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Por David Hoffman
El Airdrop de EIGEN ha desencadenado una discusión sobre la brecha entre los mercados públicos y privados. El meta de Airdrop de alto FDV, basado en puntos, impulsado por grandes rondas privadas, está creando problemas estructurales con las vibraciones de la industria cripto.
Los programas de puntos que se convierten en tokens multimillonarios y de baja flotación no constituyen un equilibrio estable; sin embargo, nos encontramos acorralados en este meta por una confluencia de factores: una sobreabundancia de capital de riesgo, una falta de nuevos participantes y una situación dominante. REGULADORES.
El meta en torno a la emisión de tokens siempre está en constante cambio, estas son las principales épocas que hemos visto:
2013 : Meta de lanzamiento de PoW fork-and-fair
2017 : Meta ICO
2020 : Era de la minería de liquidez (DeFi Summer)
2021 : Minting de NFT
2024 : El meta de puntos y Airdrops
Cada nuevo mecanismo de distribución de tokens tenía sus ventajas y cada uno sus inconvenientes. Lamentablemente, este meta en particular comienza desde un lugar de desventaja estructural del comercio minorista, una consecuencia natural de la implacable atención regulatoria que se cierne sobre la industria.
En este momento, simplemente hay un exceso de oferta de capital de riesgo en la industria cripto A pesar del terrible año 2023 para la recaudación de fondos de capital de riesgo, todavía hay mucho capital procedente de las recaudaciones de 2021 y, en general, la recaudación de fondos de capital de riesgo en criptomonedas es una actividad persistente y continua.
Actualmente, una gran cantidad de empresas de capital de riesgo bien capitalizadas todavía están dispuestas a continuar liderando rondas con valoraciones de miles de millones de dólares, lo que significa que las nuevas empresas de criptomonedas tienen espacio para permanecer privadas por más tiempo. Por supuesto, esto es racional, porque si los tokens se lanzan actualmente en múltiplos de su último aumento, incluso los VC tardíos aún pueden encontrar un buen negocio.
El problema es que, cuando una startup lanza un token público de entre 1.000 y 10.000 millones de dólares, gran parte de las ventajas ya han sido descubiertas por partes anteriores, es decir, nadie se hará rico comprando un token de 10.000 millones de dólares.
Al perjudicar estructuralmente al capital del mercado público, las vibraciones de la industria de la criptografía se están volviendo amargas.
La gente quiere enriquecerse con sus amigos de Internet y formar comunidades y amistades en línea sólidas en torno a esta actividad. Esta es la promesa de las criptomonedas, y esta promesa no se está cumpliendo actualmente.
Aquí hay algunos puntos de datos que juntos deberían hacerle reflexionar:
Las matemáticas de la servilleta de Vance dicen que entre 200 y 300 mil millones de dólares en presión de venta por parte del capital de riesgo se desbloquearán en 2024+2025
El informe del segundo trimestre de Coinbase ilustra una prueba más de que no hay nuevos participantes en el mercado, al menos no en tamaño.
Dado que no hay un número significativo de nuevos participantes en este ciclo, el capital de riesgo supera significativamente la demanda de los frutos de ese capital.
Dado que el comercio minorista posee predominantemente la larga cola de criptoactivos, la liquidez institucional que ingresa a través de los ETF de Bitcoin no va a ofertar en estos mercados. El reciclaje de capital de los cripto-nativos que se deshacen de sus compras de BTC de 14.000 dólares en Larry Fink puede apuntalar estos activos por un tiempo, pero todo es capital interno de jugadores con capacidad PvP que saben cómo funcionan los desbloqueos y cómo evitarlos.
Al restringir la capacidad de las nuevas empresas para recaudar capital y distribuir tokens con mayor libertad, la SEC está fomentando que el capital fluya hacia los mercados privados, que tienen menos restricciones regulatorias.
La naturaleza corrupta y autoritaria de la SEC hacia la naturaleza de los tokens está debilitando el valor del capital en los mercados públicos , ya que las nuevas empresas no pueden intercambiar sus tokens por capital del mercado público sin desencadenar aneurismas masivos entre sus equipos legales.
Las criptomonedas se han vuelto poco a poco más compatibles a medida que avanzaban.
Cuando entré en el mundo de las criptomonedas, durante la manía de las ICO de 2017, las ICO fueron promocionadas como una forma de democratizar la inversión y el acceso al capital. Por supuesto, las ICO se convirtieron en una estafa explotada, pero de todos modos fue una historia que me impulsó a mí y a muchos otros a ver el potencial que las criptomonedas pueden aportar al mundo. Pero el meta ICO terminó cuando se hizo evidente que los reguladores estaban viendo estas transacciones como claras ventas de valores no registrados.
Luego, la industria giró hacia la minería de liquidez, que pasó por un proceso similar.
En cada ciclo, las criptomonedas logran ofuscar su método de distribución de tokens al público, y en cada ciclo, se vuelve un poco más difícil ocultar este proceso, un proceso que es crucial para la descentralización de los proyectos y la naturaleza de nuestra industria.
Este ciclo tiene la atención regulatoria más implacable que jamás hayamos visto y, por lo tanto, los abogados de las nuevas empresas financiadas por capital de riesgo se han enfrentado a los mayores desafíos de cumplimiento que la industria haya experimentado jamás: distribuir tokens al público, sin ser demandados por los reguladores.
El cumplimiento normativo desplaza el punto de apoyo del mercado público-privado para que esté fuertemente inclinado hacia el lado privado, ya que las nuevas empresas pueden optar por simplemente aceptar capital de riesgo en lugar de violar potencialmente las leyes de valores.
La posición del punto de apoyo que equilibra el capital privado frente al público está determinada por la fuerza del control que los reguladores tienen sobre los mercados de criptomonedas.
Si no existieran leyes de acreditación de inversores , entonces este punto de apoyo sería más equilibrado.
Si hubiera un camino regulatorio claro para la emisión de tokens que cumplan con las normas , entonces las diferencias entre los mercados públicos y privados serían menores.
Si la SEC no estuviera involucrada en una guerra contra las criptomonedas, entonces tendríamos mercados mucho más justos y ordenados.
Dado que la SEC no proporciona reglas claras, terminamos con un meta de 'puntos' complicado y enrevesado que no satisface a nadie.
Los 'puntos' no dan a los usuarios minoristas ninguna claridad sobre lo que realmente están recibiendo, porque si alguna vez hubiera una articulación explícita de lo que realmente son los puntos (un reclamo sobre tokens), el equipo se expondría a sí mismos como potencialmente violadores de las leyes de valores (desde la perspectiva de un regulador de la SEC autoritario y corrupto).
Los puntos no ofrecen protección a los inversores, porque para ofrecer protección a los inversores, el proceso debe recibir legitimidad regulatoria en primer lugar. Como resultado de esta conclusión extremadamente de mierda en la que nos hemos encontrado, hemos descubierto el debate Sybil vs Community , en el que LayerZero está atrapado entre la espada y la pared.
LayerZero anunció recientemente un programa para que Sybils de aridrops autoinformen su ataque Sybil en el Airdrop entrante de LayerZero, lo que provocó que Kain Warwick escribiera este hilo defendiendo a los Sybils como un grupo de personas que han apoyado significativamente las métricas de LayerZero y han elevado el estatus percibido de LayerZero. en el mercado.
En realidad, no existe una línea divisoria entre un miembro de la comunidad y una Sybil. Dado que el participante criptográfico promedio no tiene forma de participar en los mercados privados, la única forma que tienen de ganar exposición es impulsando una actividad comprometida y significativa en la plataforma para la que quieren el token.
A falta de simplemente permitir que los pequeños inversores emitan cheques de poca monta en las primeras rondas de proyectos criptográficos, el meta actual de emisión de tokens ha obligado a los usuarios a Sybil en los proyectos en los que son optimistas. Como resultado, ninguna 'comunidad' se está uniendo para enriquecerse en este ciclo, como lo hizo con LINK en 2020 o SOL en 2023. El meta actual de emisiones de tokens no ofrece posibilidades a las comunidades que obtienen exposición temprana a valoraciones bajas.
Como reacción, los ataques de la multitud en Twitter contra nuevas empresas que lanzan airdrops cada vez más comunes, una consecuencia lógica de que las comunidades no puedan expresar sus deseos como partes interesadas válidas en un proyecto. Gran "¡No hay impuestos sin representación!" .
Esto por no hablar de la otra serpiente en la hierba: el capital mercenario que explota tokens para deshacerse de ellas. Sin la capacidad de los pequeños inversores de invertir en las primeras etapas de una startup, estos inversores altamente alineados tienen que competir con agricultores mercenarios tóxicos por un airdrop, sin ninguna diferencia distinguible entre estas dos partes.
El meta de los 'puntos' se ha vuelto demasiado explícito para ser sostenible. Tanto la SEC como los estafadores vendrán a por ello, y ambos intentarán explotarlo en su beneficio.
Tendremos que pasar a una estrategia diferente, con suerte una más reflexiva sobre cómo enriquecer a muchas de las primeras partes interesadas de la comunidad sin provocar la ira de la SEC. Lamentablemente, sin una excepción regulatoria para las emisiones de tokens, esto es una quimera.
El meta está muerto, viva el meta.
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