虽然很多人欣赏我的坦率和观点，但也有一些人正确地指出，我的看跌文章是在比特币和以太币从 ATH 下跌超过 30% 后几周才发表的。这就是我的随笔，我希望它们是有说服力的，有逻辑和证据作为支撑的。我不是来帮你准确把握市场节奏，而是来挑战你的观点，我希望能帮助你成长为一个交易者或投资者。

加密资本市场是地球上最后的自由金融市场。所有其他主要资产类别以及帮助人们交易这些产品的中介机构，都已成为各国政府和央行官员的政治目标。“当一项措施成为一个目标，它就不再是一个好的措施”——古德哈特定律。

股票、固定收益和外汇市场受到了中央银行和那些“大而不倒”的银行的深入影响。这意味着他们可以在纳税人的背上运行无限的杠杆，其后果是肆意印钞造成的通货膨胀。这些银行的资产负债表被用来将资产价格固定在实现政治平衡的水平上。这有利于富人，因为在任何社会中，金融资产的所有权都高度集中在最富有的 10% 甚至 1% 的公民中。

加密资产完全在 TradFi 体系之外，因此会在股票或债券之前找到一个市场清算水平。加密资产现在是一种真正的资产类别，由我们这样的普通人、对冲基金大师以及少数卖方银行进行交易。作为最后一个真正自由的金融市场，加密资产将比所有其他资产更早地找到一个反映当前宏观经济环境的上下波动的清算价格。

我对上述观点的信念让我遇到了一个难题。

今年前三周，加密资产市场大幅下跌。美国股市——标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数——略低于其历史高点。股票市场当然还没有进入真正的熊市。但加密资产持有者遭遇的资本损失表明，美联储在新一轮抗击通胀的行动中取消美元流动性将在短期内打击股指持有者。

这很好。但美联储甚至还没有停止购买债券，也没有提高政策利率。如果我等到市场预测美联储将加息的 3 月会议，会不会太贪婪从而错过了用肮脏的法币换取干净的加密资产的绝佳入场点？我不能否认，如果比特币交易低于 3 万美元，以太币低于 2000 美元，我按下购买按钮的手指会非常兴奋。但这种迫不及待与我脑海中关于未来的概率图相符吗?

这篇文章试图让人们在决定什么时候该抄底时拥有更多灵活性。

美国总统上周单独举行了一个记者招待会，并肯定地表示，抑制通胀是美联储的责任。不管你是否相信美联储对美国的高通胀负有 100% 的责任，并可以用他们的政策杠杆有所行动，美联储在政策上都必须提高利率。美联储永远不会对任何政策作出 100% 的承诺，他们总是留有余地，以便在金融市场发生重大事件时改变主意。

问题变成了：美联储能否在 3 月份会议之前公开改变其未来的限制性货币政策？在3月份的会议上，所有人都预计美联储将上调政策利率 0.25%。以下是美联储可能改变政策方向的三种情况：

1、标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数较历史高点至少下跌了30% (标准普尔 500 指数为 3,357 点，纳斯达克 100 指数为 11,601 点)。

2、美国财政部或货币市场崩溃。

3、投资级和投机级债券的利差大幅扩大。

我已经详细阐述了第一点和第二点对美国乃至全球经济模式的重要性。人们普遍认为，如果这两种情况中的任何一种发生，美联储可能会违背执政党的政治意愿重启印钞机。人们较少谈及的是企业信贷部门，这主要是因为所有人都认为，美联储在 2020 年 3 月将市场收归国有时解决了这个问题。

美联储通过支持所有投资级债券，并表示可以购买投机级债券使得美国公司债市场国有化。以下两张图表显示了国有化如何挤压了 CDS 利差。CDS 利差是一个很好的指标，可以反映出某一评级的公司发行债券必须支付多少利息。

投机级基点

投资级基点

面对一场严重程度未知的流行病（红色变化部分），市场开始要求企业借款人支付高额利息。美联储说“不，不，不，不”，市场的水平是错误的——让我们通过提供无限的印钞使其国有化。于是利差下降，大企业维持了宽松的借贷条件。不幸的是，对于小企业来说，他们无法进入机构信贷市场，所以他们被骗了。直到最近，市场才开始横盘整理。

如果美联储公开表示将缩减其资产负债表规模，那么它又如何能维持其支持企业发行债券的承诺呢？这种支持必须是购买或威胁购买美联储定义的所有符合条件的公司债券。市场已经意识到这种不一致性，收益率已经开始小幅上扬。

这是一个问题，因为到 2022 年，大约有价值 3324.2 亿美元的非金融美国公司债券到期 (来源:彭博)。公司要么用手头的现金偿还投资者，要么发行新债偿还旧债。以 2021 年的发行统计数据为基准 (来源:SIFMA)，必须延期的债务总额占年度总债务的 17%。

很少有公司有定价权来抵消工资和大宗商品通胀的负面影响，这必将导致利润率的收缩。因此，随着通货膨胀继续肆虐美国和世界，用来偿还债券持有人的自由现金流将会减少。如果美联储不通过扩大资产负债表来积极抑制利差，市场将要求新发行债券的利率更高。

对美联储来说，最可怕的情况是，市场对收紧货币政策的预期提前并要求公司债的利率越来越高。如果公司不能为自己融资，他们就会减少活动，这意味着在一个政治上非常不合时宜的时候失业。通货膨胀并不一定意味着有人会失业，但如果一家公司因为业务无法承受市场要求的利率而无法融资，那么该公司就会解雇员工。

我认为，在政治上，7% 的失业率比 7% 的通胀率更糟糕。美联储和他们的政治掮客们可能很快就会被迫做出选择，要么继续通胀，要么面临信贷市场崩溃后的失业潮。我打赌宽松的货币政策将会恢复，正如我们所知，这对加密市场是积极的。市场状况变化非常快，如果市场相信美联储不支持企业发债，利差将迅速扩大。

这一策略不是等待美联储公开宣布改变主意，而是利用这些指数提供的信号，作为即将转向的迹象。加密资产将捕捉这些信号，并在美联储公开宣布其政策变化之前走高。

支撑位：比特币 28,500 美元，以太坊 1,700 美元。

我认为，在这些水平被重新检测之前，市场不会触底。如果支撑位守住了，那就太棒了，这个问题已经解决了。**如果没有，那么我相信在比特币和以太坊会因为被清算而跌至 20,000 美元和 1,300 美元。**至于说比特币和以太坊跌破 2017 的 ATH (分别为 2 万美元和 1,400 美元) ，这种情况我根本不想考虑。

也可能比特币和以太坊不会再跌破 3 万美元和 2,000 美元，市场永远不会如预期发展。那么市场就没有对之前的低点进行明确测试，这种情况会变得棘手。根据你对资本市场的意识形态观点，你可能会查看一个或多个统计数据，如：合约未平仓总头寸、交易所的稳定币净流入、特定交易所的资产规模、隐含波动率与实际波动率等。

人们可以想象美联储开启水龙头时比特币和以太币守住当前趋势通道底部的情景，但我确定这是不可能的。我们必须更加灵活地思考哪些信号会给我们注入信心，以便我们可以买，买，买。

但就在我写这篇文章的时候，市场是无底的。传统市场还没有吓倒美联储，也不足以让他们停止通胀。就价格走势而言，在我多年的加密资本市场参与者经历中，抛售是一波又一波的。过去的这个周末虽然残酷，但并没有打破牛市的灵魂。

**记住，边际卖家决定价格。如果他们的债券和股票投资组合受到打击，那些持有少量加密资产的机构将会毫不犹豫地把它们吐出来。**他们还没有开始抛售 (他们周末不上班)，主流金融媒体的负面头条新闻也没有提供这些卖方所需要的证实性偏见，以应对加密资产的下行波动。相关性即将到来，但尚未到来。如果标准普尔 500 指数和纳斯达克指数在季度末继续下滑，那就要小心了，它是不是被爱马仕领带绑在柱子上，或被鲁布托高跟鞋钉在地上……

卖出暴涨的资产，避免继续下跌。

欢迎阅读原文，翻译删除了文章开篇的大量比喻：

https://cryptohayes.medium.com/bottomless-29160a0156cd

研究机构：Mint Ventures\

研究员：许潇鹏

*Mint Ventures已经开通了Mirror，后续文章将在在Mirror持续更新，欢迎收藏我们的Mirror地址，避免失联：\

https://mirror.xyz/mintventures.eth

第一节

研报要点

——

▌1.1.核心投资逻辑**

Arweave团队拥有优秀的商业洞察力，选择了一个具有长期价值且目前竞争尚不激烈的细分云储存市场——永久储存，成为该市场里的唯一龙头项目，长期受益于WEB3商业发展对于去中心化云储存的需求扩张，其方案相对于其他去中心化云储存项目来说，存在以下优势：

● 数据永久储存，读取免费，用户无需持续付费

● 围绕其底层储存服务，已经逐渐构建起一套基于其永在网的协议生态和SmartWeave智能合约生态，正在向WEB3全栈协议发展，储存服务、智能合约和应用层之间存在明显的协同效应

● 已经获得了包括公链、NFT项目和众多Web3应用（尤其是创作者经济）的采用，龙头项目\名人选择的示范效应利于后续更多同类项目对Arweave的采用

● 重要数据在Arweave上沉淀后，用户想要迁移需要付出较高的转换成本

● 相对于Filecoin，Arweave的机制在理念和技术上都更为简单，发展、实现，以及用户和矿工的采用难度更小

然而，其定位和机制也决定了项目在业务发展上的一些限制：

● 链上储存的方案决定数据一经上传就不可更改，导致程序的迭代成本较高，机动性不足

● 数据是公开的，敏感的数据（如企业的关键业务数据）不会选择Arweave

▌1.2.主要风险

项目面临着来自赛道模糊性、生态松散，以及重要合作伙伴Solana发展失速的风险。详见【业务分析】-风险。

第二节

项目基本情况

——

▌2.1.项目业务范围

Arweave是一个区块网络，目前其提供的核心服务是为数据提供分布式的永久储存，致力于成为Web3时代的数据储存基础设施，可以归类为Layer0层。

目前大部分数据储存方案都是中心化的，比如云服务，但中心化服务存在服务下线、隐私泄露、内容审查、数据所有权不明确等单点风险。

Arweave的用户群体非常广泛，包括对以上风险有顾虑的内容创造者、有数据储存需求的Web3项目，也包括有大规模数据储存需求的公链基础层等。

除了储存之外，在AR的底层网络之上，还有名为永在网（permaweb）的应用层，以及Smartweave智能合约系统，可以实现应用和智能合约的运行，并且已经开始出现完全基于Arweave的生态项目。

从这种角度上来看，Arweave也可以被视作包括应用生态、智能合约系统和储存协议在内的“Web3.0 全栈协议”，具备跟其他公链平台进行生态层面角逐的潜力。

▌2.2.项目历史和路线图

▌2.3.业务详情

2.3.1.业务逻辑

在介绍Arweave目前的业务情况之前，在此需要先对Arweave的网络结构和共识机制进行说明，方便读者理解。

网络结构和共识机制

Arweave通过Blockweave数据结构和SPoRA共识机制实现了信息永久存储的功能。

区块纺 (Blockweave)

传统区块链的区块是一个个相连, 因此形成了一条链式的结构。而Arweave的区块在这个基础上, 还指向了一个随机的先前回忆区块 (recall chunk) , 因此构成了一个纺状的区块结构。

而区块坊的设计，最重要的还是服务于Arweave的共识机制——SPoRA（随机访问的简洁证明Succinct Proofs of Random Access）。

SPoRA共识机制

Arweave在使用SPoRA共识机制之前, 使用的是PoA+PoW机制。PoW大家比较熟悉，在此不展开说明。

而PoA代表了Proof of Access：访问证明。在该机制下，Arweave要求网络中的每个矿工节点如果想要生成新的区块并获得奖励, 那么就必须在本地访问随机的一个回忆区块，如果他没有储存该区块，就没有办法生成新区块。

在这种情况下，如果矿工想尽可能获得较高的挖矿收益, 那么他会去选择存储所有区块，因为每个下一个区块会指向当前区块以及之前随机的一个区块，储存的区块越多，就越有资格产出区块和获得奖励。PoA激励了矿工去多存储Arweave的区块, 并且这也鼓励矿工去存储一些大家较少存储的区块, 来提高满足PoA的概率。

然而单独的PoA机制下, 如果所有矿工都把所有区块存储了, 那么每个人的出块概率就是完全一样的，所以在PoA之外，Arweave又引入了PoW机制来丰富出块的竞争维度。

Arweave在去年2月把PoA+POW升级为SPoRA。单纯的PoA+PoW机制保证了数据的永久存储，但是没有保证数据的访问速度，而PoW还有耗电的环保问题。SPoRA机制降低了之前矿工出块概率中PoW的权重，加入了数据访问速度的维度。除此之外，SPoRA让矿工更加专注于维护自己本地的硬件和节点, 避免矿工们都把数据存储在同一个费率低的数据中心, 便于节点地理位置的多样化，提高了整个网络去中心化的程度。

Wildfire

Wildfire是Arweave数据读取的激励措施。由于Arweave仅对数据存储收费，读取免费，为了鼓励节点对读取请求的响应和出块速度，Arweave增加了Wildfire：节点评分机制。其工作原理是让Arweave节点创建一个对其他节点的排名系统，该排名依据来自于两点：1.慷慨性：即发送新交易和区块的次数；2.响应度：对网络请求的响应速度。各节点给相邻节点的评分越高，对方节点出块概率更大。

BlockShadow

节点验证时无需验证整个存储文件。节点在出块时并不是将整个存储文件交给其他节点审阅，而是将存储内容放在区块内，只传输一段哈希值和账户列表。这段哈希值代表了这部分内容，其他节点通过验证这段哈希值和文件池内的是否能对应的上。这种方式加快了验证的效率，将一部分的工作转移到链下进行。同样的，调用时也只需要BlockShadow就能定位到存储的区块完成调用。

网络参与者

Arweave网络的参与者分为两类，矿工和用户。用户支付AR将数据添加到网络，网络中的矿工收取AR以开采新区块，它们需要储存和提供数据。整个网络在两者中进行整体的协调和分配奖励。

除了基本的网络结构和共识机制之外，Arweave还有几个与众不同的地方：

Bundles

Bundles是一种将Arweave中的许多数据交易组合成为一笔交易的技术。它直接提升了Arweave系统的可拓展性和可用性。此外，它还解决了其他区块链都有的一个问题，即在其他人提交的交易对矿工奖励更多的情况下，你的交易可能会被拒绝的情况。该功能保证Arweave在某个项目需要上传和储存大量媒体文件时依旧能够胜任，比如某个游戏项目，需要上传成千上万个NFT图片和音频。我们发现，正式在Bundles2021年9月上线后，Arweave的网络数据储存量开始直线飙升。

Arweave的Weave size走势，数据来源：https://viewblock.io/

SmartWeave

SmartWeave作为Arweave的智能合约协议，使开发人员能够使用JavaScript构建智能合约应用程序。它的工作方式与以太坊的合约执行方法不同，在以太坊中，整个网络被调用来验证交易，这极大地增加了网络的负担，在SmartWeave依靠智能合约中，用户自己下载合约在本地客户端完成。

SmartWeave降低了网络的负担，也降低了网络的互动费用（与SmartWeave合约的互动成本在1美分以下），提高了网络的运行性能。

永在网（The Permaweb）

图片来源：Arweave.org

在Arweave的核心数据存储层之上，有一个permaweb，社区的中文译文相当传神——永在网。永在网是一个相互连接的文件和应用程序的集合，这方面与Web2的网络类似，但关键的差别在于：永在网上的所有的内容都是永久性的。永在网可以用来存储各种信息：从维基百科，到PDF，到视频，以及各类dApp，如Uniswap。一旦被纳入Arweave网络，这些文件和信息就像获得了一个永久备份，就智能合约来说，即使原项目下线了前端，只要后端的智能合约代码依旧可用，用户仍然可以在Arweave的永在网来访问该应用。此外，信息一旦被提交至永在网，任何人（包括文件的原始上传者）都不能以任何方式改变它们。

2.3.2.业务数据

Arweave主网于2018年6月上线，尽管在2021年以前就获得了一些公链方的支持，用它作为主链数据存储的主要解决方案（比如Solana、Nervos在2020年就已经将Arweave作为其数据存储方案），但在2021年的NFT赛道爆发前，Arweave的储存业务始终处于逐渐爬升的线性增长状态。

数据储存量

直到进入2021年，多方面的数据储存需求让Arweave网络的储存量开启了暴涨之路，见下图：

数据：https://viewblock.io/arweave/stat/cumulativeWeaveSizeHistory

Arweave的Weave size在一年之内上涨了10倍，整个网络的数据储存量从4T涨到40T。此外，根据Arweave官方在【2021年度报告】中的披露，其月数据使用量的年增长倍数为40倍，从21年1月的188.42G上涨到了12月的7.58T。

网络费用

同时，Arweave的30天直接网络费用也位于各Web3基础设施层的首位：

数据：https://web3index.org/

智能合约

智能合约方面，Arweave的SmartWeave的智能合约数量也上涨迅速：

数据来源：https://arweave.news/arweave-annual-2021/

根据ArweaveApps的数据，目前已经被收录的Arweave应用数量达到了400+。

强劲业务增速的来源

Arweave业务数据今年快速上升的原因有内在的，如基础工具和技术的推进，前面提到的数据合成打包技术Bundles的推出就是其中之一，基础工具的逐渐完善，让Arweave更顺畅地承接了来自需求端的业务流量。

具体来说，今年驱动Arweave业务数据快速上升的主要需求因素，可能来自于3个方面：

● NFT市场大爆炸

● 公链百花齐放

● Web3应用，尤其是创作者经济的繁荣

先说NFT：

NFT市场从2021年开始大爆炸。先是数字艺术家Beeple的传奇之作“每一天：前5000天”在2021年3月拍出超过6900万美金的天价，位列在世艺术家的作品拍卖价第三位。然后是头像类NFT Crypto Punks、BAYC的火热和传统体育IP NBA TOP SHOTS的时兴，再到链游类NFT的初露锋芒。到2021年底，以周杰伦、陈冠希为代表的明星IP项目进一步扩大了NFT市场的热度和受众范围。

与高涨的市场景气度对应的，是节节攀升的NFT价格，然而不少昂贵的NFT的源文件却没有存储在链上，众多NFT的智能合约将实际内容存储在一个简单的Token URL中，该URL指向数字对象实际所在的一个Web2 Internet地址，只要这些网站愿意，随时可以用中心化手段把这些NFT源文件下线。

根据Twitter KOL pencilflip在2021年10月对前22个NFT项目的一次调查，50%的项目将他们的文件存储在集中式服务器上。

数据来源：pencilflip的twitter，制图：Amber Group

实际上，即使是另一个去中心化储存项目IPFS也不能保证NFT的永久性。CheckMyNFT发现了一些来自蓝筹艺术家的资产，包括 Grimes、Deadmau5 和 Steve Aoki，尽管它们托管在IPFS 上，但仍被暂时下线了。

价格高昂的NFT的命运由中心化网站左右，项目方将其托管于一个非永久储存的空间中，这违背了人们对于NFT的价值直觉。这也促成了将NFT数据储存和发布在Arweave上的直接需求，让Arweave成为NFT数据储存的主流方案。

从具体的行业案例来说：

历史收入最高的NFT艺术家Beeple基于Arweave上推出其NFT平台WE.NEW。其网站上展示着LV的200周年纪念NFT和网球名宿穆雷2013年温网夺冠系列的NFT作品。

图片来源：https://wenewmoments.com/

JAY-Z为其25周年专辑推出再创作NFT，并将动画储存在Arweave上，该作品在苏富比卖价为138600美金。

图片来源：https://www.sothebys.com/

此外，Arweave也推出了自己的NFT标准——Atomic NFT，内容创作者可以基于此直接在Arweave上生成NFT。

Pianity是一个音乐NFT铸造与交易平台，可以帮助创作者将其音乐作品 NFT 化，并出售产生持续的收益，它没有采用ERC721的NFT格式，而是使用了Arweave的NFT标准进行NFT铸造和保存。

Pianity上某个音乐NFT的页面，图片来源：https://pianity.com/

再说公链的基层状态储存：

目前除了Solana、Nervos采用Arweave作为默认的数据储存层外，Arweave通过其储存中间件项目KYVE为Avalanche、Celo、Near、Cosoms等多个公链提供区块数据储存服务，以解决公链的全节点不足，数据检索效率低下的问题。

数据：KYVE

最后是其他Web3应用，尤其是创作者经济领域：

Arweave对于Web3应用的数据储存有着多方面的价值：

● 应用前端的永久托管和备份，防止来自中心化云服务商的单点风险和审查风险

● 项目资产数据的永久托管和备份，比如链游项目的NFT资产的图、音、视频数据

● 项目执行数据的永久托管和验证，比如知名链下治理工具Snapshot就采用Arweave来储存投票治理的记录（先存到IFPS，再镜像到Arweave做永久备份）

● 创作内容的永久保存，这个类别是最丰富的，除了之前提到的Beeple，还有众多知名项目采用Arweave作为储存方案，比如Mirror、Mask Network、MYNFT等等。

采用了Arweave储存方案的项目生态图，来源：verto

除了加密商业，Arweave在一些社会活动中也扮演了重要角色。

2020年，视觉艺术家组织DADA艺术合作社联手DappHero创始人Dennison Bertram发起No Justice No Peace项目，旨在公布美国杀害黑人的警察的名字和肖像。该项目用到了OpenSea和Arweave，并利用Arweave的区块链为每一个被杀害的人创建一个钱包，并持有与之相关警员的信息代币。根据该项目在Arweave上的信息，在2013年至2019年期间，美国99％的警察杀戮事件并未受到法律制裁。受害者的照片在媒体上大量流传，但对其进行暴行的警察却无法查到。

长期来看，无论是NFT、公链数据还是WEB3应用数据，他们对于Arweave的需求量都处于上升阶段，还有很大的增长空间。

其中，NFT和创作者经济领域或许是短期内Arweave数据业务增长的重点，因为NFT对于信息的永续性保存，创作者对于内容的抗审查、永续性、数据储存成本都有较高的要求，且他们的数据储量业务往往量很大，可以提供源源不断的业务需求。

理论来说，Arweave的数据业务备份量有极高的上限，按照官方的说法，Arweave的储存目标是“整个互联网数据”的体量。实际上，Arweave早在2020年就和与数字内容非盈利性项目“互联网档案馆”（Internet Archive）合作，帮助该项目以Arweave的技术去中心化储存互联网数据。

▌2.4.团队情况

根据Arweave的Linkedin显示，该团队目前有20人，在业内属于非常精简的团队规模。大部分团队成员位于欧洲柏林，岗位中BD占比最高，其次是工程师。

Arweave团队的核心成员包括：

Sam Williams

项目CEO和创始人，其2011-2014年在诺丁汉就读，获得了计算机荣誉学士。同时也是Kent大学的计算机专业博士，2014至2017年在肯特大学担任助理讲师。2017年开始，先后创立Minimum Spanning Technologies和 Arweave。从2018年开始在区块链公司Minespider担任顾问，2019年开始在Techstars（一个企业家培训机构）担任导师，同时在致力于保护隐私的非盈利机构LAG基金担任投票人。

India Raybould

首席协调官。2014 年毕业于曼切斯特大学，之后在坎特伯雷基督大学任职行政人员，2017年到 Arweave任职首席协调员并负责网站的前端设计工作。

Arweave曾经有过两任CTO，不过分别于2018年和2021年离职，目前的技术负责人不明。

▌**2.5.行业分析 **

根据公开的信息，Arweave目前总共融资约2300万美金。募资轮次和金额如下：

● 2017 年 9 月预售轮：90 万美元。

● 2018 年 5 月一轮融资：67.5 万美元3，投资机构：1kx，JD Capital，Arrington XRP Capital，KuCoin Capital，Connect Capital，iAngels，Signum，Factblock，GBIC，Bixin，Nirvana，AlphaBlock，Coefficient Ventures，Block0，Columbus，Juno Capital，160 Capital，QCP Capital，One Block，链基金资本等。

● 2018 年 6 月 ICO：860 万美元。● 2019 年 11 月机构轮融资：500 万美元，由 A16Z  领投，Multicoin Capital、Union Square Venture 跟投。

● 2020 年 3 月 6 日筹资：830 万美元，A16Z  和 Union Square Venture追加投资，新进机构 Coinbase Venture。

结合以上融资，加上团队手中的AR代币，预计目前团队资金相对充足。

▌2.6.合作伙伴

Arweave的合作伙伴众多，生态已经初具规模。

投资机构和产业方对Arweave的支持至关重要，比如Arweave的投资方A16Z 的加密合伙人Denis Nazarov就基于Arweave推动了两款内容web3应用：FEEDweave和Mirror。Arweave的另一类重点的合作伙伴为是公链团队，公链团队在储存方案的选择上将会极大地影响构建其上的Web3应用。

其中与Arweave合作最紧密的就是Solana，其生态内的NFT业务为Arweave贡献了大量需求，两者的代币走势也曾经高度相关：

第三节

业务分析

——

▌3.1.赛道概况

就其当前的核心业务而言，Arweave属于去中心化云储存（Decentralized cloud storage）赛道，是云存储赛道中的细分类别。云存储是一种云计算模型，可通过云计算提供商在互联网上存储数据。其特点是可以按需适时提供存储空间，无需用户自行购买和管理数据存储基础设施。因此，用户可以实现敏捷性、全球规模和持久性，以及“随时随地”访问数据。

云储存市场仅几年一直保持着较快的增速，其背后是万物的在线化和商业的全业务流程的在线化。根据商业市场调查公司Fortune Business Insights的报告数据，2021年云储存市场的全球规模为764.3亿美金，未来8年的复合增速预计保持在26.2%左右，将在2028年达到3900亿美金的市场整体规模。

当前的云储存市场主要由中心化的巨头所把持，市场集中度很高，排名前列的云储存服务商包括亚马逊的AWS、微软的Azure以及阿里巴巴的阿里云等等。

然而，随着Web3浪潮的发展，以及Web3用户对于数据隐私、数据的去中心化和永续性、抗审查性提出了新的要求，去中心化云存储的需求随之应运而生。

与中心化云储存服务商提出的“分布式云储存”概念不同，去中心化云储存服务本质上是由一个个节点提供的，云储存的提供者具有极高的开放性，任何人在满足节点条件后都可以成为服务者，而不再是一个具体的公司。而中心化企业提出的“分布式云储存”更多是在地理位置做了分散，避免数据中心过于集中和单一造成的单点风险。

在去中心化云储存的体系内，将各个储存服务的提供节点串联在一起的，不再是企业的规章和要求，而是区块链的激励和博弈机制。

目前去中心化云储存赛道的玩家包括Filecoin、Arweave、Storj、Swarm等。然而，尽管同属于去中心化云储存赛道，Arweave与Filecoin、Storj的定位有很大不同，其产品机制和提供的服务，再到收费方式，都大相径庭。

▌3.2.项目竞争格局

从定位上来说，Arweave想做的是Web3世界里不会被焚毁的“亚历山大图书馆”，致力于为信息提供永久保存的储存服务。而Filecoin要做的是Web3的AWS，是即付即用的弹性云储存服务。

亚历山大图书馆始建于托勒密一世（约公元前367-前283年），是世界上最古老的图书馆之一。馆内收藏了贯穿公元前400-前300年时期的手稿，拥有最丰富的古籍收藏，可谓珍藏人类社会知识的结晶。可惜的是，这座举世闻名的古代文化中心，却于3世纪末被战火全部吞没，馆藏中所有的珍贵古籍和书卷全部付之一炬。多少知识在这里中断了传承，已经无人知晓。

亚历山大图书馆，图片来源：Google

从愿景来说，Arweave想通过自己的系统，完整地储藏全人类的知识和历史。而Filecoin/IPFS的目标是颠覆中心化云服务厂商对存储市场的垄断，提供更为开放的云储存供应市场。虽然在某些具体场景，比如某个NFT图片信息的储存上，两者存在竞争之处，但长远来看，他们是在解决两个不同的“大问题”，其方案甚至是互补的。

我们还可以从产品和项目机制、竞争本质、服务场景、竞争对标等多个维度上比较两个项目的异同：

尽管Arweave与Filecoin有明显的相似之处，因为它们都是基于去中心化区块链技术的存储解决方案，但它们是在试图解决根本不同的问题。

Filecoin 正在寻求通过提供比亚马逊或阿里巴巴更好的低成本去中心化存储解决方案，来颠覆当前的存储市场。

Arweave正在寻求为长期数据存储提供解决方案，并支持在此基础上构建新一波永久应用程序。

而其他去中心化存储服务商，比如Storj、Sia等，虽然其背后的技术机制、代币机制与Filecoin不同，但本质上还是具体合同的服务，即用户和矿工通过协议签订合同，用户支付合同规定的费用，矿工承担合同规定的义务，协议（或者用户）对矿工履约情况进行检查（挑战）。

综合来说，Arweave相对于Filecoin等去中心化云储存项目来说，优势在于：

● 数据永久储存，读取免费，用户无需持续付费

● 围绕其底层储存服务，已经逐渐构建起一套基于其永在网的协议生态和SmartWeave智能合约生态，正在向WEB3全栈协议发展，储存服务、智能合约和应用层之间存在明显的协同效应

● 已经获得了包括公链、NFT项目和众多Web3（尤其是创作者经济）的采用，龙头项目\名人选择的示范效应利于后续更多同类项目对Arweave的采用

● 重要数据在Arweave上沉淀后，用户想要迁移需要付出较高的转换成本

● 相对于Filecoin，Arweave的机制在理念和技术上都更为简单，发展、实现，以及用户和矿工的采用难度更小

其劣势在于：

● 链上储存的方案决定数据一经上传就不可更改，导致程序的迭代成本较高，机动性不足

● 数据是公开的，敏感的数据（如企业的关键业务数据）不会选择Arweave

▌3.3.通证分析****

3.3.1.代币总量

Arweave主网上线后的创世区块时就供应了5500 万个 AR 代币，总的最大代币流通量为 6600 万个 AR 代币。

**3.3.2.**代币分配情况和早期代币解锁计划

AR代币分配情况如下：

创世区块中 38.5%的 AR 代币用于销售，总计 21,175,000 个，没有锁定期；13%分配给项目团队，总计 7,150,000 个，5 年锁定期， 每年解锁 20%；26.5%分配给未来的项目，总计 14,575,000 个，5 年锁定期，每年解锁 20%。

3.3.3.代币产出

由于80%的代币已经在创世区块中产出，用于挖矿奖励的AR仅占20%。

这部分AR代币的产出类似于比特币的模型，其中发行的代币每年减半，其首年每个区块（平均2分钟一个区块）奖励约29个AR，目前单个区块的产出已经降到了3左右，如下：

数据：https://chronobot.io/arweave/

3.3.4.当前代币流通比率

目前，AR的总供应量为6459万（剩余的还未挖出），其中大约 22% 的已发行代币由顾问、项目团队持有，或为未来使用和开发而持有。这表明当前的公众持有者面临最多 24% 的稀释（22% 来自内部人员释放当前代币 + 2% 的剩余生命周期通胀）。这当中已流通的代币量为5011万左右。

以下是Amber集团基于黄皮书为Arweave制作代币供应时间表：

图片来源：Amber Group

从图中可以看到，与大部分代币不同，AR的代币大部分已经铸造完毕，并处于流通状态，其当前的产出通胀率仅为3%左右。

3.3.5.代币使用场景

AR的主要使用场景就是用于购买永久储存服务，与中心化云服务和IPFS的为次数、储存时间付费不同，Arweave承诺一次支付、永久储存。

基于这种机制，AR的代币使用模式也很特别，用户每次为储存支付的AR代币，仅有14%左右会支付给完成出块的节点矿工，其他86%将进入捐赠池。

首先，Arweave对数据储存的长期成本进行了测算和推演。团队以目前1GB数据储存在硬盘上的价格，加上每年储存成本下降0.5%为假设（实际上这个假设是非常保守的，储存成本下降速度远比这个快的多），计算出了未来的数据储存成本。以此计算，Arweave可为用户提供的储存年限为200年，如果储存成本下降速度超过0.5%，其能为用户提供的储存年限就会更高。

而捐赠池就是为了保证在AR代币的区块奖励不足以支撑矿工的挖矿和数据储存成本时，将为矿工提供相应的储存补贴，以保证网络的长期和延续，并能做到与AR代币价格的变化进行对冲。不过当前代币的产出足以支撑矿工的成本，捐赠池仍然处于储蓄积累状态。

所以，本质上来说，Arweave的收费模式是由用户根据未来储存成本的预测，相当于是为自己的永久储存预先付费。

随着对Arweave协议存储需求的增加，AR代币的价值预计会增加。此外，随着大部分交易费用被发送到 Arweave的捐赠池，代币会不断从流通领域退出，提高对于AR的需求。

3.3.6.代币模型小结

Arweave通证模型的设计可以概括为：

● 用户为存储服务支付足够的费用，其中大部分进入捐赠池，以保证未来的长期储存有资金支持；

● 矿工的收益超过成本，维持基本的大致固定的利润率，无法获得暴利；

● AR持币者获得网络扩张带来的通证增值的大部分收益。

总体来说，无论是在代币的流通、产出还是价值的分配上，Arweave的通证模型对持币者比较友好。

▌3.4.风险

3.4.1.赛道的模糊性

作为去中心化云储存赛道中【永久储存】领域几乎唯一的探索者，好处是直接竞争对手很少，可以成为细分赛道的绝对领头羊，通过业务和生态积累先发优势。但是相应的问题在于该赛道的商业逻辑相对于WEB3版本的AWS这样的领域更为模糊，其盈利和商业拓展的确定性有待观察。虽然Arweave的宏愿是“记录整个互联网”，成为人类文明在Web3时代的“亚历山大图书馆”，但是长期看这类信息的永久储存需求究竟有多少？能占到整个去中心化储存市场的多少百分比？这仍然是一个未知数。此外，如果该网络上储存了大量的色情、暴力、政治以及与人类道德规范或是全球监管方针相违背的内容，该项目如何处理这类矛盾也是需要观察的点。

3.4.2.生态松散

Arweave是一个Layer0级别的底层协议, 尽管目前使用Arweave储存服务的项目较多，但是完全基于Arweave开发的项目仍然较少。另外一方面，虽然Arweave推出了SmartWeave智能合约协议，但由于架构原因无法限制代币和合约的标准，不像以太坊等公链标准统一，协议之间易于组合。以上可能会造成Arweave的开发生态太过于松散，无法统一起来形成生态合力。

3.4.3.Solana发展失速

Solana是对Arweave支持力度最大，业务绑定最深的公链，为Arweave直接带来了大量业务流量，两个项目代币的价格联动也比较明显。不过自从11月下旬以来，Solana生态的TVL回落明显，曾经一度非常火热的NFT热度相较于以太坊也有冷却的倾向。如果Solana生态的发展失速，可能会对Arweave的中短期业务指标带来直接影响。

第四节

初步价值评估

——

▌4.1.五个核心问题

**4.1.1.**项目处在哪个经营周期？是成熟期，还是发展的早中期？

Arweave处于项目的早期，其产品的PMF（Product Market Fit）目前已经初步得到验证，但是WEB3的数据永久储存需求正处于萌芽阶段，无论是在市场规模还是商业形态上都有很高的不确定性。

**4.1.2.**项目是否具备牢靠的竞争优势？这种竞争优势来自于哪里？

首先，项目方拥有优秀的商业洞察力，选择了一个具有长期价值且目前竞争尚不激烈的细分云储存市场，其方案与其他去中心云储存协议相比，具有产品定位、生态发展、头部项目采用、转换成本、简明的机制等优势。

这种竞争优势目前主要来自于项目准确的市场定位，以及在数据储存和采用上的先发优势。

**4.1.3.**项目中长期的投资逻辑是否清晰？是否与行业大趋势相符？

项目中长期的投资逻辑比较清晰，致力于为人类社会提供去中心化的永久储存服务，其服务无论是相对于传统的中心化厂商，还是去中心化的协议，都有非常鲜明的特点，长期看将受益于Web3应用对于数据储存永续性、分布式、抗审查的需求。

**4.1.4.**项目在运营上的主要变量因素是什么？这种因素是否容易量化和衡量？

主要变量因素就是Web3应用对Arweave的采用扩张是否继续，我们可以通过以下指标来观察：

● Weave size：整个网络的数据储存量

● 实际数据使用量

● SmartWeave智能合约的指标（出处还要查询下）

● 网络费用指标

此外，还要重点关注可能会引发进一步大规模采用Arweave的代表性项目或事件。

**4.1.5.**项目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？

目前在项目的核心治理环节中，Arweave尚未引入DAO机制，以核心团队决议为主。

▌4.2.估值

作为一个Layer0级别的储存基础设施项目，Arweave基本盘是储存业务，而发展上限是可以挑战其他公链生态的Web3全栈协议。其估值上限想象空间较大，而下限也有实际的储存业务在支撑，且团队已经度过一轮牛熊周期，具备不错的开发和经营韧性，归零可能性较小。

在整个加密市场中，与Arweave定位、愿景、发展空间最相近的项目，依旧是Filecoin。在这里我们尝试以Filecoin的业务指标、市值作为Arweave的估值之锚，来尝试进行比较。

从定量角度来看，以上述指标作为比较维度，似乎Arweave相较于Filecoin在各项指标上都明显高估，尤其是储存量一项。一方面，Filecoin确实有更为广大的矿工群体，项目知名度也更高，但另一方面，其挖矿激励机制也导致了矿工大量储存垃圾数据，并不能代表由真实需求激发的储存业务量。

就两个项目来看，Arweave的生态发展和采用率更胜一筹，且赛道竞争相对不激烈，并有挑战公链的潜力；Filecoin的业务数据更为亮眼，但由于机制的复杂性和开发进度，以及智能合约功能尚未发布，其实际的生态发展比较迟缓，且在成本层面也面临着与Web2和其他Web3云储存服务商更为激烈的竞争。

▌4.3.价值评估小结

项目方拥有优秀的商业洞察力，选择了一个具有长期价值且目前竞争尚不激烈的细分云储存市场，成为该市场里的唯一龙头项目，长期受益于WEB3商业发展对于去中心化云储存的需求扩张，其方案相对于其他去中心化云储存项目来说，存在以下优势：

● 数据永久储存，读取免费，用户无需持续付费

● 围绕其底层储存服务，已经逐渐构建起一套基于其永在网的协议生态和SmartWeave智能合约生态，正在向WEB3全栈协议发展，储存服务、智能合约和应用层之间存在明显的协同效应

● 已经获得了包括公链、NFT项目和众多Web3（尤其是创作者经济）的采用，龙头项目\名人选择的示范效应利于后续更多同类项目对Arweave的采用

● 重要数据在Arweave上沉淀后，用户想要迁移需要付出较高的转换成本

● 相对于Filecoin，Arweave的机制在理念和技术上都更为简单，发展、实现，以及用户和矿工的采用难度更小

然而，其定位和机制也决定了项目在业务发展上的一些限制：

● 链上储存的方案决定数据一经上传就不可更改，导致程序的迭代成本较高，机动性不足

● 数据是公开的，敏感的数据（如企业的关键业务数据）不会选择Arweave

从定量角度来看，Arweave在一些关键指标上距离Filecoin尚远（尽管Filecoin部分数据水分较大），但考虑到两个项目定位、生态的差别，建议仅作为参考维度之一进行评估。

整体来看，Arweave拥有宏大的愿景、有穿越牛熊经历的踏实团队，处在一个长坡厚雪的基础赛道，再加上其WEB3全栈的潜力空间，其未来发展值得长期观察和期待。

风险提示

本研报存在事实、数据错误的可能，或是观点的偏颇，如有发现欢迎留言指正和交流。以上内容均以内部研究目的写就，不可作为投资或财务建议。

第五节

参考内容与致谢

——

在此特别感谢Foresight Ventures研究员@msfew 在项目信息方面的帮助、探讨和意见。

研究报告&文章

Amber Group：Arweave: Enabling the Permaweb

Foresight Ventures：读懂Arweave，Web3.0的关键基础设施

Cloud Storage Market Size, Share & COVID-19 Impact Analysis

刘毅：Arweave 的潜力是复兴亚历山大图书馆，而非 Filecoin 替代品

Arweave: An experiment in permanent storage

The Arweave Ecosystem Annual Report 2021

Arweave Is Layer 0

项目信息

网络数据：https://viewblock.io/arweave ；https://chronobot.io/

生态应用：ArweaveApps

项目内容站：https://arweave.news/

WIKI：https://arwiki.wiki/

黄皮书：https://www.arweave.org/yellow-paper.pdf

Filecoin信息站：https://www.filscout.com/

网络收入：https://www.tokenterminal.com/

代币市值：https://www.coingecko.com/

*如果以上内容存在明显的事实、理解或数据错误，欢迎给我反馈，我将对研报进行修正。

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从去年四季度起，元宇宙站上了TMT主题的C位，国盛区块链研究院作为资本市场最早聚焦该赛道的团队，近期与资本市场及产业圈进行了大量沟通。当我们将这一数字世界的“理想国”呈现给大家时，投资者分歧众多，大部分问题集中在：1）你觉得元宇宙主题还能持续多久？2）AR、VR的普及尚需时日，所以元宇宙落地还要多久？3）当前元宇宙游戏都是方块，看起来很低龄，怎么破？4）元宇宙涉及区块链，监管怎么办？。。。

我想，这些都是元宇宙主题的预期差。

预期差1：AR/VR是元宇宙的前提？\

我们认为并不完全。如果将元宇宙看做与现实世界平行的数字网络，人们在其中会寻得“沉浸感”，那“沉浸感”来自何处呢？VR带来视觉体验固然重要，但更核心的是社交、创作、分享、经济活动所带来的身临其境，这需要一系列机制的保障。从这个角度看，抖音和Roblox同属一类——提供了短视频和游戏的创作、分享平台，同时给内容创作者及时的经济回报。近些年VR终端的确在进步，高清、一体化终端、更丰富的内容，但我们认为AR/VR只是一种展现方式，难以和元宇宙划等号。

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预期差3：NFT除了交易外，还有什么价值？

市场已认可NFT作为数字版权载体的价值，既然是IP资产，就必须支持交易，海外的Opensea、SuperRare就是NFT交易平台的典范，估值一路水涨船高。国内出于监管要求，虽无法直接支持NFT交易，但也在寻求通过文交所、拍卖行等渠道实现流通。我们要思考的是，NFT除了交易还有别的用处吗？实际上，从Crypto Punk、Bored Ape到杰伦熊，NFT逐步具备了社交凭证功能。9月份，Twitter 就宣布添加NFT认证功能，这意味着推特用户将可在其账户下绑定所拥有的NFT并认证所有权，通过绑定钱包，对确认的NFT加上蓝色标记，从而区别真伪。

我们认为，当前国内市场上NFT的火爆，大都是大众好奇心所致，很难说消费者真正理解、喜欢艺术家的作品。在交易属性之外，NFT的社交属性或是今年的突破点，尤其是服装、食品饮料、汽车、潮玩、户外运动等领域。\

预期差4：虚拟****人越逼真越好？

近期频繁曝光的“邓丽君”、洛天依、柳夜熙等让虚拟人概念走火，大家感叹江苏卫视跨年演唱会上的“邓丽君”足以以假乱真，A股很多公司也开始涉足这一赛道。我们在此前的深度报告《虚拟人的“灵魂”是什么》中对虚拟人进行了分类，不同的虚拟人对应不同场景，其技术要求、商业模式都不同，例如央视虚拟人和日本初音未来就是完全不同的模式。

用于主播、展示的服务型虚拟人有固定的内容、可提前建模、渲染，对实时性要求低，因此可以做的相对精细，而一旦涉及实时互动、UGC、多人复杂动作，虚拟人的制作难度和成本就会指数级上升，展示效果也会粗糙，但并不能说后者就差。我们预期2022年，虚拟人与AI的结合将早就更多有趣的场景和多样化的商业模式。\

预期差5：元宇宙的监管探索

产业界有人说：没有区块链的元宇宙就是带着VR的虚拟社交游戏。这个表述虽然绝对，但不无道理。站在全球角度看，NFT、DAO、DeFi、Web3.0等作为新生事物，都处于监管的灰色地带，我们预计这一轮元宇宙的创新也将在全球推进监管科技的进步。在此前《Web3.0：开放、隐私、共建》一文中，我们做出如下判断：

1）  对于沟通Web3.0和Web2.0两个世界的通道/业务将首当其冲，尤其是稳定币。央行数字货币能否起到桥梁作用？

2）  隐私和匿名方面，有可能在底层实现KYC，应用层实现适度匿名，以在隐私和监管之间取得平衡；

3）  DAO治理过程中，如何引入监管？DAO是Web3.0世界运行的重要的治理机制，但理想的DAO方案目前似乎并不能解决所有问题，在需要仲裁、追讨被盗资产等问题发生后，现实社会政府机构和监管机构往往有着非常现实的作用。

元宇宙的“理想国”可以在数字世界任意生长，但现实与理想的边界也将日益明晰。

预期差6：合规情形下，元宇宙的场景延伸****

当下面对元宇宙带来的变革，市场已经看到其在游戏、营销、数字IP、虚拟人等赛道的应用，但这还仅仅是开始。可以预见地，2022年海外巨头将会加速元宇宙转型，国内互联网大厂也将跟进，而创业者讨论的话题也将聚焦与此。元宇宙是游戏、区块链、半导体、通信、显示、物联网、云计算等技术的集大成者，在国内不考虑Crypto的合规条件下，有社交、展示、经济活动的场景将更适合尝试，如电商、会展、知识分享社区等。而对于数字经济的更多想象空间将由此打开，光通信、IDC、射频器件、光学器件、加密算法等成为元宇宙世界的一砖一瓦，市场要关注的可能不仅仅是EPS，2022年的精彩，我们拭目以待！

宋嘉吉  S0680519010002   songjiaji@gszq.com

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2019.6.24 对话孟岩：Facebook掀起数字货币浪潮

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2019.11.11 对话上交所前总工白硕：区块链政策拐点下的机遇和隐忧

2019.11.11对话分布式资本余文波：区块链产业投资的逻辑与思考

国盛通信区块链系列——【大话区块链】****

2016.4.8  大话区块链（一）——最初的梦想

2016.4.10 大话区块链（二）——去中心化？你几个意思？

2016.5.3 大话区块链（三）——由魏则西事件说开去

2016.6.3 大话区块链（四）：告别晦涩，说说大家都懂的理儿

2016.6.19 大话区块链（五）：谁家的娃不犯错？

2016.6.27 大话区块链（六）：我们为什么如此看好区块链主题？ 

2016.8.30 大话区块链（七）：Talkis cheap,show me the code 

2017.8.14 大话区块链（八）：平行世界里的疯子和骗子

2017.12.13 大话区块链（九）：比特币、迅雷和云撸猫

2017.12.27 大话区块链（十）：区块链和代币

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2018.1.30 大话区块链（十二）：当买矿机概念股时，你买的是什么？

2018.3.13大话区块链（十三）：台北遇到区块链

2018.3.30 大话区块链（十四）：A股上市公司区块链布局的昨天、今天和明天

2018.5.02 大话区块链（十五）：QTUM假期亮相，”卡牌对战“玩法渐多

2018.6.16【国盛区块链】比特币避险性的实证研究——大话区块链（十六）

2018.6.23 大话区块链（十七）：一图看懂“交易挖矿”的市场竞争逻辑

2018.8.06 大话区块链（十八）：你参加的同学聚会是否也要来场“币改”？

2018.7.25 大话区块链（十九）：从唯链双币制说开去

2018.8.31 大话区块链（20）：一头猪告诉你为何没有比特币而只有UTXO

2018.9.1 大话区块链（21）：矿机追踪——新玩家露脸&悄然疯涨的算力

2018.9.8 大话区块链(22)：带上金箍，你还是那个比特币？

2018.10.7 区块链经济学脉络（一）：引言

2018.10.08 区块链经济学脉络（二）：市场结构、资源要素和竞争约束

2018.10.14 区块链经济学脉络（三）：合约理论审视去中心化系统

2018.10.18 区块链经济学脉络（四）：租值是算力市场价值的源泉

2018.10.27 区块链经济学脉络（五）：从租值耗散看为什么PoW机制最高效？

2018.10.27 区块链经济学脉络（六）：十年来欠中本聪多少比特币？

2018.11.13区块链经济学脉络（七）：社区与矿工的恩怨来自权利界定不明

2018.12.31区块链经济学脉络（八）：比特币、货币和价格锚定的误区

（向下滑动，查看更多）

这一切都是那么的美妙，沁人心脾。

如果文案在这里戛然而止，这个开头似乎更像是某个项目的软文，而不是一篇客观公允的Web3科普文。毫无疑问，Web3在2021年取得了重大进展，从钱包到公链等基础设施，都获得了大量资本关注，2022年伊始，我们展望这一领域时，又会遇到怎样的“不确定性”？

本文分为上下两部分投放，本文第一部分《2022年Web3的“十大不确定性”（上）》（点击跳转）已经于1月14日发布。本文上半部分重点阐述Web3不确定性事件中发生概率较小的事件，下半部分重点阐述不确定性事件中发生概率较大的事件。

可组合性成为Web3世界刚需

很显然，可组合性与去中心化是Web3最显著特征的两大特征。

自中本聪 (Satoshi Nakamoto) 发表白皮书以来，在区块链技术驱动下，去中心化思想成为底层基础设施的首要考量，可组合性反倒值得格外关注，尤其是不同生态系统之间的可组合性。

所谓可组合性，学术解释是系统组件重新组合成更大的结构，并将这个结构的输出作为另一个结构输入的一般能力被称为可组合性，而最为简单的理解就是乐高积木不同模块之间的拼接过程。

可组合性在Web2世界是极难办到的，对Web2世界讲可组合性就好比让阿里巴巴与京东合并数据库，又好比让谷歌/Meta/苹果三家共用服务器，或者让在交易所A交易的用户在交易所B存放资产，并从交易所A提取资产，以上可能性均为零！

在区块链世界中，单个生态系统的可组合性轻而易举，例如在以太坊中，你可以轻松完成这样养操作，通过MakerDAO借入DAI，然后在Curve的DAI资金池存款，并得到Curve LP代币，然后再拿LP代币到Convex赚取交易费，与此同时还能获得CRV代币与CRX代币奖励，除了手续费贵点，整个过程丝滑流畅，没人会对你说一个不字。这是Web3可组合性最为直接的体现。

不过，在多区块链生态中，事情就不太一样了。随着Ethereum/Solana/Terra/Polkadot/Avalanche/Polygon/Cosmos/Near等底层技术的不断发展，一方面锁仓量屡创新高，仅TVL总价值10美元的底层协议就超过16个，以太坊一家锁仓量就达到1390亿美元，另一方面，基于不同基础设施的应用数量与品类也不断增长，截至目前，市值排名前三的底层公链应用数量就多达上千。

不同生态系统中，可组合性关键在于桥。Messari 2021年度报告，也对这一问题进行了诠释，Messari认为，这些新区块链（加上以太坊的第2层汇总）都需要相互沟通，因此加密技术目前最严重的痛点可能是缺少桥梁。如果未来是多链的，那么那些构建更好的跨链连接器并帮助跨子链、分区和汇总，并支持资产流畅流动的项目将赢得整个（虚拟）世界。

DAO代表网络民主，是Web3的重要组成部分。

在Web3世界中，每个Token自带投票权，每一位贡献者都会被赋予与其付出对等的权力，这是DAO核心最为质朴的表达。虽然这中间会存在“霸权反对者”的可能性，例如在“治理权完全下放并不是最优解”这部分，某个鲸鱼为某项提议按下了暂停键，并严重拖慢了开发节奏，毕竟这仅仅是个例。DAO的去中心化治理思想，仍然会是Web3的重要组成部分。

你可能会说，“投票？呵呵。”

事实上，Web3世界的投票与治理早已像呼吸一样重要平常与简单。只需要连上MetaMask钱包，存入代币，如果要参与ENS治理，就存入相应的ENS代币，链接snapshot，就可以为提案投上支持与反对票了。

这样，你就是妥妥的Web3世界的合格选民。

当然，DAO的作用远不止投票这么简单，还能够对有共同愿景的事项发起募资活动。迄今为止最令人叹为观止的案例就是发生在2021年11月份的Constitution DAO竞拍宪法事件。Constitution DAO团体在不到48小时就筹集了500万美元，试图购买一份在苏富比拍卖的稀有宪法副本，虽然他们最后竞拍失败了，但该举动必然是Web3世界的里程碑事件。

类似的治理实践不胜枚举。2021年12月中旬，知名加密社区投资者Mike Dudas与他的朋友Jim Daily与Chris Maddern合作成立LinksDAO，其使命是创建“世界上最伟大的高尔夫俱乐部之一”。通过NFT销售，他们在两天时间内募集了超过1000万美元。

在Web2世界，如果你向腾讯提问，“这些数据是谁的”。

他会回答你，这些数据保存在我们的服务器，我们负责保护你的隐私，请放心使用。他们没告诉你的是，他们也在用你的数据赚钱。

那么在Web3世界，是不是就“没人用你的数据赚钱”？是，也不是。

在Web3这个以去中心化主导的经济系统中，由于不存在中心化控制，没有哪个单一个体能够完全汲取项目成长红利，除非个人完全掌控了所有代币，不过这样的经济系统也不可能正常运行。在Web3世界中，利益交换通过Token进行，持有Token越多的人将会从生态发展中获得更大的收益。

因此，在Web3中，数据所有权的精髓是通过分散化的持有通证，每一位参与者都能够享受到系统成长与治理带来的红利，而绝对不是我的交易数据很值钱。

在Web3世界真正被大面积接受之前，会以元宇宙的形式出现。2021年至今，与元宇宙相关的收购案正轰轰烈烈地展开，这会加快Web3的到来。

2021年3月份，沙盒游戏平台Roblox的上市让元宇宙（Metaverse）概念引爆市场，近400亿美元的市值打开了“元宇宙”行业的想象空间。在国内，爱奇艺、快手、Soul等公司的关联公司也相继申请注册了“元宇宙”相关商标。

此外，Meta此前于2014年收购VR设备生产商Oculus公司至今，已在AR/VR业务上投入了近100亿美元。脸书公司在2021年二季度财报中透露，未来将以每年50亿美元的规模持续投入建设元宇宙，此后的改名动作则是这一切的高潮。

2021年8月底，字节跳动斥资90亿元收购国内VR行业出货量最大的软硬件研发制造商VR创业公司Pico，字节跳动之所以愿意耗费巨资收购该企业。业内普遍认为VR是元宇宙的天然入口之一，就像扎克伯格收购Oculus拿到元宇宙入场券一样，Pico也是字节跳动的元宇宙入场券。

就在刚刚过去的1月18日，Microsoft突然宣布以687亿美元收购动视暴雪（Activision Blizzard），为了完成这笔交易，微软动用了他现金储备的53%，这也是微软46年历史上最大规模的收购案。这一收购案，也被认为是微软元宇宙宏图的重要一步。

巨头互联网公司之所以会扎堆进入与游戏相关产业，是因为游戏是元宇宙的必要条件，而元宇宙又是Web3的必要条件。可以认为，元宇宙并不等同于Web3，元宇宙是巨头推动下走向Web3的必要路径。

最后，以太坊到底能不能超越比特币。

直到2021年10月份之前，加密圈还对“以太坊反转比特币”有着强烈期待，但随着最近Solana/Avalanche/BSC/Luna等L1公链的轮番暴涨与人们对L2的重新认知，认为Layer 2不仅仅是以太坊的Layer 2，是完全有可能想Polygon那样独立于以太坊之外的。人们对于以太坊将会超越BTC的预期正在变弱。

正如Messari年终报告所描述的那样，“ETH能在这个周期内超越BTC吗？答案是不太可能”。不仅仅是因为以太坊面临着扩容难题，还因为目前公链的竞争激烈，而且市场在未来更倾向于构建出多链并行的生态。不过，Messari认为所有公链的合力之后，有可能像FAMGA的市值超过M1一样联合推翻比特币“。

以上就是2022年Web3"十大不确定性"的全部内容。

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