thUSD
作者：Bankless 奥斯汀福斯
在上一期的DeFi Download on Bridges中，我们讨论了 tBTC 项目。由 Threshold DAO 开发的无需许可的去中心化解决方案，用于将 BTC 桥接至以太坊。tBTC 的第二个版本于 1 月底在以太坊的主网上以半许可的中间阶段推出，在撰写本文时，已铸造的 tBTC 总量接近 300 。
拥有一个即将完全无需许可的比特币-以太坊桥是一件很棒的事情，但为什么有人会跨越它，另一边是什么值得冒险；tBTC 在以太坊上？怎么办？
TIP-005 当前存在一个新的 tBTCv2 曲线池，与 WBTC 和 sBTC 配对。这本身就足够了，允许 BTC 持有者将他们的财富转移到 DeFi 的其余部分，而无需触及中心化交易所 (CEX)，但通过所有这些努力只是为了出售他们的 tBTC 违背了比特币文化的强大 hodl 性质。tBTC 的第一个版本从未与 Aave 或 Maker 等一些经典的 DeFi 协议集成，历史数据显示其在 DeFi 中的大部分活动都是通过 Curve 进行的。
阈值改进提案(TIP) 005已于 2021 年 11 月发布到社区论坛。
“为了让 tBTC 成为有吸引力的 BTC 包装器，它需要用例。与现有平台的集成很重要，但寻找替代方法来自行扩展 tBTC 生态系统也很重要。”
实施 Threshold USD (thUSD) 稳定币的计划从Liquity 借贷协议中汲取灵感，该协议在多个方面不同于 Maker 的模型。当以 Liquity 的稳定币 LUSD 借贷时，借款人只需预先支付费用，并且可以无限期地保留抵押品而无需支付利息；甚至没有固定利息——零利息。
第二个主要区别是清算的处理方式，不是拍卖抵押品，清算的 Liquity 宝库向清算人支付固定金额，其余抵押品由 Liquity 的稳定池“吸收”；用 LQTY 代币奖励的 LUSD 池，以换取吸收违约债务。
类流动性 尽管它是在 Liquity 协议之后建模的，但 thUSD 的设计有一个关键的区别（除了使用 tBTC 而不是 ETH 作为抵押品）。该矿池不是以第三代币（如 LQTY）支付，而是直接以 thUSD 支付。这导致池能够无限期地运行，积累更多的 thUSD 奖励，而不是像 Liquity 池中的 LUSD 那样慢慢地被奖励代币替换，直到没有 thUSD 剩余。
PCV 和 IPL 协议控制价值（PCV）在 DeFi 中越来越普遍。PCV 受到 Olympus 等协议的普及，是流动性挖矿等“稀释项目供应并吸引雇佣资本…… ”等做法的替代方案，它提供了一种更可持续的方法来引导协议，而不是试图在流动性出现后寻找替代方案挖矿奖励枯竭。PCV 的管理方式因协议而异，但对于 thUSD，它采用对稳定池的所有权形式。
为了在不通过流动性挖矿奖励激励用户存款的情况下提供初始稳定池，已经提出了协议发行无抵押品 thUSD 贷款的想法；称为初始协议贷款 (IPL)。池中没有资金来吸收清算“ ......系统将清算的 Troves 中的债务和抵押品重新分配给所有其他现有的 Troves。“随着时间的推移，贷款将从稳定池奖励中偿还。
单一抵押品限制 对于 thUSD，四舍五入到 300 tBTC 的总桥接供应量，每个约 23,000 美元的美元价值（tBTC 的市值 6,900,000 美元），以及与流动性相同的抵押（collat.）比率为 110％，这意味着最大金额如果在撰写本文时所有现有的 tBTC 都已存入，我们将拥有 6,272,727 thUSD。为了安全起见，适度保守的150% collat。口粮，我们得到 4,600,000 thUSD。然而，在撰写本文时，现有 300 个铸造的 tBTC 中有超过三分之二在 Curve 池中。
如果使用 BTC 总最大供应量的 10%，即 210 万个 BTC，价格相同为 23,000 美元（483 亿美元），以及 150% 的抵押品。比率，我们得到 322 亿美元的潜在 thUSD。如果比特币回到历史新高，几乎是当前价格的三倍，我们将达到 966 亿美元。
推断这些数字可以透视单个抵押稳定币与其他类型稳定币的比较情况。Maker 的 DAI 总供应量峰值为 100 亿，USDT 为 400 亿，USDC 为 480 亿。要达到与前两个稳定币 thUSD 相同的峰值市值，thUSD 需要以 150% 的 collat 提供 BTC 供应量的 15%。比率和 23,000 美元的价格，315 万个 BTC 桥接到 tBTC 并用于铸造 thUSD。FRAX 的峰值为 29 亿美元，目前为 10 亿美元，Terra 的 UST 峰值为 12 亿美元。出于这个原因，当被问及 thUSD 将如何解决此限制时，开发人员回答说：
“已经决定 thUSD 将使用多种类型的抵押品，从 ETH 和 tBTC 开始。这可以在未来扩展，但我们的愿景是去中心化的稳定币，我们将不得不小心不要降低与 Maker 吸收越来越多中心化资产的路径相同。正如您所说，仅 BTC 就可以实现大规模增长，但如果事实证明由于不吸收中心化代币而导致增长受到限制，这可能是一种权衡比增长更重要的是能够安全地借入 BTC 或 ETH 的能力。对 thUSD 的高需求可能会推动价格上涨，并且软上限为 1.10 美元。由于仅限于 ETH，Liquity Protocol 在增长方面有些挣扎，但随着 tBTC 和未来可能的其他资产的加入，我们的选择会更多。”
数字黄金支持的数字货币 迄今为止，比特币作为数字黄金的说法一直沿用至今。关于以太坊和比特币货币政策的争论可能永远不会平息，但对于比特币的简单性还是有话要说的。拥有数字黄金支持的数字货币是另一种听起来不错的说法，只是口口相传，但我们必须拭目以待，看看这种模式如何在野外发挥作用。
当被问到“由于 thUSD 允许比特币持有者在不出售他们的 tBTC 的情况下利用以太坊的 DeFi 生态系统，并且无需等待其他借贷协议整合 tBTC，你认为一旦这些整合开始与 Maker 等协议发生，thUSD 的价值主张会是什么？ ” thUSD 的一位开发者回应道：
“thUSD 的清算率为 110%，而 Maker 为 150%。这使得 thUSD 可以更安全地借用相同的抵押品——或者可能更具资本效率。thUSD 几乎没有治理，而 Maker 则纠缠于治理和对去中心化的妥协，例如暴露于现实生活中的资产和其他中心化类型的风险，包括可升级的合约。thUSD 更加去中心化，并专注于自我托管、去中心化和自治。一旦部署了一个池，它就不能升级，只能被弃用。缺乏升级能力使得它对借款人来说更加安全和去中心化。”