但目前，即使是在 BTC 和 ETH 这类流动性很强的市场中，实现清算都非常困难，尤其是在市场出现大幅波动的情况下。为了保证永续合约市场的有效运行，交易平台往往会增加清算惩戒的金额，亦或对交易规模设置更严格的上限。当这些措施都失败时，交易便会强制结算，交易者也无法从他们的盈利头寸中获得报酬。更可怕的是，交易平台的主要收入也来自清算，而在交易双方利益不一致时，便常有令人唏嘘的故事发生。

由 Lemma Labs 开发的 InfinityPools 解决的正是永续合约的这种清算风险。通过让协议中的所有头寸都实现完美平仓，以让交易者在没有交易对手风险的情况下，对任何资产添加无限的杠杆。

InfinityPools 的基本逻辑

InfinityPools 是一个双向市场，一侧是交易者，另一侧是流动性提供者（LP），通过预先确保平仓所需的现货流动性来解决清算问题。LP 将其在 Uniswap v3 或其他 AMM 上的 LP Token 存入协议以供交易者使用，通过资金费率获得比 AMM 交易费更优越、更持续的收益。交易者则从公共流动性池中借用 LP 的集中流动性范围，并将其放入私人交易池中用于做多或做空操作。

由于交易者的操作是基于私人交易池合约，因此平仓时不需要考虑资产现货价格的涨跌，不会因现货价格下跌而发生清算。平仓时，交易者可以自由选择私人交易池或其他 AMM 协议将头寸换成现金以偿还贷款，因此协议也不需要使用价格预言机，协议本身则完全无许可。

我们可以通过下面这个例子来简单了解 InfinityPools 的杠杆逻辑：

我们假设当前 ETH 的市价是 1000 ETH/USDC，交易者在 InfinityPools 上借入了价值 1000 USDC 的 ETH-USDC LP Token，该 LP Token 的流动性范围部署在 900 ETH/USDC 为中心价格的狭窄流动性范围内。如果这个交易者想要做多 ETH，那么他可以先将 LP Token 赎回为 1000 USDC（因市价高于流动性范围，因此 LP Token 内的资产皆为 USDC），并在其他 DEX 上将其兑换为 1 ETH。

根据 ETH 市价的涨跌，这个交易者将会面临三种情况：

1. 如果 ETH 价格上涨，1 ETH 的价值大于 1000 ETH/USDC，则该交易者可以将 1 ETH 的一部分兑换回 1000 USDC，并偿还借入的 LP Token 以平仓。

2. 如果 ETH 价格跌至 900 USDC 上方，1 ETH 的价值大于 900 ETH/USDC，小于 1000 USDC，则该交易者需要以 100 USDC 或 0.11 ETH 作为抵押品才能偿还价值 1000 USDC 的 LP Token。

3. 如果 ETH 价格跌至 900 USDC 下方，1 ETH 的价值小于 900 ETH/USDC，则该交易者需要再已经持有的 1 ETH 基础上，追加 0.11 ETH 作为抵押品才能偿还现价值 1.11 的 LP Token（因价格低于流动性范围，LP Token 内资产皆为 ETH）。而此时 0.11 ETH 的价值最多不超过 100 USDC。

不难看出，无论 ETH 的价格怎么波动，这个交易者做多所需的抵押品都是 100 USDC，因此在这个案例中，交易者实现了 10 倍杠杆。而当借入的流动性范围更加接近 ETH 的当前市价时，交易者能启用的杠杆比例就会更大。比如当借入流动性部署在 999 ETH/USDC 附近时，所需抵押品便只需要 1 USDC，也就对应了 1000 的倍杠杆。

Infinity Pools 的基本结构

兑换器

为了防止市价波动对平仓的影响，InfinityPools 搭建了一个称为「兑换器」（Swapper）的隔离机制，即上文提到的私人交易池。该交易池中的 Token 以预定价格进行兑换，如以预定价格将 ETH 兑换成 USDC，反之亦然，这样 ETH 的市价就无法再对平仓产生影响，也就没有了清算风险。一旦消除了清算风险，协议和交易者理论上就可以为任意资产提供无限量的杠杆。

交易者可以在任意价格和宽窄的流动性范围中借入 LP Token，借入的流动性被聚合到兑换器中，LP Token 内的资产则称为「储备金」（Reserves）。每个兑换器都有单独的预定或执行价格（Strike Price），执行价位于介入流动性的中点（计算公式见下图），在该价格下，交易者可以使用储备无滑点执行无限数数的 Token 兑换。

下图公式中的「Token0」和「Token1」分别代表流动性范围中的两个 Token，当资产市价超出借入的流动性范围时，就会出现「最大准备金」（Max Reserves），即上文中 LP Token 内皆为一种资产的情况。我们仍使用刚才的例子，将 Token0 看作 ETH，将 Token1 看作 USDC，借入流动性区间部署在 900 ETH/USDC 附近。当 ETH 市价高于 900 USDC 时，LP Token 内皆为 ETH，这时 USDC 即达到其最大储备 1000 USDC，而当 ETH 市价低于 900 ETH/USDC 时，LP Token 内皆为 USDC，则 ETH 达到最大储备 1.11 ETH。这时，该流动性范围的执行价即为 1000/1.11 = 900 ETH/USDC，我们还可以根据执行价格计算出该头寸的杠杆。

当交易者借入一个流动性范围的 LP Token，即一个兑换器被创建时，将始终具有重新创建该流动性范围的储备金，尽管 LP Token 被借出，但仍限于可以用于重建原始流动性范围的储备金规模，因此在流动性范围内，LP 同样不承担任何风险。而协议的交易者也不存在信用风险，因为他们只是获得了 LP Token 的使用权，背书流动性的储备始终都有保障。

如图下图所示，Uniswap V3 模式的集中流动性价格曲线向下凹陷，坡度从右到左逐渐变陡，而连接任何范围内价格曲线两端的直线（即兑换器采用的执行价格）总是在曲线上方。也就是说，基于特定流动性范围创建的兑换器内所含储备金（图中蓝色 Valid Swapper Reserves 部分）将始终拥有始终足以重建原始流动性范围的资金。

根据兑换器的有效储备金范围，我们可以将交易者的操作行为进行可视化。还是沿用之前的案例，交易者为了获得最大的 ETH 敞口，需要根据兑换器 900ETH/USDC 的执行价格借入 900 USDC，另按此价提供 0.1 ETH 的抵押。

随后，交易者在其他 DEX 上将 900 USDC 按 1000 ETH/USDC 市价在兑换为 0.9 ETH 后，交易者总共持有 1 ETH。这时，如果交易者直接用 1 ETH 平仓，则会亏损自己 0.1 ETH 的资产，而如果 ETH 市价涨到 1200 ETH/USDC，则交易者可以将 ETH 换回 USDC 以平仓，自己实现 300 USDC 的盈利。

而在更高的杠杆比率下，横纵轴上的数字则会按比例增加。比如在 20 倍的杠杆率下，纵轴上 USDC 的数字就会放大 2 倍，交易者添加 0.1 ETH 抵押品可以借入 1900 USDC（此时执行价为 950 ETH/USDC）。

InfinityPools 交易者借入的「流动性期货合约」会在一个连续的基础上到期，交易者可以选择平仓或以当前利率补充已经衰减的持有量。这种对头寸的补充，实际上就是永续合约保持不变头寸的基本原理。为了恢复自己的头寸，多头交易者必须以现货价格出售资产，并以标记价格购买更多期货。这个标记价格减去现货价格的差值，正好与永续多头连续支付的资金费率成正比。另外，InfinityPools 允许交易者设置自己的「费率容忍度」，在费率高于特定阈值时连续无滑点平仓，并在低于该阈值时重新补充头寸。

定期贷款 & 循环贷款

InfinityPools 主要有两种贷款类型，分为定期贷款（Fixed Term Loan）和循环贷款（Revolving Loan）。其中，定期贷款用于的杠杆水平较低的交易（一般为 1 至 40 倍），借贷成本（公允价值费率）更低。借款人需要预先支付定期贷款期限内到期的利息，协议将根据到期时间表将资金支付给 LP。虽然贷款有预先确定的期限，但借款人（即交易者）可以通过将借入的资产换回原始 LP 资产，从而随时实现获利。

循环贷款则更像闪电贷，用于接待时间更短、杠杆水平更高的交易（一般为 40 至 2000 倍），这类贷款有更多的选择，但借贷成本更高。循环贷款按照与定期贷款相同的时间表到期，但借款人可以随时关闭头寸，因此实际上是立即到期的。循环贷款的利息不预先支付，借款人可以递增抵押品以支付未来的利息，并可以在关闭贷款后取回剩余的抵押品。

浮动资金池 & LP 收益

浮动资金池（Float pool）针对 LP 建立，当 LP 的流动性范围未被借出时，协议会将其保留在浮动资金池中，并用于执行普通 AMM 的现货交易。与独立的流动性资金池相比，浮动资金池能够实现更低的费用水平，同时提供更高的 LP 收益率。

与传统 LP 不同，InfinityPools LP 的收益除浮动资金池的交易费用外，还有来自借款人为持有流动性而支付的资金费率。这些收益来源是互补的，浮动资金池仅在资产市价位于流动性范围内时才会产生收益，而借出的流动性范围则通常与市价有一定的距离。

对标 Farcaster，a16z 在社交领域的新赛马

Towns 是一款专为在线社区而设计的群聊协议和应用程序，构建在以太坊上，由智能合约、去中心化节点网络和基于 Towns 协议构建的应用三个部分组成。实际上，Town 的市场定位与 Multicoin 投资的社交通信协议 Farcaster 十分相似，我们甚至可以将二者视为两家头部加密 VC 在同一领域对赌的赛马。

Towns 最大的特点是采用了城镇广场的想法，将社区、NFT、游戏相结合，可以为用户提供一个基于以太坊的智能合约系统和端到端的加密聊天。Towns 允许社区成员真正拥有他们的城镇广场——并以完全去中心化、端到端加密的聊天协议与人们自由交流。

Towns 为用户提供了创建理想社区的基础构建块。每个 Town 的所有权都存在链上，因此可以转让、出售或由另一个智能合约（如 DAO 或多重签名）持有，同时 Towns 赋予了社区创建可编程、自治的聚会空间进行交流的能力，可以构建新的客户端或 API，并保持完全控制和自定义，让任何团体都可以使用 Towns 组织并自由聊天，并设计出符合他们需求的规则。此外，社区所有者可以创建一些独特的社区、NFT、游戏的体验，如向特定频道出售访问密钥、奖励成员的贡献，或允许用户在聊天中直接交易 NFT 等等。

Towns 团队认为，在过去的十年里互联网的用户像是一群「租客」，聚集的数字城镇广场一直被「房东」拥有的围墙花园所困住。除此之外，目前大多数社区面临的最大问题是如何协调合作释放每一个用户的集体思想实现共享。Towns 希望通过去中心化和 web3 创建一个数字城镇广场，成员可以在其中定义边界、制定规则并建立他们想要的世界，用户将成为数字城镇广场的主人，并对自己所在的在线社区有一种真正的归属感。

目前已有越来越多的项目列表加入了 Towns，希望将 Web3 项目从 Discord 和 Telegram 等平台转移出去，包括来自分析平台 Nansen 的 Dragonchain 的 Den、Matrix、Console 和 Nansen Connect。

Towns 机制简介

节点 & 去中心化聊天服务器

Towns 的节点实际上是一个节点包，包括一个服务器、一个数据库和一个节点解析器。节点包将打包为 Docker 文件，以便于部署。节点操作员指南将在以后的 Towns 版本中提供。Towns 后端最初将在相对集中的 POW 工作量证明算法上运行，而后将会构建协议及时转移到以太坊 2.0 的 POS 权益证明算法。开发者可以使用 Towns 智能合约开发社交应用，Towns 节点在去中心化的权益证明网络上运行，消息被加密并作为事件存储在复制的 DAG 中验证。

Towns 的智能合约是可扩展、可组合和可升级的，每个社区都可以起草建立自己的规则，以此来规定谁可以参与、参与什么以及如何参与。将来，GitHub 存储库中的 sample-app 目录将包含应用程序代码。开发者将能够逐步完成自述文件以探索 Towns 协议并部署本地组件和工具，并且能够调整示例应用程序以满足您社区的需求，制作自己的用例并帮助协议发展。

每个 Towns 节点都有一个去中心化的聊天服务器。聊天消息通信分布在对等网络中，其中每个节点都连接到其他几个节点。去中心化聊天服务器的优势之一是它提供了更好的隐私和安全性，因为消息是加密的并在网络上分发。它还确保没有中央控制点或审查制度。我们的理念是所有 Towns 用户都免于监视或压制。

Towns Protocol & appTowns

Towns 是一个基于以太坊的可组合智能合约，它让您控制自己的在线空间。合约可扩展、可组合和可升级，使社区能够编写自己的规则以实现审查、访问和货币化。Towns 网络是一个端到端加密的近实时通信系统，由 Towns 智能合约管理，由分散的、分布式权益证明网络的节点驱动。

Towns 应用程序将协议实施的所有技术内容都提供在一个开源、端到端加密的令人愉悦的聊天体验中。该体验通过智能合约将用户身份和 Town 所有权联系起来，以表示访问权限、审查、隐私和声誉。应用程序与 Web3 生态系统的紧密集成允许用户以以前不可能的方式与社区进行交互。从参与 DAO 治理到链上游戏交互再到交易 NFT，所有这些都可以直接在正在发生的通信社区的 Town 中完成。虽然这将是第一个 Towns 应用程序，但它将是众多应用程序之一，因为任何人都可以根据自己的特定需求构建 Towns 协议的客户端。

daoTowns

Towns 将由 Towns DAO 管理和维护，该团体致力于支持协议的发展和发展。DAO 做出重要决策，例如投票决定核心开发路线图、技术升级和管理财政。DAO 将代表 Towns 生态系统中的关键利益攸关者群体，如用户、节点操作员、空间拥有者和核心贡献者。

团队、融资&发展阶段

Towns 的创始团队是 Here Not There Labs，于 2020 年由 Rubin（Houseparty 和 Meerkat 的前首席执行官兼联合创始人）和 Brian Meek（STRIVR Labs 前首席技术官和 Skype 前工程总经理）共同创立。2023 年 2 月 23 日，Towns 完成了 2550 万美元的 A 轮融资，由 a16z Crypto 领投，Benchmark、Framework Ventures 等参投，还以几十万美元的低价获得了 Towns.com 域名。

目前 Towns 已发布 Alpha 版本，用户可以在 Towns 官网找到申请入口，填写姓名、电子邮件，以及可以接收 alpha NFT 的钱包地址。在收到 alpha NFT 后，就可以进入官网注册并体验 Towns Alpha，铸造自己的城镇，并访问 Towns 的早期采用者社区 Pioneer Town。

Towns 将在 6 个月后计划推出更广泛的测试版，让任何人都可以使用该协议创建自己的社区，并在之后接下来的几个月中推出移动网络应用程序，以及推出本地应用程序。Towns 还计划增加对 Apple 下一代登录密码密钥的支持技术。

虽然 Here Not There Labs 在项目开始阶段负责管理 Towns，但随着项目往去中心化的方向继续发展，Towns 的治理和控制将逐步过渡到 Towns DAO，Towns 计划在将控制权移交给 DAO 后，成员就可以按协议的路线图、技术升级以及 DAO 的资金管理方式进行投票治理。

Alongside 是什么

Alongside 是一个加密指数平台，允许投资者通过指数投资加密货币。2023 年 1 月 12 日，Alongside 发行了第一款指数产品——Alongside Crypto Market Index（$AMKT），即以 ERC-20 的形式呈现的 Alongside 旗舰指数代币。

AMKT 指数代币通过通货膨胀的方式收取费率，每年的通货膨胀率为 0.95%。用户购买 AMKT 之后，对应数额的组合资产将 1:1 地托管到 Coinbase International。AMKT 指数代币的流通供应量由市场决定，由 AMKT DAO 决定指数代币的发行与销毁，销毁方式是将 AMKT 兑换为数字货币。目前该指数代币支持 Coinbase、Metamask、Rainbow、BitGo 等钱包，并已在 Uniswap、SushiSwap 等多个 DEX 及 Gate.io 等交易所上线交易。

截止发文时，该指数代币市值为 2,213,656.94 美元，净值价格为 77.98 美元，有 16164 名持有者，流通供应量为 28163.57。

截止 3 月 5 日 AMKT 指数历史表现

Alongside 团队 CEO Austin Diamond 表示，团队正致力于建设一个高层次、低费用的指数产品，以使整个市场能够接触到加密货币。

AMKT 的资产组成

出于合规性和安全性考虑， AMKT 仅支持 25 种加密资产组合，包含按自由流通市值加权的方式排名前 25 位的数字货币，旨在追踪加密货币的市场趋势。

2023 年 3 月 AMKT 指数组成

指数组成变动规则：平衡（Rebalance) 与重组（Reconstitution)

为保障 AMKT 指数的稳定性，正确反映市场的发展趋势，AMKT DAO 会对代币组成进行阶段性的重新平衡与重组。每月 1 号，AMKT DAO 将结合各组成代币的表现，对各代币的占比进行调整（Rebalance）。数字资产的主导地位每个季度都有较大波动，因此每年 12 月、3 月、6 月、9 月的第一天，AMKT DAO 会根据资产的市值来增删指数组成项目（Reconstitution）。

除此之外，如果市场出现了异常波动，AMKT DAO 将开展紧急会议，即时进行重组，以减少波动对 AMKT 指数准确性的影响。这样的重新平衡与重组频率既能更好的应对市场变化又能保障指数的市场追踪效率。

AMKT DAO

AMKT DAO 中共有在保障指数追踪准确性上发挥着重要作用。DAO 控制着代币的等级，其管理权限包括但不限于：

DAO 协议的变动

代币发行

确定纳入白名单的人员

确定指数的平衡与重组指标

决定代币组成的变动

AMKT 上的五种角色

委托人：受信任的机构或团体，承担着储存管理多种组合资产私钥的责任。

商人：决定了代币的发行与销毁，是代币流动性的提供者。

使用者：指数代币的持有者，使用者可以利用指数代币进行转账，交易等活动。

方法学家：该角色由 DAO 承担，负责发布组合资产名单和各资产在智能合约中的占比信息。

治理者：决定代币合约的更改，管理白名单，拥有暂停 / 恢复代币的发行或销毁的权限。

团队背景

该项目由 CEO Austin Diamond 和 COO Gauthier Le Meur 于 2021 年联合创立，团队工程主管为 Jun Ho Hong , CTO 为 Rai Sur。

Austin Diamond 在高中期间就曾在一家全球投资银行内实习，该公司管理了价值数亿美元的股票指数基金。他在 2017 年加入了点对点租赁市场初创公司 Omni 并领导 B2B 业务，帮助该公司筹集超 4000 万美金。2019 年他加入风险投资公司 The Longevity Fund 任运营副总裁，The Longevity Fund 是一家专注于抗衰老领域的风投机构，该公司已完成 5 次 IPO，募集资金超过 10 亿美元。值得一提的是，a16z 同样在抗衰老领域颇为活跃。

Gauthier Le Meur 曾在亚马逊等多家互联网企业实习，2019 年起在谷歌开启了他近两年的合作伙伴发展经理工作，2021 年后他转战美国汽车销售公司 Enterprise Car Sales，Alongside 是他参与的第一个 Web3.0 项目，作为联合创始人之一他它主负责任项目的运营工作。

小结

关于 Alongside 的发展，Diamond 表示，未来 Alongside 将考虑推出 DeFi 或 Layer2 概念的指数产品。

CoinGecko 统计的数据显示，当前链上指数协议板块总市值仅有约 8019 万美元，市场竞争者较少。相对于传统的指数产品，链上指数因管理资产较少，在代表性和稳定性等方面仍有较大的发展空间。但总的来说，由于选择的便捷性和可观的长期收益，该赛道的巨大潜力不容忽视。