详解Friend.tech经济模型：博弈论、期望价值和需求曲线的幻
一、如何做好一款Ponzi社交产品 Friend.tech的经济模型看起来非常简单：（1）Key价格随数量增长（2）每一笔交易收取10%的手续费，由协议和Key发行人平分 （3）未来6个月向用户发放积分 理解经济模型最好的办法就是代入项目方的角色，【如果是我来设计经济模型，我应该怎么做？】 出发点是我们希望做一款SocialFi产品，而过往的经验和当前市场流动性充裕情况让我们很难对此乐观，于是我们希望做一款带有一定Ponzi属性的产品完成冷启动。（1）（S^2） /16000 意味着什么 Ponzi的内核是让早进入者赚钱，如果假想所有用户是一个一个排队进入的话，考虑S只能取整数，所以应该使用差分和求和。可以看出，ΔP/ΔS是线性递增的，这保证了随着Key数量的增长，Key的价格会增长，而且Key价格增长的速率也是递增的（即越涨越快）。 显然这是一条非常间接且高效的Ponzi曲线，每一个进入者都会推高价格，且推动的幅度会越来越高。 至于16000也很好理解，我们需要一个参数，让S和P有一个符合市场的匹配关系。如下表所示，如果取值更小，P曲线会过于陡峭，价格波动过大；而如果取值更大，...
再谈交易所平台币估值逻辑
一、平台币的二阶段增长模型 之前的推文提到交易所平台币一个大坑是不要迷信PE，这一点的背后是股利增长模型，我们把回购、分红、打新权益、手续费抵扣统一看作股利，那么理论上交易所平台币的估值就应该和股利成正比。按照这种估值逻辑，2020年的“三大”投资价值HT＞BNB＞OKX。 但结果很显然是错的，原因就在于只看PE相当于用了一阶段估值模型，而实际上至少应该用二阶段模型，因为除了当前收入，未来增速也会发生决定性的作用。当然，加密货币市场存在典型的牛熊周期，所以实际的模型会更加复杂，但总的来说，增速会对估值和价值回归起到决定性的作用。 即：平台币的估值取决于当前价值捕获能力+增长潜力 二、牛市阶段平台币的真正驱动力 那么下一个问题就是：什么对增速起决定性作用？答案是资产。 在之前的推文中我提到平台币最好的买点是牛初，有人觉得这句话没有意义，但这里的牛初并不需要那么精确，这个牛市指的并不是6000美元的BTC，说得更加直接一点，等到BTC站稳ATH之后，平台币会出现一个好的买点。 背后的逻辑很简单，交易所的利润来自交易和资沉，而真正交易需求大爆发往往伴随着资产大爆发，当BTC从1万美元涨...
稳定币公链概览：Celo & Terra（20220301）
Celo Quick Infomation一、基本情况Celo：现实世界 DeFi 的稳定币生态系统 Celo 是一个平台，旨在通过任何人都可以通过手机访问加密货币进行全球支付。鉴于这一雄心勃勃的目标的广度，Celo 依靠分散式应用程序 (dApp) 开发人员在其之上利用智能合约兼容性构建解决方案。建立在 Celo 之上的 dApp 用例范围从传统汇款到极端贫困社区的普遍基本收入捐款。 Celo 在金融排斥社区中实现全球采用的主要支柱是稳定币作为交换媒介和手机钱包作为支付手段。为了适应移动使用，Celo 调整了其权益证明区块链，以优化用于手机同步的块头。此外，Gas 费可以以多种货币支付，以适应拥有多种资产的用户。 Celo Dollars (cUSD) 是一种跟随美元的稳定币，原生于 Celo 区块链的储备系统。Celo Reserve是一个智能合约系统，它使用加密货币组合来扩展和收缩供应 cUSD，类似于 MakerDAO 的借贷协议。cUSD 部分由 Celo 的原生资产 CELO 以及其他数字资产（包括 BTC、ETH 和其他稳定币）支持。用户可以使用支持的钱包发送和接收...
Web3 builder Researcher of Huobi Incubator Ex-Researcher of CDI (China's national high-end think tank) PHD candidate of CASS
详解Friend.tech经济模型：博弈论、期望价值和需求曲线的幻
一、如何做好一款Ponzi社交产品 Friend.tech的经济模型看起来非常简单：（1）Key价格随数量增长（2）每一笔交易收取10%的手续费，由协议和Key发行人平分 （3）未来6个月向用户发放积分 理解经济模型最好的办法就是代入项目方的角色，【如果是我来设计经济模型，我应该怎么做？】 出发点是我们希望做一款SocialFi产品，而过往的经验和当前市场流动性充裕情况让我们很难对此乐观，于是我们希望做一款带有一定Ponzi属性的产品完成冷启动。（1）（S^2） /16000 意味着什么 Ponzi的内核是让早进入者赚钱，如果假想所有用户是一个一个排队进入的话，考虑S只能取整数，所以应该使用差分和求和。可以看出，ΔP/ΔS是线性递增的，这保证了随着Key数量的增长，Key的价格会增长，而且Key价格增长的速率也是递增的（即越涨越快）。 显然这是一条非常间接且高效的Ponzi曲线，每一个进入者都会推高价格，且推动的幅度会越来越高。 至于16000也很好理解，我们需要一个参数，让S和P有一个符合市场的匹配关系。如下表所示，如果取值更小，P曲线会过于陡峭，价格波动过大；而如果取值更大，...
再谈交易所平台币估值逻辑
一、平台币的二阶段增长模型 之前的推文提到交易所平台币一个大坑是不要迷信PE，这一点的背后是股利增长模型，我们把回购、分红、打新权益、手续费抵扣统一看作股利，那么理论上交易所平台币的估值就应该和股利成正比。按照这种估值逻辑，2020年的“三大”投资价值HT＞BNB＞OKX。 但结果很显然是错的，原因就在于只看PE相当于用了一阶段估值模型，而实际上至少应该用二阶段模型，因为除了当前收入，未来增速也会发生决定性的作用。当然，加密货币市场存在典型的牛熊周期，所以实际的模型会更加复杂，但总的来说，增速会对估值和价值回归起到决定性的作用。 即：平台币的估值取决于当前价值捕获能力+增长潜力 二、牛市阶段平台币的真正驱动力 那么下一个问题就是：什么对增速起决定性作用？答案是资产。 在之前的推文中我提到平台币最好的买点是牛初，有人觉得这句话没有意义，但这里的牛初并不需要那么精确，这个牛市指的并不是6000美元的BTC，说得更加直接一点，等到BTC站稳ATH之后，平台币会出现一个好的买点。 背后的逻辑很简单，交易所的利润来自交易和资沉，而真正交易需求大爆发往往伴随着资产大爆发，当BTC从1万美元涨...
稳定币公链概览：Celo & Terra（20220301）
Celo Quick Infomation一、基本情况Celo：现实世界 DeFi 的稳定币生态系统 Celo 是一个平台，旨在通过任何人都可以通过手机访问加密货币进行全球支付。鉴于这一雄心勃勃的目标的广度，Celo 依靠分散式应用程序 (dApp) 开发人员在其之上利用智能合约兼容性构建解决方案。建立在 Celo 之上的 dApp 用例范围从传统汇款到极端贫困社区的普遍基本收入捐款。 Celo 在金融排斥社区中实现全球采用的主要支柱是稳定币作为交换媒介和手机钱包作为支付手段。为了适应移动使用，Celo 调整了其权益证明区块链，以优化用于手机同步的块头。此外，Gas 费可以以多种货币支付，以适应拥有多种资产的用户。 Celo Dollars (cUSD) 是一种跟随美元的稳定币，原生于 Celo 区块链的储备系统。Celo Reserve是一个智能合约系统，它使用加密货币组合来扩展和收缩供应 cUSD，类似于 MakerDAO 的借贷协议。cUSD 部分由 Celo 的原生资产 CELO 以及其他数字资产（包括 BTC、ETH 和其他稳定币）支持。用户可以使用支持的钱包发送和接收...
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2023.3.11，首发于推特
先说结论：出问题的概率极低，不要自己吓自己
官网数据显示，当前USDC发行量$434亿，抵押物一共$435亿,其中$111亿银行储备，324亿短期国债投资组合。然后按照推特信息，$111亿中的$33亿存在SVB。
那么USDC的储备资产可以分为三个部分：（1）$324亿国债组合 （2）SVB中的$33亿 （3）存在SVB以外银行的$78亿
第一部分是国债组合，相关信息可以在Circle官网查看，可以看到截至今年一月的数据，一共有16只证券，到期日不超过3个月，这部分资金的投资期限均不超过3个月，具备充足的流动性，即使被迫贴现也不会受到太大损失。
Send, spend, save, and trade with a fully reserved stablecoin. Trusted by millions, issued by Circle.
需要注意的是官网披露信息目前只到1月，其中有九只证券已经到期，合计超过$180亿目前我们不能100%确定Circle是否继续购买了短期国债，但从以外信息来看，Circle会在到期后继续购买国债，并确保到期日分布在未来1-3个月以内，这显然是一种非常稳妥的做法，$324亿国债组合出问题的概率极低。
第二部分是存在SVB中的$33亿，根据SVB年报信息显示，截至2022年底，共有743亿美元的贷款和1731亿美元的存款。按照这一比例计算，即使734亿美元全部变成坏账，也仅有43%的损失。
更加重要的一点是SVB的情况和FTX完全不同，SVB自己的骚操作导致破产和这些贷款没有必然的关联，这些贷款中的大部分还是可以收回的，43%是非常极端的情况，发生的概率很低很低。
第三部分是除了SVB以外的78亿，在官网我们也找到了相关信息披露，Circle的所有现金存放在包括SVB和Silvergate在内的7家银行。虽然我们目前无法100%确定其它银行是否安全，但从股票信息中可以获取一点信息，可以看出，除了SVB和Silvergate以外，Signatures Bank等三家银行同样不能让我们放心。
根据此前的公开信息，Circle在2022年底就察觉到了Silvergate的危险，并停止了与其互动，因此在Silvergate Bamk的风险敞口可以被视作0。
https://hk.investing.com/news/stock-market-news/article-306321
另外，考虑到BNYM是Circle的首选银行，理论上来说分配的金额更大。保守估计一下BAYM资金占35%，剩下四家每家10%，那么有风险的就是三家中风险=111*30%=33亿和SVB的33亿。悲观一点的是这三家都出问题，回收率按80%计算，那么Circle的总损失是33*40%+33*20%=$20亿左右。
合理一点的估计是，Circle在SVB中损失33*20%+11（三家中的一家）*10%=$7亿左右。而最极端的情况是SVB的33亿和剩下三家中有33*50%一共50亿无法收回，但这种估计发生的概率太低了。
那么对标的USDC净值分别是;0.985(正常情况)、 0.954（悲观情况）、0.885（极端情况）
而2022年的融资中，Circle的估值达到了90亿美元，季度净收入约4300万美元，7-20亿美元的损失对Circle来说并不是太大的问题。Circle和FTX的时间有显著区别，Circle在这件事中没有任何主观过错和作恶的行为，而且Circle本身也仍然是一个非常优质的企业，即使损失实际发生并且Circle自己无法解决，大概率也会有其它机构愿意收购或者投资来解决问题。
2023.3.11，首发于推特
先说结论：出问题的概率极低，不要自己吓自己
官网数据显示，当前USDC发行量$434亿，抵押物一共$435亿,其中$111亿银行储备，324亿短期国债投资组合。然后按照推特信息，$111亿中的$33亿存在SVB。
那么USDC的储备资产可以分为三个部分：（1）$324亿国债组合 （2）SVB中的$33亿 （3）存在SVB以外银行的$78亿
第一部分是国债组合，相关信息可以在Circle官网查看，可以看到截至今年一月的数据，一共有16只证券，到期日不超过3个月，这部分资金的投资期限均不超过3个月，具备充足的流动性，即使被迫贴现也不会受到太大损失。
Send, spend, save, and trade with a fully reserved stablecoin. Trusted by millions, issued by Circle.
需要注意的是官网披露信息目前只到1月，其中有九只证券已经到期，合计超过$180亿目前我们不能100%确定Circle是否继续购买了短期国债，但从以外信息来看，Circle会在到期后继续购买国债，并确保到期日分布在未来1-3个月以内，这显然是一种非常稳妥的做法，$324亿国债组合出问题的概率极低。
第二部分是存在SVB中的$33亿，根据SVB年报信息显示，截至2022年底，共有743亿美元的贷款和1731亿美元的存款。按照这一比例计算，即使734亿美元全部变成坏账，也仅有43%的损失。
更加重要的一点是SVB的情况和FTX完全不同，SVB自己的骚操作导致破产和这些贷款没有必然的关联，这些贷款中的大部分还是可以收回的，43%是非常极端的情况，发生的概率很低很低。
第三部分是除了SVB以外的78亿，在官网我们也找到了相关信息披露，Circle的所有现金存放在包括SVB和Silvergate在内的7家银行。虽然我们目前无法100%确定其它银行是否安全，但从股票信息中可以获取一点信息，可以看出，除了SVB和Silvergate以外，Signatures Bank等三家银行同样不能让我们放心。
根据此前的公开信息，Circle在2022年底就察觉到了Silvergate的危险，并停止了与其互动，因此在Silvergate Bamk的风险敞口可以被视作0。
https://hk.investing.com/news/stock-market-news/article-306321
另外，考虑到BNYM是Circle的首选银行，理论上来说分配的金额更大。保守估计一下BAYM资金占35%，剩下四家每家10%，那么有风险的就是三家中风险=111*30%=33亿和SVB的33亿。悲观一点的是这三家都出问题，回收率按80%计算，那么Circle的总损失是33*40%+33*20%=$20亿左右。
合理一点的估计是，Circle在SVB中损失33*20%+11（三家中的一家）*10%=$7亿左右。而最极端的情况是SVB的33亿和剩下三家中有33*50%一共50亿无法收回，但这种估计发生的概率太低了。
那么对标的USDC净值分别是;0.985(正常情况)、 0.954（悲观情况）、0.885（极端情况）
而2022年的融资中，Circle的估值达到了90亿美元，季度净收入约4300万美元，7-20亿美元的损失对Circle来说并不是太大的问题。Circle和FTX的时间有显著区别，Circle在这件事中没有任何主观过错和作恶的行为，而且Circle本身也仍然是一个非常优质的企业，即使损失实际发生并且Circle自己无法解决，大概率也会有其它机构愿意收购或者投资来解决问题。
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