Фиаско развернулось в режиме реального времени в Твиттере, когда рухнула крипто-империя, которой руководил Сэм Бэнкман-Фрид. FTX Group, его конгломерат из 130 организаций, включая биржу FTX и Alameda Research, маркет-мейкера и торговую фирму, в пятницу подали заявление о защите от банкротства в США.

Бэнкман-Фрид ушел с поста генерального директора группы, опубликовав в Twitter заявление о cвей вине. «Мне очень жаль, еще раз, что мы оказались здесь», — написал он в потоке твитов. «Я собираю воедино все детали, но я был потрясен, увидев, как все распутывается так, как это произошло ранее на этой неделе», — добавил он.

Бэнкмен-Фрид был не единственным, кто был в шоке. FTX, вторая по величине криптобиржа в мире, рухнула за несколько хаотичных дней из-за кризиса ликвидности, когда клиенты потеряли доверие к бирже. По сути, это был старомодный набег на банк, когда ни федеральный регулятор, ни частная организация не хотели поддерживать FTX, сворачивать операции или сдерживать последствия.

Сопутствующий ущерб, вероятно, будет огромным. FTX и Alameda играли центральную роль в криптовалютной торговле, создании рынка, кредитовании и спасении других фирм. FTX привлекла инвестиции от известных венчурных фирм, пенсионных и хедж-фондов. Некоторые из них инвестировали в FTX всего несколько месяцев назад на сумму 32 миллиарда долларов. Сейчас они снижают свои инвестиции до нуля.

Распутывание уже снизило рыночную капитализацию биткойна и других токенов более чем на 125 миллиардов долларов. FTX заморозила счета клиентов. Его американское подразделение FTX US заявило, что, вероятно, прекратит торговлю в течение нескольких дней, хотя его веб-сайт все еще работал в пятницу, включая предложение «присоединиться к некоторым из самых больших имен в мире, которые доверяют FTX», показывая фотографии Тома Брэди и Стивена. Карри.

Другие организации, приостановившие снятие средств, включают BlockFi, крипто-кредитора, которого FTX выручила прошлым летом. Скорее всего, по мере продвижения процедуры банкротства будет раскрыто больше организаций и контрагентов, связанных с FTX.

Регулирующие органы теперь находятся под гораздо большим давлением, чтобы усилить надзор за отраслью, которая до сих пор процветала благодаря непрозрачности и отсутствию четких правил. «Я надеюсь, что некоторые из этих фирм примут к сведению и действительно будут работать с нами и зарегистрируются, или мы, безусловно, будем делать то, что должны делать, будучи полицейским в ритме», — сказал председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Гэри Генслер на конференции. в среду.

Неясно, как крипто справится со своим последним беспорядком. Действительно, то небольшое доверие, которое имело крипто, проверяется заново, что вызывает вопросы о том, не рухнет ли все здание под собственным весом.

«Те, кто скептически относились к криптовалюте, станут еще более скептичными. Они не ошибаются, если думают так», — говорит Рик Эдельман, глава Совета финансовых специалистов по цифровым активам.

До того, как его империя распалась, Бэнкман-Фрид считался своего рода королем криптофилософов. 30-летний калифорнийец, получивший образование в Массачусетском технологическом институте, встроил FTX и Alameda в саму ткань криптоинфраструктуры, играя ведущую роль в деривативах, торговле и маркет-мейкинге.

По мере того как FTX и связанные с ней компании вырастали в многомиллиардную империю, Бэнкман-Фрид широко использовал свое богатство и известность. Он потратил миллионы на спорт, включая права на название арены Национальной баскетбольной ассоциации Майами Хит и спонсорство гоночных автомобилей Формулы-1. Он также пообещал пожертвовать большую часть своего состояния на благотворительность. И он стал завсегдатаем Капитолийского холма, выступая за регулирование и делая пожертвования на политические кампании, пытаясь сделать криптовалюту мейнстримом.

Бэнкман-Фрид также заработал репутацию крипто-белого рыцаря — банкира последней инстанции. И BlockFi, и Voyager Digital получили финансовую помощь или кредитные линии, хотя Voyager не выжил. Bankman-Fried также инвестировал в другие криптоплатформы, включая Robinhood Markets (тикер: HOOD), владея 7,5% акций компании стоимостью 570 миллионов долларов по последним ценам.

Крах FTX может дорого обойтись не только криптовалюте. Среди венчурных инвесторов FTX были такие известные компании, как Sequoia Capital, Tiger Global Management и пенсионный план учителей Онтарио. Теперь Sequoia говорит, что ее инвестиции не стоят ничего.

Аналитики ожидают, что больше компаний раскроют риски и убытки. «Могут возникнуть и другие каскадные сбои», — говорит Лукас Нуцци, руководитель отдела исследований и разработок Coin Metrics, исследовательской фирмы, работающей над отчетом, в котором могут быть указаны дополнительные контрагенты FTX и Alameda.

Одним из непосредственных последствий, конечно же, является явный страх перед криптографией. По словам Антонио Джулиано, генерального директора dYdX, одной из крупнейших бирж децентрализованных финансов или DeFi, потенциальные инвесторы в стартапы теперь с большей вероятностью будут уклоняться. «Это снизит интерес к криптовалюте в краткосрочной и среднесрочной перспективе», — говорит он.

Спрос на криптовалюту также может снизиться, поскольку инвесторы задаются вопросом, будут ли доступны их токены, хранящиеся через брокерские конторы и биржи, в случае банкротства. По сообщениям СМИ, FTX использовала активы клиентов для торговли в Alameda без их ведома. Когда Alameda не смогла выполнить свои обязательства, это распространилось на клиентскую базу FTX.

Брокерские компании и биржи, регулируемые SEC, никогда не смогут использовать активы клиентов таким образом. Однако эти линии практически отсутствуют в криптовалюте. Биржи США лицензированы штатами как компании, занимающиеся денежными переводами. И нет регулирующего органа, контролирующего операции глобальных бирж, таких как FTX на Багамах.

Coinbase Global (COIN), крупнейшая биржа в США, заявила на прошлой неделе, что у фирмы «не может быть набега на банк» и что она ссужает активы клиентов только с одобрения.

Тем не менее, крах FTX подчеркивает концентрацию рынка в руках нескольких компаний. И это показывает, как даже два крупных игрока могут поколебать основы.

Кончина FTX началась, когда CoinDesk сообщил, что баланс Alameda частично состоит из токена под названием FTT, который используется для торговли и комиссий на бирже FTX. Несколько дней спустя Чанпэн Чжао, лидер Binance — крупнейшей в мире криптовалютной биржи — заявил, что планирует избавиться от FTT на сумму более 500 миллионов долларов, которые приобрела его фирма.

С этого и начался бег на FTX. В воскресенье FTX зафиксировала снятие средств клиентами на 5 миллиардов долларов. Затем Бэнкман-Фрид занялся поиском нового финансирования для покрытия дефицита, который оценивается в 8 миллиардов долларов. Во вторник Binance оказался спасителем, подписав письмо о намерениях купить FTX. На следующий день Binance отказался от участия, заявив, что «эти проблемы находятся вне нашего контроля или возможности помочь».

Бэнкман-Фрид сказал, что он считает вероятным, что Чжао никогда не собирался покупать FTX. «Отлично сработано; ты победил», — написал он в Твиттере, явно намекая на то, что Чжао победил соперника.

FTX не ответила на запрос о комментариях. Binance отказался от комментариев.

Регуляторные последствия только начинаются. Демократы в Конгрессе призывают к слушаниям, и Белый дом высказал свое мнение. «Последние новости… показывают, почему разумное регулирование криптовалют действительно необходимо», — заявила журналистам пресс-секретарь Карин Жан-Пьер.

Правоохранительные органы США в настоящее время расширяют расследования. Если SEC обвинит FTX в нарушении законов о ценных бумагах, это может привести к ответственности всей отрасли. «Это то, что действительно может потрясти отрасль», — говорит Тайлер Геллаш, бывший старший юрисконсульт SEC.

Представители SEC и Комиссии по торговле товарными фьючерсами отказались от комментариев.

Даже если проблемы FTX кажутся отдаленными, ущерб, вероятно, будет продолжать сказываться на токенах, брокерских компаниях, таких как Coinbase и Robinhood, а также на многих банках, кредиторах и технологических компаниях, пытающихся построить криптовалютный бизнес.

«FTX и SBF были мегаваттными звездами криптовалюты и завоевали большое доверие не только среди институциональных инвесторов, но и среди регулирующих органов», — говорит Мадлен Хьюм из Morningstar, имея в виду Bankman-Fried. «Риск заражения никогда не был выше».

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) возглавляет усилия, направленные на то, чтобы подвергнуть рынки криптовалют полному спектру финансовых правил, за которыми наблюдает агентство. В апреле 2022 года председатель SEC Гэри Генслер заявил, что пять ведущих бирж, на которые приходится 99% торговли криптовалютой, «вероятно, являются торговыми ценными бумагами» и должны зарегистрироваться в SEC и соблюдать применимые законы. Генслер также призвал усилить соблюдение финансовых правил для стейблкоинов и других крипто-токенов.1А в мае 2022 года SEC объявила, что увеличит штат своего киберподразделения с 30 до 50 и переименует его в подразделение по криптоактивам и кибербезопасности, чтобы усилить соблюдение правил в отношении криптовалют.

Правоприменительные меры SEC коренным образом изменят работу криптовалютных рынков. Вот три основных изменения, которые следует ожидать в ближайшее время.

КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ

• Комиссия по ценным бумагам и биржам недавно объявила о значительном увеличении штата своего подразделения по обеспечению соблюдения криптовалюты.

• Многие эмитенты криптовалюты уже подверглись принудительному применению SEC.

• Председатель SEC Гэри Генслер призвал криптовалютные биржи зарегистрироваться в агентстве в качестве платформ для торговли ценными бумагами.

• Стейблкоины и другие токены также находятся под пристальным вниманием регулирующих органов.

• Растущее число отраслевых расчетов SEC свидетельствует о том, что агентство принимает криптовалютный бизнес в соответствии с законами о ценных бумагах.

Новые токены могут подвергнуться регулированию

SEC четко изложила свою позицию в отношении токенов во время бума первичного размещения монет (ICO) в 2017 году, когда пришла к выводу, что токены DAO являются инвестиционными ценными бумагами.  В 2020 году SEC подала в суд на Ripple Labs Inc. и двух ее руководителей, утверждая, что Ripple нарушила законы о ценных бумагах, продав токен XRP без соблюдения требований регистрации и раскрытия информации для предложений ценных бумаг.4Многие эмитенты ICO были оштрафованы или урегулированы во внесудебном порядке.

Хотя SEC направила большую часть своих правоприменительных мер против ICO, в последние годы появились новые типы токенов блокчейна, от децентрализованных финансов (DeFi) до невзаимозаменяемых токенов (NFT).

Как и ICO, многие новые проекты обходят законы о ценных бумагах либо потому, что у них нет центрального администратора, либо потому, что токены представляют собой предметы коллекционирования, такие как внутриигровые объекты или цифровые произведения искусства. Однако в той мере, в какой эти токены продаются в качестве инвестиций, они по-прежнему подпадают под действие законов о ценных бумагах.

SEC объявила о своих первых принудительных действиях в сфере децентрализованных финансов в августе 2021 года, урегулировав с платформой DeFi Money Market обвинения в том, что она занималась продажей цифровых токенов на общую сумму более 30 миллионов долларов, которые должны были быть зарегистрированы как ценные бумаги. Два основателя проекта согласились выплатить 12,8 миллиона долларов и выплатить штраф в размере 125 тысяч долларов каждый.

В феврале 2022 года BlockFi Lending LLC согласилась выплатить 100 миллионов долларов США в качестве урегулирования спора с SEC и 32 штатами за отказ зарегистрировать в качестве ценных бумаг свои процентные счета BlockFi, которые выплачивали переменную процентную ставку по кредитам в криптовалюте. BlockFi также согласился зарегистрировать новый кредитный продукт в SEC.

Хотя NFT иногда продаются как предметы коллекционирования, произведения искусства или внутриигровые объекты, они могут подпадать под действие законов о ценных бумагах, если они приобретаются в качестве инвестиций.

Регуляторы могут вскоре применить законы о ценных бумагах и к NFT. Хестер Пирс, один из уполномоченных Комиссии по ценным бумагам и биржам, наиболее дружественных к криптовалютам, предупредила, что некоторые NFT могут вызвать у инвесторов проблемы с законом.

В своем выступлении в апреле 2022 года председатель SEC Генслер сказал, что большинство криптовалютных токенов, вероятно, квалифицируются как инвестиционные контракты в соответствии с определением теста Хоуи , изложенным в постановлении Верховного суда США: «вложение денег в обычное предприятие с разумным ожиданием получения прибыли». усилиями других».

Хотя SEC еще не объявила о каких-либо принудительных мерах, направленных конкретно на NFT, она, как сообщается, вызвала в суд создателей NFT в рамках своего расследования.

Биржам, возможно, придется зарегистрироваться в качестве брокеров-дилеров

На слушаниях в Банковском комитете Сената в сентябре 2021 года Генслер заявил, что криптовалютные биржи должны быть зарегистрированы как биржи ценных бумаг.9Он повторил призыв в апреле 2022 года. «Эти криптоплатформы играют роли, аналогичные традиционным регулируемым биржам. Таким образом, инвесторы должны быть защищены таким же образом», — сказал Генслер.1

Криптобиржи исторически были непрозрачными, что позволяло их операторам получать прибыль без регулирующего надзора или ответственности. Многие биржи были обвинены в фиктивной торговле , опережении или замораживании балансов клиентов.

В случае регистрации в SEC криптовалютные биржи будут вынуждены внедрять технологические системы, чтобы их книги заказов соответствовали требованиям аудита. Они также столкнутся со строгими правилами исполнения ордеров, чтобы предотвратить манипулирование рынком.

В своем выступлении в апреле 2022 года Генслер выделил проблемы с хранением криптовалюты на биржах как еще одну проблему после кражи криптоактивов на сумму более 14 миллиардов долларов в 2021 году.

В прошлом многие биржи предпочитали избегать регулирования США, размещаясь за границей и отказывая клиентам из США. Однако многие биржи принимают соблюдение требований как плату за доступ к прибыльному рынку США. Некоторые криптовалютные биржи, в том числе Coinbase и FTX , стремились соблюдать правила SEC, приобретая зарегистрированных в США брокеров-дилеров .

Стейблкоины могут столкнуться с более тщательной проверкой

Еще одним вероятным направлением для регулирующих органов является распространение стейблкоинов , токенов блокчейна, стоимость которых привязана к доллару или другой фиатной валюте. Большинство стейблкоинов поддерживают свою привязку, сохраняя большие резервы наличных денег, казначейских обязательств или других активов с низким уровнем риска.

Крах алгоритмического стейблкоина Terra ( UST ) в мае 2022 года усилил опасения по поводу других стейблкоинов и их регулирования. Сторонники Tether ( USDT ), крупнейшего стейблкоина, заплатили 18,5 млн долларов в рамках урегулирования с генеральным прокурором Нью-Йорка в 2021 году и в том же году понесли штраф в размере 41 млн долларов от Комиссии по торговле товарными фьючерсами за обвинения в искажении его резервов.1011Теперь Tether ежедневно публикует ограниченную информацию о своих резервах.

«Что поддерживает эти токены, чтобы мы могли убедиться, что эти активы действительно могут быть конвертированы в доллары один к одному?» Генслер спрашивал в апреле 2022 года. Стейблкоины могут представлять системные риски для криптоэкосистемы и за ее пределами, способствуя отмыванию денег и уклонению от санкций, добавил председатель SEC.1

Поскольку SEC считает криптовалютные биржи де-факто брокерами по ценным бумагам, она также, вероятно, будет рассматривать большинство сделок со стейблкоинами как сделки с ценными бумагами. Хотя SEC еще не начала судебный процесс, регулирующий орган указал, что он может быть одним из государственных органов, проверяющих Tether.

В заключение

Объявляя о недавних крипто-расчетах, SEC приложила все усилия, чтобы подчеркнуть свою готовность работать с кооперативными участниками отрасли. Генслер отметил, что цель состоит в том, чтобы распространить на криптографию защиту инвесторов, которая обеспечила успех рынков ценных бумаг США. Растущее число нормативных расчетов со стороны криптовалютных компаний предполагает, что сообщение начинает находить отклик.