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Angle是第一個去中心化、高資本效率和超額抵押的穩定幣協議。
大家好，我是 Chung！以前都在金融領域(會計/投行)，但當我接觸到加密領域時，對此非常感興趣。因此，希望透過去中心化平台 Mirror 紀錄我曾在鏈聞/公司寫過的項目介紹/趨勢分析/等等系列文章，同時訓練我的文筆思維與時俱進的知識。歡迎追蹤我的 Twitter: cchungccc
原文完成於2021年11月，後續持續更新。
穩定幣市場是每條公鏈中最重要的一環。根據 Jump Capital 這篇“穩定幣:數萬億美元市場即將崛起”文章中提到，他們相信比特幣將實現其作為世界第一大價值儲存的使命，因為其閃電網絡大大增加比特幣作為交易媒介的可行性，所以主要交易媒介的穩定幣將被加速採用。目前穩定幣是與美元掛鉤，在過去一年，如下圖，穩定幣的採用率急速上升。從21年初的 300 億美元增長到現在將近約 1800 億美元。
穩定幣主要用作大多數加密貨幣交易市場的基礎代幣對。隨著加密貨幣採用和穩定幣對流動性的增加，交易所遍地開花，使得多數國際市場的投資者們都能夠輕鬆獲得穩定幣。也就是說，穩定幣主導了所有避險、風控的地方，因為你持有加密貨幣最後要離開市場時都會需要變成穩定幣，才能換成法定貨幣。
然而，大部分的穩定幣都是美元($USD)本位，但是其實歐洲的加密貨幣市場也是非常大。所以我們應該也需要有除了定錨美元以外的穩定幣，而歐元是第二大的市場，所以定錨歐元的穩定幣是需要的。
Angle Protocol 就是把 $USDC、$ETH 等等加密貨幣存入他們協議中，賺年化的同時又可以生成像是歐元或是瑞士法朗的穩定幣，之後可能在 Curve 上會有 Pool 是 Angle Protocol 生成歐元穩定幣或其他協議生成的歐元穩定幣。總之，隨著公鏈幣價格上升，市場對穩定幣的需求是可以肯定的。
在穩定幣協議中，Liquity 和MakerDAO 往往是很多人 fork 的選擇。Liquity 其一特色就是清算時不需要靠清算機器人，近期在 Avalanche 上的 aStable 就是 fork Liquity Protocol。而 Angle Protocol 就有點像是 Liquity 和MakerDAO 的混合版本，基於這倆協議上加強，且智能合約已經過Chainsecurity和Sigma Prime審計。
Angle Protocol 是基於以太坊的超額抵押和資本高效的去中心化穩定幣協議，可用於發行任何類型的穩定幣，稱為agToken。例如，agEUR就是通過Angle Protocol發行的與歐元掛鉤的穩定幣，可從Angle上鑄造、在以太坊DEX用ETH交換或是Wert.io信用卡購買。然而，目前市場多數的穩定幣都是定錨美元，這將導致在日常生活中使用歐元的人在使用以美元計價的 DeFi 時會遭遇兌換風險，像是匯差、多一層手續費等等。
Angle Protocol 價格來源則採用了Chainlink和Uniswap V3 TWAP預言機組合，例如面臨wETH/EUR交易對時，無法使用Uniswap3而採用Chainlink的wETH/USD和USD/EUR的結合。如果Uniswap的價值與Chainlink的價值不同，協議會選擇最有優勢的價值。另外，Angle結合中心化和去中心化穩定幣協議的優點加上具有穩定協議的超額抵押的設計，但保有與低抵押類似的資本效率，也因此獲得頂級風投 a16z 的投資。當然Angle除了本身agTokens外，還設有合約機制來保護抵押品受波動影響，如下圖。
Angle Protocol 創新點在於不使用清算機器人時，也可以保證法定貨幣和穩定幣在無滑點的情況下以 1:1 雙向互換，同時可以發行多個穩定幣且每個穩定幣都有自己獨立的支持抵押池。Angle Protocol 需要三種類型的參與者來維持協議穩定兌換，分別為穩定幣需求者/持幣者 (Stable Seekers/Holders, or Users)、對沖代理人(Hedging Agents)及標準流動性提供者(Standard Liquidity Providers)。Angle交易費用大概落在0.3%左右。
首先，穩定幣需求者/持幣者(Stable Seekers/Holders, or Users)，Angle Protocol 允許用戶可以將抵押品與穩定資產交換或按照預言機價格將穩定資產與他們選擇的白名單抵押品沒有滑點的交換。注意，用戶鑄造和銷毀時需支付大約 0.3%的費用。例如，當前 wETH 的價格為 4,300 美元，交易費用為 0.3%，那麼可以將 1 wETH 交換成 4,287 美元的穩定幣。反之，4,300 美元的穩定幣，交易費用為 0.3%，則可獲得 0.997 wETH。總之，這種兌換性是非常穩定的，因為每當偏離錨定價格出現套利機會時，就會立刻恢復錨定價格。
但是我們怎麼確保有足夠的抵押品來維持兌換呢?這時需要第二類型的參與者，對沖代理人 (Hedging Agents)。Angle Protocol 將波動性風險轉移給願意利用相應抵押品槓桿的 HAs，他們以永續期貨合約的形式獲得一對抵押品/穩定幣的倍數槓桿部位，來確保 Angle Protocol 免受抵押品波動的影響。也就是說，如果抵押品的價格相對穩定幣的價值是上漲，HAs 會獲利，但如果價格下降，他們將損失部分抵押品，不過該協議可以抵抗高達 99%的抵押品價格下跌。同樣的，HAs 開倉和平倉時須支付交易費用為 0.3%，但與中心化交易所不同是他們不必支付資金費率。例如，當前 1 個 ETH 可以兌換 4000 個歐元穩定幣，HAs 使用 0.5 ETH 來承擔 1 個 ETH 的風險，如果 ETH 的價格翻倍到 8000 歐元，那麼現在 HAs 可獲得 1 個 ETH(先前的 0.5 個+現在翻倍的 0.5 個)，等於 4 倍價值，從 2000 歐元到 8000 歐元。然而，如果 ETH 下跌 25%，HAs 則需要用 0.5ETH 的價值再減去資本損失，即 1000 歐元，價值 0.333ETH。因此，HAs 將只能取回 0.1667ETH，這時 Angle Protocol 則有 1.333ETH，就擁有更多的 ETH 來維持協議的穩定。另外，Angle 跟 Compound 等借貸協議不同的地方，在於你只要進入協議就可以直接選擇你想要的槓桿倍數。
但是如果 HAs 選擇退出後，導致部分用戶的倉位不能被 Cover，這時就需要一種新型 LP，作為用戶和 HAs 之間的緩衝。這就是第三類型參與者，標準流動性提供者 (SLP)，概念就跟市面上協議類似，透過提供流動性、借貸利息等得到sanToken系列憑證(像是sanUSDC_EUR)來獲得收益，但會面臨滑點風險。也就是說，Angle Protocol 會提供部分來自穩定幣需求者鑄造或銷毀時所產生的交易費用以及額外賺取的部分借貸利息，作為 SLP 的補償。可以把 SLP 想像成代替 HAs 來為 Angle Protocol 提供抵押品， 緩衝前兩類參與者在沒有完全平衡時，帶來穩定性。
其中值得一提是Angle把他們收入來源說的非常仔細，像是借貸收益策略，有點Yearn的作法，哪邊APY高就把資金移到那邊，如下圖。SLP和veANGLE除了享有協議手續費外，還可以獲得在其他平台上借貸的利息收益。
如果用戶不幸被清算了，Angle將以基於荷蘭式拍賣的形式以及持有veANGLE享有折扣進行清算，這將讓協議更照顧平台使用者，不過要注意執行清算時須支付2%費用，但有清算折扣，兩者加總正負2%左右。
ANGLE代幣總供應量為10億。代幣模型概念類似CRV/veCRV機制，鎖定$ANGLE後成為veANGLE，鎖愈久權重愈大，同樣有boost系統，持有veANGLE的LP最高2.5x。下圖為Angle Protocol 治理頁面設計。
代幣效用有像是治理決策/獲取利息收益。讓持有者共同組成Angle DAO來對各種參數、抵押品類型及最重要的每週不同池子發放$ANGLE的比例等等進行投票決策，當然的還有享受利息收益，如下圖。
另外，代幣分配主要團隊18%和早期投資者佔有10%都是鎖3年，加上戰略合作夥伴(像是顧問)的12%，相當於協議流動性挖礦的比例，下圖為Angle Protocol協議代幣分配。其中20%的代幣由DAO掌管，主要用於協議儲備、激勵計畫以及黑天鵝來臨時的資金運用。
其中40%的流動性挖礦分配給agToken持有者，這包括HAs、SLP及agToken LP，逐週減少，如下圖。
顧慮到需確保代幣儲備完整性，防止流動性碎片化，目前只允許在以太坊上鑄造和銷毀，不過未來應該可以在以太坊外鑄造agToken，因爲以太坊Gas Fee真的太高，這多少會阻礙Angle Protocol的發展。不過，目前agToken是可以在其他鏈上使用的，像是Ethereum, Avalanche, Fantom, Fuse, BSC, and Harmony。
Angle Protocol已於去年11月3日上線，已推出第一款由DAI和USDC支持的歐元穩定幣，新的一套智能合約計畫將在下個月部署。另外，Angle是個非常認真仔細的團隊，例如，Docs做的很專業/用心，像是有一步步教新手用戶如何使用協議以及非常仔細的協議各層面講解，當然還有許多Medium上介紹每個部分的文章。他們也很期望帶來更好的協議，用戶只要有問題都能在Discord上反應，在Discord中設有一個專門接受用戶反饋的頻道。
以下連結有一些關於Angle Protocol的文章及小測驗有助於用戶更瞭解協議。
https://docs.angle.money/resources/popularization
https://jumpcap.com/insights/stablecoins-the-impending-rise-of-a-multi-trillion-dollar-market
https://blog.angle.money/introducing-angle-protocol-3e3e603d3f60
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