经济危机

1. 市场分割

   • 虽然欧盟内部没有政策阻碍人口自由流动，但是由于欧盟各国文化、语言、文字各不相同，内部人口流动仍然是不充分和不自由的

   • 如果有人口的自由流动，地区之间的劳动生产率和人均收入就会趋同，否则人口就会持续流动（法国，德国的人均GDP大概是希腊的两倍）

2. 统一货币

   • 一个国家的汇率尤其劳动生产率决定，如果一个国家劳动生产率不断提高但汇率不变的话，这个国家的出口货物就越来越便宜，预示就会产生本币升值的压力，以此达到贸易的平衡

   • 两难：在经济的上行周期，劳动生产率高，工资上升；但是在经济下行周期，工资刚性，如果本币贬值就可以刺激出口，帮助其摆脱困境，而如果本币不能变质，工资又不能灵活做出调整，那就可能出现政府赤字增加，政府偿债能力不足这些问题。

   • ==平均劳动率对德国和法国是偏低的，对希腊是偏高的，欧盟内的强国倾销弱国？==

为什么大国梦如此迷人？

坐稳了，魔法很快就开始。

资产负债表语言与图示

要理解索尔坦，我们需要从他最精髓的资产负债表语言入手。

在他所有令人印象深刻的文献中，几乎都会包含几张精密而又难懂的资产负债表图示——反过来说，如果他的文章没有提供复杂而又精巧的资产负债表图示，那么他真正的追随者甚至可能会怀疑该文的可信度。这也是为什么我认为他的布雷顿 III 框架还处于襁褓之中的缘故，Zoltan 没有为该框架提供可以还原现实的图示。

我们有必要在教材的一开始明确资产负债表语言的结构，并使用该语言绘制 Zoltan 式的图示，为后续的内容奠定基础与标准。

资产负债表语言 ABC

要理解资产负债表语言，需要从会计恒等式和复式记账法谈起。

• 资产 = 负债 + 权益（净财富）

• 复式记账法，即左侧项目（资产）的变动必须匹配右侧项目（负债 / 权益）的变动。

无论是对于初学者还是自身研究者而言，这样的描述恐怕过于抽象。

事实上，作为一位还算资深的货币理论与货币学爱好者，我至今为止仍然对 “权益” 概念抱有许多问号，尤其是法币体系内，所有的 “权益” 都是以“债权”（法定货币是央行负债）形式存在的…… 我们这里不再对理论问题作展开，直接对资产负债表语言做通俗化的诠释。

资产就是你货币资源的投向，在这里我们不探讨实物资源，而仅仅谈及货币资源。

负债就是你货币资源的来源。

投向与来源是对等并匹配的。

资产的背后隐含的是你的权利，结算、获取利息、分红等等。

负债的背后隐含的是你的义务，偿付本金、付息等等。

在金融体系中，不同的金融主体拥有不同的货币资源来源和投向，而这种结构上的差异上构成了他们各自的资产负债表特征。

金融主体及其资产负债表特征

中央银行

虽然我们已经在很多原创文章和视频中对央行的资产负债表进行了详细的拆解，但我们仍然需要在此重复刻画一遍。作为各个主权国家的货币当局，中央银行作为一家特殊的银行，承担着本国货币管理的职能。我们先来看一张风格化的央行资产负债表。

负债端的核心项包括：现钞、逆回购、财政存款、其他存款、准备金。

虽然各大央行公布的资产负债表中明细和分项不同，但除了名称上的区别意外，各个项目的性质大都类似，比如，在信贷这一项中，美联储的常备工具叫 “贴现窗口”，欧洲银行的常备工具叫 “再融资操作 / 边际信贷便利工具”，人民银行则有我们熟知的 “麻辣粉 / 酸辣粉”，实质都是信贷便利工具。

而在负债端，各大央行都作为自家财政部（通过财政存款账户）的代理银行，同时对本国银行体系（经由准备金）的结算负责，同时，还需要发行现钞来满足国内的交易需求。

中央银行是现代信用货币体系中的核心，相较于普通银行而言，其三大特点在于：理论上拥有无限的货币创造能力、对货币的价格可以施加直接控制、服务于行政部门的政治目标（财政部）。

财政部

财政部在整个货币银行体系中扮演者极为重要的角色，但往往容易被忽视，在索尔坦的体系中，其风格化的资产负债表非常简易，资产端为财政存款，负债端为发行的国债及其他类型的债务。

银行体系

中央银行是一家特殊的银行，并向自己的 “银行客户” 提供基于准备金的结清算服务。

我们来看一张风格化的银行资产负债表。基于美联储提供的 H.8 报表。

从性质上来看，银行的资产与负债项目与央行的差别并不大，只不过银行是作为半市场化的机构运作的，需要对自己的权益投资者（股东）负责。此外，银行的客群面向社会的普罗大众，而普罗大众无法获得央行的存款账户（负债使用权）。银行亦承担了货币创造的职能，但创造能力受到各类监管指标以及自身的流动性约束，而不像央行那样拥有无限的开火权。

一级交易商

一级交易商是整个回购市场（基于证券的有抵押融资）的核心中介，在索尔坦的框架中，一级交易商的资产与负债端皆以（正 / 逆）回购作为核心。

换言之，一级交易商开展的业务即将证券与货币进行转换的活动（券→钱，钱→券）。

在美国的货币市场中，准主权机构扮演着极为重要的角色，这也是为什么几乎所有的美国货币市场研究文献都逃不开 “FHLBs” 的缘故。在索尔坦的语言体系中，FHLBs 甚至可以被称为影子央行，因为它的负债被视为是准主权负债（与美国财政部发行的国债媲美），而其资产端的投向则与银行类似。

货币基金

货币基金是一钟极为特殊的基金，理由是货币基金的持有者几乎将其视为无风险的投资产品，并且有着实时兑付（转换为银行存款）的准货币特性。在我们国家，大家一定不会对余额宝感到陌生。

美国的货币基金市场中，分为政府型货币基金与优先型货币基金，我们寻找了两张典型的货币基金资产负债表，如下图所示。

谁的手中拥有货币资源？索尔坦将现金来源分为私人的现金——包括居民和企业，以及公共的现金——主要指一些国家的主权财富基金。

我们提供了三张资产负债表的案例，分别对应居民、企业以及主权财富基金。

第一章 理解经济的每个细节

1.1 战胜臆测经济学

• 股票市场上的各行业部门及整个股票市场就是一种灵敏的贴现机制

• 在每篇报道中，经济数据序列本身的上升或下降都被看做是“积极的”或者“消极的”信号，但是这些报道很少谈论这些数据序列的长期历史变化及其与其他经济数据序列的关系

1.2 必备条件：基本方法和背景资料

• 除非能了解过去年份中失业与经济上升和下滑的关系（失业是领先还是滞后于经济变化），否则为什么要关注当前的失业报道呢？

• 解决上述问题的关键在于精心构建图表，市值有助于确定某个经济序列是否多年中一直领先于另一个序列，而且未来也可能如此（揭示上述关系需要考察几十年的数据，涉及的时间很长）

• 计量经济学的弊端

• 能否确定A领先B而B又领先C，如果是这样，能否把监测A作为预测C的基础。这也就是经济中“谁领先谁”的问题

第二章 掌握经济运行

• 选择消费支出的理由

  • 消费支出占经济总产出（GDP）的比重约为2/3，所以了解消费支出的驱动因素是把握整体经济运行的关键

  • 消费支出是驱动经济增长的基本因素

• 构建分析模型框架

  • 着重分析驱动典型经济周期发展的事件及其出现的先后顺序，最为重要的是，这些典型的经济周期既有复苏期，也有衰退期。

2.1 经济周期的时间表

• 经济增长指一国产品和服务的总需求和总产出的变化率

  • 在经济周期中寻找先后顺序需要遵循三个步骤

    • 受限追踪产品和服务的消费支出

    • 考察消费支出如何驱动产品和服务的产出

    • 最后确定产出如何依次驱动机器设备，办公楼及厂房的需求，即广义资本支出，这些支出是生产产品和服务的必要条件

2.5 预测消费支出

• 个人实际平均单位时间收入：这一数据反映了任意给定时间内大部分就业人口的==单位购买力==。经过多轮经济周期的实践证明，实际平均单位时间收入是消费支出最好的领先指标

• 就业：虽然就业更多地受消费支出驱动，而不是驱动了消费支出，即就业是滞后指标，但是就业仍然是决定工资和薪水是关键因素，而后者又决定了消费者的消费能力 *注：政府支出增多—企业收入多—就业上升加个人消费上升 正向循环？ 单凭书上列出的两个指标构不成闭环

重新界定经济滑坡

每次经济出现下滑时，企业和投资者似乎永远对经济滑坡以及随之出现的熊市缺乏应有的警惕。在经济周期的反复循环中，企业和投资机构在经济滑坡之时才能察觉到这种走势。

3.1 经济滑坡的四个阶段

1. 峰顶（the peak）。经济状况通常较好实际GDP及消费支出等主要组成态势强劲，公司利润不断增加，就业前景明朗，股票市场达到新的峰顶，投资者满怀热情地期待光明的经济前景

2. 适度减缓（a modet ）

3.2 传统经济分析的两大错误

1. 将衰退作为经济增长减缓的基本量度标准。使用衰退概念和定义（实际GDP绝对下降的时期）作为衡量指标，往往不能及时反映经济损失。==当实际GDP出现或将要出现下降时，整体经济、企业和股票市场就已经遭受了严重的损失，而大部分损失早在经济增长率从峰值水平开始减缓时就发生了。==当经济总量的绝对水平真正下降时，大部分损失已经发生过了。==一个更敏感、能及时反映损失的经济增长减缓概念应该被用来替代衰退概念。==

2. 根据与上季度相比或与上月相比，来追踪经济数据。这种方法被用来 追踪大多数经济序列和指标的变化率，但也造成了不必要的麻烦：人们经常无法识别实际存在因果关系，以至于很难有效地预测未来的经济事件。提供经济数据的政府部门和其他机构以及大多数经济学家按照遇上季度相比来追踪主要经济指标的变化率。

   • 这种方法要求：

     • 本季度以及与之相比的上季度数据都要经过季节调整

     • 如果是季度数据，需要乘以4（月度数据需要乘以12）来确定季节调整后的变化率

     • 经常进行修订。虽然在短期以这样的方式来报道数据具有时效性，但是按照与上季度相比来考察经济数据，往往会造成数据呈现出易变性并含有噪音，以至于很难辨别出实际存在的经济序列间的因果关系。但我们试图挖掘经济指标间可预测的长期关系时，把数据绘制成图表是清晰描绘数据关系的基本方法。

黑天鹅来了，市场暴跌是没有原因的

整理一下space

利用比特币进行价值支撑的稳定币（说的就是terra），成功之后会掠夺比特币的结算份额。我们设想一个场景：ust锚定比特币，然后大家都用ust进行结算支付，因为没有实行刚兑措施，ust的信用随着比特币的涨跌而出现浮动，但是ust应用的范围越广又会掠夺比特币的份额，造成比特币的价值下降，下降的比特币又会反过来影响ust，感觉这完全是个悖论。

有个脑洞：ust如果可以把比特币（类比黄金）或者公链代币（类比石油）完全买下来或者买下大部分或者挂钩，然后提出luna刚兑背后资产的承诺，那luna就变成了装着背后资产的信封，大家的共识转移向luna，等待一个牛市后将luna的信用推向巅峰，ust也运用得够广，然后宣布脱钩，不知道会发生什么..

1. 我之前想为什么中国不直接给民众发钱，进行财政上的刺激。今晚突然灵光一闪，起因是因为读国际清算银行的演讲实录，“我认为，高需求与低供给之间的矛盾是这场高通胀背后的主要推手：针对新冠疫情的超常规政策使需求迅速反弹，且集中于商品部门，而供给侧又无法快速跟进，特别是，俄乌战争进一步扰乱了供给，大宗商品价格迅速飙升。”

   今年中国的cpi确实也同比上升

那如果直接发钱，肯定会把需求炒高，然后需求带动商品价格

再累加国际大宗商品的上升

如果通胀起来肯定尾大不掉

我国的货币政策和财政政策空间进一步缩减

• 2022.4.12 想法二 数字货币

  在数字货币的星期让每个人的货币流动更容易追踪，那是不是持有私人部门的债务比持有公共部门的债务更合理

• 想法三

  去杠杆是对旧货币体系的一次违约，在违约过程中发生的动荡，在公共部门与私人部门之间，谁的动荡更容易治理，或者说耐受度更高。 不言而喻

  注释：去杠杆是对旧货币体系的违约，可以试想美国对金本位的抛弃。并且虽然放弃了旧货币体系但是新体系还是美元兑黄金，只不过从25盎司变成35盎司*

1. 70年前兴起的一场政治运动的首次胜利

2. 1848年， 卡尔马克思和弗里德里希恩格斯的《共产党宣言》[“一个幽灵，共产主义的幽灵，在欧洲游荡”]，并预言一场工人起义将会用一种全新的、更为公平的社会制度来取代它

3. 19世纪后半期，欧美的所有主要国家里，许多工人和持不同政见的知识分子被吸引，相继成立社会主义政党

===他们在呼唤什么？===

社会主义观

1. 《共产党宣言》中对资本主义的赞誉

2. 资本主义的阴暗面

   • 以剥削工人为基础，掌握生产资料的资本家掠夺了所有的利润，中世纪的世袭贵族被金钱贵族所取代

   • 周期性的经济萧条

   • 在资本主义生产方式中，工人只是生产财富的商品

3. 马克思和恩格斯所预见的资本主义

   • 必将降临，来自资本主义的主要牺牲品—工人阶级—的政治经济斗争

   • 新社会的几个阶段

     • 相当长时间的资本主义的残余及其社会组织和个人心理仍然相对强大的时期——社会主义

     • 最后阶段——共产主义

4. 俄国革命前的社会主义者对新社会的争论（普遍同意的三种基本特征）

   • 社会生产资料——工厂，机器，能源和大规模运输系统等，都应该成为公共财产，而不是属于个人所有。此后岁也不能仅凭借财产所有权就获得收益

   • ==应该由经济计划而不是市场力量来知道生产===

     • 计划经济将消除资本主义的顽疾——失业和周期性的经济萧条

   • 社会主义将取消为利润而进行的生产

     • 社会主义生产的目的是满足人民的需要，为了使用而生产

     • 没有获取利润之后，商业秘密也失去意义，知识将会在企业传播，促进技术进步

5. 社会主义的政治结构

俄国革命

为什么布尔什维克在1917年能掌握政权？

1. 列宁

   • 增加了一种关于如何开展工人革命的新理论（原创）

   • 在沙皇专制统治下的俄国，列宁提倡建立一个纪律严明的，秘密的职业革命政党。

     • 民主集中制

       • 中央领导层就政策进行讨论，并根据多数票原则进行决策

       • 一旦决策完成，从上到下不折不扣地完成

2. 工人与农民

• 第一次世界大战前夕，俄国西部的主要城市里已经有了大工厂和相当庞大的一部分工人群体，其中有大约250万工人从事大规模的制造业和采矿业

• 城市工人阶级周围是大批的农民，超过80%的人口居住在农村，大多数农民生活艰苦（但是那时候的社会主义者认为农民不会想建立起一个公有制的社会，他们只要有自己的一块土地）

1. 物资匮乏的背景

   • 1917年，世界大战造成极度的物质匮乏

   • 俄国工人和农民不满危及沙俄政权

2. 社会主义政党

   • 相比沙俄，社会主义政党相对温和

   • 工人 - 孟什维克党 / 布尔什维克党

   • 农民 - 社会革命党

   • 工人，农民，士兵，水手 - 苏维埃临时政府

3. 夺取政权

   • 三个政党中最激进的布尔什维克要求俄国推出战争，并在党内获得大多数支持

   • 布尔什维克在11月以彼得格勒苏维埃的名义发动了一次夺权运动，成功

   • 随后，莫斯科政权也被苏维埃夺取

   • 在彼得格勒，来自全俄的苏维埃召开了一次全体大会，并被命名为“布尔什维克统治下的新政府”

4. 缺陷

   • 一开始只掌握主要城市，

布尔什维克统治的形成

专制的统治

• 虽然理论上拥有群众选举制度的形式

• 实际上，所有的权利都操纵在共产党之手

• 苏维埃成了共产党制定政策的一言堂，共产党把自己看做工人阶级的先锋队，but 排除异己/取缔党内政治派别

为什么会形成专制统治

• 部分解释

  • 在领导一直武装对付一个高压的但政治上软弱的政权时，建立一支民主集中制的政党是是十分有用的

  • 但是它并不利于推翻旧政权之后建立一个新的民主国家

  • 在为政权而战期间不得不密切注意起群众的基本要求和愿望，可是一旦稳定地掌握政权，民主集中制的政党和它准军事的组织，就倾向于在新国家中产生一种自上而下的权力结构