first out）的原则，大部分亏损基本由后进入池子的用户进行承担。

abacus其实是一个充满趣味的博弈场所，用户每次行动都是在为自己的判断下注。相对于crowd的设计，spot给予NFT持有者近乎100%的流动性。

2.6 衍生品交易

2.6.1 期货合约（vAMM永续合约）

期货的方式主要是通过杠杆提高资本效率，允许用户在任何时候对NFT进行做多做空。

例如，所有人在恐慌中疯狂抛售自己手中的NFT，为了确保自己的NFT能被顺利卖出，大家会把价格定在比地板价更低的价格。FUD使得整个NFT的地板价格短期内暴跌，而在风波过后NFT地板价格才会价值回归。而钻石手们却没有任何办法来对冲这种FUD导致的下跌风险。

这里面比较有意思的是tribe3将NFT期货交易游戏化的一个设计，通过引入社交的元素，促进NFT社区信息的交流。用户可以完成一定的限时任务获得NFT通证并可以选择将其装饰在自己的avatar上（其实这一部分完全可以做成sbt）。通过各个avatar，用户可以快速的辨认彼此来自什么社区，什么交易风格以及对社区的忠诚度。一个通过交易演化出来的社交场景。

这个设计的灵感来源是”许多NFT的机会都是通过社区里的小道消息传播的“。很多时候NFT玩家需要收集一些社区小伙伴的声音和小道消息来对项目未来的走向进行判断。团队制作公开聊天室是希望交易平台也可以成为玩家信息交流的平台，一个社交和金融结合的构想。从项目的角度上来看，项目可以根据这些NFT对真正的玩家进行空投或者给他们发放早期测试资格之类的。

2.6.2 期权产品

看涨期权其实是在稳定NFT现货市场的价格，因为mint一个看涨期权的NFT需要将NFT质押再保险库内从而减少流通在市面上NFT的数量。更多的锁仓和质押一定程度上减少了砸盘破坏地板价的风险。同样的质押NFT的收藏者有一定的利益驱动去做这件事情，因为他们可以获取期权的票面价值，从交易期权的premium波动中获取客观的收益。

期权这类衍生品本质上就是提高资金效率的工具，premium的价格一般都是低于NFT的购买价格的，玩家可以用少量的头寸参与到这个NFT的价格博弈中来，有机会获得更高回报的收益。

期权更大的魅力在于将我们忽略掉的资产的时间价值给找补回来。在有限的时间内对于价格判断越准确的人，期权将带给他更大的收益。

除了最早的期权协议NiftyOptions外，市场上还涌现了一批不错的NFT期权项目：cally, putty, feta market, Fuku, Jpex等等。

2.7 碎片化

碎片化主要是用于价格昂贵的蓝筹NFT，解决了NFT价格门槛使得小型投资者无法参与其中的问题。

除此之外，ERC20本身就具有比ERC721更好的流动性。一个昂贵的或者稀有的蓝筹NFT能够被追踪到的交易次数少之又少，往往会出现有价无市的情况。碎片化可以解决这些NFT的流动性问题，但是无法让“破裂的NFT“在碎片化的情况下形式他的权益。

有“分”的方法自然也有“合”的办法。NFT众筹平台是一个通过共同持有同一个NFT，让更多人参与社区的解决方案。partybid作为partyDAO的第一个产品充分体现了群众的力量。由于多人持有NFT拆分出来的token，群众们需要通过加权平均后的票权投票决定NFT底价。

3. 总结

随着链上生态的繁荣发展，NFT金融化的玩法会有更丰富的应用场景。比如有一些项目会有mint价保护机制。即，当地板价破发时可以选择全额退款（gas不退）。项目方如果是选择期权的模式，会增加一笔权益金的收入，我把它看作是制作项目的辛苦费。那么在不同价格、不同时期购入NFT的用户会给项目方缴纳不同金额的权益金。这就像是用户给自己的NFT在购买apple care用于保护NFT免受破发的困扰，用户的成本被控制在权益金的价格。

再者借贷项目可以给各个地址的链上信用进行评分。将可以被认作抵押资产的蓝筹NFT做成一个蓝筹指数，玩家可以对指数进行多空博弈。用流支付来给NFT持有者发放借贷资金，并完善该NFT持有者的信用记录，未按时还款的NFT会flag限制它的销售。

NFT绕不开的重点还是在NFT的价格锚定，更具有创新性的NFT定价机制才是各个项目应该思考的演变之路。结合NFT社区的共识构建链上社会也都是比较有趣的发展方向。生搬硬套DeFi的玩法抹杀了NFT非同质化的根本特性，及时拥有了更多NFT乐高组合的玩法，用户及受众也是有限的，这违背了NFT迈向金融化以寻求流动性的初衷。

Reference

https://www.gartner.com/en/articles/what-s-new-in-the-2022-gartner-hype-cycle-for-emerging-technologies

https://dune.com/rchen8/opensea

https://www.memecreator.org/meme/one-does-not-simply-sell-an-nft/

https://nonfungible.com/

https://dune.com/sealaunch/NFT

https://mirror.xyz/tribe3.eth/GgOVn89PoO7FdBjvNDH-id5XDKxKz_4RNEPBKS-xU1s

https://mirror.xyz/0xe70628e0E8e15F222AAdb406ce93fea713d6c30e/_xKHWPE2KzWGlhvBn2xac0xKZKKkGp_hy5IQ0e2TZwE

https://members.delphidigital.io/reports/sudoswap-where-defi-innovation-meets-nft-markets

https://twitter.com/UpshotHQ/status/1593261929342156801

以太坊质押赛道随着2020年12月信标链的上线而出现并逐渐成熟，本文将会简单介绍质押赛道相关信息。

1. 为什么会关注到以太坊质押赛道？

• DEX：前段时间看到UniV3 ETH-USDC LP 亏损1亿美金的消息，说明DEX很卷，创新不容易，不过如果 $UNI能有个赋能还是很好的。

• Lending：因为是行业基建，所以一直在中规中矩地发展，也很内卷，创新很难。

• Brdige：公链一个一个地倒下，如果万链归一以太坊，那么还需要桥吗？桥又那么不安全。桥应该是新公链爆发时代的产物，但如果新公链没了，那么桥自然也没了。

• CDP：大多都是超额抵押的稳定币，这两年以来基本没有变化，自从最有发展最有潜力的 $UST死掉以后，不管是不是超额抵押，稳定币赛道的机会都越来越少了。

• Liquidity Staking：也就是这篇文章主要探讨的以太坊质押里面的流动性质押赛道。

• Yield：拿LP Token做文章，算是依附于DEX赛道的衍生产品。

• Service：一直不太理解这些东西作用在哪儿。

• Derivatives：其实随着众多CEX暴雷，去中心化衍生品应该是有潜力的，只是不知道谁能拿到这个市场份额，可能是dydx？

以上就是目前的DeFi现状，如果说未来增量空间非常大的赛道，可能只有Liquidity Staking 和 Derivatives了。FTX暴雷，这些市场份额要么流入其他CEX，要么流入链上，但链上需要有个基础设施和流动性足够好的地方才能接纳这些用户，所以我认为衍生品赛道可适当关注一下明年上线的dydx v4。

1.1 以太坊质押，为什么会有非常大的增量空间？

上图是各大公链的代币质押比例，质押比例大多分布在60%-80%左右，除了ETH只有约12%。为什么会有这么大的差距？**想必公链代币质押率过高与其自身生态繁荣程度有关。**换句话说，拿着公链token，除了POS质押，找不到APY更高、收益更好的地方，那么只能选择质押在POS里。

而反观以太坊，很多人觉得POS合并后、上海升级后，质押的ETH会增加。“可自由退出”的确会增加吸引力，那么也就有理由期待未来的以太坊质押比例会上升。至于会上升到多少，这很难猜测，但肯定不会像其他公链一样上升至70%、80%。

根据ETH每年通胀大约60万枚，可以估算出质押赛道是一个每年约6亿美金利益（按ETH=$1000来算）的市场，利益完全分配给整个赛道的参与者。以太坊POS创造了一个不同于其他Crypto项目的非常稳定的现金流。其他POS公链也是这样吗？看一下Solana、Terra两个最大的公链，都已经折戟。相对来说，以太坊POS的确定性以及稳定性都会比其他公链高得多。

1.2 Staking Ratio比例一定会增加吗？

如果市场上面没有更好的赚钱机会，ETH POS APY作为行业的risk-free rate就是最好的选择。如果ETH POS APY现在是8，risk-free rate就是8，未来是5，risk-free rate就是5。这样的局面直到安全性和可靠性都能媲美ETH POS的利率出现才会被打破，当然短时间也不太可能出现更优于ETH POS的利率。同时，我们可以对比一下美国1年期国债，目前国债收益率大概是4.4%，由此，高于国债的利率都是比较有吸引力的。

另一方面，在没有POS之前的ETH，只是作为一种资产用作抵押品，而ETH转变为生息资产后，DeFi上的ETH可能会逐渐进入到POS staking中成为一个行业基础收益。如果类似stETH的衍生品未来能替代部分WETH在DeFi当中的作用，那么将来的整体DeFi收益率会在原本的收益率上再叠加一个POS收益率，从而吸引到更多用户。

如下图，以太坊上TVL>100M的按APY从大到小排名的收益率，前三个都是Uni LP。但别忘了文章开头提到过，绝大部分Uni LP都是亏损的。而有关Lido的APY，目前市场上能提供比ETH 质押APY更高且稳定的地方的确不是很多，那么也就有理由相信，如果追求稳定的收益率，ETH staking的确是当下最好的去处。Curve ETH-stETH同属该赛道衍生产品，下面的Maple则属于无抵押借贷，想想暴雷频发的市场环境下，这种赛道有多危险。

2. 以太坊质押收益率的计算及影响因素

以太坊收益率由共识奖励&执行奖励两大部分组成： 共识奖励和执行奖励。

2.1 共识奖励

验证者通过提案或证明获得奖励：

Base reward为计算共识奖励的基准，其中Effective Balance为有效余额，官方设置为32个ETH，超出部分也不会计算奖励。

上图为以太坊官网总质押量数据，Total ETH Staked/Total Validator = 14,895,327/465,478.969=32，刚好约等于32。

其次共识奖励分五部分如上图，前三个为证明人奖励，后两个为同步委员会奖励以及提案者奖励。括号内为每部分权重，权重总和为64，由于验证者通常不是区块提案者，所以每个validator最大奖励为：base reward * （14+26+14+2）/64=7/8 * base reward。详细的可以去以太坊官网查看。

那么简而言之，从公式上可以看出，公式里只有Active Balance是变量，也就是说，所有验证者有效余额越多，Base Reward就越少，落到每个validator头上的奖励也就越少。

2.2 执行奖励

执行奖励相对共识奖励的可预估来说，波动更大。执行奖励部分包括Tips以及MEV。Tips即为EIP1559升级时调整的基础费+小费模式的小费，小费为打赏给矿工加速交易让自己的交易大幅提前的费用，基础费约占70%全部销毁，也就是如今能造成ETH通缩的原因。

而MEV则是相对来说波动范围更大的费用。矿工通过在生产过程中包含，排除以及重新排序的能力赚取的奖励。比如常见的Front-running、三明治攻击等等多种形式的MEV。2020年至今，累积提取的MEV价值约为6.7亿美金。也就是说，这两年来，用户由于MEV造成了约6.7亿美金的损失，当然，这里面一部分钱被MEV bot赚走了，一部分被矿工赚走了。

那么简单来说，执行奖励很大程度上取决于网络活跃度。网络更活跃，Tips会变高，MEV等套利机会也会变多，从而导致整体gas上涨，执行奖励增加。

熊市由于网络活跃度较低，会有比较低的以太坊质押APY。牛市市场充斥着各种赚钱机会，以太坊质押APY会上升但相对来说不会很有吸引力。因为会有更多高风险高收益的地方。但人们往往后知后觉的质押以太坊在市场高位或者在低位退出市场。

3. 质押赛道生态

借用一张Staking Rewards做的很详细的图，看起来很复杂，但实际上真正需要关注的东西没有那么多。

质押参与方式可分为三种：

• Solo Staking：简单来说自己运行共识客户端和执行客户端，质押32个ETH成为验证者，好处是能获得全额奖励，坏处是各种罚没风险。

• Staking as a service：会有专门做质押服务的服务商为你搭建客户端，相应大幅降低了被罚没风险。但是服务商会收费，并且需要信任假设因为要把私钥交给质押服务商，同样需要32个ETH。

• Pooled Staking：基本什么都不需要你做，ETH也不需要32个，最低大概0.01个ETH也可以，并且这是唯一可随时退出的方式因为Pool Staking 都会给用户1:1的衍生代币。但这里除了信任假设以外，还存在智能合约风险因为Pool Staking大多是链上项目，其次也是要收费，质押服务商要收费，流动性服务也要收费。

具体信息可以在以太坊官方staking页面查看，选择适合自己的方案。

说回上面那张图，Solo Staking里比如亚马逊云大多都并非Crypto项目，也不会发行Token；VAAS同样，大多属于基础设施行列也并不发行Token。而Staking Pool则是我们需要关注的东西。

上图的最上一行Service & Tooling 包括钱包，数据分析等工具，不仅限于质押赛道。下一行Defi流动性质押，比如去中心化的Lido和中心化的CEX，都会给你1:1的衍生代币释放流动性。后面Staking Infrastructure 里是Saking Pool的基础设施或者说硬件，大多也不发行Token。节点服务里面SSV下面会提到。所以整张图需要关注到的质押赛道项目基本就是Staking Pool外加一个SSV。

4. 质押赛道项目

质押赛道里面我会简单介绍一下Lido和SSV两个项目以及相应的评判和展望。

4.1 Lido

Lido质押量占以太坊质押总量的足足30.36%，质押约453万枚ETH（以太坊总质押量1500万枚ETH），第二名Coinbase占比13.87%，质押约200万枚ETH，Lido足足领先了第二名一倍有余。且Lido质押量相当于Coinbase、Kraken、Binance三个CEX的总和（421万枚ETH），还要多。

Lido质押量占以太坊去中心化质押总量的高达89%，质押量是第二名Rocket Pool的约15倍。由此可见，去中心化质押赛道其他项目几乎毫无竞争力，Lido早已垄断市场。

流动性质押为何能吸引到用户？

个人觉得可以简单归结为两点：

1. 操作简单，并且没有门槛

2. 流动性释放

而流动性释放又可为三个点：衍生产品的深度、用途以及锚定。

比如Lido的stETH在Curve ETH-stETH TVL 有8亿美金，是Curve上深度最大的池子，比3Pool那个3稳定币池还要大，APY有6.81%，目前主流Defi协议几乎都支持stETH。出于操作简单没有门槛而选择Lido的用户可能会被其他项目抢走离开，但是出于流动性释放目的选择Lido的用户大概率是不会走的，因为他们可能找不到另外一个深度用途可以媲美stETH的项目。这些因素，让越来越多的人选择Lido。

既然Lido体量与三个CEX 体量大致相同，那么可想而知，出于去中心化抗审查的目的，Lido会获得很多人的支持。CEX永远都是个黑盒子，并且2022年以来爆雷的CEX已经不在少数，大到FTX、Alameda以及3AC这种一线机构，暴雷也是一夕之间。

Crypto的中心化实体持有过多用户资产看来都不是个好事情，GBTC也让 BlockFi、3AC在牛市也亏了很多钱，当然大家也并不会知道参与的哪个项目、哪个理财会突然爆雷。所以，Lido作为链上透明的代表抗中心化抗审查的代表，承担着至关重要的作用。

Lido能做到透明，但是能做到去中心化跟抗审查吗？

LidoDao控制着Lido，上图为Lido可用于投票的持仓分布，据Nansen统计，前9大地址控制着46%的投票权，理论上可以对验证者产生影响，进而影响节点的遵守审查与否。作为去中心化流动性质押赛道的龙头，如Lido市场继续扩大，则这种问题将会不可避免的发生。

stETH的使用情况如下图：

上图为Lido官方统计的stETH用途，可以看到passive holding的人数占比是最多的，大约70%。对于巨鲸来说，用途相对更为广泛，除了在DEX上卖掉以外，还会参与一些杠杆挖矿杠杆质押行为增加收益。而反观持仓较少的地址，更倾向于单纯的Holding。这其实更加反映了流动性质押的衍生品用途广泛对于该项目的重要性。

此图也不难看出，多数人是Passive Holding，那么其实对他们来说，stETH的深度和用途并没有很重要，因为他们不会拿stETH做任何事。与其说这些用户都是未来可能会流失的用户，不如说stETH的用途还没有被Lido staker充分挖掘。

那么，stETH怕挤兑脱钩吗？

怕，任何一个吸储机构都怕挤兑，Anchor、FTX 等等很大资金规模的机构都是在短短几天内就因为恐慌挤兑直至破产。stETH 也曾脱钩很多次，包括USDT在内的任何稳定币都曾脱钩过多次，但共识决定了回归速度，成功的回归会印证大家的信心。stETH通常都会很快回归，但因为上海升级前不能提币所以长期处于负溢价。

据Lido官方统计，持仓>100stETH地址当中约有49%的stETH来源为DEX购买，或许因为Smart Money更倾向于在stETH折价时购买，并预计于上海升级后抹平折价时卖出套利。既然已经成功合并，提币也是核心开发者下一步将会部署的功能，那么stETH脱钩的风险倒也没有很大。

单一质押协议的市场占有率不应过高这件事一直是包括Vitalik在内的诸多人的观点，Lido会不会由于这个原因不再增长？假如未来以太坊质押比例会如期上升，那么Lido自然是受益者之一，龙头地位短时间内都很难超越，但很可能也是等比例的增长。Lido有什么技术吗？好像没有，有什么护城河吗？好像除了大机构背书和stETH生态以外也没什么了。我觉得Lido单单只是个前端吸纳用户存款，继Terra、3AC、FTX能在那么短的时间消失以后，还能认为体量大的机构抗风险能力就一定强吗？

未来的Lido更像是个大Beta，表现可能会比以太坊好，但或许不是质押赛道未来空间最大的项目。一方面Lido已经很大了，2022年一整年Lido质押的以太坊增量相当不明显；另一方面治理集中，市场占有率过高等等都是亟待解决的问题。而假如未来以太坊质押比例如期上涨，那么自然会出现一些新机会。

4.2 SSV

SSV的愿景是成为以太坊生态系统中的一个基本组成部分，确保以太坊链的控制权保持去中心化，质押者不会放弃对其 ETH 的控制权，并且任何未来的质押服务可以将 SSV.Network 用作质押基础设施。

4.2.1 SSV三个角色：Stakers、Operators、SSV Holders

Stakers

目标用户比较广泛，比如质押池、质押服务商、Solo Stakers等等。我觉得SSV的真正目标用户是具有一定规模的质押服务商，比如类似Lido选择的Blockscape、P2P.ORG、Staking Facilities等等，以及一些ETH持币大户。换句话说，SSV 应该是to B的。

Operators

• Operators负责提供硬件基础设施，任何人都可注册成为SSV Operators，而当中的少数operators会经过DAO投票变为Validated Operator。

• 运营商接收Staker的SSV Token作为奖励产出ETH返还给Staker，可见SSV价值将与整个项目体量强绑定，Staker将需要囤积大量SSV否则会有清算风险，而并非传统Defi的Gov Token无用。

• 当前网络已有约686多名Operators 和4624名Validators。

SSV Holder

SSV Token Holder 可对比如包括Operator rating、Network Fee在内的各种东西投票。

4.2.2 以太坊Merge阶段

V神2021年底发布的以太坊升级五大阶段当中，The Merge部分中间提到了Distributed Validators Technology。在POS中，每当验证者需要提案或证明新区块时，使用验证者密钥对数据进行签名，而这种情况大约每个epoch（6.4m）发生一次，除了用户自行运行验证者客户端以外都需要吧验证者密钥交给质押服务商。或许这是另外一个以太坊staking ratio仍然过低的原因，人们不愿意去相信任何一个第三方，尤其是在2022年众多一线机构暴雷的情况下更加剧了这种想法，‘Not your key, not your Coin. ’

4.2.3 Distributed Validators Technology

Distributed Validators Technology ，中文叫做分布式验证技术，会将密钥通过Distributed Key Generation加密并拆分为多个Key shares，这些Key shares 将会分布在四个 operator运行的非信任节点中间，如果单个key share出现离线，其余key shares则会通过 Shamir Secret Sharing*,* Multi Party Computation*,* and Istanbul Byzantine Fault Tolerance Consensus等技术协同工作履行其职责，因此可以容忍一定数量的故障从而不会造成罚没。

因此，SSV实际上不是Lido的竞争对手，二者是上下游的关系。SSV相当于是以太坊共识层和验证节点中间的中间件。任何节点运营商，可能会出于去中心化、减小信任假设的目的选择SSV。那么也就是说，DVT技术几乎是潜在可服务于整个以太坊质押生态的产品，比如Lido上个月在Goerli测试网上进行了与SSV的集成测试。SSV历经多年时间开发当前并未上线主网，市值略低，是一个很有潜力的质押赛道项目。

4.2.4 SSV潜在问题

既然作为staker 和 operator之间的中间件，那么SSV可以理解为是为各种staker服务的，Staker体量越大对SSV越有利，所以其实可以理解为是一个To B 的产品，而这个产品的核心壁垒则是DVT技术。

其一，B端是不是一定要选择SSV？个人觉得完全可以等待一个平替或者完全不用SSV像一直以来一样。其二，Token价值除了投票和支付以外没有太多使用场景，换句话说，SSV既然是To B产品不发行Token可能也没什么影响。众多质押服务商，可以将此需求外包出去。因此，倘若SSV可以做到借助先发优势，那么尽可能多吸纳验证者进来形成护城河，才能是未来立于不败之地的关键，否则一旦技术成熟众多替代品出现，则可能不在有优势。

5. 结尾

这篇文章，其实都是基于ETH staking ratio比例会逐渐增加的假设。如果逐渐增加，那么上面提到的一些东西可能会一一实现。质押赛道随着以太坊转变为生息资产必然会为包括DeFi在内的链上生态带来非常多的新东西新玩法。

Reference：

https://newsletter.stakingrewards.com/p/mapping-the-ethereum-staking-ecosystem

https://newsletter.stakingrewards.com/p/exploring-the-liquid-lands-of-staking

https://ethereum.org/en/developers/docs/consensus-mechanisms/pos/rewards-and-penalties/

https://blog.bitmex.com/ethereums-proof-of-stake-system-calculating-penalties-rewards/

https://consensys.net/blog/codefi/rewards-and-penalties-on-ethereum-20-phase-0/

https://coinshares.com/research/ethereum-staking-yields

https://research.nansen.ai/article/174/the-merge-a-deep-dive-with-nansen

“In 1807, after the defeat of the Danish Navy in Copenhagen, 90,000 oak trees were planted in order to rebuild the Navy and make up for the losses.

In 2007, the Danish Nature Agency, the successor to the Royal Forestry Commissioner of Denmark, informed the Danish Ministry of Defense that 90,000 oak trees were ready for the rebuilding of the Navy.

The world is always changing faster than we expect.”

1807年，丹麦海军在哥本哈根战败之后，为了重建海军，补充损失，种了9万颗橡树。

2007年，皇家林业局的继任部门丹麦自然局通知丹麦国防部，为了重建海军种的9万颗橡树已经准备就绪。

世界的变化总比我们预计的要快速。

上一轮Defi summer的时候，随着流动性挖矿的投机热潮，Defi十分火热，在高峰期甚至有人提出“Defi协议如何承受数百万的用户涌入？”

事后看来，这个问题想的过于简单和幼稚。根本的原因在于，金融始终属于底层设施，世界上真正关心和参与的属于少数，也许只有几万人。

上一轮Defi summer 已经验证了这个问题，大部分参与者都是“加密土著”，虽然有大量资金涌入，但是主要都来自于基金和巨头，不是普遍的C端用户

总的来说，Defi属于基础设施，即使考虑到投机因素，对其感兴趣的人也绝不可能是大多数，这代表着，以Defi为生态核心去扩大区块链边界，总有一天会到达极限。

DeFi还是有门槛的，未来并不会直接面向用户的，因为我们从2018年开始就链上活动依然完全依赖于“发烧友”。但普通用户在未来更有可能通过移动钱包作为基础设施与 DeFi 进行交互，而不是直接交互。

Defi会继续发光发热，但是会处作为一个基础建设，作为这棵大树的“根”，未来真正抽枝发芽的还得靠应用，靠社交和娱乐，扩大Web3 玩家，征服世界。

这种猜想的假设下，DID作为社交和娱乐的必备组件，也必将成为大规模应用的一个中间件，有点像上阶段Chainlink之于Defi.

本文只说两件事，目前DID发展的现状和未来发展的猜想。

1、目前DID现状（原始短ID）

宏观的DID的概念很广：包括所有链上行的集合所形成的显式标签，未来甚至包含链下身份验证上链，形成链上身份的等。

1.1

目前我们将长的公钥缩小为一个人类可读的地址名称，也是DID最表层的东西，但却承载着DID入口的东西；门槛很低但是生态卡位很重要：

ETH生态有ENS，注册量200万左右；

Solana生态有Bonfida，注册量20万左右；

Avalanche有Avvy Domains ，注册量1万左右；

Polkadot 有 Polkadot Name System（PNS），注册量1万5千左右；

ICP有ICNS和IC Naming；

BSC有SPACE ID；

FLOW有flowns：

Cosmos有EVNS，cosmos系公链可能都会用这个域名系统。

跨链DID域名项目还有：

.bit，除了ETH以外，支持polygon、TRON、BSC等；

Unipass，项目更新很明显很老，还在要支持Terra的路上。

这类项目同质化很严重，本质上是做了短域名和公钥之间的账本体系，没什么技术含量但是生态卡位很重要。

1.2 SpruceID

辅助域名的扩充，比如帮web3 用户直接用链上身份登陆web2 网站的SpruceID，这个项目是a16z领投，当时ENS联合ETH基金会做了一个招标说统一用ENS地址登陆web2 的网站，定了一个协议标准，就是Spruce中标，和ENS关系很好，一起起草ETH DID协议。

1.3 Ceramic

DID还有一个关键组件叫做数据层。

我们之前讲过web3, 最重要的一个特质之一就是协议层不拥有数据，数据都在用户这里汇集和融合，DID甚至可以说是各个协议层之间的信息桥梁

从BTC资产自己所有之后所带来的Defi可组合性，来理解「当数据自拥有之后所带来的数据可组合性」。

Defi 相对于传统金融，无需许可且没有准入门槛，资产可以在多个平台之间同时流转，平台并不触碰用户资产，用户资产可在不同平台之间流转， 比如存款凭证可以拿去再质押。

形成了胖的资产层，薄的平台层，平台层之间就可以相互组合网络效应。

那么DID在这里形成的网络效应的粘合剂需要有一个承载的地方就是Ceramic, 在Ceramic 将各个应用过来的数据进行标准化。

所以Ceramic可以说是一个专为DID而生的数据协议。

目前已经有很多 DID 以及 Web3 社交平台项目在 Ceramic 上开发，如 CyberConnect，Web3.0 Twitter 的 Orbis，即时通讯平台The Convo Space 等。

1.4 标签式DID

Project Galaxy（现在改名叫GALXE）想做的事是将用户在链上的信息做一个信息锚点，例如AAVE借款超过一定额度就发放一个“徽章”，或者说打上标签；Uni交易达到一定的交易额就发放一个“徽章”，打上标签。

这样走的好处就是，这个人被标签覆盖，很容易刻画形象，这样其他应用会给用户一个粗线条，空投至少比现在准。

1.5

我们能看到不同的基础设施都从各个方向上去解决用户身份画像的问题，在GRT为代表的数据全爬取（粗），然后让策展人制作数据集，然后给应用用，但是每个人都数据都交由策展人展现显然不现实。

Ceramic为代表的将各个应用的数据做分类和模块化，有程序自动化（因为数据模式统一了）的做用户数据画像，方便不同应用之间调取。

Galxe 为代表应用则是用 NFT 给用户打标签， 画一个粗线条，让用户可以被简单的分类和粗糙的筛选。

2、DID未来发展畅想——发展历程

2.1

笔者通过查看各个DID项目或是自称DID赛道项目的情况来看，DID目前还处在探索阶段，还处在发展的早期，甚至web3形态下DID是表层入口还是底层基建，各家从构建逻辑上都各有不同。

但有一点在研究中已经变得越发清晰，DID极有可能作为Web3 的入口组件，参考互联网发展的历史，是一个泡沫发生再挤破再存留的游戏，每一次周期之后还能幸存下来的，必定是最后的幸存者，市场自然会让流量集中化。

就像Web2 时代的搜索引擎，DID将成为 Web3 入口级别的应用。

未来每个人将有一个DID，可以通行整个Web3 , 甚至随着DID的发展会出现 区域化DID，例如针对游戏有游戏DID，针对社交有社交DID。

未来DID赛道则会出现一个比现在钱包强大的多的应用来管理自己的链上身份，链上活动，甚至链上资产。

该应用会与链上的所有基础设施都会产生联结，甚至成为web2 到 Web3 的桥梁，有点像Chainlink 之于 Defi 。

2.2

我们先看看Chainlink，他做的事情仅仅是一个预言机，但是却基于基础服务不断的延伸，触及目前区块链应用的多个板块。

截至到目前，Chainlink共为1213个项目提供服务，其中包括578个DeFi项目、143个游戏项目和91个公链项目。

Chainlink最初提供的服务也仅仅是帮助链上无法获取的数据，虽然智能合约允许在没有第三方的情况下进行可信交易，实现交易的可追踪且不可逆转，但是无法与区块链外的数据发生直接联系（如外部数据的获取与调用等），因此需要一个外部的图灵机将数据写入区块链或分布式账本中。

它在其中扮演着数据来源 API 接口之间桥梁的角色，从而实现区块链接口与外部数据 API 接口形成对接，而这个图灵机就是预言机（Oracle）。

随着这个区块链应用的扩大的繁荣，Chainlink由最初的预言机服务，发展出多个服务，例如为游戏和NFT应用生成随机数；为NFT地板价提供报价；链下计算、公允排序，甚至还有跨链服务。

由于有大量智能合约用例都需要接入预言机，因此将Chainlink部署至新的区块链环境将为链上开发者提供开发应用所需的关键基础设施。

2021年区块链还经历了ETH的溢出效应，多个公链开始发展自己的生态，这时候就需要一个基础设施可以提供链上安全数据源，从而吸引已经成熟的Defi协议，例如Aave\xDollar等在上面部署，Chainlink就借助自己预言机龙头的地位在这一时期更是受尽追捧，对于预言机安全性和可靠性的要求，让Chainlink的「马太效应」不断扩大。

Chainlink接入了众多顶尖的L1区块链和L2扩容方案，其中包括Arbitrum、Avalanche、BNB Chain、Ethereum、Fantom、Harmony、Heco、Moonriver、Optimism、Polygon、Starkware以及xDai。

2.3

与数据密切相关的DID是否会复刻Chainlink的老路呢？看起来两者很相似，都是简单但是基础的链上数据服务，对于安全性和可靠性的要求很高，流量倾向于聚集在头部。

DID虽然也是一种数据服务，但是它所解决路径和Chainlink完全不同，目前区块链的链上数据，基于区块链不可篡改的属性，链上数据是“无需凭证”的信任，比如，要证明钱包地址A确实向钱包地址B转过钱，只需查对应的链上信息即可，不需要某某应用或者机构开具证明。

但是这种无凭证的信任数据，对于身份信息来讲是有局限性的，身份信息的建立依赖发放身份的机构，例如“学历文聘”的信任依赖颁发学历证书的机构。

DID基于对用户身份信息的管理和传递，是用户处理自己链上活动的必备组件，可以租略的分为DID用户信息汇集和DID用户身份分发。

由于DID掌控了用户进入各个板块的钥匙，所以极易形成生态枢纽的超级应用，AA技术及L2技术的普及意味着区块链的进化方向已经由侧重“基础设施”，慢慢步入寻找“超级应用”。

因为之前技术限制所捆绑的“超级应用”很有可能在下个阶段爆发，该应用内将继承多个身份管理协议，以及Defi基础协议等，用户在这个应用内部就可以实现高频的链上操作，交易token、交易NFT，发布讯息动态，展现关系图谱和用户画像等等。

DID极有可能以“智能合约账户”这一形态成为web 3 的入口，当前我们把Metamask当作web3 入口在需求性上是完全不够的，低门槛的大众涌入之后，需要一个尽可能全面的“入口”，这类似于web2 时代的Google。

但是DID目前依然有很多问题急需解决，例如DID如果汇聚了一个人所有的信息，那数据隐私和安全就显得尤为重要了，会不会出现大面积数据泄露和威胁；目前各个协议颁发的身份没有统一性，链上行为也没有统一性，很难做到规模化身份管理；当前链上的社交娱乐等应用投机性不断减弱，人员流失，代表着DID不断试错的土壤消失。

DID虽然处在发展的早期，在Defi之后，区块链应用出圈的需求强烈，社交娱乐成为一个突破口，DID正处在爆发的前夜。

2021年是NFT的元年，NFT市场在2022初达到48亿美金的交易量顶峰，于今年6月出现断崖式下滑opensea月交易量仅6.9亿美金。不论是NFT玩家通过社区的反馈还是分析师通过对链上数据进行分析，都纷纷表示NFT寒冬将至。通过参考opensea上的NFT每月售出NFT的数量来看，3月以后的NFT市场月交易总频次并未发生像交易量萎缩同等幅度的变化。

交易量萎缩的原因：

交易量的萎缩很大一部分是受到了来自外部因素的影响。例如宏观层面上流动性撤离的和更为直观的ETH价格下跌。整个加密市场正在经历熊市，许多资产都在以不同程度的跌幅下跌。就单看NFT市场，蓝筹们也无法在熊市中幸免于难。BAYC的跌幅约50%，Azuki、Clonx、Coolcats都跌幅超过60%。

另一部分造成NFT整体交易量萎缩的原因是NFT玩家不在为社区的叙事买单，也并不看好社区后续的未来发展。这一时期真的特别考验玩家对项目的调查能力。有点项目上线直接rug，有的是赤裸裸“克隆羊”仿了一下热点项目割完就跑，有的就是无限延期roadmap上的进程，每天好似在做事但从未交付出结果。Freemint的三无特色在这一时期就显得格外纯真，我不要你为mint付费，但我也没有路线图，没有discord，没有实用性，一起全靠在价格上涨中发现价值。空手套金狗就成为了freemint社区最好的叙事。

其实反观交易的频次不难发现，并不是大家降低了收藏、买卖、甚至是投机NFT的积极性，而是市场上更少的人愿意以真金白银去购买和收藏一些“垃圾小图片”了。

市场上现有的解决方案：

1. 扩张社区，吸引新用户加入

1.1 🐵PFP项目发行ERC20

APE代币是蓝筹大哥BAYC的治理代币和猿宇宙内的原生代币。蓝筹最显著的特点是价格高共识强钻石手多，高地板价一方面是稳定社区的一剂强心针，另一方面限制住了NFT的流动性。 75ETH的地板价成为了一个门槛，并非每个玩家都可以购买BAYC的NFT。由于NFT发行总量固定的特点，8888只猴子已经无法容纳44亿估值Yuga labs应该有的用户基数，发行ERC20代币有效的实现了扩张社区的手段。

BAYC的长期持有者通过HODL获得了变异药水，狗，土地和APE代币的空投。空投所产生的红利本质上还是需要新进资金为此买单从而推动各个NFT的涨幅。在熊市的情况下，空投的玩法是不可持续的，以otherside的土地为例，其赚钱效应大幅减小。而ERC20代币不同，ERC20比NFT有更为简单粗暴的共识和更强的流动性。目前snapshot上BAYC的社区投票主要是通过APE进行治理投票，而NFT的效用也逐渐回归社区的自我认同感。

1.2 NFT项目空投ERC20存在的问题：

随着时间的推移，NFT持有者和FT持有者产生分离和割裂感。近期paradigm针对此现象提出了渐进式荷兰拍和GOO的新代币发行机制。Art Gobblers是一个运用以上两种机制的一个链上实验性PFP项目。简单的来讲是通过调整NFT和代币数量的比例来最大化代币产出，确保持有代币和NFT的用户是利益共同体。虽然paradigm提出了代币发行机制上的革新并探索NFT内部经济的正向循环，但是这应该是一场链上用户的自我博弈游戏。

1.3 NFT项目方的碎片化NFT

Bobu是Azuki官方发起的一场去中心化IP治理实验。通过ERC1155协议实行分散化的IP管理，让更多人可以参与azuki生态，实现全民治理的愿景。

2. 叙事与玩法

2.1 游戏

去年从P2E这个概念爆火之后，许多PFP项目都给自己的roadmap加上一条未来会根据PFP制作一款游戏。许多项目通过各个NFT不同的trait制作相对应角色的战斗数值进行PVP或者PVE的玩法。例如raidparty制作的基于以太坊开发的P2E放置类游戏。玩家需要质押NFT、地牢闯关获取$CFTI代币奖励。不管是从英雄战士的燃烧设计还是通过代币改变战斗数值的玩法来看raidparty都是当时一款抗通胀和相当具有游戏性的一款链游了。其实raidparty还有一个最为大家熟知的名字应该是delayparty。战士已经mint出来好几个星期了，游戏一次次的推迟上线的计划。社区饱胀的情绪在无尽的delay中被消磨殆尽。

游戏的叙事并不能满足绝大多数的NFT持有者，维护社区的积极性才是一个PFP应尽的本职工作。也有许多项目在那一时期追寻热点做出了简单的3v3的NFT对战游戏，然简单粗暴的游戏玩法和不受控制代币产出，远远低于社区成员的对游戏的预期，加速了社区共识的瓦解和恐慌下带来螺旋下跌。

2.2 IP商业化

成功的IP背后都需要一个好的故事。迪士尼把自己打造成一个为大家快乐的品牌公司并不断壮大细分其产业链的布局。通过模仿学习迪士尼的方式，NFT社区可以朝着将IP授权给商品消费品的方向进行探索。最早也有NFT与商业结合拿NFT兑换袜子的unisock存NFT兑换sake，但这些都是一锤子买卖并不能扩大社区。新的模式可能是需要社区共创完成，cc0的NFT项目nounsDAO创建自己的咖啡品牌并通过社区投票将利润捐给了乌克兰难民。

BAYC给社区描绘了一个中产阶级退休后带着小狗去迈阿密买搜游艇钓鱼的退休生活。BAYC的IP授权从web2到web3，从音乐，潮流，玩具到教育。

IP本质上是一次文化概念的传播，人们将经典的meme植入到生活的各个场景。NFT项目迈向IP商业化的进程给了社区成员更大的信心，投资NFT不再是买垃圾小图片而是购买未来商业帝国的原始股。

2.3 实质性的功能探索

向加密世界之外的web2获取流量和资金成为了许多NFT项目扩展的手段。社区成员的flip的过程中发生变化推动更多的新NFT玩家涌入。哔哩哔哩制作cheersup喊着相遇同好值得干杯的口号杀入opensea。他们的NFT通过酿造获取积分兑换相关权益，比如哔哩哔哩的大会员，赋予NFT直观且使用的内在价值。

2.4 建立正外部性，同时从Web2引入资金和用户

Tengoku的3D-NFT用于兑换虚拟人定制服务。NFT的持有者需要mint当天参与孵化游戏，游戏结束后，原有Mint的2D PFP NFT转换成3D虚拟人NFT，同时获得3D虚拟人完整的源文件下载。通过游戏内机制的博弈角逐最先完成孵化2000个3D虚拟人，这2000个3D虚拟人将成为创世3D虚拟人，在后期各项权益里均高于其他3555个普通3D虚拟人。

源文件是该项目实现商业化最重要的途径。目前各个短视频平台上虚拟人为主角的账号流量快速上升，许多内容创作者渴望通过虚拟人来获取像柳叶熙一样的超高流量，从而捕获更多的品牌广告机会和直播带货机会。NFT持有者可以通过手机前置摄像头进行面部表情和动作的捕捉，输入到源文件中就可以生成一个专zhe属的虚拟人视频，用于在视频或直播过程中替代真人成为主角。

NFT持有者通过支付代币购买shuttle服务生成虚拟人形象提供给视频和直播平台的创作者，视频和直播内容的创作者利用虚拟人作为内容服务的差异化定位，通过短视频平台主动分配流量和观众的猎奇心理，以远低于正常流量的购买成本，获得更多的关注用户和视频播放量来因为在视频平台上高昂的流量成本和内容同质化的问题，可以通过成本不到千元人民币（0.1E）的Tengoku 高仿真度3D虚拟人来解决，两个市场存在着巨大成本利益差，必然会驱动大量各个视频平台的创作者寻求Tengoku的3D虚拟人形象+Shuttle服务。

外部资金的流入成为玩家孵化更多虚拟人和购买使用治理代币的动机。相当于NFT持有者成为该形象的“房东”和虚拟人产业化的中间商。购买虚拟人形象内容创作者无需负担虚拟人高额的开发成本，品牌方也可以通过使用Tengoku的3D虚拟人形象作为自己品牌代言人。可以降低使用艺人带来的负面新闻的风险，还能有足够时间来配合品牌方拍摄视频、平面广告、参加各类节目、成为直播的主角等，品牌使用虚拟人成为代言人也成为2022年的主要风潮，而Tengoku 总共有5555个3D虚拟人，可以满足足够多的品牌相关的需求。NFT持有者享受NFT带来的实质性功能和潜在的收益，这种NFT的应用价值也将给NFT持有者带来长期持有的信心。

总结

不只是图片类的NFT项目遇冷需要寻求新的叙事玩法和扩张用户，整个加密市场都在熊市寻找新的概念引爆下一波牛市的热潮。可能是朝着金融化的方向发展，新起的去中心化交易市场，NFT衍生品市场和结构化产品促进NFT的流动性。可能是向着影视电影游戏IP的方向发展形成各个社区的文化传播与沉淀。也可能是NFT作为元宇宙的一个组件，是订阅服务是票务是权益证明。新的项目层出不穷，保持对NFT的思考，找到下一个用户buy-in的热点。

本文我们力求还原Synthetix的实现机理；理解清楚Synthetix生态的价值呈现；以及展望Synthetix的未来愿景。

TL；DR

• Synthetix 是一家在以太坊链上做合成资产的项目，与其他 Wrapped 合成资产在实现逻辑上有很大不同，Synthetix 上合成的“S资产”不需要质押基础资产，“S资产”直接根据预言机报价在链上生成 。

• Synthetix 这种“软锚定”的合成资产方式为可以打通传统金融市场与数字货币市场，为生态的繁荣打下了基础。

• Synthetix可以解决更多目前以太坊链上的问题，丰富目前的DeFi。

“无中生有”合成机制

在Synthetix 系统里，生成合成资产（“ S资产”）的风险敞口并不需要平台去持有基础资产，而是所有的人通过质押SNX获得sUSD，用你获得的sUSD在 Synthetix Exchange购买任何合成资产（“ S资产”），而S资产是由链上直接生成，价格是由实时预言机决定的，并不是由市场买卖决定，这一机制使得Synthetix在大额交易的时候没有滑点，并且可以交易传统金融市场里的大宗、外汇和股票。

那么关键的问题是Synthetix如此实现合成资产的内在原理是怎么回事？又是如何保证这一系统持续运转的？

这就要提到Synthetix系统中很重要的一个概念“债务池”，让所有sUSD 持有者之间形成债务池，剥离平台自身风险，也不会有清退机制。

当用户将SNX抵押给Synthetix换取sUSD的时候，其实获得的是质押SNX获得一定量的USD本位债务，这个债务不收取任何利息，但是这个债务随着所有“债务人”的债务总和而浮动，这就是“债务池”的概念。

为了清楚的介绍债务池是如何运作，债务本身是如何“浮动”的，我们先举一个例子，这个例子也取自Synthetix白皮书。

步骤1： Medio和Yan都从$ 50k sUSD开始。加起来等于总数网络债务为10万美元，其中Medio和Yan分别承担了其中的50％。

步骤2： Medio用他的$ 50k购买sBTC，而Yan继续持有sUSD。

步骤3： BTC的价格上涨+ 50％，这意味着Medio的BTC现在值得$ 75k。$ 25k的利润使网络总债务增加到$ 125k。

步骤4： Medio和Yan仍然负责网络总债务的50％，其中现在对应于他们每个人欠$ 62.5k。

当Medio的sBTC的价值头寸净额减去他的债务，可获利$ 125,000。即使Yan的职位价值保持在$ 50k不变，即他所欠的债务增加了$ 12.5k，导致等值$ 12.5k的损失。

你可以说Synthetix 零和游戏，当“S资产”的交易者赚的钱不是凭空创造的，而需要所有s资产持有人共同承担，这个设计起初会很难理解，但仔细理解就会发现有一种分布式逻辑框架下的“债务”概念的出现。

Synthetix 零和游戏那是因为如果所有的“S资产”只在Synthetix内部流通，它确实是一个零和系统，但是如果“S资产”已经可以在整个DeFi市场流通（比如现在），那么Synthetix系统就开始与外部系统链接，SNX持有人实际上变成了“S资产”的发行者，整个债务池会跟所有要跟池子交互的人“对赌”（例如，DeFi内需要购买sETH\sBTC\sBNB等等）。

大家愿意相信S资产，那是因为任何s资产可以在Synthetix系统中，直接按照预言机的报价换取等值的sUSD。

繁荣的生态正在形成

Synthetix合成资产与真实资产价格挂钩，从而可以在链上合成多种传统资产，例如，sSP500 与标普500股票指数挂钩，sXAU与黄金挂钩，通过锚定真实资产，合成资产模拟了真实资产的价格，方便人们直接在区块链上进行交易。

仅是价格锚定形成“合成资产”的这种软锚定的方式，使得Synthetix生态不只是跨链资产聚合、出圈、金融衍生等应用上都有众多意义。

这里的锚定是一种软锚定，用户无法将sXAU兑换为黄金实物，也无法将sSP500兑换为真实的股票指数，本质上，合成资产只是价格锚定。

Synthetix 目前旗下共有三大产品线，分别是：

• Mintr ：主要用户合成资产的铸造、销毁等，也就是“S资产”和 SNX代币之间的交互桥梁。

•  Synthetix.exchange：去中心化交易所，主要用于合成资产的交易。

 加密货币，如 sBTC，sETH 等；

反向加密货币，如 iBTC，iETH。拿 iBTC 举例，当 BTC 的价格下降时，iBTC 的价格就会上升。

• 除此之外， Synthetix 还构建了基于其自身协议的衍生品交易平，外汇、商品、加密货币和指数台 Kwenta ：

1.法定货币，如 sUSD，sEUR 等；

2.大宗商品，如合成金和合成银，均以盎司为单位。

代币经济

好的经济模型是要激励生态的参与者，并且要让自己的生态成长给平台通证赋能， 相对于其他平台只是用获利回购或者治理代币来讲，Synthetix在经济模型的设计中SNX 至关重要。

Synthetix的经济模型也是增量缩减的增量模型，增量的SNX是用于奖励SNX持有者锁仓坐庄。

SNX 代币持有者则可以透过抵押代币的方式，为平台提供流动性，获得挖矿奖励与交易手续费分红。具体来说，用户的操作必须质押 SNX 代币，并铸造 sUSD （该平台专用的美元稳定币）为平台提供交易深度，参与者即可获得挖矿奖励（SNX）与交易手续费分红。 

生态的发展会强制反哺平台代币SNX。你要获取奖励和赎回资产有两个要求，第一步是偿还债务，第二步是质押率必须回到 500%（当前质押要求是500%）。这种模式本质上是对代币价格的保护， SNX 价格下跌的时候，你合成的 sUSD 价值不变，但是 SNX 价格下跌会导致质押率低于 500%，为了获得奖励和赎回本金，必须去买 SNX 让质押率重新达到 500% 要求，才可以赎回资产，模型明显强调了生态反哺机制。

除此之外，Synthetix 为了让质押物和合成物的深度不断提升，加强 1：1 锚定，分别针对 Uniswap 和 Curve 的 “s资产”LP 池子给予了奖励，激励大家做市 sUSD、sETH 和 sBTC，可以说 Synthetix 是最早的流动性挖矿的先驱，Synthetix 经济模型设计有很多创新之处。

展望未来

1. 更多的 S资产

由于synthetix是软锚定的方式来实现资产上链交易，这种机制很适合增加更多的传统金融的资产进来，甚至一些创新性的玩法资产（例如，美股ETF），诸如 S＆P500 指数以及诸如 APPL 和 TSLA 这样的股票。

这样做的意义就会很大很大，让Synthetix成为加密世界通往传统金融市场的桥梁，扩大世界上的人接触金融市场的门槛，例如，印度尼西亚的一家零售贸易商可以在不使用标普500指数的情况下进行交易。

除此之外，由于价格锚定的方式还可以给资产加杠杆，生成杠杆资产。

2. S资产的可组合性，让去中心化资管成为可能

** **先想一个问题，如果你想在当前ETH生态中做一个去中心化基金的项目，你会怎么做？

你想做多UNI的同时，做空BNB，顺便还想做空XRP，这些资产都不在ETH链上，但是要做到链上所有权归用户，做到链上可查，基金操作透明。

我就想过这个问题，当时一个朋友想做一款这样的应用市场，让所有人都可以发行自己认可的指数或者资产组合，在充分的市场竞争下，一定会产生非常有趣和高效的资产组合。

但做这件事的第一步，就是要做合成资产，把任何资产的价格都可以搬到链上来，Synthetix完美解决。

现在链上资管，只有“机枪池”，只有“流动性”挖矿，Synthetix的做的事情让去中心化资管的事情得以落地。

是真的落地，已经可以使用了，Synthetix旗下的dHedge就是做这件事的。

3. 更高级订单类型

当前版本的 Synthetix.Exchange 仅支持市价订单，这限制了交易所的可用性。高级订单引擎将能够支持限价，止损，止损限制甚至冰山委托等高级订单类型。Synthetix将使用中继网络来处理高级订单。要达到和中心化交易所一样的功能，高级订单类型是非常关键的。

除此之外，Synthetix上的S资产交换是在链上直接生成的，可以说具有无限的流动性，因为它不需要使买方和卖方匹配。最近Curve就和Synthetix合作推出了大额跨资产Swap交易就是利用了这一机制。 

总结

Synthetix合成资产大大的拓宽了了目前DeFi的边界以及丰富了DeFi的应用场景，为DeFi生态的下一步繁荣提供了肥沃的土壤，甚至成为加密金融通往传统金融的关键窗口。

稚嫩的DeFi内循环迫切需要嫁接传统金融产品，Synthetix合成资产的逻辑让链上投资外汇，各种股票、股票指数，看跌/看涨期权，期货，甚至包括保险都成为可能。

作为金融乐高积木，DeFi之间无限的排列组合不断的丰富着这个生态，Synthetix虚拟合成资产作为交易的桥梁，将进一步加快2021 DeFi发展的脚步，期待更多的创新发生。

1. 开篇

我们之前专门写了一篇文章介绍Synthetix的底层机制和原理，这篇文章我们想进行一个项目跟踪，顺便说说我们对于合成资产的理解。

区块链是一个孤岛世界，借着预言机得以获得区块链之外的数据信息，而区块链世界需要与外部金融世界打通。而在区块链世界直接构建一个大宗商品市场、外汇市场、债券市场很显然不切实际，也不是最优解决路径，所以最合理的解决方案是构建一个和现实资产同涨跌，在买卖的最终金融效果上实现一致，这就是合成资产，有点像传统金融的指数。

另外一个意义是，目前整个区块链世界是一超多强的格局，其他公链虽然不及ETH的繁荣程度，但也各有发展，各有场景，Ethereum的TVL 在整个市场的TVL占比是持续下降的（现在占比57.8 %）。

而多链之间的资产互通十分困难，例如我在cosmos上的资产很难借用ETH defi的流动性，质押、借贷等等；再例如我想在ETH上购买BNB、ETC、ATOM等资产都很难实现，基于购买“资产”只是为了在波动中获利，合成资产如果通过真实资产质押的方式就很复杂（也有安全性问题），通过价格指数铆钉的方式则从侧面实现了“跨链”。

构造合成资产不是问题，问题是如何让合成资产的价格指数和真实资产的价格完全铆钉（买卖双方的博弈会让价格在两个不互通的市场中产生差价），Synthetix通过全局债务的思路解决了这个问题，确实很新颖。

2. 三亿硬顶

Synthetix治理代币SNX供应量上限设置为3亿的消息，将这个已经趋向于边缘化的Defi协议重新拉回到公众视野。

SNX供应量上限设置为3亿，意味着SNX目前的质押奖励将在未来可见的时间段内快速下降，质押吸引力也会下降很多（APY会在未来的10周内下降50%以上），质押奖励将由原先的通胀SNX奖励为主转化为手续费收入为主。

前因后果&影响猜测

SIP276的提案是 Synthetix 的创始人 Kain Warwick 提出。

在提案的原文中 Kain Warwick说到了自己这样提案的原因：“Inflation was intended to bootstrap the network, it has done this extremely effectively. Now that fee yield from atomic swaps and perps is meaningful and growing it is time to wind down inflation, the fact that we are only a few weeks away from the very memeable 300 million mark is cause enough to make this change now.”

“通胀激励是为了初期建立债务池，现在原子互换和永续合约的费率收益已经初具规模，是时候缓和通胀了。”

这里说到了提出这个3亿硬顶的一个原因：原子互换和永续合约；

这里提到了两个关键的收入让SNX开始缓和通胀：

从上图可以看到当前的Synthetix当前的APY构成是13.6%的手续费收入奖励和57.8%的，本次提案设定3亿，就是在十周之内减少44.2%的APY。

确实，原子互换现在已然成为了Synthetix的金字招牌，降低滑点的利器，原理我们在之前一篇Synthetix“无中生有”的介绍文章中有过详细的介绍。

多说一点吧，从逻辑上我们应该想的通，这个机制过了一下SNX网络，滑点就降低了，那么谁在为滑点“负重前行”，其实就是所有s资产的持有者，这个和SNX的全局债务有关。

现在sUSD逐渐形成的正溢价也从侧面表现了原子互换的需求还是比较旺盛的。

而另一个需要注意的问题就是sUSD 持续处在正溢价慢慢会抑制原子互换的需求，原因就是sUSD 正溢价的多少决定了 其与USDT、USDC 等其他稳定币互换的过程中会出现磨损，而这一步则是原子互换必经途径。

“he community has attempted to tweak inflationary incentives a number of times over the years and while these changes have been successful in bootstrapping the network, inflation fundamentally distorts the incentives within the network. ”

提案中还提到一个原因：高额的APY通胀奖励并没有有效的吸引大家来做SNX质押，所以现在要尽快终止这个高速的通胀。

可以看到SNX即使调高了APY，并没有引起SNX质押量的明显增长，而之后降低APY则很有可能引起SNX质押者撤退，而这种撤退会减少sUSD的供应量，因为SNX退出质押是通过燃烧sUSD完成的。

在此情况下，深度不好的sUSD会导致更高的正溢价，会出现我们之前所说的抑制原子交换，进而影响协议的手续费收入，从而形成死亡螺旋。

想要避免进入死亡螺旋，协议收入必须要扛起激励的重任。

Synthetix 协议的激励奖励分两部分一部分是从 Kwenta Futures、Lyra、Kwenta Spot、原子互换等手续费收入，另一部分才是SNX通胀奖励。

面对即将停止通胀奖励，协议生态建设和繁荣显得越来越重要。

3. Synthetix 生态

首先明确一个前提，Synthetix生态是OP的重要组成部分，OP给了Synthetix 的财政部委员会900万$OP也能看到对SNX协议的重视（给Aave协议是500万$OP激励），可能随着ETH L2的成长，Synthetix 及其生态系统会有重大的增长机会。

3.1 Kwenta

Kwenta可以说是Synthetix生态最重要的生态项目，s资产之间的互换就发生在这里，而且在现货交易的基础上还添加了期货交易（最高25倍杠杆）。

随着KIP-21协议的通过，在Kwenta平台上通过SynthSwap可以将任何ERC20代币转换成s资产，这一点会大大扩充原子交易的适用范围。

这部分也是Synthetix手续费收入的“大户”，Kwenta 在没有交易激励的情况下通过用户使用达到了 41 亿美元的交易量，手续费收入也达到了1400万。

3.2 Lyra

Lyra可以说是基于Synthetix协议或者说附着于Synthetix协议的期权项目，目前只有ETH和BTC的期权。

Lyra试图将AMM引入期权领域，但是期权的定价其实不同于现货，它包含了隐藏波动率以及基础现货价格和时间衰减等复杂的因素，很难又一个简单的流动性池公式来解决这个问题，但是Lyra引入和两个重要参与者，试图在宏观上平衡整个平台的敞口。

流动性提供者 (LP)将 sUSD（一种稳定币）存入 Lyra 做市商保险库 (MMV) ，并建立双向（买入和卖出）期权市场。

交易者使用 Lyra 交易期权。他们既可以从 MMV 购买期权，也可以向 MMV 出售期权，买卖时出现的市价差（或者期权理论价值差）属于LP，由此作为流动性池的补偿

这种方式相当于流动性提供者也是期权的套利者。

目前基于Lyra平台的策略平台和社群也越来越多了，可能是个未来有前景的期权协议。

3.3 Thales

Thales是一个基于Synthetix的二元期权平台，有两种方式：

“赌”到期之后高于目标价或者低于目标价；

“赌“到期之后在目标价范围之内还是之外；

二元期权博弈的是“赔率”也就是你对手方的多寡，而且这种玩法的金融属性还有待考究在此就不做过多赘述。

3.4 dHedge

dHedge是一个基于Synthetix合成资产的去中心化基金平台，在此你甚至可以找到很多优秀的投资策略，现在Kwenta合约和Lyra期权的加入给了dHedge更多的可能性。

本文作者：太和研究员 Yuki

Ti Capital Twitter：@capital_ti

“未知”会让人感到兴奋。

Web3 的全貌究竟如何，我并不能给出言之凿凿的结论，毕竟人的认知都是片面且有限的，但正是这种”未知“才会充满无限可能。在一切颠覆式的创新面前，保持学习、敢于尝试就是最正确的事情。

当下，我们不得不注意到，越来越多的人开始成为 Web3 用户，用真金白银体验各种 Web3 产品，即便其中很多产品并不 Web3。将Web2中成熟的项目直接搬运至链上无法真正满足用户对于Web3的使用需求，而真正能让我们跳出互联网时代的一定是Web3发展必需的原生要素：组织形式、基础设施、控制权等。

也就是说，Web3 在组织形式、基础设施、控制权上一定会跳出Web2时代，有更多深远的发展，而这些方面也恰好是能够与现实世界产生真正关系的连接点。聚焦于此，我们或许可以探索出更多符合Web3精神的应用。

一、关于组织形式：以DAO为代表

人们希望颠覆 Web2 的公司集中式治理结构，所以产生了 DAO ，一种基于某种共识成立的去中心化组织。DAO 没有实际控制人，掌权的是每一位拥有投票权的DAO成员，所以DAO的发展也是十分不确定的，毕竟成员们可以来去自如。

我们都明白，虽然更大的自由意味着更多活力和可能性，但同时也意味着松散、不稳定。ConstitutionDAO作为DAO的元老级代表，因为“众筹购买宪法手稿”这样极具民主独立的共识而成立，但在购买行动失败、发起人退出以后，整个DAO失去了未来的方向。仅依靠社区中的少数成员也难以推动凝聚力丧失的DAO前进。而CultDAO作为第二个掀起行业浪潮的DAO，主打“共同投资共同致富”的美好概念，但作出的成绩也乏善可陈。

所以说到底，DAO虽然为Web3提供了新的组织形式，但是它的问题与潜力一样大。因为没有完善的操作系统，DAO就无法有效率地推动个体协作前进，最终的结局只能沦为乌合之众。

可以把DAO的操作系统理解成计算机系统，不同的域对应解决不同的事情，那么这些域（可组合的构建模块）也可以按照DAO的不同需求进行自由组合。

不论DAO的操作系统由多少域构成，其终极目标只有一个：将众多独立个体团结在一起有效率地协作。所以我认为帮助DAO更有序运作的工具将是DAO兴起必不可少的条件。可以是Clony、Aragon、这类一站式成立、运营DAO的工具，也可以是Syndicate这类专注于服务投资DAO的工具，也可以是Utopia这类专注于DAO某个细分需求（财务）的管理工具。

而就DAO本身而言，PartyDAO是我目前最为欣赏的优秀代表，从它的诞生到运作到已取得的成绩，每一步都是DAO最理想的样子。

PartyDAO源于Mirror创始人Denis Nazarov 在推特上的一篇推文。他在推文中提出了PartyBid的雏形：一个可以自动成立DAO来竞拍NFT 的去中心化平台。这个有趣的想法吸引来了志同道合的人，产品经理、码农、设计师等等，他们在强烈的共识之下把PartyBid做了出来，并且扩大了PartyDAO的规模。这个产品是PartyDAO目前为止最厉害的成果，也是最符合DAO精神的产品之一。

基于PartyBid和PartyDAO，我可以找到DAO的一些重要特点：

1. DAO的存在是基于群体的共识，而非某特定个体的意志，DAO由每一个使用者组成。

2. DAO的运行动作完全交由智能合约来完成，完全去中心化，无人为干预。

3. DAO以及DAO的任何成果都不属于任何个体，权利和利益都由集体共有（投票权、决策权等）。

也正因此，DAO才是Web3 时代最突出的组织形式，它既可以让“共同协作”与“创造力”发挥到极致，也可以让群体摆脱独权个体的控制。

二、关于基础设施：围绕数据做的一切

一直以来，Web2 的巨头们都长期掌握着用户数据的所有权与使用权，而创造数据的用户本身却被迫与数据价值隔开。这是不对的，所以Web3 要纠正这种错误。于是你可以把Web3 简单地当作是围绕数据进行活动的全新时代，分别从数据的存储、计算、处理、通信等方面展开。

根据Messari 发布的 《Web3 基础设施 Q2'22 收入报告》，尽管在熊市期间加密市场的总体估值下降了76%，但Web3 基础设施收入仅下降了 10%，这表明大家对于这些协议服务的需求仍旧强劲。另一个重要的观点是，Web3 基础设施协议正在通过为整个Web3 生态系统内外提供有用的服务来产生稳定的收入，服务范围从存储到计算再到无线数据传输。“稳定”两个字很重要，这意味着它们的存在不是昙花一现，而是基于真正的需求。

就存储而言，在经历过 cloud flare崩溃而导致众多应用无法使用的窘境以后，我相信去中心化存储存在的必要性已经无需多言。目前Filcoin仍是当之无愧的龙头，但Arweave和Storij 正在紧追不舍。Filcoin Q2收入570万美金，较Q1增长118%，活跃存储交易环比增长 128%，网络存储容量环比增长 7%，这些数据都与其他存储项目拉开了不小的差距。

而Arweave正在迎来数据存储量的爆发式增长，可以看到它正在努力构建自己的生态，寄希望于找到下一个Bundlr。

再来说计算，只要有数据就离不开计算。但为什么我们更需要去中心化计算协议？因为更便宜。当下主流的去中心化协议如Livepeer、Render 和 Akash 等都在采用 Airbnb 模式，供应商就可以租用闲置的 CPU 和 GPU 算力以赚取费用。由于该协议能够聚合各种来源的算力供应，因此这些去中心化协议通常能够提供比中心化供应商更好的价格。

具体以 Livepeer 为例，作为以太坊生态中的一个可扩展的去中心化视频转码平台，它在提高视频流可靠性的同时又能将相关成本降低 50 倍。而我们使用亚马逊云服务的媒体服务器完成视频转码，每月费用则高达 4500 美元。不论你是开发者还是用户，抑或是传媒，都可以通过 Livepeer 以更低的代价获得自己想要的服务。

2021 年Livepeer 产生了 34万美元的协议费用收入，2022年上半年共计收入22万美金，发展迅猛。而Akash 在2022 年Q1的收入也达到历史新高的2万美金。所以，它们的未来也值得期待。

数据处理方面，Web3 同样需要更大限度的自由与更高效的方式。The Graph就是这个领域最引人瞩目的项目之一。Vitalik Buterin 曾在《扩展 Rollups 的分步路线图》文中明确提出：像 The Graph 这样的协议可以创建激励市场，其中的客户端向服务器支付费用，从而获取历史数据和证明其正确性的默克尔证明。

Messari的报告显示 The Graph 在今年Q2的收入是Q1的10倍，这意味着作为Web3 基础设施中的佼佼者，The Graph正在被各种数据聚合器、DAO 等越来越广泛使用。

而在它新的路线图中，不难发现，The Graph 还在为提高索引速度而努力。StreamingFast 加入后为The Graph 带来了Firehose，一种从区块链中摄取数据的高性能方法。与 StreamingFast 合作过的 Pancakeswap 官方曾表示，一个需要数周时间才能同步的复杂Subgraph 通过Firhose技术处理后，同步时间仅需六小时。这意味着 The Graph 将成为从区块链获取数据的最快和最有效的方式。

与Web2 集中式服务不同，The Graph 的开源数据具备可组合性，允许开发人员在全球生态系统中构建可组合数据。这才是真正的Web 3，才是符合大家期待的Web 3。

在数据通信层，Helium已经是大量真实的人和公司每天都在使用的产品，并且它正在努力开发5G网络。虽然Q2的收入只有4.2万美元，但仍比与上一季度增长了 56%，这意味着Helium通过网络传输的数据量处于上升阶段。或许Helium看起来很像传统互联网企业、不那么完美，但你无法否认这的确是正确的Web3用例，也是Web3一直在谋求的“价值体现”。

三、控制权：财产与数据的自拥有

近日，有两类社会新闻引发了广泛讨论。一是传闻中的大规模数据泄漏事故，二是某地区村镇商业银行发生挤兑。这两件事情的本质其实是一样的，就是在Web2 时代，我们被剥夺了很多权利。数据泄漏是因为用户可以创造数据，但却没有所造数据的自拥有权，而银行挤兑则是因为用户把资产放在银行时就失去了资产的自拥有权。

Web3 时代要做的就是将控制权彻底还给用户，从资产到数据，完全由用户自拥有。

比特币的出现标志着用户实现资产的自拥有，在此基础上，出现了DeFi浪潮。人们不再担心挤兑，也不再担心资产被第三方挪用，链上的公开透明赋予用户更深刻的资产拥有权和使用权。

那么数据的自拥有意味着什么？在我看来，这包含两层意思，一是用户可以决定数据怎么用、在哪儿用，二是用户可以享受自有数据带来的价值。当用户可以自行决定如何使用数据时，他也就拥有了数据的隐私权；当用户可以享受数据带来的价值时，他也就有了更大的动力创造优质数据。

而谈到数据自拥有这个问题，就一定不能忽略CeramicNetwork。这或许是目前为止最令人兴奋的Web3 创造之一。

作为对其他构建在 IPFS 上的存储技术的补充，Ceramic 想要打破Web2 的数据孤岛，只需凭借Ceramic DID就能解锁不同DAPP中的数据，而通过独创的“Stream”数据流机制则能够以高效、低成本的方式实现动态数据存储。

Ceramic 的数据可组合性完全是为Web3 的应用而生的，DAPPs可以很容易地调用存储在不同模型中的数据并对其进行个性化组合。当数据模型的生态系统不断完善、扩展，那么几乎所有的DAPP都能在Ceramic上找到自己想要的模型。作为用户而言，Ceramic更像是一个一站式数据管理器，在授权以后，用户就不再需要一个个输入账号密码，不同DAPP的数据也可以自由互通。

试想一下，我在推特上发了一个动态，几乎同时，这条动态也出现在了我希望它出现的微博、ins、微信朋友圈上，那不是很cool？

现在，我们还不能确定Web3 究竟会发展成什么样子，但是只要找到了Web3 的立足点，我相信它就是未来十年最值得期待的，而一切的收获都需要耐心的等待。

Reference：

1. https://www.theblockbeats.info/news/27852

2. https://thegraph.com/blog/substreams-parallel-processing

3. https://messari.io/article/web3-infrastructure-q2-22-revenue-report

4. https://foresightnews.pro/article/detail/2630

5. https://messari.io/article/state-of-livepeer-q2-2022

6. https://www.odaily.news/post/5179858

目录

1. 模块化与区块链扩容

   1.1 区块链的扩容需求

   1.2 扩容的演进-为什么走向模块化？

2. Rollup的原理

   2.1 Rollup如何运行？

   2.2 Rollup费用模型

3. Rollup赛道竞争格局

   3.1 竞争格局分析

   3.2 Optimistic Rollup vs zk Rollup

4. Layer 2的展望

   4.1 Layer２目前面临一些问题

   4.2 对Layer 2的一些思考

1、模块化与区块链扩容

1.1 区块链的扩容需求

区块链扩容就是追求更高的可扩展性，可扩展性的定义是在不增加验证成本的情况下处理更多交易的能力。扩容经历了从单片链到模块化链的一系列尝试，重心也从追求可组合性转变到模块化。

让我们来回顾一下区块链的构成。区块链中的区块由两部分组成：区块头和交易数据。我们平时所说的矿工挖矿就是区块中的矿工（或者节点）通过下载整个区块的数据，进行复杂计算，以确保交易有效。一个区块链包括四个模块，分别是执行、结算、共识、数据可用性（后来提出）。如上图所示，单片链是四个模块同时在主链上运行，Rollup则是将执行层与主链解构。单片链依赖单个强大的节点，例如Solana的超级节点，虽然处理速度很快，但是因为太依赖单一节点，很容易宕机。展望未来，只存在几个单片链一定是无法实现区块链的扩容愿景的。

1.2 扩容的演进-为什么走向模块化？

区块链可扩展性的问题，即区块链拥有更多吞吐量的同时保持较低验证成本的能力。增加吞吐量有两种方法：第一是增加区块大小，例如，单片链（Monolithic）包括Ethereum、Solana、BSC、Avalanche等，是通过扩大区块来增加吞吐量，但这样不可避免地来带了中心化的问题，第二是缩短出块时间，但都不太现实。通过模块化可以将区块链分成不同的模块，各个模块各司其职，以便更好地进行资源定价，并且也避免了区块过大过于中心化的问题。

在这个背景下，我们今天的主角Rollup应运而生，Rollup主要是就是将执行层从主链中解构，将执行层放在链下，Rollup在主链上发布交易数据，这些数据在被发布到主链前被压缩并作为call data发布，由此主链上的矿工可以执行并从头构建Rollup状态。有了新状态后，矿工通过欺诈证明或者有效性证明对数据进行验证。

Rollup的提出为区块链扩容和模块化引入了一个很好的思路，不过虽然数据被很好地压缩上链，但是仍然需要将所有数据都发布到L1。而以太坊目前在尝试的分片和一些专用DA层（例如：Celestia）允许每个节点只需下载部分数据就可以重建所有链的区块。

目前来看，以太坊还是当之无愧的公链之王，新公链的出现也无法撼动以太坊的地位。而且以太坊的分片Danksharding为数据Blobs提供区块空间，以支持更高交易量的L2扩容方案。由于以太坊2.0中的分片技术还未落地，模块化DA层方案也还在酝酿当中，Rollup成为当下以太坊扩容的必经之路。虽然Rollup已经吸引了大量的关注，但是很多项目都还在开发阶段。本文将通过分析Rollup赛道的几个重点项目，抽丝剥茧地分析Rollup的优劣，目前的竞争格局，以及未来可能的扩容方向。

2、Rollup的原理

2.1 Rollup如何运行？

Rollup其实就是一个链上智能合约加上链下节点（区块生产者），通常交互过程如下：

1. 用户将智能合约的部署交易发送到链下节点

2. 节点在本地部署创建新的智能合约交易

3. 节点计算出新的状态根（merkle根）

4. 该状态根被被提交至以太坊

5. 通过欺诈证明或者零知识证明来验证该状态根

以下是一个简易的Layer 2模型，除了第一层交易（支付和存入），所有交易都在第二层执行，交易数据压缩后形成call data，并同步回传到第一层，这个过程称之为使数据可用。我们平时说的四种不同的扩容方案就是针对这个状态同步时的验证方式。

Rollup中最常出现以下三种角色：

• Sequencer：定序器。Rollup系统中最重要的角色，是一个对Layer 2进行排序的全节点，可以直接对Layer2进行打包出块。Sequencer负责在链下存储和执行，也是L2上的区块生产者（就是前文所说的节点），它们从用户处收到交易，将它们排序并形成批次，并将交易的状态根分批传到L1上，以提供数据可用性。

• Prover（仅针对zk Rollup）：这一部分节点的运行环境要求较高，要在特定硬件中，负责计算所有交易，并将它们聚合到一个zk proof中。

• Verifier：对Sequencer或者Prover提交的数据进行验证，在OPR中进行欺诈验证（一周内传回），在ZKR中进行数有效性验证（通常在几秒内）。

欺诈证明即假定不作恶，如果有人发现一个批次的状态根不正确，验证者可以将证明发布到链上证明该批次的计算不正确并获得奖励，OPR上的VM可以说是L2对于L1的适配器，确保L2上的任何计算都可以L1上得到验证，这也是为什么与以太坊EVM兼容如此重要。

有效性证明通过零知识证明，对每个批次的状态根进行验证确认无误，再将数据传回主链。就是每一次排序交易处理都进行一次验证，然后传回主链的交易都有一个证明，但也造成了交易速度变慢的问题。

2.2 Rollup费用模型

在了解了Rollup的运行机制后，我们有必要看看它的通用计费模型，以及如何对其进行资源定价。Layer2上的费用主要包含在L1上发布call data的费用以及L2运行Sequencer的费用。而这两部分费用又可以被拆解成为固定成本和可变成本。具体的费用模型如下：

固定成本（L1）：

• 验证成本（仅在zk rollups的情况下）=gas范围，通常基于rollup提供者

• 状态写入成本=20,000 gas

• 以太坊基础交易成本=21,000 gas

可变成本：

• 每笔交易以gas的形式将call data发布到以太坊

• 在以太坊上发布call data所需的gas费是非0字节固定16 gas，0字节固定4 gas

• L2 gas fee=通常相当便宜

因此，在Layer2上的总成本=固定成本+（交易规模*call data所需gas），可以看到，这个公式中唯一的变量就是交易规模。

根据以上费用模型，理论上来说，交易规模（batch size）越大，用户的per transaction费用越低。交易越多，成本将呈曲线型递减，这是Rollup天然的优势，用户越多越便宜。并且Rollup的交易地板价依赖于ETH主网calldata费用，由于EIP 4488可以将calldata以“blob”的形式发布，将非0字节数据的gas由16gas降至3gas，较大程度降低Rollup主网的交易成本，0字节也能适当降低。

那为什么前段时间的奥德赛活动暂停，用户的per transaction cost会比以太坊还高？理论上来讲，L2在拥塞情况下都会有gas飙升的情况，主网测试期间，为了让流量保持适度水平，Arbitrum有容量节流措施，当流量达到阈值时，L2 gas fee会自动增幅，像以太坊一样。

具体来说，Arbitrum之前使用的虚拟机AVM能承载的网络容量不够，大量用户涌入使得computational gas拉升最高超过1000倍，占用过多带宽，在节点数量不变的情况下，整个网络处理交易能力大幅下降，导致gas费飙升。基于WASM技术的Nitro就是来解决带宽这个问题。Nitro是基于WASM技术构建并将Geth核心编译到Arbitrum中，还提供了新的批处理和压缩系统，因此与EVM更加兼容且预计比当前执行速度快20至50倍。同时，这个事件也和GMX有很大关联，GMX上调了最小交易费用，使得整个网络的平均gas fee飙升。GMX作为Arbitrum上锁仓量最大的项目，还被选入活动任务，可以看出GMX对于Arbitrum网络的影响力和议价能力非常大，而这也是一种网络过度集中的体现。

3、Rollup赛道竞争格局

3.1 竞争格局分析

Optimism & Arbitrum

Optimism和Arbitrum都使用Optimistic Rollup，他们在架构上基本相同，通过sequencer对交易进行执行，并分批次将交易数据和状态根提交到以太坊主网。Optimism和Arbitrum的主要区别在于欺诈证明方式的差异，以及对于MEV处理的不同。

a. 欺诈证明方式

OP使用的是单轮交互型欺诈证明，如果某个Rollup区块的交易数据存在争议，则需要发起一轮争议挑战并质押保证金，然后Rollup协议在Layer1链上对所有Rollup区块里的交易重新进行一遍计算来验证，这样欺诈证明是单次的、及时的，但也占用了更多区块空间，因此链上L1执行需要更多gas。

而Arbitrum使用多轮交互型欺诈证明**，**即通过二分法把这个争议每次分成两半等待挑战者来挑战其中一个，持续进行到只对单个步骤存在争议，L1的仲裁员这时候通过查看指令实际执行的操作来解决争议。好处的话，可以以更低成本解决大于一个交易的争议。相比OP重演一遍有错误的交易所占用的区块空间，Arbitrum在L1的成本部分会相应减少。

b. MEV处理方式

同时，两者在矿工可提取价值（MEV）上的处理方法有差异。Rollup上的MEV和Layer１类似，因为Sequencer也是具有出块权的节点。Optimism使用MEV拍卖（MEVA），认为排序权是有价值的商品，所以通过拍卖来获得重新排序的能力，这个就跟矿工通过链上打包出块并确保网络安全一样，Optimism将MEV获得的收入用于资助生态内的公共产品。Arbitrum则使用Fair Sequencing Service (FSS)，致力于将系统内的MEV降到最低。主要是通过Chainlink语言将用户被加密的交易进行网络排序，并使用Aequitas协议执行先进先出（FIFO）排序策略，防止交易顺序被操纵。

MEV对于用户来说就是征收了无形的税收，让套利者操纵订单，人为抬高执行价格，获取利益。而把MEV收入用于公共事务也无法解决不良MEV背后的有害于经济的动机，尤其是恶意MEV的发生。如果一个大户在Uniswap上面提交了一笔大额转账，矿工可以通过机器人抢跑交易获得远高于交易费的收入。这将意味着，我们网络中每个订单都会向拍卖赢家开放，而且零风险，包括抢跑交易、反向交易、三明治交易策略等。而且，拍卖赢家还可以通过停止/延迟交易以惩罚那些他们没有获利的交易，因此，如果你设定严格的Uniswap交易滑点，那拍卖者可能会无限期扣留你的交易。交易排序如此重要，并且是个一直困扰着以太坊的问题，MEVA不会是解决方法。

c. 生态发展/锁仓量

目前Optimistic rollup的锁仓量大概占整个Layer2的80%，而且生态部署比ZK Rollup更加成熟。虽然官方列举了很多项目，但是真正有用户基础和交互的其实不多。Optimism上面最大的项目包括Synthetix、Uniswap、Perpetual，Arbitrum上则是GMX、Curve、Uniswap，这些都已经占据了锁仓量的近50%，虽然项目方说生态内项目超过200个，但排除以太坊上的那些蓝筹，其他都是很小的项目。这是Layer2面临的问题，没有原生优质项目，项目全靠以太坊嫁接，自己生态里面项目又不行，没有用户，没有锁仓就没有意义。

如果仅比较Optimism和Arbiturm，在生态繁荣度上可以看出，Arbitrum略胜一筹，也部署了更多DeFi蓝筹项目。这与Arbitrum上线后的先发优势和开放程度有关。这两个都项目都是在2021年9月L2爆发后锁仓量有了爆发性增长，Arbitrum之前手续费低，加之最先实现EVM完全兼容，因此具备先发优势，并与项目积极合作，生态上吸引了更多项目率先部署，刚上线就有众多明星项目支持，如Uniswap、Balancer、Curve等，而OP增长放缓，当时只有Synthetix深度参与。

zkSync

ZkSync使用SNARK技术构建，相比STATK优势是空间占用更小，技术相对成熟。好处是，很多功能已经上线可以使用。ZK Sync对EVM比较友好，可以做到字节码兼容。ZkSync生态方面没有部署什么大项目，目前锁仓大部分是通过Zigzag这个项目。官方宣传的Curve、1inch，Yearn等头部DeFi项目也都没有上线，生态发展比较停滞。随着zkPorter的加入，zkSync 2.0最先开启Volition模式，不过目前Starknet最新版本也上线了Volition模式。

Starkware

a. 技术

Starkware使用自己发明的STARK技术，比起ZK Sync使用的SNARK技术，STARK证明生成地更快，但验证证明时间慢，且更难兼容EVM。Starkware的蓝图是希望开发自己的生态，不追求EVM兼容。目前StarkEx上95%的锁仓量都在dYdX上，而不确定性是dYdX刚刚宣布使用Cosmos SDK扩展其应用链，这将为StarkEx带来巨大的不良影响。dYdX希望能成为最大的链上衍生品交易所，在其V4中非常强调去中心化，而我们知道Layer2目前都是非常中心化的。Cosmos可以允许各个协议进行模块化定制各自的链，并且dYdX对可组合性要求没有那么高，因此迁移成本没有那么大，而且dYdX代币也许会因为成为L1获得更多的价值捕获。而UniSwap这种项目则不会离开以太坊，另辟公链，因为它们对可组合性的要求很高。

况且，据说dYdX没有写过一行Cairo的代码，都是Starkware团队帮他们写的，由于和dYdX合作的时候Cairo还没有开发出来，而且Starkware满足不了dYdX要求的TPS。所以现在他们选择Cosmos也可以看出，未来开发者更喜欢开放的生态，像Cosmos和以太坊就是很好的例子。Starkware的生态其实是比较闭塞的，说的好听点就是类似IOS和安卓的对比，有点像波卡，都是在自己的生态里面坚守，但是现在波卡生态表现也很一般。

b. 生态发展

StarkEx上dYdX出走后带走了95%的锁仓量，StarkNet今年2月主网刚上线，目前TVL只有56万美元。生态发展非常一般，还没有头部项目，不过Aave，Maker等头部项目都计划支持StarkNet。由于Starkware想跳出以太坊的生态不搞EVM等效，而Cairo语言由于原生的一些优势也许可以实现一些以太坊不能实现的事情，比如支持更高计算力的游戏、聚合跨链流动性（dAMM）等。

3.2 Optimistic vs zk rollup

目前OP性能优于ZK是毋庸置疑的，以下表格将通过多个维度进行阐述：

４、Layer 2的展望

４.1 Layer２目前面临一些问题

ａ、中心化

众所周知，Sequencer作为二层的区块打包者，是官方运行的，且不接受新的sequence，官方拥有打包区块和压缩数据的权利，因此非常中心化。虽然Starkware在进行社区提案，可以允许更多的节点加入Sequence，但是目前情况就是不够去中心化。加之Arbitrum之前的宕机，以及这次奥德赛活动的暂停都验证了这一点。那么未来Layer2的安全性要怎么保障？可能只能靠社区发起提案，允许更多节点加入sequence，而不是只由官方来运营。

ｂ、无法快速获得最终性

虽然在所有官方文献中都提到Layer2的优势在于其更高的效率和TPS，比Layer1要快100倍，但是根据各大Layer2的官方数据，目前Layer2的真实TPS其实比以太坊主链还低几十倍。这是为什么呢？主要是由于Layer2上交易本来就分为两部分，L2上的交易加数据发布L1，加上L1上的验证。Layer 2官方所宣传的TPS其实只涵盖了第一部分。也就是说，用户在L2上提交交易后，马上获得的交易成功或者失败的反馈，仅仅只是L2上的一个确认，而这不代表这笔交易已经完成，因为它还没有获得L1的最终性。

c、生态和用户需求

目前大的项目对Layer 2几乎没有需求，例如借贷和dex，UniSwap、Aave这种项目在L2上只有几千万的锁仓量，基本可以忽略不计。因为现货交易和借贷的用户并不会在意他们的交易在几秒钟或是几分钟之内完成，所以在以太坊上交易还是在L2上交易对他们的影响并不大。然而，比如合约和游戏对于速度的要求就会非常高，所以他们如果能够得到一个快速反馈，会对他们的体验感有非常大的提升，而这也是Rollup的优势。所以，对于L2需求比较大的目前可能只有衍生品和游戏了，因为这两个赛道更加注重快速交割，例如dYdX和IMX。

４.2 对Layer 2的一些思考

Layer 2目前的定位其实有点尴尬，排名第一的Arbitrum锁仓量勉强排进前十，甚至比一些早已不温不火的新公链还要低。未来要怎么去吸引更多的用户是每个Layer2项目方都需要去思考的问题，我们到底需不需要Layer2，他在性能上是否真比其他公链有优势？目前大家对他最大的期待其实就是可以为以太坊扩容，因为它是在共享以太坊安全性的同时，可以兼容EVM，也就是为以太坊生态的开发者和用户提供相同的开发环境和使用体验，共享以太坊强大的用户和开发者社区，因此，是目前呼声最大的扩容方案。但是未来要怎么吸引新用户和新资金入场呢？

由于目前Layer2真的不是很火，生态和锁仓量都很一般，用户还是偏向使用Layer1而不是Layer2。我认为未来的增长点一方面是建立在大型项目的迁移，例如Uni、Aave这些将重心放在Layer2上。像dYdX、IMX这种对速度和交互有所要求的会更有可能，因为它们要么选择Layer2，要么选择新公链。不过dYdX已经出走，因此，IMX作为一条游戏公链也许比其他公链更有希望。又或者生态内出现现象级项目，转化存量用户的同时，吸引新资金进场，就像今年年初的Stepn；还有可能未来在某一时点，使用Layer２真的能够实现大规模降费，或者能够实现更快的最终确定性。

其实市场的爆发都需要新的叙事，向2021年新公链的爆发是因为以太坊没办法扩容，Layer2的技术又还不成熟，加之外部宏观环境的放水导致新进资金比较多，因此导致爆发。2020年的DeFi也是如此，在技术发展到一定时期，应用逐渐落地，加上使用场景和用户的进入，以及较好的宏观环境。目前，我们到了一个比较尴尬的地步，好像故事都讲的差不多了，于是把目光放到了Layer2上面，其实也是旧瓶装新酒，把老概念拿出来炒作。但是如果这个赛道没有耀眼的技术进步，也没有更大的性能提升，凭什么用户要买单呢？未来如果Layer2要发展，要壮大，一定需要在性能和生态发展上更上一层楼。而且现在市面上也有Cosmos这种模块化的公链，还有以太坊的分片、作为DA层的Celestia，势必分流rollup。虽然包括V神在内的一众加密领袖认为，未来的区块链是以基于rollup 的以太坊为核心的，虽然V神一直很看好Rollup，但是不代表市场一定会买单。也许未来就是由超级应用驱动的多链生态呢？或者未来是由模块化DA层和以太坊结算层作为主导呢？是否我们都对 Layer2 的叙事产生了不切实际的期待？

写在最后

公链技术的发展从只有以太坊一条链，发展到多链世界，到模块化区块链，扩容方案层出不穷，一直都在进步。在技术的发展下，用户、开发者、公链是相互依存的关系。如何增加用户粘性，能够像依赖以太坊那样是Layer 2项目方需要思考的，而且开发的友好、生态和社区的建立的重要性也是毋庸置疑。Rollup可以说是区块链扩容奠定了很好的基础，但目前情况来看一定不是终局。主要是因为Rollup的中心化、过度吹捧的性能，以及略显潦草的生态发展。不过以太坊在开发的分片和Celestia的专属DA层或许会是未来能够使Rollup继续发挥模块化区块链优势的方向，“rollups on rollups”或将成为未来趋势。

不论是猴子地还是STEPN，“出圈”都是他们成功的关键因素之一。在人声鼎沸时，APE和GMT的价格均达到了历史新高。换言之，当web2的流量也被吸引到web3中来时，这个项目可能已经成功了一半。在web3的世界里，所有项目都需要流量，这是大家心照不宣的行业潜规则。

既然web3的流量经济是一块大蛋糕，那么就一定会有人行动，而Project Galaxy就是目前最有希望成功的那一个。

虽然只是一个半成品项目，但是它已经是DID赛道的龙头，其治理Token $GAL却已经直接登陆了一线交易所（BN、Coinbase、FTX），并且在联合Binance在上线前做了一波挖矿活动，这在一定程度上也反映出币安对这个项目的重视（也可能存在某种不公开的合作关系）。上线的当天也很热闹，$GAL从公募价的 1.5 美元最高拉升至 200 美元，各种讨论和段子频出，一时之间热度居高不下。

Project Galaxy的逻辑其实很简单，就是给每个用户发放一个通用的身份证——Galaxy ID，形成完成的用户网络。这个ID可以记录用户在web3世界中的行为，如在uni进行过交易，在opensea上买卖过NFT等。

也就是说Galaxy ID可以连接庞大的用户群体和各种第三方平台/项目方，它作为中间商，既可以向用户收取平台费用，也可以向第三方收取上线和凭证数据查阅的费用。

所以，只要Project Galaxy与越来越多的优质项目方一直合作下去，似乎它就是可持续的。

优质的项目方与活动会吸引越来越多的用户进行交互，也就意味着Project Galaxy就能一直进行用户收费。当用户数量不断增加时，Project Galaxy手握巨大的流量，优质项目方也自然会主动找过来合作，Project Galaxy又可以继续依靠凭证数据进行变现。

这简直是一个完美的正向激励闭环。但关键就在于，Project Galaxy能否一直与优质项目保持合作关系，收取费用的高低以及能否持续产出有价值的应用模块吸引开发者。

第一个问题，目前来看，Project Galaxy已经与100多个合作伙伴发起了超过500个活动。整体正处于良性的高速发展阶段。

***第二个问题，***收多少钱的问题。目前这个定价权决定在 $GAL持有者手中，作为Galaxy DAO的治理Token，$GAL持有者可以控制向用户和项目方收多少使用费。收取的费用大部分会当作奖励发放给campaign的发起人，剩下的自动归入社区金库。

如果，向用户和项目方收取的费用超过了Project Galaxy带给他们的价值（也就是他们觉得花钱花的不值），用户流失就是不可避免的结果。目前Project Galaxy超过200w的用户很多都是在Beta版本不收费的情况下积累的，所以一旦开启收费，用户数量和活跃度都可能会产生影响。

***最后，***优质的应用程序模块是决定能吸引多少开发者的决定性因素，而这也在很大程度上影响着Project Galaxy的上限。web3 DID赛道仍处于萌芽阶段，应用模块也较为单一，能否高质量发展下去也是一个未知数。

所以综合来看，对待仅仅是半成品的Project Galaxy，最好的态度是持续关注，谨慎上车。

1. 2020年底，市场野蛮生长，我觉得Terra不怎么样

2. 2021年初，Anchor让我觉得应该重新审视这个项目

3. 2021年底，市场逐渐回归冷静，伴随着我对Terra的种种担忧

4. 2022年初，项目方种种努力让我重拾信心

5. 去中心化稳定币需要什么？

1. 2020年底，市场野蛮生长，我觉得Terra不怎么样

2020年3月市场黑天鹅后数十天，美国众议院通过了2万亿美金的救助刺激方案推动资产价格上涨，此后全球金融市场重新回暖并进入长达近两年的疯狂增长。加密货币市场也同样的在年中开启以太坊生态的价值发现，但同时这里的很多概念现在看来都被证伪了，比如当时很火的算法稳定币。现在看看稳定币的市值排名，除了UST的前十名似乎也只有FRAX这个部分抵押的算法稳定币活了下来，还记得当时募集到63.9 万枚以太坊，1.7 万地址参与的Fei吗？我反正没啥印象了。

算稳的命运最终也如我所料一样的一地鸡毛，因为没有抵押，因为没有足够的使用场景，因为没有资金沉淀，0.7刀的稳定币能用吗？你敢拿着吗？ 像BASE，ESD等等很多人在上面赚了很多钱，或许这些东西就是在市场火热时的投机工具，或许最开始也并没有想要做成一个稳定币，不可持续的东西都会慢慢随着市场热情消退而破裂，也正因为如此，当时看到了Terra并顺理成章的把Terra pass掉了；这个时候Luna只有0.5刀。

2. 2021年初，Anchor白皮书让我觉得重新审视这个项目

2021年初，是市场很火热的时候，以太坊很堵也很贵，当时BSC的出现刚好吃到了以太坊用户流出的红利，除了一线交易所加持以外，一条跟以太坊差别不大但是速度又快又便宜的链很容易吸引到很多用户。但这个时候不妨问问自己这个是不是可持续的，如果ETH2.0或Layer2进度很快，如果其他EVM兼容或不兼容的新公链可以做BSC同样的事情是不是BSC的优势就没有了？

后面确实以太坊的用户和资金在被包括BSC在内的各种新公链抽离，这时候我看到了Anchor的白皮书，同时又想起Terra也是一条公链，于是萌生了一种未来可能会有各个公链百花齐放的状态。而我为什么看到Anchor以后会改变对算稳非常排斥的观点呢？上面讲过很多算稳没有资产背书，没有应用场景，没有资金沉淀，这些都很重要。Anchor的优势在于提供一个20%固定年化储蓄，20%相比一些头矿土狗基本不值一提，但是谁都知道市场不会永远火热，而且20%是固定利率，可能会解决资金沉淀应用场景的问题。

市场需要时间去建立共识，于是在不断观察Anchor的存款额以外我也在问自己BSC同样的问题，这个是可持续的吗？的确20%收益率是不可持续的，一部分来自bAsset POS奖励（5%-15%左右），一部分来自借款利息，更重要的则是Anchor Reserve或TFL拨款。当时我记得还没有TFL拨款的事情，所以UST想要在这个市场存活，Anchor则是其中非常重要的一环，本着这个可能的机会用后面不断发生的事情去验证我的想法是我当时在做的事，这时的Luna大概1刀左右。

牛市多暴跌，熊市多暴涨

519由于场内杠杆过高，市场情绪过于火热，发生的暴跌刚好可以让我去验证很多事情。UST果然在极端行情下脱锚了，这里我想说的是，USDT USDC在当时也是脱锚的，不仅如此中心化稳定币不管是现在还是未来永远要面对着很多潜在问题，共识决定了稳定币脱锚之后的回归速度，显然当时UST的回归速度并不可能比得上USDT， 但作为一个当时还不太成熟的算法稳定币，这并不奇怪。其次在发生一些事情之后，项目方的应对处理能力，以及后面的改进措施是决定一个团队好坏的很重要的原因，这也是我很高兴看到Terra团队一直在做的事。相比有很多很多项目，曾经火爆过，但过一段时间再看还在原地踏步，像是Compound，1inch，Solana，Fantom等等。 

稍微总结一下我那段时间的看法大概就是：

• 既然是算稳那必然会有算稳的问题，而Anchor的出现刚好可以成为一个弥补改缺点的契机。或者说整个生态的核心就是UST，只要UST有地方沉淀有地方用，那么这个项目就没那么怕崩。而后面Terra做的所有事情也都是为了UST的更广泛应用，但这也需要时间去验证。

• 对比其他公链，同质化非常严重，BSC曾经可以，因为他是第一个，像是锁仓第一竟然是个跨链桥的Fantom感觉没有一个拿得出手的项目，而其他很多的公链锁仓靠前的都是Aave，Curve，Sushi，Uni之类的以太坊老项目的跨链部署。我能理解第一个BSC是因为他是第一个能提供以太坊相同环境但又便宜又快的链，但是为什么需要第二个第三个做同样事情的链？况且这也是ETH2.0或Layer2大规模应用的权宜之计。

• Col-5的期待，大概持续了很长时间，1：1的销毁其实算得上是整个链上最强的价值捕获，以太坊上的老Defi项目大多也因为这个被诟病不再成为热点而是成为基础设施。

• 社区强大的共识，我经常能看到Do在社区里面讨论问题，这也真的是大多数项目方都做不到的事。

• 当时国内并没有很多人关注到Terra，我具体也说不清楚为什么我会觉得这个点很重要，可能像是发现了没人没发现的宝藏吧。

• 投资机构同样的，几乎一线机构云集，我就不一一列举了，以及重要的生态合作伙伴Delphi。

519之后Luna的低点，大概3-5刀。

3. 2021年底，市场逐渐回归冷静，伴随着我对Terra的种种担忧

2021年底的Terra相比上半年已经成熟多了，这中间也发生过一些小问题，比如预言机攻击，网络堵塞之类的。实际上，各种各样的小问题是每个生态不断壮大不断暴露不同周期问题的必经之路，面对一个高效的能及时解决改进问题的团队那么这些其实也算不上多大的担忧。

其实2021下半年Terra的基本面已经有很大改善，从年初的1亿美金市值增长到现在的百亿市值。这一年对UST来说可谓是高速成长期，从链上到链下，从Terra链到Solana，Ethereum，BSC，Polygon。起初的不被信任阶段通过与chai的合作，mirror的上线以及anchor的20%年化的大量锁仓吸引了足够的UST从而成功渡过了冷启动步入高速成长期，之后随着生态的扩容加之流动性激励达成了其他链对UST的需求，而后的Coinbase上线UST到最近的币安在内各大交易所都上线UST甚至UST-BTC交易对更是催化了这一趋势。刚好Terra强大的通缩模型使得稳定币的扩张有了价值捕获，使之成为一个完美的闭环。

然而2021年底整个金融市场的热情其实也已经接近尾声，市场环境的变化都一定会对这些Crypto项目造成不同的影响。行情不好，很多项目会搁置上线计划或者发币计划；流动性收缩市场上的钱也就少了，大部分项目的币价都会在熊市跌去90%更不用说这一次是美国面临近40年的高通胀。

• 熊市的Anchor20%收益率更难以持续

• 20%的固定收益率会不会变成一块很显眼的蛋糕

• 流动性不足的市场导致UST脱锚

• 资产背书，毕竟是算稳，可以说是没有资产背书发生挤兑怎么办

我上面提到过，Anchor的收益率并不可持续，尤其是在熊市没那么多流动性没那么多bToken可能就不足以支付20%的利率，其实这个时候全看项目方怎么打算，目前UST流通大概百亿，而单单Anchor上就锁了大概50亿的UST，假如你能明白Anchor对Terra的重要性就可以明白这个Anchor有多难崩盘，但那个时候这确实是我的担忧之一。

其次，20%的固定收益率，在没有土狗遍地的市场上，就显得很好，会不会增大Anchor储备的压力？会不会大家都想来分一杯羹？后面也确实发生了Degen Box那个事情。再其次，你可以说UST是个牛市活的好好的盘子，那熊市怎么办？脱锚的风险可是会比市场上钱多的时候要大得多。最后，你如果说Luna不算UST的背书的话，那UST确实也没有资产背书，UST市值超过Luna的市值怎么办？发生挤兑怎么办？ok，既然有这么多担忧，那把手上的Luna卖掉不是最好的选择吗？

这个时候Luna大概将近100刀左右。

4. 2022年初，项目方种种努力让我重拾信心

到了2022年年初，伴随着加息预期，俄乌危机，我对Terra的期望也随着2021年底的那些担忧逐渐减弱。然而紧接着的后来发生了三件事，让我重拾信心。Luna Foundation Guard完成了10亿美金融资，官方表示这10亿美金将会用于为UST建立以BTC计价的储备。1月20日LFG成立并获得5000万LUNA初始捐赠用于保障UST稳定，而后2月11日LFG向Anchor注资4.5亿美金以维持Anchor熊市期间的20%利率。

这三件事发生后，直接把我的上面提到的四个担忧消灭了三个。

LFG的成立其实就能感受到项目方不仅没有撒手不管，而是在为流动性枯竭的市场做各种准备。5000万Luna按50刀算的话大概有几十亿美金，几十亿美金用来保障UST的稳定性你还需要担心吗？Anchor难以持续，储备会随着时间推移越来越少，那么再次拨款4.5亿你还需要担心吗？算稳没有资产背书，LFG要为UST建立BTC计价的储备，那你还用担心挤兑吗？假如说Crypto只有BTC存在强大的共识，那么其他所有币种都可归类为空气币，空气币在加息缩表背景下贬值90%也并非不可能。Luna作为UST的背书，同样有着这种风险，因此最近的10亿美金融资建立以BTC计价的储备，是在降低系统性风险，而储备用来购买BTC，ETH以外，增加一些黄金美债的储备也不失为一个好的选择。下图是一些上市公司BTC持有量，这几天Do又表示可能会把BTC储备增加到30亿以及100亿，那么那时的BTC持有量会排在什么位置感兴趣的可以看看。

其次我想说的是，在不同的周期市场需要不同的东西，比如之前的BSC，新公链，链上衍生品等等，那么过了这个供应需求都处于高位的状态，随着需求降低，自然会处于过渡供应的状态而死掉很多项目。**我从来也没有觉得在我一开始看到的Terra到现在的Terra他都一直是一个好项目。**其次，有些基本面上的改变对于项目来说通常会持续比较长的时间，因此经过这三件事以后，我觉得Terra完全有能力渡过熊市乃至下个牛市。更重要的是，我几乎没有看到市场上其他项目在为熊市做什么准备， 那么也就是说Terra再一次在我接触的各种项目中脱颖而出。

这时候的Luna从48刀又涨回了100左右并创了新高。

5. 去中心化稳定币需要什么？

说到去中心化稳定币，免不了想到中心化稳定币，USDT暴跌曾经数次登上热搜，大而不倒来源于共识却也会死于共识，其1:1的资产背书始终收到质疑，其中心化实体以及与Bitfinex的关联始终会是美国SEC的矛头所指。Dai的超额抵押资金利用率低的问题正如我所料的使Dai停滞不前。而算法稳定币也如我预料的一样，源于其根本不稳定，终于其没有地方沉淀资金而根本过不了冷启动的一大关，多数算法稳定币小于1刀时都是崩盘的前兆。

有很多在做稳定币的项目，目前有百亿市值的稳定币不超过5个，也就是说绝大部分稳定币项目并没有做起来，那么稳定币项目究竟需要什么？ 

• 核心生态应用场景

我觉得几个因素里最重要的就是应用场景，比如Dai就是一个很好的例子，17年的项目，虽然有很多瑕疵，但毕竟还算成功的活了下来，经历这么多年的时间沉淀成为了以太坊上去中心化稳定币的首选。可以发现以太坊生态项目绝大多数项目在稳定币的选择上都会支持Dai。当然这是几年前的事情了，我对Maker并不看好。

那么对比UST，有自身Terra生态的应用，各种公链的应用比如Cosmos目前只支持UST一个稳定币；以太坊上核心资产的应用比如借贷最核心的Aave抵押品前段时间提案了支持UST，稳定币Dex最核心的Curve上UST3CRV池子有12亿的流动性而最核心的3CRV有30亿的流动性。可以看到UST去年几乎无孔不入的渗透到了整个加密货币市场，也包括CEX像是Coinbase币安FTX等一线交易所都上线了UST-USD，UST-BUSD，UST-BTC，UST-USDT等等核心交易对。 

• 资金沉淀

资金沉淀同样的重要，用户要你这个稳定币用来干嘛？用户是否愿意长时间持有你的稳定币？期间会不会被脱锚影响而承受资产贬值？资金沉淀和应用场景其实是相辅相成的，区别在于是否可持续。比如刚上线的项目开启个流动性挖矿活动，锁仓活动，空头活动之类的，几星期之后呢？靠收益吸引进来的资金走了以后资金沉淀没了，应用场景也没了，很多项目就是死在这个时间段自己可以思考一下。

那么你再对比UST，我说最主要的资金沉淀是Anchor，Anchor的UST来自Luna销毁，Luna销毁通缩会增加Luna的价值从而铸造更多的UST，加上生态内生态外的应用沉淀，再加上基金会的拨款维持稳定，这个螺旋就形成了。

其次稳定币的稳定性，我觉得这个是最基本的东西，所以没有写在上面，不管算不算法，今天10刀明天100刀后天5刀为什么能叫做稳定币？

最后结尾写几个常见的问题：

1. Terra模式可以被模仿吗？

a) 如果你看到有那么多稳定币项目做的如何应该就知道这个答案了，区块链虽然说看起来还在发展阶段，但没有底层技术的突破，链上应用只会越来越饱和，越来越同质化，我看了很多Defi的项目其实这一年来几乎差别不大，没有很亮眼的东西，多数都是微创新。Uni是不是被模仿，你看看Sushi现在怎么样？以太坊是不是被模仿，你看看BSC现在怎么样？如果你的出发点是做个仿盘模仿别人，那么你的出发点可能就是错的。

2. Anchor相关问题

a) Anchor我上面提到了确实不能持续，但又确实可以持续一段时间。但如果熊市很长呢？如果存款过多储备压力过大呢？如果再出现DegenBox呢？也许Anchor未来可以稍微降低一点收益率也说不定。

3. Terra是否过于中心化？

a) 我觉得是，但这是最好的选择，Terra虽有点中心化但UST是去中心化的。一个项目大概会有初期，高速成长期跟成熟期。你会在初期跟高速成长期指望去中心化带你的项目高速成长吗？中心化也许违背区块链精神但是一个更高效更专业的精神，就好像dydx抛弃了DA换来的高速交易体验。我觉得Terra只要在高速成长期就应该是中心化的。对比很多项目，初期一过，创始人就去旅游了，项目甩给社区大概就是一天不如一天。

4. Terra未来市值会到多少名？

Terra市值无非就是Luna价格，只要UST一直快速扩张，那么Luna的价格可以说是没有顶的。大概有一天会到市值第三吧。

供需决定价格，价格又会反过来影响供需。

以下就是我对目前ICP流通量一些数据的梳理和趋势的预判。

ICP 经济模型部分

• ICP流通量的三个增量来源：

  1. 支付给节点的节点奖励

  2. NNS上支付给质押者的治理奖励

  3. NNS每个月的神经元溶解

• ICP 流通量的三个消耗途径：

  1. 网络运行计算消耗

  2. ICP交易会燃烧ICP

  3. ICP在NNS内质押

我们先来说说，ICP 进入流通供应的三个来源：

1. 支付给节点运营商的节点奖励

2. 在 NNS 上支付给 ICP-stakers 的治理奖励

3. 溶解 NNS 上神经元的 ICP

那这三种来源谁占的比重更大？三种来源到底谁才是支配ICP流通量的关键？各个因素之间的影响占比分别是多大？

我们来一一分析：

支付给节点运营商的节点奖励

2021年主网上线一来每个月平均节点奖励是 6万枚ICP，2022年一月和二月的节点奖励分别为 44k 和 79k ICP，与去年的6万枚ICP/月的节点奖励相同。也就是这部分供应也就是6万ICP/月；

在 NNS 上支付给 ICP-stakers 的治理奖励

到目前为止，平均每月铸造 91.6万 ICP 作为 2022 年的治理奖励。（2 月中旬重大治理提案生效后，铸币量略有增加。）

在链上确实可以观测到有大量治理奖励被重新质押回神经元，相当于神经元奖励复利。

我们暂且假设 50% 的铸造治理 ICP 会被转移到交易所出售，因此每月大约有 46万枚 ICP 被添加到流动性ICP中；

NNS 上神经元的溶解 ICP（相当于私募释放）

2022 年的前四个月，平均每个有 560 万个 ICP 从 NNS 中解散：

各个月份ICP释放总量如图所示，我们可以看到2022年四月之后有一个明显的断崖式下跌的区间，暂且称之为“区域一”。 这主要是因为几个大的私募神经元（每个都超过300万ICP），这个断崖式下跌有点像去年4月份的FIL6消失，是由于私募释放的到期而产生的一种供应量减少。

但又不能完全类比，因为ICP神经元的释放，一是没有固定时间，神经元每个月的释放时间是随机数生成的，防止各个神经元释放时间重叠而对市场形成的冲击；二是ICP大的神经元释放不是一次性的，一个大的溶解神经元通常需要大约 4 周的时间来释放其 ICP，因此确切的说，溶解释放减少的时间不是一个时间点，而是一个时间段，时间段是4月初到5月底之后，会迎来ICP 从 NNS 溶解的显着减少，达到约 200 万 ICP/月减少。

说完了供应，我们再来梳理一下ICP 流通量的三个消耗途径：

1. 网络运行计算消耗

2. ICP交易会燃烧ICP

3. ICP在NNS内质押

 网络运行消耗：

IC网络上的智能合约app(罐子)都需要支付Cycles, Cycles相当于ETH上的gas, 由ICP转化而来，不同的是，之后这部分可能由Dapp开发商来充值cycles，不需要使用者支付（有点像现在的微信，由app运营方）。 目前这部分消耗大概稳定在 6万 枚左右，燃烧的斜率也没有增加的趋势。

这还是燃烧消耗的总量，总的来说对于整个ICP的流通量来说燃烧消耗的总量可以说是微乎其微，这与目前的ETH燃烧机制和FIL等燃烧机制都有很大不同，究其原因：

• 部署到 IC 成本低廉（以 ICP 计）。一些比较大的app合约我看链上燃烧才2个ICP

• 自IC创世区块以来，应用程序的生态系统并没有扩大多少。这几乎肯定会改变，因为在过去一两个月中有许多项目部署在 alpha 或 beta 阶段。

这部分在接下来一年都很难有大规模增长，所以这部分对于整个ICP流动性消耗可以忽略不计。

ICP交易燃烧的ICP

截止2022年3月26日，ICP的交易费用燃烧量一共是276枚，相当于276万笔交易。

最近，Entrepot 交易图表显示了 NFT 交易的巨大增长，但是NFT交易不存在指数级增长的可能性，目前这部分占整个燃烧的比重还是非常少的，期待之后Defi 的兴起可以带来一个交易消耗指数级的增长，从上图中确实可以看到有斜率变陡的趋势。

接下来我们会密切关注这一数据，这个数据也是观察ICP生态活跃程度的重要参考数据。

 ICP 质押进 神经元（Staking）

从 2021 年 5 月到 2022 年 1 月，平均每月在 NNS 上新质押 71.1万 ICP（总共 640 万 ICP！）。

新质押的 ICP 的平均解散延迟为 5.9 年，并且大部分质押仍处于锁定状态（97% 仍处于锁定状态！）。其中有370万ICP选择锁定8年，占总staking 50%.

且大多数节点选择治理奖励复投，主要还是既然计划长期锁定，就是长期看好，大头本金都在锁定，索性利息也复投。

目前，治理奖励为新质押的 8 年神经元支付 21.8% 的年收益率，但是神经元所有者可以“合并成熟度”（将收益率重新投资回神经元）并通过复利获得更高的收益率：

这部分有利于缓解之前提到的治理奖励供应。

总的来说，ICP在想要实现通缩，五月之后（由于第一季度的大额释放实现通缩已经不可能了）每个月消耗要达到 360万左右即可；但目前NFT和Defi市场的流动性需求大概10万，NNS质押大概70万，燃烧和交易费用每个月目前忽略不计，要实现通缩还有一段距离，我们继续密切观测数据。

本文由太和研究员德州慈善赌怪（Twitter id：Lactose free旺仔）、⽃地主开局先打王选⼿（Twitter id：kumo）携⼿完成/enjoy it.

正文内容可分为以下两个板块：

1. 假设：

   1. A/NFT的发展类别固定和大众技术挂钩

   2. B/市场上的投资者是向往“懒惰”的

2. 音像分析类NFT三个阶段发展：

   1. 音调与NFT共存

   2. 共创音乐NFT的可组合性

   3. 共鸣效果拉满的元宇宙⾳乐节体验

说到⾳频类nft时，出现在⼤家脑海的第⼀反应可能依旧是⾳乐nft。的确⾳乐nft可能是⼤家最容易接受也最易产⽣共情的⼀种⾳频nft。

⾳乐本⾝⾃带的社交属性和忠实听众群会为社区带来天然的流量和⽆法⽐拟的⽤户粘度。但是朋友们让我们放空⼀下⼤脑，不要被⾳乐nft这个命题所局限住。其实⾳频类nft还有很多类别：诸如侃侃⽽谈的播客电台，知识付费的教育⾳频或者是每晚陪伴⽆数⼈⼊睡的郭德纲相声集等等等等…在不同的基础之上会有更有丰富多元的应⽤体验，这种体验是当下主流图像类nft附带的单⼀的视觉感官所⽆法⽐拟的。

所以⾳频nft可能会如何发展，以及谁是这个宏⼤叙事版图的星星之⼠，就是我们本⽂想要探讨的内容。

不过在讨论这个问题之前，⾸首先需要达成以下共识：

• A/NFT的发展类别固定和大群技术挂钩

• B/市场上的投资者是向往“懒惰”的

你看到这两句话可能会感慨看明⽩了，但没完全明⽩。但是其实这两点是我认为⾳频NFT迟迟没站在聚光灯下最重要的两个因素。其实如果我们再回过去随便复盘就会发现—不管过去⼀轮⽜市何种NFT怎么炒本质都是⼀样的：都是⼩图⽚nft。究其原因是因为图⽚对于现在⼈来说传播最直接⽩给，换句话说也是让投资者变得更加“懒惰”。因为在投资者挑选时他们只需要⼀块屏幕就⾏了。对于⼀段三分钟的⾳频和⼀张⼀秒就能看懂的⼩图⽚，绝⼤部分投资者都还是会投票给后者。相⽐图像类NFT蕴含简单直给的视觉冲击，⾳频类NFT就显得格外臃肿，它需要投资者耗费更加多的时间和精⼒去欣赏每⼀段⾳频，并且需要投⼊⾃⼰的情绪去鉴别⾳频的优劣。这显然把习惯了懒惰多巴胺的投资者给整懵了，有放下⼿边事情听你⼀段⾳频的时间，我为什么不选择多冲⼏张⼩图⽚呢？

所以⼀种或者⼀类NFT能让投资者“懒惰”并不是坏事，恰恰相反这应该是其项⽬成功的体现。举个例⼦，眼下有两种酒，⼀种是茅台，⼀种是名不⻅经传⼩⼚做出来的红酒。当在向投资者推销茅台时，往往是不需要多⾔语的。⽽如果要推销那⼀瓶红酒，我们就需要⾃⾏去找优点费⼝⾆。这⾥茅台就是让投资者“懒惰”的最好证明。如果⼀类或⼀种NFT可以让投资者“懒惰”，这就说明其宏⼤叙事已经深⼊⼈⼼。你看看我，我看看你就好，⼤家⼼照不宣⽆需⾔语。简⽽⾔之其让投资者“懒惰”换句话说也是其价值共识普遍得到认可。

所以上述两点是图像类NFT迅速发展原因同样的却也是⾳频类NFT被束缚住的枷锁。本⽂会把⾳频类NFT的发展划分成三个阶段，依次会解决其市场接受度，让投资者变得对⾳频NFT“懒惰”和⾳频NFT实现其多样化运⽤场景三个问题。

1/我以为我是主角，结果却是背景板？

在上⽂提到两个共识后，我并不觉得⾳频NFT会⼀萌芽就独⾃站在市场的聚光灯下。就像韩国娱乐产业，主唱⼀般是不会solo出道的，ta⾝边是需要各种队员扎堆出道来丰富其舞台。所以⾳频NFT在第⼀阶段迸发的可能性就在于对于图像NFT的进⼀步赋能，换⾔之⾳频NFT在第⼀阶段并不会单独存在的，⽽是以图像或是视频NFT的加分项⽽存在。也就是“背景板”。

举两个例⼦⽐如市场Azuki有各种稀有度元素例如⽕雷等等，那如果为其添加⼀些雷电，⽕焰等⾳频NFT就可以达到为其赋能来彰显不同NFT之间稀有度的⽤途。再⽐如⼀个叫L.O的项⽬，就为其图像类NFT分别添加了不同lofi⾳乐来塑造不同NFT⾓⾊的形象。这是⼀种很好的尝试，⽤⾳乐达成其加分项。单纯的图像NFT只能带来单⼀的视觉感官体验，但是如果尝试性为不同图像NFT添加⾳频（或⾳乐），其带给⽤户的观赏性体验感会更加多元化。

我们可以做⼀个⼩测试，如果下⾯这张周杰伦的专辑封⾯是⼀张图⽚NFT,那你会出价多少个ETH?请把价格默默记在⼼⾥。

然后如果我告诉你，这不仅仅是⼀张图⽚NFT，他的背景还会嵌带这张专辑的歌曲⽐如《⻰卷⻛》的⽚段甚⾄全曲。那此刻你再想想你对它的估价会是多少ETH？

在上述例⼦不牵扯过多⾳乐版权等问题的情况下，哪怕只是点缀使⽤权，我相信读者对于后者的估值可能是前者的⼏倍甚⾄是⼏⼗倍。

甚⾄还会衍⽣出更多更有趣的玩法，⾳频NFT也会⼴泛运⽤在gamefi 的领域中。相信经常玩csgo的朋友对于⾳乐盒的概念并不陌⽣（也就是当⼀局游戏结束后会向所有玩家播放属于MVP玩家的⾳乐盒，来达到炫耀的⽬的），这如果运⽤在gamefi中也会为竞技性游戏增⾊不少。甚⾄还可以运⽤在开放世界游戏的隐藏关卡或者解谜类游戏之中，想象⼀下当你发现有⼀个⾳频NFT是⼀段谜语，其最终导向了⼀个限量的隐藏道具。这⼀段⾳频NFT可以很复杂甚⾄是费解，或者是玩家需要借助其他玩家的智慧去完成。这会为开放世界游戏增加更多的可玩性，直到现在还有那么多玩家在塞尔达传说中寻觅⾃⼰从未发掘的道具和领地。⼀个充满探索性的开放世界gamefi是需要这些⾳频NFT来打辅助从⽽激励玩家去探索的。

所以在这⼀阶段就⾳频NFT是不会单独存在的，他们和主体NFT之间并不是寄⽣关系，⽽是很奇妙的共⽣关系，因为⾳频NFT所以会为其增⾊不少。同样的，⾳频NFT在缺乏应⽤层的情况下，其主体也很好地充当了这⼀⾓⾊。

2/拥有绝对控制权的乐高积⽊

“⼤家好我是练习时⻓两年半的练习⽣，我叫⾳频NFT。擅⻓唱歌，rap，说相声。”在偶像团队苦熬许久之后，主唱⼀般都会选择单⻜或者solo出道。⽽在第⼀阶段苦熬脸熟的⾳频NFT也会在此阶段独⾃⾛到聚光灯下，迎接可以单独欣赏他的伯乐们。

那我们试着先从⾳乐NFT产品的⾓度出发想想看这第⼆阶段。

当我们在⽤乐⾼积⽊去诠释defi版图的同时，却总把NFT理解成项⽬⽅发⾏⽽市场只能被动接受。事实上但从⾳乐创作的⾓度⽽⾔，现在做⼀⾸歌曲也很像是组装乐⾼积⽊。你需要把⾃⼰钟意的采样，loop，⿎点等等组合起来，再让编曲师通过调EQ等等来润⾊。

这⼀过程会为⾳乐NFT带来图像NFT都不曾具有的⾼度创作的⾃由性。项⽬⽅可以改变思路，把不同的⿎点，不同的loop等等元素都做成NFT发放出去。然后⽤户需要吧NFT的所有权和使⽤权剥离开来。因为⾳乐创作本⾝是具备⼀定门槛和教育成本的，对于那些想参与创作但是没有⾳乐背景的玩家来说，完全可以通过出租⾃⼰的⾳乐NFT元素来参与这⼀过程。⽽这也更加拉低了⾳乐NFT参与的资⾦门槛，虽然可能你没有资⾦去购买这些元素，但是你有⾳乐背景可以使⽤这些元素去编曲去创作，同样的成就之后照样会有⼀部分收益。

所以这⼀创作极度⾃由且门槛相对较低，在剥离所有权和使⽤权的前提下，要参与⾳乐NFT的创作，资⾦和技能你只需要满⾜⼀项即可。

更有意思的是这⼀⾏为从根本上对于⾳乐⾏业的⽣产分配进⾏了⾰新，原来是⾳乐⼈对市场的单向输出。当开放⼆创⾏为时，整个⾳乐⾏业变成了⼀种双向的正向循环（变成了⽤户/⾳乐⼈输出市场，⽽市场再反哺⽤户，⽤户⼜进⼀步变成⾳乐⼈⾝份）。

那么我们再从参与⽤户的⾓度来谈论这⼀命题。⾸先是为什么？

为什么传统⾳乐⾏业的⽤户和创作者要投⾝其中？

⾸先是传统⾳乐⾏业中客观存在的问题有：

1. 被合同束缚（来⾃经济⼈ or ⾳乐平台的）

2. 创作内容收到控制

3. 低报酬（被平台剥削）

4. 表达形式受限制

唱⽚公司和播放列表仍然是新⾳乐家⼈才发掘的守门⼈和仲裁者，以及⾳乐如何被估价、销售和分发的经济学。当下依旧经常会有⾳乐创作⼈和经纪公司就歌曲版权所有权进⾏法律官司，从⽽引发出艺术家对⾃⼰的作品缺乏⾃由和所有权是⼀个⼴为⼈知的问题。正因如此绝⼤多数已签约⾳乐⼈⽆法⾃由决定⾃⼰专辑的发⾏时间和具体⻛格。

针对于此⾳乐NFT诞⽣可以解决很多此类问题以最⼤程度吸引⽤户。⾸先艺术家拥有创造性的绝对控制权，可以⾃由创作、发⾏和分发他们想要的⾳乐。甚⾄更进⼀步帮助⾳乐⼈改善收⼊效率和透明度等问题，乃⾄于有周边或者个⼈ip等衍⽣商品时，艺术家都可以掌控创作与分配的主权，换⾔之他们会拥有其百分百的IP控制权。艺术家将部分版税份额提供给收藏家。这种机制允许收藏家拥有歌曲、专辑甚⾄⽬录的⼀部分，并分享其未来的成功。对于艺术家来说，这种⾮典型的资本流⼊可以启动他们的职业⽣涯，资助他们的创意项⽬，建⽴社区，并使他们脱离传统的、通常是掠夺性的⾳乐产业经济结构。在此基础上会诞⽣出超级粉丝经济（超级粉丝通过⾃⾝的影响⼒⽐如社交媒体平台上的流量or资⾦⽀持来促进艺术家的职业发展），这对于刚起步的⾳乐⼈来说是⼤有裨益的。此外如果艺术家想发⾏⾃⼰的周边，个⼈ip甚⾄是实体专辑，我们可以换⼀种⾓度来看待这⼀件事。web3⾳乐⾥，每个艺术家可以拥有⾃⼰的项⽬⾃⼰的DAO⾃⼰的社区，⽽粉丝是星探是⼚牌负责⼈是收藏家是VC。收藏家可以拥有⾃⼰的影响⼒这⼀点已经通过各个PFP钻⽯⼿的故事得到了验证，新的技术提供了职业的新思路。

如果web3⾳乐⽆法真正的解决传统⾳乐⾏业的问题，那么NFT只会成为先有IP和成熟的⾳乐⼈的印钞机，这不是我们所预期的web3⾳乐版本的少年战胜恶⻰的叙事。（需要⼀些价值发现平台和流量⼊⼝dopr，就像是taptap之于游戏）「opensea也属于流量⼊⼝？交易所可能也是价值发现的地⽅，有了流量还需要资⾦，所以需要出卖版权，粉丝做⾳乐⼈的天使投资⼈」。

在某些⽅⾯，购买原始 EulerBeat 就像购买企业⼀样。每个 EulerBeat 都具有内在的创收潜⼒，可以通过多种⽅式加以利⽤，⽽社区甚⾄还没有触及到使⽤这些节拍的潜在⽅法的表⾯，它们将随着时间的推移继续发展。

⽽对于那些喜爱⾳乐家的⽤户来说，这也是打通⾳乐⼈与粉丝或投资散户间的连接通道，可以更直接⾼效地⽀持⾃⼰喜欢的⾳乐⼈，⽽且最为直接的就是⽤户也可以通过⾃⼰喜欢⾳乐达成盈利。⽤户（也就是这⾥的NFT持有参与者）通过智能合约实现通过NFT进⾏版税的分润和锁定功能（例如：dencent⽣成了⼀个艺术家“保险库”， 20% 的专辑版税将在保险库中累积 5 年）NFT持有者在锁定期结束后可以持平台币兑换⾦库内资⾦，这听上去⽐传统⾳乐⾏业有趣多了不是吗？

3/元宇宙音乐节？不，那不是我们的终点

在⾛⼊第⼆阶段之后，以⾳乐NFT为⾸的⾳频NFT会正式出现在主流焦点之中。但是值得⼀体的是我并不认为第⼀阶段和第⼆阶段会是割裂的，也就是说不段如何发展⾳频NFT在两种之间都会以⼀定⽐例存在。

很多声⾳在呼吁元宇宙⾳乐节，并觉得那是⾳乐NFT的最终⻋站。但是对于这点我们很难预测，我并不认为现有的交互设备可以达到电影《头号玩家》⼀样的效果。⽽且最重要的是这⼀阶段需要顶尖的底层设施⽀持。（我并不觉得⼈们对着电脑屏幕戴上⽿机，⽤虚拟⾓⾊扭动⼀下⾝⼦就叫元宇宙⾳乐节了）。不过相对⽐与传统⾳乐⾏业⽽⾔，元宇宙⾳乐节就是⼀次感官交互的新鲜体验，它可以极⼤程度解决传统⾳乐⾏业表达形式趋于单⼀的问题。

当我们在谈论defi时，不管其如何进化，本质上都在不断提⾼我们的资⾦利⽤率。那当我们在讨论NFT时呢，其本质应该是不断满⾜⼈类的内层需求以达到共鸣的效果。⾳乐NFT当然是其中最简单最快捷的⼀⽀，但是我们还会有很多。⽐如相声或者脱⼝秀之类的⾳频NFT，可以进⼀步满⾜⼈类的特定情绪（甚⾄还有点meme情绪）。⼜或者是博客等知识付费类NFT，进⼀步满⾜⼈类的求知欲。

这都是很有意思且很有前景的分⽀，可以被涵盖在⾳频NFT的⼤前提之下。

参考：

1. https://decentxyz.medium.com/introducing-dcnt-vault-wrappers-8f9253240f58

2. https://tyler-d-warner.medium.com/eulerbeats-101-an-overview-of-the-coolest-new-art-music-math-crossover-nft-project-with-an-1cbe8d2556ab

3. https://medium.com/soundmint/introducing-soundarts-unbinding-the-creation-of-music-daf21a2fd887

4. https://rocki.com/

最后附上音乐类项目（不定期更新）：

https://living-gerbera-692.notion.site/NFT-7da89e4660fe4fbb8f8d6fdb840f0622

cosmic universe是我最近关注到的一个游戏。

游戏故事背景是在一个crypton的星球上展开的。玩家在这个开放世界中可以体验资源采集，建造城镇，完成支线任务等活动。

目前这款游戏还处于早期的NFT资产售卖阶段。2022Q4游戏的才会上线正式版本。近期官方公布了围绕土地资源为核心玩法的白皮书。

我为什么看好这个游戏未来的发展呢？有以下几个原因：

1、harmony公链利用分片技术拥有更高的TPS。此外，harmony也是正在大力扶持以DFK为代表的游戏项目。

2、区别于上一个阶段的ponzi gamefi，这一次cosmic universe采用UE4开发的游戏更具有游戏属性和开放世界题材的社交属性。

3、团队成员有丰富的游戏经验和3d游戏项目经历。创始人wizzard参与过aragon的建构建，比其他的项目方有更深的对DAO的理解。

4、游戏内土地资源主要由五种资源组成：水，木头，矿石，石头，水晶。通过五种资源及其派生资源和代币的消耗玩家可以创建出很多功能性建筑（NFTs），一定程度上缓解了土地内资源直接被挖提卖的可能。

5、开放世界中还会创建多样化的细分职业和各司其职的工会组织，通过UGC增添游戏的多样性。就连土地都是分为农业土地和商业土地的，以供充实玩家职业发展路线。

6、最后一点，cosmic universe还和lootswap去中心化交易所，Troll Guild等harmony生态项目保持着紧密合作，所以cosmic universe的未来是值得期待的。

希望团队可以在2022一步步完成白皮书中的规划，成为harmony链上第二个DeFiKingdom。

最后附上翻译好的cosmic universe白皮书：

https://s3.us-west-2.amazonaws.com/secure.notion-static.com/84c12d06-c8a2-46b0-856c-3079591e6cd4/cosmic_universe_whitepaper%E4%B8%AD%E6%96%87.pdf?X-Amz-Algorithm=AWS4-HMAC-SHA256&X-Amz-Content-Sha256=UNSIGNED-PAYLOAD&X-Amz-Credential=AKIAT73L2G45EIPT3X45%2F20220118%2Fus-west-2%2Fs3%2Faws4_request&X-Amz-Date=20220118T061033Z&X-Amz-Expires=86400&X-Amz-Signature=6eb03e1051b46d6911a0544ff151c0936578c23b2370359a8ed3d3b79f6e9414&X-Amz-SignedHeaders=host&response-content-disposition=filename%20%3D%22cosmic%2520universe%2520whitepaper%25E4%25B8%25AD%25E6%2596%2587.pdf%22&x-id=GetObject