Pendle Looping 101
Loopingとは？
Loopingは名前の通り、なにかを繰り返して行う事を意味する単語で、PendleのLoopingは一般的にPTのLoopingを指します。PTは買った値段でイールドがほぼ必ず出るものなので、Loopingに最適です！
具体的には：
Loopingはどういうときに可能？
PTのイールドが、特定の Lendingマーケットで、金を借りる利息を上回ったら可能。この差額が大きければ大きいほどイールドは大きくなります。でも始まる前にまずいくつかのLending マーケットによくある指標の説明をします。
LTV
担保が100ドルあれば、下記の様に９１％のLTVでは最大で貸し出すことができる額は91ドル。LTV=担保に対して借りることが最大に可能な資本の割合の事を指します。
Liquidation threshhold
清算ライン、仮に100ドルの担保で91ドルを借りたとして、担保の価値が下落、利息の累積によって、担保率（LTV)がこの93％を超えたらポジションの清算プロセスが始まります。
Liquidation penalty
ヘルスファクターが1を下回り、清算が実行されると、担保のうち最大で50%相当のポジションが、3％の割引価格で清算者に売却されます。つまり、清算された部分の担保の3％分が損失になります。
PT金利
例えばこのプールではAAVEに利用されることが可決されて、イールドは7.72%現時点確定で出ます。
AAVE利息
それに対して、借りることができるのは、USDTであり、現時点は4.15%の借りるための利息が必要となっています。AAVEは典型的なLending のマーケットで、需要が高い時は支払わなければいけない利息が高くなるし、今は市場が過熱していないので、借りるための金利が低いということになっています。
年利計算・最大
すると、両方のマーケット、現時点においては 7.72% - 4.15% = 3.57%の金利差があることがわかります。PTの方の金利差はもちろん自分自身にとって変動することはありませんが、AAVEの金利差はその時その時の需要によって高くなったり低くなったりします。
現時点の収益がだいたい維持されるとすると、一度のLooping につき、3.57%の金利を稼ぐことができます。最大のLoopingまで行く人は少ないが、（最大Looping の可能な数の公式は： ）
例えば91％なら11倍まで最大可能です。11倍までやると、毎回3.57%だけの金利差を稼ぐことができるので、
最大イールドは：
7.72%(PTのイールド） + 39.27%（11回Looping最大LTVで下場合のイールド, 11*） - ガスコスト（Looping実行、Repayのための）
年利計算・堅実
LTV最大にせず、大体87〜89％ぐらいにすると、27%~32%程度が可能
リスク
PTを担保にしており、PTの値段がこのように右肩上がりするわけですが、時々では一時的なYTの大量購入とか、PTの大量売却によって、PTの値段は下がることがあります、その時で、最大LTVまでLoopingをやっていると清算されるリスクがあり、最も大きなリスクとなります。
それ以外のリスクはSCリスクとか、オラクルリスクになります。AAVEにおいてはPendleのためにPT専用のオラクルを使って、右肩上がりの要素を取り組んだものを利用しています。
そして、AAVEの金利は一定したものではありませんので、金利がPTのイールドを上回ると、Looping してる分だけ損をします。AAVEにおいては相当な借りる側の需要が必要になるので、金利の監視をしていると損のリスクを低減させることができます。
AAVEを例に・やり方
Step 1
Pendle - Liberating Yield
Pendle is a DeFi protocol focused on yield trading, allowing users to both fix or leverage their yield.
PendleのオフィシャルサイトでLending マーケットにおいて可決されたPTをまず取得します。
Step 2
Aave - Open Source Liquidity Protocol
Aave is an Open Source Protocol to create Non-Custodial Liquidity Markets to earn interest on supplying and borrowing assets with a variable or stable interest rate. The protocol is designed for easy integration into your products and services.
AAVEでそのマーケットにPTを担保として預け入れる。
Step 3
AAVEにおいてE-modeをオン（AAVEにのみ、Morphoならこれがなく、単一トークンをのみ借りることができるようになっています）。オンにすると、PTを最大効率まで活用することができ、限定されたトークンを貸し出すことができます。Txを通す必要があります。（自分の選択したPTを選択）
Step ４
AAVEでE-modeをオンにしたら借りることが可能になります。自分の借りたい金/元本をすればLTVを算出できます。
Step ５
リピートをするのみ！資金がそれほど大きくないと、Loopingするにつれて、借りることができる資金は減っていきますので、割に合わないと思ったところまでやるといいです。
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