起初准备在年底写一篇关于Binance Labs 在2022年的官宣投资项目分析，但是由于近期Labs换了话事人（2022年8月3日，何一成为风投及孵化机构Binance Labs的负责人），所以提前写这一篇。主要是为了防止之后的投资方向如果出现大的变化下，后续的数据会影响前面的数据从而产生有偏差的结论。当然，Binance Labs下一步的投资理念、风格和方向也是我重点观察的方向。

1、为什么分析Binance Labs？

这是一个老生常谈的问题，以前我大致说过原因，经过这半年，对这一问题也有一些新的认知，所以作为开篇问题与大家一起探讨下。

我是很喜欢Binance Labs的，之前就写过一篇相关的分析报告：

https://viewdao.mirror.xyz/PduD_GdfB9yu2n3XpykTtWsLUyGMMl8JpGtOcdvFtJU

事实上，我对【顶级的投资机构】一直都是抱着很尊敬的态度的，因为我认为他们具有高水平的Researcher①，也有高水平的Builder②，还有很有经验的Marketer③。基于这些认知，他们选择的项目对于我这样的Researcher来说有很高的学习价值和参考价值④。

对于顶级机构投资项目的分析原因主要归结于下面两点：

• 这些项目可能是未来的叙事，即使不是，也有很大概率会成为市场资金的一个入驻地；

• 这非常有助于个人对于未来行业趋势的解读和研判，理解项目投资背后的核心逻辑。

我侧重于分析Binance Labs的原因是：

• 相对于其他机构而言，我更熟悉Binance Labs⑤，所以心理上它有先发优势；

• Binance Labs背靠Binance，Binance有能力为项目提供足够的资源和宣传渠道；因此它的所选项目可能具有更强的市场表现能力；

• Binance Labs的投资理念是我非常认同的⑥。

2、投资项目分析

通过Binance Blog，我整理了<2022-1-1>至<2022-9-20>期间Labs明确宣发投资的项目。

2.1 项目明细

我将以倒叙的形式简要介绍一下每个项目的基本投资信息。

（1）Salus Security

官宣时间：2022-9-19

投资类别：领投⑦

投资轮次：种子轮

项目介绍：Salus Security是一家提供智能合约审计和自动化智能合约漏洞检测等服务的区块链安全公司。 新闻链接、官网

所属类型：安全

（2）Aptos Labs

官宣时间：2022-9-15

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Aptos是一个采用Move语言的L1，目标是打造一个具有高安全性、扩展性、可升级的Web3基础架构。 新闻链接、官网、白皮书

所属类型：L1

（3）Hooked Protocol

官宣时间：2022-9-9

投资类别：共同领投

投资轮次：种子轮

项目介绍：Hooked Protocol 旨在帮助 Web2 用户无缝过渡到 Web3 生态系统，并构建去中心化应用程序（dApps）可以实现的增长基础设施。 新闻链接、官网

所属类型：Web3

（4）SPACE ID

官宣时间：2022-9-2

投资类别：领投

投资轮次：种子轮

项目介绍：构建一个去中心化、抗审查、开源的通用名称服务网络，连接所有区块链和应用程序中的人员、信息和资产。 新闻链接、官网

所属类型：DID-域名

（5）ANkr

官宣时间：2022-8-11

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Web3 重要的基础设施提供商。 新闻链接、官网

所属类型：Web3-基础设施

（6）Lifeform

官宣时间：2022-8-3

投资类别：领投

投资轮次：融资轮

项目介绍： 去中心化身份解决方案，视觉DID协议，提供多种虚拟世界引擎软件开发工具包（SDK）。新闻链接、官网

所属类型：DID

（7）Magic Square

官宣时间：2022-7-1

投资类别：共同领投

投资轮次：种子轮

项目介绍： Magic Square 是一个社区驱动的多链加密应用商店。提供 Web3 解决方案，让所有人更容易使用加密货币。用户可以在一个空间中发现和体验各种 dapp、CeFi 和 DeFi、NFT、游戏等等。新闻链接、官网

所属类型：平台-dapp store

（8）Tatsumeeko

官宣时间：2022-6-9

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Tatsumeeko 是一款可在 iOS、Android 和 Web 上使用的 Discord 角色扮演游戏，可无缝且引人入胜地向用户介绍加密货币和 NFT 的世界。新闻链接、官网

所属类型：Game

（9）ApolloX

官宣时间：2022-6-7

投资类别：参投

投资轮次：种子轮

项目介绍：全球首个同时提供DEX和CEX的数字货币交易平台。新闻链接、官网

所属类型：DEX/CEX

（10）PancakeSwap

官宣时间：2022-6-6

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：PancakeSwap 是建立在 BNB 链上的去中心化交易所。新闻链接、官网

所属类型：DEX

（11）Zecrey

官宣时间：2022-5-17

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Zecrey 是一个基于 zk-rollup 的第 2 层协议，为数字资产带来跨链支持和隐私。Zecrey 协议通过两个核心功能解决了这个问题：跨链桥和基于 DEX 的资产交换，您的交易不为公众所知。Zecrey 提供可靠且安全的跨链解决方案，其安全性植根于第 1 层。Zecrey 也是一个精心设计的产品，聚合资产和流动性，以用户友好的钱包作为多个区块链的入口。新闻链接、官网

所属类型：ZK-协议/跨链

（12）pSTAKE

官宣时间：2022-5-11

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：STAKE Finance 是由Persistence开发的流动性 Staking 协议，旨在为 BNB 生态系统带来更多流动性。新闻链接、官网

所属类型：DEFI-协议

（13）Gold House

官宣时间：2022-4-19

投资类别：参投

投资轮次：首轮基金募资

项目介绍：Gold House Ventures 投资于各行各业，主要投资于早期初创公司，尽管它会机会主义地参与成长阶段的融资轮次--始终与作为 Gold House 的创始成员和支持者的世界级投资者保持同步。新闻链接、官网

所属类型：平台-投资

（14）Merit Circle

官宣时间：2022-4-13

投资类别：参投

投资轮次：未知

项目介绍：Merit Circle是一个去中心化的自治组织 (DAO)，它在游戏中开发机会，为想要帮助建立元界的人们赚取产业，对游戏赚钱机制和游戏行业有着深刻的理解，Merit Circle 旨在成为第一个垂直整合的游戏 DAO。新闻链接、官网

所属类型：DAO/Game

（15）Sender Wallet

官宣时间：2022-4-12

投资类别：领投

投资轮次：种子轮

项目介绍：Sender Wallet在Near生态系统上提供一站式钱包管理解决方案，内置各种功能，包含发送和接收数字资产、即时交换、NFT 库和 Staking等。新闻链接、官网

所属类型：钱包

（16）Community Gaming

官宣时间：2022-4-7

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Community Gaming 是为行业中所有主要利益相关者提供电子竞技基础设施的一体化平台。通过其无缝的用户体验和高度可扩展的支付技术，该平台为玩家、组织者和游戏开发者提供了他们需要的工具，以轻松创建、促进和参与电子竞技比赛。。新闻链接、官网

所属类型：Game

（17）STEPN

官宣时间：2022-4-6

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：STEPN 是一款奖励运动用户的 WEB3 生活方式应用程序，配备 STEPN NFTS的用户可以通过步行、慢跑和户外跑步来赚钱。新闻链接、官网

所属类型：Game

（18）Tea

官宣时间：2022-3-23

投资类别：领投

投资轮次：种子轮

项目介绍：Tea 是一家在区块链上构建开源软件平台的公司。新闻链接、官网

所属类型：平台-软件

（19）Ultiverse

官宣时间：2022-3-18

投资类别：领投

投资轮次：种子轮

项目介绍：Ultiverse正在努力将 web3 与 VR 兼容的虚拟世界连接起来，该虚拟世界将成为第一款 AAA 区块链游戏的所在地。新闻链接、官网

所属类型：Game

（20）AlwaysGeeky Games

官宣时间：2022-3-4

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：创建了一个名为 Voxies 的 NFT 项目和一个名为 Voxies Tactics 的游戏（一款快节奏的免费战术角色扮演游戏）。新闻链接、官网

所属类型：Game

（21）Symbiosis Finance

官宣时间：2022-2-19

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Symbiosis Finance是一种去中心化的多链流动性协议，用户只需单击一下即可跨多个区块链执行任何加密代币的交换。新闻链接、官网

所属类型：跨链-协议

（22）Manta Network

官宣时间：2022-2-18

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Manta Network 旨在通过ZK技术构建能够实现去中心化链上隐私的创新产品、服务和技术，Manta 的隐私技术采用 Substrate 框架构建，可与 Polkadot 和 Kusama 生态系统中的其他平行链资产互操作。新闻链接、官网

所属类型：隐私-ZK

（23）Automata Network

官宣时间：2022-2-11

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Automata Network 为 dApp 提供隐私中间件的去中心化服务协议，在Web3中保护公平和隐私。新闻链接、官网

所属类型：隐私-中间件

（24）GAMEE

官宣时间：2022-2-8

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：GAMEE 是 Animoca Brands 的子公司，是一个高参与度的移动游戏平台，奖励玩家的技能和努力。新闻链接、官网

所属类型：Game

（25）StarryNift

官宣时间：2022-1-31

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：StarryNift 是第一个游戏化的大规模共创 Web 3.0 启动平台，用于在多种世界观的汇合中与元宇宙集成有趣的数字收藏品，StarryNift 以为参与者提供多种方式来“收集赚钱”、“玩赚钱”、“创造赚钱”和“赌注赚钱”而闻名，一直在积极开发其平台和元宇宙，为创作者提供更多价值、投资者和玩家。新闻链接、官网

所属类型：元宇宙

（26）Solv Protocol

官宣时间：2022-1-27

投资类别：战略投资

投资轮次：未知

项目介绍：Solv Protocol 是一个去中心化平台，用于创建、管理和链上交易金融 NFT，广泛代表金融所有权和权利，例如凭证。新闻链接、官网

所属类型：NFT

（27）Heroes of Mavia

官宣时间：2022-1-21

投资类别：领投

投资轮次：种子轮

项目介绍：Mavia 是一款通过游戏赚钱的 MMO 策略游戏。新闻链接、官网

所属类型：Game

（28）SPACE

官宣时间：2022-1-18

投资类别：参投

投资轮次：私募轮

项目介绍：作为一个元界项目，SPACE 允许用户为游戏、艺术、时尚、音乐等设计自己的虚拟商业空间。SPACE 允许用户在虚拟世界中体验社交商务。新闻链接、官网

所属类型：Game

（29）Nine Chronicles

官宣时间：2022-1-14

投资类别：战略轮

投资轮次：未知

项目介绍：Nine Chronicles是一款去中心化的在线角色扮演游戏，其所有游戏操作都在由玩家提供支持的区块链网络上运行。新闻链接、官网

所属类型：Game

（30）Coin98

官宣时间：2022-1-5

投资类别：战略轮

投资轮次：未知

项目介绍： Coin98是一个多合一的 DeFi 平台，可帮助数百万 TradFi 用户连接 DeFi。新闻链接、官网

所属类型：DeFi

（31）WOO Network

官宣时间：2022-1-5

投资类别：战略轮

投资轮次：A+

项目介绍： WOO Network 为 40 多家机构、交易所、交易团队、钱包和去中心化应用程序提供活跃的流动性。新闻链接、官网

所属类型：基础设施

整理如下：

2.2 项目分类及分析

时间点及频率分析：

由上图可知：

• 年初至今，投资项目的频率是逐渐降低的，这与<市场处于熊市>、<一级投资市场转冷>是相符合的；

• 目前，投资频率有转暖的迹象，但是仍需观察。

投资方式分析：

由上图可知：

• Binance Labs倾向于<战略投资>，在注释我们指出“战略投资”属于<大资金投资><长期深度参与项目>。我思考一方面是Binance Labs属于顶级机构，所以其资金体量很大，其在投资的时候更倾向于有一定的市场业绩的项目（可以观察到市场的情况，是否能支撑相应的体量），而<长期参与>很符合它的投资理念（您可以在我的上一篇文章中看到我对于这一点的介绍）；

• Binance Labs投资的第二大方式为<领投>，这点很好理解，它们的招牌对于大部分投资项目而言都会被作为领投的资源和宣传；

• 当然，Binance Labs也会参投一些市场项目，这应该是其调研组通过对市场项目调研的研判结果。

项目类型分析：

由上图可知：

• Binance Labs重点投资的项目是Game类型，这与我一直的观察结果相符，从Binance的NFT市场也能略见一斑（大部分都是游戏类项目）。我认为这是有很深刻的原因的，与对于市场的展望、投资方向的理念有很大的关系，我将在第三部分详细的讲述我的猜想；

• Binance Labs的投资方向非常的全面，涉及L1、隐私、DEX、DeFi、平台、协议、DID、Web3等等，这也许是对“分赛投资”理念的践行。

注意：由于项目的分类范畴是根据我个人的判断而来的，有可能不准确，而且本身分类就有很多的维度，本分类方式只是其中的一种。

3、投资逻辑分析

3.1 Game的投资逻辑分析

如果你有观察一级市场，会发现这样一个事实：

-<顶级投资机构对于Game的投资力度普遍是很大的>-

这与当前Web3或者说Crypto圈未能出现哪怕一个足够优秀的游戏之间存在着巨大的矛盾。我认为原因主要有以下两点：

• 1、优秀游戏的开发周期相较于一般的区块链项目会更长，可能需要2-3年作为起步，那么从机构布局到现在，还没有到游戏的成品爆发期；（对于类似于Stepn这类的游戏项目的看法请参考注释⑧）

• 2、游戏在Web2是非常成熟的产业，但是如果要与区块链属性相结合，会是一个巨大的挑战，这对于游戏的模式、资产、运营等都需要有思想和设计上的革新。

接着，我们再来思考一下下面一个问题：

-<为什么顶级投资机构青睐于投资游戏？>-

针对这个问题，我做了很多的思考，我猜想原因可能是以下三点：

• 1、增量需求

  • 对于当前的Crypto圈，需要的是世界的增量人群，游戏是使这些增量成为可能的一个很有概率的途径，而且可能出现爆发性的增量用户⑨

• 2、体量原因

  • 顶级投资机构因为自身资金量的原因，其投资赛道或者项目必须能够承载足够的资金体量。当今世界一款3A游戏的开发制作费用基本在上亿美金甚至更高，这代表着其能在实际运行中承载更高的资金量（而且是非常活跃的资金），这对于机构投资而言是很有吸引力的（部分代表着有比较不错的退出流动性和退出空间）

• 3、与其他赛道的结合

  • 游戏是可以比较容易和Crypto其他赛道的项目结合的一类项目。比如可以和NFT结合（装备、道具、可升级属性），可以和DID结合（用户入口）、可以作为元宇宙的部分前置、可以和硬件结合（VR等）……

顺着这些逻辑中的一条或者多条，我们可以思索一下下一轮可能的叙事包括哪些，比如：

• Social，其与Game有很多相似的地方，不同的点在于目前Web2的Social已经非常成熟和内卷，Web3的Social到底该如何创新才能深入人心，单纯靠去中心化、隐私等功能会需要比较长的时间来让人们认可其特性；

• DID，这算是一个比较火的赛道了。未来Crypto吸引来越来越多的增量，DID大概率是一个很好的入口。所以我个人认为它是属于连带的赛道（需要其他赛道项目的带动才行），当然也可以说是更基础的设施；

• ……

-<你可以观察到Binance Labs近期很少投资游戏，这种转变的原因是什么？>-

• 在Game上的投入资金已经非常多，从资金分配的角度上来说，需要调整其他赛道项目所占的比例；

• 在当前熊市环境下，整体投资需要放缓脚步，Game上的投入自然会变少。

3.2 Binance Labs的投资重点逻辑分析

在何一成为Binance Labs话事人之后，其接受采访点出了Binance Labs在Web3领域的投资重点方向：

• 建设基础设施的项目（基础设施项目）

• 运行各种区块链应用的项目（创新应用类项目）

• 提供区块链相关服务以支持行业更好发展的项目（数据分析、安全等服务类项目）

这里面蕴涵的投资逻辑为：

• 投资基础设施的逻辑：判断Crypto仍然处于早期阶段，因此基础设施的建设始终会是需要的，也是需要支持的，甚至有可能成为某一个赛道的标准，这种投资风险性相对来说会低很多。有些类似于扎克伯格关于Meta的判断⑩；

• 投资应用的逻辑：提供新的解决问题的思路，提供新的营收思路等，而且应用本身是需要资金或用户来支撑的，如果能做到，通常有不错的盈收或现金流；

• 投资服务的逻辑：随着Crypto的发展，其复杂度也在逐渐的提高，专业服务的需求也越来越高，而服务行业本身大多属于低风险投入的行业，因此也是很好的投资标的。（这里提一点：数据分析和安全是两个非常值得关注的点，前者是因为Crypto含有大量的金融属性，因此需要数据分析，后者是因为Crypto需要很高的安全解决方案来解决去中心化和代码带来的资产安全问题，且这些问题越来越严重）

3.3 我的观察

我目前的观察方向主要侧重于以下两点：

• Binance Labs之后的投资方向是否会按照公开的投资方向来进行，我们过6个月-1年基本就能有判断；

• Binance Labs投资的项目，随着整体市场的变化，在二级市场上是否会出现明显的投资机会。（当然，这需要持续的数据监控）

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注释：

①不仅了解Crypto市场，而且对全球金融市场也有很好的敏锐度。

②了解各个赛道项目的技术，并能很好的评估其实现难度。

③熟悉市场运行的机制，同时可以提供相应的Marketing资源。

④当然，因为资金体量等原因，投资机构的投资项目和个人LP的投资项目也会呈现很大的不同，比如对于个人而言，一个上千万市值的项目就可能可以收益颇丰，但是对于大的投资机构而言，可能需要能承载更高资金量的赛道和项目。

⑤自从上一篇关于Binance Labs的文章发表后，我一直保持着对于其中部分项目的关注和二级市场数据的监控。

⑥【与项目一起发展】【长期主义】等是我很认可的投资理念。

⑦在本文中，将出现【领投】【共同领投】【战略投资】【参投】四种形式的投资形式，其内涵有很大的不同：

• 领投：在项目的前期不仅提供钱、还提供VC或开发资源

• 共同领投：多方一起在项目前期提供需要的钱、VC资源、开发资源等

• 战略投资：长期参与投资项目，并且通常投资金额很大，有点类似成为“项目的股东”

• 参投：参与资金投资即算参投

⑧对于Stepn这类“X to Earn”项目，我是不看好其可持续发展潜力的，原因是：吸引人们或者增量的原因仅仅是Earn，而非游戏本身。一旦Earn维持不住，就会迅速的走向衰落。当然，可以通过玩法等维持其存在的时间周期。

⑨事实上，对于Crypto圈内的很多项目，对于世界上广泛的人群来说，很可能是不感兴趣的。一方面使用起来可能不如Web2的简单（而且面临的安全风险也很高），另一方面很多基础应用上也不完善。而游戏是一个特例，它很多时候仅仅与个人的喜好有关，而这种喜好基本是根植于人类思维本身的。而游戏一旦风靡就会出现用户数的爆发性增长，这与一般项目是很不相同的，它的成长曲线可能会超出大部分人的想象。

⑩我和朋友曾经探讨过关于扎克伯格转型Meta的这个举措，从股价上来看，也许会认为他是失败的，但是考虑如果未来“虚拟世界”是一个趋势，他可能会是第一批成功的那个，甚至是奠基人之一。从这个角度来思考，您可能会有不一样的看法。

1、我是谁？

我是DaPangDun

我是一名小韭菜

2017年底接触数字货币（是由一位朋友介绍的，他曾经挖矿挖出来几百个BTC，后来单价上千块卖掉了😭），中间的经历跟大部分普通人一样：交易，合约，学技术，搞套利，熊市绝望，牛市充钱……

2021年下半年，我对自己做了审视，觉得如果仍然持续这样发展的话，也许再过几年我对整个行业的理解还是局限在那不停延伸的K线上。在我认同这个行业很可能是未来的趋势之一的情况下，这种结果是我不能接受的，所以：我思考转型。

然后我就选择了投研这个方向（准确来说是研究，投资本身我做的很少）。一方面是因为我的这位朋友觉得我挺适合这个方向的，另一方面是这个方向确实符合 ‘我需要了解整个行业‘ 这样的需求。

确定了方向之后，我就开始用自己的风格来做研究和输出。准确来说，我比较正式的第一篇是：

2021-12-16的这篇【币安上市新币表现研究报告】

https://viewdao.mirror.xyz/tXfAAd7hBTQZsLO_QAIMpUSPLGQMkP4M5yo-tt97hEc

接下来就开始陆续的做输出，从数据研究到项目研究、赛道研究、技术研究等等

2、你对自己怎么定位的？

我对自己在这个行业的定位是做 Researcher！如果可能的话，我还想做 Buidler！

所以我主要按照这个设定来安排自己要做的事情。

给自己一个具体的定位其实是一个很好的成长方式，它可以让你快速的在一个方向上沉下心来做事，而减少很多无谓的时间和精力上的消耗。大家可以参考一下。

3、目前你对自己的状况感觉怎么样？

比以前做交易的时候要舒服太多了。

以前做合约交易，经常夜不能寐，尤其是有合约单子存在的情况下。打开手机的第一时间往往就是去看Aicoin，有时候做梦都会惊醒，那种经历太难受了，而且盈亏都会很大程度上影响自己的心情乃至生活。

有人说交易要与生活隔离，但是我没见过有多少人能够做的好的，你亏钱的时候难免心情会受影响，进而影响到现实世界。

现在心态好很多，看项目、看资讯、看研报，然后自己做思考、做总结、写研报。这种状态是我喜欢的，当自己的输出得到认可之后会产生正向循环，会让自己更加有信心在这条路上持续走下去。

4、做KOL的感觉是什么？

申明一下：我不是KOL，我一直也没认为自己算KOL！

1）我粉丝数是很低的，<10K

2）我没有给我的粉丝任何福利，没有抽奖、没有活动、没有社区、没有带着赚钱。

我并不是反对这些事情：

• 没有抽奖是因为很少有项目方找我做宣发（我对项目本身如果没有细致研究我也不敢贸然合作）

• 没有活动是因为我也不知道要做什么活动，我这么低的更新频率事实上是不需要活跃度的

• 没有社区是因为我时间和精力真的不够，我要为生活奔波，还要做研究，4个人的viewdao我都要顾不过来了，更不用说搞社区了，更何况我不知道能为社区带来什么。

3）我在这个方向浸淫的时间不够长，我还没有足够优质的输出让行业大部分人认可我

4）我没有开过space，没有受邀做过嘉宾

所以，我算哪门子KOL？😂

5、你赚到钱了吗？

在熊市这段时间，我赚到了【智慧】😂，在上一轮牛市，我赚到了一些钱！

我主要赚钱的经历是两个：

1）LTC的币本位合约，我大概70U多开的（10X），然后中间加仓过一次，所以均价是90U左右（10X），然后我那时候是坚信牛市，所以就一直拿着，我大概跑在接近270U的地方，所以这一波赚了不少，当然中间也是很煎熬的，我记得第一波LTC涨到180U，然后最后跌到105U附近，那种看着自己的盈利从1000%到100%的感觉太糟糕了。

2）SOL的现货，事实上，SOL在2U的时候我朋友就跟我建议过，但是那时候我对于公链是比较陌生的，后来SOL起飞，我就在中间入了场，是买的现货，大概赚了5X，然后就出来了。不过随着我对SBF的了解，我对他投资的项目其实是有很大好感的，这也是我比较喜欢SOL、FTT的原因。

这两波赚了一些钱，然后在我老婆的要求下，买了一个小房子（我现在很感谢她坚持这个决定，不然最终大概率会被我亏掉）。这之后我在圈子里面留的钱就很少了（因为没钱了），中间做合约交易、现货交易亏亏赚赚，整体是亏不少的，到现在我实际上在圈子里的资产不足10E。（我希望做一个偏真实的人！）

我不太愿意说这一段赚钱经历是因为：我觉得我赚钱完全是凭借运气！而运气是不可能一直伴随我的！

熊市里面我的交易决策目前来看大部分都是很失败的！我没有抓住过后来的任何一个热点

所以，再重申一遍：我不是大佬，我是真的韭菜，哪有大佬赚的这么少？！资产这么少？！

6、你有高光时刻吗？

这一篇应该算我的高光时刻，因为在推特上收获了700+的转推，1000+的赞，我觉得这个数据还是很值得骄傲的。

https://viewdao.mirror.xyz/tXfAAd7hBTQZsLO_QAIMpUSPLGQMkP4M5yo-tt97hEc

但是，实际上，我更喜欢的是下面这三篇：

https://viewdao.mirror.xyz/VPAGfDRNUf8VHd7J0yCTM96LEwLDCfCIHJpWuISgwuo

这一篇具有很强的操作指导意义

https://viewdao.mirror.xyz/P2lFtXe4iMmXxQNbn5805A-oDmiovyZIPC5kSMPSW5E

这一篇是我们对于ZK隐私这个具有复杂理论的赛道做了很多研究工作后的结果，它有瑕疵和不足，但是它是我第一次尝试协作的成果

https://viewdao.mirror.xyz/6CGlYphepRspxrFoTGcESaDvH7rVrz4pvGzONaHy4V8

这一篇写的是一个小的赛道NFTFi，准确来说，我们可能是国内第一批系统写这个赛道的团队，神鱼大佬后来推荐的cobo的第一期投研也是写的这个赛道，证明了我们还是有眼光的。

7、有什么遗憾呢？

要说遗憾的话，还真有一个：

在我写了几篇文章之后，我接到了币安一姐的橄榄枝（可能是由于写的和币安相关），但是我却没有珍惜这次机会，虽然也许只能打个杂，但是对我可能会是很好的历练。

对我而言，我其实蛮渴望在一些专业团队里面学习的，很多【智慧】你不踏入那个圈子是基本不可能获得的。所以，如果有意向的团队可以联系我，我兼职去打个杂都可以~

8、说说ViewDAO吧

ViewDAO是一个很松散的研究者小组，没有基金、没有薪酬、没有明确roadmap、没有固定研究课题，只是聚集了几个【志趣相同】的研究者朋友。

目前来说，ViewDAO也输出了不少协作的成果，我最大的期望就是小组里面的每个人可以取长补短获得成长，然后大家都能尝试协作的工作模式（这种模式未来在Crypto会非常流行）

我自己也在思考ViewDAO未来要怎么发展，也有自己的一些思路，我会找时间用另外的篇幅来阐述一下（如果您有好的建议或者意见，可以联系我一起探讨）

ViewDAO会不会扩大？我们给出的答案是会的，因为我们想涉入更多的方向分析，这需要更多的人才。但是你需要知道的一点是：

ViewDAO是松散的、自律的、无酬劳的，也不见得能给你带来收益。

9、熊市有什么建议吗？

有一些不成熟的建议：

1）多看少动，这个阶段很容易亏钱，而且会亏的很快，外面”雷“也很多，所以把握不足不要轻易出手；

2）赚场外稳定的钱，这样以后才有本金；

3）有时候远离交易，才能看清楚交易标的的本质，长期在交易里会迷失的；

4）熊市是做事的时机，这句话不是一句空话，因为牛市是fomo的，没有时间给你做事，所有如果想在这个行业做事的话，在这个时期是最好的，当然，也是最难的（可能会受限于资金等问题）；

5）博士告诉我：下一轮首先暴富的就是这一轮熊市坚持做空投的，所以你懂的；

6）nz哥告诉我：不要跟币谈恋爱。事实上，我以前一直是币本位思路的，但是Luna事件让我觉得U本位也许才是对的；

7）尝试把自己的东西写出来，写的目的不是为了涨粉丝做大V等等，而是为了记录和总结，当你可以完整的写出你学习的和认知的，你对写的课题的理解一定是上一个档次的。

10、你最近在做什么？

最近做的事情主要有：

1）学习a16z等机构的研报：我想有一天我也可以写出高质量的季度研报、年度研报

2）和Riff创立和推动一个项目：我想尝试做一个buidl，目前在开发阶段

3）计划Viewdao的发展规划：做一个DAO发展的尝试，是挑战，也是成长

4）持续的做一些输出：目前感兴趣的课题还挺多的，就是精力和时间不够用

来个总结吧

路漫漫其修远兮，吾将上下而求索

最后，我要感谢这半年帮助和支持我的朋友，尤其是：

ChainDoctor、币圈慈善家：刚做研究时给了我非常多帮助，还帮我吸粉（😊）

梭教授：让我知道圈子里很多的事情、思路

askgo、zhihong、realAlitta：ViewDAO的co-founder，希望我们都有美好的未来

Elaine：很棒的项目研究员，还是她组织下，我才开始尝试协作的方式

Riff：给了我一个做buidl的可能性

0xBi：教我dune，提供了一些研报的数据部分，虽然我现在水平还很差，但是我会努力

1、Initial Nation3

We first became interested in Nation3 because of its official Twitter airdrop campaign:

Each user who left an ENS address and forwarded it received an airdrop of Nation tokens, which reached over 6,000U/each, roughly 2,000+ addresses, which is a big airdrop, which brought it initial traffic and to a certain extent set off a wave of ENS address registrations.

Out of curiosity about its grand narrative, we started to pay attention to the Nation3 project to see exactly what it was going to do? How is it going to do it?

2、Project Introduction

2.1 Project Goals

The goal of the Nation3 project is to create a nation on the cloud, specifically.

1. the creation of a community that aims to provide nation-state-like services that encompass monetary, educational, medical, etc.

2. The main element that the project focuses on is the population, which is different from the real-world approach that focuses on land ownership or regimes.

3. The project hopes to build a crypto nation or crypto city on the cloud that has a strong sense of belonging and fairness for the participants.

2.2 Founding Team

According to the profile, the main founding members of Nation3 include：

Luis Cuende: Nation3 core contributor, co-founded Aragon in 2016 and a core contributor to Aragon, co-founded the blockchain data authentication project Stampery in 2014 before founding Aragon, and later the Stampery team built the decentralized prophecy machine network Witnet.

Carlos Juarez: Core contributor to Nation3, senior software engineer at Gemini, and former co-founder of decentralized prediction platform Guesser, which was acquired by Gemini in August 2021.

Uxio Piñeiro: Nation3 core contributor, smart contract developer.

Anastasiya Belyaeva: Nation3 core contributor, co-founder and partner of Fabric Ventures from October 2017 to August 2020, and head of growth at PieDAO. Previously, The Block said in mid-April that Fabric Ventures was about to complete fundraising for its two funds, which now total $245 million.

2.3 Economic Model

The relevant economic models can be viewed through the official website, here we only do the overall summary and some data analysis:.

2.3.1 Nation

Nation3's tokens are $Nation

• Initial supply: $42069 $Nation

• Contract address: https://etherscan.io/token/0x333a4823466879eef910a04d473505da62142069

• Initial distribution

  • 80%: community (via DAO treasury and tweetairdrop)

  • 20%: Founding members and contributors

Pools currently open with Nation-ETH.

Through the analysis of the DUNE , we get the following diagrams：

It can be seen that.

1. Most of the Nation tokens are concentrated in the Foundation and veNATION contracts, which should not be in circulation.

2. The circulating Nation is about 4600, and through the observation of specific addresses, most of the airdropped Nation has basically been cleared out, i.e. those who temporarily hold Nation possess a stronger will to hold it for a long time.

3. The current number of holders is small, and after the first wave of heat, there is no continuous heat increase, and enters a stable holding phase with the clearing of airdrop users.

2.3.2 veNATION

A veNATION (non-transferable) can be obtained by locking up a Nation, which is a way to reduce the amount of Nation in circulation on the market.

An interesting point is that the amount of $veNATION obtained for each pledged $Nation corresponds to the duration of the lockup and decreases over time.

The $veNATION balance is calculated according to the following model.

• 1 $Nation locked for 4 years = $1.00 $veNATION

• 1 $Nation locked for 3 years = 0.75 $veNATION

• 1 $Nation locked for 2 years = 0.50 $veNATION

• 1 $Nation locked for 1 year = 0.25 $veNATION

This way of operating is designed to break the participation barrier for people with a small amount of available capital: locking a position with 1 Nation for 4 years gets the same amount of veNATION as locking a position with 4 Nation for 1 year.

In order to encourage people to come to the lock-in, so the veNATION is empowered, including but not limited to：

• Governance rights.

• The right to apply for a Genesis NFT passport (requires holding at least 2 $veNATION to apply) and because veNATION decreases over time, requires you to lock in more Nation.

• Access to higher liquidity incentives, e.g. for Nation/ETH Balancer pools, veNATION holders will receive 2.5x incentive gains.

Moving on to the analysis of the DUNE.

veNATION is basically the coins of the founders or co-founders, accounting for more than 94%. This point shows that：

1. founders take this active lock-in mode equivalent to the passive lock-in mechanism of other projects.

2. In the current market, most people's faith is insufficient, so they are not willing to take the risk brought by locking positions, and prefer to retain liquidity in the market.

2.3.3 NFT Passport

NFT Passport holders are Nation3 citizens. They are the core users of Nation3 services and the ones who drive the progress of Nation3.

Nation3 citizens are the ones who make recommendations, conduct research, implement initiatives, organize themselves into working groups, and accomplish all the other things needed to successfully launch a cloud nation. They devote their time and expertise to the project while leveraging Nation3 DAO funding.

The NFT passport is non-transferable and will be burned when the veNATION balance runs low.

The current VOTE results in 420 founding passports, and it is up to the DAO to decide if, how many and when to issue more passports in the future.

Passport entitlements include：

• Access to all services offered or to be offered in the future by Nation3, including Reality Space.

• Access to certain parts of the public forum that require permission control, such as Discord.

• Making suggestions and decisions within the Nation3 DAO (provided that these are approved by the veNATION holder).

All citizens are veNATION holders, but not all veNATION holders are citizens. This creates economic consistency while maintaining the checks and balances created by the participation of both groups in governance - essentially a bicameral system.

2.4 Project Current Status

One of the very controversial points of Nation3 is that：

It does not have a specific Roadmap, only a general direction.

This approach has both advantages and disadvantages.

Advantage: For the market participant, he doesn't know what he should do, and it also reduces the participant's evaluation of the future realizability of the project.

Disadvantage: A high degree of openness and the opportunity for greater depth of involvement and achievement for participants with ideas.

Because there is no specific route, the construction of Nation3 is entirely up to the members of the community (of course, the general direction will be guided by the core contributors), which may also be one of its claimed characteristics: cloud nations are built by cloud nationals, and this nation-building process should be decided by the nationals.

We have kept track of the project development process, and some of the recent initiatives are mainly：

2.4.1 Airdrop, liquidity incentive and lock-in

The main functions that have been implemented are

• Twitter airdrop distribution of Nation tokens

• Open pool of Nation-ETH with liquidity incentives

• Nation lock-in to get veNATION

2.4.2 Formation of Guild

In order to better develop the Nation3 project, the project has adopted a guild model, where each guild is responsible for planning, rewarding and validating the development of the corresponding direction. This ensures synergy in all directions of the project, while retaining the greatest degree of freedom for each.

The current number of unions has grown from 6 to 8, as follows：

Developers guild

Focuses on Nation3 interfaces and products such as Passports, veNATION locks, etc.

Research guild

Focused on discovering and sourcing projects, tools, and services that fit into the Cloud Nation ecosystem.

Events guild

Build a list of web3 big events.

brand-design guild: Brand Design Guild

Focuses on communicating the Nation3 brand through merchandise, documentaries, films, stories, and more.

Growth guild

Focuses on initiatives to expand the citizen base and attract talent to Nation3. This includes partnerships with other communities, events, AMAs, growth campaigns, etc.

Meta guild

Members can discuss the creation and coordination of new guilds, coordinate joint activities between multiple guilds, discuss any inefficiencies in the guild structure, and suggest changes.

Reward guild

Coordinates the weekly $Nation rewards spending.

Each guild has its own.

• Coordinator

• Quarterly roadmap

• Quarterly budget with the flexibility to review and adjust monthly

• Monthly progress reports

2.4.3 dework

The community's work coordination takes the form of a devework, with the main processes being.

Suggest - Review and approve - Create Task - Accept Task - Submit Task - Review Task - Task Complete - Reward issued

For each task, a sub-section is opened, and the relevant members of the task are discussed in the sub-section individually.

The benefits of this model are:

1. deep involvement of community members in the construction of the project (to be precise, the future construction of the project depends entirely on the work of the community members, with the founders providing only a broad framework, guidance).

2. treating members' contributions fairly and equitably, and resolving any ambiguity about the degree of contribution.

3. The design of sub-regions isolates tasks to prevent disorder in the task system, which of course brings the problem of too many sub-regions (but this problem will be largely solved by the time limit mechanism of sub-regions)

2.4.4 Second quarter roadmap

For details refer to:

https://forum.Nation3.org/t/Nation3-q2-roadmap/380

3 Competitor Comparison

We focused our investigation on CityDAO (Nation3 and CityDAO just recently had an AMA) and compared the two to some extent as follows. 

Overall: Nation3 has taken a different path, more inclined to the construction of a digital nation, with a less strong desire for entities.

At the same time, because of the relatively short time of its creation, the corresponding mechanism, maturity, funding surface and number of members are all lagging behind CityDAO, and it is important to observe its later sustainable development.

4、Evaluation

--by DaPangDun

There are a few things that really appeal to me about Nation3:

1. The completely open layout,hitting the ground running with a very radical or arguably crazy vision coupled with an airdrop model.

2. the project was built entirely from the contributions of community members, which was a very interesting practical attempt.

3. union+proposal+dework+community members, gradually formed the basis of the future development model, this model I think will be the most valuable place in the future (because it involves the project specific construction level, maybe this project will fail in the future, but this model will be reborn in another project in the process of gradual optimization)

Of course, there are obvious risk points in the project itself:

1. How to ensure or judge that the project/independent union is on the right path of development

2. How to motivate the contributors in the long term because there is no obvious economic effect, service, and if it is entirely through the sale of Nation, whether it will have a greater impact on the price of Nation in the market and thus have a greater negative impact.

3. The development of the project relies heavily on the development of the existing web3 infrastructure and related innovations, which will have limitations on the project itself.

I prefer to treat this project as a "social experiment" rather than a speculative target. The project will either die worthless, or if it grows I think it will give birth to a group of very high quality community members (and by high quality I mean their wealth).

--by zhihong

The concept and innovation of the project itself is very interesting and narrative space, but this kind of project handed over to the community development is very much in need of community execution and efficiency, but most of them tend to lose execution due to lack of incentive and systematic organization, but Nation3 has an independent community business model, which is still praiseworthy.

In addition Nation3 has actually gone through a period of golden CX, from the perspective of the data on the chain locking veNATION addresses are also mostly teams, representing not many members who became actually involved in the construction of Nation3 during the heat of the moment, but more speculators who are fanatical. And the nature of Nation3 most need is the cohesion and execution of the community, so I think Nation3 unless it can be built or organized to cause a wave of innovation, or the final probability will become a Web3 Nation martyr, because the current talk about Web3 Nation is indeed a bit early.

But my own philosophy makes me have expectations for Web3 countries, so emotionally I actually hope Nation3 can succeed in becoming a milestone event for Web3, but logically and rationally I think Nation3 still needs a long way to go.

--by 0xbi

As far as the project is concerned, I think the most practical problem is how to survive the bear market. No one can generate electricity with love for a long time, and the development of the project (whether it is R&D or marketing) needs money to support.

5、How to build a Nation

Here we have an interesting discussion: how to build a nation? What aspects do we need to focus on to build a framework for the huge concept of a nation?

5.1 Definition of Nation

By looking at the definition of Nation on Wikipedia.

1. In a broad sense, a nation is a social group that shares a common language, culture, race, religion, territory, regime or history.

2. A national entity in international law should have to hold the following conditions.

• "People": that is, a fixed population of the country

• "Territory": the geographical location held and administered by the state, including "floating territories" (extended territories)

• "Government": a system of institutions acting on behalf of the state

• "Sovereignty": the right to rule internally and the ability to establish relations with other countries externally.

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Thinking according to the combination of this concept and the characteristics of the state on the cloud, we can analyze that：

1. People are the most important subject of the state, so the construction of the state should be thought in terms of human needs itself.

2. Territory is not necessary for the cloud state, it can be replaced by the virtual world of "land" or the spiritual world of "territory".

3. Government is the institution that ensures the functioning of society, and in the concept of Crypto it should be equivalent to the governance mechanism and the social system that ensures the functioning.

4. Sovereignty is a real-world concept, and states do not exist in the cloud.

So we should focus on: [human needs] [governance model] [social system]

5.2 Governance model

Let's start with the governance model. Crypto currently has a relatively complete governance system, the core of which is [voting], for example, most DAO projects use Snapshot to make resolutions on major proposals. Here are a few issues that we think need attention:

How to ensure the fairness of voting rights as much as possible, i.e., according to what to decide the amount of voting rights.

• Is the voting interest a citizenship system or a percentage of ownership of a particular subject matter or is it a neutralization of the two?

• How to prevent monopoly?

• How to identify fake identities? (i.e., verification of the uniqueness of the user's identity)

How to speed up the efficiency while ensuring the operation of the mechanism, i.e., reduce the cost loss due to governance.

• Fast proposals through the creation of fast voting committees or proxy voting.

• To establish branch governance through identity thus reducing the number of people who need to participate in governance to improve efficiency.

How to ensure accurate interpretation of proposals, i.e., to show citizens what the proposals are about in a comprehensive and transparent manner.

• Establishing a proposal review committee (or even multiple levels)

• A mechanism for submitting detailed, unbiased explanations of proposals

5.3  Social system

In the secular world, the social system contains mainly political, economic, cultural, and military aspects, which we will discuss one by one.

5.3.1 Political

In the real world there is already a huge tear in societies due to political correctness, and this tear has a lot of bad effects on the people and their minds.

In the Cloud Nation, the concept of politics is theoretically non-existent and should be avoided as much as possible.

5.3.2 Economy

That is, the market system, the most important of which is the monetary system.

• Establishing a unified currency (crypto's strong point).

• Establishing exchange markets for different denominations (for example, between currencies and services) and trying to find a balance between market-based exchange rates and exchange stability.

• A virtuous economic model should be formed so that participants can enjoy certain benefits

5.3.3 Culture

Cultural identity is easily underestimated in nation building, and in fact it can be a tremendous force, the most important of which is propaganda and education.

• Establish a cultural institute to strengthen the theoretical foundation of the nation-building concept

• Establishing a digital library to enrich citizens' knowledge, exploration, and reflection on national culture

• Establishing an education system to enhance citizen participation in nation building

• This can be combined with “to earn” to increase the motivation for participation

5.3.4 Military

Countries on the cloud do not need violent institutions in theory, but because it is a code-based world, it is very necessary to establish defense institutions.

• Establishing a code review body to review the ever-increasing amount of modular code to make it secure.

• Develop a security manual to prevent the loss of assets caused by attacks or theft of community service tools or "phishing attacks" on citizens.

• Prepare contingency plans on how to deal with insecurity in the event of an incident, and establish a hierarchical system for dealing with it.

• Establish an arbitration body to deal with possible disputes over rules, ethics, etc., and to regulate the scope of authority exercised by different authorities.

• Establish a compliance organization to address the various compliance issues involved in the process with the real world

5.4 Human needs

The reason for putting [human needs] at the end is that the above [governance model] [social system] partially contains the content of human needs (corresponding to "human needs for political participation," "human needs for object interaction," etc.) "human need for education", etc.)

Here are a few points that we think are significant：

5.4.1 The need for communication

People are herd animals and have a natural need for communication. So there is a need to：

• Establishing communication methods and communication software that meet the characteristics of countries on the cloud.

• "Identity One Card": the unique identity of the user can be seamlessly docked to any occasion (module) and object and content that he or she wants to communicate.

• A balance of privacy and disclosure in the communication process, which relies on the development of hierarchical authorization of data, privacy technologies.

5.4.2The need for health

The human quest for health is constant, so is it possible to.

• Establish a cloud-based health insurance

• Establish online consultation service and medical advice service

5.4.3 Interface requirements with the real world

After all, human flesh needs to live in the real world, so it is inevitable to set up interfaces with the real world, which is what cloud nations are trying to do to move from the cloud to the land. These interfaces can be：

• Monetary, such as the free exchange of Nation with sovereign currencies

• Physical, such as the equivalent recognition of virtual and real health insurance, degrees, contracts, etc.

• Physical, such as the purchase of a sovereign land/island (this is possible in some parts of the world)

6、References

https://www.techflow520.com/news/762

https://foresightnews.pro/article/detail/2693

https://wiki.Nation3.org/

https://zh.m.wikipedia.org/zh/%E5%9B%BD%E5%AE%B6

https://en.wikipedia.org/wiki/Nation

1、Introduction

👆Following the previous article, we analyzed the liquidity problem of NFT. In the article, we pointed out:

If NFT is to be combined with DEFI, most important infrastructure is the "NFT oracle"

In this article, we will discuss with you the NFT oracle-related projects on the market and the pricing mechanisms or models they use to fully understand the current development direction and development of this track.

2、Project research

We have collected the current oracle projects for NFT prices, mainly including:

Abacus 、Upshot、Nftgo、Banksea、Chainlink

Among them, Nftgo has not found any related oracle mechanism for the time being. The official website said that it will be developed. It is estimated that it has not been done well, so it is excluded.

Chainlink is also trying to intervene in the field of NFT oracles, but there is no corresponding data to analyze. It uses TWAP to give the floor price of NFT. I will not do a detailed analysis here.

Let's understand one by one 👇👇

1、Abacus

Website、white paper、related materials

1.1 Introduction

Abacus has two pricing mechanisms:

1.1.1 Peer incentive pricing (explained in detail in the previous article, refer to 3.5)

1.1.2 Abacus Spot (explained in detail in the previous article, refer to 3.5)

Abacus Spot realizes real-time valuation of NFT by creating a liquid market for traders to speculate on the value of NFT pools.

Liquidity is generated by traders initially entering the pool and further minting throughout its lifetime. The protocol ties the value of NFT transactions to the true NFT value by requiring owners to exit either by paying a fee to the holder or by exchanging the proceeds for liquidity in the pool through a public auction.

1.2 How does it work?

1.2.1 Create a pool

1. NFT owners first deposit their NFTs into the pool repository, opt-out of fees, representing the initial NFT valuation of their NFT pool’s tokens. The NFT is now locked in the pool and the only way to withdraw it is to pay an exit fee or sell it in an auction.

2. Start a Dutch auction for pool tokens (at initial NFT valuation) and end when the initial supply of tokens is sold out. The starting valuation is based on the total amount of ETH provided to the vault during the auction. For example, if a total of 100 tokens were sold for 0.1 ETH, the valuation of the NFT starts at 10 ETH.

When a mining pool is active, pool owners have “credentials” which give them the right to withdraw NFTs from the pool by paying an exit fee to token holders or selling them in an auction. Using credentials, NFT owners can trade, lend, or borrow using the value reflected in the pool. Additionally, pool owners receive transaction fees generated by the pool's trading volume, similar to typical DEX liquidity providers.

1.2.2 Trading

1）After creating the pool, you can start trading. The pool operates as an Automated Market Maker (AMM).

This is the origin of the real-time price of NFT: the value of the pool is the real-time price of NFT

2）If the NFT is considered to be undervalued, there may be a rush to buy the tokens in the pool, and if the supply of tokens in the pool cannot cover the valuation of the NFT, the buyer will short the pool. As a result, interested speculators can mint new coins at a premium in the event that the pool’s token supply dries up.

1.2.3 Vault closed

Vault closing occurs in one of two ways:

1）Close the auction

The first way to withdraw locked NFTs is to auction NFTs (where the owner can participate). In order to initiate an auction, owners start voting, which must be approved by token holder votes. At the start of the auction, transactions are locked and no other users are allowed to enter or exit the liquidity pool. After the auction,

--The auction price of NFT will be given to all holders of NFT tokens, which will be distributed according to the proportion of ownership (it may be a loss or a profit)

--The winning bidder will get NFT

--NFT owners get the value of the pool

2）Give an exit fee to exit

The NFT owner pays an exit fee to redeem the NFT, and the exit fee will be distributed by all token holders in proportion to their ownership. As mining pools will compete with each other for liquidity, we expect the exit fee percentage to reach market equilibrium as owners must choose an exit fee high enough to incentivize participation.

For related examples, you can refer to some of the content in the previous article (refer to 3.7.3)

1.3 What is the point of Abacus Spot?

1.3.1 Lending

Because the price of NFT is the real-time value of the pool (because it is a competition, it can reflect the actual value of NFT), so it can seamlessly participate in lending.

1.3.2 Lever

Interestingly, this pricing method allows NFT owners to use leverage (NFT owners buy in the liquidity pool themselves, which is equivalent to using leverage).

In fact, in addition to buying tokens, traders have the opportunity to short NFT pools they believe are overvalued, according to officials.

2. Upshot

Website、related information

2.1 Introduction

Upshot One is committed to becoming a common NFT oracle project on the market, and its pricing mechanism has gone through two stages:

1. Q&A protocol

2. Machine Learning

2.2 Q&A protocol

By devising a series of mechanisms to let the agents (the people answering the question) answer the question honestly and with high quality, and then select the highest quality answer as the "answer" to the question.

2.2.1 Progress

1. Ask a question: ask a question and list options

2. Answer: The agent answers the question after placing the bet

3. Selection: Agents randomly choose to answer questions based on their share of wagers

4. Scoring: The selected agent's answer is scored and used as the solution to the problem

5. Fork: A series of questions and answers can be forked if the attack is successful or reflects different preferences

Step 1: Ask questions

Anyone can ask questions on Upshot, but must follow these rules

1. List possible answers to their questions (eg "yes or no" or "greater than less")

2. State how much confidence the agent should have in their answer (confidence is measured by the total amount of stake the agent has put in)

3. Define filtering criteria that limit who's answers can be considered (e.g. "people who hold X governance tokens" or "agents on this beta tester whitelist")

4. Pay the fees awarded to successful agents, in any currency

Step 2: Answer

The agent puts in a bet and then answers as many questions as possible as honestly as possible. The higher the stake, the higher the confidence, the more questions can be answered, and the more likely it will be accepted as the final answer.

Step 3: Choose

Upshot will "randomly sample without replacement" 3 proxies as subsequent scored answers.

1. Adoption of no-replacement sampling ensures that "creating many fake accounts, each holding a small amount of bet is never more profitable than direct betting on a large bet account".

2. Random sampling requires a random seed to ensure sampling is truly random and unpredictable. Upshot One ensures random seeds through a two-step process. First, the seed is chosen in advance, and will be chosen in future blocks, which is hard to predict before its creation. Second, after the chosen blockchain is actually computed, it is used as input to Chainlink's Verifiable Random Function (VRF) service, which outputs a cryptographically secure nonce, and this output nonce is used as Upshot One The random seed chosen by the agent.

Step 4: Scoring

Feed the selected proxy answers to Upshot One's peer-to-peer prediction mechanism in an attempt to elicit honest information without any means of verification (i.e. not necessarily ground truth). And this peer-to-peer prediction mechanism has the characteristics of non-minimum mechanism, multi-tasking and DMI mechanism.

Explain a few terms:

[Non-minimal mechanism]: It is to ask participants to provide information beyond the answer itself. That is, they asked participants how likely it was that others would say the same answer as them, and the participants who scored the highest were either "least surprised" or "least wrong" or "most predictive."

[Multitasking]: Let the agents answer as many questions as possible to increase the relevance of the answers

[DMI mechanism]: This means that at least three participants must answer at least 2C questions (where C = the number of possible answers, so C = 2 for "yes or no" questions) in order to score any set of answers. Participants' answers were aggregated into columns and indexed by their respective questions.

The columns are paired with each other and then split in half. Each "half-column pairing" was transformed into a matrix listing the number of overlapping answers between participants. For a binary question of "yes or no", a 2x2 matrix is formed, then the determinant of the matrix is calculated and multiplied by another matrix.

If an agent always says "yes" despite the fact that honest answers to certain questions are a mix of "yes" and "no", then whenever a contradictory agent is paired with an honest agent, their The score will be lower.

Step 5: Fork

The nature of a problem may be subjective, and one may wish to resolve again (for example, if you said "yes" and you liked the outfit, but the problem was resolved as "no", then perhaps you should use a different set of resolutions) scheme to curate your fashion), so Upshot allows forking (i.e. breaking away) a series of resolutions.

2.2.2 Result

Upshot originally planned to use this question-and-answer protocol to price NFTs on the market, such as asking whether the price of the NFT is between 1~2ETH, or whether the price of X NFT is higher than that of Y NFT, etc. to determine the price of NFT, but this This method has obvious disadvantages:

1. It is not easy to expand. If the scale of the NFT market is too large, the problem volume is too large if it is to be accurately priced, which is not suitable for this fast-changing large-scale NFT market;

2. The result evaluation is not very accurate.

Therefore, the project party gave up using this question-and-answer mechanism to price NFTs, and turned to machine learning (ML) with high scalability, high accuracy, and high efficiency to give NFTs a fully automatic and smoother pricing.

2.3 Machine learning model

Upshot's machine learning model is based on historical sales data and NFT metadata to comprehensively analyze and predict, and based on these valuable information and historical sales data, it is converted into a denser and richer data set, rather than relying only on a single NFT. Price trends to generate accurate and reliable pricing.

2.3.1 Introduction

1. A machine learning model extracts historical sales data, bid/ask, and NFT metadata to build features based on this information, resulting in accurate, reliable pricing.

2. Validate the predictions by checking their accuracy on data not used during training, and get a margin of error by comparing the model's predictions to the actual sales price.

3. Both the predicted price and the margin of error provide useful information for NFT buyers, sellers or developers to build products on top of the NFT economy.

Machine learning models are able to incorporate data not considered by simpler models, such as aggregating NFT sales histories to predict a single NFT and leveraging a range of NFT metadata. Much of the current project's research efforts are focused on building different predictors, using automated methods to discover the most important variables, and iterating to obtain a lean but robust model.

2.3.2 Features

Shapley

The model uses Shapley values to reveal the importance of different variables used in the model.

This helps explain how a complex ML model reaches its predicted NFT price, which is useful for further model development and understanding unexpected predictions.

Such analysis also helps to visualize the underlying drivers of NFT prices and identify the variables that really matter to each NFT project.

rarity value

The model constructs a rarity value based on the combination of attributes of the NFT, and the basic idea behind it involves calculating the probability of observing the attributes of the NFT. The higher this probability, the lower the rarity score. The lower the probability, the rarer, resulting in a higher rarity score.

Current models achieve fast approximations to these probabilities because it is computationally complex to compute them precisely given a large number of possible combinations. In addition to calculating the first-order rarity score, the model also calculates a second-order score, which takes into account not only the probability of observing a specific attribute, but also the probability of different pairwise combinations of attributes within the group.

This method of calculating rarity can be extended to arbitrarily high-order rarity and other NFT projects beyond CryptoPunks, where a fixed set of NFTs are issued with a fixed rarity value. Projects that release new NFTs over time may have new features that have never been seen before, requiring more complex calculations of rarity values.

3、Banksea

Website、related information

3.1 Introduction

Banksea aims to build an innovative, secure and efficient NFT pool-based lending center.

The protocol has two main functions: an NFT price oracle and a Pool-based NFT lending platform. The former is the basis of the latter. In this article, we will only introduce the NFT price oracle.

3.2 NFT price oracle

Banksea Oracle Architecture

Banksea Oracle consists of three parts: AI node cluster, on-chain contract, and contract interface.

[AI node cluster]: Crawling NFT-related data, extracting NFT features, and computing AI models.

[On-chain contract]: Aggregated prices provided by distributed AI nodes to provide the final NFT price and risk assessment.

[Contract interface]: Connect to NFT ecology and projects, support the development of customized pricing mechanism, and support user single NFT price query.

3.2.1 Quote Generation Process

1. Get multi-dimensional data：Monitor and capture real-time exchange market data, social media data, NFT data on Ethereum and solana chains, and provide data support for NFT valuation.

2. Data aggregation cleaning：Aggregate and clean NFT data of different dimensions to generate the required features of the NFT model.

3. AI node cluster：Train the model based on the constructed NFT feature historical data, deploy the model, provide NFT quotes and assess the risk.

4. On-chain contract：The data is sent to the data demander through the aggregated data on the chain. The oracles of all nodes send data to the smart contract on the chain. After the smart contract removes outliers through a certain logic, it takes out reasonable data and provides it to the data demander.

5. Contract interface：AI nodes will periodically provide data to the oracle program, and the oracle program will aggregate and save the data. Saved data can be read by third-party programs. Provides Rust and JS interface request contracts.

3.2.2 How to prevent oracles from being attacked

1. NFT project whitelist system: The project party will dynamically adjust the series of NFTs that can be used for quotation according to certain rules

2. Dual AI models for quotation and risk assessment, and the input data dimensions are diversified: In addition to the quotation model, the AI node also has a risk assessment model to assess the risk of NFT

3.2.3 How to deal with the large price fluctuations of NFT?

1. Real-time valuation to achieve minute-level or even second-level monitoring

2. Filter quality NFT assets by whitelisting

3、Comparative analysis

Through the investigation of the above-mentioned projects, our group has conducted many discussions and formed some opinions to share with you.

Abacus Spot

Advantage:

• The price reflects the actual value of NFT: after the game of market participants, although there may be deviations, it tends to approach the value;

• Automatic and real-time price: The price will be reflected in real time in the AMM market, and it can also be obtained by providing API.

Shortcoming

• Large-scale application is difficult: because each NFT needs to take a load shot, it is inconvenient to automate and the efficiency is not high;

• Scaling is more difficult: when the pool is closed, the price disappears, and price-based derivatives are completely impossible to do.

Status

• At present, I observe that its Discord activity is very low, of course, there is also the possibility that people are not busy managing things;

• After Chizi proposed to introduce AMM, in fact, it doesn’t need to be concerned, and it does not consume other things, but how to attract attractive or special liquidity providers to do this AMM is a point that needs to be considered very much;

• The project is still in the development stage.

Evaluation

Therefore, we evaluate that even if Abacus Spot is successful, it will only target some high-net-worth NFTs, and then release the value of these NFTs and intervene in DEFI such as lending. It is unlikely to be the infrastructure for large-scale NFT pricing.

Upshot

Advantage

• Using machine learning algorithms to predict the price of NFTs has the prospect of large-scale pricing;

• According to the introduction on the official website, when the price is given, the error interval of the price will be given, which is a good price reminder for all NFT participants;

• Although the specific algorithm mechanism of Macing Learning is not given, some details (such as variable importance distribution, rarity, etc.) are given, and some prediction cases are given, which is generally pragmatic;

• According to technical experts, Upshot's team is very powerful, and it also has experience in developing pricing mechanisms (Q&A protocol).

Shortcoming

• The flaws of this model of machine learning itself:

  1. A large amount of data is required for training. At present, whether the effective NFT historical metadata is enough, and whether a suitable model can be trained;

  2. Generally speaking, machine learning algorithms are prone to overfitting problems, how to solve them, and whether continuous iteration is required;

• For different projects, the attributes that machine learning needs to focus on are different, that is to say, different NFT series will need to train different models, which is actually unfavorable for expanding the market; at the same time, when the attributes of NFTs increase or decrease At the same time, the model will also fail to a certain extent and need to be updated iteratively, which is also a thorny problem to be solved.

Status

• Although there are not many people on Discord, there is still a certain degree of activity. The project party has also received a new round of financing（$22 million）. I believe that they are more motivated to do things;

• At present, the project party has opened the API test application, as well as the beta version test, you can participate;

• The project party has not released any plans and materials for issuing tokens for the time being, and the main energy is spent on building a real-time NFT evaluation system.

Evaluation

• Our evaluation of Upshot is very high. This machine learning model based on NFT historical metadata makes it possible for NFT to obtain real-time prices, so that NFT and DEFI can reach a historical intersection;

• It may become an infrastructure for future NFT*DEFI;

• Of course, we also need to pay attention: but because it is not a simple algorithm mechanism (such as a weighting mechanism), the price will have a high uncertainty, and the credibility of the price depends entirely on the results and error intervals given by the model, and it remains to be seen in the future performance.

Banksea

Advantage

• The AI model is used to train the NFT data set, thereby generating accurate and efficient forecast prices. Compared with Upshot, more related data is introduced into the data set: such as social data, media data, etc., which enriches the data to a certain extent. dimension;

• The dynamic NFT whitelist filtering mechanism selects high-quality projects, and combines the quotation mode of multi-dimensional data source + AI model + multi-node reward and punishment mechanism to make the quotation more reasonable;

• The project party has also developed a lending mechanism: in terms of lending, it gives lenders risk exposure so that users who are willing to take risks can obtain higher interest, and users who are unwilling to take risks can obtain stable income; Give the mortgagor sufficient time to avoid being liquidated;

• From the perspective of the economic model, the protocol prepares a safe fund pool for bad debts by combining premiums from the insurance fund pool + protocol income distribution, and uses the protocol support module to prevent the risk of depletion of the fund pool, so that the protocol can withstand black swans and become more vulnerable. operate in a robust manner。

Shortcoming

• As a type of machine learning, AI also has possible problems in the above-mentioned Upshot project: whether the data set can train a reasonable model, overfitting, different NFT systems require different models, and NFT feature changes require iterative model problems;

• The official mechanism of the AI model has not been given, and the source code of this part will not be open source according to the reply of the management personnel, so the effect needs to be marked with a question mark;

• The data and documents of the relevant lending mechanism have not been updated at present, only the data of the liquidation part;

• According to the official introduction, it will provide a price response in minutes or even seconds. Whether this can be achieved or not, and whether it needs to consume a lot of computing power to calculate, also needs to be continuously tracked and observed.

Status

• As the winning project of the Solana hackathon, the attention is very high, and the number of Discord is large;

• IDO will be launched in April 2022. High popularity is a good thing and a bad thing. It is possible that the valuation of the primary market will be directly filled. We have made a calculation: the valuation of the primary market is about 100 million US dollars;

• The latest Gitcoin13 donation includes Banksea. If there is a donation, you can go to Discord to apply for OG status. According to the administrator's introduction, there will be an airdrop;

• It released CitizenOne's NFT in January, and holders of NFT can enjoy some rights. Interested friends can study it. Currently, it can be traded in the secondary market.

Evaluation

• We are highly positive of Banksea. Its design concept has been strictly tested by the hackathon, and its AI model and loan mechanism are logically very reasonable.

• It introduces more dimensional data in pricing to ensure the accuracy of pricing, and introduces risk AI mechanism in lending to ensure the safety of borrowing funds and the risk of liquidation.

• It is likely to become an oracle infrastructure for NFT*DEFI, and has a complete project to connect to DEFI.

• Of course, we also need to pay attention: we need to observe the landing effect and actual performance of the project.

Compared

We compared Abacus, Upshot, and Banksea through several dimensions:

4、Summary

1、General thinking

In the last article on "NFT liquidity", we pointed out:

NFT oracle is the most important infrastructure for NFT to improve liquidity, and it is also the basis for the combination of NFT and DEFI.

We very much agree with the words of the Upshot project team:

Trusted NFT Valuations Key to Mass Adoption

because:

1. Through the real-time pricing of NFT, NFT can truly be combined with DEFI;

2. Information transparency on NFT prices will lead to increased market activity: tools that make it easier for participants to evaluate NFTs can significantly reduce onboarding costs for new users, generate greater revenue for sellers, and increase overall market activity;

3. Real-time quotations for NFTs will increase market transparency, reduce information friction in the NFT market, and encourage the participation of the wider developer community—opening the floodgates for a new wave of NFT products and protocols.

2、The current development of NFT oracles

1. If combined with our previous article, we can see that the prediction mechanism of NFT prices has undergone many attempts and developments:

   Peer Incentive Evaluation Pricing / Game Pricing / Liquidity Pool Pricing / Algorithmic Pricing /…

2. The current market trend is more inclined to use algorithmic models to price NFT prices in real time. This transformation occurs in response to real needs. If NFTs are to be priced at a large scale, efficiency issues, participation costs, and complexity issues must be taken into account. It is the most ideal result if they can be automatically calculated and run by machines.

3. We analyze that the following two types of algorithm models will have a higher probability of success:

Machine learning models based on multi-dimensional metadata:

-- Focus on predicting the future value of NFTs (give error margins)

--Advantages: [Technical progress in machine learning is very rapid] [Self-adjustment of parameters] [Negative feedback correction based on results] [Does not require too much human intervention] [More narrative] [Higher technical moat]

--Problems to be solved: [How to ensure the accuracy of the calculation model, it takes time to test] [The model needs to be iterated when the NFT attributes change] [Different NFT series need to correspond to different models]

Weight calculation model based on historical metadata:

-- Focus on analyzing the current value of NFTs (confidence intervals are given)

--I haven't seen much of such a project on the market at present (of course, some of the methodologies are definitely there)

--Advantages: [Results are more predictable] [Only parameters need to be adjusted for different NFT series] [Changes in NFT properties may not affect the model itself]

--Problems to be solved: [The adjustment of parameters may require a lot of intervention, which is unfavorable] [The technical pool is shallow and easily copied]

3、Our favorite NFT oracle

3.1 What is a good oracle

We believe that a good NFT oracle should be able to automate the comprehensive pricing of head projects, rather than single and only pricing the floor price. Automation and comprehensive representation of efficiency; the effectiveness of providing quotations should be strong enough, because the market is changing rapidly; the mechanism should be simple enough, the simplest way to solve problems according to Occam's razor principle is the best, and complexity will bring uncontrollable and uncontrollable foreseen risk. Simply put, the input data is comprehensive and clean, the quotation is real-time, and the model is simple.

3.2 what to do

As to Project

According to coinmarketcap statistics, there are a total of 2,100 NFT projects, and the top 10 projects (accounting for 0.5% of the number of projects) account for 70% of the total market value. A good project is simply a whitelist mechanism. At the same time, the whitelist must have a dynamic update mechanism to filter out poorly developed NFT projects and join NFT projects that meet the requirements. (It can be understood that there must be a listing and delisting mechanism)

As to data

The oracle is a price generator. The input source data is processed by the oracle and the price is output. Therefore, making a reasonable oracle first depends on what data needs to be input.

From the data source:

--The small amount of NFT attribute data is the main factor for price determination, and it should be used as the data input by the oracle;

--The data on the NFT chain and the data of the NFT exchange, although there is some noise, are also the data that can most directly reflect the price of the NFT, which also needs to be used as the input of the oracle machine;

--The community data and social media data of the project are too noisy, the processing process is cumbersome, and the model used in the quantification process is complex and not suitable for the data source input by the oracle machine. If it is used, certain means are required to limit the weight.

Oracle model

After having the input data, the oracle machine can choose to use three forms of [rule], [model] or [rule + model] to process the data to generate the final output price.

Since the price of homogenized tokens is relatively continuous, it adopts the form of multi-node data processing and output using rules. Compared with homogenized tokens, the price of NFT is discrete and each NFT has different attributes. Simple rules are not enough. Given a reasonable price, models need to be chosen to price this subject with a more complex pattern.

Considering the real-time requirements of quotation and the interpretability of the model, a simple machine learning model is a better choice. The deep learning model is too complicated, and there will be unpredictable systemic risks in dealing with a complex quotation system.

In addition, the use of models will involve the use of historical data. Whether the price distribution of NFT changes over time is a key factor in determining the length of historical data. This part needs to be determined by fitting the model to the price trend of the head project.

4、Suggestion

We recommend everyone to keep an eye on Upshot and Banksea, and get involved if you have the chance!

NOTE: The article is very long, if you are not interested in the introduction of the projects, you can skip that part.

1、Introduction

With the popularity of the metaverse concept, NFT (Non-Fungible Token) has become one of the hot spots in 2021, and the NFT market has gradually become a very important field. According to NFT data company Nonfungible.com:

• The scale of NFT transactions in 2021 will reach 17 billion US dollars, and only 82 million US dollars in 2020, an increase of about 210 times.

• The number of cryptocurrency wallets belonging to NFT users (those who hold or trade NFTs) in 2021 has exceeded 2.5 million, up from 89,000 a year ago. Number of buyers increased from 75,000 to 2.3 million.

• The current total market value of the NFT market is about 17 billion US dollars, accounting for ~1% of the total cryptocurrency market.

Of course, with the development of NFTs, a very important problem gradually emerged:

[NFT's liquidity problem]: In any product in the financial market, liquidity occupies an extremely important position.

2、Thinking and Analytical Process (Team)

After seeing this topic, my two friends (zhihong, realAlitta) and I are going to conduct detailed research according to the following steps:

• Brainstorm (preliminary discussion)

• Collect and review relevant data and information

• Organize information, build and think frame

• Discuss again, think and judge

• Document preparation

In this article, I will take everyone to participate in the specific analysis and thinking process of this issue, and I will try my best to use simple language to analyze the corresponding analysis ideas.

2.1 Analysis topic

First of all, we clarify the content of the subject: the liquidity problem of NFT. Specifically, it contains two meanings:

• The problem of low liquidity of NFTs

• Problems caused by low liquidity of NFTs

In fact, it needs to be clarified here that compared to traditional art auctions (of course, the current NFT is far more than just art collections), the liquidity of NFTs in the Crypto market has been greatly improved.

Let's analyze one by one👇👇👇

2.1.1 Reasons for low NFT liquidity

We can think about this problem from a simple cognition (here you may wish to think about it yourself), the possible reasons are:

1. Don't know what NFT is

2. Don't think NFTs will be valuable in the future

3. Know NFT, but don't know how to participate

4. The price is too high to afford it, and eventually it becomes a game for a small number of people

5. NFT lacks sufficient expansion applications (this one may be difficult to understand, but you can refer to the ecological model of the currency circle, that is, a field itself needs to have enough ecological or financial products to easily generate higher liquidity)

It may be that there are few channels (compared to the few exchanges in the currency circle at the beginning), or the threshold for participation is too high (for example, there are still many people who do not know how to use wallets)

2.1.2 Problems caused by low NFT liquidity

The main question is:

• The utilization rate of assets by NFT holders is very low (the realization cycle is usually long and very inflexible)

• Holders do not have enough hedging means (such as BTC, we are worried about falling, and hedging can be used to hedge)

2.2 think of solutions

We can still think about solutions according to our existing knowledge until we have thoroughly investigated the project in the market. Usually, the solution discussed in this way is not accurate, but it will greatly improve the researcher's ability to think deeply and independently, and it will also help the researcher to make their own knowledge framework more complete.

Let's analyze the above reasons one by one👇👇👇

2.2.1 NFT流动性低的原因解析和措施分析

For points 1 and 2 <<<

[Analysis]: This is a cognitive problem, and it is necessary to popularize the meaning, connotation and value of NFT to the public

[Measures]: Traditional or Internet propaganda, evangelists who have formed a firm belief in NFT, a large number of popular science materials or introduction videos, wealth-making effect or out-of-circle effect, celebrity effect, etc.

For point 3 <<<

[Analysis]: This is a participation issue. It requires as many participating platforms as possible, and the interactive experience is as simple as possible. We can refer to the relevant experience of homogenized tokens.

[Measures]: Develop a variety of NFT trading platforms, and gradually improve the interactive experience of NFT trading. Further, we can also develop NFT transaction aggregators similar to various wallets

For point 4 <<<

[Analysis]: At present, the price of head NFTs (such as CryptoPunks) is indeed far from the scope that ordinary people can participate in, but there are also a large number of low-priced NFTs

[Measures]: Whether crowdfunding can be used to collectively purchase high-value NFTs, or whether high-value NFTs can be converted into many small shares, so that the value of each share may be within the affordable range of the public. (Of course, this may involve issues such as NFT rights)

For point 5 <<<

[Analysis]: This is the financialization of NFT. After financialization, liquidity can be mobilized through many financial products. You can refer to DEFI.

[Measures]: Is it possible to think about the organic combination of NFT and DEFI to generate more financial products of NFT, or to carry out a more in-depth combination with GAMEFI, Metaverse, etc.

2.2.2 Analysis of the problems caused by the low liquidity of NFT

Parse:

The general income method of NFT holders is to buy low and sell high, but because the cycle of NFT transactions is relatively long, the efficiency of obtaining income is relatively low. So if we want to increase its revenue potential, we need to refer to the existing model of the currency circle. As mentioned above: a good reference is the various financial products in DEFI. DEFI greatly liberates the extension value of the currency, which can bring a lot of additional benefits to the holders. At the same time, DEFI currently has relatively mature paths and solutions. Therefore, we can consider how to organically combine NFT and DEFI to achieve additional holding benefits for NFT holders.

>>>Loan<<<

The most common DEFI product is [lending], so let's think about the general scheme of NFT lending:

• Pledge NFT to the lending platform, and agree on parameters such as time and interest

• Lend a certain amount of stablecoins or other currencies, so that you can use part of the value of the NFT to do many other things (such as entering the market to participate in speculative transactions, etc.)

• Then from the perspective of the source of funds, it may be an individual, or it may be organized by a fund or DAO, then it is possible to form two modes of peer-to-peer or peer-to-pool

So what is an important question here?

Yes, how much can you borrow? This requires everyone to have a common understanding of the pricing of specific NFTs, and at the same time, it is necessary to avoid the exchange of a large number of truly valuable digital currencies caused by junk NFTs due to inaccurate pricing.

>>>Lease<<<

At present, more and more NFTs not only have "artistic value", but also carry a lot of rights (such as airdrops, memberships, tickets, etc.), so this provides the possibility for [leasing]:

• NFT holders pledge NFT to leasing platforms

• The lessor leases the NFT, agrees on parameters such as time and interest, and pays the deposit

• The lessor realizes certain rights and interests through NFT

• Return the NFT and pay the corresponding interest

>>>Derivatives<<<

First of all, it is emphasized that many people have an incorrect understanding of derivatives and think that the derivatives market is a market for people who are serious about gambling. In fact, financial derivatives can not only meet the needs of customers for accurate pricing and flexible hedging, but also effectively increase Market liquidity, reducing transaction costs, is conducive to improving the investment and financing functions of the capital market, and at the same time improving the flexibility of the financial market.

Common derivatives include: contracts, options, insurance, funds

Contracts or Options: Building NFT-based contracts, which requires a continuous NFT price mechanism (oracle) and automated market makers that provide sufficient depth.

Insurance: According to the value of the NFT, the NFT is insured for theft, loss, etc. The model may be the same as our traditional insurance model, but it is necessary to introduce clauses for the characteristics of the NFT.

Funds: "index funds" can be established based on the value of different NFTs, or a foundation (similar to DAO) can be established with NFTs and then invested, etc.

>>>Convert<<<

Diverging our brains, we know that there are many ways to promote liquidity in traditional homogenized tokens, so can it be used directly in NFT? !

If we can have a way to convert NFT into a specific homogenized token, then it will be easy later, and we can do a lot of liquidity operations through traditional methods. This is also a very interesting idea.

So let's summarize now, to improve the liquidity of NFT, the main measures we have initially thought about include:

1. Invest more funds and more people into the NFT market area

2. Build more NFT trading platforms

3. Establish an NFT aggregation trading platform

4. NFT crowdfunding

5. NFT fragmentation

6. NFT*DEFI: NFT lending platform

7. NFT*DEFI: NFT rental platform

8. NFT*DEFI: NFT derivatives

9. Convert NFTs into homogenized tokens, and then perform operations to increase liquidity

2.2.3 Think further

Through the above analysis, in fact, many measures need a very important point, have you found it?

Yes, it is the price of NFT, to be precise, it is the pricing mechanism of NFT.

Because of its particularity (non-homogenization), NFT is difficult to have a relatively strong continuity in price like homogenized tokens. However, if there is no better price mechanism, then many measures to increase liquidity will not be easy to operate (such as lending: how can I measure how much this NFT can borrow, and how much is the value of over-collateralization appropriate?)

OK, the problem has arisen, let's think about it first:

How to price a product?

…………

>>>1、Manual bidding<<<

• Buyout price: Just like selling vegetables in the market, make a price, and others will buy it if they think it is suitable

• Auction: Like the auctions in Xiuxian novels that we often read, usually the highest bidder wins. Of course, there is still a "lottery auction" in the NFT market, if you are interested, you can learn about it.

Scope of application:

• Main NFT trading platforms (order mode, auction mode)

• Peer-to-peer or peer-to-pool lending

• peer-to-peer rental

In this way, the price of NFT mainly depends on the judgment of the participants, and its enhancement of liquidity is not particularly large.

>>>2、Automatic quotation mechanism<<<

If you want to achieve automatic quotation, you need to have a price determination rule, which is converted into a part of the smart contract to execute. Such a price mechanism is very similar to the "oracle machine (typically representing ChainLink)" in DEFI, and there are many forms of implementation:

NFTs are often in series, so the entire series will have many different prices. (analogous to an array, what data is used to measure this array) There are several ideas:

• [Lowest price]: It is called Floor Price in NFT. The floor price can be used as the target, then relatively speaking, the liquidation of the entire NFT in the field of lending and other fields will be much safer (equivalent to this NFT, I have identified it with the lowest price, and then I can control the amount of over-collateralization. Safer to control liquidation risk)

• Of course, the problem with the lowest price is that the value of high-worth NFTs is greatly underestimated (for example, my CryptoPunks is worth 100E, and the floor price of the entire series is 10E. If you measure the value of my NFTs according to 10E, it must be greatly underestimated) , which will result in a low willingness to participate in high-worth NFT holders. A possible solution is to divide the entire series into several series, such as Punks low-value series, Punks medium-value series, and Punks high-value series for optimization.

• [Weighted average price]: The weighted price can be calculated by weighting the price of the NFT. The weighted price is relatively neutral, reflecting the price of the NFT that falls within the larger probability area. The price obtained in this way may be more reasonable for the valuation of the NFT. . But the problem it brings is that the risk of liquidation increases, and if the amount of high-net-worth NFTs is too different from others, the calculated price will deviate too much.

• [Algorithmic pricing]: We think that we can comprehensively calculate the price, trend, transaction volume and other data of each NFT in the series through big data or AI technology, and then obtain a price through an algorithm. The advantage of the price that can be obtained by this calculation method is that it has continuity, and may develop a more valuable NFT oracle middleware, and even become a cornerstone of NFT financialization. But its problem is how to design this algorithm, how to assign weights, etc.

>>>3、Expert assessment pricing<<<

In CCTV's "Treasure Hunt" program, when faced with a collection, several senior personnel in the industry will evaluate it, and then collegially evaluate a price. We can learn from this idea:

For an NFT, a professional person evaluates it, and then formulates an evaluation rule (such as removing the highest, removing the lowest, and taking the average of the others) to determine the price of the NFT.

The advantage of this method is that it can more accurately reflect the value of each NFT (instead of being averaged by other NFTs), so that the value that he can use will be further released (for example, if the NFT over-collateralization in other ways requires 170%, Probably only 130% is needed this way)

>>>4、Competition pricing<<<

It's a word we coined. The idea comes from our currency price formation mechanism. The currency price is actually generated by the game of various traders in the market. So can we hand over price discovery of NFTs to traders in the market? One idea is:

We mentioned the idea of converting NFTs into homogenized tokens before, and then the homogenized tokens can be carried out according to the game of market participants, so that the price of NFT is equivalent to being discovered in real time, and we can also introduce AMM (automatic market making mechanism) to increase liquidity.

3、Project research

In the next work, we will study the projects on the market and improve our previous thinking.

We collected some projects in the market based on the above measures and pricing mechanism, and drew the following picture:

We will introduce some featured projects. While understanding the mechanism of the project, we will also verify and improve the previous thinking.

Note: If you are not interested in specific projects, you can skip this part

3.1 NFT trading platform

[What to do]: NFT trading platform is to provide traffic entry for buying or selling NFT

[Pricing mechanism]: Mainly manual quotation (buyout price), auction

Specific introduction:

At present, there are many NFT trading platforms, some are centralized and some are decentralized.

For example, there are Opensea, Looksrare, x2y2, etc. on the ETH chain. FTX and Binance have their own dedicated NFT trading sections. Other public chains are also building their own NFT trading platforms, so I will not list them all here.

Whether a trading platform can develop usually depends on several dimensions such as [first-mover advantage] [use experience] [transaction costs] [innovation model] [audience] [big environment].

3.2 NFT transaction aggregator

[What to do]: Aggregate NFTs on different platforms, which can be purchased or sold across platforms, while providing portable functions

[Pricing Mechanism]: The same as the trading platform, mainly manual quotation (buyout price), auction

Specific introduction:

The most famous ones are Gem and Genie, both of which provide NFT cross-platform aggregation transactions, and the "Batch Sweeping Floor" function is very useful.

Gem

Gem was born out of Vasa's innovative cross-asset swap system in 2021, an emerging NFT market aggregator, launched to the public in January 2022.

Additionally, Gem’s takeaway is that it allows traders to buy NFTs with any combination of ETH and ERC-20, so you can keep those DeFi tokens in your wallet and use them directly when buying NFTs without converting to ETH.

Currently, the project adds support for batch listing of NFTs and integrates liquidity with LooksRare. Meanwhile, Gem's new rarity ranking feature and collection analysis are especially useful for collectors.

Genie

Launched in November 2021, Genie is the first NFT market aggregator to enter the crypto economy. Currently, the project offers two main products: Genie Swap and Genie List.

Genie Swap is the platform's flagship marketplace aggregation service. Notably, it lets users swap combinations of ETH and NFTs (with available liquidity pools on NFTX and NFT20) to other NFTs, and it uses various optimizations to reduce gas costs.

Currently, Genie supports CryptoPunks marketplaces across OpenSea, Rarible, Larva Labs, and the exchange of the aforementioned NFTX and NFT20 liquidity protocols.

As for Genie List, the service allows users to list their NFTs simultaneously on multiple marketplaces (currently OpenSea and Rarible are supported), reaching the largest possible audience of potential buyers.

3.3 NFTX

NFTX

Related Links: Website, Documentation

[What it does]: A platform for creating liquid markets for illiquid non-fungible tokens

[Pricing Mechanism]: Game Pricing

3.3.1 Introduction

Users deposit their NFTs into an NFTX vault and mint a fungible ERC20 token (vToken) that represents a claim to random assets within the vault. vTokens can also be used to redeem specific NFTs from the vault.

• LPs and staking mint vTokens for yield rewards

• Better distribution and price discovery mechanisms for NFT projects

• Any NFT can be sold instantly by minting it as ERC20 and swapping it through Sushiswap

• Increase liquidity for NFT investors and speculators

3.3.2 Core content

• Convert NFTs to specific vTokens (fungible tokens), and then introduce AMMs, etc. to increase liquidity

• The price of NFT is initially set, and then the actual price discovery depends on the game of traders

• The main cost comes from the operations of minting and redemption

3.3.3 Process

1. Create a specific vault, such as creating a BAYC vault

2. Deposit a specific NFT into the vault to mint a specific vToken. For example, if I deposit a BAYC into this vault, I will mint a BAYC-vToken, which is 1:1 when minting, but because the minting process will A 5% fee is charged, so the actual BAYC-vToken obtained is 0.95

3. Then you can add liquidity (the reserve price needs to be defined when it is first created), and conduct normal transactions or pledges

4. If you want to redeem NFT, you need a BAYC-vToken for redemption. This redemption is random, that is, you may redeem any one of the BAYC vaults

5. If directional redemption is required, then an additional 5% fee is required, that is, you need 1.05 BAYC-vTokens to redeem the NFT you want

3.3.4 DATA

https://dune.com/nftx/NFTX-Dune-Dashboard-Protocol-View

3.3.5 Evaluation

1. NFTX seeks growth by providing NFT-ERC-20 loans and on-chain liquidity. For loans, NFT holders do not have to give up ownership, and on-chain liquidity helps curb illiquidity and wash trading.

2. Help NFT discover the real floor price

3. It is useful for floor NFTs, not for high-value NFTs, but this problem can be partially solved by setting a specific vault for high-value NFTs

4. NFTX helps to release the long-tail liquidity in NFT. From its data, its market has been developing steadily, and it has great development prospects in the future

5. An interesting phenomenon is: NFTX’s token is NFTX, FDV is $57,741,271, and the amount pledged in the vault is $39,338,863, which are relatively close, indicating that the national treasury is very rich or the value of NFTX has yet to be discovered. Of course, one problem is that NFTX does not currently have its own token economics, which may come after it grows to a certain extent.

3.4 FloorDAO

FloorDAO

Related Links: Website, Documentation

[What to do]: Decentralized NFT market-making protocol, providing high-depth liquidity for NFT collections

[Pricing Mechanism]: Competition Pricing

3.4.1 Introduction

FloorDAO is a decentralized NFT market making protocol. It provides deep, sticky liquidity to all NFT collections included in the FloorDAO library. FloorDAO uses a bond and rebase mechanism pioneered by OlympusDAO to accumulate productive NFT liquidity, which is then deployed in strategies such as NFTX vaults to generate yield.

3.4.2 Progress

3.4.3 Token Economics

FloorDAO's token is $FLOOR

1. FloorDAO has been fairly launched on the Token Liquidity Bootstrapping Pool (LBP) on the Ethereum mainnet on February 22, 2022 for its worthless governance token aFLOOR. There are no pre-sale or investors, and the initial funding for the auction comes from DAO-to-DAO loans from NFTX DAO.

2. For team incentives, FloorDAO follows the Olympus pOHM model and uses pFLOOR tokens for "supply share" vesting. pFLOOR is an options contract that allows the holder to exercise their limited right to mint FLOOR. To mint 1 FLOOR, holders must add 0.001 ETH to the FloorDAO treasury. This ensures that FLOOR remains intrinsically supported.

3.4.4 Evaluation

1. At present, it mainly conducts in-depth cooperation with NFTX, and the main test object is blue-chip PUNK. If the model is successful, more blue-chip NFTs will definitely be introduced in the future. For NFTX, although he used the vToken method to convert NFT into a homogenized token, the next liquidity problem is still the most critical. Obviously NFTX also knows this, so he strongly supports the FloorDAO project start-up, provide financial support and advice.

2. However, we also need to see one point: OlympusDAO's $OHM has already been in a death spiral, so what will happen to the future of $Floor based on this mechanism needs to be carefully considered.

3.5 Abacus

Abacus

Related Links: Website, White Paper

[What to do]: Provide pricing services for high-net-worth NFTs, so as to enable them to carry out DEFI, etc. to release liquidity

[Pricing Mechanism]: Expert assessment pricing

3.5.1 Core contentand Progress

A Session (an NFT pricing cycle) involves 3 parties:

• protocol

• Users who need to value NFTs

• Other users involved in valuation

1.First, users who need to value NFT pay ABC tokens worth 0.005 ETH to establish an NFT price evaluation session for the protocol. This part of the token is owned by the protocol and is the main income of the protocol.

2.Other participating users submit their own NFT price, random number (as the hash value of the submitted evaluation), and guaranteed amount to the agreement. The deposit is divided into three parts: 0.005ETH (minimal stake value, denoted as x) + 0.002ETH (Keeper tax, denoted as y) + 0.002ETH (bounty tax, denoted as z), the sum of the above three parts is 0.009ETH is the minimum amount submitted to the agreement by individuals participating in the NFT price evaluation

3.Calculate the evaluation price of NFT after the session expires. The calculation method is: the weighted sum of the prices of all NFT bids / the total number of votes. The weight calculation method is: the user's stake amount / the minimum stake amount of the entire session

4.Calculate the gain and loss to the NFT bidder. Simply put, the bidder's bid for NFT and the final valuation of NFT are less than 5% of the final valuation of NFT, and the reward will be awarded. The closer to the final valuation of NFT, the greater the weight of the user's income, and the weight is recorded as w

• The reward comes from the person who has a gap of more than 5% in the valuation of the NFT. The execution process is completed by Keeper. Anyone who participates in this bid can be used as a Keeper. The Keeper income is included in the deposit of each user's bid as 0.002 ETH.

• The profit of the bidder who gets the profit is: w * (x / total x) * the whole session profit

• The loss of the bidder who is penalized is: x * (% difference between bid and final estimate − 5%) * 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟

The specific calculation method is:

a) If the difference between the bidder's valuation of the NFT and the final valuation of the NFT is less than 1%, the income multiplier will be 5

b) If the difference between the bidder's valuation of the NFT and the final valuation of the NFT is less than 2%, the income multiplier will be 4

c) If the difference between the bidder's valuation of the NFT and the final valuation of the NFT is less than 3%, the income multiplier will be 3

d) If the difference between the bidder's valuation of NFT and the final valuation price of NFT is less than 4%, the income multiplier 2 will be obtained

e) If the difference between the bidder's valuation of the NFT and the final valuation of the NFT is less than 5%, the income multiplier will be 1

5.Session ends

6.It should be noted that：

• Users who build a session can add bonuses when building a session as a way to motivate peers to bid

• The main income of the protocol is the ABC token of 0.005 ETH equivalent to the fee paid by each user who needs to value the NFT to establish a session. If the user also attaches a bonus when creating a session, the protocol will be executed during the session. You will also receive bounty tax, the total amount is the number of people who participated in the bid*y

• In order to prevent cheating, bidders cannot see the current voting status when voting in Session

3.5.2 Evaluation

1. The Expert assessment pricing adopted by Abacus_wtf can more accurately value NFTs, and higher liquidity can be released after the price is accurate (for example, traditional NFT pledges can only pledge up to 33% of the value, while Abacus-based this The mechanism can even be pledged to 70% of the value)

2. This mechanism is more troublesome for the pricing process of NFTs, which is not conducive to large-scale fast pricing, so we think it is more suitable for high-value NFTs.

3. An obvious disadvantage of this mechanism is that if the NFT needs to be re-priced, it needs to re-convene a session and then re-evaluate, which obviously cannot form the continuous price of NFT.

3.6 JPEG'd

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[What it does]: Decentralized NFT lending protocol

[Pricing mechanism]: Algorithmic pricing, the algorithm mainly calculates the floor price

3.6.1 Introduction

JPEG'd is a novel and revolutionary lending protocol that will give NFT holders the opportunity to obtain credit for their assets while still retaining their ownership. The protocol is fully decentralized and governed by the token holders of the native platform. JPEG'd will also form multiple synergies with other protocols in DeFi to increase user-generated value. JPEG'd developed a creative insurance mechanism that allows depositors to buy back their NFTs from the DAO in the event of liquidation.

Pricing mechanism: algorithmic pricing, floor price. Sourced from a custom price oracle being built by partner Chainlink, it will provide the protocol with an ETH-based floor price.

3.6.2 Core Content

[Pledge]: The NFT is pledged into the vault and exchanged for PUSd. The DAO will initially provide liquidity for PUSd in a basket of other tokens in order to always keep its value as close to $1 as possible. Additionally, incentives will be provided to liquidity providers to add liquidity to this pool. This enables PUSd holders to easily exchange tokens to buy other cryptocurrencies or otherwise earn yields in DeFi.

[Interest Rate]: The interest rate is dynamically adjusted. The initial rate is 2%, the withdrawal fee is 0.5%, and the maximum allowable withdrawal is 32% of the value of the collateral. If it is higher than that, it will be liquidated.

NFTs are valued at their floor price, the above numbers do not necessarily represent the fair market value these NFTs will receive in the market, but they are the maximum amount of collateral we are willing to give them at launch. These numbers are important because it determines how much credit they can get. To reduce risk, we cap the collateral value at these levels at launch; however, governance can change these values later.

【Liquidation】: If it exceeds or equals 33% debt/equity ratio, it will be marked as liquidated. Only DAOs can liquidate. DAOs can choose to hold NFTs and sell them on the secondary market or over-the-counter market.

【Insurance】: A novel insurance mechanism. Users have the option to purchase insurance for a non-refundable 1% fee on their loan drawdowns. If they are liquidated, they can buy back their punks from the DAO after paying the debt, accrued interest, and a 25% liquidation penalty. The DAO underwrites all debt and ensures that the DAO can repay all outstanding debt and accrued interest at any time.

[Business scope]: Currently it is mainly PUNK, and will expand horizontally to all NFTs in the future, including EtherRocks, Art Blocks, Dino Pals, Autoglyphs, Bored Ape Yacht Club, etc.

3.6.3 Token Economics

JPEG is a worthless governance token with no economic value. Its sole purpose is to govern the protocol’s utility token. In exchange for the exchange token to the DAO, you will receive a worthless governance token with zero profit expectations. The total supply of JPEGs is 69,420,000,000. Token splitting is shown in the following diagram:

The project token is $JPEG

Total donations received: $72,440,876 Average price: $0.000378

Current FDV is: $141,843,590, Price is: $0.002043

3.6.4 Current Development

• Launch of Olympus Pro Bonds in partnership with Olympus DAO

• Working with Tokemak to Deepen JPEG Token Liquidity

• In partnership with Abracadabra Money, JPEG'd will launch a liquidity pool containing the Abracadbra protocol's stablecoin MIM

• In partnership with Dopex, on-chain options, plans to launch SSOV for JPEG tokens on Dopex. Users will be able to buy call options on JPEG using the liquidity pool and options management suite provided by Dopex, and we hope that PUSd minters can seamlessly use their NFTs as collateral to buy ETH call options (or other assets provided by Dopex).

3.6.5 Evaluation

1. What is very novel is the quotation mechanism based on ChainLink. If successful, it will lay a solid foundation for NFT*DEFI.

2. Another worth mentioning is the insurance liquidation mechanism he provides. In the traditional NFT lending market, if liquidation occurs, the user has no chance to redeem his NFT, but JPEG provides such an option.

3. At present, FDV is on the high side, and the people who donate are basically deep-set, so it is necessary to observe the specific implementation of the project, and then evaluate it. The ChainLink-based price mechanism (TWAP) also needs to observe the effect.

4. However, it can be seen that the project party is actively working to enhance liquidity. A problem can also be seen here. If there is a perfect continuous price mechanism, then there is basically no obstacle to the combination with traditional DEFI.

3.7 GRADIENT

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[What to do]: NFT-based DEFI lending protocol

[Pricing mechanism]: Algorithmic pricing, calculating the actual value of NFT

3.7.1 Introduction

Gradient is a DeFi lending protocol that allows instant lending using any NFT as collateral, while allowing anyone to earn from the NFTs they own.

Pricing mechanism: Algorithmic pricing. The protocol uses Abacus Spot to find the market price of your specific NFT in real time. As a result, your loan can be disbursed automatically and instantly, up to 85% of the value of the NFT.

3.7.2 Core Content

The traditional mortgage loan model, but because it can be accurately priced, can greatly increase the loan amount, even up to 85%.

Gradient is a non-custodial liquidity protocol. Backed by a Liquidity Pool (LP), loans are instant and never expire, allowing you to choose between stable or variable rates. You can also earn LP fees by providing liquidity (ERC20s).

The protocol is planned to be deployed on the Ethereum mainnet, Arbitrum and Optimism.

The most important point of this project is the Abacus Spot pricing mechanism adopted, and we will introduce this interesting pricing mechanism in detail.

3.7.3 Abacus Spot Introduction

Suppose Alice is the owner of the NFT/pool and Bob, Charlie and Denise are the traders.

Part 1: Create the pool

Alice creates a pool for her Cryptopunk.

• Named Ownership Token oPUNK

• The tokens in the named pool are PUNK

• The initial valuation of Punk is set at 100 ETH, so 1000 PUNK are minted at a token price of 0.1 ETH.

• Set an exit fee of 5%.

A dutch auction starts with a starting price of 0.1ETH per PUNK, if the initial supply sells out at 0.05ETH. Each bidder can now redeem their PUNK at 0.05ETH/PUNK. This means that Alice's PUNK is initially valued at 50ETH.

The mechanism of benchmarking the stock market is the reason why Abacus Spot works, and NFT owners are more inclined to add pools according to the actual value

Part 2: Transactions

After the pool is open for trading, Bob, Charlie, and Denise can start trading PUNK - AMM on their session-specific order books. There are no PUNKs in the pool, Charlie decides to mint 100 PUNKs, so he mints 100 PUNKs with a total price of 5.5ETH (each PUNK costs 0.055ETH). If they think PUNK is overvalued, they can sell their tokens to the pool, short the pool, or both! Sales are paid in tranches based on purchases. So if Dennis wanted to sell 150 PUNKs, 100 of them would be sold at 0.055 ETH (Charlie's mint price) and the other 50 at 0.05 ETH.

Part 3: Valuation

At any time, Alice or anyone interested can call the current price of NFTs held in the pool by looking at the ETH balance. Using this, Alice can bring her owner's tokens to the lending protocol and lock them up as a form of collateral.

Part 4: Closing

Mode 1 (Auction). Alice wants to sell her NFT, so she puts it up for public auction. The value of the NFT was locked in the pool at 80ETH, but it was sold for 100ETH. The two values ​​are exchanged, so 100 ETH is received in the pool, 80 ETH is received by the owner, and the NFT is sent to the auction winner. Therefore, the principal of the token holders is returned, and the extra 20 ETH earned is distributed to them proportionally.

Mode 2 (exit). Alice wants to withdraw her Punk and decides not to risk losing it at the auction, so she pays an exit fee of 5%. If the value of the NFT is 80 ETH, Alice must pay the token holder 4 ETH to unlock her tokens. In this case, traders Bob, Charlie, and Denise receive their principal and split the fee based on each's proportion of ownership in the pool.

3.7.4 Evaluation

1. As an NFT lending protocol, its main innovation is the adoption of a new pricing mechanism called Abacus Spot. If this mechanism can work well, Gradient will have an advantage as a pioneer.

2. At present, the Abacus Spot core contract has been completed and is in the final internal testing stage. The team plans to conduct an audit with Halborn in the first week of March 2022, with the aim of launching on testnet in the coming weeks. What we need to do is observe the actual testing of the Abacus Spot and then make an evaluation.

3.8 PINE

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[What it does]: Decentralized lending protocol that supports NFT

[Pricing Mechanism]: Algorithmic pricing, calculating the floor price through an algorithm

3.8.1 Core content

1. Regular mortgage NFT to lend ERC-20 tokens.

2. Pricing Using techniques such as TWAP to smooth out price feeds to reduce risks associated with price manipulation, temporary fluctuations or short-term data feed failures, the alpha version calculates NFTs through min (7-day average transaction price, collect floor price) obtained from OpenSea via API s price. This should be the most emphasized [Permissionless] guarantee of the project.

3. If the borrower fails to settle the loan obligations at the end of the loan term, i.e. repayment of the loan and accrued interest, the liquidation is done manually.

4. Currently lending is only open to PineDAO and some whitelisted institutional lenders.

5. Currently on the ETH chain, plans to support Solana, Binance Smart Chain, Polygon, Avalanche, Fantom….

3.8.2 Evaluation

Conventional mortgage NFT lending projects do not have much to offer. From the data point of view, TVL is very low, the loan amount and utilization rate are very low, and the future development is unknown.

3.9 PilgrimProtocol

Related Links: Website, Documentation, White Papers

[What it does]: An atomic valuation system for illiquid assets, a protocol designed to create liquidity for illiquid assets

[Pricing Mechanism]: Algorithmic Pricing

3.9.1 Core content

The whole thing is to put NFT mortgage into Pilgrim, and then borrow a batch of temporarily worthless liquid assets Round, which will make liquidity and price positively correlated according to Pilgrim's own algorithm, and at the same time have 0 slippage.

The specific way is that when Lister mortgages the NFT in Pilgrim, it will define the current loan position LBP internally, and then lend a batch of temporarily worthless current assets Round according to the LBP. Traditional mortgage loans usually have a fixed loan-to-value ratio LTV. , used to borrow a fixed percentage of liquid assets, where illiquid assets are designated as collateral with fluctuating values, valued through supply and demand bidding or public auctions. Pilgrim, on the other hand, allows for liquid collateralized borrowing positions with a fixed LTV, allowing the value of NFTs to be determined based on the valuation of their corresponding LBPs

This LBP is deformed according to the model of the AMM curve (A asset * B asset = a certain fixed value), and transformed into a dynamic liquidity provision model, so there are two more features.

• Increase the liquidity of LBP when the demand for the corresponding asset increases and vice versa

• Transactions are executed after liquidity is provided, achieving extremely low slippage

But at the same time, because every increase in demand (purchasing the NFT's Round) will be accompanied by the injection of basic tokens (ETH, PIL, stablecoins, etc.), the liquidity will also be adjusted according to the value of the liquid assets that have been locked through the mining pool contract. , so the price change has a positive correlation with the deposited liquidity, which is different from the price trend of Uniswap based on the supply and demand curve of tokens (the specific algorithm formula and principle are in Pilgrim's official valuation and algorithm paper)

And this protocol will be divided into 3 roles in operation：

The first role is the lister of NFT/illiquid assets and the owner of the NFT's LBP - Lister

During the whole process, Lister will pledge to provide NFT and then obtain MetaNFT (the proof of ownership of the NFT's LBP is transferable and has the original NFT Metadata, so if you pledge Axie's NFT, you can continue to use this MetaNFT to play gold to generate income). The Lister who owns MetaNFT can have the following rights and interests

• Transaction procedures for obtaining NFT liquidity pools and incentives for PIL tokens

• Approve the buyout of NFT/MetaNFT, and then liquidate the corresponding LBP

The second is the Trader that trades the NFT liquidity pool

Trader acts as the liquidity provider of the NFT in the whole mechanism and also gives the NFT the role of pricing

They can exchange some of the NFT's liquid assets, Round, by injecting the basic tokens, and these Rounds are not ERC-20 tokens, so they cannot be transferred, and the Round does not have the Metadata of the NFT, so it does not count as holding the NFT. part of an NFT. However, this form allows users to benefit from trading the price of the NFT without purchasing the entire NFT, and at the same time, they can obtain the incentive income of PIL, and the income of PIL will be determined according to the following three points:

• The time the round holder owns the Round

• The ratio of the liquidity deposited by the holder relative to the total liquidity of the pool

• Proportion of this liquidity pool relative to all Pilgrim liquidity pools

The third role is the bidder for the ownership of this NFT - Bidder

Bidder is a person who wants to buy out the entire NFT or MetaNFT. There can be multiple Bids at the same time, but the Bid that Lister can accept must meet the following two conditions:

• Bid must be higher than the price of NFT/MetaNFT given by the current liquidity pool

• The Lister can only accept the bid (earliest) that satisfies the lowest timestamp value under the first item, and the Lister has no right to choose from multiple bids

If Bidder wants to buy the entire NFT, after the Lister accepts Bidder's Bid, it will force the liquidation of the entire liquidity pool and the funds paid by Bidder are distributed to the metaNFT owner and round owner according to a predetermined algorithm (the specific algorithm is as follows: Interested people can double its algorithm and valuation papers), MetaNFT will be destroyed, and the original NFT will be sent to Bidder

If Bidder wants to buy MetaNFT, the entire liquidity pool will not be liquidated, MetaNFT will only be transferred, and the funds paid by Bidder are also distributed to metaNFT owners and round owners according to a predetermined algorithm.

3.9.2 Token Economics

The main purpose of Pilgrim's native token $PIL is to serve as the basic anchor token of the NFT liquidity pool and to incentivize users. The fixed supply cap is 1 billion and will not increase. However, relative to the initial circulation, it is expected to be diluted by 40% within 4 years. % of the value of a single token, but the reward parameters are halved each year to control the release of tokens.

The distribution of tokens is roughly as follows:

However, PIL does not intend to subject the holders of PIL to inflation, so it is necessary to make the lock-up amount of PIL tokens > the circulating output value of PIL to form a deflationary effect. For this purpose, Pilgrim has designed a series of measures to increase the demand of $PIL and reduce the circulation, which are roughly three routes:

• Using PIL as the basic anchor token in the NFT liquidity pool can get more PIL rewards, which will generate more PIL demand

• Become a PIL or xPIL liquidity provider on Uniswap to get more PIL rewards

• Stake PIL for 1 year to become an xPIL holder, you can get the repurchase of protocol income and participate in voting to govern PIL

The main source of income of the protocol is transaction fees, which are mainly from 3 sources:

• Round's transaction fee - 2 different fees are charged, the first is the base fee, which will be used to buy back PIL and distribute it to Round holders and xPIL pledgers; the second is the Round fee, which will charge Round Then distributed to holders of MetaNFT

• Buyout transaction fee for NFT or MetaNFT - used to buy back PIL and then distribute to xPIL stakers

• Cancellation of fees for listing NFTs in the Pilgrim protocol

Among them, Round’s transaction fees are expected to account for the largest share of the protocol’s revenue.

3.9.3 Evaluation

Pilgrim's algorithm is very novel. At present, it is the only one. We have gnawed on it and found that the formula involving the principle is still immobile. If you are interested, you can understand it. Generally speaking, we attach great importance to innovative projects. At present, we are observing the development of this project, and we will continue to update the relevant situation in the future.

3.10 Fractional_art

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[What to do]: A protocol for fragmenting NFTs

[Pricing Mechanism]: Competition Pricing

3.10.1 Introduction

Fractional is a decentralized protocol where NFT owners can mint tokenized fractional ownership of their NFTs. These tokens then function as normal ERC20 tokens to govern the NFTs they own.

Fractional is the leading project of NFT fragmentation.

3.10.2 Core content

With Fractional, it will be easy to buy and own a percentage of NFTs. This allows users who were previously priced by certain NFTs or artists (such as Beeple) to be able to purchase their work. Among other things, subdividing NFTs allows the original managers of the NFTs to see some liquidity in their assets without selling the entire block.

Once users own a portion of the NFT, they have the right to vote on the asset's floor price. This floor price is the ETH price required by a third party to initiate the entire NFT auction. The floor price for new fractional ownership token collectors defaults to the current floor price, but can be changed at any time. After a successful auction, all fraction owners will be able to cash out their fraction in exchange for ETH.

The operations after NFT splitting may include:

• Send them to friends to split and share ownership of NFTs

• Airdrop them to community members or owners of certain tokens

• Provide liquidity to decentralized exchanges (DEX)

3.10.3 Evaluation

As the leader of fragmentation, the development of Fraction has a high probability of determining the future development of this subdivision track. Fragmentation, as a measure to improve liquidity, is mainly applicable to some high-value NFTs. At the same time, The issues of rights division and airdrops brought about by fragmentation also require careful consideration.

According to @RaccoonHKG's evaluation: His status as a fragmented leader is unquestionable, and the profit model and investors (Delphi, Paradigm...) are all qualified and above, but the valuation of the primary market has reached the sky, and the operating data has passed the golden period of growth, the best-case scenario of the second level can only get the industry Beta.

3.11 DefragFinance

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[What it does]: A decentralized NFT-based DEFI lending protocol

[Pricing mechanism]: Algorithmic pricing, using the average floor price

3.11.1 Core content

What this protocol features: Automatically insure your NFT assets using a financial instrument called a put option. In other words, in order to get a loan against your NFT, the protocol buys insurance on your behalf through put options.

The fragmentation and lack of liquidity of the peer-to-peer network led us to create an automated pool of option underwriting. The pool extends liquidity to borrowers without negotiating any terms with peers or counterparties.

3.11.2 Progress

--loan

1. Select the item you want to borrow. (eg Boring Ape Yacht Club)

2. Create your DeFrag NFT vault and store your NFT assets. (eg Bored Ape #3547)

3. Choose how much fETH you want to borrow (a sharded ETH synthetic version of the ETH generated by the protocol).

4. Based on the current average floor price of NFTs and the amount you request to borrow, the protocol will automatically calculate the required put options you need to buy from the underwriting pool to secure the floor price of your NFTs upon liquidation.

5. Issuance and selling of NFT put options occur automatically in the same transaction as borrowing. In fact, it is impossible to borrow unless a put option is issued.

-- liquidation

Similar to existing DeFi lending platforms, NFT collateral is liquidated by exercising put options once the average price of NFTs falls below a set liquidation price (set by the DeFrag DAO).

1. Liquidity pools underwriting put options will lock ETH in case they need to be used to buy liquidated NFTs.

2. Proceeds from NFT sales are used to close borrowers' outstanding loans.

3. The purchased NFT is owned by the underwriting pool, so it is split into parts.

4. Fraction is distributed proportionally among all underwriters who provide liquidity to the pool.

To provide a frictionless lending experience, the protocol needs to improve liquidity for underwriting loans

3.11.3 Evaluation

1. The use of put options for liquidation is an interesting innovation.

2. The funds in the early stage of the underwriting pool come from the specific NFT issued, each 0.618ETH, a total of 6400. Currently, the progress of mint is very slow.

4、Our Opinion

4.1 Why choose this subject?

The NFT liquidity or more precisely the NFT*DEFI market is currently very small, which has a lot to do with "the current market value of the NFT market itself is not large" and "the NFT pricing mechanism is not perfect".

However, our group still chose to study this topic because of the following considerations:

1. We believe that NFT will become a big piece of the puzzle in the Crypto world in the future, and the NFT market has a large space for development

2. We have seen a huge change in liquidity after the introduction of DEFI in the currency circle, so this change will also happen to NFT in the future

3. Holders of NFTs in the market have such a demand to manage and appreciate assets

4.2 What is the most important in improving NFT liquidity?

If we analyze from the current situation:

1. The entry problem (that is, the trading platform) has been basically solved. There are many trading platforms, and the transaction aggregation will become more and more extensive.

2. Introducing DEFI into NFT. The most important thing here is the pricing mechanism. Without pricing, DEFI is difficult to operate

So we believe that the most important thing at the moment is the "automatic oracle of NFT prices"

5、Reference

1、 @nichanank： Show me the Liquidity: Evaluating NFT Financialization Methods

2、@RaccoonHKG：簡評超過四十個NFTFi項目

3、The official website, white paper, Medium, Docs, etc. of each related project

1、NFTFi的发展

自从《关于NFT流动性的研究》和《NFT预言机赛道分析》之后，至今已有一月有余，NFTFi的相关项目也在不断发展中，其中BendDAO也引发了不少的关注，在这个过程当中，项目对于预言机的需求也变得越来越多。

我个人目前也在深度参与一个NFTFi的相关项目，未来如果有起色会公布出来

概括来说，NFT预言机主要可以用于以下几个方面：

1）NFT借贷：为借贷项目提供NFT价格，通常为floor price，用于NFT的清算环节；

2）NFT衍生品：如NFT合约，为NFT提供市场价格，可能为floor price，也可能是actual price，一般用于利润或亏损计算、衍生品清算环节；

3）NFT数据平台：提供NFT的实时价格、系列floor价格等数据，为数据分析和展示做支撑；

4）NFT租赁或其他NFTFi项目：提供NFT价格数据的参考，让用户在评估NFT价值时拥有一个大致的参考标准；

5）成为以上相关项目的其中一个数据源来提供价格数据。

2、NFT预言机的几种机制

NFT的定价机制有【手动定价】和【自动定价】两个大的方向，对于预言机而言，必然是走自动定价这个方向，这也是未来发展必然的趋势。

常见的NFT预言机原理有三种：

2.1 博弈定价

即Abacus Spot类型的定价方式，通过建立池子然后进行买卖博弈的形式来提供实时的、实际的价格；

2.2 加权算法定价

即Chainlink类型的定价形式，通过对于相关价格（主要是floor price）进行时间加权的形式然后来提供实时的、平滑的、floor价格；

2.3 机器学习算法定价

即类似于upshot或者banksea的方式，通过相关联的数据、特征值等来对每个NFT（通常必须要有一些交易数据）提供实时的、预测的、偏实际的价格。

从市场的角度来说：

1）floor price具有更加广泛的应用（比如当前的NFT借贷基本都是采用的floor price，一些NFT的衍生品也是采用的floor price）；

2）一个大的争论点就是在于NFT的稀有度不同造成的NFT的内在价值是不同的，如果用floor price来衡量相对来说是不够公平的；

3）NFT实际价值的定价需求是客观存在的，这也促使了相关定价项目的发展，其中预测、时间加权、实时博弈是目前几个主要的方向，预测会有超前性和不准确性、时间加权会有滞后性、实时博弈会有失衡的可能性；

4）由于NFT的交易频率和元数据的个数不同，floor price的计算或预测相对来说会更有保证，单个NFT的预测会因为元数据的问题而具有更高的不确定性。

3、两个项目的API测试情况

之前提到过两个我们看好的NFT预言机项目，即：upshot和banksea。我们的一个重要的理念是持续的追踪项目的情况，中间更新过这两个项目的一些信息，这次借本文更新一下对二者API的测试情况：

3.1 Upshot

upshot的API介绍文档：

https://docs.upshot.xyz/upshot-api/

我们测试总计9个接口，分述如下：

3.1.1 GetCollections 获取收藏

请求地址：

https://api.upshot.io/v1/collections

返回数据结构体：

type Result struct {
    Status bool `json:"status"`  
    Message string `json:"message"` 
    Data struct {
        Count int `json:"count"`
        Collections []struct {
            ID int `json:"id"`  
            Name string `json:"name"`
            Description string `json:"description"`
            ImageURL string `json:"imageUrl"`
            Slug string `json:"slug"`
        } `json:"collections"`
    } `json:"data"`
}

3.1.2 GetCollectionsBySlug 通过slug获取收藏

请求地址：

https://api.upshot.io/v1/collections/slug/coquina-by-jacob-gold

返回数据结构体：

{
    "status": true,
    "message": "collection retrieved successfully",
    "data": {
        "id": 1520,
        "name": "Coquina",
        "description": "Organic....",
        "imageUrl": "https://api.artblocks.io/image/198000000",
        "slug": "coquina-by-jacob-gold"
    }
}

3.1.3 GetCollectionByContractAddress 通过合约地址获取收藏

请求地址：https://api.upshot.io/v1/collections/contractAddress/0xb47e3cd837dDF8e4c57F05d70Ab865de6e193BBB

返回数据结构体：

{
    "status": true,
    "message": "collection retrieved successfully",
    "data": {
        "id": 1,
        "name": "CryptoPunks",
        "description": "CryptoPunks....",
        "imageUrl": "https://lh3.googleusercontent.com/BdxvLseXcfl57BiuQcQYdJ64v-aI8din7WPk0Pgo3qQFhAUH-B6i-dCqqc_mCkRIzULmwzwecnohLhrcH8A9mpWIZqA7ygc52Sr81hE=s120",
        "slug": "cryptopunks"
    }
}

3.1.4 GetAssetEvents 获取资产事件

请求地址：

https://api.upshot.io/v1/assets/events?assetId=0xe4605d46Fd0B3f8329d936a8b258D69276cBa264/439&type=SALE&marketType=SECONDARY

返回数据结构体：

{
    "status": true,
    "message": "Asset Events gotten successfully",
    "data": []
}

3.1.5 GetAsset 获取资产

请求地址：

https://api.upshot.io/v1/assets?assetId=0xb47e3cd837dDF8e4c57F05d70Ab865de6e193BBB/0

返回数据结构体：

type Result struct {
    Status bool `json:"status"`
    Message string `json:"message"`
    Data struct {
        Count int `json:"count"`
        Assets []struct {
            AssetID string `json:"assetId"`
            TokenID string `json:"tokenId"`
            Name string `json:"name"`
            Description string `json:"description"`
            CreatorAddress string `json:"creatorAddress"`
            MediaURL string `json:"mediaUrl"`
            TokenURI interface{} `json:"tokenUri"`
            ContractAddress string `json:"contractAddress"`
            PreviewImageURL string `json:"previewImageUrl"`
            MediaType string `json:"mediaType"`
            SourceType string `json:"sourceType"`
            TxBlockNumber string `json:"txBlockNumber"`
            TxHash string `json:"txHash"`
            TxAt int `json:"txAt"`
            Contract struct {
                Address string `json:"address"`
                Name string `json:"name"`
                ImageURL string `json:"imageUrl"`
                Description string `json:"description"`
                TotalSupply interface{} `json:"totalSupply"`
                SchemaType string `json:"schemaType"`
                Symbol interface{} `json:"symbol"`
                ChainID int `json:"chainId"`
            } `json:"contract"`
            Traits []struct {
                TraitID int `json:"traitId"`
                Trait struct {
                    TraitType string `json:"traitType"`
                    DisplayType string `json:"displayType"`
                    Value string `json:"value"`
                } `json:"trait"`
            } `json:"traits"`
        } `json:"assets"`
    } `json:"data"`
}

3.1.6 GetAllPricesPerAsset 获取每项资产的所有价格

请求地址：

https://api.upshot.io/v1/prices?assetId=0xb47e3cd837dDF8e4c57F05d70Ab865de6e193BBB/11

返回数据结构体：

  type Result  struct {
    Status bool `json:"status"`
    Message string `json:"message"`
    Data struct {
        Count int `json:"count"`
        Pricings []struct {
            AssetID string `json:"assetId"`
            EstimatedPrice string `json:"estimatedPrice"`
            Low string `json:"low"`
            High string `json:"high"`
            Confidence float64 `json:"confidence"`
            Source string `json:"source"`
            Timestamp int `json:"timestamp"`
            ResolutionID interface{} `json:"resolutionId"`
            CollectionID int `json:"collectionId"`
            Agreement interface{} `json:"agreement"`
            CertificationTimestamp interface{} `json:"certificationTimestamp"`
            EthSalePrice string `json:"ethSalePrice"`
            UsdSalePrice string `json:"usdSalePrice"`
            MedianRelativeError float64 `json:"medianRelativeError"`
            Currency struct {
                ID int `json:"id"`
                Symbol string `json:"symbol"`
                Name string `json:"name"`
                Decimals int `json:"decimals"`
                ContractAddress string `json:"contractAddress"`
                Description interface{} `json:"description"`
                ImageURL string `json:"imageUrl"`
                CoinGeckoID string `json:"coinGeckoId"`
                ChainID int `json:"chainId"`
            } `json:"currency"`
            Asset struct {
                ID string `json:"id"`
                TokenID string `json:"tokenId"`
                Name string `json:"name"`
                Description string `json:"description"`
                CreatorAddress string `json:"creatorAddress"`
                MediaURL string `json:"mediaUrl"`
                TokenURI interface{} `json:"tokenUri"`
                ContractAddress string `json:"contractAddress"`
                MediaType string `json:"mediaType"`
                SourceType string `json:"sourceType"`
                TxBlockNumber string `json:"txBlockNumber"`
                TxHash string `json:"txHash"`
                TxAt int `json:"txAt"`
                PreviewVideoURL interface{} `json:"previewVideoUrl"`
                Rarity float64 `json:"rarity"`
                RarityProcessed bool `json:"rarityProcessed"`
                Allowed bool `json:"allowed"`
                Popular bool `json:"popular"`
                Priority string `json:"priority"`
                LastSaleAt interface{} `json:"lastSaleAt"`
                LastSaleWeiPrice interface{} `json:"lastSaleWeiPrice"`
                LastAppraisalAt int `json:"lastAppraisalAt"`
                LastAppraisalWeiPrice string `json:"lastAppraisalWeiPrice"`
                TotalOwners int `json:"totalOwners"`
                LastSaleUsdPrice interface{} `json:"lastSaleUsdPrice"`
                LastAppraisalUsdPrice string `json:"lastAppraisalUsdPrice"`
                PreviewImageWidth int `json:"previewImageWidth"`
                PreviewImageHeight int `json:"previewImageHeight"`
                WarningBanner bool `json:"warningBanner"`
                CollectionID int `json:"collectionId"`
                CreatedAt time.Time `json:"createdAt"`
                UpdatedAt time.Time `json:"updatedAt"`
                DeletedAt interface{} `json:"deletedAt"`
            } `json:"asset"`
        } `json:"pricings"`
    } `json:"data"`
}

3.1.7 GetCurrentPricesForAnAsset 获取资产的当前价格

请求地址：

https://api.upshot.io/v1/prices/latest?assetId=0xb47e3cd837dDF8e4c57F05d70Ab865de6e193BBB/11

返回数据结构体：

type Result struct {
    Status bool `json:"status"`
    Message string `json:"message"`
    Data []struct {
        AssetID string `json:"assetId"`
        CurrentPricing struct {
            AssetID string `json:"assetId"`
            EstimatedPrice string `json:"estimatedPrice"`
            Low string `json:"low"`
            High string `json:"high"`
            Confidence float64 `json:"confidence"`
            Source string `json:"source"`
            Timestamp int `json:"timestamp"`
            ResolutionID interface{} `json:"resolutionId"`
            CollectionID int `json:"collectionId"`
            Agreement interface{} `json:"agreement"`
            CertificationTimestamp interface{} `json:"certificationTimestamp"`
            EthSalePrice string `json:"ethSalePrice"`
            UsdSalePrice string `json:"usdSalePrice"`
            MedianRelativeError float64 `json:"medianRelativeError"`
            Currency struct {
                ID int `json:"id"`
                Symbol string `json:"symbol"`
                Name string `json:"name"`
                Decimals int `json:"decimals"`
                ContractAddress string `json:"contractAddress"`
                Description interface{} `json:"description"`
                ImageURL string `json:"imageUrl"`
                CoinGeckoID string `json:"coinGeckoId"`
                ChainID int `json:"chainId"`
            } `json:"currency"`
            Asset struct {
                ID string `json:"id"`
                TokenID string `json:"tokenId"`
                Name string `json:"name"`
                Description string `json:"description"`
                CreatorAddress string `json:"creatorAddress"`
                MediaURL string `json:"mediaUrl"`
                TokenURI interface{} `json:"tokenUri"`
                ContractAddress string `json:"contractAddress"`
                MediaType string `json:"mediaType"`
                SourceType string `json:"sourceType"`
                TxBlockNumber string `json:"txBlockNumber"`
                TxHash string `json:"txHash"`
                TxAt int `json:"txAt"`
                PreviewVideoURL interface{} `json:"previewVideoUrl"`
                Rarity float64 `json:"rarity"`
                RarityProcessed bool `json:"rarityProcessed"`
                Allowed bool `json:"allowed"`
                Popular bool `json:"popular"`
                Priority string `json:"priority"`
                LastSaleAt interface{} `json:"lastSaleAt"`
                LastSaleWeiPrice interface{} `json:"lastSaleWeiPrice"`
                LastAppraisalAt int `json:"lastAppraisalAt"`
                LastAppraisalWeiPrice string `json:"lastAppraisalWeiPrice"`
                TotalOwners int `json:"totalOwners"`
                LastSaleUsdPrice interface{} `json:"lastSaleUsdPrice"`
                LastAppraisalUsdPrice string `json:"lastAppraisalUsdPrice"`
                PreviewImageWidth int `json:"previewImageWidth"`
                PreviewImageHeight int `json:"previewImageHeight"`
                WarningBanner bool `json:"warningBanner"`
                CollectionID int `json:"collectionId"`
                CreatedAt time.Time `json:"createdAt"`
                UpdatedAt time.Time `json:"updatedAt"`
                DeletedAt interface{} `json:"deletedAt"`
            } `json:"asset"`
        } `json:"currentPricing"`
    } `json:"data"`
}

3.1.8 GetUser 获取用户

请求地址 ：

https://api.upshot.io/v1/users/0xc896866e927e6f8a416ba209976115e79fa0a66f

返回数据结构体：

type Result struct {
    Status bool `json:"status"`
    Message string `json:"message"`
    Data struct {
        UserAddress string `json:"userAddress"`
        Ens interface{} `json:"ens"`
        AppraisedWeiSum string `json:"appraisedWeiSum"`
        AppraisedUSDSum string `json:"appraisedUSDSum"`
        AssetOwned []struct {
            AssetID string `json:"assetId"`
            TotalEditions string `json:"totalEditions"`
            AcquiredTimestamp int `json:"acquiredTimestamp"`
            SentTimestamp interface{} `json:"sentTimestamp"`
            Asset struct {
                ID string `json:"id"`
                TokenID string `json:"tokenId"`
                Name string `json:"name"`
                Description string `json:"description"`
                CreatorAddress string `json:"creatorAddress"`
                MediaURL string `json:"mediaUrl"`
                TokenURI string `json:"tokenUri"`
                ContractAddress string `json:"contractAddress"`
                PreviewImageURL string `json:"previewImageUrl"`
                MediaType string `json:"mediaType"`
                SourceType string `json:"sourceType"`
                TxBlockNumber string `json:"txBlockNumber"`
                TxHash string `json:"txHash"`
                TxAt int `json:"txAt"`
                LastSaleAt interface{} `json:"lastSaleAt"`
                LastSaleWeiPrice interface{} `json:"lastSaleWeiPrice"`
                LastAppraisalAt int `json:"lastAppraisalAt"`
                LastAppraisalWeiPrice string `json:"lastAppraisalWeiPrice"`
                TotalOwners int `json:"totalOwners"`
                LastSaleUsdPrice interface{} `json:"lastSaleUsdPrice"`
                LastAppraisalUsdPrice string `json:"lastAppraisalUsdPrice"`
            } `json:"asset"`
        } `json:"assetOwned"`
    } `json:"data"`
}

3.1.9 GetMultipleUsers 获取多个用户

请求地址：

https://api.upshot.io/v1/users?addressOrENS=["0xB4460Bdf3Fe5Ba4e25f96135A76BDCb9E45AB010", "don-luv.eth"]

返回数据结构体：

type Result struct {
    Status bool `json:"status"`
    Message string `json:"message"`
    Data []struct {
        UserAddress string `json:"userAddress"`
        Ens interface{} `json:"ens"`
        AppraisedWeiSum string `json:"appraisedWeiSum"`
        AppraisedUSDSum string `json:"appraisedUSDSum"`
        AssetOwned []struct {
            AssetID string `json:"assetId"`
            TotalEditions string `json:"totalEditions"`
            AcquiredTimestamp int `json:"acquiredTimestamp"`
            SentTimestamp interface{} `json:"sentTimestamp"`
            Asset struct {
                ID string `json:"id"`
                TokenID string `json:"tokenId"`
                Name string `json:"name"`
                Description string `json:"description"`
                CreatorAddress string `json:"creatorAddress"`
                MediaURL string `json:"mediaUrl"`
                TokenURI string `json:"tokenUri"`
                ContractAddress string `json:"contractAddress"`
                PreviewImageURL string `json:"previewImageUrl"`
                MediaType string `json:"mediaType"`
                SourceType string `json:"sourceType"`
                TxBlockNumber string `json:"txBlockNumber"`
                TxHash string `json:"txHash"`
                TxAt int `json:"txAt"`
                LastSaleAt interface{} `json:"lastSaleAt"`
                LastSaleWeiPrice interface{} `json:"lastSaleWeiPrice"`
                LastAppraisalAt interface{} `json:"lastAppraisalAt"`
                LastAppraisalWeiPrice interface{} `json:"lastAppraisalWeiPrice"`
                TotalOwners int `json:"totalOwners"`
                LastSaleUsdPrice interface{} `json:"lastSaleUsdPrice"`
                LastAppraisalUsdPrice interface{} `json:"lastAppraisalUsdPrice"`
            } `json:"asset"`
        } `json:"assetOwned"`
    } `json:"data"`
}

目前API是开放的，我们测试了没有调用频率的限制（未来应该会加上限制）

3.2 Banksea

目前只提供了一个接口 用来取价格 Fetch price

3.2.1 测试 Ethereum 上数据

测试 Ethereum 上面的数据，测试NFT集为 BoredApeYachtClub BAYC #3421

Eethereum提供合约ID和TokenID

const report1 = await fetchTokenReport(program, {
  contractAddress: 0xbc4ca0eda7647a8ab7c2061c2e118a18a936f13d
  tokenId: 3421
})

请求之后 成功返回：

{
  assetAddr: 'CzhLY2c312v8tRCTc4rfcaU6GYN9tVKQL6wZBdZqpyc1',
  decimal: '6',
  price: '19457051',
  priceType: 'ETH',
  risk: '9442',
  time: '1651201855',
  name: 'BAYC #3421'
}

3.2.2 测试Solana链上数据

测试 Solana 上面的数据，测试NFT集为 Degen Ape #110 项目市场位于 https://solanart.io/

Solana 上面 只需提供NFT的合约地址

const report2 = await fetchTokenReport(program, '7xZxwzmYVTfzvHR21fwp81PNy8dzMvN2DAmEi12WfRqA')

请求之后 成功返回：

{
  assetAddr: 'YZj65Lhtni37ZM8tqtxEUZLpD8Uzu1rouJcseLCtA6w',
  decimal: '6',
  price: '34656747',
  priceType: 'SOL',
  risk: '7604',
  time: '1651209074',
  name: 'Degen Ape #110'
}

测试 Solana 上面的数据，测试NFT集为 SolPunk_#3596 (SolPunks)项目市场位于 https://solanart.io/

报错信息为：

Account does not exist ${address.toString()}

1、项目介绍

Nirvana是Solana生态的双币型算法稳定币，包含ANA和NIVR，ANA是动态供应(无上限)承受涨跌幅度，NIVR是等额锚定的一揽子稳定币集合。

1.1 项目流程

项目流程图如下所示：

1.2 子系统

Nirvana 可以细分为以下几个子系统：

铸造系统

用户使用 Nirvana 内置的 virtual AMM 购买 ANA 代币，购买的 ANA 代币是从协议中新铸造出来的。

质押系统

将 ANA 代币质押，获得 prANA 代币奖励，prANA 类似期权，可以按照当前的地板价购买 ANA 来行权。

期权系统

用户获得 prANA 后可以将其兑付，即只需要地板价来行权，购买 ANA 同时销毁 prANA。

借贷系统

用户在质押 ANA 后，可以按照锁定的 ANA 的地板价的来借出稳定币 NIRV，由于借贷是按照地板价来估值的，因此没有清算风险。

债券系统

协议发售债券买入 trANA，线性释放，以折扣价格获得 ANA。

回收系统

协议的 virtual AMM 保证 ANA 的刚性兑付，确保 ANA 不会以低于地板价的价格成交，并且可以保证有足够的流动性以地板价回收 ANA。

收入系统

协议的收入来源是交易 ANA 代币的手续费（买入 0.1%，卖出 0.3%）、取消抵押手续费（0.5%）、购买债券 trANA 的手续费（0.2%）、NIRV 贷款手续费（3%）。

1.3 创新的vAMM pool + floor price pool机制

流程图如下所示：

该机制的实现是为了达到以下目的：

1）保证ANA的刚性兑付，即流通中的每个ANA代币都可以被协议以地板价回收；

2）保证ANA价格持续上涨。简单来说就是当市场对ANA的需求过于旺盛时，一部分买入资金会被分配到floor price pool用于提高ANA的价格；(具体调解过程可以参考文章结尾处例子)

3）在当前市场价格附近提供足够的流动性，以便一部分代币的持有者可以随时安全地退出头寸，而不会引起踩踏让市场价格暴跌。

2、项目运行过程

2.1 项目启动

为了防止机器人达到公平启动的目的，项目设计了一种新颖的代币启动拍卖 (Token Launch Auction，TLA)，具体做法是项目方在开盘后将ANA的价格拉的非常高，并且设定在未来5天ANA价格以指数的形式递减，投资者根据市场博弈状态购买保证了启动的公平性，团队没有预留任何代币。

2.2 项目运行

投资者通过协议买入ANA代币，可以质押获得prANA收益，并用prANA+floor price买入ANA继续质押，就可以做到循环质押；投资者也可以通过抵押ANA以floor price借贷NIVR，接着像循环借贷一样用NIVR买入ANA继续借贷。

由于有vAMM pool+floor price pool机制，上涨时ANA的价格不会上涨的过于猛烈，上涨过快证明需求旺盛，超过设定阈值后新晋买入者的部分资金会被用来提高ANA的floor price，保证了ANA价格只涨不跌；下跌时协议为当前市场价格提供了比较充足的流动性加上floor price的刚性兑付承诺，保证了下跌不至于引起踩踏。

3、产品使用体验

3.1 产品感受

1、整体上界面简介清晰，项目相关数据都有展示；

2、项目代码开源，文档非常清晰可以从中了解清楚产品。

3.2 项目不足

1）资金利用率低，在抵押ANA贷出NIVR时，只能使用ANA的floor price，根据目前的市场价格和floor price看，资金利用率约50%；

2）稳定币无使用场景。

4、Nirvana在稳定币赛道中的位置

4.1 赛道位置

下图中标记的是经过市场考验的有了一定市场规模(发行量)的稳定币和未成功但做了一些关键的模式创新的稳定币，还有众多稳定币由于各种各样的原因没有经过市场考验，未列出，图中左侧的先后关系表示时间上出现的先后。

4.2 算法稳定币

可以分为两类：

【锚定法币的】：一般需要大的、有足够资金规模的中心化机构背书，是中心化的；

【链上稳定币】：主要是依托连上资产和算法。

对于链上稳定币又可以分为两类：

1）公链型稳定币：如DAI、UST，主要是以公链代币为抵押物铸造稳定币；

2）完全依靠算法。从最开始的完全无抵押的AMPL(带来rebase机制)，靠着市场需求定期按算法调节供应量；接下来是模仿美联储货币调节机制的、无抵押的三币型算法稳定币，这类稳定币包含cash、bond、share三个币种，cash是稳定币，share高于锚定价格时获得通胀奖励，bond在低于锚定价格时；

4.3 死亡螺旋问题

稳定币发展至此都未解决无抵押算法稳定币的死亡螺旋问题，就是稳定币低于锚定价格时引起恐慌持有者进一步抛售导致稳定币价格持续下跌，最终归零。

首先提出死亡螺旋问题解决方案的是Frax的动态抵押率机制，逻辑是协议设定铸造稳定币初始抵押率，通过市场对Frax的需求动态调整抵押率，当市场对稳定币的需求变得越来越多时，协议抵押率逐渐减低也就是获得1单位稳定币所需的抵押资产逐渐变少，如果市场需求逐渐变少则抵押率逐渐提高，这样就保证了已经铸造的稳定币的兑付一定程度上解决了稳定币的死亡螺旋问题；

FEI更进一步将抵押模式变成了销售模式，稳定币的铸造是需求者买入，需求者买入稳定币的资产归协议所有，买入者不能通过协议赎回，这就是PCV(Protocl Controlled Value)机制，逻辑是不论市场如何变化稳定币的发行量的最小值要等于协议资产池中拥有的资产总额，这从根本上解决了算法稳定币的死亡螺旋问题。

由上面关于Nirvana的介绍可知，它是公链型稳定币和完全靠算法的稳定币的结合体，借鉴了公链型稳定币的抵押机制，用ANA抵押获得稳定币NIVR，同时又采用了类似PCV的机制让协议具有资金池，创新性的提出了资金池的vAMM pool+floor pool的分配方式保证了ANA的刚性兑付并且保证只要协议一致运行ANA的价格会持续升高，是最近创新点比较多的稳定币。

5、投资分析

5.1 数据分析

5.1.1 社区

5.1.2 链上数据

铸造的ANA有超过94%在质押(图中标记的地址为项目质押ANA的地址)：

二级市场链上流动性不足、交易量较少

持币地址数从项目上线开始到2022.04.15达到1154的最大值后开始回落，后从2022.04.21至今地址从950个到1029个，持币人数不多。

（还可以对链上数据做进一步深入分析，计算出ANA的价格区间分布，solscan数据只提供1000条没做展开）

5.2 团队财务状况

市场低迷，项目持续更新和运营需要有融资或稳定的收入来源。未搜索到团队的融资信息，因此团队的主要收益来自于协议的费用，这部分需要将链上数据从浏览器抓取下来后根据协议设定的收费比例测算，限于篇幅和时间关系不做展开。

5.3 风险评估

5.3.1 内部风险

【合约风险】：代码审计可以找到逻辑漏洞，但是不能找到项目的业务漏洞，未经过市场长时间检验的合约的安全性都存在一定风险。

【使用场景拓展的情况】：衡量稳定币是否成功的关键是发行量多少、使用场景是否足够，虽然在roadmap上看到了项目方已经做了关于场景拓展的一系列规划，但具体执行情况需要看项目方的运营能力是否足够。

5.3.2 市场(外部)风险

加密市场是全球经济体的一部分，受系统性风险和资金流动性的影响。系统性风险目前看主要是战争；资金进入加密领域主要受美联储的货币政策(币圈主要是美元)和行业创新的影响。

【宏观环境】：流通美元会受缩表影响逐渐变少，美金流入加密领域的概概率小于流出。

【行业内创新】：行业内创新带来增量用户会带来资金流入。整体上看经过DeFi summer、NFT、GameFi等几轮大的行业内创新后，目前市场上新项目机制创新能力较弱，能看到希望的点是2021年有非常多的3A游戏项目获得了巨额融资，有可能会出现现象级的兼顾play和earn的精品链游，为行业带来新的增量用户，GameFi的出圈能力要远大于DeFi。

【黑天鹅】：俄乌战争为整个经济环境带来的不确定性。

总结如下表：

三个方向，一个变差，一个中性偏差，另一个不确定，总体上看市场变差的概率更大。

5.4 投资可行性

5.4.1 从算法稳定币这个细分领域看

从稳定币赛道能带来的巨大的铸币税收益看是值得长期跟踪寻找优质项目的赛道。全球货币总价值是百万亿级别，而加密领域的所有稳定币市值(包含法币稳定币，目前还主要是法币稳定币为主)是千亿级别，数量级上是千倍的差距，增长空间巨大。

5.4.2 从Solana生态看

Solana生态发展良好，起初的定位是金融项目现在其他细分领域也发展迅速，如最近GamFi的头部Stepn也来自于该链，说明Solana生态已经可以吸引到足够优秀的开发者，目前生态内没有一个属于自己的高市值的算法稳定币

下图是Solana生态开发者活动图(7日移动平均)，最上面的红色线代表的是Solana

5.4.3 从Nirvana项目看

1）稳定币初期的死亡螺旋已经避免

项目方创新性足够，通过vAMM pool+floor pool及ANA通过floor price质押的机制解决了稳定币的死亡螺旋问题，并且可以保证ANA随着项目运营价格一直变高；值得一提的是从开盘到项目运营进展的整个逻辑设计上项目方都保证足够公平且充分保护散户，是想做好项目的项目方。

2）中后期的运营情况

在roadmap中，需要观察项目方的运营情况

5.5 投资建议

5.5.1 加入投资标的观察列表

当前市场价格为15$，floor price为6.5$，市场价格高出floor price约130%，当前ANA的质押apy为180%。假设apy不变和ANA的floor price不会上涨的情况下测算未来三个月的大致亏损线和最大亏损比例。实际上如果ANA的质押比例(注意不是数量)高于现在的质押比例则APY会变少，ANA的价格会时间推移持续增长，因此短时间考虑二者可以大致抵消。

5.5.2 投资周期

注：测算时未考虑循环抵押ANA的情况

从测算看，按当前市场价格15$买入，三个月后的亏损价格约8.25，最大亏损比例约12%。结合以上数据可以考虑在floor price和market price价格相差50%(6.5*(1+50%)=9.5$)时结合市场状况决定是否买入。

6、vAMM pool + floor price pool提升ANA底价举例

假设：

1）项目共有资金1500美元，其中vAMM pool有420美元占总资金量的28%，floor price pool有1080美元占总资金量的72%

2）ANA价格15美元，vAMM pool中有420美元，有420/15=28个ANA，vAMM的定价公式为x*y=k，420*28=11760

3）ANA发行总量目前108个，floor price为10美元

目前有一笔420美金的买入请求

如果没有vAMM pool + floor price pool的调节机制，根据vAMM的定价计算，(420+420)*x=11760，可以求出买方以30美元的价格买入了14个ANA，当前vAMM中的资金量为840美元，占总资金量的840/(840+1080)=44%。

如果有vAMM pool + floor price pool的调节机制，可以发现上述购买订单触发了vAMM pool资金量不能超过总资金量30%的限制，因此需要拿出部分资金提升ANA价格。按项目方规定调整后的vAMM pool的资金量占总资金量的25%。这里需要解一个二元一次方程组，假设调节给vAMM pool的资金量为x，分配给floor price pool的资金量为y，则二者满足：

1）x+y=420，分配给vAMM pool和floor price pool的总资金量等于买入的总资金量420美元

2）(x+420)/(x+420+y+1080)=25%，调整后的vAMM pool的资金量占总资金量的25%

根据以上方程组可以求得x=60分配给vAMM的资金量为60美元，y=360分配给floor price pool的资金量为360美元。通过分配给vAMM的金额可以计算出买方从vAMM处(可以这样理解，其实都是项目方统一铸造的)买入了6个ANA，从floor price pool买入了8个ANA，则ANA的价格被提高到(1080+360)/(108+8)=12.4美元

7、结论

算法稳定币由于市场巨大，是值得观察的重点DeFi赛道之一，Solana作为新公链的佼佼者还没有原生算法稳定币，Nirvana作为Solana的原生算法稳定币从创新能力及在项目设计上对公平性的重视、散户的保护看是值得投资的项目；但考虑到目前加密市场较差，项目无具体应用场景、链上数据和社区数据一般，因此不是投资的好时机。可以将项目(ANA代币)加入投资标的观察列表，待市场价格和floor price价差在50%时买入(买入点位根据测算获得，后文有详细介绍)，该买入点已经相对安全，止损点位可根据当时的市场情况确定。

8、参考链接

1、https://app.nirvana.finance/

2、https://solscan.io/token/ANAxByE6G2WjFp7A4NqtWYXb3mgruyzZYg3spfxe6Lbo

3、https://docs.nirvana.finance/mechanics/staking-rewards-prana

4、https://www.theblockbeats.info/news/30205

在研究 NFTPERP 项目的时候，发现原理篇中最重要的部分之一就是【vAMM】。刚开始的时候完全不知道在说什么😓，然后就本着做研究的精神去查阅了相关资料，大致了解了这样一个很有意思的机制。

所以本篇原则上属于学习过程的一个记录，如果懂这个机制的朋友完全没有必要看，不懂的朋友可以在闲暇时做一个了解。

vAMM：Virtual Automated Market Maker，虚拟自动化做市商，从字面上，要了解它，我们先需要了解AMM（自动化做市商），要了解AMM，我们需要了解【做市商】。看起来有点像套娃😅

二、传统的做市商

传统的做市就是在中心化交易所进行做市，通常采用的是订单薄的模式（Order Book）,买卖双方的报价都在这个订单薄上展示出来。

订单薄里面存在两个角色：挂单者（Maker）和吃单者（Taker），挂单的就是做市商。通常专业的做市团队都是双向做Maker的，即同时挂买单和卖单，而且他们会有专业的工具来根据市场快速调整自己的报价，频繁的挂撤单来避免损失和获取利润，所以你在盘面上才能看到不停跳动的挂单数据。

有赖于这些做市商，你才能在很多情况下以很小的滑点从市场上购买到你想买的币种，否则你可能需要承受很高的交易滑点，这也是小的交易所或者一些山寨币由于做市的深度不够滑点很大的原因。

这里插一句：做市商的能量是很大的，有的时候他们甚至可以控制一个币种的价格趋势，当然，市值越小的币种越容易被操控这本就是一个不争的事实。

三、AMM

相对于CEX，区块链行业诞生了DEX，然而传统的做市商在DEX上遇到了困境：

CEX上如果你不提现，其实所有的交易数据只是一个内部的数据表而已，但是对于DEX来说，所有的链上交易都是上链的，是有成本的，尤其像ETH（贵族链）这种，做市商无法去提供这样的交易频率。

那我们自然而然的就会去想：有没有一种方法能够自动的提供这种做市商的作用呢？

首先我们来剖析“交易”本身，对于一笔交易而言，最重要的数据可能是：【价格】和【仓位】，如果有一个去中心化的“池子”，他能提供：

1）足够多的兑换币种数量（即流动性）

2）自动、有效的价格机制

那么是不是就能解决这个问题了，我们直接从这个池子里面来买卖币种就可以了，然后提供这些币种的人会收取我们交易的手续费就好了。

3.1 LP-流动性提供者

然后我们就引出了一个大家耳熟能详的概念：

【LP】：Liquidity Pool，就是将自有资产按比例存入池子中为交易提供流动性，这个池子就被称作流动性池。

LP根据提供的资金占池子的比例，将获得相应的LP token，这是一种存款凭证。用户根据自己的资金比例所分得的交易手续费会累积到LP token的价值中，用户提供流动性后从中获得收益的这一行为称为【流动性挖矿】。

3.2 价格机制

接着看价格机制：

我们肯定希望价格是自动化的，所以可以设想一个与池子内币种相关联的算法，由算法自动给出币种的价格。算法的设计中需要注意一点：要尽可能的避免一方资产枯竭，因为这样池子就失去作用了，不能再提供流动性了。

UNISWAP给出了他们精妙的设计：恒定乘积算法！

x * y = k

其中x、y代表池子中两种资产的数量，k是一个设定的常数

它用一个极简的公式实现了我们想要的一切：

1）价格的自动发现（这样就不需要订单薄了）

2）可以有效避免一方资产的枯竭

3）随着k的增大，交易的滑点可以很低

举例来说明：

1）假如上图中A是USDT，B是ETH，目前B的价格是3,000USDT/个

2）现在向池子里面注入10ETH和30,000USDT，这是初始的状态，可以计算出初始的k=10*30,000=300,000

3）我向池子里面投入3000USDT来买ETH，那么买到的数量是多少呢？

计算投入后池子USDT的数量为33,000，那么根据x*y=k的理论，可以算出：

ETH的数量为：300,000/33,000=9.09，所以我获得了10-9.09=0.91个ETH

你会发现几个问题：

1）随着一方资产的减少，他的兑换价格就会上升，并且会随着减少的幅度快速上升，这样你就不会再买了，从而可以避免资产快速枯竭。

2）数量不是我们常规印象当中的 1ETH，这与k的大小有关，如果k扩大100倍，那么同样的情况下，我们能买到的ETH数量为：0.9999，这就于CEX几乎完全相同了，所以我们可以通过提高k来实现滑点很低的交易

所以，对于UNISWAP的这个创新，我真的觉得是数学之美啊~~~

且慢，还有问题没有解决：

就是这个池子的兑换价格完全是由内部交易产生的，而对于场外价格是完全未知的，怎么才能实现和场外价格的做到大致同步呢？

聪明的人已经想到了一个角色：套利者。

3.3 套利者

套利者是一群很有意思的人，他们追寻市场中无风险或者低风险的赚钱机会，他们会根据不同市场中出现的价格差迅速的进行操作，从中赚取差价。也正是也为他们的存在，让各个市场的价格能够保持大体上的一致。以前，我还专门写过一篇关于套利的文章，在牛市的那个阶段，也通过套利赚了一些钱。

依然参考上面的例子：

1）原来池子里面有ETH 10个，USDT 30,000个

2）假定现在数量变成了ETH 5个，因为 k 恒定，所以 USDT数量为 60,000个，那么现在在池子内ETH的价格就是 12000U/个，但是在场外还是3000U/个，这存在着巨大的套利机会啊，我只要从场外买了ETH然后到这里面卖不就赚了吗？！所以就会存在这样的套利者来进行套利，从而最终实现池子内的价格和场外价格基本一致。

3.4 其他

AMM本身其实有很长的历史，Uniswap以AMM为基础，加上让人惊叹的300行精简初始代码，以及完全不需权限的，任何人都可以出资，甚至不需要预言机的特点。自2018年推出以来，已经在DeFi上掀起了风暴。

下图就是AMM的整体流程：

当然，价格机制除了恒定乘积（即CPMM模型），还有恒定和（CSMM模型）、恒定平均值（CMMM模型）、混合常数函数（CFMM模型）等等。

四、vAMM

AMM模型已经是一个非常厉害的模型了，然而他也仍然存在着缺点：

1）AMM的交易效率相对于CEX是不足的，资金利用率也是不足的；

2）对于流动性提供者（LP）他们可能会承受【无常损失】；

3）因为他始终是针对代币互换，因此很难适用于衍生品市场。

针对衍生品市场，Perpetual Protocol提出了vAMM机制。

vAMM：Virtual Automated Market Maker，虚拟自动化做市商。这个协议有如下的特点：

1） 使用了与AMM相同的 x*y=k 恒定乘积公式；

2）不同的是，vAMM本身并没有存储真正的资产池k。

所以你可以理解为：vAMM的池子是一个虚拟的，里面有两个虚拟的资产x和y，然后按照按照x*y=k来运作。那么现在vAMM就被分解为两个部分：

1）金库：存储用户的真正资金；

2）虚拟资产池：用户在这个池子里面进行资产的交易。

但是在虚拟资产池中的交易是虚拟的，不是真正需要SWP的，所以你发现很像什么？

对，就是传统CEX的交易形式（当然这不完全准确），他内部的交易相当于一个交易数据库。而这种资金和交易的分离带了了很多的好处：

1）显著的增加交易效率。因为没有SWAP；

2）不需要流动性提供者。我不需要你组LP在池子里，它的流动性来源于 vAMM 之外的金库，交易者本身就可以彼此提供流动性，重要的是这样就不存在无常损失了，我存入USDC，我取出也是USDC，可以不涉及其他资产；

3）可以使用杠杆。我在金库的资产是A，但是我可以加杠杆在虚拟池里面变成2A，只要有相应的清算机制即可。

4）一切皆可合约，让去中心化的衍生品可以得到长足的发展。由于vAMM是一个独立的现金结算市场，因此通过资金费率的方式，让vAMM 市场价格接近任意某个基本指数。

如果你想了解更多的关于vAMM的具体细节（比如定价机制，交易示例，清算，资金费率等），可以参考文档。

所以，Perpetual Protocol根据这个创新的vAMM协议实现了他们的去中心化的永续合约，NFTPERP根据这个协议创建了基于NFT的永续合约。

目前vAMM机制也在不断的进化，比如Drift Protocol就针对vAMM进行了优化，引入了重置流动性和动态k值的概念……..

我十分喜欢Crypto圈的一点就是：这里充满了大量大胆的尝试和创新！

五、参考资料

1、defi挖矿机制：AMM自动化做市商与LP挖矿无常损失

2、继AMM后，vAMM又是一场财富风暴？

3、什么是永续协议

今天观察到一个NFTFi的融资消息，所以就简要的来分析一下这个项目。

首先来看这个融资消息：

MetaLend是NFT借贷项目，2022.04.21获得了Patera领投的500万美元种子轮融资。

1、类型

MetaLend是一个peer to pool型的NFT借贷项目（即点对池子的借贷）

2、亮点

被抵押的NFT在贷款后还可以用来为NFT持有人赚取收益，这是通过使用MetaLend 持有“私钥”但借款人可以部分访问的保险库帐户来实现的。

3、抵押率

最高30%

4、NFT价格评估

我们在以前的文章中介绍了好几种评估NFT价格的方法，MetaLend的NFT价格评估方法为：

人工选取NFT的特征，用KNN算法计算抵押NFT的价格，每小时计算一次。

算法的计算逻辑比较简单，就是选取和抵押NFT距离最近的NFT的价格的平均值。

举例来说：假设一类NFT有两个属性，分别是：【智力】【攻击力】，该类NFT数量共有7个

假设KNN选取和抵押NFT距离最近的2个样本来计算价格，计算过程如下：

1）依次计算抵押NFT和其他NFT的欧氏距离。以抵押NFT和NFT1的距离计算为例：

2）按距离大小进行升序排列，选出和抵押NFT最近的两个NFT，分别是NFT1和NFT2，距离都为1

3）抵押NFT的价格为NFT1和NFT2价格的平均值，P=(8+10)/2=9

5、清算

1）当抵押NFT价格达到清算阈值时，合约将需要清算的NFT以10%的折扣在市场上进行出售；

2）协议会维护一个邮件列表(一般是公会)，当有NFT需要清算时联系列表中的人争取更快的达成交易；

请注意：协议不从NFT清算中获利！

3）提供提前通知的功能：在达到清算阈值前，会通过邮件等方式告知用户，让用户知情。

6、利率计算及利率分配

1）采取动态的方式计算利率；

2）一个类别的NFT有一个借贷池，池子的资金利用率越高，借款方需要付出利率就越高，相应的，贷款方能够获得利息就越高；

3）一类NFT池子的贷方APY计算方式为：用户资金占该资金池的比例*该资金池的资金利用率*池子APY，利率贷款人获得85%利率，协议获得15%；

4）可以抵押的NFT：目前项目方筛选，后期社区治理决定，就是常见的白名单机制。

7、 总结

1）项目的NFT自动定价机制是逻辑算法定价；

2）整个项目逻辑中规中矩，抵押后依然可以释放有实用价值的NFT是项目的最大亮点，可能会释放游戏类NFT的流动性。

1、前言

在之前的文章中，我们讨论过密码学在隐私计算中的应用：现有的区块链隐私项目，不论是匿名币还是隐私公链，其实现的隐私级别是【链上隐私】。

在真实的互联网通信中，个人用户还有IP、硬件、地理位置及主机间通信等信息也需要隐私保护，这部分是暗网Tor做的事情，这是元数据级别的隐私保护，属于链下隐私。

Tor实现元数据隐私保护的混淆网络是由志愿者和一些中心化的节点组成的，导致网络的稳定性和去中心化程度均不够。通过区块链技术可以解决上述问题，这个项目就是【NYM】，你可以简单理解为它就是结合了区块链激励机制的暗网，实现了链上隐私+链下隐私的全方位隐私保护。

2、NYM 介绍

NYM的区块链部分是基于Cosmos SDK实现的。

2.1 链上隐私

链上隐私的原理部分可以参考之前的文章，链接如下：

https://viewdao.mirror.xyz/qSUKMIoLpL_tbqfac1asTtUJqgDAxnrEV_oa463ci6I

2.2 链下隐私

链下的部分主要是如何实现匿名网络，目前主要采用的技术是匿名邮件网络(Anonymous Remailer Network)。

2.2.1 匿名网路

假设网络中有n个节点，每个节点的公钥是公开的

1、信息发送方随机选取网络中的k个节点作为加密路径，这k个节点的公钥分别是，是发送方公钥，是接收方公钥；

2、发送者将钥发送的信息m使用k个公钥逐次进行加密，每次加密的信息中需要包含下一个解密节点；

3、发送者发送消息，消息经过之前定义好的路径进行传送，当节点i时，i用私钥解密信息；

4、如果i是信息接收者则可以直接解密出信息，完成消息传递，如果不是，则从解密消息中确定下一个节点，然后将消息发送给从解密的信息中了解到的下一个节点。

2.2.2 匿名邮件网络实现匿名网络存在的主要问题

1、接收者如何在接收消息后和发送者通信；

2、按上述方法传输信息，旁观者可以通过一些方法对网络进行攻击，如下：

1）【路径分析】：极端情况下，当网络上的通信量较少时，不同通信方选择的通信路径重合度低，各通信线路相对独立，旁观者观察网络时可以发现一条消息的起点和终点；

2）【消息规律性分析】：指发送的消息要么过大、要么过小、要么每次发送始终保持一样的大小。有规律的消息是可以被监控到的；

2）【拦截攻击】：通过拦截消息让消息不断重发来递推的分析出整个通信链路。

2.2.3 匿名网络问题的解决方式

1、【消息延迟处理】：匿名邮件网络的节点在收到消息后并不按照先到先出的原则分发消息，按一定规则对消息做延迟处理；

2、【消息块标准化】：匿名邮件网络的节点对收到的消息进行标准化处理，处理成大小一样的消息块，不足一个消息块大小的消息用一定规则填充；

3、【批量处理、打散】：按一定时间间隔存储一批消息并将消息顺序打乱，可以和消息延迟处理结合使用；

4、【加入随机数】：每次发消息都加入随机数，保证没有相同的两个消息。

可以理解为所有信息在匿名网络上都有相同的规格类似集装箱，信息在网络中无时间顺序、散乱、不重复在网络上进行通信，这样旁观者就很难分析。

3、NYM的主要技术

NYM主要采用的技术有两个：【Coconut】和【Mixnet】

3.1 Coconut

Coconut，用来实现NYM的链上隐私，技术上是基于门限签名(BLS，多个签名者共同签名，可以理解为去中心化签名)的盲签名技术(还有一类是依拖RSA的盲签名)。

3.1.1 盲签名的流程

盲签名是一种通过第三方签名达到保护消息发送者隐私目的的密码学方案。其有两个特性：

1）签名者对其所签署的消息是不可见的，签名者不知道其所签署消息的明文(具体内容)；

1）签名消息不可追踪，当用户将 已经签名消的息公开时，签名者无法知道是什么时间签署的消息。

3.1.2 依托门限签名(BLS)的盲签名

基本流程是发送者将信息加密发送给签名者，签名者验证后签名返回给用户完成签名。上面只是盲签名的大概流程，如果签名者有n个、门限是m个的具体签名过程会有些不同，这里就不做展开了。

3.1.3 Coconut的主要流程

Coconut除了有以上介绍的BLS和盲签名结合的签名技术外，还有以下两点：

1）重新随机化签名；

2）选择性披露。

第一点为了保护信息发送者的链上隐私，第二点可以满足部分展示信息的需求。

3.2 Nym mixnet

和前面介绍的链下隐私的方式类似，为了保证网络的安全性加入了定期重选节点、节点评价及网络拓扑结构方面的优化。

Mixnet网络结构采用如下图所示的比较规则的分层网络，消息传递时需要在每一层选择一个节点组成一个链路，。这样做可以通过横向扩展网络来增加网络流量，通过纵向扩展网络增加链路长度可以提高网络的安全性。

4、NYM的整体架构

具体过程可以理解为：

用户充值隐私服务，充值费用记录在链上，用户需要隐私服务花费链上资金。

流程图过程如下：

1）购买凭证，也就是购买隐私使用权限；

2）用户将信息发送给网关并经网关确认，网关将用户(使用花费)隐私消息传递到链上，用户信息并传入 Nym Mix Node；

3）消息经由Nym Mix Node传输到接收者。

5、NYM应用场景

链上隐私的主要使用场景是：【支付】

链下隐私的主要使用常见是：

1）安全消息传递。包含重要文件、多媒体等数据的传输；

2）个人数据安全。例如医疗记录等个人重要数据可以利用选择性披露功能实现隐私保护。

从前面介绍的技术使用和整体架构上看，NYM用区块链更多的是作为Mixnet的激励机制，重点还是在Mixnet的使用上，也就是更关注链下隐私；链上隐私设计的不够优雅，目前看只能做隐私支付，做不到隐私公链类的可编程级隐私，通用性不强。整体上和匿名币类似。

6、NYM的代币经济学

NYM的代币分配如下图：

分配比例为：

代币释放方案为：

总量10亿，无锁仓，除mix挖矿外两年释放完，发放周期是季度。总体上看投资方和团队有绝大多数代币控制权，占比75%。

7、NYM的市场机会分析

从叙事上说，NYM可以提供元数据级的隐私(链下)和链上隐私，是更全面的隐私保护项目。

将链上隐私和链下隐私分开看：

1）目前链上隐私项目众多，从支付、匿名币到隐私公链，市场先机已经不在；

2）对于链下隐私，需要从两方面看，匿名网络上NYM的主要竞争对手是Tor，需要改变用户习惯，短期内比较困难；链下隐私通信基础设施看没有像样的竞争对手。

Web2.0的项目可以通过接入NYM来提供隐私服务，但这需要对用户进行教育，让用户来为隐私买单，实现难度非常大。对于Web3.0的项目，机构对于隐私的需求会相对明确，因为机构有很多私密、有价值的信息需要在通信过程中保证安全性。

所以：

NYM未来的市场机会应该在中长期，是做为其他应用链下隐私的基础设施，机构端需求明确，用户端需求依托行业发展状况。

不靠谱的点位分析：

如果结合另外一篇文章的分析《交易所IEO项目二级市场参与策略分析》，可能可以参与的投资点位为：

第一个介入点位：第一天收盘价的50%左右，~1U附近；

第二个介入点位：如果没有止跌，下一个介入位置为第一天收盘价跌70%-80%左右，0.4U~0.6U附近，由于私募价格是0.5U，所以跌到这个位置可能性可能不大。

点位分析还需要结合FDV来整体参考！

8、参考链接

1）参考文档1

2）NYM平台官方文档

3）参考文档2

4）参考文档3

熟悉我们的朋友都知道，我们对NFTFi是十分感兴趣的，也简要分析了很多这个赛道上的项目（可以参考《NFT流动性分析》《NFT预言机分析》），今天简要介绍一下新发现的一个NFT衍生品的相关项目：NFTPERP.

1、NFTPERP是什么？

这是一个基于NFT地板价格的NFT永续合约产品，注意两个点：

1）价格：基于NFT的地板价，主要数据源是Upshot，我和项目方了解过，未来随着NFT预言机项目越来越多，他们会采用更多的数据源来防止单一数据故障的问题；

（NFT预言机赛道被我们认为是这个赛道最重要的基础设施）

2）永续合约：这点我相信大部分玩币圈的人都接触过，就不过多赘述了。

2、NFTPERP解决什么问题？

一个项目的提出一定是有原因的，NFTPERP提出的背景是：

1）NFT交易市场无法做空。NFT市场目前是一个现货市场，类似于股票市场，你只能买进卖出，利润的来源就是低买高卖，你没法做空。但是有些情况下，做空有时候是一个很必要的需求。

比如：我认为我的PUNKS会降价，我不想承担这种浮亏，但是我又不想卖出，这时候我十分需要像现有的同质化代币市场存在的“套保”方法，这就需要做空机制的存在。

2）对于很多NFT（尤其是蓝筹及以上），价格太高了，普通人已经没有机会取参与交易了，那么这对于NFT的流动性是有很大的不利的。所以诞生了很多解决这个问题的方法：比如碎片化、众筹等等。但是如果只是将NFT的价格作为一个指标来做合约交易，就可以让绝大部分人都能参与进来。同时，因为可以加杠杆，可以提升资金的利用率。

（目前我还在关注一个极其早期的提升NFT流动性的项目并给出了自己的一些意见）

3、NFTPERP项目细节？

3.1 价格

对于合约产品，我们最关注的就是价格，据我观察，NFTPERP存在两个价格：

【Mark Price】：市场价格，这个价格是基于NFTPERP的vAMM（经过修改过后的虚拟自动做市商机制）产生的价格，我的理解就是这个合约市场多空博弈的价格。这个价格是计算盈亏和影响清算的。

【Index Price】：指数价格，这个价格是基于NFT的现货市场价格，目前是采用Upshot的现货地板价格，未来会引入更多的价格做安全性保证。这个价格是用来计算永续资金费率的。

由于NFT的地板价格波动会很大甚至出现突变的可能性都不小，所以需要平滑这些曲线，所以需要采用TWAP的优化，即采用时间加权来使价格曲线更加平滑。

3.2 永续资金费率

永续资金费大部分人应该不陌生，它是一种巧妙的设计，用来使期货价格不得不靠近现货价格的一种自动调节机制。（我十分喜欢这种创新）

NFTPERP的永续资金费使8小时支付一次，时间是04:00 UTC、12:00 UTC 和 20:00 UTC

3.3 清算机制

和传统的合约清算很类似，只是具体的保证金要求参数不同：

1）当交易者的保证金比率低于维持保证金比率（设定为 6.25%）时，keeper bot 将触发部分强平（初始保证金的 25%）；

2）当交易者的保证金比率低于 2.5% 时，将发生全面平仓；

3）Keeper 机器人用来触发清算。他们赚取剩余名义金额的 1.25% 作为提供这项服务的奖励。剩余保证金将存入保险基金。项目方说我们会开源keeper bot，所以任何人都可以调用清算功能并获得奖励。

3.4 vAMM机制

1）这个应该是它们主打的一个机制，它是来源于对于Perpetual Protocol的一个定制化修改产生的；

2）没有订单簿，也没有流动性提供者；

3）与大多数 AMM一样采用的是 x*y=k 常数乘积公式；

4）技术细节中涉及了一些有意思的点，比如Virtual bonding curve和Dynamic Virtual Liquidity (DVL) ，这里就不具体介绍了（技术细节大部分人也不想知道）。

3.5 保险基金

官方文档的介绍中还存在一个【保险基金】，主要用来保障比如清算问题产生意外损失时协议的偿付能力，基金收入主要来自交易费用和清算。随着保险基金的规模随着时间的推移而增长，该协议将能够允许更多的未平仓合约。

4、比较与现状

MOD发了一张图片展示了这个项目与同类项目的比较：

我们对项目进行了测试，整体上的功能还是完整的，不过也提出了8条有关界面上、功能上的优化建议。

4、我的看法

对NFT进行衍生品的扩展是一个很好的思路，如果衍生品能够很好的发展，它将能够提供很多的功能：比如资产避险，比如大幅提高流动性，比如提高资金利用率等等。

因为永续合约自从问世之后，由于其简单易操作而且没有交割日期，受到越来越多人的喜爱，从合约份额上就能看出来。NFTPERP将这种永续合约迁移到NFT我觉得是一个正确的方向，相对于期权的项目我认为具有更高的成功概率和可玩性。

但是需要指出的几点是：

1）vAMM的深度决定着价格偏移和波动的程度，也会严重影响资金费率的情况；

2）我在测试的时候发现资金费率有时候会非常大，这种情况的出现是价格偏移的结果，这种现象是否会经常出现是一个需要观察的点；

3）我和项目的MOD探讨过市场操纵的问题，当然，原则上任何市场都有操纵的可能。但是，由于NFT市场体量偏小，现货价格是有可能被操纵的，vAMM可能更容易被操纵（在前期），如何去规避或尽量降低这种事件发生的概率是需要思考的。

5、一点建议

我们在最近的项目调研中发现：很多人做项目交互或测试的目的仅仅是为了博取可能存在的空投机会，我们觉得这种做法可能需要有一些改变：

1）撸空投是一个行业，也出现了很多暴富的机会，但是我们认为撸大毛的机会已经在逐渐消失了。因为币圈的信息差相对来说是很小的，所以撸空投的门槛越来越低了；

2）门槛的降低会产生两种可能：一是项目方对交互提出更高更严苛的要求，二是空投会逐渐向专业化、自动化、多账号资源的方向发展并且愈演愈烈；

3）从项目方的初衷出发，测试和交互的目的是为了发现问题，为了让项目变得更好，而不一定是需要很多无效的简单的重复交互；

4）所以，我们建议：对于自己看好的赛道或者项目，停下来你的脚步，用心的去了解和测试一下，然后从用户的角度来来思考“你需要什么？”“你需要项目方提供什么？”，我们觉得这样伴随着项目成长的收益不会差。

参考资料：官网、说明文档

这是关于GameFi的一个短篇，总结于ViewDAO成员对于区块链游戏和传统游戏差异的一次会议讨论，我们的分析立足于参与游戏中角色的不同及不同角色扮演的作用不同。

1、传统游戏

1.1 参与者及作用

传统游戏的主要参与者及作用如下所示：

概括下来就是：

1）内容IP和投资方为游戏开发团队提供能源和材料；

2）开发团队是机器；

3）发行方承担游戏上线后的综合管理协调工作游戏更新、运营、对接渠道方流量。

1.2 上下游关系

传统游戏产业主要角色及上下游关系如下图所示：

2、区块链游戏

2.1 参与者及作用

当前区块链游戏内主要参与方 及所扮演的角色如下：

注：以上表格中所指的投资方主要是指对游戏开发者的投资，投资者主要是用户对游戏内容的投资

总结来看：

1） 内容IP：游戏的内容很多来源于知名的动漫、小说等相关素材；

2）投资方、游戏开发团队、工具提供方和传统游戏相近，多出了一个将区块链游戏涉及到的区块链技术模块化的开发工具；

3）发行方：区块链游戏行业内目前有发行方职能的机构主要是Launchpad

4）渠道方：当前，区块链行业的流量是比较分散的，项目推广前期靠投资机构、youtube、twitter的KOL，后面靠赚钱效应(经济模型设计的好，属于游戏自身特性)吸引用户。

5）用户：用户除了参与游戏外，还有想从游戏中获得收益的目的。

未来，用户将会被分为已经有行为记录在链上的和没有行为记录在链上的。

对于前者，我们认为对链上数据进行深度挖掘的公司(主营业务是地址分析、地址关联、地址打标签等)将掌握流量分配权，可以通过地址的拓扑网络及标签作出精准推荐，这比web2的平台推荐系统更有效，因为区块链技术打破了平台间的信息孤岛；

对于后者，和web2类似，主要是计算平台及掌握流量入口的dapp(类似web2的社交、视频等应用)，目前看在区块链领域这个入口是交易所和钱包。

3、传统游戏和区块链游戏的比较

3.1 游戏产生过程

1）传统游戏是由上到下的构建逻辑：获取游戏素材和资金 → 组建团队 →设计好游戏 →开发游戏 →上线；

2）区块链游戏的构建过程发展出了新的模式，社区成为项目方构建游戏非常重要的“帮手”，在项目方主导、社区参与下由下向上完成游戏构建，过程中社区给项目方提出建议、提供资金及为游戏带来流量。

3.2 用户收获

1）相对于传统游戏，区块链游戏内的资产所有权归用户所有；

2）传统游戏以娱乐为主，链游在当前以赚钱为主；

3）我们认为未来区块链游戏会是Play和Earn并重的模式，Play和Earn是用户参与过程中的选择。这种改变对游戏经济模型的设计提出了非常大的挑战：如何缓解区块链游戏金融属性过重、游戏过程过度依赖游戏内的NFT导致后进入用户参与成本过高是经济模型设计的关键。(目前来看还有很大的优化空间)

3.3 游戏到达用户的途径

1）传统游戏经过渠道方(媒体、分发平台、广告平台)将游戏送到用户手中；

2）由于社区深度参与了游戏建设、公会崛起及区块链数据公开的特性，区块链游戏到达用户手中有两个主要途径：一是社区和公会的由于游戏的赚钱效应、可玩性引起的自发传播；二是用户推送机制，主要是对地址做了精确画像的数据挖掘方的精准推送和同Web2类似的流量分发平台。

4、总结

经过上面对区块链游戏的分析，作为投资者，我们认为：

1、应通过数据关注已经有众多项目的细分领域：

--如开发工具，关注开发者数量；

--如游戏公链，关注游戏日活及明星游戏数量、公会；

2、对于游戏，应重点关注“模型设计上更关注Play和Earn平衡”的游戏；

3、对于未来流量格局分配，应重点关注对链上数据做深入挖掘的项目。

一、引言

在过去的两年里，加密货币圈最火热最出圈的话题，莫过于应用层方面的创新：

• 2020年的 DeFi Summer

• 2021年的 NFT Summer（目前还在进行中...）及由此衍生的NFTFi

• 2021年的 GameFi

DeFi逐渐成为了目前区块链应用层最核心的价值捕获手段，甚至有“万物皆可DeFi”的口号出现。其原因在于：DeFi作为一种金融工具，能够极大的撬动市场资金的流动性，促进链上交互量的大幅度提升，进一步促进市值的增长。虽然这也同样会为市场带来风险、杠杆和一定程度上的虚假繁荣，但是在加密圈的发展早期阶段，这种工具是十分有必要的。

本篇我们要讲的是在2021年Q2诞生的一个热门应用赛道：GameFi。

二、GameFi，昙花一现？

我记得，在当时，大家一致认为GameFi是一条非常具备出圈潜力的赛道，毕竟游戏在Web2时代拥有着互联网最大的受众群体之一，所以在2021/6月-2021/10月期间掀起了不小的GameFi热潮，诞生了成百上千个GameFi项目，其中的龙头项目Axie Infinity创造性的边玩边赚的方式深入人们的生活，成为菲律宾当时红极一时的游戏（甚至很多失业人员将这款游戏作为自己收入的来源），最巅峰时期Axie的日收入一度超越王者荣耀，登上日营收世界第一游戏的宝座。

但在短暂的繁荣之后，除了资金盘形式的GameFi外，并没有听到太多能成气候的GameFi项目。直到现在，Axie给我的感觉都有些虎头蛇尾，并没有真正看到他应该发挥的潜力。这种快速的衰落让很多人改变了对于GameFi的看法：GameFi似乎只是昙花一现。

不过我们认为其中混杂了太多的其他因素让GameFi在本该继续爆发的季节并未能持续的出圈，主要原因有：

• 币圈大环境的影响：比特币自从二次触及60000+之后，市场进入了熊市周期，在熊市当中，虽然也会有局部的热点，但是大的悲观形势让赛道很难稳固的fomo起来；

• 外部大环境影响：世界地缘局势动态、美联储加息、叠加疫情影响，世界整体经济下行，币圈很难独善其身；

• 那一时期的GameFi项目质量层次不齐，相对于WEB2的游戏质量和可玩度来说是相差甚远，加上GameFi项目的开发周期较长（优质GameFi项目的开发时间和成本比起DeFi或NFT来说大得多），造成大家对于GameFi的认可度随着第一波的新鲜劲和赚钱效应下降后快速消减。

那么，GameFi未来是否还可以再度爆发呢？我们用数据来看看↓

三、GameFi数据

3.1 DAPP数据情况

我们调取了DappRadar上排名前10000个项目的数据，汇总如下：

这里，我们排除HIGH-RISK项目，可以得到GAMES的占比如下图：

可以看到：

GAME占比19%，如果将GAMBLING也算做GAME的话，那么GAME的占比将达到30%.

3.2 融资数据情况

我们统计了2021/1月-2022/4月的融资情况（数据源）：

可以看到：在所有的细分种类中（前30名），GAMEING以305的数量高居榜首。这反应了投资机构在积极布局游戏领域，投机机构是真金白银的向这个行业砸钱，这个行业的前景远没有达到价值发现的地步。

3.3 热点情况

在当前的市场情况下，增量资金是不足的，大部分情况下是存量资金在进行博弈，所以很难出现大范围的热点或涨幅。

然而，市场也不是一潭死水，参与方（交易所的做市商、游资、大户等）也会寻找或制造局部的热点让市场看起来有活跃度。

最近的热点就是GMT及由GMT引起的一系列” X TO EARN“项目，而这些项目都是GameFi的范畴。由此也可以看出，市场对于GameFi还是有不错的预期和想法的。

3.4 即将上线的项目情况

我们观察到：大部分有资源的3A游戏还未上线，其中投资机构、制作团队实力都很强，与传统WEB2的游戏厂商也有深度合作，比如 Illuvium，这些3A大作很值得期待。

因此：

我们认为GameFi项目还是具有美好的前景，市场上并不缺乏具备潜力的优质GameFi项目，随着这些项目在下半年的逐渐上线，有很大的可能会成为下半年闪耀的热点，甚至部分GameFi会出圈为加密货币的整体市场带来增量。

四、优质GAMEfi项目的特点

我们分析了已经爆发的GameFi项目，从中寻找它们成功的共同点，并结合我们的讨论分析，得到了一些简略的总结：

• 出圈能力（玩法，游戏质量，名人支持）

GameFi项目需要有比较创新的玩法，这样才能快速的吸引到用户（比如”吃鸡“刚开始出来的时候，对大部分游戏玩家来说都是非常新颖的）；

GameFi项目的游戏质量要慢慢向WEB2靠拢，至少理念上要保持这样的态势，这样才能将游戏的格次和体验感提升到符合用户的需求；

GameFi如果有能够帮助游戏快速出圈的名人支持，将会减少时间上的磨损成本，从而提高项目的成功率。

• 资源（资方，合作项目方）

对于绝大部分项目，如果能够得到优质资方的帮助和支持，成功率会提升很多，GameFi也不例外。因为资方是对于项目信用的背书和门面，更重要的-资方可能为项目带来更多的资源；

与在游戏行业中优秀的项目方进行合作，也是一条非常重要的路径。优秀的合作方很容易为项目的质量背书，而且其也会为项目带来很多切实的开发方案和优化方案。

• 良好的、长期的经济模型

在Crypto圈，一个好的项目，如果没有好的经济模型，那么很容易失败，对于GameFi而言，经济模型占据更加重要的地位。其需要在<长期维持>和<短期激励>中寻找到恰当的平衡。

整体上可以参考下图中的要求：

可以参考这样一篇关于[经济模型的文章链接]，我们可能会针对经济模型单开一篇做介绍

• 公链的支持程度和使用情况

承载游戏的公链也是十分重要的一个方面。因为游戏是一个高交互性的项目，所以支持游戏的公链需要满足【高速】【低费】这两个核心要点。虽然目前采取的方式是涉及到数字资产的部分再上链，但是其交互水平依然超出其他类型的项目。

另外，如果公链十分支持其上游戏的发展，那么对于游戏的开发、生态建设等都会有促进作用，从而会促使出现越来越多、越来越好的GameFi项目。

五、如何投资

这一部分是本篇文章中我们想强调的重点，在明确了这个赛道未来是很有前景的时候，我们该如何进行投资。

我在上一条推特中指出：

投研=投资+研究，研究是投资的前提和依据，投资是研究的实践和验证

如果我们想从诸多的项目中找到成功概率较高的项目，除了从基本面的维度对项目进行深入分析之外，还需要对于项目数据进行持续的跟踪。

持续的跟踪就意味着你需要选定项目的一些关键数据，然后进行监控；除去本身资源可以过滤优质游戏外，一般投资机构或个人投资者想要从海量游戏中筛选出有潜力的进行投资时间成本非常高。因此可以考虑用自动化的办法对游戏数据进行监控，总结已经取得成功的游戏在爆发过程中的数据变化规律，套用规律发现即将爆发的游戏。如果能够从大量的数据中找到这样的规律，那么就可以更好的通过监控实现预警。（所以我一直说”科学家“在Crypto圈是有着先天的优势的）

5.1 寻找α

寻找α就是去寻找项目中优质的是哪些？项目的价值发现可能在什么时间点？哪些数据能够反应这些情况？

针对GameFi，我们给出两个数据维度：<活跃度><热度>

5.1.1 活跃度指标

根据DappRadar数据，反应游戏活跃度的指标主要有：用户数、交易量、交易数。

首先，我们针对已经上线、市值排名靠前的几个游戏：Axie、Stepn、Splinterlands、Alien Worlds、Crabada的用户数变化进行调研，得到图示如下：

(数据来源Dappradar，Stepn未统计在网站内)

可以看到：

1）Crabada的用户数走势呈现稳步增长的趋势；

2）Axie、Alien worlds、Splinterlands)的用户数在开始时呈稳步增长趋势，在积累一段时间后用户数量成指数走势。

共性是：游戏在爆发前都会有一个用户稳步增长的阶段

因此一个可能的方案是：

1）用过去一段时间如 N 天的用户数量做线性拟合得到一条直线，然后观察直线的斜率情况，如果斜率为正则证明统计时间段内用户整体处于增长趋势，如果不为正则证明用户数量并没有增长；

2）为了使监控结果更平稳，可以选择长、中、短三个时间尺度对用户数拟合的直线斜率进行监控(因为从线性拟合的原理上来说，如果用户数量波动很大只要总体向上斜率的拟合结果也会是正，用户波动大不能认为是用户平稳增长，因此这种情况需要过滤掉)。

3）为了过滤掉大量濒死的项目或者虽然稳步增长但是增长幅度很小的项目，我们可以对项目的用户数量及斜率的大小做一个基本的限定。

鉴于以上的分析，我们选取三个不同的时间尺度对用户数量进行拟合，选取了Dappradar的1315个游戏进行回测，统计出触发规则的游戏及对应时间点如下表所示：

从统计结果看：筛选出了34个符合的游戏，约占总量的2.5%。值得一提的是：高市值游戏几乎全部可以在爆发前一段时间监控到。

5.1.2 热度指标

反应热度的指标主要有：google搜索热度、推特热度、网站访问量、移动App下载量。

搜索热度我们可以通过这样一个网站来进行数据提取：

网站的访问量可以通过similarweb进行统计。

下图是similarweb(会员版)统计的stepn的周网站访问量：

可以看到走势和上面分析的用户数走势一致，网站访问量先是平稳增长积累一段时间后呈现指数增长趋势，这是可以采用上面的监控办法进行监控并提前预警的。

App的下载量和用户日活数据可以通过appfigures这个网站获得。

如果需要再细致的研究：可以引入推特的社交热度数据或discord的交互数据，这需要专门的定制分析工具。

5.1.3 数据源

总结一下，相关的数据源如下：

5.1.4 整套监控思路

事实上，我们ViewDAO小组已经初步构建好了一个全面的、立体的、自动化的监控体系，目的是发现潜在崛起的项目。整体逻辑框架分享给大家，如下：

从左到右的主体逻辑是：对市场上海量的游戏项目通过漏斗的方式逐层筛选，最终过滤出可以投资的项目。项目的发现维度是数据自动监控和主动投入两种方式，对于数据自动监控而言，模型/规则可以通过分析过去成功的项目获得，触发规则代表可以进行人工调研。对于主动投入的项目则可以从主动行业研究、hackson、whale、smart money及高质量的社区中获得。

目前，我们在不断更新、完善ViewDAO的监控模型，我们会适时的将监控发现的投资项目分享在Twitter上。

5.2 寻找β

其实，还有另外一种思路：如果针对这么多GameFi项目你无法从中选优，那么可以退而求其次，不去找α，而去找承载游戏的载体--公链，去寻找β。

这里提供一个思路供大家参考，公链的选择考量维度可以包含：

• 低估值

• 公链上GameFi生态还未爆发

• 公链上的优质GameFi在平稳增长

当然，一个推荐的方式依然是将公链的相关数据监控起来，并做持续的跟踪分析。

🚫请注意：本文内容较长，技术术语相当多，非常硬核，对原理不感兴趣的不推荐阅读。

一、引言

由于研究需要看了各类隐私项目，从匿名币到可编程隐私的独立公链、从软件为主到软硬件结合的解决方案，可以清楚的看到相关的技术方案在随着隐私板块的发展不断迭代。

(个人理解的可编程隐私：隐私公链将用来解决隐私问题的各类算法、方案以模块化的形式提供给开发者，开发者可以很方便的直接调用)

在了解项目的过程中，发现涉及了各类算法名称、术语，关系错综复杂，想着加入区块链行业前有做AI算法的经历，国外的大部分算法也都有了解，就决定把区块链和隐私结合后涉及到的关键技术及主要项目的方案做一个系统化的梳理，打开隐私技术的黑匣子。

考虑到相关的技术理论很多，有些信息不能从官方文档或网络上公开的资源确定，这部分内容我是通过自己的理解做了解释和推理，因此难免会有错误或遗漏的地方，欢迎大家批评指正。

二、目录

本文我们将主要从技术层面做介绍，包含以下几个部分：

1️⃣ 为什么区块链需要隐私技术？

2️⃣ 区块链+隐私有哪些主要问题需要解决？

3️⃣ 目前区块链领域解决隐私问题有哪些工具？

4️⃣ 主要隐私项目用什么工具来解决隐私问题？

三、具体内容

1、为什么区块链需要隐私技术？

1.1 Web3.0时代的个人数据的确权

隐私保护是用户确定数据所有权的核心技术（用户数据：指用户在链上产生的各类数据），目前几乎所有公链的数据都是完全对外开放的，技术、资金雄厚的团队(如nansen、footprint等)会通过解析、加工链上数据等方式从中获利，这种模式和Web2.0时代的巨头垄断模式类似，巨头获得主要收益，产生数据的用户几乎没有收益。

隐私保护将用户的元数据加上了是否需要对外开放的开关，由用户来掌控开关，用户自己可以选择是否开放自己的元数据及是否通过收费的方式向外、向数据需求方开放数据。

1.2 使个人数据更安全

隐私保护可以更好的避免用户数据被黑客攻击从而产生损失，尤其是在当前心理工程学不断发展的时代，对于隐私的保护需求越来越高。

1.3 防止信息不对称导致的被利用

隐私保护使得类似三明治交易这类抢跑交易不知道是谁在交易及在交易什么，因此抢跑失效。

2、区块链+隐私有哪些主要问题需要解决？

包含隐私功能的区块链是把区块链技术和隐私技术结合在一起，所以我们需要先了解区块链当中有哪些地方需要用到隐私。

2.1 区块链

区块链是一个去中心化分布式账本，账本上记录着交易信息，一个交易包含两个部分：

1️⃣ 两个身份（交易的双方）：我们需要对身份进行确认，具体来说，就是确认某个用户(地址)是否掌握账本上某些币的使用权限；

2️⃣ 一组金额：我们需要确认账户的余额是否足够支付当前交易（用于检查花费币数量是不是小于等于账户拥有的币的数量）；同时我们我们还要检查同一份币是否被使用两次，即是否存在双花问题（同一笔币转给不同的人，然后将交易信息发送给不同的节点进行验证）。

2.2 主要的隐私问题

因此，隐私问题，可以细分为四个：

1️⃣ 发送者隐私；

2️⃣ 接收者隐私；

3️⃣ 账户余额隐私；

4️⃣ 交易内容隐私。

3、目前区块链领域解决隐私问题有哪些工具？

区块链领域用来解决隐私的工具可以分为两大类：

1️⃣ 纯软件的方式：依托数学难题建立的一系列密码学算法

2️⃣ 软硬结合的方式：主要是融合密码学算法和TEE(Trusted Execution Environment)环境

✈ 软件层面

主要是密码学范畴，又可以分为：

1️⃣ 密码学原型

2️⃣ 密码分析

3️⃣ 对称加密

4️⃣ 非对称加密

5️⃣ 密码协议

3.1 密码分析

密码分析是对加密信息进行破解，密码学原型中的大质数分解问题和离散对数问题是对称加密、非对称加密、密码协议的数论基础。下面主要介绍对称加密、非对称加密、密码协议这三类关于密码学具体应用的类别。

大质数分解和离散对数对满足下面的描述：简单理解就是有个函数y=f(x)，由x求y容易，由y反求x困难，y可以理解为公钥、x可以理解为是私钥，要注意的是由y反求x是困难而不是不可以求，想深入了解可以从陷门函数开始

3.2 对称加密算法

简单来说，加密和解密用的是同一个秘钥，最主要的算法是DES(Data Encryption Standard)，它是一种使用秘钥加密的块算法。DES的主要过程是通过迭代的位运算完成加密的过程，细节不做展开。

3.3 非对称加密算法

用户拥有一个密钥对，包含一个私钥和一个公钥。公钥用来加密，私钥用来解密，加密和解密的密钥不同因此称为非对称加密算法。

非对称加密算法可以用密码学原型中的两类数学难题中的任何一类为基础生成一个密钥对，RSA是依托与大素数分解问题生成的一个非对称加密算法，ECDSA则是依托于离散对数问题生成的一个非对称加密算法。

非对称加密算法的核心过程就是基于数字签名，下面会首先介绍下数字签名及其分类，接着讲解非对称加密签名的一般验证过程，然后介绍基于ECC生成公钥、私钥的ECDSA签名算法的验证过程，最后介绍为了保护签名者隐私而使用的环签名技术。

🎯数字签名

这是一种功能类似写在纸上的普通签名、但是使用了公钥加密领域的技术，以用于鉴别数字信息的方法。一套数字签名通常会定义两种互补的运算，一个用于签名，另一个用于验证。依托签名人数多少可以分为两个类别：单人签名、多人签名。

一般数字签名，也就是大家平常所说的数字签名，使用单人签名鉴定数字信息。

盲签名(Blind signatures)，消息的内容在签名之前对签名者是不可见的（盲化）。得到的盲签名可以对原始的、非盲消息以常规数字签名的方式公开验证。盲签名可以有效地保护隐私，其中签名者和消息作者是不同的，用于包括电子选举和数字现金的场景。

群签名(Group signatures)，用户代表群签名消息，并在该群内保持匿名。也就是说，看到签名的人可以用公钥验证该消息是由该群成员发送的，但不知道是哪一个。可以用于大型组织机构的投票。

环签名(Ring signatures)，是群签名衍生出的一种签名方式，在后面会详细介绍。

🎯非对称加密中的签名及验证过程

假设场景是小B有10个BTC，现在要给小V发送4个BTC，小B的私钥是sk，公钥是pk

1️⃣ 发送方生成信息

1）对“小B发送4个BTC给小V”这条信息进行Hash运算生成信息摘要

2、小B用自己的私钥sk对信息摘要进行加密生成密码(又叫做数字签名)

3、小B将“小B发送4个BTC给小V”、自己的公钥pk、密码发送给验证者

2️⃣ 验证者验证

1）验证者对收到的信息进行hash运算生成信息摘要1

2）用小B公开的公钥对密码进行解密生成信息摘要2

3）如果信息摘要1等于信息摘要2，验证者就可以确定这条信息是小B所发

上述过程能完成身份认证的原因是：

1）发送者身份确认。密码能用小B的公钥pk解密证明小B拥有和pk对应的私钥sk，因为密码是由私钥sk加密而来的；

2）发送者发送内容确认。由小B的公钥pk解密的密码就是小B发送信息的hash值，如果和小B广播信息的hash值相等则证明发送内容本身没问题没有被篡改过。

🎯 基于椭圆曲线(ECC)签名算法

简称为ECDSA，非对称加密中常用的签名算法，验证过程如下：

1️⃣ 生成签名：

2️⃣ 验证签名：

3️⃣ 原理如下：

🎯环签名

Ring Signature，数字签名的一类，能保护签名者隐私的同时，又可以让验证节点验证签名的正确性。

1️⃣ 签名过程(可参考上图理解)

2️⃣ 验证签名：

3.4 密码协议

根据业务场景需要对 对称加密 和 非对称加密 的技术进行融合衍生出的新的协议。

🔰 DH协议/算法

全称为“Diffie-Hellman”，是一种确保共享信息(秘钥)安全通过不安全网络的方法，也就是常说的秘钥一致性协议，可以做为对称加密算法共享密钥的方法。

具体过程如下：

🔰 数字信封

数字信封是一种综合利用了对称加密技术和非对称加密技术两者优点进行信息安全传输的一种技术。简单来说数字信封可以让两个人共享一个其他人不可见的信息。

通信过程如下所示：

1️⃣ 发送方：

1、发送方生成对称加密密钥

2、用对称密钥对发送信息进行加密，生成信息密文

3、用接收者公开的公钥对对称加密密钥进行加密，生成密钥密文

4、信息密文、密钥密文组合在一起称为数字信封，发送数字信封给接收者

2️⃣ 接收方：

1、接收者收到数字信封后，用私钥将密钥密文解密获得对称加密密钥

2、用对称加密密钥对信息密文进行解密获得信息

3、发送方、接收方实现共享了一条其他人不可见的信息

3️⃣ 总结：

可以发现发送方、接收方共享信息的关键是有一个对称加密密钥，一般用户采用此种办法通信在接收方解密对称加密密钥后可能出现信息泄露，这样通信的隐私性就消失了。但TEE环境给了解密密钥所需的足够安全的环境，这样数字信封和TEE结合就可以为隐私计算中用户和验证者进行通信提供了一套可行的方案。

🔰 密码学承诺

密码学承诺是一个涉及两方的二阶段交互协议，双方分别为承诺方和接收方。

1️⃣ 两个阶段：

第一阶段为承诺级阶段，承诺方选择一个消息，以密文的形式发送给接收方。

第二阶段为验证阶段，承诺方公开消息与生成密文时的相关参数，接收方用和发送方相同的办法生成一份新的密文，两份密文一致则证明承诺可靠，否则承诺不可靠。需要说明的是承诺可以理解为只有加密过程没有解密过程，在验证阶段要么通过明文几相关参数直接验证，要么通过构造零知识证明的方法在不泄露明文的情况下完成承诺验证。

2️⃣ 两个性质：

密码学承诺有两个性质：隐藏性和绑定性。隐藏性是指承诺值(密文)不会泄露任何关于“消息”的信息；绑定性是指承诺方不能将承诺(密文)打开为非原“消息”的其他消息且验证通过。

3️⃣ 三个类别

主要有三个类别：哈希承诺、Pederson承诺、量子承诺。

【哈希承诺】：主要应用在隐私要求级别不高的场景中。如下载电影时，电影网站先计算一个要用下载电影的hash值传给用户，用户现在完电影后在本地计算一个新的关于电影hash值，如果二者相等就证明下载的电影是完整的；

【Pederson承诺】：在涉及到隐私的区块链领域应用较多，后文会详细介绍。

【量子承诺】：是为了应对量子计算可能带来对经典密码学承诺的破解风险而寻找的新的承诺方案，目前处于研究的早期阶段。

🚥 Perdeson承诺

目前加密领域常用的承诺是Pederson承诺，大部分基于椭圆曲线(EC)，下面介绍计算过程。

实际应用过程举例如下：

假设小B有10个币来自两个UTXO记录分别为3个、7个，需要转8个给小V记为t，自己剩余2个记为change，为了简单忽略矿工费用。

1️⃣ 承诺生成：

2️⃣ 验证承诺

3️⃣ 验证者承诺验证

3.4 零知识证明

是密码协议的一类，简单来说就是验证者不需要知道被验证者所掌握的信息的情况下确认清楚被验证者确实有这个信息。本文不对零知识证明做展开。

✈ 软硬结合层面

3.5 TEE

Trusted Execution Environment，可信执行环境，是CPU的一块区域，可以简单理解为是一个几乎不会攻破的计算黑匣子，在隐私计算都是密文的通信环境中，TEE接受密文输入、内部进行明文计算、计算完成后加密输出。TEE内部是明文计算，可以在保证计算效率的前提下完成隐私保护。输入是密文因此需要TEE和通信的另一方(用户/节点等)采用上面介绍的密钥共享进行密钥共享完成数据解密。TEE实现隐私保护时需要软件层面的密码学算法做支持。

下面举例说明区块链中结合了TEE后的一次通信流程：

1️⃣ 发送者：

1、发送者生成DES密钥，并对交易信息进行加密

2、用TEE节点(TEE也有一个公钥一个私钥)公布出的公钥对DES密钥进行加密

3、交易信息签名

4、交易密文、DES密钥密文、数字签名形成的数字信封发送给TEE节点

2️⃣ TEE节点：

1、TEE用私钥解密加密信息的DES密钥

2、DES密钥解密信息

3、交易信息经验证、计算、加密后输出对账本做更新

可以发现TEE节点公钥加密的信息只有TEE节点可以揭秘。因此当进行隐私交易时，用户只需把隐私信息通过TEE公钥进行加密并通过数字信封和TEE节点进行信息交互就可以。

4、主要隐私项目用什么工具来解决隐私问题？

✏ 从账本底层逻辑上看，涉及到隐私的几乎所有项目都采用了UTXO模型，尽管相比UTXO模型，账户模型有更好的编程性，但其和隐私的契合度要差很多。

✏ 从实现隐私的技术方案上看，项目团队按各自的理解，有的运用软件为主的密码学算法，有的用软硬件结合的密码学方案完成隐私项目构建。

下面分别从匿名币、layer2隐私方案、隐私公链及其他涉及到的隐私项目四个方面介绍各自的实现技术方案选择及方案是如何做到隐私保护的。

4.1 匿名币

匿名币的主要作用是来完成交易功能本身的隐私，本身不具备可编程性，主要介绍DASH、Monero、Zcash。

📀 DASH

运用的主要技术是混币(coinjoin)，具体过程是：

1、混币节点收集一段时间内的有转账需求的用户的转账申请

2、将所有发送方的金额按标准数值进行拆分，基数是0.001、0.001、0.01、0.01等

3、将标准化的币按发送方约定数量发送给接收方

可以看出，整个过程实现了发送方和接收方的隐私(对混币节点不匿名)，金额隐私、账户隐私并未做到。身份验证、金额确认和双花问题和无隐私功能的以太坊中用到的密码学算法类似不做展开。

📀 Monero

1️⃣ 基本情况：

采用类似BTC的UTXO账本模型，账本中维护这两个“表”(实际是两棵默克尔树)，一个包含了过去的输入输出变化，另一个包含了已经花费的UTXO的秘钥镜像。Monero每个用户有两个密钥对，一个叫做secret spend key，主要用于解锁属于自己的未花费UTXO，另一个叫做secret view key是发送方用来生成一次性公钥和地址的。

2️⃣ 转账过程：

3️⃣ 实现效果：

发送者隐私、身份认证、交易内容隐私(交易金额隐私)、金额确认；

发送者通过一次性私钥进行环签名，并通过Pederson承诺的方式提交转账信息，验证者可以通过非对称加密完成身份认证，并通过Pederson承诺的同态可加性+零知识进行范围证明完成交易合法性认证。

4️⃣ 双花问题：

每一笔输入被花费时，需要向账本提交钥匙镜像，当同一笔输入被进行多次花费时在达成共识阶段只会接受部分合法转账。

📀 Zcash

1️⃣ 账本结构：

Zcash采用UTXO式的账本结构，账本中的每条输入输出记录称为一条note，一条note包含有如下的变量：

持有者的公钥: a_pk，数量: v，代表 note 的代币数值，随机数: r1，随机数: r2, 是每一条 note 的唯一标识。

当一条 note 被消费了之后，这个值会被放置到 Nullifier 表中，代表这条 note 已经被消费了。一条note通过向量的形式可以表示为：note = <a_pk , v , r1 , r2>，每条note的向量表示形式如下表所示：

2️⃣ 默克尔树：

在Zcash的账本同时还存在两个“表格”(其实是两棵默克尔树)，分别是：Commitment和Nullifier。简单展示如下表，第一列的 Hashed notes 就是 Commitment；第二列的 Nullifier set 就是 Nullifier。Commitment 存储的是所有note的hash值 ，Nullifier存储的是已经被消费的note的hash值。假设下表是当前链上所有活动记录：

可以看出，Nullifier Set 中记录了 r22 的哈希值，表明 note2 已经被消费掉，不能在继续进行使用。note1、 note3、note4、 note5仍可继续使用。

3️⃣ Zcash密钥系统：

Zcash有两套密钥系统：Sprout和Sapling，Sapling更复杂、隐私保护效果也更好，但为了理解主要过程，就以Sprout密钥系统为例进行说明。

上图中的Curve25519是一种椭圆曲线(ECC)可以用来实现ECDH。ECDH是前面介绍的密钥共享协议DH的一种实现方式。因此可以忽略上图的具体加密算法细节，关注架构，其中：

上图解释了发送者在生成新的note后将使用权限通过链上发送给了接受者，具体过程如下：

下面以Zcash中z-address间隐私转账流程为例说明Zcash如何实现隐私保护：

完成交易后表一的内容更新为如下表所示：

上述过程中，Zcash通过生成一次性地址实现了发送者、接收者隐私和账户隐私，通过非对称加密实现了身份认证，通过Pederson承诺和零知识证明完成金额隐私、金额确认(细节可参考Pederson承诺介绍部分)，通过账本中存储的Nullifier表结合共识过程解决了双花问题，通过改进版的DH协议将新生成note的使用权限分享给接收方。

4.2 隐私公链

💈 Secret network

1️⃣ 基本情况：

1、在网络中有非隐私交易和隐私交易两种。非隐私交易和现在的公链交易类似；隐私交易在TEE环境中执行。

2、隐私币sToken的交易信息、账户信息是以加密的形式存在链上，感觉是用TEE环境的公钥加密的信息(这部分未找到相关资料属于推断信息)，在当TEE环境需要隐私信息时从链上调用到环境内进行解密。

3、没有生成过sToken的用户只有一个密钥对用来进行非隐私交易，生成后为了能查看sToken余额及和TEE环境进行通信完成隐私交易，本地钱包会给用户新生成一个私钥称为viewing key。

2️⃣ 交易流程：

1、用户通过数字信封技术(参考工具部分介绍)和TEE(验证节点)进行通信，通信内容是发送方、币种、数量及接收方地址

2、TEE通过非对称加密技术验证发送者身份，并通过调用加密账本信息完成余额确认

3、账本共识

4、将共识后需要更新的账本信息用TEE公钥加密后存储进加密账本

5、转账完成，接收者可以通过viewing key查看自己的账户余额信息

3️⃣ 总结：

整个转账过程中，采用非对称加密技术完成发送方身份确认；TEE通过调用加密账本信息完成余额确认；共识过程解决双花问题；外界只知道发送者和某个sToken发生了交互，但具体做什么不清楚，因此保证了发送者、接收者隐私及交易金额隐私，用户隐私账户中的余额是加密的不对外可见的因此保证了账户隐私。

💈 以太坊layer2— —Aztec

这是一个基于zk-SNARK的、支持隐私的以太坊lyer2方案，支持编程级隐私，账本结构是UTXO，账本中包含两个“表”，一个是所有note集合，一个是已花费note的集合，使用的编程语言比较特殊是Nior。

下面主要介绍Aztec如何实现转账隐私的。

场景：小B有在以太坊上有10个dai，需要转移8个给小V自己剩余2个，转移完成后双方各自退出资产回到以太坊，过程如下：

1、小V将以太坊上的10个Dai转移到Aztec中，生成zDai。这部分是公开的。

2、类似Secret network用会户生成一个新的公钥、私钥对

3、小V生成Pederson承诺，并提交自己想花费note的hash和新生成note的哈希

4、验证者通过Pederson承诺的同态可加特性及零知识证明完成对余额的确认

5、更新账本中的两个“表”，完成note所有权转移记录

6、Aztec将保密金额转成公开金额，然后通过跨链桥退出资产

4.3 其他隐项目

前面的文章介绍的内容更多的是“账户级别的隐私”，即使在上述各种隐私技术的保护下也是可以监控到某笔交易的发起IP。市场内实现IP级别隐私+区块链的项目也在逐渐成熟，最具有代表性的就是Nym，技术实现上可以简单理解为是暗网(洋葱网络)的架构加入了区块链的激励措施，基于区块链的激励机制使暗网进行IP匿名的混淆网络节点更多、更健壮。

由上图可以看到，Nym相当于两个网络，一个Nym Mix Node网络来进行IP匿名，Nym blockchain负责激励。IP匿名的主要技术是混淆网络，混淆网络具体过程如下：

假设网络中有n个节点，每个节点的公钥是公开的

1、信息发送方随机选取网络中的k个节点作为加密路径，这k个节点的公钥分别是，是发送方公钥，是接收方公钥

2、发送者将钥发送的信息m使用k个公钥逐次进行加密，每次加密的信息中需要包含下一个解密节点

3、发送者发送消息，消息经过之前定义好的路径进行传送，当节点i时，i用私钥解密信息

4、如果i是信息接收者则可以直接解密出信息，完成消息传递，如果不是，则从解密消息中确定下一个节点，然后将消息发送给从解密的信息中了解到的下一个节点

整个传输过程像一个被包裹了k层的包裹被逐渐打开的过程，中间节点只能知道它的上一个和它的下一个节点，但它不能确定上是否一个节点是起始点、下一个节点是终点，因此达到了IP保护的目的。需要说明的是整个网络比上面介绍的要复杂很多，过程中还涉及到信息的标准化、打散等操作来混淆信息，本文不做展开。

4.4 总结

整理如下：

四、总结

✅ 区块链领域关于隐私最宏大的叙事就是Web3.0的个人数据确权，如果数据确权成为共识，隐私保护技术将是上层所有应用的基础。但这并不容易，需要一般用户认识到数据隐私的重要性，个人认为只有在一些项目能够实现个人数据的价值发现后，数据确权才能成为共识。

✅ 鉴于以上的行业叙事需要和现实的匿名交易需求，区块链领域的隐私保护中出现了匿名币、隐私公链、IP隐私等项目。为了通过技术将区块链和隐私更好的结合在一起，不同的项目团队选择了。技术上从单纯的依靠密码学算法发展到了密码学算法和硬件的结合。密码学算法主要应用对称加密算法、非对称加密算法、密码共享算法、密码学承诺及基于这些基础密码学技术衍生出的混合技术。硬件主要是TEE环境的应用。

✅ 需要说明的是，本文从匿名币、layer2、隐私公链中选取了代表性项目进行了说明，市场上还有非常多的匿名币项目、隐私网络没有在文章中介绍，如oasis、phala、manta等，这些网络根据自己的项目定位确定了各自的实现方案，但其中涉及到的关键技术基本已经在上文中进行了介绍。

五、参考链接

1、https://link.zhihu.com/?target=https%3A//arstechnica.com/security/2013/10/a-relatively-easy-to-understand-primer-on-elliptic-curve-cryptography/3/

2、https://blog.csdn.net/weixin_42117918/article/details/86421877

3、https://www.uucj.com/archives/117929

4、Greg Maxwell. Confidential transactions. Xiph.org ~ greg/confidential_values.txt [On-line; accessed 04/04/2018]

5、https://zhuanlan.zhihu.com/p/66794410

6、https://blog.csdn.net/TurkeyCock/article/details/97571552

7、https://bytecoin.org/old/whitepaper.pdf

8、https://scrt.network/blog

9、https://whitepaper.io/document/13/zcash-whitepaper

10、https://aztec.network/research

11、https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%AF%86%E7%A0%81%E5%AD%A6

一、引言

👆承接上篇，我们分析了NFT的流动性问题，在文章中，我们指出：

NFT要想与DEFI进行结合，其中非常重要的基础设施就是“NFT预言机”

本篇我们将与大家一起探讨市面上NFT预言机相关项目及其所采用的的定价机制或模型，以全面了解这个赛道当前的发展方向和发展情况。

二、项目调研

我们搜集了目前针对NFT价格的预言机项目，主要有：

Abacus 、Upshot、Nftgo、Banksea

其中Nftgo暂时未查找到关于其相关的预言机机制，官网说会开发，估计没做好，所以排除

我们来一个个了解👇👇

1、Abacus

主网站、白皮书、相关资料

1.1 介绍

Abacus有两套定价机制：

1）同行激励定价（在上一篇文章中已经详细说明了，参考3.5）

2）Abacus Spot（在上一篇文章中已经详细说明了，参考3.5）

**Abacus Spot 通过为交易者创造一个流动市场来推测 NFT 池的价值，实现对NFT实时估值。**流动性是由交易者最初进入资金池并在其整个生命周期内进一步铸造产生的。该协议通过要求所有者通过向持有人支付费用或通过公开拍卖将收益与池中的流动性交换来退出，将 NFT 交易的价值与真实的 NFT 价值挂钩。

1.2 它是如何工作的？

1.2.1 创建一个池

1） NFT 所有者首先将其 NFT 存入池库，选择退出费用，代表其 NFT 池的代币的初始 NFT 估值。NFT 现在被锁定在池中，提取它的唯一方法是支付退出费或在拍卖中出售。

2）开始对池代币进行荷兰拍卖（以初始 NFT 估值），并在代币的初始供应售罄后结束。起始估值基于拍卖期间提供给金库的 ETH 总量。例如，如果总共以 0.1 ETH 的价格出售了 100 个代币，则 NFT 的估值从 10 ETH 开始。

当矿池处于活动状态时，矿池所有者拥有“凭证”，这使他们有权通过向代币持有者支付退出费或在拍卖中出售来从池中提取 NFT。使用凭证，NFT 所有者可以使用池子反应出来的价值进行交易、借贷或借贷。此外，池子所有者会收到由池子的交易量产生的交易费用，类似于典型的 DEX 流动性提供者。

1.2.2 贸易

1）创建池后，可以开始交易。该池作为自动做市商 (AMM) 进行。

这是NFT实时价格的由来：池子的价值就是NFT的实时价格

2）如果 NFT 被认为被低估，可能会急于购买池中的代币，如果池中的代币供应量不能覆盖 NFT 的估值，买家将会把池子买空。因此，在矿池代币供应枯竭的情况下，有兴趣的投机者可以以溢价铸造新代币。

1.2.3 保险库关闭

保险库关闭以两种方式之一发生：

1）关闭拍卖

提取锁定的 NFT 的第一种方法是拍卖 NFT（所有者可以参与）。为了发起拍卖，所有者开始投票，必须通过代币持有者投票批准。在拍卖开始时，交易被锁定，不允许其他用户进入或退出流动池。拍卖结束后，

--NFT的拍卖价格将给予NFT代币的所有持有者，根据所有权的比例来分配（有可能亏有可能赚）

--中标人获得NFT

--NFT所有者获得池子的价值

2）给退出费退出

NFT所有者支付退出费赎回NFT，退出费将由所有代币持有者按所有权比例来分配。由于矿池将相互竞争流动性，我们预计退出费用百分比将达到市场平衡，因为所有者必须选择足够高的退出费用来激励参与。

相关示例可以参考上一篇文章中的部分内容（参考3.7.3）

1.3 Abacus Spot的意义是什么？

1.3.1 借贷

因为NFT的价格就是池子的实时价值（因为是博弈的，所以可以反映NFT的实际价值），所以就可以无缝参与借贷。

1.3.2 杠杆位置

有趣的是这个定价方式允许NFT所有者使用杠杆（NFT所有者自己在流动性池子里面去买，相当于使用了杠杆）。

事实上，据官方介绍，除了购买代币外，交易者还有机会做空他们认为被高估的 NFT 池。

2. Upshot

主网站、相关资料

2.1 介绍

Upshot One致力于成为市面上通用的NFT预言机项目，其定价机制目前经历了两个阶段：

1）问答协议

2）机器学习

2.2 问答协议

通过设计出一系列机制让代理们（回答问题的人）诚实且高质量地回答问题，然后再选择出最高质量的答案作为问题的“答案”。

2.2.1 过程

1）提问：提问问题然后列出选项

2）回答：代理人下注后回答问题

3）选择：代理人根据他们下注的份额随机选择回答问题

4）评分：对选定代理的答案进行评分并作为问题的解决方案

5）分叉：如果攻击成功或反映不同的偏好，可以分叉一系列问题和答案

步骤一：提问

任何人都能在Upshot上提问，但必须遵循以下规则

1）列出他们问题的可能答案（例如“是或否”或是“大于小于”）

2）说明代理人应该对他们的答案有多大的信心（信心的具体衡量方式就是代理人所投入的赌注总量）

3）定义过滤标准，限制可以考虑哪些人的答案（例如“持有 X 治理令牌的人”或“此 beta 测试人员白名单上的代理”）

4）支付奖励给成功代理的费用，以任何货币支付

步骤二：回答

代理人投入赌注，然后尽可能地诚实去回答更多问题。而越高的赌注代表越高的信心，越可以回答更多的问题，也越有可能被当作最终的答案。

步骤三：选择

Upshot会通过“无替换随机抽样”3个代理作为后续的被评分的答案。

1）采用无替换抽样确保是确保“创建许多假账户，每个账户都持有少量赌注永远不会比一个大量赌注的账户直接投注更有利可图” 。

2）随机抽样需要一个随机种子以确保抽样是真正随机，不可预测的。Upshot One通过两步程序确保随机种子。首先，种子是在选取之前提前选择的，而会在未来的区块中被选择，这在其创建之前是很难预测的。其次，在选择的区块链被实际计算后，它被用作Chainlink的可验证随机函数（VRF）服务的输入，该服务输出加密安全的随机数，而这个输出的随机数就用作Upshot One的代理选择的随机种子。

步骤四：评分

将选定的代理答案提供给 Upshot One 的对等预测机制，以试图在没有任何验证手段（即不一定有基本事实）的情况下引出诚实的信息。而这个对等预测机制具备非最小机制、多任务以及DMI机制的特性。

解释几个名词：

【非最小机制】：就是要求参与者提供超出答案本身的信息。也就是说，他们询问参与者其他人说出与他们相同答案的概率有多大，而得分最高的是“最不惊讶”或“最不出错”或“最具预测性”的参与者。

【多任务】：就是让代理们回答尽可能回答更多问题来增加答案的相关性

【DMI机制】：就是指至少三名参与者必须回答至少 2C 个问题（其中 C = 可能答案的数量，因此“是或否”问题的 C = 2）才能对任何一组答案进行评分。参与者的答案被汇总到列中，并按他们各自的问题进行索引。

这些列相互配对，然后分成两半。每个“半列配对”都被转换为一个矩阵，其中列出了参与者之间重叠答案的数量。对于“是或否”问题的二元问题，将形成一个 2x2 矩阵，然后计算矩阵的行列式并乘以另一个矩阵。

如果一个代理人总是说“是”，尽管对某些问题的诚实答案是“是”和“否”的混合，那么，每当一个矛盾的代理人与一个诚实的代理人配对时，他们的分数就会更低。

步骤五：分叉

一个问题的本质上可能是主观的，并且人们可能希望再次决议（例如，如果你说“是”，你喜欢这个服装，但问题被解决为“不”，那么也许你应该使用不同的一系列解决方案来策划你的时尚），因此Upshot允许分叉（即脱离）一系列决议。

2.2.2 结果

Upshot原定计划利用这种问答协议来定价市面上的NFT，例如询问该NFT的定价是否在1~2ETH之间，或是X NFT是否比Y NFT价格更高等来确定NFT的定价，但这种方式有明显的缺点： 1）不容易可扩展，如果NFT市场规模太大了，如果要精确定价的话问题量过于庞大，并不适用于这个瞬息万变的大规模NFT市场；

2）结果评估的不是很准确。

所以项目方就放弃了使用这种问答机制定价NFT，转由具有高扩展性、高准确性、高效率的机器学习（ML）来给予NFT一个全自动且更平滑的定价。

2.3 机器学习模型

Upshot的机器学习模型是基于历史销售数据和 NFT 元数据来综合分析和预测，而基于这些很有参考价值的信息和历史销售数据转换成更密集和丰富的数据集，而不是仅仅依靠单个 NFT 的价格趋势，以此生成准确、可靠的定价。

2.3.1 介绍

1）机器学习模型会提取历史销售数据、出价/要价和 NFT 元数据，以根据这些信息构建特征，从而生成准确、可靠的定价。

2）通过检查它们对训练过程中未使用的数据的准确性来验证预测，并通过将模型的预测与实际销售价格进行比较来获得误差范围。

3）预测的价格和误差范围都为 NFT 买家、卖家或开发者在 NFT 经济之上构建产品提供了有用的信息。

机器学习模型能够整合更简单模型未考虑的数据，例如汇集 NFT 的销售历史以预测单个 NFT 并利用一系列 NFT 元数据。目前项目的大部分研究工作都集中在构建不同的预测变量上，使用自动化方法来发现最重要的变量，并通过迭代获得一个精简但强大的模型。

2.3.2 特点

Shapley 值

该模型使用 Shapley 值来揭示模型中使用的不同变量的重要性。

这有助于解释复杂的 ML 模型如何达到其预测的 NFT 价格，这对于进一步开发模型和理解意外预测很有用。

这样的分析也有助于直观地了解 NFT 价格的潜在驱动因素，并确定对每个 NFT 项目真正重要的变量。

稀有度数值

模型会根据NFT的属性组合构建稀有度数值，背后的基本思想涉及计算观察NFT属性的概率。这个概率越高，稀有度得分就越低。概率越低，就越稀有，从而产生更高的稀有度分数。

目前模型实现了对这些概率的快速近似，因为在给定大量可能的组合情况下精确计算它们在计算上是复杂的。除了计算一阶稀有度分数外，同时模型还计算了二阶分数，该数值不仅考虑了观察到具体属性的概率，还考虑了该组内不同成对的属性组合的概率。

这种计算稀有度的方法可以扩展到任意高阶稀有度以及 CryptoPunks 之外的其他 NFT 项目，其中一组固定的 NFT 以固定的稀有度数值发布。随着时间的推移发布新 NFT 的项目，可能具有以前从未见过的新特征，需要更复杂地计算稀有度数值。

3、Banksea

主网站、相关资料

3.1 介绍

Banksea 旨在建立一个创新、安全、高效的基于 NFT 池的借贷中心。

协议主要有两个功能：NFT价格预言机、基于Pool-based的NFT借贷平台。前者是后者的基础。本篇我们将只介绍NFT价格预言机这一部分。

3.2 NFT价格预言机

Banksea Oracle由三部分组成：AI节点集群、链上合约、合约接口。

【AI节点集群】：爬取NFT相关数据、提取NFT特征、AI模型计算。

【链上合约】：由分布式 AI 节点提供的汇总价格，以提供最终的 NFT 价格和风险评估。

【合约接口】：对接NFT生态和项目，支持定制化定价机制开发，支持用户单NFT价格查询。

3.2.1 报价生成过程

1）获取多维度数据

实时监控和抓取行交易所行情数据、社交媒体数据、以太坊和solana的链上NFT数据，为NFT估值提供数据支持。

2）数据聚合清洗

将不同维度的 NFT 数据聚合、清洗，生成NFT模型所需特征。

3）AI节点集群

根据构造的NFT特征历史数据训练模型，部署模型，提供NFT报价及评估风险小大。

4）链上合约

数据通过链上聚合数据发送给数据需求方。所有节点的预言机都将数据发送到链上的智能合约中，智能合约通过一定的逻辑去除异常值后，取出合理的数据提供给数据需求者。

5）合约接口

AI节点会定期向预言机程序提供数据，预言机程序会将数据汇总并保存。第三方程序可以读取保存的数据。提供 Rust 和 JS 接口请求合约。

3.2.1 如何防止预言机被攻击

1）NFT项目白名单制：项目方会根据一定的规则动态调整能用来报价的NFT的系列有哪些

2）报价、风险评估双AI模型，并且输入数据维度多样化：AI节点除了报价模型外，还有一个风险评估模型用来评估NFT的风险

3.2.3 如何应对NFT大幅度价格波动？

1）实时估价，实现分钟级甚至秒级监控

2）通过白名单过滤有质量的NFT资产

三、对比分析

我们小组通过对上述几个项目的调研，进行了多次讨论，形成了一些看法，与大家分享一下。

Abacus Spot

优点：

☞价格是反应NFT实际价值的：因为经过了市场参与者的博弈，虽然可能有偏差，但是是偏向于趋近于价值的；

☞价格自动实时的：在AMM市场会实时反映价格，也能通过提供API来获取。

缺点：

☞大规模应用很难：因为每个NFT都需要走一次荷拍，不方便做自动化，效率也不高；

☞拓展比较难：当池子关闭了，价格就消失了，那基于价格的衍生品就完全没法做。

现状：

☞目前我观察其Discord活跃度很低，当然也存在人员在做事无暇管理的可能性；

☞在池子建议引入AMM后，事实上就不用管了，不消耗其他的东西，但是怎么吸引人或者专门提供流动性的供应商来做这个AMM，是一个非常需要考虑的点；

☞目前项目还在开发阶段。

评价：

因此，我们评价Abacus Spot即使成功，也只会针对一些高净值的NFT，然后将这些NFT的价值释放出去，介入到类似于借贷这样的DEFI里面。它不大可能成为大规模NFT定价的基础设施。

Upshot

优点：

☞采用机器学习的算法来预测NFT的价格，具备大规模定价的前景；

☞根据官网介绍，在给出价格的同时，会给出价格的误差区间，这对于NFT的各个参与方都是一个很好的价格提示；

☞虽然未给出具体的Maching Learning的算法机制，但是给出了其中的一些细节（比如变量重要性分布、稀有度等），并给出了一些预测案例，整体上感觉比较务实；

☞据技术人士了解，Upshot的团队是很厉害的，其也有开发定价机制的经验（问答协议）。

缺点：

☞机器学习这种模型本身的缺陷：

1）需要大量的数据进行训练，目前来说，有效的NFT历史元数据到底够不够，能不能够训练出合适的模型；

2）通常来说机器学习算法容易出现过拟合的问题，该怎么解决，是否需要不停的迭代；

☞针对不同的项目，机器学习需要关注的属性特征是不同的，也就是说，不同的NFT系列会需要训练出不同的模型，这其实对于扩大市场是不利的；同时，当NFT出现属性的增减时，模型也会在一定程度上失效从而需要迭代更新，这也是一个需要解决的棘手问题。

现状：

☞Discord人数虽然不多，但是还是有一定的活跃度，项目方也获得了新一轮的融资，相信做事更有干劲了；

☞目前项目方开放了API的测试申请，还有Beta版本的测试，可以参与一下；

☞项目方暂时没有发布任何关于发行代币的计划和资料，主要精力都花在打造实时NFT评估系统上。

评价：

我们对Upshot的评价是很高的，这种基于NFT历史元数据的机器学习模型使NFT获得实时价格成为可能，从而使NFT与DEFI可以走到一个历史交汇点；

其有可能成为未来NFT*DEFI的一个基础设施；

当然，我们也需要注意：但是由于不是简单的算法机制（比如加权机制），价格会具有很高的不确定度，价格的可信度完全取决于模型给出的结果及误差区间，有待观察未来的表现情况。

Banksea

优点：

☞采用AI模型来训练NFT的数据集，从而产生准确、高效的预测价格，相对于Upshot，在数据集上引入了更多关联数据：比如社交数据、媒体数据等，在一定程度上丰富了数据的维度；

☞动态NFT白名单过滤机制筛选优质项目，结合多维度数据源+AI模型+多节点奖惩机制的报价模式使报价更合理；

☞项目方同时开发了借贷机制：在借贷方面，给贷方风险敞口让愿意担风险的用户获得更高的利息，不愿意担风险的用户获得稳定收益；对抵押方，设定预清算缓冲期，给抵押方足够的时间免于被清算；

☞经济模型上看，协议通过从向保险资金池收保费+协议收入分配的结合的方式为坏账准备了安全资金池，并通过协议支持模块预防资金池枯竭的风险，让协议能抵御黑天鹅以更稳健的方式运行；

缺点：

☞AI作为机器学习的一种，也具有上述Upshot项目中可能的问题：数据集能否训练出合理的模型问题、过拟合问题、不同NFT系统需要不同模型问题、NFT特征变化需要迭代模型问题；

☞官方未给出AI模型的机制原理，这一部分的源代码据管理人员回复也不会开源，所以效果需要打一个问号；

☞相关借贷机制的资料和文献目前没有更新出来，只有清算这一部分的资料；

☞据官方介绍，会提供分钟级甚至秒级的价格响应，这到底能不能实现，是否需要消耗大量的算力来计算，这也有待持续跟踪观察。

现状：

☞作为Solana黑客松的优胜项目，关注度非常高，Discord人数很多；

☞2022年4月份将开启IDO，热度高是好事也是坏事，有可能一级市场的估值直接拉满，我们做了一个推算：一级市场估值大概在1亿美金左右；

☞最新一期的Gitcoin13捐赠里面包含了Banksea，如果有捐赠的可以去Discord申请OG身份，根据管理员介绍，会有空投；

☞其在1月份发行了CitizenOne的NFT，持有NFT可以享有一些权限，有兴趣的朋友可以研究一下，目前在二级市场是可以交易的

评价：

我们对Banksea是高度肯定的，其设计理念首先就经过了黑客松的严格检验，其AI模型、借贷机制从逻辑上都是非常合理的。

其在定价上引入了更多维度的数据来保证定价的准确性，在借贷上引入了风险AI机制来保证借贷的资金安全和清算风险。

其很有可能是成为NFT*DEFI的一个预言机基础设施，并具备完好的对接DEFI的项目。

当然，我们也需要注意：我们需要观察项目的落地效果和实际表现情况。

对比

我们通过几个维度对Abacus、Upshot、Banksea进行了对比：

四、总结

1、总体思考

在上一篇关于“NFT流动性”的文章中，我们就指出：

NFT预言机是NFT提高流动性最重要的基础设施，也是使NFT与DEFI进行结合的基础

我们非常赞同Upshot项目方的一句话：

可信的 NFT 估值是大规模采用的关键

因为：

1）通过NFT的实时定价，NFT才能和DEFI真正结合；

2）NFT价格的信息透明度会导致市场活动增加：参与者更容易评估 NFT 的工具可以显着降低新用户的入职成本，为卖家带来更大的收入，并增加市场的整体活动；

3）NFT的实时报价将提高市场透明度，减少 NFT 市场中的信息摩擦，并鼓励更广泛的开发者社区的参与——为新一波 NFT 产品和协议打开闸门。

2、当前NFT预言机的发展思路

1）如果结合我们的上一篇文章可以看到，NFT价格的预言机制经历了很多的尝试和发展：

同行激励评估定价/博弈定价/流动池定价/算法定价/……

2）目前的市场风向更偏向于利用算法模型来对NFT价格进行实时定价。这种转变是应现实需求发生的，如果要规模化的对于NFT进行定价，就必须要考虑到效率问题和参与成本、复杂度问题，如果能由机器进行自动计算和运行是最理想的结果。

3）我们分析下面两类算法模型会有较高的成功可能性：

基于多维度元数据的机器学习模型：

--侧重于预测NFT的未来价值（给出误差区间）

--优点：【机器学习的技术进步十分迅速】【可以自我调节参数】【根据结果进行负反馈修正】【不需要太多人为干预】【更有叙事性】【技术护城河更高】

--需要解决的问题：【计算模型的准确度如何去保证，是需要时间去检验的】【NFT属性发生变化时模型需要迭代】【不同NFT系列需要对应不同的模型】

基于历史元数据的权重计算模型：

--侧重于分析NFT的当前价值（给出置信区间）

--市场上目前这样的项目还没有怎么看到（当然，部分的方法论是肯定是有的）

--优点：【结果具有更高的可预测性】【对于不同NFT系列只需要调整参数】【NFT属性发生变化可能不会影响模型本身】

--需要解决的问题：【参数的调整可能需要大量的干预，这是不利的】【技术池浅，容易被复制】

3、我们心目中好的NFT预言机

3.1 什么是好的预言机

我们认为好的NFT预言机应该是能对头部项目进行自动化的全面定价、而非单个和只对地板价进行定价的。自动化、全面代表效率；提供报价实效性要足够强，因为市场瞬息万变；机制要够简单，根据奥卡姆剃刀原理能解决问题的最简单的办法是最优的，复杂会带来不可控、不可预知的风险。简单来说就是输入数据全面干净、报价实时、模型简单。

3.2 应该怎么做

对项目👇

根据coinmarketcap统计的NFT项目数量共2100个，前10名的项目(占项目数的0.5%)占了总市值的70%，说明NFT项目市值主要集中在头部项目上，因此需要按一定规则筛选出好的项目，简单来说就是白名单机制，同时白名单要有动态更新机制来过滤掉发展不好的NFT项目和加入符合要求的NFT项目。（可以理解为要有上市、退市机制）

关于数据👇

预言机是个价格生成器，输入源数据通过预言机加工，输出价格。因此做出合理的预言机首先要看需要输入哪些数据。

从数据源看：

--NFT属性数据量小单又是价格决定的主要因素，要作为预言机输入的数据；

--NFT链上数据、NFT交易所数据虽有部分噪声但也是最能直接反映NFT价格的数据同样需要作为预言机的输入；

--项目的社区数据、社交媒体数据则噪声过大，处理流程繁琐，量化过程中用到的模型复杂不大适合作为预言机输入的数据源，如果要用，需要一定的手段来限制权重。

预言机模型

有了输入数据后，预言机可以选择用【规则】、【模型】或【规则+模型】三种形式对数据作加工生成最终的输出价格。

由于同质化代币价格相对连续，因此采用的是多节点提供数据用规则加工输出的形式，NFT相比同质化代币价格离散并且每个NFT都有不同的属性用简单的规则不足以给出合理的价格，因此需要选择模型来对这种具有更复杂模式的标的进行定价。

考虑到报价的实时性要求、模型的可解释性问题，简单的机器学习模型是更好的选择，深度学习模型过于复杂，应对复杂的报价系统会有不可预知的系统性风险。

此外，用模型会涉及到历史数据使用长短的问题，NFT的价格分布是不是随时间变化是决定使用历史数据长短的关键因素，这部分需要用模型拟合头部项目的价格走势来确定。

4、建议

我们建议大家保持对于Upshot和Banksea的关注，如果有机会的深入参与进去！

郑重提醒：本文很长，如果中间项目的介绍部分您不敢兴趣，可以跳过

1、引言

随着元宇宙概念的火爆，NFT（Non-FungibleToken：非同质化代币）成为2021年的热点之一，NFT市场也逐渐成为非常重要的领域。根据NFT数据公司Nonfungible.com的统计：

• 2021年NFT交易规模达到170亿美元，2020年只有8200万美元，增长约210倍

• 2021年属于NFT用户（持有或者交易NFT的人）的加密货币钱包数量已经超过250万个，一年之前只有8.9万个。买家数量从7.5万增加到230万

• NFT市场当前总市值约为170亿美金，占比加密货币市场总额~1%

当然，随着NFT的发展，一个非常重要的问题逐渐显现出来：

【NFT的流动性问题】：在金融市场的任何产品，流动性都占据极其重要的地位。

2、思考及分析过程（团队）

在看到这个课题之后，我和两位小伙伴（zhihong、realAlitta）准备进行细致的研究，我们按照以下的步骤进行投研分析：

• 头脑风暴（初步讨论）

• 搜集及查阅相关资料和信息

• 整理信息，构建并思维框架

• 再次讨论，进行思考和判断

• 成文准备

本文我将带大家一起参与到这个问题的具体分析及思考过程中，我会尽量用朴素的语言来解析相应分析思路。

2.1 分析课题

首先，我们明确课题内容：NFT的流动性问题。具体来说，包含两层含义：

• NFT的流动性低这个问题

• NFT的流动性低造成的问题

事实上，这里需要澄清一点，相对于传统的艺术品拍卖（当然，目前的NFT远不止艺术藏品这一个范畴）来讲，Crypto市场中的NFT流动性已经大大提升了。

我们一个个来分析👇👇👇

2.1.1 NFT流动性低的原因

我们可以从朴素的认知当中来思考这个问题（这里您不妨自己先思考一下），可能的原因有：

1）不知道NFT是什么

2）不认为NFT未来会有价值

3）知道NFT，但是不知道怎么参与

可能是渠道少（相较于最开始币圈交易所很少），也可能是参与门槛太高（比如现在还是有很多人不知道怎么使用钱包）

4）价格太高，买不起，最终沦为小部分人的游戏

5）NFT缺乏足够的拓展应用（这一条可能比较难理解，不过可以参考币圈的生态模式，即一个领域本身需要有足够多的生态或金融产品，才容易产生更高的流动性）

2.1.2 NFT流动性低造成的问题

最主要的问题就是：

• NFT持有者对于资产的利用率很低（变现周期通常较长，且非常不灵活）

• 持有者没有足够的避险手段（比如BTC，我们担心下跌，可以通过套保来进行避险）

2.2 思考解决方案

在我们没有对市场的项目进行全面考察之前，我们依然可以按照自己既有的认知来思考解决方案。通常这样讨论出来的方案不是准确的，但是会大大提升投研者深入、独立思考问题的能力，也有助于投研者将自己的知识框架变的更完整。

我们来逐条分析上述的原因👇👇👇

2.2.1 NFT流动性低的原因解析和措施分析

针对第1点和第2点<<<

【解析】：这属于认知问题，需要向大众普及NFT的意义、内涵和价值

【措施】：传统的或者互联网的宣传、形成对NFT坚定信仰的布道者、大量的科普资料或介绍视频、造富效应或出圈效应、名人效应等

针对第3点<<<

【解析】：这一点属于参与问题，需要尽可能多的参与平台，并且做到尽可能简单的交互体验，我们可以参考同质化代币的相关经验

【措施】：发展多样的NFT交易平台，逐步完善NFT交易的交互体验。进一步来说，我们还可以像类似于各种钱包一样发展NFT的交易聚合器

针对第4点<<<

【解析】：目前头部NFT（比如CryptoPunks）的价格确实是已经远离普通人能够参与的范畴了，但是也存在大量的低价位的NFT

【措施】：是否可以采用众筹的形式来集体购买高价值的NFT，或者是否可以将高价值的NFT转变为很多小份，这样每一份的价值可能就在大众的可负担范围了。（当然，这里面可能涉及到比如NFT的权益的问题）

针对第5点<<<

【解析】：这是NFT的金融化问题，当进行了金融化之后，流动性就能够通过很多的金融产品来调动起来。可以参考的就是DEFI。

【措施】：是否可以思考NFT与DEFI的有机结合，产生更多的NFT的金融产品，或者与GAMEFI、元宇宙等进行更深入的结合。

2.2.2 NFT流动性低带来的问题分析

解析：

NFT持有者一般的收益方式就是低买高卖，但是由于NFT交易的周期相对较长，因此获得收益的效率比较低。那么如果我们想增加它的收益可能，就需要去参考币圈现有的模式。上面已经提到：一个很好的可参考的就是DEFI中的各种金融产品。DEFI大大解放了币种的外延价值，可以为持有者带来很多的额外收益，同时DEFI目前来说是有比较成熟的路径和方案的。因此，我们可以考虑如何将NFT与DEFI有机结合起来（即NFT*DEFI），来实现为NFT持有者带来额外的持有收益。

>>>借贷<<<

最常见的DEFI产品是【借贷】，所以我们来思考NFT进行借贷的一般方案：

• 质押NFT到借贷平台，约定好时间、利息等参数

• 借出一定量的稳定币或者其他货币，这样就可以去利用NFT的部分价值来做很多其他的事情（比如进入市场参与投机交易等）

• 那么从资金的来源来看，可能是个人的，也可能是一个基金或者DAO组织的，那么就有可能形成peer-to-peer或者peer-to-pool两种模式

那这里面一个很重要的问题是什么呢？

对，就是您能借多少额度？这需要大家对于特定NFT的定价有一个共同的认知，同时又要避免因定价不准造成垃圾NFT兑换走了大量真正有价值的数字货币。

>>>租赁<<<

目前越来越多的NFT不仅仅是具有“艺术价值”，还随身带有很多的权益（比如空投、会员资格、门票等），那么这就为【租赁】提供了可能性：

• NFT持有者质押NFT到租赁平台

• 租赁人租借NFT，约定好时间、利息等参数，缴纳押金

• 租赁人通过NFT实现某些特定的权益

• 归还NFT，并支付相应的利息

>>>衍生品<<<

首先强调一点：很多人对于衍生品有一个不正确的理解，认为衍生品市场就是赌性重的人的市场，其实金融衍生品不仅可以满足客户精确定价、灵活避险的需求，还能有效增加市场流动性，降低交易成本，有利于改善资本市场投融资功能，同时还有利于提高金融市场的弹性。

常见的衍生品包含：合约、期权、保险、基金

合约或期权：建立基于NFT的合约，这需要连续的NFT价格机制（预言机）和能提供足够深度的自动做市商。

保险：根据NFT的价值为NFT的被盗、遗失等投保，模式可能与我们传统的保险模式相同，不过需要引入针对NFT特性的条款。

基金：可以根据不同的NFT的价值建立“指数基金”，或者是用NFT成立基金会（类似于DAO）然后进行投资等。

>>>转换<<<

再发散一下我们的大脑，我们知道传统的同质化代币当中来促进流动性的手段非常多，那么能不能直接用在NFT上呢？！

如果我们能有方法来将NFT转化为特定的同质化代币，那么后面就简单了，就能通过传统的方法来做很多流动性的操作了。这也是一条非常有意思的思路。

那我们现在总结一下，提升NFT的流动性，我们初步思考的主要措施包含：

1）投入更多的资金和更多的人到NFT的市场领域中

2）建立更多的NFT交易平台

3）建立NFT聚合交易平台

4）NFT众筹

5）NFT碎片化

6）NFT*DEFI：NFT借贷平台

7）NFT*DEFI：NFT租赁平台

8）NFT*DEFI：NFT衍生品

9）将NFT转化为同质化代币，然后进行增加流动性的操作

2.2.3 进一步思考

通过上面的分析，其实很多措施都需要一个非常重要的点，您发现了吗？

对，就是NFT的价格，准确来说，是NFT的定价机制。

NFT因其特殊性（非同质化），因此价格上很难像同质化代币一样具有比较强的连续性。但是，如果没有比较好的价格机制，那么很多增加流动性的措施都将不太好操作（比如借贷：我怎么去衡量这个NFT到底能借多少，超额抵押的值到底取多少合适呢？）

OK，问题出现了，我们自己先思考一下这个问题：

如何对一个产品进行定价？

…………

>>>1、手动出价<<<

• 买断价：像市场上卖菜一样，出个价，别人觉得合适就去买

• 拍卖：像我们经常看的修仙小说中的拍卖会，一般是价高者得。当然，NFT市场还存在一个“荷拍”，有兴趣的可以去了解一下

适用的范围：

• 主要的NFT交易平台（订单模式、拍卖模式）

• 点对点或点对池的借贷

• 点对点的租赁

这种方式NFT价格主要取决于参与者自己的判断，其对于流动性的增强力度不是特别大

>>>2、自动报价机制<<<

如果要实现自动报价，就需要有一个价格的确定规则，通过规则转化为智能合约的一部分去执行。这样的价格机制和DEFI里面的“预言机（典型代表ChainLink）”很像，有很多种实现的形式：

NFT经常是系列的，那么整个系列会有很多个不同的价格。（类比一个数组，用什么数据来衡量这个数组）有几个思路：

• 【最低价】：在NFT里面叫Floor Price（即：地板价）。可以用地板价作为标的，那么相对来说，整个NFT在借贷等领域里面的清算会安全很多（相当于这个NFT我已经用最低的价格来认定它了，然后再通过控制超额抵押的额度就能够较安全的控制清算风险）

  当然，最低价存在的问题是：高净值的NFT的价值被大大低估（比如我的CryptoPunks值100E，整个系列的地板价是10E，你按照10E来衡量我的NFT的价值，肯定大大低估了），这样会造成高净值NFT的持有者的参与意愿很低。一个可能的解决思路是将整个系列分成好几个系列，比如可以分Punks低价值系列、Punks中价值系列、Punks高价值系列来进行优化

• 【加权平均价】：可以通过对于NFT的价格进行加权计算，加权价格比较中性，反应了落在较大概率区域内的NFT的价格，这样得到的价格对于NFT来说估值可能更为合理。但是它带来的问题是：清算的风险加大了，同时假如高净值NFT的金额与其他相差太多，会使得计算后的价格偏差太大。

• 【算法定价】：我们思考可以通过大数据或AI技术对于系列内各个NFT的价格、变化趋势、交易量等数据进行综合计算，然后通过算法来得到一个价格。这种计算方法能够得到的价格的好处在于具有连续性，可能会发展出来比较有价值的NFT预言机中间件，甚至成为NFT金融化的一个基石。但是它的问题在于这个算法该如何设计，如何分配权重等。

>>>3、行业评估定价<<<

在央视的《寻宝》节目中，面对一个藏品，会有几位行业内的资深人员对其进行评估，然后合议评估出一个价格。我们可以借鉴这个思路：

对于一个NFT，由专业的人士进行评估，然后制定一个评估规则（比如去掉最高的，去掉最低的，取其他的平均值）来确定该NFT的价格。

这种方式的好处是可以比较准确的反应每一个NFT的价值（而不是被其他NFT给平均了），这样他能使用的价值将会进一步释放（比如假如别的方式NFT超额抵押需要170%，可能这种方式只需要130%）

>>>4、博弈定价<<<

这是我自创的一个词。思路来源于我们的币种价格形成机制，币种价格实际上市场上各个交易者的博弈产生的。那我们能不能将NFT的价格发现交给市场的交易者呢？一个思路是：

我们之前提过NFT转换为同质化代币的思路，然后同质化代币就可以根据市场参与者的博弈来进行，这样NFT的价格相当于在被实时发现，我们还可以引入AMM（自动做市机制）来增加流动性。

3、项目研究

接下来的工作我们就对市场上的项目进行研究，同时去完善我们之前的思考内容。

我们根据上述的措施和定价机制搜集了市场了一些项目，绘制下图：

我们将针对部分有特色的项目进行介绍，在了解项目机理的同时，也验证并完善之前的思考。

注意：如果您对具体项目不敢兴趣，可以跳过这一部分

3.1 NFT交易平台

**【做什么的】：**NFT交易平台是为购买或销售NFT提供流量入口

**【定价机制】：**主要是手动报价（买断价），拍卖

【具体介绍】：

目前，有很多的NFT交易平台，有的是中心化的，有的是去中心化的。

像ETH链上有Opensea、Looksrare、x2y2等，FTX、Binance有自己专门的NFT交易板块，其他公链也都在建设自己的NFT交易平台，这里就不一一列举了。

交易平台能否发展起来通常取决于【先发优势】【使用体验】【交易费用】【创新模式】【受众】【大环境】等几个维度。

3.2 NFT交易聚合器

**【做什么的】：**将不同平台上的NFT聚合起来，能够跨平台购买或销售，同时提供便携功能

**【定价机制】：**与交易平台相同，主要是手动报价（买断价），拍卖

【具体介绍】：

最著名的就是Gem和Genie，两者都提供了NFT跨平台的聚合交易，其中的“批量扫地板”功能十分有用。

Gem诞生于2021年Vasa创新的跨资产互换系统，它是一个新兴的NFT市场聚合器，于2022年1月向公众推出。

此外，Gem的提点是允许交易者用ETH和ERC-20的任何组合购买NFT，所以你可以把那些DeFi代币放在你的钱包里，在购买NFT时直接使用而不需要转换为ETH。

目前，该项目增加了对NFTs批量上市的支持，并与LooksRare的流动性整合。同时，Gem的新稀有度排名功能和收藏分析对收藏家来说特别有用。

Genie于2021年11月推出，是第一个进入加密经济领域的NFT市场聚合器。目前，该项目提供两个主要产品：Genie Swap和Genie List。

Genie Swap是该平台的旗舰市场聚合服务。值得注意的是，它可以让用户将ETH和NFT（在NFTX和NFT20上具有可用流动性池）的组合交换给其他NFT，并且它使用各种优化来降低gas成本。

目前，Genie支持跨OpenSea、Rarible、Larva Labs的CryptoPunks市场，以及上述NFTX和NFT20流动性协议的交换。

至于Genie List，该服务允许用户在多个市场上同时列出他们的NFT（目前支持OpenSea和Rarible），尽可能覆盖最大的潜在买家受众。

3.3 NFTX

相关链接：主网站、说明文档

**【做什么的】：**为非流动性非同质代币 (NFT) 创建流动性市场的平台

**【定价机制】：**博弈定价

3.3.1 项目介绍

用户将他们的 NFT 存入 NFTX 保险库并铸造一个可替代的 ERC20 代币（vToken），该代币代表对保险库内随机资产的索取权。vToken 还可用于从保险库中兑换特定的 NFT。

• LP 和质押铸造 vToken 以获得收益奖励

• 为 NFT 项目提供更好的分配和价格发现机制

• 通过将其铸造为 ERC20 并通过 Sushiswap 进行交换，可以立即出售任何 NFT

• 增加 NFT 投资者和投机者的流动性

3.3.2 项目核心内容

1）将NFT转换为特定的vToken（同质化代币），然后引入AMM等来增加流动性

2）NFT的价格在初始的时候是设定的，然后实际的价格发现依靠交易者的博弈

3）主要费用来源于铸币和赎回的操作

3.3.3 具体过程

1）创建特定保险库，比如创建一个BAYC的保险库

2）将特定的NFT存入保险库，从而铸造特定的vToken，比如我存入一个BAYC到这个保险库里面，就铸造出一个BAYC-vToken，铸造的时候是1：1，但是因为铸币过程会收取5%的费用，所以实际得到的BAYC-vToken是0.95个

3）然后就可以添加流动性（初次创建的时候需要定义底价），进行正常的交易或者质押

4）如果要赎回NFT，需要一个BAYC-vToken来进行赎回即可，这种赎回是随机的，即你可能赎回出来这个BAYC保险库里面的任何一个

5）如果要定向赎回，那么需要额外5%的费用，即你需要1.05个BAYC-vToken才能赎回你想要的NFT

3.3.4 项目数据：

https://dune.xyz/nftx/NFTX-Dune-Dashboard-Protocol-View

3.3.5 评价

1）NFTX 通过提供 NFT-ERC-20 贷款和链上流动性来寻求增长。对于贷款，NFT 持有者不必放弃所有权，而链上流动性有助于遏制流动性不足和清洗交易。

2）有助于NFT发现真正的地板价

3）对地板NFT比较有用，对于高价值NFT不适用，不过可以通过设定高价值NFT的特定保险库来部分解决这个问题

4）NFTX有助于去释放NFT中的长尾流动性，我们从其数据上看，其市场一直在稳步发展，未来有很大的发展前景

5）一个有趣的现象是：NFTX的代币是NFTX，FDV是$57,741,271，而保险库内质押的金额为$ 39,338,863 ，二者比较接近，说明国库很有钱或者NFTX的价值还有待继续发现。当然，一个问题是NFTX目前并没有自己的代币经济学，这也许会在他成长到一定程度后出现。

3.4 FloorDAO

相关链接：主网站、说明文档

**【做什么的】：**去中心化的 NFT 做市协议，为NFT集合提供高深度的流动性

**【定价机制】：**博弈定价

3.4.1 项目介绍

FloorDAO 是一个去中心化的 NFT 做市协议。它为 FloorDAO 库中包含的所有 NFT 集合提供深度、粘性的流动性。FloorDAO 使用 OlympusDAO 首创的债券和 rebase 机制来积累生产性 NFT 流动性，然后将其部署在 NFTX 保险库等策略中以产生收益。

3.4.2 具体过程

3.4.3 代币经济学

FloorDAO的代币是$FLOOR

1）FloorDAO 已与 2022 年 2 月 22 日在以太坊主网上的代币流动性引导池 (LBP) 上公平推出，用于其无价值的治理代币aFLOOR 。没有预售或投资者，拍卖的初始资金来自 NFTX DAO 的 DAO 到 DAO 贷款。

2）对于团队激励，FloorDAO 遵循 Olympus pOHM 模型，使用 pFLOOR 代币进行“供应份额”归属。pFLOOR 是一种期权合约，允许持有人行使其有限的铸造 FLOOR 的权利。要铸造 1 FLOOR，持有者必须将 0.001 ETH 添加到 FloorDAO 资金库中。这确保了 FLOOR 保持内在支持。

3.4.4 评价

1）目前其主要于NFTX进行深度合作，而且主要测试对象为蓝筹的PUNK，如果模式成功，未来肯定会引入更多的蓝筹NFT。对于NFTX来说，虽然他利用了vToken的方式来将NFT转变为了同质化代币，但是接下来的流动性问题依然是最关键的，显然NFTX也知道这一点，所以他大力的支持FloorDAO项目的启动，给与资金支持和咨询。

2）但是，我们也需要看到一点：OlympusDAO 的$OHM已经死亡螺旋了，那么基于这个机制的$Floor未来会怎么样呢，是需要仔细考虑的。

3.5 Abacus

相关链接：主网站、白皮书

**【做什么的】：**为高净值NFT提供定价服务，从而促使其能够进行DEFI等来释放流动性

**【定价机制】：**同行激励评估定价

3.5.1 项目核心内容及过程

一个Session(一个NFT的定价周期)，涉及3方：

• 协议

• 需要估值NFT的用户

• 参与估值的其他用户

1、首先需要估值NFT的用户支付价值0.005ETH的ABC token给协议建立一个NFT价格评估Session，该部分token归协议所有，是协议的主要收入。

2、其他参与用户将自己认为的NFT价格、随机数(作为已提交评估的哈希值)、保证金额提交给协议，保证金分三部分：0.005ETH(minimal stake value， 记为x)+0.002ETH(Keeper tax，记为y)+0.002ETH(bounty tax，记为z)，上面的三部分相加是0.009ETH是个人参与NFT价格评估提交给协议的最小金额

3、Session截止后计算NFT的评估价格，计算方式为：所有对NFT出价的价格加权总和/总投票数，权重计算方式为：用户stake金额/整个Session的最低stake金额

4、计算对NFT出价人的得失。简单来说出价人对NFT的出价和NFT的最终估价差额小于NFT最终估价的5%则获得奖励，和NFT的最终估价越近用户获得的收益权重越大，权重记为w

   具体算方式为：

   a) 出价者对NFT的估价和NFT的最终评估价格差距小于1%，则获得收益乘数5

   b) 出价者对NFT的估价和NFT的最终评估价格差距小于2%，则获得收益乘数4

   c) 出价者对NFT的估价和NFT的最终评估价格差距小于3%，则获得收益乘数3

  d) 出价者对NFT的估价和NFT的最终评估价格差距小于4%，则获得收益乘数2

  e) 出价者对NFT的估价和NFT的最终评估价格差距小于5%，则获得收益乘数1

• 奖励来自对该NFT估价差距超过5%的人，执行过程由Keeper完成，参与该次出价的人都可以作为Keeper，Keeper收益在每个用户出价的保证金中包含为0.002ETH。

• 获得收益的出价用户的收益为：w * (x / total x) * 整个Session收益

• 获得惩罚的出价用户的损失为：x * (出价和最终估价价差百分比 − 5%) * 𝑟𝑖𝑠𝑘 𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟

5、Session结束

6、需要说明的是

• 建立Session的用户可以在建立Session时添加奖金(bonus)来作为激励同行出价的方式

• 协议的主要收入是每个需要对NFT估值的用户建立Session时所支付的费用0.005ETH等值的ABC token，如果用户创建Session时还附加了奖金(bonus)，则在该个Session过程中协议还会收到bounty tax，总金额为参与出价的人数*y

• 为了防止作弊对于出价人来说，在Session投票时不能看到当前的投票情况

3.5.2 评价

1）Abacus_wtf采用的同行激励定价机制，可以比较准确的对NFT进行估值，价格准确后可以释放更高的流动性（比如传统的NFT质押最多只能质押33%的价值，而基于Abacus的这个机制甚至可以质押到70%的价值）

2）该机制对NFT的定价过程是比较麻烦的，不利于大规模的快速定价，所以我们认为他更适合于高价值的NFT。

3）该机制的一个明显缺点是如果需要对NFT重新定价，就需要再重新召开一次session，然后重新进行评估，这显然形成不了NFT的连续价格。

3.6 JPEG'd

相关链接：主网站、相关资料

**【做什么的】：**去中心化的NFT借贷协议

**【定价机制】：**算法定价，算法主要计算地板价

3.6.1 项目介绍

JPEG'd 是一种新颖且革命性的借贷协议，它将使 NFT 持有者有机会获得其资产的信用，同时仍保留其所有权。该协议是完全去中心化的，由原生平台的代币持有者管理。JPEG'd 还将与 DeFi 中的其他协议形成多种协同关系，以增加用户产生的价值。JPEG'd 开发了一种创造性的保险机制，允许储户在清算时从 DAO 回购他们的 NFT。

定价机制：算法定价、地板价。来源于合作的Chainlink 正在构建的一个自定义价格预言机，它将为协议提供基于 ETH 的地板价。

3.6.2 项目核心内容

【质押】：NFT抵押进去保险库，兑换出PUSd，DAO 最初将在一篮子其他代币为 PUSd 提供流动性，以便始终将其价值尽可能接近 1 美元。此外，将向流动性提供者提供激励措施，以向该池增加流动性。这使 PUSd 持有者能够轻松交换代币以购买其他加密货币或以其他方式在 DeFi 中赚取收益。

【利率】：利率动态调整，初始为2%，0.5%的提款费，最高允许提款抵押品价值的32%，如果高于则进行清算。

NFT在其地板价上进行估价，上述数字不一定代表这些 NFT 在市场上将获得的公平市场价值，但它们是我们愿意在发布时向它们提供的最大抵押品数量。这些数字很重要，因为它决定了他们能够获得多少信用。为了降低风险，我们在发布时将抵押品价值限制在这些水平；但是，治理可以在以后更改这些值。

【清算】：如果超过或等于 33% 的债务/股权比率，它将被标记为清算。只有 DAO 可以进行清算。DAO 可以选择持有NFT，在二级市场或场外交易市场出售。

【保险】：一种新颖的保险机制。用户可以选择为其提取的贷款购买不可退还的 1% 费用的保险。如果他们被清算，他们可以在偿还债务、应计利息和 25% 的清算罚款后从 DAO 回购他们的朋克。DAO 承销所有债务，并确保 DAO 可以随时偿还所有未偿债务和应计利息。

【业务范围】：目前主要是PUNK，未来会横向扩展到所有的 NFT，包括 EtherRocks、Art Blocks、Dino Pals、Autoglyphs、Bored Ape Yacht Club 等。

3.6.3 代币经济学

JPEG 是一种无价值的治理代币，没有经济价值。它的唯一目的是管理协议的实用代币。作为交换代币到 DAO 的交换，你将收到一个零利润预期的无价值治理代币。JPEG 的总供应量为 69,420,000,000。令牌拆分如下图所示：

项目代币为$JPEG

共计收到捐赠：$72,440,876 ，均价为：$0.000378

当前FDV为： $141,843,590， 价格为：$0.002043

3.6.4 当前发展

• 与Olympus DAO合作推出Olympus Pro 债券

• 与Tokemak合作，加深JPEG代币流动性

• 与Abracadabra Money合作，JPEG'd 将启动一个包含 Abracadbra 协议的稳定币 MIM 的流动性池

• 与Dopex合作，链上期权，计划在 Dopex 上为 JPEG 令牌推出 SSOV。用户将能够使用 Dopex 提供的流动性池和期权管理套件购买 JPEG 的看涨期权，我们希望 PUSd 的铸币者可以无缝地使用他们的 NFT 作为抵押品购买 ETH 看涨期权（或 Dopex 提供的其他资产）。

3.6.5 评价

1）很新颖的是基于ChainLink的报价机制，如果成功，则为其进行NFT*DEFI奠定很深的基础

2）另一个值得说的是他提供的保险清算机制，在传统的NFT借贷市场中，如果发生清算，则用户是没有机会再赎回他的NFT的，但是JPEG提供了这样的一个选项。

3）目前来说FDV是偏高的，捐赠的人目前也基本深套了，所以需要观察项目的具体落地情况，然后再去评估，基于ChainLink的价格机制（TWAP）也需要观察效果

4）不过可以看到项目方在积极努力的去增强流动性。这里也能看出来一个问题，如果能有一个完善的连续价格机制，那么其实与传统DEFI的结合就基本不存在任何障碍。

3.7 GRADIENT

相关链接：主网站、相关资料

**【做什么的】：**基于NFT的DEFI借贷协议

**【定价机制】：**算法定价，计算NFT实际价值

3.7.1 项目介绍

Gradient 是一个 DeFi 借贷协议，它允许使用任何 NFT 作为抵押品进行即时贷款，同时允许任何人从他们拥有的 NFT 中赚取收益。

定价机制：算法定价。该协议使用 Abacus Spot 实时查找您的特定 NFT 的市场价格。因此，您的贷款可以自动、立即发放，规模高达 NFT 价值的 85%。

3.7.2 项目核心内容

传统的抵押借贷模型，但因为可以准确定价，所以能大比例提高借贷的额度，甚至达到85%。

Gradient 是一种非托管流动性协议。由流动资金池 (LP) 提供支持，贷款即时、永不过期，让您可以在稳定利率或浮动利率之间进行选择。您还可以通过提供流动性（ERC20s）来赚取 LP 费用。

该协议计划部署在以太坊主网、Arbitrum 和 Optimism 上。

这个项目最重要的一点就是采用的Abacus Spot 定价机制，我们将详细介绍一下这个有趣的定价机制。

3.7.3 Abacus Spot 介绍

假设Alice是NFT/池的所有者，Bob、Charlie和Denise是交易者。

第1部分：创建池子

Alice为她的Cryptopunk创建一个池。

• 命名所有权代币oPUNK

• 命名池中的代币为PUNK

• 设定Punk的初始估值为100ETH，因此1000个PUNK以0.1ETH的代币价格被铸造出来。

• 设定退出费用为5%。

开始进行荷兰式拍卖，每个PUNK的起价为0.1ETH，如果初始供应量以0.05ETH的价格售罄。每个投标人现在可以以0.05ETH/PUNK的价格赎回他们的PUNK。这意味着爱丽丝的PUNK初始估值为50ETH。

对标stock market的机制是认为Abacus Spot 起作用的原因，NFT所有者更倾向于去按照实际的价值来添加池子

第2部分：交易

池子开放交易后，Bob、Charlie和Denise可以开始在他们的特定会话订单簿上交易PUNK - AMM。池子里没有PUNK，查理决定要铸造100个PUNK，所以他铸造了100个PUNK，总价为5.5ETH（每个PUNK的价格为0.055ETH）。如果他们认为PUNK的估值过高，他们可以将自己的代币卖给池子，做空池子，或者两者兼而有之! 销售是根据购买分批支付的。因此，如果丹尼斯想出售150个PUNK，其中100个将以0.055 ETH（查理的铸币价格）出售，其他50个以0.05 ETH出售。

第3部分：估价

在任何时候，Alice或任何感兴趣的人都可以通过查看ETH余额来调用池中持有的NFT的当前价格。利用这一点，爱丽丝可以将其所有者的代币带到借贷协议中，并将其锁定为一种抵押形式。

第4部分：关闭

方式1（拍卖）。Alice想卖掉她的NFT，所以她把它公开拍卖。NFT的价值在池中被锁定为80ETH，但它以100ETH的价格出售。这两个价值相互交换，所以池子里收到100个ETH，所有者收到80个ETH，而NFT被送到了拍卖赢家手中。因此，代币持有者的本金被返还，多赚的20ETH按比例分给他们。

方式2（退出）。爱丽丝想提取她的Punk，并决定不冒在拍卖中损失的风险，所以她支付了5%的退出费。如果NFT的价值为80ETH，Alice必须向代币持有人支付4ETH，以解锁她的代币。在这种情况下，交易员Bob、Charlie和Denise收到了他们的本金，并根据每个人在资金池中的所有权比例来分割费用。

3.7.4 评价

1）作为一个NFT借贷协议，他的主要创新点在于采用的是Abacus Spot这个新的定价机制，如果这个机制能够很好的发挥作用，那么作为先行者，Gradient 会有优势。

2）目前Abacus Spot 核心合约已完成并处于最后的内部测试阶段。团队计划在 2022/3 月的第一周与 Halborn 进行审计，目的是在未来几周内在测试网上启动。我们需要做的是观察Abacus Spot 的实际测试情况，然后再做评估。

3.8 PINE

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**【做什么的】：**去中心化的支持 NFT 的借贷协议

**【定价机制】：**算法定价，通过算法计算地板价

3.8.1 项目核心内容

1）常规的抵押NFT借出ERC-20代币。

2）定价使用 TWAP 等技术平滑价格馈送，以降低与价格操纵、暂时波动或短期数据馈送故障相关的风险，alpha版本通过 API 从 OpenSea 获得的min（7 天平均交易价格，收集底价）来计算NFT的价格。这应该是该项目最强调的【Permissionless】的保证。

3）如果借款人未能在贷款期限结束时清偿贷款义务，即偿还贷款和应计利息，则清算是手动完成的。

4）目前贷款只对 PineDAO 和一些列入白名单的机构贷款人开放。

5）目前在ETH链，未来计划支持Solana, Binance Smart Chain, Polygon, Avalanche, Fantom…….

3.8.2 评价

常规的抵押NFT借贷项目，没有多少出彩的地方。从数据上看，TVL很低，借出的金额及利用率都很低，未来的发展不明。

3.9 PilgrimProtocol

相关链接：主网站、说明文档、白皮书

**【做什么的】：**一个低流动性资产的原子估值系统，一种专为非流动性资产创造流动性的协议

**【定价机制】：**算法定价

3.9.1 项目核心内容

整个就是把NFT抵押进入Pilgrim，然后借贷出一批暂时没有价值的流动资产Round，这个Round就会根据Pilgrim自创的算法，让流动性和价格正相关，并且同时具备0滑点。

具体的方式就是当Lister把NFT抵押在Pilgrim里，就会在内部定义流动借贷头寸LBP，然后根据LBP借出一批暂时没有价值的流动资产Round，传统的抵押贷款通常具有固定的贷款价值比 LTV，用于借入固定比例的流动资产，其中非流动资产指定为具有波动价值的抵押品，通过供需投标或公开拍卖来估值。而Pilgrim允许以固定 LTV 对流动性抵押借款头寸进行，从而允许根据其相应的LBP的估值确定NFT的价值

这个LBP是根据AMM曲线的模型变形（A资产*B资产=某固定值）,变形成了动态的流动性提供模型，所以又多出了2个特点

• 当对相应资产的需求增加时，增加LBP的流动性，反之亦然

• 交易是在提供流动性后才执行，实现了极低滑点的效果

但同时因为每次的需求增加（购买该NFT的Round）会附带基础代币的注入（ETH，PIL，稳定币等），流动性也会根据已经通过矿池合同锁定的流动资产的价值进行调整，所以价格变动与存入的流动性呈正相关的关系系，与Uniswap基于代币供需关系曲线的价格走势不同（具体的算法公式和原理在Pilgrim官方的估值和算法论文里）

而这个协议运作起来会分为3个角色

第一个角色是NFT/非流动性资产的上架者以及该NFT的LBP的拥有者-Lister

在整个流程里Lister会质押提供NFT然后获得MetaNFT（该NFT的LBP的拥有权证明，可转移并且具备原本NFT的Metadata，所以假设你把Axie的NFT质押了后，还是可以继续用这个MetaNFT来打金创造收入）。而拥有MetaNFT的Lister就可以拥有以下权益

• 获得NFT的流动性池的交易手续以及PIL代币的激励

• 批准买断NFT/MetaNFT，然后清算对应LBP

第二个是交易该NFT流动性池的Trader

Trader在整个机制中扮演着该NFT的流动性提供者同时也给与了该NFT定价的角色

他们可以通过注入基础代币来兑换一部分该NFT的流动性资产Round，而这些Round并不是ERC-20的代币，所以无法转移，并且Round并没有该NFT的Metadata，所以并不算持有该NFT的一部分。不过这样的形式可以让用户无需购买整个NFT就能通过交易该NFT的价格而获益，同时可以获得PIL的激励收益，而PIL的收益会根据以下3点决定：

• 回合持有人拥有Round的时间

• 该持有人存入的流动性相对于该池子的流动性总量的比例

• 该流动池相对于Pilgrim所有流动性池的比例

第三个角色是该NFT所有权的喊价者-Bidder

Bidder就是想要买断整个NFT或是MetaNFT的人，在同时可以存在多个Bid，但Lister能接受的Bid必须符合以下2个条件：

• Bid必须高于当前流动性池给与的NFT/MetaNFT的定价

• Lister只能接受满足第一条下的最低时间戳值的喊价（最早），Lister无权从多个出价中进行选择

如果Bidder是想要买走整个NFT的话，在Lister接受Bidder的Bid后就会强制清算整个流动性池并且Bidder所支付的资金按预定的算法分配给metaNFT 所有者和轮次所有者（具体的算法有兴趣的可以去翻一番它的算法和估值论文），MetaNFT就会被销毁，原本的NFT会被发送给Bidder

如果Bidder是想要买走MetaNFT的话，整个流动性池并不会被清算，MetaNFT只会被转移，而Bidder支付的资金也按预定的算法分配给 metaNFT所有者和轮次所有者。

3.9.2 代币经济学

Pilgrim的原生代币$PIL主要用途就是作为NFT流动性池的基础锚定代币和激励用户，固定的供给上限为10亿，不会增量，不过相对初始流通量，预计将在 4 年内稀释 40% 的单个代币价值，但每年将奖励参数减半来控制代币的释放。

代币的分配大致如下：

初始的PIL分布情况

一年后预计的PIL分布情况

4年后PIL完全流通后的预计分布情况

PIL的释放周期图

但PIL并不打算让PIL的持有者受到通膨的影响，所以要让PIL代币锁仓量>PIL的流通产值，形成通货紧缩的效果。以此为目的，Pilgrim设计了一系列提升$PIL需求量和降低流通量的措施，大致上就是3条路线：

• 使用PIL作为NFT流动性池里的基础锚定代币可以获得更多的PIL奖励，以此来产生更多的PIL需求量

• 在Uniswap上成为PIL或xPIL的流动性提供者来获得更多的PIL奖励

• 把PIL质押1年成为xPIL持有人，可以获得协议收入的回购以及参与投票治理PIL

而协议的主要收入来源为交易手续费，主要来源有3个：

• Round的交易费用-收取2种不同的费用，第一个是基本费用，这个费用会用于回购PIL然后分发给Round的持有者和xPIL质押者；第二个是Round费用，会收取Round然后分发给MetaNFT的持有人

• NFT或MetaNFT的买断交易费用-用于回购PIL然后分发给xPIL质押者

• 取消Listing NFT在Pilgrim协议的手续费

其中Round的交易费用预计占比协议的收入最大。

3.9.3 评价

Pilgrim的算法很新颖，目前来说仅此一家，我们啃了啃，发现涉及原理的公式还是啃不动，如果有兴趣的可以去理解下。总体来讲，对于有创新的项目我们是很看重的，目前我们在观察这个项目的发展情况，后续会继续更新相关的情况。

3.10 Fractional_art

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**【做什么的】：**一种将NFT进行碎片化的协议

**【定价机制】：**博弈定价

3.10.1 项目介绍

Fractional 是一种去中心化协议，NFT 所有者可以在其中铸造其 NFT 的代币化部分所有权。然后，这些代币作为普通 ERC20 代币发挥作用，对他们拥有的 NFT 进行治理。

Fractional是NFT碎片化的龙头项目。

3.10.2 项目核心内容

通过 Fractional，购买和拥有一定比例的 NFT将变得很容易。这允许以前被某些 NFT 或艺术家（例如 Beeple）定价的用户能够购买他们的作品。除此之外，对 NFT 进行细分可以让 NFT 的原始管理者能够在不出售整块资产的情况下从其资产中看到一些流动性。

一旦用户拥有 NFT 的一部分，他们就有权对资产的底价进行投票。该底价是第三方发起整个 NFT 拍卖所需的 ETH 价格。新的部分所有权代币收集者的底价默认为当前底价，但可以随时更改。在成功的拍卖完成后，所有部分所有者将能够按比例兑现他们的部分以换取 ETH。

NFT拆分后的操作可能有：

• 将它们发送给朋友以拆分和共享 NFT 的所有权

• 将它们空投给社区成员或某些代币的所有者

• 为去中心化交易所（DEX）提供流动性

3.10.3 评价

作为碎片化的龙头，Fraction的发展大概率能决定了这个细分赛道上未来的发展情况，碎片化作为一种提高流动性的措施，主要还是针对于一些高价值的NFT具有适用性，同时，由碎片化带来的权益分割问题、空投问题等也需要仔细思考。

据@RaccoonHKG评价：他碎片化龙头的地位是毋庸置疑的，盈利模式和投资方（Delphi, Paradigm…）各样也是合格以上，但一级市场估值已经撑到天上了，运营数据又过了增长的黄金期，二级最好的情况大概只能吃到行业Beta。

3.11 DefragFinance

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**【做什么的】：**一个去中心化基于NFT的DEFI借贷协议

**【定价机制】：**算法定价，采用平均地板价

3.11.1 项目核心内容

该协议的特色是：使用称为看跌期权的金融工具自动为您的 NFT 资产提供保险。换句话说，为了获得针对您的 NFT 的贷款，该协议通过看跌期权代表您购买保险。

点对点网络的分散和缺乏流动性导致我们创建了一个自动化的期权承销池。该资金池将流动性扩展到借款人，而无需与同行或交易对手协商任何条款。

3.11.2 项目流程

--借贷

1 ）选择您要借用的项目。（例如无聊猿游艇俱乐部）

2 ）创建您的 DeFrag NFT 保险库并存放您的 NFT 资产。（例如无聊的猿＃3547）

3 ）选择你想借多少 fETH（由协议生成的 ETH 的碎片 ETH 合成版本）。

4 ）根据当前 NFT 的平均底价和您请求借入的金额，该协议将自动计算您需要从承销池中购买的所需看跌期权，以确保您的 NFT 在清算时的底价。

5）NFT 看跌期权的发行和出售与借入在同一交易中自动发生。事实上，除非发行看跌期权，否则不可能借款。

--清算

与现有的 DeFi 借贷平台类似，一旦 NFT 的平均价格低于设定的清算价格（由 DeFrag DAO 设定），NFT 抵押品就会通过行使看跌期权来清算。

1 ）承销看跌期权的流动资金池将锁定 ETH，以防需要用于购买清算的 NFT。

2）NFT 销售收益用于关闭借款人的未结贷款。

3）购买的 NFT 归承保池所有，因此它被分割成多个部分。

4）fraction在为资金池提供流动性的所有承销商之间按比例分配。

为了提供无摩擦的借贷体验，协议需要提高流动性，用于承销贷款

3.11.3 评价

1）采用看跌期权的模式来进行清算是一个比较有意思的创新。

2）承销池前期的资金来源于发行的特定的NFT，每个0.618ETH，总计6400个，目前来说mint的进度很慢。

4、我们的思考

4.1 为什么选择这个课题？

NFT流动性或者更确切的说NFT*DEFI的市场目前来说其实是很小众的，这与“NFT市场目前本身市值就不大” 及 “NFT定价机制尚不完善”有很大的关系。

但是，我们小组依然选择研究这个课题，是出于以下的思考：

1）我们认为NFT未来会成为Crypto世界中一块不小的拼图，NFT市场具有较大的发展空间

2）我们见识了币圈引入了DEFI之后流动性的巨大改变，所以这种改变未来也会发生在NFT上

3）市场上的NFT的持有者有这样的需求来对资产进行管理和增值

4.2 提升NFT流动性中什么最重要？

如果从目前的情况来分析：

1）入口问题（即交易平台）已基本解决了，有很多的交易平台，交易聚合也会越来越广泛

2）向NFT里面引入DEFI，这里面最重要的就是定价机制，没有定价，DEFI很难操作

所以我们认为，当前最重要的是 “NFT价格的自动预言机”

4.3 针对定价机制我们是怎么看的呢？

通过对市场上做定价的项目的了解，我们小组也讨论了一个定价思路，这里写出来与大家一起探讨一下：

我来解释一下：

1）首先要认知到一点：NFT是不同的。有的数量多，有的数量少，有的价格高，有的价格低。所以我们需要对NFT进行分类，分类的依据目前来看比较好的标的是**【稀缺度】**；

2）对于一个系列NFT来说，同稀缺度通常来讲价格是差不多的，那么我们就可以通过同稀缺度的NFT来衡量需要定价的NFT；

3）NFT一般有两个价格，“成交价”和“挂单价”，如果只以成交价或者挂单价作为参考价格，都容易偏离当前的实际价值，所以我们可以对二者进行加权处理；

4）为了使价格曲线更平滑，我们可以采用“均线”的模型，取一定时间内的均值，这里面我们还可以引入时间加权机制，就是越近的价格权重越高，这样更能反映当前的价格情况；

5）为了减少单一市场价格波动的影响，我们还可以对不同市场的价格进行加权处理。

所以，这就是上面的价格模型：

给定NFT，会进行稀缺度检查，然后去标定的交易平台去搜寻同稀缺度的NFT，计算T日平均成交时间加权均价和T日平均挂单时间加权均价，然后做加权处理，得到交易平台的报价，最后不同平台价格做加权处理得到NFT的当前价格。

这样的价格是实时的，这样就给DEFI和衍生品提供了一个可供使用的“NFT价格预言机”，同时相关的参数（如T,a，b，c，d、时间加权系数等）可以通过DAO组织来建立和优化。

当然，这只是一个简单的定价模型，目前也没有做数据上的验证和尝试。而且，如果要做数据计算，还会涉及很多问题，例如：

• 数据清洗：比如数据出现异常，那么这样的数据是需要被排除的；

• 数据筛选：比如在意个系列当中，有的偏离其他NFT太多，正常情况下这个数据也是需要被排除的，那么到底排除掉哪一部分，这又会引申出很多统计的方式问题（我们正在研究这个课题：常见NFT系列的价格分布模型）；

• 负反馈修正：比如价格从未来来看是偏离的，那么就需要通过这种反馈来修正相关参数；

• ……………..

5、参考资料

1、 @nichanank： Show me the Liquidity: Evaluating NFT Financialization Methods

2、@RaccoonHKG：簡評超過四十個NFTFi項目

3、各相关项目的官网、白皮书、Medium、Docs等

请注意：本文内容较多，篇幅较长，请自行选择自己感兴趣的部分。因个人水平有限，若文章中出现明显的错误（包括但不限于概念错误、认知错误），请DM我指正，谢谢。

随着网络的普及，用户在网络上产生的数据量将越来越庞大，用户数据产生的价值也将越来越高。目前Web2的时代数据呈现垄断式的分布情况（由巨头把握），而区块链的完全公开透明解决了数据垄断，但却又带来了其他的问题：

• 信息不对称导致被利用的负面影响（例如MEV攻击，DEX抢先攻击等）

• 不希望将自己的交易数据或者其他web3数据展现给其他人的个体无法避免数据被采集

• 需要对数据进行分对象授权的个体无法实现授权

从这个角度来看，未来的用户数据应该是受到隐私保护的，用户有权决定是否展示自己的数据，数据到底展示给谁看。

一、ZK的诞生及发展

因为隐私的需求，诞生了ZK技术。ZK技术并不是一个很新的技术，在1985年就被提出，但是早期的零知识证明由于其效率和可用性等限制，未得到很好的利用，仅停留在理论层面。

直到近年来，零知识证明的理论研究才开始不断突破，同时区块链也为零知识证明创造了大展拳脚的机会，因而走进大众的视野。

我们也能看到各大机构也在加紧布局隐私赛道，也是看到了这个市场巨大的发展潜力。

1.1 定义

ZK：Zero-knowledge proofs，零知识证明或零知识协议：现代密码学三大基础之一，由 S.Goldwasser、S.Micali 及 C.Rackoff 在 20 世纪 80 年代初提出。

1.2 内容

是一方（证明者：prover）向另一方（检验者：verifier）证明某命题的方法，特点是过程中除“该命题为真”这一陈述之外，不泄露任何其他资讯。因此，可理解成“零泄密证明”。

1.3 性质

• 完备性（Completeness）：只要证明者拥有相应的知识，那么就能通过验证者的验证，即证明者有足够大的概率使验证者确信。

• 可靠性（Soundness）：如果证明者没有相应的知识，则无法通过验证者的验证，即证明者欺骗验证者的概率可以忽略。

• 零知识性（Zero-Knowledge）：证明者在交互过程中仅向验证者透露是否拥有相应知识的陈述，不会泄露任何关于知识的额外信息。

1.4 发展历史

• 1985 年，零知识证明Zero-Knowledge Proof -由S.Goldwasser、S.Micali及C.Rackoff 首次提出。

• 2010年，Groth实现了首个基于椭圆曲线双线性映射全能的，常数大小的非交互式零知识证明协议。后来这个协议经过不断优化，最终成为区块链著名的零知识证明协议SNARKs。

• 2013年，Pinocchio协议实现了分钟级别证明，毫秒级别验证，证明大小不到300字节，将零知识证明从理论带到了应用。后来Zcash使用的SNARKs正是基于Pinocchio的改进版。

• 2014 年，名为Zerocash的加密货币则使用了一种特殊的零知识证明工具zk-SNARKs （ Zero-Knowledge Succinct Non-interactive Arguments of Knowledge ) 实现了对交易金额、交易双方的完全隐藏，更注重于隐私，以及对交易透明的可控性。

• 2017 年， Zerocash 团队提出将 zk-SNARKs 与智能合约相互结合的方案，使交易能在众目睽睽下隐身，打造保护隐私的智能合约。

• 2017年，Jonathan Bootle（from University College London, England）、 Benedict Bunz （from Stanford University, United States）、 Dan Boneh, Andrew Poelstra, Pieter Wuille and Greg Maxwell提出了“Bulletproofs”协议，最初是为在比特币区块链中实现而设计的，但它们一直是服务于Monero和网络MimbleWimble的那些真正开始使用该协议来提高其隐私级别的人

• 2018年，Eli Ben Sasson 、Iddo Bentov 、Yinon horesh和Michael Ryabzev研发的zk-STARKs（Zero-Knowledge Scalable Transparent Arguments of Knowledge）作为zk-SNARKs的优化版，目前该协议仍处于实验室阶段，唯一的测试应用由由StarkWare构建。

1.5 分类

目前主要的ZK证明分为三类：【zk-SNARKs】【Bulletproofs】【zk-STARKs】，其中zk-SNARKs是应用最为广泛的，目前几乎所有的隐私项目都是基于zk-SNARKs的，zk-STARKs因为出现时间较短，因此目前还处于理论阶段，也需要技术界验证其正确性。

三种证明方式在表现上各有不同，下表列出了一些常见的对比参数情况：

【复杂度】：在计算机科学中，算法的时间复杂度（Time complexity）是一个函数，它定性描述该算法的运行时间。这是一个代表算法输入值的字符串的长度的函数。时间复杂度常用大O符号表述，不包括这个函数的低阶项和首项系数。使用这种方式时，时间复杂度可被称为是渐近的，亦即考察输入值大小趋近无穷时的情况。（参见维基百科的解释）

【可信设置】：zkSNARKS需要设置一组在系统内所有参与方都知道的公共参数，为了能保证zkSNARKS的完整性，这些公共参数必须安全地生成，并在生成后立即销毁。

【抗量子计算】：后量子密码学（英语：Post-quantum cryptography，缩写：PQC），又称抗量子计算密码学，是密码学的一个研究领域，专门研究能够抵抗量子计算机的加密算法，特别是公钥加密（非对称加密）算法。不同于量子密码学，后量子密码学使用现有的电子计算机，不依靠量子力学，它依靠的是密码学家认为无法被量子计算机有效解决的计算难题。（参见维基百科解释）

1.6 zk-SNARKs与zk-STARKs

zk-SNARKs和zk-STARKs是ZK届争论的最多的话题，简单介绍一下二者各自的优劣、当前状况和发展前景。

>>可信设置：

对可信设置的依赖一直是 SNARK 受诟病的一点，STARK则不需要可信设置。

但是我们也需要看到：SNARK的可信设置只是在最开始的时候或者状态需要改变的时候才需要，而不是一直持续的使用。

>>量子抗性：

SNARK 的另一个缺点是它们不具备量子抗性，一旦量子计算在很大程度上可用，SNARK 背后的隐私技术就会被打破，STARK则具备量子抗性。

当然，如果使用量子计算机，CRYPTO将面临更多的问题，比如RSA或者大多数的钱包基础设施等都将会被破坏。

>>发展速度

SNARK 的采用速度实际上比 STARK 快得多，原因有很多。

• SNARK 比 STARK 早几年被发现，这使该技术在采用方面取得了显着的领先优势

• Zcash 在区块链开发社区中推广了 SNARK 的使用

• SNARKs 拥有最多的开发人员库、已发布的代码、项目和积极致力于该技术的开发人员。这使得如果开发人员想开始使用零知识技术，他们在使用 SNARK 方面将获得比 STARK 更多的支持。

• SNARK只需要 STARK 所需费用的 24%，这意味着与 SNARK 进行交易对最终用户来说要便宜得多。

• SNARKs 的证明大小比 STARKs 小得多，这意味着它需要更少的链上存储。

• 以太坊基金会特别表示支持使用 Starks 的 STARKware。事实上，以太坊基金会向 STARKware 提供了 1200 万美元的赠款，体现了他们对新兴技术的兴趣和投入。

• 虽然 STARKs 的文档与 SNARKs 相比相形见绌，但技术社区最近为那些希望实施尖端技术的人开发了更多的资源。

• STARK证明更快，使得其在移动设备，嵌入式设备的部署成为可能，而隔离见证等技术有望缓解其证明体积较大的问题。

在未来，这两类协议可能在不同的应用需求下有各自的地位

1.7 使用ZK的优缺点

优点

• 在使用零知识证明时，不会降低安全性

• 具有完整的隐秘性

• 安全性依赖于未解决的数学难题（如离散对数、大整数因子分解、平方根等等）

缺点

• 生成零知识证明需要大量的算力

• 部分协议需要可信设置

• 部分协议不具备抗量子性

1.8 具体原理

零知识证明背后的原理颇为复杂，且内容繁多。因此对绝大多数读者来说，学习零知识证明原理的难度很大。所以本篇对于原理部分不做介绍，仅贴出相关原理文章供大家一起学习：

https://secbit.io/blog/2019/11/07/zkp-learning-resources/

二、ZK的主要应用

零知识证明在区块链上的两大应用场景：

【隐私】：在隐私场景中，我们可以借助零知识证明的“不泄露信息”特性，在不泄漏交易的细节（接收方，发送方，交易余额）的情况下证明区块链上的资产转移是有效的。

【扩容】：在扩容场景中，我们不太需要关注零知识证明技术的“不泄露信息”这个特性，我们的关注重点是它的“证明论断有效”这个特性，由于链上资源是有限的，所以我们需要把大量的计算迁移到链下进行，因此需要有一种技术能够证明这些在链下发生的动作是可信的，零知识证明正好可以帮助我们做链下可信计算的背书。

2.1 隐私

在目前主流的公链上，账号间的交易信息是记录在公开的账本上的，所有人都可以查看到交易记录和明细，这样可以进行完整的溯源。但是这也带来了很重要的隐私问题：当一个账号对应的身份信息被暴露后，其他人就可以追踪这个账号所有的交易记录，从而去完整的描绘这样一个人（比如还有哪些账号等等）。因为这种公开性，可以看到人们在交易中的具体表现行为模式、投资币种等，对于投机者而言是有机会获得ALPHA的，所以就诞生了很多第三方的地址或者钱包的分析工具。

针对数据的隐私保护，其实可以延伸出很多的应用思考，比如：

1）【通讯加密】：用户之间可以互相发消息，但是不用担心服务器拿到所有的消息记录，同时消息也可以按照服务器的要求，出示相应的零知识证明，比如消息的来源、与发送的目的地。

2）【身份认证】：用户可以向网站证明，他拥有私钥，或者知道某个只要用户自己才知道的秘密答案，而网站并不需要知道，但是网站可以通过验证这个零知识证明， 从而确认用户的身份

3）【去中心化存储】：服务器可以向用户证明他们的数据被妥善保存，并且不泄露数据的任何具体内容。

4）【信用记录】：用户可以有选择性的向另一方出示自己的信用记录，一方面可以有选择的出示满足对方要求的记录分数，同时证明信用记录的真实性。

5）【流媒体】：将流媒体进行完全加密，同时展示完整的版权保护。

6）【电子投票】：允许选民投票，可以验证，但我们绝不会知道是谁投票的

2.2 扩容

我们大部分人应该都体会过公链上的堵塞、高GAS问题，所以很多技术人员都在研究区块链的扩容问题，争取提高公链上的TPS，然而区块链扩容受到Vitalik提出的不可能三角的限制。（不可能三角是指区块链系统设计无法同时兼顾可扩展性，去中心化和安全性，三者只能取其二）

但是作为公链，基于其核心的功用，去中心化与安全性应当是排在首位的，那么怎么解决TPS低的问题。ZK技术就给出了一个解决方案：将大量的工作放到链下去解决，仅仅将最重要的数据提交到区块链主链上进行验证。

所以，由此产生了一个大的赛道：L2。在底层区块链（Layer1）上构建一个扩展层（Layer2)，Layer1来保证安全和去中心化，绝对可靠、可信；它能做到全球共识，并作为“加密法院”，通过智能合约设计的规则进行仲裁，以经济激励的形式将信任传递到Layer2 上；而Layer2追求极致的性能，它只能做到局部共识，但是能够满足各类商业场景的需求。

链下扩容：

ZK-Rollup就是基于零知识证明的二层扩容方案， ZK-Rollup方案起源于18年下半年，由Barry Whitehat和Vitalik先后提出。

链上压缩：

采用 zkSNARK 技术能够给现有的以太坊框架带来几十倍的性能提升。因为有了计算的证明，同样一个计算就没必要重复多次了，在传统的区块链架构中，同样的计算被重复多次，比如签名的校验，交易合法性校验，智能合约的执行等等。这些计算过程都可以被零知识证明技术进行压缩。

三、当前隐私项目汇总及分析

我们初步汇总了当前的一些采用了ZK技术的项目或者专注于隐私的项目，整理成notion文档，见下方链接：

https://www.notion.so/d0024f7ed2e24fa3a4f31c409340d0cf?v=b22a07dd07b64f2ba77720a6e8c20396

注意：因为目前隐私项目上的比较快，所以数据可能会落后，有的项目可能会未包含进来，我已经开放了文档的编辑权限，但请不要乱改数据，谢谢！

我们正在对于重点关注的项目进行更深层次的研究分析，会在之后一一公布出来！

四、我们对隐私项目的看法

我们针对ZK+隐私项目进行了多次会议讨论，也邀请了一些做过相关行业的人士（Bella，咕咕）进行了分享，大致有以下的几点看法：

4.1 隐私项目的前景

隐私问题会是未来会越来越重要的一个课题，存在着巨大的刚需，因此隐私赛道在未来出现Alpha的机会非常高。

目前隐私赛道最大的问题并不是隐私性，而是要保护隐私所带来的高成本，低效率以及较差的用户体验，因而隐私项目目前仍未普及。因为毕竟比起隐私，我们会更倾向于选择效率高，成本低的应用

4.2 隐私项目应该关注的方面

我们认为，一个好的隐私项目（不管是中间组件还是公链）应该具备以下5个特性：

1）基本的隐私性

2）不牺牲性能

3）极低的成本

4）用户体验极佳（甚至无须额外操作）

5）生态兼容

4.3 隐私赛道的方向

一类是隐私中间件，一类是隐私公链，目前两者均有不少项目，我们认为它们各有优点以及需克服的难点。

>>公链：

公链可以做到默认隐私，以此做到用户体验最佳，成本最低的效果。

目前存在几个问题：

1）生态问题：只能选择兼容或是独自开发，自主开发叙事潜力比较大，直接兼容目前主流生态的应用最快最现实

2）性能问题：能不能在融合ZK后保持正常性能甚至高性能，这里牵扯到公链的底层技术的开发难题

3）ZK技术护城河：如果主流公链愿意且很简单地就能在原先的底层公链技术加上ZK，那么隐私公链可能就不存在价值捕获了

4）技术开发难度问题：目前ZK方面的技术人员是奇缺的，门槛比较高，建立隐私公链需要大量的资深技术人员，因此在开发这个环节就很有难度。隐私公链目前基本都设置了自由的开发语言，这对于开发来说又增加了一定的难度。

>>中间组件

中间组件最大的优势就是比起公链来说更容易做到生态兼容，而且即插即用，十分方便。

但带来的问题就比较明显了：

1）使用的高成本

2）用户体验无法做到最佳（不是默认隐私就代表需要自主操作，不过可能可以提前配置好）

3）钱包隐私这方面比较难做到（未来有机会做到）

4）主流公链/Dapp如果能比较容易的自主开发ZK中间组件，个体的隐私中间组件也不会存在价值捕获（比如EDEN）

4.4 我们对隐私项目的看法

综上所述，我们认为的最理想的隐私模式排序如下：

【第1位】：默认隐私且低成本不牺牲性能的隐私中间组件（一旦做到就是Chainlink的等级）

【第2位】：解决了性能+生态问题的隐私公链（目前能做到的天花板）

【第3位】：自主开发生态的高性能默认隐私公链（例如Oasis和Aleo等）

【第4位】：目前的隐私中间组件

对于公链：我们需要关注隐私公链的生态问题、技术发展路线（是否兼容EVM等）、性能问题（注意是实际TPS）、GAS费用等方面。如果隐私公链的技术护城河足够，生态能发展起来，我们认为未来会出现一个名列市值前20甚至前10（除去稳定币）的隐私公链。

对于中间件：我们要关注技术发展程度、易用性、组合性等方面，如果能够做到，那么有可能会出现类似于ChainLink级别的硬核中间件

4.5 隐私项目的风险

1）ZK原理的完备性证明，这需要时间来验证。（当前并没有问题）

2）目前各个国家加强了对于KYC的要求，隐私项目、隐私币、隐私公链的合法性问题。（也许可以通过分级授权的方式来解决）

1、为什么要分析Binance Labs投资项目

原因一：

我曾经写过两篇关于币安交易所的文章，分别为：

• 币安上市新币表现报告December 16th, 2021

• 币安交易所IEO币种二级市场表现分析报告January 3rd, 2022

我发现币安交易所体现出了相当高的财富效应，所以决定去看看币安交易所在投资什么

原因二：

通过与行业内人士的沟通和了解，我得到两个信息：

• 币安投资的项目更具有“壳价值”

• 币安做市商的能力非常强，很多ALT可能是币安的做市商在控盘和支撑

所以，我认定币安更有能力去推动一个币种的表现趋势。

原因三：

这是我在币安官网看到的一段关于Binance Labs的会议纪要中的一段话（原文点此）

这是我非常认可的一种投资理念，也是促使我做这次分析的最重要的原因。

2、Binance Labs投资项目分析过程

2.1 项目汇总

首先，我们来汇总Binance Labs投资的项目列表，参考Labs官网和币安的相关公告和其推特，得到这样的表单：

注意：因数据的采集问题，列表中不一定包含了所有Binance Labs的投资项目

接下来就是对每个项目大致是“做什么的”进行概括性的了解（因为是对整体的项目组而非单一的项目进行研究，所以不需要对于项目的具体内容投入太多的关注，而仅需要了解项目的基本属性信息）。

2.2 币安投资方式

通过观察，我发现币安主要通过四种方式来进行项目投资，分别为：

• Binance Launchpad，也就是币安的IEO

• 由Binance Labs进行的某一轮的领投

• 由Binance Labs进行的战略投资

• 直接收购

2.3 项目分类

对项目进行合理的分类可以更好的去观察币安的投资逻辑和投资的赛道，不同的分类方式可能展现出不同的分析结果。

2.3.1 从项目属性来分类

我对每一个项目进行了大致的属性分类：原始数据点此查看

注意：项目分类出于主观判断，有的判断可能不正确，元宇宙/NFT/游戏有时候也很难区分

我们可以看到，投资的项目类别非常的多，大体上出现的主要有：

• DEFI、元宇宙、NFT、GAMEFI、游戏、WEB3、跨链、侧链、钱包这些我们耳熟能详的赛道

• 也出现了交易平台、OTC、协议、安全等我们一般很少会关注到的方面。

具体来看：

可以看出：

• DEFI、元宇宙、基础协议、WEB3这些热点也是Labs大量投资的领域。如果我们改变一下思路，是不是这些能成为热点反而是因为这些投资机构的投资和宣传。

• Labs投资了很多的平台，包含各个国家的合规交易所、金融平台、投资平台、量化平台等等，这是一种延展自己业务和实力的投资行为。

• Labs也投资了一些我觉得很有意思的领域，比如：人工智能计算，资讯类（火星财经网应该算是投资失败了的），与传统旅行结合等等。

2.3.2 从投资逻辑来分类

换一个角度来思考这些项目：试想一下您是Binance Labs的负责人，您会投资什么样的项目？我给出我的回答：

• 1、对币安交易所有利的，拓展币安的护城河的项目。这些项目能够拓宽币安的实力界限，使其在横向、纵向领域都占有越来越稳固的地位。

• 2、可能发展成趋势的项目。这会带来alpha收益，这些项目本身可能是当下的热点形成的趋势，也可能是未来才会成为热点从而形成趋势。所以，理论上来说，需要【把握热点】+【分析未来】两手抓，两手都要硬。

如果从这个逻辑来分析，我们可以将项目进行这样的分类：

这种分类的好处是可以比较明了的看明白Labs投资的逻辑和思路。

• 对于“护城河”系列，我们可以重点关注与Binance业务有高度重合的部分，这部分可能蕴含着机会，如果是拓展或者横向的布局，则可能的机会并不会很大。

• 对于”ALPHA”系列，则可以根据赛道进行二次分类，进而去查看目前哪些赛道已经出现了ALPHA，哪些还没有，哪些正在出现ALPHA等等。

2.4 项目发币情况

并不是所有的项目均发币了，Labs投资领域针对是否发币并没有要求，当然，这在有些人眼里看起来可能不够crypto。

目前已经发币的项目包含：

2.5 项目MC情况

熟悉我的朋友可能知道，我特别关注一个项目的MC情况，所以针对发币的项目，我主要分析了一下各个项目的最低MC，最高MC情况，看能否从中看出一些端倪。

我们可以根据MC的数据来观测项目的一些市值区间，大体上来看：

• MC-MIN：0.6亿美金是一个大致的中间值

• MC-MAX：25亿美金是一个大致的中间值

• 如果划分区间进行概率统计的话，与我的另一篇文章中关于MC的市值统计基本是吻合的

2.6 其他分析

事实上我更想分析的是以下三个模块：

• 投资额度分析

• 投资价格收益分析

• 投资时间对于币种短期影响分析

但是因为相关的数据我并没有能在公开的信息源上找寻完整，所以暂时先停在这里。如果您有相关的数据源，请通过推特DM我，感谢！

3、我的思考

事实上，这一篇分析完全是一种研究性质的分析，没有包含任何的明确的投资方向和建议，这也是我做分析一贯的风格，我在研究之前完全不知道数据会往哪个方向去发展，是好是坏？有用还是没用？

那么从这次分析中我的一些思考与大家一起分享一下：

• Binance Labs投资了很多领域，这提醒我们在crypto市场投资时不要故步自封，仅盯着自己熟悉的一亩三分地。虽然说深耕某一赛道是有更高概率获得超越其他人的ALPHA，但是也增加了押注失败产生大量沉没成本的可能。

• 我对Binance Labs投资逻辑的分析让我认识到：我们个人在crypto圈中的发展要注意两个维度：【自我的基本面】【ALPHA】，在你擅长的领域要能稳固住，同时能够去获取一定的ALPHA，你在这条道路上才能走的长。不要急功近利，就我个人的经历来看，以往我做纯炒币的时候，虽然有时候短时间能够获得ALPHA，但是从长期看，这个基本面是不稳固的（当然也与我的个人性格有关），目前我转战投研、数据分析领域我认为是一个非常正确且重要的转变，也许短时间内他没有ALPHA，甚至也会存在沉没成本，但是从长期看，会形成我很稳固的基本面（当然，也需要我不断的学习、进步、输出质量高一点的内容）。

• Binance Labs投资当中关于时间维度的理念我觉得非常值得我们学习（当然，我们不能只看他是怎么说的，更要看他是怎么做的）：就是拉长时间线来看我们的很多决策，而不是停留在短期的判断中。

• 关于选择项目，你可以看到Binance Labs有两种模式：一种就是在一个赛道的细分领域基本只选择一个项目（比如公链或侧链），一种就是在一个赛道广撒网（比如NFT、元宇宙）。这是有原因的，因为有的赛道的细分领域是很异化的，有很多不同方向的分支，所以我们需要做的就是从中选优。而有的赛道同质化非常严重，比如元宇宙的一些项目，那么我们就需要从中多选几个，看哪一个能够更好的跑出来。这对于我们的投资理念也是一种参考。

• 就我个人而言，我更倾向于去选择ALPHA还没有走出来的赛道，比如隐私（这是我最近在比较深入研究的一个赛道，当然，现在很多隐私项目的MC依然过高，我并不觉得是很好的入手时机）

• 这次分析也加强了我对根据MC进行辅助投资判断有效性的认知。

1、序言

自2008年SATOSHI NAKAMOTO公布了BITCOIN的白皮书后，一场社会实验就此拉开序幕，从此开启了区块链时代并成长至今。

然而，在当前，我们已经有太多人不知道那个初始是如何开始的。诚然，遥望过去，有很多的细节我们不得而知，加上中本聪本人的匿名及突然的消失，我们也许再也无法了解当初。但是毕竟还有部分细节留存，我认为我们每一个信仰区块链技术的人都应该去了解这些历史的档案。

在我的理念里：中本聪做为区块链时代的伟大开创者人物，理应受到我们的RESPECT，这也是我的一个情怀。

本篇一直是我一直想做的事情，加上最近受到一个系列的NFT的影响，我决定开始做这个系列并坚持完成下去。

2、内容（待持续完成）

我将会翻译所有现存的SATOSHI NAKAMOTO的发言记录，争取对其中的技术细节进行解释，并对特定发言记录自身的感想。

你可以通过访问：

http://satoshinakamoto.me/

来查看所有的英文记录（感谢其的整理），您也可以通过访问原始的网站来查看所有的discussion的记录。

也许已经有中文的翻译版本了，但是其实无所谓的，因为我想自己去了解这样一个历史过程。因为水平问题，翻译中可能会有错误，敬请指正！

文章【1】：比特币，一种点对点的电子货币系统

时间：

2008年11月1日

正文：

我一直在研究一种新的电子货币系统，这个系统是完全点对点的，并且不需要受信任的第三方参与。

你可以通过以下的链接下载该文章：

http://www.bitcoin.org/bitcoin.pdf

这个系统拥有的重要特性包括：

• 通过点对点的网络来防止“双花问题”

• 没有铸币中心或其他受信任的机构

• 参与者可以是匿名的

• 新的比特币是通过基于Hash模式的工作量证明产生的

• 工作量证明（用于产生新币）同样为网络提供了动力来阻止双花现象的出现

标题：【比特币：一种点对点的电子货币系统】

摘要：一种纯粹的、点对点的电子货币系统将允许在不经过任何金融机构的情况下，实现直接从一方在线支付到另一方。数字签名虽然提供了部分解决方案，但是如果依然需要受信任的第三方参与来阻止双花现象的出现，那么是舍本逐末的行为。我们提出了一种使用点对点网络来解决双花问题的方法。这个网络通过对于每笔交易的时间戳进行hash运算，并记录到一个基于hash运算的工作量证明模式的链上，这个记录在不重做工作证明的情况下是无法更改的。最长的链不仅可以证明所见证的事件的顺序，而且可以证明它是来自最大的 CPU 资源池。只要诚实节点控制了网络上最多的 CPU 能力，它们就可以生成最长的链并超过任何试图攻击的节点。这个网络本身需要最小的结构。消息尽可能的在网络上进行广播，节点可以随意离开和随时重新加入网络，加入的时候接受最长的工作量证明链作为他们离开时发生的事情的证明。

完整的论文可以通过下面的链接下载：

http://www.bitcoin.org/bitcoin.pdf

感想：

这是中本聪提出完整的比特币系统的白皮书，也是我们目前拥有的丰富的区块链世界的起始。这里面提到了一些名词：

【双花问题】：即双重支付，指的是在数字货币系统中，由于数据的可复制性，使得系统可能存在同一笔数字资产因不当操作被重复使用的情况。传统的解决方法是有一个中心化的机构来作为中介管理交易的资金。

【hash】：散列函数，又称散列算法、哈希函数，是一种从任何一种数据中创建小的数字“指纹”的方法。散列函数把消息或数据压缩成摘要，使得数据量变小，将数据的格式固定下来。该函数将数据打乱混合，重新创建一个叫做散列值（hash values，hash codes，hash sums，或hashes）的指纹。由于散列算法所计算出来的散列值（Hash Value）具有不可逆（无法逆向演算回原本的数值）的性质，因此常被用于加密。

【工作量证明】：是一种对应服务与资源滥用、或是拒绝 服务供给的对策。一般要求用户进行一些耗时适当的复杂运算，并且答案能被服务方快速验算，以此耗用的时间、设备与能源做为担保成本，以确保服务与资源是被真正的需求所使用。现时此技术成为了加密货币的主流共识机制之一。

【诚实节点】：愿意捍卫比特币链条的见证者。

更新于2022-1-29

文章【2】：回复-关于账本容量的问题

时间：

2008年11月2日

我们非常需要这样一个系统，但是通过我对您的建议的解读，这个系统是否没法扩展到它所需要的的规模。要使有工作量生成的可转移的代币具有价值，他们必须具有货币价值，要想具有货币价值，它们必须在一个非常大的网络进行转移，比如类似于bittorrent的文件存储网络。如果要及时检测和拒绝双花事件，一个节点就必须含有过去包含该硬币交易的绝大部分交易记录。简单的实现上来讲，就需要每一个节点包含绝大部分过去的交易记录，或者包含最近发生的大部分过去的交易记录。如果上亿的人都在进行交易，那么每一个节点就需要很高的带宽去获知这些信息，因为每个人都必须知道全部或其中的大部分交易。

回答：

在网络变得如此之大之前，用户就可以安全地使用【简化支付验证】方式（白皮书第 8 节）来检查双花问题，这只需要区块链的头部信息，每天大约 12KB大小。只有试图创造新的比特币的人才需要运行网络节点。起初，大多数用户都会运行网络节点，但随着网络增长超过某个临界值，它将会越来越多地留给拥有专用硬件服务器的专家。一个服务器集群只需要在网络上有一个节点，剩下的通过LAN的方式与那个节点进行连接。

带宽可能也没有您想象的那么高。一个典型的事务大约是 400 字节（ECC 非常紧凑）。每笔交易必须广播两次，所以假设每笔交易 大概1KB。Visa在 2008 财年处理了 370 亿笔交易，或平均每天 1 亿笔交易。这么多的交易需要 100GB 的带宽，或者相当于 12 部 DVD 或2 部高清质量电影的大小，抑或以当前价格计算大约 18 美元的带宽。

如果网络变到那么大，这可能需要几年时间，到那时，通过 Internet 发送 2 部高清电影可能看起来不是什么大不了的事情。

感想：

这是一篇回答关于“账本”越来越大的问题，中本聪给出了可以通过检查头部信息来验证的方式，同时预言到随着时代的发展，因特网带宽容量会飞速提升。

更新于2022-1-30

文章【3】：回复-关于诚实节点的问题

时间：

2008年11月3日

你提到了当足够多的诚实节点控制了网络上大部分的CPU算力的时候，它们就能生产出最长的那条链并打败任何攻击者。但是这样是做不到的，坏人们通常控制着超过100,000台僵尸机器，我认识的一个专门经营给黑名单发送垃圾邮件的人告诉我，他们经常在一天之内看到100万个新的僵尸机器。这也是hash无法在当今的Internet上运行的原因，因为好人的算力远低于坏人。

回答：

十分感谢您的观点。我并没有做出那样的声明，系统需求的只是诚实节点的集体拥有比任何单个攻击者更多的CPU算力。

当然存在许多小的僵尸矿场，它们的规模不足以去压倒网络，但是它们依然可以通过生成比特币来赚钱，这样这些较小的矿场依然是诚实的节点。（我需要一个比“诚实”更好的词来表示这种节点的性质）。越多的小矿场转向去生产比特币，那么压倒网络的标准就越高，从而使得即使是更大的矿场也会因为太小而无法攻击网络，所以他们也会成为诚实节点而转向去生成比特币。根据“长尾理论”，小型的、中型的、大型的矿场加起来应该比最大的僵尸矿场要大的多。

即使一个不诚实的节点控制了网络，他也不大可能一夜暴富。他所能做的仅仅是拿回他自己花掉的钱（双花），就像一个“空头支票”一样。要利用它，就必须先要去商人那里购买东西，然后等待商人发货，然后通过控制网络并试图拿回自己付出的钱。我认为他通过实施这样的计划无法像生成比特币那样赚到足够多的钱。如果他有这么大的一个僵尸矿场，那么他可以得到比其他所有人加起来还要多的比特币。

比特币的网络实际上可能可以将这些僵尸矿场转向到生成比特币从而减少垃圾邮件的产生。

感想：

这是关于比特币网络算力中“诚实节点”的占比问题，中本聪详细讲述了随着加入的节点越来越多，那么攻击网络需要的门槛就越来越高。事实上，从后续的发展来看确实如此（当然，比特币曾经出现过一次危机：bch的那次事件）。

同时，他还解释了即使攻击者控制了网络，他依然并不能迅速的从中获利，整个经济模型的设定、对人性的分析真的是太厉害了。

更新于2022-1-30

文章【4】：关于系统会受政治影响的解答

时间：

2018年11月7日

你无法通过密码学找到一个可以解决政治问题的方案。

回答：

是的，但是我们可以在这场战斗中取得一场重大战役的胜利，这会为我们提供几年内的新的自由领土。

政府非常擅长切断像 Napster 这样的中心化的控制网络，但像 Gnutella 和 Tor 这样的纯 P2P 的网络似乎拥有自己独特的优势。

感想：

由于P2P网络的特性，中本聪预言了比特币的网络模型可以在一定程度上对抗政治审查（比如很多国家对于比特币的禁令，尤其是中国，但是这仍然没有阻碍比特币网络的蓬勃发展），如果中本聪看到了现在比特币的发展状况，应该会感到欣慰吧。

更新于2022-1-30

我一定会抽出时间来更新的……

1、引言

前两天刷推特无意间看到一些关于炒币的玄学观点，勾起了自己以往的一些回忆，好像炒币的人多少都相信一点玄学。这引发了我的思考：这些所谓“玄学”的背后到底有没有数据支撑呢？还是只是模糊的【直觉】。

本篇文章跟大家分享一些我搜集到的玄学观点，并针对观点做数据分析。

2、观点列表

• 1）震荡市或者熊市，如果白天不暴跌，那么晚上0-7点一般没有什么大行情 （来源于@waterwateryi）

• 2）震荡市或者熊市，如果上午暴跌，那下午不应该抄底，晚上反弹概率比较大 （来源于@waterwateryi）

• 3）黑色星期四：星期四跌的概率比较大（来源于圈友）

• 4）ETC是反指之王：如果ETC爆拉，BTC就要走回调（通常幅度还比较大）（来源于很多人的认知）

• 5）OKB是行情终结者：如果OKB爆拉，BTC的这段行情就要结束并开始回调了（来源于Aicoin：摸金校尉）

• 6）过年红包行情：大年三十做多，无关形态，持仓2-3天铁定赚钱（来源于圈友）

3、数据分析过程

玄学观点1：

第一步---→找到分析区间---震荡市和熊市，我划定了三个区间：

【2018-1-1，2020-3-19】：熊市

【2021-4-15，2021-7-20】：牛市中的熊市及震荡过程

【2021-11-9，2022-1-18】：牛市中的熊市及震荡过程

第二步--→确定具体时间，通过查阅词典及结合题目中的0-7点做一下修正，得到：

白天：7点-19点 早上：0点-7点 上午：7点-12点

下午：12点-19点 晚上：19点-0点

第三步--→确定暴跌依据，行情好和不好的依据：

暴跌：初步定为跌幅超过5%

行情不好：初步定为涨幅不超过5%

行情好：初步定为涨幅超过5%

第四步--→取数据来进行分析，得到结论如下：

可以看到：白天不暴跌，第二天0-7点表现基本都不好（我们设定的条件下），但是也能发现一个问题：就是白天基本都不暴跌，也就是熊市或者震荡市白天本身就大概率没什么行情。

结论：针对玄学观点1，算正确，但是操作意义不大。

玄学观点2：

第一步---→找到分析区间---震荡市和熊市---→区间前面已经找到了

第二步---→设定判断数据---→前面已经设定好了

第三步---→确定分析方法：

统计早上暴跌的情况----然后统计如果以下午的起始点（12点）收盘价为买点，终点（19点）收盘价为卖点对应的利润率----统计如果以晚上的起始点（19点）收盘价为卖点，终点（0点）收盘价为卖点的利润率----作比对分析

第四步---→得到结论如下：

可以看到：下午抄底和晚上抄底没有明显的数据差异。

结论：针对玄学观点2，错误。

玄学观点3：

我统计了【2018-1-1，2022-1-19】每一天的涨幅，然后根据星期进行分类，得到统计数据如下：

可以看到：星期四跌的概率是54%，涨的概率是46%，如果去除因为数据量不够的误差，基本是55开，不存在明显的单方面倾向。

结论：针对玄学观点3，错误。

玄学观点4：

设定ETC爆拉为单日上涨15%，然后统计之后5天、7天、10天、14天的BTC涨幅情况，得到统计数据如下：

解释一下上图：P-5代表5天的最终涨幅，p-7代表7天的最终涨幅，以此类推

综合每一次的表现来看：

可以看到，ETC爆拉后，BTC确实出现了不同程度的回调，而且出现回调的概率接近75%。

结论：针对玄学观点4，正确，而且有很强的实际操作参考价值。

玄学观点5：

设定OKB爆拉为单日上涨15%，然后统计之后5天、7天、10天、14天、30天的BTC涨幅情况，得到统计数据如下：

可以明显看到，OKB作为反指很不明显，进一步综合数据：

基本55开，代表着没有明显的趋势效应。

结论：针对玄学观点5，错误。

玄学观点6：

统计2018年、2019年、2020年农历春节的连续几天收盘价，然后得到相关数据：

可以看到：基本是不会亏的，这里我用的是每日的收盘价，如果是最高价，数据为：

因此，春节买亏的概率比较小，有可能获利，但是因为数据太少，结论可靠性不能保证。

结论：针对玄学观点6，正确，但是谨慎参考。

4、有趣的发现

你会看到，炒币的人对于时间都有着很强的观念，然后我就试着分析美盘时间和非美盘时间BTC的表现情况，结果发现了一个非常有意思的事情：

我的分析思路：

1）美盘时间：修正后我定位21：00-第二天的7：00（全部为北京时间）

2）统计美盘时间的起始点收盘价对应的涨幅及非美盘时间的起始点收盘价对应的涨幅

3）将每天的涨幅逐步进行累加，得到总涨幅，观察二者总涨幅的对比情况

得到数据如下：

你发现什么没有？

BTC的涨幅基本都是在美盘时间完成的，非美盘时间的贡献接近为0！

从2019年8月之后，市场完全由美盘时间主导，非美盘时间不是在砸盘就是在横盘，直到2021年1月2号之后才出现了短暂的拉盘时间，后续仍然又开始了砸盘横盘。