芝加哥期权交易所波动性指数（VIX）是一个实时指数，反映市场对标普 500 指数近期价格变动强劲程度的预期 。它根据标普 500 指数近期到期的期权价格计算得出，是对未来 30 天的波动性的一个预测。波动或价格变化的速度往往被视为衡量市场情绪的一种方式，特别是市场参与者的恐慌程度。

该指数通常被简单地用其股票代码来称呼，即 “VIX”。它由芝加哥期权交易所创建，由芝加哥期权交易所 Global Markets 维护。VIX 提供了市场风险和投资者情绪的量化指标，是交易和投资界的一个重要指标。

本文要点

• 芝加哥期权交易所波动性指数（芝加哥期权交易所 Volatility Index，简称 VIX）是一个实时市场指数，代表市场对未来 30 天波动性的预期。

• 投资者在做出投资决策时，使用 VIX 来衡量市场的风险、恐慌或压力水平。

• 交易者也可以使用各种期权和交易所交易的产品进行 VIX 交易，也可以使用 VIX 值对衍生品进行定价。

• VIX 指数一般在股票下跌时上涨，在股票上涨时下跌。

VIX 指数的基本原理

VIX 试图衡量标普 500 指数的价格波动程度，即波动性。指数的价格波动越剧烈，波动性就越高，反之亦然。除了作为衡量波动性的指数外，交易员还可以交易 VIX 期货、期权和 ETF，以对冲或投机该指数的波动性。

一般来说，波动性可以用两种不同的方法来衡量。第一种方法以历史波动为基础，使用特定时期以前价格的统计计算方法。其中包括计算各种统计数据，比如平均值、方差，以及历史价格的标准差。

第二种方法是 VIX 使用的方法，它涉及推断期权价格所隐含的价值。期权是一种衍生工具，其价格（称为行权价格）取决于某只股票从当前价格达到某一特定水平的概率。在给定时间框架内发生这种价格波动的可能性是以波动性表示的，因此各种期权定价方法（如 Black-Scholes 模型）都会将波动性作为一个必要的输入参数。由于期权价格可以在公开市场上获得，它们可以用来推导出标的证券价格的波动性。由市场价格暗示或推断出来的这种波动性被称为前瞻性隐含波动性（IV）。

VIX 的计算

VIX 根据在芝加哥期权交易所交易的标准标普 500 指数期权计算，使用每月第三个星期五到期的标普 500 指数期权和所有其它星期五到期的周标普 500 指数期权。仅考虑有效期在 23 天以上 37 天以下的期权。

VIX 的计算公式在数学上很复杂。从理论上来讲，它将多个标普 500 指数看跌期权和看涨期权的加权价格相加，从而估计标普 500 指数的预期波动性。所有这些合格的期权都应该有有效的非零出价和要价来代表市场对哪些期权的行权价格将在剩余的到期时间内到达的看法。

有关 VIX 的详细计算方法，可以参考 VIX 白皮书中的 “VIX Index Calculation: Step-by-Step”一节。

VIX 的演变

VIX 是芝加哥期权交易所推出的首个衡量市场对未来波动性预期的基准指数。VIX 于 1993 年推出。前期衍生品市场的活动有限，VIX 根据 8 个标普 100 平价看跌期权和看涨期权的隐含波动性加权计算得出。

随着衍生品市场的成熟，10 年后的 2003 年，芝加哥期权交易所与高盛合作，更新了 VIX 计算方法。开始使用基于标普 500 指数的一组更广泛的期权来计算，这种扩展能够更准确地反映投资者对未来市场波动的预期。

它是根据标普 500 指数的实时价格计算的。美国东部时间上午 3 时至 9 时 15 分进行计算，上午 9 时 30 分至下午 4 时 15 分进行数值传递。2016年4月，芝加哥期权交易所开始在美国交易时段外发布 VIX 指数。

如何交易 VIX ？

尽管 VIX 是通过衍生品实现的，它仍为将波动性用作可交易资产铺平了道路。芝加哥期权交易所于 2004 年 3 月推出了第一个基于 VIX 的交易所交易期货合约，随后于 2006 年 2 月推出了 VIX 期权。

这种与波动性挂钩的工具允许纯粹的波动风险敞口，并创造了一个新的资产类别。活跃的交易员、大型机构投资者和对冲基金经理使用与波动性挂钩的证券来多样化投资组合，因为历史数据表明波动性与股市回报率呈强烈的负相关关系，即股票回报率下降，波动性上升，反之亦然。

和所有指数一样，不能直接购买 VIX。相反，投资者可以通过期货或期权合约，或通过基于 VIX 的交易所交易产品（ETP）持有 VIX 头寸。例如，ProShares VIX 短期期货ETF（VIXY）和 iPath B系列标普 500 VIX 短期期货 ETN（VXXB）是两种跟踪某种波动性指数并在相关期货合约中持仓的产品。

采用自己的交易策略和先进算法的活跃交易员使用 VIX 对基于高 beta 股票的衍生品进行定价。Beta 表示特定股票价格相对于更广泛的市场指数的波动能有多大的波动。例如，beta 为 +1.5 的股票，表示理论上它比市场波动性高 50%。通过如此高 beta 股票期权进行押注的交易员，会适当利用 VIX，为其期权交易正确定价。

随着 VIX 的普及，芝加哥期权交易所现在提供了其他几个变量来衡量大范围的市场波动。例如，芝加哥期权交易所短期波动性指数（VIX9D）反映了标普 500 指数 9 日的预期波动，标普 500 指数 3 个月波动性指数（VIX3M）和芝加哥期权交易所标普 500 指数 6 个月波动性指数（VIX6M）。基于其他市场指数的产品包括纳斯达克-100 波动性指数（VXN），芝加哥期权交易所 DJIA 波动性指数（VXD）和芝加哥期权交易所 Russell 2000 波动性指数（RVX）。

如何看待 VIX ？

芝加哥期权交易所波动性指数（VIX）以标普 500 指数代表大盘，显示出股市的恐慌或压力程度，因此被广泛称为“恐慌指数”。VIX 越高，市场的恐慌和不确定性就越大。标普 500 指数和 VIX 往往显示出相反的走势：当标普指数大幅下跌时，VIX 就会上涨，反之亦然。

VIX 的长期平均值一直在 21.4 左右。VIX 低于 20 通常对应于市场上稳定、无压力的时期。VIX 超过 30 就表明市场的不确定性很大，市场波动和恐慌的增加，通常与熊市有关。

VIX 的水平是否影响期权的溢价和价格？

会影响。波动性是影响股票和指数期权价格和溢价的主要因素之一。由于波动性指数是最受关注的衡量大范围市场波动的指标，它对期权价格或溢价有重大影响。VIX 越高，期权价格越高（例如，期权溢价较高），而 VIX 较低意味着期权价格较低或溢价较低。

如何利用 VIX 对冲下行风险？

购买看跌期权可以充分对冲下行风险，看跌期权的价格取决于市场波动。精明的投资者倾向于在 VIX 指数相对较低、溢价较低的时候买入期权。当市场下滑时，这种保护性看跌期权通常会变得昂贵；因此，就像买保险一样，最好在保险需求不明显的时候购买（例如，当投资者认为市场下跌的风险较低时）。

https://twitter.com/RaccoonHKG/status/1472275978453864449

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