0 概要：

• 美元涨，美债跌，美股跌，黄金跌，美元继续吸血全球资金，但比特币依然继续横盘，波动率继续下跌，据glassnode报告，周波动率仅高于4.8%的交易日，月波动率仅高于9.8%的交易日，比特币和以太坊的期货和期权交易量也降至历史最低。同时，期货市场，看跌/看涨的交易量和持仓量处于历史低位，意味着市场主导看涨。

• SEC周五发布意见，未批准比特币现货ETF，将向公众征求意见并探讨，与此前直接拒绝不同，表明了态度向积极性的转变。

• 中方有望主导俄乌和谈，将损害美元信用；瓦格纳威胁波兰，有意将战火扩展到中西欧，地缘风险加剧有利于增加对非主权资产的吸引力。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

1 全市场宏观数据

• 美债收益率回调后强势反弹，美债继续被抛售，进一步扩大了美元与非美货币的利差，有利于吸血全球资金，维护美元地位。美元指数继续反弹突破上周高点。黄金继续下跌，原油继续反弹新高。

• 美股连续两周下跌，但并不见得是新的下跌开启，更可能在构筑一个大的顶部形态，强势上涨后很难立即形成下跌趋势。

• 不是继续维持极低幅震荡横盘。但USDT结束了上涨趋势，本周反而减少了5亿枚。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 10日，美国公布CPI为3.2%，低于预期3.3%，高于前值3.0%。11日，公布PPI为0.3%，预期值0.2%，前值0.0%。【美国故意公布矛盾的数据，让市场陷入矛盾，便于左右市场情绪。】

• 桥水公布二季度报，加仓中国资产ETF和蔚来、拼多多，减仓美股资产。索罗斯做空美股指数。不过随着过去两周美股下跌，股指期货看多仓位增加开始超过看空仓位。

• 中国参加沙特举办的俄乌和平峰会，乌克兰未反对中方看法。中俄外长通话，俄方赞同中方立场文件。【中方有望主导俄乌和谈，美国国际形象将受损，影响美国信用和美债拍卖。】

• 瓦格纳宣称要攻击波兰，波兰向波兰和白俄罗斯的边境增兵。【威胁欧洲国家，以私人武装瓦解北约，逼迫欧洲摆脱美国控制，切断乌外援。】

• 中金李昭看空美股，看多美债，美债利率可能下行，理由是，CPI已从9%降低到3%，美债收益高过了标普500，突发金融风险会降低利率，日本货币政策和美债拍卖都是短期影响，美国经济和劳动力市场开始降温。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 美国 SEC 呼吁公众就 Ark 21Shares 比特币现货 ETF 申请提供意见，公示三周接受公众提案，SEX五周做出回应。SEC表示本次不通过的四点原因，比特币现货ETF易被操纵，CME期货不够足够，比特币市场本身难以抵抗被操纵，与Coinbase协议是否有助于组织操纵行为。【SEC虽然继续拖延批复现货ETF，但与此前直接拒绝不同，此次开始积极征求意见，表明了态度转变。】

• 前SEC互联网办公室主任发推表示，目前SEC不会批准比特币现货ETF，如果2024年共和党当选，会批准且发布大量利好政策。

• 欧洲首个比特币现货ETF即将在阿姆斯特丹泛欧交易所上线，代码BCOIN。

• 新加坡金融管理局：将在三年内投入最高1.5亿新元，推动Web3.0等产生的金融科技创新。

2.3 Crypto新闻&事件

• MakerDAO Dai 储蓄率（DSR）的APY已提高至 8%，高于美债收益率部分主要源于流通中的DAI没有收益，提高了存款DAI收益率。神鱼分享策略，先将ETH质押为wstETH获得基础质押收益，然后再质押wstETH铸造DAI，存入DSR获得收益。

• Base主网正式上线，已有100多个dApp和服务提供商。

• 8月9日，币安宣布对AltLayer 进行战略投资，AltLayer 是一家领先的 Web3 应用程序去中心化 Rollups 即服务 (RaaS) 提供商。

• Curve事件被盗7350万美元，73%已被归还。、

• Fantom正探索添加Optimistic rollups以连接以太坊，获取更多流动性。

• Rune发布新的swap，可实现BTC、ETH等货币的原生货币兑换，目前此类唯一平台。

3 链上数据及市场指标

• 根据glassnode报告，比特币的波动率已低到前所未有的程度，主要表现为：

  • 8月第一周最高最低点价差仅3.6%，历史上仅有4.8%的交易日低于此振幅；

  • 过去一个月价格波动仅9.8%，历史上仅有2.8%的交易周低于此振幅；

  • 同时，比特币和以太坊的期货和期权交易量降至历史最低；

  • 期货和现货的套利交易收益仅6%，等同美债收益；

  • 2021~22年，期权隐含波动率大部分时间在60~100%，而目前是24~52%；

  • 期货市场，交易量和持仓中看跌/看涨比例处于历史低位，为0.42~0.48，意味着市场主导看涨；

  • 目前极低的波动率，意味着要么比特币变为低波动资产，要么其波动性被严重低估

• 进入8月后，Coinbase溢价指数从正转负，最低达到-0.166，创今年新低，目前-0.095，Coinbase有抛压；韩国Korea依然是正溢价。

• 根据市场期权交易数据反推出的30天预期隐含波动率指标BitVol为36，继续创今年以来新低，意味着大波动不远了。此指数由金融指数公司 T3 Index 联合比特币期权交易平台 LedgerX 推出，反应了期权交易者的综合竞争行为。

• 200周移动平均线为 $27310，已实现价格为 $20374 ，现价$29284。

• Ahr999囤币&x指数：0.56 ＞0.45，＜1.2，定投区间。

• 恐慌贪婪指数：49 → 54 → 50 。

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC在29400附近窄幅波动，币量向$29739区间移动，增加15.87万枚，而其他价位对应币量变动不大，最大币量依然堆积在现价附近区域，这都是短期活跃筹码，说明短期资金持仓成本基本一致，即将迎来较大波动。

• 余额＞1的地址数：8月13日为101.2733万个，6日为101.164万个，增加1093个，连续4个月，每周按此速率增加。

• CEX中BTC余额：减少1万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，8月13日为207.85万枚，6日为 208.85万枚，减少1万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.43 ＞1，链上持仓总体盈利43%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.3 ，即链上盈利总额比链上亏损总额多30%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为 1.003 ，表示本周链上移动者微弱亏损

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.26

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.01，当日值为 0.01，达到一个月以来新高，底部做多意向强烈。

• 未平仓合约量：略增加

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

• 在13日现货ETF批准预期下，周二上攻3W，随后回落到29000上方，周五SEC发布公告，未批复现货ETF，进一步征求意见商谈，但市场价格未受影响纹丝不动，通过算超预期利好，未通过也不算利空，表明了目前价位的市场支撑力度。

• 继续维持此前2周的观点，波动率创历史低点，下方关键支撑位$28450，是3~5月价格中枢，也是日线MA120和今年以来支撑趋势线，未有效跌破前继续维持日线多头走势，目前的回调定性为短期回调蓄势，注意观察短周期何时空头转多头走势。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，略微弱势。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

• 选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图，本周无明显变化。

• GMX V2 终于上线主网，但因整体市场无波动，衍生品赛道收入下滑，导致GMX预期落空，大跌13%到前低附近。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

• 本周无明显亮点，MakerDAO的DSR因存DAI收益率高达6~8%，吸引大量资金进入。

0 概要：

• 美债评级下降无实质影响，但政治地缘变化会实质影响美元资产；美财政部最新发债计划大增，将对四季度流动性影响较大。

• 各国支持加密货币行业政策继续推进，13日SEC将审核首个比特币现货ETF，很有可能获得通过，7家机构申请以太坊期货ETF，香港正式发放加密交易所牌照，PayPal推出稳定币PYUSD，莫斯科交易所被列入数字金融资产运营商等。

• 比特币波动率降至年内新低，短期活跃币量集中于现价附近，持仓成本一致，未跌破关键支撑位28450，在日线MA120和趋势支撑线获得支撑，继续维持日线多头走势。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

1 全市场宏观数据

• 惠誉下调美债评级，美债下跌，收益率大涨到4.2%，达到22年10-11月的历史高位；美元指数趁机反弹到102.8，也是目前重要压力位；黄金小跌，原油小涨。

• 在美债评级下调刺激下，美股结束上涨趋势，全周回调下跌。美股在此形成双顶的可能性更大了。

• 币市整体跟随BTC小跌，山寨币跌幅略大。BTC市占率进一步提高。稳定币继续流出，美元无风险收益太有吸引了。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 周二，惠誉下调美国长期外币发行人违约评级从AAA到AA+，引发市场恐慌，美债大跌，其10年收益率涨到4.1%，美股大跌。惠誉下调美债评级，是因为美债的增发未用在生产性领域投资，而用在了消费和既得利益集团分肥上，降低了美国竞争力，影响了美债信用。

• 而美国财政部发债规模大增，计划三季度发行1万亿美元新国债，四季度发行0.8万亿美元，吸取市场流动性，具体对10月和12月影响最大。

• 7月26日，尼日尔发生政变，美法支持的总统被软禁，俄罗斯瓦格纳支持的军方政变成功，并获得周围邻国支持。美法虽在该国铀矿产区有几千人的驻军，但未敢直接干预。法国主要电力是核电，而其核电的铀主要来自尼日尔，且是极低价掠夺，此政变是结束西方殖民历史的标志性事件，并会鼓舞第三世界国家反抗西方国家的剥削掠夺。

• 沙特牵头举行俄乌和平谈判，中国受邀参加。

• 【美债评级虽然被下调，但依然是目前全球最安全的资产，美元国际储备货币的地位短期内无可替代，因此美债评级调降并无实质影响，对市场的冲击也有限。而目前影响经济金融的最大因素还是全球政治局势发展，美国多名高官访华进入实质谈判阶段；沙特牵头举办俄乌和谈，为G20峰会确认做最后的冲刺准备；尼日尔政变也凸显了西方国家的颓势，加速西方的衰落。美元资产的风险会逐步显露。但目前决定美元资产的决定性因素是川普与民主党DS势力的斗争，可能从根本上否定美元的法理基础和根基，事情略复杂暂不展开。】

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 8月1日，美国国税局新指南表示，PoS区块链奖励需要纳税。

• 8月2日，肯尼亚内政部发布声明，叫停Worldcoin活动，避免虹膜等数据泄露。

• 8月3日，Blockworks报道，SEC已表示准备公开考虑以太坊期货 ETF 产品。ETF 发行商 Direxion已向SEC申请了比特币和以太坊期货ETF。彭博高级 ETF 分析师 Eric Balchunas表示，已有 6 家公司提交以太坊期货 ETF 申请，包括灰度（Grayscale）、Bitwise、Roundhill、VanEck 与 Proshares。

• 香港证监会批准HashKey Exchange和OSL的1号和7号牌照升级，这是香港首批面向散户提供服务的持牌交易所，《中国基金报》进行了详细报道。9月1日，HashKey Capital 正式发布受香港证监会监管的加密资产基金，接受认购。

• 8月3日，俄罗斯中央银行宣布，已将莫斯科交易所列入数字金融资产（DFA）交易运营商名单。

• 8月7日，美国知名支付公司PayPal推出稳定币PYUSD，该稳定币由 Paxos Trust 发行（前 BUSD 发行方），完全由美元存款、短期国债和类似现金等价物支持，并将逐步向 PayPal 在美国的客户开放。部署在以太坊上。其4.3亿用户获得加密货币合规入口。

• 币安迪拜公司获得运营MVP许可。币安日本公司公布32个可供交易的代币。

• MicroStrategy截止7月31日持有15.28万枚比特币，二季度增持12333枚。

• 8月13日周日，SEC将审核近期第一个比特币现货ETF——ARK 21shares Bitcoin EFT（ARKB），密切关注。其他ETF审核时间表如下图：

2.3 Crypto新闻&事件

• 7月31日，链上最大流动性提供协议Curve遭到黑客攻击，损失超5000万美元，其创始人将大量CRV抵押借贷法币，为避免被清算，通过OTC方式出售1.14亿枚CRV。8月5日，攻击者开始归还被盗资金。

• 8 月 3 日，DEX项目Trader Joe 推出链上限价单功能，用户可设置自动执行的买卖订单，且不会产生任何费用或价格影响。

• 莱特币完成第三次减半，但价格并没有上涨，反而下跌。

• 火币交易所资产正在大幅流出，提币避险。

• Lido发布数据报告，7月TVL达到150亿美元，自2022年5月以来最高水平，质押ETH持续增加，下个月有望超过800万枚。

3 链上数据及市场指标

• 进入8月后，Coinbase溢价指数从正转负，达到-0.166，为今年以来最低，说明存在Coinbase有较大抛压；韩国Korea依然是正溢价。

• 根据市场期权交易数据反推出的30天预期隐含波动率指标BitVol为37，继续创今年以来新低，意味着大波动不远了。此指数由金融指数公司 T3 Index 联合比特币期权交易平台 LedgerX 推出，反应了期权交易者的综合竞争行为。

• 200周移动平均线为 $27204，已实现价格为 $20356，现价$29038 。

• Ahr999囤币&x指数：0.56 ＞0.45，＜1.2，定投区间。

• 恐慌贪婪指数：50 → 54 → 49。

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC在29200附近窄幅波动，最大波动价格区间为$28612~30033，币量从$30415向$29739和$29063转移，而其他价位对应币量变动不大，最大币量依然堆积在现价附近区域，这都是短期活跃筹码，说明短期资金持仓成本基本一致，即将迎来较大波动。

• 余额＞1的地址数：8月6日为101.164万个，7月30日为101.0925万个，增加715个，连续4个月，每周按此速率增加。

• CEX中BTC余额：减少700枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，8月6日为 208.85万枚，7月30日 208.92万枚，减少700枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.43 ＞1，链上持仓总体盈利43%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.3 ，即链上盈利总额比链上亏损总额多30%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为0.999 ，表示本周链上移动者微弱亏损

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.26

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.011，当日值为 0.013，达到一个月以来新高，底部做多意向强烈。

• 未平仓合约量：略增加

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

因美债评级降低刺激，比特币上涨突破3W，但很快跟随全球资产跌回，基本维持在29000上方窄幅波动，波动率继续创新低到37。维持上周判断，下方关键支撑位$28450，是3~5月价格中枢，也是日线MA120和今年以来支撑趋势线，未有效跌破前继续维持日线多头走势，目前的回调定性为短期回调蓄势，注意观察短周期何时空头转多头走势。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，略微弱势。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

• 选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图，本周无明显变化。

• GMX V2 终于上线主网，市场反应平淡，衍生品赛道增长乏力。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周无明显亮点，Curve被黑客攻击，相关借贷和DEX交易量有所提升。

0 概要：

• 美联储如期加息25BP，并未引起市场动荡；但美股已到历史前高附近，迎来分歧，是构筑大双顶还是震荡继续新高？目前股市有过热指标，部分资金在撤离美股，空头仓位也在增加，依然有萧条指标；同时GDP增加，通胀降低，美股强势，似乎很乐观。美股市场影响全球资本市场，值得高度关注，但此次分歧恐怕还要延续较长时间。

• 美国监管机构和大资本对加密市场持续关注，不断推动政策法案和持续发声，有利于为加密市场带来增量。

• 但整个加密市场乏善可陈，比特币现货交易量到年度最低点，比特币30天隐含波动率指标BitVol也新低，但CME期货7月创今年月交易量新高；短期巨鲸在今年的数次局部高点和低点大幅换手后，币量高度集中在现价附近，大波动往往在沉默中爆发。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

1 全市场宏观数据

• 美联储加息25BP，并未引起市场波动，10年美债在3.93%附近震荡，美元指数继续在101附近震荡，黄金同样窄幅震动，只有原油反弹出之前震荡区间，转为多头走势。

• 美股继续维持强势，高位窄幅波动，目前纳指已到2021年底的历史最高区附近，也到了行情转折点，是构筑双顶走势还是震荡后继续新高，但这个位置应该会震荡较长时间消化。

• 币市整个跟随BTC回落，局部短期热点对市场无明显影响。稳定币基本维持不变。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 7月27日周四，美联储如期加息25BP，且年内不降息，强调后续货币政策根据通胀和经济数据决定，但货币政策对市场的边际影响持续减弱。鲍威尔表示可能会采取更渐进的加息步伐，有「美联储传声筒」之称的华尔街日报记者 Nick Timiraos 解读称，鲍威尔所说的「放慢步伐」可能意味着在 3 次会议中加息 2 次。【宣布加息后，美元指数不增反降，表示市场已充分预期，且认为很可能是最后一次加息了。后面可能的路径是，为赢取大选而确认停止加息，结束缩表，降息，重新放水。】

• 美国二季度GDP为2.4%，高于前值和预期值；核心PCE为3.8%，低于前值和预期，表示通胀降低，经济向好，利好资本市场。

• 美股Q2财报，广告业务增长明显，广告业务是经济的前瞻指标，预示着美国经济正在恢复；信用卡业务披露，消费坚挺，坏账率很低。同时，通胀降到3%，核心通胀降到4.1%，软着陆的可能大增。但美国前瞻指标综合指数LEI显示目前依然低于-4，依然有衰退可能。

• 法国兴业银行的分析师阿尔伯特·爱德华兹分析，美国大企业利润率没有在加息过程中减少的原因是，加息前QE期间大企业囤积了20万亿的低息债务和现金，然后在加息后利用美债和银行被动获得高利息，成为加息受益者。

• 巴菲特指标即上市总市值与GDP比值表明，当前美股明显过热，与2000年和2007年类似。华尔街对美债空头仓位新高。企业借贷需求大幅下滑，这是萧条前兆。

• 华尔街“新兴市场教父”知名对冲基金创始人Mark Mobius周四证实，已将所有资金从美国市场撤出，投向新兴市场，正关注香港上市的中国大陆公司，估值具有吸引力。

• 日本央行8：1投票决定收益率曲线控制，允许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。等于变相加息。日本股债双杀。安培经济学重要内容是将10年期国债收益率控制在0%附近。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 7 月 26 日，据 Bitcoin News 报道，美国众议院和参议院就加密货币法案达成两党协议，该法案拟要求加密货币交易平台在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册，并为比特币和整个「另类（非传统）」行业创建一个新的监管框架。

• 7 月 27 日，美国众议员 Dusty Johnson 发文表示，美国众议院金融服务委员会已通过《21 世纪金融创新与技术法案》（FIT for the 21st Century Act），该法案旨在建立一个确定数字资产是商品还是证券的流程，并为最初作为投资合同一部分的数字资产提供一个可行的过渡期，以使其成为数字商品，该法案随后将在参议院农业委员会进行最后审议及投票。

• 7 月 27 日，据 BeInCrypto 报道，全球最大的资管巨头贝莱德推荐最佳投资组合中配置 84.9% 的比特币，9.06% 的股票和 6.04% 的债券。此前贝莱德曾于今年 6 月中旬申请了现货比特币 ETF，SEC 回应的第一个截止日期是 9 月 2 日。

• 7 月 28 日，芝商所发布 ETHBTC 汇率研究报告，报告指出影响 ETH/BTC 的三个关键因素分别为科技股走势、美元强弱和 BTC 供应量，科技股上涨更有利于 ETH 走强，美元则对 BTC 有着更强的负面作用，ETH/BTC 对 BTC 供应的敏感程度大于 ETH 供应。此外汇率与宏观经济也有较强联系，2020 年实行量化宽松时 ETH 上涨幅度更大，而之后加息缩表时期 BTC 走强，多起银行倒闭事件使市场重归 BTC 原生愿景。

• 7 月 28 日，灰度Grayscale首席法务官发公开信，呼吁SEC公平审批比特币现货 ETF，表示监控CME的比特币期货市场应该足够防止潜在的欺诈或操纵行为。所有的比特币现货 ETF 申请应该同时获得批准。

• 7 月 28 日，据 Finextra 报道，西班牙银行（该国央行）已批准 eToro 注册为虚拟货币兑换法定货币和电子钱包托管服务的服务提供商。

• 据 The Block 报道，CME比特币期货 7 月创下今年以来的最高月度交易量，截止目前交易量为 533.3 亿美元，未平仓合约达到 25 亿美元。同时现货交易量接近年度最低点，约为 3 月份年度高点的四分之一。【冷淡行情下，机构赌单边大波动】

2.3 Crypto新闻&事件

• Tether 透露其超额准备金又增加约 8.5 亿美元，截止 Q2 末总超额储备金达到约 33 亿美元。截至 2023 年 6 月 30 日，其总资产865亿美元，负债832亿为发行的USDT。

• 币安欲上线法币稳定币FDUSD，但稍后推迟。其发行方为FD121 Limited（品牌名称为 First Digital Labs）的母公司 First Digital Trust 是一家总部位于香港的合格托管和信托公司，今年 6 月 1 日正式宣布推出。

• 加密货币支付提供商 Alchemy、数据提供商 Flipside、区块链开发平台 QuickNode、Helius、Footprint、Playgrounds、StrangeLove、DappLooker、Credmark、Blockpour、BitQuery、SubQuery 和 Chainbase 联合推出统一加密数据平台「LiveQuery」，支持实时查询链上和链下数据及股票、体育、美联储以及人工智能数据等等。

• EthHub 联合创始人 Anthony Sassano表示，以太坊Dencun升级预计11月到来，包含大幅提高Layer2 可扩展性的EIP-4844。

• 7 月 27 日，PancakeSwap部署到zkSync Era 网络，交易费用为 0.01%。

• 7 月 28 日，MakerDAO 社区投票通过「稳定性范围引导编辑」提案，将实施增强型DAI储蓄率（EDSR）以刺激DAI需求。

• 7 月 28 日，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 在其博客中撰文表示，未来的人工智能（AI）将通过去中心化自治组织（DAO）进行自我组织。AI 将不再依赖传统的公司结构，而是选择公共区块链进行部署和运行。AI DAO 的债务市场的成熟程度将决定其经济影响力的增长速度，而因透明性而吸引投资。DAO的激增将带动以太坊交易呈指数级增长，导致 ETH 的价格飙升。DEX将成为自然垄断者，成为第一个真正的全球交易所，而投资DEX代币也将产生巨大利润。

• 7 月 30 日，Michael Saylor接受采访时表示，SEC对Coinbase 和 Binance 等平台进行诉讼，将大幅推到比特币市占率到80%，被视为证券的山寨币退市，比特币成为加密货币的终极力量。【他全仓比特币，这判断有点极端了】

3 链上数据及市场指标

• 根据市场期权交易数据反推出的30天预期隐含波动率指标BitVol为39，创今年以来新低，意味着大波动不远了。此指数由金融指数公司 T3 Index 联合比特币期权交易平台 LedgerX 推出，反应了期权交易者的综合竞争行为。

• 根据glassnode报告，短期巨鲸群体正在洗牌换手：

  • 过去一个月，持仓＞1万枚BTC的巨鲸卖出明显，持仓1k~1万枚BTC的巨鲸买入明显。

  • 5月30日以来，巨鲸余额下降了25.5万枚，平均月下降14.8万枚。

  • 过去30天，持仓＞10万枚BTC巨鲸增加了6600枚，持仓1万~10万枚巨鲸减少4.9万枚，持仓1k~1万枚巨鲸增加3.38万枚。

  • 过去30天，1k~1万枚的巨鲸增加3.38万枚，＞1万枚的巨鲸减少4.24万枚；平均每天流入1.19万，提走6900枚，净流入5k。

  • 上述变化，主要通过交易所，占交易所资金流入量的42%，其中82%流入币安。

  • 上述交易活动，主要是活跃于今年的短期巨鲸，短期持有者占交易所流入量的82%。

  • 短期持有者的已实现盈利和亏损很明显，今年每次局部高点都是短期持有者实现盈利所致，而局部低点实现亏损也明显。

  • 总之，今年反弹过程中，短期巨鲸占主导作用，局部高点已实现盈利和局部低点已实现亏损都非常明显，实现了巨鲸之间的洗牌换手，其主要是通过币安完成的。

• Ahr999囤币&x指数：0.58 ＞0.45，＜1.2，定投区间；

• 恐慌贪婪指数：55 → 50 → 52；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC从$30000跌到$29300附近后窄幅波动一周，涉及$29739和$30415两个价格区间，币量从$30415向$29739转移，而其他价位对应币量变动不大，最大币量依然堆积在现价附近区域，高达172万枚，其中$29739对应币量本周增加50多万枚，这都是短期活跃筹码，说明短期资金持仓成本基本一致，即将迎来较大波动。

• 余额＞1的地址数：7月30日为101.0925万枚，7月23日为100.9895万枚，增加1030个，连续4个月，每周按此速率增加。

• CEX中BTC余额：增加 1万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，7月30日 208.92万枚，23日 207.96万枚，增加 1万枚。

• 200周移动平均线为 $27100，已实现价格为 $20359，现价$29271；

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.44 ＞1，链上持仓总体盈利44%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.31 ，即链上盈利总额比链上亏损总额多29%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为0.992 ，表示本周链上移动者微弱亏损

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.26

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.0035，当日值为 0.0035，无指向性

• 未平仓合约量：略增加

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

本周BTC延续上周回调走势，下方关键支撑位$28450，是3~5月价格中枢，也是日线MA60和MA120，未有效跌破前继续维持日线多头走势，目前的回调定性为短期回调蓄势，注意观察短周期何时空头转多头走势。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，ETHBTC有所反弹。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：整体变动不大，只有MKR因RWA略涨。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周无明显亮点，仅有WorldCoin和Base的火热带动OP链的活跃。

0 概要：

• 本周各市场都在修正，美元指数大跌后反弹，美股和币市都是上涨后的回落，全球市场在徘徊中等待7月27日周四的美联储议息会议，重点关注会后的讲话是否透露最后一次加息的意向。

• 美股Q2财报，最新披露的公司80%超预期，降低了衰退的可能，有利于宏观市场的稳定。

• 各交易所BTC余额降低到210万枚，达到2018年初水平，比此前最高点2020年3月的310万下降32%，而今年BTC资金流入219亿美元，表明囤币党在持续“买提”量变最终会引发质变。且目前$30415附近区域集中了114万枚，远远超过其他价格区间，现价附件的筹码集中后，容易爆发较大的行情波动。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 美债回落后低位震荡，美元指数在上周大跌后，本周反弹回100压力位，估计震荡后继续维持下跌走势，原油突破下降压力位有反弹走强的势头，美股冲高回落小幅调整，继续多头走势。

• 币市整体回落，是对前期上周的正常调整整固。稳定币基本维持不变。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 7月27日周四，美联储7月议息会议，预计加息25BP，重点关注会后讲话是否暗示此次为最后一次加息。美联储前主席伯南克认为，本次加息是最后一次。

• 根据美股最近披露的Q2财报，80%公司超过预期。下周还有微软、谷歌、Meta、英特尔发布财报。

• 基辛格受美国政府所托访华，会见中国国防部长，避免中美产生军事摩擦，并希望中美军方恢复直接联络，中方以国防部长被制裁为由拒绝沟通。【美国面临经济金融危机和俄乌冲突两大问题，且有明年的大选，不希望中美发生军事冲突，无法控制局面。】

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 美国参议院通过对加密货币行业监管的新法案，要求DeFi协议对其用户群实施类似银行的控制。简报文件称，“如果没有人控制 DeFi 协议，那么任何投资超过 2500 万美元开发该协议的人都将承担这些义务。这些控制实体需要审查和收集有关其客户的信息，维护反洗钱计划，向政府报告可疑活动，并阻止受制裁的个人使用其协议。”

• 特斯拉官网代码重新添加Bitcoin，用于网站支付，次日即删除，而此代码中一直有dogecoin，21年曾添加Bitcoin，后又删除。

2.3 Crypto新闻&事件

• Linea主网启动。

• Chainlinkkual互操作协议CCIP上线运行。

• Telegram 上的商家现可接受加密货币支付，可使用 USDT 、BTC 和 TON 进行商品和服务的支付。

• 7 月 24 日，ssv.network 表示，其主网上线的第二阶段「Limited Launch」（有限启动）即将开启，该阶段将通过引入经过验证的运营商实现指数级 SSV 网络扩展。其主网上线计划表，将分四个阶段推出主网，分别是预启动、有限启动、启动、无需许可的启动四个阶段。今年二季度初开启主网第一阶段，第四季度无需许可启动。

3 链上数据及市场指标

• 据Glassnode数据：今年BTC资金流入量219亿美元、ETH资金流入量180亿美元，而稳定币总量减少104亿，主要是USDC和BUSD赎回，USDT反而创新高

• CryptoQuant 比特币链上数据分析师 Jan Wüstenfeld 发文表示，比特币交易平台余额已降至 2018 年 1 月 / 2 月左右的水平，交易平台余额从 2020 年 3 月的 310 万枚比特币峰值降至 210 万枚，下降约 32%。目前，11% 的比特币流通供应量在交易平台，2020 年 3 月 13 日交易平台的比特币流通供应量为 17%。

• 200周移动平均线：26996，现价30064。

• Ahr999囤币&x指数：0.63 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：56 → 50 → 54；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC在$30415附近窄幅波动，$30415对应的币量大幅增加34.7万枚，相邻波动范围内币价对应币量减少，而高价和低价区间币量基本无变动。

  • 由图可见现价$30415对应币量高达114万枚，是目前持币量最大的价格区间，说明短期资金持仓成本基本一致，即将迎来较大波动。

• CEX中BTC余额：增加 800 枚，数值很小可忽略

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，7月23日207.96万枚，16日为207.88万枚，增加 800 枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.476 ＞1，链上持仓总体盈利47%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.32 ，即链上盈利总额比链上亏损总额多29%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为1.003 ，表示本周链上移动者微弱盈利

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.244

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.003，当日值为 0.003，无指向性

• 未平仓合约量：略降低

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

• 本周BTC延续上周回调蓄势走势，下方支撑位28450如图，图中所示日线MA60、120分别为28779和28498，因此28450是本轮调整的关键支撑位，未有效跌破前继续维持日线多头走势。目前MACD已接近0轴，即将化解此前上涨动力不足的背离走势，修整后开启新一轮走势。

• 而此轮调整后的再次上涨可能就是本轮反弹的年内高点了。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，ETHBTC也有所回落。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：整体变动不大，只有借贷类因RWA略涨。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周无明显亮点。

0 概要：

• 本周公布的6月CPI为3%低于预期，美债和美元指数大跌，利好资本市场，美股继续强势创新高，币市跟随大幅反弹，但未能站稳大幅回落到周初，但依然维持日线多头走势，只是有回调蓄势需求。3W美元是最近2年来的“中间点”，下方筹码较坚固，根据历史经验此阶段为“再积累期”，估计要反复震荡。

• 美股Q2财报80%的公司EPS好于预期，但综合盈利下滑7%，主要受能源和材料老行业影响，说明衰退风险大幅降低。但艾摩最新的资产配置模型建议将股票敞口降至零，并将所有资本转移到债券，此前此模型曾预测对了2002年4月和2008年8月的下跌。

• 多家比特币现货ETF申请获得SEC认可，进入正式审查程序，而法院也没有将XRP判定为证券，美国政策值得继续期待。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 10年美债上周突破4%后，本周即大幅回落5.8%，跌破前期支撑位，有结束多头走势的迹象；美元指数大幅下跌2%，跌破100，创本轮下跌新低；黄金和原油相应上涨。美债和美指的回落有利于资本市场。

• 标普和纳指上周回踩日线MA20后，本周连涨5天，继续强势创新高。

• 周四BTC因CPI数据利好跟随美股大涨反弹到31800，但周五即回落到周开盘价，全周平价收盘；但ETH及山寨币周四反弹幅度较大，而回落较小，全周收盘的涨幅较大。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 12日周三，美国6月CPI同比涨3%，连续12个月回落，预估3.1%，前值4.0%，环比上升0.2%，预估为0.3%，前值为0.1%，CPI低于预期，美元指数大跌，利好市场，7月加息基本成定局，但大概率是最后一次加息了。

• 标准普尔 500 指数成分股中有 6% 的公司公布了Q2财报，其中 80% 的EPS高于预期。但综合盈利仍同比下降7.1%，为2020年2季度以来最差，主要受能源和材料行业影响。

• Alpine Macro艾摩的AI战术资产配置模型抛出了一个巨大的风险信号，将股票敞口降至零，并将所有资本转移到全球债券中。自1995年以来，这种情况只出现过三次：2002年4月、2008年8月和今天。事后看来，之前的两次极端避险行为完全正确。

• 中国上半年GDP同比增长5.5%，Q2增长6.3%，下半年应该会继续推动经济发展。

• 土耳其出卖俄罗斯，同意瑞典加入北约；美国同意土耳其购入F16战机，并支持其加入欧盟。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 7月13日周四，Bitcoin Archive发推称，Bitwise的现货比特币 ETF 申请审查程序已获得 SEC 的认可，正式开启审查程序。14日周五，金融分析师 James Seyffart 发推表示，贝莱德、VanEck、Invesco、Galaxy Digital、Fidelity、WisdomTree的比特币申请获得SEC承认。

• 贝莱德CEO表示，全球对加密货币的需求将超过国际货币。

• 7月12日周三，美国政府又将9825枚比特币转入Coinbase，猜测周五币价回落与此有关，另有3万枚未动，主要是没收的丝绸之路的黑钱。

• 法院裁定Ripple与SEC诉讼案：通过二级市场销售的XRP并非为证券，而机构通过一级市场直接面向用户的销售则是证券。交易所二级销售不符合Howey三方面测试。【这算是XRP的胜利，并且由此可推断BTC、ETH及很多代币都不是证券，算是行业利好；但XRP一直是个中心化无生态应用的代币，对行业不具有好的引导价值。】

• 市场之所以关注代币是否为证券，是因为 如果加密货币被视为证券，需要满足SEC关于证券相关法规规定，管理较为严格；如果加密货币被视为商品而非证券，受到CFTC监管，管理会较为宽松，可视为利好。

• 渣打银行预测，比特币今年可能达到5万美元，2024年达到12万美元；此前4月预测2024年底到10万美元。

• Chainlink已支持0-1年美国国债ETF、1-3年美国国债ETF、标普500指数ETF等资产的RWA价格服务。

• 前SEC主席Jay Clayton接受CNBC采访时表示，现货比特币ETF应该获得批准。

2.3 Crypto新闻&事件

• Uniswap创始人Hayden Adams 在 ETHCC 大会上宣布即将推出跨AMM 、基于荷兰式拍卖的聚合协议——UniswapX，聚合流动性来源以提升交易价值，有效防止MEV，提供无Gas交易，失败的交易无需承担成本，并进一步扩展以支持跨链无Gas交易，用户体验更优、更高效。

• L2链Base已向开发者开放其主网，预计8月初正式公开发布。没有计划发布代币。

• V神相关的0x9e92开头巨鲸地址于7月11日将2013枚ETH（约376万美元）转入OKX。

• Polygon提议将其原生代币MATIC进行技术升级为POL代币，旨在跨所有Polygon协议运行，包括权益证明、zkEVM和超级网，在不影响安全性的情况下确保生态系统的可扩展性。

• Telegram Wallet支持使用比特币、USDT和TON进行应用内支付。

• 华尔街日报：币安裁员超过1000名员工。

• 币安支持多个充值地址，并支持比特币闪电网络。

3 链上数据及市场指标

• 据Glassnode数据：

  • 从2022年11月低点至今的反弹行情中，最大回撤为-18%，远低于过往历次类似阶段，表明该资产需求相对较强；

  • 此轮反弹已达91%，之前周期类似，历史上类似底部反弹幅度都实际上是新周期上升趋势的发端，除2019年；

  • 随着BRC20相关代币活跃性下降，链上交易费大幅降低，BTC转手量开始显著上升，从去年底最低点上升了75%，日结算达到42亿美元；

  • 交易所流量月平均值超过年平均值，意味着从货币角度看，历史采用率正在增加，BTC货币转移主导地位上升；

  • 下图是目前BTC在各价位的分布量：1.5~3万美元之间的币量非常大，表明过去一年大量的比特币转手，尽管反弹到了3.1万但此区间抛压并不大，以长期持有为主；而超过3万美元的币基本都是长期持有者，经历了2021~22年熊市考验，是经验丰富的囤币党或上涨的抛压和阻力；而低于1.5万美元是远古长期持币，几乎没有变动；虽然美国监管压力加大，但2~3万美元区间的累积量仍在不断扩大；总体来说，3万以下持仓基础相对坚实。

在2021至今的周期中，3万美元是“中间点”，上下多次反复测试，类似2013~16年的425美元和2018~19年的6500美元；目前价位大约75%币量处于盈利状态，25%处于亏损状态，与以往类似；75：25盈亏比例可视为比特币的一个平衡点，根据历史，一半时间在其上，一半时间在其下。此阶段称为“再积累期”，可能需要消磨相当长时间。

• Ahr999囤币&x指数：0.65 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：55 → 64 → 56；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC在30600附近窄幅波动，相应价位30415、31091对应的币量有所增加，说明近期币量转移主要是短期持币，对长期持币者影响很有限。

• CEX中BTC余额：减少 0.8 万枚，创历史新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，7月16日为207.88万枚，9日208.68万枚，减少 0.8 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.47 ＞1，链上持仓总体盈利47%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.32 ，即链上盈利总额比链上亏损总额多29%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为1.0013 ，表示本周链上移动者微弱盈利

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.2488

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.005，当日值为 0.0017

• 未平仓合约量：略降低

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

• 本周BTC继续在3W上方震荡，其中周四因CPI低于预期跟随美股大涨，BTC反弹到31800美元，但周五即因抛盘过大而大幅回落到3W美元，到周收盘维持在3W美元上方。

• BTC依然维持日线多头走势，但4H有走弱趋势，在多次上攻31000美元未成功后，有一定回调蓄势需求，下方日线MA120和MA60支撑位为28400美元，此价位也是此前平台支撑位。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，但ETHBTC已较为强势。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

• 选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

• 受CPI低于预期，美元指数大跌利好刺激，多个山寨币大幅反弹。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周无明显亮点。

6 行业精华文章摘要

• 神鱼：2023年加密市场重大事件回顾及展望 原文链接

  • 3月，数家服务加密市场的美国银行倒闭，导致资金渠道关闭；

  • 4月，以太坊完成PoS升级，ETH成为底层生息资产出现LSDFi，目前质押率达到20%，从而吸引新的传统资金进入；

  • 4~6月，香港加密货币政策变化，带来一波活动高潮，引入很多流量，但效果还较小；

  • 6月，SEC起诉币安和Coinbase，市场FUD，但很快美国传统大资本集团申请比特币现货ETF，刺激起市场热情；

  • 行业探索：Move公链SUI炒作、Blur空投NFT炒作、MEME币炒作、BRC代币炒作等，但无法形成行业级叙事；

  目前整个行业依然处于重新寻找叙述逻辑的状态，下半年有三件事值得关注：

  • 一、以太坊有一次提高性能的升级，多个L2上线，再结合硬件加速，将TPS从几百提升到千量级甚至万量级，从而培育高日活高性能应用。

  • 二、基于MPC技术的无私钥钱包和链上的AA智能钱包，随着L2上线逐步形成统一标准而带来大规模推广和应用；

  • 三、传统机构ETF获得通过，最迟明年Q1，SEC必须答复是否批准ETF，重新打通美国合规资金渠道。

• 7月14日，加密投资基金DeFiance Capital创始人发推表示2022-2023年熊市正式结束。6点原因：

  1. 最糟糕的宏观紧缩已经过去，CPI 下降，实际利率为正。明年更有可能看到降息。

  2. 从贝莱德申请比特币ETF开始，机构不断接受加密货币作为一种资产类别。

  3. 如果 SEC 甚至无法击败最有可能被视为证券型代币的代币，那么现在 SEC 将所有代币标记为证券型代币的机会大大减弱。

  4. 大部分散户都被淘汰了，除了一些明确的解锁时间表之外，现在持有者，短期内也不会出售。

  5. 市场对非 BTC 和 ETH 的配置严重不足，有很多事情要做。

  6. 香港欢迎加密货币是真实的，这将为亚洲金融机构以合法方式进入加密货币打开闸门。

0 概要：

• 美股继续保持强势调整，AI龙头股没有下跌迹象，衰退可能虽存在，但还未有可靠证实。7月23日，加息25BP预期93%。

• 贝莱德等机构重新提交了现货比特币ETF申请文件，补充Coinbase作为技术支持。香港多机构尝试做RWA业务探索。

• 比特币继续在3W上方窄幅震荡，消化蓄势，保持多头走势。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 十年美债突破趋势线涨到4%，2年美债为4.95%，依然倒挂；美元指数继续盘整，但有继续下跌的迹象；黄金原油继续低位震荡。

• 美股高位震荡，看是中期盘整还是构筑头部结构，AI龙头股强势盘整，没有下跌迹象。

• 币市是高位盘整结构，本周下跌是上周冲高后的回落，多头势头仍在。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 美国6月非农就业新增数据低于预期，是过去半年最低新增记录。但失业率3.6%，符合预期，低于前值。

• 7月23日，加息25BP的预期为93%。

• 耶伦访问北京四天结束行程，耶伦表示，不寻求与中国脱钩，建立和深化与中方经济团队的合作关系。。

• 贝莱德负责管理的”乌克兰发展基金“全面接手乌克兰能源、基建、电网、农业投资，甚至全部国企。

• 中国发布公告，对镓、锗相关物项实施出口管制，8月1日起正式实施。【镓、锗是生产芯片必需稀有金属，中国处于绝对垄断，是针对美国半导体禁令的反制措施。前几年有过稀土断供，稀土是美国军工生产必需材料。】

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 7 月 4 日，贝莱德（BlackRock）通过纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）重新提交了现货比特币 ETF 的申请文件，补充Coinbase作为ETF市场监控支持。Fidelity Investments、Invesco、VanEck、21Shares 和 WisdomTree 等也修改了其申请文件。

• 7月6日，Valkyrie 修改并再次提交现货比特币 ETF 备案，也将 Coinbase 作为监控共享合作伙伴。此前的申请，SEC 以备案不充分拒绝。

• CME将于7月31日推出ETHBTC汇率期货合约。

• 7月3日，全球最大加密 ATM 运营商 Bitcoin Depot 在纳斯达克上市，代码 BTM，估值8.85亿。

• 贝莱德CEO Fink认为，相信比特币作为“数字黄金”的价值；比特币不仅是对抗通胀和各国法币贬值的工具，更是一种国际资产，是所有投资替代方案的集大成者；将探索数字资产生态系统，包括股票与债券代币化。

• 7月6日，香港证监会金融科技主管表示，将更新有关STO的看法，Securities Token 或 RWA 将不会被定义为复杂产品，有机会开放于散户，RWA会以底层资产来监管。【继续预热RWA热潮】

• 南华证券获得香港虚拟资产交易介绍代理人牌照。

• Hashkey提交的香港虚拟资产牌照预计将于数周内获批，并计划推出虚拟资产交易平台应用程序。

• 香港霍氏集团与Hedgue LLP达成排他性行业战略合作，将在RWA和数字资产管理等方向探索。

• 7月7日的报告中表示，Ripple Labs正探索CBDC和稳定币的实际应用，重点是房地产代币化。

2.3 Crypto新闻&事件

• Matrixport在报告中表示，预计比特币价格在7月反弹至3.5万美元，然后抛售回落到3万，年底目标价为4.5万美元。

• 跨链桥Multichain资产被盗，已停止服务，恢复日期未定。获得币安领投，红杉中国参投。

• CZ表示，预计未来6-12个月内加密货币交易量将增加，币安正做准备，最近几周交易量已经开始回升。

• 灰度的DeFi基金调入LDO，目前投资组合为UNI、LDO、AAVE、MKR、CRV、SNX等。

3 链上数据及市场指标

• 据Glassnode数据，

• 过去三周，持有10-1万枚BTC的地址共计增持7.1万枚，约21.5亿美元。

• Ahr999囤币&x指数：0.67 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：64 → 55 → 58；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC在30500附近窄幅波动，相应价位30415、31091对应的币量有所变化，说明近期币量转移主要是短期持币，对长期持币者影响很有限。

• CEX中BTC余额：减少 0.27 万枚，创历史新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，7月9日208.68万枚，2日为208.95万枚，减少 0.27 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.42＞1，链上持仓总体盈利42%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.29，即链上盈利总额比链上亏损总额多29%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为1.003 ，表示本周链上移动者微弱盈利

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.254

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.005，当日值为 0.0017

• 未平仓合约量：略降低

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

本周BTC继续在3W上方窄幅震荡，消化去年5月和今年4月在3W上方堆积的筹码。目前既然保持多头走势，但可能会有一定幅度的回调。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，ETHBTC回落，ETHUSDT维持在日线MA120上方。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

• 选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

• MKR、COMP和AAVE受RWA概念利好刺激继续大涨。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周无明显亮点。

0 概要：

• 美联储鲍威尔暗示7月继续加息25BP，最新预测概率为90%，但美股无惧加息压力，大幅反弹到前高位置，而市场对经济衰退的担忧也即将在近期Q2财报公布后得出较为确定的结论。

• SEC 一反常态在收到富达、贝莱德等金融大机构的比特币现货ETF申请后，即给与了明确清晰的反馈，而此前的申请都拖延几个月杳无音信，足见SEC态度的转变，而数家大机构集体申请应有特定原因，因此本轮现货ETF通过的概率大增，或许在石油美元被动摇后，美国希望驯服比特币为美元服务。

• 本周BTC币价几乎无波动，部分热门山寨较为活跃，如POW代币BCH和LTC，RWA版块COMP和MKR等。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 美债继续震荡，但已到达此前震荡区间顶部，有突破的迹象；美元指数继续低位震荡，黄金继续回落。而美股在上周回调一周后，本周大幅反弹收回上周跌幅，标普创新高，纳指也反弹到前高。表明了市场的强势，而之前市场普遍对经济衰退的担忧可能性降低，即将公布的二季度报会给出更明确的答案。

• 币市整体维持震荡格局，BTC价格几乎无波动，ETH略有补涨，某些热门山寨币涨幅较大。

• 稳定币继续流出，美债无风险收益5%吸引力太大了，但USDT一直处于上升趋势。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 28日，美联储主席鲍威尔出席美欧日英央行论坛，表示不排除7月和9月连续加息，美三大股指承压，最终纳指收涨，美债长端收益率降低，美元走高，黄金下跌。

• 6月30日，美国公布核心PCE物价指数为4.6%，低于前值4.7%。

• 美国5月底通过债务上限后，6月增发了8500亿美元，财政部TGA账户回补到了4650亿美元，接近结束。【继续不停的放水】

• 根据最新预测数据，7月加息25BP概率为90%。

• 市场依然关注美国经济是否衰退，美股是否还会二次探底，即将公布的美股二季度报将可以给出答案，保持关注。

• 美国财政部长耶伦将于7月6~9日访问北京。

• 据说8月份在南非举办的金砖峰会上将讨论金本位制，去年俄罗斯卢布已实行金本位制，1盎司黄金=5000卢布。

• 伊朗下周加入上海合作组织。

• 潘功胜任中国央行党委书记，预计将接任行长。

• 中国国务院发布《关于在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港试点对接国际高标准推动制度型开发若干措施的通知》，重点是自由贸易和货币进出自由。

• 法国爆发20年来最严重的大骚乱。难民移民过多加大了社会不稳定。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 6月27日报道，管理资产4.2 万亿美元的富达 (Fidelity) 申请现货Bitcoin ETF「Wise Origin Bitcoin Trust」，其曾在2021年申请过，但在2022年1月被SEC拒绝。

• 6月30日，据「华尔街日报」援引知情人士报道，美国证券交易委员会（SEC）表示，贝莱德、富达等资产管理公司近期提交的现货比特币 ETF 申请文件不够清晰和全面，没有明确与其签订「监控共享协议」的现货比特币交易所的名称，也没有提供有关这些监控安排细节的足够信息。申请者可以重新整理信息并提交文件。而后，富达重新提交了文件表示，Coinbase负责现货比特币托管。【这件事最值得关注的是，SEC快速回复了申请且回复的内容具体清晰简单，而以往基本是提交申请后几个月杳无音信，可见SEC态度的转变，如果突然某天宣布通过现货比特币ETF不要感到意外。而数家大机构的集体申请应有特定原因，或许在石油美元被动摇后，美国希望驯服比特币为美元服务。】

• 英国通过法案，承认crypto为该国受监管的金融活动。

• 由瑞士国家银行，新加坡金融管理局，法国银行，BIS创新中心发起的Project Mariana 项目，正在探索将Curve v2 HFMM 用于链上发行央行数字货币。Curve将会成为各个国家发行央行数字货币核心基础设施。

• 乌克兰或成为全球首个废除现金的国家。【这不是进步，这是金融自由的彻底丧失，更加需要加密货币。】

• Compound 创始人Robert Leshner 创办新公司Superstate，在以太坊上将美国国债代币化，目前已向SEC提交了短期政府债券基金的招股说明书。【这是继MKR用美债收益回报代币收益后，真实世界资产代币化RWA的又一尝试。本周COMP大涨80%，MKR大涨21%。】

• 据@WhaleChart报道，SEC匿名官员透露，现任主席Gary Gensler将在内部调查后辞职，后被证实是假消息，但此传言也能说明一定问题。

• 6 月 28 日，Michael Saylor 宣布 MicroStrategy 以 28136 美元的均价再度买入 12333 枚比特币，花费约 3.47 亿美元。截至 6 月 27 日 MicroStrategy 共持有 152,333 枚比特币，平均购入价格为 29,668 美元，花费约 45.2 亿美元。

• 世界最大的BTC ATM公司上市纳斯达克。

2.3 Crypto新闻&事件

• 目前各L2公链纷纷推出自己的L3平台架构，如OP Stack 、Arbitrum Orbit和Zkync HyperChain，预计还会有更多L2推出类似的架构，市场公链竞争格局也将由上轮L1公链与ETH竞争转为各L1与ETH L2及各L2之间的竞争。

• 根据Token Terminal数据，过去半年，交易增长最快的DEX为Trader Joe 237.2%、KyberSwap 91.8%、Quickswap 61.8% 和 ParaSwap 38.6%。Trader Joe 的日活跃用户数量增加了两倍，主要归功于部署ARB和流动性方案的改进。未来DEX发展重点侧重改善定价、减少滑点、自定义费用等级。

• BCH暴涨，主要源于美国新交易所EDX上线，POW不是SEC监管的证券标的，经历多年洗盘筹码比较集中，上线韩国Upbit，交易量超过BTC，更是引爆市场，但短期涨幅过大，已到重要压力位。

• Fantom的BD负责人表示，生态金库将每个季度与Gitcoin合作做生态项目配资支持。

• Tether Q2季末继续转入1529BTC，之前Q1持有价值15亿BTC。

• Reaper Finance 首席执行官 Patrick L. Riley 发推称，数字资产投资管理公司 Arrington Capital 最近向美国证券交易委员会（SEC）提交了基于 XRP 的对冲基金的申请。

• 据 Cointime 报道，游戏发行商育碧宣布将发行其首款区块链游戏 Champions Tactics，这是一款 PVP 战术游戏，以神话中的人物相互争斗为特色。该游戏将在 Oasys 网络上运行，育碧是该 Layer1 区块链网络的节点运营商之一。

3 链上数据及市场指标

• 据Glassnode数据，超过155天未移动的比特币为1447万枚，占流通量的74.5%；155天内移动过的比特币为265万枚，占流通量的13.6%；交易所余额为228万枚，占流通量的11.9%。

• Ahr999囤币&x指数：0.71 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：62 → 54 → 63；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC在30500附近窄幅波动，相应价位30415、31091对应的币量明显增加，而28000附近几个区间币量减少，说明近期币量转移主要是短期持币，对长期持币者影响很有限。

• CEX中BTC余额：减少 1 万枚，创历史新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，7月2日为208.95，6月25日为210，减少 1万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.55＞1，链上持仓总体盈利55%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.35，即链上盈利总额比链上亏损总额多35%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为1.005 ，表示本周链上移动者微弱盈利

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.237

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.009，当日值为 0.013，略偏多

• 未平仓合约量：略降低

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

本周BTC窄幅震荡，几乎无波动，维持上周判断，继续看多，只是需要在31000附近震荡消化下，也许有一定深度的回调，也许强势横盘代替回调。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，涨幅明显小，ETHBTC创今年新低。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周无明显亮点。

0 概要：

• 美国超过10年传统金融大机构集体行动，纷纷推出2倍比特币ETF、开设新交易所、申请比特币现货ETH，似乎反应了美国国会和SEC对加密货币监管的态度转变，而此前对Binance和Coinbase的诉讼更像是帮助这些大机构从原生加密机构抢夺市场。香港也继续推进，本周汇丰银行也支持虚拟资产ETF交易。中美传统机构同时进军加密市场，让人浮想联翩。

• 据Glassnode数据，非流动钱包比特币持币量创历史新高到1520万枚，交易所余额下降到2018年1月以来的最低水平，为230万枚，每月约14.6万枚BTC流入上述非流动钱包，这表明囤币党一直在持续无声息的囤币，罔顾货币和监管等外界噪音，此决定性慢变量最终推动比特币的发展。

• 本周BTC大涨15.6%，ETH涨10%，2天收复2个月跌幅，继续看多，或有震荡回调。

• 不过，鲍威尔继续强调控制通胀和加息的决心，本周多国继续加息，美股结束连续3个月的上涨，本周大幅回撤，避免了AI巨头继续吸血币市，但也可能是对经济基本面不乐观的反馈，根据目前经济基本面情况衰退可能性大增。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 美债、美元指数、黄金、原油继续之前状态，没有明显趋势性变化。

• 但美股终于结束了连续3个月的持续上涨，本周大幅回调，宣告本轮上涨行情的结束，但如此强势的上涨应该不会倒V型结束，要么做个顶部结构，要么是中期调整，同时注意，一方面以AI为代表的科技龙头回调将不再吸血包括币圈在内的全球资产，另一方面也要小心市场对可能衰退的担忧会否已经开始计价。

• 本周币市在多个传统机构申请现货ETF利好刺激下，BTC大涨近16%，ETH涨10%，山寨币略微跟随。

• 稳定币也结束了流出趋势，开始有所增加，尤其交易所稳定币连续两周流入，从175亿升到187亿。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 鲍威尔在国会证词警告说，为完成通胀目标，未来几个月还会提升利率。【虽未加息，但继续口头恐吓调节市场预期】

• 英国加息50BP，连续第13次加息。瑞士、挪威、土耳其也加息，尤其土耳其一次加息650BP。【一定程度抑制了美元指数】

• 美国三大信贷评级机构之一的穆迪预测，美联储明年3 月开始降息。

• 经济基本面不容乐观，基础利率高达5%的情况下，美国商业地产、中小企业倒闭数、货币供应量、楼市车市等数据都有衰退征兆。

• 周六凌晨，俄罗斯雇佣军瓦格纳发动武装叛乱，但晚间即宣布和解。《洛杉矶时报》报道，瓦格纳以发动政变为由诓骗了CIA 62亿美元。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 最近众多传统大金融机构连续申请比特币现货ETF，好像约好的一样，比如贝莱德 (BlackRock)、景顺 (Invesco) 、WisdomTree、Bitwise、富达、嘉信、Citadel Securities（城堡证券）、Valkyrie Funds等。

• 传统机构Fidelity Digital Assets（富达投资）、Charles Schwab（嘉信理财）和Citadel Securities支持的加密货币交易所EDX Markets在周二开始运营，提供BTC、ETH、BCH和LTC四种代币，直接刺激了BCH的大涨。EDX 采用非托管模式，不直接处理客户资产，并计划与第三方银行和加密货币托管人合作。

• Volatility Shares 的 2倍比特币策略 ETF (BITX) 将成为美国首个杠杆加密 ETF，其与 CME 比特币期货每日滚动指数相对应。

• 鲍威尔在众议院发言称，作为一种资产类别，加密货币似乎具有持久力；应将支付稳定币视为货币。

• 【2倍比特币策略ETH批准上市，EDX Markets上线运营及众多大机构申请ETH或反应了美国国会和SEC对加密货币监管的态度转变，而此前对Binance和Coinbase的诉讼更像是帮助大机构从原生加密机构抢夺市场。】

• 香港汇丰银行26日允许其客户买卖香港交易所上市的虚拟资产 ETF。

• 银行业巨头德意志银行周二宣布已在德国申请数字资产托管许可证。

• 国际货币基金组织表示，禁止加密货币可能不是减轻相关风险的最佳方式。

• Coinbase 前 CTO Balaji Srinivasan 在播客采访中表示，如果政府命令苹果、微软和谷歌等科技巨头配合，其可轻易扫描设备找到私钥交给政府。

2.3 Crypto新闻&事件

• 最新的统计，全球加密货币用户有4.2亿，目前全球人口是76亿，加密用户占比约为5.5%。【考虑重复统计问题，比例应该会更低】

• Optimism 项目名称更改为 OP Mainnet，其近期升级后，gas费平均降低了77%，BNB基于OP推出了兼容EVM的L2链 opBNB。

• Binance开始支持比特币闪电网络。

• crvUSD已支持WBTC作为抵押品，同时投票通过WETHU作为抵押品。

• COMP和AAVE因借贷量增加而大涨，并带动老DeFi如UNI、MKR上涨。

• Web3 凭证数据网络 Galxe 宣布推出 Sybil 预防凭证，该凭证由多链信誉评分协议 Nomis 提供支持。使用该证书可以防止机器人获得奖励，并通过分析多个 EVM 链上的钱包活动提高活动的投资回报率，用户必须获得 40 分以上以证明其资格。

3 链上数据及市场指标

根据glassnode数据，截止6月18日，没有卖出历史的非流动BTC钱包中持有量创历史新高达到1520万枚，交易所余额下降到2018年1月以来的最低水平，为230万枚。目前每月约14.6万枚BTC流入上述非流动钱包。其中持有BTC以下的钱包正显著增加持仓，过去一个月吸收了2286万枚，相当于当月新产量的2.54倍。【这表明，囤币党一直在持续无声息的囤币，罔顾货币和监管等外界噪音。这种决定性的慢变量最终将BTC推向一个又一个高峰。】

• Ahr999囤币&x指数：0.72 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：47 → 65 → 64；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC从26340最高涨到31440，最终收盘在30470，从下图可见，27036、28387、29063对应币量有明显减少，而现价30415和31091对应币量增加明显，说明近期币量转移主要是短期持币，对长期持币者影响很有限。

• CEX中BTC余额：减少 1.7 万枚，创历史新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，6月25日为210，18日为211.7万枚，继续创历史新低，减少 1.7 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.54＞1，链上持仓总体盈利54%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.35，即链上盈利总额比链上亏损总额多35%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为1.007 ，表示本周链上移动者微弱盈利

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.254

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.01，当日值为 0.01，略偏多

• 未平仓合约量：增加 18.5%

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

之前数次强调过周线MA200的重要价值，此轮回调跌破周线MA200一周后拉回，再次显示了其指标的价值。

上周报说”BTC已反弹到粉色下降压力趋势线，大有突破的趋势；一旦突破可期待调整前高31000，也可能在此处继续震荡蓄能，只要不跌破26000就保持乐观，不有效跌破25200不看空“，但没想到突破的如此强势，本周大涨15.6%，2天收复2个月的跌幅。如此强势没有理由不进一步继续上涨，只是在前高位置31000附近需要震荡消化，也许有一定深度的回调，也许强势横盘代替回调。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，涨幅明显小，ETHBTC创今年新低。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周收入增加的协议主要是DEX，与币价的波动性带来的交易量的增加有关。

0 概要：

• 本周美国公布5月CPI低于预期，美联储未加息，但点阵图显示今年再加息50BP，且今年不会降息，BTC跌破25200；次日欧元加息25BP，美元指数大跌，币市反弹站上25200，形成日线假突破，期间发生USDT FUD也预示短期情绪底。

• 近期最受关注事件是布林肯访华，在美国商界多个大佬访华后，正式确认了中美关系止跌回暖，从之前激烈斗争极限施压转为沟通合作重启中美经济循环，台海战争风险解除，面对明年大选年，美国会与中国携手放水刺激经济，重回美国资本+中国制造的全球循环，会逐步缓解全球流动性紧张，总体上利好币市行情。

• 本周BTC假跌破25200，显示了25200支撑价值，继续看多，不跌破26000保持乐观，不有效跌破25200不看空。

• 本周报道显示，美国大资本贝莱德、富达、摩根大通等都在积极布局BTC，也许BTC现货ETF真的要来了。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 本周美国公布的CPI和加息决议符合预期，整体市场趋势未改，美债和黄金维持震荡，美股继续大涨；美元未加息，而欧元加息25BP后，美元指数下跌。

• BTC跌破阻力位25200后，山寨币没有跟跌，稳定币USDT再次FUD，预示短期情绪低，次日BTC涨上25200。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 13日公布5月CPI为4%，＜ 预期4.1%和前值4.9%，利好资本市场。

• 13日，中国央行下调常备借贷便利利率10BP。

• 14日，美联储议息会议决定暂停加息维持5～5.25%，并维持量化紧缩QT政策不变，而点阵图显示今年利率将达到5.6%，即再加息2次25BP，且今年不会将息，明显超过市场预期，并调升增长、就业、物价预期。市场之前已充分预期本次不加息，但后续加息50BP，超过市场预期，导致美债利率快速拉升，美股和黄金下跌；然后鲍威尔表示加息态度不坚决，仍强调取决于数据，加息预期降温，美债收益率回落，美股转涨，黄金跌幅收窄。

• 15日，欧元加息25BP，美元指数下跌。

• 16日，比尔·盖茨访问北京，习总高规格接待。

• 6月18~19日，布林肯访华，这是5年来，美国访华的最高官员，习总、王毅、秦刚接见，正式确认了中美关系止跌回暖，从之前的激烈斗争极限施压转为沟通合作重启中美经济循环。与币市投资相关成果为，1-台海战争风险基本解除，少了个黑天鹅；2-中美全球竞争缓和，并尽力劝和俄乌，在今年底明年大选年前挺火和谈；3-中美经济对抗逐步缓和，停止加息概率大增，中国将继续降息，中美携手放水刺激经济；4-重回美国资本+中国制造的全球循环。全球资本宽裕后，币市大涨只是时间问题。

• 以AI为代表的美股继续大涨，一方面AI龙头股吸血全球资本，包括币市资金，投资币市和AI的都是高风险偏好资金。AI股票投资连续8周增加后，上周有流出迹象，或预示着部分投资者认为AI股估值已过高。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 全球最大公募基金贝莱德申请比特币现货ETF，并敦促SEC批准。其曾在2017、2018、2021年申请过。据报道，贝莱德和美国主要银行正通过微策略购买创记录数量的比特币。

• 传言，富达正计划收购灰度，并申请比特币现货ETF。

• 摩根大通表示，美国国会可以将以太坊归入“其他类别”，而不是证券。其战略投资顾问表示，已开始买入比特币，并将投入30亿美元。

• 美国司法部和纽约联邦检察官选择暂时中止对SBF的指控。【恐怕最后不了了之】

• 美国联邦法官拒绝了冻结binance资产的限制令请求，责令SEC与BInance.us协商后撤销了冻结Binance.us资产的临时限制令，客户可以提取资产，但Binance人员不能访问，SEC诉讼继续。【这是局部和解，表明美国国内对此事件的的反抗】

• 6月10日，美国联邦法官判定CFTC针对Ooki DAO的执行行动中胜诉，表明DAO应对其行为承担法律责任，但并不意味着DAO合法。

• 香港金管局正敦促汇丰银行和渣打银行接受加密货币客户。

• 俄罗斯将在明年实现加密货币挖矿合法化。

• 币安退出荷兰市场，并受到法国调查。

2.3 Crypto新闻&事件

• MakerDAO用购买的美国国债利息回馈给DAI存款人，将存款利率从1%提高到3.4%，这是首例用现实资产收益回馈币市。

• Uniswap v4发布，提出两大核心创新，Hooks和Singleton。Hooks是实现可定制化的流动性池，开发者可通过部署Hooks（钩子）利用Uniswap的流动性池来定制前端产品和功能，满足各类需求，比如订单簿交易、时间限定交易、波动率相关产品、衍生品交易等等，而Uniswap V4将变为底层基础流动性平台，新项目开发者也无需担忧新项目的流动性来源问题。Singleton是将原来每个交易对一个合约的模式变为所有流动性池部署于单个大智能合约中，可以大幅度降低部署流动性池的成本，也可以降低跨流动池的交易成本。这些改进有利于进一步巩固Uniswap的主导地位，并可能进一步扩大市场，并进一步争夺CEX的市场份额。

• Arthur Hayes19日发文表示，面对中日外贸竞争，中国会主动贬值人民币；2014年，Mt.Gox倒闭后，市场非常冷淡，2015年8月，中国央行对人民币的贬值激发了中国人对比特币投资的兴趣，随后3个月涨了3倍；如果此时人民币真的贬值，可能发生类似情景；美国未刺激经济将会给富人更多资金，部分会流入加密货币；而中国富人部分资产也会通过香港进入加密货币。

• 6月15日，USDT出现短暂脱锚。【稳定币FUD基本是短期情绪底】

• Maverick Protocol完成900万美元融资，Peter Thiel的Founders Fund领投，Binance Labs、Coinbase Ventures参投。其目前在ETH和zkSync建立了DEX，并计划建立更高效的流动性质押代币流动池，并解决跨链流动性问题，并在其AMA中表示将奖励早期贡献者和流动性提供者、为代币赋能，并可能开设衍生品业务。

• 6月15日，DWF Labs管理合伙人Andrei Grachev在推特表示，交易活动已触底，24小时现货交易量未230亿美元，这是自2019年冬季以来的最低值。

• Frax Finance推出以太坊L2网络 Fracchain，预计年底准备就绪，主要面向DeFi的智能合约平台，归FRAX持有人领导。

3 链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.55 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：47 → 41 → 47；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC从26000跌到24800再反弹到26800，在跌破25200重要阻力位后，造成市场恐慌，成交量略大，币量向$26360区间转移明显，主要相应的还是短期持币者，对长期持币者影响很有限。

• CEX中BTC余额：减少 3.3 万枚，创历史新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，6月18日为211.7万枚，11日为213万枚，继续创历史新低，减少 1.3 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.31，链上持仓总体盈利31%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.31 ＞1，链上整体盈利状态31%。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：23%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.23，即链上盈利总额比链上亏损总额多23%。

• 出售时利润率SOPR：1.007

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.007 ＜ 1，略亏卖出，估计是短线投机者卖出止损。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.249

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.0094，当日值为 0.0094，略偏多

• 未平仓合约量：增加6%

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

• 上图是全市场现货BTCUSD指数 7x24H交易，下图是CME的BTCUSD期货，只在CME开始时间交易，周末不交易。

• 现货BTC日线图，本周BTC从26000跌破重要阻力位25200，最低到24800，期间出现USDT FUD事件，短暂脱锚，次日收回25200，到周末最高反弹到26800，可视为日线级别假跌破，是对25200的极限考验，显示了支撑作用，后市继续看多。

• CME期货BTC日线图，25200是前期支撑位，也是日线MA120，这种巧合也展现了市场的神奇。

• 截止撰写周报时，BTC已反弹到粉色下降压力趋势线，大有突破的趋势；一旦突破可期待调整前高31000，也可能在此处继续震荡蓄能，只要不跌破26000就保持乐观，不有效跌破25200不看空。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

• 本周收入增加的协议主要是DEX，与币价的波动性带来的交易量的增加有关。

• XRP交易费罕见的进入Top20，其近期币价较为坚挺，且在SEC对Binance和Coinbase的诉讼中未提及XRP，在此之前XRP的诉讼已基本和解，可以重点关注。

0 概要：

• 美股继续保持强势上涨，中小股票也在跟涨，下周公布CPI和议息会议，目前市场预计通胀继续降低，本月暂停加息，暂无利空。

• 但币市因SEC起诉Binance和Coinbase备受压力，10日周六很多热门山寨币突然暴跌20~30%，BTC和ETH仅小跌，传言是做市商从Binance撤出流动性，同时借机彻底洗盘山寨币。目前反对SEC监管的声音很多，13日的国会听证会应该不会再有监管利空，也许还有缓和可能。

• 目前比特币走势比较敏感，跌破日线MA120和周线MA200，未跌破阻力位25200，勉强维持多头走势，且出现底部背离迹象；在美股大涨和无更大监管压力下，很可能迎来一波反弹。

• 中美经济合作和政治斗争并存，合作谈判预计还要持续几个月才会确认合作，并开启新一轮经济刺激，所以牛市真正开启还要等待半年。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 美债继续维持震荡，而美元指数震荡回落，黄金小幅反弹；OPEC+减产，维护油价。而美股指数由龙头股控制，继续保持强势，同时小股有跟补趋势，标普等权指数RSP大涨，这几项指标没有趋势变化。

• 但币市相比美股明显弱势很多，周末山寨币集体暴跌，BTC和ETH小跌，BTC市占率创2年新高，流动性进一步向BTC集中。猜测，山寨币利用SEC打击证券化代币的利空，借周末低流动期突袭市场，深度洗盘，很多热门山寨币跌幅达20~30%，相关期货单几乎全爆仓，彻底清洗市场。而根据历次SEC打击币市的情况来看，在打击后反而会迎来上涨。

• 稳定币略微减少，但USDT继续小幅增加，说明美区资金流出，亚欧区资金流入。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 13日公布CPI，14号美联储议息会议，15号欧洲议息会，16日日本议息会，16日周五也是四巫日，消息密集。

• 预计CPI会继续降低；市场预测本次大概率暂停加息，但可能会继续鹰派发言否认停止加息。

• 中美正在接触谈判，预计待双方谈判确认后才会一起开启新一轮经济刺激；但目前中美在地缘和外交多方面对抗，恐怕合作谈判并不会顺利；美国媒体透露布林肯将于本月18日访华，但中方并未确认；目前是经济合作和政治对抗并行，而中美合作的最终节点可能要拖到两国元首会面的11月APEC。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• SEC上周发布起诉Binance和Coinbase的信息后，Binance发表长文回击SEC，并暗示Gary Gensler曾申请担任Binance顾问，但未成功，有报复意图；SEC主席Gary Gensler接受CNBC采访时表示，Binance存在金融犯罪和诈骗；目前已有数字美元和数字欧元，不需要更多的加密货币。

• Coinbase CEO表示，不会放弃在美国发展，期待大选后政策方向改变。Coinbase已与SEC分享其上币审查框架。

• 美国国会议员正式提交法案解雇 SEC 主席 Gary Gensler。

• 硅谷知名投资人Tim Draper表示，Gary Gensler领导的SEC在越界执法，会破坏美国，而Howey测试已80年了，不适合加密货币。

• 13日，美国会召开SEC加密监管听证会。【鉴于国会议员和加密行业对Gary Gensler领导的SEC的反抗，应该不会出现更多利空消息，有可能出现某些缓和的信息。】

• 灰度向SEC提出撤回Filecoin信托产品申请的请求。此前SEC认为FIL是证券，灰度认为不是证券。

• Circle获得新加坡支付许可，有利于合规资金入市，新加坡也是东西方资金汇聚点。

• 香港财政司长陈茂波在2023财新峰会表示，香港计划引入合适监管制度，推动香港继续发展Web3和虚拟资产。

2.3 Crypto新闻&事件

• 6月27日，USDC发行商Circle在Arbitrum上线跨链传输协议CCTP，即在Arbitrum部署原生USDC。

• OKX选择野村证券支持的数字资产公司Komainu作为托管商。【交易和资产托管分离是中心化交易所合规的重要一步。】

• Optimism完成主网Bedrock升级，启动Bedrock测序器，交易费用降低约2/3。升级当日OP涨10%，表示了市场认可。

• Curve创始人质押大量CRV借出稳定币。猜测可能是借U买币加杠杆。

• 基于zkRollup的以太坊二层网络Taiko完成了2200万美元融资，红杉中国领投第一轮，Generative领投第二轮。

• Lens Protocol完成1500万美元融资，IDEO CoLab Ventures领投。

3 链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.547 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：44 → 53 → 47；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格先从25700涨到27200，又回落到25700，对应价格区间$26360、$27036、$27711变动较大，$26360对应币量从约10万增加到约36万，$27036从约55万增加到约65万，而$27711则从约82万减少到63万，表面目前的价格波动主要影响目前价格附近的短线交易者，对远期的高价和低价区间影响不大。下图中，上图为本周数据，下图为上周数据。

• CEX中BTC余额：减少 3.3 万枚，创历史新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，6月11日为213万枚，创历史新低，6月4日为216.3万枚，减少 3.3 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.286，链上持仓总体盈利28.6%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.286＞1，链上整体盈利状态28.6%。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：22%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.22，即链上盈利总额比链上亏损总额多22%。

• 出售时利润率SOPR：0.9993

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为0.9993 ＜ 1，略亏卖出，估计是短线投机者卖出止损。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.235

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.0057，当日值为 0.0047，绝对值很小，没有方向指引性

• 未平仓合约量：变动不大

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

本周收盘跌破了周线MA200，周线MA200是熊市大底支撑线，如果下周无法收复对市场压力会较大。

• 上图是全市场现货BTCUSD指数 7x24H交易，下图是CME的BTCUSD期货，只在CME开始时间交易，周末不交易。

• 从日线上看，现货BTCUSD指数已跌破日线MA120，且即将形成MA20死叉MA120的走势，破坏多头趋势转为空头趋势的可能大增，好在没有跌破重要阻力位25200勉强维持住了多头趋势，25200是22年6月~23年3月震荡区间的顶部。而CME的BTCUSD期货均线形态略好，还未跌破MA120，MA20和MA120也相距较远。二者的差别主要源于CME周末不交易，而周末流动性较差波动较大。

• 目前的行情很敏感，是新一轮中短期牛熊分界线，此处26000附近可能是新一轮反弹的底部，也可能是新一轮下跌的起点，在还未有效跌破25200之前，前者的可能更大。从4H看，此处已经出现底部背离的形态，在美股大涨，监管没有更大压力的情况下，很有可能迎来反弹。若有效跌破25200，则认为是较大周期的调整。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周收入增加的协议主要是DEX，与币价的波动性带来的交易量的增加有关。

V神发布《The Three Transitions 三大转变》

• ETH在普及前，还需要在技术上完成三大转变：L2扩展、低门槛钱包、隐私保护。

• 原文链接：https://vitalik.eth.limo/general/2023/06/09/three_transitions.html

• 以下中文由 推特 @rickawsb 翻译，https://twitter.com/rickawsb/status/1667183665409925122

随着以太坊从一个年轻的实验性技术转变为一个成熟的技术堆栈，能够为普通用户带来开放、全球和无需许可的体验，这个堆栈需要同时经历三个重大的技术转变：

第一个是二层扩展转变——所有人都转向二层扩展解决方案。 第二个是钱包安全转变——所有人都转向智能合约钱包。 第三个是隐私转变——确保提供保护隐私的资金转账方式，并确保正在开发的所有其他工具（社交恢复、身份、声誉）都保护隐私。

这三个转变对上述原因至关重要。但是由于涉及到适当解决这些问题的紧密协调，这些转变也充满挑战。需要改进的不仅仅是协议的功能；在某些情况下，我们与以太坊的交互方式也需要发生根本性的改变，这要求应用程序和钱包进行深层次的改变。

L2扩展采用将

这三个转变将彻底改变用户和地址之间的关系。 在二层扩展的世界中，用户将存在于许多不同的二层网络上。你是ExampleDAO的成员，它存在于Optimism上吗？那么你就在Optimism上有一个帐户！你在ZkSync上持有一个稳定币系统中的CDP吗？那么你就在ZkSync上有一个帐户！你曾经尝试过在Kakarot上运行的某个应用程序吗？那么你在Kakarot上有一个帐户！用户只有一个地址的时代将一去不复返。

根据我的Brave钱包视图，我在四个地方拥有以太币。没错，Arbitrum和Arbitrum Nova是不同的。别担心，随着时间的推移，情况会变得更加混乱！

智能合约钱包增加了更多复杂性，因为它使得在L1和各个L2之间拥有相同地址变得更加困难。如今，大多数用户使用的是外部拥有的帐户（EOA），其地址实际上是用于验证签名的公钥的哈希值，因此在L1和L2之间没有任何变化。然而，使用智能合约钱包时，保持一个地址变得更加困难。虽然已经做了很多工作，尝试使地址成为可以在不同网络之间等效的代码哈希（最值得注意的是CREATE2和ERC-2470单例工厂），但要完美实现这一点很难。一些L2（例如，“第四型ZK-EVMs”）并不完全等同于EVM，通常使用Solidity或中间级别的汇编语言，从而阻止了哈希的等效性。即使可以实现哈希等效性，钱包通过密钥更改而改变所有权的可能性会产生其他令人费解的后果。 隐私要求每个用户拥有更多的地址，甚至可能会改变我们处理的地址类型。如果隐形地址提案被广泛使用，那么用户可能每次交易都会有一个地址。其他隐私方案，甚至包括现有的方案，如Tornado Cash，以不同的方式改变了资产的存储方式：许多用户的资金存储在同一个智能合约中（因此在同一个地址上）。为了向特定用户发送资金，用户将需要依赖隐私方案自己的内部寻址系统。

正如我们所见，这三个转变以不同的方式削弱了“一个用户=一个地址”的心理模型，并且其中一些影响反过来又增加了执行这些转变的复杂性。两个特别复杂的问题是：

如果你想付款给某人，你将如何获取付款信息？ 如果用户的资产存储在不同的链上的不同位置，他们如何进行密钥更改和社交恢复？

三个转变与链上支付（和身份）之间的关系 我在Scroll上有一些币，我想用它们买咖啡（如果"I"是指我，这篇文章的作者，那么"咖啡"当然是指"绿茶"）。你是卖给我咖啡的人，但你只能接收Taiko上的币。怎么办？

基本上有两个解决方案：

接收钱包（可以是商家，也可以是普通人）要非常努力地支持每个L2，并具有一些自动功能，可以异步合并资金。 收款人在地址旁边提供他们的L2，然后发送者的钱包通过某个跨L2桥接系统自动将资金路由到目标L2。 当然，这些解决方案可以结合使用：收款人提供他们愿意接受的L2列表，然后发送者的钱包找出支付方式，这可能包括直接发送（如果他们很幸运）或通过跨L2桥接路径发送。 但这只是一个关键挑战的例子，这三个转变引入的简单操作开始需要比仅仅一个20字节的地址更多的信息。

幸运的是，智能合约钱包的转变对寻址系统来说并不是一个巨大的负担，但在应用程序堆栈的其他部分仍然存在一些技术问题。钱包需要更新，以确保它们在交易中不仅发送21000单位的燃气，而且更重要的是，确保接收方的钱包能够跟踪不仅来自EOA的ETH转账，还有由智能合约代码发送的ETH。依赖地址所有权不可变的应用程序（例如，禁止智能合约以执行版税的NFT）将不得不寻找其他实现目标的方法。智能合约钱包还将使某些事情变得更容易，尤其是，如果有人只收到非ETH ERC20代币，他们将能够使用ERC-4337付款代理来支付该代币的燃气费用。 另一方面，隐私再次提出了一些我们尚未真正解决的重大挑战。最初的Tornado Cash没有引入任何这些问题，因为它不支持内部转账：用户只能存入系统并从中提取资金。然而，一旦可以进行内部转账，用户将需要使用隐私系统的内部寻址方案。实际上，用户的“支付信息”将需要包含以下内容：（i）某种“支付公钥”，即收款方可用于支出的一个密钥承诺，以及（ii）让发送方发送加密信息，只有收款方能够解密以帮助收款方发现付款的方式。

隐形地址协议依赖于元地址的概念，它的工作原理如下：元地址的一部分是发送方的盲化版本的花费密钥，另一部分是发送方的加密密钥（尽管最小的实现可以将这两个密钥设置为相同）。

这里的一个关键教训是，在一个注重隐私的生态系统中，用户将同时拥有支付公钥和加密公钥，用户的“支付信息”将不得不包含这两个密钥。除了支付之外，还有其他很好的原因可以扩展到这个方向。例如，如果我们想要基于以太坊的加密电子邮件，用户将需要公开提供某种加密密钥。在“EOA世界”中，我们可以重复使用帐户密钥，但在安全的智能合约钱包世界中，我们可能应该对此进行更明确的功能定义。这也有助于使基于以太坊的身份与非以太坊的分布式隐私生态系统更兼容，尤其是PGP密钥。 三个转变和密钥恢复 在一个每个用户拥有多个地址的世界中，实现密钥更改和社交恢复的默认方法是让用户分别在每个地址上运行恢复过程。这可以通过单击一次来完成：钱包可以包含执行恢复过程的软件，同时在用户的所有地址上执行。然而，即使有这样的用户体验简化，朴素的多地址恢复仍然存在三个问题： 燃气成本不可行：这个问题不言而喻。 事实上的地址：尚未发布智能合约的地址（实际上，这意味着您尚未从该帐户发送资金的帐户）。作为用户，您可能在每个L2上都有无限多个事实上的地址：包括尚不存在的L2上的一个或多个地址，以及从隐形地址方案中产生的另一个无限集合。 隐私：如果用户故意拥有多个地址以避免将它们链接到一起，他们肯定不希望通过同时恢复它们来公开地将所有地址链接起来！

解决这些问题是困难的。幸运的是，有一个相当优雅的解决方案，性能也还不错：一种体系结构将验证逻辑和资产持有分开。

每个用户都拥有一个密钥存储合约，它存在于一个位置（可以是主网或特定的L2）。然后用户在不同的L2上拥有地址，每个地址的验证逻辑都是指向密钥存储合约的指针。从这些地址支出需要提供一个证明，该证明进入密钥存储合约，显示当前的（或者更现实的是非常近期的）花费公钥。

可以通过几种方式实现这个证明：

在L2内直接读取L1状态。可以修改L2以使其能够直接读取L1状态。如果密钥存储合约在L1上，这意味着L2内的合约可以无偿访问密钥存储合约。 Merkle分支。Merkle分支可以证明L1状态到L2，或L2状态到L1，或者可以将两者合并以证明一个L2的部分状态到另一个L2。Merkle证明的主要弱点是由于证明长度而产生的高燃气费用：一个证明可能需要5KB，尽管由于Verkle树的原因，将来这将减少到<1KB。 ZK-SNARKs。可以通过使用Merkle分支的ZK-SNARK的方法来减少数据成本，而不是使用分支本身。可以构建离链聚合技术（例如基于EIP-4337），以使一个单一的ZK-SNARK验证一个区块中的所有跨链状态证明。 KZG承诺。无论是L2还是构建在其之上的方案，都可以引入顺序寻址系统，允许证明该系统内部状态的证明仅为48字节长。与ZK-SNARKs一样，多证明方案可以将所有这些证明合并为每个块的单个证明。

如果我们想要避免每个交易都生成一个证明，我们可以实现一个更轻的方案，只需要一个跨L2证明来恢复。从帐户支出取决于一个花费密钥，其对应的公钥存储在该帐户内部，但恢复需要一笔交易，将当前的花费公钥复制到密钥存储中。即使您的旧密钥丢失，计数事实上的地址中的资金也是安全的：将事实上的地址“激活”以将其转换为工作合约需要进行跨L2证明以复制当前的花费公钥。Safe论坛上的这个主题描述了类似体系结构的工作原理。

为了在这样的方案中添加隐私，我们只需要对指针进行加密，并在ZK-SNARKs内部进行所有的证明： 通过更多的工作（例如以这项工作为起点），我们还可以剥离ZK-SNARKs的大部分复杂性，构建一个更简化的基于KZG的方案。

这些方案可能会变得复杂。好的一面是它们之间存在许多潜在的协同作用。例如，“密钥存储合约”的概念也可以解决前一节中提到的“地址”的挑战：如果我们希望用户拥有持久的地址，不会在用户更新密钥时更改，我们可以将隐形元地址、加密密钥和其他信息放入密钥存储合约中，并使用密钥存储合约的地址作为用户的“地址”。 许多辅助基础设施需要更新 使用ENS是昂贵的。今天，在2023年6月，情况还不算太糟糕：交易费用很高，但与ENS域名费用相比仍然可以接受。注册zuzalu.eth花费了大约27美元，其中11美元是交易费用。但如果市场再次繁荣，费用将飙升。即使ETH价格不上涨，燃气费用回升至200 gwei，一个域名注册的交易费用也将达到104美元。因此，如果我们希望人们实际上使用ENS，尤其是对于像去中心化社交媒体这样的用例，用户要求几乎免费注册（而ENS域名费用不是问题，因为这些平台为用户提供子域名），我们需要ENS在L2上工作。 幸运的是，ENS团队已经采取了行动，ENS在L2上真正实现了！ERC-3668（也称为“CCIP标准”）以及ENSIP-10提供了一种在任何L2上自动验证ENS子域名的方法。CCIP标准要求设置一个智能合约，描述了一种在L2上验证数据证明的方法，而一个域名（例如，Optinames使用ecc.eth）可以放在这样的合约的控制下。一旦CCIP合约在L1上控制了ecc.eth，访问某个subdomain.ecc.eth将自动涉及查找和验证一个证明（例如Merkle分支），证明该特定子域名存储在实际存储该子域名的L2中。

实际获取这些证明涉及访问存储在合约中的URL列表，尽管这确实感觉像是中心化，但我认为它实际上并不是：这是一种1对N的信任模型（无效的证明会被CCIP合约回调函数中的验证逻辑捕获，只要有一个URL返回一个有效的证明，就可以）。URL列表可以包含几十个URL。

ENS CCIP的努力是一个成功的故事，并且应该被视为这样一种迹象：我们实际上可以实现我们所需的这种根本性改革。但还需要进行许多应用层改革。以下是一些例子：

许多dapp依赖用户提供离链签名。对于外部拥有的帐户（EOAs），这很容易。ERC-1271提供了一种标准化的方法来实现智能合约钱包的离链签名。然而，许多dapp仍然不支持ERC-1271，它们将需要进行更新。 使用“这是EOA吗？”来区分用户和合约的dapp（例如，防止转账或强制版税的NFT）将会出现问题。总的来说，我建议不要试图在这里找到纯技术解决方案；确定特定加密控制的转移是否是有益所有权转移是一个很困难的问题，可能无法在没有一些离链社区驱动机制的情况下解决。最有可能的是，应用将不再依赖于阻止转移等技术手段，而是更多地依赖于诸如Harberger税之类的技术。 钱包如何与花费和加密密钥交互将需要改进。目前，钱包经常使用确定性签名来生成应用程序特定的密钥：使用EOA的私钥对标准nonce（例如应用程序名称的哈希）进行签名会生成一个确定性值，而无法在没有私钥的情况下生成，因此从纯技术上讲是安全的。然而，这些技术对于钱包来说是“不透明”的，阻止了钱包实施用户界面级别的安全检查。在一个更成熟的生态系统中，签名、加密和相关功能将需要由钱包更明确地处理。 轻客户端（例如Helios）将需要验证L2，而不仅仅是L1。今天，轻客户端主要关注检查L1头部的有效性（使用轻客户端同步协议），并验证以L1头部为根的L1状态和交易的Merkle分支。明天，它们还将需要验证以L1中存储的状态根为根的L2状态的证明（更先进的版本实际上将查看L2的预确认）。 钱包将需要保护资产和数据 今天，钱包的任务是保护资产。一切都存储在链上，钱包需要保护的唯一东西就是当前保护这些资产的私钥。如果更改密钥，您可以在第二天将之前的私钥安全地发布在互联网上。然而，在ZK世界中，情况就不再如此：钱包不仅仅是保护身份验证凭据，它还保存着您的数据。

我们在Zuzalu上看到了这种世界的最初迹象，Zuzalu使用了基于ZK-SNARK的身份系统Zupass。用户拥有一个私钥，用于在系统中进行身份验证，该私钥可以用于生成基本证明，例如“证明我是一个Zuzalu居民，而不泄露我的具体身份”。但是，Zupass系统还开始在此之上构建其他应用，最重要的是邮票（Zupass版本的POAP）。

邮票相对于POAP的主要特点是隐私性：您在本地保存数据，只有在希望将其提供给其他人时，才会对邮票（或邮票计算中的一些计算）进行ZK证明。但这也带来了一定的风险：如果您丢失了这些信息，就会失去您的邮票。

当然，持有数据的问题可以减少到持有单个加密密钥的问题：某个第三方（甚至是链）可以持有对数据的加密副本。这具有方便的优势，即您采取的操作不会更改加密密钥，因此不需要与保护您的加密密钥的系统进行任何交互。但即使如此，如果您丢失了加密密钥，您将失去所有内容。而且，反过来，如果有人看到了您的加密密钥，他们将看到所有加密给该密钥的内容。

Zupass的实际解决方案是鼓励人们将密钥存储在多个设备上（例如笔记本电脑和手机），因为他们在同一时间失去所有设备的几率是微小的。我们可以进一步采用通过秘密共享将密钥存储在多个保护者之间的方案。

这种通过MPC进行的社交恢复不足以成为钱包的解决方案，因为它意味着不仅当前保护者，而且先前的保护者都可能合谋窃取您的资产，这是一个无法接受的高风险。但是隐私泄漏通常比完全丧失资产的风险较低，一个对隐私需求较高的用例可以始终接受更高的损失风险，即不备份与这些隐私需求相关的密钥。

为了避免让用户陷入一个繁琐的多重恢复路径系统中，支持社交恢复的钱包可能需要同时管理资产恢复和加密密钥恢复。

回到身份问题 这些变化的一个共同线索是“地址”这个概念，即您在链上用来代表“您”的加密标识符，将会发生根本性的变化。关于“如何与我互动”的指令将不再仅仅是一个ETH地址；在某种形式上，它们将是多个地址、多个L2上的地址、隐形元地址、加密密钥和其他数据的组合。 实现这一点的一种方法是将ENS作为您的身份：您的ENS记录可以包含所有这些信息，如果您发送给某人bob.eth（或bob.ecc.eth等），他们可以查找并查看与您进行支付和互动的所有信息，包括更复杂的跨域和隐私保护方式。

但是，这种以ENS为中心的方法存在两个弱点：

它将太多的事物与您的名字绑定在一起。您的名字并不是您本人，您的名字只是您的众多属性之一。应该可以更改您的名字而不需要转移整个身份配置文件并更新许多应用程序中的记录。 您无法拥有可信的假名。任何区块链的一个关键用户体验功能是能够将币发送给尚未与该链进行交互的人。没有这样的功能，就会陷入进退两难的境地：与链进行交互需要支付交易费，而支付交易费又需要...已经拥有币。ETH地址，包括带有CREATE2的智能合约地址，具备这种功能。ENS名称没有，因为如果两个Bob都在链下决定他们是bob.ecc.eth，就没有办法选择谁将获得该名称。

一种可能的解决方案是在先前在本文中提到的体系结构中将更多内容放入keystore合约。keystore合约可以包含关于您以及如何与您互动的各种信息（并且使用CCIP，其中一些信息可以在链下），用户将使用其keystore合约作为主要标识符。但是他们实际收到的资产将存储在各种不同的地方。Keystore合约不与名称绑定，并且具有友好的反事实性：您可以生成一个地址，该地址可以被证明只能由具有某些固定初始参数的keystore合约初始化。 另一类解决方案涉及彻底放弃用户可见的地址概念，类似于比特币支付协议。一个想法是更多地依赖发送方和接收方之间的直接通信渠道；例如，发送方可以发送一个认领链接（可以是显式的URL或二维码），接收方可以使用该链接以自己希望的方式接受支付。

无论发送方还是接收方先行动，更多地依赖钱包在实时生成最新的付款信息方面的可能性可以减少摩擦。然而，直接沟通的假设在实践中确实是一个棘手的问题，因此我们可能最终会看到不同技术的组合。

在所有这些设计中，保持分散化并让用户能够轻松访问其当前资产和为他们发布的消息的最新视图至关重要。这些视图应该依赖于开放工具，而不是专有解决方案。努力避免支付基础架构的更大复杂性变成一个不透明的“抽象之塔”，使开发者很难理解正在发生的事情并将其适应新的环境，这是一项艰巨的任务。尽管存在挑战，但为普通用户实现可扩展性、钱包安全性和隐私对以太坊的未来至关重要。这不仅关乎技术可行性，还关乎普通用户的实际可访问性。我们需要努力迎接这个挑战。

0 概要：

• 美债风险解除，短期发债会抽取市场流动性，但从中长期来说会带来更多流动性；就业数据自相矛盾，美联储大概率6月暂停加息，宏观面总体利好资本市场。中美高官和企业家互动表明中美重新开始新一轮合作谈判，有利于双方合作共同对抗全球经济衰退。

• 市场波动性和交易量大幅降低，悲观情绪较重，临近变盘点了。而稳定币USDT创新高，表明非美资金在持续进入币市，对BTC价格有支撑作用。

• SEC对币安及CZ的诉讼对市场造成较大打击，BTC下跌5%，但次日对Coinbase的诉讼没带来有效打击反而反弹较强，表明此次监管并非针对币安，利空出尽，同时解除FTX倒闭后持续的监管压力黑天鹅，反而有利于后续市场发展。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 十年美债、美元指数略微回调到短期支撑位后反弹，黄金则反弹遇阻回落。美股继续保持强劲上涨，标普和纳指纷纷新高，标普平权指数RSP也补涨。

• 币市在上周末大涨到28000后，本周总体是缓慢回落走势，直到6月5日美国SEC发布起诉币安和CZ的调查报告后，大跌5%到25400。

• 稳定币总体保持小幅下降，但下降趋势已非常小。而USDT创历史新高，增加到832亿枚，突破22年5月的历史高点831，其市场份额从去年低点46.88%上升到66%。反应了美国市场为主的USDC流出，被美元资产吸取流动性，而亚欧市场为主的USDT资产流入，吸取非美货币流动性，表明Crypto市场对全球的吸引力。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 美国议会通过债务法案，拜登已签署，本次暂停债务上限的限制2年，且不限制军事开支。财政部计划本周发行1700亿短债，三季度末发行6000亿，会短期抽取市场流动性。

• 5月失业率3.7%，高于预期值3.5%和前值3.4%；非农就业数据33.9万人，大幅超预期19万人。两个就业数据背离，主要源于不同来源数据的差异，失业率来自家庭调查，非农就业数据是企业调查，所以还需再做进一步评判。美联储哈克等官员也表示，6月可以跳过一次加息，评估经济数据后再决定7月是否加息。根据美联储观察，目前6月不加息概率较大，7月加息概率较大。

• 美助理国务卿、白宫安全事业官员访华会谈。

• 5月29日，马斯克到访北京，外交部长、工信部长和商务部长及上海市委书记分别接见，马斯克表示“中美如同连体婴儿密不可分“。

• 6月1日，上海市委书记陈吉宁会见摩根大通董事长戴蒙。

• 澳大利亚贸易部长透露，中澳已解决贸易限制。中国已与俄罗斯、沙特、伊朗、巴西、澳大利亚等能源、矿产、农产品资源国签署长期合作协议，做好了新一轮宽松和经济发展的准备。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 美国众议员公布新加密草案，提议明确划分SEC和CFTC监管范围划分。

• 5月29日，币安任命Richard Teng领导美国以外的所有区域市场；6月5日，传言CZ可能因监管困境离职，将由Richard Teng接任币安CEO。5日晚，美国SEC就币安和CZ违反美国证券交易规则发起民事诉讼，永久禁止CZ从事证券相关交易，要求上交非法所得100亿及利息。美国SEC在起诉币安的文件中，将BNB、BUSD、SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS 和 COTI等定性为证券。【此次诉讼主要针对CZ本人，罚款甚至抢夺币安控制权】

• 6月6日，SEC起诉Coinbase违法所得数十亿美元，在诉讼中将SOL、ADA、MATIC、FIL、SAND、AXS、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH和 NEXO 定性为证券。【Coinbase是纳斯达克上市公司，抗打击能力明显强于币安。同时起诉币安、Coinbase说明并非针对币安，对币安反而是好事。而持续的监管压力也在此次诉讼后得到了释放，排除了资本进场的担忧，反而有利于后续行情发展。】

• 香港证监会发布有关虚拟资产交易平台的全新发牌制度过渡安排的通函，6月1日前运行的，12个月内可继续运营。

• 花旗银行发布162页的研报，阐述了Web3想要实现十亿用户增长和数十万亿美元市场规模，（目前进度大约为20%），依靠加密原生市场不够，需要真实资产代币化（RWA）的概念，即以现实世界已有的各类资产为抵押发行资产化代币，实现非流动资产货币化。

• 据俄罗斯《消息报》报道，俄罗斯正放弃创建国家加密货币交易所的计划，转向建立加密交易所建立和运营的框架，并以加密货币进行跨境结算，以绕过西方金融制裁。

2.3 Crypto新闻&事件

• Circle将在6月8日在Arbitrum推出原生USDC，以取代来自ETH主网跨链的版本（重命名为USDC.e）。

• 上周的CME比特币期货持仓报告显示，多类账户多头头寸创年内新低，悲观情绪较重。

• 在SEC发布起诉币安的消息后，币市大跌5%，据Lookonchain数据，约1.6亿美元资金资金进入Coinbase和币安。

• 韩国多家主流交易所XRP交易量激增，在多家交易所排名第一或第二。

• 6月1日，以太坊 Layer2 扩容解决方案 Starknet 主网已升级至 v0.11.2，正式激活 Cairo 1，开发者可在主网上部署 Cairo 1 智能合约，接下来 Starknet 主网将发布关于更高 TPS 的重大更新。

• 6月1日，Multichain 出现问题，无法联系到CEO，可能配合司法调查，导致跨链业务暂停，币价暴跌。到5日跨链业务部分恢复，币价反弹30%。

• 离岸人民币稳定币CNHC发行方CNHC Group被上海宝山警方带走调查。

• 交易所币客BKEX因资金涉及洗钱被警方调查，暂停提币。Gate.io被传言遭到调查，24H流出1.5亿美元，后公告一切正常。

• 三箭资本创始人Zhu Su创办的加密索赔和交易平台OPNX发推称，将推出一种全新的交易所代币模型，解决用户和交易所间历史一致性问题。而后推出治理代币OX和治理平台The Herd，允许用户质押一定比例的OX免费交易，

3 链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.616 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：52 → 50 → 52；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格从28000回落最低到26500，主要对应$27036和$27711两个价格区间，$27711对应币量增加较多，其前后区间对应币量减少，说明目前小幅的价格波动只对目前价格附近的短线交易者有一定影响，对对低价和高价区间影响有限。

• CEX中BTC余额：减少 2.2 万枚，接近年仅最低点

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，6月4日为216.3万枚，5月28日为218.5万枚，减少 2.2 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.344，链上持仓总体盈利34%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.344＞1，链上整体盈利状态34%。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：25.6%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.256，即链上盈利总额比链上亏损总额多25%。

• 出售时利润率SOPR：1.0002

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.0002＞1，盈亏平衡卖出。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.233

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.006，当日值为 0.00386，绝对值很小，没有方向指引性

• 未平仓合约量：变动不大

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

目前价格在周线MA200附近震荡，周线MA200是熊市大底支撑线，历史上从未有效跌破，只有22年6月第一次有效跌破，在23年3月突破周线MA200后再次回踩，应该具有较强的支撑作用。

• 从日线看，在上周末大涨到28000后，本周总体是缓慢回落走势，在日线MA20获得支撑，并保持在日线MA120和26500之上。直到6月5日美国SEC起诉币安及CZ，市场大跌5%到25400，再次跌破26000支撑位，6日再发布针对Coinbase的起诉，市场仅略微下跌即反弹收回跌幅，表明监管FUD情绪得到充分释放，不足以对市场造成有效影响。

• 虽已跌破日线MA120但还没有跌破2月份高点支撑位25200，勉强维持住了上涨形态。若能坚守住25200支撑位，且在最近几天反弹上26500，可以视为反弹行情的延续，并继续期待上攻3W大关；若有效跌破25200，则认为是较大周期的调整。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，略强于BTC

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

• 本周收入增加的协议主要是DEX，与币价的波动性带来的交易量的增加有关。

0 概要：

• 美国债务上限提高达成原则性协议，下周三投票最终确定，解除一项风险，待债券正式发行时可能对市场流动性造成一定冲击；而新公布的4月核心PCE物价指数超预期，显示了核心通胀的韧性，6月加息25BP的概率超过50%；中美进入实质谈判阶段，可能会持续1~2个月吧；总体而言短期可以乐观下了。

• 比特币在债务上限达成协议利好刺激下，突破短期震荡带27500压力位，收盘在28000，有希望结束2个多月的调整再次冲击3万大关。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 美债和美元指数继续大幅反弹，黄金继续回落。英伟达一季度业绩大幅超预期，跳涨24%，带动纳指大涨继续创新高，标普也反弹到前高，而标普500等权ETF RSP依然在低位，美股的上涨主要是与AI相关的科技龙头股带动，而绝大部分的股票并不好，反而在下跌。这种局面恐怕难以持续，如果回调也会对全球市场带来压力。

• BTC在28日夜突破震荡区间27500，大涨到28082，ETH跟涨，但山寨币明显反弹力度不足，存量市场只有核心主流币和强庄币才能得到资金的眷顾，绝大部分山寨币本身生态发展处于停滞状态，也不会获得资金青睐。

• 稳定币继续小幅流出，美元5%的基础收益太具有吸引力了。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 5月24日，美国佛州长德桑蒂斯正式宣布参加2024年美国总统竞选。

• 5月27日晚，美国总统拜登与国会众议院议长共和党人麦卡锡就提高债务上限到31.4万亿美元达成原则性协议，周三投票；将债务上限提高两年，消减和限制两年内部分政府支出，非国防支出在2年内保持接近持平，协议未提及2025年后的预算上限。据财政部最新推算，6月5日财政部资金耗尽。【共和党推出德桑蒂斯参选，川普阻挠能力减弱，达成债务上限协议，解除了短期黑天鹅，但随后正式发债时会吸取市场流动性，造成一定压力。】

• 5月26日，美国公布4月核心PCE物价指数年率4.7%、预期4.6%、前值4.6%，核心通胀韧性很强，难以降低。增加了继续加息的可能。圣路易斯联邦储备银行行长表示，经济增长强劲，为抑制通胀，美联储今年还需两次加息 25BP。根据美联储利率观测器，6月加息25BP的概率达到了60%。

• 中国商务部长王文涛会见美国贸易代表戴琪。中国驻美大师谢峰抵达美国任职。中国证监会核准设立摩根士丹利期货（中国）有限公司。

• 中美进入实质谈判阶段，双方某些压力较大的领域也无需为了谈判筹码而强撑，各方面风险会有一定的释放（注意此阶段风险），然后中美携手放水。

• 英伟达2023年Q1财报大幅超预期，大幅跳涨，带动纳指本周大涨3.59%。

• 土耳其大选埃尔多安赢得胜利，避免了土耳其完全倒向西方。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

香港证监会6月1日起，执行新发牌制度，允许持牌交易平台向零售投资者提供BTC、ETH等主流代币的交易服务。CCTV报道了此消息，CZ等在推特转发评论，引起华语社区广泛关注讨论，也短暂推动币价上涨。

2.3 Crypto新闻&事件

• OKX向香港KYC用户提供16种主流加密货币港币现货交 易服务。

• Multichain跨链资金出现异常，部分用户72小时资产无法到账，Fantom基金会撤回$MULTI 流动性，其创始人Zhaojun无法联系到，传闻被司法机关控制；MULTI 链上流动性下降90%，币安限制相应代币存款。$MULTI 下跌60%，直到周日下午才有所反弹。

• 加密交易平台 Hotbit 宣布停止运营。

3 链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.678 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：51 → 48 → 50；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格主要在26300~27300波动，相应$27036和$27711两个区间对应的币量增加，而相应减少的也只是附件价格区间的币量，对低价和高价区间影响有限。

• CEX中BTC余额：减少 2.4 万枚，CEX存量创新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，5月28日为211.4万枚，5月21日为 213.8 万枚，减少2.4 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.39，链上持仓总体盈利39%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.39＞1，链上整体盈利状态39%。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：28%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.28，即链上盈利总额比链上亏损总额多25%。

• 出售时利润率SOPR：1.006

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.006＞1，相比之前几周大幅降低，盈亏平衡卖出。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.24

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.0065，当日值为 0.01 。

• 未平仓合约量：变动不大

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

• 本周BTC再次下探26000，也是日线MA120，然后连续反弹，并在28日晚突破持续17天的震荡区间26400~27500，到达28000，同时也是日线高点和次高点趋势线形成的压力位，看目前势能大概率可以完成突破，并再次挑战3W大关。

• 回头看，从3月17日一举突破25200大压力位站上26500后，即进入宽幅震荡已达2个多月，期间最高上攻到31000，而后两次试探26000而未跌破，经过两个月的震荡进行了较为充分的上涨中继洗盘，下跌回调没有跌破多头趋势形态，如能顺利站上28000，可乐观预期正式突破并站上3W大压力位。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，无独立行情。

5 赛道及项目分析

选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周收入增加的协议主要是DEX，与币价的波动性带来的交易量的增加有关。

0 概要：

• 本周宏观关注焦点依然是美国债上限提高谈判，共和党要求消减非法移民安置费和对乌援助，而此两项关乎民主党核心利益，双方矛盾难以调和；周末俄军攻克巴赫穆特，更加大了民主党援乌压力；之前两党博弈主要是建制派内部的权衡妥协，而此次川普代表的MAGA党进入打破了建制派和谐，令妥协难以达成，两党斗争激烈程度超过以往，可能被迫拖延到债务违约，引发更大危机获得更多支持后才可能寻求到解决方案，因此本次债务违约风险大增，注意防范黑天鹅。

• 本周BTC几乎无波动，7日波动率降低到了2020年7月和2023年1月时的水平，本周受27400压制，并多次试探支撑位26500，日线20和60死叉空头走势，恐怕26500难以支撑，可能伴随债务谈判的博弈而向下测试25200。山寨币波动无趋势整体跟随BTC，以补跌和超跌反弹为主，精选20山寨币虽有筑底迹象但还是受制BTC影响。

• 下周还未到耶伦提出的最后期限6月1日，因此仍以博弈反复为主，还未到最终确认债务违约宣判日。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 十年期美债、美元指数、黄金，三大资产都是月级别的触底反弹或触顶回落，此趋势估计具有一定延续性。而美债上限提高的谈判还将继续反复博弈，对各类资产也将造成持续影响和震荡。

• 美股在大型科技股带领下，大幅上涨创新高，纳指更是突破22年8月高点，而小股指数罗素2000相对大型科技股大幅下跌，反应美股只是依靠大型科技股勉强维持。

• 币市本周机务无波动，窄幅横盘，多次测试区间低点26500，支撑力度在减弱，恐怕难以维持。稳定币保持流出趋势。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 本周及下周宏观关注焦点依然是美国债上限提高谈判，6月加息预期没有明显变化，可忽略。

• 拜登和麦卡锡债务上限谈判依然分歧巨大，周五暂停谈判，共和党希望削减非法移民安置费和对乌援助，而这两项是民主党的利益基本盘和票仓，所以双方都难以妥协，可能被迫拖延到债务违约，引发更大危机获得更多支持后，才能够寻求其他解决方案，因此本次债务违约风险大增，可能超过之前历次。

• 美国财政部资金耗尽的具体日期，耶伦表示为6月1日，而市场根据收入和支出计算为20日左右，因此债务上限还有一定博弈时间空间。

• 俄国防部宣布完全控制巴赫穆特，乌军已在此坚守9个月。【这意味着美国要继续加大对乌援助才能顶住俄军进攻，加剧了预算压力和债务上限谈判难度】

• 美财长耶伦告诉银行CEO们，可能有必要进行更多合并。【意味着金融压力持续，银行业危机持续，大行吞并小行。】

• G7国家美加日英法德意在日本广岛举行峰会，支持日本加入联合国常任理事国；乌总统参加广岛峰会，G7为其提供F16战机；同时表示与中国保持合作并建立建设性且稳定的关系。【中美政冷经热，一边进行地缘博弈，一边开始经济合作谈判】

• 中国与中亚五国在西安举行中国-中亚峰会，中国向中亚提供总额260亿人民币支持，并成立元首会晤机制。【美国东部施压，中国西行拓展空间，并可通过中亚连通欧洲、中东，实现亚欧大陆的融合发展。】

• 硅谷银行开曼群岛分行存款全部不赔付。【西方资本家暴露了其掠夺本质，利好强主权资产和超主权资产。】

• 日英德法印股市纷纷大涨，创新高。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 美 SEC 要求灰度撤回 Filecoin 信托申请，称 Filecoin 是证券。而灰度为比特币和以太坊信托做的类似申请没被驳回。

• 美总统候选人小罗伯特·F·肯尼迪在比特币2023大会上首次以总统候选人身份公开露面，表示捍卫持有使用比特币的权力，确保美国是加密货币中心。

• SEC 回应 Coinbase 投诉：Coinbase 无权要求政府机构履行某些职责。

2.3 Crypto新闻&事件

• Tether表示，将定期用其净利润的15%用来购买BTC。

• 5 月 17 日，Coinbase 即将推出内部教育平台 Base Camp，旨在为以太坊开发人员提供培训，每完成一个学习里程碑即获得NFT徽章。

• 5 月 19 日，据 Token Unlock 数据，ETH 质押年化收益率达 8.79%，处于历史高位。自 Shanghai 升级以来，已有 3.99 million ETH 存入 ETH 2.0 合约，2.72 million ETH 取出。

• OKX发布钱包比特币生态路线图，并上线 $ORDI 。

3 链上数据及市场指标

• 根据glassnode数据，BTC 7日波动率降低到了2020年7月和2023年1月时的水平，也许不就将迎来较大波动，此前两次都是大涨前夕。

• Ahr999囤币&x指数：0.625 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：54 → 48 → 52；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格主要在$27036~$27711间波动，由下图可见，币量进一步向低价区间的$27036汇集，而减少的部分主要来源于近期的$27711~29063，而远期的高价和低价币反而变动不大。

• CEX中BTC余额：减少 1.4 万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，5月21日为 213.8 万枚，5月14日为 215.2 万枚，减少1.4 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.33，链上持仓总体盈利33%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.33＞1，链上整体盈利状态33%。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：25%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.25，即链上盈利总额比链上亏损总额多25%。

• 出售时利润率SOPR：1.0008

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.0008＞1，相比之前几周大幅降低，盈亏平衡卖出。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.229

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.0045，当日值为 0.0086 ，市场低迷，多空倾向不明。

• 未平仓合约量：变动不大

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

• 本周BTC几乎无波动，7日波动率降低到了2020年7月和2023年1月时的水平，周高点被图上绿色趋势线压制约27400，下方支撑26500，此空间不足1000约3%。

• 5月12日跌破26500当日即收回，符合之前分析的最佳下跌位置为支撑位26500和25200之间，但弱势震荡达10天依然没有明显反弹，所以此假设已失效。本周又多次测试26500，其支撑力度已大幅减弱，恐怕26500难以维持，要向下测试25200。

• 日线均线MA20和60死叉，对价格有明天压制作用，考虑美债上限提高博弈的加剧，违约风险大增，可能成为刺激市场加大波动的因素，大概率会向下测试25200支撑位。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，无独立行情。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

• 选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

• 本周BTC几乎无波动，其他币的波动也没有明显趋势，以补跌和超跌反弹为主，精选20多数币已跌到重要支撑位，有筑底迹象，但BTC受宏观环境压制无法反弹，其他代币也没有反弹能力；如果BTC下跌，其他币大概率还是会跟随下跌，但如果BTC止跌优质币反弹会异常强烈，因此如有下跌，要主动抄底看好的优质币。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

BRC20热度明显降温，BTC链上收入减少约一半；市场热度降低，多数项目收入均大幅下降；只有CRV明显增加，与crvUSD推出有关，CRV作为DeFi生态流动性中枢，其稳定币具备先天应用场景支撑，更易获得成功，但 $CRV 本身投资价值不大，更多机会在生态内项目治理代币。

0 概要：

• 目前市场风险集中在美债违约和6月是否加息上，若6月1日前两党未能达成提高债务上限协议，会造成市场美元流动性危机，对风险市场影响堪比2020年312；历史上均在最后时刻达成了协议，但此次两党斗争激烈，国际博弈剧烈，增大了违约风险。

• BTC已跌破之前维持两个月的趋势线、前低支撑位、日线20和60均线，但还没有完全跌破今年的上涨趋势，目前处于暂时震荡期，等待市场信息的明确。而ETH及其他山寨币总体跟随BTC，只是波动更大。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 全球市场关注美债违约风险，美债略反弹，总体围绕3.5震荡；美元指数从底部101大幅反弹，这也是最终跌破100关口前的最后一次大反弹，但并未改变其空头走势；黄金也跟随回落，美股略微强势。距离6月1日美债违约期还有半个月，这是目前影响市场的最主要因素。

• 币市最为敏感，率先下跌，稳定币USDT增加，其他稳定币继续流出。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 目前市场风险集中于美债违约和6月14日是否加息？

• 全球市场高度关注美债违约问题，民主党要求共和党无条件通过提高债务上限，而共和党要求民主党必须大规模消减开支才会通过提高债务上限；周五拜登推迟了与麦卡锡的会议导致市场大跌，若6月1日共和党民主党无法达成提高债务上限协议，会造成市场美元流动性危机，美元指数飙升，风险资产暴跌，强度堪比2020年312，并影响全球三大泡沫破灭；不过类似提高债务上限的博弈已经上演过多次，之前都是在最后时刻达成协议，此次市场多数也认为会在最后时刻达成协议；但近两年黑天鹅事件较多，且特朗普表示“共和党议可允许美国债务违约，除非民主党愿意大规模消减支出”，因此本次违约风险大增，并且已有金融机构为美债违约下注，这更增加了出现违约的可能性。虽然最后肯定会达成协议，但不排除因两党博弈太过激烈，6月1日前无法达成协议，出现短暂性违约，并血洗市场。

• 美国银行策略分析师Michael Hartnett表示，如果债务上限闹剧以市场避险收场，美联储可能启动新一轮量化宽松。

• 据彭博社调查，如果美债违约，市场三大避险资产为黄金、美债、比特币。

• 5 月 10 日，美国公布 4 月未季调 CPI 年率 4.9%，预期 5%，前值 5%；4 月未季调核心 CPI 年率 5.5%，预期 5.5%，前值 5.6%。低于预期的 CPI 公布后，CME 显示 6 月不加息的概率增长到 92%。

• 根据历史规律，确认加息周期结束时，市场会有大反弹，然后市场预期经济衰退转跌，待确认经济衰退后进入降息周期。

• 中国海关总署公告，增加俄罗斯符拉迪沃斯托克港（海参崴）作为内贸货物中转口岸。

• 土耳其大选，各方得票均未超过50%，将进入第二轮投票，目前埃尔多安领先。土耳其大选结果将影响东西方力量平衡。

• 今年依然是动荡的一年，即使美债不违约、6月也不加息，但日益激烈的国际地缘博弈，也可能导致下半年出现巨大市场风险，因为市场积累的风险最终总要释放，目前的国际环境不具备2008年全球合力推迟危机的条件。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• Grayscale Investments 宣布成立一个名为 Grayscale Funds Trust 的新实体，并提交了三个与加密货币相关的新 ETF 注册声明。

• 彭博社：做市商Jane Street和Jump正退出在美国的数字资产交易业务。

2.3 Crypto新闻&事件

• Tether 发布一季度储备证明，USDT 发行量从 660 亿美元增长到超过 820 亿美元，超额储备24.4亿美元；美债直接持有量达到历史新高，超过 530 亿美元，占总储备的 64% 以上；持有价值15亿BTC，地址可能是bc1qjasf9z3h7w3jspkhtgatgpyvvzgpa2wwd2lr0eh5tx44reyn2k7sfc27a4。

• Circle将不再持有6月初以后到期的美债，避免陷入潜在的美债违约风险。

• ETH质押退出压力已完全消化，退出验证不需再排队，而加入验证需要排队1个月。

• Lido正式上线V2版本，质押者可通过Lido直接解质押ETH，但开放第一天并未有明天提取行为。

• BRC20代币火爆，导致BTC网络拥堵，币安因此一度暂停BTC提币。

• ARB社区发起讨论将其收入分配给ARB代币持有者的提案，赋予ARB超越治理代币目的，目前已累计约3352ETH。

3 链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.64＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：64 → 48；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格主要在$27711~29063间波动，由下图可见，币量进一步向低价区间的$27711和$28387汇集，通过震荡进一步拉低了市场持仓成本。

• CEX中BTC余额：减少3万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，5月14日为215.2万枚，5月6日为218.2万枚，减少3万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.34，链上持仓总体盈利34%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.34＞1，链上整体盈利状态34%，盈利回升很快。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：25%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.25，即链上盈利总额比链上亏损总额多25%。

• 出售时利润率SOPR：1.0026

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.0026＞1，相比之前几周大幅降低，接近盈亏平衡卖出。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.2273

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.0002，当日值为 -0.004，做空情绪略增。

• 未平仓合约量：变动不大

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

本周跌破粉色强趋势线，跌破支撑位26559，并跌破日线MA20、60，最低跌到25820，暂为触及下一个支撑位25200，且日线MA20和60形成死叉，对行情压制较大。市场跌穿26000当日即快速反弹，最高反弹到27670，但也没有进一步反弹的动力，目前总体在27000附近震荡，等待市场消息。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH质押退出压力已完全消化，退出验证不需再排队，而加入验证需要排队1个月。因升级带来的抛压担忧过去了，进入完全市场自由竞争阶段，总体跟随BTC，但表现较弱。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

• 选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

• 只有LSD赛道的LDO和RPL上涨，其余均跌幅较大，全面的中期调整行情。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

• 本周BTC收入增加最为明显，主要因为BRC20的火爆，没有其他亮点。

美国公布调整通胀后的GDP增长率低于预期，显示经济大幅放缓，5月3日大概率加息25BP，并将给出是否最后一次加息的政策指引暗示，届时可能带来较大波动。

欧洲通过了MiCA法规，激发了美国积极性，有利减轻SEC的监管压力，同时Coinbase也以不当监管抑制创新为由起诉SEC，减轻美国监管对整个行业的压制。

BTC继续围绕强趋势线震荡，但强度减弱陷入短期回调，下方支撑位显著，均线未密集，短期估计以震荡蓄势为主。ETH解押抛压依然存在，弱于BTC，山寨币总体波动不大，但MEME币AIDOGE、PEPE大涨成本周最大亮点。

十年期美债在临界线3.5附近震荡，美元指数也在前低关键点位100附近震荡，黄金在1900美元附近高位震荡，显示了市场的犹豫徘徊，都市场都在等5月3日的美联储加息及对未来的政策指引。

美股大公司业绩超预期增长，推动美股重回上涨，纳指创反弹新高，显示了强势。在美股带动下，币市有所反弹，但缺乏力度，在3W以下震荡。

美国公布调整经通胀调整后的GDP增长率为1.1%，显示美国经济大幅放缓。5月3日大概率加息25BP，然后停止加息，胶着的市场都在等待美联储议息会议后的政策指引。

美国众议院通过了共和党提出的将债务上限提高1.5万亿美元的法案；但民主党控制的参议院大概率不会通过，总统也表示会行使否决权。【债务上限问题是两党博弈演戏的主战场，不到7～8月的最后关头不会通过的，且看演戏吧。】

26日美国第一共和银行爆雷股价大跌，2个月市值从250亿跌到6亿美元，推动了当日BTC大涨，而后因抛压过大而跌回。目前第一共和银行已被FDIC接管。

彭博测算，3月份人民币在跨境收付的比重达到48%，首次超越美元；美元占比从去年同期的83%下滑至47%。彭博行研报告认为，人民币使用量上升是中国资本账户开放的自然结果，包括外资流入中国债券市场、中港股市互联互通等的影响。（来自@myfxtrader）

泽连斯基给中国打电话，表明乌克兰接纳中方作为调停人。

美众议院金融服务委员会主席表示，欧洲MiCA法规通过后，欧洲在Web3技术监管方面领先于美国。【欧洲的领先激发美国积极性，利于行业发展，有利于减轻美国的监管动力。】

Coinbase起诉SEC对加密货币行业的不当监管行为。

香港证监会行政总裁梁凤仪称，将在5月份公布加密货币交易所牌照指引。

USDC官方跨链桥CCTP上线，可实现ETH和AVAX间类似银行的中心化无限流动性、无损跨链，任何去中心化稳定币跨链协议都是无法比的。

Ahr999囤币&x指数：0.8＞0.45，＜1.2，定投区间

将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

本周价格在$27000~$30000间波动，由下图对比可见，币量向本周主要震荡价位$29739±338区间聚集，对应币量增加到51万枚，而$28387对应币量减少了7万枚，通过震荡太高了市场的持币成本。

根据CryptoQuant统计的38家数据，4月30日218.76万枚，4月23日为218万枚，增加0.76万枚。

已实现市值比率MVRV Ratio：1.46，链上持仓总体盈利46%

已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

当前值为1.46＞1，链上整体盈利状态38%，盈利回升很快。

网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

目前为0.32，即链上盈利总额比链上亏损总额多28%，盈利状况大幅提高。

出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

目前为1.005＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

合约资金费率：7日均值为 0.002，当日值为 0.005，存量博弈，费率指导意义不大。

上周跌破了持续一个多月的强趋势线（粉色），预计会下探26550和25200两个阻力位，但不足一周即在美国第一共和银行危机刺激和美股科技大公司财报超预期带动下，重新站上趋势线，本周整体围绕此趋势线震荡，此线可作为观察市场强度的重要参考线。另外1月以来的震荡行情形成了如图绿线所示的收敛楔形，目前在下边界，有跌破的风险。此处价格同时受粉线和绿线的支撑，如果跌破会导致两种止损单被激活，造成较大较快跌幅。下方比较显著的支撑位是26550和25200，其价值和作用见上周分析。

从均线看，目前价格在日线MA20、60之间，陷入短期震荡；在下周20、60、120抵扣价变动不大，如果价格维持目前区域，均线则缓慢持续靠拢，而下下周20、60、120抵扣价会跨过快速变动区，三均线加速形成密集，有利于酝酿较大行情。因此本周应该还是震荡蓄势为主，积累能量。

5月3日美联储议息会议，大概率加息25BP，市场已充分预期，但此次加息是否是最后一次，需要等待会议后的讲话和提问环节的政策指引，这也是市场关注焦点，目前美债、美元指数、黄金都在临界线附近震荡徘徊也是等待此指引，预计讲话环节会导致市场有较大波动，并可能给出市场方向。

ETH已经渡过解押压力期，质押量在持续增加，同时也不断有大额退出并有较大抛压，导致ETHBTC走势明显偏弱。

选定30个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。目前30个项目分布如下图：

本周精选30整体价格变动不大，总体跟随BTC震荡。只有RNDR受益ChatGPT推动的AI利好刺激大涨，OP生态的VELO、SONNE流动性不足，缩量下跌。上周的BTC小幅回调导致币市整体大幅回调，显示了熊市资金不足，各山寨币流动性的缺失，在缺乏增量资金背景下，后续资金会进一步向热门版块的头部项目集中，而缺乏热度、缺乏基本面支撑的代币会在一轮又一轮的涨跌震荡中被持续吸血。

另外MEME币AIDOGE、PEPE火爆，本周大涨2倍，并上线OKX等交易所，是本周市场最大亮点。

本周仅BTC收入增加较大，与BTC链上的NFT火爆炒作有关。

目前最具吸引力的公链叙事当属Arbitrum和Optimism，zkSync Era也有一定热度。其余L1项目没有关注的价值，缺乏创新和叙事，目前的资金量也不可能托起老L1公链，ETH反而会带领L2们继续吸血老L1公链及其生态。

对Arbitrum生态，以聚焦龙头项目为主，GMX、RDNT，并关注生态内新出现的创新项目和高流动性项目。

Arbitrum生态空投代币AIDOGE火爆，已上线OKX等多个交易所，社区热度极高，已成为ARB生态最热门代币，本周上涨2倍，28日开通燃烧AIDOGE铸造AICODE，重新点燃AIDOGE热情，本周上涨2倍，通过AICODE的上涨存在的铸造套利利润即可拉动AIDOGE的上涨，预计此代币热度还可维持段时间，后续还有NFT等其他设计机制。但依靠机制规则拉动的代币最后总有透支进入恶性循环之时，所以注意最终的风险，不要被套在山顶。

Optimism生态总体略逊Arbitrum，但以其实力，绝不甘落伍，后续应该会有所表现，关注OP、VELO、SONNE三个代币作为版块代表。

0、概要：

• 美国财政部资金不足，债务上限引发市场短期流动性不足，造成市场压力，市场最敏感资产BTC率先下跌9%，进入中期调整，预计市场转机会等到5月3日美联储加息前后。

• BTC下方阻力位26550和25200，且26000是周线MA200，预计会跌破26550到26000附近止跌，不会跌到25200，推理详见后文。

• 本次回调中，山寨币跌势较为惨烈，精选30代币总体跌幅是BTC的2~3倍，经典蓝筹UNI等跌到年内低点，近期强势新币ARB等跌回起涨点。而最热门的ARB链的热门MEME币AIDOGE无惧市场回调，保持热度和上涨，成为市场焦点。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1、全市场宏观数据

• 几个宏观关键指数10年美债收益率、美元指数、黄金、美股都处于胶着状态，本周几乎没有变化。面对美国财政部资金即将见底和5月3日最后一次加息预期的双重信息，市场失去了宏观面指引，处于回撤等待徘徊阶段。

• 作为市场最敏感的资产BTC，在短期流动性压力下直接跌9%，也打破了一个半月以来的强势，进入中期回调。

• 而USDT大幅增加到814亿，即将到Terra事件前的历史最高832亿，这也说明稳定币的增减与市场行情短期变动无直接关系，主要与法币出入金不方便地区的资金流动有关。USDT之外的其他稳定币持续下降，虽然USDC是最合规的稳定币也是很多L1和L2交易量最大的稳定币，但依然无法阻止其流出，可能主要源于美元无风险收益率太高了吧。

2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1、国际政治和经济趋势

• 5月3日，美联储议息会议，市场预计加息25BP，很可能是最后一次加息。可能是本轮回调的转折点。

• 美国财政部TGA账户不足仅剩866亿，债务上限问题成为两党博弈焦点，虽最终会提高，但影响市场短期流动性，造成市场压力。

• Arthur Hayes也发文表示，当美国财政部账户余额TGA见底时，会增发国债，从市场抽取流动性导致市场下跌，因此到时要清仓加密货币投资。

• 中国连续第7个月减持美债。

2.2、各国各界Crypto政策及进展

• 美国会共和党议员指责现任SEC主席Gensler对Coinbase等公司的调查危及美国加密行业的竞争力；没有提供数字资产交易平台注册途径，只是一味要求去SEC注册；提出罢免Gensler。SEC和CFTC一直在争夺对ETH的管辖权。

• 美国国会议员要求SEC主席批准现货比特币ETF。

• 欧洲议会投票支持实施加密货币监管法规MiCA，这是世界最大范围的明确的加密货币监管法规，欧洲可能成为超过北美最大的加密货币市场；CZ表示，明确的监管法规给市场指明了方向，将调整币安业务，使其未来12-18个月完全合规。

• 法国兴业银行在以太坊推出欧元稳定币 EURCV。该行2022 年获得在法国提供加密货币交易和托管服务的许可。

• Coinbase CEO表示，将就收到的Wells通知去法庭起诉SEC；并表示，由于美国监管不明朗，考虑搬迁到英国。Coinbase 宣布获得百慕大许可证，可能在下周推出离岸衍生品交易所；

• Gemini 也将在美国之外推出衍生品交易平台。

2.3、Crypto新闻&事件

• 以太坊将在今年晚些时候进行执行层的Cancun升级和共识层的Deneb升级，其中EIP-4844协议将提高ARB和OP的速度并降低费用。

• Arbitrum社区关于扩大ARB代币持有者监督和治理权力的两项提案过得通过，提案1-基金会的7亿ARB锁定，四年内解锁，支付前需社区批准；提案2-修改治理文件，将发起提案所需代币门槛从500万降低到100万。

• 本周上线zkSync Era的协议有：聚合器 1inch Network、去中心化流动性基础设施 Maverick Protocol、一站式流动性即服务 DeFi 协议 iZUMi Finance发布的iZiSwap Pro。 iZUMi Finance刚完成2200万融资。

• Base将在今年内上线主网，并实现去中心化。

3、链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.72＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：69 → 50 → 56；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格由$30415区间跌到$28387区间，$28387区间对应币量由76万增加到83万，$30415区间对应币量由58万减少到43万枚，以上两区间之间的两个价格区间币量也有所增加，表明了回调过程中的币换手。

• CEX中BTC余额：减少0.2万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，4月23日为218万枚，16日为216万枚，增加2万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.38，链上持仓总体盈利38%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.38＞1，链上整体盈利状态38%，盈利回升很快。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：28%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.28，即链上盈利总额比链上亏损总额多28%，盈利状况大幅提高。

• 出售时利润率SOPR：1.004

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.004＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.22

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.004，当日值为 0.0004，存量博弈，费率指导意义不大。

• 未平仓合约量：随价格下跌有所降低

4、BTC&ETH述评及行情

4.1、BTC叙事述评及行情

• 中期级别的大幅回调终究是难以避免，只是推迟了2周。本周跌破持续一个月的强趋势线（粉色），跌入前面28000附近的震荡带，并接近区间下沿26550。

• 主力操盘手法很精道，在首次触碰28500强压力位时，预计会有中期回调，实际是没有回调强势震荡收敛，然后强势突破28500，到达30000；预计会保持此强势在趋势线上方震荡，但直接跌破趋势线，开始了中期回调。而回头看，突破28500到30000的强势拉涨，是主力特意制造的假突破。

• 目前回调两大阻力位是3月下旬震荡带下沿26550、2月下旬高点25200；26550附近积累的止损盘较多，很难守住，而25200快速突破的压力位买盘很少，所以最可能的下跌位置是二者之间的26000附近，同时26000还是周线MA200，是历史上大级别熊市的的支撑均线，基于以上理由此轮调整目标价是26000附近。当然这些推理最后可能都是错的，被打脸也不意外。

4.2、ETH进展述评及行情

• ETH上周有上海升级解押的抛压，主力在升级利好下顺势拉盘，暂时阻止了二级市场的抛压，但在BTC下跌过程中，叠加解押盘抛压，ETH跌幅明显大于BTC。

• 目前ETH质押总量有了缓慢稳定的增长，并超过前高点，另外没有出现stETH的脱锚，经过此轮下跌考验可视为此轮解押抛压的充分释放。

• 下方阻力位1700，大概率会跌破并跟随BTC快速收回。

5、赛道及项目分析

5.1、精选30及评级

• 选定30个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。目前30个项目分布如下：

• 本周的下跌非常惨烈，即使是精选市场上较为优质的项目，其下跌幅度也是BTC、ETH的2~3倍，经典蓝筹UNI、AAVE等基本跌回今年最低点；而近期表现强势的先锋币ARB、OP等也跌回此轮大涨的起涨点；而流动性较差的市值偏低的探索类代币跌幅最大。缺乏增量资金情况下，市场流动性还是明显不足。后续行情资金还会进一步向热门版块的头部代币集中，而缺乏热度、缺乏基本面支撑的代币会在一轮又一轮的涨跌震荡中被持续吸血。

5.2、收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

部分协议收入有明显增长，但在整体下跌的市场里，这些数据意义不大。

5.3、公链赛道

• 目前最具吸引力的公链叙事当属Arbitrum和Optimism，zkSync Era也有一定热度。其余L1项目没有关注的价值，缺乏创新和叙事，目前的资金量也不可能托起老L1公链，ETH反而会带领L2们继续吸血老L1公链及其生态。

• 对Arbitrum生态，以聚焦龙头项目为主，GMX、RDNT、MAGIC，并关注生态内新出现的创新项目和高流动性项目。

• 最近两周出现多个空投给ARB空投地址的代币，以AIDOGE最具代表性，目前看会成为ARB链MEME龙头，社区热度很高，已上线多个二线CEX，也将在25日14点上线OKX。即使在此轮全市场大跌中，AIDOGE完全没受市场的影响，保持自己的热度和涨势，也足见ARB链的热度。MEME币是最能反应一个链的热度，也最能吸金。

• Optimism生态总体略逊Arbitrum，但以其实力，绝不甘落伍，后续应该会有所表现，关注OP、VELO、SONNE三个代币作为版块代表。

0、概要：

• 美国公布的3月CPI低于预期，国会博弈国债上限问题，美国的信用丧失和加息收割，逼迫各国去美元化，美元由强势转弱，也没有再大幅加息收割各国的可能，5月3日的加息25BP大概率是最后一次加息，而后考虑如何推销增发的美债，利好资本市场。

• 比特币突破3W；以太坊上海升级顺利完成，突破2000，解押ETH虽有一定抛压，但主力拉盘护盘坚决，阻止了恐慌抛售，渡过了前5天的解押高峰，并站稳2000；在ETH大涨带动下，压抑许久的山寨币集体爆发，急先锋ARB带领L2大涨，RPL带领LSD版块上涨。

• 后续继续聚焦BTC、DOGE、ETH及LSDFi、ARB和OP生态。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • BTC叙事述评及行情

  • ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1、全市场宏观数据

• 美债和美元指数都是下跌到前低附近后反弹，在重要临界值附近震荡，黄金维持在新高附近震荡。

• 标普和纳指保持多头走势，纳指是今年新高附近的盘整，标普还未突破2月初高点。

• BTC突破到达3W大关，ETH上海升级后，虽有抛压但护盘力度更大，不跌反涨到2100，在ETH带动下，被压抑多时的山寨币疯狂上涨，以ARB及其生态代币RDNT和GMX最为突出。

• 而稳定币和CEX稳定币存量继续减少，表明没有新增资金。但目前主流价值币和热门山寨币的上涨其实并不需要新增资金，依靠场内存量稳定币就够了，同时热门山寨币的上涨会对老山寨币造成一定程度的吸血。

2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1、国际政治和经济趋势

• 12日公布3月CPI年率5%，低于预期5.2%和前值6%；核心CPI小幅上升，服务业CPI首次下降。当日美股收跌，显示市场对衰退的担忧。5月3日加息25BP是大概率。

• 美国财政部余额不足1000亿，急需提高国债上限，共和党提出部分偿债（即部分赖账）的提案，媒体聚焦各国去美元化。【提高国债，将增发美元即继续宽松；不提高国债，将部分违约，美元大幅贬值，两种情况都利好真实资产如黄金、大宗商品资源等及比特币。所以各国央行继续增持黄金，维持黄金强势走势。】

• 美国商务部到访中国，探讨双方贸易与投资机会。财政部副部长表示，不寻求与中国经济脱钩，加强气候和债务合作。白宫发言人也表示，促成布林肯访华。【德俄法日等大国与中国外交合作后，美国终于要行动了，很多国际政治、经济的大事也到了变局点。】

• 日本新央行长表示，维持宽松货币政策不变。

• 巴西总统访华，大谈放弃美元结算。

2.2、各国各界Crypto政策及进展

• 美国银行和富达在第一季度都增持了大量MicroStrategy的股票，其持有 14 万枚比特币（平均成本约 29,803 美元）。

• 美国阿肯色州通过比特币挖矿权法案，法案为该州「虚拟货币挖矿权」的所有权和转让建立了法律框架，为参与加密货币挖矿的个人和企业提供了明确的法律保护。

• 推特与社交投资平台eToro合作，提供推特用户访问股票、加密货币等金融产品的服务。

• 4月10日晚，百度、抖音、搜狗同时提供比特币价格查询，助力BTC到达3W。次日即关闭。

2.3、Crypto新闻&事件

• 北京时间4月13日6:27完成上海升级，当时质押量1815万枚，质押率15.07%。到17日20点，质押总量为1752万枚，自上海升级起，提取总量为105万，增加质押42万，还有90万等待解押。

• 吴忌寒的挖矿平台比特小鹿在纳斯达克上市，股票代码BTDR.US，其总部位于新加坡，主营自营挖矿、算力共享、托管，是全球第二大自由算力持有者，在美国和挪威有五个专有挖矿中心，获得红杉资本和IDG投资，吴忌寒本人有43.6%股权和88.5%的投票权，市值在美股矿企排第三位。

• FTX收回73亿美元资产，包括20亿现金、43 亿美元 A 类加密货币、3 亿美元证券、6 亿美元投资应收账款等。FTX 正在考虑在 7 月份重新开放交易所业务。 FTT 24小时内最高涨幅129%。

• 推特母公司被马斯克注销，将其全部业务并入新注册「X」公司，可视为之前推特Logo改Doge的后续。

2.4、2023香港Web3嘉年华

• 4月11日，在北京和香港当局支持下，香港Web3.0协会在港正式成立，香港特区行政长官李家超和北京中央驻港联络办公室领导出席了成立典礼，特首并致辞。还设立Web3Hub基金，支持更多web3企业落户香港。初创会员尚无加密原生机构，理事会成员仅肖风来自加密机构。

• 香港众安银行提供加密货币兑换港币、人民币、美元的兑换服务。

• CZ表示，没有监管明确性是非常糟糕的，有明确的监管框架非常重要，并考虑如何达成平衡。

• 肖风投资的合规交易所HashKey PRO 已获得香港证监会批准，将在第二季度上线。提供法币出入金支持，目前ZA Bank 和交通银行（香港）已作为结算银行。

• 肖风演讲《Web3应用的三代币模式》，证券型代币、功能性代币、NFT三类代币共同组成了 Web3 的经济模型，各得其所，各相激励，同时也激励相容。白皮书原文。

3、链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.885＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：68 → 61 → 68 ，无明显变化

• UTXO已实现价格分布：

  • 将最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格由$28387区间涨到$30415区间，$28387区间对应币量由108.194万减少到76.396万，$30415区间对应币量大幅增加到57.96万枚，说明涨到3W后震荡的几天时间里链上进行了大换手。

• CEX中BTC余额：减少0.2万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，4月16日为215.9万枚，4月9日为216.1万枚，减少0.2万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.53，链上持仓总体盈利53%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.53＞1，链上整体盈利状态53%，盈利回升很快。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：34%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.34，即链上盈利总额比链上亏损总额多34%，盈利状况大幅提高。

• 出售时利润率SOPR：1.004

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.004＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.22

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

  • 与上周持平，市场小波动，没有。

• 合约资金费率：7日均值为 0.00765，当日值为 0.00476，费率依然很低，没有FOMO情绪。

• 未平仓合约量：略微增加

4、BTC&ETH述评及行情

BTC叙事述评及行情

• 在$28000震荡3周后，终于向上突破成功，到达3万附近。之前预期将从28000回调到25200后，再重新上涨，但市场比较强势，强势横盘震荡代替回调调整，且一直未跌破斜向上的趋势线。

• 目前情绪指数和永续合约费率并没有FOMO情绪出现，主要还是场内存量资金和穿越熊市的投资者参与，这种强势走势大概率还能继续维持，即使有回调也没有太大回调空间，下方短线支撑位29300、28900、28500，中线支撑位25200。

ETH进展述评及行情

• 上海升级在北京时间13日6：27顺利完成，信标链可以提取质押的ETH，给更多想质押的ETH解除了后顾之忧，币价无波动；从16：00开始持续拉升突破2000大关，次日9：00最高到2100，而后进入盘整。

• ETHBTC汇率在0.063构筑双底成功，并突破0.0678压力位，实现了ETH趋势的逆转。

• 上海升级后的前36个小时，解除质押ETH超过新质押ETH，总质押量小幅缓慢减少；在36~60小时，新质押量超过了解押量，总质押量有所增加；从60小时开始解押量大幅增加，总质押量最低到1750万枚时触底迎来逆转，总质押量净减少65万枚，至此之前积累的解押量基本释放，而后会进入比较自由的质押和解押期。

• 在升级后的前5天，解押的ETH还是有一定抛压的，但主力护盘动作明显，并主动拉升币价，减少了市场抛售的恐慌情绪，有效化解了二级市场的恐慌抛压，并没有之前担忧的下跌出现。目前等待解押的ETH还有90万枚，以中心化质押机构为主，估计主要是应付客户的赎回，高峰期已后，不会对市场造成太大冲击。以上算是对上海升级后的解押和走势的总结。

• 目前ETH维持在2000上方震荡，此价格区间也是去年5月的下跌中继震荡带，在此充分震荡消化换手蓄力后，冲击2500。

5、赛道及项目分析

5.1、精选30及评级

• 选定30个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。目前30个项目分布如下：

• ETH的顺利升级和大涨，带动压抑许久的山寨币集体暴涨，尤其是热门的LSD赛道和L2生态代币，如ARB +42%、RPL +33%、OP 17%、GMX +13% 创新高 、FXS 17%、RDNT +39%、VELO 50%、SONNE +22%等。

5.2、收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

GMX因BTC、ETH价格大涨，收入增大；OP收入有所增加，证明OP链活跃性。

5.3、公链赛道

• 目前最具吸引力的公链叙事当属Arbitrum和Optimism，zkSync Era也有些项目，具有一定热度。其余L1项目没有关注的价值，缺乏创新和叙事，目前的资金量也不可能托起老L1公链，ETH反而会带领L2们继续吸血老L1公链及其生态。

• 对Arbitrum生态，以聚焦龙头项目为主，精选30已列出，并关注生态内新出现的创新项目和高流浪项目，比如近日给ARB空投地址空投的AIDOGE大涨获得市场关注，已上线抹茶，二次市场上涨几十倍，有成为ARB链MEME的势头，预计还会有类似新项目出现，并空投给ARB空投地址。

• Optimism生态总体略逊Arbitrum，但以其实力，绝不甘落伍，后续应该会有所表现，本周OP生态代表性项目VELO和SONNE都有较大涨幅，显示了市场的预期，如果OP热度起来，后续会投入更多生态项目。

0、概要：

• 本周公布的美国非农就业和失业率无政策导向性信息，4月12日公布CPI数据，估计也会符合预期；市场宏观资讯主要关注法国总统马克龙高规格访华，并签署》51点联合声明》，表达了法国带领欧洲绕过美国与中国加强直接合作，并努力解决俄乌问题；而后中国举行环台演习。地缘博弈的动态变化，限制了美国继续加息的空间，降低了风险市场的压力。

• 比特币在28000附近震荡已达3周，震荡到了顺势突破趋势线和28500三角区末端，即将选择方向，而在即将发布本文时，BTC已突破28500，最高到29695。

• ETH 13日将迎来上海升级，解押ETH，可能会有一定抛压，注意风险，尤其stETH脱锚风险，盘面未确认稳定前，谨慎为上。潜在热门版块依然是LSD赛道、ARB生态、OP生态。

目录

1、全市场宏观数据

2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

• 2.1、国际政治和经济趋势

• 2.2、各国各界Crypto政策及进展

• 2.3、Crypto新闻&事件

3、链上数据及市场指标

4、BTC&ETH述评及行情

• BTC叙事述评及行情

• ETH进展述评及行情

5、赛道及项目分析

• 5.1、精选30及评级

• 5.2、收入Top20项目

• 5.3、公链赛道

1、全市场宏观数据

• 美债和美元指数都下跌，黄金继续上行，美股也是上涨途中的盘整，风险市场总体向好。

• 币市整体维持强势震荡，BTC和ETH强于山寨币，熊市没有新增资金背景下，资金还是聚集头部项目。

2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1、国际政治和经济趋势

• 美国3月新增非农就业人数23.6万，20年12月以来最小增幅，低于前值31.1万。3月失业率 3.5%，低于预期和前值3.6%。

• 4月12日将公布CPI数据，很大程度影响5月初的加息。

• 法国总统马克龙访华，隆重接待，签署《51点联合声明》。【中法绕过欧盟和美国直接合作，解决俄乌问题，解救欧洲。】

• 中国举行环台演习，航母山东舰出第一岛链进入太平洋。

• 市场传闻，摩根大通的黄金空头总持仓超过了其资产2.5万亿美元。另有市场传闻，摩根大通的黄金衍生品只有2000亿美元。而公开数据显示，十年来摩根大通一直在囤积实物白银，数量超过纽交所库存的60%。

2.2、各国各界Crypto政策及进展

• 美国财政部发布DeFi非法金融风险评估报告。

• 香港正在召开Web3大会，官方充分推介利好信息，各方纷纷登台表演，下周梳理下相关信息。

• 苹果系统中隐藏了Bitcoin白皮书，引发热议，通过「终端」输入 open /System/Library/Image\ Capture/Devices/VirtualScanner.app/Contents/Resources/simpledoc.pdf 可打开。

2.3、Crypto新闻&事件

• MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 发推称，MicroStrategy 以约 2930 万美元的价格再次购买 1045 枚比特币，截至 2023 年 4 月 4 日 MicroStrategy 持有 14 万枚比特币（以 41.7 亿美元购买），平均购入价格为 29,803 美元 / 枚。

• Arbitrum 基金会已提交两项新提案，拟限制其自身的权力并扩大 ARB 代币持有人的预算监督和治理权力，第一个提案建议将基金会剩余的7亿ARB锁定在智能合约中，解锁需社区批准；第二个提案修改治理文件，如将链上发起改进提案所需的ARB代币数量从500万个降低为100万个。而Arbitrum 社区发起 AIP 1.05 提案的温度检查投票，提议 Arbitrum 基金会将 7 亿枚 ARB 返还给 DAO 金库。投票将于 4 月 15 日结束。

• Block 前CTO、Cash APP创始人和现任MobileCoin CTO Bob Lee在旧金山大街被刺身亡。

• 跨链互操作性协议 LayerZero 以 30 亿美元估值完成 1.2 亿美元 B 轮融资。2022 年 3 月份，LayerZero 完成 1.35 亿美元 A+ 轮融资。其还未发币，而基于其的两个项目STG、RDNT受益上涨。

• GMX发布V2提案，终于要正式推出合成资产功能了，核心内容为：合成资产设立单独的资金池，支持上线更多品种；控制开仓上限小于抵押资产；开仓费用包括交易手续费、资金费率、借贷费率、价格影响费；降低现货交易费、优化期货限价单和止损单、支持现货限价单。

• DOGE信息回顾：4月3日，马斯克要求法院撤销对其操纵DOGE价格的起诉。4日，将推特网页版Logo 蓝鸟改为狗狗币 Logo，DOGE 24小时涨24%。6日，又将推特网页Logo改回蓝鸟。要求法院撤诉和更改推特Logo紧接着发生，可见马斯克是有计划的，不是心血来潮，应该还有后续更大的动作，目前只是启动造势的预热，值得继续关注。

3、链上数据及市场指标

Ahr999囤币&x指数：0.79＞0.45，＜1.2，定投区间

恐慌贪婪指数：62 → 64→ 61，今年以来的高位震荡

UTXO已实现价格分布：

• 将最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

• 本周价格主要在$28387±338区间小幅震荡，对应币量由64.4万增加到108.2万，增幅68%，此处换手充分，此处可视为一季度大幅上涨后的高位震荡洗盘，通过换手提高全市场持仓成本，利于后续行情发展。

• CEX中BTC余额：减少0.2万枚

• 根据CryptoQuant统计的38家数据，4月9日为216.1万枚，4月2日为216.3万枚，减少0.2万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

• 当前值为1.43＞1，链上整体盈利状态43%，盈利回升非常的快啊。

• 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 目前为0.3，即链上盈利总额比链上亏损总额多30%，盈利状况大幅改善。

• 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

• MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 目前为1.002＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

• 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 与上周持平，市场小波动，没有。

• 未平仓合约量：4月3日为近期最低点，到10日增加10%。

4、BTC&ETH述评及行情

本周行情几乎无波动，自3月17日突破25200到27500后，至今已震荡达三周，维持在上图粉红顺势突破趋势线上方，和28500之间的狭窄震荡三角带内，即将到三角末端，也即将选择方向。

上两周预期先插针到3W，再大幅回调到25200平台附近后，再重新上攻3W大阻力位，但连续强势震荡3周都没有回调，足见市场走势本身的强势，周线看可认为是连续3周的中继强势震荡带，有理由对变盘多点乐观了。

ETH进展述评及行情

本周ETH行情强势了很多，ETHBTC汇率最高到0.068，4月13日即将迎来以太坊Shapella升级，市场开始有所期待。

此次升级后，质押的ETH将可逐步解锁释放，可能短期对市场造成一定抛压，还存在未知风险，如神鱼提醒的质押地址私钥泄露等，并可能造成stETH等质押流动性代币出现一定脱锚风险，应做好相关风险自检。在盘面未稳定稳定确认前，谨慎为上，不要担心错过ETH的主升浪，不会缺乏上车机会的。

当前以太坊质押总量突破1800万枚，约占15%。

5、赛道及项目分析

5.1、精选30及评级

选定30个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。目前30个项目分布如下：

头部项目：BTC、ETH、BNB、DOGE，共4个；

DeFi：UNI、LINK、AAVE、SNX、CRV、MKR、FXS、LQTY、STG，共9个；

LSD：LDO、RPL、SSV、AURA，4个；

ARB生态：ARB、GMX、MAGIC、GNS、RDNT、DPX，6个；

OP生态：OP、VELO、SONNE，3个；

其他代表项目：APT、IMX、RNDR、BLUR，共4个。

5.2、收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

ARB和OP两条链的手续费收入增长较大，其余没有明显变化。

5.3、公链赛道

目前最具吸引力的公链叙事当属Arbitrum和Optimism，也是本周唯二手续费增加的项目。

Arbitrum生态代表性项目是，GMX、MAGIC、GNS、RDNT，另外期权DPX也值得关注，虽然目前业绩不佳。

Optimism生态虽略逊Arbitrum，但以其实力，绝不甘落伍，继续保持对代表性DEX和借贷协议——VELO和SONNE的关注。

0、概要：

• 本周公布的美国核心PCE物价指数为4.6%，低于预期，并下修1月数据，降低了加息预期；但周日OPEC+集体减产160万桶/日，又势必加剧美欧通胀；而更重磅的消息是，沙特、法国、巴西、东盟分别采用人民币作为结算货币。美国的疫情大放水和22年急剧加息令各国高通胀和美元储备枯竭并存，各国为避免再被美国收割而降低对美元的过度依赖，与中国的贸易转用人民币。

• 一季度BTC大涨72%，三月涨23%，本周继续在28000平台区强势震荡，进行了较大换手，但面对3W大压力位很难一次突破，需要回踩25200平台蓄力后，再次上攻3W。

• 目前市场叙事，除BTC外，主要为LSD版块、ARB生态、OP生态，因此调整精选30，增加了2个LSD赛道项目和2个OP生态项目，详见后文。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • BTC叙事述评及行情

  • ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1、全市场宏观数据

• 周日，OPEC+各国分别宣布减产原油到23年底，其中沙特和俄罗斯减产50万桶/日，合计减产约160万桶，促进原油跳涨5%，但减产难改下跌趋势，需求依然不振，只有中美经济政策带领全球全面转多，才会增加对石油的需求。但减产对美国短期通胀压力增加，并会增加对俄国的支持。

• 美股在PCE降低利好刺激下，大涨，尤其纳指创今年以来新高。而美元和美债均在多空关键临界区域，是市场博弈的敏感区。

• 比特币已在28000附近高位震荡两周，上涨力量有些不足，稳定币资金继续外流，缺乏对增量资金的吸引。

2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1、国际政治和经济趋势

• 3月25日，以色列爆发史上最大规模示威游行，反对总理内塔尼亚胡的司法集权改革；拜登发警告，内塔尼亚胡反对拜登干预内政。【美以极为罕见的出现矛盾了，也是中东问题的侧影】

• 26日，沙特投资837亿占股30%在盘锦建设炼油厂；27日，沙特入股10%荣盛石化，沙特提供原油并人民币结算。

• 28日，法国道达尔与中海油在上海油气交易平台完成首笔人民币结算的天然气。

• 28日，巴西与中国达成协议，不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易。

• 28日，东盟财长和央行长会议讨论启动本地货币结算，减少对主要货币的依赖；同时，印尼银监会表示，正准备淘汰万事达和VISA卡，推出本国支付系统。

• tiktok接受美国会问询，火药味十足；马云回国，中国政府表态大力发展民营经济。

• 31日周五，美国公布核心PCE物价指数为4.6%，低于预期，并下修了1月数据，加息停止可能更大了。

• 4月2日，OPEC+各国分别宣布减产原油到23年底，其中沙特和俄罗斯减产50万桶/日，合计减产约160万桶。此举即加剧了美欧通胀，又增强俄国收入赢得乌战胜利。

• 【美元的大放水和急剧加息令世界各国「高通胀」和「美元流动性枯竭」并存，美元高利息压力使得各国财政和外储处于崩溃临界点；美联储为本国银行流动性托底，而其他国家不想再被美国收割只能自救；面对美国全球控制力的下降，各国纷纷放弃美元，转向贸易对方货币，中国作为世界最大工业出口国，人民币成最大受益者。】

2.2、各国各界Crypto政策及进展

香港监管机构协助Crypto公司开展银行对接业务，努力建设数字资产中心。

2.3、Crypto新闻&事件

• 以太坊基金会公告，将于北京时间4月13日激活以太坊Shapella网络升级，验证者将能够将其质押份额从信标链撤回到执行层，此升级结合了对执行层(上海）、共识层（Capella）和引擎API的更改。

• V神在Polygon zkEVM主网完成该网第一笔交易。

• DWF Labs近来动作不断，又向FET投资4000万美元。

• 韩国加密交易所XRP交易量过去一周上涨26%，领先全球。韩国交易所周四上线ARB短时推动大涨。

3、链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.80＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：64 → 57 → 63

• UTXO已实现价格分布：

  • 将最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格在$27711和$28387两个区间震荡，如图所示两个区间对应币量有明显增长，表明此处有一定换手，此处可视为一季度大幅上涨后的一次高位震荡洗盘整理，部分获利筹码套现，新的资金入场，提高全市场持仓成本，利于后续行情发展。

• CEX中BTC余额：减少了2.1万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，4月2日为216.3万枚，3月26日为218.4万枚，减少了2.1万枚；3月20日为近期高点，随后持续下降。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.43，链上持仓总体盈利43%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.43＞1，链上整体盈利状态41%，盈利回升非常的快啊。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：30%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.3，即链上盈利总额比链上亏损总额多30%，盈利状况大幅改善。

• 出售时利润率SOPR：1.0023

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.0023＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.221

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

  • 与上周持平，市场小波动，没有。

• 合约资金费率：本周资金费率总体偏正，但数值较小，以做多意愿为主，但因面临大压力位，做多意愿并不去强烈，至4月3日转为负费率。

• 未平仓合约量：行情波动较小，维持不变。

4、BTC&ETH述评及行情

BTC叙事述评及行情

• BTC近期的上涨先是源于美国银行爆雷，部分资产避险式涌入BTC，而后美国救助银行补充市场流动性，推动BTC上涨。

• 一季度BTC大涨72%，3月强势收涨23%，振幅达33%，3月上旬先下跌约10%，随后暴涨强势收回，并突破25000强压力位，到达28000，转为持续2周的震荡，最高到29180。下图左图为月线。

• 周线连续两周收十字星，高位震荡消化，维持在周线MA200上方，周线MA200历史上从未有效跌破，只有本轮熊市跌破且持续370天，此次站上周线MA200具有扭转熊市的标志性意义，即使面临周级别回调，也不容易有效跌破。下图右图是周线。

从日线看，本周依然维持在顺势突破趋势线（红色）上方，周一虽短暂跌破，但次日即收回，但也没有进一步上攻入28500。面对3W大压力位，很难一次突破成功，需要重新回调蓄力；最乐观估计也只是先向上插针触及3W，然后回撤前期25200震荡平台，重新蓄力再攻破3W。

ETH进展述评及行情

ETH基本跟随BTC走势，但相比BTC有转强的迹象，以太坊基金会定于4月13日激活以太坊Shapella网络升级，对ETH价格有所支撑。

5、赛道及项目分析

5.1、精选30及评级

• 选定30个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。

• 本周调出MATIC、ATOM、AVAX、DODO，调入LDO、RPL、VELO、SONNE。主要是继续聚集3个领域：LSD赛道、Arb生态、OP生态，调整后30个项目分布如下：

• 头部项目：BTC、ETH、BNB、DOGE，共4个；

• DeFi：UNI、LINK、AAVE、SNX、CRV、MKR、FXS、LQTY、STG，共9个；

• LSD：LDO、RPL、SSV、AURA，4个；

• ARB生态：ARB、GMX、MAGIC、GNS、RDNT、DPX，6个；

• OP生态：OP、VELO、SONNE，3个；其中VELO是OP原生DEX，SONNE是OP原生借贷协议；

• 其他代表项目：APT、IMX、RNDR、BLUR，共4个。

5.2、收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

除OP协议收入增长较大外，其他协议没有明显收入变化。

5.3、公链赛道

• 目前最具吸引力的公链叙事当属Arbitrum和Optimism；

• Arbitrum生态 TVL和叙事热度明显更热，尤其有多个明显项目备受关注，如GMX、MAGIC、GNS、RDNT，另外期权DPX也值得关注。

• Optimism生态虽略逊Arbitrum，但以其实力，绝不甘落伍，肯定会有所作为，本次新增两个Optimism生态代表性项目VELO和SONNE，也欢迎朋友们推荐更多优质项目。

• Velodrome Finance是OP生态排名第一的DEX，也是OP链原生DEX。

  • 目前TVL 266.87 M，Mcap 27.68 M，Mcap / TVL = 0.1；

  • 该协议TVL变动与OP币价同步，在1~2月有明显大幅增加，在3月10日的市场大跌时随市场大幅回撤，然后在3月16日Arb宣布空投后，OP生态资金被分流，OP币价和TVL同步下跌，而Mcap / TVL基本维持在0.1附近。

交易量在3月11日出现峰值，而后随OP币价和TVL的回落而下滑，保持关注交易量的变动，也是OP生态和VELO启动的时机。

• Sonne Finance是Optimism原生借贷协议，借鉴Compound Finance而来，是OP生态仅次于Aave的借贷协议，其采用“实际收益”分享机制。

  • 目前TVL 38.56 M，Mcap 7.94 M，Mcap / TVL = 0.21；

  • TVL增长情况比VELO更好，今年以来最多增加3倍，最高点出现在3月22日，后面的下滑与OP下跌和Arb上线分流资金有关。

  • 总存款量124.73M，总借款量86.2M。目前主要提供的存贷币种为：稳定币USDC、DAI、USDT、LUSD、sUSD，主流币WETH、WBTC、wstETH，还有OP和SNX。

  • 关注TVL和存贷量的变动，捕捉下次启动时机。

0、概要：

• 美国加息接近尾声，预计5月再加一次25bp，而为解救银行流动性危机已先行扩表放水，美股以ChatGPT维持科技股强势，市场似乎又归于平静，但平静的水面下依然潜藏着经济衰退和金融危机的风险。国际地缘博弈加剧，压力下可能会爆出新的黑天鹅。

• 美国一边支持BTC挖矿和纳斯达克推出托管服务，一边监管动作不断；而香港代表中国欢迎加密和家办落地，两超级大国都试图整合加密资产，利好利空频现让投资人无所适从。

• 而在这些博弈中， $BTC 价值会更被认可，上周大涨后，本周强势维持高位窄幅震荡，但3W压力一时难以突破，有回踩25k蓄力需求，下周是季度收尾，期权期货及资管结算日，价格博弈可能会加大。

• $ARB 上线，虽然暂时吸血L2生态各项目，但未来几个月 $ARB 和 $OP 生态为代表的 L2 依然会是市场最靓的星，会吸血全市场资金。

目录

• 1、宏观全市场主要数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • BTC叙事述评及行情

  • ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1、宏观全市场主要数据

• 美国银行业流动性危机得到了很大缓解，美元指数和美债都下行，美股反弹上行，科技股主导的纳指反弹到本轮新高，明显强于标普。而上周强势上涨的黄金短暂调整中。

• 在加息即将结束，为解决银行业危机扩表增加流动性情况下，纳指科技股和黄金都还会有进一步上涨空间。

2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1、国际政治和经济趋势

• 周三，美联储加息25bp，利率区间提升到4.75~5%；鲍威尔随后的发言透露：后续加息看通胀情况，暗示加息接近尾声，已托底银行流动性危机，重申今年不会降息。但耶伦在国会表示，美国不打算扩大联邦存款保险的范围，覆盖所有未投保保险。美国市场预计5月是最后一次加息。

• 美国货币基金规模创下5.1万亿美元历史记录，表明美国市场避险情绪高涨，投资者对股债房市都充满了担忧。【物极必反，当投资者都涌入现金的时候，也是风险市场接近底部的时候了，按照历史规律，停止加息前后市场会有最后一跌，不知此次是否还会应验，跌幅多少？】

• 周五，德意志银行暴雷传闻，其股价暴跌，资金流入美国，推动美元、美股、美债齐升。

• 周三，中俄会晤并发表“深化战略关系声明”和“经济规划声明”，加深战略合作，全面发展双边经贸关系，俄国将以人民币作为外贸结算和国际采购货币，利于人民币国际化。并强调通过和谈解决乌克兰危机。【中俄对美压力，会制约其行为。】

• 3月24日，港府发表《香港发展家族办公室业务的政策宣言》【中国支持香港成为国际金融中心，与加密合规同步】

• 恒大境外债务展期10~12年，票息2~4%。【少了个短期的雷，也比西方直接赖账多些信誉】

• 千亿资金涌入香港，躲避美欧银行爆雷风险，也有地缘冲突担忧。【港府家办宣言、支持加密行业和恒大不违约，与欧美形成对比，争抢全球资金。】

• 【美国加息接近尾声，预计5月再加一次25bp，而为解救银行流动性危机已先行扩表放水，美股以ChatGPT的科技利好维持纳指科技股的强势，市场似乎又归于太平，但平静的水面下依然潜藏着经济衰退和金融危机的风险。国际地缘博弈加剧，压力下可能会爆出新的黑天鹅。】

2.2、各国各界Crypto政策及进展

• 周四，美国国会共和党提出法案，鼓励POW采矿，有助于实现能源目标，促进美国经济增长。【利好BTC的合规地位】

• 纳斯达克计划在第二季度末推出加密货币托管服务，正做相关技术准备。【引入传统市场合规增量资金，大利好】

• SEC向Coinbase发出违反证券法的执法行动通知。SEC起诉孙宇晨等出售未注册证券。

• SEC发布针对加密货币投资的警示，警示交易所默克尔树证明不可靠，不要轻信明星代言。【监管风险依然存在】

• 即将完成本文时，看到CFTC对币安和CZ的起诉。

2.3、Crypto新闻&事件

• Coinbase 前CTO Balaji Srinivasan，3月18日表示，比特币将在90天内达到100万美元；25日发文表示，美元不再是大而不能倒的货币，希望比特币接棒美元。【两次发言都言过其实，但媒体传播此言论值得注意。】

• 根据Glassnode数据，比特币矿工手续费收入指标两年Z-Score自2021年来首次转正，预示新牛市的来临。

• Coinbase 曾在 SVB 破产后向 Circle 提供了约 30 亿美元的即时信贷额度。

• Telegram支持用户在聊天中发送USDT，长线利好 $TON 。

• Starknet基金会成立专门委员会将10M的STRK代币初始分配给早期协议构建者。

• 24日，zkSync Era主网发布，并向用户开放。可能要1年后才会完成去中心化并发布代币。此前发布的Lite 是1.0，Era是2.0，二者并行运行，不是替代关系。

3、链上数据及市场指标

• Ahr999囤币&x指数：0.81＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：68 → 57 → 64

• UTXO已实现价格分布：

  • 将最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周价格在$26670~28920间震荡，对比下图可见相应区间币量有明显增加，表明此处有一定换手，此处可视为一季度大幅上涨后的一次高位震荡洗盘整理，部分获利筹码套现，新的资金入场，提高全市场持仓成本，利于后续行情发展。

• CEX中BTC余额：减少了2.32万枚

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，3月26日为218.4万枚，3月19日为220.72万枚，减少了2.32万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.40，链上持仓总体盈利40%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。

  • 当前值为1.40＞1，链上整体盈利状态41%，盈利回升非常的快啊。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：28.6%

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

  • 目前为0.286，即链上盈利总额比链上亏损总额多28.6%，盈利状况大幅改善。

• 出售时利润率SOPR：1.007

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

  • 目前为1.007＞1，表明目前的总体卖出行为略盈。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.2166

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

  • 持续下降，创本轮新低，而本周CEX币量减少，说明合约量降低更多，市场冷清。

• 合约资金费率：写作当日，7日均值为0.0038，当日为0.0057，较低。

• 未平仓合约量：周中回调，导致高杠杆多单爆仓，合约持仓较大减少。

• 期货爆仓量：多头为主。

4、BTC&ETH述评及行情

BTC叙事述评及行情

BTC近期的上涨先是源于美国银行爆雷，资产避险式涌入BTC，而后美国救助银行补充市场流动性，推动BTC上涨。

本周延续上周的强势，周线收十字星，市场归于平静，但涨势动能不足，在完成突破3W大阻力位前，有回调前期25000平台的可能，也是对周线M200的确认回踩。

从日线来看，本周维持在顺势突破红色趋势线上方窄幅震荡，还算强势，但面对3W压力位，很难一次突破成功，即使乐观预期也是向上扎针后跌破此趋势线重新调整蓄力，而下周是一季度收尾，期权、期货和各资管季度结算日，价格博弈会比较大。

ETH进展述评及行情

基本跟随BTC走势，但还是弱于BTC，ETH上海升级在4月下旬进行，在此之前，很难有强势行情。

5、赛道及项目分析

5.1、精选30及评级

• 选定30个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量。

• 本周调出SHIB，调入ARB。

• $ARB 可谓是万众瞩目，23日开放领取空投ARB，直接导致网络瘫痪，并同步上线各大交易所，目前主要维持在1.2~1.5U间震荡，做市商是，Wintermute Trading其收到了4000万ARB。ARB总量100亿，目前流通量12.75亿，流通市值约15亿美元，市场排名39，TVL排名第四，仅次于ETH、TRX、BSC，Mcap/TVL =0.74，OP也是0.74，大幅低于L1的Mcap/TVL ，可能因为L2代币无法做Gas，只能充当治理代币。

• ARB上线，对ARB生态项目及OP有一定吸血效应，OP、GMX、MAGIC、GNS、RDNT、DPX等都有较大的回撤，但L2属于目前最热门也最具创新价值的赛道，L2内资金重分配后，随着行情的发展会吸引更多资金加入L2，在存量博弈的市场里对其他老项目压力会更大。等到吸引足够外部资金进入，其他老项目才会有明显涨幅。

5.2、收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周各项目盈利波动不大。

5.3、公链赛道

• 目前最具吸引力的公链当属Arbitrum和Optimism，本周伴随ARB上线，Arbitrum TVL周增长23%，很大部分来自DEX中ARB交易对LP的增加。

• 下周开始将重点聚焦Arbitrum和Optimism生态内协议，希望二者争奇斗艳，良性竞争起头并进。

往期周报及平台专栏：

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https://foresightnews.pro/column/detail/70

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