2021年11月加密市场开始转熊至今，熊市发展到中期，市场已经明显趋冷，可以赚钱的机会越来越少，连撸毛也已变成互卷以及不断被项目方pua蹂躏的事情。但也正因为熊市，会有更多时间做研究，提升自己。

撸毛，撸空投，去年12月底参与了银河的活动，撸到了的GAL的空投，也拿到了Optimism的空投，其他大大小小的可能不太值钱的空投比如HOP，Connext就不一一例举了。尽管整个撸空投的玩法已经变得越来越难，但是依旧是熊市里最好的机会。下半年毫无疑问Layer2是关注的重点，其次是Web3的项目。其他的赛道比如桥，dex等，一方面是毛越来越少，整体估值压制比较厉害，老DeFi也许已经走到了瓶颈期，需要更多的创新推动，能出大毛的可能很小，有精力的可以刷刷，精力有限的不搞也罢。Layer2中，Arbitrum大概率将会是下一个发币的项目，所以奥德赛活动可以想象会非常卷，而Zksync以及Starknet从项目进度来说，距离发币还很早（今年概率比较小），是很适合早期埋伏的，这点可以从Optimism的空投规则中可以发现，最早的快照时间是在主网早期（2021年6月）。因此Arbitrum很可能是今年最大的毛，因为从生态发展，以及估值上，Arbitrum要比Optimism高不少，等到Arbitrum发币时再来写一篇如何为Ar估值的文章吧。

我还是更喜欢从宏观的角度看待市场。从2017年之后，加密货币与宏观周期表现出明显的相关性，且相关性越来越强，这不仅表现在与美股的联动，也许是因为越来越多的机构加入到这个市场中，强化了相应的预期，可以说加密货币（尤其BTC）已经成为一类类似黄金的大类资产，兼具商品属性与金融属性。

美联储上一轮的紧缩始于2016年，整个过程走的比较慢，2年加息，一直到2018年才开始缩表。早期加息阶段，并没有带来实际利率的明显抬升，对于大类资产没有形成明显的压力，2018年开始缩表后，实际利率开始抬升，对于高风险的流动性资产就产生了显著的估值压力。这一段我认为是紧缩杀，来自于缩表或者说实际利率的抬升压力。2019年前三季度，BTC迎来明显反弹，美国整个加息紧缩进程进入末期，长端利率开始为经济的回落定价，这个时候，利率端的压力开始减弱，之后一直到2020年312，新冠疫情带来宏观市场的流动性危机，所有大类资产大幅下跌。这三阶段以及之后2020年的牛市构成了一个完整的宏观周期，经济好，联储紧缩，利率抬升，紧缩杀——紧缩末期，长端开始回落，利率压力消失，开始大幅反弹——经济开始明显回落，甚至发生危机，如果发生流动性问题，杀一切资产——危机之下，联储再次开始宽松放水，又是新一轮牛市。

这个规律放到当下的市场依旧适用，这一轮紧缩，联储明显地Behind the curve，但是长端于去年底已经开始为紧缩定价，这轮周期我们会迎来相对快节奏的一个周期。何时进入上述第二阶段的市场——大幅反弹？那就是我们需要寻找联储政策的拐点，以及长端利率的拐点。

从历史经验来看，我认为这个宏观的拐点可能会出现在三季度末或者四季度，作为最好的预测工具，10Y-3M的利差当前处于1.7%的水平，当前政策利率为0.75%-1%，目前来看，美联储嘴鹰派的阶段已经过去，10年期国债收益率很可能维持高位震荡的格局，那么当短端(3M)随着加息不断抬升后,10Y-3M最终将倒挂，根据联储当前给出的预期，未来两次会议都可能加息50bps，由于8月没有议息会议，也就是说，在经历6，7，9这三个月的连续加息后，伴随着长短端的倒挂，可能整个紧缩周期都将进入末期，9月将会是重要的考察月份。市场底部将很可能出现在4季度。之后将会迎来利率端压力缓解带来的大幅反弹。

熊市，第一位永远是保护好自己的本金，多学习多锻炼，等市场回暖了才能赚更多钱。市场依旧处于早期快速发展阶段，各种创新依旧层出不穷，机会永远都有，前提是在机会来临前你还有本金参与。

2021年11月加密市场开始转熊至今，熊市发展到中期，市场已经明显趋冷，可以赚钱的机会越来越少，连撸毛也已变成互卷以及不断被项目方pua蹂躏的事情。但也正因为熊市，会有更多时间做研究，提升自己。

撸毛，撸空投，去年12月底参与了银河的活动，撸到了的GAL的空投，也拿到了Optimism的空投，其他大大小小的可能不太值钱的空投比如HOP，Connext就不一一例举了。尽管整个撸空投的玩法已经变得越来越难，但是依旧是熊市里最好的机会。下半年毫无疑问Layer2是关注的重点，其次是Web3的项目。其他的赛道比如桥，dex等，一方面是毛越来越少，整体估值压制比较厉害，老DeFi也许已经走到了瓶颈期，需要更多的创新推动，能出大毛的可能很小，有精力的可以刷刷，精力有限的不搞也罢。Layer2中，Arbitrum大概率将会是下一个发币的项目，所以奥德赛活动可以想象会非常卷，而Zksync以及Starknet从项目进度来说，距离发币还很早（今年概率比较小），是很适合早期埋伏的，这点可以从Optimism的空投规则中可以发现，最早的快照时间是在主网早期（2021年6月）。因此Arbitrum很可能是今年最大的毛，因为从生态发展，以及估值上，Arbitrum要比Optimism高不少，等到Arbitrum发币时再来写一篇如何为Ar估值的文章吧。

我还是更喜欢从宏观的角度看待市场。从2017年之后，加密货币与宏观周期表现出明显的相关性，且相关性越来越强，这不仅表现在与美股的联动，也许是因为越来越多的机构加入到这个市场中，强化了相应的预期，可以说加密货币（尤其BTC）已经成为一类类似黄金的大类资产，兼具商品属性与金融属性。

美联储上一轮的紧缩始于2016年，整个过程走的比较慢，2年加息，一直到2018年才开始缩表。早期加息阶段，并没有带来实际利率的明显抬升，对于大类资产没有形成明显的压力，2018年开始缩表后，实际利率开始抬升，对于高风险的流动性资产就产生了显著的估值压力。这一段我认为是紧缩杀，来自于缩表或者说实际利率的抬升压力。2019年前三季度，BTC迎来明显反弹，美国整个加息紧缩进程进入末期，长端利率开始为经济的回落定价，这个时候，利率端的压力开始减弱，之后一直到2020年312，新冠疫情带来宏观市场的流动性危机，所有大类资产大幅下跌。这三阶段以及之后2020年的牛市构成了一个完整的宏观周期，经济好，联储紧缩，利率抬升，紧缩杀——紧缩末期，长端开始回落，利率压力消失，开始大幅反弹——经济开始明显回落，甚至发生危机，如果发生流动性问题，杀一切资产——危机之下，联储再次开始宽松放水，又是新一轮牛市。

这个规律放到当下的市场依旧适用，这一轮紧缩，联储明显地Behind the curve，但是长端于去年底已经开始为紧缩定价，这轮周期我们会迎来相对快节奏的一个周期。何时进入上述第二阶段的市场——大幅反弹？那就是我们需要寻找联储政策的拐点，以及长端利率的拐点。

从历史经验来看，我认为这个宏观的拐点可能会出现在三季度末或者四季度，作为最好的预测工具，10Y-3M的利差当前处于1.7%的水平，当前政策利率为0.75%-1%，目前来看，美联储嘴鹰派的阶段已经过去，10年期国债收益率很可能维持高位震荡的格局，那么当短端(3M)随着加息不断抬升后,10Y-3M最终将倒挂，根据联储当前给出的预期，未来两次会议都可能加息50bps，由于8月没有议息会议，也就是说，在经历6，7，9这三个月的连续加息后，伴随着长短端的倒挂，可能整个紧缩周期都将进入末期，9月将会是重要的考察月份。市场底部将很可能出现在4季度。之后将会迎来利率端压力缓解带来的大幅反弹。

熊市，第一位永远是保护好自己的本金，多学习多锻炼，等市场回暖了才能赚更多钱。市场依旧处于早期快速发展阶段，各种创新依旧层出不穷，机会永远都有，前提是在机会来临前你还有本金参与。