Zero1（$01）项目深度研究报告

研究日期： 2026年8月10日

合约地址： 0x32708538a107253b51a735A724330A23106ca4cA （以太坊主网）

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一、项目定位

1.1 一句话定义

Zero1 是一个运行在以太坊主网上的去中心化货币协议，核心产品是代币 $01——一种通过指数联合曲线（Bonding Curve）公平发行、以 sUSDS 储备金支撑、具备隐私功能和自动通缩机制的"不可变货币原语"。

1.2 从第一性原理拆解

绝大多数代币的价格取决于"下一个买家愿意出多少钱"。Zero1 试图回答一个根本问题： 能否用纯数学规则替代人性博弈，创造一种自带价值锚定的链上资产？

它的答案是一个四层结构：

1.3 生态定位

Zero1 处于三个赛道的交叉点：

1. 公平发行赛道 ——与 pump.fun 、SATO 同属 Bonding Curve 发行范式，但将曲线完成后留给持有者的"价值"做了最大化设计

1. 储备支撑型资产赛道 ——与 OlympusDAO（OHM）有概念交集，但去掉了治理和通胀发行，走纯通缩路线

1. 隐私 DeFi 赛道 ——与 Tornado Cash、Railgun、Aztec 有功能重合，但将隐私与储备资产深度耦合

值得注意的是，Zero1 是 Uniswap V4 Hook 生态的重要项目之一。OKX Orbit 在 2026 年 6 月的"Hook Summer"专题中将其列为 V4 Hook 生态三大新秀之一，评价其为"自动生息的隐私稳定币基础设施"[1]。

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二、团队背景

2.1 匿名开发者

Zero1 的开发者为匿名身份，社区中通常以"dev"称呼。项目官网、文档和社交媒体均未披露任何团队成员的真实身份。

2.2 无团队代币、无 VC、无预售

根据官方文档和第三方验证，Zero1 的代币发行具有以下特征：

• 无预售 ：没有任何提前出售给特定投资者的环节

• 无团队分配 ：开发者没有为自己预留任何代币

• 无 VC 投资 ：没有机构投资者参与

• 合约创建者无特权 ：合约部署者与普通用户权利完全相同

这种"纯公平发行"模式在 DeFi 领域并不罕见（如 Bitcoin 本身），但与大多数有团队预留和 VC 背书的项目形成鲜明对比。

2.3 社区生态

从社区活跃度来看，Zero1 的主要讨论阵地在币安广场（Binance Square）和 X（Twitter）。最活跃的分析者是署名"狗哥"（@jingouwang888）的社区成员，其发布了多份链上数据复盘报告[2]。此外，OKX Orbit、TokenPocket 创始人等也在社交媒体上关注和讨论该项目[3]。

核心评估：匿名团队是双刃剑。 一方面符合加密货币"代码即法律"的去中心化精神，与合约不可变性形成逻辑自洽——既然合约无法被任何人修改，开发者的身份就不那么重要。另一方面，匿名意味着无追索机制，如果出现问题（如前端被攻击、中继器作恶），用户无法通过法律途径寻求救济。

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三、代币经济模型

3.1 联合曲线参数

Zero1 使用一条 指数型联合曲线 ，价格公式为：

      
        price(s) = P0 × (Pf / P0)^(s / Smax)                                  
      
    

关键设计原则： 价格只取决于一个变量——已铸造的代币数量。不受时间、交易量、市场情绪影响。数学说了算，人说了不算。

3.2 储备金机制

每笔买入的 USDS 资金不会流向任何卖家，而是 全部进入协议储备池 ：

• 储备金以 sUSDS 形式持有（Sky 协议的储蓄稳定币）

• sUSDS 自动赚取 Sky Savings Rate，年化约 4%-5%

• 储备池没有提款函数 ——任何人（包括合约创建者）都无法取出

• 唯一取出方式：卖出 01 代币，由曲线从储备金中回购并销毁

• 利息收入自动累积在储备池中， 持续推高每枚 01 的地板价

储备金公式为价格曲线从 0 到 s 的积分面积。铸造完成（Bonding）时，储备金接近 200 万美元。

3.3 三层通缩机制

截至 2026 年 7 月 5 日的链上数据，27 天内已累计销毁 263,805 枚 01 代币[2]。铸造已于 2026 年 7 月 11 日完成，01 正式进入 纯通缩阶段 ——供应量只减不增。

3.4 Bonding（绑定完成）后的市场结构

Bonding 是 Zero1 的关键里程碑事件。铸造完成后：

• 买入永久停止 ：曲线不再铸造新币

• 卖出永久开放 ：任何人可随时将 01 卖回储备金，获得 USDS

• 地板价持续上升 ：sUSDS 利息 + 交易销毁双重推动

• 二级市场自由交易 ：在 Uniswap 等 DEX 上以市场价交易

此时的市场结构变为：

• 地板价 = 曲线回购价格（由储备金和供应量决定）

• 市场价 = DEX 上的自由交易价格

• 如果市场价跌破地板价，套利者会买入并卖回曲线，拉回地板

3.5 当前市场数据

注意： 不同数据源因时间差和聚合方式不同，价格存在差异。DexScreener 数据为实时链上数据，相对最及时。

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四、技术特点

4.1 智能合约架构

Zero1 的核心设计理念是 不可变 。所有合约均为不可升级的普通合约（非代理模式），具体包括：

合约通过 Sourcify 完全验证 ，链上字节码与源码完全一致。2026 年 6 月 15 日官网故障期间，链上交易照常运行，验证了"网站只是前端，合约才是本体"的设计哲学[2]。

4.2 隐私技术：双池 ZK 架构

Zero1 实现了两个独立的隐私池（01 池和 USD0 池），采用 PLONK 零知识证明系统 ：

技术细节：

• 使用 承诺（Commitment/NOTE） 记录某金额属于某秘密持有者

• Nullifier 作为一次性标记，防止双花，不暴露来源

• 零知识证明 在用户浏览器本地生成，永不发送至服务器

• 电路见证文件约 2.6 MB，证明密钥约 214.9 MB（一次性下载，缓存复用）

• 使用 PoseidonT3 哈希函数（circomlib 生成），通过逐字节验证确认完整性

中继器机制： 隐私发送和取款由中继器代为提交链上交易（用户不需支付 Gas），但中继器永远不接触用户的支出密钥或隐私余额。中继器选项包括 Zero1 官方中继器、社区中继器和自定义中继器。

4.3 USD0 稳定币

USD0 是 Zero1 生态中的第二个核心产品——一种 1:1 由 USDS 支撑的公开稳定币：

锚定逻辑： 如果 USD0 跌破 1 美元，任何人可以低价买入并赎回完整 USDS，套利机制自动拉回锚定。sUSDS 的利息收益留在合约中作为超额支撑，使每枚 USD0 始终能赎回 1 USDS。

4.4 隐私借贷（规划中）

USD0 的博客文章描述了一个隐私借贷市场的设计蓝图：

• 用户可以将 01 锁定在隐私池中作为抵押品

• 以保守的 LTV（Loan-to-Value，约 35%）借出 USDS

• 抵押品估值使用曲线的时间加权价格

• 隐私关键点： 借贷仓位是伪匿名的——抵押和债务金额公开（以证明偿付能力），但所有者身份被隐藏

• 清算时也不会公开暴露被清算者的身份

这一设计在现有 DeFi 借贷协议（如 Aave、Compound）中尚不存在，是 Zero1 生态中最具创新性的方向，但截至报告日期仍在规划阶段。

4.5 外部依赖

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五、市场机会

5.1 隐私 DeFi 市场

2026 年，以太坊隐私赛道正在经历重大变革。Tornado Cash 被 OFAC 制裁后，市场对合规隐私方案的需求显著上升。根据 baltex.io 的分析，隐私协议正从"完全匿名"向"可验证的隐私"演进，支持选择性披露和合规检查的方案获得更多关注[4]。

Zero1 的隐私设计处于这一趋势中：

• 入/出金公开，池内隐私——可追溯资金进出，但隐藏内部流转

• 隐私费率固定 0.3%，不可更改，但可通过不可变地址开关

• 用户可选择是否使用隐私功能

5.2 储备支撑型资产

OlympusDAO（OHM）在 2021 年开创了储备支撑型代币范式，但经历了 98.6% 的价格暴跌（从 1,415 跌至约 19）[5]。其失败的主要原因是高通胀发行和不可持续的质押收益率。

Zero1 从 OlympusDAO 的教训中吸取了关键经验：

• 不发通胀奖励 ——没有 rebase，没有质押通胀

• 永久通缩 ——铸造已停止，供应只减不增

• 不可治理 ——没有治理代币，没有可被操控的参数

• 不可升级 ——规则永久固定

5.3 Uniswap V4 Hook 生态

Uniswap V4 于 2025 年 1 月上线以太坊主网，核心创新是 Hook（钩子）机制——让交易池变得可编程。Zero1 是 V4 Hook 生态的重要项目之一，将发行、定价、储备、隐私等功能整合到一个可编程池中。

OKX Orbit 报告显示，V4 Hook 赛道正在从纯 meme 向机制驱动的金融协议演进，Zero1 被定位为"公平发行型资产"的代表[1]。

5.4 目标用户画像

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六、竞争格局

6.1 Bonding Curve 发行赛道

Zero1 的差异化优势： 在曲线完成后， pump.fun 的支撑完全消失，SATO 持有 ETH 储备但不生息且无隐私功能。Zero1 的储备以 sUSDS 持有（自动生息），加上通缩销毁机制，使地板价持续上升，这是 Bonding Curve 赛道中独一无二的。

6.2 储备支撑型资产赛道

关键差异： OlympusDAO 的核心问题是通胀发行和治理可操控性——在高 APY 吸引用户的同时稀释持有者。Zero1 彻底去掉通胀和治理，走纯通缩路线。但 OlympusDAO 的多元化储备和可调整政策也是其韧性来源——Zero1 的不可变性意味着无法应对黑天鹅事件。

6.3 隐私协议赛道

Zero1 的定位： 它不是纯粹的隐私币（如 Monero），也不是通用的隐私计算平台（如 Aztec），而是将隐私功能叠加在储备支撑型资产上的组合创新。其隐私功能更接近 Tornado Cash 的池化模式，但增加了储备金和稳定币产品线。

6.4 竞争优势总结

从第一性原理看，Zero1 的核心竞争优势在于 机制组合的不可复制性 ：

1. 公平发行 + 储备生息 + 永久通缩 + 隐私 + 不可变——这五个特性的组合在当前市场中无直接竞品

1. 铸造已完成（Bonding），意味着这种组合的发行窗口已经关闭，后继者无法通过相同路径复制

但也意味着它 不在任何单一赛道的头部 ：论隐私不如 Aztec/Railgun 成熟，论储备支撑不如 OlympusDAO 规模大，论发行热度不如 pump.fun 。

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七、商业模式

7.1 收入来源

Zero1 的"商业模式"需要特殊理解——因为它是无人运行的协议，没有传统意义上的"公司收入"。协议层面的收入流如下：

7.2 价值捕获逻辑

Zero1 的价值不来自传统商业利润，而来自 机制驱动的资产属性 ：

1. 地板价上升 → 每枚 01 的最低回购价格持续上涨 → 持有者的下行保护增强

1. 供应通缩 → 供应量持续减少 → 稀缺性增加

1. 生态扩展 → USD0、隐私借贷等产品如果被采用 → 增加 01 的使用场景和需求

7.3 可持续性分析

从可持续性角度，Zero1 的模式有几层值得审视的逻辑：

可持续的部分：

• sUSDS 利息是持续性的，只要 Sky 协议正常运行，利息就会自动累积

• 通缩机制是代码强制的，不依赖任何人的决策

• 不可变性意味着规则不会被修改——确定性高

存疑的部分：

• 隐私借贷尚未上线，USD0 刚上线不久，生态产品的真实需求未经市场验证

• 协议收入（隐私费 0.3%）依赖隐私池的使用量，目前隐私池的活跃度数据有限

• 作为中继器运营者的收入模式是否能激励足够多的去中心化中继器，尚待观察

OKX Orbit 上一位署名"MR BLACK"的分析者在"读合约"系列中对 Zero1 做了相对中性的评价："诚实且自反的概念"，但同时指出：当 Aave 也提供相似利率时，以约 5% 利率借出稳定币的吸引力有限，"不确定冒风险换取相同收益的优势在哪里"[6]。

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八、主要风险

8.1 智能合约风险

风险描述： Zero1 的合约未经第三方安全审计（仅有 Sourcify 源码验证），且合约不可升级。

影响评估：

• Sourcify 验证确认链上字节码与源码一致，但 不等于安全审计 ——它不检查逻辑漏洞

• 不可升级意味着：如果发现漏洞， 无法修复

• 隐私池的 ZK 电路尤为复杂，PLONK 证明系统和 PoseidonT3 哈希函数的实现在理论上经过验证，但工程实现可能存在边缘情况

风险等级：高。 不可变 + 未审计 + 复杂的 ZK 电路 = 潜在的单点故障。

8.2 外部依赖风险

风险描述： Zero1 的储备金完全依赖 Sky Protocol（原 MakerDAO）的 sUSDS。

影响评估：

• 如果 USDS 脱锚，储备金价值受损，地板价随之下跌

• 如果 Sky Savings Rate 大幅下降或取消，地板价上升速度减缓

• Sky 协议本身的治理变更可能影响 sUSDS 的可用性或收益率

• Sky 转换网关（USDS USDC）是额外的中间环节

社区分析者"狗哥"也明确指出："储备依赖外部稳定币 sUSDS"[2]。

风险等级：中高。 单一外部依赖，且不可通过合约修改来分散。

8.3 流动性风险

风险描述： 当前流动性约 170 万美元，相对于市值（约 970 万美元）偏低。

影响评估：

• 大额交易会产生显著滑点

• 卖出压力增大时，价格可能快速跌向地板价

• 地板价与市场价之间的价差提供了套利空间，但也意味着价格波动大

• 历史数据显示，01 的价格在 0.289 到 1.93 之间波动（约 6.7 倍振幅），波动率极高

风险等级：中高。 流动性不足导致价格发现效率低，大资金进出困难。

8.4 隐私监管风险

风险描述： 隐私池功能可能面临监管压力。

影响评估：

• Tornado Cash 被 OFAC 制裁的先例表明，隐私工具可能面临法律挑战

• Zero1 的隐私设计入/出金公开，但内部隐藏——这在监管视角下仍可能被视为"混币器"

• 如果监管要求 DAO 或前端运营者执行 KYC/AML，Zero1 的不可变性意味着无法合规

• 不可变性是一把双刃剑：它保护了去中心化，但也切断了合规调整的路径

风险等级：中。 取决于监管态度，但尾部风险不可忽视。

8.5 中心化风险（前端 + 中继器）

风险描述： 虽然合约去中心化，但前端和默认中继器存在中心化依赖。

影响评估：

• 2026 年 6 月 15 日官网故障事件表明，前端宕机会影响用户体验（尽管链上交易不受影响）

• 默认中继器由 Zero1 运营，如果中继器下线，隐私交易将无法提交（需切换到社区中继器）

• 虽然用户可自建中继器，但实际操作门槛较高

风险等级：中。 不影响资产安全，但影响可用性。

8.6 代币集中度风险

风险描述： 早期大户集中度较高，虽然已大幅下降，但仍存在集中风险。

影响评估：

• 根据链上数据，大户集中度从 6 月 11 日的 50.4% 降至 7 月初的 15%-16%[2]

• 截至 8 月 4 日，Bitget 数据显示持有者约 5,528 人，Top 10 持有约 6.3%[7]

• 虽然集中度在改善，但早期持有者仍可能在价格高位抛售

• 买入卖出比为 3.5:1（偏向买入），但这一比例可能随市场情绪逆转

风险等级：中。 集中度在改善但尚未完全分散。

8.7 生态产品执行风险

风险描述： USD0、隐私借贷等生态产品尚未经过大规模市场验证。

影响评估：

• USD0 刚上线（2026年6月9日博客发布），铸造和赎回已可用，但采用度有限

• 隐私借贷仍在规划阶段，技术可行性和市场需求均未验证

• 01 的价值高度依赖生态叙事——如果生态产品未能落地，01 退化为纯投机资产

• 不可变性意味着无法调整产品设计来适应市场反馈

OKX Orbit 上"MR BLACK"的分析指出："借出 5% 没什么意义"——当 Aave 等成熟协议提供相似或更高收益率时，Zero1 的借贷产品吸引力存疑[6]。

风险等级：中。 生态产品是上行期权，不落地不影响基础机制，但影响估值想象空间。

8.8 信息不对称风险

风险描述： 项目信息主要来自官网文档和社区分析者，缺乏独立第三方深度审查。

影响评估：

• 主要的深度分析来自社区成员"狗哥"，其持有 01 并公开看多——存在利益相关

• 缺少知名安全审计公司的审计报告

• 缺少主流加密媒体（如 PANews、BlockBeats 等）的深度报道

• 匿名团队意味着没有可追溯的信誉背书

风险等级：中。 信息来源有限且利益相关者主导话语权。

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九、综合评估

9.1 第一性原理总结

从第一性原理看，Zero1 回答了一个核心问题： 能否用不可变的数学规则创造一种自带价值锚定的链上资产？

它的回答是：可以，但代价是放弃所有灵活性。

Zero1 的核心方程式：

9.2 机制创新评分

9.3 核心结论

1. Zero1 是一个设计精巧的机制实验。 它将公平发行、储备生息、通缩稀缺和隐私功能组合在一个不可变合约中，这种组合在当前市场中无直接竞品。

1. 不可变性是最大优势，也是最大风险。 它提供了极高的规则确定性，但也意味着任何漏洞或设计缺陷都无法修复。

1. 当前处于极早期阶段。 上市约 2 个月，市值约 970 万美元，流动性约 170 万美元，价格波动极大。生态产品（USD0、隐私借贷）尚未经过市场验证。

1. 价值支撑的确定性较高，上限的想象空间取决于生态。 储备金 + 通缩提供了下行的数学锚定，但上行的想象空间完全取决于隐私借贷、USD0 等生态产品能否真正被采用。

1. 匿名 + 未审计是核心风险点。 合约未经第三方安全审计，开发者匿名不可追责。虽然 Sourcify 验证了源码一致性，但这不等于安全审计。

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References

[1] OKX Orbit, "Hook Summer New Entrants (as of June 17, 2026)", https://www.okx.com/en-us/orbit/post/79480597291328

[2] 狗哥 (@jingouwang888), "Zero1 ($01) 项目深度解析：用数学替代人性的全新标的", Binance Square, https://www.binance.info/zh-CN/square/post/340043702812657 ; 链上数据复盘, https://www.binance.info/zh-CN/square/profile/jingouwang888

[3] Binance Square #hook 社区讨论, https://www.binanceuz.co/kk-KZ/square/hashtag/hook

[4] Baltex.io , "The 5 Best Tornado Cash Alternatives for Ethereum Privacy in 2026", https://baltex.io/blog/ecosystem/tornado-cash-alternatives-ethereum-privacy-2026

[5] Plisio, "DeFi 2.0: Liquidity, Tokens e o Futuro das Finanças Descentralizadas", https://plisio.net/pt/defi/defi-2-0

[6] OKX Orbit, MR BLACK "读合约"系列：@zero1cash / $01, https://www.ouzhyi.ninja/zh-hans-eu/orbit/post/78818818842624

[7] Bitget, 01 Price & Market Data, https://www.bitget.com/ph/price/01

[8] DexScreener, 01/ETH Uniswap V4 Pool Data, https://dexscreener.com/ethereum/0x32708538a107253b51a735a724330a23106ca4ca

[9] mytokencap, 01 Token Project Info, https://www.mytokencap.com/zh/currencies/01/821900841/project

[10] Bitrue, "01 Token Price Turns Bullish: Can It Rally Higher?", https://www.bitrue.com/blog/01-token-price-turns-bullish-can-the-ai-coin-rally-higher

[11] Zero1 官方文档, https://zero1.cash/docs

[12] Zero1 官方博客, "USD0", https://zero1.cash/blog/usd0

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免责声明： 本报告仅供研究参考，不构成任何投资建议。Zero1 ($01) 涉及匿名团队、未经第三方审计的智能合约、不可升级的不可变合约（漏洞无法修复）、单一外部依赖（sUSDS/Sky Protocol）、高价格波动和隐私功能可能面临的监管风险。当前项目处于极早期阶段，流动性有限，生态产品尚未经市场验证。参与前请充分了解风险，自行承担责任（DYOR）。