瑞典政府消息人士表示，两国之间已达成协议。

　　周三稍晚公布的美联储会议纪要证实，美联储官员们准备在下次会议(5月3日至4日)上升息50个基点，并开始缩减美联储资产负债表。

　　周三，芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)一度飙升17%，至24.65，为3月21日以来的最高水平。因为美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)和旧金山联邦储备银行行长戴利(Mary Daly)的强硬言论刺激了投资者再度感到不安，而这两人的言辞通常都是鸽派的。　　评估市场情绪的另一指标——CNN恐惧与贪婪指数周三(6日)读数48，表明市场处在恐慌状态。

　　CNN恐惧与贪婪指数，和“VIX恐慌指数”差不多的功能：当该指数处在贪婪状态，相当于VIX恐慌指数处在低位，利好风险资产，不利避险资产；相反，当该指数处在恐惧状态，相当于VIX恐慌指数处在高位，不利风险资产，利好避险资产。

　　恐慌指数回落意味什么？

　　随着美联储发布最新会议纪要，截至发稿，“恐慌指数”已回落至22.1.会议纪要显示，美联储官员在3月份的会议上讨论了如何缩减资产负债表的计划，多数与会联储官员认为，每个月至多缩减950亿美元资产可能是合适的，并表示，可能需要1次或者多次加息50个基点。

　　对此，市场专家Mark Sebastian表示，这意味着尽管今天有实质消息，但恐惧仍在继续消退。

　　他解释称，“在我看来，我们此前处于两到三天的恐慌指数飙升之中。这种移动速度非常快，但往往是短暂的。”

　　Sebastian曾是芝加哥期权交易所和美国证券交易所的做市商，对恐慌指数颇有研究。

　　因此，他认为，美股还有进一步上涨的空间。他说，“由于波动率指数反映了恐惧，它和标准普尔指数朝着相反的方向移动是正常的，但当它们朝着同一个方向发展时，你必须开始询问有关市场轨迹可持续性的问题。”

　　截至周三美股收盘，标普500指数跌0.97%，报4481.15点。

　　“我确实认为，标普500指数可能在某个时候再次看到4700点，可能是在复活节之前。”他说。

　　根据美国汽车协会的全国平均汽油价格监测报告，美国普通汽油的平均价格目前为每加仑4.009美元，其中加利福尼亚州、伊利诺伊州、纽约州、宾夕法尼亚州和夏威夷州等地的油价最高，在4.18美元至5.29美元之间，数据创下了2008年6月以来的最高汽油均价纪录。

　　根据美国汽油数据公司GasBuddy的预测，美国平均汽油价格可能在5月份上升至每加仑4.35美元。

　　两名美联储官员支持从3月份开始稳步加息

　　美联储(Fed)两名高级官员表示，美联储应从3月开始稳步加息，以抑制通胀。已被提名担任美联储副主席的布雷纳德(Lael Brainard)表示，从下月会议开始，美联储“开始一系列加息”将是合适的。她补充称，金融市场的表现明显与这一举措保持一致。布雷纳德此番言论与纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)上周五早些时候的言论相呼应。威廉姆斯在一场活动中表示，他支持美联储从下个月开始“稳步”加息。他表示：“鉴于目前经济强劲，通胀远高于我们2%的长期目标，是时候开始稳步将目标区间调整至更正常的水平了。”

　　摩根大通预计美联储将连续9次加息

　　摩根大通经济学家说，美联储可能会在连续九次会议上加息25个基点，以抑制通胀。在美国1月消费者物价指数录得1982年以来最大涨幅后，摩根大通加入其他华尔街投行的行列，加大对美联储将加快政策收紧的押注。高盛集团预计今年加息七次，高于此前预测的五次。

　　英国零售额反弹，创下去年4月以来最高月度增幅

　　对燃料和家庭装修物品的需求帮助英国1月份的零售额反弹超过预期，创下自去年4月非必需品商店重新开业以来的最大月度增幅。英国国家统计局公布的数据显示，2021年12月和2022年1月之间的零售额增长了1.9%，此前一个月的数字被修正为收缩4%。这几乎是接受调查的经济学家预测的1%的两倍、Premier Miton公司的首席投资官Neil Birrell说，“这很可能有助于说服英国央行，经济复苏将能够应对更多的加息，下一次加息或将在3月”。与2020年2月相比(第一次实施新冠疫情限制措施)，英国整体零售销售增长了3.6%。

　　2. 国际监管动态

　　美国称终止俄罗斯的Swift业务不太可能发生在首轮制裁中

　　美国表示，在第一轮制裁中，俄罗斯不会被切断国际支付网络Swift的业务。美国副国家安全顾问Daleep Singh表示，俄罗斯对支撑每年数万亿美元交易的Swift金融系统的访问不会在第一轮制裁中被中止。Swift为世界各地的银行运营着一个信息传递系统，传输支付请求，并在欧洲和美国的服务器上保存这些请求的记录。它由2000多家银行和金融机构拥有，每天处理4200万条此类信息。2020年，俄罗斯占Swift交易总额的1.5%。Daleep Singh说，制裁将是 “集中的”，不会针对俄罗斯公民。他补充说，制裁将使俄罗斯面临 “更少的外国资本，更高的借贷成本，更少的投资和更低的增长”。

　　美国解除墨西哥鳄梨贸易禁令

　　墨西哥对美国的牛油果出口将恢复。此前，一名美国检查员受到威胁，导致检查暂停，切断了美国人对这种流行水果的主要供应。美国农业部植物卫生检验局周五表示，在2月11日一名职员收到威胁后，它已经制定了额外的措施来保证检验员的安全。该美国机构说，检查和出口将立即恢复。美国上周停止对鳄梨的检查是在种植旺季和超级碗之前——这是需求量最大的日子之一，因为观众传统上会在观看美国橄榄球锦标赛的同时享用鳄梨酱。墨西哥外交部在一份声明中表示，在一名美国检查员接到威胁电话后，墨西哥下令暂停该项目，但没有公布任何细节。

　　软银称瑞信的传票是“钓鱼调查”

　　软银集团敦促美国法官阻止瑞士信贷集团对围绕Greensill Capital倒闭的一场蓄势已久的纠纷进行“盘查”。 总部位于苏黎世的瑞士信贷正寻求软银提供内部记录。软银准备在英国提起诉讼，以弥补去年Greensill事件而造成的损失。软银在向旧金山联邦法院提交的一份文件中说，瑞信所准备的传票只不过是“绝望”的尝试，试图推卸在Greensill破产中“令人尴尬”的数亿美元损失的责任。软银声称，瑞士信贷在1月初说服一名地方法官，在其英国的诉讼即将提交的虚假承诺下，允许发出传票。

　　3. 全球大宗商品

　　意大利公布80亿欧元的能源计划

　　意大利将斥资80亿欧元，保护消费者、工业和地方政府免受能源价格上涨的影响，同时支持汽车业。目前，不断上升的电力和天然气账单可能会破坏疫情后的经济复苏。意大利总理德拉吉(Mario Draghi)警告称，任何针对俄罗斯能源行业的国际制裁——作为对俄罗斯入侵乌克兰的回应——都将对意大利造成特别严重的打击。德拉吉在公布能源方案时表示：“所有影响能源的制裁对意大利的影响将超过其他任何国家，因为我们依赖天然气，不像法国和德国。”“制裁必须有效但可持续，”他补充说。意大利将支出约60亿欧元，帮助削减能源账单征税，并努力保护最贫困的家庭、该国能源密集型企业和财政脆弱的地方政府免受能源价格飙升的全面影响。

　　4. 绿色金融与ESG相关

　　印度加强充电基础设施以促进电动汽车的普及

　　印度政府在一份声明中说，在截至1月31日的四个月里，印度在主要城市安装了超过650个电动汽车充电站，以寻求提高电动汽车的生产和使用。从2021年10月到上月底，这个南亚国家在其道路上新增了18万辆电动汽车。“这显示了消费者对转向电动出行的更大信心，”电力部的声明称。“在这些大城市的电动汽车基础设施饱和后，政府计划分阶段将电动汽车的覆盖范围扩大到其他城市。”

　　5. 金融科技与虚拟货币等

　　富达在欧洲推出实物比特币ETP

　　富达国际(Fidelity International)推出了一款实物比特币交易所交易产品，以回应欧洲投资者对数字资产日益增长的需求。在推出该产品的三个月前，随着大型资产管理公司越来越愿意进入加密货币领域，景顺(Invesco)推出了自己的比特币ETP.富达的实体比特币ETP将面向欧洲的专业和机构投资者，注册地在德国，并在法兰克福的Xetra上市。该产品将在未来几周内开始在苏黎世的“6号”上交易。美国富达投资(Fidelity Investments)旗下数字资产部门富达数字资产(Fidelity Digital Assets)将担任ETP的托管人。估机构主管Nick King表示，这款产品的推出是其ETP产品的“重要演变”，也是其“数字资产产品能力”的第一步。

　　以太坊创始人Buterin表示，加密货币“欢迎”又一个冬天

　　以太坊区块链联合创始人Vitalik Buterin表示，当前的加密货币价格下跌令投资者感到寒意，并被称为另一个加密货币冬天，数字资产领域可能实际上受益于此。Vitalik Buterin在接受采访时表示：“那些深入加密领域的人，尤其是从事挖矿人，很多人都欢迎熊市。”“他们欢迎熊市，因为当价格长期大幅上涨时——这显然确实让很多人感到高兴——但它也往往会引起很多非常短期的投机性关注。而熊市业务是很多应用程序退出的时候，你可以分清楚哪些项目实际上是长期可持续的。”

　　两名美联储官员支持从3月份开始稳步加息

　　美联储(Fed)两名高级官员表示，美联储应从3月开始稳步加息，以抑制通胀。已被提名担任美联储副主席的布雷纳德(Lael Brainard)表示，从下月会议开始，美联储“开始一系列加息”将是合适的。她补充称，金融市场的表现明显与这一举措保持一致。布雷纳德此番言论与纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)上周五早些时候的言论相呼应。威廉姆斯在一场活动中表示，他支持美联储从下个月开始“稳步”加息。他表示：“鉴于目前经济强劲，通胀远高于我们2%的长期目标，是时候开始稳步将目标区间调整至更正常的水平了。”

　　摩根大通预计美联储将连续9次加息

　　摩根大通经济学家说，美联储可能会在连续九次会议上加息25个基点，以抑制通胀。在美国1月消费者物价指数录得1982年以来最大涨幅后，摩根大通加入其他华尔街投行的行列，加大对美联储将加快政策收紧的押注。高盛集团预计今年加息七次，高于此前预测的五次。

　　英国零售额反弹，创下去年4月以来最高月度增幅

　　对燃料和家庭装修物品的需求帮助英国1月份的零售额反弹超过预期，创下自去年4月非必需品商店重新开业以来的最大月度增幅。英国国家统计局公布的数据显示，2021年12月和2022年1月之间的零售额增长了1.9%，此前一个月的数字被修正为收缩4%。这几乎是接受调查的经济学家预测的1%的两倍、Premier Miton公司的首席投资官Neil Birrell说，“这很可能有助于说服英国央行，经济复苏将能够应对更多的加息，下一次加息或将在3月”。与2020年2月相比(第一次实施新冠疫情限制措施)，英国整体零售销售增长了3.6%。

　　2. 国际监管动态

　　美国称终止俄罗斯的Swift业务不太可能发生在首轮制裁中

　　美国表示，在第一轮制裁中，俄罗斯不会被切断国际支付网络Swift的业务。美国副国家安全顾问Daleep Singh表示，俄罗斯对支撑每年数万亿美元交易的Swift金融系统的访问不会在第一轮制裁中被中止。Swift为世界各地的银行运营着一个信息传递系统，传输支付请求，并在欧洲和美国的服务器上保存这些请求的记录。它由2000多家银行和金融机构拥有，每天处理4200万条此类信息。2020年，俄罗斯占Swift交易总额的1.5%。Daleep Singh说，制裁将是 “集中的”，不会针对俄罗斯公民。他补充说，制裁将使俄罗斯面临 “更少的外国资本，更高的借贷成本，更少的投资和更低的增长”。

　　美国解除墨西哥鳄梨贸易禁令

　　墨西哥对美国的牛油果出口将恢复。此前，一名美国检查员受到威胁，导致检查暂停，切断了美国人对这种流行水果的主要供应。美国农业部植物卫生检验局周五表示，在2月11日一名职员收到威胁后，它已经制定了额外的措施来保证检验员的安全。该美国机构说，检查和出口将立即恢复。美国上周停止对鳄梨的检查是在种植旺季和超级碗之前——这是需求量最大的日子之一，因为观众传统上会在观看美国橄榄球锦标赛的同时享用鳄梨酱。墨西哥外交部在一份声明中表示，在一名美国检查员接到威胁电话后，墨西哥下令暂停该项目，但没有公布任何细节。

　　软银称瑞信的传票是“钓鱼调查”

　　软银集团敦促美国法官阻止瑞士信贷集团对围绕Greensill Capital倒闭的一场蓄势已久的纠纷进行“盘查”。 总部位于苏黎世的瑞士信贷正寻求软银提供内部记录。软银准备在英国提起诉讼，以弥补去年Greensill事件而造成的损失。软银在向旧金山联邦法院提交的一份文件中说，瑞信所准备的传票只不过是“绝望”的尝试，试图推卸在Greensill破产中“令人尴尬”的数亿美元损失的责任。软银声称，瑞士信贷在1月初说服一名地方法官，在其英国的诉讼即将提交的虚假承诺下，允许发出传票。

　　3. 全球大宗商品

　　意大利公布80亿欧元的能源计划

　　意大利将斥资80亿欧元，保护消费者、工业和地方政府免受能源价格上涨的影响，同时支持汽车业。目前，不断上升的电力和天然气账单可能会破坏疫情后的经济复苏。意大利总理德拉吉(Mario Draghi)警告称，任何针对俄罗斯能源行业的国际制裁——作为对俄罗斯入侵乌克兰的回应——都将对意大利造成特别严重的打击。德拉吉在公布能源方案时表示：“所有影响能源的制裁对意大利的影响将超过其他任何国家，因为我们依赖天然气，不像法国和德国。”“制裁必须有效但可持续，”他补充说。意大利将支出约60亿欧元，帮助削减能源账单征税，并努力保护最贫困的家庭、该国能源密集型企业和财政脆弱的地方政府免受能源价格飙升的全面影响。

　　4. 绿色金融与ESG相关

　　印度加强充电基础设施以促进电动汽车的普及

　　印度政府在一份声明中说，在截至1月31日的四个月里，印度在主要城市安装了超过650个电动汽车充电站，以寻求提高电动汽车的生产和使用。从2021年10月到上月底，这个南亚国家在其道路上新增了18万辆电动汽车。“这显示了消费者对转向电动出行的更大信心，”电力部的声明称。“在这些大城市的电动汽车基础设施饱和后，政府计划分阶段将电动汽车的覆盖范围扩大到其他城市。”

　　5. 金融科技与虚拟货币等

　　富达在欧洲推出实物比特币ETP

　　富达国际(Fidelity International)推出了一款实物比特币交易所交易产品，以回应欧洲投资者对数字资产日益增长的需求。在推出该产品的三个月前，随着大型资产管理公司越来越愿意进入加密货币领域，景顺(Invesco)推出了自己的比特币ETP.富达的实体比特币ETP将面向欧洲的专业和机构投资者，注册地在德国，并在法兰克福的Xetra上市。该产品将在未来几周内开始在苏黎世的“6号”上交易。美国富达投资(Fidelity Investments)旗下数字资产部门富达数字资产(Fidelity Digital Assets)将担任ETP的托管人。估机构主管Nick King表示，这款产品的推出是其ETP产品的“重要演变”，也是其“数字资产产品能力”的第一步。

　　以太坊创始人Buterin表示，加密货币“欢迎”又一个冬天

　　以太坊区块链联合创始人Vitalik Buterin表示，当前的加密货币价格下跌令投资者感到寒意，并被称为另一个加密货币冬天，数字资产领域可能实际上受益于此。Vitalik Buterin在接受采访时表示：“那些深入加密领域的人，尤其是从事挖矿人，很多人都欢迎熊市。”“他们欢迎熊市，因为当价格长期大幅上涨时——这显然确实让很多人感到高兴——但它也往往会引起很多非常短期的投机性关注。而熊市业务是很多应用程序退出的时候，你可以分清楚哪些项目实际上是长期可持续的。”

　　(截图来源：彭博社)

　　在过去的三十年里，由于SUV和皮卡的流行，现代汽车的重量不降反增。而从燃油车到电动车的转变，在短期内使重量问题变得更加明显——因为锂离子电池组非常笨重。

　　迄今为止，汽车制造商对重型汽车所带来的额外资源消耗和安全问题考虑得太少。尽管现在大多数公司都在鼓吹可持续发展，但他们却没有往更小、更节能的方向引导消费者。

　　电动车里不乏又大又重的车型。通用汽车公司的电动版悍马百公里加速只需3秒，重量超过4吨。美国电动汽车初创公司RIVIAN的R1T皮卡重约3.2吨，而福特汽车的F150 Lightning重近3吨，比同款燃油车重了35%。在欧洲市场上，奔驰EQC、奥迪E-tron和宝马iX的重量都超过了2吨。

　　皮卡在美国深受欢迎。分析师预计，纯电F-150 Lightning 在2022年的销量将达到3.2万辆。与之相比，F150燃油版系列在2021年的销量就达到了72.6万辆。

　　(福特电动版 F150 Lighting 官网截图)

　　当然，这些电动车比同等大小的燃油车更为环保：能量转化率更高，而且受益于可再生能源带来的清洁电力。然而，即使是电动汽车的坚定拥护者，也不会相信这些造的像“坦克”的电动车，是一种符合可持续发展的交通工具。

　　根据国际清洁运输委员会的数据，2020年，在欧洲售出的电动车平均质量接近1.7吨，比所有售出汽车的平均重量重16%左右。混合动力汽车重量更大，平均达到1.9吨。

　　近日，Stellantis NV首席执行官唐唯实(Carlos Tavares)在摩根士丹利汽车峰会上表示：“我们未来面临的问题之一，就是如何减轻电动车的重量，因为过大的自重往往意味着巨量资源的消耗。”(编者注：Stellantis NV是目前全球第四大汽车集团，由菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙合并而成。)

　　这个问题包含的不仅仅是锂金属和其它原材料需求和成本飙升。一项新的研究指出，如果消费者选择重型汽车，对电力的需求将比预期的更多，这就需要更为庞大的清洁电力供应。

　　此外，小型汽车和行人也有被重型汽车撞到的风险——这些车的底盘较高，很难看注意到过马路的儿童。此外，重型车辆轮胎磨损更快，也更容易轧坏路面，导致粉尘污染。

　　在欧洲，雷诺Zoe和达契亚Spring等小型车型很受欢迎。然而，出于对利润的考虑，大型车企往往优先考虑电动SUV和高性能跑车。在德国，出于对德系豪华车的保护，对车企制定的减排目标不甚严格。据施密特汽车研究公司统计，2021年，SUV和跨界车占西欧电动汽车销量的41%。

　　消费反作用于生产，顾客的偏好起了很大的作用。消费者通常会有“里程焦虑”，担心电动汽车会电量不足，中途抛锚。更大的电池——也就是更大、更重的车型——可以缓解这种心态。消费者已经习惯了燃油“肌肉车”，他们希望电动汽车也能“旗鼓相当”。

　　因此，在过去的十年里，虽然锂电池的能量密度得到了显著提高，但主要是增加了车辆的行驶里程和动力，而不是减少电池的大小和重量。

　　(奔驰VISON EQXX 官网截图)

　　值得庆幸的是，人们的态度正开始改变。近日，奔驰推出了一款纯电概念车VISON EQXX，据称这款车充一次电可行驶1000公里，重量仅为1.75吨——对于一款豪华车来说，这是相当亮眼的数据。这要归功于更好的空气动力学设计，更轻的材料和能量密度更高的电池。

　　在未来几年，新的科学技术，如固态电池等，将帮助电动汽车再次减重。快速充电网络的建设会让消费者相信，他们不需要这么大的电池。此外，自动紧急制动(在某些车型中已经成为标配)等新技术将更全面地保护驾驶者的安全。

　　郭强盛去年2月警告中资股估值过高及存在宏观风险后，中资股急挫。其近期接受外媒访问时表示，目前仍非中资月股捞底时机，因为中资股已经接近底位，没法判断但离见底还有多长时间。要待新冠疫情及美国加息等影响因素明朗化后，才可重新评估中国及其他新兴市场股票价值。恒生指数与上证综合指数今年底目标值分别是25000点与5250点，与上周五相比，潜在上升空间约为10%。

　　其观点与高盛不同，后者认为中资股已经跌至具吸引力水平，今年可望有双位数回报。

　　韩产业通商资源部18日表示，今年将斥资51亿韩元预算构建氢能产业振兴基础，预算金额较去年增加56%。

　　构建氢能产业振兴基础包括支援氢能专业企业、国际合作、统计调查、系统构建和氢能经济委员会运营等。

　　韩政府拟定的目标是截至2025年发掘和培育100家氢能专业企业，截至2040年增至1000家。由此，今年将追加发掘30家以上氢能专业企业，并对技术商业化和开拓销路等支援19亿韩元。

　　锂价跳涨的背后是节前供需趋紧，但盘面上概念股却反应寥寥。有私募人士对财联社记者表示，市场对价格跳涨已有预期，后市将关注锂盐高位下新能源汽车产销能否持续放量。

　　锂价升温盘面遇冷

　　近期碳酸锂报价持续走高，生意社数据显示，1月1日至1月10日工业级碳酸锂均价已从26.6万元/吨上涨至29.56万元/吨，单价涨幅已11.13%。而上周常州中联金电池级碳酸锂合约LC2206价格已上升至40万元/吨。

　　价格攀升的背后供需现趋紧之势。光大证券研究报告表示，开年首周碳酸锂产量3633吨，连续三周下滑，主要系主流四川、江西地区冶炼厂检修，北京冬奥会举办小幅影响河北及山东等地。

　　华安证券金属新材料研究员对财联社记者表示，节前备货是当下的主要需求，“春节临近叠加疫情因素，下游企业至少要多备半个月的货，预计年前需求还是不错的”。

　　生意社分析亦道出同类观点，受主流大厂停产检修及青海地区天然气限气影响，当下供应量仍处于地位，同时临近春节，国内主流三元、铁锂厂家仍在进行原料备货，采购节奏不减，部分严重缺货企业对高位碳酸锂报价接受程度仍然较高。

　　与此同时，氢氧化锂也在跟涨。生意社数据显示，1月1日至1月10日工业级氢氧化锂由21.67万元/吨上涨至26.50万元/吨，涨幅达22.29%

　　但走高的锂价并未带来二级市场的跟涨。元旦节后至1月11日收盘，东方财富盐湖提锂指数(861378.EI)累计下跌8.81%，西藏珠峰(600388.SH)、赣锋锂业(002460.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)则分别累计下跌11.05%、10.99%、11.22%。盘面上看，近期相关概念公司多现高开低走或横盘之势。

　　一位私募人士对财联社记者表示，锂矿相关个股前期涨幅较大，已经透支了部分碳酸锂价格的上涨预期。而谈及未来预期，该述人士表示，将关注高位的碳酸锂价格下，新能源汽车产销能否继续放量。

　　涨价会否反噬需求？

　　2021年原料上涨之下已有电池厂毛利被挤压。对比2020年年报，2021年三季度国轩高科(002074.SZ)、孚能科技(688567.SH)、亿纬锂能(300014.SZ)三家公司的销售毛利率分别下滑6.92%、15.38%以及5.31%。

　　当下价格在进一步向下游传导，孚能科技在投资者调研纪要中表示已在与客户协商调价。12月至今，已有特斯拉、小鹏汽车先后上调了整车价格。与此同时，有市场人士开始担忧原料上涨是否将反噬终端需求。

　　一位意向购车的消费者对财联社记者表示，新能源汽车保费上升增加了养车成本，如果意向车型提价会进一步影响购车意愿。

　　展望2022年，乘联会持向好预期。1月11日发布的《2021年12月全国乘用车市场分析》中表示，原预计2022年新能源乘用车销售480万辆，目前应调整到550万辆以上，新能源乘用车渗透率达到25%左右。新能源汽车有望突破600万辆，新能源汽车渗透率在22%左右。

　　华安证券最新研究报告表示，国内新能源汽车销量保持快速增长，伴随供给端车型逐步完善以及竞争力的提升，新能源汽车还将继续保持较高景气度。预计2022年国内新能源汽车销量将突破500万辆。

　　据报道，SpaceX公司在今年10月进行了增发后，其估值已经达到了1000亿美元，成为当之无愧的巨型独角兽。今年4月，该公司通过股权融资还筹集了约11.6亿美元。SpceX的投资者目前包括谷歌母公司Alphabet Inc和富达投资(Fidelity Investments)等。

　　据摩根士丹利称，到2040年，太空经济可能价值1万亿美元。在这一领域，马斯克的SpaceX正与亚马逊前首席执行官杰夫贝索斯的蓝色起源、亿万富翁理查德布兰森(Richard Branson)的维珍银河展开竞争。

　　截至目前，这三家火箭公司都成功地将平民送上了太空。

　　除了SapceX以外 ，马斯克还领导着特斯拉、Neuralink和Boring Co等几家公司。他在今年早些时候表示，SpaceX将在2030年前将其星际飞船火箭登陆火星。

　　摩根士丹利此前曾预测，未来SpaceX有望超越特斯拉，成为马斯克麾下最有价值的企业。

　　在牛市假设情形下，大摩对SpaceX给出的估值为2000亿美元。尽管仍远低于特斯拉，但马斯克拥有SpaceX大约一半的股份，因此该公司在让马斯克稳坐世界首富宝座上将发挥重要作用。

上周，美联储年内最后一次议息会议如市场预期，传递出进一步收紧货币政策的意图。美联储最新点阵图显示，美联储官员的预测中值为明年将加息3次，2023年再加息3次。但市场目前押注的加息次数却比美联储暗示的少很多。这被认为投资者普遍感觉到美联储没有加息那么多次的底气。

同时，美国银行的调查显示，投资者眼中2022年投资的首要风险就是包括美联储在内的全球央行的政策失误。

市场押注美联储加息底气不足

上周公布的“点阵图”显示，美联储官员预期2022年加息3次，将利率累计提高0.75个百分点，2023年再加息三次。但投资者目前押注的却是美联储2022年更快的加息速度可能导致未来几年的加息次数减少。

期货市场交易显示，基金经理预计，到2023年底，美国隔夜利率将仅仅上升至1.27%，比此前在美联储议息当日预期的1.38%低了0.11个百分点，更低于美联储暗示的1.6%的水平。

同时，期货市场对2023年后的担保隔夜融资利率（Sofr）和欧洲美元期货（eurodollar futures）的交易表明，期货市场预期，美联储很难在2023年继续提高利率，而大多数美联储官员则认为利率最终将升至2.5%左右。

市场与美联储之间的分歧突显出投资者对未来几年美国经济前景以及美联储需要在多大程度上加息才能遏制通胀都不确定。

“（对这一分歧）最合乎逻辑的解释是，市场根本不相信美联储会加息至超过1.5%的水平。”布朗咨询（Brown Advisory）的国际固收主管格拉夫（Tom Graff）称，“美联储显然准备在2022年初就开始加息进程，但市场基于此判断，美联储总体的加息次数将减少。”

此外，尽管收紧货币政策有望抑制通胀，但一些投资者担心，加息可能会抑制美国经济增长，从而限制美联储后续的加息幅度。交易员和投资者还警告称，新冠疫情的快速变化，比如出现德尔塔、奥密克戎毒株等，也可能会令美联储的加息计划复杂化。

道明证券（TD Securities）的美国利率策略师戈德伯格（Gennadiy Goldberg）称：“我认为，期货市场的情况可能是由市场对疫情的担忧所驱动的。近期关于公司暂缓员工回办公室工作和节日派对被取消的消息比比皆是，使得投资者更加担心奥密克戎毒株对经济复苏的影响。”

除了这些担忧外，还有些投资者指出，如果美联储加息进程果真如“点阵图”所暗示的那样，美国的利率政策与其他一些主要经济体将严重脱节。“最明显的就是欧盟。欧央行上周四已明确表示，尽管通胀率较高，但已排除2022年加息的可能性。”Nataliance Securities的国际固收主管布伦纳（Andrew Brenner）称，“投资者将很难调和美联储加息3~4次与欧央行不加息之间的矛盾。”

2022年最大担忧是央行政策失误？

事实上，美国银行近期对信贷投资者进行的一项调查显示，投资者认为2022年最大的投资风险就是，美联储等全球央行的政策失误。

“投资者似乎认为明年只有一个风险是重要的，即包括美联储在内的全球央行的政策失误。”美国银行在调查总结报告中指出，“近一半的受访者表示，这是他们明年投资时的首要担忧，这一比例也接近有相关调查以来首要担忧项的最高比例。投资者认为，根深蒂固的通胀将结束央行货币政策可预测的时代，即将到来的加息进程将比过去速度更快、幅度更大、更混乱。”美国银行将这种担忧描述为“政策恐慌”。

而对于奥密克戎毒株，美国银行的调查则显示，得益于经济封锁和疫苗接种的日渐普及，70%的受访投资者认为该毒株不会产生什么经济影响，只有5%的受访者认为挥之不去的疫情将会是2022的首要担忧。

美媒也认为，“美联储可能会失误，但很难判断，是朝哪个方向”，一个明显的风险是，明年三次共0.75个百分点的加息幅度不足以抑制通胀。在这种情况下，美联储将不得不不断调升利率预期，而这对投资者来说，是一个特别令人担忧的结果，因为从历史上看，“当美联储在加息方面始终落后于利率曲线时，它最终往往会把货币政策紧缩到令经济跌跌撞撞的地步”。

另一个风险则是，美联储对通胀过快失去耐心而过早加息。上述美媒文章称，事实上，有迹象表明供应链问题近期正在缓解，11月的就业报告也显示，大量人员正涌入劳动力市场。同时，美国家庭不太可能在2022年获得新一轮政府救济金。在这样的情况下，即便不加息，明年的通胀可能就比美联储预期的要低。

一些行业大佬也担忧美联储收紧货币政策的速度不足以抑制通胀，同时还会影响经济。

全球最大对冲基金桥水的创始人雷·达利奥（Ray Dalio）近期在接受外媒采访时就警告称，美国高通胀将继续存在，而美联储只能束手无策。

在被问及“是否认同高通胀不是暂时的”时，达里奥分析称，通胀有两种类型：一种是，当生产能力跟不上对商品和服务的需求时，就会出现通胀，这是正常的周期性通胀；另一种则是货币通货膨胀，即相对于商品和服务的需求，央行创造了过多的货币和信贷。而美国同时存在这两种通胀。基于此，达里奥认为，美联储实则处于两难境地。

“眼下，借钱几乎不需要支付利息，还可以延迟偿还本金，借钱基本上就是免费的。由于货币成本为负且低于名义增长率，借钱投资任何收益率能赶上或高于通胀率的项目都是非常有利可图的。这就是市场目前的定价。但如果美联储改变现状，提高利率，使利率高于目前的市场定价，资产价格就将下跌，经济问题也将更多。”他称，如此一来，“全球央行，尤其是美联储不可避免地处于两难境地。他们需要大幅度紧缩以抑制通胀，但如果他们这样做，将损害经济。想象一下，如果美联储采用经典的方式收紧货币政策，首先导致资产价格下跌，然后导致经济收缩，会发生什么？”

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）也有类似担忧。此前，在美联储坚持“通胀暂时论”时，萨默斯就持续数月警告通胀上升的危险。事实证明，萨默斯是对的。而眼下，他又表示，美联储很难在不损害经济的情况下控制物价过度上涨。

在近期参加行业论坛时，萨默斯直言：“美联储将很难软着陆。”他表示，货币政策与其对经济的影响之间存在着“漫长而多变的滞后性”，而“历史上，每次美联储在通胀过高已成为共识后才开始行动时，它为抑制通胀所做的一切努力，都以经济衰退告终”。

话虽如此，他还是呼吁美联储加快行动，在明年2月前就结束缩减购债规模（Taper），并“采取一切必要措施控制通胀，这些措施包括明年加息四次，其后再继续加息”。

今日，青瓷游戏在港交所正式挂牌，开盘即破发，较发行价11.2港元下跌近9%。截至9点45分，青瓷游戏报9.7港元/股，较发行价下跌13.39%，市值达66亿港元。

放在今年港股市场新股频繁破发、大盘萎靡不振、游戏板块更是遭遇重创的大环境下看，青瓷游戏开盘大跌的走向并不令人意外。而此前的招股阶段，青瓷游戏公开发售获认购约3.64倍，国际配售约1.77倍，暗盘阶段收涨1.61%。向来不喜游戏股的港股投资者，对青瓷游戏的态度已经算是友好了。

比二级市场投资者更旗帜鲜明看好青瓷游戏的是几家互联网大厂，包括腾讯、B站以及鲜少在游戏领域出手的阿里巴巴。根据统计，阿里巴巴今年在游戏领域对三家企业进行了五次投资，其中三次都投给了青瓷游戏。

腾讯、阿里、B站在青瓷游戏上市前多次加注，来源IT桔子

但与华丽的股东名单相比，青瓷游戏的实际业务表现却没那么亮眼。单一游戏有限的生命周期、爆款的不确定性、监管态度的捉摸不定，这些让投资者皱眉头的游戏公司通病，青瓷游戏一个都没逃过。

但青瓷游戏依旧在市场注目下顺利上市了。投资者没变，是游戏行业的环境变了。

游戏厂商的优势与弊病，青瓷游戏都有

从业务模式与发展状况来看，青瓷游戏是一个典型的中腰部游戏厂商。

典型特征之一，是靠一个爆款在市场中赢得姓名。支撑青瓷游戏赴港IPO的爆款是其于去年6月份推出的自主开发游戏《最强蜗牛》，这款放置类游戏首月录得流水就超过人民币4亿元，在2020年中国iOS游戏畅销榜上排名第二。

也正是基于《最强蜗牛》的爆火，青瓷游戏在2020年的年营收同比翻了近14倍，达到12.3亿元，其中来自《最强蜗牛》的收入占总收入的比重为95.3%。

今年3月青瓷游戏引进授权的游戏《提灯与地下城》上线，首月流水突破1.85亿元，火爆程度虽不及《最强蜗牛》，但也进入了iOS游戏畅销榜前列，两大游戏支撑下，今年上半年青瓷游戏营收继续同比走高至7.6亿元，其中《最强蜗牛》占比67.7%，《提灯与地下城》占比30.1%——二者合计占比超过97%。

除了爆款可圈可点的市场表现外，青瓷游戏值得夸耀的还有其作为游戏厂商强大的盈利能力。

根据招股书，2018-2020年及2021上半年，**青瓷游戏的毛利率分别为78.0%、77.5%、76.8%、75.3%；净利率分别为25.3%、22.1%、8.5%、-12.3%。**其中，2021年上半年录得亏损主要是因为可转换可赎回优先股的公允价值亏损。

青瓷游戏高毛利、高净利的财务成绩确实好看，但放在处处流油的游戏行业，这样的盈利水平也不算突出。以青瓷游戏的第一大股东吉比特为例，今年Q3吉比特毛利率为82.8%，净利率为41.2%。

享受着游戏这一商业模式的高利润优势，青瓷游戏也并没能摆脱当下游戏厂商们所面临的困境与桎梏。

比如游戏产品有限的生命周期。青瓷游戏招股书中预测，自主发行的《最强蜗牛》剩余生命周期还有79个月，《提灯与地下城》还有52个月。但生命周期的延续并不意味着盈利能力的持续，在游戏的衰退期其流水将大打折扣，并且这种衰退趋势已经出现：根据计算，《最强蜗牛》2020下半年收入为11.13亿元，而2021上半年其收入已环比下滑至5.16亿元。

还比如老生常谈的爆款不确定性。虽然从过往的游戏产品看，青瓷游戏是有着自研实力的，但《最强蜗牛》之后青瓷游戏还没能推出第二款成功的自研产品，《提灯与地下城》的研发商是青瓷游戏投资的吉事屋科技，青瓷游戏只是代理运营商。

根据招股书，青瓷游戏目前还有10款游戏储备，其中有四款是自主研发。但只能说，基于《最强蜗牛》的成功路径，青瓷游戏有更大的制造爆款的概率，但市场每年上线几千万游戏，再头部的厂商也研究不清所谓的爆款机理。

此外，《最强蜗牛》也没能逃过游戏行业越趋激烈的买量之战。

根据招股书，**2020年《最强蜗牛》上线后，青瓷游戏销售及营销费用是2019年的33倍，费率从18.9%上升至45.6%，相反研发费率从28.9%下滑至11.9%。**今年上半年青瓷游戏的营销及研发投入占比进一步失衡，销售及营销费率为32.1%，研发费率已下滑至2.4%。

大手笔的营销助推了《最强蜗牛》及《提灯与地下城》的热度，带来了更大规模的营收与盈利，但也导致了青瓷游戏的净利率反而在爆款游戏出现后下滑，钱赚得越来越不容易。

靠一款爆款游戏实现IPO，这在游戏市场中并不罕见。但在近几年严格的监管环境下，无论是A股还是港股，游戏厂商想要上市的难度都越来越高，因此青瓷游戏作为今年难得的游戏新股就格外引人注目。

但想要从青瓷游戏身上找到多么独特的优势与潜力，恐怕是要失望了。

阿里腾讯B站为何看好？

正是这样一个只能说差强人意的投资标的，受到腾讯、阿里、B站热捧，并在未成年禁令、版号停发等种种利空因素下，成为今年港股唯一闯关成功的手游公司，并且引起游戏行业内的普遍关注。

这更侧面反映出游戏行业的无奈与焦虑。

**目前游戏市场的马太效应正走向越来越严重的地步。**根据游戏陀螺的数据，今年前三个季度中，来自腾讯、网易旗下的手游市占率平均在90%，最高达到97%。也就是说，在腾讯网易这样的头部大厂的封锁下，小厂商的生存空间极小，不断发布的新游戏只能在畅销排行榜上快速轮换。

并且据观察，游戏投资霸主腾讯虽然在今年进一步提高了出手的频率，但却更倾向于小金额、广撒网，投资标的大多是中小游戏工作室。

明显的两极化趋势，导致的是中腰部游戏厂商屈指可数。市场上拥挤着闷声赚钱的小工作室，但年轻厂商要有条件走向IPO，起码是需要像青瓷游戏一样具备一定规模，且拥有至少一款有持续盈利能力的爆款游戏。而这样的标的其实并不算多。

并且，对不愁赚钱的游戏厂商来说，上市也并不是一件多有吸引力的事。二级市场投资者对游戏股的态度并不友好，监管的一点风吹草动都可能打击企业市值。曾有游戏投资者在与「真探」的交流中就表露了这样的态度：“安心做一个不错的作坊，保证产品质量，在今天这个时间点也活得不错。那为什么一定要做大，一定要上市？”

头部厂商封锁下的成长空间不足，上市政策与投资者态度的犹疑，厂商上市积极性的不足，种种原因使得一级市场游戏板块的投资并购交易火热，而二级市场却一片冷清。

青瓷游戏在这样的背景下脱颖而出。游戏大厂的焦虑，则不会让他们放过任何一家可能冒头的年轻厂商。

腾讯已经在米哈游上尝到了教训，“老大哥”靠其强大的资本及渠道能力把持的游戏江湖，被异军突起的《原神》所撕裂。行业格局的松动，让腾讯陷入了明显的焦虑中，内部组织调整的同时加大了对外投资的覆盖面，以防在其未曾注意的角落，会有一个与腾讯毫无关系的《原神》再次出现。

相似地，渠道见长的B站也是游戏投资界的老手，且青瓷游戏的年轻化受众属性与B站相当契合；阿里巴巴更多的注意力在云游戏上，元宇宙的火热让阿里巴巴今年对游戏行业给予更多关注，几次出手投资，搭建自己市场阵营。

因此，腾讯、阿里、B站今年以来多次向青瓷游戏注资，呵护这个今年的游戏新股独苗，也彻底烘托起了青瓷IPO的热度。这并不难理解。但凡有一个合适的标的出现，有焦虑也有野心的大厂都不会吝啬花点钱“交个朋友”。

存量中找增量，游戏行业前进的方向

青瓷游戏能获得大厂的偏爱，折射出的是当下游戏行业严重分化的市场格局；而青瓷游戏的业务发展，其实也反映着当下游戏行业前进的方向。

青瓷游戏靠上线仅一年半的《最强蜗牛》一跃而起，并成功走向IPO，得益于其成功踩中了游戏市场中细分品类的发展风口。

青瓷游戏成立以来的风格都较为鲜明，擅长鬼畜恶搞题材，且关注细分品类，在很早之前就开始尝试放置类游戏。受《旅行青蛙》影响，青瓷游戏产生了做恶搞风格的放置类游戏的想法，于是有了《最强蜗牛》。而这种介于重度与轻度之间，不会让玩家产生太重疲劳感的游戏，恰好满足了疫情下追求解压、时间碎片化的用户的需求。

《提灯与地下城》所属的Roguelike品类，其实也有着相似的特点，具备新奇玩法与未知体验，不易让玩家产生疲劳感与重复感。

深耕这些细分品类的厂商，常常会贡献出令人惊喜的黑马产品。这也是当下游戏行业在存量竞争中的一个明显趋势，中小厂商很难通过大制作与大IP来与头部厂商竞争，深耕一些重体验、玩法新奇的细分品类反而会有机会。

另一个明显的趋势则是出海。游戏行业“不出海就出局”论断早已有之，目前中国手游也确实在全世界都占领了核心地位，据Google与App Annie发布的《2021 年移动游戏出海洞察报告》，上半年中国游戏海外用户支出超81亿元，同比增长47%，远超全球增速大盘24%。

**对腾讯等头部厂商，米哈游等后起之秀，以及青瓷游戏等更多的中小游戏厂商来说，出海都是一个确定性的机会。**青瓷游戏也招股书中也强调了其会继续拓展海外业务：2021年，计划将日本、东南亚及港澳台的玩家作为主要目标受众，在接下来的两至三年，将逐步扩展至欧洲及美国地区。

随着国内存量竞争的游戏市场越来越卷，版号严冬下国内厂商们心越来越慌，出海的浪潮就被推得更高。

品类探索，海外拓展，包括被大厂们用资本拉拢，青瓷游戏的发展历程也是当下众多中小游戏厂商的命运缩影。幸运的是，其较强的自研实力与对品类的选择，给予了其创造爆款的机会，而这个机会让青瓷游戏成为目前游戏市场中少有地能走向IPO的标的。

在此次今年唯一的国内游戏厂商IPO中，特殊的并不是青瓷游戏，而是目前游戏市场的格局与走势。

这一年，互联网用户纪录不断被打破，规则不断被重塑。截至2021年6月份，中国网民规模达10.11亿，较2020年12月份增长2175万，互联网普及率达71.6%。其中，农村网民规模为2.97亿，农村互联网普及率不断提升且实现与城市“同网同速”。而10亿多用户接入互联网，为推动中国经济高质量发展提供强大内生动力。

2021年也是结构性转折的一年，变革无处不在。在开年的“春节红包大战”中，互联网巨头们还高喊着跑步进入“互联网下半场”，准备轰轰烈烈“大干一场”。但节后，随着监管脉络逐渐清晰，互联网行业进入转型阵痛期，企业经历业绩与估值的双重洗牌。泡沫正在戳破：一级市场由投资变成“认购”；互联网公司IPO破发屡见不鲜；二级市场上互联网板块一路回调，中证海外中国互联网指数近一年收益率为-41.84%，多数企业估值处于历史低位，盈利能力成为企业价值重构的关键因素。

2021年，互联网产业正在被重新定义，电商、直播、社交、视频、搜索等产业的界定不再泾渭分明，传统平台型企业放慢了扩张步伐，一些“老故事”披上元宇宙的新马甲，成为新的竞逐对象。

强监管下巨头“知止”

“拥抱监管”是2021年贯穿互联网行业始终的关键词。去年年底中央经济工作会议提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”，这也成为今年全年政策规范的核心导向。

监管政策落在方方面面，具体来看主要围绕三条主线：反垄断、互联互通及个人信息安全。

反垄断层面政策先行、处罚明确。2月7日，国务院反垄断委员会制定发布《国务院反垄断委员会关于平台经济领域的反垄断指南》。

4月10日，阿里巴巴因实施“二选一”垄断行为，收到一张182.28亿元的“天价罚单”，这是中国反垄断史上的最大罚单。但这只是个开始，6个月后，美团因“二选一”被罚34.42亿元，并被要求退还独家合作保证金12.89亿元。

在阿里巴巴被处罚后的第三天，34家互联网公司被要求在一个月内进行全面自检自查，逐项彻底整改。7月7日，市场监管总局对互联网领域的22起违法实施经营者集中案件立案调查，涉及阿里、腾讯、苏宁易购等公司。7月10日，市场监管总局宣布，禁止腾讯申报的斗鱼与虎牙合并案。7月24日，市场监管总局责令腾讯解除网络音乐独家版权。

在上述案例中，叫停虎牙与斗鱼合并案对规范企业经营意义深远，腾讯作为合并主导方，收到了互联网企业中首张“经营者集中”的行政禁令，这是近十年来，国内互联网领域第一起被监管机构强制叫停的投资并购案。

11月18日，国家反垄断局正式挂牌，进一步充实了反垄断监管力量，增强了监管权威性。

“拆墙”行动也颇见成效。过去十余年间，受股东利益等多方面因素影响，中国互联网平台“阵营化”明显，各大阵营之间互相屏蔽链接，都想把内容和服务圈在自家的“围墙”中，极大的遏制了行业的创新与发展。

7月26日，工信部开展为期半年的互联网行业专项整治行动，提出重点整治恶意屏蔽网址链接和干扰其他企业产品或服务运行等问题，包括无正当理由限制其他网址链接的正常访问、实施歧视性屏蔽措施等场景。9月9日，工信部相关部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，要求各平台限期必须按标准解除屏蔽。

随后，腾讯迅速推进微信与其他产品之间的联通，在聊天场景中开放外部链接访问功能。不过，记者测试发现，目前抖音短视频在微信只能依靠链接分享；在百度搜索中仍无法搜到微信公众号、今日头条的内容，也无法搜到淘宝的购物信息；淘宝天猫、盒马仍无法使用微信支付。可以说，要实现真正的“联通”还有一段路要走。

“互联网领域一系列问题频发，主要在于行业长期处于野蛮生长状态，一方面是主管部门的治理缺位和治理失效，另一方面是互联网企业社会责任感的缺失，一味受制于资本逻辑追求利润，无序扩张。”浙江大学社会治理研究院首席专家方兴东对记者表示，中国互联网行业必须走合规之路，再也不能游走于底线之下。

资本的退出重心将转移

除了强化反垄断和进一步互联互通，2021年，我国网络信息安全保护也迈出坚实一步。9月1日，数据安全法和《关键信息基础设施安全保护条例》正式实施；11月1日，个人信息保护法正式实施。

在此背景下，多款App因“违规收集个人信息”、“强制频繁过度索取权限”、“违规使用个人信息”被下架。中国信息通信研究院数据显示，截至11月份，App侵害用户权益专项整治行动共开展21批，对5406款App发出整改通知，公开通报2049款整改不到位的App，下架540款仍存在问题的App。

毫无疑问，网络信息安全是互联网发展的基础，但在立法过程中，仍有企业选择抢行。

6月30日，滴滴出行在美上市。在其上市后第三个交易日盘前，网络安全审查办公室发布公告称，对“滴滴出行”实施网络安全审查，暂停新用户注册。7月4日，国家网信办发布关于下架“滴滴出行”App的通报，原因是其存在严重违法违规收集使用个人信息的问题。

随之而来的是网约车行业的全面整顿，整改工作甚至波及到了拟IPO的非网约车互联网企业。7月10日，国家网信办发布关于《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》公开征求意见的通知，其中提出“掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查”。

这意味着，几乎所有的互联网企业赴美上市都需要提前申报。过去十余年中，美股成为中国互联网企业IPO的主要渠道之一，包括阿里巴巴、百度、京东、拼多多、蔚来、哔哩哔哩等均在美上市。

12月3日，滴滴出行宣布将启动在纽交所退市的工作，并启动在香港上市的准备工作。

12月5日，中国证监会新闻发言人在答记者问时明确表示，中国证监会和相关监管部门始终对企业选择境外上市地持开放态度，充分尊重企业依法合规自主选择上市地。对于个别媒体报道中国监管部门将禁止协议控制(VIE)架构企业赴境外上市，推动在美上市中国企业退市，这完全是误解误读。一些境内企业正在积极与境内外监管机构沟通，推进赴美上市事宜。

泰合资本认为，虽然中国企业仍然可以利用好海外资本市场，但未来资本的退出路径重心将逐渐从国外转移至国内，未来中国资本市场可能会出现更多的内循环，即投资、退出都在国内，包括A股和香港两个市场。

业绩、估值全面回调

监管升级叠加宏观经济疲软，2021年，以头部企业ATT(阿里巴巴、腾讯、字节跳动)为代表的互联网行业直面寒冬，主要体现在三个方面：业绩回落、估值缩水、暂停非核心业务的扩张。

最为直观的是收入下滑。过去半年，字节跳动国内广告业务收入停止增长，这是该公司自2013年开启商业化以来首次出现此种情况；腾讯第三季度经调整净利负增长，是该公司十年来首次下滑；阿里巴巴2022财年第二财季非公认会计准则下净利润同比下降39%。

除“平台大厂”外，电商、直播、长短视频等细分行业的龙头，日子也并不好过。今年第三季度，京东净亏损28亿元，经营利润同比下降41%；美团经调整后净亏损55.3亿元；虎牙净利润同比减少50.1%；斗鱼净亏损1.44亿元，营收同比下滑7.8%；爱奇艺净亏损17亿元；哔哩哔哩净亏损16.22亿元；快手经调整后净亏损48亿元。

在这样的背景下，互联网公司纷纷“开源节流”，一方面，按下非核心业务、短期难以盈利业务的暂停键，比如不约而同地收缩社交赛道，腾讯关停了“朋友”App，字节跳动的“飞聊”App也已于近日停运。另一方面，“优化潮”如约而至，近期，爱奇艺、快手、字节跳动、阿里巴巴等企业均被曝出优化计划，其中以爱奇艺优化范围最广(20%-40%)。

寒风直吹资本市场，互联网企业估值不断回调。今年以来截至12月13日，多只股票回撤幅度超过50%。总体来看，港股恒生科技指数年内跌幅达25.2%，美股中证海外中国互联网指数近一年跌幅达41.84%。

具体到个股来看，跌幅靠前的不乏明星企业，例如，爱奇艺年内下跌70.77%、拼多多下跌64.19%、阿里巴巴下跌46.26%、百度下跌30.94%、哔哩哔哩下跌31.02%、蔚来下跌29.71%、快手下跌24.57%。而今年上市的互联网企业也面临破发压力，例如，水滴、网易云音乐、微博、知乎等在上市首日均遭遇破发。

一位互联网行业分析师对《证券日报》记者表示，今年受市场不确定性影响，一级市场也显得更为冷静，投资决策明显后置。

泰合资本认为，今年投资机构慢慢倾向于由市场定价，在一轮融资中每家机构的份额占比开始趋向平均，出现了投资变“认购”的现象，这在过去是少见的。

浦银国际研报称，今年互联网板块表现疲软，主要原因包括，一是政策监管趋严，导致市场避险情绪上升；二是互联网板块在2020年火热，导致估值在年初创历史新高；三是在互联网人口红利减弱的大背景下，业绩增速进一步放缓。

“元宇宙”能火多久？

尽管业界对元宇宙存在争议，但毫无疑问这是今年互联网行业最火的概念。

元宇宙作为一个去中心化的链上开源生态系统，其应用场景不仅仅是娱乐，而是可以在平台上同时进行社交、学习、工作、购物等活动的平行数字世界。“元宇宙概念第一股”Roblox的上市招股书中，概括了元宇宙的八个关键特征：身份、朋友、沉浸感、随地、多样性、低延迟、经济、文明。

今年以来，海内外互联网巨头纷纷布局元宇宙，其中以Facebook最为激进，其不但更名为Meta，而且宣称希望在未来五年内变成元宇宙公司。此外，Roblox也于今年3月份上市，首个交易日股价大涨54.4%，估值从一年前的40亿美元攀至450亿美元，随后腾讯火速拿下了其中国代理资格。

国内层面，4月份，字节跳动斥资1亿元投资元宇宙相关游戏厂商代码乾坤，4个月后，字节跳动又收购国内头部VR公司Pico；百度也上线了一款名为“希壤”的社交App，发力元宇宙。

巨大的流量与话题下，“元宇宙概念股”成为市场竞相追逐的对象，涵盖75家A股上市公司的“元宇宙概念”板块自9月7日设立以来，三个月内累计涨幅达51%。

最具代表性的中青宝于9月6日发文称，公司即将推出一款虚拟与现实梦幻联动的模拟经营类元宇宙游戏《酿酒大师》。随后其股价从8.2元/股一路飙升，期间经历了深交所多次发函追问是否蹭热点，中青宝也承认公司元宇宙业务“尚处探索阶段”，但这并未阻挡二级市场的热情。截至12月13日，自中青宝首次提及“元宇宙”概念以来，其股价涨幅已接近365%。

元宇宙还能火多久？尚未可知。

不过，在近期百度举行的AI开放日活动上，百度副总裁马杰表示，“目前来讲，元宇宙正在走向过度预期的顶点，在明年下半年或者后年，我相信这个泡沫一定会破灭。”

上海证券分析师在研报中表示，元宇宙仍处于“编织故事、描绘蓝图”的阶段，充裕的市场想象空间会让热度在短期内持续，拥有游戏业务的互联网头部公司如腾讯、网易等将占据先天业务优势。“部分游戏作为元宇宙概念的先发领域，通过VR实现用户的沉浸式虚拟体验，但目前离实现元宇宙愿景尚有距离，处于产业探索的极早期阶段。今年重提元宇宙是基于技术进步和市场对于互联网下阶段形态的探索，也是数字社会发展的必然结果。作为互联网的未来形态，趋势已起，阶段性落地可能在未来逐步改变行业。”

一是77.8%的市场份额被前五名企业（宁德时代、LG、松下、比亚迪、SKI）牢牢占据。二是“第二梯队”的新晋公司加快追赶脚步，位次发生明显变化，比如，国轩高科首次超越中创新航，跻身榜单第七；亿纬锂能则取代远景AESC首次上榜，位居第十。

这表明，在产能不及需求的背景下，第二梯队的企业找到了壮大自身的机会。在未来，万亿市值的宁德时代是否会延续过去的优势，还是面临着其他企业更强的挑战，电池主流技术路线的变更会对行业格局产生哪些影响？这些问题关乎电动车行业的未来。电池价格震荡+结构电池组趋势，车企有必要“自造”电池吗？

碳中和、碳达峰背景下，我国大力发展新能源汽车的总体方向早已明确。据多家调研机构预测，2025年中国新能源汽车销量约为800万辆，2030年约为1600万辆。

需求驱动之下，很多电池厂商订单暴增，且有扩产计划。比如，亿纬锂能在公告中表示，现有生产线已满负荷运转，今年仍将供不应求。蜂巢能源董事长杨红新透露，当前行业电池缺口在30%-50%左右。

本来是增量市场，电池厂商应该一起“吃肉喝汤”才对，但是在某些因素的影响下，电池行业似乎已经有了某种类似“内卷”的迹象，部分车企和电池厂商利润下降甚至出现亏损。

比如，宁德时代在2016年的利润率达到惊人的44.84%，而今年上半年下滑到26.56%。第二梯队更惨，孚能科技今年第三季度亏损1.9亿元，欣旺达归母净利润则同比下降88.81%。

在谈擎说AI看来，电池在市场上供不应求和部分电池厂商亏损，这两种现象之所以同时出现，背后的原因其实不复杂，但更值得注意的是，这种现象可能也反映出整车厂对于“自造”电池的渴望。

首先，从市场供需的基本面看，今年我国电动车市场需求大幅上升，导致电池厂商纷纷扩建工厂、提高产能，进而引起原材料供不应求和价格上涨，原材料涨价后，势必会导致下游电池厂商和车企的利润随之下降。

其次，**“第二梯队”的电池厂商在车企“扶持”下正在迅速成长，后者扩大产能亦增加了对原材料的需求。**例如，亿纬锂能提出2025年动力+储能200GWh以上的产能规划，相较于去年增加了近10倍。

从电动车企业自身的角度看，车企对电池厂商的依赖很强，很多车企都在寻求降低对电池厂商的依赖的办法，从而通过提高议价权来适当降低电池采购成本，“第二梯队”的电池厂商就有了获取订单和快速成长的机会。

据悉，今年1月，吉利控股战略投资孚能科技。2月底，孚能科技称与奔驰合作项目SOP，也在本年度顺利量产。今年4月6日，大众中国战略投资国轩高科，并获证监会核准。二线电池厂商的快速壮大，也刚好能够解释其市场份额排名发生的剧烈变动。

对电动车来说，动力电池是基本部件，甚至比芯片更重要，因此缺电池比缺芯片更要命。于是，在电池的供应焦虑下，整车厂动起了“自造”电池的心思。

电池产业经过多年的技术积淀，已经形成了较深的竞争壁垒，除了靠电池起家的比亚迪，其他大部分车企都非常依赖宁德时代为首的电池供应商。可是在当下，整车厂现阶段开始造电池虽然看似荒唐，却也合乎逻辑。

两个月前，受电池原材料价格上涨影响，部分本来毛利就不高的二、三线小电池厂商也开始提价。宁德时代这样的巨头为了压制小厂而降低利润，本来利润相对较低的“第二梯队”电池厂商的劣势就凸显出来，除了接受亏损或者涨价，别无他选。

有业内人士称，原先表态坚持不调涨2022年锂电池合约价格的一线电池厂，已经通知客户重新协议价格。对于已签订合约的客户，临时涨价虽然“不厚道”，但整个市场的行情已然如此，迫于交付压力，车企也只好暂且接受。

事实上，很多车企已经意识到，电池占据整车小一半的成本，只有自己掌握电池技术和生产线，才能抵抗原材料价格大幅波动的风险。

比如，广汽集团4月9日宣布自研动力电池系统。而更早之前，长城、特斯拉、大众等车企都宣称将自建电池厂，或许未来像比亚迪这样兼顾电池生产和整车制造的企业会更多。

除了降低电池采购成本和抵御电池供货风险的考量，电池技术的未来进阶方向也成为车企“自造”电池的重要原因。

在未来，当续航焦虑不再是电池的短板后，车企会想办法降低电池封装的重量以增加续航，一种被业界广泛认可的改良方法是，让电池的封装和车企的底盘高度适配，甚至融合为一体。这种想法并不是空穴来风，在航空领域中，就有将飞机机翼打造为燃料箱，从而节省燃料箱空间的先例。

受此启发，特斯拉已经在建造可作为车身结构的电池组。据electrek报道称，特斯拉已推出采用4680电芯的“结构性电池组”，并计划在柏林超级工厂的新平台上将结构电池组用于Model Y。

谈擎说AI认为，由于宁德时代、比亚迪对于上游矿企、原材料供应商的向上一体化布局比较充分，短期内车企自造电池可能难以追赶最前沿的技术水平，也难以形成规模化优势。但电池技术还处在不断地优化迭代当中，并且远未到达瓶颈期，结构性电池组的流行，成为主机厂开始尝试切入电池技术的一个契机。电池的未来：超高续航“配方”与下沉市场的钠电池

如果只看锂电池，其未来的发展方向是比较清晰的，除了上文所说的**结合车身结构进行“形变”的改进，还可以继续提高能量密度，改变电池的“质地”，优化现有产品的生产成本。**比如正极材料的磷酸铁锂与三元材料之争，或是隔膜工艺与电解液溶质的选择，都是基于能量密度和成本的考量。

磷酸铁锂和三元锂是目前主流的两种正极材料，二者的优劣也很明显，磷酸铁锂电池寿命更长，更便宜，但能量密度较低；三元锂能量密度更高，但稳定性差，寿命也较短。

比亚迪的刀片电池和宁德时代的CTP技术本质上都是一种电芯成组方式的改良，用于磷酸铁锂电池后能够提高能量密度，在一定程度上弥补了磷酸铁锂的短板，这也是磷酸铁锂在当前被广泛采用的主要原因。

但是，三元锂的故事显然也还在续写中，并且有着在综合性能上再次超越磷酸铁锂的可能性。

三元锂的两种主流配方是镍钴锰（NCM）和镍钴铝（NCA），无论哪种配方，更高占比的镍元素是提高能量密度的关键，而钴的作用是抑制镍离子发生混乱，从而提高稳定性和延长寿命。由于钴是一种有毒的稀有金属，价格昂贵产量有限，所以有些企业已经开始开发低钴和无钴的“三元锂”。

比如，特斯拉一直致力于从降钴到去钴的研发，其目标是在下一代产品将钴含量降到3%。而长城旗下的蜂巢能源已经研发出无钴电池，并且在今年8月份量产装车。

**三元锂安全性的提高不仅可以从改良正极材料的化学“配方”上着手，还可以改变电解液的物理形态，也就是将电解液从液态改良为半固态、再到全固态。**固态电解质电池的特点是不容易泄露，可以使用锂金属负极，从而进一步提升能量密度，因此也是我国很多企业的研发重点。

例如，蔚来将于明年四季度量产的ET7，在发布会上蔚来宣称将采用一种半固态电池，容量为150kWh的半固态电池，能够让ET7的续航突破1000km。据天眼查APP查询，蔚来高级副总裁曾澍湘在卫蓝新能源担任董事，所以这项技术有可能来自卫蓝新能源。

无独有偶，1月13日，智己汽车宣布将全系标配93kWh和高配115kWh掺硅补锂电池，该电池拥有300wh/kg超高单体能量密度，实现在全架构带宽内近1000km的续航。

那么，三元锂在“固态化”之后是否将取代磷酸铁锂呢？事实上，电池的能量密度只是其中一个维度，在续航焦虑得以解决后，发力成本更低的电池技术反而更实际，也有利于电动车向下沉市场全面渗透。

据了解，比亚迪唐DM更换电池需要约6万元人民币，荣威eRX5更换电池需要约8万元人民币，蔚来ES8更换电池需要约10万元人民币。曾有报道，奇瑞在4S店更换电池的费用高达6.9万，而4S店同款新车售价却只有5.8万，换电池的费用竟然比买一辆新车还贵。

显然，对于现有主流电池的改良主要是提升能量密度，提高续航里程，而难以兼顾到成本优势，所以新势力通常都是中高端车型起家。

事实上，电池是关乎安全和续航的基本配置，无法减配，低端车型想降低成本不得不降低关乎智能化体验的配置，可如此一来，电动车相比成熟燃油车的优势就不够明显。也就是说，电池价格偏高是阻碍电动车市场下沉的一大原因。

在降低成本方面，钠电池是一个很不错的方向。因为钠元素储量丰富价格低廉，如果将来技术成熟，将很有可能进一步降低电池售价。更重要的是，钠离子电池的低温性能要远高于磷酸铁锂电池，有利于在寒带气候地区普及电动车。

据新能源汽车国家检测与管理平台披露，今年前三季度，东北地区已销售的乘用车中，燃油车占比高达92.8%，新能源汽车包括纯电动和插电式混合动力汽车共计占比2.8%。

事实上，目前我国新能源汽车主要聚集区域为江浙沪、珠江三角洲以及京津冀地区，新能源汽车不太受到东北地区人民的欢迎。原因很现实，一到冬天，电动车就变成了“电动爹”，出行半径大幅缩小。

此外，从新能源汽车主要销售地区也可以看出，当前电动车市场主要集中在消费能力最强的一线城市。

所以当前汽车动力电池的痛点很明确，一是贵，二是不耐低温。于是更便宜，更好低温性能的钠电池技术有了成长的机会，也有助于缓解整车厂因电池价格暴涨所导致的交付压力。

据前瞻产业研究院《中国钠离子电池行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，中国已有包括宁德时代、欣旺达、中国长城在内的六家企业对钠离子电池进行产品开发并取得相关专利。

《报告》显示，宁德时代第一代钠离子电池的电芯单体能量密度已经达到了160Wh/kg。另一家电池企业中科海钠也在今年宣布，与华阳集团共同建设年产2000吨的钠离子电池正负极材料生产基地。

由此可见，在动力电池领域，我国不仅在当下处于全球领先的地位，既有比亚迪、宁德时代这样的巨头，也有众多“第二梯队”的企业在增量市场中寻求追赶的机会，以及多种电池技术突破的方向。

电池的故事远没有结束，车企对下沉市场的争夺在一定程度上取决于更廉价、更耐低温的电池技术突破。

今年下半年以来，伍德旗下的基金受到了市场波动的冲击。ARK Innovation ETF刚刚公布了自2月份以来最糟糕的一周，下滑了12.7%，达到一年多来的最低点。2021年，该公司的8个ETF中有六个出现下跌，其中表现最差的是ARK Genomic Revolution ETF，下跌了37%。

CFRA的ETF和共同基金研究主管Todd Rosenbluth表示：“(市场)对ARK的情绪已经开始转变，不过我们仍预计ARK Transparency ETF仍将获得一些兴趣。”

通过ARK Transparency ETF，伍德将寻求挖掘对具有更高环境、社会和治理标准的投资需求。该基金的成分股将不包含酒精、银行、赌博、石油和天然气等行业的公司。在这个由100家公司组成的指数中，一些最大的成分股是科技和消费公司，如特斯拉，英伟达和耐克。

该公司的上一次发行的基金是ARK Space Exploration & Innovation ETF，该基金于3月份时推出，是有记录以来最大的首发基金之一。

Rosenbluth指出：“ARK Space Exploration & Innovation ETF在2021年第一季度末推出，时机很好，当时ARK是ETF界的宠儿。”尽管最近遇到了困难，但投资者的忠诚度一直很高。ARK Innovation ETF的资产下降了120亿美元，这主要与市场下跌有关，自2月份该基金资产达到280亿美元的峰值以来，只有约4亿美元的净值流出了该基金。

11月29日晚，理想汽车公布其第三季度财报时，表示今年12月将通过OTA升级方式向用户开放NOA（领航辅助驾驶）功能，年末覆盖超16000个用户。

此前，小鹏汽表示，明年下半年开始将在广州探索高级自动驾驶Robotaxi业务。蔚来汽车的自动驾驶软硬件系统开发工作也在推进。

至此，“蔚小理”全员都对其辅助驾驶系统的演进做出了规划和研发储备。因为他们深知，车辆智能驾驶水平从低到高的进化，将是一场旷日持久的战役。

在自动驾驶的演进道路上，特斯拉、蔚小理等采取的是渐进式路线，以低级别辅助驾驶切入，获得大量场景数据之后，以量变促进质变实现高级自动驾驶。

而行业中，还存在着谷歌Waymo、百度Apollo等玩家，该类玩家采取的是跨越式路线，直接跳过低级驾驶阶段，在部分区域实现高级自动驾驶后，再点到面实现规模落地。

但事实远没有想象中美好。高级自动驾驶车队规模难以持续扩张，数据获得缓慢，商业化变现之路也始终赶不上隔壁特斯拉阵营。（特斯拉三季度自动驾驶等软件服务营收为 8.94 亿美元。）

因此，在智能驾驶万亿市场前景面前，两个以往泾渭分明的阵营开始交汇渐融。

高级自动驾驶玩家玩起了“技术降维”，以期分得市场一杯羹。此前，百度Apollo推出的领航辅助驾驶功能ANP将搭载在威马W6上；自动驾驶独角兽小马智行近期也传出了正在进行辅助驾驶车辆测试工作，调整业务重心。

据36氪了解，国内仍有高级自动驾驶玩家有进军量产辅助驾驶的意愿。

但在这场以自动驾驶规模落地为终局的角逐面前，技术较量只是一隅。

不管是降维的自动驾驶玩家，还是已经量产落地的辅助驾驶玩家，在自动驾驶终局到来的漫漫长夜里，他们都要面对一个个关乎技术、商业、生死、终局的灵魂拷问。

自动驾驶“降维”可以，但“打击”未必

今年4月-6月，国际自动驾驶巨头谷歌旗下Waymo接连被爆出高管出走，其中不乏CEO John Krafik、CFO Ger Dwyer、汽车伙伴关系主管等领军人物。

国内一家自动驾驶芯片公司副总裁甚至在朋友圈直言：“老克（指Waymo CEO）的离去并不是一个时代的落幕，而是跨越式技术路线的破产。”

不得不承认，在特斯拉万亿市值面前，以Waymo为首的跨越式阵营玩家显得十分黯然。短期内，单纯的Robotaxi（自动驾驶出租车）技术难以再给市场带来震撼。

另一方面，今年以来，自动驾驶公司们的赴美上市之路也不容易。据了解，国内高级自动驾驶公司小马智行、文远知行等都曾以SPAC方式赴美上市，但均无果。

寻求新的商业故事和增长点，成为玩家们的必要动作。

比如，小马智行在无人驾驶卡车领域布局；文远知行推出了无人小巴和无人驾驶货运；Auto X 发布无人驾驶同城货运；元戎启行则是在港口和自动驾驶轻卡领域落地；百度则是在无人公交、小巴、货运等场景多方布局。这些都是在Robotaxi之外的场景开拓。

与此同时，特斯拉所处的辅助驾驶领域，也成为了上述部分玩家的目标场景。有业内人士称之为“降维打击”。

所谓降维，是指车辆系统从完全自主感知、决策和控制的高级驾驶状态，降为人机共驾的半自动驾驶状态。

也就是说，技术从“困难模式”变为“相对简单模式”，传感器配置也各有简化，变成一个低配版自动驾驶系统。

技术“降维”不难，但否真的能实现商业“打击”？未必。

因为在“降维”过程中，高级自动驾驶企业们还面临着三大门槛：技术迁移、量产经验、合作姿态。

首先是**技术迁移。**在业内人看来，高级自动驾驶与辅助驾驶，是两套实现逻辑完全不一样的系统，其传感器配置侧重、系统框架设计并不完全相同。这意味着自动驾驶以往积累的场景数据，并不一定能完全派上用场。此外，降维还涉及激光雷达算法迁移，视觉补强、数据闭环架构建立等技术挑战。

当然，只要时间足够，技术的迁移增补并非不可能。但对高级自动驾驶玩家而言，他们本身最缺的也是时间。

从量产时间窗口来看，留给自动驾驶阵营玩家的时间并不充裕。

在特斯拉及蔚小理的市场教育下，车企的下一代新车几乎都不会缺少辅助驾驶的身影。这块市场的大后方，也已涌现出一批颇有实力和经验的国内Tier 1，为车企的新车提供量产方案，并拿到了一些车企的量产定点合作。量产经验往往与方案“上车”机遇挂钩，而量产的项目越多，市场份额也会逐步增多。

相比之下，当下高级自动驾驶公司在乘用车几乎还**没有真正的量产经验。**百度也亲自下场造车，但首款车型的上市至少要等到2023年。百度尚且如此，其他公司又当如何？

况且，**在以往的研发测试中，高级自动驾驶公司已经习惯了自己掌握研发主导权。**但车辆的研发量产，是由主机厂主导的游戏。尤其是在软件定义汽车的当下，主机厂对车辆“灵魂”的主导权更是愈发强烈。如果L4自动驾驶公司真与车企达成合作，想必双方少不了一番磨合；

因此，技术降维，并不只是简单地一句技术迁移，水面之下隐藏着的还有市场、战略等各种博弈和考量。

事实上，“降维”，不是今年才发生的事情。

在自动驾驶产业链上下游，以往只在高级自动驾驶车辆上出现的激光雷达、高精度地图等元素，早已逐渐扩大到更大应用场景。

以激光雷达为例，蔚来、小鹏、智己等一大批车企，都表示会在下一款车型上搭载量产的激光雷达，激光雷达的价格已经从几年前的动辄十几万降低至万元甚至千元级。日前索尼发布的其首枚自动驾驶激光雷达，价格仅为835元人民币。

某种程度上讲，这也是自动驾驶的另一种的降维。

这也侧面说明了，降维，只不过是换种方式经受市场的考验。有了市场和实践的检验，技术才能有永恒的生命力。

辅助驾驶演进，仍长夜漫漫

相比之下，辅助驾驶阵营已经得到一定的市场验证。随着特斯拉、蔚小理等车企的汽车销量大涨，辅助驾驶水平也在水涨船高。

这个是一条更为柔和的路线。它不关心自动驾驶分级，关注更多的是，量产的辅助驾驶功能能在哪些场景使用。

以特斯拉为例，随着其软件包功能的定期升级，其辅助驾驶能够应对的场景越来越多。从相对简单的高速道路、到城市复杂道路，不断进行系统迭代升级，逐步实现自动驾驶的全场景覆盖。据了解，从今年10月起，特斯拉会逐步将 FSD城市街道测试版推送给更多的车主用户。

小鹏等国内辅助驾驶玩家也在遵循这一进化路线。然而，这将是一个漫长和持久的过程。

正如前文所说，自动驾驶与辅助驾驶系统架构不同，辅助驾驶玩家通过传感器、芯片等硬件的堆料叠加，是否真的能支撑辅助驾驶向高级自动驾驶演进？这个问题尚无定论。

同时，在实际落地过程中，如何避免更多人类司机因辅助驾驶系统发生交通事故悲剧，是整个行业要回答的问题。此前，特斯拉、蔚来发生的交通事故案件，仍是行业前行道路上的一抹阴霾。

特斯拉，蔚小理等企业尚不能安枕无忧，创业公司更是要考虑残酷的现实难题。今年7月小米就收购了一家名为DeepMotion（深动科技）的自动驾驶初创公司。初创公司的终局是否被收购，仍有待市场洗牌验证。

可见，不管是自动驾驶还是辅助驾驶，技术流派的纷争最终都是殊途同归，指向了商业市场的桥头。而时间，会是最终给出回答的人。

据报道，当地时间11月28日，世卫组织在致成员国的技术简报中表示，鉴于“奥密克戎”新冠变异株的突变可能带来免疫逃逸潜力和传播性增加，其在全球范围内进一步扩散的可能性很高。世卫组织指出，根据“奥密克戎”的特点，未来新冠病例可能会进一步激增，这可能会造成严重后果。“奥密克戎”新冠变异株相关的全球总体风险被评估为“非常高”。

世卫组织敦促成员国加强监测和测序工作，及时报告“奥密克戎”初始感染病例及其随后在测序样本中的比例。各成员国应尽快提高疫苗接种覆盖率，使用基于风险的方法来及时调整国际旅行措施。

证券时报·数据宝统计显示，昨日盘面上，与新冠检测相关的概念股普遍上涨，天瑞仪器早间开盘便被直线拉涨停，收盘时兰卫医学、硕世生物、之江生物、利德曼、美康生物等涨超10%。数据宝统计盘后数据显示，新冠检测板块整体主力资金净流入并不明显，仅9股净流入额超千万，天瑞仪器、丽珠集团、金域医学净流入额排在前三位。

跨界锂电池引爆新力金融股价

2只神秘私募突击潜入

因宣布跨界进军锂电池赛道，新力金融连日来备受资金追捧，昨日收盘继续录得涨停板，盘中封单一度达到210万手。自10月25日以来，新力金融区间最大涨幅超90%。

11月10日晚间的一则重组公告是引爆公司股价的主要原因。据新力金融公告显示，公司正在筹划以资产置换及发行股份购买资产的方式购买深圳市比克动力电池有限公司不低于51%的股权，并从11月11日开市起停牌。

资料显示，新力金融主要从事融资租赁、小贷、融资性担保、典当等类金融服务业务。此次拟收购的比克动力主要从事锂离子电池业务，公司最近两年及今年前三季度营业收入分别为13.83亿元、15.64亿元、16.9亿元，同期净利润为亏损状态，净利润分别为-7.68亿元、-10亿元、-0.17亿元。

值得注意的是，在11月10日白天交易时段，新力金融就被拉升至涨停板，在本次重组复牌前的短短12个交易日内，公司股价大涨近40%。根据公司披露的股东信息，在该股停牌前，有2只私募“突击”潜入。

数据宝统计显示，9月30日至11月10日期间，上海通怡投资管理有限公司旗下的2只私募产品买入数百万股，新进公司前十大流通股东。目前尚不清楚这2只私募的具体买入时间，若按照四季度以来的涨幅粗略计算，这2只私募基金四季度以来最高浮盈比例将达到83%。

11月28日晚间，新力金融受到上交所的问询函。问询函涉及新力金融是否规避重组上市、标的核心竞争力等问题，尤其是在重组公告前公司股价大涨，是否出现内幕信息泄露等问题。目前新力金融尚未做出回复。

五大行业11月份牛股辈出

超八成日均成交额翻倍

除了新力金融外，近期还诞生了哪些牛股？

数据宝统计显示，不含本月上市的次新股，11月至今共有131股累计涨幅超50%。这些股票主要分布于汽车、电力设备、机械设备、电子、医药生物等五大行业，五大行业股票合计占比超六成。汽车行业入围股票24只居首，继峰股份、文灿股份、精进电动、保隆科技、合兴股份等汽车股均在名单之列。

汽车股的持续走强与行业景气度高涨不无关系。中汽协数据显示，10月新能源汽车产销分别完成39.7万辆和38.3万辆，同比分别增长133.2%和134.9%，环比分别增长12.4%和7.2%，继续刷新历史记录。据华创证券分析师彭广春指出，10月份新能源汽车渗透率为16.4%，预计2020年全年销量340万辆。

在众多牛股当中，11月涨幅最高的是拓新药业，该股今日录得20cm的涨停板，最新价格创上市以来新高，本月累计涨幅扩大至268%。公司11月27日在互动平台表示，公司不生产试剂盒。子公司新乡制药股份有限公司生产的原料药主要应用于抗病毒、抗肿瘤及神经系统药物，公司不生产疫苗。累计涨幅较大的还有上声电子、九安医疗、宇晶股份、瀚川智能、欣锐科技等。

从成交情况来看，牛股的出现离不开资金的大力参与。数据宝统计显示，上述131只牛股中，11月以来日均成交额环比上个月增长1倍的占比八成以上。13股日均成交额环比增长超10倍，沪光股份日均成交额增长最为显著，本月该股日均成交3.42亿，较上个月环比增长43倍。

北京时间11月24日晚间，云米科技发布了截至2021年9月30日第三季度的财务报告。财报发布后，当日美股收盘，云米科技的股价跌幅达13.97%，创下近三个月最大跌幅。

从资本市场的反应来看，云米科技的这份成绩单着实不太好看。三季度营收跌幅近三成，用户增速虽仍在增长，但增长速度已经明显趋缓，净利润也跌破盈利线。如果这样的形势持续下去，云米科技离之前声称的“智能科技家电引领者”的地位，或许也将越来越远了。

究其本质，是哪些原因导致云米科技步入当前的尴尬境地呢？

云米Q3陷入“亏损困境”

最新财报显示，2021年三季度，云米科技总营收为10.57亿元（人民币，下同），同比下降28.9%。总营收下滑的同时，净利表现也不尽如人意，三季度净亏损2930万元，与去年同期3490万元的净利润相比，由盈转亏。

营收下滑、净利亏损背后的原因，财报给出的具体数据或许可以予以回答。

云米科技主营的物联网智能家电组合产品相关收入由去年的10.6亿元跌至6.44亿元，同比下降幅度达到39.3%；小家电及其他收入为1.77亿元，同比下降15.9%。而从其他附属业务来看，家庭用水解决方案的收入为1.57亿元，同比增长7.9%；消耗品收入为7960万元，同比增长11.7%。

**尽管附属业务在三季度的表现较为不错，但却并未能扭转整体业务的增长颓势，可以说三季度云米科技的营收同比下滑正式由于其主营的家电业务增长乏力所致。**从其业务组成上来看，尽管云米科技同其他小米生态链上的企业一样，都在大力践行“去小米化”，但至少从现在的成效来看，不甚乐观。

财报中提及，物联网智能家电组合的营收下降，是因其代工的小米品牌扫地机器人销售额下降，以及部分品类的产品组合调整所致。

除去依靠小米的业务收入下滑严重外，云米科技自营业务的发展情况也不容乐观。云米科技大力发展高端冰箱业务，作为其“去小米化”的一个突破点。但据奥维云网相关数据显示，截至2021年8月1日，云米科技冰箱的市场占有率仅有0.63%，排在10名开外。

而除去冰箱业务外，云米在油烟机、燃气灶、洗碗机、扫地机器人上的线上市占率均不足1%，这些品类的线下市占率也不足0.1%。

**自营品牌成效平平，“小米依赖症”依旧严重，这是云米科技最新成绩单交出的答案。**据“螳螂观察”查阅得知，目前小米生态链上的企业数量保守估计已经突破400家，这个数字还在增长，是否其生态链上的企业对小米的业务依赖均很严重呢？

从近些年的发展成果来看，石头科技的“去小米化”成绩还是较为亮眼的。近日，石头科技也发布了本财年的三季报，其中今年第三季度的营收为14.79亿元，同比增长22.88%；前三季度的营业收入为38.27亿元，同比增长28.43%，归母净利润为10.16亿元，同比增长12.98%。

和云米科技一样，石头科技最初也是站在小米的“肩膀”上成长起来，于2016年推出首款产品——为小米代工的米家扫地机器人，彼时石头还没有自己的产品线，石头自己的产品线一直到2017年才诞生。

但值得注意的是，到了2021年，石头科技的自主品牌营收占比已超90%，小米牌产品占石头科技的收入比例已经不到10%。

继云米科技后，石头科技于2020年3月正式登陆科创板，成为小米生态链中第三家上市的企业。石头科技能够在业务营收上较为成功地摆脱对小米的依赖，固然有其业务范围较小，业务垂直度较高的影响，但不可否认，其成功经验依旧是云米科技可以借鉴的。

“邓伦”也难救云米

今年9月27日，云米科技被推至了风口浪尖。

起因是一用户在社交平台公开发文称：其购买的云米大屏冰箱出现强制播放广告的情况，随后，该用户在联系客服时被告知“广告只能开启，无法关闭”。随后，在其再次询问客服能否通过“开会员”的方式关闭广告时，并未收到客服的任何回复。

（图源：网络）

该事件在互联网上逐渐发酵后，云米科技官方在一天后也给出了回复，称“云米大屏冰箱推送的广告一直有明显的‘关闭广告’选项，用户可以通过点击一键关闭”。值得注意的是，但对关于“冰箱空闲时间推送广告”一事，云米科技并未在此次声明中予以回应。

而不知是否受到该事件的影响，云米科技向来最为看重的家庭用户数量，在三季度也开始呈现出增长疲软的态势。

据财报数据显示，本季云米家庭用户数量达到约630万，较上一季度公布的590万，仅增长了40万。此外，拥有两款及以上云米联网产品的家庭用户比例不到1/3，仅为21.1%，上一季度末此比例为20.7%，增长速度较为缓慢。

这些数据或许也表示，云米对于现有家庭用户的产品渗透能力不足，以互联网家电为主的云米联网产品持续打动用户的能力有限。

自成立以来，云米科技就定位于家庭物联网硬件企业，主打智能化概念。不过从财报看，其研发投入显著低于营销费用，实质是以营销为主导的公司。本季营业费用中，销售和营销费用为1.83亿元，同比增加20.4%；而研发费用为8220万元，与上年同期相比增长了56.1%。本季的研发费用虽有超半的同比涨幅，但总额仍不足营销费用的一半。

9月17日，云米科技正式宣布邓伦成为云米全球品牌代言人，这一举动，被认为是云米“科技潮牌”落地的战略性一步。由于签约日期处于第三财季报告期内，签约之举也推高了云米科技本季的营销费用，与去年同期相比增长了20%。

签约顶流明星带来营销成本的快速增长，但带来的品牌销售拉动效果，长期来看比较有限。而过度重视营销，在研发上投入相对不足，也导致难以在用户体验上有根本性提升，即便用户因一些原因购买云米的产品后，也会因产品问题导致后续的用户黏性不足。

（图源：网络）

在消费者服务平台“黑猫投诉”上搜索云米冰箱、云米洗衣机、云米油烟机，截至11月25日投诉量分别为196、115、59条，其中大部分是对冰箱内胆破裂、空调发出异响、油烟机跑烟等各类质量问题的投诉，还夹杂着对售后服务不到位的不满。

家电行业资深从业者颜屿曾对外表示，云米产品频现质量问题与其采取的代工模式分不开。云米科技将自己的经营模式描述为轻资产模式，即不同于美的、格力的研产销一体，而是将产品生产的绝大部分外包给代工厂，并且将产品的运输、物流以及安装和售后服务外包给第三方服务提供商。

但是在家电领域，国内并没专门的代工企业，做代工往往是那些三线企业，他们自己做的产品都没办法在市场上获得较大的销量和口碑，帮别人代工，在工艺和品控方面并没有严格的标准，而委托方也不一定能做到监管到位。

**“螳螂观察”认为，与重视营销相比，云米科技当前面临的核心问题或许是产品竞争能力的不足。**云米科技一直将自己的经营模式标榜为轻资产模式，这也是互联网企业的典型打法。但这种“互联网思维”的核心应该是将其作为工具和手段，来提高产品的品控和竞争力，最终更好地服务于用户。

毕竟，互联网家电的发展已有时日，用户态度也已经由过去的惊奇转变为理性，最终能够让用户买单的，不是营销，而是产品。