NFT

6.1 NFT 市场现状 NFT 是 2021 年兴起的新型加密赛道，自 2021 年 4 月份以来得到了市场的 极大关注。从去年下半年开始 NFT 逐渐火热并进入大众的眼帘，并于 2022 年年 初达到高潮，但在加密行业大环境堪忧的情况下，表现显示力不从心，后劲不足。 6.1.1 NFT 市场热度随市场整体下降 整个 2022年，NFT的市场总量从一月份的 31.14B下降到了十月份的21.73B， 下降约 42%，单日成交金额从一月份的 842M 下降到了十月份的 48M，下降约 94%。NFT 的交易活跃用户从 2021 年底的 4.5 万下降到了 0.5 万人，买家和卖家 相应地出现大幅下滑。我们看到主要交易活跃在 1 月、4 月和 6 月，而从下半年 开始，表现相当惨淡。而 NFT 的累计用户规模从年初的 144.59 万达到了 342.66 万，相对增长 138%（2021 年下半年 NFT 市场才开始）。总用户数的增多伴随着 交易活跃用户数的减少表明接盘侠增多，大部分用户处于持有亏损状态。 图 6-1：NFT Meme 上涨下跌天数 来源：NFTGO.IO 6.1.2 亚洲市场对 NFT 的兴趣居高不下 从 Google 趋势图来看，NFT 在 Google 上的搜索趋势于 2022 年 1月中旬达 到最高峰，此后开始下降，在 4-5 月份又有一波小高峰，此后一直处于衰减趋势。

  • 80 - 图 6-2：NFT Global Trends 来源：Google Trends，Huobi Research 图 6-3：NFT Regional Interests 来源：Google Trends，Huobi Research 从地域兴趣来看，中国大陆在搜索指数中排第一位，紧接着是香港，排在第 3-5 位的分别为新加坡、尼日利亚和台湾，而美国则排第 19 位。这与上一年相 比，在熊市背景下华人地区（中国大陆、香港、新加坡）对 NFT 的兴趣逐渐超 过欧美国家，仍然居高不下。 6.1.3 NFT 头部效应明显，长尾市场显现 从 NFT 的分类来看，整个 2022 年 21.73B 中约 12.67B 为 PFP 类，占比高达 58%，其次为收藏品和游戏类 NFT。这表明 NFT 市场仍然以头像系列为主，相 对于 2021 年相比在品类扩展上并没有出现太大的创新和出圈。

  • 81 - 图 6-4：NFT Category Market Cap 来源：NFTGO.IO 从 NFT 的合集来看，排在前三名的分别为 BAYC、CryptoPunks、Otherside 土地。前十名几乎超过一半（Meebits 和 Punk 被 Yuga Lab 收购）被 Yuga Labs 家 族占领。呈现出头部恒强的趋势。 图 6-5：NFT Collection Distribution in Market cap 来源：nansen 然而，除去前面十个比较出名的 NFT 外，其他小众类 NFT 占比达 62.05%， 长尾市场显现，NFT 市场逐渐符合“二八现象”。 6.2 NFT 新趋势--Meme 泡沫破裂、层层套娃 纵观整个 2022 年的 NFT 市场，在经历了 1-4 月份的蜜月期后，于 5 月份 （以 5 月 1 号的猴子地发售为标志）开始走向下坡路。从 5 月份至 10 月份，在 熊市的背景下，各类 Meme NFT 层出不穷。从最开始的 we-are-going-to-die 到极

  • 82 - 具传销色彩 Mts，最后到 goblintown.wtf，在熊市中不断地透支 NFT 玩家的信心。 特别是 goblintown.wtf，这个项目在强大的“传销”色彩下 1 周内募集了$20m的 资金，同时，它也是“最丑”的 NFT。随后的“屎神、屎兽”系列则是在这基础 上进行了套娃操作，也引来了大量的 FOMO 人群。但从 6 月份以后很多项目全 归于零。NFT Meme 盛行至破裂是 2022 年 NFT 市场的最大特色之一。 图 6-6. NFT Meme 上涨下跌天数 来源：NFTGO.IO 2022 年 NFT 市场的另一个创新模式则是 NFT 各系列之间的故事关系越来 越棒，叙事性增强。加上与空投、发行 Token 相结合，也诞生了与 Crypto 相结 合的趋势与玩法。特别借鉴 DEFI 的玩法，逐步诞生并丰富了 NFTfi 的新篇章。 6.3 NFTfi--初露锋芒，方兴未艾 NFT（非同质化代币）已成为加密世界不可或缺的一部分，如今 NFT 已经 从单纯的 PFP 项目发展到了与游戏、元宇宙、抵押借贷等的相结合，正在初步形 成 NFT+去中心化金融的模式。但本质上讲，NFT 为非同质化代币，其不可分割 性导致其同 FT 相比，在流动性方面遇到较大的困难，比如交易精度有限，资金 占用较高，价格发现机制不足等。 为解决 NFT 的这些问题，市场上出现了针对 NFT资产的金融类应用和工具， 旨在通过 NFT 与 Finance 的结合，利用金融化的方式来增加 NFT资产的流动性、 可定价性，提高 NFT 资金利用率，以便创造更佳的 NFT 用户体验，我们将这类 应用和工具统称为 NFTfi 应用。

  • 83 - 6.3.1 NFT 借贷—崭露头角 NFT 借贷是解决 NFT 资产流动性最直接的方式，也是当前 NFT 市场最主要 的需求。在 2022 年之前，市场上鲜有讨论 NFT 借贷的现象，而今年 NFT 借贷 则开始逐渐发力。2022 年 NFT 借贷市场最主要为两种模式：P2P 点对点借贷和 P2Pool 点对资金池借贷。比较典型的代表为 NFTfi 协议和 BendDAO 协议。两者 在交易频率、试用范围和价格发现有效性上各有优劣，整体市场相对同质化代币 借贷占比仍然很小。 图 6-7：NFT 借贷 Landscape 来源：Twitter 由前述章节我们知道 2022 年整个 NFT 市场的行情处于下降趋势，因此导致 NFT 借贷项目的发展没有走出较好的行情，当前的 NFT 借贷主要停留在蓝筹 NFT 领域，而对于中低价格的 NFT，由于价格波动大、预言机等缺失的问题，暂 没有在借贷市场中得到广泛的认可。 总体上看，NFT 借贷在 2022 年已经出现了部分创新，但发展仍然缓慢，整 体市场相对同质化代币借贷占比仍然很小，市场容量相对也比较有限。预计未来 拓展到腰部或尾部的 NFT 借贷，同时在模式上实现更多的金融衍生品和应用场 景。 6.3.2 NFT 流动性解决方案现状 2022 年整个加密市场环境收缩，NFT 流动性解决方案应运而生。NFT 流动 性方案当前流行的主要有 NFT 碎片化、资金众筹协议、流动性池协议。 ● NFT 碎片化通过将 NFT 转变为交易精度更高的同质化代币，利用同质化 代币或股权的抵押、质押、杠杆等方式，既提升了用户交易体验，也增强了资金 利用率；

  • 84 - ● 资金众筹协议很好地从需求端解决了市场过高的用户门槛，让参与者在 多签环境下集中资金，共同管理 NFT； ● 而流动性池协议汇集了众多地板价附近的 NFT，为用户提供了稳定的做 市平台。 整体来看，2022 年流动性解决方案层出不穷，部分项目（如 PartyBid）获得 了资本的青睐和投资。各类新兴项目开始不断涌现。 上述流动性解决方案思路多样，都可以一定程度上提升资金效率。但是，受 限于定价困难等问题，长尾以及稀有品类 NFT 的流动性始终未能得到有效解决。 未来，随着历史交易价格的积累使得 NFT 报价机制逐步完善，NFT 的流动性也 一定会越来越好。 6.3.3 NFT 聚合器--强者恒强 NFT 聚合器是将不同订单簿交易市场的 listings、offers 信息整合至一个平台 中，提供一站式购买、挂单和销售。目前主流通用聚合器平台为 Genie 和 Gem， 还有各类垂直赛道聚合平台，如 ENS.vision 等。NFT 聚合器在 2022 年上半年表 现极为抢眼，其中 Genie 和 Gem 则分别被 SudoSwap 和 OpenSea 收入囊下。整 个聚合器赛道基本上被 Gem 和 Genie 两家独揽，呈现出强者恒强的状态。 图 6-8：NFT Meme 上涨下跌天数 来源：Dune 另一方面，NFT 聚合器满足了信息聚合和交易聚合的需求，且与上游交易市 场及下游数据分析工具的整合正在深度进行，上游的交易市场/协议天然需要靠 聚合器这一工具来为其提供“渠道”，而下游的数据分析工具则为用户在筛选 NFT

  • 85 - 时提供属性、排名、筹码分布等服务。2022 年上半年已经出现了上游交易协议收 购聚合器的现象，而聚合器与数据分析工具的整合也正在进行，预计明年将会有 更多整合案例。NFT 聚合器与交易市场及数据分析工具的纵向整合是大势所趋。 图 6-9：NFT 聚合器上下游关系