本文是我（Telegram @kowei2045, Twitter @kowei1995)個人研究心得，算是對Solana 盛夏最大的期許和展望，請自行研究相關資訊（DYOR） 並且本文絕非財務建議（NFA），如果大家覺得有去的話歡迎分享、留言、拍手、轉發．也歡迎到SolanaTW社群與大家切磋．

前言：時光機法則是人們現在喜歡的切入點，Dex 與AMM 在各大公鏈上都在尋找ETH 的對標物，連Solana 也不意外．Solend 是否會成為Aave 競品、鯨魚ORCA是否能成為獨角獸UNI競品等．不過對於已經經過BSC Matic AVAX FTM 等EVM兼容公鏈洗禮的老玩家，這種分析可能更接近Beta 而非Alpha．時光機法則或許可以讓我們從ETH的過去看到SOL的部分未來．但是如果要尋找true alpha．我們必須要從新的Money Lego、從超越ETH 的創新開始．

我們首先來思考Solana 鏈上的特徵和最主要的基礎建設，原生的交易手續費及低和共識速度極快之外，極低的交易手續費加上Serum 引擎賦予了on-chain order book的可能、Pyth network 則是超越Chianink  更新速度的超高速Oracle．而訂單簿+餵價=Perp．

讓我回過頭來展開為何Mango Market 會被稱為鏈上FTX．首先是他有全倉保證金制度，所有存入mango 帳戶的現貨會獲得利息外（因為借方可以開現貨槓桿）、也可以當保證金開perp （現在連ADA Perp 都有了，理論上只要Pyth上架預言機可以直接上幾十種Perp而無需有現貨市場），現貨交易部分由於架構的優越設計，所有交易賬戶都可以享受MSRM 的手續費減免，意思是如果你在Solana 上現貨交易的朋友，哪怕是共享一樣的SRM掛單簿，芒果能讓你比其他地方付更少的手續費，至於一個Solana 地址可以開N個子帳號這點非常FTX 我就不多說了．（DYDX L2放棄了現貨市場只收USDC ，這樣掛單等待的同時不能收利息我覺得是種退步）

芒果在現貨市場的根基上建立起Perp 市場可以說是Solana 最讓我寄予厚望的革命（下文有衍生創新），Perp 市場的潛力眾所周知是遠比現貨市場還巨大的存在、而且還沒有出現類似Uniswap 的典範（ETH 倒是真的差不多把現貨市場的創新都建構的差不多了）．FTX 之所以能逼近現貨龍頭Binance 主要是由於Perp 市場等創新來攻城掠地．Solana 或許也將透過Mango 對現貨市場佔優勢的ETH實施相似類似的攻城掠地．（畢竟有不少用戶都是從可以全倉保證金的期現套利開始接觸FTX）．

PS:芒果有很低調的Perp 流動性挖礦方案，重點在於創造訂單的深度而非持倉量，只要在perp市價附近掛單超過5秒就會快照，之後不論是撤單還是被吃單都會有流動性挖礦的積分（每小時發錢）．

終極算法穩定幣「UXD」

相信對於算法穩定幣大家都是又愛又恨，總是寄望能夠找到解決去中心化、穩定peg USD  且有資本利用效率的聖杯．（先聲明，我一年多來幣圈賠錢印象最深刻的就是BAC/FEI/TITAN/PRT… 有三個算穩）．不論是空氣算穩、部分穩定算穩、還是Protocol Control Value 算穩，最終都沒有成為我們期待的聖杯．或許前述失敗只是因為ETH 的科技條件不允許、而不是這件事情本質上做不到，**簡單的科技創新或許比總是會失敗的複雜賽局理論更有希望．UXD 的合成資產（算法穩定幣）思路非常簡單．當有人想要把各種資產如SOL BTC ETH 賣成穩定幣的時候，UXD 就收下這筆資產並且去perp 市場開一倍空單．**每個UXD背後都是delta neutral 組合的期現套利倉位，大概率是長在芒果上．這樣子的合成資產只需要背後的on-chain oracle 不停機，設計非常簡潔無需複雜機制的賽局．

任何時候UXD>1，就可以賣掉UXD 去換成SOL 之後存回去mint 出更多的UXD；如果UXD<1，那就可以去向系統贖回現貨艙位套利．此外，持有UXD 也會獲得期現套利的利息，所以說種把期現套利倉位代幣化的算穩美元還會收到利息（會有部分利息被當作穩定基金，畢竟費率轉負時要關艙、然後治理代幣UXP也要分潤）．UXD 如果成功可以讓期限套利的市場效率大幅度提升，人們與其把資產賣成USDC、不如賣成UXD 還可以收取利息（其實就是自帶利息的美合成成倉位）．當鏈上的正資費比Binance FTX 等CEX 還有競爭力的時候，槓桿瘋狗可能就會前往Mango 交易開倉，形成一個TVL 滾雪球正向循環，希望假以時日可以芒果和UXD相輔相成，perp 市場與成功的大型算穩就成為後人記住的Solana 關鍵創新．

快速總結：Solana =便宜+速度; SRM=便宜訂單簿 ; Pyth＝快速預言機; Mango=SRM+Pyth （Solana 鏈上FTX）; UXD=Mango+期現套利（終極算法穩定幣）

社群討論整理

Q1:如何確保UXD贖回機制（誘因和流動性）

A1:根據我的理解（當然要看其主網實作），你把Sol 換成UXD 的時候等於是賣掉了這筆資產，所以這個1Sol + 1sol Perp 空是protocol control value 而不是你個人倉位。當UXD<1時比較接近人人都能套利，就是拿UXD 買Sol 的情況（當然空單部位就關掉）．當然資金費率轉負的時候若提供0.1%誘因也足夠吸引套利者關掉負資費的艙位了．

Q2:如何處理資金費率轉負的問題．

A2目前的期現套利通常有二位數甚至三位數收益，而從老黑Bitmex 首創Perp、到現在FTX的 時代經過一輪牛熊，資費長期都是正的，所以即使在某些短暫情況有一些資產會資金費率轉負，都應該不會是常態．然後IDO收到的USDC 就是拿去做穩定基金．

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