原文：Medium

作者：Zach Zukowski

编译：BlockBugle

关于Crypto代币经济学

在过去的几个月里，我们经历了寻求其代币经济模式指导的项目数量的激增，通常被称为 "代币经济模型（代币经济学）"。我们认为代币经济模型是加密货币项目中最强大的方面之一，我们与我们的投资组合公司密切合作，设计最佳的代币经济模型。我们希望分享我们的见解，帮助新兴的Web3企业家做好准备。在评估了一千多个不同的项目及其经济模式后，无界资本的团队确定了几个关键的重点领域。

激励机制设计

代币经济模型是一种调整网络中参与者激励机制的工具。确定生态系统中的每个参与者需要什么行为，以使网络实现良性循环，这是非常重要的。同样重要的是设计合适的代币激励机制，以鼓励理想的市场行为。有很多设计不当的代币奖励被那些想以牺牲项目的长期健康为代价来最大化其短期收益的人所利用的例子。Farnam Street Media Inc.发表了一篇优秀的文章，解释了三个加密货币前的案例研究，其中不良的激励设计使问题恶化，而不是解决这些问题。

引导网络效应

代币是一个强大的工具，可以鼓励生态系统参与者的行为，否则在达到临界质量的用户之前不会发生。在加密货币发明之前，与网络有关的公司需要大量的营销预算，以加入足够大的用户群，使其网络开始有机地产生足够的价值来吸引新用户。今天，加密货币项目可以利用代币激励措施，鼓励用户的行为，以提高网络的效用，实现网络效应。Andreessen Horowitz的合伙人Chris Dixon有一条精彩的推特，解释了这个概念（基本思想是：在网络效应尚未发挥作用的引导阶段早期，通过代币奖励为用户提供财务效用，以弥补本地效用的不足）。

例如，除非人们有朋友看他们的故事，否则Snapchat不会有很多活跃用户。他们可以使用代币来鼓励用户继续创造内容，并让他们的朋友加入进来。同样，如果没有司机，Uber的乘客会非常少，如果没有乘客，司机也会非常少。他们也可以使用代币来奖励参与的乘客和司机，或者奖励他们推荐的朋友。

生态系统激励措施

生态系统激励机制是代币经济设计中最具创造性的部分之一。生态系统激励措施的例子包括：活动奖励、贡献者奖励、流动性挖矿奖励、质押奖励、合作伙伴和空投。

生态系统激励代币应该由一个独特的智能合约来管理。这使得用户可以信任代码，而不是信任个人来持有和分配生态系统激励代币。在代币分配中，这个桶应该始终拥有最大份额的代币分配给它。我们建议生态系统激励代币在5-10年内分配，以确保激励措施的长期可行性。

但也有项目建议将生态系统激励的分配率与协议使用情况挂钩，例如，当网络上出现更多的交易量时，分配更多的代币，而当网络上出现更少的交易量时，分配更少的代币。我们最喜欢的创新模式的例子包括Helium（HNT）的净释放，它确保协议永远不会用完HNT代币来奖励热点主机，方法是将每期收集的费用在下周线性分配给热点，以及Planetwatch的回收箱，它将每期所有未开采的代币放入一个桶，用来增加有资格参加未来奖励期的参与者数量。

价值分配

每个协议都必须定义协议向其代币持有人分配价值的方法。我们最喜欢的框架之一是我们所说的协议自有财库（POT），所赚取的费用在财库和项目的开发者之间进行分配。治理代币持有人控制着POT中的资产，并可以通过治理过程释放这些资产。POT上的资产为每个代币提供内在的价值支持。治理代币除了POT中的资产外，还为代币持有人提供了无形的价值。因此，相对于POT中的价值，治理代币应该以溢价交易。

与在协议之外分配价值的模式相比，我们通常更喜欢POT框架。将价值保持在POT内，允许代币持有者通过自动复合他们的投资来保持他们在协议中的现有份额。如果价值直接分配给各个代币持有者，那么就需要手动重新存入分配款以保持相同的头寸大小。此外，直接分配往往需要增加代币持有人的会计工作。

我们提出了一种新颖的价值分配方法，称为自主提供流动性方法（APL），最初是在与Meld Ventures的Michael Cotton的头脑风暴会议上提出的，他在Algomint上实施了这种模型的一个版本。代币不是燃烧协议所赚取的代币，而是被送到国库，然后与另一个硬币（ALGO或稳定币）配对，并作为流动性添加到自动做市商（AMM）上。这使得POT的价值增长并产生收益，同时增加项目代币的流动性。自动将国库资产转化为治理代币的流动性，也消除了使治理代币可直接赎回POT中的流动性的要求，因为代币持有者总是通过在AMM上出售他们的代币获得更多价值。与OlympusDAO的协议拥有的流动性相比，APL不要求外部市场参与者向POT提供他们自己的流动性。相反，POT本身永久地提供自己的流动性。

Algorand的原生原子转移功能促进了APL模式，使协议能够进行代币互换，并将收益作为流动资金加入到单一交易中。这消除了协议在互换和增加流动性交易之间被提前占用的风险。

另一种流行的模式是买入和烧毁模式，协议使用交易费用来减少协议代币的总供应量，这（在其他条件相同的情况下）导致每个代币的价格更高，因为每个代币代表了协议的更大比例所有权。我们认为APL优于买入和卖出，因为它利用Web3工具，如AMMs，将协议费用转化为流通供应的减少，以及代币流动性的增加。

多代币模式

对于绝大多数项目，我们建议只发行一个代币。多个代币会让市场混淆，无法识别哪个代币会累积价值，而且往往会降低协议的品牌价值，因为不再有一个明确的方式来投资品牌。通常情况下，治理代币应该是与实用代币相同的代币。然而，在某些场合，有一个单独的代币专门用于临时性的活动确实是有意义的。

治理代币+稳定币是多代币模式的常见应用，GARD、Algofi和xBacked采用的例子。在这些模型中，治理代币被用来向其用户分配协议的所有权，这提高了协议的年度百分比收益率（APY），同时激励治理代币持有人将其代币入股以获得奖金奖励。

这创造了一个良性循环：

治理代币+存款证明代币被许多DeFi协议使用，包括Folks.Finance、Tinyman和Humble，以实现与其他DeFi应用程序的可组合性。在这种模式下，协议为存款人提供代表其存款的新铸代币，然后可以在其他DeFi应用程序中作为抵押品，而治理代币允许参与者分享来自DeFi协议费用的治理库中的上涨。

固定供应的治理代币+可变供应的燃料代币是另一种多代币模式，经常被玩赚（P2E）游戏使用。我们帮助设计的一个例子是Alchemon，它采用了一个硬上限的治理代币（AlcheCoin）来控制国库，并通过押注Alchemon aNFT来赚取，还有一个无上限的游戏内货币代币（AlcheGold），在游戏过程中铸造并燃烧以购买动力装置和加速等待时间。

循环供应

我们发现，市场对那些为他们提供参考容易理解的代币流通供应预测能力的项目非常重视，我们建议创建一个视觉辅助工具，描述代币完全流通前的预期流通供应。流通供应主要与两个因素有关：团队和投资者的归属时间表，以及生态系统的激励措施。

对于归属时间表，我们建议团队 Cliff（即任何代币开始解锁前的时间段）是投资者 Cliff 长度的1.5倍，而团队归属时间表是投资者归属时间表的2倍。这表明该团队致力于网络的长期成功。毕竟，团队应该认为他们的代币是最好的投资之一，因此应该没有理由想在他们自己的投资者之前减少他们的风险。在团队归属 Cliff 启动之前，投资者应该有大约50%的归属。

一旦达到 Cliff 时间点，我们建议每天进行归属分配，而不是每月或每季度进行分配。长时间等待后的大量解锁可能会诱发囚徒困境，因为它激励接受者在其他各方之前出售他们的分配，以获得最佳价格。每日归属消除了这种风险，允许各方在任何时候出售其总代币中稳定增长的部分，因此不存在在其他人之前出售解锁的FOMO。Algorand的低交易费用使得频繁的代币分配可以忽略不计。

代币治理

我们建议在设计流通供应时间表时，允许 "与团队结盟 "的代币在协议存在的前两年保持多数投票权，并在第三年过渡到真正的社区管理。与团队结盟的代币通常是那些由团队和战略投资者持有的代币。这些人已经为协议的发展和成功奉献了大量的时间和精力，并且拥有做出支持网络长期健康发展的决策所需的洞察力和动力。

代币分配

大多数加密货币项目在创建代币之前都有股权上限表。在代币项目的初始阶段，往往不清楚股权与代币的价值累积方式的区别（通常绝大多数价值都累积在代币上）。在创建代币时，我们建议让所有股权所有者接触到代币，而不是为代币和股权分别筹集资金。这使所有利益相关者之间的激励机制保持一致，并防止在各方只接触到一个或另一个时可能出现的冲突。

代币分配与传统的股权上限表不同，因为没有 "未发行的股票"，可以由公司酌情使用。整个代币供应和分配是在项目公开启动时确定的。相比之下，拥有传统股权的公司可以发行新股，这就稀释了现有股东的所有权。行业标准是将至少50%的代币分配给社区。这有效地稀释了团队和投资者能够保留的所有权数量，至少为50%。例如：如果团队拥有100%的股权，发布的代币有50%的供应量分配给社区，那么团队只拥有50%的代币供应量。

以下是我们的代币分配准则：

代币经济是加密行业中一个高度创新且日益重要的研究领域。毕竟，糟糕的代币经济可以摧毁一个原本伟大的项目。以上分享的见解仅作为初步建议，以加强团队在代币经济设计过程中的决策。至关重要的是，每个团队都要对这些方法进行定制和微调，以适应其特定项目的独特特征。因此，无界资本的代币经济专家花了大量时间为投资组合公司提供咨询，以确保他们推出世界级的代币经济。我们希望这些见解对寻求tokenomics指导的项目有所帮助，我们期待着听到社区的反馈意见。

最后，我们想分享一份我们开发的调查问卷，以帮助项目集思广益，设计他们的tokenomic。我们以Algorand区块链为例对其进行了填充，但该问卷可用于协助任何希望推出代币的项目。我们已经在这里提供了下载。

代币经济头脑风暴调查表

1.谁是生态系统的参与者，他们是做什么的，为什么他们会被你的应用程序或代币吸引？

2.网络或协议将如何赚取收入/收取费用/累积价值？——目前，Algorand基金会收到的费用为每笔交易0.001ALGO。一旦交易费用的价值变得显著，基金会将与社区一起，将奖励系统的激励措施分散化。

3.该协议如何向代币持有人分配价值？——基金会收取的费用将通过参与和治理奖励重新分配给用户。

4. 解释你理想代币经济的良性循环（以BTC为例）。

5.代币将如何帮助引导网络效应？——参与者奖励、治理奖励和赠款

6.一旦网络效应建立起来，理想的平衡状态是什么？在达到平衡状态后，该模型将如何运作？——交易费用被用来资助基础设施提供者和Algorand治理者。

7.如何对协议进行治理？——每个ALGO对每个治理提案都有一个投票权。目前，ALGO持有者每季度锁定ALGO，以便在治理期间有资格对提案进行投票。

代币效用问题

1.用户如何赚取代币？——DeFi的挖矿、参与协议治理、通过赠款获得、通过投资获得。

2.代币可以用来做什么？——支付交易费用、购买aNFTs、抵押、借贷、用作抵押品来加大杠杆、 创建智能合约、选择加入新的ASA、支付给朋友和供应商、交易所之间的转移和换取ASA。

3.用户为什么要持有该代币？——为了拥有流动性以参与Algorand上的ASA机会、相信Algorand技术和生态系统的持续增长、 在Algorand上部署智能合约。

4.该代币将如何从项目的成功中获得价值？——随着使用Algorand的需求增加，将需要锁定更多的ALGO，因为每个钱包地址需要锁定.1个ALGO，它选择加入的ASA。智能合约需要锁定的ALGO与它们的应用数据的大小成正比。

原文：Medium

作者：Zach Zukowski

编译：BlockBugle

关于Crypto代币经济学

在过去的几个月里，我们经历了寻求其代币经济模式指导的项目数量的激增，通常被称为 "代币经济模型（代币经济学）"。我们认为代币经济模型是加密货币项目中最强大的方面之一，我们与我们的投资组合公司密切合作，设计最佳的代币经济模型。我们希望分享我们的见解，帮助新兴的Web3企业家做好准备。在评估了一千多个不同的项目及其经济模式后，无界资本的团队确定了几个关键的重点领域。

激励机制设计

代币经济模型是一种调整网络中参与者激励机制的工具。确定生态系统中的每个参与者需要什么行为，以使网络实现良性循环，这是非常重要的。同样重要的是设计合适的代币激励机制，以鼓励理想的市场行为。有很多设计不当的代币奖励被那些想以牺牲项目的长期健康为代价来最大化其短期收益的人所利用的例子。Farnam Street Media Inc.发表了一篇优秀的文章，解释了三个加密货币前的案例研究，其中不良的激励设计使问题恶化，而不是解决这些问题。

引导网络效应

代币是一个强大的工具，可以鼓励生态系统参与者的行为，否则在达到临界质量的用户之前不会发生。在加密货币发明之前，与网络有关的公司需要大量的营销预算，以加入足够大的用户群，使其网络开始有机地产生足够的价值来吸引新用户。今天，加密货币项目可以利用代币激励措施，鼓励用户的行为，以提高网络的效用，实现网络效应。Andreessen Horowitz的合伙人Chris Dixon有一条精彩的推特，解释了这个概念（基本思想是：在网络效应尚未发挥作用的引导阶段早期，通过代币奖励为用户提供财务效用，以弥补本地效用的不足）。

例如，除非人们有朋友看他们的故事，否则Snapchat不会有很多活跃用户。他们可以使用代币来鼓励用户继续创造内容，并让他们的朋友加入进来。同样，如果没有司机，Uber的乘客会非常少，如果没有乘客，司机也会非常少。他们也可以使用代币来奖励参与的乘客和司机，或者奖励他们推荐的朋友。

生态系统激励措施

生态系统激励机制是代币经济设计中最具创造性的部分之一。生态系统激励措施的例子包括：活动奖励、贡献者奖励、流动性挖矿奖励、质押奖励、合作伙伴和空投。

生态系统激励代币应该由一个独特的智能合约来管理。这使得用户可以信任代码，而不是信任个人来持有和分配生态系统激励代币。在代币分配中，这个桶应该始终拥有最大份额的代币分配给它。我们建议生态系统激励代币在5-10年内分配，以确保激励措施的长期可行性。

但也有项目建议将生态系统激励的分配率与协议使用情况挂钩，例如，当网络上出现更多的交易量时，分配更多的代币，而当网络上出现更少的交易量时，分配更少的代币。我们最喜欢的创新模式的例子包括Helium（HNT）的净释放，它确保协议永远不会用完HNT代币来奖励热点主机，方法是将每期收集的费用在下周线性分配给热点，以及Planetwatch的回收箱，它将每期所有未开采的代币放入一个桶，用来增加有资格参加未来奖励期的参与者数量。

价值分配

每个协议都必须定义协议向其代币持有人分配价值的方法。我们最喜欢的框架之一是我们所说的协议自有财库（POT），所赚取的费用在财库和项目的开发者之间进行分配。治理代币持有人控制着POT中的资产，并可以通过治理过程释放这些资产。POT上的资产为每个代币提供内在的价值支持。治理代币除了POT中的资产外，还为代币持有人提供了无形的价值。因此，相对于POT中的价值，治理代币应该以溢价交易。

与在协议之外分配价值的模式相比，我们通常更喜欢POT框架。将价值保持在POT内，允许代币持有者通过自动复合他们的投资来保持他们在协议中的现有份额。如果价值直接分配给各个代币持有者，那么就需要手动重新存入分配款以保持相同的头寸大小。此外，直接分配往往需要增加代币持有人的会计工作。

我们提出了一种新颖的价值分配方法，称为自主提供流动性方法（APL），最初是在与Meld Ventures的Michael Cotton的头脑风暴会议上提出的，他在Algomint上实施了这种模型的一个版本。代币不是燃烧协议所赚取的代币，而是被送到国库，然后与另一个硬币（ALGO或稳定币）配对，并作为流动性添加到自动做市商（AMM）上。这使得POT的价值增长并产生收益，同时增加项目代币的流动性。自动将国库资产转化为治理代币的流动性，也消除了使治理代币可直接赎回POT中的流动性的要求，因为代币持有者总是通过在AMM上出售他们的代币获得更多价值。与OlympusDAO的协议拥有的流动性相比，APL不要求外部市场参与者向POT提供他们自己的流动性。相反，POT本身永久地提供自己的流动性。

Algorand的原生原子转移功能促进了APL模式，使协议能够进行代币互换，并将收益作为流动资金加入到单一交易中。这消除了协议在互换和增加流动性交易之间被提前占用的风险。

另一种流行的模式是买入和烧毁模式，协议使用交易费用来减少协议代币的总供应量，这（在其他条件相同的情况下）导致每个代币的价格更高，因为每个代币代表了协议的更大比例所有权。我们认为APL优于买入和卖出，因为它利用Web3工具，如AMMs，将协议费用转化为流通供应的减少，以及代币流动性的增加。

多代币模式

对于绝大多数项目，我们建议只发行一个代币。多个代币会让市场混淆，无法识别哪个代币会累积价值，而且往往会降低协议的品牌价值，因为不再有一个明确的方式来投资品牌。通常情况下，治理代币应该是与实用代币相同的代币。然而，在某些场合，有一个单独的代币专门用于临时性的活动确实是有意义的。

治理代币+稳定币是多代币模式的常见应用，GARD、Algofi和xBacked采用的例子。在这些模型中，治理代币被用来向其用户分配协议的所有权，这提高了协议的年度百分比收益率（APY），同时激励治理代币持有人将其代币入股以获得奖金奖励。

这创造了一个良性循环：

治理代币+存款证明代币被许多DeFi协议使用，包括Folks.Finance、Tinyman和Humble，以实现与其他DeFi应用程序的可组合性。在这种模式下，协议为存款人提供代表其存款的新铸代币，然后可以在其他DeFi应用程序中作为抵押品，而治理代币允许参与者分享来自DeFi协议费用的治理库中的上涨。

固定供应的治理代币+可变供应的燃料代币是另一种多代币模式，经常被玩赚（P2E）游戏使用。我们帮助设计的一个例子是Alchemon，它采用了一个硬上限的治理代币（AlcheCoin）来控制国库，并通过押注Alchemon aNFT来赚取，还有一个无上限的游戏内货币代币（AlcheGold），在游戏过程中铸造并燃烧以购买动力装置和加速等待时间。

循环供应

我们发现，市场对那些为他们提供参考容易理解的代币流通供应预测能力的项目非常重视，我们建议创建一个视觉辅助工具，描述代币完全流通前的预期流通供应。流通供应主要与两个因素有关：团队和投资者的归属时间表，以及生态系统的激励措施。

对于归属时间表，我们建议团队 Cliff（即任何代币开始解锁前的时间段）是投资者 Cliff 长度的1.5倍，而团队归属时间表是投资者归属时间表的2倍。这表明该团队致力于网络的长期成功。毕竟，团队应该认为他们的代币是最好的投资之一，因此应该没有理由想在他们自己的投资者之前减少他们的风险。在团队归属 Cliff 启动之前，投资者应该有大约50%的归属。

一旦达到 Cliff 时间点，我们建议每天进行归属分配，而不是每月或每季度进行分配。长时间等待后的大量解锁可能会诱发囚徒困境，因为它激励接受者在其他各方之前出售他们的分配，以获得最佳价格。每日归属消除了这种风险，允许各方在任何时候出售其总代币中稳定增长的部分，因此不存在在其他人之前出售解锁的FOMO。Algorand的低交易费用使得频繁的代币分配可以忽略不计。

代币治理

我们建议在设计流通供应时间表时，允许 "与团队结盟 "的代币在协议存在的前两年保持多数投票权，并在第三年过渡到真正的社区管理。与团队结盟的代币通常是那些由团队和战略投资者持有的代币。这些人已经为协议的发展和成功奉献了大量的时间和精力，并且拥有做出支持网络长期健康发展的决策所需的洞察力和动力。

代币分配

大多数加密货币项目在创建代币之前都有股权上限表。在代币项目的初始阶段，往往不清楚股权与代币的价值累积方式的区别（通常绝大多数价值都累积在代币上）。在创建代币时，我们建议让所有股权所有者接触到代币，而不是为代币和股权分别筹集资金。这使所有利益相关者之间的激励机制保持一致，并防止在各方只接触到一个或另一个时可能出现的冲突。

代币分配与传统的股权上限表不同，因为没有 "未发行的股票"，可以由公司酌情使用。整个代币供应和分配是在项目公开启动时确定的。相比之下，拥有传统股权的公司可以发行新股，这就稀释了现有股东的所有权。行业标准是将至少50%的代币分配给社区。这有效地稀释了团队和投资者能够保留的所有权数量，至少为50%。例如：如果团队拥有100%的股权，发布的代币有50%的供应量分配给社区，那么团队只拥有50%的代币供应量。

以下是我们的代币分配准则：

代币经济是加密行业中一个高度创新且日益重要的研究领域。毕竟，糟糕的代币经济可以摧毁一个原本伟大的项目。以上分享的见解仅作为初步建议，以加强团队在代币经济设计过程中的决策。至关重要的是，每个团队都要对这些方法进行定制和微调，以适应其特定项目的独特特征。因此，无界资本的代币经济专家花了大量时间为投资组合公司提供咨询，以确保他们推出世界级的代币经济。我们希望这些见解对寻求tokenomics指导的项目有所帮助，我们期待着听到社区的反馈意见。

最后，我们想分享一份我们开发的调查问卷，以帮助项目集思广益，设计他们的tokenomic。我们以Algorand区块链为例对其进行了填充，但该问卷可用于协助任何希望推出代币的项目。我们已经在这里提供了下载。

代币经济头脑风暴调查表

1.谁是生态系统的参与者，他们是做什么的，为什么他们会被你的应用程序或代币吸引？

2.网络或协议将如何赚取收入/收取费用/累积价值？——目前，Algorand基金会收到的费用为每笔交易0.001ALGO。一旦交易费用的价值变得显著，基金会将与社区一起，将奖励系统的激励措施分散化。

3.该协议如何向代币持有人分配价值？——基金会收取的费用将通过参与和治理奖励重新分配给用户。

4. 解释你理想代币经济的良性循环（以BTC为例）。

5.代币将如何帮助引导网络效应？——参与者奖励、治理奖励和赠款

6.一旦网络效应建立起来，理想的平衡状态是什么？在达到平衡状态后，该模型将如何运作？——交易费用被用来资助基础设施提供者和Algorand治理者。

7.如何对协议进行治理？——每个ALGO对每个治理提案都有一个投票权。目前，ALGO持有者每季度锁定ALGO，以便在治理期间有资格对提案进行投票。

代币效用问题

1.用户如何赚取代币？——DeFi的挖矿、参与协议治理、通过赠款获得、通过投资获得。

2.代币可以用来做什么？——支付交易费用、购买aNFTs、抵押、借贷、用作抵押品来加大杠杆、 创建智能合约、选择加入新的ASA、支付给朋友和供应商、交易所之间的转移和换取ASA。

3.用户为什么要持有该代币？——为了拥有流动性以参与Algorand上的ASA机会、相信Algorand技术和生态系统的持续增长、 在Algorand上部署智能合约。

4.该代币将如何从项目的成功中获得价值？——随着使用Algorand的需求增加，将需要锁定更多的ALGO，因为每个钱包地址需要锁定.1个ALGO，它选择加入的ASA。智能合约需要锁定的ALGO与它们的应用数据的大小成正比。