港股低开低走，恒指盘中一度跌逾2000点，科指盘中一度跌逾14%。截止收盘，香港恒生指数收跌9.41%，恒生科技指数跌12.82%。中资券商股、内房股、半导体等板块大跌，融信中国跌超43%，雅居乐集团跌超41%，佳兆业集团跌超38%，融创中国跌超37%；招商证券跌超36%，申万宏源跌超35%，中金公司跌超33%；华虹半导体跌超23%，中芯国际跌超18%。

回调的原因是什么？

分析人士认为，主要有两个原因：

一是美联储降息预期明显走弱。近期，美元指数和美债收益率全线上扬，昨天十年期美债收益率达到了4%以上。而今天非美货币却全线反弹，特别是日元的反弹导致亚太市场全线杀跌。

二是近期中国资产涨幅巨大。无论是港股，还是富时A50期指，抑或是外围上市的中国资产ETF都有很高的收益。而昨天，A50持仓量更是创下历史新高。这往往意味着波动加大。

分析人士也认为，美联储的息口方向也可能是跳水的重要原因。

美国圣路易斯联储主席Musalem表示，在9月份FOMC货币政策会议上支持美联储降息50个基点。随着时间的推移，继续渐进式地降息将是适宜的。就业和通胀都处于“良好状态”，这两方面目标所面临的风险是平衡的。FOMC的政策路径“略微高于”中位数。预计PCE通胀将在未来几个季度朝着2%收敛。过快、过猛宽松的代价高于行动迟缓的代价。

针对有大量持仓的投资者，此时可以考虑采取领式策略保护持仓。

领式策略是什么？

领式策略类似于备兑看涨策略，不过通常需要更长的时间才能发挥功效，而且还需要在备兑看涨的两个仓位（标的多头+看涨空头）之外，还需要第三个仓位，这就是买入看跌期权，以便防护股价下跌带来的损失。由此这个策略的三条腿就是：

– 购买标的（股票）➞从未来标的价格上涨中获利

– 购买看跌期权➞防护标的股价下跌而提供保险

– 卖出看涨期权➞为上述保险提供融资

这三个仓位结合在一起就导致损失和盈利都是是有限的，损失有限持有看跌期权多头的结果；而盈利有限则是持有看涨期权空头的结果。看跌期权产生的保险作用取决于看跌期权的行权价和期权费。而盈利则取决于（更高的）行权价以及从出售期权中收取的期权费。创造一个好的领式策略是需要技巧的。通常来说，市场波动率上升会有助于这个策略，特别是在牛市的时候对看涨期权的需求提升，由此相对于相同到期日和行权价的看跌期权而言定价就会更高。

因为在看涨期权上持有空头的缘故，所以投资者在考虑领式策略的时候不能期待获得高额的回报。领式策略需要在更长时间上才能产生效果，因此这个策略很难获得很高的年化收益率，比如说超过20%。当然就在标的股票的支出而言，这个策略的风险还是偏低的。这就是领式策略对于投资者的价值所在。

当投资者不希望在标的股票交易上损失太多，但是同时又希望在较长时段中从股市上涨中获利，那么就可以考虑领式策略。比较简单的做法就是持有这个策略然后不用管它，直到到期日或者非常临近到期日的时候再平仓离场。当然持有时长较长也是领式策略的缺点，它让投资者需要等到临近到期日的似乎和才会充分享受这个策略的好处。不过考虑到领式策略的低风险，长期限对于很多投资者来说也是值得付出的成本。

从仓位的角度来看，领式策略结构是：

股票多头 + 看跌多头 + 看涨空头 = 领式策略

优劣分析

优点：

– 可以让投资者在面对标的股价下跌时得到最大程度的保护。

– 在标的股价波动剧烈的时候，这个策略的风险很低，甚至可以产生无风险的交易。

– 就风险和收益之间的权衡来看，这个策略可以得到较高的收益风险比。

缺点：

– 这个策略在长期内会有更好的效果，所以它的功用需要时间等待。

– 只有在到期日时才可能获得最大盈利。

– 就投入的资金而言只能得到较低的回报。

交易步骤

1. 买入或者持有股票（标的）；

2. 买入平值（或者虚值）的看跌期权，即行权价接近但是低于当前股价的看跌期权

3. 卖出虚值看涨期权，即行权价高于当前股价的看涨期权。

看跌期权的行权价越是接近买入标的股票的价格，那么在股价下跌的时候投资者就可以得到更好的保险。当然保险水平越高，投资者需要支付的成本更高。

入场（建仓）

– 尽量确保标的股票未来走势是向上的，并且要尽可能确认存在明显的价格支撑区域。

平仓

– 在到期日投资者会希望持有的看涨期权会被行权，由此可以得到最大的的盈利。

– 如果标的股价维持在低于看涨期权行权价但是高于标的止损点的位置，那么就让看涨期权以不会行权的方式持有到期，从而获得全部的期权费。

– 领式策略的精髓就是要把看跌期权的行权价设定在不小于止损点的位置上，由此就可以让风险最小化，在这种情况下投资者就可以放心地把整个仓位持有至到期日。

– 如果投资者是使用保证金进行交易，那么当急迫需要保证金的时候就需要平掉这个策略，就此而言，这个策略不大适合在到期日之前需要现钱的情形。

– 有经验的投资者会随着标的股价的上下波动率而在三条“腿”上分别加仓和建仓，这样投资者就可以在到期日之前获得额外的盈利。

以KWEB股票为例，它的领式期权策略如下：

假设，投资者持有现价为38.87美元的100股中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)，当投资者不确定近期内的价格会如何变化，想为自己的持仓买一份保险。即可使用领式策略。

另外，美股期权交易对于投资者来说是一个重要的财务工具，能提供杠杆效应和风险管理的可能性。选择一个合适的美股期权交易平台至关重要。首先，平台应具备高级的安全性能和良好的监管记录，这保证了交易的安全和资金的保护。其次，用户界面应该直观易用，支持快速执行交易，同时提供全面的市场数据和分析工具，帮助投资者作出明智的决策。

TD Ameritrade、E*TRADE 和 Interactive Brokers 是市场上知名的几个选项，它们提供了竞争力的价格结构、广泛的市场接入和强大的工具套件。除了这些传统的股票交易平台外，投资者还可以选类似于BiyaPay这样的既支持交易数字货币又支持交易美股港股的平台，你们可以充值usdt进行交易，出入金方便快捷，对于追求速度以及资金配置多样化的投资者来说，及其合适。

下面我就以在BiyaPay这家平台上操作为例，进行演示：

第一步，投资者可以用2.52美元的价格卖出行权价为40美元，到期日为11月08日的看涨期权，收入252美元。

两张期权的收入和支出大部分相互抵消，总花费为0，反而收入19美元，按照这种方案，投资者即低成本建立了一个保护性策略。

第二步，还可以2.33美元的价格买入行权价为37.5美元，到期日为11月08日的看跌期权，花费233美元。

策略最终的保护效果是，如果KWEB下跌超过看跌期权行权价格37.5时，不管下跌到多低的价格，亏损都将被锁定。

最大亏损=买入看跌期权行权价格-标的买入价格+卖出看涨期权权利金-买入看跌期权权利金，即156美元。不管KWEB在期权合约到期之前下跌多少，哪怕跌到1美元，投资者的最大亏损都将只为156美元。

除了锁定最大亏损以外，领式策略还保持了投资组合获得收益的能力。当标的价格上涨到卖出看涨期权的行权价格40美元时，组合获得最大收益。

从案例中可以清楚感受到，领式策略给了投资者在KWEB保住“胜利果实”和防范风险的能力。在短期波动结束后，投资者也可以解除领式策略，继续进行看涨或者看跌等方向。

港股低开低走，恒指盘中一度跌逾2000点，科指盘中一度跌逾14%。截止收盘，香港恒生指数收跌9.41%，恒生科技指数跌12.82%。中资券商股、内房股、半导体等板块大跌，融信中国跌超43%，雅居乐集团跌超41%，佳兆业集团跌超38%，融创中国跌超37%；招商证券跌超36%，申万宏源跌超35%，中金公司跌超33%；华虹半导体跌超23%，中芯国际跌超18%。

回调的原因是什么？

分析人士认为，主要有两个原因：

一是美联储降息预期明显走弱。近期，美元指数和美债收益率全线上扬，昨天十年期美债收益率达到了4%以上。而今天非美货币却全线反弹，特别是日元的反弹导致亚太市场全线杀跌。

二是近期中国资产涨幅巨大。无论是港股，还是富时A50期指，抑或是外围上市的中国资产ETF都有很高的收益。而昨天，A50持仓量更是创下历史新高。这往往意味着波动加大。

分析人士也认为，美联储的息口方向也可能是跳水的重要原因。

美国圣路易斯联储主席Musalem表示，在9月份FOMC货币政策会议上支持美联储降息50个基点。随着时间的推移，继续渐进式地降息将是适宜的。就业和通胀都处于“良好状态”，这两方面目标所面临的风险是平衡的。FOMC的政策路径“略微高于”中位数。预计PCE通胀将在未来几个季度朝着2%收敛。过快、过猛宽松的代价高于行动迟缓的代价。

针对有大量持仓的投资者，此时可以考虑采取领式策略保护持仓。

领式策略是什么？

领式策略类似于备兑看涨策略，不过通常需要更长的时间才能发挥功效，而且还需要在备兑看涨的两个仓位（标的多头+看涨空头）之外，还需要第三个仓位，这就是买入看跌期权，以便防护股价下跌带来的损失。由此这个策略的三条腿就是：

– 购买标的（股票）➞从未来标的价格上涨中获利

– 购买看跌期权➞防护标的股价下跌而提供保险

– 卖出看涨期权➞为上述保险提供融资

这三个仓位结合在一起就导致损失和盈利都是是有限的，损失有限持有看跌期权多头的结果；而盈利有限则是持有看涨期权空头的结果。看跌期权产生的保险作用取决于看跌期权的行权价和期权费。而盈利则取决于（更高的）行权价以及从出售期权中收取的期权费。创造一个好的领式策略是需要技巧的。通常来说，市场波动率上升会有助于这个策略，特别是在牛市的时候对看涨期权的需求提升，由此相对于相同到期日和行权价的看跌期权而言定价就会更高。

因为在看涨期权上持有空头的缘故，所以投资者在考虑领式策略的时候不能期待获得高额的回报。领式策略需要在更长时间上才能产生效果，因此这个策略很难获得很高的年化收益率，比如说超过20%。当然就在标的股票的支出而言，这个策略的风险还是偏低的。这就是领式策略对于投资者的价值所在。

当投资者不希望在标的股票交易上损失太多，但是同时又希望在较长时段中从股市上涨中获利，那么就可以考虑领式策略。比较简单的做法就是持有这个策略然后不用管它，直到到期日或者非常临近到期日的时候再平仓离场。当然持有时长较长也是领式策略的缺点，它让投资者需要等到临近到期日的似乎和才会充分享受这个策略的好处。不过考虑到领式策略的低风险，长期限对于很多投资者来说也是值得付出的成本。

从仓位的角度来看，领式策略结构是：

股票多头 + 看跌多头 + 看涨空头 = 领式策略

优劣分析

优点：

– 可以让投资者在面对标的股价下跌时得到最大程度的保护。

– 在标的股价波动剧烈的时候，这个策略的风险很低，甚至可以产生无风险的交易。

– 就风险和收益之间的权衡来看，这个策略可以得到较高的收益风险比。

缺点：

– 这个策略在长期内会有更好的效果，所以它的功用需要时间等待。

– 只有在到期日时才可能获得最大盈利。

– 就投入的资金而言只能得到较低的回报。

交易步骤

1. 买入或者持有股票（标的）；

2. 买入平值（或者虚值）的看跌期权，即行权价接近但是低于当前股价的看跌期权

3. 卖出虚值看涨期权，即行权价高于当前股价的看涨期权。

看跌期权的行权价越是接近买入标的股票的价格，那么在股价下跌的时候投资者就可以得到更好的保险。当然保险水平越高，投资者需要支付的成本更高。

入场（建仓）

– 尽量确保标的股票未来走势是向上的，并且要尽可能确认存在明显的价格支撑区域。

平仓

– 在到期日投资者会希望持有的看涨期权会被行权，由此可以得到最大的的盈利。

– 如果标的股价维持在低于看涨期权行权价但是高于标的止损点的位置，那么就让看涨期权以不会行权的方式持有到期，从而获得全部的期权费。

– 领式策略的精髓就是要把看跌期权的行权价设定在不小于止损点的位置上，由此就可以让风险最小化，在这种情况下投资者就可以放心地把整个仓位持有至到期日。

– 如果投资者是使用保证金进行交易，那么当急迫需要保证金的时候就需要平掉这个策略，就此而言，这个策略不大适合在到期日之前需要现钱的情形。

– 有经验的投资者会随着标的股价的上下波动率而在三条“腿”上分别加仓和建仓，这样投资者就可以在到期日之前获得额外的盈利。

以KWEB股票为例，它的领式期权策略如下：

假设，投资者持有现价为38.87美元的100股中国海外互联网ETF-KraneShares(KWEB)，当投资者不确定近期内的价格会如何变化，想为自己的持仓买一份保险。即可使用领式策略。

另外，美股期权交易对于投资者来说是一个重要的财务工具，能提供杠杆效应和风险管理的可能性。选择一个合适的美股期权交易平台至关重要。首先，平台应具备高级的安全性能和良好的监管记录，这保证了交易的安全和资金的保护。其次，用户界面应该直观易用，支持快速执行交易，同时提供全面的市场数据和分析工具，帮助投资者作出明智的决策。

TD Ameritrade、E*TRADE 和 Interactive Brokers 是市场上知名的几个选项，它们提供了竞争力的价格结构、广泛的市场接入和强大的工具套件。除了这些传统的股票交易平台外，投资者还可以选类似于BiyaPay这样的既支持交易数字货币又支持交易美股港股的平台，你们可以充值usdt进行交易，出入金方便快捷，对于追求速度以及资金配置多样化的投资者来说，及其合适。

下面我就以在BiyaPay这家平台上操作为例，进行演示：

第一步，投资者可以用2.52美元的价格卖出行权价为40美元，到期日为11月08日的看涨期权，收入252美元。

两张期权的收入和支出大部分相互抵消，总花费为0，反而收入19美元，按照这种方案，投资者即低成本建立了一个保护性策略。

第二步，还可以2.33美元的价格买入行权价为37.5美元，到期日为11月08日的看跌期权，花费233美元。

策略最终的保护效果是，如果KWEB下跌超过看跌期权行权价格37.5时，不管下跌到多低的价格，亏损都将被锁定。

最大亏损=买入看跌期权行权价格-标的买入价格+卖出看涨期权权利金-买入看跌期权权利金，即156美元。不管KWEB在期权合约到期之前下跌多少，哪怕跌到1美元，投资者的最大亏损都将只为156美元。

除了锁定最大亏损以外，领式策略还保持了投资组合获得收益的能力。当标的价格上涨到卖出看涨期权的行权价格40美元时，组合获得最大收益。

从案例中可以清楚感受到，领式策略给了投资者在KWEB保住“胜利果实”和防范风险的能力。在短期波动结束后，投资者也可以解除领式策略，继续进行看涨或者看跌等方向。