目前已经有以太坊硬分叉 Ethereum- PoW 的阵营在 Twitter 上制造相关舆论， BitMEX 还推出了 ETHPOW 期货合约 ，让投资者可以押注这些代币的未来价格。

目前无法确定 Ethereum-PoW 是否有价值，但硬分叉确实为以太坊生态系统呈现了一种非常独特（可能是混乱）的状态。

合并带来的财富效应

早在 2017 年特币现金之后，比特币就出现了多次硬分叉。由于其中相当一部分社区不同意增加区块空间的 SegWit 提案，导致比特币区块链被分叉， BTC 持有者以 1:1 的比例收到分叉链的代币。

尽管这些分叉链中的绝大多数已经变得无关紧要了，但它们确实曾给比特币持有者创造了数十亿美元的财富。当收到具有市场价值的新代币时，它们可以选择抛售新代币以获得更多的 BTC，也可以继续持有。这就是 2017 年非常火爆的分叉空投。

而当以太坊出现硬分叉时，会发生同样的事情吗？

硬分叉后，每个 ETH 持有者将按分叉时持有的 ETH 1:1 获得 ETHPOW 代币。然而以太坊和比特币有一个关键区别，分叉比特币很简单，因为它只存在于网络上的原生代币 BTC。相比之下，以太坊是建立在其上的整个经济体。以太坊网络上有数千种资产和数百种协议。如果硬分叉， 那么所有这些代币和协议也会存在于 PoW 链上，但是如果没有以太坊上的实体或者社区的直接支持，新链上的代币也将失去价值。

如果出现这种情况，可能会导致围绕合并的经济混乱。

合并可能导致的经济混乱

当以太坊硬分叉时，并非所有的资产、协议或基础设施都可以得到他们的社区支持。在网络上复制代币和合约并非难事，但是无法复制支持他们的链下事物，例如社区等。两个主要的例子：法币稳定币和流动质押代币。

法币稳定币 USDC 、 USDT 等

像 USDC 和 DUDT 这样的稳定币被复制之后，银行账户里的现金并没有翻倍，显然无法兑现复制的新稳定币。这就是说硬分叉得到的所有稳定币实际上都是毫无价值的。既然新 USDC 毫无价值，DAI，一种 40%USDC 支持的去中心化稳定币也将失去大量抵押品。除非发行人重新发行，否则分叉后的 PoW 链稳定币将会归零。然而这显然是不可能的，结局就是 ETHPOW 上所有法币稳定币变得毫无价值。

流动质押代币 stETH、rETH 等

另一个主要后果是流动性质押代币例如 Lido 上的 stETH 和 Rocketpool 的 rETH 会失去价值。鉴于分叉的以太坊链永久运行 PoW，ETH 质押将永远不会发生，这将使以太坊 PoW 链上数十亿美元的流动性质押代币归零，因为他们实际上永远无法兑换任何东西。

其他代币

还有其他可能发生的事情。例如 PoW 链上的 NFT 与 PoS 链相比有何价值？如果在合并后的 PoS 链上出售 CryptoPunk，但仍然在旧的 ETHPOW 链上用拥有它，那么我是否仍然可以将其设置为我的 Twitter PFP？

DeFi 协议

DeFi 协议哪些将支持 PoW 版本，哪些将继续与以太坊 PoS 保持完全一致呢？

假设已经拥有强大的多链生态的协议支持新的 PoW 链，情况也会变得非常复杂。例如 AAVE 和 AAVE-POW 同时拥有网络上协议的治理和经济权利。

一个具体的例子是 Sushiswap ，如果 Sushiswap-PoW 的交易量很大，那么 SUSHI-POW 持有者会从质押中获得收入，PoS 持有者则无法获得。鉴于 Sushiswap 的多链协议，这就会存在一些矛盾。如果 Sushi 社区决定采用这个版本，现在必须要通过治理流程来解决这个问题。

多米诺骨牌倒下带来的系统风险

MakerDAO 依靠 USDC 来维持 DAI 的挂钩， Aave 有数十亿美元的 stETH 被用作贷款的抵押品，整个经济体如果出现系统性风险，很容易想象大量的清算、波动以及将要发生的事情。由于 MEV 机器人的存在，所有的波动都将会发生在合并前后的几个区块中。

理想情况

如果硬分叉没有选择复制以太坊的完整状态，而是只是复制以太坊的经济分布，并允许建设者可以选择加入并在新 PoW 链上部署协议和应用程序，这将使得以太坊生态系统免于遭受可能由合并引发的经济混乱。

但它是否发生仍然悬而未决。

市场机会

回到关键问题：我们怎么才能从混乱中获利？

从表面上看，你只需要考虑做空 USDC、stETH 或任何会失去价值的代币。然而当所有人都抱着这个想法的时候，获利的机会就变得非常渺茫，因为 MEV 机器人已经准备好了一切。做空 USDC 或 stETH 而将任何资产置于风险当中显然是不明智的，而且有太多的未知情况存在，我们也很可能会输给机器人。

在这场潜在的硬分叉风险中，可以做的最简单的事情就是在合并前以安全的方式持有更多的以太坊。虽然无法确认每个单独的代币在新 PoW 链表现如何，但是合法版本的 ETHPOW 在中短期可能会保留一些价值。

支持 ETHPOW 的快速牛市案例

鉴于过往其他硬分叉的成绩，很多人可能想要放弃 Ethereum-PoW 链。但这不是像比特币和比特币现金一样的分叉。在矿工之外，以太坊社区在权益证明上完全一致、至少有两个关键点可能推动 ETHPOW 的基本牛市

第一：如果硬分叉成功完成，新 ETHPOW 网络将会变得更加去中心化和安全，为用户提供高结算保证。

ETHPOW 网络实际上将成为仅次于比特币和 ETHPOS 网络的第三大安全区块链。这并没有使 ETHPOW 区块链具有内在价值，但安全性是可持续发展的重要基础。

第二：以太坊工作量证明有悠久的成功历史。在过去的七年时间里，它承载着数万亿美元的经济活动。只是因为我们非常确定 ETHPOS 更有效才选择合并，并非 ETHPOW 没有价值了。

以太坊合并并非是没有风险的，如果合并因为任何原因失败，ETHPOW 仍然可以继续发展。因此也可以将 ETHPOW 对冲合并风险的工具。

小结

以太坊合并是加密行业前所未有的特殊事件，有变量需要考虑，也会引发质疑，好消息是实际上不用做任何事情。合并在即，未来可期。

原文链接

和世界上最聪明的人们一起拥抱 Web3。

撰文：Mason Nystrom，Variant Fund 投资合伙人，前 Messari 分析师

编译：Amber

如果你刚刚走出校园或者仍处于职业生涯的早期阶段，首先要搞清楚为什么要在 Web3（或者说加密货币领域）找一份工作。我认为这个领域将在未来的 20 年内影响甚至颠覆几乎所有的行业，Web3 为年轻人——无论过往的履历如何——提供了在一个全新领域迅速成长为「专家」的绝佳机会，你不必去跟那些拥有数十年丰富工作经验的传统领域专家们竞争，只要找对了方法，很快就能在这个全新的领域提供相当可观的贡献和价值。

其次，世界上最聪明的人们都在拥抱 Web3，加入加密领域团队或 DAO，并离开 FANG。与足够优秀的人共事你能够学到的东西就更多，而当你初入职场时，接近「卓越」将更有价值。

一些建议

我把建议分为两种：一种是因为已经被部分人验证有效而传递出的经验总结，而另一种则是在后悔中学习到的谦卑的难以磨灭的遗憾。诚然两者都很有价值，但只有前者是值得去学习和模仿的。

本文提供的建议来自于对我有用的东西和我没有做的事情。虽然适用于许多人，但我的建议是更适用于那些没有什么工作经验的人，比如在校的大学生，或那些工作几年后正打算换一份职业的人们。

你可以把这些建议看成是一份菜单，挑选几个听起来对你最有吸引力的选项，并坚持执行下去，这样才能收获结果。

成为一名实习生

实习是发现或者确定你是否喜欢某个领域的最快方式。如果你是在校学生，并且已经得到了一份实习的 offer，我强烈建议你去。这也许是希望了解加密行业并获得一些经验的学生们的最佳选择。我在读 MBA 的时候，在香港当地的一个加密货币交易所的实习为我提供了很棒的基础经验，并让我能够更加脚踏实地地沉浸在加密货币领域。

加入一个 DAO

作为贡献者，你可以加入各种 DAO——社交 DAO、协议 DAO、NFT 持有者 DAO/ 社区、投资 DAO 等等。

社交 DAO——主要在排他性、事件或社区活动上形成社区的 DAO——可以帮助你形成概念并领略 DAO 的运作方式。这些 DAO 包括特定地点的社区，如 ATX DAO、特定 NFT 持有者社区，以及 Friends with Benefits 等 DAO。

另外，如果你对某一特定产品或协议有着深刻的理解或特别的热情，加入该 DAO 可以是获得初步经验和建立声誉的好方法。许多 DAO 包括 Sushi、Rarible、Index Coop、Yearn 等都有各种工作小组。你可以通过在这些小组中提供贡献展现你能够为产品、协议提供价值，最终还可能会因此获得 DAO 的激励。

当然，你可能无法在很多个 DAO 中同时有效地做出贡献（除非 DAO 非常小）。因此，更建议去做出数量较少但质量足够高的贡献，而不是一大堆低质量的贡献。任何一个 DAO 都会希望与能够坚持输出的成员合作，而不是那些不专注的热点追逐者。

成为早期采用者

事后看来，成为早期采用者很容易。然而在当下，这需要承担一定的风险。这些风险包括时间、金钱以及注意力方面的机会成本。在链上不断使用新的应用程序或协议的成本是昂贵的，而且往往伴随着潜在的资产丢失风险。有时候你需要在项目起飞前果断地入场，或者说需要花钱在协议上进行交互，但事实是没人知道这些早期项目最终是否会发放空投或者为早期参与者提供专属福利。简单来说，早期参与一定要保持开放的心态，不要着急否定任何一个新的协议或者应用。相比于科技领域的投资而言，Web3 世界今天更加需要长期主义。

幸运的是，有像 Rabbithole 这样的 DAO 正在帮助教育下一代的加密货币用户，要么激励他们使用协议，要么提供执行任务的能力以换取 XP。Rabbithole 已经成功地增加了像 Polygon 等新的公链的支持，并让所有完成了其 ENS 任务的用户都收到了 ENS 空投。虽然不是每一笔空投的金额都很可观，但已经有一部分用户从中获取到了巨大的回报。

比空投更重要的是，早期采用者往往会成为求职过程中非常有效的加分项，因为他们在加入团队之前，就已经是一个讨论区或社区中最有活力的成员了。此外，创始人也希望雇用那些相信自己使命的人。那些已经在空闲时间为项目做出贡献的早期采用者，远比寻找最高薪水的雇佣兵要好得多。

在「真正的」商业世界里，当你的简历上有常春藤盟校或写着麦肯锡、高盛时，人们会眼前一亮。但在加密货币领域，人们不太关心你的教育背景或 TradFi 经验，但简历中像 Coinbase、Messari、OpenSea、Uniswap、Compound、Chainalysis 这样的名字，都是表明你已经了解过行业最顶级团队运作方式的证明。

写作

Nic Carter、Chris Burniske、Ryan Selkis、Derek Hsue、Phil Bonello、Ryan Watkins 和 Kyle Samani 都在加密货币领域相当知名，因为他们坚持撰写有关区块链主题的博客，其中大多与投资或研究有关。你可以利用的最高技能之一就是你的写作能力。不仅要写出好的内容，而且要有胆量把自己的观点说出来，这很难。也就是说，任何人都可以成为一名作家——永远不要告诉自己做不到。我也从不认为自己是个作家，即便是在写了几十万字之后，我的作品中仍然会有错别字。

几种用文章输出观点的形式：

• 如果你对分享你的想法感到不舒服，那就克服它吧! 如果你真的想轻松一下，可以从总结伟大的、长的或复杂的作品开始。你会对人们花在阅读上的时间之少感到惊讶。而精选和速读形式的内容很重要，也很有价值；

• 深入研究特定领域的专家类文章输出，包括但不限于流动性挖矿、NFTs、智能合约、稳定币、数字艺术品、DeFi 聚合器以及公链生态盘点等等；

• 使用说明。你进行了一些操作和交互之后，用文字或图片告诉别人如何做。你可以教其他人如何在某些 DeFi 应用中进行交互，也可以让更多人了解某些 NFT 应用或者新的公链上应用交互等等；

• 快速且及时的信息。

推特

如果你不喜欢长文章，Twitter 就是为你准备的。CryptoTwitter 重视那些参与讨论或提出相关问题的人。一些加密货币领域最聪明的人使用 Twitter 来建立他们的品牌，如 Pomp、Ryan Sean Adams、Meltem Dimirros、Arianna Simpson Nic Carter、Ari David Paul、Hasu、Tom Shaughnessy、Jason Choi 和 Ryan Watkins 等等。只是注意别在 Twitter 上把自己变成个骗子。

关于推特的一些提示：

• 为你喜欢的话题创建一个定期的 Twitter Space；

• 聚集特定话题的精彩观点或总结；

• 综合重要事件或高收听率的播客；

• 利用图片——创作图片需要时间，但可以帮助提高传播性；

• 在主题中标记相关的个人或公司是有助于传播的，但当他们在主题或图片中明显不相关时，不要标记他们，记住不要标记该死的 Elon 或 SBF，那完全没用。相反，要给 10K-100K 粉丝范围内的主体打标签。他们更有可能转发或喜欢你的帖子；

• 搞笑贴和备忘录。CMS 实习生通过搞笑的创意视频和备忘录创造了一个品牌；

• 持续输出——你需要每周至少发一次推特发表观点，或者至少分享一些有趣的内容；

• 要有创意，或者至少在现有的想法上找到自己与众不同的解读；

• 你将从零粉丝开始，0 到 1000 是最难的，从 1000 增长到 10000 也需要相当长的时间，不过在此以后的增长就会容易很多；

• 推特的最后一条规则——要真实，人们想关注的是人，而不是机器人。

充分利用其他社交媒体平台

虽然 Twitter 拥有最强大的加密货币社区，但你还可以使用 Instagram、Reddit、Periscope、TikTok 或其他社交媒体网络扩大影响力。我还强烈建议拥抱新的社交媒体平台或功能，如 TikTok 或 Twitter Spaces。如果你在收听一个频道时突然意识到「哇，这内容太垃圾了，我可以做得更好」，那么你可能是对的，一定会有人愿意为更高质量的内容买单。我们要去不断尝试新的东西，然后坚持其中最有效的方式。

开设一个 YouTube 频道或播客

也许你不是一个文字工作者，但你擅长制作视频，尤其是直播内容。那就请果断开设你自己的 Youtube 频道或制作一些教程视频。YouTube 是当今第二大搜索引擎——利用它。

播客是加密货币讨论的基础。Jill Carlson 和 Meltem Demirors 有一个很棒的播客。Tony Sheng 也办了一个有趣的播客。Peter McCormack 的《比特币做了什么》。Nathaniel Whittemore 创办了Long Reads Sunday。这些都已经积累了相当的影响力。

来自一个从未主持过播客的人的不请自来的相关建议：

• 看在上帝的份上，不要以为播客就是对 X 人的采访；

• 考虑直播播客，以提高真实性和及时性；

• 让你的播客成为一个故事（疯狂的天才）或与众不同的东西；

• 请先听一听 Robinhood Snack 的播客，它做的是每天的小新闻，或者 Naval 和 Nivi 的播客，来自Spearhead或How to Get Rich；

• 小到 3 到 15 分钟的播客都是有受众的。不要因为乔·罗根做成功了长达 3 小时播客就认为每个播客都需要至少 1 小时。

线下聚会、活动和俱乐部

如果你身处一个充斥着区块链活动的地方，我建议你多去参加聚会或社区活动，其中大部分是免费的。一些常见的寻找活动的地方包括Meetup或Eventbrite（译者注：Foresight News日历也是个不错的选择）。对于大学生来说，可以去看看你学校的区块链俱乐部，或者创办你自己的区块链俱乐部。如果你在找工作，我不建议你去付费参加会议，因为会议门票不会带来很好的投资回报率，除非你在人际关系方面的天赋令人难以置信（让我们面对现实吧，如果你真是这样，你应该早就已经被雇用了）。早期的 NFT 社区都会经常举办聚会，像 Bankless 和 Friends With Benefits 这样的社会 DAO 也经常会举办活动。

搬到一个充满加密气息的城市

从本质上讲，我们都是环境的产物。如果你想在技术领域取得成功，你可能应该住在创新发生的地方，这不是什么秘密。我不是说你一定要搬到纽约或旧金山这样的城市，但如果你住在那里，你应该利用它。美国其他新兴的科技城市包括洛杉矶、丹佛、奥斯汀和西雅图。如果你愿意去国外冒险，你有更多选择。柏林、上海或新加坡都是可以让自己获得优势的好地方。

我要提醒的是，你住在哪里越来越不重要了。大多数加密货币公司都是以远程为先，但如果你还年轻，我仍然建议你亲自去见人，以巩固这些联系。在办公室或在周二下午的酒会上与你的同事建立联系，要比在网络上建立联系容易得多。

充分利用你的优势

有一定工作经验的人应该利用这一点。如果你有以下任何一项技能：

• 数据分析

• CPA

• CFA

• 律师

• 无畏的公共演讲者

• 能像狄更斯一样写作

• 人际关系「魔法师」

• 设计

• 经济学知识

如果你拥有这些技能中的任何一项，那么你就拥有比目前从事加密货币的许多人更大的优势。对于那些学生和年轻人来说，你也可以利用你的时间来学习上述技能。

乐于助人

这并不意味着天天告诉别人「请让我知道我能提供什么帮助」。与任何其他行业相比，加密货币世界很小。你可以在 Twitter 上与人联系，也可以通过电子邮件联系。不要向风险投资公司的经理或你喜欢的加密货币公司的首席执行官联系，他们很可能不会回应。找一个新加入公司的人，因为他们可能有更多的时间，并且会把你作为一个年轻的专业人士来看待。

有一堆关于如何与人接触的文章，所以我就不多说了，只是你应该找到一种提供价值的方式，包括但不限于：

• 人们总是在寻找东西，帮助他们找到他们需要的信息；

• 对内容、新闻、信息、数据、人物、教育材料等进行整理；

• 在你的社区建立一个本地网络；

• 换位思考——人们并不总是能够告诉你他们想要 / 需要什么。你独特的技能和特质可以提供什么？

寻找一个加密领域的伙伴

ETH 有朋友，你也应该有。找一个和你一样有激情的朋友，在上述任何一个话题上相互合作。没有人能够独自登上顶峰，即使你登上了顶峰，那里也是孤独的。瑞安·肖恩·亚当斯和大卫·霍夫曼是一台油墨充足的内容机器。Hasu——可以说是加密货币领域最好的研究人员之一——也经常与其他个人一起写作。

如何找工作

有两种方法可以找到工作。简单的方法和困难的方法。

简单的方法

作为一个人，去建立一个该死的人脉网络。说实话，人脉是找工作的最好方法。付出努力去接触，去参加活动，或在网上交流，对你的帮助比你知道的要大。人们都会希望与他们的朋友一起工作。

困难的方法

我可以提供的最好的建议是：你需要脱颖而出，瞄准你的受众。你申请的质量比你发送的申请的数量更重要。

向 100 份工作发送同样的求职信或申请书可能会让你得到一份工作，但如果只有少数几家你真正想工作的公司，你需要付出努力才能得到这份工作。

我对精心设计你的申请的最后一条建议——一定要与众不同。比如说：

• 创作一个图表或视频，直观地表达一些东西；

• 设计一个很酷的项目，或者找一个现有的项目做一些稍微不同的改动和调整；

• 先一步把握住一个不断增长的趋势，如社交代币；

• 做一个网站或 Newsletter，提供一些有价值的东西，例如关于新的 NFT 发行信息，或每个开源加密项目的会议时间列表。找到一种方法来节省别人的时间或精力，这就是加分项；

• 研究一个与区块链相关的超级利基话题，并撰写 / 推送你的发现。它不应该是肤浅的，但也不一定是完全革命性的，只是在推特上 / 写 / 说你的观点；

• 写一些头部加密货币产品和协议的观点分享；

• 雇主重视那些自驱力强并能创作很酷的东西的人。

如果你还是个学生，或者刚刚离开校园一两年的时间，请意识到自己很幸运。你很可能有大量的时间——或者你可以更有效地利用这些时间——来建立你的个人品牌并遵循上述建议。

关于你简历的说明

再强调一遍，要让你的简历具象化。如果你完全不知道如何制作你的简历或想从头开始，哈佛大学提供了很多免费的材料。另外，在你的简历上要有创意——做一个概念页——或者至少添加一些有美感的模板。记住，你面对的是人类，他们自然会被明亮的颜色、图形和图片所吸引。

重要的是，在可能的情况下使用数据和指标，即使它只是显示你在社交媒体上的逐月增长、最佳博客文章或者 Newsletter 订阅人数等。

此外，没有人会阅读你的整个简历。他们想要的是你的亮点、相关经验，以及你的重要渠道（即 Github、Twitter、TikTok 等）的链接。

这些是一些找工作的好渠道：

• AngelList 是在加密货币创业公司找工作的最好地方之一；

• Crypto Jobs；

• CryptoJobsList；

• Cryptocurrency jobs；

• Pomp Crypto Jobs；

• Proof of Talent，适用于更高级 / 技术性的职位；

• LinkedIn，在 LinkedIn 上寻找加密货币和区块链工作正变得越来越普遍；

• Web3 Jobs；

• Newsletters，关注你喜欢的公司的 Newsletter，他们经常会发布新的职位或机会；

• 大多数风险投资公司为他们的投资组合公司发布职位空缺。

胆子大一些

你也许觉得自己没有资格，请果断申请。

你也许害怕发推特或公开发表观点。无论如何都要做。

你会犯错。这没关系，你的观点也可以调整。

最后的想法

努力工作，保持谦逊，快乐地生活。

生态共荣模型或将驱动 Web3.0 生态高速高质量发展，而 DAO 是生态共荣模型的核心载体。

摘要

生态共荣模型或将驱动 Web3.0 生态高速高质量发展。我们将 Web3.0 定义为后端生产关系的创新，其缘起于对 Web2.0 超级平台模式生态不平衡的变革。然而，随着互联网变成各行各业的基础设施，我们可以预见 Web3.0 未来不会是仅仅对于某一个特定行业的改变和替代，而是为各行各业发展提出「生态共荣」成长模型的解决方案，其核心特征包括开放（代码开源，降低技术门槛；进入身份无门槛，嫁接全社会优质资源）、共荣（基于 Token 经济学实现生态各个参与方利益一致）、核心环节自治（基于区块链不可篡改的信任机制，让组织进步更加可持续）。长期看，我们认为更自由、利益分配更合理的生产关系有望推动新一轮自下而上的科技创新。

DAO 是生态共荣模型的核心载体。相比于历史上类似的合作组织、开源软件开发等类似的组织形式，Web3.0 提出一套新的解决方案，就是去中心化自治组织（简称 DAO），又可以被称为基于某种协作目的的社区。DAO 的整体生态目前可分为 DAO 底层基础设施、应用类 DAO，基础设施为 DAO 建设的辅助工具，未来破圈还需仰仗应用类 DAO 的发展。DAO 目前处于初级发展阶段，根据 DeepDAO 数据显示，总拥有的资产总额今年 6 月达 85 亿美元，呈现良好发展态势，活跃参与社区治理的人数为 67.8 万人，超过 100 人持有治理代币的 DAO 组织为 629 个。

从 Uniswap DAO 的案例看社区共荣模型发展路径。任何生态型的产品（包含开发者、C 端用户、创作者、投资者等环节）最终都可以以 DAO 的形式进入生态共荣模型，但是好的产品仍然是生态共荣模型的根基。我们将社区 DAO 的发展分为三个阶段：1.初期以打造产品为主，这时 DAO 与传统公司形态无异，需要创始团队前瞻决策，比如 Uniswap 初期重点打造基于 AMMs 的去中心化交易所产品；2.逐步培养社区，可以开始建立 Token 激励体系，吸引一部分社区重要成员参与治理；3.Exit to Community，将社区核心治理权通过 Token 归还给生态，创始团队可能仍是中心级的存在，但没有绝对掌控权，比如 Uniswap 将其代币 UNI 大部分发行给了社区，并通过 UNI 激励社区成员参与治理。

DAO 目前问题和风险。DAO 目前仍处于早期阶段，面临诸多问题，例如在全球大多数地方仍未获得监管认可，运营存在法律风险；核心决策机制不完善，具体又可分为体系内风险（如少数人合谋，多数欺负少数）和体系外风险（比如贿赂选票等），风险潜在解决方案包括改变驱动的治理形式、投票方法或规则来解决。我们建议用开放心态看待 DAO 的发展，在发展中解决问题，或许是 DAO 未来正确发展之路。

风险

DAO 组织形式不受监管法律认可风险；决策机制不完善导致运行失败风险；代码漏洞、体制机制不健全导致金库被攻击风险。

Web3.0 缘起是建立更公平、平等的生产关系

Web3.0 是基于区块链技术，具有去中心化和 Token 经济激励体系的新型生产关系，是下一代互联网迭代方向。在元宇宙世界中，革新同时发生在前端与后端。与 AR/VR 等前端创新不同，Web3.0 更加聚焦后端生产关系的更新，随着区块链、加密货币、去中心化应用、DeFi 等生态逐步成熟，Web3.0 迅速崛起。2022 年 3 月，美国总统拜登签署了行政令[1]，在对 Web3.0 进行审慎监管同时强调美国必须引领 Web3.0 趋势发展，也侧面说明行业趋势和重要性。

Web3.0 必要性缘起于对 Web2.0 生产关系革命。在对 Web3.0 必要性的讨论中，比较经典理论来自 a16z 投资人 Chris Dixon[2]：他认为 Web2.0 平台的发展遵循 S 型增长曲线，而 Web2.0 的不平衡来源于，Web2.0 超级平台和与上下游的关系（含上游内容生产者、下游用户等）会随着其发展规模的变化而变化——在超级平台成长初期，总的蛋糕在不断变大，平台和上下游生存空间也一起变大。但随着时间推移，当超级平台用户增长停滞的时候，随着其对于利润持续追逐，超级平台自然就会挤压上下游利润，「正和博弈」变为「零和博弈」。这就导致，上游端，创作者对利益分配不均的状况不满；下游端，用户数据隐私等各项权益无法保障。因此，缘起于 Web2.0 超级平台主导生态必然的不平衡性，我们需要一个新的范式，这就是 Web3.0——基于区块链的，去中心化和代币经济激励的新的生产关系。

图表：互联网超级平台的发展规律

资料来源：Chris Dixon《Why Decentralization Matters》(2018)，中金公司研究部

图表：从 Web1.0 到 Web3.0 的发展过程

资料来源：Shermin Voshmgir《Token Economy: How the Web3.0 reinvents the Internet》(2020)，中金公司研究部

以这样的思维模式理解 Web3.0 生产关系的必要性是没有问题的，因为这是一种更兼顾公平和平等的生产关系。然而，我们都知道投资的核心是追求技术创新带来的效率提升。那么，Web3.0 的生产关系效率提升点在哪里？把用户数据所有权归还给用户是否必然造成系统整体效率的降低？我们认为，从效率提升维度来看，Web3.0 核心承载点在于生态共荣模型（Ownership Economy）。

生态共荣模型助力 Web3.0 高速、高质量发展

如果说 Web2.0 使得互联网本身壮大成为了一个重要行业，随着互联网越来越成为社会发展的基础设施，Web3.0 引领将不是单一行业创新——其预示着互联网将渗透进各行各业，且 Web3.0 新的生产关系或将成为长期互联网全新社会「元宇宙」发展的底层生产关系。也就是说，从 Web3.0 的革命性来讲，Web3.0 虽然缘起于想改变超级平台中心化的生产关系，但其背后思考远景更大，其意在基于区块链技术，建立一种新型社会协作模式和利益分配机制，我们将其定义为「生态共荣模型」，而这种社区型生态共荣模型特点有开放生态、共荣、核心环节自治。

• 开放生态：任何人都可以给生态发展做贡献，Web3.0 采用底层代码开源等形式，不存在数据垄断，同时嫁接最广泛的社会资源（包括人才流动，无时间和空间的束缚）。

• 共荣：Token 经济学、博弈理论等体系是生态共荣模型的必要条件。例如，社区生态每个参与者（包括开发团队、投资者、创作者、用户等）都是生态内 Token 的持有者，这些参与者具有一致的共同利益，能够共同推动生态发展。

• 核心环节自治：基于智能合约等形式，DAO 的组织形态可以实现核心管理和利益分配环节自治，避免人为操作导致的寻租空间和利益冲突等问题，从而提升去中心化治理的可操作性。

生态共荣模型驱动比特币生态发展。在比特币的生态中，比特币（其本质就是维系生态的核心纽带——Token）让开发者、使用者和投资者形成利益一致的共同体，并共同为比特币生态的前进而努力（每个人都可以成为比特币的营销者），而其背后的激励制度（例如挖矿奖励比特币）则吸引大量矿工成为生态支持者。由此，生态共荣模型是比特币能在过去 10 年中迅速崛起的核心原因之一。假设比特币由任何一家中心化公司发行，可能很难达到如此高度。

图表：比特币的生态共荣模型

资料来源：Packy McCormick《The Dao of DAOs》(2021)，中金公司研究部

生态共荣模型是对传统公司制度的民主化

类比过去 300 年国家政体民主化进程，以 DAO 为载体的生态共荣模型可以视为新的民主化公司制度。国家制度从封建主义发展到资本主义，再从资本主义发展到社会主义，政体民主化程度进一步提高。类比来看，生态共荣模型在「公司控制生态，股东最终控制公司」基础上进行了更加民主化的革新，最终，「生态参与者共同决定生态未来走向，分享生态发展红利」将成为生态共荣模型的长期目标。

图表：公司制度发展历程

资料来源：中金公司研究部

长期来看，更开放的环境；利益更一致、更平衡的体系；更公开透明的分配制度有希望催生更广泛的技术创新。历史上看，当工人被赋予更多自由，更好的激励，一个新的自下而上创新的环境被创造出来，从而驱动更多技术创新驱动工厂效率持续提升。Netflix 的 CEO Reed Hastings 就曾经提出一个基于人才密度，取消管控，催生自由创意的独特管理模型[3]，也是 Netflix 持续创新的基础管理体系。长期来看，我们认为 Web3.0 的生态共荣模型底层逻辑也是类似的，其更开放环境，利益一致的体系和更公开透明制度有望引领下一波科技创新浪潮，从而引领 Web3.0 生态效率进一步提升。

图表：Reed Hastings 提出的 Netflix 独特管理模型

资料来源：Reed Hastings and Erin Meyer《No Rules Rules》(2020)，中金公司研究部

生态共荣模型的历史沿革：开放合作，相得益彰

第一种形态：合作组织模式

合作组织是指成员为了达到某种社会、经济、文化目的而自愿形成的自制组织，所有权归大家共有。根据国际合作社联盟（ICA）的数据显示，截至 2020 年，全球有 12% 的人口加入过合作组织，全球最大的 300 个合作组织资金周转规模达到 2.1 万亿美元，全球合作组织提供就业机会达到 2.8 亿美元。

最有名的合作组织是之一 Visa。Visa 最初来自 1958 年美国银行推出的具有循环信用功能的贷记卡 BankAmericard。从 1966 年开始，Visa 在信用卡业务出具规模后，为了应对当年成立的竞争对手 MasterCharge（即万事达卡的前身），开始授权加州以外的银行发卡经营；此后还授权给加拿大、日本、英国、法国等家的银行。再往后业务规模进一步扩大，Visa 与美国国内授权的银行成立 NBI 组织，海外被授权的银行则成立了 IBANCO 组织。1976 年 NBI 和 IBANCO 合并成为 Visa 国际组织。

VISA 国际组织是世界上最大的信用卡国际合作组织之一，是一个由全世界银行参与的、非盈利的国际性组织，由会员单位共同拥有，会员由银行等金融机构组成，共同建立起一个全球的支付和金融服务的网络。虽然 2008 年 Visa 在 IPO 以后，决策权落至独立的董事会，但不可否认，截至 2022 年 7 月 15 日，Visa 的市值超过 3900 亿美元，曾经的合作组织模式是具备一定功劳的，能够最大化使得不同主体更高效协作，从而创造更大价值。

图表：Visa 组织发展历程

资料来源：36 氪，新浪财经，腾讯财经，Visa 公司公告，中金公司研究部

图表：Visa 创造了过去十几年金融业市值增长之最

资料来源：Wind，中金公司研究部

然而合作组织在发展过程中也存在诸多问题：启动成本、竞争态势、治理体系等。[4]

• 冷启动困难：合作组织初始期比较难启动，俗话说「三个和尚没水喝」，「大锅饭」模式很难激发大家创始的积极性。相反，传统中心化组织由于一开始就有明确的目的（比如募资以实现收益最大化），反而更容易达成目标。

• 不一定竞争得过效率更高的传统公司：如果碰到激烈的行情竞争，在合作组织的资金资源、效率都不占优势的情况下，传统中心化公司若真使用铁腕手段与之竞争，合作组织很难形成合力与之抗衡。

• 治理体系设计难：合作组织的治理体系比较难设计，如何高效、专业达成决策结果是难点，之前的许多合作组织最终都延续了传统公司的层级治理结构。

第二种形态：开源软件生态

Web3.0 的底层基础设施的核心特征之一就是代码开源属性，我们认为其与传统开源软件生态的发展也有一定类似性。从 1990 年以来，PC 操作系统由闭源的 Windows 统领，然而，基于开源协作体系的 Linux 在过去 20 年中不断发展，并在 Android 操作系统（基于 Linux）开始占据移动互联网市占率首位后（占比超 40%），证明了开源软件生态体系的成功。

Linux 是一套开放源代码程序的、可以自由传播的类 Unix 操作系统软件，诞生于 1991 年 10 月 5 日，由芬兰学生 Linus Torvalds 和后来陆续加入的众多爱好者共同开发完成。开发 Linux 系统的目的就是建立不受任何商业化软件版权制约的、全世界都能自由使用的类 Unix 操作系统兼容产品。在过去的 20 年里，Linux 系统主要被应用于服务器端、嵌入式开发和 PC 桌面 3 大领域，其中服务器领域是重中之重。

图表：全球操作系统市占率（%）

资料来源：statcounter，中金公司研究部

开源软件生态能够胜出的原因：软件开发天然具有流程化特点，适合多人按一定流程协作，而开源体系则能够嫁接全社会最优质的资源，以供养这套流程化操作。正如 a16z 合伙人 Chris Dixon 所说[5]：「闭源软件推出时一般相对完善，但其进步速度和其雇佣员工资源相关；而开源软件推出时经常像个半成品，但是随着时间发展，其能够最广泛利用社会优质资源从而获得指数级别增长。」

图表：开源生态图

资料来源：CSDN，中金公司研究部

另一个类似开源软件模式的典型案例是维基百科（Wikipedia）。最初的互联网的崛起并不是在消费端进行效率提升，而是在生产端进行效率提升——满足了用户追求言论表达自由的需求。维基百科的前身是 Nupedia，这是一个 Web 版的在线百科全书计划，其邀请众多不同领域专家成为编辑，但是速度很慢，一年才发表不到 24 个词条。而 Wikipedia（2001 年推出）则采用类似 Linux 的开源编辑模式，任何人都可以在前人的基础上编辑。这样的协作模式在最初可能被认为是没有质量的，然而事实上在互联网上先放出一个错误答案很容易得到他人的修改进而得到正确答案。Wikipedia 成立一个月后就产生了 600 个词条，数量多而且质量高，1 年后词条到 2 万个，两年达到 10 万个。2003 年，创始人 Wales 把 Wikipedia 设立成为非营利组织（Not for profit），到目前为止维基百科主要的商业模式为用户捐赠。

图表：维基百科发展时间线

资料来源：Medium，中金公司研究部

Linux 和 Wikipedia 成功证明了两点：1.相比于封闭的公司，民间拥有更多真正优秀的工程师；2. 开源模式也可以产生高效的协作。人们对开源模式一直存在误解，认为其很容易被破坏，因为每个人都可以编辑。但是从另一个方面想，开源模式使得每个人都可以修改内容（内容上的错误不会永久存在），并且开放、协作的模式使得不存在单一的权威可以对内容施加控制。这也许可以视为 Web3.0 时代里 DAO 这种去中心化组织的理论雏形之一。

然而，开源软件生态最大问题是经济激励不足。开源社区、开源基金会等组织均须要将传统商业公司的捐赠作为主要的收入来源，而传统商业公司的捐赠并不是无条件的，他们更多想依赖开源社区成功孵化商业产品。而对于开源社区内部开发者，开源组织内部并没有一套成型的激励机制，目前不求回报式的无条件贡献内容还是开发者在开源组织内发布内容最常见的形式。相比来看，Web3.0 的生态则利用加密货币体系解决了经济激励不足的问题。

生态共荣模型核心组织载体——DAO

Web3.0 提出全新的组织解决方案——DAO

合作组织和开源生态作为生态共荣模型的早期产物，二者存在一定的优缺点。二者的优点在于能够尽可能使得参与方利益一致，并最大化嫁接全社会优质资源。但缺点也很明显：主要在于缺乏激励机制，难以形成合力，同时治理体系也较难设计。

Web3.0 则基于区块链技术以及目前已经建立相对成熟的去中心化金融体系（DeFi），提出一种兼具合作组织和开源生态的优点，并改善其缺点的解决方案——DAO。一方面，Web3.0 底层开发、开源属性能够嫁接全社会最优质的资源，能够从价值观角度使得参与生态的用户形成一致（不一致就可以分叉）的共识；另一方面，基于 Token 的经济体系，Web3.0 能够使得开发团队、用户和投资者等各方利益达成一致，且从博弈理论角度来看，社区本身欣欣向荣的发展是大家都盼望的事情（虽然不可调和的分歧可以通过分叉解决，但必定损伤每一位生态所有者的经济利益）。

什么是 DAO？

顾名思义，DAO 是 Decentralized Autonomous Organization 的简称，意为「去中心化自治组织」，核心意思有三层，也就是这三个词语各自代表的意思。

• Decentralized（去中心化）：按照以太坊创始人 Vitalik 的定义，去中心化意味着没有一个实体可以控制所有组织内部所有的操作流程。但是再往下深究，去中心化并不完全是无中心化。由此，Web3.0 所言的去中心化是相对 Web2.0 而言的，并不是绝对的去中心化。如果将去中心化分成建筑、组织和逻辑三个维度来看，区块链以及 DAO 所说的去中心化很可能是建筑上（打破地理位置限制）、组织（权力分布）上的去中心化，而不是逻辑上去中心化（DAO 不能自由切换成两个同样的整体仍然良好运转）。[6]

图表：不同组织形态的区别

资料来源：Vitalik Buterin 《The Meaning of Decentralization》(2017)，中金公司研究部

图表：DAO 的去中心化是建筑、组织上的去中心化

资料来源：Vitalik Buterin 《The Meaning of Decentralization》(2017)，中金公司研究部

• Autonomous 自治：DAO 的自治指执行和部分管理环节都利用智能合约负责，从而较少出现执行环节的权力寻租空间。Vitalik 曾经说过[7]，传统自动化是替代基层工人的流程化工作，而 DAO 自治也要替代传统公司的管理层机制（例如分配利益环节程序自治）。总而言之，DAO 的目的之一是尽量减少在决策和执行过程中的人为操作空间，以程序为基础获取大多数人的信任，从而提升组织运行的效率。

• Organization 组织：其核心是解决协作的问题，这是 DAO 的基础属性。与 Web3.0 理念一脉相承的是，DAO 的组织内涵包括开放自由、利益平等等。

DAO 又可以被称作是以某种特定协作目的，基于共识机制聚合而成的社区。DAO 是一种基于区块链技术的新的治理社区，是一种助力项目融资和分享利益的组织形式。相对传统公司组织形式，DAO 有去中心化、高度自治和组织协作的特点。[8]

图表：DAO 与传统公司形态的对比

资料来源：Linda Xie《A beginner’s guide to DAOs》(2021)，中金公司研究部

我们可以从规模效应、网络效应、竞争能力、替换成本四个角度对比来看 DAO 的优缺点。

• 规模效应：一般。DAO 能够最广泛使用全球优质人才和资源因此能够迅速做大规模。此外，其基于智能合约自治环节也使得公司运行本身成本较低（规模越大，IT 成本更低）。但整体而言，其规模效应相比传统公司并无绝对明显优势。

• 网络效应：优秀。DAO 利用 Token 激励将开发者、创作者、用户和投资者等各方利益统一，基于博弈理论，使生态内部每一个人都有最大动力去提升 DAO 的价值，加速 DAO 的成长。此外，随着 DAO 所在生态的成熟，又会吸引更多用户、创作者、投资者、开发者等，从而形成更快飞轮循环。

• 竞争能力：优秀。DAO 的分配机制更加公平平等，各方利益一致（且分配不会随着规模变化而变化），因此其一旦形成网络效应更加难以被改变。

• 替换成本：一般。DAO 的代码底层都是开源的，任何不满意的社区生态用户都可以选择复制一个现有社区，替换成本不高。因此，DAO 的网络效应和竞争能力核心来自于真正满足了用户的需求，而不是来自数据或者代码的垄断。当然，持有人对于 Token 经济价值是吸引其停留在原有社区重要原有之一。

DAO 的治理框架：目前协调和决策方式

根据火币研究院的划分，DAO 的治理框架主要集中于「如何协调」以及「如何决策」两个核心步骤。针对「如何协调」的问题，可粗略地分为链上提案治理和链下提案治理，而我们知道 DAO 目前的核心决策方式是投票，那么「如何决策」的问题则重点解决采用何种投票机制。

链上提案治理是 DAO 治理中最基本的环节，采用智能合约实现去中心化的治理流程，将治理机制写入代码，通常会通过代币持有者投票来决策。而链下提案治理则是一种辅助手段，通常采用在链下进行非正式的社区讨论，避免过多占用链上资源。

图表：DAO 治理的核心问题

资料来源：火币研究院《DAO 哪里了：简析 DAO 的发展历程及治理机制》（2021），PAKA Labs，Polkadot，中金公司研究部

DAO 的投票机制中最为简单的就是一通证代表一票（1T1V），但这个投票机制本身有不少缺陷，需要长期持续迭代。我们知道，追根溯源，传统意义上一个去中心化社区要通过治理方案理论上需要>50% 的 Token 持有份额者通过。然而这就导致几个问题：不是所有方案参与者都有兴趣参加（尤其是持有份额较低的人）、参与投票的人经验不足（乌合之众多而有能力者没有发言权）、提案在 Token 投票机制中没有轻重缓急之分、投票效率低等。因此针对这些问题出现了一些新的投票机制解决方案，流动民主、知识可提取投票有抬高具备专业知识专家投票决策地位的方案；信念投票、加权投票则对于投票者本身有重要程度的划分。整体来看，Web3.0 并不能逃避现实民主社会决策机制中各种问题，其反而是现实社会某种映射，因此对于如何保证决策流程公平公正、效率、专业等问题将是长期讨论和迭代的方向。

图表：常见的 DAO 投票机制[9]

资料来源：PAKA Labs，中金公司研究部

DAO 市场概况和格局：工具铺路，应用兴起

DAO 目前处于初级发展阶段。根据 DeepDAO 的数据显示，从资产规模来看，DAO 所拥有的资产总额从 2021 年 7 月一直处于增长状态，但近期有所波动和下滑，2022 年 6 月达 85 亿美元，资产管理规模超过 100 万美元的 DAO 组织仅有 98 个（统计基数为 2228 个 DAO）。从用户数来看，DeepDAO 所统计的 DAO 组织中，持有治理代币的人数为 370 万，活跃参与社区治理的人数为 67.8 万人，超过 100 人持有治理代币的 DAO 组织为 629 个。因此不管从资产规模还是用户数来看，DAO 组织形态目前还是以小体量团体为主。

图表：DAO 的资产总额

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部

图表：对应资产管理规模的 DAO 个数

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部；注：1. DeepDAO 共统计 2228 个 DAO；2. 时间截至 2022 年 7 月 1 日

图表：DAO 人员数量

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部；注：时间截至 2022 年 7 月 1 日

图表：对应代币持有者人数的 DAO 个数

资料来源：DeepDAO，中金公司研究部；注：时间截至 2022 年 7 月 1 日

从 DAO 目前的整体生态来看，可以分为 DAO 底层基础设施、应用类 DAO。底层操作系统和 DAO 工具属于辅助 DAO 运行的基础设施，是 DAO 能够兴起的必要条件，其能够帮助 DAO 解决创立、投票、争端解决、资产管理、人才招募等问题。此外，未来真正实现破圈的应该是具有不同职能的应用类 DAO，从而变革传统公司组织形式，打造更高效的协作方式。

图表：DAO 整体生态格局

资料来源：Coopahtroopa，中金公司研究部

• DAO 的基础设施：含 DAO 的底层操作系统及工具，底层操作系统为创建 DAO 社区提供不同的模板、框架和工具，通常提供智能合约和接口以促进去中心化社区的链上操作，使 DAO 的创建变得更加便捷，典型案例如 Aragon、MolochDAO 等。此外，目前有许多类似于工具箱的细分产品以支持 DAO 的运作，基本围绕社区的治理和代币系统等问题，如 Gnosis Safe（管理社区资产的钱包）、Snapshot（链下投票治理平台）、Discourse（链下论坛）、Tally（治理 dashboard，用于跟踪不同协议的链上投票历史）等。

• 应用类 DAO：根据 DAO 组织不同的协作目的和职能，可以分成捐赠类 DAO、投资类 DAO、协议类 DAO、服务类 DAO、社交类 DAO、收藏类 DAO、媒体类 DAO 等。这些不同类型的应用 DAO 组织使得整个 DAO 生态变得愈发繁荣，实际上 DAO 是个组织框架，这个框架可以套用在任何领域的应用上，核心特征和目的就是去中心化。

图表：应用类 DAO 组织实例

资料来源：Coopahtroopa，中金公司研究部

从 Uniswap DAO 的案例看社区共荣模型发展路径

生态共荣模型在网络效应和可持续性方面都有明显优势，但在如何驱动创业者完成冷启动角度仍然存在一定短板，比如早期公司面临很多重要得选择需要高效决策，且产品定位等都需要创始团队前瞻定位，因此我们认为社区生态模型并非适合初创企业。根据 Jesse Walden 的《Progressive Decentralization: A Playbook for Building Crypto Applications》文章所言，从初创企业到进入真正生态共荣模型，需要分三步走，分别是产品搭建、建设社区、Exit to community。[10]本章我们将去中心化交易生态 Uniswap 发展作为案例解析社区共荣模型的发展路径。

产品搭建阶段——传统公司模型

初创企业缘起和传统创业公司制度完全一样，创始团队需要聚焦建设一个优秀的产品。好的产品是社区生态的前提，Web3.0 的大前提是软件开源，所谓「前人栽树，后人乘凉」，写代码的过程可以类比乐高积木，初创企业可以很快搞定技术基础搭建的问题，聚焦产品功能开发，如 Compound 就参考了 MakerDAO（包括智能合约、Token 发行、CDP 工具等）来构建自己的基础设施。这个阶段，去中心化不是项目要追求的核心目标，核心目标应是产品本身，公司也会像传统初创企业一样依赖 VC 进行融资着力打造产品（早期的项目也需要专业的投资者）。

以去中心化交易所 Uniswap 为例，其成立于 2018 年 11 月，创立者是 Hayden Adams，最早创立的 Uniswap 是公司形态，且 2020 年获得了 VC a16z 的 2.2 亿美元融资。然而，从产品形式来看，Uniswap 拥有与传统中心化交易所如 Coinbase 截然不同的产品理念：相对于 Coinbase 等中心化交易所，Uniswap 的产品理念融入了更多 Web3.0 去中心化的理念。Uniswap 基于以太坊平台打造，并且基于 AMMs 的流动性池方案形成交易，任何人都可以成为 Uniswap 的流动性提供者。此外，Uniswap 在交易中收取的交易费用（最开始为 0.3%），这笔费用最后会全部奖励给 AMM 体系内的流动性提供者，而 Coinbase 的交易费用则归为公司营收，利润则作为股东回报的根基。

图表：Coinbase 和 Uniswap 对比

资料来源：Coinbase，Uniswap，FINTECH RUMINATIONS，中金公司研究部

建设社区——DAO 的前身

当产品相对成熟后，产品开发者就可以考虑利用经济激励设计和 Token 经济体系打造社区生态。思考的路径核心是两点：费率和 Token 分配体系。一方面，项目可以考虑从费率等维度考虑激励创作者、用户等各方面参与程度（比如提升创作者分成、降低参与用户费率），但是存在一定的权衡——「提升创作者分成与降低参与用户费率」二者无法兼得（因此 Uniswap 就定在 0.3% 以实现相对合理的平衡）。另一方面，可以考虑逐步向一部分社区核心用户发放 Token 方式鼓励他们参与社区治理，分享社区收益。这时候创始团队仍然对产品方向保持控制能力，但逐步通过公开透明的方式向社区让渡治理的权力，并不断测试、寻找更好的平衡和实现机制。

这里就不得不提及 Uniswap 的分叉案例 Sushiswap，Sushiswap 可以看作是「建设社区」阶段的典型案例，目前在去中心化交易所市场份额占比第五。Sushiswap 产生的背景是，Uniswap 交易量在快速上涨，但却迟迟没有推出自己的 Token 体系。这就导致了几个问题：1. 对核心的流动性提供用户挽留力度不足，用户可以直接拿钱走人，无法体现长期价值；2. 对早期承受了更高风险的流动性提供用户没有给予相应的利益，随着盘子增大，他们的利益会被进一步稀释。

Sushiswap 发现了机会，2020 年 8 月复制了 Uniswap 核心代码（Web3.0 开源属性降低了代码开发的门槛）的 Sushiswap 推出，发行了自己的 Token SUSHI，并宣布在 0.3% 交易费率中，将 0.25% 分给流动性提供者，剩下 0.05% 兑换成 SUSHI 分给所有的 SUSHI 持有者。因此 Sushiswap 引入 Token 激励机制用来促进社区生态的发展，意味着即使用户没有提供流动性也可以因为持有 SUSHI 份额而获得激励，实际上是一荣俱荣——这提高了用户对社区本身的依存度。但是，Sushiswap 到这一步还不算是真正意义上的 DAO，因为当时其 Token 只分享了经济利益，没有分享治理权力，现在用户则可以通过持有 SUSHIPOWAH（可以用 SUSHI 兑换）来投票。

图表：近一年内 A 类去中心化交易所（DEX）交易量份额

资料来源：Nomics，中金公司研究部；注：数据截至 2022 年 7 月 11 日

早期 Binance 发展也有类似结构。Binance 在 2017 年 ICO 发行 1500 万美元 BNB Token，并宣布 Token 持有人可以在交易费率上打折，且 Token 持有人可以使用 Token 在交易所获得更多曝光（比如曝光自己要 ICO 的项目），同时 Binance 会定期销毁 BNB 来控制供给量来防止通胀。虽然 BNB 没有治理权，但是这种形式让社区在经济利益上达成一致，是建设社区共荣模型的重要一步。

图表：近一年内 A 类中心化交易所（CEX）交易量份额

资料来源：Nomics，中金公司研究部；注：数据截至 2022 年 7 月 11 日

Exit to community——社区共荣模型形成

随着产品成熟、社区生态成型，最后一步就是 Exit to community，其重要的一步是将 Token 发行、销毁等激励体系、社区治理体系写进智能合约，让社区实现真正的核心自治，而核心决策权则回归 DAO。当然，初始团队仍然在社区拥有很大的影响力，比如以太坊的创始人 Vitalik，在关键时刻仍将不得不做出重要的决定，带领社区前行（比如 2016 年以太坊 The DAO 的硬分叉），但是社区底层的治理权已经回归 DAO，社区共荣模型建成。

在 Sushiswap 以及其他 swap 项目都开始发行 Token 后，Uniswap 也做出了自己的动作。2020 年 9 月，Uniswap 宣布发行 UNI，共十亿枚，并正式转型为 DAO。根据 UNI 的分配方案，最初的四年中，大部分（60%）的 UNI 归属于社区，团队则获得 21.51% 的 UNI。但为了尽量避免有些用户使用消极策略持有 UNI 的情况（不做诸如社区治理、提供流动性等贡献，仅持有 UNI，相当于躺着赚钱），Uniswap 在四年后将对 UNI 开启永续通胀率，每年通胀 2%，这样一来这些消极的用户为了使手里的 UNI 不贬值，会有动力去做对社区有价值的事情。

同时，在 UNI 的分配方案中，充分考虑了早期用户的利益。2020 年 9 月的 UNI 分配方案中，曾经的流动性提供者、用户和 SOCKS 持有者（Uniswap 发布的一种 NFT 袜子，可兑换实物），可以立即认领 UNI 的 15%；每个曾经调用过 Uniswap v1 或 v2 合约的地址都可以申请 400 UNI（相当于空投）；SOCKS 持有者可领 1000UNI。剩下的 43% 的 UNI 供应将存在社区的「社区金库」中，通过贡献者捐赠、社区提案、流动性挖矿和其他计划持续分配。

图表：最初四年 UNI 的分配份额

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

图表：10 年通胀后 UNI 的分配份额

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

图表：剩下的 43% 的 UNI 在四年间由社区金库分发

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

而 Uniswap 的治理环节的决策流程可以分为三步：热度确认、共识确认、提案治理。每个环节所需参与投票的 UNI 总数不同：热度确认和共识确认是链下治理，属于链上治理前的准备工作，用来确认提案是否具有上链的价值，否则浪费链上资源，提案治理才是真正的链上决策。

图表：Uniswap 治理流程

资料来源：Uniswap，中金公司研究部

Exit to community 或将对传统 IPO 形成替代效应

传统 IPO 资本化体系背后的认知是：投资者相信的是方法论，就是用一套科学方法论去估值，但这种方式更强调专业框架体系，却往往忽视了产品本身内在价值；而 Web3.0 应用资本化 Exit to community 提供一种新的视角：即相信社区成员才真正懂这个产品内容价值，投资者也应该成为社区一部分（通过加密货币投资)。长期来看，其或对传统的 IPO 市场造成一定替代效应。

图表：Exit to community（社区共荣）或将对传统 IPO 形成替代效应

资料来源：Nathan Schneider《Startups Need a New Option: Exit to Community》(2019)，中金公司研究部

问题和风险：决策机制仍然有待完善

DAO 目前在世界大多数地方仍然不受法律保障

DAO 目前法律实体还处于灰色地带。目前 DAO 是否具有法律实体的正当性还没得到政府监管的完全确认。有别于传统公司形态，没有一个人能像传统的 CEO 或高管团队那样对 DAO 行使控制权，诸如 DAO 应如何报税、纳税或签署具有法律约束力的合同等问题一直存在疑问。传统公司的注册机制实际上是在法律上界定了「让人们了解是在与谁打交道」，这是传统概念中经济活动的重要基础之一，但是 DAO 目前无法界定这一点。这种在法律实体上的不确定性其实也增加了 DAO 本身运作的不确定性。

美国怀俄明州政策「松绑」。2021 年 7 月 1 日美国怀俄明州投票通过关于允许 DAO 在该州正式注册的法案[11]，旨在允许 DAO 被州政府特许和认可，可以注册成为一种独特形式的 LLCs，且有限责任公司可转型为 DAO。2021 年 7 月 4 日，去中心化自治组织 CryptoFed DAO 被怀俄明州国务卿办公室认定为美国第一个合法 DAO。从目的来看，怀俄明州的这个法案可以视为 DAO 希望与法律机构建立正式关系，并在更稳固的基础上与监管互动。从监管的角度看，怀俄明州其实是从用户保护角度出发的，DAO 被视为 LLC 实则是一种保护，如果没有这种保护，DAO 也可以被视为普通合伙企业，那么一旦发生风险，成员对 DAO 的任何义务或行为都要承担连带责任（这点类似从无限责任公司到有限责任公司发展）。

DAO 决策流程目前仍有缺陷

以太坊创始人 Vitalik 曾经说过：「虽然区块链和加密货币最开始的愿景是利用基数逃离现实中治理机制缺陷，但实际上却活生生复制了这些缺陷。加密货币不过是现实社会一个更大范围的映射。」也就是说在现实社会民主施行机制的难题，在 DAO 领域其实仍有许多问题需要解决，其中又主要可以分为两大类型风险：即体系内风险（体制、机制不健全等），以及体系外风险（行贿、收买选票等风险）。

体系内风险：体系本身的问题

目前 DAO 的核心决策机制仍然是基于治理代币持有权为核心基础，然而这套机制本身会带来一些问题：少数人合谋、多数欺负少数、利益冲突。

• 少数人合谋（「巨鲸问题」）：目前 DAO 的核心决策机制仍然是以治理代币持有权为核心基础，其明面上是去中心化的，但背后可能被少数「富有的」持币人把控。在 Token 体系中，大量的小份额代币持有者似乎没有足够动力去参加投票，例如，历史上，以太坊 The DAO 社区治理提案参与率从未超过 10%。

• 多数欺负少数：代币投票治理以牺牲社区其他部分的利益（少数）为代价，赋予大多数代币持有者利益。一个具备协议的社区往往由不同价值观、愿景和目标的成员组成，这些成员中也包含不持有代币的人。然而，显然投票只赋予了代币持有者权力，而这些人一般会以代币价值增长为目标。

• 利益冲突：如果富有的代币持有者还同时持有其他平台的代币，那么会暴露利益冲突。

针对体系内风险的解决方案：针对少数人合谋的问题，小份额的用户可以采用委托代理投票的形式，把他们手里的投票权委托给自己信任的社区成员（类似代议制选举议员）。比如有些 DAO 采用流动民主机制，社区成员有权利委托受信任的成员，同时也可以随时撤回委托，流动性比代议制要强。这种方案同时也可减轻「利益冲突」的问题，因为流动民主不再完全是投票权与 Token 完全绑定的状态。

体系外风险：被攻击风险

更难处理的是，DAO 可能存在被组织操纵选举的风险，即贿赂投票人。贿赂风险出发点在于被贿赂人的利益权衡，虽然贿赂选票会带来对社区本身的伤害，但是如果贿赂者给予被贿赂人的利益大于被贿赂者修改选票对社区治理的影响大小，那么被贿赂者确实有动力接受贿赂。因此这种情况一般发生在持币额较小的代币持有者身上，在他们看来，反正他们的话语权「微不足道」，接受贿赂对社区也没什么伤害。

• 第一种贿赂方案：典型案例为包装合约，吸收用户的 XYZ 代币（包装合约用 WXYZ 换），并承诺给予他们股利，包装合约则向外通过拍卖吸收到的 XYZ 代币治理权赚取收益，以支付股利。

• 第二种贿赂方案：将用户持有 Token 享有的利润分享权与治理权分开，典型案例为 DeFi 借贷平台。借款人拥有没有经济利益的治理权，贷款人没有治理权的经济利益，因此借款人容易被操纵。

• Dark DAO：DAO 本身也可以用来攻击 DAO——一种去中心化的组织，可以不透明地在链上买票，具体的操作为利用受信任的硬件与 DAO 结合，允许用户自己证明他们正在运行投票购买者的「恶意钱包」的代码 / 程序以换取付款（这个过程是完全隐私的，外界看不到）。当达到投票购买者的预设阈值之后（比如 Token 数额），程序会根据投票买家的命令自动对某个提案进行投票，并向投票买家发送收据，投票买家再对投票用户付款即可。

图表：Dark DAO 运行流程（受信任的硬件以英特尔 SGX 为例）

资料来源：Philip Daian, Tyler Kell, Ian Miers and Ari Juels《On-Chain Vote Buying and the Rise of Dark DAOs》(2018)，中金公司研究部

体系外风险的解决方案

以太坊创始人 Vitalik 就以上问题给出了三种潜在解决方案（具体解决方案也可以是多种方案的组合），主要围绕代币治理的问题。[12]

• 施行有限的 Token 驱动的治理，对底层基础设施以 off-chain 投票机制为主；比如加时间戳来限制用户在获得 Token 后立刻加入治理环节、提高分叉的容易度等，但是这个办法本身比较消极；

• 使用非纯 Token 投票驱动的治理形式，比如采用根据社区贡献度、人格证明系统来设计投票权，衍生出诸如二次方投票等形式；

• 改变投票规则本身，Vitalik 认为代币投票之所以失败，是因为选民不单独对他们所投的决定负责，那么未来可以建立新投票系统——让选民必须对自己投票选择负责（建立负反馈机制，如果你的 Token 是贿赂来投票的，那么你的 Token 将被销毁）。

基础设施的完善可能也能够带来新的解决方案。Vitalik 最近提出了 SBT——灵魂代币的概念，是和用户钱包（账户）绑定的不可转让的代币，任何线上线下的机构或个人都可以给一个钱包发放 SBT，例如用户的毕业学校、工作企业、参加过的公益组织、贷款或参与流动性挖矿的 DeFi 平台、深度参与过的 DAO 组织等。[13]SBT 有望集成用户单独身份和过往学历、职业等经历进而建立一套自下而上的个人信用评分体系，从而在 DAO 治理中实现甄别不同用户及其专业能力等作用，这将有望从完善基础设施角度上解决体系外风险的问题。

总结：DAO 的发展仍然任重而道远

DAO 的发展毫无疑问还处于早期，由于篇幅的关系，我们不太可能一一列举出 DAO 当下发展面临的种种问题和风险，但是就像科技的进步一样，用一种开放心态面对 DAO 的发展，实事求是，在发展中解决问题，或许是 DAO 未来正确发展之路。

[1]https://www.cnbc.com/2022/03/09/heres-whats-in-bidens-executive-order-on-crypto.html

[2]https://onezero.medium.com/why-decentralization-matters-5e3f79f7638e

[3]https://www.norulesrules.com/

[4]https://a16z.com/2019/03/02/cooperatives-cryptonetworks/

[5]https://onezero.medium.com/why-decentralization-matters-5e3f79f7638e

[6]https://medium.com/@VitalikButerin/the-meaning-of-decentralization-a0c92b76a274

[7]https://medium.com/@VitalikButerin/the-meaning-of-decentralization-a0c92b76a274

[8]https://linda.mirror.xyz/Vh8K4leCGEO06_qSGx-vS5lvgUqhqkCz9ut81WwCP2o

[9]https://www.panewslab.com/zh/articledetails/1642043584042534.html

[10]https://a16z.com/2020/01/09/progressive-decentralization-crypto-product-management/

[11]https://www.ccvalue.cn/article/1023542.html

[12]https://medium.com/@VitalikButerin/the-meaning-of-decentralization-a0c92b76a274

[13]https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4105763

撰文：Mycelia

编译：iambabywhale.eth

如果你认真体验过以太坊的主网，你就会发现 Gas 费是以太坊的瓶颈。Gas 费是支付给通过提供计算能力来执行交易的矿工的，执行智能合约的每一个动作——汇款、运算或在链上记录信息——都需要消耗 Gas 费来执行。

以太坊上的主流协议，从 Uniswap 到 OpenSea，在过去的一年推动了以太坊链上交互量的激增，但对普通用户而言却使得使用体验变差。当我为了完成 Rabbithole 的任务在 Aave-v1 借款 300 美元时，可能某个时间点仅 Gas 费就要花掉 500 美元。

构建 zkSync 的 Matter Labs 提出了一种同样安全且便宜得多的替代方案

zkSync 的 v2 版本——zkSync 2.0——已在以太坊的 Goerli 测试网上线，供用户探索以及进行压力测试。zkSync 的 v1 版本在 2020 年年中已在以太坊主网上线，安全且几乎无需信任地处理了数百万笔交易，但交易成本却少了很多。这一令人激动的创新背后的密码学原理被称为零知识证明（Zero Knowledge Proofs），我们将在第二部分中进行探讨。话说回来，这种提高可扩展性的解决方案被称为 Zero Knowledge Rollups（ZKRs）。我们来看看 ZKR 为不愿意花 50 美元 Gas 费转 20 美元 ETH 的人带来了什么。

「v2版本大冒险」

在 Goerli 测试网上进行测试——可以在 MetaMask 的高级设置或在 Rainbow wallet 的设置中切换至 Goerli 测试网。

怎么获得 Goerli 的测试币

你也可以选择求助万能的网友，或者连接 zkPortal（钱包 2.0 版本）来获取少量代币进行测试。这些代币没任何价值，而且近期他们的水龙头似乎「干」了。你也可以使用 Mudit 的水龙头，总之你可以搜索到很多相关的方法。

zkSync 的 Discord 里的一个用户很大方的向我提供测试代币，但事实是这个人只是想知道我的钱包地址。

Mute Switch

Mute Switch是一个功能齐全的自动化做市商（AMM），提供 L2 的资产概览以及 AMMs 应有的功能：代币交易、提供流动性（LP）以及交易手续费挖矿——用户可以质押他们的LP代币来获取交易手续费激励。Mute Switch 的用户体验设计和 Uniswap 以及 SushiSwap 类似，如果你想通过其获取收益可以等到其主网发布后再进行交互。

zkScan

灵感来自 Etherscan，zkScan 的设计不仅简洁明了，而且相较于 Etherscan 还在多了一些实用性：你可以看到实时的区块信息，以及平均出块时间、总交易量、总块数、总钱包地址等清晰显示的信息。同时 zkScan 也提供以太坊的实时价格和市值，以及其历史价格走势。

Onramps（入金）

「入金」仍然是人们进入加密货币世界需要迈出的关键行的第一步，虽然饱受争议，但是这一步实际上赋予了人们选择消费方式的权力。Banxa、Ramp Network、UTORG 和 MoonPay都被 Matter Labs 列为可与 zkSync 兼容的应用，未来您可以将法币直接转换为 L2 上的代币从而节约 L1 上的 Gas 费。用户只需要关联银行账户信息并等待一段时间就可以完成「入金」。

zkEVM 协议开发

生态系统的健康取决于「营养成分」+多样性，区块链依靠协议的存在为其注入活力，大量的合作、实验以及集成必将带来有益的化学反应。

zkSync 2.0是第一个与 EVM 兼容的 ZKR，建立在 [zkEVM](https://docs.zksync.io/zkevm) 之上。本着 Solidity 优先的原则，Matter Labs 将在Solidity版本开放后开发 zkSync 原生的框架 Zinc。

如果你是一个对生态探索感兴趣的开发人员，可以查看开发人员指导文件。

以太坊的主网包含几十个基本的 DeFi 协议，数百个 NFT 合约，以及数千个测试合约，包括Aave、Chainlink、ENS、Graph、Lens、Mirror、Orca、Rabbithole、Tally、Uniswap、Yearn、Zora 等等。如果您想将一些协议移植到 zkEVM上，请联系现有团队或在 zkSync Discord 里寻求帮助。

v1 HyperWay

zkSync 已经运行了超过一年半，目前其交易费用在 L2 中第三低，相比主网上的代币转账和交易费用分别便宜了 18 倍和 41 倍。 在 Onramps 内开发的 Wallet v1 提供了一个原生的主网桥，让用户可以将资金从以太坊 L1 转移到 zkSync L2，未来我们期望会有可查看代币余额和钱包间转账的功能。

Checkout

如果你在过去 4 轮的 Gitcoin Grant 中捐款，那大概率你是通过 zkSync 来进行的转账，有 98% 的转账是通过 zkSync 的 rollup 方案进行的，这个数据指标的重大意义在于体现了 zkSync 在 Gas 费上的节约。

Checkout允许您同时向20名不同的接受者进行转账，使用 SDK 则可以同时额外增加70份可定制的交易。 世界各地的资助计划都可以通过Checkout开发近乎免费的、即时以及安全的支付渠道，提高支付效率和透明度。

铸造 DNA

Wallet v1 让你有机会铸造自己的数字原生资产（Digital Native Asset，DNA）NFT，前提是你提供由 IPFS 寻址的唯一内容标识符。

借此机会我想向大家展示 XEDRA 写的，也是我读过的最详尽的在 Polygon 上创建音乐 DNA 的指南。这份指南也同时适用于任何 DNA，并且将消除你对首次体验的任何顾虑。虽然人们对资金在 Polygon 上的安全和所有权有所担忧，但 Polygon 仍是成本最低，可扩展性最强的选择之一。

当然必须要承认的是，任何技术在同样不断「推陈出新」的盗版技术面前都并非万无一失，所以请注意别玩儿大了。

DNA的铸造过程也可以被改进，例如使用Polygon原生的NFT网络Showtime就会非常丝滑。上传至IPFS是自动进行的，同时你可以设置版本数量、价格、版税等参数。Mirror在这方面也是类似的。热切希望可以在这里看到进展。

ZigZag

ZigZag 就是 zkSync 上的 dYdX，有价格走势图、订单簿、买单、卖单、（头寸）创建和销毁的交易量、清算量，只需花一秒点击鼠标就能实现交易。

Orbiter

跨链桥之于流动性的意义，就像水路之于商业的意义。Orbiter目前支持以太坊、Arbitrum、Optimism、Polygon 以及 zkSync 之间 ETH 和 USDC 的跨链转账。没有更多可说的了，跨链互操作性很 cool，跨链桥可能有风险，希望你自行研究。

其他参与方式

zkDAO

2022 年 1 月 6 日，Matter Labs 向 BitDAO 提交了一份提案，有关 BitDAO 为了「加速加密货币的大规模采用以及实现金融自主权」向 zkSync 投资2亿美元。该提案目前已通过。2 亿美元投资将分为 5 批注入，每批 4000 万美元，后续部分将取决于里程碑和治理投票。

分配细节如下：

捐赠：7.5% — 资助公共产品以及基建发展

* 额外的L1向L2迁移的工具

* （可追溯的）资助行为，需要提交提案

* 支持 ZKR 应用的 zkSync 原生工具

安全/审计：7.5% — 支持高安全性实例和框架的开发

* 降低 L1 向 L2 迁移的复杂性

* 创建共识并构建通用性的安全标准

* 安全专家和社区成员之间的活动、研讨会、黑客松

战略投资：70% — 运用行业认知部署战略投资

* 通过引导+培养+社区支持的方式帮助垂直领域项目发展。包括 DeFi、NFT、游戏、支付、隐私、互操作性、预言机、数据管理、数据分析、文件存储、空投、DAO、数字身份和社交

* 一旦工具安全性成熟了，也会投入资金、添加流动性以及进行质押，并会将收益复投

研发：5%

* 零知识加密+相关硬件领域的研究

教育：5%

* 有关可扩展性的开发者培训：安全性、计算、数据可用性

* 推动技术发展的研讨会和活动，以及在更广泛的商业活动和社区中进行教育的可能性

运营：5%

* 合规、设置规章、工资以及其他运营费用 此外，还有小部分费用用于项目指导委员会以及投资代表。DAO 财库将使用 GnosisSage 进行管理。

撰文：Vitalik Buterin

编译：angelilu

编译标题：Vitalik 谈以太坊发展及去中心化未来待解的十大矛盾

Vitalik 在推文中列出自己尚未解决的十大矛盾，包括对以太坊生态的发展、去中心化系统的构造等的思考，引人深思，以下为原文:

我的思想和我的价值观中的一些仍未解决的矛盾，我一直在思考，觉得自己没有完全解决。

矛盾一

在于我希望看到以太坊成为一个更像比特币的系统，强调长期稳定，包括文化上的稳定，而我意识到要达到这个目标需要相当多的积极协调的短期变化，这两者之间存在矛盾。

矛盾二
在于我倾向于减少对个人的依赖，试图建立经得起时间考验的稳定系统，与我欣赏 「活跃的玩家」和他们在帮助世界前进中的作用之间的矛盾。

矛盾三

在于我希望看到以太坊成为一个可以在真正的极端情况下生存的 L1，而我意识到以太坊上的许多关键应用程序已经依赖于比我们认为在以太坊协议设计中可接受的任何东西都脆弱的多的安全假设，两者之间存在矛盾。

矛盾四

在于我对去中心化和民主等事物的热爱，而我意识到实际上我在许多（虽然肯定远非全部）具体政策问题上与知识精英而非 「人民」的意见一致。

矛盾五

在于我希望看到更多的国家采用激进的政策实验，但我意识到最有可能在这些事情上一路走下去的政府更有可能是中央集权的，对内部的多样性不友好。

矛盾六

在于我希望在有趣的文化中看到更多的多样性，但我意识到，维持一种有别于主流的文化似乎往往需要某种疯狂或人为障碍或类似的东西，而我在意识形态上不喜欢这样的东西，这两者之间存在矛盾。

矛盾七

在于我不喜欢许多现代金融区块链 「应用」（价值 300 万美元的猴子等），但我勉强接受这样一个事实，即这些东西是维持加密货币经济运行的重要部分，并为我喜欢的所有很酷的 DAO/治理实验付费。

矛盾八

在于我希望加密货币的发展不只限于且超越金融，但我意识到金融（包括支付 + SoV）仍然是迄今为止最成功的加密货币应用类别，特别是第三世界居民、人权活动家和一般弱势人群中。

矛盾九

是我希望最大限度地简化 L1，与我希望最大限度地简化整个生态系统之间的矛盾（因为一个简单的 L1 通常会将其复杂性 「导出 」到用户无论如何都要采用的更高层的堆栈）。

矛盾十

在于我希望成为一个能够为所有各方实现正和的调节者，而在我们面临真正的邪恶时，我希望坚定地站在正义的一边反对邪恶，这两者之间存在矛盾。

以太坊作为最安全、去中心化程度最高的Layer 1区块链之一，这就意味着在可扩展性上需要做出一定让步。以太坊主网每秒只能处理约15笔交易，大量的使用需求使网络变得拥堵，高昂的费用将部分潜在用户排除在外。

Layer 2是以太坊的一类扩容解决方案，通过定期向以太坊主网提交交易包，以拥有和以太坊主网类似的安全性和去中心化程度。Layer 2只处理扩容，将最终证明发布到Layer 1，而安全性、数据可用性和去中心化均由Layer 1维护。如果大量的交易由Layer 1转向Layer 2，Layer 1的交易拥堵也将得到缓解。

进展

在分片实现之前，Layer 2是在不牺牲去中心化和安全性的条件下，实现更高的交易速度和更大的交易吞吐量的主要途径。早在2020年，Vitalik就提出了“以Rollup为中心的以太坊路线图”，并认为应该将Rollups（以及Plasma和Channels）作为中短期内的扩容策略。

Rollups也被官方认为是以太坊扩容的首选Layer 2解决方案，通过将数百个交易汇总到Layer 1的单个交易中，来实现扩容并降低gas费。根据如何将交易数据发布到Layer 1上，Rollups又分为两类——Zero-knowledge（ZK） Rollups和Optimistic Rollups。

顾名思义，Optimistic Rollups是“乐观的”，默认假定交易都是有效的。如果怀疑交易无效，可以通过欺诈证明（Fault Proof）进行检查。ZK Rollups则采用了有效性证明（Validity Proof），生成可用于证明交易有效性的加密证明，交易在链下计算，然后将压缩数据提供给以太坊主网作为交易有效性的证明。

Ethereum.org（由太坊基金会资助）上列出了一系列Layer 2解决方案，包括通用型的Arbitrum One、Optimism、Metis Andromeda、Boba Network，以及用于特定应用的dYdX、Loopring、zkSync、ZKSpace。

Arbitrum、Optimism、Metis Andromeda、Boba Network均采用的Optimistic Rollup技术方案，dYdX、Loopring、zkSync、ZKSpace采用的ZK Rollup。这也是目前应用最广的8个Layer 2解决方案。

理想情况下，Layer 2继承了Layer 1的安全性，但是因为很多项目还是实验性质的，主网上线不到一年时间，很多项目仍存在一定的中心化问题。

Arbitrum允许白名单参与者提交欺诈证明，即验证过程需要假定至少有一个诚实的白名单验证者。如果这些验证者集体出现故障，用户无法参与出块，资金将无法提取。

Optimism在升级到“EVM equivalent” OVM 2.0后，原有的欺诈证明系统被禁用，而新的系统正在构建中，因此更加的中心化，能够允许无效的状态根。若验证者集体出现故障，用户同样无法提取资金。Metis Andromeda、Boba Network基于Optimism的代码分叉而来，也存在同样的问题。

dYdX采用ZK-STARKS方案；Loopring、zkSync、ZKSpace采用ZK-SNARKS方案，但需要被信任的初始化（Trusted Setup）。若验证者出现故障，它们均可通过无需信任的方式让用户提取资金。

****应用现状

根据L2BEAT的数据，截至5月1日，各个Layer 2上的总锁仓量之和约为58.9亿美元，在过去180天内增加了18.8%；若以ETH本位计算，则增加了99.4%。

如果将时间拉近到最近90天，TVL在这段时间仅增加了4.7%；若以ETH本位计算，则只增加了2.9%。说明Layer 2上的资金在最近3个月内并未出现大规模的增长，而过去180～90天内的增长也可能部分来自于新的Layer 2方案的上线。

带动Layer 2上TVL的主要是Arbitrum，33.5亿美元的锁仓量占据所有Layer 2的56.9%。Arbitrum已让用户为生态体验奖励活动Arbitrum Odyssey进行投票，快照时在Arbitrum网络上余额大于0.0002 ETH的地址有资格参与投票。

Loopring、Metis Andromeda、Boba Network均已经发行平台币，平台币与TVL之比分别为LRC 60.87%、METIS 37.31%、BOBA和OMG 49.77%，平台币占比较高。虽然dYdX也已发币，且平台具备盈利能力，但是并未将收益分配给平台币的持有者，DYDX也存在于以太坊主网上。

费用

理论上，Rollups能够将数百笔交易汇总到Layer 1的一笔交易中，也就能够上百倍地节省gas费。从用户的角度，低gas费和交易的快速确认是用户最主要的需求。在体验过的几种Layer 2方案中，交易的确认速度都相对较快。

在实际中，各个解决方案之间的gas费存在一定差距。根据5月3日L2Fees.info的数据，在以太坊主网发送ETH需要花费约4.13美元、swap交易需要约20.65美元gas费。Metis Network的gas费最便宜，发送ETH只需要0.02美元，swap交易需要0.15美元，在4月12日的升级之后，Metis将交易数据保存到了链外。之后是采用ZK Rollup的Loopring和ZKSync。Arbitrum One的gas费相对比较贵，发送ETH需要0.93美元，swap交易需要1.29美元。

生态系统

在主要的Layer 2生态中，Arbitrum具备先发优势，最早允许开发者自行搭建应用（虽然Optimism更早上线主网），也有更多的资金和合作应用，Arbitrum官方网站https://portal.arbitrum.one/上显示的生态系统项目共有177个。在实际应用中，SushiSwap、GMX、Curve带来的资金量较多，可参考PANews的文章：《占据Layer2的“半壁江山”，Arbitrum生态近期迎来哪些新成员？》。

Optimism也是一个通用型Layer 2，其官网公布的生态系统项目共118个。目前，Optimism主要依赖于Synthetix及其生态项目，Synthetix自身是Optimism上TVL最高的项目，SNX也是Optimism上占比最高的资产，其生态中的期权协议Lyra也是最具代表性的期权协议之一。在Optimism上的Uniswap V3中，LYRA、AELIN、THALES、SNX的流动性均能排进前十。

dYdX是专为衍生品交易而设计的，也是最具代表性的去中心化衍生品交易协议。根据官网数据，截至5月3日，dYdX的未平仓合约价值9.5亿美元，过去24小时交易量为7.38亿美元，交易订单115625笔。

Loopring是一个ZK Rollup交易所和支付协议，曾经是订单簿DEX的代表，后续也增加了AMM DEX。截至5月初，近期Loopring上每天的交易量在600万美元左右，AMM占据绝大多数。

Metis上已经诞生出一系列DeFi项目，包括DEX类的NetSwap、Tethys Finance、Hermes Protocol以及用于稳定币交易的Hummus Exchange，收益聚合器Starstream，借贷协议Agora，也集成了跨链桥Synapse。但是，过去一个月，多个协议中的资金都出现了明显的下降，Tethys Finance、Hermes Protocol、Starstream、Beefy Finance、Agora、Drachma等协议的TVL跌幅在50%以上。

Boba Network面临着类似的问题，整条链上的TVL与高点相比下降约90%。即使是在“WAGMI”激励计划的作用下，Boba上资金量最多的项目OolongSwap也只有2700万美元的流动性。

zkSync是由Matter Labs打造的ZK Rollup平台，zkSync 2.0支持EVM兼容性，由zkEVM提供支持。zkSync已经完全开源，也是比较被看好的Layer 2方案之一。目前官网上公布了92个生态系统项目，部分项目已经部署到了测试网中。订单簿DEX ZigZag Exchange已部署到zkSync主网中。

ZKSpace包括三个主要部分，分别是采用ZK Rollup技术的ZKSwap V3、支付服务ZKSquare和NFT市场ZKSea。ZKSwap的运行时间较长，目前ZKSwap V3的流动性约5300万美元。

小结

虽然近期对Layer 2的讨论很多，但并未发现大量资金转移到Layer 2上，各个Layer 2方案的TVL之和在过去90天仅增加了4.7%。Metis Andromeda和Boba Network都经历了严重的资金出逃。Loopring、Metis Andromeda、Boba Network这类已经发币的，平台币在TVL中的占比较高。Optimism已经公布空投方案，可能在空投之后，能够吸引更多资金转移到Layer 2中。

虽然理论上Layer 2能够继承以太坊主网的安全性，但是从各个Optimistic Rollup方案的实施来看，目前并未实现完全的去中心化，需要依赖于白名单参与者。若白名单参与者集体作恶，可能导致用户资金丢失。

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你心中的上海是什么样子？如果给你一张图纸，你会建设一个怎样的上海？来 MetaShanghai，创造你的答案。

MetaShanghai 将于今年五月初正式问世。欢迎在此启程，踏上你的元宇宙城市之旅。

Part II 前世今生

创意发起 → 共识磨合

MetaShanghai 是 SeeDAO 孵化的第一个项目。自去年12月伊始至今，它经历了多次转型与重构。从创意发起到共识磨合，我们逐渐聚集了第一批活跃成员，并在1月开办了线下见面会，完成了项目路演。

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重启加速 → 更名问世

随着项目的加速重启，我们分别在1月末和2月中旬筹办了两次元宇宙上海活动：#新年祈福 · 来元宇宙城隍庙抽福签 & #情人节 · 人民广场相亲角，将基于 Web2.0 的社交关系在 Web3.0 上进行玩法创新。没想到情人节活动成功出圈，不仅收到 Web3.0 社区成员的积极反馈，还吸引了众多 Web2.0 玩家纷纷加入。这让我们意识到，Web2.0 与 Web3.0 并非泾渭分明。

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如果要在元宇宙空间建设一个新的虚拟上海城市，我们注定无法回避真实时空中的上海。我们的目标是让两个上海能够实现互通，融化现实与虚拟之间的屏障。基于此，我们对原先的项目计划进行了二次升级，正式更名 “MetaShanghai”。同时，为了更流畅的用户体验，我们最终选择在 Conflux 上构建这个项目。

MetaShanghai，未来已来！

Part III MetaShanghai · 无限可能

MetaShanghai 为你提供无限的可能性。

你将在这里解锁前所未有的数字城市体验。我们基于现实世界的魔都构建了一个虚拟空间的上海，为用户打造虚实交互的游玩体验，重构人们对于一座城市的感官认知和心理感受。元宇宙城市的生活方式，将由 MetaShanghai 完成初定义。在这里，借由 LBS+AR 的技术组合，你可以在现实世界中与虚拟世界的内容产生互动，比如：

·Get 专属虚拟数字形象；

·在虚拟地标上拍照打卡；

·听人生首场虚拟音乐会；

·在元宇宙展厅邂逅佳作；

·……

未来，更多选项将由你持续加载。在这里，限制你的只有你的想象力。

同时，我们关注内容生态与社区共创，而非单纯的交易行为。我们希望为商户、开发者、消费者、游客提供虚拟互动和虚实联动的乐趣，也希望为创作者们打造一个元宇宙的文化乐园。MetaShanghai 的每一个传送门都连接着不同的城市细胞，在社区共创内容的孵化下，它们将不断分化和裂变，诞生出形态不一的细胞类群，组成 MetaShanghai 的生态系统。

MetaShanghai, by people, for people.

Come on！新一代数字城市的开拓者们，欢迎入驻 MetaShanghai，共建城市生态，体验虚实交互的第 N+1 种可能。

Part IV MetaShanghai · 产品架构

MetaShanghai 共设两套入口：元宇宙传送门编辑器 & 增强现实 App。它们将会是你的元宇宙导航和令牌。

·元宇宙传送门编辑器

MetaShanghai 官网主界面是你的元宇宙导航器，这里有一张可缩放的 3D 元宇宙上海地图。打开网站，点击光标，即可随意拖动地图，探索 MetaShanghai 的不同角落。我们在元宇宙空间复现了上海的地貌，并构建了诸多 MetaShanghai 独特的标志性建筑。

同时，地图上也会呈现分布各地的元宇宙传送门，它们向所有人开放。当你成功拥有某个元宇宙传送门，就有权在官网地图上对其进行编辑。你可以将任何想展示的创意或内容放置其中，它将成为你的专属元宇宙空间，构成你的元宇宙身份牌和社交名片。

·增强现实 App

MetaShanghai 开发了增强现实 App，通过 LBS + AR 的技术组合，实现虚实融合的探索。传送门持有者可以将3D 建筑物、3D 角色或动画 3D 场景精准投射到真实世界的坐标中。在 AR 技术的辅助下，用户通过增强现实 App 即可在现实上海中的指定地点，进入一个虚实交互的世界，获取沉浸式体验。

Part V MetaShanghai · 路线图

在元宇宙空间中，传送门并不稀缺，甚至是过剩的，真正稀缺的是创作者和内容。基于'创作者优先'的立场，我们首要考虑的是用户、创作者、地主和平台方的关系。元宇宙传送门的交易不是项目的本质，内容共建才是未来。

项目推进过程中，我们将以 MetaShanghai 生态建设为重心，把降低创作者的准入门槛、创造优质内容、增强用户体验作为主要目标。

·2022年 4月

4/28：官方元宇宙音乐节；

·2022年 5月

5月初：元宇宙传送门上线公售，开放传送门内容编辑功能；

5/21：MetaShanghai 第一期活动：元宇宙恋爱日—— 521 <比 520 多爱你一天>；

·2022年 6月

6月初：解锁元宇宙社交功能，开启留言板 NFT 空投；

6/19：MetaShanghai 第二期活动：元宇宙狂欢节—— 619 <比 618 多一天>；

·2022年 7-9月

MetaShanghai 第三期活动：元宇宙放暑假；

移动端 AR App 上线，开放线下 NFT 寻宝功能；

MetaShanghai 生态系统落地，完成 NFT 体系搭建及赋能；

启动社区共创项目，为创作者提供自由、多元、可持续的内容平台；

·2022年 10-12月

MetaShanghai 官方元宇宙圣诞嘉年华；

拓展虚实交互体验，推出地标 AR 场景，并与各品牌方实现联动。

作为一个由超过 50 万个热点组成的去中心化网络，Helium 旨在为用户附近的物联网设备提供带宽并收集数据。

原标题：Maybe There’s a Use for Crypto After All

原作者：Kevin Roose，《The New York Times》

编译：比得潘，律动 BlockBeats

2 月 19 日，去中心化无线网络 Helium 以 12 亿美元估值完成 2 亿美元 D 轮融资，Tiger Global 和 FTX Ventures 参投。

此前，Helium 已在 PitchBook 上筹集了约 1.1 亿美元的风险投资资金，并且于去年夏天获得了 a16z 领投的 1.11 亿美元 Token 销售。如今，Helium 现有的支持者还包括 Khosla Ventures、GV、Multicoin Capital、Munich Re Ventures 和 FirstMark Capital 等，可谓是受到明星机构们的广泛青睐。

作为一个由超过 50 万个热点组成的去中心化网络，Helium 旨在为用户附近的物联网设备提供带宽并收集数据。除此之外，Helium 还有哪些特色与应用？近期，《纽约时报》对 Helium 进行了专题报道，律动 BlockBeats 将该文进行了编译，整理如下：

加密怀疑论者最常问的问题之一是：除了金融投机和犯罪之外，你还能用加密做什么？

这是一个很难回答的问题，部分原因是迄今为止加密货币的大多数成功（和合法）应用都在金融或金融相关领域。有很多加密货币交易所、NFT 交易平台，以及视频游戏都涉及到买卖加密货币，但目前为止，没有多少加密项目做到了我所说的「Normie Utility」（标准效用）——即解决加密世界之外人们所存在的问题（这些问题主要不是买卖数字资产），同时又不是采用一般的非加密技术。

不过，最近我发现了这样一个项目。

它就是 Helium。虽然它不是最引人注目的加密项目，不涉及无聊猿或宪法副本，但它在帮助我理解用加密解决某些类型的问题上非常有用。

在基本层面上，Helium 是一个用于「物联网」设备的去中心化无线网络，由加密货币提供支持。

该网络由称为 Helium 热点的设备组成，这些设备带有天线，可以使用无线电频率长距离发送少量数据。每个热点的成本约为 500 美元，几乎达到传统 Wi-Fi 热点的 200 倍，它们可以与附近的互联网连接设备（如停车计时器、空气质量传感器或智能厨房用具）共享其所有者的带宽。

任何人都可以使用 Helium 网络，尽管到目前为止，它的大多数用户都是像 Lime（使用 Helium 来监控其连接的滑板车）和 Victor（将其用于新的互联网连接陷阱的捕鼠器公司）这样的公司。但全球已有超过 50 万个 Helium 热点在使用，每天还有数千个热点被添加到网络中。

这就是加密部分的用武之地：除了传输数据外，Helium 热点通过创建称为 HNT 的加密货币来奖励其网络参与的所有者。这些代币可以像任何其他加密货币一样在公开市场上买卖，并且使用的热点越多，生成的 HNT 代币也越多。

Helium 项目诞生于 2013 年，起初并不是一家加密公司。它的创始人最初试图以传统的方式建立一个远程、点对点的无线网络，并通过说服人们和企业建立热点和将它们串在一起。但他们难以获得足够的参与者，因此网络一直停滞不前。

Helium 的首席运营官 Frank Mong 向《纽约时报》表示，该公司在 2017 年资金即将用完时，当时一位工程师在一次全员喝苏格兰威士忌的会议上建议，如果他们能赚到更多的加密货币，那么他们可能更愿意设置热点。

「而在这种情况下，这种由加密技术驱动的激励模式实际上是有意义的，」Frank Mong 补充道。

因此，该公司打破了旧的商业模式，开始转变。Helium 将不会自己构建网络，而是使其完全去中心化，并让用户通过购买和连接自己的热点来自建网络，参与者也将获得加密货币的报酬，他们并将就改变网络的提议进行投票。如果这些代币的价格上涨，他们会赚到更多的钱，并建立更多的热点。

开始转变后，加密爱好者们争相在 Helium 上建立热点，同时生成加密货币。他们还在 Reddit 和 YouTube 等社区交流了一些技巧，比如通过将热点连接到高层建筑或在屋顶上放置天线来扩大热点范围。一些热点所有者声称，尽管随着越来越多的热点被添加到网络中，大家的收入会有所下降，但通过这种方式每月仍可赚取数千美元。

我意识到，这是加密货币项目一个非常重要的能力，通过提供进入底层的激励来启动项目。虽然一个项目的发展不一定要依赖如何获取更多的加密货币来推进，但在 Helium 的案例中，加密作为一种鼓励用户参与并让热点所有者对构建他们拥有的东西感到满意的方式是有意义的。

此外，一个费城的计算机程序员 Arman Dezfuli-Arjomandi 在主持的关于 Helium 的播客中，向我表示，Helium 网络的去中心化是它最大的优势。「如果这个网络建立在某个集中式平台上，那么该平台进行 IPO 或被收购的可能总是存在的，而由大量用户构建的某个物理基础设施则是由拥有它的人来决定它的发展。」

与许多其他的加密项目不同，Helium 是大量真实的人和公司每天都在使用的产品。参与其中的人几乎不是投机者，而是对创建去中心化的无线网络感兴趣的人。并且在 Helium 拥有 14 万成员的 Discord 里，成员是被禁止讨论币价的。同时，随着新类型的 5G 热点逐渐普及，Helium 的速度在未来几个月将变得更加。

此外，Helium 的区块链采用的是一种称为「Proof of Coverage」（覆盖证明）的算法进行保护，与比特币和其他加密货币使用的 PoW 工作量证明相比，该算法所需的能量要少得多，并且对环境的危害也更小。据 Helium 官方估计，其热点使用的能量只与一个 5 瓦灯泡使用的能量相当。

为了确保我的论断没有错，接下来通过我的「Normie Utility」（标准效用）来测试下 Helium。

它是否解决了非加密问题？是的。世界上有数以百万计的连接设备，将这些设备连接到 Helium 网络，将比为每个设备购买蜂窝数据网络要便宜得多。同时，由于热点的长距离，Helium 的网络还可以到达 Wi-Fi 和蜂窝网络无法到达的地方。

它对投机以外的东西有用吗？答案也是肯定的。Helium 网络本身具有价值，虽然热点所有者确实在 HNT 价格上涨时获利了，但他们赚钱的主要方式是增加新的热点，而不是通过在加密货币交易所交易 HNT。

如果没有加密技术，Helium 还能工作吗？结论是，该公司尝试了一些非加密方法，但几乎都失败了。而将 HNT 添加到整个项目激励中则解决了技术专家所说的「冷启动问题」，因为往往新网络要吸引到第一批用户通常是很困难的。

Helium 并不完美，它像许多其他加密项目一样，存在于监管的灰色地带，如果华盛顿决定打击，用户可能会受到影响。联邦监管机构曾表示，许多加密货币都可能被视为证券，这将会使 Helium 热点的所有者也受到各种证券法的约束。同时，大多数热点目前都处于高密度城市，这使它还无法覆盖到更偏远地区的人们。

另一方面，用户如果在家中设置 Helium 的热点，在技术上则很可能违反其互联网服务提供商的服务条款，它涉及到转售了部分带宽。例如，Comcast Xfinity 订阅用户的服务条款，禁止用户将自己的链接用于个人或非商业住宅用途以外的任何目的。但到目前为止，互联网服务提供商尚未大规模打击 Helium 用户，不过这一情况也可能会发生改变。「我们希望互联网服务提供商能对 Helium 的热点设置持开放态度，」Frank Mong 向《纽约时报》表示。

尽管有这些限制，但我喜欢 Helium 一点的是，它在很大程度上避免了许多加密项目浮夸的炒作和夸大其词。并将彻底地改变商业和文化、将我们从政府审查中解救出来，同时改变我们日常生活的结构。Helium 是一个实用的现实世界基础设施，并且拥有一个加密货币激励方案，让整个事情在去中心化的条件下运行。

目前，我已经在我的家庭办公室测试了一个 Helium 矿机，大约一个星期了。这是一个金色的盒子，大约有厚厚的一副纸牌那么大，顶部有一根长长的天线。在我将它插入我的 Wi-Fi 路由器后的几天，它产生了价值约 7 美元的 HNT，虽然不是一个大数目，但如果让它运行几个月，我就可以收回成本了。

参与到 Helium 网络中，即使是这么微不足道的方式，但我的体验很好。我获得了一些收益，同时让自己附近的设备能够更便宜地连接到互联网中。后来我还理解了它在加密驱动上的吸引力，这将奖励用户在未经证实的新事物上去冒险。

我不会通过 Helium 的代币致富，同时也并非所有人需要依靠一个加密项目来获得一笔不菲的收入，也许对于某些人来说，有用就足够了。

观点摘要：

• 如果明年还没有上线ETH2.0我也不会惊讶，因为以太坊社区对扩展其实是不太认可的，现在态度更是糟糕得可怕。到目前为止，Optimistic rollup让人感到失望，ZK rollup还不能与EVM兼容。

• 也许没有什么事情是真的有意义的，而且意义没那么重要，特别是在短线交易时。有些项目方很擅长内容营销，而不是专注加密技术本身。叙事可以驱动供给和需求，但人们低估了它是如何失控的。

• 如果熊市真的来了，那么95%的目前正流行的L1替代方案的生态系统都会失败，因为他们为维持生态安全与流动性付了太多钱。

• 我觉得目前的DAO是一种监管套利。DAO本可以作为公司运行得更好一些，但他们非要发行自己的代币，这使运行情况变差了。

• 未来，一个国家的基础货币很有可能会存在一条完整KYC过的带DeFi功能的国家链上，没有治理代币，这条链上的基础资产是 CBDC。

一、早期的故事

Uponly：你的很多博客我都看过了，对你的神奇故事经历也有一些耳闻，但今天想要更一手的资料。比如，你从2012年进入加密行业后，经历过多个周期**？大多数人没有熬过这些周期****，**作为少数还留在行业内的人，你为什么选择坚守？

**Cobie：**我大概是在2012年底买了比特币，但当时很长一段时间我甚至都没有思考过比特币是什么东西。—直到2013年4月，出现了两倍价格的泡沫，我逐渐走进了“兔子洞”，才开始思考这个问题。如果你看我“jordan fish”的推特账号，我当时发过几篇关于比特币的推文。当时我还喜欢用“bitcoin tipper bot”给我的朋友发比特币小费。

2013年底的时候，我好像疯了一样，没有一天不在想关于比特币的事，所以我当时都想回到2012年没有接触这个东西的那一天。那时候我认识的现在唯一一个仍然活跃的人是Bob Laxative，当时他被称为“King BTC”，他是我关注的第一个加密推特账户。我那时经常关注他的动态，因为他发的观点都很棒，但当时整个加密市场的市值也就5000美元。然后我就创建了两个账户，一个账户完全跟着Bob的建议买卖交易。

2013年以后像是大屠杀，2014年绝对是非常令人崩溃的一年，经历过好几次类似MtGoX的回撤事件，直至2016到2017年才真正恢复到2013年的高位。很多中心化交易所如Crypsy、MtGox、Bitfinex等都遭到了黑客攻击，一切都归零，也许最终BTC也会被政府攻击，所有的山寨币也可能归零。最终安全的可能只有受自我监护的BTC（自己掌握私钥的BTC账户）。

Uponly：你的启动资金大概有多少呢？

Cobie**：至今我只投入过两三百英镑**（价值500美元左右）到加密货币，直到2020年我确实又投资过一次，但这个项目也基本归零了。在早期，我在非常好的时间点进入了，买了很多收益很好的山寨币。你在牛市收益颇丰并不意味着你是一个很厉害的交易者，只是意味着现在存在着泡沫。

Uponly：你对比特币着迷是因为它的底层逻辑么，还是你把它当作了一种货币实验**？**你相信它的使命么，还是只是想让数字上升？

**Cobie：**我年轻的时候，我做事的动机是冲动和情绪化的。比特币作为一种替代传统金融的东西一下就击中了我，我在当时是100%确信的。2008年，我的每一个朋友几乎都在以某种方式与金钱作斗争。银行失去信用是由于不公平的借贷行为导致的，政府因为失败的货币政策也失去了信用，很多公司因为这次金融危机破产清算，无数员工失业，甚至退休的人也拿不到自己的养老金了，而政府和银行似乎未受到影响，反而好像受益于此。我看到了比特币潜在的去除中间商与政府干预的可能性，觉得这肯定是解决方案。

Uponly：你什么时候开始会看那些图表，懂得分析人们炒币的心理因素，成为真正的交易者的呢？

**Cobie：**我可能永远都不会成为真正的职业交易者。我会把这个当作副业，就像有人会炒鞋。我是一个非常厌恶风险的人。一些非常专业的交易者会喜欢争论价格是否是随机游走的还是呈现布朗尼几何运动趋势，他们还会进行方差独立性测试分析来测试市场是否有效。我非常尊重他们，但我没法像他们一样，这种生活方式可能也不适合我，我是一个非常容易上瘾的人。

我发现自己的所长在于研究人类市场，比如利用过去寻找关于未来的答案。加密市场的周期性意味着，找出顶点与低点是相对容易的，但比特币比较特殊。我的投资决策一般是出于本能判断的，从自己过去的错误中吸取教训。

Uponly：你觉得是因为你赚了足以改变你生活的钱之后才沉迷于加密货币的，还是先沉迷再赚的钱？

**Cobie：**如果对自己完全诚实的话，我的答案可能听起来并不讨喜甚至有些傲慢，因为在内心深处我觉得无论如何自己都会成为百万富翁或者千万富翁。现在就算没有加密，没有投资，只是工作我也会成为一个百万富翁。我之前做过的事也一样，无论是出售自己的公司还是公司被收购。

二、关于超循环

Uponly：你觉得加密货币现在是否存在**“超循环”**现象？

**Cobie：**我本身是比较怀疑加密货币的“超级循环”这一概念的，因为我过去也没有见过加密货币的超级循环现象，我一般会从过去发生的事情来分析。一些实际的超级循环的例子包括黄金，Apple以及Google。

看Apple在过去12年的年报数据可以看到，在每年的最后一天它的股价图表都是绿色的。我们与Su在前一集中描述的超级循环的想法可能是正确的，如果加密技术更加融入社会，成为社会的金融支柱，比特币也像黄金那样成为一种价值储存方式，那么超循环将变成唯一真正有意义的事，就像黄金、Apple以及Google都在为整个社会贡献他们的用处。

我认为现在不是超循环的合适时机，这个想法是正确的但时机不对**。如果加密技术现在消失了，有多少人的生命实际上会受到影响呢？只是很多人的加密投资会失败，对高通胀国家的人们也有一些影响，亦或是以玩加密游戏为生的人们也会收到影响****，对人们生活主要的影响也就是如此了。**目前，还不会出现人们因为Solana网络中断而没法付款的情况 。

三、关于以太坊

Uponly：你什么时候开始对以太坊感到兴奋的？这对你生活产生了怎样的影响？

**Cobie：**如果完全诚实的说，我觉得是通过最近的熊市（才开始看好以太坊）。 我在一开始其实是看跌以太坊的，因为早期一系列像ETH DAO黑客，以太坊与以太坊经典的硬分叉、ICO推迟等事件，让我对这个项目没什么信心。我只有在一开始买过一点以太坊，当时想的是既然他们有雄心壮志，如果成功了那收益也会不错，但后来我也没有买更多的ETH，虽然有点后悔。

通常，我进行投资或者资产分配的前提是，先了解某个项目本身，试图看出它未来的潜力以及它能给世界带来的影响。如果我能看到这个愿景在现实中落地了，那我会愿意分配更多的资产进去。即便此时它的价格更高，但我的风险也会更小，我能看到它的未来。

2017年开始，像Chainlink、Eastland这种OG项目开始出现，2019-2020年有更多项目涌现。如果你仔细看这些项目，你可以看到它们创造出来的未来是更有意义的，虽然现在它们还不是很完美。与其关注其是否能变现（ponzification），不如关注现有产品的变化，例如它们真正的用例，比如正在构建的链上贷款项目。建设区块为生态系统增加了价值，因为它们可以为未来的区块建设提供支持。比如，Metamask这样的OG DeFi协议就在领导这一变化。

四、创立Lido以及如何看ETH** 2.0**

Uponly：你是如何参与进Lido以及ETH** 2.0的，这些事情在DeFi ****summer之前就开始了，你为何对它们有信心？**（编者注：Lido是一个非托管式的去中心化ETH2.0质押服务平台，同时让质押者可以通过DeFi的AMM机制自由流通其stETH Token，并参与DeFi市场其它服务。）

**Cobie：**我曾短暂担任过一家名叫ptp.org的公司的CEO，这是一家PoS数据验证公司。我如果被算作Lido的联合创始人的话，那么康斯坦丁和瓦西里与核心团队一起，是一切背后真正的大脑。我曾和康斯坦丁因为其名字的事发生了争执，他想叫Lido DPool（Decentralized Pool的缩写），但现在来看听了我的建议叫Lido是很正确的决定。

PoS区块链被创立时，还没有DeFi的概念。即使以太坊发布了要转向PoS的路线图时，他们也没有DeFi的概念 。拥有PoS协议你以质押代币来保护网络安全而获得奖励。而通过DeFi，你可以锁定你的资产来获得收益，它们被用作抵押品。这两者会相互竞争——“我应该把我的ETH存进以太坊么？还是投进Aave或Compound？”人们进入加密行业都是为了赚钱，所以人们会选择在适当风险下APY最高的。

在以太坊质押你的ETH后，你可以用质押的ETH赚取奖励，还可以用这些ETH在以太坊做其他事情。我能想到的一种简单的新产品，是以太坊上出现一种新的基础货币，可以赚取无风险收益，无风险收益是DeFi的基石。

Uponly：你觉得ETH** 2.0****将会被如何推出？它会面临哪些风险？我们最终会从中得到什么结果？**

Cobie：我其实没有太大的发言权，时间可能会是明年的Q2 或Q3吧，但如果明年这个时候没有推出我也不会感到惊讶。Beacon链已经运行了整整一年，人们可以在这个链获得质押奖励，如果ETH1.0与ETH2.0合并了，Beacon链上的350亿美元也将被解锁。

ETH社区对扩展其实是不太认可的，现在态度更是糟糕得可怕。到目前为止，Optimistic rollup让人感到失望，ZK rollup出现了，但它还不能与EVM兼容。我对L1也持有怀疑态度，有没有可能所有的L1游戏都是由于资本轮换？流动性支离破碎，如果没有激励措施，大多数链将无法维持生态系统。

**五、**熊市预测

Uponly：你是如何确定下一步计划的，你会如何行动呢？

**Cobie：**我没有水晶球，**与其猜测将来会发生什么，我更倾向于观测市场实时动态，看看大家都在做什么。**比如说看到大家都在向Avalanche搭建跨链桥，说明此时大家喜欢Avalanche的生态，它具有PMF（产品市场契合点）。那么此时我就会分配资金进这个生态系统中，假如之后它们以我所想的方式建设得更好了，我会投入更多。在价格更高的时候买入风险更低，因为我更能看清现实。

我觉得与其做预测，不如分配很小一部分的资产到你觉得真的非常酷的事情中去，然后等待它的爆发；亦或你可以只是先在一旁观察，看看大家是如何行动的，然后在看到某个项目有所成绩做出来的时候再试图加入进去。

**Uponly：**你如何看待狗狗币、“动物币”等meme币？

**Cobie：**坦白地讲，你真的觉得狗狗币的上涨跟某种“替代L1的第九梯队的dex交易代币”上涨有很本质的差别么？我知道狗狗币看起来有点恶搞，但你为什么要把钱放在一个底层百分位的L1替代方案中？在我看来这也很不能理解。很多事情在一开始都看起来有些愚蠢。

也许没有什么事情是真的有意义的，而且意义没那么重要，特别是在短线交易时。有些项目方很擅长内容营销，而不是专注加密技术本身。叙事可以驱动供给和需求，但人们低估了它是如何失控的。

Uponly：假设马上就是熊市了，而且也不是一个会重复发生的超级周期，你觉得它会给整个市场带来怎样的影响呢？

Cobie**：**总体来说，在熊市中启动的项目更有可能在熊市中上涨。如果你把价格想象成一个有变量的函数，你可以调整会影响价格的因素。在熊市中，一个大变量就是每个人的投资组合都下降了，即使是一些很好的项目也会存在许多忍痛抛售代币的卖家，因为有些代币会下跌60%-70%，人们无法忍受这些。如果真的存在这种熊市，那么95%的现在正在流行的L1替代方案的生态系统都会失败，因为他们为维持生态安全与流动性付了太多钱。

我认为大多数有发展路线图的NFT项目也会在这种熊市中被抛弃然后死掉。激励人们建设NFT项目的原因是可以赚钱，但如果你要建设路线图，你就没有剩余的钱来建设NFT了。

我认为元宇宙游戏也会归零，因为大多数项目都没有足够的资金来帮助他们撑过一个很长的熊市。

**Meme币也会归零。**任何具有恒定代币释放要求的代币也会归零，因为这种项目需要不断释放代币，要求用户将资金投入进系统中以使得项目的产品发挥作用，但随着价格下跌，一大堆流动性提供者会觉得他们不会得到足够的APY，所以人们将不会再去支持这些协议。

那些有大宗基金的项目，它们的主要的目标可能会变成在不受监管威胁的情况下保护国库的资金安全。

监管可能导致“名义上”的去中心化项目消失。

也有一些项目会在熊市中发展的很好，因为它们的效用会提升。比如Ribbon Finance在熊市中的潜在用例看起来非常吸引人，当然我不是因为我买了Ribbon才这么说的。年轻饥渴的团队将继续建设。

此外，我认为60%的人将失去他们在之前周期中所得到的改变了他们生活的一切。

六、在加密行业工作&DAO

Uponly：如果现在让你创业，你会选择什么领域呢？

**Cobie：**我大概不会完全从事加密相关的工作。现在加入加密项目或协议已经变得更加主流，当然风险也更大。在传统领域，成为founder比成为早期员工更好一些，能享受更多未来红利，当然也要承担更多的风险。但在加密领域恰恰相反，我觉得成为早期员工更能得到风险调整后的回报。

早期我有一个名为27Club的TG小组讨论市场，如果没有它，可能就不会进入加密货币领域，但70% -80%的成员在加密领域没有成功。大多数人都有一个这样的团队来分享alpha。重要的是，你的生活中有这样的人。

Uponly：对于DAO来说，你觉得它潜在成功模型应该是怎样的？

Cobie：目前来看，我觉得****DAO是一种监管套利。DAO本可以作为公司运行得更好一些，但他们非要发行自己的代币，这使得它们运行情况变差了。现在有非常好的和非常坏的DAO的例子。作为一种合作机制，DAO是非常好的主意。最好的DAO应该不是人们在牛市中喜欢的那些DAO，甚至可能是那些所有权更加集中的DAO，比如说由10-15个公司合作运营的更容易成功。DAOs需要一种新型的风险投资，需要更多的贡献者类型的VC参与进来，Paradigm和Delphi正在成为这个样子。

Uponly：你觉得Crypto最终会使世界变得更加美好么？

**Cobie：**如果我觉得加密并不会使我们这个世界更加美好，那我就会从事其他更“神圣的”行业了。

未来，一个国家的基础货币很有可能会存在一条完整KYC过的带DeFi功能的国家链上，没有治理代币，但很多DeFi可能因为没有治理代币而消失，这条链上的基础资产是 CBDC。这是我想象中最可能发生的事。但如果问我希望看到什么样的结构，我会希望有一个由金融系统支持的基础性的智能合约链，每个国家有几个roll-ups，但我觉得这发生的可能性比较小。

资本会激励人们开发出更好的东西。

**七、**最后

Uponly在每次访谈结束时的惯例是让嘉宾为观众提供一个建议。

Cobie：导演Albert Maysles曾说过：“暴政是故意去除细微差别”。我们需要警惕任何有意消除或忽略对话中的细微差别的人，因为他们通常都有一个隐秘的目标。成为一个结构化的批判性思考者可能是2022年和接下来十年最重要的事情。

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在 2017 年牛市之后，许多加密货币交易员发现自己陷入了困境。他们在市场上涨时积累了巨额税负，但在崩盘后不再有钱支付税款。这些交易者中的许多人根本没有意识到他们的交易对税收的影响，也没有做好相应的准备。

本文将分享每个NFT投资者需要知道的关于税收的三件事，可以避免与美国国税局(IRS)发生纠纷。

购买 NFT 时，您很可能要交税

处置您的加密货币被视为应税事件，使用以太坊 (ETH) 或其他加密货币购买 NFT 就属于这一类。根据您最初收到加密货币后价格的变化情况，您将产生资本收益或损失。

许多NFT交易员背负着巨大的税务，因为他们的代币自最初收到以来价格已经大幅上涨。为了避免遇到纳税问题，您应该计算您进行的每笔交易的潜在税单，并在纳税季之前将钱存起来。

出售 NFT 时需要纳税

无论您是出售法定货币、加密货币还是将其兑换成不同的 NFT，出售 NFT 也被视为应税事件。NFT 的征税方式与加密货币类似——出售 NFT 的应税收入是通过计算购买 NFT 时的原始成本基础与出售所得总收益之间的差额来确定的。

如果您的 NFT 的价值自您最初收到以来有所下降，只要您将 NFT 作为投资而非个人使用，您就可以申请资本损失并减少您的税务。

您可以通过查看购买原因来确定 NFT 是用于投资还是个人使用。您是打算赚取利润，还是打算只享受NFT供自己使用，而不考虑资产是否会升值。

投资的资本损失可以抵消您当年的资本收益和高达 3,000 美元的普通收入。个人使用造成的资本损失不可扣除。

您的 NFT 可能被视为收藏品

出于税收目的对 NFT 进行分类之所以如此困难，部分原因在于它们是一种新型资产类别。不幸的是，这意味着美国国税局尚未就某些 NFT 是否将被视为收藏品并以更高的税率征税发布明确的税收指南。

根据税法，某些实物资产被视为收藏品。这包括艺术品、黄金等金属以及邮票或棒球卡收藏品。当这些资产在一年后出售时，它们的最高税率为 28%，而典型的长期资本利得率在 0% 到 20% 之间。

可以合理地得出结论，某些 NFT 艺术品将被视为税收目的的收藏品。

那么，像Bored Ape Yacht Club 这样的头像系列呢？很容易理解为什么它们会被美国国税局认为是收藏品，因为 10,000 张独特的图像都是“收藏品”的一部分。然而，这个问题仍然没有完全解决。

一些 NFT 投资者正在采取更激进的税收选择。他们认为，如果没有 IRS 的指导，NFT 不应被视为收藏品，因为它们是无形的。这些投资者之所以采用这种方法，是因为与收藏品相关的税法提到了有形财产——这使情况变得混乱。

这似乎是一个很难向 IRS 提出的案例。但是，如果没有指导，很难确定，可能会有纳税人决定倾向于不确定性并采取更积极的税收方法，因为他们知道 IRS 在这个问题上的指导可能需要数年时间。

有关收藏品的税法很复杂，在评估您数字资产的收藏状态时，最好与税务专业人士交谈。

当然，目前这个问题对大多数 NFT 投资者来说可能并不重要。由于 NFT 非常新，因此大多数销售可能涉及持有时间不到 12 个月的 NFT。无论它们是否被归类为收藏品，这些 NFT 都按普通税率作为短期销售征税。

牢记 NFT 的税收影响，您可以避免在未来一年在不知不觉中招致非常大的税收负担。请记住，当您买卖 NFT 时，您很可能会纳税，但要确定您的 NFT 是否属于需要纳税的收藏品，则需要仔细研究。

您可能还在指望IRS在如何对NFT进行分类方面更加清晰，这种明确性可能不会很快到来。短期内，美国国税局可能会转而关注那些选择完全不纳税的NFT投资者。

本文PANews将详细介绍DeFi 3.0的概念、特点以及该生态的相关代表项目。

概念与特点

以Olympus（OHM）为代表的DeFi 2.0（协议控制流动性），主要解决了DeFi 1.0资金效率问题，而DeFi 3.0，协议制定相应Farming策略获取收益，并将利润回馈给代币持有者，即“Farming as a service”，旨在降低普通投资者参与门槛，提高Farming收益。

DeFi的门槛相对较高，对普通用户不友好。在DeFi中进行Farming需要设置滑点系数、组建LP、质押、了解无偿损失等，而且为了获取高APY收益，需要投入大量时间去研究与寻找新的流动性池，同时面临诸多潜在风险，比如大户造成的“矿难”、项目方跑路等问题，以及链上操作风险系数高。

DeFi 3.0协议设置了一定比例的交易手续费（buy/sell），部分手续费流入协议的资金库，协议将该资金按照制定的策略进行Farming。获取的利润用来回购代币，减少供应量维护币价，或者将回购的一部分代币以空投的形式奖励给持币者。此外，持币者还可以从每次交易中获取一定比例的手续费奖励。

收益聚合器Yearn Finance也是通过协议帮助用户选择高APY的流动性池，提高其收益。但其只在相应部署的公链上Farming，而往往同一Token在不同链上的APY相差较大，如USDC在Etherum和Fantom上的APY相差达三倍多。

Etherum上Yearn Finance中USDC收益率

Fantom上Yearn Finance中USDC收益率

为了获取更高收益，用户就得把Yearn Finance中的资金从Etherum转移到Fantom。该协议无法自动将资金转移到其他链上更高APY的流动性池中，需要用户自己操作，这会导致用户错过其他链上更高收益率的池子。

与Yearn Finance不同，DeFi 3.0协议实行跨链的多样化Farming，根据不同公链上协议提供的APY情况，优化Farming方案。

不同公链上的APY往往差别很大，尤其是新公链为了吸引开发者和用户，会推出奖励方案并产生较高的APY，比如Avalanch和Fantom推出数亿美金的激励方案后，其TVL和生态迎来快速的增长，两者生态上协议的APY也普遍高于其他公链。

DeFi 3.0协议实行的跨链Farming，可以持续追踪不同链上协议的APY高低情况，提升安全且高APY的Farming资金，获取更高的收益。比如最近Fantom的TVL持续增长，链上协议的APY高于Etherum、BSC和Avalanch，几乎所有的DeFi 3.0协议在Fantom上投入的Farming资金均大于其他公链。如Multi-Chain Capital($MCC)协议的资金分布情况。

Multi-Chain Capital资金分布

综上，由于DeFi的Farming门槛较高，对普通投资者相对不友好。DeFi 3.0协议将Farming作为一项服务提供给用户，利用专业化和跨链的多样化Farming策略获取更高收益，并将利润回馈给代币持有者，帮助普通投资者在DeFi生态中获取更好的收益。

与DeFi 1.0和2.0一样，目前各个主流公链上都推出了原生态的DeFi 3.0协议，下面将介绍几个代表项目。

Etherum

Multi-Chain Capital($MCC)：近半个月代币涨幅约为52%，持币地址数为21125，Twitter粉丝数为29.4k，是DeFi 3.0概念开创者，已经通过Certik和Solidity Finance审计。

目前Farming涉及的公链有Fantom、Avalanch、BSC、Polygon和Etherum，其主要投资策略为：

• 稳定币Farming。为了保证资金的安全性，稳定币占了较大比例。协议选择的是高流动性和背后抵押品充足的稳定币，主要是USDC、USDT和DAI，获得的APY约7% ~24%。

• 尽可能低的无偿损失Farming。为了降低无偿损失，协议将选择相关性高的代币组建LP，以尽可能低的无偿损失进行Farming。根据官方21年年度报告，代表LP为FTM-TOMB，TOMB的价格与FTM挂钩，两者的相对价格保持相对稳定，该LP具有很小的无偿损失，APY约为155%。

• 专注于复利的Farming。当出现复利或抵押赚取的代币以获得额外奖励的机会时，协议会加大该方向的Farming头寸。比如在SpookySwap协议上赚取BOO 时，BOO都将用于赚取额外的$FTM再投资，获得APY约49.5%的再投资收益。

协议利用投资收益回购的代币有两种用途：

1. 直接销毁减少供应量；

2. 添加到MCC/BNB或MCC/ETH的资金池中，提供流动性。

在协议利用收益回购其代币的过程中，代币将由膨胀逐渐过渡到通缩模式。

Reimagined Finance($REFI)：近半个月涨幅约968%，持币地址数为2832，Twitter粉丝数10.8k，已经通过Certik审计。该DeFi 3.0协议的Farming策略与Multi-Chain Capital类似，在此不再赘述。

该协议获取的利润将以空投ETH或REFI的形式回馈给拥有10000枚REFI以上的持币者，协议将对每笔交易收取12%的手续费，具体用途如下：

• 6%流入协议的资金库，用于Farming；

• 5%流入代币持有者，以ETH形式奖励；

• 1%用于回购代币提供LP流动性。

该协议在市场疲软状态下的一种策略如下图：

BSC

Cross Chain Farming($CCF)：近半个月涨幅约为54%，持币地址数为5784，Twitter粉丝数为16.2K，已经通过Hashex审计。该DeFi 3.0协议的Farming策略与Multi-Chain Capital类似，在此不再赘述。

除了与上述DeFi 3.0协议相同的Yield Farming外，Cross Chain Farming将建立投资组合，获得的利益将以。此外该协议将建立自己的Launchpad，对上线的项目进行分析与审计以保证用户安全，代币持有者将有机会参加。

协议收取的交易手续费具体用途如下：

• 3%用于回购代币，其中2%用于销毁，1%用于补充流动性池；

• 3%自动奖励给代币持有者；

• 3%捐赠给DAO，用于Farming或者投资，其中Farming收益用来回购代币，投资收益以BNB的形式奖励给代币持有者；

• 3%流入协议的marketing钱包，用来建立Launchpad。

Empire Capital Token($ECC)：近半个月涨幅约为744%，持币地址数为2493，Twitter粉丝数为1.8k，已经通过Certik审计。该DeFi 3.0协议的Farming策略与Multi-Chain Capital类似，在此不再赘述。

该协议对每笔交易收取10%的手续费，具体用途如下：

• Buy的9%奖励给代币持有者；

• Buy的1%回购代币燃烧销毁；

• Sell的2%提供BNB-ECC流动性；

• Sell的8%流入协议资金库或者回购代币。

除了Farming外，该协议将投资初创的Cefi公司，通过在新西兰的注册公司将资金投入到IPO中。

Avalanche

Cross Chain Capital($CCC)：近半个月的涨幅约为141%，持币地址数为4341，Twitter粉丝数为8.7k，暂未通过安全审计。该DeFi 3.0协议的Farming策略与Multi-Chain Capital类似，在此不再赘述。

Cross Chain Capital对每笔交易收取10%的手续费，具体用途如下：

• Buy的10%奖励给代币持有者；

• Sell的10%捐赠给协议的资金库。

根据官方路线图，该协议未来将布局GameFi和元宇宙相关项目。

Fantom

Scary Chain Capital($SCC)：近7天涨幅约为44%，持币地址数为1814，Twitter粉丝数为2.9k，已经通过Solidity Finance审计。 该DeFi 3.0协议的Farming策略与Multi-Chain Capital类似，在此不再赘述。

Scary Chain Capital对每笔交易收取10%的手续费，具体用途如下：

• 5%用来奖励代币持有者；

• 5%流入协议财政部；

根据官方路线图，该协议未来将会建立自己的Launchpad。

**DeFi 3.0提升普通投资者Farming收益，具有一定价值。**DeFi的门槛较高，尤其是想通过Farming获取收益，对普通用户而言相对不友好。DeFi 3.0协议推出“Farming as a service”,利用协议制定多样化的跨链Farming策略，并将利润回馈给代币持有者。DeFi 3.0在一定程度上降低了普通投资者进入DeFi生态获利的门槛，有实际的意义。

**同时需要注意的是，目前DeFi 3.0已经****积累了较大风险。**DeFi 3.0处于非常早期阶段，整个板块的项目上线时间均较短，不足两个月，还未经过市场较长时间的验证。其次市场对DeFi 3.0的关注度不高，除了概念开创者Multi-Chain Capital外，其它项目的持币地址数和Twitter粉丝数均较低。最后许多代币在短时间内迎来较大涨幅，如REFI和ECC近半个月涨幅分别约为968%和744%，存在一定泡沫。

目前已经通过安全审计的项目有Multi-Chain Capital、Reimagined Finance、Cross Chain Farming、Empire Capital Token和Scary Chain Capital，未通过的为Cross Chain Capital。

2021 年可能是加密货币最激动人心、最动荡的一年。我们见证了令人难以置信的增长和创新，包括以太坊备受期待的伦敦硬分叉、Solana 生态系统在夏季的爆炸性扩张，以及比特币在 11 月创下 69,000 美元的历史新高。同时，我们已经看到了加密行业的低效率和全面爆发的漏洞，从以太坊荒谬的gas费到 6 亿美元的PolyNetwork智能合约漏洞攻击。

无可争辩的是，加密货币以前所未有的方式吸引了公众的眼球。每天，成千上万的用户在区块链上注册地址，在 OpenSea 上搜索 NFT 集合，并在 DeFi 和 web3.0 上投入更多资金。随着 2022 年的开始，我期待看到这种主流注意力如何引导加密创新的方向和速度——扩展加密可以实现的界限，并帮助实现其去中心化、用户至上的金融系统的愿景。

以下是我预计 2022 年将出现重大创新和增长的六个领域。

L2s 和Rollups：今天对以太坊的最大批评是其离谱的延迟和 gas 费用，这抑制了 dapps 的计算能力并阻止缺乏大量资金的用户。第二层（L2）解决方案已经通过离线执行交易解决了这个问题（减少缓慢、昂贵的上链计算量），然后在链上成批发布交易数据（称为“Rollups”）。

L2 在去年变得非常流行。Arbitrum是在 9 月份推出的optimistic rollup解决方案，今年达到了 27.8 亿美元的峰值 TVL ，并积累了 50 多个 dapp，包括 1inch、Balancer等。零知识证明rollup的TVL从 4350 万美元增加到 19 亿美元，并且已经被用于扩展 dYdX 等 dapp 的交易吞吐量。

随着加密货币的主流采用不断增长，以太坊的网络拥堵只会变得更糟，加剧其延迟和费用问题。通过确保计算基础设施的高度可扩展性，Rollup 对维持以太坊的增长至关重要，允许用户与 dapp 交互，对可用性的期望与传统 Web 应用程序相似甚至更好。乐观汇总和 ZK 汇总在来年都将获得更多关注，乐观汇总可能在短期内占主导地位，而技术复杂得多的 ZK 汇总将作为长期可扩展性解决方案取得进展。

非以太坊/比特币链：年初，DeFi 总 TVL 的 97% 属于以太坊；今天，以太坊仅拥有该 TVL 的 63%。竞争的第一层区块链在过去一年中呈爆炸式增长，这主要归功于其可观的可扩展性优势和与以太坊不同的用例。尤其是提供无与伦比的交易吞吐量的Solana见证了令人难以置信的 2021 年，在 11 月达到了150 亿美元的 TVL峰值和近 260美元的峰值价格。Solana 社区的近期活动，包括为去中心化社交媒体和游戏发行大量资金，表明生态系统将在来年继续大幅增长。

除了特定的区块链之外，今年的许多技术发展已经将 2022 年设定为多链领域的重要一年。诸如NEAR 的 Rainbow Bridge 之类的桥梁将通过扩大流动性的获取并允许更容易地组合数字资产来帮助加速非以太坊生态系统的发展。EVM 平台，例如NEAR 上的Aurora，也让基于以太坊的 dapps 比以往任何时候都更容易在其他链上启动，增强了 DeFi 中的跨链参与度。总体而言，跨链基础设施的这些进步将加快替代第一层链获得牵引力的速度，促进真正强大、多样化的多链加密生态系统的发展。

可组合性和 Web3.0： “Web3.0”可以说是 2021 年最大的流行语之一。web3.0 的范围非常广泛，很难确定它到底意味着什么。但是，该术语通常指优先考虑用户对数据和/或资产的所有权以及不同应用程序之间的互操作性的技术。

2021 年是数字所有权的重要一年。NFT 现在构成了一个价值 70 亿美元的产业，并且随着越来越多的艺术家和艺术消费者在数字领域寻求可验证的所有权形式而继续增长。除了 NFT 之外，数字所有权通过去中心化众筹（例如Kickstarter 宣布在 Celo 上去中心化）和去中心化身份项目的举措得到发展，这些项目允许用户保持对个人数据和声誉的全面、更精确的控制，从而实现无抵押贷款的用例， KYC 等等。2022 年，我们将看到更多项目扩大链上所有权的范围，使用户能够对其身份和数字世界中的资产进行全面、功能性的控制。

在互操作性方面，如前所述，跨链桥在 DeFi 中实现了更多的可组合性，有效地允许用户在链之间交易资产并跨不同区块链使用 DeFi 协议。除了 DeFi 之外，像login.xyz这样的项目提供了一个使用以太坊登录的服务，展示了区块链如何更普遍地实现应用程序之间的可组合性，允许用户在所有服务中保持单一的“登录”。总而言之，应用程序和服务正在寻求彼此更紧密的集成，我希望看到更多的项目解决我们与网络交互方式的碎片化性质。

NFT 的扩展： NFT 无疑是 2021 年最热门的加密趋势之一。NFT市场 OpenSea 在短短三个月内的交易量从 10 亿美元增加到超过 100 亿美元，展示了 NFT 已经开始的病毒式采用浪潮。其他项目，例如NBA Top Shot和Bored Ape Yacht Club，为 NFT 提供了一个在流行文化中的卓越平台，以至于 NFT 成为今年Google 的热门搜索查询之一。

展望未来，重要的是要注意实体艺术代表了高达1.7 万亿美元的资产类别，这意味着 NFT 才刚刚开始触及表面。随着数字艺术的流行和实体艺术的代币化程度不断提高，为了促进更好的可验证性和更具流动性的市场，NFT 将在来年继续大受欢迎。

除了图像的经典用例之外，NFT 在其他垂直领域也取得了重大进展，即游戏和音乐。Decentraland和Axie Infinity等游戏已经证明了将游戏内资产作为可交易 NFT 提供的价值，让玩家可以完全、灵活地拥有自己的资产和游戏中的状态。在音乐方面，Audius和Royal等项目正在建立机制，帮助粉丝直接支持他们最喜欢的艺术家的项目，并通过版税分享他们艺术家的成功。2022 年的 NFT 项目将在用例中表现出更多的多样性，并将重新配置我们如何与数字媒体互动并更广泛地思考数字媒体的所有权。

DAO： DAO也是2021 年最热门的加密趋势之一，因其有望成为公平、去中心化集体行动的工具而受到广泛关注。我们已经看到 DAO 围绕共享的数字文化身份（例如FWB和plesrDAO）、围绕众筹和资本分配（例如BitDAO和ConstitutionDAO），甚至围绕社会影响原因（例如应对气候变化的KlimaDAO）启动。鉴于它们的突出地位，我希望看到 DAO 成为在线组织和集体行动的主流工具，帮助全球各地的个人切实参与他们关心的事业。

除了 DAO 数量不断增加之外，加密领域也开始认识到（并解决！）DAO 工具、运营和方面入门的几个差距。像Syndicate这样的平台可以简化建立 DAO 以进行协作投资的过程，而Station可以帮助用户加入 DAO，让人们比以往任何时候都更容易在创纪录的时间内启动和运行功能性 DAO。随着 DAO 操作变得越来越复杂，我预计在 2022 年会看到更多的项目构建 DAO 工具和基础设施。

DeFi 安全性：可以说，2021 年对 DeFi 的安全性的质疑比以往任何一年都多。2021 年通过 DeFi 漏洞窃取了超过 6.1 亿美元（比 2020 年的 7700 万美元增加了惊人的 8 倍），另外还有7.04 亿美元的资金被盗，后来被白帽黑客返还，例如6 亿美元的 PolyNetwork背后的黑客开发。这些事件是 DeFi 日益突出的必然但不幸的后果。

为了保持 DeFi 的采用速度，我们开发更多协议和工具以确保用户与安全的加密金融产品进行交互绝对至关重要。Forta等项目使 dapp 能够监控运行时安全性，Nexus Mutual为 dapp 用户提供智能合约漏洞保险，这些项目已经在保护加密金融生态系统方面取得了重大进展。尽管如此，支持 DeFi 的智能合约中仍然存在许多漏洞，其中大部分我们仍然不知道。

到 2022 年，我预计安全性将成为 DeFi 项目的一个重点，并希望看到更多项目围绕更好的智能合约审计、精确的运行时监控和消费者保护启动。

最后的想法

总而言之，2021 年见证了加密领域的巨大增长和数量惊人的创新，从区块链基础设施到 DeFi，再到 NFT 等等。加密已经明确地宣称自己是我们这个时代最强大的技术之一，提供无与伦比的隐私、去信任、可组合性和去中心化，而传统网络仍然高度剥削、垄断和分散。

公众的目光从来没有像今天这样专注于加密，加密越来越多的主流采用可能会在来年塑造和加快创新速度。有了这种新发现的关注，我非常兴奋地看到加密如何在 2022 年捕获更多主流金融和数字领域，并成为一个更加强大、安全的平台，为我们与网络的互动提供动力。

随着以太坊网络用户量的与日俱增，网络拥堵以及高 gas 费成为各应用的首要问题，市场对以太坊网络的需求逐渐加大，缓解该问题也就成了重中之重。于 10 月 26 日，以太坊创始人 V 神在会上发表《通往以 Layer 2 为中心的以太坊之路》，意味着 Layer 2 是以太坊扩展的未来。

01.Layer 2 的概念

在数据增大且网络拥堵的情况下，通过扩大容量，缓解当前所受的压力，Layer 的概念就油然而生。Layer 2 是一个为提升以太坊网络（Layer 1）性能的整体扩容解决方案。

关于区块链的扩容主要分为两个方向：Layer 1 和 Layer 2

**- Layer 1：改进公链本身以提升性能，即链上扩容，**包含增加区块大小 (或数据结构)、分片技术和隔离见证，能提高交易处理能力的解决方案；

**- Layer 2：不直接改动 Layer 1（主链）的区块大小等规则，而是构建一个链下的二层（即 Layer 2），**包括状态通道、侧链、Plasma 和 Rollup，在二层处理部分交易以分担主链的压力，在必要时和主链进行交互，即链下扩容。

**Layer 1 和 Layer 2 之间存在什么联系？**它们好比母公司与子公司的关系，把一些以太坊上的交易数据请求跨链到 Layer 2 处理，处理完后 Layer 2 返回交易信息跨链到 Layer 1，减轻 Layer 1 的交易压力，实现低 gas 费的交易结果，这是 Layer 2 的主要核心技术要点。

除此之外，Layer 2 是对 Layer 1 的扩展，突破 Layer 1 的原有功能的限制，在不影响 Layer 1 本身的特性上，还继承了以太坊的安全性。

02.Layer 2 主要的扩容解决方案

早期的 Layer 2 是以状态通道和侧链两大方向去摸索，但在摸索的过程中发现，状态通道无法做到去中心化以及匿名性的隐私保护需求，侧链的资产控制权在链下，对资产安全性有很大的隐患，因此它们不是 Layer 2 中最好的扩容解决方案。

而好的解决方案是需要是保持数据的安全性、交易真实且匿名性以及短期的退出周期等需求，而 Layer 2 也抓住这些特性不断地加以完善扩容功能。

当前 Layer 2 共有 19 个项目，包括有 DEX 类型以及其他网络等，它们仍然是加密领域中最值得关注的趋势，从年初到至今，总 TVL 涨幅 11400%，Layer 2 增长快速与 Layer 2 的扩容技术调整后方案有直接的关系，当前主要有 4 种扩容方案，分别为 Plasma、Optimistic Rollup、ZK Rollup 和 Validium。

1. Plasma 相对保障资产安全性，信息不可用成为阻碍

Plasma 是链下扩容解决方案，依赖主链交互最少的链下交易，它使用子链向根链（即以太坊）报告方式来增加交易吞吐量（系统在单位时间内处理请求的数量）。

Plasma 是 OMGX Network 最早提出 Layer 2 概念的以太坊扩容项目之一，它的工作原理为以下几点：

- 先在以太坊外构建 Plasma 链，用户将资产从以太坊上转移到 Plasma 链上，这个过程需要将主链资产发送到管理 Plasma 链的智能合约，该资产就可进入 Plasma 链中进行交互；

- 每隔一段时间，Plasma 链上操作者（即 Plasma 链上维护者）会对该时间段内的交易进行批量处理，生成一个区块；

- Plasma 链上操作者会将计算结果返回到主链上，并将资产交易的状态发送给资产当前所有者。

Plasma 链扩容解决方案的突破点在于它保障资产相对安全，即使在链下环境不可用时，也能在主链上提取交易结果，从而更好提高主链交易吞吐量；另外还减少与主链的交互，降低交易 gas 费。

但是，Plasma 机制并非完美，其存在的问题也比较明显：

**- 数据不可用。主链无法获取所有链下数据，只能通过根哈希（一种典型的二叉树结构，由一个根节点、一组中间节点和一组叶节点组成）进行简单验证；- 退出周期长。因不具备主链数据可用性，导致退出机制比较复杂，需要更长的周期进行欺诈证明，导致提取资金周期更久，约 7-14 天之上；- 通用性拓展难。**在技术框架下限定子链的数据结构，加大难度。

代表项目：OMG Network 使用 Plasma 的扩容方案

当前 OMG Network 的 TVL 为 310 万美元，位居 Layer 2 项目中排名 14，相对其他项目体量较小，且从趋势上来看，属于停滞不前的项目。

但随着 Layer 2 网络中 Optimistic Rollup 等新方案不断涌现，OMG Network 的定位方向逐渐削弱，通过升级品牌且采用 Optimistic Rollup 扩容解决方案重回战场，从而得到更多发展的机会。

Optimistic Rollup（欺诈证明）及 ZK Rollup（零知识证明）通过验证交易包的真实性，从根本上解决 Plasma 数据不可用的问题。

2. Optimistic Rollup 压缩上链交易数据，但验证效率低下

Optimistic Rollup 是 Optimistic 合约和链上数据可用性组合而成，选择相信操作者提交的交易包真实性，对欺诈行为作出处罚。

它的操作原理是，当 Layer 2 计算结果返回 Layer 1 时，如果验证者认为结果可能存在欺诈行为，那么验证者就可以发起挑战，主链冻结资产，进行交易数据和记录验证，证明其是真实的交易还是欺诈的交易。另外，如没有验证者怀疑该计算结果，主链默认交易是真实的。

这种模式提高了上链效率，将多笔交易打包操作，节约时间和节省 gas 费，拥有较强的兼容性，减少开发者的工作量，更好解决以太坊网络拥堵的痛点。

其缺点是：

- 验证效率低。验证欺诈证明机制使得资产存入和转出需等待较长的质疑期；- 资金可能会被冻结。如果验证者认为结果存在欺诈行为，容易被主链冻结资产；- 扩容程度不及 ZK Rollup。交易压缩率相对较低。

代表项目：Arbitrum、Boba Network多个项目使用Optimistic Rollup的扩容方案

当前 Arbitrum 链是 Layer 2 的龙头，而 Boba Network 是近一个月以来新兴网络，增长快速。它们使用 Optimistic Rollup 扩容解决方案，可以实现高吞吐量，让开发者以低成本部署，运营智能合约，同时可以保持无需信任的安全性。

3. ZK Rollup 高度去中心化，开发难度高

ZK Rollup 是通过在单笔交易中对大量资金转移进行集中处理以提升扩容性。Plasma在每次发生资金转移时都会创建一笔交易，而 ZK-Rollups 则将数百次转移都捆绑在一笔交易中。

相较于 Optimistic Rollup，ZK Rollup 交易压缩率更高。体现于它通过零知识证明验证交易包的真实性，操作者能在不向验证者提供任何有用的信息情况下，使验证者相信某个论断是正确的。具体的操作如下：

- 用户转入并锁定资产，Layer 2 添加账户资产信息； - 在 Rollup 网络中，用户签名并发送交易；- 操作者收集交易，批量打包，生成零知识证明；- 操作者将交易包和零知识证明广播到主链；- 智能合约通过零知识证明验证交易包的真实性，更新数值，执行转账操作。

其优点是：

- 实现去中心化；- 上链效率高。交易压缩率更高；- 验证效率高。没有验证等待期；- 安全性以及隐私性更优。零知识证明不透露交易细节，ZK Rollup 技术保证了提交给主链的数据真实有效。

其缺点是：

- 生成零知识证明过程复杂；- 应用定制化开发难度大，兼容性低。

代表项目：dYdX 采用 ZK Rollup 技术方案

dYdX 在为交易加密资产建立一个强大而专业的交易所，让用户可以真正拥有自己的交易，并最终拥有交易所本身。

其作为 DeFi 衍生品龙头，也是 ZK Rollup 技术最早采用者之一。整体的数据表现：继 8 月份以来，TVL 持续上涨的态势稳住 Layer 2 项目的前 2 名，当前 TVL 为 9.76 亿美元，其 Token (DYDX) 价格有所下降趋势，当前为 9.04 美元，市值为 5.7 亿美元。

4. Validium 是混合扩容解决方案，安全性较低

Validium 是混合扩容解决方案，能让用户能够在 ZK Rollup 模式和 Validium 模式之间进行选择。但区别于 ZK Rollup，Validium 的数据保持在链下，而 ZK Rollup 的数据可用性是在链上。

Validium 可能更适合对无需信任要求没那么高的应用（譬如游戏 DApp），而 ZK Rollup 更适合于对安全要求较高的支付和交易所等场景。

代表项目：DeversiFi 和 ImmutableX 采用 Validium 技术方案

DeversiFi，声称是在以太坊上获得 DeFi 机会的最简单方法：投资、交易和发送 Token 而无需支付 gas 费用，当前最大的基于 Validium 的去中心化交易所，数据显示，于 12 月 4 日，TVL 突破 1 亿之上创历史新高。

ImmutableX，是以太坊上 NFT 的第一个第 2 层，承诺为游戏、应用程序、市场提供零 gas 费以及即时交易可扩展性的项目。当前位居 Layer 2 排名第 7 位。

总结

Layer2 扩容解决方案经过多年的更新迭代，实现在以太坊上扩容的安全方案，缓解以太坊网络的拥堵和高 gas 费等问题，成为了解决区块链技术规模化应用的主流技术方案，每种方案都有自身的优势和劣势，但每个 Layer 2 项目都根据自身情况去开发相应的技术，从而实现其最大的价值。

Layer 2 的技术创新以及快速的发展，同时也在推动了 DeFi 市场、NFT 和虚拟世界等的发展，在提高网络吞吐量、减少开发者的工作量和交易效率等中，象征着 Layer 2 是以太坊扩展的未来。

作者 | David Grider &  Matt Maximo

来源|Grayscale Investments, LLC

译者|Moni

加密云经济预计将会成为下一个新兴市场投资新高地，而元宇宙则处于 Web 3.0 互联网发展的最前沿。元宇宙是一组相互关联的、体验式的 3D 虚拟世界，位于世界各地的人们都可以在其中进行实时社交，最终形成跨越数字世界和物理世界的、持久的、用户自主控制的互联网经济。

就目前而言，元宇宙仍在兴起阶段，但许多关键组件已经初具规模，而且已经开始改变许多行业的方方面面，比如：电子商务、媒体、娱乐、甚至房地产。

灰度此前发布过《Decentraland 报告》和 《Decentraland Tour 》其中详细介绍了基于区块链的虚拟世界——Decentraland，通过阅读这两份报告，可以更加具体地了解元宇宙的相关概念。

Decentraland 等项目正在创建一个开放世界的元宇宙，用户可以在其中登录玩游戏、赚取 MANA（Decentraland 原生代币，用户可以使用该代币购买 NFT，包括 LAND 或收藏品，并对链上经济治理进行投票），或创建 NFT ，让他们在游戏中花费的时间获得回报。

随着元宇宙发展潜力逐渐浮现，像 Facebook 这样的 Web 2.0 公司已经开始被吸引。Facebook 已经宣布将转变为一家元宇宙公司，还把他们的公司名称更改为“Meta”。

在这个转折点上，其他许多领先的 Web 2.0 科技公司也会加速探索元宇宙以保持竞争力——正是在这样的环境下，引发了对该加密类别的新一轮投资热潮。

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元宇宙主题

互联网的最大作用就是将人连接在一起，在过去的三年里，互联网技术的发展速度似乎超出了以往任何时间，人们与网络之间的互动方式也出现了较大飞跃，我们将线上社区划分成三个关键阶段：

1、Web 1.0 - Netscape 将我们连接在一起

2、Web 2.0 - Facebook 将我们连接到线上社区

3、Web 3.0 - Decentraland 将我们连接到一个社区拥有的虚拟世界

图 1：网络社区的演变说明

我们跨越了上述三个时代，如今，人们彼此互动、以及所接触的媒介范围正在不断扩大，我们亲身体验了连接人与人的组织架构发生转变、人们依赖的计算基础设施亦越来越成熟。与此同时，用户对网络的控制也出现了变化，从大型科技公司逐渐转移到社区。

图 2：WEB 1.0、2.0 和 3.0 的主要特征说明

Web 2.0 移动互联网改变了我们使用互联网的方式、地点、时间和原因。反过来，也改变了我们使用的产品、服务和公司，从而颠覆了我们的商业模式、文化和政治——Web 3.0 元宇宙有做同样事情的潜力。

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元宇宙市场机遇

如今，我们把越来越多的注意力转向数字活动，尤其是年轻一代，他们生活的大约 1/3时间（大约 8 小时/天）花在看电视、玩游戏或社交媒体上。

随着我们在数字世界花费的时间越来越多，我们也会在这些数字领域里花费更多的钱，这么做的目的很简单，因为每个人都需要在这些在线社区中建立自己的社会地位。

图 3：美国在特定休闲活动上每天花费的平均小时数

我们的社交生活和游戏正在逐渐融合到虚拟世界之中，也因此创造出了一个庞大的、快速增长的虚拟商品消费经济。据估计，虚拟游戏世界的收入规模可能会从 2020 年的约 1800 亿美元增长到 2025 年的约 4000 亿美元。

游戏开发商货币化的持续转变是这一增长趋势中的关键动力。越来越多玩家开始从付费游戏转向免费游戏，开发者通过向玩家出售游戏内物品、或是提升玩家在虚拟世界中的社交地位来改变游戏玩法并从中获利。

图 4：全球虚拟世界收入增长

随着从 Web 2.0 封闭式企业元宇宙向 Web 3.0 开放式加密元宇宙网络过渡，这种转变正在进一步加速：

• Web 2.0 封闭式企业元宇宙：由大型科技公司集中拥有和控制；

• Web 3.0 开放式加密元宇宙：由全球用户拥有和控制。

如今，许多游戏玩家将他们的金钱和时间花费在 Web 2.0 封闭的企业元宇宙世界中建立数字财富。但问题是，大多数游戏开发商无法让玩家通过他们的投资和努力获利。开发者禁止玩家与其他玩家交易物品并关闭这一功能，这样玩家就无法将他们的游戏财富转移到实体经济中。

Web 3.0 开放式加密元宇宙网络通过消除 Web 2.0 平台对这些虚拟世界强加的资本控制，这种新范式允许用户将他们的数字资产作为非同质化代币 (NFT) 来拥有，并且能在游戏中与其他人进行交易。这种创新不仅能给用户带来更丰富的数字体验，而且还创建了一个全新的、可以货币化的自由市场，更在实体世界中创造了一个互联网原生经济，这种 “创造者经济”的演变如今被称为“边玩边赚”（Play-to-Earn）。

图 5：开放式加密元宇宙 VS 封闭式企业元宇宙示例说明

在元宇宙中，用户决定了跨数字社区的这些类型的无缝、现实世界的相邻交互。与 Web 3.0 开放式加密元宇宙网络相比，Web 2.0 封闭式企业元宇宙平台可能会让用户处于劣势。

成熟的 Web 2.0 公司需要通过开放生态系统和消除竞争护城河来颠覆某个商业模式。我们还不知道 Facebook 将如何拓展自己的元宇宙野心，但与其他 Web 2.0 公司一样，他们需要在面临为股东实现季度业绩的压力下做出这一具有挑战性的转变。

价值已经开始自然转移到 Web 3.0 上，而游戏则是最有潜力的细分市场之一，但整个元宇宙的潜力远远超出了游戏。据估计，元宇宙将在广告、社交商务、数字活动、硬件和开发者/创作者货币化方面创造数万亿美元的收入机会。

图 6：全球元宇宙潜在总可寻址市场

目前，Facebook 约 9000 亿美元的市值、游戏行业约 2 万亿美元的市值、可能转向元宇宙或面临颠覆风险的 Web 2.0 公司 14.8 万亿美元市值，与之相比，头部Web 3.0 元宇宙加密网络的总市值只有约为 275 亿美元，这一数字似乎有些“寒酸”。

图 7：市场规模上限：WEB 2.0 和 3.0 元宇宙、FACEBOOK、游戏行业

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元宇宙 Web 3.0 经济

Web 3.0 加密元宇宙是一个新兴市场虚拟世界经济体，其中不断发展复杂的数字商品、服务和资产组合，为用户创造现实世界的价值。

早期的 Web 3.0 元宇宙通常建立在区块链计算平台（Layer 1）之上，许多参与方为游戏和游戏内物品的开发做出贡献，这些游戏和游戏内物品可以在区块链上自由交易。

图 8：基于区块链的游戏堆栈

购买这些虚拟商品的用户渴望获得全新的电子商务体验，我们在 Decentraland 和其他虚拟世界经济体中已经可以看到一些更受欢迎的商业活动示例，比如：

• 艺术画廊，例如苏富比，已经推出允许所有者在拍卖会上展示和出售他们的数字 NFT 艺术品。

• 商务办公室：像币安等加密货币企业已经开始在元宇宙建立了数字总部，员工可以在那里见面和协作。

• 游戏：玩家可以赢得 MANA 代币。

• 广告：虚拟底层业主可以构建数字广告牌，用于向游戏玩家进行收费广告。

• 赞助内容：比如最近推出的 Atari 街机，其中就包含了可在 Decentraland 中玩的游戏。

• 音乐场所：DJ 和音乐家可以在其中演奏音乐和举办音乐会。

图 9：元宇宙体验

另一方面，这些 Web 3.0元宇宙世界也是互连加密云经济的一部分，而加密云经济的潜在规模显然更大，这些去中心化协议利用互操作性优势并提供技术基础设施来支持元宇宙虚拟经济，主要方式包括：

• 支付网络：Web 3.0 元宇宙经济体可以使用自己的数字货币，如 MANA，或它们所建立的 Layer 1 基础加密云经济平台上的数字货币，如以太坊 (ETH) 或 Solana (SOL)。

• 去中心化金融：去中心化交易平台允许用户交易游戏内物品，而借贷平台则允许用户利用在他们的虚拟土地质押提供贷款服务。

• NFT 所有权商品：玩家可以从其他创作者那里购买 NFT，并将它们带入其他虚拟世界进行展示或出售。

• 去中心化治理：这是一种全新的法律框架，对数字经济的“控制权力”不再是中心化公司所独有，Web 3.0 元宇宙用户可以自行决定虚拟世界规则并集体拥有。

• 去中心化云：Filecoin 等文件存储解决方案为 Web 3.0 元宇宙世界提供了一个去中心化的数据村粗基础设施解决方案，而 Livepeer 等服务则为虚拟世界提供了去中心化的视频转码基础设施。

• 自我主权身份：来自其他平台的互联网原生社会声誉币（我们可以称之为“Creator Coins”）数据可能会被传输到元宇宙并用于身份或信用评分。

图 10：基于区块链的虚拟经济细分市场

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元宇宙 Web 3.0 指标

这些创新的结合创造了一种新的在线体验，已经吸引了用户。近年来，Web 3.0 元宇宙虚拟世界用户增长迅速。目前，Web 3.0 元宇宙虚拟世界已经拥有近 50,000 名用户（基于活跃钱包数据），自 2020 年初以来增长了约 10 倍。

图 11：全球活跃元宇宙钱包增长趋势

与其他 Web 3.0 和 Web 2.0 细分市场相比，元宇宙虚拟世界用户规模仍处于早期发展阶段，但如果后续增长率能够保持在目前的轨迹上，这个新兴细分市场有可能在未来几年成为主流。

图 12：不同垂直领域的全球用户规模

我们每个人知道，新兴市场互联网原生加密云经济的开发人员、第三方创建者和用户在现实世界创造了价值，但现在，他们开始把热情投入到Web 3.0 元宇宙虚拟世界。Web 3.0 元宇宙项目销售（如虚拟土地、商品和服务）的总价值已经超过 2 亿美元。

过去，控制线上世界的都是 Web 2.0 中心化公司，而现在越来越多人想要摆脱这种控制束缚，Web 3.0 元宇宙受益于此，因此创新和生产力得到了快速提升。

通过消除资本控制并为自由市场资本打开数字边界，加密虚拟世界已经为内容创作者和资产所有者创造了数百万美元的一级和二级市场。

图13：全球元宇宙销售总价值

在 2021 三季度，加密行业的总融资规模达到了 82 亿美元，其中 Web 3.0 和 NFT 细分市场规模占到了 18 亿美元。而在 Web 3.0 和 NFT 这两个领域里，区块链游戏亮点最受关注，在该领域里十四笔融资交易中募集到约 10 亿美元资金，是吸引资金最多的一个垂直领域。

图14：2021 年三季度垂直行业投资活动

最近，对元宇宙行业的资本投资开始加速，但与 Facebook 等公司计划投资 100 亿美元、以及其他公司和风险投资家可能跟进的金额相比，我们知道云宇宙依然处于早期发展阶段。

总结

元宇宙是一个数字世界，超越了当今人类所知的互联网。 这种对网络未来状态的愿景，有可能彻底改变人类社交互动、商业往来和整个互联网经济。目前，元宇宙仍处于成形阶段，但 Web 3.0 开放式虚拟世界加密网络让我们得以一窥互联网的未来。

许多企业都希望将元宇宙带入人们的日常生活，因此也创造了巨大的市场机会，这一领域的年收入有可能超过 1 万亿美元。虽然目前 Web 2.0 公司市值高达 15 万亿美元，但元宇宙依然具有一定竞争力，因此也吸引了 Facebook 等公司转型到元宇宙，而 Facebook 入场，可能会成为其他 Web 2.0 科技巨头和投资者效仿的催化剂。

作者：PA观察本文为PANews入驻专栏作者的观点，不代表PANews立场，不承担法律责任。文章及观点也不构成投资意见。图片来源：PA观察 如有侵权，请联系作者删除。

原文标题：《后疫情时代蹿红的GameFi：万亿级市场未来距离我们还有多远？》

原文来源：白话区块链

2020 年年初以来，全球疫情已经造成了广泛的经济问题，整个 2020 年除中国外，全球几乎所有的主要经济体全部为负增长。

进入 2021 年后，新冠影响经济的情况不仅没有减弱，反而有越来越强烈的趋势，以至于出现了一个新的词汇：后疫情时代。

并以此时代为背景，出现了元宇宙概念以及区块链元宇宙概念：GameFi。

01 后疫情时代的游戏产业

后疫情时代下，「保持社交距离」、「减少公共场所聚集与活动」、「减少国际航班」、「区域或个体隔离」等举措使得消费和商业活动几乎陷入停滞，全球实体经济恢复缓慢。

与此同时，能够提供线上社交、娱乐的游戏产业需求猛增，在全球不同的防疫政策中，游戏给人们提供了一种区别于传统社交、娱乐的方式。

随着时代的变迁，玩游戏这项娱乐活动此前所带有的负面色彩已经渐渐消退，而这次疫情无疑是加速了这一进程。

如今，随着全球经济与社会生活都逐渐从疫情中恢复，我们也开始真切感受到游戏行业在此之中所扮演的角色，当人们因为疫情而被限制在室内时，游戏所承载的意义已远远超越了单一娱乐形式本身所发挥的作用。

相关数据统计，2020 年以来在新冠疫情下，玩家在游戏参与度和支出上激增，对比 2019 年，从 1444 亿美元飙涨到 1778 亿美元，增长 23.13%。

但疫情之下，远程办公和供应链遭受中断将持续给游戏行业带来挑战，多款游戏发布推迟，尤其是对主机游戏和 PC 游戏市场，二阶效应带来的负面影响在 2021 年愈加凸显，并影响到整体市场收入。

2021 年 3 月份之后，元宇宙的概念开始流行，基于元宇宙概念的大框架，区块链技术的现象级 GameFi 游戏的诞生、以及 DeFi、NFT 的爆红和应用而出圈，GameFi 极具潜力的表现不断突破传统游戏产业玩法，一跃成为市场焦点。

P2E 的模式应用让 GameFi 不仅能实现游戏的社交、娱乐方式，而且给用户提供了能够通过链游赚取奖励的场景。

然而，GameFi 的市场项目普遍良莠不齐、鱼龙混杂，部分链游在自身并没有完善的情况下匆匆上马，给参与者造成了对整个行业的消极看法。

因此，关于区块链元宇宙的 GameFi 市场如今已经发展到什么程度，未来的 GameFi 又有多大的发展前景，成为行业共同关注的话题。

02 元宇宙经济大框架下的 GameFi

不可否认的是，元宇宙是 GameFi 能够爆火并产生持续热度的关键点，其中元宇宙经济与数字经济的互相融合是 GameFi 能够实现 P2E 经济模式的基础。

数字经济是以数据为主要生产要素的经济活动，包含物质产品生产、流通、消费以及数字产品的创造、交换、消费等内容。元宇宙经济严格限定数字产品的创造、交换和消费的环节，都必须在数字世界中完成。

作为数字经济的一种特殊形式，元宇宙经济的特殊性主要体现为「经济人」假设崩溃、认同决定价值而非劳动决定价值、边际成本降低、边际效益提高、交易费用趋近于零等特性。

一般性体现为符合经济的基本原理，市场规模越大，经济就会越繁荣。

元宇宙经济的主要特点包括数字创造、数字资产、数字市场、数字货币、数字消费。其特征明显区别于传统经济，表现为计划和市场的统一、生产和消费的统一、监管和自由的统一、行为和信用的统一。

因此，元宇宙经济将成为未来很多行业的唯一选择。

在元宇宙经济之下，GameFi 自然就具有了数字创造、数字资产、数字市场、数字货币、数字消费的所有特色。

区块链游戏脱离了游戏的基本范畴，游戏方式成为可视化金融的规则，人们在这种规则中看似是在「玩游戏」，其实是对某种金融体系的参与。

游戏本身采用区块链的分布式结构，对所有游戏资产和道具进行确权，玩家可以对链游的资产进行自由交易。

03 GameFi 的发展历程及现状

基于传统游戏 Free-To-Play 模式已经无法满足玩家更高层次的追求，区块链 GameFi 的 Play-To-Earn 的游戏模式开启了游戏行业的新模式，**玩家从花钱买游戏体验到玩游戏参与游戏建设，**并从中获利成为了更契合元宇宙经济的重要实现方式。

GameFi 的「玩赚」模式具有极端迅速的用户裂变性，已经被广泛认为是区块链门槛最低、最容易实现落地的新领域。

GameFi 对 DeFi、NFT、游戏三者的融合，让区块链不再仅限于主流数字资产，据 DappRadar 统计，2021 年前半年链游板块的交易数量就已经高达 4807 亿美元。截至 2021 年 11 月中旬，全球链游玩家突破 300 万。

GameFi 的去中心化运营、数据可信、共识算法、匿名性与跨平台、虚拟资产确权，以及对孤岛经济效应的突破成为区块链世界最具潜力的领域。

当然，GameFi 的发展并非一蹴而就的，目前的 GameFi 领域至少经过了以下三个发展阶段：以 DAPP 游戏与菠菜类游戏为代表的 1.0 时代、以 Play-To-Earn 为新经济模型为内核的 2.0 时代，以及以区块链+DeFi+NFT+元宇宙的 GameFi 时代。

1、GameFi 1.0 时代：DAPP 链游

2017 年左右，区块链+游戏+艺术为核心的链游诞生，并被认为是具有较长期发展潜力，当时的区块链游戏其实已经具备了 NFT 的部分特性，每一个游戏角色、道具已经实现了数据上链，同时，具备唯一性和稀缺性。

GameFi 1.0 让人们第一次看到区块链+游戏结合的可能性，同时，区块链「交易属性」和「资产唯一私有」等的特性与游戏玩法相结合诞生的链游 1.0，也引发了市场对 DeFi 的第一次关注和试水。

但是，GameFi 1.0 由于以 DAPP 的方式呈现，其游戏画面和运行速度都有不小的问题。

首先是游戏画面大多以精度较低的画面角色呈现，尽管其具有唯一性，但对于大部分人的审美而言，并没有触动人们进行收藏的欲望。

其次，由于 DAPP 直接建立在公链中，当时的分片技术和链上链下分离运算、平行链技术等仍不健全，导致 GameFi 1.0 时期的大多数链游常常因较为拥堵而诟病。

2、GameFi 2.0 时代：Play-To-Earn

2020 年下半年，Play-To-Earn 的商业模式应用在链游领域。其实所谓的 P2E 模式并非是链游首先使用的，早年的《传奇》游戏、《魔兽世界》、《大话西游》等游戏，玩家都可以通过线下出售装备和游戏币来获利。

GameFi 2.0 只是把这种模式进行了延伸，**因为传统游戏的 P2E 尽管有人可以通过游戏打金和出售游戏道具赚钱，但并不能直接在游戏里交易，**而要转移到线下进行。

而 GameFi 2.0 把这种经济模式转移到了游戏内部，同时取消了玩家游戏时的费用，玩家从游戏开发商那里获取游戏体验变成了为游戏「打工」，玩游戏的人越多，游戏的速度和发展就会越快，而玩家也可以从游戏的发展红利中获取收益。

GameFi 2.0 最大的特点就是通过加密数字资产为基础的 NFT 游戏赚取真金白银。

因此，GameFi 2.0 相比 NFT、DEFI 具有明显优势。首先，GameFi 2.0 解决了一个区块链项目前期的流量问题。

在区块链行业的其他领域中，普通人如果想参与其中就必须掌握一定的区块链知识，乃至对钱包、上链、电脑有一定研究才有可能玩转这个领域，能够获取的收益还未见得稳定。

GameFi 2.0 降低了准入门槛，直观的收益吸引了大批对区块链不感兴趣的玩家入场，部分玩家并不了解区块链技术，但并不妨碍他们在 GameFi 中赚到钱。

其次，GameFi 2.0 并非是纯粹的游戏，对 NFT 概念的融合使游戏内部不会出现流动性泛滥，不会出现游戏资产增多而贬值的情况，而对金融体系的映射是 GameFi 其核心。

最后，GameFi 2.0 的玩家留存率极高，玩家能够通过 DAO 治理主导游戏的发展走向，玩家的命运由自己掌控，也使得玩家对 GameFi 2.0 的链游更有归属感。

3、GameFi 的现状：元宇宙时代

GameFi 在极短的时间内经历了 2.0 时代，目前已经进入到了与元宇宙概念相融合，结合 NFT、DEFI 与现实金融体系形成的链游元宇宙时代。

元宇宙链游时代提供了一种契合游戏自由共享特征的开放式金融，能够提供包括交易、借代和保险等在内的金融服务，以帮助降低游戏玩家的创作成本和作品变现成本。

然而，目前的元宇宙时代仍然不够成熟，GameFi 链游的一部分为老牌链游，GameFi 2.0 的红利让这一部分发展时间长、收益稳定的链游占据了较大的市场份额。

**另一部分链游就以快速上线、快速赶上「元宇宙」热潮为目的进行炒作。**因此，目前的元宇宙时代需要沉淀，需要更高质量的链游出现为其他链游项目作出表率。

04 万亿级的 GameFi 市场未来

2020 年，在新冠疫情下玩家在游戏参与度和支出上激增，对比 2019 年，从 1444 亿美元飙涨到 1778 亿美元，增长 23.13%。

全球排名前 100 的上市游戏公司共计创造了 1663 亿美元的收入，同比增长达到惊人的 23%，占 2020 年游戏市场收入总额的 94%。预计 2024 年左右，全球游戏市场总额将超过 3000 亿美元（约合 1.8 万亿元）。

随着 GameFi 对传统游戏的体态作用越来越明显，以 GameFi 迅猛的增长趋势，在全球达到万亿规模并不遥远。从行业的角度来看 GameFi 的真正增长机遇应该会持续 5 年左右。

未来的 GameFi 市场将会更加细分，通过链游赚取小额收益，和通过链游进行广告宣发将是游戏的真正未来。

05 小结

区块链的元宇宙当然不止于 GameFi，但目前来看 GameFi 是区块链元宇宙的最佳表现形式，在 GameFi 中，一切区块链社交、娱乐、金融、乃至经济体系都可以与链游进行融合。

恰如我们期待互联网元宇宙一样，区块链元宇宙的红利效应更值得期待。

作者：代观

在传统游戏中，守护家园与远征掠夺是最常见的玩法，集大成者的 4X 策略类游戏强调 eXplore(探索)，eXpand(拓张)，eXploit(开发)，和 eXterminate(征服)。虽然在 GameFi 游戏中，土地不仅仅是场景，也作为资产牵涉了太强的金融属性，导致项目方不敢轻举妄动地将土地资源纳入高风险 的游戏中。但也因此，土地功能逐渐由放置展示发展到质押生息，依托于土地资源的交互功能也逐渐加强。 

本文将以GameFi项目中的土地资产为例，分析NFT土地背后的设计原理并探讨GameFi经济的逐渐转型。

01

沙盒类游戏-放置收藏场景

起初，土地售卖出现在一些沙盒类游戏中，例如 Sandbox 和 Decentraland。此类游戏强调用户内容生成(UGC)，并与 Metaverse 的强社交属性绑定。其中，土地仅作为放置资产的场所，玩家可进行建造或陈列藏品，土地价值会因毗邻场所和所在区划而改变。虽然土地作为静置资产缺乏互动性，但玩家身份认同感和社交性较强，因此衍生出了 Decentraland 的用户名交易。

然而，依托于 UGC 的沙盒类游戏虽然能培养稳定的用户群并促进内部经济循环，但建造类玩法并不是一种通行的娱乐方式，土地仅作为生产工具被少数玩家享有。其次，此类游戏旨在创造友好和谐的社交环境，Sandbox 更是为了限制玩家抱团而明文限制土地联结。此举虽然在一定程度上鼓励了个体创作者的参与，但制约了公会经济的发展。所以土地拥有者除了地价和币价的增值以外，并不能享有更多好处。这也导致此类玩家因为缺少直接的激励机制无法积极参与到游戏中。

The Map of Sandbox

02

MMORPG-社交贸易场景

在以 Ember Sword 和 Mirandus 为首的MMORPG游戏中，土地资源会对游戏体验造成简单的分异:偏远地区会随机出现怪物、NPC 和自然资源，近郊地区玩家就可以开设小型商铺和公会，而最大的商贸与公会资源则聚集在市镇区域;甚至有王国、首都、城堡等更加细化的土地分类。此举也造成土地价值相去甚远，比如Mirandus 五座城堡之一的 Citadel of the Stars 就以 160 亿美元高价被 Polyient Games 买下。

除了更加细化的土地类型之外，详实的世界观背景也为土地资产赋予了更多的意义。玩家在这两款游戏的 Discord 频道中撰写民俗传说，并津津乐道地讲述编年史，足见一个丰富立体的世界能够进一步加深玩家对土地的归属感。

在资产处置层面，土地持有者拥有更多的自由度，他们可以通过土地经营更加主动地投入到游戏中：无论是完善基础设施收取服务费和过路费，抑或成立公会扩大名望，玩家都会与土地资源更紧密地联结在一起。

然而，此类游戏中的土地资源更多充当的是社交与贸易场所，对玩家互动只能起到间接引导作用，并非直接的利益刺激，所以其玩家活跃度很大程度上依赖于社群生态的发展。

以传统MMORPG中的佼佼者《魔兽世界》和《梦幻西游》为参照，此类游戏需要稳定且庞大的玩家群体来活跃二级市场，也需要中心化手段推陈出新、留住玩家。GameFi领域的MMORPG虽然在激励机制和资产所有权上比传统游戏更胜一筹，但由于加密货币玩家基数较小，较长的游戏开发周期易造成玩家流失，且长时间游玩而非短平快体验的用户习惯尚未养成，所以GameFi领域的MMORPG发展还需等待游戏上线后进一步观察。 

LAND Introduction of Ember Sword

在以上介绍的玩法当中，土地所有者可以不从事生产，等待土地升值，也能够略微经营， 获取附加的名望与收益；但接下来要介绍的游戏则是通过细化玩家职能，促进社交性玩法，鼓励玩家主动参与到游戏协作中。

03

冒险类游戏-生产场景

**■  3.1——Mines of Dalarnia **

Mines of Dalarnia 是一款轻度动作冒险游戏，土地(即星球)持有者需要通过质押 DAR 代币来维持本星球的资源密度并提升星球吸引力，从而号召普通矿工玩家来到本星球进行资源采掘。相应的，矿工玩家进入星球需求需要支付矿场租金和入场费，这些都将成为星球持有者的收益来源。

由此，付费能力较低的矿工玩家拥有极高的流动性和自由度，能够在各种星球采掘资源和稀缺装备，不必受限于同一位雇主;而付费能力高且投入时间少的星 球持有者也因为彼此的竞争关系更积极地参与到代币质押当中。游戏内部的经济循环也在玩家互动的作用下得到良性循环。

■  3.2——Gold Fever

类似的设计还出现在 ARPG 游戏 Gold Fever 中：部分玩家可以购买土地开采许可证成为矿主，但无法直接对资源进行开采，因此需要招揽冒险者前来挖矿，但公司势力玩家和雨林部落玩家也会加入到对财富的争夺中。游戏试图还原大淘金时代险象环生的热带雨林环境，林林总总的七个派系使得动作类玩法更加刺激有趣，相应的奖励也更加丰厚。

**■  3.3——Aavegotchi **

此外，分化玩家职能为土地赋能的还有 Aavegotchi 中的 Gotchiverse——一个提供多种小游戏的开放式游戏。低付费玩家可以通过空投等方式免费且无上限地获得 Lickquidator，并在土地上捡拾资源。而土地持有者除了雇佣 Gotchi 进行生产之外，还要在土地上建造防御工事，并结队外出清剿 Lickquidator。该游戏借由非平衡对抗性机制设计，促进了 Gotchi 和土地持有者玩家的合作，并以 Lickquidator 这一免费玩家输送渠道吸引新玩家，形成强烈的局内竞争。 \

以上三个游戏均利用了非对称的竞技类设计，即利用机制划分了玩家职能，且相应地限制了不同职能玩家的能力，倒逼玩家进行合作共同获利，以此壮大社群力量，活跃二级市场交易，促进资源循环；亦或者强化不同职能的玩家对立，通过伴随战损风险的丰厚奖励促进资源消耗，让玩家实现真正依靠策略和技术获益的play to earn玩法，回归游戏竞技性本身，而非利用炒作和赌徒心理投机获益。

04

新场景下的土地资源应用

**■  4.1——Vulcan Forged **

土地的功用除了增加代币产出以外，同样也可用于销毁代币，实现通缩。\

这一点在开放世界游戏 Vulcan Forged 中得到了较强的体现：土地持有者每次为土地升级都会提高质押收益，并且从质押中所得的代币都会被销毁，以此减少代币流通量。项目方甚至表示如若一半以上的土地超过 7 级，将会销毁 8 百万枚代币。可以预见的是，土地持有者因由代币增值预期而愿意长时间进行质押，主动招揽雇工玩家进行资源产出，并鼓动其他土地持有者为土地升级以迅速抬升币价。

该设计利用激励机制进一步增加了土地持有者的参与度，将其牢牢与土地资产绑定，但如若项目方不及时开发新功能，或更新机制吸引新玩家入场，很可能会在一场狂欢后迅速崩盘，惨淡收场。

**■  4.2——Bloktopia **

土地的应用场景也不止局限在游戏内部，例如旨在构建虚拟社交空间的Bloktopia，将游戏边缘化、简单化，仅作为该建筑中的游戏厅实现娱乐功能，其余空间则更多与现实世界中的社交场景结合。该虚拟大厦现在已容纳了包括Polygon和Avalanche在内的内容创作者，而11月2日KuCoin也表示将在Bloktopia内创建办公室，实现虚拟环境中的聊天与办公。

05

小结

至此，我们不难看出 GameFi 项目中的土地资产可以依据用途大致分为建造放置类和雇佣经营类，后者在可玩性和交互程度方面有所提高，能够实现玩家与土地资产更加紧密的联结。同时，游戏项目方也通过细化玩家职能，加强玩家间资源的循环互通，并以对抗性游戏增加局内资源消耗，减少玩家恶意挖提卖现象的发生。以此得见，部分游戏开发者逐渐跳出数值对赌的局限，能够更加深度地设计游戏机制实现良性的经济循环。

本文主要从土地NFT资源作为切入点，探讨了目前各个GameFi品类中的土地应用形式，但GameFi仍处于蓬勃发展的阶段，游戏资源效用也将从两个方向逐渐发生演变，即可玩性方向和金融属性方向，两者都有极大的探索空间与可能性。

电子游戏从发展至今衍生出的无数品类足以兼顾多种玩家，最终实现趣味性和收益的平衡，GameFi 领域也正因如此拥有比普通资金流项目更多的可能性和破圈机会。

**我们期待着游戏能与加密货币碰撞出更多的火花，终有一日功不唐捐。 **

从担保市场出发探讨比特币的价值和应用场景。

原文标题：《衍生品、借贷和 DeFi：全景解读比特币担保市场》撰文：Arcane Research编译：深链财经

此前，萨尔瓦多新法案正式生效，比特币成为该国法定货币（Legal Tender），迅速引发国际社会热议。比特币到底有没有可落地场景？比特币究竟价值几何？是泡沫，还是价值的承载体？

挪威投研机构 Arcane Research 今年推出了比特币系列研报，其中一篇题为《比特币银行业务：比特币作为抵押品的状态》，从担保市场出发探讨比特币的价值和应用场景，正好回应这些疑问。

深链财经以 Arcane 研报为基础，编译本文，供行业交流。

比特币担保

担保品（collateral）就是资金借出方要求作为抵押的资产。一旦借入方出现违约，无法还本付息，借出方就可以收走担保品并将其卖出，换为现金以弥补损失。

Arcane 数据测算，现在全球共有 62.5 万个比特币用作担保物，价值约 300 亿美元，仅占全球担保品市场的 0.15%。全球担保品市场价值约为 20 万亿美元，目前主流的担保品是政府债券和有现金支持的证券。

Arcane 提到，如果比特币成为主流担保品，就能对维系全球金融稳定起到重要作用。

欧洲央行曾经做过总结：评价一种资产能否在债市成为好的担保物，最重要的就是流动性和安全性两个因素。

具体而言，「流动性」的指标包括：流动性强，容易估值，易于转移，低无谓成本（deadweight cost，社会付出的成本），容易验证。「安全性」的指标包括：价值稳定，能对抗周期性经济危机，对应稳定的购买力。

房地产、黄金、国债也可以用作借贷担保物，就安全性而言优于比特币，但在流动性上反而处于劣势。这和比特币的设计密不可分：

**无交易对手风险。**比特币不用其他东西来支持，因为其价值是资产本身固有的，每个人都可以将比特币存储在自己的钱包中。这个去中心化的网络由成千上万的人来保护，没有第三方可以没收用户的比特币或审查的交易，每个人都有完全控制权。

**全球化市场。**比特币没有国界，不依赖中心化实体，因此可以很快实现财富在全球范围的转移。按传统方法，就必须把信任交给第三方实体，例如银行或政府。

**724365 交易。**传统金融市场在周末不营业，无法买入、售出或转移资产，就此而言，比特币的流动性是最高的。

**便于携带，易于传输。**上亿美元都可以存到一个小 USB 设备里，或者只记一串密码。黄金、房地产是做不到的。

保守估计，3 年内有 42 万个比特币可用作担保。在乐观情况下，这一数字或将超过 100 万个。

就担保物属性而言，比特币和美元现金、美元稳定币都处于竞争关系中。尽管比特币在加密货币市值占比中受到以太坊等竞争币的挑战，但由于稳定币监管变数更大，比特币反而能找到一席之地。

比特币交易生态在不断完善，流动性不断提升。不久之后，比特币借贷的利率就会大幅下降，机会成本变低后，这一市场会更引人瞩目。

比特币的担保作用，主要体现在三个市场：衍生品、借贷和 DeFi。它们既是比特币价值的体现，又在发现和挖掘比特币的应用价值。总体生态，可总结为下图，后文会依次介绍：

衍生品市场

比特币最先以担保品的形式证明自己的价值，是在期货市场上。不用于现在大多数人熟悉的 u 本位合约（以 USDT 结算），币本位合约（以 BTC 或其他加密货币结算）是合约市场早期的主流。

但是，疫情之后，比特币在合约市场上就开始逐渐「失宠」。人们越来越多地使用美元，或美元稳定币来为合约计价、承担保证金功能。

这一切都绕不开 BitMEX 交易所。BitMEX 有两大特点：一是只做衍生品，不做现货交易服务；二是只接受比特币作为担保品，算得上是比特币的铁杆信仰者。

这家交易所曾经是合约市场的老大，是永续掉期合约（简称「永续合约」）的发明者，也是 AC 米兰有史以来第一个官方袖标合作伙伴。

2018 年是 BitMEX 的鼎盛之年。据萨塞克斯大学商学院和北京大学汇丰商学院学者研究统计，这一年，BitMEX 的合约交易量，超过了整个现货市场。

2020 年疫情期间，由于大规模抛售，比特币价值跳水成灾。BitMEX 由于完全以比特币交易，导致一方面系统无法处理激增的交易需求，另一方面自动清算了众多用户资产，事件过后元气大伤，逐渐退出了衍生品江湖神坛。

比特币在合约市场

BitMEX 有自己的一套合约产品分类法。除了按是否有到期时间，分成交割合约和永续合约外，还可以按照产品背后的数学原理，分成线性合约、倒数合约和双币种合约。

通过这一套完整的机制，BitMEX 几乎把比特币的价值发挥到了极致。需要注意的是，BitMEX 设计的合约，更多参考了外汇市场的思路。现货市场上，可以理解成在交易某个「证券」；但合约市场上，我们面对的实际的是一个交易对，例如 ETH / USD，在金融学上，可视为二者在商品市场的购买力（PPP），或相对于黄金的铸币平价的除法运算结果。

沿外汇市场习惯，斜线（实质是数学中的除号）之前是基础货币（base currency），之后是计价货币（quote currency）。我们平时说 ETH 价格涨到了 4,000 USD，在数学上就是 ETH / USD 这一除式的商上升到了 4,000。

结算货币（settlement currency），就是用来买卖合约、交保证金的币种，正常就是交易对中的计价货币，但科学家们也设计出了双币种合约，打破了这一惯例。

第一类：线性合约

适用条件：

结算货币 = 计价货币，如 ETH / BTC 交割合约

交易流程：

买期货合约和买现货，形式上区别不大。ETH / BTC 合约，就用 BTC 买卖；ETH / USD 合约，就用 USD 结算；USDT 等稳定币与此类似。所谓「u 本位合约」是最常见的线性合约。BitMEX 特殊的地方是，只有 BTC 可以用作支付手段。

对 BitMEX 来讲，只要基础货币不是比特币，就都是线性合约。和其他交易所的区别在于，这里的全部合约都是以 BTC 作为计价货币，因此数字看上去有点怪怪的。习惯了三四千 u 的 ETH 价格，突然看到 0.07 BTC 的标价，还需要再按 BTC 对 USD 汇率再算一遍，就会让很多用户失去耐心。

第二类：倒数合约

适用条件：

结算货币 = 基础货币，如 BTC / USD 交割合约

交易流程：

一张合约面值 1 USD，但只能用折算出来的等值 BTC 来买这 1 USD。换言之，合约其实是在做 USD / BTC 交易。

**由于把交易对倒过来了，所以叫「倒数合约」。如果打开币本位合约市场，其中看到的所有交易对都是倒数合约。**无论是永续还是交割，ETH / USD 合约都以 ETH 结算，只接受 ETH 保证金；其它山寨币与此类似。

BitMEX 独特的地方在于，只有当比特币是基础货币时，才会是倒数合约；如果是 ETH 等其它加密货币，在这家交易所是无法使用的，在它们成为基础货币时，合约产品就变成了后文提到的「双币种合约」。

第三类：双币种合约

适用条件：

结算货币既不是基础货币，也不是计价货币，如 ETH / USD 交割合约

交易流程：

BitMEX 中的 ETH / USD 合约，用作结算货币的 BTC 既不是标的交易对中的基础货币，也不是计价货币。一张合约的价值是 1 ETH 按 USD 和 BTC 乘数算出来的 BTC 数量，需要按这个数量进行交易。

需要注意的是，这里的乘数是固定的，不一定按现货或期货市场的 BTC 与 USD 之间的汇率计算，其作用有点像股指期货、股指期权里面的指数乘数。平仓的时候，也是按这个乘数去算 BTC 数量。

这类合约来自外汇市场，最早出现在芝加哥商品交易所（CME）。当时推出的日经 225 指数期货，是美元和日元、美股和日股深度联系的产物。

Arcane 总结道：合约市场上，比特币相比 USD 和 USDT，在用作保证金时最大的弱点就是：太复杂了。

深链财经此前曾撰文《拆解比特币交易生态：都有哪些机构，都在做什么？》，提到交易所可分为仅面向散户、仅面向机构和双向客户群体三类。BitMEX 是「仅零售」型交易所，这就决定了大部分用户不见得能完全理解交易所的「良苦用心」。

由于散户在市场上有很多选择，忠诚度很低，因此零售型交易所的市场营销费用高企。虽然产品很完美，但数学家的天才设计还是让许多人望而却步，最后选择了离开，连累了比特币。

但为什么比特币还有机会呢？Arcane 从另一侧面，揭示了复杂的数学模型背后，稳定币和美元无法比拟的优势：

比特币是优秀的对冲工具

首先，比特币用于担保、结算，可以为专业交易员和做市商提供对冲机会。现货市场可以用 USD 或 USDT 交易，期货市场可以用 BTC 交易。这正好也是 BitMEX 推荐的策略，尤其适用于双币种合约，行话称之为「套期保值」（hedge）。

相比之下，芝商所等交易所为了「合规」，就反过来不允许用比特币现货来做担保或结算，但没有 BTC 和 USD 的互动，单靠 USD 撑起来的金融产品，风险只会更高。

其次，比特币是去中心化的加密货币，不会因为政策或公司运营风险而消失。稳定币如 USDT、USDC 是否能与美元真的实现 1:1 锚定，目前尚有诸多争议；美国几位国会议员去年提出了稳定币网络共享和银行许可执行法 (Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement Act, STABLE)，旨在通过修改联邦储蓄保险法，促进稳定币的分类和监管。法案目前尚在国会中讨论，一旦通过，就要求所有稳定币发行方必须获得银行牌照，符合现有的银行执业规范。如果稳定币真的出事了，合约市场的对手方风险是很高的。

期权市场中的比特币担保情况

最后再看下期权市场。

不同于合约市场遇冷，在期权市场上，比特币被更广泛地承认为保证金。目前大约 95% 的未平仓合约是基于比特币抵押的头寸，而美元结算的期权只占 5%。

这在很大程度上得益于 Deribit 在期权市场的绝对主导地位。目前 BTC 期权市场 88% 的未平仓合约都来自这家交易所。在 BTC 用作保证金的期权市场里，Deribit 占据 92% 份额。

借贷市场

Arcane 根据加密货币信用数据提供商 CredMark 的信息，测算出 2019 年 Q3 至 2020 年 Q4，加密货币抵押借贷市场规模上涨 1170%。借贷活跃的背后，是区块链商业生态的不断成熟。

借贷市场花样繁多，既可以借出法币，也可以借出加密货币或稳定币；既可以在 CeFi 中操作，也可以在 DeFi 中遨游。这部分市场的参与者比衍生品市场更为多元化，不同主体进场也有不同的诉求。

首先需要说明的一点是，借贷市场中确有散户参与，但占比很小。我们曾在《拆解比特币交易生态：都有哪些机构，都在做什么？》提到，交易市场主体共有四类，大多数「小鱼」资金体量小，本身是没有加密借贷需求的；活跃于借贷市场的，多是深谙融资融券之道、资金体量难以估量的大鱼、鲸鱼和「穿正装的鲸鱼。」

因此，在 Arcane 总结的借贷服务商矩阵中，零售类服务商多面向的是「大鱼」，也就是非机构的持币大户，或矿工。出人意料的是，机构类借贷需求方，大多来自美国。

Arcane 援引 BlockFi 数据显示，借贷市场机构参与者，多来自美国，是亚太地区的两倍多。

是什么因素，吸引这些专业投资者进入借贷市场呢？

不受周期影响的特殊赛道

加密货币抵押借贷，是传统银行信用评价体系之外的一种融资渠道。无需求助银行，无需担忧信用额度下调，就可以拆借到周转资金；而且可以跨境实现国际融资，因而备受从业人士青睐。Arcane 将其动机分为以下几类：

应对日常开支

这在矿圈最为明显：很多矿工都惜售手中的币，宁愿借贷过日子，也不做「挖卖提」，甚至流传出这样的「金句」：

在形势吃紧的时候，可以抵押手里的比特币，换取法币，支付矿机电费、维持生活开支；在牛市，同样可以抵押手里的比特币，借入法币购买更多矿机。无论是矿工还是矿机经销商，都存在这种心理。

事实上，和现货、期货交易相比，通过贷出资金能够赚取的回报率很低。之所以有专业借贷服务商愿意提供此类服务，原因是客户资金数额足够大，最后总的利润还是相当可观。而且矿工和持币大户都是「高净值」人士，可信度也高于一般交易者。

杠杆交易

这是专业投资者增加加密货币风险敞口的常见方法。同样是抵押一部分比特币或者其他币，以某个比例借入资金去买某种加密资产，借贷市场相比于期货合约市场有一大优势：清算机制不同，没有合约市场的机器自动强平算法。

加密信用评级公司 CredMark 创始人表示：「只有 10% 的机构级借款人被清算过，远低于市场其它赛道。」

在借贷市场，使用最多的就是 LTV 指标，英文全名 Loan to Value，汉译「质押率」或「贷款价值比」，正常算法是：

不难看出，LTV 相对于担保品价值 V，是个反比例函数，一阶导数为负、二阶导数为正。担保品价格下跌，就会使分式分母 V 下降，从而使 LTV 上涨，直到达到强平标准。最大的风险出现在担保品价值愈发趋于归零之时，LTV 增速会无限拉升，强平风险趋于无穷大。

借贷市场不会主动强平，因为服务商的目的是提供贷款，通过利息赚钱。因此，借贷平台一般会给借款人多达 72 小时时间，追加抵押品，或者偿还部分贷款，以将 LTV 降回安全水平。

套利

套利（arbitrage）是一种非常专业的交易策略，前提是一要有专业知识，运用数学模型和计算机代码瞬间识别价差机会并完成交易；二要有巨额资金沉淀，才能将微小点差放大为可观利润。散户很难同时具备这两个条件。

以正向套利（cash and carry）为例，这种策略和前面提到的双币种合约套期保值相似，区别在于，不只有现货市场和期货合约市场的相反操作，还增加了借贷市场的操作。这种策略，源自投资学中的期货——现货平价关系定理（Spot-Futures Parity Theory）：

其中，F0 为当前期货价格，S0 为当前现货价格。rf 为无风险利率，一般指短期国债利率，这里指借贷市场上借入法币或加密货币的利率；d 指股票分红率或债券的息票利率，对加密货币而言等于 0；T 是期货合约持仓期，不一定持有至交割日。

正常情况下，必然有某个币种的期货价格，大于现货价格。读者可打开任意交易所页面，验证这一定理。上式表达的，就是任意加密货币，在无风险利率为 rf 的情况下，期货的理论价格。

当然，合约市场上必然会出现偏离理论价的情况。如果期货价格高于这一理论价格，就可以执行如下操作：

表格中，正号代表现金流入，负号代表现金流出，ST 是平仓时的现货价格，而合约在平仓时未必到期。在投资学中，一般把建仓时缴纳的保证金忽略不计，直接把期货市场盈亏情况记在期末平仓点上。最后在三大市场的神操作，赚回的，就是当前期货价格高于理论价格的部分。

如果当前期货价格低于理论价格，就可以执行与表格相反的操作，期初贷出资金、卖出现货、开多期货，期末收回本息、买回现货、平多期货，这就是「反向套利」交易策略。

在这一过程中，借贷市场发挥了期初为买现货融资、期末平仓实现价差套利循环的功能，而这一策略奏效的前提，就是有足够的担保品，能支撑交易者以无风险利率拆借到数额为的资金。在加密货币借贷市场，最好的担保品，当然就是比特币。

当然，能这样操作的，都不是普通人。除此以外，还有灰度信托溢价套利，或跨市场套利的需求。2019 年年初，国内就有不少交易者抵押加密货币，借入现金冲进股市赚钱。有的交易者也会抵押主流币种，借入 BNB 等平台币，参加 IEO 活动。

做市

流动性对市场健康的重要性不言自喻。BlockFi 早在 2019 年就已指出，借贷市场的机构参与者中，70% 都是做市商，25% 是基金，5% 是交易所。对做市商而言，借入的多是交易目标币种，担保品多为比特币。相比之下，稳定币很少成为借入标的。

避税

在《何必悲观？万字长文说透美国加密货币税》中，我们就已经提到过，美国和很多西方国家的税收法律和文化，同中国相差甚远。有时候，突然出现的大额卖单和大额买单并非市场操纵，可能只是某个人想避税，行话称之为「税收损失收割」（tax loss harvesting）交易策略。

以美国为例，持有加密货币是不用交税的，只有将其卖出才会触发应税事件。因此，就另外有人想到用借贷的形式，变相实现持有资产的价值。这就是税收递延（Tax deferment）策略。当然，相比之下，这是一种非常冷门的节税方法。

债务双方的博弈：对比特币价值的共识

由于资金池规模和具体构成是极为敏感的商业情报，因此 Arcane 仅能根据公开信息，对比特币在借贷市场作为担保物的表现进行估算，认为抵押借贷中，比特币约占半壁江山；截至 2020 年 Q4，约有 42 万枚比特币被质押。

我们再从理性的角度，思考为什么借贷市场能这么火热，为什么比特币能发挥担保品的角色。

在数学上，一切金融产品，无论是股票、债券、期货合约、期权，还是房地产、抵押债券，全部都可以还原成某种形式的期权。

背后起支撑作用的，就是被投资界称为九阴真经、葵花宝典和武穆遗书合订本的武林绝学：布莱克—斯克尔斯—默顿期权定价模型（Black-Scholes-Merton Model）。

从数学的角度，可以将抵押贷款理解为看涨期权和看跌期权的组合。债权人不仅是在提供资金，更是在卖出一种奇异期权：如果担保品价格（St）上涨，债务人可以用更低价格（L）买回担保品，债权人必须要以这个行权价卖出。如果担保品价格下跌，债务人就可以用更高价格（L）卖出担保品，这时债权人必须用这个行权价买入。因此，收取的利息，既可以理解成是资金的使用成本，也可以理解成是期权卖方为给买方提供便利而索取的保险费。

抵押借贷在数学上等价于一种行权价为借贷本金 L 的「期权」，代入布莱克—斯克尔斯—默顿期权定价模型，解二阶齐次线性抛物型偏微分方程， 得到的是：

图中 L 是一个三元复合函数，为本次抵押贷款视为欧式看跌期权时的价格，对应本文公式 3.4 中的 P （即看跌 put 期权价格）。Q 为担保品价值，F 为贷款本金，N 代表正态分布变量的累积概率分布函数。Log 是自然对数函数 ln 的非标准写法。其余部分不再解释。来源：Journal of Mathematical Finance 学术期刊

如果把借贷市场视为奇异期权买方和卖方的一场博弈，最优的情况，当然是担保品价格上涨。这时候，借款人可以收回现货，从现货增值中获利；贷出者也可以按期收回本息。比特币在借贷市场的广泛应用，其实正好说明，市场上的大多数专业参与者，都还是相当认可比特币价值的。

总而言之，借贷市场上，最活跃的还是矿圈和币圈的专业大户和机构用户。散户投资者偶有参与，但不是主流。

就矿工而言，由于惜售手中的币，抵押比特币借入现金维持日常开支，算是不错的选择；偶有经营需求，需要用法币购买矿机，也可以在不卖币的情况下添置更多生产资料。

就大户而言，为己可以套利，为人可以做市，带来流动性。就散户而言，国外靠借贷市场避税，国内则是在币市横盘时贷入资金入局股市，或抵押换取 BNB 等平台币，参与 IEO。

整个流程中，比特币在发挥担保品价值，而借贷市场也承担了价格发现的功能。

去中心化市场

比特币作为担保品的角色，在去中心化金融世界中表现为在其他链上的映射。

DeFiPulse 自创了一个很有意思的指标：「工作中的比特币」（Bitcoin at Work），指的就是映射到 DeFi 世界中的比特币数量。2018 年时，工作中的比特币还不到 1BTC；到今年 8 月底，这一数量已达 25.8 万 BTC，总锁仓量约为 129.5 亿美元。增长最明显的就是 2020 和 2021 年。

使用最广的就是 ERC-20 协议，DeFiPulse 将其归为四类：

托管比特币（Custodial）

将比特币交给第三方托管，并生成凭证，价格取决于托管中的比特币，与 BTC 行情直接关联。典例是 WBTC （包装比特币），发行方是 BitGo，是负责铸造、赎回（销毁）的中心化第三方实体。一旦铸造好 WBTC，用户就可以在 DeFi 平台上自由使用，BitGo 原则上无法干预。HBTC （火币比特币）与之类似。

WBTC 只能由中心化实体铸造，个人无法造币，但可以在 CEX 和 DEX 交易。图为 Uniswap 交易数据

混合比特币（Hybrid）

代币也由比特币支持，但所在的开源协议尚处在中心化到去中心化的过渡中，典例是 RENBTC。登录 MetaMask，就可以轻松通过 RenBridge，将资产跨链转移。

去中心化比特币（Decentralized）

在完全去中心化的协议中生成，典例是 TBTC。

合成比特币（Synthetic）

追踪比特币的价格，但本身不由实际抵押的比特币支持，典例是 SBTC。这是 DeFi 最难懂的项目之一：用户质押的是平台币 SNX 而非比特币；质押之后，用户不但不是债权人，反而变成了债务人；即使 SBTC 价格上涨，用户也会由于欠的债务而无法获得净权益值。

就项目定位而言，只有托管、混合和去中心化比特币真正发挥了比特币作为抵押品的功能。合成比特币是个另类的存在。

就锁仓量而言，和比特币关联不大的去中心化比特币，却进入了排行榜前四名。DeFi 上的比特币锁仓排行榜通常较为稳定：第一名是 WBTC，目前占以太坊上比特币发行量的 75.25%，总量突破 19.45 万 BTC。其后依次为 HBTC、RENBTC 和 SBTC。

之所以这么多人都喜欢在其它链上「再造比特币」，就是因为比特币链本身的功能有限，没有以太坊等链上的智能合约生态。而带有特殊前缀的比特币，才能用于借贷等其它服务。比特币这时候已经成为了一种「稳定币」，作为锚定资产而发挥抵押品的功能。抵押得越多，铸造出来的特殊比特币就越多，就越能挖掘比特币的潜在财富价值。

以 WBTC 为例，目前应用最多的平台依然是 Compound，Maker 和 Curve。Balancer 和 Aave 的份额在被 Uniswap 取而代之。截止发稿，Compound 依然稳居榜首，超 17% 的 WBTC 都流向了这一平台。

回到现实：BTC 的价值如何体现？

至此，我们已经遍历了衍生品市场、借贷市场和 DeFi，对比特币作为担保品的角色有了系统性认识。不难看出，在金融市场，尤其是资本市场上，比特币现在，以及未来，都会有更广泛的应用空间。至少，就本文提到的赛道而言，是很成功的。

我们想在 Arcane 研报的基础上再做引申，探讨下区块链，还有比特币等加密货币，究竟能走多远？

正如文章一开始提到的，比特币担保市场依然小众。纵览全球，最常用的担保品是国债，多用于隔夜贷款。国际资本市场协会（ICMA）估算，这一全球市场规模可达 15 万亿美元，每日可周转 3 万亿美元。欧洲市场 80% 都由政府债券担保，美国市场三分之二都由国债担保。

民众接触更多的是房产抵押贷款。按揭时，房产本身就成为担保品，由于市场大多对房价涨势看好，因此默认这也是一种安全的价值贮藏手段。Statista 统计认为，美国的住房按揭市场已有 16 万亿美元。当然，对企业而言，库存商品、厂房设备都可以用于实物抵押。以矿企为例，矿机也可以用作担保品。

黄金作为储备资产的历史十分悠久，但在金本位制瓦解后地位下降很多，直到本世纪初经济危机之后，人们才重新开始把黄金用作担保物。2011 年，欧洲议会同意中央对手方接受黄金为担保物，不久后巴萨尔协议第三版也将黄金定为一类资产。不过，黄金管制依旧存在，跨国转移成本高昂，加之数字产权记录缺乏，使得这一资产很难成为头号担保品。

当然，我们最感兴趣的一个问题，恐怕还是：比特币，真的能成为「货币」吗？最近萨尔瓦多宣布比特币成为国家法定货币（legal tender），又在国际上掀起了一股大讨论。

其实，早在 2015 年，加拿大央行访问学者沃伦·E·韦伯（Warren E. Weber）就从铸币平价理论和黄金输送点的角度，回顾了货币的历史，解答过这一问题。

1717 年，牛顿将黄金价格定为每金衡盎司（纯度为 0.9） 3 英镑 17 先令 10 又 1/2 便士，从此开启了金本位制的历史。这个牛顿，就是发明万有引力定律、三大经典运动定律和微积分的科学家。可见，整个金融史，其实就是科技史，一直绕不开数学和科学。

但即便如此，金本位也未能长存。两百多年后，1971 年，时任美国总统尼克松宣布了布雷顿森林体系瓦解，宣告金汇兑制度终结。在此之前，全球仅美元与黄金挂钩；在此之后，全球法币（fiat currency），没有任何一种再与黄金有关。

韦伯提出：「是否有一个货币体系能基于某一加密货币建立起来，而且长期维系？实际上，这种币，未必就是比特币。现在已经有太多加密货币了，将来还会出现更多……如果真有这种币，那应该是和货币政策体系能直接挂钩的。」

当英国 1931 年放弃金本位时，许多人都在庆贺终于挣脱了「黄金脚镣」。如果比特币成为世界货币，反而会带来周期性经济危机，政治压力又会**迫使各国央行放弃「比特币脚镣」，重新采用扩张性政策，以通货膨胀刺激经济、拯救处于危机中的金融机构。**如果现行的、由美国主导的、自大萧条时代以来建立的宏观经济管理体系没有本质性突破，比特币的落地场景，或许就只能限于金融领域，难以扩张到实体经济。

中国社会科学院学部委员、中国人民大学财政金融学院王学刚教授也曾撰文提到，比特币本身缺乏价值稳定机制，就其本质而言更应当成为一种金融工具，承担金融交易职能。目前，比特币最受国际金融市场投资者和资金跨境调动需求者青睐。

泰国智库 Krungsri Research 从易估值性（valuation）、保值性（store of value）、可终止回赎权性（foreclosure）、流动性（liquidity）进行评估，最后还是认为土地、证券、黄金最为安全，但也承认加密货币离它们并不远——只要价值更加稳定，比特币等加密货币也可以追赶上黄金和房产。

总而言之，未来依然可期。

参考资料《Banking on Bitcoin - The State of Bitcoin as Collateral》https://www.research.arcane.no/bitcoin-as-collateral

《BitMEX Bitcoin Derivatives: Price Discovery, Informational Efficiency and Hedging Effectiveness》https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3353583

《Futures Guide》https://www.bitmex.com/app/futuresGuide#Mechanics-of-Futures-Markets

《Understanding non-linear nature of inverse futures》https://futuresbit.com/understanding-non-linear-nature-of-inverse-futures/

《What is Bitmex ETHUSD perpetual quanto swap contract?》https://futuresbit.com/what-is-bitmex-ethusd-perpetual-quanto-swap-contract/

《Managing Bitcoin Futures Expiration: Rolling Forward》https://www.cmegroup.com/education/courses/introduction-to-bitcoin/managing-bitcoin-futures-expiration-rolling-forward.html

《数字货币借贷市场的「水」有多深？》https://www.iyiou.com/analysis/20200121122489

《The role of collateral in the modern banking world》https://www.krungsri.com/en/research/research-intelligence/ri-collateral-2021

《The Role of Collateral in Credit Markets》http://dx.doi.org/10.4236/jmf.2015.54027

《A Bitcoin Standard: Lessons from the Gold Standard》https://www.bankofcanada.ca/2016/03/staff-working-paper-2016-14/

来源链接：www.shenliancaijing.com

创作者经济 3.0 时代，创作者通过用户直接变现；而在 4.0 时代，粉丝和创作者之间界限日渐模糊，作品所有权将归社区所有。

撰文：Li Jin ，Atelier Ventures 创始合伙人、前 a16z 合伙人编译：Perry Wang

1/ 创作者经济与 Web3 的下一个交叉点在哪里？ 我想用以下这个连环推说说我的想法。

2/ 总体而言，我们所处的这个世界正在从一个创作者需要靠自己赚取收入，转变为他们可以与社区一起创造财富。

3/ 创作者经济并不是新鲜事物，但它在不断发展演变中。

我个人认为：我们现在处于创造者经济的第三个时代，即将迎来第四个时代的风口浪尖。

4/ 创作者经济 1.0：用户生成内容（UGC）

社交媒体平台和 UGC 内容的兴起，使得每个互联网用户都成为了创作者。

在互联网上提供写作的虚拟社区服务 Livejournal 成立于 1999 年，MySpace 成立于 2003 年，Facebook 成立于 2004 年，Twitter 诞生于 2006 年。

5/ 创作者经济 2.0：「网红大 V」的崛起

一些创作者吸引了大量受众，他们主要通过广告和品牌合同变现。 2007 年，Youtube 推出了合作伙伴计划，允许频道投放广告并赚钱……

6/ 创作者经济 3.0 （今天）：通过用户直接变现

创作者寻求成为独立的企业，并正在增加直接变现方式，以从社交媒体平台中获得更多的独立性。

通过卖课、订阅、打赏等方式，直接从粉丝手中赚取多 SKU 收入。

7/ 未来：

创造者经济 4.0：所有权

粉丝和创作者之间的界限日渐模糊，发展至作者的作品所有权归社区所有，创作者的本质发生了明显变化，并会随之诞生新的激励措施。

8/ 我们先从当前的创作者经济（3.0 时代）开始谈起。

• 在过去 3 年中，YouTube 已向超过 200 万创作者支付了 300 亿美元

• 创作者的文化影响力正在超越传统媒体的影响力。热门 YouTube 视频每个可能有 50 亿-90 亿人次观看； 相比之下，NBC 黄金时段只有 400 万观众。

9/-大量资金用于留住和吸引创作者：TikTok 在未来 3 年内将向创作者支付 20 亿美元。 Facebook、YouTube、Snap 和 Pinterest 也推出了自己的创作者基金。

10/- 今年到目前为止，创作者经济初创公司已经 吸引了 37 亿美元投资，其中许多提供了新的变现工具（Patreon、Cameo、Kajabi、Clubhouse 等）

11/ 当前的 web2 平台在推动创作者创建内容和吸引受众方面做得很好，但往往无法实现变现，而变现正是创作者市场契合点 (CMF) 的 第三个支柱。

12/ 从更高层面上讲，web2 平台也不允许创作者对其内容拥有独立性和所有权。

13/ 目前，对于创作者来说，加密货币的杀手级功能是通过数字稀缺性完成变现。

Web3 正在为创作者提供变革性的新方式，来进行变现并提高其受众的忠诚度。

14/（a16z 合伙人 Chris Dixon） @cdixon 撰文写道，NFT 使创作者能够通过精细的价格分层，来捕捉需求曲线之下的更多区域。

通过版本、1/1 和拍卖机制，创作者能够根据粉丝的个人支付意愿进行变现。

15/ 我在下面这篇昔日推文中，我将 NFT 和社交代币描述成「粉丝金字塔」：使创作者能够从死忠粉丝以及新的投机者 / 投资者手中赚钱。

这是 打造出规模更大的创作者中产阶级的关键。

16/ 仅在 2021 年前三个季度，NFT 销售额就超过了 130 亿美元。

17/ 其中一些引人瞩目的里程碑：

• @muratpak 的单个灰色像素在苏富比拍卖行以 130 万美元的价格售出

• @justinaversano 的 Twin Flames 摄影 NFT 系列，其销售额已超过 500 ETH

• 8 月份 @artblocks_io 交易量超过 4 亿美元。Ringers #109 以 690 万美元成交

18/ 让我们花点时间，来静静欣赏一下这些在 web2 世界中闻所未闻的创作者作品所创下的天价。

Youtube 上的大多数合作伙伴频道每 1,000 次观看的收入在 0.30 美元到 2.50 美元之间。

而一位创作者以 1 ETH 的价格出售 1 NFT = YouTube 视频 400 万人次观看。

19/ 这到底是怎么一回事？

通过对作品进行变现，NFT 使创作者的作品与艺术品相媲美，并再次引入粉丝所渴望的稀缺性，使创作者因此受益。

这就像回到了无限数字复制和零边际成本时代之前的艺术品市场。

20/ 令人兴奋的是，很多创作者选择将其收入以加密货币形式保留，而不是兑现成法币，他们也入局 DeFi，收藏其他艺术家的 NFT，并购买其他加密资产，启动了财富增长的飞轮。

21/ 这一切都是创作者经济 3.0 的延伸和加速，即创作者成为了独立企业。

现在下结论还为时尚早，但加密为创作者提供的变现功能，可能会改变生活。

22/ 将我们的注意力转向未来，创造者经济的未来是什么？

创造者经济 4.0 是所有权经济。

23/ 使用加密提供的构建块，每个人都参与到他们所属网络的 所有权中，并因其努力而获得更多的精英奖励。

24/ 所有权经济的理念是，未来所有平台都将由其用户构建、运营和拥有。想象一下，由于使用平台而获得代币奖励，与使用量或价值驱动成正比。

25/ 这是从独立——创造者打造自己的岛屿，转变为去中心化社区之间的相互依赖。

26/ 创作者将与其社区一起建设，创作者和受众之间的界限趋于模糊。我们今天开始看到这一点。

例如：@nounsdao、@PleasrDAO、@lootproject。

谁是「创作者」，谁是「受众」？ 这种区别在相关性上逐渐消失。

27/ 通过代币共享其价值涨势并实现团队努力，将创造出各种激励机制，并奖励以前未被发现或被低估的新型「创造者」。

28/ 例如：音乐人 @imdanielallan，将版税分摊给为他的 EP 制作提供资金的代币持有者。

29/ 你可以想象，当共享所有权时，会出现一些新的赚钱角色 / 工作。

其中大部分在历史上是前所未有 / 没有得到奖励的：策展人、传道者、粉丝俱乐部领导、meme 页面管理员等。

这是工作的未来发展方向。

30/ 重要的是，这预示着创作者的本质发生了变化，从创作静态媒体到耕耘和培养社区。

我们今天所认为的「创造者」是 web2 所发明游戏的直接反映； 在新的游戏规则中，创作者的成功看起来会有所不同。

31/ 创作者从群氓领袖（自上而下）转变为社区的核心贡献者（具有问责制的扁平化等级制度）。

32/ 创造者经济每个新的连续时代都是对先前时代的补充，创造者经济 4.0 也不例外。

它不会取代以前的时代，而是合作和赚钱提供新的机会选择。

33/ 随着时间推移，加密将在帮助创作者吸引受众和接触新受众方面取得很好的成效。

区块链类似于缺乏界面的新闻推送（newsfeeds）。

34/ 新的社交媒体 不会像大家为了影响力而发布内容，而更像你在链上所做的事情（例如，游戏中的皮肤）。

这是展示和匹配创作者和受众的绝佳过程。

35/ 在接下来的几个月里，我预计会有更多关于内容 / 媒体 DAO、收藏家 DAO、社交代币、去中心化社交网络和其他新兴商业模式的实验。对于创作者经济来说，这是一个激动人心的时刻！

36/ 在 另一篇推文中，我也就创作者和所有权发表了一些想法：

37/ 我还在 @BanklessHQ 播客上与 @cooopahtroopa 和 @jessewldn 讨论 了创作者经济、它的各个发展阶段和 web3 经济。

The Sandbox 联合创始人 Sebastien Borget、AlchemyNFT 联合创始人张中南深入探讨元宇宙的基本模式与具体使用场景。

整理：万向区块链

10 月 27 日，第七届万向区块链全球峰会上，rct AI 联合创始人兼总裁吴显昆（主持人）、The Sandbox 首席运营官兼联合创始人 Sebastien Borget、AlchemyNFT CEO 兼联合创始人张中南共同探讨了热门的元宇宙，对元宇宙的潜在应用场景、商业模式进行了具体解读。以下为文字内容整理：

**吴显昆（主持人）：**女士们、先生们，各位下午好！非常感谢各位参与到下午的圆桌讨论，我的名字是吴显昆，今天我来到了舞台上，这属于 2021 第七届区块链全球峰会最后一个圆桌讨论环节，各位嘉宾会讨论具体的使用场景、元宇宙的基本模式。

我们邀请到了业界两个创新领袖，一位是 The Sandbox 的 COO 和联合创始人 Sebastien Borget。

以及 Alchemy NFT 的 CEO 和联合创始人张中南，请两位先跟各位观众打招呼，简单介绍一下自己和各自所在的项目。

**Sebastien Borget：**大家好！我叫 Sebastien Borget，我是 The Sandbox 的 COO 和联合创始人。The Sandbox 的中文名叫《沙盒》，它是一个游戏工具、游戏平台，可以让用户和游戏玩家能够获得 NFT，并且在虚拟的土地上将情景使用或者变现。

同时，我也是区块链游戏联名的主席，现在区块链游戏联盟一共有 250 个成员，主要是推动区块链游戏技术的应用、区块链技术的应用，比如说 NFT、DAO 等等，主要是在游戏行业对技术的力推。谢谢！

**张中南：**各位好！我的名字是张中南，Alchemy NFT 是属于我们的项目之一，主要是在今年年初的时候正式开发的，过去几年间一直从事 NFT。一共发了超过 30 个和 NFT 相关的项目，还有包括 2018 等等，还有最近的一些项目。

另外还有以太坊，基金会在接下来开发者大会的项目，另外还有一些 Token、会员积分的 NFT 项目。我的目标是给 NFT 赋予更多的功能性，通过智能合约和非智能合约实现这一点。

**吴显昆（主持人）：**自我介绍一下，我是 rct AI 的联合创始人和总裁，主要是做智能 AI，从而实现真正动态个性化的元宇宙体验。

就像是电影，我们有世界上第一个女娲 NFT 收藏，很快会推加密原生的 3A 游戏大作。今天的圆桌一共有 40 分钟的时间，时间有限，话不多说，直奔主题。

在我们进行元宇宙探讨之前，首先对于元宇宙进行定义。

请两位给出元宇宙的定义，您自己对于元宇宙的定义。换言之，如何给十岁小孩儿介绍元宇宙的概念，请 Sebastien Borget 先回答。

**Sebastien Borget：**对我们来说，元宇宙代表一种概念，这种概念是来自于科幻小说和电影。本质上的概念在于人类终有一天能够在数字平行宇宙通过虚拟形象实现现在的各种体验，虚拟形象代表的是数字世界中的个人身份。

相信的是开放的元宇宙，意思是将会有成百上千的虚拟世界，在虚拟世界中用户拥有数字身份、数字资产，并且数字身份、数字资产能够在各个虚拟世界中进行可迁移性、可携带性，另外还在虚拟世界中有各种各样的活动，包括可以工作，可以打游戏，通过对于 NFT 和对于虚拟形象的所有权来实现。

The Sandbox 对元宇宙的贡献是提供各种各样不同的娱乐体验，包括虚拟演出、虚拟博物馆、游戏体验。我们也希望用户可以通过拥有一部分虚拟土地来拥有元宇宙，而且他们也能够从自己创造的内容中进行变现，感谢！

**张中南：**对于 Sebastien Borget 所说的元宇宙定义，我从另一个角度分享我对元宇宙的认识。

我觉得元宇宙代表数字世界，现在是通过计算机、浏览器、不同应用、不同技术元素在访问数字世界，但是对于元宇宙和其他的数字世界，或者数字世界其他部分，这两者之间的根本差别在于访问的方式、能够获得的体验以及开放性。

比如说刚刚 Sebastien Borget 已经就开放性进行了解释，相信各位也能够理解开放世界的意思就是你的数字资产能够在不同平台上跨平台转移，在元宇宙里、不同的虚拟世界里虚拟资产可以跨世界的转移。

大多数元宇宙都会提供 VR 体验，通过这些设备能够获得交互沉浸式的体验。这和一般手机端、网页端的应用不太一样了。从用户体验的角度来说，由于 VR 能够提供对用户而言全新截然不同的深度沉浸式体验，这就是对元宇宙的一种理解方式。

另外还有另外一种理解方式，元宇宙相当于在新的地方，在新的世界里人们可以创造，也可以进行内容的消费，除此之外人们之间也可以彼此交互。

内容会成为传播最快的资产类别，有游戏、音乐、图片、文章，这些内容都会作为元宇宙里传播最快的资产类别，并且取得积极发展。

**吴显昆（主持人）：**展望十年，未来元宇宙会出现怎样的发展？对各位来说元宇宙是想进行下一代尝试的最好方式，至少我的女儿可以很快理解元宇宙的概念，各位都提到了访问方面的开放性，就这个问题进一步探讨，元宇宙和区块链之间的关系是什么，大家觉得二者之间是别无二致的，只是说区块链是实现元宇宙的基础设施吗？

**Sebastien Borget：**对，区块链代表的是技术、基础设施，提供透明度，提供共享数据，也就是说没有单一的公司，没有单一的实体组织能够控制资产、用户数据。

而 NFT 代表下一步的发展，NFT 定义了数字资产在虚拟世界中到底如何普及，同时在区块链中如何进行存储。比如说有一些源数据，包括链接，链接可以链至其他内容、视频。有两点非常重要：一是记录，所有权的记录；二是创造，创造的记录，这个内容到底是由谁创造的，当前是由谁所拥有的。另外，由于 NFT 的稀缺性，所以可能会考虑 NFT 到底会存在多少副本，未来是否还会有额外的增发？围绕着数字资产发展数字经济。

从本质上来说，使得 NFT 能进行价值的存储，而且提供功能性，使得人们基于现有的区块链基础设施搭建额外的内容层和应用层。

**吴显昆（主持人）：**Victor。

**张中南：**接着 Sebastien Borget 的解释来说，同时就着第一个问题所提出的开放性概念进一步扩展发散一下。

用区块链可以将在元宇宙的所有权进行记录，什么意思呢？在区块链之前，也可以拥有不同虚拟世界、不同数字世界，但是当时的问题在于不同虚拟世界如果要彼此之间交互需要合作的话，必须要有交互性的平台，或者彼此之间必须进行对接。

要么通过第三方进行对接，要么彼此之间对接，需要第三方或平台作为受信任的第三方实现平台之间的对接。

但是，区块链的出现，虚拟世界有同样受信任的第三方，受信任的第三方本质就是区块链，区块链能够将数字世界里的数字资产所有权在同一个地方进行记录，然后这些数字资产就可以在不同的虚拟世界进行自由流通和使用，并且最终能够形成大的元宇宙。

**吴显昆（主持人）：**感谢 Victor。现在探讨下一个话题，有关于文化。随着元宇宙的发展，各位觉得元宇宙和现实世界关系将会发生怎样的演变？换言之，如何思考进一步深入元宇宙的探索，增加对元宇宙的投入将如何改变人们在现实生活中的生活。

Sebastien Borget：确实从现实世界中有一些文化、品牌、IP 都是熟悉的。现在进入到元宇宙新的世界，而这个世界完全就是从 UGC （用户产生内容）所构建的，99% 都是由用户自己的内容所构建的，也就是是由想象力构建的。除此范围内，很多社区的想法、创意都能共享。

让我觉得很高兴的一点是元宇宙里看到的各种创意，比如说一开始的时候看到的元宇宙引爆点是 Beeple 一幅 NFT 的画作拍卖拍出了几百万美元，激励很多创作者、艺术家，所以现在大家也在元宇宙里打造不同的虚拟头像、虚拟形象，建立社区。

我觉得新的元宇宙文化和现实世界文化是不一样的，它代表的是加密原生一种文化。而这带来了创作者经济，创作者经济代表着人们对于内容拥有所有权，在交互过程中可以对内容进行分享。

其实这正好会带来一些新的收入机会、新的工作机会。比如说你可以创作内容，把你创作的内容进行销售，因为你可以成为元宇宙的参与者，而且可以通过创作内容、玩游戏获得额外的收入来源。

现在元宇宙所提供的种种可能性在传统的游戏和娱乐行业是我们看不到的，尤其是现实世界由于疫情造成了各种各样的问题。

**张中南：**我觉得在现实世界中，看起来经济已经发展到了某个阶段、某个地步。要么进一步对资源进行攫取，要么创造新的东西让人们来消费。但在数字世界事情可以有另外一个走向，也就是元宇宙的发展。

正如刚刚 Sebastien Borget 提到的，元宇宙是能够提供新的就业机会、新的商机。

我自己在这里有一些切切实实的例子想跟大家分享，几个月之前和以太坊开发大会进行了合作，一块儿做了活动，要搭建多功能大厅。在搭建的过程中找了专业的设计师团队帮我们进行设计，也找了专业的团队帮助我们打造 VR 多功能厅，在虚拟世界、数字世界里进行打造。

这样的例子代表着新的商机，新的工作机会，对于那些有才之士来说，如果他们能够进行设计、进行创作的话。

**Sebastien Borget：**日益蓬勃的趋势是很多用户现在进入到了元宇宙感受元宇宙，这些人会在元宇宙搭建创作不同的东西，在元宇宙里进行自我展示。随着越来越多的人进入，他们也会带来其他更多的用户进入，更多的用户进入就会生成更多的内容，自此生态蓬勃发展。

像《沙盒》游戏类的元宇宙也带来了很多游戏用户的进入。

**吴显昆（主持人）：**对我们来说要投入大量的时间和精力，因此打造可持续的元宇宙这一点变得至关重要了。在 Web2.0 的各种场景中，Web2.0 是被滥用、被误用，比如说对于隐私的保护是不够的，数字数据的所有权其实被算法滥用了，用户受害了。

打造可持续元宇宙的过程中，如何保证它变成为公共福祉而服务的东西，而非造成公众损害，如何评判元宇宙是否能为公众带来更多的价值呢？

**Sebastien Borget：**过去 25 年间看到各种 UGC 用户创作的内容，同时也看到各种各样的虚拟世界内容创作及各种各样的活动。

治理非常重要，用户应该是关键的决策者。元宇宙的治理方式像新的数字国度一样，也可能会有政治的身份存在，各位可能未来会看到政党及相关用户会被推选出来代表其他用户的利益。

我们从核心保证用户拥有自己的数据，用户可以自行决定是否要把数据分享给他人。而且在未来的三到五年间，正确的方向应该是开源，在元宇宙《沙盒》里，最开始是中心化的治理方式、中心化的运营方式，逐渐个人可以在完全开源的环境里进行自由开发与部署，就像 NFT 代表的是可以和元宇宙有关联的绑定资产。

商业模式和中心化平台也不一样，作为用户在中心化平台的价值是被平台变现了，但是在元宇宙里你有自己的地址、钱包、NFT，通过购买和进行 NFT 的交易，整个链条中交易链条怎么样的，在这种模式里不会有隐藏的大家看不到的变现元素，在未来更多将会是社区推动，而且将会改变过去 25 年比较熟悉的方式，这意味着会给用户更多的机会，给用户额外的收入来源，我非常乐观元宇宙将会以不同的方式进行搭建，而且将不会面临之前的问题。

**张中南：**我试着从另外一个角度来解读，如果说元宇宙就像一个世界的话，这样的世界意味着可能会有好的数字世界，也会有坏的数字世界，人们可能倾向于在好数字世界里互动，也就是说它不是被一党一方控制的，将会像宇宙一样，在宇宙里有不同的行星，所有行星都不是为任何一个国家所拥有的，但是对于数字世界来说，这样的世界将会更加开放，更加像数字物体一样存在。

比如说你有 NFT 的话，在这样的世界里可能通过 NFT 就能够展现它的颜色，但是在其他的世界中，白色的特征可能会变成黄色，你需要把物体在你所拥有的世界里进行交易。

**吴显昆（主持人）：**刚刚关于元宇宙的观点都非常有趣，我也知道你们两位都在致力于相关项目，我们应该打造什么样的原生加密元宇宙体验？

**Sebastien Borget：**现在正在致力于打造、重塑产品。从 2D 游戏开始切换到 3D 游戏，通过使用区块链。我们所关注的是内容本身，而不是所谓的 NFT。

想要的是如何创建更新以及更不同类型的内容，打造数字 3D 体验。现在有成千上万个 IT 技术人员帮助我们打造客户体验，所以会打造一些非常棒的内容及动画创造沉浸式的游戏环境。

比如说在游戏中，人们可以占领所谓的领地来玩游戏。另外是打造游戏的工具 GameMaker 来打造游戏，现在也有其他的软件工具，帮助游戏玩家更好地获得游戏体验。在这种情况下，使得玩家更好地参与，边玩边赚。

引入了一些基于区块链的应用，给游戏玩家带来更多好玩的东西，跟一些相关品牌合作。在所有链上都会有代币的消耗，首先关注的是产品本身，接下来会引导社区更好地使用代币。

现在跟其他合作伙伴在合作，当然取得实质性的进展也是需要假以时日的，最重要的是需要打造更多内容、更多 IP，使得玩家获得越来越好的游戏体验。

**张中南：**对我来说。

第一，需要自由地使用任何任何元宇宙服务，同时也要证明服务所有权及数字身份，这是非常重要加密原生。

第二，刚刚 Sebastien Borget 也讲到了，对于任何元宇宙而言，你要注册进入的话都不应该有管制、有限制，应该是完全开放的。

**吴显昆（主持人）：**我知道在座各位都非常了解区块链及比特币，可能有一些人不是非常了解如何使用这样的概念，对产品开发者来说，如何降低用户使用元宇宙的门槛？

**Sebastien Borget：**人们为什么会使用元宇宙？他们的动机是什么？首先是非常有趣的体验，现在人都通过手机及电脑来玩各种各样的游戏，他们就想获得娱乐体验。所以要打造非常棒，非常有参与度的元宇宙要假以时日的。

我相信假以时日用户将会变成蝴蝶，他们可能会飞到元宇宙来玩几个小时，再回到现实世界。要把所有相关的互联网都结合在元宇宙里，更多吸引用户。

如果说用户没有非常大非常好的动机接受元宇宙的话，那他们可能就会觉得用不用无所谓。如果他们觉得通过这样的方式可以在游戏中进行更多互动及实现交易活动的话，用户就会更有动机。

我们所创造的内容也是非常关键的，对于一些加密玩家来说，他们可能更容易被元宇宙的打造所说服。

**张中南：**我们有另外一款产品，它是最大的开元 EVM 网络，非常了解新用户的痛点，以及他们进入元宇宙时的犹疑。

我非常同意 Sebastien Borget 的观点，加密技术本身是一种手段，但它不是目的。要打造的元宇宙将是基于加密技术的，但是同时也要确保客户体验。

我们的目的是给用户打造最好的体验，而不是仅仅为了加密而加密。也就是说，在一开始考虑元宇宙的时候就要牢记于心，哪些人将会成为用户体验元宇宙。

发布了另外一个产品，其实它是以太坊上的另外一种智能合约，智能合约不仅仅能够识别储存价值，同时也有其他功能。所以对于普通的用户来说，他们每次想执行合约的时候，都可以使用一次性钱包执行智能合约，在合约执行后就可以把钱包删除，如果下一次要使用智能合约的话，也可以进行同样的操作。

对于用户来说，用户体验非常容易。我们也有其他项目致力于此方向，帮助新用户在进入加密空间、加密行业的时候，有更低的进入门槛。现在可以看到有越来越多的好项目。

**吴显昆（主持人）：**谢谢 Victor，我相信产品永远是第一位的，在我们探讨元宇宙的时候都不可避免地讲元宇宙的经济模型、经济体制。我们也不知道所谓的元宇宙经济模式、商业模式会怎么样，但是还是不妨可以讨论一下元宇宙的商业化，或者目前现有的商业模式有哪些可以借鉴到元宇宙里？

**Sebastien Borget：**有许多商业模式可以参考，可以对所有可能性都进行探索。比如说社区管理者、游戏设计者等等，他们都能够成为商业模型的一环。

以及内容创造者、打造者，也可以跟买家、卖家建立经济关系。还有其他的模式，比如说可以通过广播、售卖内容来获得代币收入。元宇宙将是全新的世界，但是它最终也会为用户模式、使用案例所驱动。

比如说可以通过元宇宙取代现有的平台，元宇宙的设想非常令人激动，可以继续探讨在元宇宙话题之下的更多应用场景。

**张中南：**Sebastien Borget 刚刚跟我们解释了数字世界的商业机会。我可以举一些例子，作为数字世界的创造者、打造者，他们能做些什么？首先可以利用刚刚 Sebastien Borget 提到的商业机会打造数字世界，另一方面作为创造者，也在打造新的国家，可以把一些虚拟的东西、物品进行售卖，可以获得相关的货币。有点像税收的体制。

对于数字世界的打造者及数字世界使用者来说，可能还没有足够成熟的商业模型可以参考。

**吴显昆（主持人）：**非常抱歉因为时间的关系我可能只能问最后一个问题了。所有在场的观众都希望你们跟我们分享一下你们未来的计划是什么？你们有哪些比较令人激动的项目？

**Sebastien Borget：**下周我们将会公布价值制造的路线图，所有这些都是旨在帮助用户了解平台将如何打造非常丰富的体验。

另外，也会跟一些大 IP、名人、运动项目进行合作，会继续重塑在游戏行业的愿景，打造更加全球性的生态系统。

**张中南：**对于我们来说，元宇宙是一直探讨的终点。一方面会继续智能合约进行相关开发，比如说把不同的特征联系起来。另一方面正在开发代币框架，提供代币接口。通过接口使得在不同平台间使用数字物品，而且通过这样的框架可以保证所有数字化产品都是安全的，同时不会被篡改。

通常来说，会引入新的信任协议，帮助大家了解如何更好地使用逻辑。我讲到的新框架将会给我们带来代币的新布局。同时也会给我们带来多重化的数字化世界。

**吴显昆（主持人）：**以上就是今天 Panel 的全部环节。

01

在讲 ERC 之前，先和大家科普一下智能合约，智能合约的概念最早是在 1994 年由尼克.萨博提出。他定义道：一个智能合约是一个计算机化的交易协议，它执行一个合约的条款。

**智能合约来源生活中的自动售货机，**当客户往自动售货机投钱之后，自动售货机就开始工作。而智能合约是怎么样的呢？以以太坊中的智能合约为例，每一个以太坊中的智能合约都有自己的账户，就相当于自动售货机有自己的 ID 一样，当外部账户用一定的小费调用了自己选中的智能合约之后，就相当于启动了自动控制的开关，智能合约就会按照自己的代码定义自动地执行下去。

但是和自动售货机不一样的是，**智能合约一旦创建完之后，它的代码就不能被更改，**不能像自动售货机一样还能由工作人员打开门再放货品进去。

智能合约不可更改的优势让它很自然地适用于合约条款的场景，它可以有效地减少恶意篡改，减少人工干预。比如可以在以太坊上写一个类似银行的智能合约，然后人们就可以通过这个合约来存钱、取钱。这样就不会出现因为银行工作人员因失误或恶意更改导致余额不对等情况的出现。

事实上，这个“银行”智能合约里存的钱不一定是大饼（ETH），因为以太坊智能合约它还允许合约开发人员定义自己的货币，就是我们所知道的各种基于以太坊的 Token，比如 USDT，NBN 等。

这么一讲，仿佛智能合约给各行各业的人们提供了一个新的思路，大家都在想着是不是可以基于智能合约开发一些新的项目，发行自己的代币呢？智能合约当然可以，但是必须按照规定程序进行。那么为了有效地防止平台上出现各种杂七杂八的代币、数据等，它有着自己的一套标准。

02

ERC 全称是“Ethereum Request for Comment”，表示以太坊版的意见征求稿，ERC 中包含技术和组织等注意事项及标准。这套标准其实不光由以太坊官方提出，还由一些以太坊爱好者提出。 以前面谈到的银行智能合约为例，我们不难想到它会具备以下几个功能和须知：

1. 需要有记录每一个客户的余额；

2. 需要具备转钱的功能，即包含存钱与取钱；

3. 要保证每个客户能够查询自己的余额。

以上这些功能和须知仔细一思考，好像是每个“银行”合约都需要具备的，也是 Token 合约所需要具备的，因此为了更好地兼容钱包，兼容交易所，以太坊发行了像 ERC20，ERC721 这样的代币协议标准。

比如阿猫币、阿狗币都是基于 ERC20 标准发行的，那么它们都会提供给用户一些选择按钮（即接口函数一致），这些选择按钮供用户查询余额，转移代币等，但是阿猫币、阿狗币底层实现查询余额和转移代币的等功能的方式可以不同。

除了 Token 合约需要规范一样，**其他的一些包括但不限于数据包的设计、一些接口的定义规则等也有一些 ERC 标准。**这些标准协议一些来自于以太坊创团队，一些来自于以太坊的爱好者、贡献者的提议。总的来说，都是为了共同创建一个更好的以太坊环境。

所以，感兴趣的小伙伴也可以根据以太坊智能合约中的一些不足或是值得创新的地方提出自己的一些提议，作出自己的贡献。