从宏观来看，全球经济大衰退是板上钉钉，各大发达经济体主权债券收益率创出新高，各国财政赤字随着疫情的持久持续破位，央行也被迫持续发钞保持市场流动性来支撑财政的赤字，由于疫情持续得实在是太久了，接连几年的放水于是导致了严重的通货膨胀。
回到中国，中国的政府综合债务率比起西方国家动辄百分之一百多相对会更保守一点，并且央行的货币政策也是屡次强调以稳健为主，没有出现大放水的情况；再自加上前两年中国提出的“内循环为主体，国内国际双循环”战略，已经减少了很大一部分的国际工业品和消费品的依赖，所以不管是货币因素导致的通货膨胀还是进口因素导致的通货膨胀，在中国都表现得不明显，这点从国家统计局公布的第三季度报告中CPI的数据就可以看出，大家在国内生活的也能直白的感受到。但是中国还是存在通胀的隐患，房地产这个定向资金蓄水池的功能正在衰弱，新增M2经年翻倍，货币政策调控经济的空间有限。 通胀相对于美国更严重，持续性地疫情财政支出，其实就算没有疫情，美国也是存量债务越来越多，只能不断地发新债来偿还旧债，而且拜登上台之后还启动了多项经济刺激计划，又投入了海量的资金（从之前美股屡创新高可以知道，这些钱压根就没去到实体，这也是中国一直强调金融要服务于实体经济的原因），现在美国通胀高企达到三十年以来最高水平。美国人民怨声载道，所以联储今年频繁大幅度地加息（加息速度已经达到20世纪80年代以来之最）。
从上个月3.5%的失业率看起来，还有足够多的加息空间,并且联储也表达了要继续加息的态度，最近的FOMC会议鲍威尔暗示或放缓加息，所以十二月大概率会加息50%。至于加息是否有效果，从八月的8.3%到九月的8.2%来看似乎是没有效果的，从深层次来看，联储加息在短期内没有效果的原因可能有：
第一，从各央行的货币政策方面看。首先我们需要认识到美国的国情，它是一个金融领先于实体经济的国家，美国的金融服务业占GDP超过五分之一，所以突然的加息在短时间内会先导致虚拟资本回流，从全球股市以及加密货币的市场表现可以看得出，确实有所回流，但是，由于俄乌战争的影响以及联储操作的公开性，在外汇管制的国家央行会对本国境内的外汇预先进行一定的管制，在资本自由流动的国家央行联储一同加息来提高本国货币的吸引力，**所以加息作用到实体层面存在的滞后性、通货膨胀这个指标本身的滞后性以及各国对于美元资金的管制或约束，导致了联储的加息看起来并没有实现联储的目标。**
第二，从供应链和贸易体系来方面看。由于自经济危机后，美国一直采取量化宽松的政策来刺激经济，正是因为当时供应链的畅通、全球化的国际体系、科技的进步等导致的世界经济增长和加密货币兴起才得以让世界消化掉海量的美元。但是自中美关系恶化以来，逆全球化势力兴起，导致全球贸易体系的自我瓦解，而疫情更加速了这种行为，各国开始寻求自身的再工业化和自给自足，以及因为疫情防控的需要等等，**全球供应链体系开始大幅拥堵，接踵而至的大宗商品价格暴涨也直接导致了价格推动型通货膨胀的产生，最终导致加息到控制通胀的传导机制出现效率降低的现象。**
第三，从货币的供应方面看。凯恩斯理论和现代货币政策理论需要政府通过扩大财政支出来解决各国的需求不足，通过逆周期的政策来稳定不稳定的经济，通过政府债务货币化来解决财政赤字的问题，债务货币化就不可避免地要求各国央行拼命印钱。**由于疫情期间的政府支出已经占据了财政支出当中的一大部分，并且这边的大部分支出大都是无效的财政支出。并且战争也导致新增了不少的货币供应，这就导致货币供给的水龙头一直没有拧上，游泳池在一边抽水一边在防水，效果自然就不明显。**
在通胀高企的情况下我们也能直观地感受到经济也在伴随着下行，此时需要政府一边收紧货币政策一边扩大有效的财政支出进行逆周期调节。**有效的财政支出只能是那些基础设施建设或者能够提振居民消费的支出，**通过以工代赈的方式，既可以缓解就业问题，又能缓解居民没有足够的钱消费的问题，还能定向促进产业的发展，或者直接发放消费券和钞票给到居民，也能在短期内促进消费。中国数次的经济降速危机都是通过这种类似于扩大政府支出的方式进行危机的过度，那为什么这一次似乎没有效果呢？
**经济下行周期和过度防疫导致的居民信心的缺失是主要原因。**在危机时刻，信心比黄金和货币更珍贵，这也是中国在世界各国都跟随联储加息时并没有贸然选择加息，因为在经济下行的时候贸然加息只会让消费者更加失去消费的信心和能力，也不符合中国经常在各种大会上阐述的稳健的货币政策的效果。
七普的数据表示中国的城镇化率已经达到了63.7%，对比美国大约82%的城镇化率仍然有很大的提升空间，所以今年年初各省的十四五规划详情的方案中就包含了好几百个基础设施或者新兴产业建设的投资规划，这些规划的力度较往期来说也是更大的，从今年年初开始动工，四季度应该会有效果，**四季度的经济基本盘只要不出太大的意外还是能够稳住的，估计全年的GDP增速会在3.5%左右。**
但是意外出现在疫情身上，疫情进入秋冬之后更加难以防范，而且病毒的变异已经到了分支再分支的程度了，疫情影响了地方经济、项目的进展，影响了居民对于未来的信心。疫情防控差的地区，中小企业几乎全军覆没，这也是当今地方债务和就业压力之大的原因之一。就业不能解决，消费者就会更加倾向于储蓄而非消费，根据相关的统计，今年中国居民的存款已经赶上过去两年的存款量了。**而且对中小微企业来说，定向货币政策工具并不能从根本上改变融资难、融资贵的窘境，况且政策的制定与执行之间还存在很高的道德风险。低需求的市场导致企业的头部效应更加地明显，供给端的竞争更加剧烈，即使少数的中小企业获得了资金，也只能是勉强地生存下去，不敢贸然地进行其他诸如扩张扩招等经济行为，所以就陷入经济持续降温的境况。**
在解决就业问题上，中国是想通过央企国企和公务员等的扩招来进行政府兜底，然而实际上效果有限，这些行为只能起到锦上添花的作用，并不能为逐渐降温的中国经济雪中送炭。青年实际的失业率可能比20%还要更高，甚至许多留学回来的朋友在今年秋招都找不到工作。政府也多次出台保市场主体的一些政策，效果我反正是没有明显感受到，也有可能是我接触的中小微企业太少了，根据我的了解，市场上专营中小企业贷款的倒爷倒是在招很多的业务员，主要的原因就是贷款放不出去了，这也在暗示市场主体们要么过得很艰难要么就已经不存在了，其他的有了解情况的，欢迎诸君来探讨。
顺带提一下现在财经圈都很关注的中国地方政府债务和房地产债务的问题，**中国地方政府债务高企的主要原因和房地产高度相关，两者在某种程度上形成了一种正向的反馈机制**。地产行业受到债务规模的限制，自身的楼房保交都成问题，自然无法通过土地拍卖支持地方政府的收入，地方政府经过几年的防疫支出，债务大家都有目共睹，伴随市场主体提供的税收收入也在下降，收入少了支出多了，甚至在处理房地产这个烂摊子的同时还要想具体的措施提振经济和防控疫情，居民和基层政府人员的信心也是备受打击。
**其实地方政府债务问题的化解的关键在于开源节流。开源的关键在于承接产业的转移。**产业和商业不完善的中小城市需要去主动对接产业旺盛城市溢出的产业，同时对于土地财政依赖较少的城市也需要主动引导资金投向科技和新兴产业企业。通过大城市在前线正面对抗美国的围堵，中小城市在后方提供基础而全的产业保障，既能够减缓土地财政的空缺，并且起到财富主动分配的作用，也能减少在反复封控下对经济产生的影响。同时对于高收入人群的依法缴税也要更加雷厉风行，也需要出台相关的政策去支持税制的改革作为辅助。
**节流的关键在于对于疫情防控的态度。疫情防控政策的紧缩程度，既关乎民众的生命安全，又关乎一系列经济运作的舒畅。**对于经济效益大的一些政府投资和关乎民生保障以及战略竞争的一些补贴是没有办法消减的，所以只能想办法在保障人民生命安全的情况下，减少公共卫生方面的支出的办法可能就是自费核酸或者减少核酸检测的频率，现在也可以看到一些地区也已经开始自费核酸。**其实在疫情导致人口流动减少的现阶段，可以采用错位时间的时空重叠着抽检的方法**（时空重叠的人一部分当天核酸，另外一部分第二天核酸）进行核酸检测，通过大数据进行精准管控，这样既能减少对经济贡献不大的财政支出，也能保障人民的生命安全。诚然，在经济下行周期寻求结构性的产业转型，不是一个明智的选择，但在大国围堵的困境之下似乎我们也没有选择，自己不主动刺破这个泡沫的话对手就要动手了。而从传统的房地产金融驱动转型到高新技术为主的科技创新驱动，同时还要面临来自以美国为主的全球科技人才和资金的限制和打压，中国的同志们任重而道远。
房地产债务问题的关键在于政府对于民生问题的态度。作为全球三大经济泡沫之一的中国房地产，政府现在也找不到很好的切入点，所以我们会看到中央前调房住不炒但是有的地方政府就已近开始放开限购、银行也不断地调整个人房贷利率。政策的朝令夕改以及中央政府强硬的态度始终是一把悬在炒房团的达摩利斯之剑，更不说民众空荡荡的荷包和人口结构的失衡了。中国的二十大也说，守江山守护的就是守护人民的心，**房地产作为民生的关键，所以回到之前的那种宽松房价猛涨的状态是不可能的。**民生问题包括最近很火的供销社也是国家为了保障粮食安全和解决就业的一个措施，**同样房地产作为民生问题，政府肯定会尽力减少地产暴雷对于民众的影响**，所以不需要多么的惊慌失措。政府限制房地产行业也并非就是直接刺破这个泡沫，可以看到苏州、长沙的政府或者部分国企开始直接买房作为租赁性质的住房，**将房地产企业的存量资产改造为保障房的思路是正确的，而且可以通过延期的形式来辅助保障房子的成交，同时通过政府权力的介入保证房企不会直接摆烂，房子不会直接烂尾。当然，之前买了小城市房子或小产权房的居民会面临一定的财富贬值的损失，居民还是要承担不菲的成本。**同时政府还注意到了因为疫情和经济下行导致的一大波断贷潮，通过调整贷款利率的方法来减轻居民的负债率，先解决当前的燃眉之急，但是这也是治标不治本的方法。**如果不能扭转经济下行的颓势，中国可能面临高失业和高通胀的滞涨危机，届时产业转型也会遭受失败的风险。**
**解决中美两国问题的关键其实还是在于对于预期的管理，在经济衰退似乎已经成为大家的共识之后，信心或者是对于预期的管理就显得格外的珍贵。**
**我们要认识到通胀和预期通胀在实施控制时两者是互为因果的关系，当前高企的通货膨胀会导致预期通货膨胀的同步悲观，对于预期通货膨胀的悲观也会影响到下期通货膨胀的高低。**
即使美国拥有着世界最强大的金融体系和金融机构，但是对付通胀的方法也无非是从货币和财政两个方向入，即通过紧缩的货币政策和财政政策来紧缩货币的供应。躺平的美国面临的公共卫生财政支出的压力其实是比中国要小的，对于美国来说最大的财政支出的压力反而来自于高端制造业的回流补贴和大国博弈的政治性支出，在财政方面虽然不能紧缩，但是好在美国的失业率还很低，企业和个人的税收仍然能够成为支撑财政支出的一部分，而非全部通过联储这种左手倒右手的行为获取财政收入。而且美国自产石油和粮食，就可以通过行政的手段来减少大宗商品对于民众生活的影响，并且美国已经这样做了。**通过设定政府指导价格的行为来一定程度上加速控制通胀，配合联储挥舞鹰派的大锤，进行前瞻性指引和公开市场操作，控制通胀也只是时间的问题。但是也要注意到美国也面临国内需求放缓，房地产市场进入急剧下滑的窘境，明年的经济危机可能不会很好过，联储可能步入刚刚治理好通胀又不得不放水的窘境。**
在中国，我们同时也要认识到政府采取了哪些措施去振奋信心。**从保证供给来说。**货币方面，不仅有降准降息的常规货币政策操作，而且在前不久还进行了2800亿元的央行逆回购，以及几次提供的专项再贷款、政府性融资担保、贷款延期等定向货币政策工具；财政方面，既有相关的退税、补费、缓缴费用等政策减轻市场主体的负担，又有阶段性减免房租、营运成本缓缴、疫情防控补贴等措施，直接保护和刺激市场主体。**从提振需求来说。**货币方面，常规货币政策的操作降低了居民的债务成本，升高了的资产价格通过财富作用支持消费，通过估值效应支持投资，定向的货币政策和财政贴息债券引导了资金投入到公益性质或者准公益性质的基础设施建设，同时还降低了负债的成本；财政方面，有专门对于弱势群体发放的补贴、上海等地也有直接发放的数字人民币的消费券，同时前段时间推进的汽车下乡等等，同时我们还需要采取调控房价等措施来移除消费者长期消费态势的疲软。
最后还需要疏通之前因为疫情防控而淤堵的供应链，确保工业生产、人民生活的稳定，这也是国家信心提振的基础，在疫情防控和经济生活之间平衡，最重要的是不要以疫情防控作为考核指标，缩减疫情防控小组的权力，减轻社区治理的压力。不给企业复工复产使绊子，不给人民生产生活添乱子。**同时还需要加强舆论的引导，基层的疫情防控确实做得非常不好，在接受批评的同时，也要思考如何去改进治理。三年的时间对于人来说很长，但是对于研究病毒来说其实不长，在面临未知的危险时小心谨慎是大家都能理解的，但是在对病毒有了更深入的了解之后也需要根据病毒的特点做出调整变化。**
**我们同时也要看到全球经济的动荡与全球政治格局的动荡也形成一个完美的反馈闭环，全球经济的成长离不开稳定的政治格局，同时颓势的全球经济也会为地缘政治的爆发添柴加火。**美国国内两党的对立，德法两国的欧盟地位之争，获利的都是以美国华尔街为主的大资本集团，美国的中期选举也同步影响着世界经济的走向，未来也仍然是以巨大的不确定为主。
回到关于web3的讨论来，我没有对于24年左右web3的大牛市做出评论，**因为未来真的面临着很多的不确定，但是其中也蕴含着web3必然到来的确定性。**
**从监管和合规方面来看**，现在的web3市场还是一个处在去中心化中的阶段，受到政府的管制以及web2的影响还很大，**而我所理解的web3是一个以区块链技术为底层框架，以在其上构建的各种Dapp为交互窗口的，数据安全、交互流畅、信任解决的新型互联网技术**（个人的见解，因为其实现在对于web3也没有一个官方的定义）。现在的web3还处于探索阶段，政府与web3的建设者处在一个利益相互博弈的阶段，一方面政府也看到了web3能够带来的巨大的创新与就业，另一方面也希望web3整体能够是政治友好的、风险可控的。
而web3底层自带的去中心化属性就代表着不一定是政治友好的、风险可控的，是任何人都不能保证控制的。这样政府在以区块链为底层技术的交互软件上不能扮演监督者的作用，自然也无法控制上面的言论等等，政府也就失去了对与舆论的引导，长此以往，自然是政治不友好的，**所以中国不可能真正做到去中心化，web3浪潮在中国也只能是有中国特色的web3。**
**从政治意识形态的斗争来看**，中美的意识形态斗争几乎达到了四十年来的顶点，两国都各自强调自己的制度自信和道路自信，很多人认为中国的发展借鉴了很多发达国家的制度和道路，所以认为美国的现在就是中国的未来。但是中国的未来在很大程度上不会像当今的美国一样，两国的意识形态之争，以及新时代中国特色社会主义和中国梦的提出，人们开始向中国的历史和文化内部挖掘（之前一直到现在的中国传统文化的大热也正是在这种背景下出现的），中国开始构建一种属于自己的评判标准、一条属于自己优秀道路。最近二十大提出的“中国式现代化”也更加直白地指出坚持和发展斗争精神以及一些专门的中国的标准的提出等等，都在暗示中国可能会走一条与美国不同的道路。
**从政府的态度看**，不太重要的原因就是关于中国禁止投资加密货币了，尽管中国现在拥有大量的web3从业者，但是现在出现的各路web3巨头都是成立在中国以外的国家，而且大部分的从业者都分布在海外。由于中国的政策管制，加密货币的交易几乎被全面禁止，而加密货币正是国外公链参与web3构建的门户，上面的Dapp的各种交互，都需要支出一笔作为gas费的加密货币，这笔gas费则用于激励矿工将用户请求的区块打包和产出，所以基本上每一条区块链都会有自己的代币，代币也因此有了价值。**但是如果建立有中国特色的web3是可以不需要加密货币的，如果政府在摸索中选择了有中国特色的web3这条道路，那么加密货币对于web3生态构建的影响自然就不那么重要了。**
**事实上，目前公链所推出的代币经济学也存在着很多不能被忽视的漏洞。**譬如区块链并非都需要有属于自己的代币，关于区块打包出块的激励完全可以用拥有国家公信力的货币来完成，这样既可以降低参与交互的门槛，用户不再需要从交易所通过法定货币来购买加密资产，再把资产转移到他们自己的钱包里面，也可以提升公链价值的公信力，参与的用户不需要再担心自己在链上的资产会突然归零。**现在大多数的代币经济学的治理模型都是不可持续的、漏洞百出的、权力集中的，而这些都与web3的理念背道而驰。**
**看起来程序透明的奖励机制和投票机制的背后，是少数大资本的狂欢。**大资本的进入，不但可以操纵代币的价格，还能只是通过质押代币就能获得比一些真实贡献者更多的奖励。所有的公链的话语权都维持在持有代币的大户上，对于少数人的话语权仍然不友好，而Dao组织的产生为这些大户完美地提供了代币产生权力的渠道，通过代币来治理Dao组织是当前大多数Dao组织进行治理的底层框架，这样产生的Dao组织在本质上还是以前类似于公司的那一套治理结构，话语的大多数还是把握在持有代币的大多数人手中，这一现象在名人大户、基金会和投资机构等入场后凸显得更加明显。**当一个人既是裁判员又是选手的时候，这个模型自然就不可能持续下去。**
**当然这也并非完全否定所有的代币经济学，代币经济学在运用得好的时候，确实会带来用户指数级别的增长以及生态的繁荣。**但是在用户量达到一个量级的时候，代币就应该退出激励机制。因为代币的基本作用是在软件效用不成熟的早期阶段进行的一种激励奖励和引导，让更多的用户进入并且产生一定的粘性，但是当更多的创作者和用户参与到软件的建设当中，双方之间的关系和效用就能自然地不通过代币表现出来。
**那么web3在中国可能会如何得到发展呢？可以肯定的是，中国是不可能出现像国外的那种自由度的公链。最有可能的是构建一个类似于局域网的区块链系统，通过构建一种接受政府监管的联盟链的形式存在。**结合web2现有的一些公司以及国家的力量，构建一条中国的国家链，各大web2公司可以直接将原有的用户数据直接迁移到链上，并在这条链上构建各种游戏、数字资产、数字身份、元宇宙等生态，同时还能够将链上的资产有效地同实体相联系，这样的联盟链就能一同解决数据安全、应用交互和信任的问题。同时央行发行的数字人民币也可以链接到这条联盟链上，政府在当中起到监督者的角色，又可以达到反洗钱、舆论引导、数据安全监督等目的。
至于实施一国两制的香港等地，由于其本身区域小，市场自由度高等特点，大可大刀阔斧地迈向web3的怀抱，通过打造自己的稳定币的形式，与自身现有的高度发达的传统金融体系相结合，再度成为连结中美金融的桥梁。**当然，以现在的web3的用户体量来说还是太小了，其中必然还是会涉及到web3当中用户和公司的培训教育等等，以及有了一定用户后相关的法律制度的完善等等，还需要用户、web3公司和政府相互博弈。**
同时在这边也要反对一些说中国都禁止投资加密货币了，所以中国不可能有web3的言论。**Web3 主张的是个人数据的资产化，资产化的数据并不一定要有代币。**比如 V 神提到的灵魂绑定代币，任何线上线下的机构和个人都可以给用户的钱包发这种代币，就相当于用户的标签，会永远放在用户的钱包里，不可交易，包括现在很流行的出席证明协议（POAP）也是属于你的一种标签。现在已经有这方面的公司在做这种类似于集合SBT的平台了，无数的互联网企业可以基于数据标签向用户提供服务，很多精准营销的商业场景都会和标签绑定，这时候自然就有商业价值了。而且这些精准营销的市场费用不会投向任何公司等，而是会直接给到用户本身。**此时用户不需要让渡自己的隐私和数据来获得服务，相反，用户的数据标签还可以成为自己的数据资产，带来商业价值，这就是 Web3 体现数据商业价值的过程。**
在web3必定会到来的下个时代，我们需要的就是把握机会，看清趋势。一点拙见，欢迎诸君一同探讨。
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