本文會略講近幾十年的通脹問題，從成因去到結果去解釋為什麼比特幣在最近表現不佳。本文在經濟上會主要引用美國通脹數據，因為美國目前仍然是全球最大市場和最大的經濟體。而美國的經濟表現對於全球的影響至為深遠。

自從比特幣從美國的次債危機演變成的全球經濟衰退誕生而來，比特幣一直就被認為是現代貨幣的反抗者，從比特幣創世區域裡中本聰留下的「The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks（泰晤士報當天的頭版標題：財政大臣正站在第二輪救助銀行業的邊緣。）」。比特幣在2009代表著一群對現代金融體系不信任的反叛者，對美聯儲放縱華爾街的控訴。

雖然我並不是最早期的比特幣或者是其他加密貨幣的持有者，但從過去一些對比特幣的文章中亦可以看出早期比特幣是被視為對央行的一次反擊，既對於美聯儲縱容華爾街「割韮菜」感到不公，同時亦對於央行可以毫無節制地印刷貨幣感到不滿。比特幣早期的支持者倡導：「美元從空氣中印刷出來，總有一天成為廢紙，而比特幣卻永遠只有2100萬粒」。很多人將比特幣視為抗通脹的工具。然而在這次疫情下，我們卻看到疫情期間近乎「通縮」，相反，疫情過後即使從2022年初開始加息卻倒過來開始出現嚴重通脹。

(美國近6年CPI，圖自bloomberg)

從上圖可以看到，美國自2月末開始出現疫情，到3月開始大規模爆發，令到當時股幣大跌，即著名的「312」事件。而當時的美國CPI指數卻仍來插水式下跌。觀察過往或長期數據，美國的CPI在近十年都在2％左右徘徊。

事實上，美國聯儲局一直以來都是以CPI年增2％作為目標，同時以失業率4％作為平衡經濟不會過熱亦同時不會衰退。這方面的原因留待日後討論，但總括而言美聯儲近十年來都成功將CPI控制在預期之內，基本上都處於2％附近。

但是這又與比特幣的抗通脹性有什麼關係呢？這需要用很較長的時間去解釋。如果你並沒有耐性，可以直接跳到後面「比特幣成為風險資產？」的部份。

什麼是通脹？

首先我們要理解什麼是通脹，通脹簡而言之就是貨物貴了。而原因只有兩個，分別是「供應不足」或是「需求過盛」。需求端和供應端是唯二影響通脹的原因，這兩個因素基本上是同時出現，但在不同情況下會有比例上的不一。舉個例子，美國70－80年代的超級通脹主要原因就是來自石油國減產造成的油價上漲帶動所有貨物成本上升。當時經濟學上由Milton Friedman所提倡的貨幣學派仍在萌芽，所以當時美聯儲完全不知道如何應付這個處境，反而逆其道而行減息，最終由Paul Volcker擔任美聯儲主席下終於將當時超過百份之十的通脹強行壓下來。

諾貝爾經濟學得獎者Milton Friedman 曾經講過 “Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon in the sense that it is and can be produced only by a more rapid increase in the quantity of money than in output“ (通脹永遠、在哪裡都是貨幣政策現象，只會因為貨幣供給比生產力更高才會出現)。

但是，在2008年後，美聯儲大量放水，甚至從日本偷師學習到「量化寬鬆」(下文稱QE)，印製大量鈔票，卻竟然沒有令美國造成通脹。甚至可以說，近十年通脹已經不是人們會關心的問題了。這不是與比特幣早期支持者指責美聯儲過度印刷鈔票將導致通脹相矛盾了嗎？比特幣擁護者都指責濫印鈔票會令美元一文不值，但事實卻顯示物價並沒有上漲多少。

為什麼近十多年近乎沒有通脹？

這需要從宏觀經濟去理解。美金確實比過往多了，而一直抑制通脹的，卻是因為供應比需求提升得更多。自工業革命以來，尤其是互聯網發明之後，大量科技迅速提升人類的生產力，過往要數十個工人去製造的車，現在在Tesla的工廠卻是一部機器自動化生產，特斯拉在上海的工廠一個月就可以製造5萬架車，但工人卻比任何車廠都要少。

特別是中國成為了世界工廠以來，廉價的勞動力和土地配合上西方的機床等技術，製造大量產品。只要有足夠的原料，這些產品可以說是無窮無盡的。源源不絕的產品投入到市場，令到每個手上有鈔票的人都有東西可以買，這樣就成功令通脹被中和了。即使大家購買力上升，但社會上總有層出不窮的產品使你掏出錢包消費，物價在這種情況下怎可能提升？

若有人不明白，我舉個例子，現在iPhone一台大概一千美元，看起上去已經非常貴了。但回想1973，那個時候的大哥大是兩千美元起跳，而且是當時的兩千美元，換算到現在就大概是13000美元，可以讓你買13台iPhone13。你說物價真的有貴到嗎？

轉個概念，如果讓你當個500年前在明朝當個地主，身家無數，或者留在現代繼續當個打工族，你願意回去嗎？我相信很多人認真考慮過後都不會回去吧。畢竟你即使去到500年前就算有多富有，市場上的商品都不可能滿足你的需求，在見識過現代的科技後，現代我們除了房子小很多、不可能有三五個老婆（或者可能）以外，我們生活質素比500年前高萬倍。我們煮飯不用再燒柴，想出遠門也不用馬車，隨便打開電腦可以得知千里外的事。

這樣的經濟全球一體化下，通脹幾乎已經成為歷史。所以比特幣的支持者們才一直被打臉，因為美聯儲確實可以不斷印鈔票而不引起通脹——前提是有足夠的商品供應。

但到疫情來了之後，問題就出現了，疫情早期因為各地封控，當時即使美聯儲印鈔票去紓緩經濟，但人們因為沒有地方花鈔票，反而令通脹接近0％，大家手裡錢多了卻沒辦法實現需求，而商家明明一大堆存貨卻沒辦法賣給客人，造成供應過剩導致物價沒有上漲甚至有部份產品是降價。

目前的通脹問題，更加傾向供應端問題。這並非指需求沒有比正常更高，畢竟疫情下大家都被封城所困，在歐美等各國的人們在這個後疫情時代(實際上在歐美已經近乎沒有人再討論疫情)下，大家積累近一年的消費力和消費欲開始展現出來，這在平日沒事的話基本上是經濟好的現象，但這顯然不是平日。

兩大問題引致供應端不能及時供應人們的需求。一是俄烏戰爭令糧食和能源大幅上升，糧食是必需品，而能源對於歐美很多國家而言同樣也是必需品。特別在運輸方面，能源價格上漲相當於運輸成本大幅提升。這會造成生產者成本大幅上升，當然做生意的人也不是傻子，他們自然將成本轉移到消費者身上。

而另一個重要原因，就是中國為主的國家因為疫情而造成供應鏈斷絕。中國是世界工廠，也是一直去吸收世界各國印鈔而沒有造成通脹的「海棉」。中國不僅生產商品，還生產很多原料、工業成品等，像汽車這種供應鏈極長極廣的，只要有一個部件未做好就會令到整個生產停滯。目前最主要問題便是中國和世界主要經濟體的疫情措施相抵，一邊放人不斷消費，一邊就封控令生產停滯。

當然薪金和房租也是佔了通脹的很大部份，房租這方面的上漲會由下段解釋，而薪金方面是CPI組成很重要的部份，尤其是美國服務業佔整個經濟大概七成，而服務業最重要的成本就是薪資。然而薪資沒有平穩上漲而是變成急漲，其中一個決定性因素就是美國的汽油價格漲得很厲害，美國人大多自己開車上班，同時能源亦令電費上漲，在天氣不穩定情況下支出比過往高太多。所以薪金被迫亦跟隨上漲。目前美國的就業人口跟疫情前接近，但失業率卻相對下降，在自然失業率4％之下，表示美國有部份人已經退出勞動市場，而這群人可能永遠不會再回來了。有人可能是提早退休，亦有人可能是因為在疫情期間市場大漲賺了一筆財務自由後沒有工作的打算。這種勞動力緊縮的情況讓薪資不斷上漲才能吸引勞工，而CPI又因薪金帶來成本上調而使消費價格上升，最終會造成兩者死亡旋渦式不斷上漲。

那麼美聯儲印的鈔票去哪裡去？

那你可能會好奇，到底這又關比特幣上漲或下跌有什麼關係？通脹到底與比特幣的連動關係又是什麼？

事實上，通脹與否跟比特幣關係確實非常大，或者更確切講銀根對比特幣的中長期影響遠大於其他因素。短期因素不難受鯨魚操縱，畢竟這個市場深度就在這裡。

要先說明兩者的關係，我要先解釋美聯儲印鈔實際上會有什麼影響。正如上文所說，基本上大量商品在全球化下可以用更低廉的成本去製造，從而滿足了人們的需求。但這並不能解釋人們手上錢多了就完全對市場價格不會有任何影響。相反，有些東西在美聯儲印鈔機下價格一直瘋狂上漲。

人們的消費主要可以有三種，分別是商品、服務和資產。商品因為科技和全球化令到生產力幾近無窮無盡，所以形成價格不怎麼漲的現象。而服務則主要成本來自勞工，這方面薪資確實是有穩步增長的。而最重要的部份，就是資產。像房地產、股票這些資產，因為並不是像普通商品一樣可以不斷製造，像地權就是有限，所以形成了其稀缺性。這些資產成為另一個海棉，將市場上過剩的貨幣吸收。

下圖為美國房屋銷售價格的中位數，美國從1960年花了四十多年才將價格上漲到200,000，但從2005年到2021年不過十六年就再翻倍再上漲20萬。然而同期的CPI卻遠比1970－1980年低。

美聯儲多印發的鈔票被資產所吸收，令到房地產和全球股票市值都大漲。接下來，就是最終章，討論這個情況會為比特幣帶來什麼影響。

比特幣成為風險資產？

資產的上漲，在吸收著美聯儲多印發的鈔票。

而各種各樣的資產都被資產家用美聯儲印發多餘的鈔票去購買下來，將價格推升到一個不可思議的地方。

但這就像一個大富翁遊戲玩了三個小時之後，我們這一代人才突然要進去玩一樣，所有地都被先進場的玩家買完了，而我們不斷怎樣努力都是在給別人交房租，或許運氣好可以用「機會卡」和「福利卡」去翻身，但更大機會就是我們一直在做資產家的奴隷。

於是有一天，中本聰發表了比特幣白皮書，另一個新的資產形成。但漸漸開始更多人認識了。人們基於各種信仰和理念而去購買，成為比特幣的持有者。

比特幣一開始是被視為貨幣去看待，但很遺憾地，其難以滿足貨幣的三個用處之一——「交易媒介」。（有興趣可以看上一篇文章：比特幣、以太坊與經濟學的探究https://mirror.xyz/0xc4BE55974e8f820fd83120b6729FcFbaFff484AE/V5CcUWP7jCP2szn5wzLlFUVVuRWBiaMCV2To93CCSsU）

比特幣不斷上上下下的價格令到商家需要承擔一定風險才能以其作為通貨，雖然1BTC=1BTC這個是恆久不變，但在市場上絕大部份商品都是由法幣去支付的情況下，很難以BTC當作是一般的通貨。雖然目前也有些商家會接受BTC付款，但部份是轉個眼就將其兌換回法幣，這只是徒增交易成本而已，毫無用處。

但是將比特幣視作為資產，卻愈來愈多人接受。像一些華爾街大佬Ray Dalio也建議人們投資部份比特幣，而其本人亦持有比特幣。這是因為比特幣成為另一個海棉，將美聯儲印發的鈔票轉變成為比特幣。現在不少對沖基金和投資者都將部份資金配置到比特幣上，將比特幣視為風險資產是去年5月份和11月份比特幣衝上6萬美元的最主要因素。畢竟比特幣價格從來只由供求去決定。

那個時候美聯儲減息、政府派發現金，市場上流動性過剩，穩定收益的投資變得不太吸引，因為借貸成本太過低，所以人們都衝向風險資產追求高收益。當中比特幣作為加密貨幣的龍頭，引領其他加密貨幣屢創新高。比特幣的價格實際上只由市場的流動性決定，當市場太多現金時，總需要有地方去吸收這些錢。而其他人又跟隨FOMO，終於將比特幣推至六萬美元。

當歐美等各國解封之後，人們向外消費增加，而商品又不足的時，跟我們多年不見的通脹又重新出現。而美聯儲為了收回市場上過剩的現金以抑制人們的消費力時，便開始大力加息、縮表。而這些都會首當其衝指向風險資產，風險資產本來就是由過剩流動性推高的資產。在一被收回流動性的一刻，各種借貸下高槓杆去購買的加密資產就被拋售，於是迎來一波年初到現在的加密貨幣熊市。

另一方面，使用槓杆主力投資科技和高風險資產的投資者被逼先將加密貨幣拋售以維持其股票倉位的保證金，也是其中一個加速這波跌勢的一個重要關鍵。

雖然比特幣是打著反對美聯儲印鈔而誕生的稀有性貨幣，但最終卻是轉變成為美聯儲印鈔下流動性過剩而推升的風險資產，不得不說這真的很諷刺。所以，明明是抗通脹的比特幣，最終卻在通脹最嚴重的時刻卻價格大跌。

而如果你問市場上的投資者，比特幣什麼時候才會漲回六萬甚至突破創新高，我相信有經驗的人都會告訴你——等美聯儲的印鈔機再發動時，比特幣就會重歸巔峰。

不過，正如我上一篇文章所講，比特幣的價格是有上限的，因為這就像房地產一樣，價格去到一個位置就會先停滯，等待市場薪資可以支持之後再繼續上漲，層出不窮的買房手段像按揭等總會讓努力的人買得起房子。否則只會引來所有人集體不買，價格沒有支撐下自由落體，或者引發暴力革命令財富再分配。

但比特幣的價格上漲到一個點，當大家都買不起的時候，就會出現期望下降的情況，大家都認為漲不上去了，回報太少不值得買，轉而購買別的資產，如其他加密貨幣或者股票等。這時候比特幣的價格就會因為缺乏買方而自由落體。比特幣不太可能上到一億元一粒(除非在未來一億美元的購買力遠不如現在)，否則那些早期持有者就像大富翁裡的老玩家，因為早期購買比特幣而成為棋盤上的大贏家，這就是稀有資產形成的缺點。而這種情況下並不如房地產，畢竟房地產即使再貴也是剛性需求，人們只要有這個需求就會被逼去購買，但比特幣並非剛性需求，當需求缺失就價格下跌。

但不論如何，如果是有信仰的長線投資者，不妨按照宏觀經濟狀況和市場流動性，去決定自己的投資吧。不過市場就像一座大山，深奧、玄妙而且總有你意想不到的事情會發生，必須要敬畏市場，並且要了解所有風險後，再作決定。

這個說法其實未必完全錯，但實際上這個世界的金融市場每秒有成千上萬美金的衍生品在交易，而這些包括股市指數、CFD、spread betting實際上都只是對賭合約，而非真的有什麼交易，舉個例說你在Vintage買升(Long)XAUUSD黃金交易對，實際上你的買賣跟黃金完全沒關係，你的買賣未必真的影響黃金的供需，你也不會真的收到黃金，這個不是Amazon在第二天就給你送上你買的黃金，這個世界絕大部份人交易的黃金實際上只是一張票據，你並不會真的去紐約取黃金。即使是期貨交易例如石油或者小麥，我也沒聽說過有幾多交易者最終會去找架油輪或貨車去取實物。每個人在進行這些交易時幾乎只是為了獲利，除了部份人買黃金去作為嫁妝或者做首飾外，絕大部份人持有的黃金僅僅只是一張兌換黃金的票據並且在有生之年都未必會看過自己的黃金。

那麼，交易者買黃金是為了什麼呢？理由可以有成千上萬個，例如對沖通脹風險等。但總歸來說投資黃金只有一個目的：「期待有下一個人會出更高價去向你購買」。

實際上比特幣跟黃金的特性確實非常相似，雖然會有人說黃金是可以用的工業治煉金屬，但我肯定九成買黃金的人都不是因為其工業用途而購買黃金，歸根究柢不過是「期待有下一個人會出更高價去向你購買」。實際上運作起來雖然不算是龐氏騙局，但可以算是一種龐氏經濟學。諸如這樣的龐氏經濟學在世上是有極多極多的，包括各國的養老基金、醫療保險等，都是一種本質上不可維持但依靠後人去供養前人的經濟機制。

回歸正題，那麼加密貨幣又是什麼呢？目前整個加密貨幣市場林林總總有成千上萬個幣，如果單論一些規模上較大的也有至少上百種，又有Game-fi又有Web3甚至是walk to earn等的加密貨幣，不過本文只打算講述最重要的兩個加密貨幣：bitcoin 和 Ethereum。

這兩者在加密貨幣市場上的地位已經算是牢不可破，其中BTC作為第一個加密貨幣，作為區塊鏈或者加密貨幣市場的龍頭，即使是完全不認識區塊鏈的人大多都聽過其名，其龍頭地位不言而喻。人們提起比特幣都會用其稀缺性和限定發行量作為其價值根據，當然一件物品在經濟學上的價格從來只會由供需去決定，這個講法當然是沒有錯誤的。而以太坊它本來的經濟模型就決定它沒有供應上限，換句話說是可以無限增發，當然在目前PoW的情況下它每天大概會固定供應多12000個ETH。

作為「貨幣」(雖然實際上以太坊用通證會更加貼合)，當然要具備貨幣的三大特質，分別為：

1. 交易媒介 Medium of Exchange

可以作為商品與商品之間的交易工具。

2. 價值量度 Unit of Account

可以標記商品的價格，可作為分割的。某些加密貨幣如NFT便不具備這個特性，因為其不可分割和不同質的特性令其難以對其他商品的交易作計價。

3. 儲值儲存 Store of Value

可以儲存「購買力」到未來

BTC和ETH基本上都能夠符合以上的條件，除了NFT例外。NFT不能作為一個貨幣去交易是因為其不能作為一個價格量度，舉個例目前BAYC#3749上一次在OPENSEA的交易價格為740ETH，如果你想用一個BAYC#3749去Starbucks買一杯咖啡，那它總不可能只收你0.00000420196個BAYC#3749然後將剩餘的99.999….個BAYC#3749的零錢找換給你。因為NFT的本質就是非同質化而且不可分割(先忽略現在一些Protocol聲稱其可以分割NFT等東西)。但除此之外，BTC和ETH確實做到貨幣的三大功能，當然你說你60000美元買的比特幣現在只剩22000算不算是一個價值儲存確實值得思考，但同樣亦有人是1000美元買的比特幣到今天購買力膨脹，即使是國家發行的法幣同樣亦可以令你購買力大減如目前的JPYUSD。

從本質上，如果當社會漸漸認可加密貨幣並且在日常生活中採用，又會發生什麼事呢？

我們先除去所有因素，如ETH的Defi或者可以作為gas fee可運行智能合約(Smart Contract)等的因素都去除，單單就貨幣這個因素去考慮。

假設在一個小農村中有一百人。

先假想這個農村內沒任何貨幣，人人都是以物易物，那顯然一開始還是能運作的，但後來村民就會發現怪怪的，太沒有效率。舉個例子我種了一些香蕉，想向養雞的小晴買一隻雞，但她並不想要香蕉，那我和小晴這種交易就失敗了。如果小晴恰好想要蘋果，而種蘋果的小華剛好又想吃香蕉，那我還可以用我的香蕉換取小華的蘋果再向小晴支付蘋果換取她的雞，這個情況算是比較樂觀的，但對於一個農村社會而言變化還可以更大，畢竟每個人的欲望都是不一樣的，有人想要小麥亦有人想要斧頭，單單一百人就可能有一百種需求和供應，要達成一個交易是極困難的，當然你勉強偶爾還是能交易得到，但當中的交易成本(Transaction Costs)就可以把你煩死。

交易是一回事，還有更麻煩的情況，例如我在村子裡年輕時努力工作種下一大堆香蕉，香蕉多到已經比我所需求的更高，每天吃到肚滿腸肥但還是有一堆香蕉因為我沒需求而存放在這裡活活放到過期，而到我年老缺乏勞動力時卻又沒能力種香蕉，這個時候想起如果當日的香蕉可以留到今天那我至少可以吃香蕉啊，但食物存放期畢竟是有限的。

由此，因為交易上的困難，貨幣終於在人類社會應運而生，在全世界不同的原始社會，從中東的美索不達米亞去到新幾內亞的原住民，同樣都有類似貨幣的東西，偶爾是用貝殼，而在絲路中絲綢通常就是一種貨幣，畢竟其他香料如胡椒攜帶上太麻煩而且會過期。

然後這個村子進化了，這次用比特幣的特質作設想。

現在我請你設想一個情況，假設在一個小農村中有一百人，如果總共有一萬枚金幣，而農村是一個封閉又不會對外貿易又不會出產黃金的農村，那會發生什麼情況？

這個農村一開始會運作得很正常，金幣作為貨幣可以正常地為村民提供一個可靠的交易工具，人們不用再以物易物，老年人亦會因為他年輕時的努力存下來一堆金幣足以他維生。但當這個農村從一百人的人口漸漸增加到一百二十人，情況就開始不同了。

當這個農村慢慢壯大，有人開始生了下一代，而且農夫們學會了新的技術，讓他的生產力開始增加，就會開始出現麻煩的事了。舉個例，小晴是村裡唯一一個養雞的雞農，她學會了可以讓母雞生下一堆無受精的卵，她命名為雞蛋，這些新增的貨物大受歡迎，於是村裡的人都向她購買雞蛋。一開始情況還會相當穩定，但當這個農村不斷進步，這個社會開始出現更強的生產力，小康發現他可以用牛幫忙耕田令他的種植範圍可以更廣寬，由此因為農耕技術上的提升令產量大增，一些人可以不再從事農業或畜牧業，一個聰明的小伙子小欣就發明了馬車，可以令運輸更方便，這個農村上的各類產品增加了，但是作為一個封閉的農村，總財富就只有一萬金幣，在商品不斷增加的情況下商品反而降價了！人們以前花一金幣買的一斤香蕉現在一金幣可以買兩斤。

正因為通貨不會膨脹，因為沒人會生產金幣，而商品不斷增加的情況下，人們的金幣比起以前更值錢了，這個時候農村會出現什麼情況？

一個特別會算術的小傑發現，只要他今天不消費，明天他所持有的金幣將會更值錢！他本來打算今天買一輛一百個金幣的馬車去運貨，但他發現馬車匠人愈弄愈快，而且愈來愈多人有馬車了，馬車每天價格都比昨天更低，於是他決定留下金幣明天再買。

人類畢竟是自私的，當有第一個人發現只要存起金幣不用，往後他可以有更高的購買力，甚至以小傑的預想只要商品按這個趨勢走下去，他的一百個金幣足以他不用再工作！而農村人口又再增加，技術同樣不斷改變，又有更多商品走出來，整個農村生產力每日比每日高，但是金幣的總量在這個村莊裡永遠不變，那一萬個金幣（財富總量）本來在村子裡每個人平均都有一百個金幣，但當村子變成二百人時，就變成人均僅有50金幣！而且有些老人把金幣挖在樹下但未到他花費就死去時，金幣又再流失，整個社會的通貨不斷減少而生產力提高。

這個就是經濟學上「通貨緊縮」的現象。而這個現象會是好事嗎？絕對不是。通貨緊縮會導致大家都不消費而將通貨留著，而經濟的運行是靠著社會消費而錢不斷運行的，這時的社會將會進入另一個階段，就是富人決定把錢留在家中不花費，期待明天買更便宜的貨，而當社會上愈來愈多人這樣想的時候，就大家都不事生產，反而令整個社會的生產力減少，人人都抱著金幣在家中等明天「財務自由」！正因為大家都不消費，窮人就變得更加窮了，他們努力去勞動的成果變成沒人購買（因為社會上的需求減弱）。

這個情況可以大致應用到比特幣上，當我第一次聽到比特幣的供應有限時，我第一個反應就是「那最早買的人就佔最大便宜了！」，確實我們都聽過不少人因為早期投資比特幣而發家致富，很多加密貨幣富翁就是因為一個決定而財務自由，但是這對於加密貨幣乃至區塊鏈而言未必是好事，尤其是有很多人像農村中的老人，因為丟了密鑰而使比特幣實際市場上的供應量比起初設想時的2100萬少，而這些情況只會變得愈來愈多，大家都知道密鑰的處理非常麻煩，一個不小心就丟了。

當整個社會的人們都看到比特幣變得愈來愈稀少，那麼大家都只會買來用作「價值儲存」，放在冷錢包然後丟到銀行的保險箱裡等財務自由，但相應的是愈來愈少人用比特幣去交易，幾十個比特幣鯨魚就在等比特幣變成一百萬美元一個。MicroStrategy總共持有的129,699個比特幣將價值1300億美元，看到這樣有人憑空致富的，還會有人願意用比特幣嗎？

我並非對BTC的價格上限作個判斷，但我確切地認為比特幣正因為其稀缺性，它的應用就會愈來愈少，變得更加像黃金一樣，會成為一種像是儲備貨幣的東西，但如果一個經濟體完全依靠像比特幣這樣的東西去作為貨幣，那將會限制了這個經濟體的生產力，因為比特幣是有限的，甚至如果將比特幣視作為儲備貨幣，同樣亦會限制該個社會最終的經濟。畢竟很大程度上各國的經濟增長都是與其M2有正相關的關係，當社會總體財富就只有那麼多，那即使社會生產再多東西也不會令財富增加，換來只有通貨緊縮的問題。

通貨緊縮聽起來像不像通貨膨脹一樣壞，其實未必。大多數人(包括我)都未曾活過在高度收緊銀根下的社會下活過，但在1980年，美國聯儲局時任主席Paul Volcker曾經加息加到20%，將整個社會的銀根收縮到極點，當時買房子、車要20%的利率(簡化利率，實際利率視乎情況)，將錢存放在銀行則每年約有10%利率，有錢人什麼都不用做單單將錢放在銀行，每年收取的利息就足夠他們過活了。這樣還有誰會去創新、去工作？

而將這個農村換成以太坊的經濟模型下，實際上就與現今的貨幣沒有太大分別，這取決於在Ethereum的聯儲局(中央銀行)會怎樣做了，像是未來就將會轉變成為PoS，每日新增供應的ETH將會減少，而供應量減少的話假設需求不變當然會推升ETH的價格，然而這是一門極深奧的學問，要減少至多少才能不致令通貨緊縮？這裡沒有絕對答案，我亦肯定這個世界沒有任何經濟學家能解答，因為這有極多因素影響，包括使用者人數、普及程度、ETH的使用場景、未來市場等，即使是美聯儲有如此之多頂尖經濟學家坐陣的中央銀行也不能夠令美國可以維持在適度的利率/貨幣發行速度以平衡失業率和通脹率。但我們都曾經面對過4800元的以太坊在NFT盛行下gas fee是有多昂貴的，如果以太坊去到十萬美元一枚，而gas fee每次都要0.01ETH的話，也要1000美元，這種情況是不可持續的，只會令以太坊的用戶轉到其他替代方案如layer2或者Near/Avalanche/Solana/Atom等公鏈上。

作為一個投資者，絕不應該盲目的跟隨一些KOL去喊「BTC一百萬！以太坊十萬！」，而是按照正常邏輯和經濟角度去思考各種可能性，相比起聽從KOL喊單，多閱讀不同的書籍去增廣見聞才是最重要。

本文旨在簡述BTC、ETH在通貨角度的差異，實際價格可以極端不理性，例如荷蘭的鬱金香也可以貴到傾家蕩產，但瘋狂是不可持續的，派對總有一日會謝幕。而ETH情況又較為不一，因為其不僅是一個通貨，更加是一個網絡的通證，在區塊鏈的世界什麼事情都可以發生，例如Gas fee可以因為轉成PoS後大幅下調，ETH的供應量亦同時減少，區塊鏈作為一個新興革命性技術，各種各樣的變化都是難以預料的，再次重覆，本文的經濟理論只是簡單而並不完全正確地去描述BTC和ETH作為通貨下的情況，並未考慮所有因素。

本文並非對價格有任何判斷，亦非投資建議，奉勸各位按照自己的情況謹慎投資，加密貨幣涉及極高風險，可以隨時歸虺，請了解過後再自行選擇。