目次
・Eigen とは
・Solayerとは
・Fragmeticとは
・FragSOLの取得
・FragSOLの戦略・YT
概要
ご存知の通り、Re-stakingというナラティブ（新たな潮流）はEigenLayerと呼ばれるところが初めて提唱し、プロダクト化したもので、VCからの金も一般のステーカーからの金を集めるスピードがこれまであまり見たことのないスピードで増えた。一番熱かった当時ではトークンが10ドル（プレマーケット）で評価され、冷静した今の市場の評価額の３倍以上にもなります。
Eigen はわずか一年の短期スパンでUniswapなどを抜き、現時点のTVLが14Bまで伸びています。そのエコシステム関連で色々イノベーションをしたEtherfiもUniswapを抜き４位になりました。ヒットするものには必ず似たストラテジーをコピーする競合が出てきます、Eigenには同じくEVMのSymbiotic、Karak；SolanaのJito；AvalancheとBNBチェーンにも似たものが出ています。
でも今のところ、LRT系のものが増えすぎていて、結構業務が重複をしています。L2が大量にあるけど、何が違うか正直誰も言えない状況と同じです。GPTに表を整理してもらいましたが、正直Restaking 系はチェーンが異なるぐらいしか違いがありません。
今回の記事はできるだけ違う箇所を取り上げて説明しようと思います。
1. EigenLayerについて
概要
Eigen様式のRe-staking系の提供しているサービスは新しいチェーン、DAレイヤー、オラクルなどが新規でトークンを発行してネットワークの安全確保をしなくてもいいというものですが、それの需要は現時点でも明瞭とは言えません。
VCのMulticoinのCo-founderのKyleさんは下記のツイートをしています。つまりEigen 無用論とも言えます。
私は200以上の暗号資産ポートフォリオを持つ創業者たちと関わっていますが、これまで一度も’’自分のプロトコルの暗号経済的なセキュリティについて心配だ’’と相談されたことはありません。
I have over 200 crypto portfolio founders
Never once has one called me and said “I’m worried about the crypto economic security of my protocol”
Never once has one called me and said “I’m worried about the crypto economic security of my protocol”
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Eigen の需要
Eigenはチェーンのセキュリティを提供しているが、そちらの需要者はメインにEigen自身のネットワーク、EigenDA、Hyperlane、PufferのUniAVSなどなどが挙げられますが、大体はテストネットか独自のトークンがないなので実際APRをオファーしているのはEigen自身によるEigen トークンの補助になります。
そして先のMulticoinの方の反論として出された訳ではないが、Eigen Labsの関係者のTeddy Knoxさんは
24年の６月で下記の発言をして、Swell側に引用されています。
私たちは現在、EthereumのL2およびL3に再び注目が集まるようなナラティブ（Narrative）の転換点に差し掛かっています。EigenDA上に構築されているSwell L2のようなロールアップは、誰もが驚くような大規模なスケーリング能力を持ち、現状の技術の最前線を超えていくでしょう。ユーザーにとって、これは低コストで信頼性の高い取引を意味し、私にとっては非常にエキサイティングなことです。
Teddy Knox from @Eigen_DA on Swell L2.
Find more takes on the Restaking Yield Layer in the recap of last week's space:
swellnetwork.io/post/exploring…
Find more takes on the Restaking Yield Layer in the recap of last week's space:
swellnetwork.io/post/exploring…
つまり、現時点でEigenのポテンシャルはまだ明瞭化しておらず、収益の説明についてももう少しホームページで詳しく説明していただきたいところですが、現時点はほぼ全てEigen側の補助だけで（政府が継続的に現金援助をしているのと似たような感じで）、唯一AVSでイールドをオファーしているのはArpaというところで、14B規模のEigen のTVLはとても支えられません。しかしEigenチームは引き続きエコシステムの拡大、援助をしているのはわかります。
APR
Coming Soon: AVS Rewards and EIGEN Programmatic Incentives
Summary * Actively Validated Services (AVSs) are gaining the ability to reward stakers and operators. * At least 4% of EIGEN's total supply will be distributed to stakers and operators via upcoming programmatic incentives.
先述のEigen側の現金補助金はEigenトークンでされます。この補助金を配るイベントのことを「Programatic Incentive」と彼らは呼んでいます。
現時点このインセンティブは年間４％のEigen トークンが割り当てられており、これからではAVS側（つまりEigen 利用者のチェーンとか）がこのEigen が代わりにやってくれてることを自ら取り組むことを期待しています。
そして数値化をすると下記のようになり、Eigen トークンではなく、普通のETH ステーキングはLSTの３％程度＋Eigen 側から提供される１％程度をもらうことができます。ただLidoでステーキングしているよりは高い収益を得られます。
おまけに下記のものはEigen自身のAVS、ブロックチェーンに必要なデータ貯蔵などを行うDAレイヤーであるEigenDAの利用者、開発者（General purpose chainに限定した場合）の一覧です。
2. Solayerについて
SolanaのPosについて
Solana も上海アプデ後のETH と同じくPoSチェーンですが、ETHは約30％しかステーキングされていないのに対して、Solanaは66％もがステーキングされていて、APYは６％（ほぼ最低保証）と定着しています。ETH よりステーキング割合多いのにAPY高いのはメインにSolanaのインフレ率が高いからである。
SWQoSについて
英語の頭文字だけとってみると意味不明な宇宙語に見えますが、要点は簡単です。
下記のスクショ通りで、ステーキングしている額が多ければ多いほど優先的に処理する仕組みです。これにより、高いステークを持つバリデーターが取引を効率的かつ確実に処理できるようにな離ます。Solanaの安いガス代を利用して大量のスパムTxを発信するものを排除する効果が期待されます。
これは一般のウォレットユーザーがあまり関係していなく、Dappsのコントラクトを中心に影響を受けます。
Solana においては先のSWQoS制度に応じて、自分のDappsのTxが優先的に処理されるため、自分のバリデーターを立ち上げることを大体なDappsは検討します。個人レベルでSOLのAPYを求めてSOLをステーキングするのと違って、Dappsは優先処理されるためには15,000 $SOL（3Mドル）をステーキングしなければいけない数値が出ています。
これはスタートアップのPJにとっては結構の額で難しいかもしれません、そのため、ソース記事のHeliusとSolayerのような提供者は一定の費用を元に自分たちのところのステーキング額を共有するシステムを作っています。
つまりEigen のような外部チェーンなどをメインのターゲットにしているというよりは、Solana内部のDappsをカスタマーとしていることにおいて大きく異なります。
Fragmetric概要
Fragmetricは造語で、SolanaチェーンのRe-staking系のPJになります。現時点Phase 1のキャップあげで、早くデポジットすることでより高いポイントを期待できます。現時点はVCからの調達は公開されていなく、アンジェル投資家たちからアンジェルラウンドをのみ完了しています。
この記事を他のことでずっと放置して出していませんでしたが、2025年の2月で先述のシードラウンドにプラスアルファに７MをFinalitycap, hashedから調達を受けました。
1/ We're excited to announce our $7M seed round co-led by @FinalityCap and @hashed_official
to build the first liquid restaking station on Solana that enables native NCN rewards distribution and serves as a gateway for diverse Solana LSTs
to build the first liquid restaking station on Solana that enables native NCN rewards distribution and serves as a gateway for diverse Solana LSTs
FragmetricのRe-staking
FragmetricはJitoのRe-stakingを採用して、自分のLRTを発行しています。Jito は元々非常に美味しいエアドロをして、その際はSolanaのLSTとして知られていましたが、Eigen、 Babylon後でさらにSolのRe-stakingに参入してきました。Jito のRe-Stakingを利用しているものの収益を統合して、独自のLRTを出しています。
下記の図はLRTを簡略的に書いています。
１．ネイティブのステーキングなら、徐々に引き出すとき（3日かかります）に引き出せる量が増えます。Nansen のSOLステーキングがそうです。自分のSOLをNansenにあずけ、彼らがネイティブのステーキングをしています。
２．Jitoなどのリキッドステーキングは、SOLを継続的に蓄積するSOLとほぼペッグしているトークンを出し、そのトークンの値段が持続的にSOLに対して上昇して、いつでもスワップして出すことができます。
３．２のLSTに更に、多くの種類の収益を生むことが可能なもの、現時点はSwitchboard。
Solayerと違って、JitoのRestaking で産んだ収益をLRTで収益を整理することがメインになります。
FragSOL
SOLをデポジットして、もらえるJito のRe-staking 収益を得られるものです。現時点最大のユーザーはSwitchboardと呼ばれるところになります。このSwitchboardはオラクルでそこそこ美味しい可能性があります。
現時点Switchboardがオラクルの中の７位になっています。ちなみにオラクルはデータの提供会社見たいなものです。
やること
Point Boost
FragSOLを所持すると毎日ポイントをもらえることができます。ブーストはそれにかけられます。
Orca, Kamino＝２倍ブースト
RateX, Exponent = 4倍ブースト
FragSOL取得★
Fragmetric | Restaking on Solana
Fragmetric is a liquid restaking protocol that fairly distributes rewards using token extensions and normalizes staking tokens for efficient restaking, ensuring ecosystem security and stability.
こちらのサイトでSOLやLSTなどをデポするとFragSOLをもらえて、毎日最低ポイントが貯まります。続いてブーストの取り方を教えます。
これをまず取得しないと、これからのことがやりずらいです。すでにとっている人は次の段落に行ってください。
Orca, Kamino
Solana' s Borrowing, Lending, Market Making, and Leverage venue. Earn yield on SOL, USDC, JUP, JLP, JitoSOL, and more
Solana' s Borrowing, Lending, Market Making, and Leverage venue. Earn yield on SOL, USDC, JUP, JLP, JitoSOL, and more
ここに流動性を追加すると２倍もらえる＋Kamino ポイント＋スワップ手数料。特に推奨も非推奨もありません。
RateX, Exponent
この２つはPendleのコピー商品であり、つまりYT、LP、PTを取引するイールドスワッププロトコルになります。ここのブーストが４倍なので、結構でかいです。
RateXとExponentの２つに実質の違いはありませんが、値段が微妙に違いますので、安い方を選んだらいいと思います
おさらいですが
YT＝最終的にドルバリューゼロになりますが、毎日ポイントが大量にたまります。
LP、PTは推奨しませんので、YTをメインに話して行きます。
FragSOLは１０％前後のイールドがついてて、YTの売値が今20％なので、最大半損します（SOL本位）。しかしエアドロが美味しい場合は私の計算では最大YTの購入値段の２〜５倍（USD）ぐらいになります。それにプラスアルファでSwitchboardの不確定収益があります。
RateX 操作手順
リンクでウォレットを登録したのち、TradeのタブでFragSOLを選択してください。
A：１SOLで購入できるYTの量。つまり、１SOLで13SOLのポイントを貯めることができます。
B：私が買った時はさらに安かったので、１SOLで15枚を買うことができました
C: Tradeをタップすると購入が実施されます。
Exponent 操作手順
こっちの方がもっと操作わかり安いと思います。
現時点の値段は19.46%で、この値段で購入できる量は17枚。先のRateXより多くもらえることがわかります。なぜ値段が高いのに、多く買えるのかといったら、こっちの方の満期が短いからです。毎日ポイント貯まりますが、RateXより早く終わります。
エアドロが早いと思う場合は値段を見て、Exponentで買ったらいいです。総合的に満期が来たら、貯まるポイントが同じことになります。
ブーストなど、他の条件はRateXと同様です。
YT計算
・現時点のポイント総数はほぼリアルタイムで4.6Bあります。
・現時点のTVLは645KのSOL、１SOL（ブーストなし）で一日 86.4 Point × TVL(650k sol) ×ブースト× RateXの満期である160日＝20B
現時点の総ポイントでプラスをして、25Bがエアドロまでの最終ポイントと予想。
もう少し増えるとしたらだいたい25〜30Bの間であることがわかります。（総合ポイント）
・25〜30Bの総合ポイント
・エアドロ量は５〜10％と予想
・トークンのFDVは 300M〜600M程度と予想（Solayerの1/3ぐらいが300）
・Max supplyはどうでもいいので、計算の便宜上１Bと設定
10 SOLを入れたとしたら、一日の増えるポイントの量は：
132 (10 sol 分のYT）×86.4（１日のポイント）×160（満期）×4（ブースト）＝7.3M の総合ポイント
7.3 M / 25B ~ 30B =0.0292% ~ 0.024% （総合ポイントの中で、１０SolのYTを所持した場合の割合）
下記が利益計算になります。これからYTを買った額をマイナスすると純利益になります。（この前提条件で計算した場合）
ポイント総数 | エアドロ割当 | FDV | 最終割当（ドル） |
30B | 5% = 15M | 300M (Solayerの1/3) | $3,650 |
30B | 5% = 20M | 400M (SolvのFDV） | $4,866 |
30B | 5%= 30M | 600M（EtherfiのFDV） | $7,300 |
25B | 5%= 15M | 300M (Solayerの1/3) | $4,380 |
25B | 10%= 60M | 600M（EtherfiのFDV） | $17,520 |
30B | 5%= 10M | 200M (現時点のRenzoのFDV) | $2,400 |
損のシナリオ
すべての条件を最悪に設定すればだいたいがわかると思います。
ポイント総数30B、エアドロ割当５％、FDVが100Mなら1200ドルの割当、現時点の購入値が1200以上なので、100ドル程度の損になります。
Bonus
FragmetricのDiscordのブースト（Discord Proバージョンに課金するともらえる）で彼らのサーバーをBoostすることでDiscordでロールをもらえて、XPも最大にもらえるので私はやりました、たいして意味がないかもしれませんが
・免責事項
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