1.放下手上的工作，你还有其他收入来源吗？

2.去掉每个月的开销，你能存下5000块钱吗？

3.如果突然生一场大病，你手上的存款可以应付吗？

已经让很多年轻人感到沉重的压力，不要说是攒钱，每个月保证不透支就已经很难了。

在过去的十多年里，我们一直在不断探索各种各样的小成本创业机会。

其中有大量机会完全可以在一边保留全职工作的同时，每个月赚取一定的上千、上万人民币，甚至更多的收入。

很多人找到了自己非常喜欢的方向，有的人选择保留自己的全职工作，还有的人选择了辞职，将原先的副业转变为主业，获得了更多的自由。

如何找到和自己工作时间毫无冲突的副业呢？例如酒店售货机行业，顾名思义，这是一种酒店客房内的自助贩卖设备，将微型的智能售货机置放于酒店客房内，酒店客人只需通过智能售货机就可以自助完成商品选货、付款、出货等过程。

新零售已经成为了未来不可逆转的发展趋势，场景化体验式精准营销的兴起，是社会经济发展的必然结果。无人自助售货机在中国正迎来快速发展期，灵趣小屋推出第三代酒店售货机，基于移动支付+云平台+物联网技术。

对于传统街道情趣售货机，已经进入市场红海，却难以精准圈人。把情趣自动售卖机“减肥”，变成“迷你型”，进军酒店宾馆等场景化营销，已经成为情趣自动售卖机的必然之路。现在越来越多的情趣售货机品牌，都开始做起了酒店生意。

例如大，回本快:酒店售货机主要针对于售卖成人用品，情趣用品为主，而这类商品又属于“暴利”行业，可高出几倍的价格售卖出去，最快当天就能回本。

无需房租，人工：超低门槛创业，没有高昂的房租成本，大大降低创业资本以及风险，可当兼职，完全不会与工作冲突，只需要把机器铺下去，后台操作，管理。

市场需求大：中国酒店总数在250000家左右，全国看，平均每个地级市拥有851家酒店。预计国内酒店总床位数3000万-3500万个左右，随着社会的发展，经济水平的提高，入住率每年都在递增，可见中国酒店蕴藏着巨大的商机！你还在等什么？

也就是说，作为资产端，想要获得这些家办的资金，必须分出去一部分管理费作为返佣（甚至carry)。

作为受训于西式家族办公室模式的从业者，我对这类打着家办名义、实则卖产品的渠道，有一种天然的抵触。在西方的范式里，家族办公室是纯买方，赚的每一分钱都必须是来自家族，只有这样才能做到真正的利益绑定。

屁股决定脑袋，这种再简单不过的道理，难道这些深谙人性的中国家族企业家们不懂吗？

这些年来，随着我服务越来越多的国内家族，随着与客户的关系越来越深，我渐渐开始明白这些我所不理解的表象背后的复杂成因。

信任缺失的连锁反应

利益冲突的核心原因，是“机构信任” 的缺失，lack of institutional trust。因为不愿意相信家族办公室作为受托人的专业能力和诚信度，家族往往要把每笔投资的决策权都牢牢抓在手里。大到资产配置，小到每一笔现金管理。

这种信任的缺失，不光在小品牌的家办，甚至业内最头部的机构也无法幸免。究其本质，可能是我们的第一代企业家自身的财富创造，都是基于原始的丛林法则，赚钱这件事对他们而言从来都不是规则驱动的。创富如此，守富的心态自然也如此。

而正是这种空心化的决策链，滋生了“卖方”性质的家办服务商——很简单，适者生存。与其解释艰深的投资奥义，等待长周期的验证，还不如卖一个超级大品牌的基金或独角兽项目赚赚快钱。这就好比控制欲过强的包办型父母，培养出的往往是缺乏责任感的“啃老族”。

曾经有一位潜在家族客户抱怨我们家办业务的收费高，他最终选择了某家银行的家办服务，因为后者不收费、各种贵宾服务还特别周到。他耐不下心来听我们分析，投资这行的逆向选择问题有多么严重，他看似省下来的家办费用最后都从自身的回报里加倍扣除了。

当然，我也接触到一些”超脱型“的财富所有者。比如，有一位客户，选择对投资放手、相信投资团队；不过，这种信任背后有一个前提条件，就是他的每一笔投资，必须都是我们公司自身也出资的。这种最为质朴的利益绑定，却不乏大智慧。

产业直投可取吗

中国式家族财富的另一大特色，就是产业驱动。这种产业诉求可能来源于一代企业家们对自身相关产业的战略布局，比如医疗背景的家族用私人财富做产业链整合；也可能来源于企业家们天生的敏感和高风险偏好，比如60年代出生的企业家，依然对互联网、生物医疗、前沿科技领域保有高度热情和信仰，希望重仓这些高回报行业。

前者的自身产业延伸模式，是把鸡蛋放到了一个篮子里，违背经典投资组合理论的风险分散原则。但这恰恰是财富的现阶段特性，无法避免。即使在家办模式和资产配置理念高度普及的美国，富一代的投资也难免带有浓厚的产业色彩。大名鼎鼎的Iconiq (扎克伯格等硅谷大佬的家办)，也是重仓VC基金和科技类项目的直投。

至于投资业绩，虽然没有系统性的考证，但我所知道的案例，提供的是正面验证。比如曾经的一位美国科技巨头客户，多年来近一半的资产投资于VC, 投资组合的年化收益有40%多。道理也很简单，运用自身优势进行投资，更容易取得超额收益。当然，前提是要有专业化的投资人才和决策机制，避免企业家一言堂、尊重专业分工。

跨行业的产业投资，尤其是直投，是“隔行如隔山”，挑战巨大。偏偏企业家又是一个天生挑战欲、征服欲极强的群体，因此也不乏有人“迎难而上”。尤其是国内这些一代主导的家办，有不少是直投主导的。

在这些企业家眼里，投资无外乎招几个懂投资的人给自己汇报，凭借自身的商业智慧和企业家圈层的资源关系，没道理拼不过专业的投资机构。

然而，现实往往比较骨感。投资也逃不过一万小时定律，除非决策者把主要精力放在投资上，否则在繁忙的实业工作中抽出一点时间、听听下面人汇报，就想做好直投，无疑是在做一场小概率的赌注。

尤其在一级市场本身已白热化竞争、估值泡沫化的格局下，急着进场赚钱的家族很容易成为“人傻钱多”的接盘侠。

时不时有家族客户问我，有人跟他们推荐某某独角兽的pre-ipo份额，要不要投。也有客户，在过去两年的独角兽融资狂欢中豪掷几十个项目，现在只能眼睁睁看着二级市场股价腰斩。

如何避免家族非自身行业直投的弊端？说来也不难。美国和中国都有这样的成功案例，就是家族要建立和自身利益绑定的“朋友圈”。比如选择一个真正意义上的买方性质的家办，能说真话，能帮助家族从四面八方推来的标的中识别哪些是“坑”；比如要做直投的话，就布局一些优秀的早期基金作为项目来源和学习榜样。

我曾看过一位美国十分成功的billionaire, 他已退隐实业、热衷于做科技投资。他把自身财富的90%左右交给自己的家办管理，让专业团队操盘，除了提出收益和风险的要求，平时鲜少问津。而剩余的10%他则拿来做天使投资，亲自操刀，每天和一群年轻人泡在自己的孵化器里，乐在其中。这种既能“发挥余热”、又能做到“风险隔离”的方法，或许值得借鉴。

本质是人

当前中国家办行业在规模化、专业化发展的路径上最大的瓶颈是什么？不是财富的代际问题，不是财富所有者的心态问题，而是人才短缺。

在任何一个资产类别，业内都不缺优秀的投资人，包括二级市场、VCPE、房地产等等。过去也不乏这些领域的明星投资人加盟某个大佬的单家族办公室或某个知名的多家族办公室。然而，这些结合往往都以失败告终。

最根本的原因，就是家办模式相对独立基金模式，不是顶尖人才的最优选项。家办模式往往有一定程度的家族决策参与度，投资团队很难主导；另外，家办的费率也常常远低于独立基金（因为每个客户的体量更大，所以费率有折扣）。

那么什么样的人才是最适合家办模式的呢？据我观察，好的家办负责人有一个共性就是“复合型”人才。这种复合是多维度的：在硬技能上，CIO需要有跨资产类别的认知；在软技能上，CIO需要兼顾买方的投资能力和卖方的沟通技巧，而后者尤其重要，因为财富所有者往往是家办投资决策的实控人。

在美国，庞大的机构投资者群体（包括捐赠基金、养老金等）为家办提供了丰富的CIO人才库。而在中国，无论机构投资者或是家办行业都处于早期阶段，人才都是高度稀缺的。

很多国内的家族，在CIO的选择上，是“信任”优先，这也是基于前面提到的信任缺失的原因。因此，目前国内许多的单家族办公室，负责人往往是跟随企业家多年的“老丞”，比如财务负责人、家族企业中的亲戚、合作多年的私人银行家。

在当前人才匮乏、行业专业度偏低的阶段，这是无可厚非的。不过随着家办行业的逐渐成熟，人才的专业化是必然趋势。

国外有个词叫“fiduciary duty"，受托责任。国内目前提的不多，但对于整个家办行业乃至投资行业，都是立身之本。

有个创业的朋友，他听完我对家办行业的描述，说“你这是个冷启动的事儿”，概括得非常精准。的确，信任的建立、人才的培养都不是一朝一夕的事，但都是时间的朋友。

与各位有志耕耘在家办行业的小伙伴共勉。

转载需经同意

《如何外汇套息》

讲的是两个概念：抛补与无抛补利率平价，这两个概念中的前一个可以定价远期汇率，后一个可以用来预判汇率走势（但这个理论和现实经常冲突）。整体来看，第一篇就是在说利率与汇率的关系。

在第二篇《外汇第一理论——购买力平价（PPP）》中，我们加入了价格，讨论了一价定律与PPP的关系，还有怎么参考PPP来交易。第二篇说的就是物价与汇率的关系。

但留下一个疑问：物价是被什么决定的？如果某个东西能影响物价，也就能影响汇率吗？

这篇文章就是要来理清这个思路。

——————————————————正式开始———————————————————

• 货币供给与需求\

可以毫不夸张地说，几乎所有资产的价格都是供求来决定的，不管你是交易房子、车子、古董、股票、债券还是外汇，只要供给和需求不相等，那价格就自然会变化。瞬息万变的汇率不就是这样么，比如想卖欧元的人比想买欧元的人多，那么卖家找不到这么多买家来接手，只能报价越来越低，因为供给大于需求。

沿着这个思路，我们来来看看物价是被怎么被中央银行“人工制造”出来的。

钱的供给中央银行决定，他们印多少就是供应多少。钱的需求在于两点：物价有多高和这世上商品有多少。供给和需求达到均衡的话， 我们就能用一个公式来描述：

左边是央行印的钞票数量，右边社会对钱的需求，是个常数，是物价，是真实GDP（两个相乘不就是名义GDP了么）。但为什么要有个常数？表示我们每制造出1元的GDP，手里需要hold住多少钱（包括现金，存款，微信钱包，余额宝，Paypal这些）来帮我们完成日常消费需求。

按照之前文章的例子，那么美国的物价是怎么决定出来的，还有新西兰的呢？上面那个公式换种写法就看出来了。

(1)

(2)

下标和分别代表美国和新西兰，就是美国的货币供应量，是新西兰的货币供应量，这两个公式就是货币模型，它们表达了一种对物价的终极观点：物价是印出来的钞票和真实GDP之间比出来的。

我们平时说的通货膨胀其实就是来自这个理论，更多流通的货币来追逐少量的商品，只会导致物价上涨。

• 货币供需怎么影响汇率

开篇不是说了么，在PPP理论中，我们通过物价来预测汇率，但是悬疑在于什么来决定物价。那么我们这里就把物价形成的逻辑给加了进来考虑。

(3)

看到公式不要慌张，看我分解！

你翻我上一篇写PPP的文章，你就会知道上面（3）这个等式就是PPP的表达。就是NZD/USD，是美国的物价水平，是新西兰的物价水平，意思就是每一篮子的新西兰商品的价格等于多少篮子美国商品的价格。有感悟么？这就是汇率。

然后再把货币模型的（1）和（2）放进去就是这个样子了。这就把货币供应量和汇率联系上了，所以这个等式被叫做货币学派的汇率基本等式。看上去挺弱的，其实不然。

这个理论考虑了两个核心问题：

1. 中央银行打算干什么，宽松还是紧缩货币政策？（所以有变量M）

2. 经济是向好还是向坏？（所以有变量Y）

作为交易者不就是就是关心这两个问题么？交易者很自然地就喜欢关注这两个问题，其实几十年前从理论就已经解释了，知道理论的厉害之处了吧。

理论上你可以找到两个国家的货币供应量，真实GDP还有，你就能算出理论汇率，看现在市场汇率是高于还是低于它，再来采取策略。但是我都说了是“理论上”，真的要用这个理论来指导交易，至少错过交易机会100次。

• 我就来举个例子看用这个等式来指导交易有多么麻烦

第一步，我们去St. Louis FED的网站上面找美国的M2 Money Stock，见下图。\

美国2016年12月30日的M2为13,182 billions，2016年1月1日的M2为12,324 billions，可以顺便算出去年M2增量为.

再去Reserve Bank of New Zealand上面找到新西兰的broad money（一般来说，broad money应该是M3，但我看了半天都没找到M2，所以这里用M3来近似替代了）。

2016年12月的数据为272,689 million，1月的数据为252,048 million，顺便算个增幅。

一般来说，去翻下World Bank, Trading Economics和CEIC的免费数据一般就能找到，当然要找比较齐全的数据，还是只能去那国的统计局或者央行网站查询。

然后麻烦来了，和上哪去找啊？只能去借。你能做的就是去找学术论文，看看大学教授们有做实证研究没，他们会把这两个常数当成参数来估计，就只能去找了。我就真的懒得去找了，假设我们经过千辛万苦，翻了几百篇论文，终于知道了,。

你以为困难被克服了么？

那么接着真实GDP又是个麻烦，需要找到这两个国家的real GDP数据都是被锁在同一年的物价，比如2009年（这叫做base year），这样就制造了很大的麻烦，一般每个国家公布的数据都会按照他们自己的情况来变更base year，如果美国的真实GDP的base是2009年，新西兰的是2005年，这就不能用。当然方法还是有的，就是找到两国名义GDP，再找比如2009年的GDP deflator（GDP平减指数），把名义GDP除以GDP deflator就能算出真实GDP。

那假设我们都算出来了基于2009年为base year的两个国家的真实GDP，美国为16000 billion，新西兰为160 billion。那么我们来计算NZD/USD的理论汇率就应该是：

根据目前市场报价，那就应该关注做多NZD/USD。（别当真，就是个例子而已！）

看到要这个理论操作起来有多么不方便了吗。那这个理论设计来做啥？更多的应该是做Thought-experiment，比如下面的例子。

所以这套理论（等式）可以提供的交易操作可以从另外个角度来看，比如下面4种简化情况：

1. 美国M2增加，其他变量不变，NZD/USD预计上升，关注做多NZD/USD

2. 美国真实GDP上升，其他变量不变，NZD/USD预计下降，关注做空NZD/USD

3. 新西兰M2增加，其他变量不变，NZD/USD预计下降，关注做空NZD/USD

4. 新西兰真实GDP上升，其他变量不变，NZD/USD预计上升，关注做多NZD/USD\

虽然你不学理论，都知道该这么操作，但这提供了货币学派一个比较系统而清晰（这就是理论有用的地方，提供一个明确，而非模棱两可的看法）的看法，当然这个理论仍然是较长时间框架才有效。

• 量纲的变化

但做宏观分析或者研究的时候，我们其实不关心level这种量纲（见下面解释），我们更关心的是增幅、降幅（rate of change），也就是变化率。

比如我说新西兰在2015年的GDP是1738亿美元，这个就叫level；但是我说新西兰2015年GDP涨幅为3.4%，这个就是rate of change。\

如果把等式（3）变成变化率的形式，就会使下面这个样子（那个看着很碍眼的会消失，因为它是常数，变化率为0），不用管推到过程（其实都是高中数学），直接看结果。

其中就可以理解为美国在t期的M2增量，为美国的真实GDP涨幅；同理为新西兰的M2增量，为新西兰的真实GDP涨幅。为美国的通货膨胀，为新西兰的通货膨胀。

如果你实在想知道上面等式里的结构是怎么回事，我可以满足你们好奇心，但不建议弄懂下面这个等式：

但请忽略那些云里雾里的数学内容，你只用看懂一点：汇率的变化率就是通货膨胀的差。

所以说做分析和研究的都喜欢关注rate of change，一下就把汇率变化浓缩为一个很精炼的观点。

所以我们来看看，这个理论变形后用在交易上是什么样的？

我就直接用Myfxbook在今年4月份的数据了。

我们用CPI（YoY），缩写的year over year，就是环比的意思，美国为2.7%，新西兰为1.3%，两者差为1.4%。

意味着NZD/USD会预期上涨1.4%，关注做多NZD/USD，按照我现在看到的报价，一年后的目标价位就是。

在货币学派里面对汇率的讨论其实非常详尽，但是免不了有一阵狂风暴雨般的数学公式，我已经把数学伤害为大家降到到了最低点，再进一步降低，就只能用纯文字描述了。我见过很多用纯文字描述的书籍，效果都很差，一个数学等式就能说清楚的东西，需要用文字讲整整半页纸，而且还不一定讲得清楚。

下一篇文章我们将总结货币流派的汇率理论，把几个传导机制给大家清晰的总结出来。