2005年，Boy’s Club的漫画主角Pepe凭借独特的外形与幽默的风格走红网络，成为在大众心中最受欢迎的角色。很快在4chan论坛中Pepe成为成员们的创作原型，于是大量不同风格的二创图如雨后春笋般蔓延开来。
随着使用二创Pepe的人越来越多，出现了两个问题：1.无法甄别真正的二创作者；2.本着“物以稀为贵”的原则，越是被广泛使用的Pepe，则代表独特个性的特征就越会缺失，这激发了作者的版权保护意识。于是二创的Pepe被顺理成章地挂到eBay上进行出售供网友们使用。
2016年，一位叫乔·鲁尼的钱包工程师在比特币网络上创建了一个专门交易Pepe的平台，比特币网络的使用很好的明确了创作权及所有权的归属，这门生意便开始了，也是在这个时刻区块链中的“小图片”正式与金钱产生关联，为新时代的到来奠定了基础。
那么可以理解为什么会有人愿意高价购买一张看似普通甚至有些滑稽且并非艺术大家创作的“图片”。其背后的本质是亚文化新型表达方式的诞生以及在此文化圈层中独特身份的彰显。而这条线索也会继续贯穿到NFT后续的发展当中。
2017年，毕业于多伦多大学的霍尔与沃特金森成立了Larva Labs，受到侄女收集洋娃娃的启发，他们在以太坊网络上发行了首个10k PFP (Profile Picture) Collection --- CryptoPunks。发布之初几乎无人问津。随后，他们将阵地转战到画廊与拍卖行，在加密市场到达阶段性高潮的加持下CryptoPunks卖出了不错的价格。不过成也萧何败也萧何，接下来的加密寒冬致使CryptoPunks的价格跌至谷底。
历史总是惊人的相似，即便是现在这个过程仍在循环往复。随着PFP collection的发行迭代与市场运营的发展，逐渐形成一个个迥然不同且个性鲜明的crypto亚文化，如代表“游艇富翁”的BAYC、代表日系风潮的Azuki、3D动态人物角色Meebits等等。此时单个NFT collection的市值上限取决于项目发行方的运作能力、社区成员数量以及圈内认可度，收入来源也比较单一，主要依靠NFT的发售与平台交易版税。
除了不同的collection之外，随之而起的多种分析与交易类型工具催化了NFT的金融属性与其上下游产业链的发展。2021年末至2022年初OpenSea在以太坊网络的NFT交易额达到历史峰值21.62亿美元。从最初的“部落自嗨”已然催生出一个几十亿级美元规模的市场。
在市值达到顶峰的同时，要想将市场继续做大仅局限于加密圈是远远不够的。更大市值的支撑需要更宏大的叙事，单纯的社区文化属性与身份象征已不再能满足需求。
NFT市值的高速增长与发展自然引起Web2从业者的兴趣，敏锐地察觉这个新兴市场的潜在机会，从默默关注开始付诸实践。其中最具代表性的人物是Proof的创始人Kevin Rose，作为天使投资人其参投的项目包括Web2领域的Twitter、Facebook 和 Square以及Web3领域的Solana、Filecoin、Blockstack、Art Blocks等。
由于自身带来的行业资源与社会影响力，他的加入将NFT项目的估值上限拉升至新高度，同时提出新概念“Membership Token”亦称“Membership Pass”。NFT持有者除了具有身份象征之外还有圈层资源作为附加值，这就为NFT注入实用性功能。同时意味着同类型的项目估值将极大程度地依赖创始人的价值变现能力，市场预期变得“可视化”。
随着产业结构的逐渐清晰，收入与经济模型也渐渐明朗，叙事的天花板回到了Web2估值体系，有了预期上限，不过这并不代表产业倒退反而是进步，因为清晰的收入模型会吸引更多的新鲜血液不断加入行业并进行建设。与此同时NFT市场迎来了第二个巅峰，随之而来的是第二个市值上限也随之出现，这也是目前NFT市场不得不面对的现状。
不妨从三个角度来思考
· 贝塔收益方向
上图为目前NFT行业中三个头部项目的详情及分类，从中可以得到一些启示：
IP ：首先要说明一下，前文提到的大部分IP都出自与以太坊生态，定位为单一变量的纵向发展，那么现在不妨切换到横向对比视角，以太坊的竞对L1及新生代L1生态中IP发展方向如何，是否有合适的机会。比如，近期Solana生态中获得融资的Dust Labs。
Pass: 前面提到Pass的上限在于创始人或其组织资可以提供的资源价值，其中不能排除未来会有更多的Web2精英从业者向Web3转移为大家带来新的惊喜。
Game: 观察目前市场大环境不难发现，游戏在未来最可能成为使Web2用户“无摩擦”过渡到Web3的重要通道，而NFT又是链游重要的一环。即使在有顶级IP光环的情况下为了获得更高的估值，项目后续也会转到游戏制作来承载用户，延长项目的生命周期。
因此根据潜力上限，按预估投资收益大小，投资方向可排列为:
Game > IP > Pass
· 阿尔法收益方向
回到NFT故事的开端，“小图片”之所以与区块链产生闭环的最主要原因是从技术层面解决了实际生活场景中的需求，进而创造了经济价值（虽然金融泡沫在过程中不可避免）。按照这个思路，不妨从新兴的以太坊及其他公链的代币标准切入，分析其主要解决哪些实际问题，找到潜在价值空间。目前尚未大规模投入应用的代币标准包括但不限于：
ERC-1155
ERC-4626
ERC-3525
...
阿尔法收益的另一个潜在方向参考ERC721的发展历史，不难推测便是新兴代币标准的上下游产业链，主要集中于应用层面，目的是帮助协议使用者拥有更好的使用体验，降低准入门槛。无论是分析工具还是交易平台，都有机会催生出下个周期的独角兽。
写在最后
谨以此文致敬《NFT精神史：罐头、青蛙和平凡人的15分钟英雄梦想》的作者史中，直到现在仍然还记得当时深陷NFT为何被高价炒作的困惑之时，读到其文所感受到的精神震感，感谢作者将自己的思考以轻快简约的文风做出的呈现，现在自己将对行业的小小思考与感受记录于此希望可以擦出更多的认知火花。
2005年，Boy’s Club的漫画主角Pepe凭借独特的外形与幽默的风格走红网络，成为在大众心中最受欢迎的角色。很快在4chan论坛中Pepe成为成员们的创作原型，于是大量不同风格的二创图如雨后春笋般蔓延开来。
随着使用二创Pepe的人越来越多，出现了两个问题：1.无法甄别真正的二创作者；2.本着“物以稀为贵”的原则，越是被广泛使用的Pepe，则代表独特个性的特征就越会缺失，这激发了作者的版权保护意识。于是二创的Pepe被顺理成章地挂到eBay上进行出售供网友们使用。
2016年，一位叫乔·鲁尼的钱包工程师在比特币网络上创建了一个专门交易Pepe的平台，比特币网络的使用很好的明确了创作权及所有权的归属，这门生意便开始了，也是在这个时刻区块链中的“小图片”正式与金钱产生关联，为新时代的到来奠定了基础。
那么可以理解为什么会有人愿意高价购买一张看似普通甚至有些滑稽且并非艺术大家创作的“图片”。其背后的本质是亚文化新型表达方式的诞生以及在此文化圈层中独特身份的彰显。而这条线索也会继续贯穿到NFT后续的发展当中。
2017年，毕业于多伦多大学的霍尔与沃特金森成立了Larva Labs，受到侄女收集洋娃娃的启发，他们在以太坊网络上发行了首个10k PFP (Profile Picture) Collection --- CryptoPunks。发布之初几乎无人问津。随后，他们将阵地转战到画廊与拍卖行，在加密市场到达阶段性高潮的加持下CryptoPunks卖出了不错的价格。不过成也萧何败也萧何，接下来的加密寒冬致使CryptoPunks的价格跌至谷底。
历史总是惊人的相似，即便是现在这个过程仍在循环往复。随着PFP collection的发行迭代与市场运营的发展，逐渐形成一个个迥然不同且个性鲜明的crypto亚文化，如代表“游艇富翁”的BAYC、代表日系风潮的Azuki、3D动态人物角色Meebits等等。此时单个NFT collection的市值上限取决于项目发行方的运作能力、社区成员数量以及圈内认可度，收入来源也比较单一，主要依靠NFT的发售与平台交易版税。
除了不同的collection之外，随之而起的多种分析与交易类型工具催化了NFT的金融属性与其上下游产业链的发展。2021年末至2022年初OpenSea在以太坊网络的NFT交易额达到历史峰值21.62亿美元。从最初的“部落自嗨”已然催生出一个几十亿级美元规模的市场。
在市值达到顶峰的同时，要想将市场继续做大仅局限于加密圈是远远不够的。更大市值的支撑需要更宏大的叙事，单纯的社区文化属性与身份象征已不再能满足需求。
NFT市值的高速增长与发展自然引起Web2从业者的兴趣，敏锐地察觉这个新兴市场的潜在机会，从默默关注开始付诸实践。其中最具代表性的人物是Proof的创始人Kevin Rose，作为天使投资人其参投的项目包括Web2领域的Twitter、Facebook 和 Square以及Web3领域的Solana、Filecoin、Blockstack、Art Blocks等。
由于自身带来的行业资源与社会影响力，他的加入将NFT项目的估值上限拉升至新高度，同时提出新概念“Membership Token”亦称“Membership Pass”。NFT持有者除了具有身份象征之外还有圈层资源作为附加值，这就为NFT注入实用性功能。同时意味着同类型的项目估值将极大程度地依赖创始人的价值变现能力，市场预期变得“可视化”。
随着产业结构的逐渐清晰，收入与经济模型也渐渐明朗，叙事的天花板回到了Web2估值体系，有了预期上限，不过这并不代表产业倒退反而是进步，因为清晰的收入模型会吸引更多的新鲜血液不断加入行业并进行建设。与此同时NFT市场迎来了第二个巅峰，随之而来的是第二个市值上限也随之出现，这也是目前NFT市场不得不面对的现状。
不妨从三个角度来思考
· 贝塔收益方向
上图为目前NFT行业中三个头部项目的详情及分类，从中可以得到一些启示：
IP ：首先要说明一下，前文提到的大部分IP都出自与以太坊生态，定位为单一变量的纵向发展，那么现在不妨切换到横向对比视角，以太坊的竞对L1及新生代L1生态中IP发展方向如何，是否有合适的机会。比如，近期Solana生态中获得融资的Dust Labs。
Pass: 前面提到Pass的上限在于创始人或其组织资可以提供的资源价值，其中不能排除未来会有更多的Web2精英从业者向Web3转移为大家带来新的惊喜。
Game: 观察目前市场大环境不难发现，游戏在未来最可能成为使Web2用户“无摩擦”过渡到Web3的重要通道，而NFT又是链游重要的一环。即使在有顶级IP光环的情况下为了获得更高的估值，项目后续也会转到游戏制作来承载用户，延长项目的生命周期。
因此根据潜力上限，按预估投资收益大小，投资方向可排列为:
Game > IP > Pass
· 阿尔法收益方向
回到NFT故事的开端，“小图片”之所以与区块链产生闭环的最主要原因是从技术层面解决了实际生活场景中的需求，进而创造了经济价值（虽然金融泡沫在过程中不可避免）。按照这个思路，不妨从新兴的以太坊及其他公链的代币标准切入，分析其主要解决哪些实际问题，找到潜在价值空间。目前尚未大规模投入应用的代币标准包括但不限于：
ERC-1155
ERC-4626
ERC-3525
...
阿尔法收益的另一个潜在方向参考ERC721的发展历史，不难推测便是新兴代币标准的上下游产业链，主要集中于应用层面，目的是帮助协议使用者拥有更好的使用体验，降低准入门槛。无论是分析工具还是交易平台，都有机会催生出下个周期的独角兽。
写在最后
谨以此文致敬《NFT精神史：罐头、青蛙和平凡人的15分钟英雄梦想》的作者史中，直到现在仍然还记得当时深陷NFT为何被高价炒作的困惑之时，读到其文所感受到的精神震感，感谢作者将自己的思考以轻快简约的文风做出的呈现，现在自己将对行业的小小思考与感受记录于此希望可以擦出更多的认知火花。
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