87年股灾，市场瞬间失去了流动性，期现价格之间出现了明显的套利空间，结果都没有资金去弥补，市场有效假说在严重恐慌，缺乏流动性的情况下也就不攻自破，另外，市场有效假说认为，风险来自于波动，但他忽略了杠杆和流动性枯竭，两个致命因素，也就是说低波动资产，在流动性枯竭和高杠杆环境之下，也可能发生崩溃，补充一下，就像美国的次贷危机，次级债就是低波动资产，还有日本的土地和房子，也是低波动的。但都在危机中发生了崩溃。 有效市场理论之前还认为，增加杠杆，提高交易活力，有助于市场更有效率，所以美国一直在加杠杆，这么搞的结果，就是平常很稳定，但最后憋出一个大瓜。 87年股灾之后，市场并未吸取教训，华尔街反而变本加厉，下面我们要介绍的低波动的灾难就是长期资本崩溃，98年他管理着1000亿美元的资产，投资了1万亿美元的衍生品，50%的大银行都争先恐后跟他合作，长期资本的事我们之前也讲过，他最出名的就是诺奖经济学家团队，可谓是星光熠熠，斯科尔斯更是期权定价模型的创始人。长期资本也是一个专门通过杠杆来做套利交易的公司，比如两个债券，资质差不多，但利差达到25个基点，长期资本就会买入利息高的，而卖出利息低的，...