从2022年3月开始，美联储将连续加息，一口气将联邦利率提升到4.75%～5%，可以说是有史以来速度最快幅度最大的加息周期。联邦利率5%意味着你什么事都不用做，把钱放进money market fund里就能美美的享受接近5%的无风险利率。而与此同时，DeFi世界里老牌协议（Curve，Aave，Compound）的普遍收益率在0.1～2%之间，为了农这1%利率需要承担的风险有智能合约风险+预言机单点风险+USD稳定币脱锚定风险，而实际上在这一年间也确实出现了数不胜数的黑客攻击事件、预言机报价错误造成坏账、以及USDT和USDC的短时间但大幅度的脱锚。

DeFi农民这一年真是难上加难啊，那不如干脆出金买国债去咯，可惜tradfi的种种门槛对于生长在中国大陆的我们来说是在太高，别说美债了，在国内开个I类户再开个美元帐户存个美元定期都难倒不少人。这时候以MakerDAO为首的DeFi协议就想方设法把真实世界资产（Real World Asset,RWA）带到链上，从而把非旁氏的real yield引入DeFi。但是普通散户并不能分到一杯羹，可以说当前DeFi世界的主要矛盾是：人民日益增长的美债需求和不平衡不均等的美债获取权之间的矛盾，为了争夺这一DeFi圣杯从而成为众多DeFi乐高年化率基石，Flux Finance/T Protocol/Ribbon Finance应运而生。

Flux Finance

Flux Finance是由Ondo Finance团队开发的去中心化借贷协议，讲Flux之前必须先介绍Ondo的OUSG，Ondo Finance和机构对接在链上发行由国债ETF做抵押的OUSG，只有机构能够铸造和赎回OUSG。看到这你会问：这不还是机构的游乐园吗？还不是没散户的份。这里就是Flux Finance发挥作用的地方了，Flux允许机构抵押OUSG借出其他稳定币，这样就把美债的利率间接的引入了无许可的DeFi，作为散户的你无需SSN无需银行帐户证券账户你就能美美地享受稳定币 4% APY。

总结

现在Flux Finance的总供应已经达到4300万美元，OUSG的市值已经超过一亿美元，规模已经十分巨大。Flux Finance只是OUSG DeFi乐高的第一步，链上美债的未来非常广阔。感兴趣的朋友可以尝试：

https://fluxfinance.com?ref=0x082f675a803319aa434947FABF807BD12BDb416f

优点：

• 散户参与无门槛，无需KYC，无许可

• Flux Finance是Compound V2 fork所以安全性有一定保证

• 在Flux上，坏账应该是极不可能发生的，因为它的资产通常非常稳定。作为额外的安全机制，Flux的稳定币预言机永远不会将它们的价格定为超过1 USDC，从而降低了外部预言机操纵的风险

缺点：

• 只在以太坊上

• 白名单清算机制，只有KYC过的地址能够清算

T Protocol

T Protocol 是由JZ团队打造的链上无许可美债产品，项目本身是个Liquity fork。协议内有3种代币：sTBT, TBT, wTBT。sTBT是由KYC过的机构发行的rebasing代币作为TBT的抵押品，同时TBT也是一个rebasing代币，TBT则可以由散户无许可的铸造。至于什么是rebasing代币可以问chatgpt或者参考stETH。wTBT则是TBT的包装版（不会rebase）。目前wTBT的APY在4.7%左右，可以把wTBT看成带利息的稳定币。目前已在op上的velodrome有流动性

https://twitter.com/tprotocol_/status/1648708106375798793?s=46&t=0JNwLvmntKsEiTf-sjthsw

总结

wTBT这样的real yield基石在CDP稳定币，PCV配置方面都有施展拳脚的空间，听JZ说在跟MIM谈合作，让我们拭目以待。链接（访问时不能是香港、美国或者北韩IP）：

https://www.tprotocol.io/

优点

• 无许可，无门槛

• APR比Flux Finance稍高

• 目前在以太坊上，但计划扩展到Optimism，似乎也要去BNB Chain

• 正在进行$TPS代币空投，TBT早期铸造者有机会获得空投

缺点

• 界面相比Flux Finance略显粗糙，不过这是Liquity fork的通病

• 文档页面组织的不够好

• 一次性铸造费用0.1%，赎回费用0.3%

Ribbon

Ribbon Finance这个项目我是又爱又恨啊，在FTX崩溃之前他们推出了Ribbon Lend无抵押借贷产品和Ribbon Earn保本金期权产品，那时候Ribbon Lend利息高达13%，我还放了300k USDC借给Folkvang(人称小FTX)，项目方那时候说在某日前存款的有空投，没想到他们耍赖改了日期，我就只赚到利息钱没拿到RBN空投。Ribbon Earn 的基础年化率就是来自于无抵押借钱给做市商。之后FTX崩溃，他们的Ribbon Lend和Earn项目也应该算是死绝了，我也侥幸躲过一劫。

但是最近他们和BackedFi合作推出了基于国债的保本金期权产品

https://twitter.com/ribbonfinance/status/1647843832338481153?s=20

由图可见，BackedFi提供的国债产品年化率达到了4.65%，但是可怜的是Ribbon Earn基础年化率只有2%远低于其他纯粹做无许可国债的竞争对手

很多人不懂这种期权产品，我也不懂，所以就复制粘贴文档里的话：

让我们通过一个例子来解释一下： 步骤1：您将USDC存入R-Earn保险库。 步骤2：该保险库投资于IB01国债，并收取利率。 步骤3：Ribbon使用该2%年化收益率购买每周的平价敲出障碍期权。 结果1：ETH上涨或下跌，但未突破障碍，从而为保险库带来利润 结果2：ETH突破障碍，导致期权毫无价值。但是，由于期权是用借出本金所获得的利息购买的，因此您不会损失任何资金。

其实此类产品OKX也有提供，叫做鲨鱼鳍。但是不知道他是如何达到如此高的基础年化率的。

总结

https://app.ribbon.finance/earn/R-EARN

优点

• UI优美好看

• Ribbon Finance老牌项目值得信赖

缺点

• 基础年化率低

• 产品复杂，不是所有人都懂期权

• 虽然Ribbon是多链部署但是Ribbon Earn只在以太坊

LUSD，相信大家都很熟悉，是来自Liquity Protocol的去中心化稳定币，与MakerDAO的DAI不同的是LUSD的抵押品只有ETH，且Collateral Ratio最低可达110%。自从Tornado Cash遭到OFAC制裁，Circle将一切Tornado相关的地址加入黑名单来冻结其中的USDC，加密货币圈开始重新思考中心化稳定币对DeFi和以太坊抗审查能力的危害。许多人开始选择真正去中心化的稳定币如LUSD和RAI，这就导致了LUSD的持续溢价。

机遇

在不久之前，Fei Protocol宣布解散，会将PCV的资产大部分变卖为DAI。从这里我闻到了丝毫有利可图的味道。可能是$TRIBE的重新估价、$FEI的套利、PCV里资产的做空机会？

https://tribe.fei.money/t/tip-121-proposal-for-the-future-of-the-tribe-dao/4475

通过仔细阅读可以发现Fei将要以 LBP Auction 的方法 卖出18.7m LUSD，这是LUSD流通量的10%！这势必会造成LUSD溢价的缩小。经过测试，在1inch上卖出LUSD可以造成2.6%左右的价格影响，这是确定性的做空机会！相比于不确定性较强的ETH做空，我选择了无风险的LUSD做空。

https://twitter.com/BarryFried1/status/1560729473125056512

策略

LUSD溢价3%、10%的LUSD供应量即将成为卖压。套利机会已经十分明显了这个时候就要制定策略。

策略其实很简单，就两条：

• 做空

  做空就是在Liquity上开trove借LUSD砸盘然后在Fei卖完LUSD后以更低价买回还，算上minting fee 0.5%，利润最大可以达到～2%，时间成本最多3天。这种做法的优点是被动收益不需要积极地进行买卖套利。

• LBP Auction 套利

  LBP Auction时套利便是主动地在Balancer进行买卖。LBP时，Balancer上LUSD价格会不断降低，这就会与Curve池价格存在差别，有利可图。这种做法的优点在于可以在短时间内赚大钱，但是要跟MEV bot拼gas，交易失败的概率大，所以只在LBP早期可行。

实操以及套利者群像观察

我在28号早上看到Fei在tally.xyz的链上投票已经通过，tally.xyz上的代码是自动执行的，经过在Fei discord询问得知有24h的时间锁，所以LUSD LBP Auction将在提案通过的24h后自动开始。

https://www.tally.xyz/governance/eip155:1:0x0BEF27FEB58e857046d630B2c03dFb7bae567494/proposal/39342228769990539577850858055862613427527095004175636100227557913556282521482

接下来就是实操了，经过了几十次手动的买卖操作，利润就达到了3000多美元。如下图，这一笔交易的利润实际就可以达到300美元。当然手动交易的途中也有多次失败，也多次被MEV夹，最终通过不断调节滑点和gas搭配Rabby Wallet的交易模拟功能可以比其他手动选手拿到更好的rate。最终通过做空加上手动套利利润达到4000多美元。

群像观察：

做空的人

在LBP Auction中我注意到了Aave通过了在Aave V2里加入LUSD作为可借资产的提案，这就为做空LUSD提供了新的工具，相比在Liquity开trove借，在Aave借更适合短时间的做空（省了0.5% minting fee）。

https://app.aave.com/governance/proposal/95/

比如这位0x95ecfcc073f1d768be35839dd27724a0aed78e60就从Aave中借出10万 LUSD然后立刻砸盘了，10万LUSD换了101312 USDT。

套利的巨鲸

在我进行手动LBP套利直到觉得利润空间被压缩到无利可图之时，有一个地址夜以继日地以每笔10000DAI的速度孜孜不倦地进行套利，这位巨鲸的地址是0x38abab9766e0b27d2912718a884292b8E7eb2803

这位巨鲸从LBP中吸收的LUSD最高峰达到了近两百万，他并没有直接将LUSD market sell，而是聪明地采用了1inch limit order的方法来吸收LUSD的买压，他还让我发现LUSD能够通过sUSD 的Synthetix Wrapper达到1:1的兑换

结语

正如小浣熊曾经说的那样，很多alpha都在项目的Governance Forum里面，如果你只是看到了Fei解散的新闻而没去阅读具体的提案就会错过赚钱的机会。接下来是合理的策略制定和有效的执行。即使是在实操的途中也有许多新的发现，比如新的交易路径、新的做空工具等等，所以也要一直保持好奇心和学习的欲望，说不定哪天这些小知识就能成为赚钱的诀窍了。

如果你对Liquity Protocol以及LUSD的发展有更多兴趣的话我推荐阅读以下的资料

关于LUSD peg:

https://www.liquity.org/blog/the-premium-of-resiliency

关于Liquity新产品LUSD Chicken Bond：