Real world assets (RWA) narativ

Letí to jako voda, ale už to bude více jak rok, co jsem se začal více zabývat RWA (Real world assets) krypto narativem, přičemž jsme v té době investovali v rámci naší skupiny do projektů jako $CPOOL, $ONDO nebo začali v airdrop huntingu sledovat projekt $PLUME. Pamatujete na mé “pradávné” vlákno na Twitteru? Pojďme se však opětovně podívat na RWA sektor a jeho vývoj z pohledu dnešní doby a dnešních příležitostí. Kdo chce však trochu nostalgie, tak může mrknout i na můj původní tweet a srovnat to se současností.

Cryptodrops Research

@CryptodropsR

RWA (Real world assets) bude jedním z největších narativů v roce 2024.

V tomto článku se zaměříme na základní principy RWA, jejich typy a sektory. Nebude chybět ani ultimátní přehled projektů tohoto narativu.

Co je to RWA?

RWA jsou aktiva, která existují mimo blockchain

Disclaimer: Informace uvedené v tomto článku nepředstavují investiční poradenství, finanční poradenství, obchodní poradenství ani žádný jiný druh poradenství a neměli byste s žádným obsahem tohoto článku a celého blogu zacházet v tomto kontextu. Kryptoměny jsou vysoce rizikové aktivum a je potřeba k tomu v tomto ohledu přistupovat. Před jakýmkoli investičním rozhodnutím proveďte vlastní due diligence a poraďte se se svým finančním poradcem.

Co je RWA sektor a proč je důležitý

Real World Assets (RWA) označuje sektor kryptoměnového a DeFi světa, který se zaměřuje na tokenizaci a využití reálných aktiv z tradiční ekonomiky na blockchainu. Jde o převod hodnoty fyzických či finančních aktiv – jako jsou dluhopisy, akcie, nemovitosti, komodity či pohledávky – do podoby digitálních tokenů uložených na blockchainu. Tímto procesem se umožňuje drobná (frakční) vlastnická účast na dříve hůře dostupných aktivech a zvyšuje se likvidita, transparentnost a dostupnost těchto aktiv pro širší okruh investorů. Například místo koupě celé nemovitosti za miliony korun si investor může koupit token reprezentující malý podíl na dané nemovitosti.

Význam RWA v kontextu DeFi spočívá v propojení tradičních financí s decentralizovanými protokoly. DeFi (decentralized finance) původně pracovalo hlavně s kryptoaktivy, ale přidáním RWA tokenů získává přístup k stabilnějším a výnosnějším aktivům z reálného světa. To přináší “skutečný výnos” (real yield) do DeFi – například úroky z vládních dluhopisů či příjmy z nájmů nemovitostí – na rozdíl od často volatilních výnosů čistě krypto produktů. Tokenizace tradičních aktiv zároveň modernizuje a demokratizuje konvenční finanční trhy tím, že odstraňuje prostředníky, zrychluje vypořádání obchodů a snižuje náklady na správu aktiv. Investoři mohou s tokenizovanými aktivy obchodovat 24/7 na blockchainových burzách, s větší transparentností (díky auditovatelnosti blockchainu) a bez geografických omezení. Význam tokenizace si uvědomují i největší správci aktiv na světě jako je Blackrock nebo Franklin Templeton.

Aktuální stav RWA sektoru (březen 2025)

Sektor RWA na veřejných blockchainech dosáhl v březnu 2025 hodnoty přes 10 miliard USD v celkové uzamčené hodnotě (tzv. TVL). Jedná se o více než dvojnásobek oproti začátku roku 2024, což ilustruje prudký nárůst zájmu investorů o tokenizovaná reálná aktiva. Největší podíl na TVL mají tokenizované americké státní dluhopisy (tzv.T-bills) a fondy peněžního trhu, které v prostředí vysokých úrokových sazeb lákají investory na bezpečný výnos kolem 4–5 % ročně. Třída Treasury tokenů (krytých státními dluhopisy) dominuje RWA sektoru a na konci 1. čtvrtletí 2025 dosáhla agregovaně rekordní tržní kapitalizace 4,2 miliardy USD. Pro srovnání, druhou největší kategorií jsou tokenizované komodity 1,26 mld. USD, přičemž vede tokenizované zlato (Paxos Gold s TVL přes 500 mil. USD). Tento vývoj odráží zvýšenou poptávku po konzervativních, výnosově atraktivních aktivech na blockchainu v době, kdy čistě kryptoměnové výnosy v DeFi poklesly a investoři hledají bezpečný přístav.

Největšími hráči RWA sektoru (podle TVL) jsou k březnu 2025 tři projekty, z nichž každý překonal hranici 1 miliardy USD TVL:

MakerDAO – RWA: Jedná se o real‑world asset část ekosystému MakerDAO (přejmenované nově na SKY), která integruje tokenizované tradiční instrumenty (např. vládní dluhopisy, bondy kryté nemovitostmi apod.) jako kolaterál pro jejich stablecoin DAI. MakerDAO tak využívá RWA k zajištění stability DAI a zároveň zhodnocuje rezervy. Maker RWA drží ~1,29 mld. USD uzamčené hodnoty. Ačkoli to je méně než historické maximum (~3,77 mld. v říjnu 2023) po dočasném omezení RWA expozice v Makeru, jde o výrazný nárůst oproti ~294 mil. USD počátkem roku 2024. MakerDAO tak potvrzuje roli lídra v integraci RWA do DeFi.
BlackRock’s BUIDL: Druhý největší projekt s TVL ~1,23 mld. USD. Jde o tokenizovaný fond peněžního trhu spravovaný společností BlackRock ve spolupráci se Securitize, jehož token BUIDL existuje na Ethereu (a nově i na více chainech). Fond investuje do krátkodobých T-bills, hotovosti a repo operací a nabízí stabilní výnos ~4–4,5 % ročně. Držitelé mohou nakupovat token BUIDL 1:1 za $1 (fond udržuje fixní cenu a vyplácí úrok v rámci hodnoty tokenu). Od spuštění (březen 2024) se BUIDL rozšířil i na další sítě (Avalanche, Polygon, Aptos, Optimism ad.) a stal se jedním ze základních stavebních prvků RWA ekosystému – řada dalších produktů využívá podkladová aktiva BUIDL.
Ethena – USDtb: Třetím členem „klubu miliardářů“ je stablecoin USDtb od platformy Ethena s TVL ~1,14 mld. USD. Jde o nový RWA-backed stablecoin, který

Kromě této vedoucí trojice stojí za zmínku další významné projekty a trendy v sektoru RWA k březnu 2025:

Ondo Finance – jejich tokenizované fondy OUSG a USDY (viz detailnější popis v další sekci článku) patří mezi nejrychleji rostoucí RWA instrumenty v posledním roce. Díky atraktivním denním výnosům z T-billů přilákaly stovky milionů USD od investorů a jsou integrální součástí několika DeFi protokolů. Ondo se navíc strategicky propojilo s platební sítí Mastercard – token OUSG se stal prvním RWA integrovaným do Multi-Token Network od Mastercard, což firmám umožní 24/7 přístup k výnosům z T-billů v rámci tradiční platební infrastruktury.

Franklin Templeton – tradiční správce aktiv, jehož OnChain U.S. Government Money Fund (označovaný též jako Benji Investments) patří k průkopníkům tokenizace fondu peněžního trhu. Již v roce 2023 spustil Franklin tento fond na blockchainu a v roce 2025 dále roste (v Q1 2025 jeho token BENJI patřil mezi výrazné RWA přírůstky).
Podobně Superstate (startup založený Robertem Leshnerem, ex-Compound) připravuje tokenizovaný fond USTB zaměřený na státní dluhopisy USA – ten rovněž získal povolení SEC a zařadil se mezi perspektivní RWA produkty.
Centrifuge & MakerDAO partnerství – Centrifuge (platforma pro tokenizaci pohledávek a půjček) ve spolupráci s MakerDAO dále rozšiřuje využití RWA jako kolaterálu. Maker v průběhu 2024–2025 schválil několik nových RWA vaultů (např. na tokenizované obchodní pohledávky či úvěry z Centrifuge) a RWA nyní tvoří zhruba 10–15 % zajištění všech DAI. To zvýšilo stabilitu DAI a přineslo do Makeru stálý příjem z úroků těchto reálných aktiv.

Celkově sektor RWA v DeFi na počátku roku 2025 výrazně nabral na síle a dospělosti (oproti stavu, kdy jsem psal svůj první tweet o RWA viz úvod článku). K růstu přispěla jak makroekonomická situace (vysoké úroky z fiat dluhopisů zvyšují atraktivitu jejich tokenizovaných verzí), tak příliv institucionálních hráčů (správci aktiv jako BlackRock, banky a fondy vstupující do blockchainového prostoru). Růstové křivky naznačují, že jsme teprve na začátku – velké finanční společnosti odhadují další násobné rozšíření trhu RWA: např. firma VanEck predikuje překročení 50 miliard USD v tokenizovaných aktivech do konce roku 2025, zatímco analytici Bitwise dokonce hovoří o 100 miliardách USD globálně do téhož období.

Analýza vybraných RWA projektů

V této části se blíže podíváme na tři výrazné projekty v oblasti RWA – Plume Network, Maple Finance a Ondo Finance – a zhodnotíme jejich zaměření, technologii, ekosystém, partnerství i možná rizika.

___________________________________________________________________________________________

Plume Network

Plume Network je nová blockchainová síť (Layer 1) navržená od základu pro tokenizaci reálných aktiv. Projekt byl spuštěn v roce 2024 (testnet) a na začátku roku 2025 spustil svůj token $PLUME s ambicí stát se „infrastrukturní páteří RWA financí“ (tzv. RWAfi), svůj plný mainnet by pak měl spustit na přelomu Q1/Q2 2025. Plume získalo silnou podporu od špičkových investorů – v prosinci 2024 obdrželo 20 mil. USD v Series A financování od fondů jako Brevan Howard Digital, Haun Ventures či Galaxy. Již dříve v květnu 2024 získal projekt seed investici 10 mil. USD vedenou Katie Haun.

Zaměření a ekosystém: Plume se profiluje jako komplexní platforma pro přivedení tradičních finančních instrumentů on-chain. Jejich motto by se dalo shrnout: „Bring anything on-chain“. V praxi Plume nabízí end-to-end tokenizační engine pro vydávání RWA tokenů a zároveň vlastní EVM kompatibilní blockchain, kde se s těmito tokeny dá obchodovat. Cílem je pokrýt celý životní cyklus tokenizovaných aktiv: od tokenizace (emise), přes compliance (identita, KYC/AML) až po sekundární obchodování a DeFi integrace. Plume se chlubí, že už před spuštěním mainnetu dokázal onboardovat přes 4 miliardy USD hodnoty aktiv ve svém ekosystému – zahrnujících soukromé úvěrové fondy, projekty obnovitelné energie, práva k těžbě nerostů, ale i netradiční aktiva jako tokenizované grafické karty (GPU) či uhlíkové kredity. Tyto pilotní projekty ukazují šíři záběru Plume: od institucionálních finančních produktů po alternativní investice. Plume uvádí, že má přes 170 projektů, které staví na jeho infrastruktuře – včetně známých jmen z DeFi světa. Velkou řadu projektů jsme si mohli osahat již v rámci testnetu a musím říct, že z toho mám sakra dobrý pocit. Například protokol TrueFi (půjčování bez kolaterálu) oznámil integraci s Plume a spuštění na této síti, podobně projekt IX Swap Plume tokenizuje i takové věci jako filmová práva a luxusní vína nebo moje oblíbené karetní sběratelské hry. Plume tak buduje RWA ekosystém s mnoha různými use-cases.

Technologie: Plume je technicky řešen jako modulární L1 blockchain (EVM postavené na Cosmos SDK) s důrazem na škálovatelnost a integraci compliance prvků. Označuje se za „první plně integrovaný a modulární chain pro RWA finance (RWAfi)”.

Disponuje sadou core produktů:

Plume Chain (vlastní síť – „the real world chain“),
Arc (tokenizační engine – „bring anything onchain“),
pUSD (nativní stablecoin ekosystému) a
Plume Passport (identity/peněženka s KYC pro RWA účastníky). Dále nabízí developerům nástroje jako Skylink (omnichain yield – zřejmě řešení pro výnosy napříč chainy) a Nexus (datová vrstva, oracles). Architektura Plume integruje compliance moduly přímo do řetězce – vývojáři tak mohou snadno využít hotové stavební bloky pro KYC, omezení převodů na schválené adresy apod. To je klíčové v RWA, kde většina aktiv podléhá regulacím (cenné papíry, fondy atd.). Plume slibuje také „gasless“ transakce (pravděpodobně sponzorované poplatky) pro lepší uživatelský zážitek a napojení na vícero řetězců (aby RWA na Plume byly dostupné i v jiných ekosystémech).

Plume má za cíl propojit celý "život" tokenizovaného aktiva na jeden chain

Partnerství: Plume navazuje partnerství napříč tradičními i krypto hráči, aby rychle rozšířil svůj dosah. Významná je aliance s platformou RWA Inc. – což je regulovaná tokenizační platforma se sídlem ve Spojených arabských emirátech. RWA Inc. získala jako první plnou licenci pro tokenizaci ve UAE a buduje tržiště pro tokenizované cenné papíry. Synergií je propojení Plume’s compliance infrastruktury s ekosystémem RWA Inc., což má přinést více uživatelů i likvidity pro oba. Dalším partnerem je již zmíněný Ondo Finance – Plume integroval Ondo’s OUSG do svého ekosystému, aby nabídnul uživatelům přístup k výnosům z amerických T-bills. Plume též spolupracuje s datovým portálem RWA.xyz – ten bude přímo zobrazovat live data o aktivech na Plume a zvyšovat tak transparentnost.

Rizikové faktory: Jako nový L1 projekt čelí Plume několika rizikům. Zaprvé je to konkurenční prostředí – vedle Plume se o RWA infrastrukturu snaží i jiní (Centrifuge spouští vlastní chain, Ondo plánuje OndoChain, Polymesh už běží, několik L2 řešení jako Base, Cpool či Polygon si též nárokuje místo mezi RWA projekty). Plume bude muset přesvědčit emitenty i investory, aby používali právě jeho ekosystém. Zadruhé, regulatorní riziko: ačkoli integruje compliance, pohybuje se na pomezí krypto a cenných papírů. Pokud by např. americký regulátor nepřijal RWA tokeny příznivě, může to omezit adopci (byť Plume cílí global, včetně Asie a UAE, aby diverzifikoval regulatorní expozici). Zatřetí, technické riziko a bezpečnost: jako u každého nového blockchainu je tu riziko bugů, hacků nebo nedostatku decentralizace v počátcích. Plume bude muset prokázat spolehlivost sítě i ochranu tokenizovaných aktiv (které reálně budou držené off-chain, takže klíčová je důvěryhodnost custody a právních ujednání – to platí obecně pro všechny RWA projekty).

Celkově má Plume ambiciózní vizi být „App Storem“ pro RWA na blockchainu – jednotným místem, kde tradiční aktiva ožívají v DeFi prostředí. Díky silnému financování a brzkému startu má dobře nakročeno, ale skutečný úspěch ukáže až následující rok, kdy se projeví, kolik tokenizovaných aktiv skutečně přiláká a zda je budou uživatelé aktivně obchodovat.

Tohle jsou rizikové faktory samotného projektu. Pokud se podíváme na rizikové faktory jejich tokenu, tak je potřeba se podívat na tokenomiku.

V oběhu je pouze 20 % celkové nabídky, přičemž hlavní odemykání nabídky tokenu má začít v červenci 2025. První Early backers a Core contrubutors drží 41 % nabídky, přičemž jejich tokeny se postupně odemykají až do roku 2028, což může vyvolat značný prodejní tlak – zejména pokud k tomu dojde na konci bullrunu. Je potřeba v tomto ohledu být opatrný.

Osobně jsem v Plume tokenu zainvestovaný, neboť se mi líbí jejich ambice (de facto nejambicióznější RWA projekt), ale současně jeho valuace je pořád o dost menší než ONDO (který je můj hlavní benchmark v sektoru). Plume je dle mého názoru zajímavé proxy na úspěch RWA narativu, který vidím jako jeden z tahounů současného bullrunu (především kvůli přijímání potřebné legislativy). Je potřeba však vnímat relativně špatnou tokenomiku projektu a v půlce roku může začít větší prodejní tlak. Je potřeba tedy vzít nějaké potenciální zisky již v průběhu prvotních katalyzátorů (spuštění či následný růst jejich mainnetu či investice ze strany Binance).

___________________________________________________________________________________________

Maple Finance (Syrup)

Maple Finance je zavedený projekt z oblasti decentralizovaného úvěrování, který se v roce 2023–2024 posunul výrazně směrem k RWA a institucionálním investorům. Maple odstartoval v roce 2021 jako platforma pro podporu nezajištěných a institucionálních půjček v DeFi – propojoval velké krypto firmy (jako Market Makery, burzy apod.) s likviditou od uživatelů, přičemž úvěry zajišťovaly částečně nebo plně jen kryptem (BTC, ETH) nebo nebyly zajištěny vůbec, ale spravovaly je tzv. pool delegáti. V roce 2022–23 si Maple prošel otřesem (několik úvěrových defaultů v důsledku krachu FTX a CeFi institucí), ale přežil a přesunul se na model zajištěných půjček s RWA výnosem.

Zaměření: Dnes se Maple profiluje jako most mezi institucemi a DeFi v oblasti úvěrů. Jejich mise je “onboardovat institucionální úvěrové trhy on-chain”. Prakticky to znamená, že Maple umožňuje firmám a institucím půjčovat si on-chain (typicky ve stablecoinu USDC) proti kvalitnímu kolaterálu nebo reputaci, a investorům (věřitelům) poskytuje výnos z těchto půjček. V roce 2024 Maple zaznamenal obří růst – TVL se zvětšil téměř 10× – a vstoupil do roku 2025 s novým produktem Syrup. Syrup představuje permissionless DeFi větev Maple, která demokratizuje přístup k institucionálnímu výnosu. Zatímco původní Maple Institutional vyžadoval KYC a byl omezen na akreditované investory, Syrup.fi otevřel možnost komukoli vložit USDC a získat výnos z portfolia zabezpečených úvěrů, které Maple zprostředkovává. Maple tak nyní funguje ve dvou liniích:

Maple Institutional – služba pro velké hráče (fondy, firmy) hledající či poskytující úvěry,
Syrup (DeFi) – otevřený protokol, kde retail může participovat na těchto úvěrech prostřednictvím poolů.

Technologie a ekosystém: Maple běží primárně na Ethereum, ale rozšířil se i na L2 (Arbitrum) a dříve měl verzi na Solaně (ta byla ukončena po pádu Solana DeFi v 2022). Maple smart kontrakty umožňují tvorbu úvěrových poolů spravovaných profesionálními správcemi (tzv. pool delegáty), kteří posuzují riziko dlužníků. Po defaultech Maple posílil požadavky – nyní prosazuje zajištěné úvěry s kolaterálem v likvidních kryptoměnách (BTC, ETH aj.), případně s reálnými pohledávkami. Maple uvádí, že od spuštění zprostředkoval půjčky v objemu přes 1,7 mld. USD pro více než 30 dlužníků, a ke konci 2024 se chlubil 0 % ztrát v rámci nové éry zajištěných úvěrů (díky plnému krytí kolaterálem). Maple také vytvořil vlastní token SYRUP – v prosinci 2024 proběhla transformace původního tokenu MPL na nový SYRUP, který má sjednotit tokenomiku celého ekosystému. SYRUP slouží ke správě (governance), incentivám i stakingu (pool delegáti musí stakeovat SYRUP jako pojistku). Konverze MPL na SYRUP probíhala do dubna 2025 a token byl zalistován na Coinbase, což odráží jistou důvěru trhu.

Detailní data k Maple finance https://dune.com/maple-finance/maple-finance; TVL roste extrémním způsobem

Produkt Syrup: Syrup.fi je třeba zmínit podrobněji, protože jde o klíčovou inovaci Maple v RWA oblasti. Syrup funguje jako přístupový bod pro DeFi investory k úvěrovým poolům Maple. Uživatelé vloží např. USDC do Syrup poolu a dostanou token syrupUSDC, který reprezentuje podíl na diverzifikovaném úvěrovém portfoliu. Maple slibuje, že Syrup nabídne „nejkvalitnější výnos na chainu zajištěný kolaterálem od velkých institucí“. Historicky Maple uváděl výnosy ~10-15 % ročně pro USDC věřitele, v některých obdobích i přes 15 % APY, což výrazně převyšuje běžný DeFi lending. Tyto výnosy pocházejí z úroků, které platí dlužníci (instituce) za půjčky – typicky firmy z krypto odvětví, které si půjčují stablecoiny na obchodování a jako kolaterál dávají BTC/ETH (nebo mají kvalitní kreditní hodnocení). Syrup tedy přináší reálný výnos do DeFi, protože úroky generují skuteční dlužníci (např. trading firmy financující svou činnost). Navíc Maple plánuje v Syrup časem umožnit i širší RWA – např. půjčky pro fintech společnosti, pohledávky atd., což by dále diverzifikovalo zdroje výnosu.

Výnos pro USDC v Maple produktech vs. konkurence

Partnerství: Maple spolupracuje s řadou významných hráčů v rámci krypto finančního světa. Byla například vybrána do Coinbase Institutional DeFi programu – Coinbase zalistovala token SYRUP a nabízí institucionálním klientům přístup k Maple výnosům. Maple se také spojila s poskytovateli custody a správy (Fireblocks, Circle) aby usnadnila tradičním institucím účast v úvěrech on-chain. Pro produkt Syrup Maple navázal partnerství s několika stablecoinovými emitenty – jedná se o to, aby výstupy (LP tokeny) mohly být využity v jiných protokolech DeFi. I když Maple nemá tak okázalá partnerství jako třeba Ondo s Mastercard, buduje strategické aliance v rámci kryptoprůmyslu: například s protokolem Centrifuge na financování reálných aktiv (Maple a Centrifuge diskutují možnost využití Maple pro úvěry kryté fakturami z Centrifuge), či s projektem Matrixdock (asijská platforma tokenizující T-bills, s kterou Maple sdílí know-how). Také se spekuluje o spolupráci Maple s bankami v Asii, které by přes Maple mohly půjčovat stablecoiny proti tradičním aktivům – Maple tak tiše klestí cestu bankovnímu kapitálu do DeFi.

Rizika: Hlavní riziko Maple spočívá v kreditním riziku jeho půjček. I přes zajištění se může stát, že protistrana selže (defaultne) v nepříznivou dobu, kdy kolaterál poklesne, a věřitelé utrpí ztrátu. Maple se to již v minulosti stalo – defaulty firem Orthogonal a Auros v roce 2022 způsobily ztráty v jednom z poolů. Maple sice posílil risk management, ale nelze vyloučit, že v extrémní situaci (např. flash crash krypta o 50 %) bude likvidace kolaterálu problematická. Dalším rizikem je likvidita: vázání prostředků do úvěrů je méně likvidní než např. poskytování do automatizovaných půjčovacích protokolů typu Compound. Investoři musí počítat s výpovědní lhůtou či uzamčením v délce trvání úvěrů. Maple se to snaží řešit právě Syrupem a sekundární likviditou syrupUSDC tokenů, ale v krizi může likvidita vyschnout. Regulace: Maple operuje ve světě, kde půjčuje reálným firmám – potenciálně by mohl narazit na regulatorní definice (např. poskytování nedovolených investičních služeb, pokud by retail měl ekonomicky participovat na úvěrech pro firmy). Maple zatím tyto obavy mírní tím, že Syrup je smart contract bez správce (DeFi protokol), ale pokud by regulátoři chtěli, mohli by tento model zpochybnit.

Shrnuto, Maple Finance se se svým produktem Syrup stává jedním z předních zástupců RWA úvěrových protokolů. Nabízí vysoké výnosy s relativně kvalitním zajištěním a propojuje světy TradFi a DeFi. V roce 2025 bude zajímavé sledovat, zda Maple dokáže dále růst tempem 10× ročně (jak sami uvádějí) a rozšířit portfolio půjček mimo kryptoprůmysl (např. na tradiční firmy). Pokud ano, mohl by se stát nepostradatelným mostem pro institucionální kapitál do DeFi. Osobně jsem taktéž v tokenu Syrup zainvestovaný, neboť považuji protokol jako takový za jednoho z lídrů trhu. Tokenomika je však opětovně slabší část celého příběhu.

___________________________________________________________________________________________

Ondo Finance (OUSG, USDY, OndoChain)

Ondo Finance je jedním z průkopníků tokenizace výnosových aktiv na blockchainu. Projekt vznikl v roce 2021 s vizí přinést „tradiční výnosy pro krypto investory“ a proslul nejprve strukturovanými produkty (nabízeli tzv. tranches – fixní vs variabilní výnos v DeFi vaultu). Od roku 2023 se Ondo plně zaměřilo na tokenizaci konzervativních finančních instrumentů, zejména dluhopisů a fondů. Ondo se profiluje jako decentralizovaná platforma pro tokenizované cenné papíry, která si klade za cíl propojit DeFi a tradiční trhy pomocí svých produktů. Jejich motto by mohlo být „DeFi frontend pro TradFi yield“.

Klíčové produkty Ondo:

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Bond Fund) – tokenizovaný fond krátkodobých amerických státních dluhopisů. Jedná se o skutečný investiční fond spravovaný Ondo (resp. partnerskou entitou), do něhož kvalifikovaní investoři mohou vložit dolary a obdrží token OUSG reprezentující podíl. Fond investuje do 3–6měsíčních Treasury Bills a do fondů peněžního trhu, aby generoval výnos okolo aktuálního Fed rate (cca 5 %). Ondo zajišťuje, že vůči tokenu OUSG lze 24/7 mintovat a redeemovat v koordinaci s custodianem. Důležité je, že OUSG je nabízen pouze kvalifikovaným investorům (Reg D nabídka v USA), což znamená, že běžný retail se k němu přímo nedostane (proto Ondo přišlo s dalším produktem viz USDY). Token OUSG se stal prvním tokenizovaným RWA, který byl integrován do platební sítě Mastercard (projekt MTN) – firmy mohou držet OUSG přímo v infrastruktuře Mastercard a vydělávat na něm úrok před vypořádáním plateb. To je průlomové partnerství, které přemosťuje tradiční bankovní svět s DeFi světem: banky a finanční instituce mohou přes Mastercard MTN 24/7 přistupovat k tokenizovaným T-bills skrz OUSG, aniž by musely řešit krypto custody. OUSG je tedy velmi důvěryhodně pojat – spolupráce s giganty jako Mastercard naznačuje splnění přísných standardů.
USDY (Ondo USD Yield) – yield-bearing stablecoin pro běžné uživatele. USDY je navržen tak, aby přinesl výnos OUSG i retailu formou stablecoinu, který drží 1:1 hodnotu k USD. Ondo docílilo konstrukce, kde USDY je plně kryt kombinací OUSG (T-bills) a stablecoinů a zároveň vyplácí držitelům výnos v podobě růstu hodnoty (předpokládá se mírné zhodnocování nebo periodické rebase). USDY je permissionless, volně dostupný na trhu a má být jakousi „spořicí alternativou k stablecoinům“. Podle Ondo je USDY prvním decentralizovaným stablecoinem krytým reálnými aktivy s výplatou úroku – lze si jej představit jako digitální dolarový spořicí účet, kde úrok ~5 % p.a. plyne z podkladových T-bills. USDY byl spuštěn koncem 2023 a rychle získal na popularitě, byť zatím objemově zaostává za OUSG (instituce mají větší kapitál). Přesto se USDY stal součástí několika DeFi protokolů – např. lze jej půjčovat na některých platformách, farmit likviditu atd.

Krom těchto aktiv Ondo v únoru 2025 oznámilo záměr spustit Ondo Chain a Ondo Global Market. Ondo Chain má být veřejný PoS blockchain optimalizovaný pro institucionální RWA (pravděpodobně opět EVM L1 či L2). Ondo Global Market pak má fungovat jako platforma pro uvádění různých cenných papírů on-chain a jejich obchodování (možná regulovaný ATS/exchange). Tyto kroky indikují, že Ondo míří k vytvoření komplexního RWA ekosystému podobně jako Plume – ale buduje na své značce v oblasti yield produktů.

Zaměření: Ondo se od počátku soustředilo na konzervativní výnosová aktiva a institucionální kvalitu služeb. Jeho cílovou skupinou jsou jak institucionální investoři (kteří chtějí využít krypto infrastrukturu pro efektivnější správu likvidity – viz integrace na Mastercard, spolupráce s burzami/custody), tak krypto uživatelé/DAO treasury (kteří chtějí bezpečně uložit prostředky do reálných aktiv). Ondo se profiluje jako důvěryhodný emitent – dodržuje regulatorní rámce (registrace nabídek u SEC pod Reg D/S výjimkami), spolupracuje s renomovanými partnery (custody zajišťuje kvalifikovaný správce, audity, právní firmy). Tím se liší od některých dřívějších pokusů o RWA, které byly spíše experimentální.

Technologie: Technicky zatím Ondo funguje na Ethereu (tokeny OUSG, USDY jsou ERC-20). K zajištění 24/7 mint/redeem integruje Axelar cross-chain řešení, aby tokeny mohly putovat mezi sítěmi a zároveň byly vždy dostatečně kryty. Například Axelar pomáhá přemostit USDY na různé chainy, aby uživatel mohl nakoupit USDY i na jiném chainu a Ondo to umí vypořádat. Plánovaný OndoChain naznačuje, že Ondo chce mít vlastní prostředí s custom pravidly – možná pro KYC, pro rychlejší vypořádání a levné transakce, a potenciálně jako “hub” pro tokenizované cenné papíry. OndoChain pravděpodobně propojí on-chain smart contracts s off-chain správou aktiv tak, aby vše bylo maximálně automatizované a auditovatelné.

Ekosystém a partnerství: Ondo navázalo významná partnerství na pomezí TradFi a krypto. Největší ozvěnu měl již zmíněný Mastercard Multi-Token Network – Ondo je první poskytovatel RWA na této platformě. Mastercard tím testuje, jak zapojit blockchain do tradičních plateb, a Ondo dodalo reálný use-case (tokenuje T-bills, což je aktiva, která banky dobře znají, a umožní jim to operovat 24/7). Dalším partnerem je Coinbase – custody divize Coinbase Custody drží aktiva pro Ondo a zároveň se spekuluje, že Coinbase by mohla USDY podporovat v budoucnu jako úročenou alternativu k USDC. Ripple (XRP Ledger) – v lednu 2025 Ondo oznámilo, že zpřístupní OUSG i na XRP Ledgeru, aby institucionální hráči z Ripple ekosystému mohli investovat do T-bills skrze Ondo. To ukazuje snahu Ondo být agnostické a dodat RWA yield do různých sítí. Ondo má též investory z tradiční sféry – např. Founders Fund, Pantera Capital.

Rizika: Přestože Ondo sází na bezpečná aktiva, určitá rizika zůstávají. Tržní riziko: Hodnota T-bills může mírně kolísat s úrokovými sazbami (pokud by rychle stouply, cena starších dluhopisů klesá). OUSG jako fond by to odnesl poklesem NAV (Net Asset Value, což v češtině znamená čistá hodnota aktiv). Nicméně krátká splatnost dluhopisů toto minimalizuje. Likviditní riziko: Při náhlém masovém odkupu USDY/OUSG by Ondo muselo promptně prodat T-bills – trh T-bills je však hluboký, takže spíše by šlo o časový nesoulad (redemption může trvat dny, zatímco on-chain se to může požadovat ihned). Ondo to řeší držením části v cash a nastavením podmínek odkupu. Regulatorní riziko: Ondo zatím postupuje relativně v souladu s US regulacemi (nabízí cenné papíry jen kvalifikovaným, má Reg D spisy). Přesto v USA stále není jasný finální rámec pro tokenizované cenné papíry – pokud by došlo k nečekané změně, může to ovlivnit možnost nabízet produkty retailu (USDY by mohl být v horším případě posouzen jako investiční produkt nabízený nepovoleně retailu). Konkurence: Na podobném poli se pohybuje několik dalších startupů (Matrixdock, Backed Finance, Franklin, atd.). Ondo ale má náskok ve výši AUM a v partnerech.

V souhrnu se Ondo Finance etablovalo jako přední inovátor v tokenizaci dluhopisů a výnosových aktiv. Jeho produkty OUSG a USDY překlenují propast mezi světem tradičních úroků a světem krypta – umožňují držet „digitální pokladniční poukázku“ či „úročený stablecoin“ přímo v peněžence. V roce 2025 můžeme očekávat spuštění OndoChain a rozšíření nabídky (možná přidají tokenizované korporátní dluhopisy, hypotéční zástavní listy apod.). Ondo má našlápnuto stát se de facto platformou pro on-chain peněžní trh, pokud si udrží náskok a důvěryhodnost.

Data k TVL vs. cena tokenu na https://defillama.com/protocol/ondo-finance?tokenPrice=true

De facto u všech zmiňovaných RWA projektů je největší slabinou tokenomika jejich tokenu. Ondo staví na tom, že je momentálně odemčeno pouze malá část jejich nabídky tokenu a je potřeba počítat s budoucím potenciálním prodejním tlakem. Momentálně je však další velký unlock celkem daleko a pokud chcete hrát ONDO střednědobě, tak se naskýtá možnost.

Údaje k vestingu tokenu Ondo dostupné na https://cryptorank.io/price/ondo-finance/vesting

Další významné RWA projekty podle kategorií

Ekosystém RWA je velmi široký. Níže uvádíme přehled dalších důležitých projektů, rozdělených do kategorií podle jejich zaměření. U každého projektu je krátký popis, Twitter účet a případná poznámka, pokud projekt zatím nemá vlastní token nebo je ve fázi testnet/čekání na spuštění. Snažil jsem se rozřadit projekty do subkategorií v rámci RWA narativu.

DeFi protokoly integrující RWA (úvěry, půjčky, stablecoiny)

MakerDAO (@SkyEkosystem) – Průkopník DeFi stablecoinu DAI, který jako první začal využívat RWA jako kolaterál. Maker umožnil zajištění DAI reálnými aktivy (dluhopisy, faktoring, real estate) prostřednictvím partnerství s protokoly jako Centrifuge. RWA nyní tvoří významnou část rezerv DAI a přinášejí Makeru stabilní příjem. (Token $MKR)
Centrifuge (@centrifuge) – Platforma pro tokenizaci pohledávek a strukturované financování. Umožňuje firmám tokenizovat např. faktury, leasingy či úvěry jako NFT a nabízet je investorům v likviditních poolech (Tinlake). Centrifuge má vlastní řetězec (substrate) i Ethereum integraci. Byla to první RWA platforma napojená do MakerDAO (přímo RWA kolaterál). (Token $CFG)
Goldfinch (@goldfinch_fi) – DeFi protokol na půjčky do rozvojových trhů. Umožňuje poskytovat stablecoiny nebankovním poskytovatelům úvěrů (fintech firmy v Africe, Asii apod.), kteří je použijí jako kapitál pro půjčky v reálné ekonomice. Výnos pro věřitele tvoří úroky od těchto společností. Goldfinch tak zprostředkovává RWA úvěry bez kolaterálu, kryté pouze cashflowmi půjček. (Token $GFI)
Keeta (@keetafinance) – Nově spuštěný projekt zaměřený na půjčky kryté RWA kolaterálem. Umožňuje emitentům reálných aktiv (např. faktur, obligací) vložit je jako kolaterál a získat půjčku v on-chain prostředí. Využívá hybridní model identit, scoringu a zajištění přes oracly. Governance token KTA ($KTA) slouží pro správu protokolu a incentivizaci. (Token $KTA; spuštěn v Q1 2025)

Tokenizační platformy (emise cenných papírů na blockchainu)

Chintai (@chintaiCHEX) – Singapurská platforma zaměřená na tokenizaci aktiv a vydávání regulovaných cenných papírů. Nabízí kompletní infrastrukturu včetně white-label řešení pro emisi tokenů, compliance a sekundární obchodování. Chintai je postaven na vlastní blockchainové síti a získal regulatorní povolení pro provoz platformy v rámci Singapuru. Jejich utility token CHEX ($CHEX) je používán pro správu a poplatky v síti. (Token $CHEX)
Securitize (@Securitize) – Jeden z lídrů v oblasti tokenizace cenných papírů. Poskytuje licencovanou platformu pro vydávání digitálních cenných papírů (akcií, dluhopisů, podílů fondů) s vestavěným KYC/AML. Spolupracuje s velkými fondy – tokenizovali např. podíly investičního fondu KKR a v partnerství s BlackRock vytvořili token BUIDL. Securitize má broker-dealer licenci v USA a Španělsku. (Nemá vlastní token, jde o regulovanou firmu.)
Polymesh (@PolymeshNetwork) – Samostatný blockchain určený pro security tokeny. Vzešel z projektu Polymath. Polymesh L1 má vestavěnou identitu a umožňuje vydávání tokenů, které splňují regulatorní požadavky (whitelist investorů atd.). Cílí na finanční instituce, které chtějí využít blockchain pro cenné papíry. (Token $POLYX)
Tokeny (@TokenySolutions) – Evropská tokenizační platforma (Lucembursko) poskytující white-label řešení pro vydávání a správu tokenizovaných cenných papírů

Tokenizované fondy a investiční produkty

BlackRock’s iShares (BUIDL) – Tokenizovaný podílový fond peněžního trhu spravovaný největším správcem aktiv BlackRock (skrze jejich blockchain tým). BUIDL (@blackrock) umožňuje on-chain držet podíl v portfoliu tvořeném T-bills, cash a repo. Má TVL ~1,23 mld. USD a stal se základem pro další produkty (např. Ethena USDtb). Projekt ukazuje, že velcí správci aktiv vstupují do RWA – BlackRock přímo zapojuje blockchain pro distribuci fondu. (Nemá vlastní token mimo podílové jednotky fondu BUIDL.)
Franklin Templeton’s OnChain U.S. Govt Money Fund – Tradiční peněžní fond spravovaný Franklin Templeton, plně regulovaný, který byl tokenizován nejprve na Stellar a poté i na Ethereu. Umožňuje investorům nakoupit FOBXX (Benji) token reprezentující podíl na fondu investujícím do státních dluhopisů USA. K březnu 2025 fond překročil $300 mil. AUM a integruje se s DeFi (např. na Polygonu). (Bez samostatného tokenu; jedná se o tokenizovaný podílový list.)
Superstate (@superstatefunds) – Startup založený Robertem Leshnerem (ex-Compound) zaměřený na tokenizované fondy. Jejich první plánovaný produkt USTB je investiční fond držící americké Treasuries, registrovaný u SEC jako 40-Act fund (regulovaný fond). Token USTB bude dostupný pro kvalifikované investory jako digitální aktivum (pravděpodobně na Ethereu). Superstate je ve fázi spouštění – v Q1 2025 získal potřebná povolení. (Bez tokenu; jde o tokenizované podíly fondu.)

Stablecoiny (denominace na fiat měny kryté rezervami v RWA)

USD Coin (@circle) – Centrovaný stablecoin od firmy Circle (a Coinbase), druhý největší stable (market cap ~30 mld. USD). USDC je plně kryt fiat rezervami, přičemž od 2023 Circle drží značnou část rezerv v amerických státních dluhopisech prostřednictvím BlackRock Circle Reserve Fund. Prakticky tedy USDC je kryt RWA (T-bills a cash). Circle se stal jedním z největších nepřímých držitelů T-bills – ~80 % rezerv je v 3měsíčních pokladničních poukázkách. Circle také připravuje EUROC (euro stablecoin) v souladu s regulací MiCA v EU. (Pozn.: USDC nemá vlastní governance token, Circle je firma.)
Tether (@Tether_to) – Největší stablecoin USDT (market cap ~80 mld. USD). Také Tether je kryt z velké části reálnými aktivy – drží značné množství státních dluhopisů USA, dále hotovost, možná i komerční papíry. Tether v 2023 oznámil, že generuje miliardy zisků z úroků z držených T-bills. USDT tak patří do RWA kontextu jako stablecoin, který transformuje reálné rezervy na digitální likviditu. (Tether nemá veřejný token, patří pod iFinex.)
DAI (@SkyEkosystem) – Decentralizovaný stablecoin, z části kryt kryptem (ETH, wBTC) a z části RWA. MakerDAO investuje ~5 mld. USD z rezerv DAI do vládních dluhopisů (přímo či přes ETF) a do korporátních bondů, čímž generuje výnos pro protokol. DAI je tak hybridní stablecoin krytý i RWA. Maker plánuje vydat nový token (Spark Protocol) pro úročenou verzi DAI. (Governance token MKR.)

Tržiště a burzy pro tokenizovaná aktiva

tZERO (@tZERO) – Americká regulovaná obchodní platforma (ATS) pro obchodování security tokenů. Umožňuje akreditovaným investorům obchodovat tokenizované akcie a dluhopisy, např. tokeny nemovitostních trustů, nebo i vlastní tZERO token (který reprezentuje podíl ve firmě). tZERO byla průkopníkem (zal. 2018 pod Overstock.com), ale objemy jsou zatím malé. (Token $TZROP – security token představující equity, ne volně na DEX.)
INX (@INX_Group) – Další licencované tržiště digitálních cenných papírů se sídlem v USA. INX sama vydala svůj INX Token (security) v roce 2021 a tím se zapsala do historie jako první SEC-registr. IPO token. Nyní buduje platformu pro listování dalších tokenizovaných akcií, dluhopisů a fondů. Cílí i na retail (má i crypto trading). ($INX Token – security token.)
Securitize Markets – Součást ekosystému Securitize, funguje jako broker-dealer a ATS kde investoři mohou nakupovat a prodávat tokenizované cenné papíry vydané přes Securitize (podíly fondu, akcie firem jako Ripple apod.). Integrované s tradičními systémy, s KYC. (Bez vlastního tokenu.)
Archax (@ArchaxEx) – Londýnská digitální burza zaměřená na institucionální obchodování tokenizovaných aktiv. Má licenci FCA jako burza a custody. Plánuje spustit obchodování řady tokenů (aktiva, fondy) a také futures na digitální cenné papíry. (Bez utility tokenu.)

Data, oracly a analýzy pro RWA

Chainlink (@chainlink) – Nejrozšířenější decentralizovaný oracle, který dodává cenová data do smart kontraktů. Pro RWA ekosystém má zásadní roli – poskytuje např. cenu zlata, kursy měn, úrokové sazby jako datové feedy. Umožňuje tak DeFi protokolům pracovat s informacemi o reálných aktivech. Chainlink také spustil CCIP (Cross-Chain Protocol), což může pomoci propojovat různé chainy s RWA. (Token $LINK)
Pyth Network (@PythNetwork) – Oracle síť původně z Solana ekosystému, nyní dostupná i na Ethereu (přes Wormhole). Specializuje se na high-fidelity data z tradičních trhů – poskytuje cenové feedy akcií, komodit, indexů v téměř reálném čase (často přímo od burz či market makerů). Pyth umožňuje přivádět ceny akcií či ETF on-chain, což je klíčové pro RWA deriváty nebo tokenizované akcie. (Token $PYTH)
DIA (@DIAdata_org) – Decentralizovaný Information Asset, komunitní projekt oraclu. Sdružuje data z mnoha zdrojů a poskytuje je DeFi aplikacím. Pro RWA nabízí ceny například pro fiat měny, drahé kovy, atd. (Token $DIA)
RedStone (@redstone_defi) – Oracle řešení zaměřené na flexibilní datové streamy

Pozice Smart wallets v RWA sektoru

Pokud ještě nevíte co jsou smart wallets a jak s nimi pracovat, tak se podívejte na moji sérii článků:

https://mirror.xyz/0xCf4375F3F852F01f17c06aEDFc1C9e2c2c299FF6/F0KcM-xGy-9vLTHA6E7i1D_g7IUVVQiUSleawnjJjQk

Pojďme se podívat na pozice Smart money (vč. krypto fondů) v rámci RWA sektoru.

Dle dat Nansenu je momentální největší pozicí $ONDO. Jedná se především o pozice v rámci Ventures kapitálových fondů. Z pohledu on chain nakoupených projektů jsou nejvýše především $CHEX, $KTA a $PLUME. Zvláště poslední dva jmenovaní jsou velmi akumulováni v posledních týdnech.

Největší pozice v RWA z pohledu celkové balance

Největší pozice v RWA z pohledu počtu smart wallets holders

Akumulace KTA (byť zde probíhají první velké prodeje po velkém runu)

Osobně mi přijde, že smart wallets jsou v RWA sektoru dost podinvestované (oproti třeba AI sektoru). To je z mého pohledu pozitivní, neboť je velký prostor pro potenciální budoucí nákupy a vyvolání nákupního tlaku → růstu ceny tokenů.

Stablecoinová legislativa v USA a EU (březen 2025)

Stablecoiny – tedy kryptoměnové tokeny navázané zpravidla na fiat měny – jsou úzce propojeny s RWA, neboť většina z nich je kryta reálnými rezervami (dolary, státní dluhopisy, apod.). Regulace stablecoinů proto ovlivňuje celý RWA a DeFi sektor.

Spojené státy (USA)

V USA stále nebyl přijat jednotný federální zákon o stablecoinech, ale v pokročilé fázi jsou legislativní návrhy. V roce 2023–2024 vzniklo několik návrhů zákonů na úrovni Kongresu – např. Clarity for Payment Stablecoins Act ve Sněmovně a Stablecoin TRUST Act (alias GENIUS Act) v Senátu. Tyto návrhy se shodují na tom, že emitenti platebních stablecoinů musí být licencovaní (ať už federálně nebo státem) a stablecoiny musí být 100% kryté rezervami v hotovosti nebo vysoce likvidních aktivech. Návrhy také vyžadují průběžné audity rezerv a vymezují dohled (buď přes Fed, nebo jiný regulátor). V březnu 2025 došlo k průlomu v Senátu – Bankovní výbor Senátu schválil návrh zákona o stablecoinech poměrem 18-6, což signalizuje bipartisánní podporu a šanci na přijetí. Nová administrativa (viz dále) také stablecoiny podporuje. Očekává se, že v průběhu roku 2025 by mohlo dojít k projednání a případnému schválení tohoto zákona, který by vytvořil jasný rámec: stabilní tokeny by se staly legálně uznaným druhem digitálního platidla se striktními pravidly rezerv a likvidity.

Do té doby se emitenti řídí stávajícími předpisy: většina velkých stablecoinů (USDC, USDP, GUSD) je vydávána trustovými společnostmi s licencí od státních regulátorů (např. New York DFS). Např. Circle (USDC) a Paxos (USDP) podléhají dohledu NYDFS, které vyžaduje měsíční audity rezerv apod. Tether (USDT) je registrován v offshore jurisdikci a v USA není regulován, což budí kontroverze, ale trh ho i tak hojně používá. V roce 2023 SEC zasáhla proti Paxosu kvůli stablecoinu BUSD (argumentovala, že šlo o neregistrovaný cenný papír), což přimělo Paxos BUSD ukončit. Tento krok vytvořil nejistotu ohledně, zda stablecoiny mohou být považovány za cenné papíry – s novým přístupem administrativy (viz níže k politice Trumpa) však SEC začala svůj postoj přehodnocovat. Ke konci Q1 2025 dokonce SEC stáhla některá vyšetřování a zastavila soudní spor proti burze Coinbase týkající se krypto aktivit, což trh vnímá jako nástup pragmatičtějšího přístupu.

Dopad na RWA a DeFi: Jasná legislativa stablecoinů v USA by byla pro RWA sektor velkým pozitivem. Stablecoiny jsou “prvotní RWA” – most mezi fiat finančním systémem a kryptem. Regulované stablecoiny plně kryté kvalitními rezervami (T-bills, hotovost) zvýší důvěru institucí v DeFi, neboť protistranou nebude neznámá firma, ale licencovaný subjekt s dohledem. To může přilákat více tradičních finančních firem k využití stablecoinů místo např. drahých přeshraničních převodů. Již dnes Circle reportuje rostoucí využití USDC v mezinárodním obchodu. Pro DeFi by zákon znamenal, že protokoly mohou s klidem integrovat stablecoiny bez obav, že z nich regulatorně udělají “horký brambor”. Na druhou stranu, příliš přísná regulace by mohla udusit inovace mimo velké hráče: pokud by licencování stablecoinů bylo extrémně náročné, menší inovativní projekty by nemohly vydávat nové stablecoiny (např. experimentální algoritmické stable by byly prakticky vyloučeny). Nicméně po zkušenostech s kolapsem UST (Terra) je politická vůle nechat nekryté stablecoiny mizivá.

Už současná praxe, že USDC rezervy jsou investovány do T-bills (přes BlackRock fund) vede k tomu, že stovky miliard USD stablecoinových rezerv financují americký vládní dluh (tohle dle mého názoru je hlavní důvod proč Trump podporuje kryptoměnový sektor!). Růst stablecoinů tak přímo podporuje RWA – čím více stablecoinů v oběhu, tím více T-bills a hotovosti musí emitenti držet. Stabilní legislativa by mohla urychlit adopci stablecoinů v bankovnictví (např. některé banky by mohly vydat vlastní stablecoin pod bankovní licencí). To vše by dál zvětšilo poptávku po RWA na blockchainu (protože stablecoiny = blockchainové “balíčky” reálných peněz a aktiv).

Evropská unie (EU)

EU naopak již komplexní regulaci má – v červnu 2023 byl finálně schválen rámec MiCA (Markets in Crypto Assets), který zahrnuje i úpravu stablecoinů. Od roku 2024/25 postupně vstupují v platnost ustanovení MiCA pro tzv. EMT (electronic money tokens) a ART (asset-referenced tokens). Stručně řečeno:

Stablecoiny denominované ve fiat měně (např. EUR nebo USD) se považují za E‑money tokeny a jejich emitent musí být autorizovanou finanční institucí (mít bankovní licenci nebo povolení EMI – instituce elektronických peněz). Musí držet rezervy 1:1 v krycích aktivech.
Pokud stablecoin odkazuje na více aktiv nebo nekrytý fiat (např. koš měn, komodity), je klasifikován jako ART a podléhá podobným požadavkům.

MiCA stanovuje přísné povinnosti rezerv (např. pro významné stablecoiny držet 30 % rezerv v hotovosti v EU bankách), reportování a co je kontroverzní – limity pro používání stablecoinů, které nejsou v €. Původní návrhy obsahovaly kapitalizaci 1 milion transakcí denně pro stablecoiny denominované v cizí měně (tj. USDT, USDC). Tyto limity byly v konečné verzi mírně upraveny, ale princip zůstal: pokud by objem plateb v takovém stablecoinu v EU překročil určitou mez, mohl by regulátor omezit jeho použití v platbách. Cílem je chránit měnovou suverenitu (€) a zabránit situaci, kdy by např. USDC obíhal všude v Evropě místo eura. Emise stablecoinů v EU nesmí také překročit určitou hodnotu, pokud nejsou v € (dříve se mluvilo o max. 200 mil. € transakcí denně, což při průměrné velikosti 200€ znamená ~1 milion tx). Tato ustanovení jsou kritizována, neboť jsou těžko vymahatelná a mohou brzdit evropský kryptotrh.

Každopádně, EU se stala první velkou jurisdikcí s jednotnými pravidly. Firmy jako Circle již oznámily, že USDC bude MiCA compliant. Pravděpodobně to bude znamenat registraci Circle jako EMI v EU a dodržení požadavků na rezervy a přítomnost v EU (část rezerv v evropských bankách apod.). Také vznikají nové euro stablecoiny – banky a fintechy v EU zvažují vydávání tokenizovaných eur pod touto legislativou. Například francouzská společnost SG-Forge vydala stablecoin EURCV pod dozorem Francouzské centrální banky.

Rozdíly USA vs EU: Zatímco v USA se klade důraz na dolarové stablecoiny (měna USD je centrem zájmu) a řeší se spíš kdo je vydá a jak je kryje, v EU je navíc silný prvek měnové politiky – tj. obava z cizoměnových stablecoinů. EU tak zřejmě bude preferovat, aby hlavním stablecoinem v oběhu byl digital euro token (ať už komerční nebo časem CBDC euro). USA takové omezení neřeší, tam stablecoiny doplňují dolarovou ekonomiku, což vláda podporuje spíše implicitně.

Dopad na RWA a DeFi: Evropská jasná pravidla mohou přinést právní jistotu pro firmy, které chtějí vydávat stablecoiny nebo tokenizovat e-money. To by mohlo rozproudit inovace – např. velké fintech firmy (Revolut, Fintech v DE/FR) mohou uvést vlastní stablecoin pro platby, který bude kryt 100% v bankách a splní MiCA. Takový token by pak mohl vstoupit i do DeFi protokolů (pokud bude volně obchodovatelný). Pro RWA projekty je podstatné, že MiCA uznává tokenizovaná aktiva a stablecoiny jako legitimní třídu – tzn. fondy či banky v EU se mohou cítit komfortněji s faktem, že drží tokenizované euro nebo tokenizovaný bond, protože legislativa to předvídá. Negativní aspekt – omezení pro ne-euro stablecoiny – by mohl znamenat, že USDC/USDT budou méně použitelné v EU pro platby, což může zbrzdit DeFi user experience (většina DeFi likvidity je v dolaru). Ale reálně je otázka, jak by EU vynucovala např. omezení používání USDT v DeFi – spíše to dopadne na centralizované aplikace (burzy, platební brány v EU, které mohou být nuceny omezit transakce v USDC/USDT).

Celkově má legislativa v EU i USA potenciál zvýšit důvěryhodnost stablecoinů – což pro RWA znamená, že více konzervativního kapitálu bude ochotno přijít on-chain. Například fondy peněžního trhu by mohly držet část portfolia v regulovaných stablecoinech, nebo firmy tokenizující aktiva by mohly vyplácet výnosy v oficiálně schválených stablecoinech (místo potenciálně problémových). To vše je pro rozvoj RWA velmi přínosné.

Uvedené však není přínosné pouze pro RWA sektor jako takový, ale i pro protokoly navázané na stablecoiny. Ať už se jedná o stablecoin vydavatele ($MKR, $ENA, $FXS a další) nebo protokoly zaměřené na obchodování stablecoinů ($CRV, $CVX a další) či klasické lending protokoly (především $AAVE, $PENDLE). Přehled projektů zaměřených na stablecoiny naleznete třeba zde.

Politický kontext v USA – Trumpova administrativa a dopady na RWA sektor

Politická situace v USA na jaře 2025 doznala zásadní změny: v prezidentských volbách v listopadu 2024 zvítězil Donald Trump a od ledna 2025 nastoupila jeho administrativa. To s sebou přineslo výrazný obrat v přístupu federálních orgánů ke kryptoměnám a DeFi. Zatímco předchozí vláda Joe Bidena byla spíše skeptická a regulační úřady (SEC, CFTC, bankovní dohled) v letech 2022–2023 podnikaly tvrdé kroky proti některým krypto firmám, Trump a republikáni signalizují pro-kryptoměnový postoj. Oficiální platforma Republikánů v kampani uvedla, že „ukončí nelegální a neamerický zásah demokratů proti kryptoměnám“ a podpoří inovace. Co to znamená v praxi v březnu 2025?

Uvolnění regulatorního tlaku: Za pár měsíců vlády stihl Trumpův tým odblokovat několik záležitostí. SEC pod vedením nového předsedy (Gary Gensler byl odsunut stranou) stáhla žalobu na Coinbase a další vyšetřování kryptofirem. To vneslo úlevu na trh – nejistota ohledně statusu mnoha tokenů a služeb polevila. Také bankovní regulátoři (OCC, FDIC) přestali varovat banky před krypto klienty, čímž končí éra tzv. Operation Chokepoint 2.0. Banky tak mohou opět poskytovat služby kryptofirmám bez obav z postihu, což zlepšuje most mezi fiat a krypto světem (on/off rampy). Pro RWA projekty to znamená snadnější spolupráci s tradičními institucemi – např. custody banky mohou držet tokenizovaná aktiva, banky mohou investovat do RWA tokenů apod.

Podpora legislativy: Republikáni v Kongresu již delší dobu připravovali zákony pro vyjasnění statutu kryptoměn (např. návrh, který definuje hranici mezi tokenem cenným papírem a komoditou). Nyní s podporou Bílého domu je větší šance na jejich prosazení. Mluví se o komplexním zákoně o digitálních aktivech, který by jasně vymezil dohled nad kryptoměnami (SEC vs CFTC), definoval kategorie tokenů a zakotvil práva pro uživatele a firmy. Rovněž stablecoinová legislativa (zmíněná výše) se setkává s podporou – Trump jí dal prioritu v rámci své strategie fintech inovací. Dokonce vydal v lednu 2025 exekutivní příkaz “Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology”, v němž stanovil cíl učinit z USA lídra v blockchain technologiích. V rámci toho inicioval vznik Strategické krypto rezervy USA. Toto bezprecedentní oznámení vyhnalo ceny krypta nahoru o více než 10 % a ukázalo **patriotický postoj k digitálním aktivům → následně to zase kleslo, ale ten příběh snad znáte :)))**. Analytici to hodnotí jako signál, že USA chtějí aktivně participovat na krypto ekonomice a poskytnout jí stabilitu. Takový krok nepřímo pomáhá i RWA sektoru – vláda legitimizuje blockchain jako platformu pro finanční inovace, což zvyšuje důvěru investorů v dlouhodobou perspektivu tokenizace čehokoli (když už i stát kupuje krypto, těžko bude potírat tokenizované dluhopisy).

Investoři a adopce: Zlepšený přístup vlády má psychologický efekt – investoři (zejména institucionální) mají větší chuť vstoupit na trh, když cítí, že regulace bude rozumná a nepůjde proti nim. Po Trumpově zvolení se objevil ”wave of excitement” v kryptoprůmyslu. Např. investiční banky, které dosud váhaly, nyní zakládají týmy na digital assets. Fondy rizikového kapitálu opět více investují do krypto projektů, včetně RWA startupů, protože očekávají menší regulatorní riziko. RWA sektor by z toho měl těžit – tokenizační platformy mohou snadněji získat financování i klienty. Např. americké banky, které koketují s myšlenkou vydat tokenizované cenné papíry, se do toho spíše pustí, když tuší podporu vlády. Očekává se také návrat retailu – pokud uvidí, že vláda kryptoměny neplánuje “zakázat”, mohou se opět více zapojit (byť skrz regulované kanály).

Samotný Trump historicky nebyl fanouškem Bitcoinu (v roce 2019 jej kritizoval), ale zdá se, že v rámci politické kalkulace nyní spojuje pro-krypto postoj s tématem ekonomického patriotismu a inovací. V březnu 2025 pořádal Trump Krypto summitu v Bílém domě, kam pozval lídry odvětví i zákonodárce, aby společně diskutovali cestu k jasným pravidlům. To je diametrální opak předchozí administrativy, která odvětví spíše ostrakizovala.

Možné dopady konkrétně na RWA:

Rychlejší schvalování produktů: Regulační orgány jako SEC a CFTC mohou být svolnější schvalovat inovativní produkty – např. ETF na kryptoměny (již se rýsují Bitcoin ETF), ale i registrované tokenizované fondy (SEC by mohla snadněji schválit nabídky typu tokenizovaného ETF pro retail). Pro RWA by to znamenalo, že více tokenizovaných cenných papírů může být nabízeno veřejně s požehnáním regulátorů.
Zapojení státních institucí: Je možné, že uvidíme pilotní projekty, kde např. ministerstvo financí vydá dluhopis jako NFT nebo umožní nákup státních dluhopisů za stablecoiny. Již nyní Trump zmínil záměr prozkoumat vydání „National Digital Dollar“ – ne CBDC řízené Fedem, ale spíše spolupráci s privátním sektorem na tokenizovaném dolaru. Pokud by se to realizovalo, byla by to konkurence i podpora stablecoinům a RWA (vše by běželo na blockchainu).
Daňová jasnost: Kongres i administrativa mohou prosadit zjednodušení daňových pravidel pro používání krypta (např. výjimku z daní pro malé transakce, tedy používat stablecoiny do určité částky bez kapitálové daně). To by výrazně pomohlo každodennímu používání – tedy i platbám stablecoiny za reálné služby, placení výnosů z RWA atd.
Zahraniční investice: USA s Trumpem v čele by mohly lákat zahraniční RWA projekty, aby se registrovaly v USA (místo Singapuru či Švýcarska). Pokud nabídnou příznivé podmínky, stane se Amerika možná hotspotem tokenizace (protože zde je nejvíc kapitálu). To by ještě urychlilo vývoj – např. evropské firmy by mohly raději tokenizovat na amerických platformách kvůli větší likviditě a ochotě investorů.

Samozřejmě, jisté nejistoty zůstávají – jak bude politika trvalá, jestli nedojde k nějaké nečekané události (velký podvod by mohl znovu vyvolat volání po přísnosti). Ačkoliv tedy “crypto-friendly” vláda otevírá dveře, odvětví bude muset odpovědně spolupracovat, aby neztratilo důvěru (případy jako FTX už nechtějí opakovat). Nicméně zatím sentiment je pozitivní: “Tento obrat může akcelerovat institucionální adopci, přinést větší regulatorní jistotu a posílit vedoucí roli USA v digitálních inovacích”, komentoval situaci Federico Brokate z 21Shares. To přesně vystihuje očekávání mnohých v RWA sektoru.

Závěr a výhled do konce roku 2025

Real World Assets sektor se na prahu roku 2025 etabloval z okrajového experimentu v jeden z nejdynamičtějších segmentů kryptoměn. Během necelých dvou let vyrostl on-chain objem RWA na desítky miliard dolarů, přičemž hlavní roli hrají tokenizované státní dluhopisy, fondy a stablecoiny kryté reálnými rezervami. RWA přinášejí do DeFi skutečné cash flow a stabilitu, zatímco DeFi poskytuje RWA aktivům 24/7 likviditu, transparentnost a programovatelnost. Tato symbióza začíná transformovat jak krypto trhy (které se stávají více provázané s reálnou ekonomikou), tak tradiční finanční svět (který postupně přijímá efektivitu a nonstop dostupnost blockchainu).

Hlavní body, které byste si měli z tohoto článku odnést:

Tokenizace reálných aktiv nabírá na obrátkách – nejdále je v ní využití fiat aktiv (peněžní trh), ale na vzestupu je i tokenizace úvěrů, nemovitostí a dalších tříd. Projekty jako Plume nebo Ondo budují infrastrukturu, která umožní „cokoliv“ dát on chain.
Instituce se zapojují: velká jména jako BlackRock, Franklin Templeton, Mastercard, SG-Forge a další již přímo participují na RWA iniciativách. To výrazně zvyšuje legitimitu odvětví.
Regulace se přizpůsobuje: EU má MiCA, USA chystají zákon o stablecoinech a širší rámec pro krypto. Regulační nejistota, která v minulých letech brzdila velké hráče, se postupně rozplývá. Jurisdikce jako UAE, Singapur, Švýcarsko mezitím vytvořily přátelské prostředí a přilákaly RWA projekty (RWA Inc. v Dubaji apod.).
Výnosy v DeFi klesly (po skončení “DeFi Summer” yield farmingu), což udělalo prostor pro RWA – uživatelé lační po stabilním výdělku nyní ženou poptávku po tokenizovaných T-bills, úvěrech atd. RWA tak pomohly udržet mnoho kapitálu v DeFi sféře, který by jinak odešel zpět do bank.
Objevují se nová rizika: RWA kombinují právní a technické aspekty, takže projekty musí zvládat jak kyberbezpečnost, tak dodržování předpisů. Např. hack smart kontraktu s RWA by mohl mít i právní dopady na držitele skutečných aktiv. Řešení těchto výzev (audit smart kontraktů, pojištění, právní arbitráže) budou důležitá pro důvěru.

Predikce do konce roku 2025: Pokud nedojde k neočekávaným negativním událostem, čeká RWA sektor pokračující robustní růst. Odborné odhady hovoří o násobném zvětšení trhu – konzervativně na $50+ miliard TVL, optimističtěji i k $100 miliardám. To by znamenalo, že RWA by tvořily značnou část celého DeFi ekosystému. Reálně můžeme do konce 2025 vidět:

Tokenizované dluhopisy a fondy: pravděpodobně uvidíme tokenizaci prvních korporátních dluhopisů větších firem na veřejném blockchainu. Také více státních dluhopisů z různých zemí bude tokenizováno (např. švýcarské, japonské). Správci aktiv možná spustí tokenizované ETF, jakmile regulace dovolí.
Real Estate a fyzická aktiva: Některé piloty (např. prodej komerční budovy skrze tokeny) se rozšíří. Mohla by vzniknout mainstream platforma pro tokenizované nemovitosti s účastí tisíců investorů globálně. Také komodity (zlato už je, možná ropa/energetické kontrakty) by mohly mít své tokeny.
Integrace s DeFi: DeFi protokoly jako Aave, Compound či nové specializované RWA protokoly začlení tyto tokeny – budete moci si půjčit stablecoin proti tokenizovanému bondu, nebo naopak použít RWA token jako spořicí prostředek v DeFi aplikacích. Composability (vzájemná propojitelnost) RWA tokenů v DeFi ekosystému prudce vzroste.
Stablecoiny: Očekává se vydání prvního velkého stablecoinu od banky (např. JPM Coin pro veřejnost, nebo společný projekt několika bank). To by dále legitimizovalo on-chain reprezentaci fiat peněz. Dále možná přijde digitální euro (CBDC) do pilotního provozu, které by mohlo též interagovat s RWA tokeny.
Nové regulační standardy: Koncem 2025 by již mohly existovat licencované burzy pro tokenizovaná aktiva v USA i EU s významným objemem obchodů. Regulace se tedy posune od “zda vůbec” k “jak správně” – např. standardy pro audit smart contractů RWA, kapitálové požadavky pro custody tokenů atd.
Větší účast retailu: Současné RWA projekty byly často omezeny na velké investory. Do konce 2025 se objeví více možností pro drobné investory globálně – ať už přes mobilní aplikace (např. Revolut by mohl nabídnout koupi tokenizovaného dluhopisu), nebo přes DAO struktury. To přinese tolik diskutovanou

Samozřejmě je třeba počítat s tím, že budou překážky. Uvádění tradičních institucí do DeFi je proces, který naráží na kulturní rozdíly, staré technologie u bank, či rezistenci některých regulatorních kruhů. Také bezpečnost musí zůstat prioritou – jeden velký průšvih (hack s krádeží reálných aktiv) by mohl celý sektor vrátit zpět. Nicméně momentum je zřetelně na straně další tokenizace. Čím dál více se přijímá myšlenka, že “všechno, co může být tokenizováno, tokenizováno bude”.

Další zdroje pro hlubší rešerši RWA sektoru:

RWA.xyz app
MooMs
@Moomsxxx

Everything RWAs.

I've created the only database you'll ever need to know everything about RWA projects and the market sentiment around them.

Link in the 2nd Tweet.

Current projects in the database:

✦ @ClearpoolFin
✦ @maplefinance
✦ @plumenetwork
✦ @Polytrade_fin
✦

345
8:51 AM • Oct 9, 2024

Závěrem lze říci, že rok 2025 pravděpodobně vejde do historie jako rok, kdy se světy tradičních financí a DeFi protnuly natolik, že hranice mezi nimi začala mizet. Real World Assets se stanou běžnou součástí kryptoměnových portfolií a blockchain se nenápadně začne stávat běžnou součástí infrastruktury finančního systému – ať už si toho koncový uživatel vědom je nebo ne. Tokenizace reálných aktiv tak míří od experimentů k masovému přijetí, což může od základu změnit, jak lidstvo nakládá s hodnotou, vlastnictvím a investicemi.

Pokud vás zajímá narativ trading a chcete se zapojit do komunity sdílející alphu v této oblasti, tak se připojte do našeho discordu na TradeCZ.

Jak vydělat na kryptoměnách s Krypto VIP na Patreonu a Discordu TradeCZ

Krypto-projekt s cílem předání znalostí v oblasti kryptoměn, a to zejména se zaměřením na projekty v jejich early fázi, hledání airdropů a získání pasivního příjmu z držení kryptoměn.

https://www.tradecz.cz

Jak vydělat na kryptoměnách s Krypto VIP na Patreonu a Discordu TradeCZ

Cryptodrops Research

@CryptodropsR

Co je RWA sektor a proč je důležitý

Aktuální stav RWA sektoru (březen 2025)

Největšími hráči RWA sektoru (podle TVL) jsou k březnu 2025 tři projekty, z nichž každý překonal hranici 1 miliardy USD TVL:

MakerDAO – RWA: Jedná se o real‑world asset část ekosystému MakerDAO (přejmenované nově na SKY), která integruje tokenizované tradiční instrumenty (např. vládní dluhopisy, bondy kryté nemovitostmi apod.) jako kolaterál pro jejich stablecoin DAI. MakerDAO tak využívá RWA k zajištění stability DAI a zároveň zhodnocuje rezervy. Maker RWA drží ~1,29 mld. USD uzamčené hodnoty. Ačkoli to je méně než historické maximum (~3,77 mld. v říjnu 2023) po dočasném omezení RWA expozice v Makeru, jde o výrazný nárůst oproti ~294 mil. USD počátkem roku 2024. MakerDAO tak potvrzuje roli lídra v integraci RWA do DeFi.
BlackRock’s BUIDL: Druhý největší projekt s TVL ~1,23 mld. USD. Jde o tokenizovaný fond peněžního trhu spravovaný společností BlackRock ve spolupráci se Securitize, jehož token BUIDL existuje na Ethereu (a nově i na více chainech). Fond investuje do krátkodobých T-bills, hotovosti a repo operací a nabízí stabilní výnos ~4–4,5 % ročně. Držitelé mohou nakupovat token BUIDL 1:1 za $1 (fond udržuje fixní cenu a vyplácí úrok v rámci hodnoty tokenu). Od spuštění (březen 2024) se BUIDL rozšířil i na další sítě (Avalanche, Polygon, Aptos, Optimism ad.) a stal se jedním ze základních stavebních prvků RWA ekosystému – řada dalších produktů využívá podkladová aktiva BUIDL.
Ethena – USDtb: Třetím členem „klubu miliardářů“ je stablecoin USDtb od platformy Ethena s TVL ~1,14 mld. USD. Jde o nový RWA-backed stablecoin, který

Kromě této vedoucí trojice stojí za zmínku další významné projekty a trendy v sektoru RWA k březnu 2025:

Ondo Finance – jejich tokenizované fondy OUSG a USDY (viz detailnější popis v další sekci článku) patří mezi nejrychleji rostoucí RWA instrumenty v posledním roce. Díky atraktivním denním výnosům z T-billů přilákaly stovky milionů USD od investorů a jsou integrální součástí několika DeFi protokolů. Ondo se navíc strategicky propojilo s platební sítí Mastercard – token OUSG se stal prvním RWA integrovaným do Multi-Token Network od Mastercard, což firmám umožní 24/7 přístup k výnosům z T-billů v rámci tradiční platební infrastruktury.

Franklin Templeton – tradiční správce aktiv, jehož OnChain U.S. Government Money Fund (označovaný též jako Benji Investments) patří k průkopníkům tokenizace fondu peněžního trhu. Již v roce 2023 spustil Franklin tento fond na blockchainu a v roce 2025 dále roste (v Q1 2025 jeho token BENJI patřil mezi výrazné RWA přírůstky).
Podobně Superstate (startup založený Robertem Leshnerem, ex-Compound) připravuje tokenizovaný fond USTB zaměřený na státní dluhopisy USA – ten rovněž získal povolení SEC a zařadil se mezi perspektivní RWA produkty.
Centrifuge & MakerDAO partnerství – Centrifuge (platforma pro tokenizaci pohledávek a půjček) ve spolupráci s MakerDAO dále rozšiřuje využití RWA jako kolaterálu. Maker v průběhu 2024–2025 schválil několik nových RWA vaultů (např. na tokenizované obchodní pohledávky či úvěry z Centrifuge) a RWA nyní tvoří zhruba 10–15 % zajištění všech DAI. To zvýšilo stabilitu DAI a přineslo do Makeru stálý příjem z úroků těchto reálných aktiv.