Exactly est un protocole de prêt et d'emprunt surcollatéralisé. Cela signifie que les prêts sont toujours garantis par plus de dépôts que la valeur du prêt. En termes simples, cela signifie qu'il est impossible d'emprunter plus que ce que vous avez déposé dans le protocole.

Exactly est différent des protocoles de prêt traditionnels (Aave, Compound) car il offre à la fois des taux fixes et variables, pour les emprunts comme pour les dépôts. Il est à noter que les taux fixes sont assortis d'une maturité, c'est-à-dire que le taux fixe est valable jusqu'à une certaine date.

Comme pour les protocoles de lending classiques, les taux d'intérêt sont calculés de manière dynamique en fonction du taux d'utilisation du pool de liquidités (montant des emprunts / montant des dépôts = taux d'utilisation).

Exactly est un protocole déployé sur le L2 Optimism. Exactly a été éligible à l'airdrop d'Optimism, ce qui signifie que le protocole dispose d'un budget en tokens OP. Exactly a décidé de distribuer ces jetons en récompense aux utilisateurs du protocole. Les jetons OP sont distribués aux emprunteurs et aux déposants du protocole.

La stratégie consiste à profiter de ces récompenses, en faisant des boucles de prêt/emprunt, afin d'augmenter le rendement généré avec le même montant de départ.

Notez que cette stratégie ne fonctionne que si le taux d'emprunt est inférieur au taux de dépôt, ce qui n'est le cas qu'avec les récompenses en jetons OP.

L'objectif de cette stratégie est d'obtenir un rendement de plus de 20% APY sur des USDC pendant au minimum un mois.

Les récompenses sous forme de jetons OP ne sont distribuées qu'aux dépôts à taux variable. En revanche, les prêts à taux fixe et à taux variable sont récompensés.

Je profiterai de cette asymétrie pour prêter à taux variable et emprunter à taux fixe. Cela me permet de sécuriser le taux de mon prêt, de ne pas être impacté sur mon prêt en cas de hausse des taux, mais de bénéficier de cette hausse sur mon dépôt.

Attention, si les taux baissent, je serai perdant car mon taux d'emprunt restera le même, alors que mon taux de dépôt baissera. Pour pallier ce risque, je vais emprunter à 25 jours de maturité, que je renouvellerai si les conditions sont toujours aussi avantageuses.

Vous avez besoin d'USDC sur le réseau Optimism, et bien sur un peu d'ETH pour payer les frais de gas. Je recommande un minimum de 500 USDC afin de rentabiliser au plus vite les couts en gas.

Le rendement (APR) total dépendra de deux facteurs:

• Loan To Value (LTV) : le montant emprunté par rapport au montant déposé. Plus vous emprunter beaucoup par rapport au dépot, plus votre rendement sera élevé

• Le nombre de boucle : plus le nombre de boucle est elevé, plus le rendement l'est aussi. A noter que plus le capital initial est petit, moins vous pourrez faire de boucles car cela coutera trop cher en frais de transaction.

Pour l'example, j'ai monté une position avec un capital initial de 1000 USDC. J'ai réalisé 4 boucles, en emprunt le maximum possible: lactif de dépot etatn le meme que l actif emprunté, il n'y a pas de risque de liquidation.

Avec seulement 4 boucles, j'obtiens un effet de levier de plus de x3 et j'obtiens un rendement total de 29% sur des USDC.

Cette stratégie fonctionne également avec d'autres actifs disponibles sur le protocole Exactly, par exemple l'ETH. Il est important de comprendre d'où vient le rendement : une partie du rendement provient de l'activité économique du protocole, c'est-à-dire des utilisateurs qui nous paient pour emprunter. L'autre partie, celle qui nous permet de boucler, provient du Liquidity Mining de jetons OP : c'est-à-dire que le protocole a reçu des jetons OP de la part de la fondation Optimism et décide de les redistribuer aux utilisateurs. Le rendement natif du protocole est payé directement en USDC, il n'y a donc rien à faire. En revanche, il est impératif de vendre régulièrement les jetons OP afin de ne pas être exposé à son prix.

Les prêts à taux fixe sur ce protocole ont une particularité : ils doivent être remboursés par l'emprunteur manuellement afin d'éviter des frais supplémentaires. Il faut donc veiller à rembourser avant la date d'échéance. Une pénalité de 0,45 % par jour de retard est appliquée, ce qui peut mettre en péril la position, voire la rendre perdante.

• **Risque de taux d'intérêt**Si le taux d'intérêt diminue (conséquence directe d'une diminution du taux d'utilisation), le rendement des dépôts diminuera alors que le taux d'emprunt restera le même, car nous avons emprunté à un taux fixe. Pour atténuer ce risque, dans mon exemple, seule la première boucle a été empruntée à taux fixe (~780 USDC). Le reste a été emprunté à un taux variable, afin de limiter l'impact du risque de taux d'intérêt en cas de baisse des taux d'intérêt. Je paie un peu plus cher mon emprunt, mais si le taux d'utilisation / d'intérêts baisse, une partie de mon taux d'emprunt baisse également.

• **Risque de marché**Si le prix du jeton OP baisse, les récompenses payées en OP baisseront mécaniquement. Il est important de surveiller cela, car si les rémunérations baissent trop, la position peut ne plus être rentable, car on paiera plus cher pour emprunter que ce que l'on est payé pour déposer ! Il est possible de mitiger se risque en utilisant une petite partie de notre capacité d’emprunt pour shorter le token OP. Dans ce cas, si le prix du token OP diminue, notre rendement diminue, (voire passe en négatif si les récompenses ne suffisent plus à gagner plus que ce que l’on paie) mais notre position short sera gagnante. Attention cependant, car si le prix d'OP monte, on sera perdant et notre position risque la liquidation ! Je ne recommande pas de short OP, parce que je pense que le risque qu’on prendrait en shortant OP est plus grand que le risque de marché initial.

• **Risques techniques**Ce protocole est nouveau et n'a pas encore été testé avec du temps ou de grandes quantités d'argent. Il est possible que les contrats intelligents contiennent des bugs ou des vulnérabilités. Il n'est donc pas impossible de perdre tous les fonds investis.

• **Risque de contrepartie**Cette stratégie est exposée à 100% au prix de l'USDC : si l'USDC baisse (ce qui n'est pas impossible, des événements récents l'ont prouvé), vous êtes exposé à son prix. Il existe cependant des protocoles qui permettent de se couvrir contre le risque de dépeg de l'USDC, mais je réserve cela pour un autre article.

• **Risque de change**La stratégie est exposée au dollar américain. Si votre monnaie locale n'est pas l'USD, vous êtes exposé au taux de change USD-[votre monnaie]. Il est également possible de se couvrir contre ce risque, en vendant l'USD à découvert ou en utilisant de l'USD emprunté pour la stratégie. (Je réserve ces stratégies de couverture pour d'autres articles).

• **Risque de liquidité**Si le taux d'utilisation est proche de 100 %, il se peut que vous ne puissiez pas récupérer vos USDC à tout moment. Bien que ce risque soit temporaire, il est présent. De plus, comme la valeur totale bloquée (TVL) sur le protocole est faible, il est facile pour un acteur de taille moyenne ou grande d'emprunter toutes les liquidités disponibles. Dans ce cas, il faudra attendre que la taxe d'utilisation diminue.

Dans cet article, je présente une opportunité de rendement sur l’USDC sur le réseau Optimism, grâce à un nouveau protocole de lending: Exactly.

Tout ce qui figure dans cet article ne constitue pas un conseil financier. Vous devez toujours faire vos propres recherches et comprendre les produits avant d'investir de l'argent. Je ne suis pas qualifié en tant que conseiller financier.

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