Updated: Bài biên từ 14/11/2025

Bitcoin đang bị kéo xuống dưới mốc $100K khi Nasdaq 100 bắt đầu suy yếu.

Sự suy yếu này còn trùng với nhiều áp lực khác:

• Nhà đầu tư tổ chức đang giảm đòn bẩy.

• Các công ty niêm yết không còn mua BTC nhanh như trước.

Hiện Bitcoin đang giảm 25% từ đỉnh ATH. Mức này chưa sâu bằng đợt giảm tháng 2-3, khi BTC mất 30% trong bối cảnh tương tự:

• Nasdaq giảm sâu.

• Nhà đầu tư lo ngại về thuế quan Mỹ.

• Thị trường nghi ngờ Fed có cắt giảm lãi suất hay không.

Ở thời điểm đó, tình hình dần cải thiện và cả chứng khoán Mỹ lẫn Bitcoin đều quay lại xu hướng tăng. Còn hiện tại, chúng ta đang bước vào một giai đoạn bất định mới và đây không phải môi trường lý tưởng để Bitcoin có thể phục hồi. Rủi ro giảm tiếp vẫn đang lớn hơn.

→ Đà phục hồi của Bitcoin chững lại ngay khi Nasdaq bước vào nhịp điều chỉnh. Xu hướng giảm của BTC thường chỉ dừng lại khi thị trường chứng khoán ổn định và bật tăng trở lại.

Như đã đề cập trong tuần trước, thị trường đang trải qua một giai đoạn deleveraging, khiến dòng vốn vào Bitcoin khó hơn. Việc giảm đòn bẩy bắt đầu từ nhiều tuần trước, nhưng bây giờ tác động mới thể hiện rõ trong dữ liệu. Chỉ riêng yếu tố này đã đủ khiến kỳ vọng về dòng tiền tổ chức mạnh trong quý 4 không được khả quan.

Trong bối cảnh này, Bitcoin nằm quá cao trên thang rủi ro so với khẩu vị của phần lớn tổ chức. Khi quản lý tiền trở nên thận trọng, họ có xu hướng cắt giảm rủi ro. Chúng ta chỉ biết giai đoạn deleveraging kết thúc khi các chỉ báo trễ như National Financial Conditions Index bắt đầu giảm trở lại.

Nhưng hiện tại, chúng ta có thể quan sát trực tiếp từ ETF:

• dòng vốn vào ETF Bitcoin rất yếu, dù giá đang ở vùng $100K

• sau chuỗi 6 ngày outflow liên tục kéo giá về vùng này, thị trường chỉ thấy các phiên nhỏ lẻ inflow xen kẽ outflow, không hề có dấu hiệu của một chu kỳ mua ròng mạnh.

Chờ đến khi ETF ghi nhận ít nhất một tuần inflow liên tục, mà giá trên PTKT vẫn giữ quanh đây thì mới xét hỗ trợ bền vững.

Ngoài ra, mình đã từng cảnh báo việc Fed cắt giảm lãi suất quá gấp làm tăng rủi ro giảm giá bởi ẩn sau hành vì này có thể là bất ổn kinh tế khó có thể cải thiện.

Còn do Mỹ bị đóng cửa chính phủ gần một tháng, lượng dữ liệu kinh tế mới rất hạn chế. Nhà đầu tư phải dựa vào phát biểu của quan chức Fed để đoán xem liệu việc cắt giảm lãi suất có còn nằm trong kế hoạch hay không.

Fed luôn nói rằng họ dựa vào dữ liệu. Nếu đúng vậy, thì trong điều kiện thiếu dữ liệu như hiện tại, Fed có khả năng không hành động gì trong tháng 12. Điều này hoàn toàn trái ngược so với kỳ vọng vài tuần trước, khi thị trường tin gần như chắc chắn 25bps sẽ được cắt.

Việc Fed đi ngược kỳ vọng thị trường có thể tạo ra tác động tiêu cực mạnh và hiện tại, đó chính xác là tình huống đang hình thành.

Xác suất cắt giảm lãi suất tháng 12 rơi từ 90% xuống còn khoảng 56%.

Sự đảo chiều này đang tác động trực tiếp đến các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin.

Vài tín hiệu bearish bổ sung:

1. Holder dài hạn đã xả 815.000 BTC ~100 tỷ USD trong 30D

Holder dài hạn = nhóm thông minh nhất trên onchain.

Lần gần nhất họ bán mạnh như vậy là T4/2022, ngay trước khi BTC từ 40k rơi về 20k → 15k.

LTH chỉ phân phối khi họ cho rằng thị trường quá nóng hoặc sắp giảm sâu.

1. Tỷ lệ market cap / realized cap chuyển âm → chỉ xuất hiện trong pha điều chỉnh hoặc bear

Khi tỷ lệ này âm:

– trader đang lỗ

– thị trường chuyển sang pha capitulation/distribution

– biến động tăng

– thanh khoản bên mua mất

Hiện chỉ báo này đang âm rõ rệt, rất giống nhịp tạo đáy tháng 3/2025, nhưng lần này dòng vốn yếu hơn, xung lực kém hơn.

Đó là lý do thị trường cảm giác nặng, thiên bán chứ không phải tích lũy.

1. Holder ngắn hạn đang lỗ

Thường là điểm khởi đầu của đà giảm dây chuyền.

Giá vốn của STH ~112.8k.

Khi BTC rơi dưới mức này:

– dân lướt sóng bán hoảng loạn

– thanh lý ép bán tăng

– biến động tăng mạnh

– dòng tiền nóng rời thị trường

Điều này xảy ra chính xác vào ngày 10/10.

Giá phá cost basis của STH → thanh lý hàng loạt → đến giờ vẫn chưa hồi lại.

BTC chỉ lấy lại đà khi vượt lại được cost basis của STH.

1. Futures đang bị tháo vị thế, thị trường hiếm khi bật mạnh khi leverage rút ra

Ngày 10/10 chứng kiến:

– ~20B USD futures bị thanh lý

– chủ yếu là long

– bị kích hoạt bởi bất ổn vĩ mô (thuế của Trump + Fed chần chừ)

Từ đó đến nay, open interest tiếp tục giảm.

Ít đòn bẩy = thiếu lực kéo = cấu trúc phục hồi yếu.

1. True Mean Market Price ~82k

Lịch sử cho thấy:

– giao dịch trên mức này → bull

– phá dưới mức này → bear sâu

Giá muốn test lại 82k mà không giữ nổi, đây gần như là trùm cuối của cả chu kỳ.

6) Khả năng cao không có cú hồi chữ V mà là mô hình W chậm

So với cấu trúc điều chỉnh Q1/2025, nhịp này rất giống: rơi mạnh → bật yếu → rơi lần 2 → đi ngang dài

1. Catalyst thực sự tiếp theo là cuộc họp FOMC tháng 12

• Không phải ETF

• Không phải memecoin

• Không phải hype

Thị trường đang chờ Powell phát biểu FOMC T12 nhưng không còn là tâm lý bull, mà là kỳ vọng gỡ gạc.

Trước khi có tín hiệu rõ ràng từ tháng 12, thị trường sẽ tiếp tục nhịp: sideways → correction → sideways.

1. Hoạt động bán ra của các công ty DAT (Digital Asset Treasury)

Toàn cảnh DAT rộng hơn

– Đến tháng 9/2025: ~200 DAT đang hoạt động với tổng vốn hóa ~$150B.

– Hơn 15 DAT tập trung vào BTC giao dịch dưới NAV (giá trị tài sản ròng) tính đến 10/11.

Outflow lớn nhất ngày 13/11:

– Grayscale Bitcoin Mini Trust: 318,2M

– BlackRock IBIT: 256,6M

– Fidelity FBTC: 119,9M

– Bitwise BITB: 47M

PERMISSIONED DEFI

Sự tham gia ngày càng mạnh của các tổ chức đang định hình giai đoạn mới của DeFi: từ mô hình permissionless sang các permissioned pools/vaults, tức chỉ chấp nhận thành viên đã KYC, được whitelist, và tuân thủ chuẩn pháp lý.

Sự chuyển dịch này được thúc đẩy bởi:

• Hạ tầng KYC-onchain (Keyring, Chainalysis…)

• Khung pháp lý rõ ràng hơn (GENIUS Act, Digital Asset Market Clarity Act, SEC custody guidance)

Nhờ đó, dòng vốn tổ chức vào DeFi đã đạt $41B giữa 2025, với hơn 900 tổ chức được whitelist.

Dòng vốn này chủ yếu là từ hedge funds + quỹ truyền thống + crypto native funds.

Vì sao tổ chức ưu tiên permissioned DeFi

Các tổ chức phải tuân thủ:

• AML/KYC

• Luật chứng khoán

• Quy tắc custody & fiduciary duty

• Chuẩn kiểm toán & báo cáo thuế

Permissioned pools hy sinh tính phi tập trung để đáp ứng các yêu cầu này.

Ai hưởng lợi từ Permissioned DeFi?

1. Permissioned Lending / Liquidity Protocols = Aave Arc, Maple Finance, Centrifuge

2. Nền tảng Token hóa tài sản thực (RWA) = Ondo Finance, Clearpool, Goldfinch

3. Hạ tầng Custody & Institutional Access = Fireblocks, Anchorage, Coinbase Institutional

4. On-chain KYC / Identity & Compliance = Chainalysis, Keyring Network

5. Bảo hiểm DeFi = Nexus Mutual, InsurAce

6. Sàn giao dịch = Coinbase, Kraken, Binance

Tổ chức không nhất thiết đi ngược ethos DeFi.

Permissioned và permissionless có thể cùng tồn tại:

• Permissioned: cổng vào cho vốn tổ chức

• Permissionless: không gian mở cho đổi mới & thử nghiệm

zk-proof đóng vai trò cầu nối tư tưởng, giúp:

• Xác minh tuân thủ mà không tiết lộ dữ liệu cá nhân

• Đảm bảo riêng tư nhưng vẫn đáp ứng yêu cầu pháp lý

Một tổng hợp nhanh cho thấy nhóm từ khoá ưa chuộng trong Q4 này chủ yếu nằm ở Stablecoin, tương đối là khó tạo ra khác biệt hay tâm lý viral pump.

• USDT superapp: @stable

• Stablecoin clearing house: @ubyx_

• Prediction market: @Polymarket @Kalshi

• Stablecoin FX: @stable @MentoLabs @arc

• Tokenized Stocks: @BackedFi @Securitize @RobinhoodApp

• Native BTC Utilization: @ArchNtwrk

• Stablecoin-as-a-Service: @Stablecoin @Paxos @m0

• Fully vertically integrated payments: @tempo

• Yield-bearing stablecoins: @Neutrl @capmoney_

• Tokenized deposits: @jpmorgan

• High performance EVM chains: @monad @megaeth SEI

• AI agents payments: @eigencloud @playAI

Chỉ còn 6 ngày nữa là kết thúc tháng, mọi nỗ lực bây giờ sẽ là sửa nến trên chart của Bitcoin. Mình nhìn thấy những nỗ lực ủng hộ sau:

• FOMC vào 30/10 có 96.7% sẽ hạ lãi suất

• Stablecoin tiếp tục mint mới tăng 2.85% trong 1 tuần, tổng $296.29B (RWA)

• Core CPI tốt như kỳ vọng

→ Khả năng cao sẽ kéo nến tháng đóng trên $112K

Vẫn có khả năng nhịp chỉnh xảy ra tiếp về $105K trước khi kết thúc tháng.

Hơn nữa, mình cùng đánh giá nhanh MSTR trước thời điểm công bố báo cáo tài chính ngày 31/10. Bởi vì Strategy kinh doanh quanh Bitcoin, nên mức độ tương quan gần như chính xác.

• MSTR chuẩn bị ra báo cáo kinh doanh quý tới, với ước tính lỗ khoảng 0.1 USD/cổ phiếu, trong khi giá hiện tại quanh mức $284.

• Điểm đáng chú ý là vào đêm qua xuất hiện hàng loạt lệnh Call Sweep, kiểu lệnh cho phép nhà đầu tư chấp nhận trượt giá và quét qua nhiều sàn cùng lúc để khớp lệnh nhanh nhất có thể.

• Hành động này cho thấy tâm lý thị trường đang rất gấp rút, thể hiện kỳ vọng rằng giá MSTR cần bật mạnh khỏi vùng $280 trước thời điểm công bố báo cáo.

Dữ liệu từ Dark Pool (DP) cho thấy vùng $280-$285 đang thu hút lượng tiền khá lớn, có thể xem đây là mức hỗ trợ ngắn hạn tương đối mạnh.

Trong khi đó, các vùng mục tiêu được thiết lập quanh $300-$310, trùng với các cụm lệnh Call khối lượng lớn đáo hạn 31/10.

Nhìn chung, giới giao dịch đang đặt cược vào khả năng MSTR hồi phục lên vùng $300-$310 trong ngắn hạn, và diễn biến này có thể tác động tích cực, đẩy giá BTC tăng theo nhịp ngắn hạn.

→ Bổ trợ khả năng hỗ trợ nến tháng BTC kéo lên theo kịch bản để altcoins + TGE season có một cái kết đẹp nhất.

Tất nhiên view vãn thế, BTC đã tăng suốt 3 năm liên tiếp, và 18 tháng đã trôi qua kể từ kỳ halving gần nhất.

Nếu tôn trọng timing theo chu kỳ trước đây, thì market đang bước vào giai đoạn cuối của thị trường bull → đầu của thị trường bear.

Nói chung ae đã làm việc chăm chỉ, căng mình suốt 3 năm qua, thì bây giờ là lúc rút tiền dần.

II. TREND & NARRATIVE

Thị trường đang ở đoạn lưỡng lự sau cú sập, mình sẽ lược lại market chung để nhìn bức tranh toàn cảnh hơn:

A) Về ETH

ETH đã trải qua một vòng đời hoàn chỉnh: từ hiểu → tin → sùng bái → kiên trì đến nghi ngờ → hoảng loạn → từ chối → tuyệt vọng.

Lượng token luân chuyển floating supply đã làm tăng sức ảnh hưởng của DAT và ETF, tức là sức mạnh của Wall Street trong việc chi phối đợt tăng giảm giá.

Nửa đầu năm 2025:

• Nhóm investor đã loại ETH ra khỏi danh mục.

• Nhóm E-guards bị chế giễu.

Sau tháng 4/2025:

• Một nhóm insider ở đầu nguồn thông tin bắt đầu đẩy mua, nhiều DAT triển khai các private placement, và ETH tăng nhanh.

• Trong tháng 5 và 6, Sbet và BMNR xuất hiện, Tom Lee kêu gọi mua, và Wall Street xây dựng vị thế.

• Nhóm native-crypto tiếp tục giữ lập trường short, chỉ phần nhỏ đầu cơ theo Sbet. Rốt cuộc không nhiều người thật sự tin vào narrative của ETH.

Sau đó, Genesis Act và Clarity Act được thông qua ETH dù bị ghét nhất vẫn tăng vùn vụt trong nghi ngờ.

Động lực mua ETH chính trong ngắn - trung hạn sẽ đến từ Wall Street (mua ETF, quỹ, tổ chức) và việc thông qua/thi hành các đạo luật lớn, cùng với nhóm nghiêm túc phát triển ứng dụng thực tế trên ETH.

Về khả năng đổi mới thực sự của ETH trong chu kỳ này:

• ETH sẽ chưa tạo ra một đổi mới tài chính phổ quát mang giá trị thực trong chu kỳ này.

• Cần thời gian dài để thị trường thử nghiệm, nhưng tính hợp pháp của ETH đã được các quỹ nghiêm túc công nhận.

Các dịch vụ RWA, thanh toán tài chính quốc tế nghiêm túc, và phát hành stablecoin có thể sẽ chỉ thực hiện nghiêm túc trên ETH, vì ETH vẫn là blockchain phi tập trung nhất, ổn định nhất với đội ngũ phát triển hàng đầu và công nghệ tiên tiến.

B) Về SOL

Năm 2024, SOL cho thấy sức sáng tạo mạnh.

• Dự án Pumpfun / meme có siêu chu kỳ.

• Vai trò trung tâm trong làn sóng memecoin hóa thị trường.

Do quá trình unlock token diễn ra liên tục, các bên nắm giữ lớn (foundation, stakeholder) có động lực rất cao để đẩy giá SOL, nhằm thuận lợi cho việc bán ra.

Tích cực tuyển dụng nhân tài, thu hút những dev, tạo sinh khí mới cho hệ sinh thái SOL → hiệu ứng Airdrop echo liên tục của dự án hệ sinh thái kéo SOL szn vài tháng.

Kết quả là 5-6 dự án đạt vốn hóa trên $1B ra đời, thanh khoản dồi dào.

Câu chuyện lớn mà Solana muốn kể trong giai đoạn 2024-2025:

• Các mảng Payfi, ICM, CCM, DAT đều thất bại.

• Ngoài memecoin, gần như không có đổi mới thực chất nào khác.

Sau Trump Coin năm 2025, Binance không còn niêm yết bất kỳ tài sản nào liên quan trực tiếp đến hệ Solana trên spot.

Binance nhận ra rằng nếu tiếp tục niêm yết các tài sản từ Solana, họ sẽ vô tình làm giảm sức hấp dẫn của hệ Solana DEX như Axiom, Gmgn, đồng thời ảnh hưởng tới khả năng giữ chân người dùng của chính Binance.

Mặt khác, Binance cũng chuyển mình sang mảng DEX, khai thác mỏ vàng lợi nhuận, nên không lý gì lại tiếp tục chia sẻ thị phần cho đối thủ của BNB chain.

Solana không có một sàn CEX riêng, nên không thể mở trần giá trị cho tài sản onchain, cũng như tạo hiệu ứng tài sản/dòng tiền.

Nếu Solana tiếp tục được định vị như một meme casino, mà không có hiệu ứng tài sản và thanh khoản đi kèm, thì không đủ sức tạo cú hích mới.

C) Về Binance

Sau khi CZ trở lại, chiến lược của Binance trở nên rõ ràng và quyết đoán hơn bao giờ hết. Giờ lại được Trump ân xá, hợp thức hóa vai trò leader trong thị trường và Binance nói riêng.

Từ thay đổi nhân sự quy mô lớn để loại bỏ các nhóm lợi ích, đến việc tìm gem và tin tưởng các đội kỹ thuật, giúp kết nối tính thanh khoản của sàn chính với tính thanh khoản của Binance Alpha.

Binance chủ động mở cửa cho nội bộ cạnh tranh, sao chép, bắt chước và sau đó vượt qua những mô hình đã được chứng minh có nhu cầu mạnh trên thị trường.

Các hướng trọng tâm mà Binance đang làm bao gồm:

[1] Perpetual DEX - Aster đang làm tốt

[2] Meme Launchpad - Fourmeme clone lại hiệu ứng của pumpfun

[3] Prediction Market - (?)

[4] Meme DEX - Meme Rush, wallet, 0xScope

Ở mỗi track, Binance tận dụng lượng người dùng khổng lồ và hiệu ứng tài sản sẵn có để vampire attack vào các đối thủ và vượt lên nhanh chóng.

Một khi Binance động vào mảng thanh khoản long-tail liquidity, thì các sàn CEX/DEX nhỏ và vừa gần như không còn cơ hội giành lại lưu lượng người dùng.

Trong khi đó, các đối thủ như OKX, Bybit, MEXC, Bitget còn chưa kịp phản ứng, thì Binance đã phát huy triệt để lợi thế về trợ giá để phân phối lại lợi ích trực tiếp cho người dùng.

Họ không chi tiền tài trợ Red Bull hay Siêu sao như các sàn khác, mà phân phối phần đó cho retail và điều này giúp Binance trở thành người dẫn đầu tuyệt đối ở mọi mảng.

Binance thực sự sở hữu đội ngũ nhân sự chất lượng cao nhất ngành, có hệ thống đào tạo tốt nhất, đội thi hành hiệu quả nhất, và ban điều hành năng động, gần gũi nhất.

CZ hoạt động năng nổ trên CT mỗi ngày, thể hiện văn hóa dấn thân và tinh thần nói được làm được.

D) Về BNB

Tỷ lệ các tổ chức nắm giữ BNB thấp hơn rất nhiều so với BTC và ETH, HYPE.

Dù số liệu cụ thể có thể khác nhau tuỳ cách đo, nhưng nhìn chung:

• BTC, ETH: tổ chức nắm giữ >5%

• BNB: tổ chức nắm giữ <1%

BNB là một tài sản bán-cổ phần (quasi-equity) của công ty độc quyền mạnh nhất thế giới trong lĩnh vực crypto.

Đây là tài sản chất lượng cao, có cơ chế giảm phát liên tục, đốt token định kỳ, tạo lãi suất tự nhiên, và đội ngũ sáng lập nắm giữ trên 90% quyền kiểm soát.

Như ETH thì vốn mang tính phi tập trung, BNB lại gắn liền với động cơ và cam kết trực tiếp của đội ngũ phát triển, điều này đảm bảo sự liên tục và định hướng rõ ràng trong chiến lược.

Các sản phẩm DAT và ETF liên quan đến BNB đang trong quá trình chuẩn bị phát hành và gọi vốn.

Nếu một số tổ chức tài chính lớn của Wall Street cũng tham gia vào BNB, thì áp lực mua mạnh mẽ sẽ hình thành.

BNB muốn bước lên bàn cờ lớn, cần thu hút được các tổ chức quyền lực và người đặt chuẩn tài chính quốc tế tham gia, để đưa BNB vào nhóm tài sản được xem xét nghiêm túc và nâng vị thế của Binance về lâu dài.

CZ có động lực rõ ràng để đẩy giá BNB trong siêu dài hạn, mục tiêu là đưa BNB vào tầm so sánh với nhóm cổ phiếu công nghệ lớn (MAG7).

Nghe có vẻ xa vời, nhưng tốc độ thâm nhập của crypto vẫn đang tăng đều.

Hiện tại Binance có 300 triệu người dùng, nếu đạt 500 triệu - 1 tỷ người, tức tỷ lệ thâm nhập toàn cầu 10%-20%, thì kịch bản này không phải khả thi.

E) Về Hyperliquid

Đối thủ thật sự đầu tiên của Binance, 100% onchain.

Binance sẽ phải dốc toàn lực để chiến đấu, thể hiện rõ quan điển xu hướng chuyển mình sang DEX, CZ shill Aster.

Hyperliquid hút nhóm người dùng crypto-native bằng cách:

• Xây dựng sự gắn kết sớm với cộng đồng

• Thưởng lớn cho người dùng trung thành

• Nuôi dưỡng niềm tin kiểu cult, gần như là tín ngưỡng

Tình cảm dành cho Hyperliquid rõ ràng và sâu sắc, thể hiện cả trực tuyến lẫn sự kiện offline. Phiên bản lý tưởng mà Aster, Backpack, Lighter hay Paradex… phải cạnh tranh, về mặt kỹ thuật thì có thể vượt, nhưng về tín ngưỡng (network effect) thì khó.

Giao diện sản phẩm của Hyperliquid tối giản nhưng tinh tế, API tối ưu cho thanh khoản, khiến cảm giác phục vụ thanh khoản trading onchain tương đương trên CEX lớn như Binance.

Dù ai cũng biết, thị trường lớn nhất vẫn là Binance, và các market maker vẫn phải hedge trên Binance, nhưng Hyperliquid đã kể được một câu chuyện hấp dẫn và logic.

Với đặc tính onchain của mình, có thể Hyperliquid sẽ tạo ra khả năng kết hợp với các mảnh ghép khác như lending, tài sản thế chấp, v.v.

Hiện tại Binance và OKX vẫn là hai nền tảng có khả năng kết hợp thực tế cao nhất bởi vì người dùng đông, và các sản phẩm như lending, revolving loan, grid trading vẫn hoạt động tiện lợi hơn nhiều trong môi trường tập trung.

F) X402 NARRATIVE

Nhóm tokens liên quan cơ chế x402 của Base đang có lượt chú ý tăng nhanh trong tuần rồi, gười đây là một số bài viết tổng hợp hay:

• https://x.com/S4mmyEth/status/1981672515844878508

Dashboard check X402 agent tokens ở đây: https://scattering.io/trade?tab=x402

Đợt giảm mới nhất của Bitcoin thực ra rất quen, thị trường từng thấy điều này trước đây.

Làn sóng căng thẳng thương mại Mỹ-Trung lần thứ hai trong năm, cộng thêm nỗi lo tín dụng mới, đã kích hoạt một nhịp điều chỉnh trông gần như bản sao của đợt hồi tháng 4.

- lần đầu tiên đã kéo Bitcoin giảm khoảng 30%, Nasdaq giảm 25%

- trong khi vàng tăng 11%

Phải mất gần 80 ngày để Bitcoin tạo đáy và khẩu vị rủi ro quay lại.

Mới đây Trung Quốc cáo buộc Mỹ gây sức ép để tạo hoảng loạn về nguồn cung đất hiếm. đây không phải là câu chuyện mới. Trong market update hồi tháng 4, trước tình hình chiến tranh thườn mại mình đã dự phóng trước, bây giờ Mỹ mới lên tiếng cho thấy rằng áp lực đã thực sự tạo gánh nặng tậm lý cho nền kinh tế.

Lược lại dự phóng: https://mirror.xyz/kyxoan17.eth/Br6CiT8Q2D_gJ5RX4xyb_oUvBt3eXqzFm4gvUCYyY0M

Hiện tại, chu kỳ này đang lặp lại với cấu trúc tương tự.

- Bitcoin hiện giảm khoảng 18% so với đỉnh, và nếu nhịp thời gian cũ tái diễn, áp lực có thể kéo dài đến tháng 11.

Tuy nhiên, bối cảnh lần này thị trường đã quen với tin nóng về thương mại. Vì vậy, phản ứng giảm giá với thuế quan có thể nhẹ hơn trước.

Giá vàng phản chiếu trực tiếp luồng tiền đang rời cổ phiếu và crypto để tìm nơi trú ẩn.

Bitcoin phản ứng theo đúng kịch bản đó. Khi sợ hãi chi phối sẽ đi cùng nhịp với stocks Mỹ chứ không đi ngược lại. Đó là hành vi ta thấy trong mọi giai đoạn risk-off vài năm qua: cổ phiếu giảm → Bitcoin theo → vàng tăng.

Dữ liệu tương quan củng cố điều này.

- Bitcoin giữ tương quan khá mạnh và bền với Nasdaq 100, gần như không tương quan với vàng.

- Mối liên kết với tài sản rủi ro vẫn tồn tại.

- Điểm khác biệt là vàng được hưởng luồng vốn trú ẩn nên đi ngược lại Bitcoin/cổ phiếu.

- Khi biến động lắng lại và khẩu vị rủi ro trở lại, Bitcoin thường bật lên song hành cùng cổ phiếu trong cùng nhóm risk-on.

Điểm khác biệt cốt lõi là đòn bẩy.

- Nợ ký quỹ hiện cao hơn khoảng 40% so với quý 1/2025, và một phần lượng vốn vay này đã chảy vào Bitcoin trong đợt tăng đầu quý 4.

- Giờ đây, khi nhà đầu tư bắt đầu cắt vị thế, quá trình giảm đòn bẩy lại trở thành một lực cản mới.

Nếu việc giảm đòn bẩy kéo dài, rủi ro không chỉ là thêm một tháng bán tháo, mà là đến khi điều kiện ổn định trở lại, đà tăng mạnh của đầu quý 4 sẽ không thể tái tạo.

Vì thế, hai chỉ báo cần theo dõi trong vài tuần tới là:

1. Tình trạng thanh khoản

2. Mức độ đòn bẩy thị trường

Tóm lại, Bitcoin không bị tác động trực tiếp bởi thuế quan hay căng thẳng ngân hàng, nhưng nhà đầu tư vẫn tiếp tục coi là tài sản rủi ro thì BTC vẫn bị kìm hãm.

Về thanh khoản, Bitcoin để lại dấu vết thanh khoản khoảng 126K. Nhà đầu cơ giá giảm đang lợi dụng xu hướng, mở một sóng vị thế bán mới. Trong tháng qua, số lượng thanh khoản bán khống nhiều gấp đôi so với các khoản mua.

Heatmap cho thấy các dải thanh khoản dày vùng sáng màu cam → vàng, nằm tập trung quanh:

- $115K - $120K: nhiều long bị thanh lý → vùng kháng cự mạnh.

- $100K - $105K: nhiều short bị thanh lý → vùng hỗ trợ tiềm năng.

Dòng tiền momentum đang giảm dần, đặc biệt sau cú thanh lý mạnh ngày 14-15/10.

=> Thị trường hiện mất cân bằng thanh khoản tạm thời, nghiêng về khả năng hồi kỹ thuật ngắn hạn trước khi quyết định hướng đi lớn.

Hiện tại liquidity cluster ở hai đầu (trên $120K và dưới $100K) rất dày → thị trường có thể hunt cả hai phía trước khi tạo xu hướng rõ ràng.

Không nên vào lệnh giữa vùng $108K-$112K vì đây là no-man’s land → thanh khoản mỏng, rủi ro trap cao.

Ưu tiên vào lệnh tại retest vùng tổ chức thay vì đuổi theo giá.

1. timing → án binh quan sát đến sang tháng 11

2. quan sát đòn bẩy…

PREDICTION MARKET AGENT

Prediction market được ưa chuộng bởi nhiều đặc trưng kiểu như

[1] Phi tương quan tài chính

Ví dụ như kết quả của trận bóng đá không bị ảnh hưởng bởi biến động kinh tế vĩ mô.

Đây là dạng lợi nhuận được đa dạng hóa, có thể khiến các quỹ hedge fund quan tâm.

[2] Thị trường mang tính đại chúng

Quy mô thị trường tiềm năng (TAM) có thể là bất cứ thứ gì, mọi người tự tạo market được.

Mọi người muốn cược vào bất kỳ sự kiện hay ý tưởng nào cũng được.

[3] Động lực thị trường

- Kalshi được định giá $5B

- Polymarket ở mức $9B

- Limitless với hơn $200M pledged trên Kaito → retail demand

Mà đây vẫn là lĩnh vực còn non trẻ, với rất ít công cụ phân tích → đi tìm sản phẩm phục vụ.

Khi lượng vốn huy động và khối lượng giao dịch ngày càng tăng → rõ ràng là có tiền để kiếm trong mảng prediction market > CT noice.

Mình tin rằng sẽ có nhiều builder mới vào xây dựng tools giúp người dùng đại chúng dễ tiếp cận hơn.

Thế nên trên nền tảng PM có thể xây dựng thêm nhiều sản phẩm DeFi:

→ Lending: Cung cấp thanh khoản cho các pool. Dùng vị thế LP đó làm tài sản thế chấp.

→ Automated Alpha Agents: Dịch chuyển thanh khoản giữa các PM khác nhau dựa trên lợi nhuận kỳ vọng.

→ Token cho prediction market AI agents:

1. Staking để nhận chiết khấu khi đặt cược.

2. Ưu tiên truy cập vào các agent có lợi nhuận cao.

3. Doanh thu (phí giao dịch, phí LP) sẽ tích lũy về token.

Điểm số 2 đặc biệt thú vị vì có thể xây dựng một cơ chế đấu giá tạo thêm game tài chính. Với một agent lợi nhuận cao, tạo ra một vault có giới hạn vốn. Người dùng muốn gửi tiền vào vault này phải trả phí để được tham gia. Dựa trên APY, sẽ hình thành một mức giá trần mà người dùng sẵn sàng trả.

Nhưng nếu tạo token cho từng prediction market AI agent, giá trị của token sẽ phản ánh trực tiếp hiệu suất của agent đó.

Và ví thế mà mình đã thấy nhóm dự án vệ tinh quanh PM nhen nhóm, đây là vài cái tên đáng chú ý:

[1] Prediction Agent:

- @aixbet_ai | $AXB

- @sire_agent | $SIRE

- @BillyBets_ai | $BILLY

[2] Prediction Analytics Platforms/Terminals

- @polyburg

- @poly_data

- @hash_dive

- @Polysights

- @metaculus

- @adjacent___

- @VersoTrading

- @NevuaMarkets

- @betmoardotfun

→ Có mấy con agent có thể follow để tìm tín hiệu market được luôn mn.

Chính phủ Mỹ đóng cửa một phần từ 1/10 tuần vừa rồi sau khi Quốc hội không đạt thỏa thuận ngân sách trước hạn chót ngày 30/9.

Đến nay, tình hình vẫn chưa có dấu hiệu kết thúc rõ ràng, với các cuộc đàm phán giữa hai đảng đang diễn ra nhưng đầy bất đồng.

Điều này làm cho dự báo kinh tế trở nên khó lường, vì shutdown có thể kéo dài và ảnh hưởng lan tỏa đến thị trường lao động, du lịch, và các dịch vụ công.

Nên tình hình là rất khó đoán, chỉ cần biết mỗi một ngày đóng cửa thì chuyê gia dự đoán GDP Mỹ giảm 0.1%.

Đây là cách diễn giải phổ biến từ các nguồn kinh tế như Moody's Analytics hoặc CBO (Congressional Budget Office), phản ánh tác động gián tiếp qua việc hoãn chi tiêu chính phủ, mất việc làm tạm thời cho khoảng 800.000 nhân viên liên bang, và giảm hoạt động kinh tế liên quan.

Với tình hình hiện tại đã 4 ngày đóng cửa tính đến 4/10, ước tính sơ bộ là giảm ~0.4% GDP hàng năm, tương đương ~110b USD.

→ Về cơ bản ngắn hạn người ta sẽ panic vào thị trường rủi ro

→ Nhưng LƯU Ý tiền bơm ra không phải TRONG DÂN, nó còn PHẢI thực hiện chức năng bất ổn kinh tế trước → dân có tiền bét vào tài sản rủi ro là tiền sẵn, không phải tiền bơm ra.

Điểm qua vài điểm nhấn về quyết định cắt lãi suất của Fed và cục diện thị trường Mỹ (trích của thầy Tuấn béo)

• Cắt 0,25% và CÓ THỂ sẽ cắt 2 lần nữa năm nay.

• Nếu cắt 2 lần nữa, mỗi lần 0,25%, thì dư địa cắt năm sau sẽ khá ít với kỳ vọng hiện tại cho 2026, và 3% vẫn là chặn cận dưới.

• Lạm phát vẫn là nỗi lo với kỳ vọng trên 3% năm nay và trên 2,5% năm sau, cao hơn đáng kể mục tiêu 2% của Fed.

• Nhận định cắt lãi suất là một giải pháp risk management cho thấy Fed vẫn sợ lạm phát sẽ bùng lên, nhất là khi dấu hiệu tác động của thương chiến lên lạm phát chưa thấy đâu.

• Tác động lên thị trường Mỹ: với chiếc neo Fed cắt lãi suất đã hết, thị trường Mỹ sẽ phụ thuộc lớn vào cú bet vào AI và các công ty Big Tech chỉ có 1 con đường là số đẹp, hoặc thị trường sẽ phải điều chỉnh.

• Dân retail mua ETF mà large cap hoặc chơi option mua chỉ số thì thực tế vẫn quanh quẩn là bet on big tech.

• Stock buyback là một cách để giữ giá cho nhóm bank và một số value stock.

• Tóm lại, sức nặng gánh thị trường dồn lên big tech và một số tiền sẽ shift về nhóm có thể trả cổ tức/buy back với valuation thấp hơn để phòng thủ.

• Và funds managers nhiều khả năng sẽ tăng mua vàng với cùng lo ngại lạm phát sẽ bay lên như Fed.

• Lạm phát có bay lên hay không thì là một trò đoán mò. Nó là trò chơi của các anh thống kê, tình hình kinh tế thực và thực tế áp dụng thuế quan.

• Thị trường lao động của Mỹ bắt đầu lủng nhiều chỗ và không thể vá nó bằng giảm lãi suất.

• Nếu thị trường lao động lủng nhiều quá thì thị trường cho vay mua nhà có rủi ro.

• Position của thị trường Mỹ đã bắt đầu chạm tới ngưỡng full cổ phiếu, áp lực hedge và tăng cash sẽ bắt đầu cho quỹ qui mô lớn. Tuy nhiên hedge funds tầm trung và nhỏ vẫn còn dư địa chơi margin thêm tí.

TOP COIN & XU HƯỚNG ĐỊNH GIÁ

Tuần vừa rồi trend OG coins và privacy coins có sóng, tuy nhiên sentiment đoạn này khả năng cao là sóng xoay trend, đa số sẽ không hold ngoại trừ BTC ETH… → dòng tiền lan sang các protocol có revenue thực.

85% DeFi revenue hiện tại tập trung vào 6 dự án này: Hyperliquid, Pump, Aerodrome, Jupiter, Sky, M0

• @hyperliquidx | $HYPE → $77M/tháng, perps orderbook, 99% phí để buyback

• @pumpdotfun | $PUMP → $50m/tháng, 100% buyback & burn, cắt giảm 6,7% trong 2 tháng

• @aerodromfi | $AERO → $20m/tháng, trung tâm thanh khoản trên base với ve-model

• @jupiterexchange | $JUP → $15m/tháng, Solana aggregator + Perps, vol 30D $111B

• @skyecosystem | $SKY → $12m/tháng, Stablecoin + Lending, $8B, yields cho holders

• @M0 → $10M/tháng, cho vay được hỗ trợ RWA, nổi lên dưới dạng động cơ năng suất của DeFi

Tất nhiên quan sát thấy $HYPE thuộc narative Perp DEX vẫn là nhóm tiềm năng tốt, sẽ phải cạnh tranh tiếp với $ASTER, $ORDER, $AVNT, $MYX…

→ Dự án chưa ra token hưởng hiệu ứng: Lighter Pacifica edgeX GRVT Ostium GTE Ranger Finance Variational

$20-$25 tỷ FDV vẫn là cái mốc trần cực cứng trong crypto, ngay cả với mấy con scam pump hạng s-tier, hoàn toàn phi lý cũng chưa vượt qua dược mốc tâm lý này:

→ $MYX: đỉnh $20b FDV

→ $M: đỉnh $15b FDV

→ $IP: đỉnh $15b FDV

Cho nên sẽ có những con mới launch rất khỏe tiếp cận mốc này, chúng ta quan sát để 1) tham gia nhóm dự án tiềm năng 2) chuẩn bị kịch bản chốt lời.

Ứng viên mới:

• $ASTER: gần $20b FDV ATH và đang điều chỉnh về $15b

• $XPL: vừa trade đỉnh $14b, điều chỉnh sâu về ~$8b FDV

Chỉ 4 con phá mốc trần trong cycle này:

• $HYPE → đỉnh $60b, winner tuyệt đối từ sau $SOL

• $SUI → đỉnh $54b, alt L1 nổi bật cycle

• $WLD → đỉnh $120b, low float nên tính mcap thì fair hơn

• $TRUMP → đỉnh $78b, hiệu ứng Trump mà die nhanh

Nhìn chung, mấy con vượt trần $25b đều bay xa hơn nhiều.

Kỳ vọng phần lớn top token mùa TGE này sẽ bị kẹp quanh $20b FDV… nhưng nếu đủ conviction với đúng con, thì có thể hold moon bag.

Danh sách coin từng đỉnh quanh $20-$25b FDV xong giờ vẫn đang chật vật: $STRK $ARB $APT $ENA $TIA $ONDO $APE $GMT $OP $W $JUP $TAO

Danh sách mấy con top TGE có thể đạt mốc này ở cập nhật số trước… Monad MegaETH Lighter Meteora Opensea…

NFT META

• Hyperliquid: Hypurr NFT airdrop đang có FP ở $50K+

• Monad: 10K Monad cards cho cộng đồng → NFT là công cụ bootstrap cộng đồng trước TGE

• Opensea token ra mắt trong Q4

• Binance US đổi avatar sang Doodle NFT → mainstream signal, dù chỉ mới là branding

• Nhóm TCG coins $CARDS, $TCG… tiếp tục hot, dễ ăn sóng vì narrative NFT x gaming x TradFi TCG

• DupeFi là dự án mới trading CS:GO skin → use case thực, Web2 gamer x Web3

Nhóm này Bluechip NFT có token:

• $DOOD → được Binance push

• $PENGU → mass adoption toy + brand

• $REKT → degen play

→ combo hợp lý nhất khi NFT sector nóng trở lại

CƠ HỘI Ở MẢNG ĐANG HOT

Vẫn theo view cũ, tháng 9, 10 là giai đoạn phân phối nên tầm nhìn có cú nước rút trước cuối năm, chúng ta tận dụng để đánh giá lại ngành nào / cơ hội nào còn đáng đầu tư.

[1] Stablecoin

Mcap stablecoin đã tăng 50% chỉ trong 3 quý, từ ~$200B đầu năm → ~$295B gần đây.

Stablecoin = nền móng, chia phe rõ ràng, nhiều nhánh + cơ hội airdrop.

Các phe lớn

→ Tether USDT + USAT

USDT vẫn bá chủ ~60% market share

Công bố ra USED là stablecoin tuân thủ tại Mỹ theo GENIUS Act, được Anchorage custodian.

Hai L1 liên quan Tether: Plasma & Stable đang phát triển mạnh.

USDT vẫn thống trị global CEX settlement, USAT làm cầu nối cho thị trường Mỹ.

→ Circle USDC + Coinbase

Sau IPO, USDC vững vàng số 2 ~25% thị phần.

Circle + Coinbase market cap > $110B trên sàn Mỹ.

CCTP = cross-chain chính thức.

Arc chain với tầm nhìn “home of stablecoin finance”, sẽ mainnet 2026.

USDC/Arc hướng tới mảng compliant payments, cross-border settlement, tokenized capital markets.

→ Ethena USDe + Converge chain

Ethena = stablecoin lợi nhuận khủng nhất chu kỳ này. USDe giữ vị trí #3 ~5% thị phần.

Converge (Ethena + Securitize) = stablecoin làm gas, tích hợp TradFi.

Ethena hợp tác Binance + MegaETH với USDm.

Nếu được chấp thuận pháp lý → Converge có tiềm năng lớn.

→ Sky USDS (ex-DAI)

MakerDAO rebrand → USDS, Spark.

Cap ~$4.5–5B vị thế #4.

Chiến lược phòng thủ: overcollateral + RWA + DeFi infra.

→ USD1

Stablecoin của World Liberty Financial, liên quan Trump.

Được MGX (Abu Dhabi) dùng $2B cùng Binance đầu tư.

Cap > $2B, dùng trong BNB chain + Binance Launchpad, DeFi lending (Venus).

USD1 sẽ nổi dần trong mảng wealth management + ecosystem token issuance.

→ Paxos × PayPal USDG

Stablecoin mới, ưu tiên Solana, do Paxos phát hành tại Singapore.

Hướng tới doanh nghiệp, redis revenue cho network participants.

Hậu thuẫn bởi Anchorage, Galaxy, Kraken, Robinhood, DBS…

Lợi thế trong mảng payment, card integration, cross-border settlement.

→ Stripe + Paradigm: Tempo chain

Stripe incubate, Paradigm đầu tư.

Payment-first chain, xử lý throughput, stability, merchant UX.

Kỳ vọng tích hợp Stripe gateway → settlement layer tốc độ cao cho USDC, USDG.

→ Hyperliquid USDH

Native Markets sẽ phát hành USDH do cộng đồng vote.

Mục tieu dùng reserve income để buyback HYPE, giảm phụ thuộc stablecoin bên thứ 3.

Vai trò của USDH làm margin, settlement, ecosystem subsidies → tạo được flywheel nội sinh.

Cơ hội ở đâu?

Stablecoin chia 2 loại: payment-focused (USDT, USDC) và financial-focused (USDe, USDG, USDS, …).

» Ăn subsidies

• CEX: USDC subsidy 12% (Coinbase), USDe subsidy 12% (Binance)…

• Wallet/Web3: Binance Wallet, OKX Wallet → nhiều campaign như Mitosis, USDG, USDC…

• DeFi/Public chains: USDe (Ton wallet 16–20% APY), USDS/USDCG trên Solana (Kamino, Jupiter).

• Plasma sau TGE → mining lãi khủng.

» Airdrop từ stablecoin protocol mới

• Hiện có ~300 stablecoin, nhưng chỉ 8 top cạnh tranh được.

• Cơ hội: Pendle (PT/YT), USDf (Falcon Finance), USDai/sUSDai, Ethena ecosystem (Ethereal, Terminal, Strata…).

• Solana TGE projects: Hylo, Leverage Finance…

→ Lưu ý lad mấy con này TVL thấp nên có depeg risk.

[2] Perp Track (tiếp tuần trước)

Aster: vampire attack trên Hyper, airdrop to → bùng nổ cả mảng perp DEX.

StandX: team cũ Binance Futures, đang pre-deposit stablecoin DUSD, đóng sổ cuối tháng 10.

Lighter: zk-rollup perp, backed by a16z.

EdgeX: incubated by Amber, liên quan MEXC.

Ethereal: perp DEX của Ethena.

Byreal: back của Bybit

Backpack: CEX compliant của Solana, có contract section.

Ngoài ra còn BasedOne, Boros… → track này vẫn đang đẻ thêm dự án liên tục.

[3] Launchpads: vốn nhỏ, rủi ro thấp

Điểm đặc biệt chu kỳ này: launchpad mở cửa cho retail → vốn ít, vào sớm vẫn có thể x mấy lần.

→ Quan sát ICM = Believe + Light

Các nền tảng nổi bật:

• Buidlpad

• Virtual

• Kaito

• Kraken (Legion partner)

• Byreal (Bybit successor)

• Four Meme (Binance)

• Echo (Cobie startup)

• BasedOne (Ethena invest)

→ Vấn đề còn lại là định giá. Vào sớm ok, nhưng cuối chu kỳ dễ dính lỗ ngược nếu ham quá.

→ Tốt cho mấy kèo scalp reversion ngắn hạn.

Mình nghi thị trường sẽ tạo đáy trong khoảng 1 tuần nữa.

Và hiện tại sẽ là giai đoạn xoay kèo, đừng quá thoải mái ôm bag cũ.

Việc đoán trước hay frontrun quá khó, cách tốt nhất là phản ứng đủ nhanh và nhảy theo kèo mới ở đoạn này. Kiểu tôn trọng mấy kèo pump ảo ảo, nhiều khả năng nó sẽ tiếp tục pump.

Thị trường xấu → vốn thường co lại, chỉ còn 1-2 kèo momentum nổi bật.

Kế hoạch tổng thể vẫn vậy = xả dần sang stable từ tháng 10-12, rồi ngồi chơi trend.

Có thể chưa gọi đúng đỉnh, chỉ là bám đúng framework theo kế hoạch.

Dù hype quay lại sớm hay muộn thì chốt nhiều hơn một chút, hoặc ít hơn một chút.

Thị trường trong Q3 xoay vòng từ Tom Lee mua pump ETH → SOL DATs → big caps → midcap DEX alts, với mấy onchain runners rải rác dọc đường.

Cảm nhận như vốn đã bị đẩy ra tận cùng của risk curve rồi.

→ $ASTER, $XPL, mấy kèo TCGs… chắc cũng là đoạn đỉnh

→ TGE season diễn ra càng ngày càng dày hơn

Lý tưởng nhất là chúng ta sẽ thấy một mùa risk-on onchain/microcap/memecoin đàng hoàng kéo tới cuối năm.

Giữ bag còn lại chưa bay hoặc sideway, khi tụi nó bắt đầu chạy thì gần như luôn là tín hiệu để mình xả mạnh.

Tất nhiên, vẫn là câu chuyện hoài nghi như mọi lần

→ Nếu mình bán quá trễ và roundtrip hết thì sao? → Lúc này kỷ luật + kinh nghiệm mới là thứ quyết định.

→ Nếu mình bán quá sớm và nó bay mà mình lỡ tàu? → Thì để lại moonbag, chấp nhận luôn còn kèo ngon khác ngoài kia.

TOKEN RUNNERS

Mùa phân phối kiểu gì cũng có mấy con hàng tăng phi lý, phi mã… đây là dựa trên kinh nghiệm cá nhân. Minh lựa chọn một số dự án top để săn sóng 2:

[1] $XPL

- định giá như một hạ tầng được tether chống lưng

- định giá như stablecoin L1 tiên phong

- định giá như một ngân hàng onchain

→ first-mover nên không biết đâu là đỉnh

[2] $ASTER

- định giá như Binance phiên bản onchain

- định giá ngang đối thủ Hyperliquid với Volume daily 25/9 bằng tổng 9 đối thủ cả Hyper cộng lại ($38B)

- định giá bởi hiệu ứng của CZ shilling

- 20× Daily Vol chỉ 7 ngày sau launch (dấu hiệu của thao túng)

- $12M phí / ngày nhưng chuyển đổi doanh thu thấp

- Thesis: Aster sẽ launch chain riêng giống HyperEVM

→ innovative runner chạy theo Hyperliquid nên định giá đỉnh lấy Hyper làm mốc

[3] $HYPE

Hype có vẻ như là một cược không đối xứng thực sự tốt đã được đưa ra:

- Định giá phải ngang với token sàn (bởi vì bản chất Hyperliquid nó là sàn phiên bản onchain)

- Tiền chạy qua Aster tạo entry thấp hơn cho $HYPE

- Sản phẩm vượt trội + First-mover của rất nhiều cái nhất

- HyperEVM thực sự tạo demand hệ và liên kết chặt chẽ với Hyper team

Rất dễ để thấy vì sao mọi người nên bullish vào $XPL

1) Plasma là chain chính của Tether

- chain đầu tiên thử nghiệm, mainnet đầu tiên

- hiệu ứng network effect cực lớn: độc quyền Aave, Ethena, dapp mạnh đã hút về hàng trăm triệu $ như USDAi

2. Các chain mới như Stable, Arc, Tempo… đều copy nguyên wording từ website cũ của Plasma. Họ không có network effect như Plasma đã sở hữu, mà phần lớn đến từ Aave, và đây lại là deal độc quyền của Plasma.

3. Tether hiện có quá nhiều supply trên Tron, điều này là tín hiệu tiêu cực, đặc biệt ở Mỹ. Vì vậy, lợi ích của họ là phải đưa supply sang một chain tuân thủ như Plasma, để có thể dần dần chuyển USDT trên TRX thành USDT trên Plasma.

4. Token TRX vốn là asset không thể thầu đối với mọi quỹ hay tổ chức nghiêm túc nào. Plasma thì ngược lại, tuân thủ chặt chẽ, tài sản gốc, được hậu thuẫn bởi Earth Reserve Fund.

5. Paradigm không còn ở thời kỳ đỉnh cao, giờ họ chỉ tìm cách raise thêm tiền, nhưng execution thì tệ. Arc (Circle), Base (Coinbase), Tempo (Paradigm/Stripe)… nhìn chung các công ty này dính dáng nhau đủ kiểu, kết quả sẽ là một mớ hỗn độn như Web2 từng lặp lại.

CẬP NHẬT LIST TGE

[1] Layer 1/2 - Monad MegaETH Abstract RISE Anoma Fogo Irys Katana Altius Inco Fhenix Soneium

[2] Wallets - Metamask Rabby Rainbow Privy

[3] AI - Sentient Talus GAIB Hyperbolic Crossmint Kite AI Everlyn Almanak Theoric

[4] Perp DEX - Lighter Pacifica edgeX GRVT Ostium GTE Ranger Finance Variational

[5] Prediction Markets - Polymarket Kalshi Limitless

[6] Infra - Symbiotic Karak Paxos Labs Enso Zama Conduit Brevis Cysic Aligned Espresso

[7] Stablecoins - Stable Arc Falcon Finance USDAI Codex Cap Money Perena Yala

[8] Bitcoin Network - Arch Citrea BOB Mezo Botanix

[9] Consumer Apps - PuffPaw Noise Ethos

[10] NFT - Opensea Moonbirds

[11] DeFi - Infrared Hyperlend Kuru aPriori Doppler Finance Neutrl Labs Kintsu

[12] Robotics - Openmind PrismaX Reborn XMAQUINA

→ Con số $ unlock??? Gần 100 dự án lớn ra token mint tiền từ không khí

Nỗ lực bứt phá mới nhất của Bitcoin được hỗ trợ bởi sự trở lại của dòng vốn vào các quỹ ETF.

Phạm vi giá dự kiến cho 30 ngày tới từ $111K đến $131K, với giá dự kiến xác nhận cần phá lên $121K.

Hiện tại, ba yếu tố đang ủng hộ Bitcoin:

→ Dòng vốn ETF vừa phải trở lại.

→ Nasdaq 100 thiết lập đỉnh mới.

→ Tâm lý chấp nhận rủi ro đang gia tăng khi dự đoán FED sẽ cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.

Sự đồng pha của những yếu tố này hỗ trợ cho mục tiêu phạm vi cao hơn.

Cập nhật Bitcoin Treasuries

[1] Non-Mining companies

• Tổng hold = 712.11K BTC ~3.5772% ($83.74B)

• Tổng 25 công ty, trung bình >100

→ Xu hướng mua giảm hẳn trong tháng 8, Net buy = $63M so với $2.53B tuần cuối tháng 7.

[2] Mining companies

• Tổng hold = 106.57K BTC ~0.5353% ($12.53B)

• Mỗi tháng sản xuất được ~2,836.9 BTC, tính trên 14 công ty public

→ xu hướng hold không bán (gia đoạn này), nhóm đào không mua Bitcoin nên tín hiệu bán sẽ có nhiều giá trị phân tích.

Từ [1] [2] thấy rõ rằng nhóm mua Bitcoin đang có nhu cầu nắm giữ Bitcoin lớn gấp nhiều lần các công ty đào. Hiện tại nhóm có nhu cầu mua tiếp tục mua thêm, nhóm mining không bán → tín hiệu tốt, phù hợp với timing và range giá tăng trong 30 ngày tới.

II. TREND & NARRATIVE

LENDING AGGREGATION

Lending Aggregation là lớp hạ tầng kết nối và tối ưu hoá việc vay/cho vay onchain, bằng cách gom và định tuyến thanh khoản qua nhiều giao thức, nhiều chain, nhiều mô hình khác nhau, để người dùng nhận được điều kiện tốt nhất mà không cần tự tìm kiếm và quản lý từng chain/dự án.

4 điểm quan trọng đang chống lưng cho narrative này:

[1] Tính phân mảnh sẽ tiếp diễn

Số lượng chain, protocol, collateral type, và curator sẽ không giảm mà còn tăng → complexity tăng → càng cần aggregator

[2] Khả năng tùy chỉnh sẽ là nhu cầu chính

Từ retail đến tổ chức, nhu cầu về lending cá nhân hóa (LTV, collateral rules, KYC) sẽ tăng mạnh.

[3] Aggregator sẽ hấp thụ giá trị từ như cầu thật

Chắc chắn nhu cầu routing/automation/UX layer vẫn có moat cạnh tranh, không bị tình trạng mất nguồn thu từ phí (routing + gas)

[4] Thanh khoản mảng DeFi chắc chắn dồi dào và nhạy yield

Aggregator cần môi trường có yield spread đủ lớn để routing có ý nghĩa.

Về cơ bản, logic vận hàn của aggregator ở lending có 3 lớp:

• Thông tin (discovery) – DeFiLlama Borrow Aggregator: giúp user biết các option hiện có

• Giao diện (execution UI) – DeFiSaver: quản lý nhiều vị thế, tự động hóa

• Protocol-level (meta-protocol) – Altitude: thực sự nắm custody/tương tác trực tiếp với underlying để refinance, tối ưu lãi suất, deploy yield để trả nợ

Đây là logic tương tự meta-liquidity routing ở DEX nhưng khó hơn vì phải duy trì trạng thái vị thế + quản lý rủi ro cross-protocol.

Phân bổ dự án

[1] Information Layer (Discovery)

Nhóm này có thể xếp các Agentic Protocols: Infinit, Theoriq, Surf → nhóm này tổng hợp tông tin yields bằng AI

Dự án gốc: DeFiLlama

[2] Execution Layer (Interface Aggregation)

Pendle → Không phải lending trực tiếp, nhưng đóng vai trò execution trong yield management, có thể tích hợp với lending aggregator để tối ưu chiến lược (e.g., auto-roll yield → repay debt)

Nếu Pendle mở API/SDK cho lending aggregator tích hợp yield token (PT/YT) vào chiến lược vay → trả nợ, sẽ trở thành mảnh ghép execution/optimization quan trọng

[3] Protocol Layer (Meta-Lending Protocol)

Aave → Base lending layer (pool-based) → cung cấp thanh khoản cho aggregator. Thanh khoản lớn, thương hiệu mạnh. Tiềm năng V4 sẽ mở rộng customizability → thu hút institutional flows

Spark → CDP-style (MakerDAO fork) → yield-optimized stablecoin minting, dễ tích hợp vào meta-protocol để refinance hoặc loop

Euler → Customizable lending markets + permissionless market creation, hạ tầng tốt cho aggregator vì linh hoạt trong thiết kế sản phẩm

Silo Labs → Isolated lending markets (rủi ro tách biệt), phù hợp với aggregator khi cần bỏ vốn vào các niche market an toàn hơn

INFOFI CLONE

InfoFi (Information Finance) = mô hình Web3 token hóa thông tin, attention, tín nhiệm dữ liệu → tạo marketplace cho dữ liệu/tín hiệu/attention.

Các fork/variant như Wallchain hướng tới AttentionFi / influence scoring đang xuất hiện nhiều hơn, tức thị trường đang thử nghiệm nhiều cấu trúc kinh tế và kỹ thuật khác nhau.

Mùa DeFi bùng nổ hồi trước, chuyện fork một AMM hay yield farm là quá dễ. Chỉ cần copy code, đổi skin, thêm chút tokenomics là đủ kéo TVL.

Nhưng hạng fork trên InfoFi cần phức tạp hơn, sinh ra sau mà lại yêu cầu cao hơn thành ra khó hút người tham gia hơn.

Một InfoFi protocol (đúng nghĩa) cần 3 primitive gốc:

[1] Nguồn thông tin / tín hiệu = chất lượng, chống spam, sybil.

[2] Người tiêu thụ thông tin = trader, quỹ, dự án, brands, DAO.

[3] Cơ chế trả thưởng = incentive khớp giữa hai bên.

Đa số clone hiện tại chỉ copy 1 & 3 (cơ chế thu và trả), bỏ qua 2 → khố sống vì ít người ai tham gia.

Thêm cơ chế phức tạp vào 1 hoặc 3, nhưng không ẩn được thì lại khó scale user.

Trong InfoFi, độ phức tạp hiệu quả khi:

→ Giải quyết failure mode thật như sybil, spam, attribution

→ Cơ chế đơn giản, thưởng dễ hiểu và uy tín

Như vậy giải quyết điểm yếu của của first‑mover ví dụ Kaito có thể bị spam, fake signals → cần cơ chế chống sybil phức tạp để đảm bảo chất lượng → sinh ra fork.

Thế nhưng tính đơn giản lại là USP của Kaito, mọi tạo content chất lượng là được ghi nhận = yaps + mindshare… người tham gia mặc định có cơ hội nhận incentive.

[1] Kaito: First-mover, lợi thế mạnh nhất ở distribution, liquidity, PMF.

[2] Cookie: Ăn nhờ UX đơn giản và cost thấp, phù hợp mass onboarding, nhưng dễ bị cạnh tranh.

[3] Pulse: Cải tiến cơ chế chất lượng Action Layer, nhưng adoption risk cao vì UX phức tạp.

[4] Bantr: Định vị độc đáo attribution/reputation capital, nhưng cần giải bài toán chuyển đổi thưởng và network growth.

Nhưng cái user quan tâm là incentives, dự ná đi sau + phức tạp hóa cơ chế thưởng → mà thưởng thì ít hoặc không thấy đâu thì người tham gia tự nhiên ít hơn.

Kaito đang có TVD > $106M (chưa tính airdrop của chính KAITO)

Trong khi đó

• Cookie mới có $SPK airdrop = ~$150K tại TGE (giá pump sau này ko tính)

• Bantr/Pulse/Xeet… mới bắt đầu LBs, thưởng = 0

Cá nhân mình nghĩ InfoFi sẽ không có Uniswap clone ăn dễ như DeFi mùa trước. Ai cũng phải tìm được lý do tồn tại thật sự, hoặc niche đủ sâu, hoặc giải đúng failure mode của Kaito, thì mới có cửa sống.

Thị trường có chu kỳ rõ ràng và có thể đoán gần đúng đỉnh dựa trên sentiment thị trường.

Những người mua cuối cùng trong chu kỳ thường là nhóm ít hiểu sâu về công nghệ/tài chính + tham gia đúng giai đoạn tăng quá nóng, không bền vững.

Mọi chu kỳ đều sẽ lặp lại theo mô hình này, bất kể bối cảnh kinh tế vĩ mô hay chính sách.

Trước đây, tín hiệu bong bóng là khi retailers bắt đầu mua.

Còn bây giờ, tín hiệu sẽ là khi một thương hiệu tiêu dùng phổ thông như Shopee, Amazon, hãng điện thoại gì đó… công bố mua Bitcoin → tức là dòng tiền không chuyên nhưng đến từ các doanh nghiệp hoàn toàn ngoài ngành.

Và có nhiều dấu hiện cho thấy thay vì nhà đầu tư cá nhân thì bây giờ các quỹ, công ty, hoặc tổ chức lớn đang đóng vai trò dòng tiền FOMO, tức là vai trờ của retailer nếu so với mùa trước.

Như vậy tín hiệu đỉnh mùa này có thể là nhóm công ty vừa và nhỏ công bố mua crypto → đó là đỉnh, bán hết. Còn trước đó thì vẫn okay.

Ở đây chúng ta đã thấy dấu hiệu từ pháp lý, cụ thể là Chính phủ Mỹ vừa hoàn tất báo cáo 166 trang đưa ra một loạt khuyến nghị nhằm giúp Mỹ làm chủ hệ sinh thái tài sản số.

Hạ viện đã thông qua CLARITY Act để phân loại rõ token là commodity hay security (bây giờ chờ Thượng viện).

Về stablecoin, Quốc hội đã thông qua/Chủ tịch ký GENIUS Act (khuôn khổ cho stablecoin phát hành tư nhân, kèm quy định dự trữ/giám sát); Hong Kong cũng ban hành luật stablecoin, hiệu lực 1/8/2025, dấu hiệu toàn cầu là chuẩn hoá và hợp pháp hoá stablecoin đang diễn ra đồng thời.

Thực tế các ngân hàng lớn & fintech đang tích hợp on-/off-ramp. Ví dụ: JPMorgan + Coinbase làm việc cùng để cho phép dùng thẻ, redeem rewards, liên kết tài khoản.

Mình thấy khung pháp lý + hợp tác giữa ngân hàng truyền thống và nền tảng crypto đang thuận lợi, tạo điều kiện cho một giai đoạn vàng nếu luật hóa thực thi thận trọng, bảo mật tốt, và có phối hợp quốc tế. Ngược lại, rủi ro pháp lý/sự cố an ninh có thể làm chậm quá trình nhiều.

4 trụ cột đánh giá khả thi

[1] Khung phân loại thống nhất (CLARITY / taxonomy)

Phiên bản luật có hiệu lực/quyết định phối hợp SEC/CFTC → 12-36 tháng để hoàn thiện.

[2] Kết nối ngân hàng ↔ blockchain

• Các tích hợp tiện dụng cho người dùng (thẻ, rewards → USDC, liên kết tài khoản) 6-18 tháng

• Tích hợp sâu như tokenized settlement, bank custody onchain cần 2-5 năm

[3] Thúc đẩy stablecoin tư nhân (GENIUS Act / chuẩn hoá dự trữ)

• Hình thành hệ phát hành & vài use-cases trong 6-24 tháng

• Sử dụng rộng rãi làm settlement rails (cross-border / securities) 2-5 năm

[4] AML/CFT & Thuế (guidance cho DeFi, staking, v.v.)

• Guidance rõ hơn cho centralized players 6-18 tháng

• Cơ chế giám sát DeFi hiệu quả hơn >3 năm, nếu có công cụ on-chain tracing & quốc tế phối hợp

Rủi ro lớn & trigger events cần theo dõi

• Nguy cơ bị hack (> $1B) → niềm tin sụt nhanh

• Thượng viện thay đổi/loại bỏ CLARITY → kéo dài pháp lý

• SEC/CFTC public clash về quyền tài phán → kiện tụng

• Quốc gia lớn chặn stablecoin cross-border (ví dụ quy định HK quá khắt khe) → ảnh hưởng adoption

• Fed đảo ngược chủ trương CBDC/hoặc ban hành công cụ cạnh tranh

II. TREND & NARRATIVE

TOM LEE VÀ CANH BẠC 5% ETH

Bitmine trở thành Kho bạc $ETH lớn nhất thế giới.

Bây giờ họ nắm giữ hơn $3,33B $ETH.

• BitMine đã mua 833.000 ETH (≈1% tổng cung) chỉ trong 4 tuần, hướng tới mục tiêu 5% tổng cung (≈6 triệu ETH) với tốc độ nhanh gấp 12x MicroStrategy mua BTC.

• Lý do chọn ETH là vì tích hợp staking (3% yield), hạ tầng tài chính on-chain mà Wall Street đang chuẩn bị xây dựng, tuân thủ pháp lý Mỹ → tạo khả năng khan hiếm nguồn cung.

• Tom Lee so sánh ETH 2025 với BTC năm 2017, giai đoạn bước ngoặt khi Wall Street bắt đầu nhập cuộc, kỳ vọng ETH bước nhảy giá theo nấc thang.

• Dự báo giá: ngắn hạn ≥ $4.000, cuối 2025 có thể $7k - $15k, và dài hạn có thể 100x với hàm ý vốn hóa hàng chục nghìn tỷ $.

• ETH Treasury khác ETF ở chỗ có thu nhập staking, thanh khoản cổ phiếu, speed premium và liquidity premium, đóng vai trò hạ tầng chiến lược cho blockchain + AI.

Theo phân tích logic của mình thì có vài điểm ETH vẫn cần giải quyết trước

ETH như BTC 2017 đúng về narrative, nhưng BTC lúc đó có câu chuyện digital gold rõ ràng. ETH hiện tại có nhiều câu chuyện (RWA, AI, DeFi) → dễ mạnh hơn, nhưng cũng dễ bị phân mảnh thông điệp.

mNAV premium là công thức staking yield → NAV hợp lý, nhưng speed premium & liquidity premium mang tính cảm tính và khó duy trì khi tâm lý thị trường đảo chiều.

Mục tiêu giá $12k - $15k dựa nhiều vào dòng tiền Wall Street & narrative, chưa phân tích rõ yếu tố vĩ mô lãi suất, thanh khoản Fed, rủi ro pháp lý.

Tom Lee nhấn mạnh ETH compliant ở Mỹ, nhưng SEC chưa cấp quy chế commodity rõ ràng cho ETH → rủi ro regulatory shock vẫn tồn tại.

TOKEN ĐƯỢC HOLD BỞI TREASURY COMPANY

Với góc nhìn xác định vai trò của các công ty thay cho vị thế của retailer mùa này, chúng ta quan tâm nhóm tokens mà các công ty lớn quan tâm. Mình tổng hợp lại các token có quỹ riêng của nhiều công ty lớn như Grayscale, Blackrock, Coinbase, Bitmine…

[1] Store of Value / Bluechip: BTC, ETH, LTC

• Đã được thừa nhận rộng rãi

• Dễ mua qua sàn lớn

• Câu chuyện digital gold / tech bluechip dễ marketing

• Ít biên độ tăng hơn mid-cap

• Dòng tiền cuối vào dễ tạo đỉnh mạnh và sau đó dump chậm nhưng sâu

[2] Layer 1 / Ecosystem Growth: SOL, SUI, TON, TRX, BNB, SEI

• Narrative: Ethereum killer / mobile-first / adoption

• Dễ thu hút doanh nghiệp muốn triển khai DApp, payment

• Dễ bị bong bóng khi TVL + NFT/gaming bùng nổ

• L1 vốn dễ điều chỉnh 60-80% khi bubble vỡ

[3] Emerging Narrative / Newcomer: HYPE, ENA, TAO

• Cơ hội nhân X lần → rất hấp dẫn với SMEs muốn đa đạng hóa

• Branding mới, dễ tạo câu chuyện marketing nội bộ

• Thanh khoản mỏng hơn, nên khi outflow xảy ra sẽ dump nhanh

[4] Payments / Banking narrative: XRP

• Narrative: bridge currency, quan hệ với ngân hàng/truyền thống

• Doanh nghiệp tài chính nhỏ dễ bị hút vào câu chuyện RippleNet adoption

Dự trữ $BTC so với $ETH

∘ BTC vượt xa của $ETH gấp 43x

∘ trong khi giá trị vốn hóa thị trường của $BTC chỉ gấp 5,15x so với của $ETH

Lạm phát PCE theo năm hiện đang ở mức:

2,6% cho chỉ số tổng (tăng nhẹ)

2,8% cho chỉ số cốt lõi (tăng nhẹ)

3,2% cho dịch vụ cốt lõi (giảm nhẹ)

Tất cả những chỉ số này đều cao hơn nhiều so với mức trước COVID và cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

Cuộc họp FOMC T7 xác nhận Fed có ý định tiếp tục cắt giảm lãi suất rất chậm, không khẩn trương, và không có dấu hiệu tăng lãi suất.

Nếu dữ liệu lạm phát gây bất ngờ theo hướng giảm, Fed có thể tăng tốc cắt giảm lãi suất, sẽ có lợi cho Bitcoin. Nhưng nếu lạm phát tăng trở lại và buộc phải chuyển sang lập trường diều hâu, đó sẽ là một cản trở lớn. Thanh khoản sẽ nhanh chóng cạn, và Bitcoin sẽ cảm nhận được tác động ngay lập tức.

Hiện tại, kịch bản đó có vẻ không khả thi. Đội ngũ của Trump đang thúc đẩy giảm lãi suất, và suy đoán đã bắt đầu về người thay thế Powell vào năm 2026. Trừ khi dữ liệu thực sự buộc họ phải hành động, Fed có thể sẽ giữ chính sách đủ lỏng có lợi cho Bitcoin.

II. TREND & NARRATIVE

AGENTIC LAYER - TỰ ĐỘNG HÓA DEFI

Trong suốt một thập kỷ qua, các dApps như Aave, Uniswap, Lido, Pendle, hay Morpho đã đóng vai trò cốt lõi trong DeFi. Tuy nhiên, dù được gọi là phi tập trung, người dùng vẫn phải thao tác thủ công rất nhiều: tìm kiếm chiến lược tối ưu, giám sát thị trường, thực hiện chuỗi giao dịch, hay quản lý rủi ro liên tục.

Vấn đề một phần nằm ở kỹ thuật smart contract (đọc số trước), mà là ở logic vận hành vẫn hoàn toàn phụ thuộc vào con người. Đây là điểm nghẽn cốt lõi khiến DeFi chưa thể vượt qua rào cản mass adoption.

Tuy nhiên một layer mới đang hình thành mình gọi là Agentic dApps Layer, các agentic protocol tạo ra lớp tự trị cho từng dApp, biến dApp thành những hệ thống thông minh có thể tự động hóa hành vi theo mục tiêu người dùng.

Có thể hình dung toàn bộ kiến trúc thành ba tầng chính:

» Foundation Layer = DeFi dApps truyền thống

Đây là lớp chất liệu, nơi các dApp như Aave, Morpho, Lido, Uniswap, Silo, Pendle, LiFi, Jupiter,... cung cấp primitive tài chính: lending, swapping, bridging, staking, yield strategy.

dApp truyền thống hoạt động tốt, nhưng mang tính tĩnh và phản ứng thụ động.

» Intermediate Layer = Agentic Protocols

Các giao thức như:

Infinit - hạ tầng dành cho Agent-as-a-Service với khả năng phối hợp đa chain.

Theoriq - cung cấp agent toolkit có khả năng reasoning & memory.

Surf Protocol - nhấn mạnh vào việc mô hình hóa ý định người dùng (intent modeling).

Warden Protocol - cầu nối bảo mật giữa Agent và thế giới onchain.

AgentXYZ - mạng lưới agent điều phối dữ liệu và hành vi giữa dApps.

Đây là các OS cho agent, cung cấp công cụ để tạo và vận hành các Agent với quyền truy cập, lý luận và hành động trên các dApp DeFi bên dưới.

» Top Layer = Agentic dApps Layer

Khi các Agent được kết nối vào dApps, ta có một lớp ứng dụng mới

User phải chọn pool staking ở Lido → Agent tự chọn và tái phân bổ tùy vào hiệu suất.

User cần mở vault ở Morpho → Agent tối ưu cấu trúc nợ dựa trên biến động thị trường.

Thay vì phải tìm lộ trình tốt nhất để swap giữa ETH và SOL → Agent sử dụng LiFi + Jupiter + Bridge.

Mỗi hành vi trở thành được tự động hóa và cá nhân hóa.

Chúng ta xem các Agentic Protocols như một tầng trung gian middleware logic layer, biến dApp trở nên:

• Tự nhận thức (goal-aware): dApps giờ đây hiểu được mục tiêu của người dùng thông qua các agent.

• Tự tối ưu (autonomous): không cần giao diện người dùng thủ công nữa.

• Tự phối hợp (composable): agent có thể kết hợp nhiều dApp để đạt được một mục tiêu duy nhất.

Một agent có thể xây dựng các chiến lược phức tạp từ những dApp độc lập khác nhau hoàn toàn.

Khi mọi dApp đều có agent wrapper thì sao?

Chúng ta đang chứng kiến một làn sóng Agentic hóa, tự tạo chiến lược DeFi phức tạp nhưng hoàn toàn handle khâu vân hành, người dùng chỉ cần xác nhận thôi.

DeFi dựa vào ý định (intent) và logic hành vi (behavioral logic).

Tất nhiên, việc xây dựng Agentic Layer không dễ.

DApps sẽ không biến mất nhưng sẽ trở nên sống động.

Buổi market update 9/6 chúng ta đã phân tích chiến lược Options cho Q3/2025, một số recap và xác định lại mức độ chính xác của kế hoạch như sau:

• Ngắn hạn phiên 13/6 → BTC đi chính xác khung giá 95K - 115K

• Trung hạn phiên 25/7 → BTC đảm bảo chắc chắn đáo hạn < $120K

→ Dù có thời điểm giá vượt lên biên $122K, tuy nhiên nhanh chóng suy giảm

→ Thậm chí giá BTC chạm max profit tại 115K - 116K đúng như kỳ vọng của Options whale hôm 25/7

Như vậy về cơ bản giá cả và timing vẫn đều tương đối chính xác để chúng ta tham khảo.

Vẫn còn chiến lược wave 2, khung đáo hạn 26/9, chúng ta tiếp tục nhìn lại:

• Options whale mong muốn giá tích lũy <$115K → tartget tăng giá đáo hạn ở $140K không thay đổi

• như vậy timing tích lũy tương đối chính xác khi được dự đoán ở giai đoạn giữa tháng 7 đến hết tháng 8

II. TREND & NARRATIVE

CUỘC ĐUA ĐỊNH HÌNH INFOFI

» Kaito Capital Launchpad vs Cookie x ACM «

Trong bối cảnh InfoFi đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc toàn diện, hai cái tên đang thu hút nhiều sự chú ý nhất là Kaito Capital Launchpad và Cookie kết hợp với ACM (Attention Capital Markets).

Cả hai đều tham vọng không chỉ là nơi khởi đầu cho những dự án Web3 tiềm năng, mà còn là nơi định nghĩa lại mối quan hệ giữa người dùng/dự án/token. Nhưng con đường mà mỗi bên chọn lại hoàn toàn khác nhau.

Và để hiểu sâu hơn ai đang đi đúng hướng, trước tiên mình soi lại InfoFi?

InfoFi từng được kỳ vọng là một làn gió mới, thưởng cho những người mang lại sự chú ý (attention) cho dự án. Nhưng thực tế cho thấy phần lớn các chiến dịch InfoFi trở thành một cuộc chơi farm mindshare mà ai post nhiều, dùng công cụ AI tốt, hoặc thao túng engagement sẽ thắng.

Kết quả là:

• Nội dung trên Twitter (CT) trở thành một lặp rác, shill giả, thông tin vô nghĩa.

• Airdrop đến tay người không có niềm tin thật sự, dẫn đến việc token bị bán tháo ngay khi có thể - mấy kèo như HOME, NEWT, ERA…

• Dự án đánh giá sai cộng đồng, dẫn đến mất uy tín và giảm giá trị sau TGE

Nhìn sâu hơn, đây là vấn đề tâm lý học hành vi:

→ Không có “endowment effect” – người dùng không bỏ vốn nên không thấy mình sở hữu gì cả.

→ Không có “loss aversion” – người dùng không thấy tiếc khi bán vì họ không mất gì (mất công sức nên tâm lý không nặng)

Cho nên theo mình muốn sửa InfoFi, phải sửa từ incentive design.

[1] Kaito Capital Launchpad: đặt niềm tin vào dự án

Kaito đi theo hướng để cho dự án quyền quyết định ai sẽ nhận allocation.

Dựa trên dữ liệu xã hội (reputation), hành vi onchain, mức độ phù hợp với lĩnh vực hoặc vùng địa lý, các dự án có thể tự chọn người tham gia vòng Preferred Allocation. Nếu còn dư, sẽ mở FCFS.

Mô hình này về lý thuyết mang lại sự chủ động và chọn lọc. Không còn cảnh ai farm nhiều thì được, mà là người phù hợp nhất với dự án cả về niềm tin, sự đóng góp và độ liên quan.

Nhưng khi đi vào thực tế, những điểm yếu dần lộ rõ. Dự án đầu tiên là Espresso, mở bán ở mức định giá $400M, không unlock bất kỳ token nào tại TGE, và có thời gian vesting kéo dài tới 24 tháng. Trong khi đó, vòng Series A/B trước đó không công khai định giá, tạo ra nghi ngờ rằng vòng public sale chỉ là exit liquidity cho vòng trước.

Tệ hơn nữa, quyền chọn người dùng thuộc về tay dự án, đồng nghĩa nếu dự án chọn sai, cả cộng đồng cũng phải chịu. Những người thật sự có niềm tin nhưng không nổi tiếng hoặc không lọt vào bộ lọc xã hội, có thể không được tham gia dù họ sẵn sàng đầu tư.

Kaito đang đặt cược rằng các dự án đủ khôn ngoan để chọn đúng người. Nhưng lịch sử Web3 đã cho thấy, quyền lực tuyệt đối rất dễ dẫn đến những sai lầm mang tính hệ thống.

Nhưng may mắn với Theoriq, vì sự chú ý lại được dồn lên dự án + team quay ngoắt 180 độ theo yêu cầu của community:

• Bỏ vesting

• Unlock 100% tại TGE

Đây là nước đi vừa can đảm vừa nguy hiểm:

1. Tạo niềm tin cộng đồng không bắt ép, mà vì niềm tin

2. Nhưng unlock 100% = rủi ro áp lực bán ngay sau TGE

Đổi lại, nếu token không bị dump và người dùng giữ lại, đó sẽ là bằng chứng mạnh nhất cho niềm tin và sức hút dự án.

Thực ra sẽ có nhiều hoài nghi, nhưng Theoriq làm điều ngược lại vì cho toàn quyền bán sẽ tạo ra loss aversion về mặt đạo đức và tinh thần → nếu tôi bán, tôi không còn là người tin tưởng nữa

Đó là một dạng ownership tự nguyện, nếu sản phẩm đủ mạnh, đây là chiêu rất thuyết phục.

[2] Cookie x ACM: thiết kế lại từ hành vi

Cookie và ACM tiếp cận bài toán từ một góc độ khác → họ thay đổi cách xây cộng đồng bằng cả snaps + hành động tài chính.

Cơ chế mới:

→ Nếu chỉ post → nhận SNAPS

→ Nếu post + đầu tư (dùng sản phẩm, stake, mua token) → nhận cSNAPS

Quan trọng nhất: 80% phần thưởng chỉ dành cho người có cSNAPS, tức là người có skin in the game.

Cơ chế này khắc phục triệt để hai vấn đề tâm lý ở trên của Kaito:

1. Khi chúng ta đầu tư thật thì sẽ muốn nắm giữ lâu hơn → sinh ra loss aversion

2. Khi ta stake hoặc dùng sản phẩm thì bắt đầu thấy mình “thuộc về nó” → endowment effect

Case đầu tiên là Almanak, một dự án hạ tầng dành cho vibecoding, thiết kế chiến lược onchain bằng môi trường no-code.

Cookie x ACM triển khai chiến dịch theo 2 giai đoạn:

→ Snap to Invest: Post bài chất lượng để lấy suất mua token với điều kiện tốt hơn (FDV $75M thay vì $90M, 100% unlock TGE) + Dành cho 25 Snappers và 50 cSnappers.

→ Invest to Snap: Sau khi mua token hoặc deposit TVL vào sản phẩm sẽ tăng điểm cSNAPS, nâng hạng trong bảng xếp hạng và giành phần lớn airdrop (0.5% supply chia cho top 500 cSnappers).

Nghĩa là nếu chúng ta tin vào dự án và đặt tiền vào đó thì sẽ được thưởng tương xứng cả qua token sale lẫn airdrop. Không để dư chỗ cho người ngoài đến farm rồi bỏ đi.

Vậy thì điều gì thực sự khác biệt ở đây?

Cookie x ACM không chỉ thay đổi cách phân phối token, mà thay đổi cách niềm tin được hình thành trong Web3.

Thay vì để ai đó chỉ snaps nhiều sẽ được thưởng, họ thiết kế lại hệ thống theo đúng tinh thần:

"Attention is not cheap.

You earn it by showing up, putting your money where your mouth is, and staying in the game."

Trong khi đó, Kaito đặt niềm tin vào sự chọn lọc từ phía dự án, có thể hiệu quả với những dự án hiểu người dùng, nhưng dễ tạo ra cảm giác mơ hồ, thiếu minh bạch cho phần đông.

Vậy theo mình thì ai đang đi đúng hướng?

Câu trả lời không tuyệt đối. Nhưng phụ thuộc vào:

• Một người dùng nhỏ nhưng có niềm tin thật, có vốn nhỏ muốn đầu tư dài hạn

• Một dự án mới chưa có fanbase lớn nhưng muốn xây dựng cộng đồng từ những người tin trước khi dự án nổi

→ Cookie x ACM là mô hình phù hợp hơn, công bằng hơn, và thông minh hơn trong thiết kế hành vi.

Họ không phá game cũ bằng cách tạo game mới, mà sửa game từ trong lõi: hành vi, tâm lý, và động lực.

InfoFi đưa tiếng nói của cộng đồng vào việc xây dự án. Nhưng cơ chế sai đã khiến nó trở thành sân chơi cho spammer và short-term chasers.

→ Kaito đặt cược vào dữ liệu xã hội và sự lựa chọn của dự án.

→ ACM đặt cược vào hành vi con người và sự ràng buộc tài chính.

PoUW - PROOF OF USEFUL WORK

Khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, cơ chế Proof of Work (PoW) là một lựa chọn hoàn hảo: đơn giản, minh bạch và chống giả mạo hiệu quả. Nhưng qua thời gian, tại sao chúng ta lại tiêu tốn hàng triệu kilowatt mỗi giờ chỉ để giải một bài toán hash vô nghĩa?

Sau đó ta có Proof of Stake, PoW dần bị đẩy ra rìa, bị gán mác là tốn điện - hại môi trường - không tạo giá trị thật. Nhưng rồi, sự bùng nổ của AI và ZK vào năm 2024 đã đảo chiều hoàn toàn cách nhìn nhận này.

Hóa ra, những bài toán mà AI và ZK cần giải cũng tốn điện không kém. Nhưng khác ở chỗ chúng tạo ra sản phẩm thật, có giá trị thật, phục vụ thị trường thật.

Proof of Useful Work (PoUW) là một biến thể của PoW, nhưng thay vì giải bài toán hash vô nghĩa, mạng lưới sử dụng sức mạnh tính toán để:

• Huấn luyện mô hình AI (training)

• Suy luận đầu ra từ mô hình AI (inference)

• Tạo ra các chứng minh mật mã học (zero-knowledge proofs)

• Xử lý đồ họa và render hình ảnh phức tạp

Trong tất cả các trường hợp trên, công việc tính toán vẫn nặng nhất, vẫn khó giả mạo nhưng kết quả lại có ích. Đây chính là điểm đột phá của PoUW = biến chi phí bảo mật thành sản phẩm kinh tế.

→ Lợi thế PoUW: Dùng sức mạnh tính toán để giải bài toán thật: training AI, inference, rendering, ZK proofs.

Tạo giá trị kinh tế song song với bảo mật mạng lưới.

Giải được 3 vấn đề cùng lúc:

→ Bảo mật blockchain.

→ Tận dụng tài nguyên nhàn rỗi (GPU/Mac M-series).

→ Tạo sản phẩm/dịch vụ AI/ZK thực tế → cash flow thực.

Vì sao PoUW có cơ hội bùng nổ?

[1] Bởi nhu cầu AI bùng nổ → nhu cầu tính toán tăng vọt

Mỗi mô hình LLM cần hàng trăm nghìn GPU để huấn luyện và phục vụ. Nhưng compute hiện tập trung tại các ông lớn (OpenAI, Google), khiến chi phí cao và độc quyền gia tăng.

[2] Hàng trăm triệu thiết bị tiêu dùng có GPU mạnh

NVIDIA đã xuất xưởng hơn 30 triệu GPU chỉ riêng trong năm 2023. MacBook M-series, PC gaming, máy chủ cũ… tất cả là nguồn compute chưa khai thác.

[3] ZK trở thành cơ sở hạ tầng cho quyền riêng tư

Zero-knowledge proofs cực kỳ nặng, nhưng là mảnh ghép không thể thiếu cho ứng dụng Web3, tài chính, xác thực danh tính...

Giá trị chiến lược của PoUW

PoUW thay đổi toàn bộ logic kinh tế và tư duy mạng lưới:

• Giá trị tạo ra > năng lượng tiêu tốn

Không còn là tốn điện để bảo mật – mà là dùng điện để vừa bảo mật, vừa tạo sản phẩm có thể bán.

• Phân phối công bằng hơn

Ai có thiết bị (dù lớn hay nhỏ) đều có thể tham gia. Không cần mua token, không cần hold dài, chỉ cần đóng góp compute.

• Tạo cashflow thật

AI model sinh ra có thể được dùng để tạo app, chatbot, mô phỏng.

ZK proof có thể dùng trong giao dịch tài chính.

Render có thể bán cho studio hoặc dev game.

→ Đây đều là những nguồn thu thực tế.

PoUW có những thách thức gì?

Một số thách thức kỹ thuật - vận hành - kinh tế mà PoUW phải đối mặt:

• Phân phối công việc phức tạp

AI training cần đồng bộ gradient, mô hình; inference cần đảm bảo độ trễ thấp. ZK cần hiệu suất cao và chuẩn thống nhất.

• Chưa có chuẩn chung

Mỗi dự án dùng mô hình riêng, cách chia việc riêng → khó kết nối hoặc tích hợp.

• Cạnh tranh khốc liệt với cloud truyền thống

AWS, Azure, GCP vẫn đang chiếm phần lớn thị trường compute. PoUW cần tạo trải nghiệm vượt trội về chi phí hoặc tính mở.

PHÂN LOẠI VÀ ƯU TIÊN CÁC DỰ ÁN PoUW

TIER 1 - Hạ tầng cốt lõi, đã chứng minh thực chiến

[1] Ambient = Inference + Training + Consensus = Full-cycle PoUW

• Proof of Logits → AI là consensus.

• Sử dụng mô hình >600B tham số → thật sự ngốn điện nhưng tạo output AI chất lượng cao.

→ Cấu trúc logic giống BTC PoW nhưng có giá trị thực.

→ Ưu tiên cao bởi là nền tảng gốc để thiết kế PoUW.

[2] Prime Intellect = Training + GPU Marketplace

• Đã train mô hình 10B tham số hoàn toàn phân tán → có bằng chứng thực chiến.

• Giải bài toán bandwidth, độ trễ, fail node bằng kỹ thuật "đảo song song".

→ Ưu tiên cao bởi là xương sống cho Distributed AI training PoUW.

[3] w.ai = Inference + GPU + Consumer Scale

• Giao diện dễ dùng → mở rộng đến hàng triệu máy tiêu dùng (Mac, RTX…).

• Hạ tầng thân thiện, dễ tích hợp với mọi tầng của chuỗi giá trị AI/ZK.

→ Ưu tiên cao – cầu nối Retail → PoUW mạng lưới.

TIER 2 – Kết hợp mạnh nhưng chưa có bằng chứng thực chiến rõ

[1] Nockchain (ZK-PoW + Marketplace)

• Kết hợp PoUW với ZK proof generation.

• Tạo giá trị kép: bảo mật mạng + cung ứng dịch vụ chứng thực → ZK as a Service.

→ Ưu tiên trung bình cao – nền tảng Layer 1 đặc thù, cơ hội lớn nếu scaling tốt.

→ io.net / Gensyn / Akash / Render

Hạ tầng GPU Marketplace → cần thiết cho bất kỳ hệ PoUW nào.

Render thiên về rendering / Akash thiên về general cloud.

→ Ưu tiên trung bình - cần có partner tích hợp như w.ai hoặc Ambient để unlock EV.

TIER 3 - Tiềm năng nhưng cần theo dõi

[1] Psy (ZK-PoW thuần)

Thiết kế kiến trúc PoW mới không có consensus truyền thống.

Proof aggregation → khả năng scale TPS rất cao, nhưng phức tạp và khó minh bạch thời gian đầu.

→ Ưu tiên theo dõi - chưa có production proof, nhưng ý tưởng độc đáo.

→ Succinct / Boundless

Marketplace ZK proving → cần có network effect và demand mạnh.

Khó đạt EV dương nếu không tích hợp vào consensus hoặc incentive mining.

→ Ưu tiên thấp hơn – tốt khi phối hợp, không độc lập nổi bật.

Sự kiện Kinh tế Vĩ mô đáng quan tâm tuần này:

Đà Tăng trưởng của ETF tốt, thực tế diễn ra tín hiệu tăng từ đầu tháng 6

• ETF IBIT của BlackRock chiếm ưu thế với trên $76B AUM (56% tổng các ETF BTC thị trường Mỹ)

• Mỹ đã mua 24.105 BTC trong một tuần gần đây (so với 3.150 BTC đã mining)

• 9 ngày liên tiếp có dòng tiền net inflow, trung bình $500M

Về yếu tố thanh khoản chúng ta có

• Cung tiền M2 đạt mức ATH $21.94T, mức tăng trưởng nhanh nhất kể từ thời kỳ đại dịch

• Stablecoin đạt ATH $260.5B (theo Defillama), nếu tính từ lần cập nhật gần nhất cuối tháng 4, stablecoin Mcap đã tăng ~$60B

• Cuộc họp FOMC được lên lịch trong 16 ngày tới có thể từ giờ tới đó sẽ vẫn là trạng thái thanh khoản ổn định

• Thị trường đang có những dấu hiệu tiềm năng về việc điều chỉnh giảm lãi suất

• Chính quyền Trump đã gia hạn việc miễn thuế đến ngày 1/8

• Hơn 20 quốc gia đã nhận được thông báo điều chỉnh thuế suất

→ Thanh khoản về cả yếu tố vĩ mô và onchain đều đang tốt, thực tế onchain đã phản ảnh tăng trưởng từ lâu.

II. TREND & NARRATIVE

TỪ KHÓA CỦA TUẦN: AI OS

Về cơ bản mình định nghĩa AI OS là một hệ điều hành lớp trên dành cho các ứng dụng Web3, trong đó các AI agent có khả năng phân tích – lý luận – quyết định một cách kiểm chứng được, để điều phối các smart contracts một cách linh hoạt và hiệu quả.

Smart Contracts cơ bản là minh bạch, không thể sai, nhưng cũng không thể thay đổi.

• Đó là Smart Contract 1.0: một tập hợp các quy tắc cố định, vận hành chính xác nhưng cứng nhắc.

Tuy nhiên, Web3 đang gặp vấn đề mới.

• Khi DAO không đủ phiếu bầu để thông qua đề xuất quan trọng, hệ thống bị tê liệt

• Khi Oracle không hiểu ngữ cảnh, prediction market hoặc bảo hiểm trả sai người

• Các giao thức DeFi bị thanh lý sai vì không hiểu được điểu kiện thị trường

Smart contract không thể “hiểu” mà chỉ biết thực hiện.

Vấn đề không nằm ở kỹ thuật, mà ở bản chất Smart Contracts không có khả năng tự động.

AI OS xuất hiện với luận điểm thay đổi cấu trúc hoạt động để smart contracts thực sự thông tin như tên gọi.

Về mặt kỹ thuật thì hơi sâu, mình chỉ tìm dự án cụ thể theo cấu trúc để nắm bắt cơ hội:

[1] Smart Contract 1.0

Hoàn toàn quyết định theo code định sẵn.

Ưu điểm: rõ ràng, minh bạch, không thể thay đổi.

Hạn chế: không phân biệt biến động thị trường với thao túng giá, không có phán đoán.

[2] Smart Contract 2.0 - AI as a Co-Pilot

AI hỗ trợ contract nhưng không thay thế logic cốt lõi.

Ứng dụng:

• AI Oracles: truy xuất, phân tích dữ liệu off-chain → đưa insight on-chain

• Parameter Tuning: điều chỉnh biến số theo ngữ cảnh → MakerDAO, Uniswap v4

• Human-AI Collaboration: AI hỗ trợ phân tích cho DAOs, toà án phi tập trung

[3] Smart Contract 3.0 - AI OS

Logic điều hành chính đến từ AI agents.

Ứng dụng:

• AI Governance: AI đại diện bỏ phiếu → Quack AI

• AI Protocol Control: AI điều phối toàn bộ hệ thống → Algebra, Bittensor

• Decentralized Truth Consensus: AI tham gia đồng thuận → GenLayer, ICP

Trong đó, Vyper từ Curve Finance là một mảnh ghép kỹ thuật cực kỳ quan trọng. Là giải pháp cho câu hỏi làm sao để tối ưu code contract mà vẫn đảm bảo hành vi không thay đổi?

AI càng mạnh, thì phần bất biến mà AI không thể thay đổi càng cần chính xác. Vyper giúp xây dựng phần bất biến đó.

Curve + Vyper nằm ở tầng nền (Smart Contract Kernel Layer), phục vụ cho cả Smart Contract 1.0 và 2.0, và là điều kiện cần để AI OS hoạt động an toàn.

Vyper là ngôn ngữ lập trình smart contract

• Có tính tối giản, dễ kiểm toán (audit-friendly)

• Hạn chế tính năng nguy hiểm (recursive calls) → giảm tấn công

• Hỗ trợ formal verification (Certora, HEVM, Snakepit…)

Tích hợp Venom IR để tối ưu gas mà vẫn giữ nguyên phần hành vi contract bất biến.

→ Điều này đặt Vyper trong vai trò kiến trúc sư của L0: Smart Contract Kernel - tức phần immutable logic.

NHÓM TOKEN GIẢM PHÁT

Tokenomics giảm phát, các giao thức doanh thu thực và các câu chuyện hạ tầng như AIFi và Base sẽ có cơ hội tăng trưởng an toàn.

Tính thanh khoản đang ổn định nhưng tập trung tại những nơi có dòng tiền.

Dưới đây là một số altcoin mọi người có thể quan sát

[1] Stablecoins ≠ Tùy chọn

TradFi đang mất dần kiểm soát đối với tiền $ do sự tích cực thúc đẩy các chính sách về stablecoin của Mỹ.

• $MKR - Sở hữu backend của DAI; dòng tiền thực, tiềm năng phát triển lớn từ phản ứng cung cầu của stablecoin.

• $PENDLE - Khi stablecoin dồi dào thì mọi người cần tìm kiếm lợi suất an toàn. Thuận với nhóm users từ tradefi.

• Stablecoin chains = Plasma (native stablecoin trên Bitcoin) | Stable của Tether

[2] Attention-Fi

Vẫn là thesis cũ về Altcoins = Store of Attention.

Token biến sự chú ý thành thanh khoản, nhưng chúng ta tập trung vào hạ tầng.

• $ETHOS - Chưa ra token, nhưng là ví dụ tốt nhất của store of attention → reputation layer.

• $KAITO - Lead InfoFi trend → Chuẩn bị ra Capital Launchpad sẽ tác động đến nhu cầu + nguồn cung của token.

• $COOKIE - Hạ tầng và tín hiệu tốt hơn Kaito → Chuẩn bị ra ACM cũng sẽ tác động đến nguồn cung token.

[3] Giảm phát + Dòng tiền

• $HYPE - Đã mua lại hơn $25M HYPE bởi quỹ bảo trợ. Whales và các nhà đầu tư tổ chức gửi tiền nhiều. Mua lại > phát thải = một trong những token L1 giảm phát mạnh nhất. Vòng marketing > quảng cáo trả tiền, động cơ phát triển dựa vào hiệu suất. Mệnh danh là binance 2.0.

• $CAKE - Lọc bỏ phát thải giả: lượng mint ròng hàng tuần âm sâu. Hiện đang giao dịch ở mức ~1.1× lợi nhuận. Âm thầm là một trong những alt giảm phát nhất của DeFi.

• $SOLV - Phí và doanh thu tích lũy tốt; là giao thức Bitcoin DeFi tiềm năng. Đạt tiêu chuẩn Shariah, dự án duy nhất của ngách tích hợp với Binance Earn.

• $FXN - Đòn bẩy không lãi suất. Tái cân bằng nhờ flashloan. Không có thanh lý ép buộc. TVL tăng 80% trong vài tuần, Mcap/TVL ~0.03x.

[4] AIFi x TAO

• $BID - Triển khai các subnet TAO (SN6, SN18, SN47).

• $TAO - Người có lợi nếu các câu chuyện subnet tiếp tục xuất hiện. Vẫn là AI chain tốt.

[5] Base: AERO → VELO

• $AERO - Hub thanh khoản của Base và dòng chảy tiền TradFi từ Coinbase.

• $VELO - Tích hợp TVL của Kraken vào InkChain có tiền năng.

[6] Dòng tiền thực

• $FLUID - Cung cấp thanh khoản cho Jupiter Lend. 90% LTV, 0.1% phí.

• $MORPHO - Top #2 lending protocol theo TVL, với động cơ cho vay P2P được xây dựng như AWS cho tín dụng DeFi. Tích hợp vào các giao thức như Compound.

Tuần này thị trường đã break up, và lựa chọn chính của nhóm whale lần này là $ETH.

Mình nhận ra rằng cục diện hiện tại và các yếu tố thuận chiều của ETH đã thay đổi rất đáng kể. Tóm gọn lại, có 3 điểm chính sau:

[1] Vị thế

Tâm lý thị trường của ETH hiện tại nhẹ nhàng hơn đáng kể sau cú sập tháng 4/2025

Sau đợt đầu hàng toàn diện từ cả trader và các OG whale, giá ETH rơi từ 4k về còn 1.3k, trong khi cặp ETHBTC chạm đáy tại mức 0.018.

ETH đã có cách vận động thị trường rất khác so với 2 năm trước, hầu như mình không còn thấy ai ngoài giới dev còn coi ETH là một khoản đầu tư an toàn, và phần lớn trader mình biết đều ngán ETH.

→ Nghĩa là nếu nhìn ở khung thời gian lớn, ETH đang có vị thế nhẹ nhất trong vòng 3 năm qua.

[2] ETH sẽ là lựa chọn hạ tầng/stablecoin cho các tổ chức lớn và giới tài chính TradFi

Nhưng nếu nhìn một cách khách quan, với các bước tiến mạnh về mặt quy định pháp lý từ phía Mỹ gần đây, thì sớm muộn gì các tổ chức cũng sẽ muốn có thêm lựa chọn ngoài BTC.

Hiện tại, ~55% stablecoin đang hoạt động trên ETH (nếu không tính các L2) và khả năng cao Ether vẫn sẽ là blockchain chính đủ mạnh để bảo vệ lượng TVL này không bị thất thoát. Trong khi đó ~33% stablecoin nằm trên Tron chỉ là mạng trung chuyển, không hoặt động DeFi ở đây.

Sẽ là một quyết định rất thiếu khôn ngoan nếu TradFi liều lĩnh chọn chain khác thay vì ETH xét về yếu tố rủi ro.

Thêm nữa, giờ có cả Tom Lee ủng hộ, người đủ để đóng vai Saylor nhưng cũng đủ thuyết phục để dẫn dắt góc nhìn TradFi, thế là ETH có luôn hình mẫu đầu tàu mà thị trường có thể thuận theo.

Mọi người sẽ lại dần dần bị thuyết phục, nhất là khi thấy khẩu vị ngày càng mạnh của TradFi với crypto equities + các đạo luật stablecoin đang được thông qua tại Mỹ (GENIUS Act) + tokenized stocks.

[3] Định giá

ETH đang có khoảng cách lớn cần bắt kịp BTC về giá

Tự thân điều này không có ý nghĩa gì, nhưng nó rất dễ trở thành meme một khi động lực tăng giá được khởi động. TradFi nhìn chung vẫn hơi ngố khi mới bước một chân vào crypto, nên việc shill theo hướng mua ETH vẫn còn sớm thật ra không hề tệ, vì người mua ở rìa rìa luôn là nhân tố quyết định truyền miệng.

Nếu ETH trở lại mức ATH ~tăng 70%, thì ETHBTC cũng chỉ mới về lại 0.044, tức mức từng đạt vào tháng 9/2024.

Ngay cả khi ETHBTC không breakout và mình đoán sai hoàn toàn, thì rõ ràng BTC vượt 110k là tín hiệu thị trường bull đã quay lại và hiếm khi ETH lại underperform trong các giai đoạn như vậy. ETH thường yếu chỉ khi BTC chững lại hoặc bắt đầu sụt giảm.

Nhóm Options whales vẫn giữ niềm tin rằng ở khung trung hạn, cược vào ETH là nước đi rõ ràng và mình đã định vị danh mục theo hướng đó.

[4] Sự thay đổi tích cực từ EF

Ngoài ba yếu tố cấu trúc đã phân tích bên trên, mình xem bài viết mới nhất từ Ethereum Foundation là một dữ kiện củng cố thêm cho luận điểm cược vào $ETH.

Tóm lược nội dung cốt lõi như này:

Bài viết thể hiện tầm nhìn mới của EF không chỉ tập trung vào công nghệ mà mở rộng vai trò sang phát triển và hỗ trợ hệ sinh thái ở tầm xã hội & tổ chức.

Tầm nhìn xoay quanh hai mục tiêu chính:

1) Tối đa hóa số người dùng Ethereum (trực tiếp hoặc gián tiếp), đảm bảo họ hưởng lợi từ giá trị cốt lõi của mạng.

2) Tăng cường khả năng chống chịu của Ethereum, cả về mặt kỹ thuật và xã hội.

Để thực hiện điều này, EF đang tái cấu trúc và mở rộng bộ phận Ecosystem Development (EcoDev).

Tập trung vào 4 trụ cột:

(1) Acceleration – (2) Amplification – (3) Support – (4) Unblocking.

Cụ thể bao gồm:

→ Hỗ trợ doanh nghiệp, nhà phát triển, app builder, founder.

→ Đầu tư vào giáo dục, truyền thông, AI và automation.

→ Đẩy mạnh quan hệ với chính phủ, tổ chức công, học thuật.

→ Cải tiến chương trình grant, hỗ trợ phi tài chính, Launchpad.

Như vậy từ [1][2][3][4] mình thấy có 2 hệ quả quan trọng:

• ETH đang vững chắc hóa vị trí là "hạ tầng mặc định" cho stablecoin, dApp và tổ chức Web3/TradFi.

• Cơ hội tăng trưởng sẽ không đến từ memecoin hay hype ngắn hạn mà từ chính các cấu trúc tổ chức đang được build lúc thị trường chưa chú ý.

II. TREND & NARRATIVE

GÓC NHÌN VỀ ALTS SEASON

Altcoin season xảy ra khi

• Thanh khoản dồi dào (QE – tiền rẻ)

• VC chưa unlock, tâm lý thị trường còn tin tưởng vào tầm nhìn dài hạn

• “Narrative” rõ ràng như DeFi Summer, Metaverse, L2... (Tăng giá token)

→ yếu 2 + 3 là hoàn toàn không có ở giai đoạn này

Nhưng thức tế hiện tại pre-TGE trên Kaito: (Kiếm token để xả)

• 44 dự án đang chờ TGE

• Mất trung bình 2-4 tháng để dự án lên Kaito TGE

→ phản ánh áp lực chờ nguồn cung altcoin chưa unlock

Tỷ lệ altcoin bị xả trong năm 2025 cực cao dù định giá đã thấp hơn nhiều năm ngoái phản ánh kỳ vọng một chiều rõ rệt. Đây là tình trạng chung sau TGE của các dự án không chỉ riêng trên Kaito.

Thêm nữa, riêng trong tuần tới của T7 sẽ chứng kiến $1.1B+ unlocks, với những dự án lớn như TRUMP ($900M), FTN ($89.2M)

Phần lớn unlock cho founder/team/investor → xu hướng xả ra thị trường ngắn hạn

Trong khi đó dòng tiền netflow chỉ tập trung ở một vài chain như Ethereum, Hyperliquid, Arbitrum…

Những chain mới như Base, Berachain... lại có net outflow cực mạnh

→ Rõ ràng dòng tiền vẫn không mở rộng toàn thị trường, mà tập trung vào một vài hệ lớn hoặc blue-chip → không đúng mẫu hình của altseason cổ điển.

Vậy Altseason sắp tới sẽ diễn ra theo mô hình cũ, hay nó cần một dạng mới của chu kỳ tăng trưởng với cấu trúc khác biệt?

Nếu thực sự muốn đón làn sóng tăng giá từ altcoins, cần truy vấn:

• Những dự án nào còn unlock ít hoặc full unlock + cộng đồng mạnh + narrative riêng biệt

• Có dấu hiệu dòng tiền nhỏ nhưng tăng trưởng rõ rệt

Tuy nhiên, một Altseason ẩn có thể diễn ra theo dạng:

Sóng nhỏ theo từng nhóm chain cụ thể (ví dụ: appchain hoặc meme revival)

Tập trung dòng tiền vào 1-2 hệ rồi mới lan sang alt tiếp theo

→ Và không khó để tìm ra những dự án theo logic này như: HYPE, SEI, KAITO, ETH…

→ XRP, AAVE

Phần còn lại là những altcoin không ai ngờ tới sẽ bay để tạo tâm lý fomo, tìm kèo mới tương tự. Rất nhiều token như bên nhóm Rose call đều rất dị và không thể tìm được yếu tố FA nào giải thích cho sự tăng giá.

Đa số là do vẽ call chart, dựa trên yếu tố 1) dị 2) mô hình nến giống mẫu, dễ kể chuyện 3) vol thấp đễ thao túng giá…

Như vậy altcoins season mọi người mong đợi thật sự khó có dấu hiệu nắm bắt hơn, nên tốt nhất là chơi tập trung thì sẽ tốt hơn.

Nhiều người nghĩ việc Vitalik nhấn mạnh Ethereum là sổ cái thế giới (global ledger) là một chiến lược mới, nhưng thực ra đã bắt đầu từ khi EIP-1559 ra mắt.

1. EIP-1559 thay đổi hoàn toàn cách Ethereum thu về giá trị:

• Trước kia, giá trị đến từ việc người dùng tiêu Gas trên mainnet.

• Sau EIP-1559, Ethereum thu giá trị thông qua phí cơ sở (Base fee) và đốt ETH, chủ yếu từ Layer2 gửi dữ liệu về.

• Layer2 giờ đây giống như “chư hầu” nộp thuế cho mainnet, còn mainnet đóng vai trò “ngân hàng trung ương” → không phục vụ trực tiếp người dùng nhưng quản lý việc thanh toán cuối cùng.

1. Stablecoin là bằng chứng rõ nhất cho vai trò sổ cái:

• Ethereum chiếm 50%+ tổng cung stablecoin toàn cầu, dù chi phí cao hơn các chain khác.

• Vì mức bảo mật kinh tế cao nhất, gần $100B ETH đang stake.

• Ví dụ: USDT có $63B, USDC có $38B đang chạy trên Ethereum. Trong khi Solana & BNB Chain cộng lại chưa tới $11B.

→ Nguồn vốn chọn Ethereum không phải vì rẻ, mà vì bảo mật và uy tín thanh toán. Điều này tạo ra vòng lặp tự củng cố:

Stablecoin → thanh khoản sâu → DeFi → hút thêm vốn.

1. Layer2 bùng nổ, nhưng không giúp Ethereum đốt ETH nhiều hơn:

• Các Layer2 như Arbitrum, Base, Optimism thu hàng triệu đô phí mỗi ngày, nhưng chỉ trả rất ít phí cho mainnet.

• Ethereum mainnet vắng bóng người dùng, lượng ETH Burn mỗi ngày sụt giảm rõ rệt.

Tuy nhiên, điều này không làm lung lay vai trò sổ cái thế giới của Ethereum, vì stablecoin, bảo mật staking và hệ sinh thái DeFi vẫn là ưu thế không thể thay thế.

Và nếu chúng ta tin crypto sẽ hội nhập với tài chính truyền thống, thì vị thế “ngân hàng trung ương onchain” của Ethereum là đủ để dẫn đầu, dù Layer2 có ra sao cũng không quan trọng.

II. TREND & NARRATIVE

CRYPTO x AI: BÀI TOÁN TIẾN HÓA

Quý 1/2025 đánh dấu một bước ngoặt lớn trong lịch sử ngành công nghệ:

• $66.6B đổ vào các startup AI, tăng 51% so với quý trước.

• Riêng OpenAI đã hút về $40 tỷ, cùng với Anthropic chiếm hơn 60% tổng vốn.

Trước 2025 bức tranh đầu tư vẫn còn phân hóa đều, thì từ 2025 là sự tái định hình của toàn bộ hệ sinh thái đầu tư mạo hiểm toàn cầu.

Trong bối cảnh đó, cộng đồng crypto không thể đứng ngoài. Nhưng thay vì chạy theo trào lưu “AI + token”, chúng ta cần suy nghĩ sâu hơn: Làm sao để các hệ thống thông minh có thể phối hợp, kiếm tiền và tin cậy lẫn nhau một cách phi tập trung và bền vững?

[1] Dòng tiền đang tái định nghĩa hệ sinh thái

Với hơn 58% vốn đầu tư mạo hiểm toàn cầu đổ về AI, builders trong crypto giờ đây vô thức rơi vào trò chơi AI. Hệ quả là:

• LP (Limited Partners) sẽ ưu tiên các quỹ có thesis về AI (trend này sẽ tiếp diễn)

• Các Layer 2 và rollups sẽ được thiết kế lại để phục vụ mô hình AI, đặc biệt là inference

• Những blockchain hỗ trợ agent-native, data-heavy workloads sẽ có lợi thế (openledger + allora + theoriq + anoma)

Tức là nếu một builder đang xây agent, hạ tầng dữ liệu hay compute, thì builder này đã là một phần của cuộc chơi AI.

Những giao thức giúp phá vỡ thế độc quyền (như decentralized compute, proof-of-attribution, open-weight models) sẽ trở thành cơ sở hạ tầng thiết yếu.

[2] Hạ tầng > Ứng dụng (ít nhất là ở hiện tại)

95% vốn đầu tư vẫn đang chảy vào foundational models và infra. Các ứng dụng AI theo ngành (fintech, health, edu) mới chỉ nhận vài mảnh vốn.

Đây là cơ hội vàng cho crypto-native primitives:

• Agent marketplace: nơi các AI agent có thể đấu thầu nhiệm vụ, theo reputation và staking.

• Pay-per-inference rails: cơ chế thanh toán vi mô theo lượt suy luận AI, tương thích với smart contracts.

• Proof-of-contribution: hệ thống ghi nhận đóng góp dữ liệu, compute, fine-tuning một cách minh bạch và có thưởng.

Hạ tầng AI đang gọi crypto tới giúp giải quyết những vấn đề mà Web2 không thể: chi phí cao, độc quyền mô hình, thiếu minh bạch.

[3] AI Stack không phối hợp là bị loại

Từ chip, model, fine-tune tới inference → chuỗi giá trị AI đang ngày càng khép kín và tập trung. Điều này đòi hỏi một hệ sinh thái có hệ điều hành phối hợp giữa các bên:

• AI agent cần tương tác với data provider, task issuer, verifier và payment layer

• Giao thức nào không tương thích, không interoperable, sẽ bị đào thải

Giải pháp nằm ở các coordination layers:

• Intent router: giúp phân phối nhiệm vụ tới AI agent phù hợp

• Reputation system: ghi nhận hiệu suất và độ tin cậy của agent

• Shared memory layer: nơi agent có thể đọc/ghi trạng thái chung (ví dụ: trạng thái quy trình onchain)

Đây chính là lúc crypto thể hiện thế mạnh về cơ chế phối hợp phân tán.

[4] Pháp lý và đạo đức

6 tháng tới sẽ chứng kiến nhiều bước ngoặt:

• OpenAI có IPO không? Nếu có, AI sẽ bước vào quỹ đạo công ty đại chúng với ràng buộc pháp lý khắt khe hơn.

• Chính phủ sẽ xử lý LLM độc hại như thế nào? Có yêu cầu truy vết dữ liệu? Attribution AI? → Sử dụng blockchain.

• GPU arms race có làm các team nhỏ chết không?

Crypto có thể cung cấp các công cụ để cân bằng cuộc chơi:

• Decentralized identity cho AI agent

• Training credits dựa trên blockchain để dân chủ hóa fine-tuning

• Revenue-sharing với data owners qua smart contract minh bạch

Khi đạo đức và luật pháp siết chặt, các công cụ onchain có thể trở thành giải pháp, không chỉ để tuân thủ, mà để tạo niềm tin bền vững.

Như vậy theo mình thấy thì Crypto x AI không phải là câu chuyện về token hóa trí tuệ nhân tạo. Mà là làm sao để hệ thống thông minh có thể tương tác + kiếm tiền + tin cậy lẫn nhau.

Những ai xây dựng lớp phối hợp coordination layer mới là nhóm có thể tồn tại lâu dài hơn.

Một vài cập nhật về tình hình market gần đây:

Thượng viện Mỹ vừa thông qua GENIUS Act, luật liên bang toàn diện đầu tiên về stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định (fiat).

Stablecoin đã vận hành trường hợp sử dụng thực tế lớn nhất trong crypto:

• Hơn $233B (có một số dashboard ghi nhận $250B) đang lưu thông onchain

• Thanh toán toàn cầu tức thì (trước GENIUS thì chỉ là lý thuyết): Stripe mua lại Privy ngay sau GENIUS

• Phí giao dịch toàn cầu dưới $0.01

• Open API cho tiền tệ/Fiat/Stablecoin

Bây giờ, stablecoin có nền tảng pháp lý để hoạt động toàn cầu. Đây là tin rất lớn không thể xem nhẹ.

Điều này tạo nền móng cho hàng nghìn tỷ đô khối lượng thanh toán stablecoin, là bước tiến lớn cho DeFi.

Tức là ngân hàng, công ty fintech, và tổ chức xử lý thanh toán giờ đây có họ thực sự có thể sử dụng.

→ Điểm nghẽn lớn nhất là sự rõ ràng về pháp lý, giờ đã được giải quyết.

Nhưng stablecoin không chỉ dùng để thanh toán. Chúng là cánh cổng cho đầu cơ, chính là bản chất của các thị trường tài chính → tức là F0 có cơ hội vào crypto, hoặc đây là cơ hội cho crypto kéo thêm được nhiều thanh khoản mới.

Cùng lúc đó, các nhà quản lý đang lặng lẽ nới lỏng quy định vốn cho các ngân hàng Mỹ, giải phóng bảng cân đối ngân hàng.

→ Nhiều vốn hơn = cho vay nhiều hơn

→ Cho vay nhiều hơn = lãi suất thấp hơn

→ Lãi suất thấp hơn = tăng khẩu vị rủi ro

→ Nhiều thanh khoản hơn = sức bật tốt hơn cho $BTC

BTC phát triển mạnh khi thanh khoản mở rộng và stablecoin khuếch đại thanh khoản đó. TradFi + Crypto giờ đã liên kết cấu trúc cho điều này.

Tóm lại ta có:

• Stablecoin được làm rõ về mặt pháp lý (DeFi hưởng lợi)

• Ngân hàng thu hồi thanh khoản

• Chi phí vay khả năng giảm

• BTC đóng vai trò như một phòng ngừa vĩ mô với nhu cầu nhà đầu tư rõ ràng (chưa đề cập đến bong bóng kho bạc công ty BTC ngày càng tăng)

Đây đều là thông tin tích cực, kết hợp với kế hoạch theo chiến lược option data tuần trước, chúng ta có một bức tranh hành động rất rõ ràng.

II. TREND & NARRATIVE

AI VÀ KHẢ NĂNG LƯU LOÁT NGÔN NGỮ

Chúng ta vẫn quen đặt trí tuệ vào trung tâm khi nhắc đến AI. Nhưng sau thời gian sử dụng AI đủ lâu, mình thấy đa phần mọi người dùng AI không nằm ở việc nó biết cái gì, mà ở cách nó nói ra làm sao.

Tải nghiệm này bắt đầu từ một việc biên tập bài viết đơn giản.

Mình có một bản nháp đủ để final và chỉ muốn chỉnh lại chút. Mình nói với ChatGPT điều mình cần: làm cho cấu trúc sạch hơn, đừng đụng vào nội dung.

• Nó đồng ý → Rồi nó vẫn thay đổi một điều gì đó. Nhẹ thôi, nhưng đáng kể để hơi khó chịu.

• Mình nhắc lại → Nó lại hứa. Và rồi, lại thay đổi câu chữ.

Nếu mọi người cũng trải qua điều tương tự thì sẽ cảm thấy AI gì mà rất ngu.

Thực tế là ngôn ngữ xưa nay vẫn là lối tắt dẫn đến trí tuệ. Nếu ai đó nói trôi chảy, rõ ràng thì chúng ta mặc nhiên hẳn là họ hiểu vấn đề.

Và AI hiện đại, đặc biệt các mô hình ngôn ngữ như ChatGPT, đang khai thác triệt để điều đó, nó học cách nói rất, rất giỏi. Nó nói lưu loát một cách đáng tin. Câu từ mượt mà, giọng điệu nhẫn nhụi, và sự tương tác thân thiện khiến chúng ta bắt đầu gán chủ đích, ý định, và nhận thức cho AI vốn chỉ là giao diện toán vị.

Trí tuệ không chỉ là khả năng nói hay, mà là khả năng suy luận, tự phê phán, tự hiểu sai lầm và tự điều chỉnh.

Fluency của AI không đồng nghĩa với reasoning hay reflection (ngôn ngữ kỹ thuật nên giữ nguyên tiếng anh).

Trong lý thuyết truyền thông, sự lưu loát là mức độ dễ tiếp nhận thông tin. Thông tin càng dễ xử lý, chúng ta càng cảm thấy nó đúng hoặc đáng tin hơn.

Đây là lý do vì sao khẩu hiệu marketing hiệu quả. Vì sao những câu có vần nghe thông thái hơn thực chất.

Cũng là lý do vì sao tất cả chủ thương hiệu/KOL trên mạng xã hội thường không dựa vào sự thật, mà vào lời nói bóng bẩy và có nhịp điệu, đôi khi nổ tí. Fluency tạo cảm giác chắc chắn và sự chắc chắn khiến con người bị thuyết phục.

AI đang làm rõ rằng một thực tế: con người dễ tin vào những điều nghe hài hòa hơn là những điều đúng. Tư duy phản biện rất yếu là bởi cảm giác nghe xuôi tai.

Như thế trong truyền thông, chính trị, marketing hay giáo dục, sự lưu loát đang trở thành cánh cửa mới của sự ảnh hưởng.

Khi AI trả lời, mình phải tự hỏi:

• Mình có đang đánh đồng trí tuệ với sự lưu loát?

• Nó đang phản ứng theo thống kê, hay thực sự hiểu điều mình hỏi?

• Mình bị thuyết phục vì nội dung, hay vì ngữ điệu?

AI không nguy hiểm vì nó biết hết, mà vì nó nói nghe hết sức thuyết phục. Quyền lực thực sự của AI nằm trong cách chúng ta phản ứng với những điều nghe có vẻ đúng mà nó cung cấp.

FLUENT CRYPTO UX

Nếu fluency là một dạng quyền lực trong thời đại của AI, thì mình cũng đã thấy một số builder chuyển đổi sự lưu loát từ ngôn ngữ sang giao diện.

Từ góc độ công nghệ, giao diện hội thoại (conversational interface) đang tái định nghĩa trải nghiệm người dùng. Đó không còn là các nút bấm, menu hay dashboard mà là cách sản phẩm giao tiếp, dẫn dắt và đồng cảm với người dùng bằng ngôn ngữ sống động.

Ai để ý sẽ thấy một narrative mới trong crypto đang nhen nhóm.

Trong làn sóng AI agent hóa Web3, một nhóm dự án đang âm thầm thay đổi cách người dùng tương tác với blockchain bằng ngôn ngữ tự nhiên và trải nghiệm lưu loát.

→ Từ việc stake token, swap, giao dịch, cho đến quản lý ví hay hỏi về một dự án, tất cả đều có thể theo flow: nói ra (intent) → được phản hồi như con người (response)

Mình gọi narrative mới này là: “Fluent Crypto UX”

→ Nó giải quyết vấn đề người dùng không cần hiểu blockchain, nhưng vẫn có thể dùng blockchain.

• Sản phẩm không chỉ chạy tốt, mà nói chuyện tốt.

• Trải nghiệm không chỉ dễ dùng, mà còn dễ tin.

Cho nên tư duy tìm ngách bây giờ theo ca nhân mình là nên chuyển từ tìm công nghệ → cảm xúc.

Trong bối cảnh AI làm cho ai cũng có thể nói hay, thì cơ hội không nằm ở có công nghệ, mà ở ngữ điệu và cảm xúc giao tiếp đặc thù.

Mọi người cứ nghĩ thử xem:

• Một DeFi agent nói như cố vấn ngân hàng

• Một giao diện staking trả lời “Ê, hôm nay bạn stake ổn rồi đó, nhớ kiểm tra yield nhé”

Dự án nên xây 5 agents hay 1 agent có tính cách nhất quán và phát triển mối quan hệ lâu dài với user, sự trôi chảy giờ sẽ dễ thuyết phục khách hàng.

Như thế thì người mới không còn phải học “làm gì” trong crypto nữa, mà ngay từ khi tiếp cận giao diện UX nó đã thuyết phục họ biết phải làm thế nào → và tự làm luôn…

Fluency → trở thành trải nghiệm → trải nghiệm trở thành narrative.

Một số dự án tiên phong đang hiện thực hóa narrative này:

[1] @TheoriqAI - Hệ thống Swarm Agent giúp người dùng hỏi – hiểu – hành động trong DeFi, qua giao diện chat tự nhiên, với nhiều agent cùng phối hợp.

[2] @Infinit_Labs - DeFi chỉ với một cú click, nơi agent giải thích và hướng dẫn stake/liquidity như một cố vấn.

[3] @Infinex - "Everything App" của crypto, tích hợp trải nghiệm web2, loại bỏ hoàn toàn seed phrase và phức tạp ví.

[3] @Mira_Network - Chatbot Klok xác minh đầu ra AI bằng cơ chế trustless, hướng tới UX đối thoại và minh bạch hóa quá trình sinh ngữ liệu.

[4] @HanaNetwork - "TikTok của crypto", tái định nghĩa sàn giao dịch thành nền tảng giải trí, users tương tác với thị trường bằng trải nghiệm ngắn, gây nghiện và cảm xúc → lướt và giao dịch như xem TikTok. Hana đồng thời là giao diện mới cho Hyperliquid, tạo ra cú hích xã hội hoá cho thanh khoản và văn hóa giao dịch.

Chiến lược BTC options trị giá hơn $1.5B sẽ chia làm 2 nhánh đáo hạn: ngày 25/7 và 26/9.

Cú đánh này cho thấy họ đang xem mốc tối đa 120K là đỉnh cho đến hết tháng 7.

• Vùng tối ưu lợi nhuận nằm quanh 115K - 116K

• Từ 120K trở lên thì bắt đầu lỗ, còn nếu BTC giảm thì lợi nhuận vẫn được giữ nguyên

Từ giá BTC hiện tại lên 120K còn khoảng 15% nữa, khá gần với mức kỳ vọng của whales.

Nhưng khả năng cao sẽ không chạm đúng mốc tròn 120K, mà sẽ dừng lại đâu đó tầm 117K - 118K thôi.

Trong ngắn hạn:

→ Phiên ngày 10/6, CME đã mở 2 lệnh short ở mốc 102.5K và 100K

→ Phiên ngày 13/6 thì chơi cả 2 đầu:

• Vùng dưới tầm 95K

• Vùng trên khoảng 115K

→ Giá Bitcoin thực sự đã biến động tăng từ 105K - 110K rồi giảm về 103K trong tuần này, phản ánh chính xác kỳ vọng range giá của whale.

Riêng phiên đáo hạn 25/7, họ short 4 call ở các strike:

• 112K (1000 contracts)

• 115K (1000)

• 118K (750)

• 120K (1000)

→ Đây là dạng bearish call ladder (short nhiều call ở các strike cao dần)

Có vẻ đỉnh đã được tạo tại 112K, tức là họ chỉ muốn giá không vượt bắt đầu từ đỉnh cũ ngày 22/5 trong ngắn hạn.

Max profit zone nằm quanh 115K - 116K

Nếu BTC lên vượt 120K → lệnh bắt đầu âm mạnh

PnL chart cho thấy giá lý tưởng nhất là ~114800 → trùng khớp với đỉnh 112K, khá sát thực tế

Còn nhánh tháng 9 thì kỳ vọng lớn hơn, whales đang nhắm tới vùng 140K.

• Long 3800 call strike 115K

• Short 3800 call strike 140K

→ Đây là bull call spread, thể hiện kỳ vọng BTC lên đến 140K nhưng không vượt quá

Vì nếu BTC vượt $140K thì PnL lại giảm → họ không muốn BTC lên quá mạnh

Như vậy hiểu ngắn gọn như sau:

• Họ đang kiềm biên độ giá trong tháng 6 - 7, không muốn BTC phá biên

→ Tức là kịch bản có thể là: Giảm trước tháng 7 tạo đáy → tháng 8 đi ngang tích lũy → tháng 9 bắt đầu pump trở lại.

II. TREND & NARRATIVE

ĐI TÌM PMF TRONG CRYPTO

PMF trong crypto không giống PMF trong tech truyền thống.

Ở Web2, sản phẩm có PMF khi người dùng tự tìm đến, quay lại, giới thiệu cho người khác mà không cần marketing đốt tiền.

Còn ở crypto, rất nhiều sản phẩm trông như có PMF với người dùng đông, TVL cao, volume lớn, nhưng thực chất là vòng quay kinh tế được dựng lên bằng airdrop, yield, speculation.

Muốn biết một flywheel có thực sự bền là xem gốc rễ nếu không còn incentive, không còn hype, sản phẩm này có tiếp tục tồn tại không?

Một flywheel bền vững trong crypto cần hai điều:

• Có thể tự tạo ra giá trị → hút thêm người dùng → tạo thêm giá trị.

• Có thể chịu được cú sốc giảm đầu cơ mà không chết (90% dự án chết)

→ Nhóm sản phẩm đã có PMF rõ ràng theo cá nhân mình thấy vẫn rất ít, và vẫn là nhứng mảng đã tồn tại từ rất lâu:

[1] DeFi: lending, swap, stablecoin

Đây là nhóm hiếm hoi đã chứng minh được mô hình. Tất nhiên số lượng protocols thực sự còn hoặt động ổn định chỉ đếm trên đàu ngón tay.

Network effect của các giao thức như Aave, Uniswap, MakerDAO hay Lido là thứ không dễ tái tạo.

Vì tồn tại không chỉ vì yield, mà vì đã trở thành infra mặc định của tài chính onchain.

[2] Exchange và perpetuals

Crypto sống bằng đầu cơ. Và các nền tảng phục vụ đầu cơ có nhu cầu thật.

Người dùng chọn nơi có volume, UX tốt, và bảo mật cao.

Binance, Coinbase, dYdX, Hyperliquid đều xây PMF trên thanh khoản và thanh khoản chính là rào cản lớn nhất cho người đến sau.

→ Nhóm sản phẩm đang hình thành PMF

[1] InfoFi – KaitoAI, Cookie, Arkham, Sosovalue

Người dùng cần lọc tin, phân tích, và hệ thống hóa dữ liệu để hành động nhanh mà crypto thì quá nhiễu.

Nếu AI có thể tổng hợp và cá nhân hóa tốt thì flywheel này sẽ hình thành: càng có nhiều người dùng → càng nhiều dữ liệu → AI càng tốt → UX càng mượt → người dùng quay lại.

Vấn đề là incentive: nếu thiết kế sai, sẽ chỉ tạo ra đội farm nội dung rác.

Hiện tại KaitoAI đang vận hành trên incentive ở phần end users, tác động của InfoFi và Kaito tạo là rất đáng theo dõi, phần nào giải quyết được nhiều paint point (mình đã nhắc ở các số trước).

Nhưng nếu bỏ incentive đi thì mọi người có quay lại sản phẩm không? Kaito cần nhiều hơn nữa bởi:

• incentive phụ thuộc bên thứ 3 có thể rời đi hoặc không lựa chọn Kaito nữa.

• các dự án pre-TGE thường hot hơn, dẫn đến post-TGE hạ nhiệt.

Tất nhiên đây là vấn đề của tương lai, Kaito vẫn đang chứng minh họ đi đúng hướng nên InfoFi vẫn là một PMF tiềm năng.

[2] Trust layer cho AI - Mira Network | Allora

AI đang đi vào y tế, tài chính, pháp lý... nhưng không ai biết model đó được train từ đâu, input có bị sửa, có đáng tin không.

Một số dự án đang muốn xây verification layer cho AI: ghi lại bằng chứng của dữ liệu và model, xác thực bằng blockchain.

Nếu thành công, đây sẽ là thứ tương đương với TLS (https) cho AI, thậm chí zkTLS cũng có thế được áp dụng rộng rãi hơn.

Dữ liệu là không dễ chuẩn hóa, nhưng một khi đã có tiêu chuẩn rất khó bị sao chép. Rõ ràng là tiềm năng, chúng ta vẫn sớm và chưa thực sự quan tâm thôi.

[3] Onchain reputation - Ethos | Humanity Protocol

Tương tác trong crypto thiếu bối cảnh con người: ai uy tín, ai spam, ai đóng góp thật.

Ethos dùng P2P review để xây graph uy tín, Humanity xác minh “con người thật”.

Nếu giải được bài toán sybil, collusion, và quyền riêng tư, đây sẽ là lớp nền cho mọi thứ từ bầu cử, DAO tổ chức, tín nhiệm lending, tuyển dụng onchain.

→ Nhóm sản phẩm có “PMF giả”

Một số sản phẩm tưởng chừng có tăng trưởng, nhưng thực chất tồn tại nhờ dòng tiền xoay vòng:

• Memecoin sống bằng đầu cơ niềm tin.

• NFT flipping tồn tại nhờ front-run lẫn nhau.

• Yield farming không bền vì không tạo ra giá trị thật.

Những vòng quay này hoạt động tốt khi còn incentive nhưng gần như dừng lại ngay khi phần thưởng biến mất.

Nếu phải chọn một thứ để xây trong 5 năm tới, cá nhân mình chọn Trust Layer cho AI.

AI là xu thế không thể đảo ngược nhưng càng mạnh thì càng cần lớp xác minh đáng tin cậy.

Nếu Web3 làm tốt hạ tầng xác minh cho AI, đây không chỉ là một sản phẩm có PMF mà có thể trở thành xương sống cho mọi tương tác số trong tương lai.

Crypto không thiếu tiền nhưng thiếu sản phẩm giải đúng bài toán.

PMF thật đến từ việc build sản phẩm mà khi không có nó thì người dùng “không sống được.”

DỰ ÁN TIỀM NĂNG PMF ĐÁNG QUAN TÂM TUẦN NÀY:

[1] PlasmaFDN

Là stablecoin payments blockchain đầu tiên

ICO của họ cực kỳ thành công với $500M gọi trực tiếp từ community trong <5 phút.

Xếp hạng thứ 3 trong số các ICO lớn nhất tính đến thời điểm hiện tại sau:

• EOS giữ kỷ lục ICO lớn nhất mọi thời đại, huy động được $4.1B

• TON huy động được $1.7B

Gốc rễ vấn đề giải quyết:

• Bitcoin thiếu native stablecoin payment infra.

• Stablecoin đang bị dominance trên ETH, SOL, nhưng lại rất thiếu trên BTC layer.

• Nếu USD adoption on Bitcoin tăng, đây sẽ là payment infra rất thực dụng.

• Có thể mở cánh cửa mới cho Bitcoin không chỉ là store of value mà là transaction layer.

Tất nhiên vẫn có rủi ro như Adoption trên BTC ecosystem còn rất sơ khai và pháp lý cho Stablecoin vẫn chưa rõ ràng.

IAO - KHI ATTENTION = CAPITAL

$LOUD là một trong những thử nghiệm liều lĩnh nhất mình thấy gần đây:

→ dựng vốn hóa từ sự chú ý nguyên chất, không kèm utility, không roadmap.

→ Họ gọi đó là cơ chế IAO = Initial Attention Offering.

Họ không làm điều đó bằng viral, mà bằng cơ chế định lượng chú ý.

Vậy vốn hóa ở đây là gì nếu không phải là sản phẩm hay $?

[1] Trong tài chính truyền thống Valuation = niềm tin về dòng tiền tương lai → nghĩa là không cần hiện tại tạo ra doanh thu, chỉ cần có một logic khiến người khác tin rằng nó sẽ tạo ra sau này.

[2] Web3 thay thế logic đấy bằng narrative.

[3] LOUD thì bỏ qua luôn cả narrative → chỉ để lại một thứ mình gọi là: attention in motion.

→ Nếu mọi người đều nói về nó, tranh giành nó, tự tạo giá trị cho nó.

→ Thì thứ đó xứng đáng được vốn hóa bất kể nó là gì.

Như vậy, tuyên bố của Loudio rằng sự chú ý nếu được cấu trúc tốt có thể trở thành tài sản đang phát huy hiệu quả hết sức bất ngờ, mindshare ghi nhận trên Kaito có lúc đã lên tới ~72%. Đây là con số chênh lệch chưa từng ghi nhận, mà đạt được chỉ sau 2 ngày. Nó chứng minh thử nghiệm IAO của Loudio đã hoàn toàn thanh công.

LOUD không cần người ta hiểu sản phẩm, chỉ cần họ biết có một bảng xếp hạng, và vị trí trên đó được nhìn thấy công khai.

Swap fees được chia theo mindshare cho top 25

→ attention được đo, gamify, và gắn với phần thưởng

Lúc này attention không còn là một hiện tượng.

→ Nó trở thành một hành vi có thể khai thác, một đơn vị cạnh tranh.

LOUD ≠ Attention Economy

Đây là điểm khác biệt quan trọng nhất trong mô hình IAO của Loudio:

→ Hầu hết dự án dùng chú ý để dẫn về token

→ LOUD thì để chú ý làm luôn vai trò của token

Mọi người tranh giành một thứ không ai sở hữu, và chính việc tranh giành đó tạo ra giá trị theo cả nghĩa tài chính lẫn xã hội.

Theo mình đây có thể hiểu là một dạng growth hack, nhưng sâu sắc hơn bời Loudio tận dụng attention làm cách định nghĩa lại tài sản (ở đây là token $LOUD)

Vậy cái gì thật sự được vốn hóa ở đây?

Không phải token mà là status → định vị xã hội trong một hệ sinh thái không có trung tâm.

Người ta không cày YAP/LOUD để có $LOUD. Họ cày để lên Top Yapper + để thấy tên mình được nói tới + để “được ở đó.”

Như vậy đây là một dạng thu hút thanh khoản mới, thanh khoản của sự hiện diện. Tức là họ sẽ chi công sức, chi tiền cho việc được ở trong một trung tâm chú ý. Mà sự chú ý trong crypto thường dẫn đến các câu chuyện viral mang lại cơ hội thay đổi số phận tài chính một cách nhanh chóng.

Nhưng nếu ai cũng chạy theo mô hình này thì sao?

Mình thấy ít nhất 5 vấn đề:

[1] Attention dễ giả mạo hơn giá trị thật

→ Bot, spam, micro-KOL có thể leo bảng

→ Người giỏi gây chú ý thắng người giỏi giải quyết vấn đề

Và nếu hệ sinh thái lấy mindshare làm chuẩn thì Web3 sẽ trở thành một trò chơi algorithmic, không còn ai build thật.

[2] Flywheel thành Noise Spiral

Flywheel tốt nếu dẫn đúng hướng nhưng khi ai cũng muốn “nói to hơn” để leo bảng số thì

→ thị trường bị nhiễu

→ tín hiệu thực chìm trong FUD & overhype

→ mất niềm tin vào cả chỉ số chú ý

[3] Token không có utility → dễ sụp

Nếu token = attention (số trước mình phân tích rồi)

→ Thì khi chú ý chuyển sang chỗ khác, token còn gì?

→ Dễ pump & dump, dễ bay thanh khoản, không có sản phẩm thì không giữ được cộng đồng.

[4] Chú ý tầm thường hóa hành vi

Khi “được chú ý” trở thành đơn vị giá trị

→ mọi người tối ưu để “gào to”, không phải để “nói đúng.”

→ nội dung ngày càng ngắn, dễ viral nhưng rỗng.

[5] Cộng đồng không có định hướng

Có thể kích hoạt bằng chú ý nhưng không thể duy trì bằng chú ý.

→ Hết trend → không biết làm gì tiếp

→ Không roadmap, không narrative, không utility → social thành fanpage

→ Core users rơi rụng từng lớp

Gợi ý cân bằng theo ý kiến cá nhân

Mình không phủ nhận mô hình này có lực nhưng nếu chỉ dựa vào nó thì rất dễ lệch, tất nhiên Loudio mới chỉ là thử nghiệm đầu tiên nên có thể cải tiến là điều tốt.

→ Mindshare nên là tín hiệu, không phải thước đo duy nhất.

→ Cần thêm chỉ số như: hiệu ứng dài hạn, conversion-to-action, sustainability-of-narrative

Và quan trọng nhất là chú ý phải dẫn tới hành động kiến tạo, không dừng ở hiện diện mà là có thể ứng dụng hay kích thích nhu cầu thực.

Đến bây giờ mình có thể khẳng định, LOUD là hệ thống định giá chú ý. Nó làm tốt phần kích hoạt, nhưng có tồn tại được hay không còn phụ thuộc vào thứ đến sau cú FOMO đầu tiên.

MỤC TIÊU CỐT LÕI CỦA DỰ ÁN LOUD

LOUD la thử nghiệm chủ động (active experimentation) cho hệ thống chấm điểm “mindshare” của Kaito.

Kiểm nghiệm xã hội quy mô lớn, nhằm:

• Thu thập dữ liệu hành vi người dùng trong môi trường có phần thưởng.

• Quan sát cơ chế thao túng cộng đồng, giả tạo tương tác và phân tích cấu trúc mạng xã hội.

Đặc biệt là dữ liệu vô nghĩa như spam, hype, thao túng. Cuối cùng tối ưu thuật toán mindshare, cơ chế đánh giá sự ảnh hưởng xã hội vốn đang gặp nhiều vấn đề.

Quan sát mạng xã hội vận hành trong điều kiện cực đoan, một kiểu A/B testing quy mô lớn.

Loud là testnet xã hội, không cần sự đồng thuận rõ ràng như testnet blockchain, vì chính sự tham gia ồ ạt là một dạng đồng thuận ngầm.

Gần nhất là dữ liệu của X bị loạn do các cuộc tấn công cyber attack, ảnh hưởng tới hệ thốn chấm điểm mindshare → thưởng yaps tăng cao bất thường.

Nếu mọi người nhớ tuần trước mình nói về giả định Kaito = InfoFi L1 thì yaps sẽ đóng vai trò trust staked. Rất quan trọng để duy trì một hệ thống yaps minh bạch, công bằng.

Rủi ro tiềm ẩn cho người dùng/KOL:

Những người ít hoạt động trước đây, nhưng nay lại spam Loud quá mức, có thể bị đánh dấu tiêu cực bởi hệ thống của Kaito trong tương lai.

Vì AI sẽ học từ dữ liệu người dùng, nên những ai góp phần làm loãng chất lượng nội dung có thể bị xem là tín hiệu nhiễu, ảnh hưởng đến đánh giá dài hạn.

Cuối cùng Kaito mới là người chiến thắng

→ Hệ quả dài hạn:

Tăng độ chính xác trong đánh giá người dùng → phục vụ phân phối token trong tương lai (Airdrop 2.0).

Tái định hình lại khả năng tín nhiệm trên mạng xã hội (on-chain + off-chain reputation).

→ Tác động hệ sinh thái:

Nếu thành công, Kaito sẽ trở thành bộ máy chấm điểm xã hội chuẩn mực trong Web3.

Nhưng cũng đẩy nhanh nhu cầu về minh bạch AI, quyền riêng tư dữ liệu, và đạo đức nền tảng trong thiết kế incentive.

Loud có thể sớm hết hiệu ứng hoặc rơi vào lãng quên, bởi không thể duy trì mindshare >70% mãi được.

Nhưng với Kaito, đây là một bước tiến quan trọng trong việc cải thiện chất lượng thuật toán mindshare, giải bài toán niềm tin với dữ liệu xã hội.

Việc biến “hype” thành “data” là chiến lược rất thông minh và có thể đưa Kaito lên tầm cao hơn trong hệ sinh thái AI + crypto, tiến gần hơn với giả định trở thành InfoFi Layer 1 của mình.

Giá Bitcoin đã thành công phá qua $105K vào đầu tuần này, lệch so với timing một chút tuy nhiên đã thành công bảo tuần xu hướng tăng giá và vượt ATH cũ chạm $111K.

Options data cho thấy vùng kỳ vọng kéo tới mức giá $120K cho nhịp tăng này, hoàn toàn có thể xảy ra.

Ethereum sau nhịp tăng tương đối thoải mái +70%, đang cần thười gian tích lũy vùng giá $2K5 - $2K7. Đây là tín hiệu tốt, nếu thành thạo PTKT + onchain có thể xác nhận thêm nhiều tín hiệu hơn, nhưng về cơ bản đà tăng sẽ tiếp tục nếu Bitcoin tiếp diễn xu hướng.

II. TREND & NARRATIVE

INFOFI = THÔNG TIN → UY TÍN → TÀI SẢN

Có một sự thật chúng ta nhận ra sau nhiều mùa đi qua crypto: Thông tin không còn là để biết, mà là để thao túng cảm xúc.

Token tăng không nhờ fundamentals, mà vì câu chuyện đủ hay để hút người nhảy vào.

Và một khi cảm xúc là công cụ chính, thì thông tin trở thành đòn bẩy mạnh nhất của thị trường.

→ Ai kiểm soát narrative, người đó kiểm soát dòng tiền.

→ Niềm tin và sự chú ý trở thành một loại tiền tệ.

Mình nghĩ đó chính là lý do InfoFi xuất hiện.

InfoFi là cách biến thông tin thành tài sản tài chính.

Cơ chế lõi luôn có 4 bước:

• Thu thập (từ mạng xã hội, ví, dữ liệu onchain...)

• Xử lý & chấm điểm niềm tin (AI, sentiment, vouch/slash)

• Định giá (staking, trust score, mindshare metrics)

• Phân phối & kiếm tiền (dashboard, token gating, feed tương tác...)

→ Một insight có thể được quy đổi thành tài sản → Một tài khoản uy tín có thể trở thành revenue stream.

Mình gọi đây là DeFi of Trust → ngươc với yield farming là càng farm càng giảm. Nhưng “sự thật” trong InfoFi không khách quan, nó là thứ được định nghĩa bởi thuật toán + cộng đồng.

Nguy cơ ẩn?

Khi AI là người môi giới thông tin, thì ai là người định nghĩa sự thật?

Mình thấy có 3 nguồn bias tiềm ẩn:

• Dữ liệu đầu vào (social có thể bị thao túng, ví có thể là bot)

• Cơ chế xếp hạng (vouch/slash đôi khi là cảm tính)

• Mô hình staking (người có nhiều token có nhiều quyền quyết định uy tín)

→ Chúng ta đang đặt niềm tin vào một hệ thống phi trung lập, nhưng minh bạch.

Nó vẫn có thể bị thao túng, nhưng ít nhất ai cũng thấy được nó đang vận hành ra sao.

Một thị trường mới đang hình thành, nếu dữ liệu là hàng hóa, thì:

• Người biết săn alpha sớm = Alpha Miner

• Người chơi theo dòng câu chuyện = Narrative Trader

• Người đặt cược vào uy tín người khác = Reputation Staker

InfoFi không dành cho người có nhiều vốn. Nó tạo ra sân chơi mới cho người biết nghĩ, biết kể chuyện, và được tin tưởng.

Mình gọi đây là "Creator Economy" phi tập trung – nơi ai có niềm tin, người đó có thể kiếm tiền.

GIẢ ĐỊNH DÀI HẠN: BLOCKCHAIN CÓ TẦNG "TƯ DUY"

Chúng ta đã có:

• Layer tính toán (Ethereum, Solana)

• Layer dữ liệu (Bittensor, Filecoin, Arweave, Celestia)

• Layer thanh khoản (Uniswap, Curve, EigenLayer...)

Nhưng chưa có một Layer xử lý “niềm tin” và “thông tin”.

→ Mình nghĩ InfoFi có thể là mindshare layer cho Web3. Có thể phát triển thành một blockchain L1 độc lập.

Tương lai, Kaito có thể là Layer 1 đầu tiên trong InfoFi:

“Validator of truth” → ai xác nhận signal đúng sẽ có nhiều cơ hội kiếm

“Mindshare-based consensus” → thay PoS bằng staking niềm tin (question: YAPS để làm gì, thì sau này nếu có L1 thì yaps để mang đi stake và bảo mật mạng lưới)

“Trust-to-earn” → bonus nếu chúng ta giữ được uy tín lâu dài

→ Tức là niềm tin không chỉ được ghi nhận mà còn có thể được lập trình và tài chính hóa.

Với giả định này thì mình có niềm tin rằng Kaito hoàn toàn có thể phát triển thành một L1.

HỆ SINH THÁI INFOFI

4 dự án mình thấy quan trọng nhất trong InfoFi, có thể kết hợp với nhau để vận hành nền kinh tế InfoFi trơn tru nhất.

[1] Kaito = Chuyển thông tin thành tài sản

[2] Cookie = Chuẩn hóa dữ liệu cho AI xử lý

[3] Ethos = Định lượng & phân phối niềm tin

[4] Elfa = Hiểu hành vi người dùng theo chiều sâu cảm xúc

→ Alpha mới = DATA + CONTEXT + TIMING + TRUST

Sơ đồ phân tầng (Stack of Decentralized Intelligence)

TẦNG 1 – DỮ LIỆU & SIGNAL (Data & Context Layer):

Ai kiểm soát nguồn dữ liệu, kiểm soát bức tranh thực tại.

TẦNG 2 – DIỄN GIẢI & CẢM XÚC (Narrative & Sentiment Layer):

Thông tin chưa đủ, cần được xâu chuỗi thành bức tranh có ý nghĩa.

TẦNG 3 – NIỀM TIN & DANH TIẾNG (Reputation Layer):

Không phải thông tin nào cũng có giá trị bằng nhau, cần xác định ai là nguồn đáng tin.

TẦNG 4 – TƯƠNG TÁC & GAMIFY (Engagement Layer):

Nếu dữ liệu là nhiên liệu thì người dùng là động cơ của hệ thống.

BTC đang ở tình thế tiến thoái lưỡng nan, thanh khoản kẹp 2 đầu rất sát

• Trên: vùng 105K - 109K

• Dưới: vùng 99K - 100K

Giá chạy trong vùng sideway từ 101,5K - 107K không chịu lấy thanh khoản. Chúng ta cần quat sát rất kỹ khu vực 107K vì nếu giá không phá lên trong nay mai. Tuần sau rất có thể sẽ giảm giá điều chỉnh sâu.

Đây là hành vi giá đã từng xảy ra:

• 27/3: Khi giá tiến rất sát thanh khoản trên nhưng không lấy được. Whales mở bán sau vài ngày sideway → BTC giảm thêm 15%

• 12/5: Xuất hiện khối lượng out hàng lớn ngay đỉnh 106K, bán gấp đôi ngày 27/3 → nguy cơ BTC giảm 30% (tương quan với volume - có thể sai)

→ Chúng ta thận trọng quan sát → phản ứng nhanh ở các vùng giá quan trọng này. Giá phá vỡ chiều nào ủng hộ chiều đó.

Bổ sung một chút thông tin:

Tại cuộc họp báo FOMC gần đây nhất, Chủ tịch Fed Jerome Powell đáng chú ý đã hạ thấp sự khẩn cấp liên quan đến lạm phát.

Nhưng dữ liệu cho thấy một câu chuyện khác, đặc biệt là khi nói đến các chỉ số cốt lõi thực sự quan trọng cho các quyết định chính sách.

Các con số mới nhất cho thấy:

• CPI cốt lõi ở mức 2.8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn khoảng 30% so với mức trung bình trước COVID.

• PCE cốt lõi ở mức 2.7%, vẫn cao hơn 50% so với mức trung bình trước COVID.

Tiến độ tổng thể về lạm phát cốt lõi đã bị trễ. Chúng ta đã bị mắc kẹt trong phạm vi này suốt nhiều tháng.

Vì vậy, chúng ta vẫn ở trong một môi trường mập mờ, không có tín hiệu rõ ràng. Tuy nhiên tâm lý thị trường hiện tại đang cải thiện:

• Fed đang tỏ ra ít diều hâu hơn.

• Chính quyền Mỹ đang ký kết các thỏa thuận thương mại.

• Và nền kinh tế Mỹ vẫn đang trụ vững.

Nhưng sẽ không có sự trở lại của một môi trường vĩ mô ổn định, ít biến động cho đến khi lạm phát cốt lõi thực sự trở lại đúng mục tiêu.

Hiện tại, dòng vốn ETF và doanh nghiệp vào Bitcoin đủ mạnh để thúc đẩy tăng trưởng, khi các nhà đầu tư tiếp tục đặt cược vào thanh khoản.

Cho đến hiện tại Ethereum mới chỉ tăng 101% từ đáy thị trường Bear 2022, trong khi Bitcoin đã tăng gần 500%.

Nhưng như chúng ta đã thấy dòng vốn ETF năm nay, Ethereum đang gặp khó khăn trong việc thu hút loại vốn cần thiết để thu hẹp khoảng cách.

Có hai lý do chính.

[1] Các quỹ ETF của Ethereum vẫn chưa có phần thưởng staking, kém hấp dẫn hơn so với các phương pháp khác (lending/staking/re-lend) thay vì giữ ETF.

[2] Hầu hết các nhà đầu tư không thấy lý do thuyết phục để phân bổ vào Ethereum tách việt với biến động tăng giá do Bitcoin dẫn dắt.

→ Sự khác biệt chỉ đơn giản là Bitcoin có một narative rõ ràng, còn Ethereum thì không.

Ethereum hiện tại vẫn đang xây ý tưởng tiếp theo của mình, lần này Vitalik muốn mang thế giới lên onchain, tham vọng mở rộng nhưng nó vẫn quá thuần tech.

II. TREND & NARRATIVE

ETHOS x KAITO – UY TÍN + CHÚ Ý

Crypto đã từng scale bằng thanh khoản. Giờ thì đang scale bằng sự chú ý.

Và với Ethos x Kaito, sự chú ý bắt đầu có... chất lượng.

Mỗi hành vi online đang dần được chấm điểm. Mỗi người trong mạng lưới đang được định giá lại. Giờ là ai tạo tín hiệu thật thì người đó có nhiều quyền.

→ Đây mới chỉ là dấu hiệu thay đổi âm thầm từ attention farming → attention scoring.

Ethos đang xây 3 lớp uy tín mới cho mạng xã hội:

[1] Lọc bad actors: kẻ phá hoại bị chấm điểm đỏ (Untrusted/Questionable).

[2] Lọc nhiễu: phân biệt người thật – nội dung thật – tín hiệu thật khỏi bot/slop/farm.

[3] Ghi nhận người đóng góp giá trị thật: từ có uy tín → mẫu mực → được công nhận.

→ Những điểm số này không chỉ để nhìn cho vui mà nó là lớp tín nhiệm mới cho crypto social, và nếu chúng ta nhìn xa hơn một chút thì đây là tầng cơ sở để token hóa uy tín.

Kaito x Ethos → Incentive Layer x Attention scoring

Tại sao Kaito phù hợp?

Vì Kaito là công cụ chuyển sự chú ý thành phần thưởng, như mình vẫn gọi là token hóa sự chú ý.

Càng được xếp hạng cao trên Yapper board, càng được nhận incentive lớn.

Giờ thêm Ethos → thêm một lớp đánh giá tín nhiệm → cộng vào vòng lặp này.

Hệ thống flywheel giờ đây sẽ trông như thế này:

Contribute → Được đánh giá → Tăng danh tiếng → Nhận phần thưởng → Tái đầu tư sự chú ý.

Và đây là lý do Ethos x Kaito có thể định nghĩa lại Meta của Crypto Twitter:

KOL cũ sống nhờ hype để nhận deal marketing → giờ nếu điểm Ethos thấp = khó vào whitelist, khó được dự án đánh giá cao.

Người mới không cần follower, chỉ cần chia sẻ giá trị thật → lên bảng xếp hạng → được chú ý.

Dự án không cần thuê shill, chỉ cần tạo tín hiệu chất lượng → được cộng đồng lan tỏa tự nhiên.

⟶ Một cuộc tái cấu trúc lại quyền lực của sự chú ý, rõ ràng có nhiều CT sẽ bị đào thải nếu không thích nghi kịp thời. Tất nhiên sự kết hợp này không thể một tay che trời, nhưng hướng đi của họ đang hợp lý và được đón nhận, phần nào ảnh hưởng tới cách dự án tìm kiếm hỗ trợ marketing.

Cơ hội đang mở ra cho 3 phía, nếu biết tận dụng tốt:

[1] Dự án:

→ Thay vì chạy ads & chi tiền thuê KOL → chỉ cần lọc đúng contributor có điểm Ethos tốt → build cộng đồng mạnh, ít chi phí, không lan man → thưởng đúng người (Kaito leaderboard) → tạo được uy tín tốt trong các bên tham gia.

[2] Người dùng:

→ Bất kỳ ai cũng có thể “build tín nhiệm” onchain → nhận phần thưởng theo công sức, không cần danh tiếng trước nhờ có cơ chế đánh giá đóng góp mindshare của Kaito → tầm ảnh hưởng tăng, điểm Ethos tăng… sau cùng họ xứng đáng.

[3] Người làm marketing/CT:

→ Hạn chế spam/buff để lên xu hướng → mà là hiểu “nơi nào có tín hiệu thật” để đầu tư công sức vào đúng chỗ → nghiêm túc phát triển thật để canh tranh uy tín trong tầm ngắm của dự án.

Mình thử hỏi ngược lại như này:

→ Nếu như token là store of attention.

→ Thì Ethos score... có phải là store of trust?

Và nếu attention giờ đã có thể giao dịch, thì việc sở hữu một danh tiếng uy tín liệu có trở thành tài sản số tiếp theo?

Mình nghĩ Ethos x Kaito là một bước tiến rất sát với câu hỏi:

"Sau tiền, sau thanh khoản... điều gì là tài sản số tiếp theo?”

→ Câu trả lời đang rõ ràng dần: Sự chú ý có điểm số.

Và từ đó, mọi thứ chúng ta làm trên mạng xã hội sẽ... có giá.

Tất nhiên tình trạng liên thủ của KOL cũng có thể thao túng phần nào điểm uy tín, nhưng cuối cùng vẫn phải theo meta.

Thông tin tham khảo từ nhóm Options Insight mình học được:

ETH đã phá trend giảm, mỗi lần giá phá qua được vùng maxpain thì thường là giai đoạn tăng.

Ngắn hạn cản ở 2K2 là vùng demand cũ, cũng chính là gốc sell panic (vùng hỗ trợ vỡ → mất niềm tin).

Cả BTC và ETH cần và đã bước đầu làm được lần lượt phá vỡ vùng cản tâm lý 100K và 2K2. Chúng ta quan sát hết cuối tuần, sang tuần nếu giá giữ được trên vùng tâm lý và Options data không có gì thay đổi thì chính thức có một bull season để kéo market, mọi người canh xem sao ':V

Nhưng hỗn loạn tin tức tạo nhiều noise, cần tỉnh táo. Tổ chức đã mua liên tục từ vùng $76K đến >$90K... sau 100K chúng ta lại chuyển sang tích cực nhưng thận trong dần.

Hiện tại chúng ta có data tham khảo ngắn hạn cuối tuần:

• Options call kỳ vọng kéo giá về vùng 100K

• Rất ít lệnh short call được mở củng cố kỳ vọng tăng tiếp diễn

Về mặt tâm lý, giá tăng nhưng chưa có nhiều người fomo thực sự, có thể chưa đạt kỳ vọng hoặc cũng có thể họ không còn nhiều hàng. Chúng ta sẽ quay lại quan tâm các chỉ số cơ bản như Greed & Fear index, Altcoins index, và tình trạng khoe lãi của CT. Hiện tại chưa có gì quan ngại trong tâm lý fomo.

II. TREND & NARRATIVE

CRYPTO SOCIAL TREND

Một thay đổi âm thầm nhưng mang tính nền tảng trong crypto, sự chú ý giờ đã có thể quy đổi thành giá trị tài chính.

Không còn chỉ là câu chuyện viral → traffic → rồi ra token.

Crypto đã rút gọn vòng lặp này còn 1 bước. Những sản phẩm thành công trong năm qua đều có chung 1 điểm: rút ngắn khoảng cách giữa chú ý và gía trị tài chính.

Ví dụ gần nhất:

• Meme chính trị → token hóa thành $TRUMP → hàng tỷ $ volume trong vài một ngày.

• Polymarket biến ý kiến thành vị thế giao dịch: Kết quả bầu cử Mỹ → $2.5B volume.

• Kaito biến bài viết chuyên sâu thành điểm Yaps → tăng danh tiếng/mindshare → quy đổi thành incentive như airdrop.

⟶ Đây là vòng lặp tự củng cố: sự chú ý → giao dịch → giá tăng → tăng chú ý → lặp lại.

Chỉ một bước thao tác nhỏ hơn, nhưng tạo ra tăng trưởng doanh thu khổng lồ, bởi vì nó rút ngắn thời gian từ hứng thú đến hành động.

Một phép so sánh đơn giản để thấy crypto social khác biệt ra sao:

Kết hợp với mô hình mạng xã hội mở

Kaito Feeds, TON mini dApp, Lens, Farcaster,... cho phép devs gắn app vào ngay dòng feed.

→ Người dùng vào app → dùng ngay → phát sinh giao dịch.

→ Một cú click từ comment, bài viết, hay leaderboard có thể dẫn đến deposit, trade, mint token…

⟶ Đây là "Attention → App Discovery → App Usage → Transactions" được rút gọn và khép kín trong model của InfoFi.

Về cơ bản, crypto social đang gamify UX toàn bộ crypto, mình nghĩ đây là viễn cảnh sớm, có thể xảy ra.

Điểm mấu chốt là InfoFi giúp tận dụng mạng xã hội để kích hoạt tài chính hóa tương tác.

Crypto bây giờ có thể scale vòng lặp đó nhanh hơn nhiều nhờ khả năng tương thích, ví tích hợp, onchain identity, social ranking,...

Crypto social đang mở ra một mô hình hoàn toàn mới: sự chú ý có thể trade được, token hóa được, và ngay lập tức tạo giá trị tài chính.

Nhưng để một narrative tăng tốc trên quy mô lớn, cần có các yếu tố chất xúc tác. Và hiện tại, ít nhất 3 yếu tố đã hội tụ cùng lúc.

[1] Hạ tầng đủ mượt

Crypto từng có một rào cản: tạo ví, mua gas, chuyển chain, chờ xác nhận, thậm chí phải chọn RPC.

Giờ câu chuyện đã rất khác do cơ sở hạ tầng được cải thiện nhiều

• Phí giao dịch: từ $50 (Ethereum L1) → xuống ~$0.05 (Layer 2, Solana, modular rollup).

• Onboarding: từ 30 phút tạo ví → còn <60 giây với social login hoặc email.

• Trải nghiệm: account abstraction, ví mặc định trong app.

→ Tức là người dùng có thể bắt đầu tham gia ngay trong 1 phút, và mua ngay khi thấy trend.

→ Dự án tham khảo: @UseUniversalX @defidotapp @MagicNewton @infinex_app

[2] User thật đã xuất hiện

Hồi đầu 2023, Farcaster và Lens chỉ là demo. Còn hiện tại

• Farcaster đạt gần 2 triệu user sau 12 tháng.

• Lens ra chain riêng tích hợp dApp nhanh.

• TG tích hợp mini dApp x TON trực tiếp trong chat app.

• Kaito phát triển thành attention booster cho dự án.

• Tỷ lệ DAU/MAU từ 30–40% → cực kỳ cao với một sản phẩm mạng xã hội.

• Dev đã bắt đầu build apps, clients, và game trực tiếp trong feed (frames).

→ Điều này quan trọng, vì trước đó đa số app crypto đều rơi vào trạng thái: có tech, không có user.

Bây giờ: có user thật (dù ít) → có data thật → dev có lý do để build.

[3] Dev xịn sẵn sàng chơi dài hạn

Chỉ trong 5 tháng đầu năm qua:

• Hơn 150 team đã chọn xây app trên các social protocol mở như Farcaster, Lens, TG.

• Trong đó, 56 team dự án đã chọn KaitoAI để boost sự chú ý và được đón nhận gần như free chi phí marketing.

Điều thú vị là nhiều devs team không hề có incentive token, grant hay revenue rõ ràng, nhưng họ vẫn âm thầm build.

Một vài ví dụ:

• Neynar: team từng build Messenger, Microsoft Teams, Coinbase Earn → giờ xây hạ tầng cho Farcaster.

• Cựu Mirror team: pivot hoàn toàn để build client cho Farcaster.

• Ex-OpenSea Protocol Lead: cũng đang dồn toàn lực cho social protocol.

• Kyber team thì tách ra build DeFi layer cho Bitcoin → Optimex

→ Khi “builder chất lượng” sẵn sàng build dù không có incentive, đó là dấu hiệu narrative sắp bùng nổ.

Lần này không phải thanh khoản được tài chính hóa… mà là sự chú ý của chúng ta.

MÔ HÌNH TOKEN = STORE OF ATTENTION

Suốt đầu năm 2025, điểm rơi chiến lược luôn là nên đầu tư vào đâu và tại sao?

Dưới góc nhìn một nhà đầu tư hoặc builder, có 3 mẫu hình mình đánh giá là cốt lõi để nhận diện winner trong làn sóng này:

[1] Attention → Action

Tất cả những gì mình trình bày ở trên chỉ quy về 1 điểm: càng ít bước từ sự chú ý đến hành động, càng dễ sinh lời.

Tức là một sản phẩm tốt không cần giải thích mình làm gì, người dùng thấy dùng được là được.

→ Đó là lý do tiktok tăng conversion rate gần gấp đôi chỉ nhờ vuốt vuốt.

→ Đó là lý do dự án cứ lên pre-TGE trên Kaito là dễ viral.

→ Đó là lý do mà memecoin chỉ cần 1 bước từ meme → giao dịch.

Như vậy, câu hỏi khi đánh giá một dự án crypto social rất đơn giản:

• Có bao nhiêu bước từ chú ý → giao dịch?

• Người dùng có cần chuyển ví, mua gas, rời khỏi app?

• Cơ chế hút giá trị xảy ra trong feed/giao diện, trong hành vi… hay cần dẫn ra chỗ khác?

• Có cản trở UX/tech nào ngăn người dùng hành động tức thì không?

→ Những team nào có khả năng đập bỏ từng lớp cản trở như 4 câu hỏi trên một cách triệt để → sẽ chiếm ưu thế.

[2] Giá trị được chuyển hóa thành hành động càng nhanh càng tốt

Nhiều dự án bùng nổ nhờ tính viral như Blast, Berachain,… nhưng thất bại khi chuyển sang giai đoạn “kiếm tiền” mainnet. Vì sao?

→ Vì không bắt được giá trị ngay khi sự chú ý xuất hiện.

→ Cái viral chỉ kéo farmer/spammer, không kéo doanh thu thực.

Crypto social không lặp lại sai lầm này vì token hóa giúp mọi người cắm sẵn cơ chế kiếm tiền ngay trong quá trình tương tác.

Một số mô hình thành công đang nổi bật:

• Token launch + share phí giao dịch: như Virtual, Clanker, Raydium Launchlab,… tạo điều kiện ai cũng có thể launch token, và chia phần revenue từ chính giao dịch.

• Bonding Curve: như boopfun, pumpfun, letsbonkfun… định giá tài sản theo mức độ chú ý → reward người đến sớm, khuyến khích lan tỏa thông tin, giảm rủi ro thanh khoản.

• Market Creation Fee: như Pump.fun – mỗi lần tạo market là một lần phí → mô hình tạo ra $500M doanh thu chỉ nhờ cơ chế này.

• Kaito Pre-TGE/Capital Launchpad (sắp ra): dự án lên Kaito như mặc định có được lớp chú ý, mọi người thực sự có sự tương tác và nó tạo ra giá trị lan tỏa.

→ Không cần đợi “đủ lớn để kiếm tiền” như Web2. Crypto Social có thể kiếm tiền ngay từ phản xạ đầu tiên của cộng đồng.

[3] Mindset mới: Token = Store of attention

Mình học theo cách Bitcoin được chấp nhận: Bitcoin = Store of value

Để gọi chính các cách chúng ta tìm và đánh giá token cho mùa này: Token = Store of attention

Mình đặc biệt hứng thú với mô hình:

Build → Test → Viral → Capture Value → Reinvest → Lặp lại.

→ Mỗi lần viral không chỉ tạo doanh thu, mà còn củng cố danh tiếng, thu thêm user, làm nền cho cú viral tiếp theo.

Case study tiêu biểu: KaitoAI

• Một dashboard ban đầu

• Ra mắt Yapper Leaderboard

• Ra pre-TGE Arena

• Ra reward station | Yapper Feeds

• Nhiều dự án lên pre-TGE airdrop lớn

• Và giờ chuẩn bị Kaito Connect | Capital launchpad | mobile app… → hệ sinh thái riêng.

→ Mỗi bước là 1 cú redirect sự chú ý của cộng đồng

→ Đẩy qua sản phẩm mới → thu hút giá trị.

→ Chú ý là tài nguyên. Token chỉ là phương tiện lưu trữ và luân chuyển nó.

Đầu tư vào crypto social không giống với hạ tầng chain hay DeFi kiểu cũ.

Tư duy cũ là build product lớn rồi scale. Tư duy mới là build loop → thu data → lên sản phẩm → kiếm lời từ mỗi lần viral → lặp lại.

Công thức tìm team "vàng":

• Devs → chỉn chu từng pixel UX để rút ngắn đường đến ví của user.

• Tích hợp cơ chế thu giá trị vào trong sản phẩm – không chờ scale rồi mới kiếm tiền.

• Có tư duy studio → không all-in một ý tưởng, mà xây hệ thống để test nhiều thứ.

• Có khả năng giảm trùng lặp triệt để → người dùng thấy thứ hay → hành động ngay → phát sinh giao dịch.

• Có hệ sinh thái token đóng vai trò “store of attention” → giữ được sự chú ý, tái phân phối nó, redirect vào sản phẩm tiếp theo.

→ Không cần phải xây thứ gì quá lớn ngay → Chỉ cần xây đúng vòng lặp → để sự chú ý tự làm phần còn lại.

Hãy nhìn case của KaitoAI, team vàng trong làng build PMF ở thời buổi mà ai tận dụng được sự chú ý là hút được giá trị.

Nếu là builder, thì hãy thử nghiệm cách build này. Nếu là investor, thì nên tìm team biết cách loop giá trị tức thì.

Crypto social đang là điểm giao thoa của hạ tầng, hành vi người dùng, và khả năng tài chính hóa sự chú ý.

Và khi dòng vốn, người dùng, hạ tầng và sản phẩm đều hội tụ thì chúng ta không cần “đoán xem” thị trường có chấp nhận không nữa.

Mình nghĩ chúng ta đang sống trong thời kỳ mà:

• Attention là tài sản.

• Token không còn là “đồng coin” mà là công cụ giữ dòng chú ý.

• Social không còn là phụ của crypto mà đang trở thành trung tâm nơi mọi thứ xảy ra.

Nếu DeFi là cuộc cách mạng của yield, thì crypto social là cuộc cách mạng của hành vi.

Và khi hành vi đã được token hóa, lưu trữ, giao dịch, xếp hạng… thì mạng xã hội không còn là nơi chúng ta sống online nữa.

→ Nó trở thành nơi chúng ta định giá lẫn nhau.

META MỚI: PROOF OF INSIGHT

Không còn chỉ là về lợi suất hay đầu cơ nữa mà chúng ta thấy thị trường đang có xu hướng khuyến khích biến kiến thức tuyển chọn, lan tỏa bằng chú ý, và chia sẻ insight thành giá trị thực, cụ thể hóa thành token đưa lên onchain.

InforFi mình đã nhắc tới, câu chuyện này coi thông tin là vốn và tín hiệu là tiền tệ. Phỏng theo model của các dự án:

→ @KaitoAI @noise_xyz @MirraTerminal @GiveRep

Tuy nhiên Meta này thực tế sâu hơn chỉ là hình thái đăng bài để kiếm điểm bề ngoài.

• KaitoAI đã trở thành nền tảng nghiên cứu & bệ phóng phát hành dự án. Rõ ràng Kaito giúp tổng hợp insights, theo dõi narrative, và xếp hạng người đóng góp thông qua Mindshare → một hệ thống định lượng tác động sự chú ý onchain.

• Noise tận dụng narative hot để cho phép giao dịch Mindshare, liên kết sự chú ý với uy tín. Hiểu đơn giản là bây giờ chúng ta có thể đầu cơ hiệu quả vào các trend và narrative trong cộng đồng.

Tất cả những hoạt động này tạo ra một cơ chế giống với PoW của Bitcoin, mình gọi là Proof of Insight.

Tại sao meta này lại được đón nhận?

Bởi vì crypto vốn có rất nhiều tín hiệu tạo nhiễu, chúng ta có ít nhất là 7 khía cạnh tạo ra information gap như mình đề cập ở số market update trước (Options data - Kiến thức TA - Kiến thức FA - Dữ liệu on-chain - Sentiment - Hệ sinh thái - Đối tượng tham gia).

Do vậy sự tuyển chọn chất lượng sẽ tạo ra tài nguyên hiếm có.

Các giao thức InforFi cho phép người dùng kiếm tiền không chỉ từ những gì họ biết, mà còn từ việc họ lọc, nghiên cứu, xác minh, và hướng dẫn người khác như thế nào.

Đây là việc tài chính hóa alpha, mình sẽ trình bày flywheel như dưới (hy vọng mọi người dễ hiểu nhất):

[1] Nghiên cứu sớm tạo ra các infomation gap → tìm ra alpha/niche

[2] Thị trường vốn (thanh khoản) tìm đến những nơi có alpha này vì → cứ sớm là dễ ăn tiền

[3] Twitter KOL xây dựng sự nghiệp dựa trên “ai call đầu tiên” → Đặt nền móng mindshare

[4] KOLs khai thác càng nhiều sự ảnh hưởng về alpha đó càng tốt → Lan tỏa mindshare

[5] Thị trường chuyển đổi alpha thành các narrative → đồng thời phát hành nhiều đợt token

[6] Thanh khoản mới tìm đến do fomo → … tiếp tục vòng mới.

Các yếu tố cơ bản đã có ở câu chuyện Proof of Insight này:

• @KaitoAI → research graph

• @noise_xyz → trading + social capital

• @MirraTerminal → IP monetization

• @GiveRep → reputation verification

Trong một thế giới crypto thông tin lẫn lộn, những dự án trên biến insight thành tài sản và tạo ra nền kinh tế xoay quanh nó, cụ thể hóa bằng phần thưởng hoặc token onchain. Tất nhiên trước đây khi chưa có model cụ thể như Kaito, chúng ta thường tìm insights theo mối quan kệ hoặc phân tầng đối tượng tham gia từ cao → thấp.

Hiện tại Proof of Insight tận dụng cộng đồng để tạo ra nền kinh tế, giúp phân phối insight cũng có vẻ công bằng hơn.

Rõ ràng nếu là một cá nhân có khả năng phân tích, đánh giá, viết lách, hoặc chỉ là một người nhạy cảm với tín hiệu, đây là thời điểm mình nghĩ tận dụng để kiếm tiền là tương đối tốt. Chỉ cần đúng, sớm, và hữu ích và giao thức sẽ trả airdrop cho mọi người | dự án khác sẽ nhìn nhận đóng góp đó mà kết nối với mọi người.

TOKENIZED INDEX

Mình vòng lại narrative này, những ưu điểm/nhược điểm cơ bản mình đã viết trước đây, mọi tham khảo lại:

“Có một số ưu điểm:

» Mua index của một ngách mạnh dễ quyết định hơn thay vì mua cụ thể một coin/token

» Đa dạng hoá danh mục đầu tư, index là một loại hình phân bổ an toàn tương tự Bitcoin (về mặt performance)

Tất nhiên sẽ có những lưu ý:

» Có khả năng xuất hiện risk hệ thống

» Chỉ nên chiếm tỉ trọng % hợp lý trong portfolio

» Không thể kỳ vọng lợi nhuận xx, chỉ cao hơn Bitcoin là hợp lý

» Nên mua ở giai đoạn market điều chỉnh hoặc ở giai đoạn đầu của câu chuyện fomo mới”

[1] SSI - Sosovalue Index Tokens

Đây là first-mover, mình đã đề cập về câu chuyện này từ cuối 2024. Dự kiến SSI Protocol giao thức ETF spot on-chain đầu tiên sẽ mang các chỉ số ETF truyền thống lên blockchain, cho phép mọi người tự tạo SSI riêng cho mình.

Sau khi launch $SOSO token, market trải qua một giai đoạn giảm giá kéo dài vài tháng khiến các rổ token đại diện cũng giảm giá theo đáng kể.

[2] DTFs - Decentralized Token Folios

Sản phẩm của Reserve Protocol, hoạt động tương tự nguyên lý của SSI, có điều mọi người đã có thể tự tạo DTFs dựa trên những token tự chọn, đây là tính năng đi trước SSI.

DTFs về cơ bản là một “danh mục đầu tư onchain”, mọi người có quyền lập trình, cân đối, phân bổ… chủ động như danh mục đầu tư cá nhân.

Thậm chí chúng ta có thể tạo một DTF của các DTFs cho hiệu xuất tốt vào một. Đặt các nguyên tắc tự cân đối, tự phản ứng hay tự thích nghi với thay đổi của market mà không cần phải canh thủ công.

Đối với một cá nhân thì DTFs có thể nghe không hấp dẫn lắm, nhưng đối với các tổ chức đầu tư chuyên như VC, nhà quản lý quỹ, DAO… việc có một danh mục như vậy là rất hữu ích.

Một số dự án khác ăn theo trong ngách nhưng không đáng để kể tên.

Tóm tắt Q1

[1] Bitcoin - Giá giảm, tuy nhiên các tổ chức như Strategy lại tích cực mua vào

[2] Binance listing: Từ “Chén Thánh” đến hành quyết công khai - trước đây được niêm yết trên Binance giống như tìm được tấm vé vàng. Nhưng Q1 năm nay thì mọi altcoin list Binance đều giảm mạnh.

[3] Crypto nói chung giảm ~90%. Thuế quan, VC lỏ, Trump lươn đã khiến tất cả các thị trường bị ảnh hưởng xấu.

Crypto Q2

Vĩ mô không chắc chắn và bi kịch thuế quan chưa được giải quyết trong thời gian đàm phán, các tài sản rủi ro vẫn chịu áp lực.

Tuy nhiên, Bitcoin đã phản ánh đúng với góc nhìn của market update tuần trước, giá sẽ tiếp tục xu hướng tăng song song với vàng.

Tính thanh khoản đang âm thầm cải thiện và có vẻ sẽ được củng cố qua Q2. Tính riêng stablecoin mcap hiện tổng đã tăng lên >$237B (theo Defillama).

Tính thanh khoản thường ảnh hưởng đến thị trường với độ trễ khoảng ba tháng, có nghĩa là sự phục hồi trong Q1 sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến hiệu suất trong Q2.

Khi ngày càng nhiều doanh nghiệp áp dụng BTC như một tài sản quỹ (kiểu Strategy hay Metaplanet), khả năng thiếu hụt nguồn cung trong tương lai bắt đầu hình thành trong Q2.

Một logic đơn giản là càng nhiều công ty lớn đặt niềm tin vào Bitcoin → siết chặt nguồn cung mang tính cấu trúc.

Trong dài hạn, Bitcoin sẽ lại vượt trội hơn vàng theo ý kiến cá nhân. Chỉ là vấn đề thời gian.

Mục tiêu crypto chính cho Q2:

1️⃣ Bất kỳ cú giảm nào của BTC trong vùng giá $80K-$92K sẽ là cơ hội tích lũy

2️⃣ Tích trữ số ít altcoin có conviction cao - $HYPE $PENDLE chẳng hạn

Các narrative mới vẫn chưa có hiệu quả, vì vậy chờ đợi khoảnh khắc thích hợp sẽ phù hợp hơn, dù có mới hay không cũng không quan trọng.

Khi Bitcoin kéo phá lên $95K và chạm mốc tâm lý $100K - ATH, có thể đây là lúc giá khá khó vượt qua. Sẽ là cơ hội cho một số altcoin có sóng.

II. TREND & NARRATIVE

INFORMATION GAP = ALPHA

Khoảng trống thông tin là sự chênh lệch giữa những gì một số người hiểu rõ, biết trước mà phần còn lại của thế giới chưa nhìn ra. Và trong khoảng cách đó, alpha xuất hiện.

Alfa sinh ra từ timing + nhận thức. Khi chúng ta thấy điều mà người khác chưa thấy, chúng ta có quyền hành động trước.

Crypto là thị trường phi tập trung, thông tin rò rỉ, cảm tính nhiều, dữ liệu phân tán. Điều này tạo ra rất nhiều "information gap".

Tại sao thông tin lại tạo ra lợi thế?

• Thị trường chuyển động dựa trên thông tin mới

• Ai biết trước sẽ hành động trước

• Khi tất cả cùng biết → alfa mất

Các loại Information Gap trong Crypto:

• Options data: Dữ liệu chủ yếu của Whales lớn, tập trung ở Bitcoin. Thường mỗi phiên trung/dài hạn đánh hàng chục tỷ $ → Họ phải có insider hoặc biết gì đó… Ai biết đọc Options có thể biết được timing thị trường + cách hành động của whales trước news.

• Kiến thức TA: Biết đọc và phân tích chart… có thể tận dụng để xác nhận xu hướng giá + timing. Kết hợp với Options data tạo combo săn alfa hiệu quả.

• Kiến thức FA: Ai hiểu tokenomics, smart contract, cơ chế burn/mint, staking model... sẽ có lợi thế hơn trader FOMO.

• Dữ liệu on-chain: Người biết đọc dữ liệu ví, flow tiền, lượng token di chuyển... có thể đoán được xu hướng sớm.

• Sentiment: Nhận ra tâm lý thị trường đang chán nản, sợ hãi hay hưng phấn để đi ngược đám đông.

• Hệ sinh thái: Biết dự án Layer 1 nào đang được đầu tư mạnh (TVL tăng, dApps tăng) → mua sớm

• Đối tượng tham gia: Quốc gia → tổ chức → Founders → VCs → Infuencers/KOLs → Users… càng ở tầng cao càng có nhiều alfa.

→ Như vậy chân dung một người có alfa trong crypto như mọi người thấy sẽ là người nắm được càng nhiều kỹ năng tìm và sử dụng thông tin đúng.

Chìa khóa để tìm ra alfa không phải là biết nhiều mà là hiểu sâu và thấy trước.

Chúng ta nên tự hỏi:

"Bản chất điều này là gì?"

"Người khác chưa thấy gì?"

"Hành động từ hiểu biết riêng của mình"

Và có thể tận dụng người khác (Influencers, researcher…) để tìm ra alfa. Tìm người tỉnh táo, nhìn vào bản chất, chia sẻ kiến thức đúng khiến chúng ta “ngộ ra” thì đó là dấu hiệu một người có thể có alfa để mọi người follow.

HIỆN CÓ ALFA GÌ ĐỂ TẠO TREND?

Chưa tìm được info gap cụ thể cho giai đoạn hiện tại trong crypto, chúng ta vẫn đang xoay quanh các trend cũ. Và nổi bật nhất là AI - cùng nhóm trend nhỏ phái sinh từ đây như AI agents, DeFAI, DeAI, AI swarms, MPC, zkTLS…

Bitcoin hồi phục và nhóm AI trends gần như hồi phục song song, AI agent token tăng trung bình từ 30% - 100%. Đáng chú ý là có nhen nhóm narrative về sóng AI 2.0 tương đối hiệu quả.

Chúng ta hoàn toàn có thể tìm phái sinh mới hoặc dự án AI mới trong một số ngách AI phái sinh tiềm năng để ra alpha ở đây.

Chúng ta nhận thấy AI & Crypto có 2 nguyên lý đối nghịch – tập trung vs phi tập trung

• AI hiện nay thường đòi tập trung hoá dữ liệu, đóng, độc quyền để học tốt hơn, (OpenAI, Google, Anthropic...)

• Blockchain lại hướng tới phân tán dữ liệu để bảo vệ quyền riêng tư.

→ Các Narrative phái sinh nổi lên để phản ứng lại sự độc quyền:

[1] DeFAI / DeAI – Tư duy “phi tập trung hóa AI”

[2] AI Agents – Modular, đa nhiệm, tự trị

[3] AI Swarms – Intelligence from collectives

[4] MPC / ZK / zkTLS – Đảm bảo tính riêng tư + xác minh mà không tiết lộ dữ liệu

[5] Crypto x AI – Dùng blockchain để lưu trữ / quản lý / thưởng cho AI

Ngách giải pháp tiềm năng đang nhen nhúm trên CT:

• Federated Learning: AI học phân tán mà không cần thu gom dữ liệu.

• ZKML (Zero-Knowledge Machine Learning): Chạy mô hình AI mà không tiết lộ dữ liệu hoặc thuật toán.

• zkTLS (Zero-Knowledge Transport Layer Security): Chứng minh rằng một người nhất định (hoặc chính xác hơn là một khách hàng/dịch vụ được sử dụng bởi người đó - như trình duyệt) đã yêu cầu thông tin cụ thể từ một máy chủ cụ thể (ví dụ: X, YouTube, Tiktok) và nhận lại thông tin chính xác đó.

[1] UX Layer cho AI Agents / Swarms

Người bình thường không thể “kết nối agent” như nối app → thiếu lớp UI/UX đơn giản hóa hành vi AI

→ alpha:

“Zapier for AI agents” – builder giao diện kéo thả, tạo chuỗi AI hành động giống Lego

AI workflows templates marketplace

→ Dự án: sophon, Virtuals, ai16z

[2] Không có công cụ tạo Swarm AI đơn giản

Swarm AI còn nằm trong giới học thuật / robot → chưa có framework "code ít" cho cộng đồng web3 dùng

→ alpha:

“Swarm Studio” – bộ công cụ mã nguồn mở tạo ra nhiều AI agents hành xử tập thể (có thể deploy on-chain)

Sử dụng ZK proofs để đảm bảo tính toàn vẹn hành vi bầy đàn

→ dự án: Theoriq, swarms

[3] Thiếu mô hình thưởng công bằng cho AI "tốt" trong cộng đồng

AI nào "hữu ích" → ai đánh giá? → hiện tại dựa vào centralized benchmark (OpenAI evals,...)

→ alpha:

AI Reputation Layer: Hệ thống điểm đánh giá AI theo mức độ được cộng đồng sử dụng / feedback

DeAI credit score: AI tốt được nhiều điểm → tham gia DAO / nhận task / phân phối token

Thực tế KaitoAI cũng dựa trên nguyên lý “Reputation Layer” này để phát triển leaderboad, mindshare… trong câu chuyện InfoFi, họ đang rất thành công với sản phẩm của mình. Khả năng có thêm các dự án trong ngách AI Reputation Layer học theo Kaito là khá cao.

MirraAI - Thực chất có dự án MirraAI có model user dạy học bằng input bài viết trên X → reward. Tuy nhiên đây là ý tưởng ăn theo câu chuyên InfoFi và chưa giải quyết vấn đề phản chiếu tư duy.

[5] Chưa có ZK cho inference (không chỉ training)

Hiện tại ZK chỉ tập trung vào training (ZKML), nhưng người dùng cần proof kết quả AI suy nghĩ là đúng

→ alpha:

ZK-CoT (Chain-of-Thought Verification): Dùng zk để chứng minh rằng AI thực sự "suy nghĩ từng bước" chứ không ra kết quả ngẫu nhiên

Ứng dụng trong AI giáo dục hoặc AI phản biện

→ dự án: Mira Network

[5] Chưa có thị trường hay dApp cho AI tư duy

Ai cũng build infra AI, nhưng chưa ai xây dựng trải nghiệm “AI học cùng người dùng” như Deep Chat trong crypto.

→ alpha:

“Reflective AI mentor” DApp – nơi người dùng học với AI phản chiếu tư duy, được reward khi cải thiện

AI lưu lại tiến trình tư duy người dùng → tạo thành hồ sơ học tập bất biến (on-chain knowledge NFT?)

→ dự án: Gensyn