资产在当前时刻的价格体现着市场的整体共识，而信息的传播对于共识的形成至关重要。对于只有推特作为主要信息公开传播场域的链上资产来说，这点更为突出。在本文中，我们以pandora为例，对链上新叙事的信息扩散以及市场共识形成过程进行侧写，并尝试对整个过程中资产在二级市场的的表现与市场共识情况进行相关性分析。
在产品机制上，Pandora项目实现了分数转移，允许用户转移NFT的部分所有权，例如，用户可以转移0.5个代币，从而使得转移方的余额减少0.5，接收方的余额相应增加0.5。此外，ERC404通过维护一个后进先出（LIFO）池，实现了静态ID池和ID重用，无论NFT转移还是分割，池中的ID保持不变，而是将对应的NFT ID放回ID池的末尾，以便将来重用。在经济模型方面，Pandora的总供应量为10,000个代币，目前仅有7%分配给了团队和早期贡献者，其余大部分供应量尚未分配，可用于注入额外流动性以满足市场需求。截至4月9日，Pandora的价格为10,141.54美元，市值达到了101,414,647美元。
上图为Pandora资产端的增长情况，可以看到第一段快速增长的窗口期在2024年2月4日到2月8日，此时整个加密市场相对较为沉寂，ETF通过后灰度抛压导致etf流入尚未转正，场内增量资金不足，并且Azuki二代事件之后，NFT市场整体市场持续熊市，总规模缩水 41%，市场进入相对冷静期。
NFT在2021年爆发，但其流动性不足是阻碍其发展的关键因素，这一方面是因为各大NFT市场的流动性彼此并不共享，流动性被分散在各自的市场和平台中，另一方面是NFT通常价格高昂，加上本身独特不可替代，资产转手变得十分困难。为了解决这些问题，NFTFi（NFT金融）向 NFTs 提供 DeFi 功能，出现了NFT租赁、借贷、碎片化、NFT自动做市商等等。Blur推出的 Blend 即为 P2P NFT 借贷协议，产品核心为减少系统复杂度，实现借贷关系在系统内部灵活迁移，通过市场调节给借贷双方提供适合的利率，通过永续和随时还款的设置给借款方完全灵活的期限。虽然blur通过机制来提供充足的退出流动性，但是没有从根本上解决资产流通的问题，换句话说，借贷关系的优化并没有降低NFT的购买门槛，不会刺激NFT交易增加有意愿借贷和买卖NFT的人数。而ERC404结合了ERC20和ERC721，使得持有一个Pandora即可持有一个NFT，将两种资产的价格产生联动关系，也就是给出了碎片化持有NFT的方案，降低了NFT的购买门槛；其次Pandora的每一次交易都会燃烧原有NFT，给出新的NFT，而不同NFT的稀有性不同，可以通过刷新NFT进行套利，这种开盲盒的方式刺激了NFT交易，因此市场认为erc404是对NFT的流动性改革。
此前的碎片化NFT的项目如flooring DAO是通过Safeboxes或Vault获得 μToken 的便捷流动性（即该NFT的一百万个碎片），但这样的形式不仅对NFT来说是摧毁性的（燃烧token赎回时往往是地板款），对于通过持有token的买家来说除了系列自身的涨跌也并没有其他收益空间。这就催生了图币互换项目。第一个图币互换的项目是Solana的nuts，通过状态压缩技术，允许用户无需支付租金即可获得代币；同时卖NFT会铸造NUTS代币进流动性池子换SOL，买NUTS会铸造NFT，这样实现 NFT与 Token 双向自由流动。带火 Silly 的 Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 在推特转发并置顶Tiny SPL协议介绍后，Deez Nuts先是在24小时内完成 800 SOL / 400, 000 NUTS 的筹款，后在Tiny SPL上线AMM交易后DN（Deez Nuts）地板价 24 小时涨幅达 185%。Nuts的市场热度为Pandora提供了很好的市场情绪预热，把图币互换的概念带给大众的同时，给出了足够的期待：在流动性最强的以太坊上，将比在Solana链上更为成功。
加密资相关的信息传播主要公域和私域同时作用，私域流量则以P2P（点对点私聊）和P2MP（点对多点广播）交流为主，数据无法被获取，在本文中仅讨论公域中的信息传播。
在公域社交网络的信息传播一般受社交网络结构以及信息传播模型影响。社交网络的拓扑结构则可以有效呈现网络中各个节点在物理和逻辑层面的关系，信息传播模型可以对信息在具体网络中的传播进行实例化。
根据经验，我们选择小世界网络作为加密资产公域信息网络的拓扑结构，该结构下的社交网络意味着彼此并不相识的一些人可以通过一条很短的熟人链条被联系在一起。
为了评估每个流量节点的影响力，我们关注两个关键因素：第一，他理论上能够辐射到的社交场，第二，实际上带来了多大的影响。由于直接衡量社交影响存在难度，我们选取推文查看量作为具体指标衡量，以此进行具体的传播路径分析：
**市场启动阶段：**Pandora 最早在英语流量场发酵，2024年2月3日，英语市场链上OG tom和Ethereum Damien（Pandora Maxi)在社交媒体上发表对Pandora的积极评价，两位影响者认为Pandora代表了一种新兴的代币标准，其潜力可与Solana链上的Deez Nuts相提并论，认为其具备成为行业先行者的叙事潜力。此观点获得了显著的社交反响，分别吸引了约2.3万和2.4万的查看量，相较于此前推文2000左右的观看量，显示出显著的传播效果，从而可以推断这一观点触发了市场的初步买入行为。
二级市场推广：2024年2月4日，多位推特上的关键意见领袖（KOL）分享了二级交易体验和Pandora代币价值的激增，为市场营造了巨大的盈利预期。英语市场链上专注DeFi和NFT领域的项目挖掘者ElonMoney，通过推特分享了其对Pandora的投资体验，声称其在交易首日所购入的代币实现了200%的收益，并预测Pandora可能引领NFT交易的新趋势；同时，先前发表积极评价的链上OG（ tom和Ethereum Damien）也纷纷感叹Pandora二级市场上的价格波动，他们的相关推文查看量均超过了1万，进一步巩固了Pandora在市场中的热度。
英语二级市场和中文区深度推广：2024年2月5日，英语市场二级交易KOLcryptic，对Pandora进行了进一步推广。他特别强调Pandora在NFT领域的创新性突破，尤其是在解决NFT流动性问题上的贡献。cryptic指出，Pandora通过NFT碎片化、强化流动性和博弈论机制，展现了其强大的市场潜力。这一观点的推文获得了7.7万的查看量，远高于其账号平均1万的查看量，表明其对Pandora的讨论和关注在推特上已形成显著影响力。同日，中文市场链上专注DeFi领域的KOLrick awsb ($people, $people)发布了详尽的分析长推，深入解读了Pandora项目的内在机制。rick awsb认为Pandora代表了以太坊在过去两年中最重要的NFT协议创新，其推文获得了8.9万的查看量，远超账户平均的1-2万查看量，表明Pandora的信息已成功渗透至中文区域的潜在投资者中。
随着传播的深入，市场对Pandora的评价和定位经历了明显演变，从最初被视为具有潜力的新叙事，到Pandora逐渐被认为是NFT流动性问题的解决方案。而Pandora的价值也随着兴奋的交易者的涌入而飙升，截止2月5日，价格从212美元涨至4370美元，实现了约19倍的价值增长。这一价格变动反映了市场对Pandora作为NFT流动性解决方案的高度期待。
深度分析与市场共识形成：在2024年2月6日至2月8日期间，Pandora代币经历了显著的价格增长，从4370美元飙升至25210美元，实现了476%的涨幅。自2月6日起，包括Blockbeats和chaincatcher在内的多个平台发布了对Pandora的深入分析报告。分析师Cookie提出，不同于nuts，ERC-404 直接塑造了一个“图币共生关系”，既能够在 CEX 上交易，对现有的 NFTfi 产品也是一种颠覆。
同时，推特上对Pandora的深度讨论逐渐增多。中文区链上专注技术解读的研究员Haotian | CryptoInsight认为这称得上是一次资产发行范式创新。加密货币的专业分析文章发布平台blocmates.也认为，ERC404是实现NFT金融化、碎片化、流动性需求的一大步，可能对行业产生深远影响，而Pandora是基于erc404这个底层技术的非常好的演示。基于此，市场逐渐达成共识：Pandora和ERC404是NFT领域革命性的存在。
价格调整与市场挑战：2月9日起，前期获利盘开始出货，筹码换手率提高。随着价格增长的减缓，Pandora开始面临fud：交易的高昂gas费开始被诟病，极客Solidity技术开发者批评erc滥用及404可能存在的合约漏洞，导致市场对Pandora的盈利预期减弱。在市场注意力有限的背景下，链上资金开始转向其他更高盈利预期的热点项目，如Solana的meme、DePIN，Pandora的价格因此开始下跌。
价格回升与生态发展：在2024年2月19日至3月1日的时间段内，Pandora的价格经历了两波回升。团队推出了新版本以改善gas费高的问题；同时，开始出现新项目加入erc404生态，例如@FungifyNFT，Palette,。此外，极客Solidity技术开发人员编写了符合ERC标准的DN404协议，并推出其首个项目Astx。这些新项目的陆续推出给erc404整个赛道带来关注，首发项目受益于这种市场热情和流入该赛道的资金，价格因此回调。到3月1日，Pandora的市值再次回升至2.5亿。
价格持续下跌：后期随着市场的回暖，链上项目活跃度增加，特别是solana的造富效应开始吸引市场注意；而Pandora后劲不足，生态项目发展不足预期，在链上热点的快速轮转中资金大量流出，导致价格持续下跌，截止4月15日，价格仅为$6541。
以上，可以看到Pandora的成功是天时地利人和，离不开加密市场牛市未开启的大背景、流动性最强的以太坊链的支撑、以及针对NFT市场痛点的创新和解决。Pandora的增长路径也给了我们很多启发：首先，我们可以看到这样一个大环境优越各方面指标良好的项目，市值上限在3亿左右，这样的成功很难复刻，因此同类项目基本不可能再达到这个市值高度；其次，在项目发展初期，社交网络中权重较高的节点对于项目的发展具有重要影响，项目的信息传播路径构建以及市场形象塑造至关重要；最后，在加密市场这样一个热点快速轮转的环境下，投资者的资金会追随更高的收益预期而行，想要做好一个项目不仅需要好的叙事好的环境，更需要持续对横向生态进行拓展赋能。