Я увидел параллель между трапезой кайсэки и ситуацией с крупнейшими мировыми центральными банками, включая Федеральную резервную систему (ФРС). С тех пор как ФРС начала повышать ставки в марте 2022 года, я уверен, что мы столкнемся с финансовыми потрясениями, которые будут решаться путем дополнительного печатания денег. 

Я предсказывал, что Федеральная резервная система США будет продолжать печатать деньги и поддерживать нынешнюю финансовую систему, несмотря на проблемы с долгом и возможные кризисы. Я даже думал, что часть финансовой системы США может перестать нормально функционировать в 2023 году и это вынудит ФРС отменить цикл повышения ставок. Однако, я узнал о новой программе ФРС - BTFP (Bank Term Funding Program), которая позволяет банку неограниченно покупать государственные облигации. Это элегантный ответ на проблемы с обанкротившимися банками и является инновационной политикой управления кривой доходности.

Мартовские иды

В марте 2020 года ФРС обещала бороться со стрессом на рынках, вызванным COVID-19. Но когда объявили локдауны, рынки корпоративных облигаций замерли и начали возникать проблемы на рынке казначейских облигаций. Чтобы избежать кризиса, ФРС национализировала рынки корпоративных кредитов США и наполнила их ликвидностью. Правительство выпустило казначейские облигации, которые ФРС купила, чтобы удерживать процентные ставки около нуля. Это привело к финансовому буму и безумному риску. Стоимость займа средств упала до нуля, а стоимость активов быстро росла, что позволило заработать почти всем на финансовых рынках.

Бычий рынок

После выпуска новых денег, многие начали их вкладывать в банки, что привело к росту депозитов в крупных банках, но стало вызовом для малых и средних. Когда банки получают депозиты, они выдают кредиты, чтобы заработать на процентных разницах. Но из-за низких доходов от вложения денег в Федеральную резервную систему (ФРС), банки были вынуждены увеличить свой доход, принимая на себя кредитный риск и/или риск дюрации. Риск дюрации может привести к падению цены облигаций при росте процентных ставок, что было причиной того, что многие банки увеличили свою доходность, принимая на себя этот риск.

В прошлом большинство банков предпочитало инвестировать деньги в облигации с длительным сроком погашения для ограничения кредитного риска, но это приводило к высокому риску дюрации. При росте процентных ставок цены на облигации падали, и некоторые банки теряли много денег. 

В последнее время американские банки купили множество государственных облигаций, что может привести к большим убыткам при небольшом повышении процентных ставок. Банки используют юридические и бухгалтерские уловки, чтобы скрыть нереализованные убытки от своих вкладчиков и акционеров, помечая облигации как «удерживаемые до погашения». Некоторые мелкие банки зарабатывают, платя 0% по депозитам и ссужая их правительству и покупателям жилья в США. Однако это может привести к инфляции. ETF вырос более чем на 150% с минимума в марте 2020 года до конца 2021 года. По оценкам FDIC, потери банков из-за снижения стоимости государственных облигаций составляют 620 миллиардов долларов.

Он не Артур Бернс, он Пол “мать твою” Волкер

Историческая справка о двух председателях Федеральной резервной системы (ФРС). Артур Бернс не справился с контролем инфляции в 1970-х годах и сейчас воспринимается как слабый управленец. Пол Волкер, сменивший Бернса, напротив, воспринимается как смелый и решительный, тот, кто поборол инфляцию.

Сэр Пауэлл стремится быть больше похожим на Волкера и меньше на Бернса. Он хочет закрепить свое место в истории как сильный финансовый управляющий. В конце 2021 года ФРС начала повышать процентные ставки и сокращать размер своего баланса из-за беспокойства по поводу инфляции.

Пауэлл делал это для того, чтобы снизить цены на товары и услуги для большинства американцев. В результате, портфели финансовых активов богатых людей отошли на второй план. Его не волновало, что хедж-фонды сильно просели, или что банкиры урезали бонусы. Однако, в банковском секторе начали назревать проблемы. В 2022 году, ФРС начала самый быстрый в истории цикл повышения процентных ставок, что привело к худшему году для держателей облигаций за последние несколько сотен лет.

Нет возможности платить

Будучи вкладчиком банка появляется мысль, что при повышении ставок ФРС, вы получаете более высокую процентную ставку по своему вкладу, но это неверно. Ставки по депозитам значительно отстают от роста ставок по фондам денежного рынка. Это произошло потому, что to Big to Fail (TBTF) банкам не нужно было повышать ставки по депозитам, поскольку они имели избыточные резервы в ФРС на триллионы долларов, а их клиентами были крупные корпоративные клиенты, которые редко перекладывают свои депозиты. Мелкие банки не могли поднять ставки по депозитам, потому что не могли себе этого позволить. В результате, вкладчики ушли из мелких банков и перешли в фонды денежного рынка с гораздо более высокой доходностью. Это привело к тому, что мелкие банки вынуждены были продавать свои наиболее ликвидные активы, включая облигации UST и MBS, что привело к их снижению стоимости.

Конец игры

За несколько лет Silvergate стал банком-партнером для крупнейших бирж, трейдеров и держателей криптовалют. Однако крипто-вкладчики начали уходить из него после истории с FTX. Как следствие, банку пришлось продавать свои кредиты и облигации с убытком в размере $754 млн за 2022 год. Это обеспокоило инвесторов банка. К середине прошлой недели Silvergate подал заявление о защите от банкротства. Кроме того, произошла неудачная эмиссия прав Silicon Valley Bank, которую проводил Goldman Sach. После этого технологические компании вывели деньги из банка, что привело к его банкротству. Оказалось, что весь региональный банковский сектор столкнулся с проблемами. Возникли опасения по поводу вкладов компании Circle в эти банки, приведшие к падению USDC ниже $0.90.

Кредит под залог

ФРС и Казначейство США нашли элегантное решение системных проблем, связанных с кризисом, которое также позволило им обвинить крипто- и техно-ориентированные банки в бездействии. 

Давайте рассмотрим программу BTFP, которая предназначена для обеспечения ликвидности американских депозитарных учреждений путем предоставления авансов соответствующим заемщикам под залог определенных видов ценных бумаг. В рамках программы имеет право на получение кредита любое застрахованное на федеральном уровне депозитарное учреждение США, американское отделение или агентство иностранного банка, имеющее право на получение первичного кредита.

Важно отметить, что для участия в программе BTFP необходимо быть американским банком. Чтобы получить финансирование, заемщику нужно предоставить обеспечение в виде долговых обязательств Казначейства США или ипотечных ценных бумаг. Однако, нет ограничений по размеру авансов, поэтому банк может получить кредит под весь запас ценных бумаг UST и MBS, находящихся на его балансе. Важно отметить, что BTFP не является QE, так как вместо покупки облигаций у банков, ФРС предоставляет кредит под залог ценных бумаг. Однако, в обоих случаях количество денег в обращении увеличивается.

Последствия BTFP

BTFP больше, чем количественное смягчение при COVID. ФРС напечатала $4,189 трлн при COVID, а при BTFP сумма уже составляет $4,4 трлн. Биткоин взлетел с $3 до $69 тыс. во время пандемии. А что будет сейчас?

Банки - дерьмовые инвестиции

В отличие от 2008 года, банки не получают выгоды от текущей ситуации, так как ФРС не спасала их. Банки вынуждены платить высокие процентные ставки, что означает, что они не могут зарабатывать на разнице между короткими и длинными займами. Это также приводит к тому, что любой банк, использующий BTFP, должен заплатить ФРС больше, чем проценты, которые он получает от своих вкладчиков. Кроме того, перевернутая кривая доходности означает, что ставки на однолетние займы значительно выше, чем ставки на десятилетние займы.

В настоящее время банки сталкиваются с проблемой отрицательной доходности, так как краткосрочные ставки находятся на высоком уровне и вкладчики выбирают инвестировать свои деньги в фонды денежного рынка или казначейские облигации. Хотя покупка MBS по-прежнему является выгодной для банков, так как они дают прибыль благодаря спреду относительно однолетних ставок. Казначейские облигации снижаются в цене, что может привести к потерям для банков, но они могут использовать BTFP для восстановления своего баланса. 

Цены на жилье растут!

Также стоит отметить, что рынок недвижимости продолжает расти благодаря низким тридцатилетним ипотечным ставкам, которые находятся ниже однолетней казначейской доходности.

Ипотечные ставки в США будут зависеть от короткой ставки, над которой ФРС имеет полный контроль. Следовательно, ФРС может устанавливать ставки по ипотечным кредитам в соответствии со своими потребностями без необходимости покупать MBS.

Снижение ипотечных ставок способствует росту продаж недвижимости, что благотворно влияет на экономическую активность. Однако, это не означает, что недвижимость станет более доступной, так как ФРС может повышать цены на жилье.

От сильного доллара к очень сильному доллару!

Доллар США укрепляется, поэтому если у вас есть счет в американском банке и ФРС гарантирует ваш вклад, лучше хранить деньги в США. Это приведет к укреплению доллара и, возможно, заставит другие центральные банки принять аналогичные гарантии, чтобы сохранить депозиты.

Credit Suisse потребовал помощи Швейцарского национального банка, чтобы избежать краха. Ожидается, что крупные банки в других развитых странах также будут испытывать трудности, и ответом будет полная гарантия вкладов, подобно тому, что сделала ФРС, чтобы предотвратить развития проблем.

Бесконечная программа помощи

Программа BTFP, заявленная до 12 марта 2024 года, может стать бесконечной. Когда люди поймут, что программа работает хорошо, страх оттока депозитов из банков пропадет. Это может привести к тому, что вкладчики перестанут вкладывать свои деньги в банки, которые поддерживает BTFP и начнут вкладывать их в MMF и американские трежерис с экспирацией 2 года и раньше. Это может вызвать рецессию, так как банки не смогут обеспечить поток кредитов для бизнеса из-за того, что деньги на депозитах будут припаркованы в краткосрочных инструментах. Доходность государственных облигаций может упасть из-за исчезновения страха того, что вся банковская система США будет продавать долговые обязательства правительства, чтобы расплатиться с вкладчиками, а также из-за того, что рынок начнет закладывать в цены дефляцию. Я ожидаю, что ФРС либо снизит ставки на предстоящем мартовском заседании, либо сменит курс через несколько месяцев из-за рецессии.

Когда банки станут прибыльными и опять смогут конкурировать за вкладчиков с правительством, они окажутся в той же ситуации, что и в 2021 году - депозиты будут расти, и банки будут выдавать кредиты под низкие проценты. В марте 2024 года срок действия программы BTFP истечет, и если ФРС не продлит ее, то возможен отток денег из банков. ФРС просто не сможет отменить гарантии по вкладам, так как не допустит “свободного рынка”, на котором банки могут потерпеть крах из-за плохих управленческих решений.

Я предлагаю расширить программу BTFP, чтобы обеспечить Казначейству США стабильный спрос на их облигации. Банки смогут обменивать свои ценные бумаги (в основном казначейские облигации и ипотечные кредиты) на только что напечатанные доллары по годовой процентной ставке. Это обеспечит банкам уверенность в том, что они могут покупать государственные долговые обязательства без риска. Таким образом, Казначейство США сможет легко финансировать дефициты правительства, поскольку банки всегда будут покупать все, что выставлено на продажу. Это особенно важно в настоящее время, когда дефицит бюджета прогнозируется на уровне 1,4 триллиона долларов в 2023 году, а США ведут войны на нескольких фронтах. Ожидается, что дефицит будет только расти, но это не будет проблемой, поскольку банки будут покупать все облигации, от которых отказываются иностранные инвесторы.

В правительстве США используется схема роста, примененная ранее в Китае, Японии, Тайване и Южной Корее. Правительство гарантирует, что вкладчики получат доход меньше, чем номинальный темп роста ВВП. Затем проводится реиндустриализация экономики, предоставляются дешевые кредиты для секторов, которые правительство хочет развивать, и получается прибыль, что помогает сократить долг. Однако вся общественность платит скрытый инфляционный налог. Если инвесторы увидят, что ФРС обналичивает чеки правительства, они могут взбунтоваться и отказаться от долгосрочных облигаций. Цены на нефть и другие товары снижаются, что свидетельствует о предстоящей дефляции, но снижение цен на сырьевые товары позволит Федеральной Резервной Системе снизить ставки, сославшись на снижение инфляции.

Валим отсюда

Для ФРС наиболее опасен сценарий, когда люди выведут свой капитал из системы. После гарантирования депозитов ФРС не волнует, переведете ли вы свои деньги в фонд с более высокой ставкой. 

Если вы купите актив, который не контролируется банковской системой, такой как золото, недвижимость или биткоин, вы сможете сохранить ценность своих инвестиций, даже если банковская система рухнет. Владение биржевым фондом (ETF), который отслеживает цену таких активов, не поможет избежать инфляции и сохранить стоимость инвестиций. Поэтому, я рекомендую покупать физические активы, чтобы защитить свой капитал.

В капиталистических странах сложно осуществлять контроль за движением капитала, особенно в США из-за повсеместного использования доллара. Поэтому запрет на различные способы выхода из системы может быть рассматриваться как контроль над капиталом, что не приветствуется многими государствами. Вместо прямого запрета на определенные финансовые активы правительство может поощрять использование ETF, которые позволяют входить и выходить из продукта, используя доллар США. Однако необходимо быть осторожными, чтобы не стать жертвой финансовых продуктов, через которые невозможно вывести свои сбережения. Биткоин, в свою очередь, отличается от других форм сбережения тем, что позволяет легко и быстро осуществлять финансовые операции. Тратьте фиат, копите крипту.

На Луну

Я думаю, что в будущем Биткоин и другие криптовалюты вырастут, несмотря на все проблемы 2022 года. Некоторые люди всё ещё не понимают крипту, и думают, что те, кто занимается ими - это отморозки. Некоторые средства массовой информации будут пугать людей, рассказывая о том, как Биткоин стал причиной краха банков и сбоев в банковской системе США. Это, конечно же, абсурдно, поскольку банки сами принимали фиатные депозиты от людей, связанных с криптовалютами. Криптовалюта всего лишь показала, что западная финансовая система неэффективна и расточительна, а крипторынки являются свободными и прозрачными. В результате, люди начали искать более безопасные и авторитетные учреждения для своих инвестиций.

По большей части я не торгую акциями. Если я вижу возможность быстро заработать, я могу сделать это и на прибыль купить больше биткоинов. Я не держу ETF, связанных с драгоценными металлами и товарами, а вместо этого покупаю товары напрямую, если это возможно. Я продал большую часть своего портфеля акций и перевел деньги в криптовалюту, кроме Cameco - компании, связанной с ядерной энергетикой. Я считаю, что это следующий этап глобального роста. Мой портфель недвижимости диверсифицирован по разным юрисдикциям, и я стремлюсь владеть недвижимостью полностью, никаких ипотек. Я держу наличные, чтобы покупать то, что мне нужно и инвестирую в фонды денежного рынка и казначейские обязательства США для получения краткосрочной доходности.

Я буду держать свой портфель, состоящий из криптовалют и волатильности (зарабатываю при сильных движениях цены) и обязательно защищу свои инвестиции, если правительства примут решение свернуть леверидж. Если мои текущие инструменты не будут работать, я увеличу свои инвестиции в хедж-фонд волатильности. Однако, единственный серьезный риск для моей стратегии - это обнаружение нового источника энергии, более эффективного, чем углеводороды. Это может произойти с появлением ядерной энергетики. Я надеюсь, что мои прогнозы относительно программы BTFP, которая может повлиять на глобальную финансовую систему, оправдаются. Я буду следить за развитием событий и, если мои прогнозы окажутся неверными, скорректирую свою позицию.

Полная статья Артура Хэйса на английском:

Kaiseki

(Any views expressed in the below are the personal views of the author and should not form the basis for making investment decisions, nor...

https://ehandbook.com

Полезные ссылки:

Дропс Дейли — Наш новостной канал

ICODrops.com — Наш сайт

Крипто Нарния — Одно из крупнейших русскоязычных крипто комьюнити.

ICO Drops RU чат — Чат обо всем что касается ICO

Dropstab.com — трекинг крипто рынка и портфолио

• Silvergate прекратил деятельность 8 марта.

• Silicon Valley Bank, 16-й по величине банк США ($209 млрд), был закрыт 12 марта (второе по величине в истории США).

• Signature Bank также был закрыт с 12 марта.

Ожидается, что во всех трех учреждениях депозиты будут возвращены в полном объеме, либо за счет имеющихся резервов, либо через гарантии депозитов FDIC и регуляторов США.

Биткоин уперся в сопротивление на уровне 200-недельной и 365-дневной скользящей средней (~$25K) в феврале и отскочил от 200-дневной и 111-дневной средней (~$19,8K) на этой неделе. В данном цикле биткоина, с августа 2022 года, он торгуется ниже 200-недельной скользящей средней, чего не происходило в других циклах.

GUSD от Gemini и USDP от Paxos торговались ниже 1 доллара, в то время как цены на BUSD и Tether торговались с премией. В частности, премия за Tether составляла от $1,01 до $1,03 на протяжении большей части выходных. Несколько иронично, что Tether рассматривается как безопасная гавань на фоне угрозы, исходящей от жестко регулируемого банковского сектора США.

В случае с DAI доминирующей формой обеспечения стали стейблкоины, причем эта тенденция постоянно растет с середины 2020 года. На USDC приходится около 55,5% прямого залога, а также значительная доля различных используемых позиций ликвидности Uniswap, в сумме составляющих около 63% всего залога. Эта тенденция  демонстрирует насколько тесно цена DAI связана с традиционной банковской системой через залоговое обеспечение (которое также включает дополнительные 12,4% в токенизированных активах реального мира).

Доминация Tether снижалась с середины 2020 года, но в связи с событиями с BUSD и проблемами у USDC, доминация снова достигла 57,8%. Доминация BUSD упала с 16,6% в ноябре до текущих 6,8%.

Приток капитала на рынок можно условно разделить на 3 составляющих - BTC, ETН и  стейблкоины. При таком методе расчета текущий маркеткап рынка - $677 млрд., что на 20% ниже ATH в 851 млрд., установленного год назад. Доминация BTC - 56,4%, ETH - 24,5%, 17,9% приходится на стейблкоины USDT, USDC, и BUSD и 1,2% на LTC.

На следущем графике видно, что февраль стал первым месяцем с чистым притоком капитала в отрасль с апреля 2022 года, достигнув пика в +$5,8 млрд в месяц в основном за счет BTC и ETH. Однако за последний месяц на рынке произошел разворот, отток капитала составил -$5,97 млрд в пике, причем 80% этого результата произошло в результате выкупа стейблкоинов (в основном BUSD), а 20% — в результате реализованных убытков по BTC и ETH.

После краха Silicon Valley Bank произошел отток инвесторов на всех отслеживаемых биржах. Примерно 0,144% всех BTC и 0,325% всех ETH, находящихся в обращении, были выведены из биржевых резервов.

В долларовом эквиваленте за последний месяц с бирж утекло более $1,8 млрд в BTC и ETH. Можно отметить, что инвесторы демонстрируют уверенность, несмотря на негативные новости на крипторынке.

За месяц USDT и USDC продемонстрировали чистый приток на биржи в размере от $1,8 до $2,3 млрд в месяц, а у BUSD наблюдался чистый отток средств в размере 6,8 млрд. В это время BTC и ETH также выводились с бирж.

На этой неделе общий открытый интерес BTC и ETH упал до многолетних минимумов цикла. Номинальная стоимость фьючерсных позиций по биткоину составляет $7,75 млрд. и представляет собой около 63% от общего открытого интереса.

Что касается объема торговли фьючерсами, доминирование BTC примерно на уровне 60%, и его объемы снова выросли после затишья и событий связанных с FTX. Сейчас общий объем торговли составляет примерно $58,2 млрд в день, что эквивалентно уровню 2022 года.

Волатильность на этой неделе подпитывалась серией ликвидаций длинных и коротких позиций. При снижении цены до $19,8 тыс. было ликвидировано около $85 млн лонговых позиций BTC. За этим последовала ликвидация около $19 млн. шортовых позиций при восстановлении выше $22 тыс.

На рынке бессрочных свопов ставки финансирования достигли экстремальных уровней бэквордации: -27,1% за шорт BTC и -48,9% за шорт ETH.

Это усилило ликвидацию на фьючерсных рынках ETH. Более $48 млн. шортов были ликвидированы после восстановления рынка выше $1,6k, что в 2,5 раза больше шортовых ликвидаций на BTC.

На последнем графике наложена реакция краткосрочных держателей позиций (STHs) на реакцию на рынке фьючерсов с кредитным плечом. За 155 дней почти все монеты краткосрочных холдеров принесли прибыль, за исключением тех, которые были приобретены вблизи локальных максимумов. ST-SOPR (минус 1) вернулся к значению -3,8%, что является относительно большим реализованным убытком и предполагает, что в настоящее время распродаются те, кто покупал на хаях.

Резюме и выводы

После одной из самых значимых недель 2023 года, индустрия цифровых активов осталась без трех крипто-френдли банков и оказалась в условиях усиления регуляции. Поскольку традиционные финансовые рынки были закрыты в выходные, несколько стейблкоинов отклонялись от привязки к $1, восстановившись после того, как в воскресенье поступили новости о гарантированных возмещениях депозитов.

Реакция инвесторов была аналогична реакции на ситуацию с крахом FTX: увеличение доли BTC и ETH и уменьшение доли стейблкоинов. В глобальном масштабе за последний месяц в отрасли произошел чистый отток капитала в размере около $5,9 млрд.

Индустрия, да и мировая финансовая система, по-прежнему находится в стадии неопределенности. Во многом эта неделя подкрепила те же доводы, которые когда-то побудили Сатоши создать свой не требующий доверия, дефицитный, цифровой актив.

Three Fallen Banks

After one of the most consequential weeks of 2023, the digital asset industry is short three crypto friendly banking institutions in the US. However the principle investor response thus far appears to be a seeking safety in the most trustless major assets BTC and ETH.

https://insights.glassnode.com

Полезные ссылки:

Дропс Дейли — Наш новостной канал

ICODrops.com — Наш сайт

Крипто Нарния — Одно из крупнейших русскоязычных крипто комьюнити.

ICO Drops RU чат — Чат обо всем что касается ICO

Dropstab.com — трекинг крипто рынка и портфолио

Технологические инновации

• За несколько лет количество ошибок в расшифровках генома человека сократилось на 59% благодаря нейросетям. В 2023 году компания PacBio запускает AI оборудование для расшифровки генома человека за $1000.

• Роботы со встроенными AI моделями выполняют старые задачи на 25% лучше. А процент успешного выполнения абсолютно новых задач увеличивается почти в 4 раза по сравнению с роботами без AI.

• Улучшение аккумуляторных технологий подстегнёт развитие умных устройств и устройств дополненной реальности. Ёмкость батареи и плотность энергии в iPhone выросло в 3 раза с 2008 по 2022 год.

• Развитие многоразовых ракет позволило обеспечить доступный интернет по всему миру. За последние 19 лет стоимость спутникового траффика упала в 7500 раз.

• Майнинг Биткоина на энергии солнечных батарей может подстегнуть рост солнечной энергетики. Майнеры, работающие в непосредственной близости от таких батарей, могут выкупать любые излишки энергии, делая ее выработку эффективной и эластичной, тем самым более экономичной.

• Аналитики ARK считают, что рост ВВП будет не 3-4% в год, а около 8% до 2040 года, благодаря инновационным технологиям. Общий объем ВВП к 2030 году будет не $140трлн, а $170 трлн.

• Капитализация основных инновационных технологий составляет сейчас $13 трлн. и к 2040 году может вырасти в 15 раз вплоть до $200 трлн.

AI

• AI помощник Github Сopilot позволил сократить на 55% время выполнения задач в разработке ПО в 2022г. В среднем на создание изображения человек тратит 5 часов и $150, тогда как генеративный AI может создать подобное изображение за $0.08 и меньше минуты.

• Стоимость тренировки языковых моделей AI до уровня GPT-3 снизилась с $4.6 млн в 2020 году до $450K в 2022. ARK прогнозирует снижение стоимости до $30 к 2030 году.

• Стоимость AI оборудования снижается на 57% в год. Стоимость программного обеспечения AI снижается на 47% в год. В сумме это означает снижение затрат на использование AI на 70% каждый год.

• Wikipedia насчитывает 4.2 млрд слов. К 2030 году технологии позволят тренировать модели размером 162 трлн слов. Из-за сильного роста индустрии, нас скоро может ждать дефицит базовых данных, на которых нужно будет обучать модели.

• AI компании, ставшие лидерами в своих отраслях вероятнее всего станут безоговорочными монополистами. Так как чем больше у компании пользователей, тем лучше они могут натренировать свои модели, тем самым улучшить свой продукт и привлечь еще больше пользователей. Примеры компаний: Тесла - автономный транспорт, Replit - разработка ПО, Twillio - Коммуникации.

• Уменьшение стоимости работы чатботов, таких, как ChatGPT, позволит ускорить их повсеместное внедрение. Чтобы обработать 1 млрд запросов сейчас, требуется $10 млн, к 2030 году эта сумма упадет до $650.

• Производительность работников интеллектуального труда к 2030 году вырастет в 4 раза. При максимальном применении AI затраты на его использование обгонят затраты на зарплаты работников интеллектуального труда. При оптимистичном прогнозе программное обеспечение на AI будет генерировать $14 трлн прибыли, а оценка AI компаний достигнет $90 трлн к 2030 году.

Потребители цифрового контента

• Генеративный искусственный интеллект позволит снижать на 1% в год количество рабочих часов в сутках в мире с 4.7 в 2022 до 4.4 в 2030. ARK считает, что в связи с этим вырастет процент времени проводимого онлайн с 39% в 2022 до 53% в 2030.

• Количество смарт-ТВ на 18% обгоняет количество обычных ТВ. В то время  как бюджеты на рекламу в «смарт-ТВ» (онлайн шоу, стриминговые платформы и тд) составляют всего лишь 23% от общего бюджета на рекламу на телевидении. Рост рекламных бюджетов на стримминговых платформах будет расти на 20% в год и достигнет $50 млрд к 2027 году с текущих $21 млрд.

• TikTok сравнялся с Facebook и обошел Instagram по количеству проводимых в нем часов, в то время как расходы на рекламу в TikTok составляют всего $10 млрд. или 2% от общего объема расходов в соц. сетях. Его доля в ближайшие несколько лет будет расти.

• Объем рынка ставок на спорт в США и Канаде вырос на 83% и составил $117млрд в 2022 году. С 2018 по 2022 год объем онлайн ставок увеличился с 17% до 86%. ARK прогнозирует годовой рост в 27% в течении 5 ближайших лет до $330 млрд в 2027.

• Количество посетителей парков развлечений (таких, как Tokyo DisneyLand, Universal Studios Japan) в доковидный 2019 год было в несколько раз меньше, чем количество посетителей эвентов Gucci или Vans в Roblox. Сфера виртуальных игр и услуг будет расти на 10% в год в ближайшие 5 лет.

• Объем торгов NFT увеличился на 15% в 2022 году. Прогнозируется рост объемов с $22 млрд в 2022 до $120 млрд в 2027. Новые NFT коллекция чаще всего имеют функцию Utility.

• Расходы на развлечения в виртуальном мире будет расти на 17% в год и обгонят расходы на обычные развлечения к 2029.

• Доходы компаний, представляющих цифровые развлечения вырастут с $2 трлн. в 2022 до $5 трлн в 2030. Цифровые кошельки

• Цифровые кошельки позволят сэкономить около $50 млрд на расходах. К 2030 году цифровые кошельки охватят 65% населения планеты.  Число пользователей цифровых кошельков в США будет расти на 7% в год в течение следующих восьми лет, со ~160 миллионов в 2022 году до более чем 260 миллионов, а число пользователей цифровых кошельков в мире будет расти на 8% в год и к 2030 году достигнет 5,6 миллиарда, что составляет 65% населения планеты.

Публичные блокчейны

• Долгосрочные возможности для Биткоина, DeFi и Web3 укрепляются. В течение следующих десяти лет рыночная стоимость криптовалют и смарт-контрактов может составить $20 трлн и $5 трлн соответственно.

• В ближайшее десятилетие цена одного биткоина может превысить 1 миллион долларов.

• Несмотря на сильные просадки, биткоин превзошел все основные классы активов на более длительных временных горизонтах Волатильность биткоина скрывает его долгосрочную доходность. Несмотря на пять просадок более чем на 75% с момента своего создания в 2009 году, биткоин обеспечил положительную годовую доходность в течение трех-, четырех- и пятилетних временных горизонтов.

Сети со смарт-контрактами

• С 2020 года объем торгов на DEX в процентном соотношении растет.

• Начиная с ноября 2020 года Aave обработал более $75 млрд приходящих и $66 млрд уходящих средств.

• Благодаря Merge ETH его годовая эмиссия составляет 1.7% (у BTC 4%) и предложение эфира будет снижаться.

• Появляется множество сетей для масштабирования ETH (суммарное количество транзакций на Arbitrum и Optimism соответствует количеству транзакций в сети Ethereum).

• К концу 2030 года смарт контракты смогут генерировать $450 млрд в год и создать $5.3 триллиона рыночной стоимости.

Высокоточная терапия

• Стоимость терапии с редактированием генов может превышать ~ $2.5 млн Например, недавно одобренная терапия лечения гемофилии B стоит $3.5 млн за дозу. Базовый прогноз ARK по доходам от генного редактирования составляет ~$30 миллиардов, хотя внедрение лечения  таких заболеваний, как диабет 1 типа, может увеличить эту категорию до $60 миллиардов к 2030 году.

• Терапевтические препараты на основе РНК набирают популярность, так как могут лечить ранее не поддающиеся лечению заболевания. За последние 20 лет количество их применяющих ежегодных пациентов увеличилось в 10 раз, а число препаратов более чем в 5 раз и достигло ~500. При этом, стоимость разработки и клинического исследования традиционного препарата составляет ~ $2 млрд за 10лет, в то время как разработка препаратов на основе РНК длится 5 лет и стоит $1.25 млрд.

• Стоимость занимающихся высокоточной терапией компаний должна увеличиться на 29% c $500 млрд в 2022 году до ~ 3 трлн к 2030 году.

Молекулярная диагностика рака

• Внедрение тестов для выявления множественных видов рака вместо единичных сможет снизить смертность от рака на 15%. За последние пять лет себестоимость компонентов для них снизилась более чем на 90%. Производство тестов становится все более эффективным, что дает компаниям возможность увеличить их чувствительность и/или прибыль на каждый доллар затрат.

• Благодаря быстрому снижению стоимости, особенно в области секвенирования, молекулярные методы скрининга, диагностики, классификации и мониторинга  рака переходят в клиническую практику. Согласно исследования ARK общий адресный рынок молекулярной диагностики только в США составляет примерно $95 млрд. Доходы от молекулярной диагностики рака, вероятно, будут расти быстрее, чем на 20% в год, с ~$5 млрд сегодня до более чем $24 млрд к 2030 году. Совокупная стоимость предприятий, занимающихся молекулярной диагностикой рака, будет расти такими же темпами, увеличиваясь с ~$30 млрд в 2022 году до $145 млрд  2030 году.

Электро-Автомобили

• Основываясь на законе Райта, ARK прогнозирует, что цены на электромобили будут снижаться, а продажи увеличатся более чем в 7 раз к 2027 году.

• За последние четыре года мировые автопроизводители увеличили инвестиции в электромобили и аккумуляторы более чем в 10 раз.

• Поскольку аккумуляторы являются самым дорогостоящим компонентом в электромобилях, снижение стоимости аккумуляторов должно стимулировать рост продаж электромобилей. Доминирующим химическим материалом для аккумуляторов будут LFP (литий-железо-фосфат) элементы.

• За последние четыре года скорость зарядки улучшилась с 40 минут до 15 для 200 миль запаса хода. В течение следующих пяти лет этот показатель может достичь 4-х минут.

• Уже сейчас электромобили достигли ценового паритета  (стоимость мили пути) с газовыми автомобилями.

• Динамика продажи электромобилей замедлилась на 45% из-за глобальной пандемии, проблем с поставками, скачков цен на сырье и предпочтения потребителей в пользу дальнобойных автомобилей. Если динамика роста сохранится, то к 2027 году глобальная доля электромобилей будет составлять 25% (65% при позитивном прогнозе).

• Автомобили с двигателем внутреннего сгорания (ДВС), скорее всего, потеряют значительную долю рынка к 2027 году, поскольку покупатели, будут предпочитать подержанные или новые электромобили, новым автомобили с ДВС. Что приведет к угасанию многих действующих производителей авто с ДВС.

Беспилотная езда

• На сегодняшний день автономные сервисы по предоставлению поездок (беспилотное такси) используются лишь в 15 городах мира.

• Беспилотные технологии должны снизить стоимость мобильности до 12% от средней стоимости услуг по перевозке пассажиров на автомобиле, управляемом человеком.

• В течение следующих пяти лет глобальная индустрия беспилотного такси будет оцениваться в 14 трлн долларов.

• С поправкой на инфляцию стоимость владения и эксплуатации личного автомобиля не менялась последние 100 лет, но с приходом беспилотного такси, стоимость мили пути может снизиться почти в три раза, что будет способствовать его широкому внедрению.

• В связи с переходом на беспилотные электромобили спрос на нефть может снизиться на 30% к 2035 году.

• Сокращение числа автомобилей. Беспилотные авто будут использоваться чаще, чем личные автомобили, управляемые человеком, что в целом снизит количество автомобилей на дорогах относительно количества пассажиров.

• Автономные такси могут устранить ~60% рейсов ближнемагистральных авиалиний. При цене $0,50 за милю, услуги роботакси будут стоить дешевле, более чем половины ближнемагистральных авиа перелетов. Эти преимущества в стоимости и времени будут еще более значительными для групповых поездок.

Автономная логистика

• Автономная логистика включает беспилотные грузовики, дронов и роботов. Она должна снизить стоимость доставки и повысить ее эффективность в странах с высокими тарифами на доставку грузов. ARK оценивает, что доходы от автономной логистики могут вырасти с почти нулевого уровня сегодня до 1-2 триллионов долларов к 2030 году.

• Беспилотные транспортные средства могут снизить затраты во всей цепочке поставок:

  - Стоимость доставки грузовиками сократится в 2 раза,

  - Доставка мелких товаров дронами будет почти в 22 раза дешевле.

• Беспилотная доставка еды и посылок - это более крупный рынок, чем казалось изначально. К 2030 году доходы доставки посылок и еды беспилотниками могут превысить доходы от доставки тех же товаров людьми: $700 млрд. против $550 млрд. в 2030 г.

• Беспилотные грузовики станут более экономически эффективными, чем железнодорожный транспорт к 2030 году.

Робототехника и 3D-печать

• Внедрение робототехники и 3D-печати позволят экономить время на производство, уменьшить цепочки поставок, сократить количество отходов и снизить затраты.

• По оценкам ARK, объем производства роботов и 3D-печати может увеличиваться на ~80% в год в течение следующих восьми лет, с $70 млрд в 2022 году до ~$9 трлн к 2030 году.

• Сейчас Amazon вводит в эксплуатацию ~1000 роботов в день. В течение следующих нескольких лет количество роботов в компании может превысить количество сотрудников.

• В здравоохранении 3D-печать внесет большой вклад:

  - Сократится время в операционной и улучшатся результаты лечения пациентов за счет 3D-печатных моделей,

  - 3D-печатные инструменты и модели сократят время операций в среднем на ~30%,

  - Согласно исследованию ARK, 3D-печать может сократить общее время лечения на 5%, что позволит сэкономить ~12,5 млрд долларов. Во всем мире экономия может составить около 80 миллиардов долларов.

Орбитальная космонавтика

• Аэрокосмические расходы будут снижаться благодаря достижениям в области глубокого обучения, мобильной связи, датчиков, 3D-печати и робототехники. Что в результате увеличит количество запусков спутников и посадок ракет.

• В ближайшее десятилетие широкополосная спутниковая связь и гиперзвуковые полеты могут принести ежегодный доход в размере ~84 млрд долларов и ~270 млрд долларов соответственно.

• Многоразовые ракеты позволят снизить затраты на запуск в несколько раз. Такие ракеты как Falcon 9 от компании SpaceX, положат конец стремительному росту стоимости запусков.

• Спрос на гиперзвуковые полеты может резко возрасти в связи со снижением их стоимости. ARK считает, что пассажиры и предприятия готовы заплатить $100 000, чтобы сэкономить 13 часов на 2-3х часовом частном гиперзвуковом перелете из Нью-Йорка в Японию.

• Рост популярности спутникового интернета. Количество спутников на орбите будет продолжать увеличиваться, а стоимость спутниковых антенн для пользования спутниковым интернетом, снижаться.

• Спутниковая широкополосная связь может принести 84 миллиарда долларов ежегодного дохода в течение следующих 10 лет.

Полезные ссылки

Дропс Дейли — Наш новостной канал

ICODrops.com — Наш сайт

Крипто Нарния — Одно из крупнейших русскоязычных крипто комьюнити.

ICO Drops RU чат — Чат обо всем что касается ICO

Dropstab.com — трекинг крипто рынка и портфолио

Shanghai ETH

Обновление Ethereum Шанхай должно состояться в марте 2023 года. В этом обновлении будет активирована функция, позволяющая эфирным валидаторам анстейкать и выводить токены Ethereum. Слияние Ethereum произошло в обновлении Bellatrix в сентябре 2022 года. Проверка блока Ethereum была передана Beacon Chain, что завершило переход ETH на Proof-of-Stake.

Beacon сеть была организована валидаторами, каждый из которых должен внести стейк в размере 32 ETH, для начала работы. Депозиты начали принимать в декабре 2020 года и заблокировали на неопределенный срок. Застейканный ETH оказывался заблокированным, поэтому появились различные провайдеры, которые позволили стейкать ETH через их платформу. Взамен они предоставляют торгуемый актив пропорционально внесенным средствам, который представляет собой долю поставленного поставщиком эфира. Они известны как ликвидные стейкинг деривативы (LSD). Токены LSD можно использовать качестве залога в популярных DeFi протоколах, получая дополнительную прибыль. При этом провайдер забирает себе часть.

После обновления Шанхай будет создана очередь на ввод и вывод средств, поскольку сеть имеет ограничение на количество операций в блоке. Что это означает для поставщиков ликвидности? Для многих это обновление сделает ETH гораздо более привлекательным активом. У стейкинга ETH относительно низкие % доходности по сравнению с другими активами, но все может измениться после Шанхая.

От общего количества ETH в настоящее время застейкано лишь 13,79%, что мало по сравнению с другими блокчейнами, и на это есть причины:

• Невозможность вывода средств.

• Награда не начисляется на стек свыше 32 ETH.

Тем не менее Delphi Digital прогнозирует увеличение общего количества залоченных средств до 27% к апрелю 2024г.

У валидаторов ETH есть так называемый эффективный баланс («ЭБ»), используемый для расчета вознаграждений/штрафов:

• ЭБ никогда не будет >32ETH

• ЭБ кратен 1 (т.е. 29,5ETH = EB 29)

• «Зона гистерезиса» указывает области, в которых ЭБ никогда не изменяется

ЭБ означает, что даже если валидатор накопил 50 ETH в ходе стейкинга, он получит вознаграждение только с застейканных 32 ETH — все что свыше используется неэффективно.

Данные Beaconchain (по состоянию на 10 января) показывают, что средний баланс валидатора составляет 34 ETH.

На 497 тыс. валидаторов это около 994 тыс. ETH ($1.32 млрд) неэффективного стейка (не начисляется доход). Эти ETH могут быть повторно размещены в LSD или проданы на рынках, что может привести к давлению со стороны продавцов в течение первых 10 или более дней.

Каждая эпоха поддерживает 256 операций вывода средств. Эпоха ETH длится 6,4 минуты, что соответствует примерно 225 эпохам в день или 57,6 тыс. выводов средств. Можно предположить, что валидаторы будут снимать 2 лишних ETH для более эффективного использования, то есть 57,6 тыс. x 2 = 115,2 тыс. ETH, выводимых в день. Вывод всех 994 000 «неэффективных ETH» займет 8-10 дней.

К тому же еще существует 1094 “вышедших” валидаторов, остановивших свою ноду. Что позволяет предположить, что вскоре после активации Shanghai, вероятно, будет обработано как минимум 1094 полных снятия средств — около 35к ETH будут выведены из Beacon Chain.

Из 16 млн. застейканного ETH ~40% приходится на ликвидный стейкинг. На данный момент есть очевидный лидер рынка — Lido. Он контролирует 74% объема застейканного в LSP.

До обновления Shanghai и сразу после него будет проходить ожесточенная борьба между LSP. Каждый захочет переманить к себе часть “освобожденных” стейкеров. Поэтому возможны incentivized эвенты, и даже пампы цены нативных и обернутых токенов провайдеров. Также в борьбу вступят Dex’ы и большие протоколы типа Curve, Balancer, Aura, Convex.

Вероятно доля Lido будет сокращаться. У Frax и Rocketpool есть шансы укрепить свои позиции. Rocketpool за счет меньшего количества ETH необходимого для стейкнига, а Frax за счет более высокого APY.

Сейчас большинство обернутых эфирных токенов торгуется с дисконтом или премией. Пег 1:1 стабилизуруется когда будет понимание продолжительности анстейкинга.

Особенности протоколов ликвидного стейкинга

Lido DAO (LDO)

LDO — это просто токен управления. Он не дает держателям права на долю в генерируемой доходности или комиссионных. Так же токен имеет дополнительную инфляцию. Lido постоянно сотрудничает с разными проектами и выделяет награды-стимулы для пулов со своми токенами. 2-3 млн LDO в месяц. Но количество выделяемых наград постепенно снижается.

Аналитики Lookonchain сделали интересный разбор инвесторов Lido.

Речь идет о дополнительном раунде в мае 2021 года. Paradigm — лид инвестор, не продал ни токена. Их инвестиция превратилась из $50M в $130M. Многие другие инвесторы так же не продают свои доли. Исключением стали Alameda - но с их проблемами это неудивительно. И Robot Ventures, которые ранее продали 50% своей доли и буквально 13 января 2023 продали остатки почти на $1 млн. Вероятно фонды ждут цену выше и памп в Lido (и возможно во всей категории LSP) пока не закончен. Но это не инвестиционный совет.

Rocket Pool (RPL)

Токен RPL имеет дополнительную ценность, помимо управления он используется для страховки пользователей. Операторы нод стейкают RPL в качестве страховки, и пользователи получают застейканные RPL в случае убытков по вине оператора.

rETH сейчас стоит на $100 дороже, чем обычный ETH и на $112 чем stETH.

Вместо 32 ETH пользователи могут стейкать всего 8 ETH.

Stakewise (SWISE)

Компания Stakewise основана в 2018 году. Её токен управления сравнительно менее раздут, чем у RPL или ANKR, по соотношению рыночной капитализации к ставке в эфире, что делает его дешевле, чем RPL и ANKR. Пртокол будет делиться частью своей прибыли (заработанной через комиссии) с держателями токенов SWISE. Токен SWISE будет использоваться в качестве страховки от риска слэшинга.

Распределение токенов имеет негативный перекос в сторону частных инвесторов и команды основателей, на долю которых приходится 46,9% от общего объема предложения SWISE. Согласно данным Nansen, кошельки, идентифицированные как "умные деньги", медленно накапливали SWISE с апреля 2021 года.

Вместо 32 ETH пользователи могут стейкать всего 4 ETH.

Shared Stake

Shared Stake был заподозрен в инсайдерских операциях, что вызвало падение цены токена на 95% в июне 2021 года. И высокая доходность Shared Stake по сравнению с другими выглядит подозрительно.

Frax

Frax вляется крупнейшим DAO по количеству токенов Convex (CVX), поэтому она может легко регулировать эмиссию в пулы Curve, что очень важно для LSD, когда вы не можете выкупить ETH. Frax демонстрировал высокие темпы роста с лета 2022 года.

Спекуляции и стейкинг с помощью LSP имеют несколько рисков:

• Риск ошибки или взлома смарт-контракта

• Риск де-пега обернутого эфира

• Риск слэшинга

Полезные ссылки:

Дропс Дейли — Наш новостной канал

ICODrops.com — Наш сайт

Крипто Нарния — Одно из крупнейших русскоязычных крипто комьюнити.

ICO Drops RU чат — Чат обо всем что касается ICO

Dropstab.com — трекинг крипто рынка и портфолио